事件： 2022年 10月 27日，公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入 4.82亿元，同比增长 15.00%；归母净利润 1.25亿元，同比增长 9.85%；扣非净利润 1.09亿元，同比增长 21.15%； 三季度单季度实现收入 1.85亿元， 同比增长 17.18%，归母净利润 4796万元，同比增长 11.58%，扣非净利润 3704万元， 同比增长 0.40%。 点评： 营收快速增长带动销售费用率下降，研发投入稳定增加公司 2022年前三季度销售费用率为 47.97%，同比下降 3.20pcts， Q3为47.79%，同比下降 1.99pcts；管理费用率为 4.86%，同比增长 0.27pcts， Q3为 5.53%，同比增长 0.82pcts，财务费用率为-1.25%，同比下降 0.11pcts，Q3为-1.04%，同比增长 0.70pcts。 2022年前三季度研发费用率为 8.99%，同比增长 0.19pcts， Q3为 9.76%，同比下降 0.17pcts。前三季度销售费用率下降较明显，主要因为营业收入增长迅速，管理费用率，财务费用率保持稳定， 研发投入占比保持稳定。 投资法国 Implanet 公司， 加速国际化进程公司与法国 Implanet 公司达成战略合作意向并签署相关协议，拟使用自有资金 500万欧元对 Implanet 公司进行直接或间接投资。本次投资共分为两轮，截至 2022年 10月 27日，公司已完成第一期总额为 250万欧元的投资支付，持有 Implanet 公司股份比例为 28.96%。 第二期投资款预计最迟将于 2023年 3月 31日之前完成。 经上述两期投资完成之后， 公司的持股比例预计为 43.19%。 脊柱集采落地，有望进一步开拓新增入院2022年 9月国家组织骨科脊柱类耗材集采中选结果正式公布，公司主要产品全线 A 组中标。公司将凭借本次集采中标和疗法创新研发进一步开拓新增入院，增加医院手术量，提升公司市场覆盖率，带动公司对疗法的研发和创新。 运动医学再获一证， 丰富医学产品布局2022年 Q3， 公司运动医学产品带袢钛板获得国家药监局注册批准（注册证编号：国械注准 20223131309），丰富运动医学产品布局。 盈利预测： 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 8.74/12.70/15.54亿元，归母净利润分别为 2.12/3.04/3.96亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期风险、 产品销售推广不及预期风险、 核心产品在带量采购中未中标风险。

事件： 2022年 10月 27日， 公司发布 2022年三季度报。 公司 2022年前三季度实现营业收入 77.62亿元，同比下降 10.11%，归母净利润 18.10亿元，同比下降 5.78%，扣非归母净利润 18.05亿元，同比下降 13.44%。 点评： 常规业务保持增长，经营效率明显提升2022年前三季度，公司营业收入为 77.62亿元，同比下降 10.11%。营业收入的降低主要系 2021年新冠疫情相关抗原类检测试剂收入基数较高。 扣除抗原业务影响，常规业务收入同比增长 18.45%。 三季度单季毛利率62.72%，同比提升 0.86pcts，销售费用率同比下降 0.92pcts，管理费用率同比下降 1.56pcts，财务费用率同比下降 1.21pcts，经营性现金流提升236.06%。主要系公司在提升经营效率和控制库存采购方面有明显成效。 核心业务稳步发展，回归研发创新驱动的可持续高速增长1） 医疗器械版块在公司营业收入占比最大， 2022年前三季度实现销售收入 43.24亿元，同比下降 15.73%。扣除抗原业务影响， 该板块常规业务营业收入同比增长 42.76%。冠脉创新产品实现较高速率的增长，占冠脉总营收 67.17%。 心血管医疗器械业务已走出集采影响，核心业务回归研发创新驱动的可持续高速增长。 2）药品板块 2022年前三季度销售收入基本持平。 3）医疗服务及健康管理板块为公司创新性业务。 2022年前三季度，该板块除新冠疫情相关产品外的常规业务销售收入同比增长 1.24%。 核心心血管器械研发成果显著， 完善医疗器械研发创新生态圈2022年前三季度，公司研发费用率 8.65%，同比提升 1.65pcts。 公司核心心血管器械研发取得显著成果。外周切割球囊获批上市，极大丰富外周产品线。冠脉声波球囊完成临床，申报注册。公司在眼科医疗器械、医美医疗器械和内窥镜医疗器械的业务探索，取得实质性进展。核心研发产品预计在 2023-2026年相继上市，公司的医疗器械研发创新生态圈不断完善。 盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为99.94/115.86/137.20（前值为 121.90（2022E） /139.84（2023E），调整系在经历集采后，公司经营发生了优化和调整） 亿元，归母净利润分别为21.42/24.77/29.58（前值为 29.15（2022E） /35.17（2023E），调整系营收预测调整引起归母净利润变化） 亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示： 集采所带来的降价风险、 产品研发不及预期的风险、 进入新领域带来的风险

2022年10月27日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入20.26亿元，同比增长13.69%，归母净利润为8.73亿元，同比增长1.2%，扣非归母净利润为8.19亿元，同比增长0.44%。2022年第三季度单季度营业收入为4.71亿元，同比降低20.58%，归母净利润为1.25亿元，同比降低48.43%。三季度单季度业绩承压。 产品结构调整促使毛利率下降，销售费用率提升 2022前三季度公司毛利率83.28%，同比降低1.67pcts；净利率为42.90%，同比降低5.48pcts。公司前三季度销售费用率22.79%，同比上升2.25pcts，预计是由于公司提高市场推广力度所致；管理费用率4.54%，同比上升0.01pcts，费用控制较好。2022年第三季度单季度毛利率81.61%，同比降低2.70pcts，主要是由于：1）公司产品结构调整，血液净化设备及透析粉液产品的收入占比持续提高，而这类产品毛利率水平不高；2）树脂、酒精等原材料的涨价也对毛利率降低有一定影响。 三季度业绩受终端需求影响，血液净化与重症领域现经营亮点 2022年第三季度公司营业收入4.71亿元，同比降低20.58%。从外因看，四川、贵州等公司业务量较大的地区终端需求下滑；部分医院资金紧张导致经销商进货及垫资能力受影响。从内因看，公司目前对组织架构和考核方式的改革也影响业绩。前三季度公司的血液净化设备和重症领域灌流器产品推广较快，血液净化设备销售收入突破1亿元；重症领域HA380销售收入突破1亿元，2022年新覆盖400多家医院，累计已覆盖800多家医院。 研发持续投入，产能布局进一步完善 公司前三季度研发费用率8.01%，同比上升2.62pcts。健帆科研楼预计2022年下半年可以投入使用，包含灌流器研发、评价与测试实验室及中试车间等。公司多个产能项目投产使用：7月，金鼎产业园正式投产启用，提高血液净化产能。8月，生物材料项目竣工封顶，后续将引入高水准的树脂自动化生产线；珠海健福药物研发和生产基地建设项目（一期）已启动肾病专科用药相关产品的研发工作；新签订协议，投资建设“健帆集团医疗器械产业（血液净化设备）项目”，是血液净化设备及其配套产品生产基地。 盈利预测：考虑到疫情对公司业务开展的影响，我们相应下调未来三年盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为31.57/40.86/53.11亿元（前值为36.01/48.70/65.89亿元），归母净利润分别为13.10 /17.22/22.71亿元（前值为16.36/22.16/29.93亿元），维持“买入”评级。 风险提示：产品市场风险，行业竞争风险，技术更新迭代风险，产品质量控制风险，政策变化风险

事件： 2022年 10月 24日，公司发布 2022第三季度报告： 2022第三季度实现营业收入 4.16亿元，同比增长 39.80%；实现归母净利润 0.71亿元，同比增长 132.80%；实现扣非归母净利润 0.62亿元，同比增长 131.02%； 前三季度经营活动产生的现金流净额 2.37亿元，同比增长 195.02%。公司业绩综合增长幅度超出市场预期。 点评： 超声与内窥镜增长趋势稳步向上，现金流水平改善明显2022年前三季度营业收入为 12.51亿元，较上年同期增加 3.11亿元，同比增幅 33.10%，营收增长主要系超声诊断设备和医用内窥镜业务营业收入增加所致。公司 2022年前三季度毛利率相比去年同期略微下降 1pcts，主要原因在于公司 2022前三季度国际业务收入占比有所提升所致。 2022前三季度经营活动产生的现金流净额为 2.37亿元，同比增长 195.02%，主要增长原因系超声和内镜两条产品线的盈利和积累现金能力比过去大幅增加，公司对应收账款的管理工作逐步加强， 公司定增融资 7.7亿元。 公司现金流水平改善明显。 国际超声市场增速加快，净利率同比增长维持高水平公司国际超声业务相比往年增速更快，高端彩超 60平台产品在国际市场取得较快增长。 2022年前三季度，公司超声收入约 8亿元， 同比增长约 20%。 软镜收入超过 3.3亿元，同比增长约 60%。硬镜收入约 0.4亿元，同比增长约 300%。从数据来看，公司超声与软镜业务收入均有较大幅度上涨，增长原因主要系超声和内镜产品线盈利能力增强。净利润方面，公司三季度的净利润增长幅度超 130个百分点，利润增速显著高于收入增速，净利率增长维持高水平。 新产品与高端产品线布局逐步增加，显现产品线规模效应2022年前三季度公司研发费用总额为 2.43亿元，同比增长 26.27%。 公司预计 2022底或 2023年初推出新一代高端超声平台。软镜产品线预计 2023年注册十二指肠镜。 硬镜产品线预计 2022底或 2023年初推出荧光硬镜，2023推出下一代硬镜平台。 镜下耗材方面将陆续推出止血夹等高端耗材。 随着公司新产品以及高端产品线布局的逐步增加，产品线规模效应逐渐显现，我们预计 2023年公司营业收入与高端医用耗材业务的拓展有望延续趋势。 盈利预测： 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 18.06/22.47/27.74亿元，归母净利润分别为 3.51/4.54/5.78亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；疫情反复的风险； 新产品获批及市场推广进度不及预期

国内超声诊断领军企业，超声业务增速显著 迈瑞医疗在超声领域拥有逾20年的发展历史，目前可以为医院、诊所、影像中心等提供从高端覆盖到低端的全系列超声诊断系统，以及逐步细分应用于放射、妇产、介入、急诊、麻醉、重症、肝纤等不同临床专业的专用解决方案。公司超声业务在2021年首次超越进口品牌成为国内第二，并逐渐站稳市场地位。2022年上半年，公司包括超声在内的影像业务实现营业收入32.64亿元，同比增长22.20%。 医疗新基建助力国内高增长，“瑞影云”赋能智慧医疗发展 医疗新基建驱动国内医疗器械市场迎来长期扩容，公司2022年上半年医学影像设备业务业绩受益有所提升。智慧医疗领域，公司2021年推出“瑞影云++”，该平台主要采用iSync多路影音同步直播技术和u-Link即时获取图像技术，全面满足超声远程质控、教学培训、远程会诊等智慧医疗场景，助力智慧医院建设。便携式彩超方面，迈瑞医疗近几年一直保持销售领先地位，公司高端便携式超声助力打开国外高端客户市场。 超声产品持续升级，不断突破多项关键技术 迈瑞医疗掌握高端域成像技术，通过搭建ZST+域光平台，公司在超声领域显著提高了成像速度和影像诊断准确性。2022年6月，公司承担的国家重点研发计划中的“多功能动态实时三维成像系统”项目通过验收，该项目克服了单晶面阵探头的材料、散热等难关，填补了国内在实时三维心脏超声领域的空白，推动国产高端设备全链条自主可控。2022年上半年，公司新推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超中高端解决方案ConsonaN9/8、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”等多种新产品。 持续加大研发投入，采用差异化营销策略 迈瑞医疗构建了全球领先的MPI医疗产品创新体系，可以促进开发管理流程优化、并以市场为导向进行产品的高效开发创新。2022年上半年公司研发投入为14.56亿元，同比增长25.01%。目前，公司已构建起基于全球资源的研发创新平台，并设立十大研发中心。公司产品营销模式因地制宜，国内市场以经销为主、直销为辅，北美市场以直销为主。 盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为306.83、372.92、449.99亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为98.49、119.46、144.26亿元，选取恒瑞医疗、药明康德、爱尔眼科和联影医疗作为可比公司，给予2022年PE为53倍，目标价为431元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期；销售推广不及预期；核心产品带量采购中未中标的风险；行业政策变化风险；汇率波动风险；疫情影响风险

立足自主研发和技术创新，构建超声+内镜两大核心业务平台 开立医疗是国内领先的超声及软镜企业，产品布局持续丰富。在超声设备领域，公司是国内较早研发并全面掌握彩超主机及探头核心技术的企业之一；在内窥镜领域，公司产品全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场，已在高端镜种领域实现了放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜的突破，填补了国内空白。公司2022年上半年实现营业收入8.36亿元，同比增长30.00%，归母净利润1.75亿元，同比增长60.33%。 医疗设备贴息贷款政策加速落地，促进各级医疗机构设备采购需求提升 近日，国家卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，预计贷款覆盖包含公立和非公立医疗机构在内的诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备购置，每家医院贷款金额不低于2000万元。我们认为，医疗设备财政贴息贷款的推进，有望促进医疗机构积极采购国产设备，从而加速优质的国产设备进入各级医院投入使用。 超声产品序列完备，高端彩超持续发力 开立医疗拥有自主研发生产的超声影像产品20余款，产品全面覆盖临床应用的各个领域。2017年起，公司相继推出S50、S60系列高端彩超，并衍生出妇科专用彩超P60系列产品，成为国内少数拥有高端彩超的厂家之一，在三甲医院的装机量不断提升。公司拥有覆盖不同应用场景的台式及便携式超声，以 P40/P20 系列为代表的中端台式机，以 P10/S12 系列为代表的低端台式机，以 X/E 系列及 S9 系列为代表的便携机，形成了完备的高、中、低不同档次的产品序列。 软镜产品引领国产化浪潮，硬镜产品完善平台型布局 软镜技术壁垒较高，国内软镜市场以奥林巴斯为代表的进口企业主导，国产设备在持续迭代的发展历程中，产品品质持续优化，公司作为国产医用内窥镜领域的领先企业，全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场。2022年上半年公司内窥镜实现收入2.72亿元，同比增长51.47%。公司立足中国二级医院以下市场，凭借更高性价比在基层医疗市场快速渗透，同时在三级医院以高端产品实现进口替代，加速追赶提升市场占有率。 盈利预测：随着公司进一步打开超声和内镜市场，我们相应调高盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为18.10/22.82/27.85亿元（前值为18.06/22.47/27.74亿元），归母净利润分别为3.53/4.66/5.83亿元，（前值为3.51/4.54/5.78亿元），维持“买入”评级。 风险提示：技术创新和研发失败的风险、营销团队稳定性风险、受新冠疫情影响的经营风险、市场竞争风险、政策风险

全面布局光电医美领域， LC-580体外冲击波获证丰富医美解决方案公司于 2019年开始布局医美产品，开拓院外医疗市场。 公司分别于 2020年 11月、 2021年 6月收购京渝激光、为人光大，形成了以激光治疗系列产品为核心的皮肤医美整体解决方案。2022年 8月 31日，公司获得 LC-580体外冲击波治疗仪医疗器械注册证新批件，进一步丰富公司医美解决方案。 LC-580体外冲击波治疗仪能够促进局部血液循环、软化松解瘢痕、活化肌肉与结缔组织，可用于各级医疗机构的皮肤科、整形美容科等科室。 光电医美市场规模不断扩大，深圳发改委新政有望促行业发展光电医美设备又被称为能量源设备，是指通过激光、射频、超声等能量对皮肤的作用以达到美容效果的设备。近年来，受益于轻医美项目的流行，激光美容产品得到医美机构的青睐。 2022年 7月 6日，深圳发改委制定《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》指出将鼓励发展医疗美容产业，其中包括支持电子类医美产品，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备， 水光仪、内窥镜等医疗器械。 对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最高 300万元、 500万元一次性奖励。 光电医美领域产品丰富，抗衰新科技智能冲击波抗衰系统上市公司现有产品聚焦于激光、超声、冲击波等高能量源医美设备，主要产品包括调 QNd:YAG 激光治疗机、半导体激光治疗仪、强脉冲光治疗仪、红蓝光治疗仪、光子治疗仪等，基本满足祛斑/祛痘/祛疤等皮肤治疗、脱毛/美白等基础美容、嫩肤/紧致/塑形等抗衰老等医美需求。 2021年底，公司新产品冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统（简称：冷拉提）获得 NMPA 认证，该系统的核心技术为超脉冲转换阀，围绕该技术公司已取得十项专利。冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统有改善皮肤弹性、活化肌肉和结缔组织、改善代谢活性、促进新血管和胶原蛋白的形成等功能，可以缓解皮肤受热刺激或其他损伤导致的凝固、粘连、结节、疤痕等问题，具备非创伤、无植入、皮肤无升温等特点。 盈利预测： 随着公司新产品获批销售，小幅上调盈利预测，我们预计公司2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为 10.41/13.95/18.58亿 元 （ 前 值 为10.31/13.65/17.98），归母净利润分别为 2.53/3.37/4.48亿元（前值为2.51/3.33/4.37），维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险

事件： 8月26日，公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入15.54亿元，同比增长30.80%，归母净利润为7.48亿元，同比增长20.64%，扣非归母净利润为6.99亿元，同比增长19.52%。2022年Q2单季度营业收入为8.57亿元，同比增长40.63%，归母净利润为4.13亿元，同比增长22.60%，扣非归母净利润为3.76亿元，同比增长21.00%。 点评： H1业绩超预期，三大业务板块高速增长 2022年H1公司实现营收15.54亿元，同比增长30.80%，实现高速增长。其中，肾科领域血液灌流器系列产品实现销售收入10.71亿，同比增长 34.75%；血液透析粉液实现营业收入3236万元，同比增长54%；危重症领域的产品实现销售收入1.08亿元，同比增长64.41%，均实现高速增长。公司销售费用为3.04亿元，同比增长38.80%；管理费用为6269万元，同比增长34.02%；研发费用为9982万元，同比增长95.09%，占公司营收的6.42%。 多项产品研究结果发表，全球应用逐步推广 2022年H1，公司血液灌流器HA130多中心RCT文章正式发表，结果表明HA130吸附的加入不仅可以减少因尿毒症毒素滞留引起的并发症，且尽早应用可能能够预防此类并发症。同时，公司HA血液灌流器专家共识正式发表，肯定了公司HA血液灌流器在慢性肾脏病领域的应用前景。各项科研结果的发表，有利于公司HA树脂血液灌流器在全球范围的推广应用。 此外，中国医学论坛报社携手公司发起“领航计划--规范引领高质启航·血液灌流规范化诊疗项目”，旨在通过在全国范围内筛选并建设多个血液灌流规范化诊疗示范中心，开展血液灌流规范化治疗的真实世界研究及系列学术推广活动，推动我国血液灌流技术的可持续创新发展。 研发投入加大，产品种类进一步丰富 2022年H1，公司研发投入为9982万元，同比增长95.09%，。公司新增3个产品注册证，新产品中空纤维血液透析器获得CE认证，共24个品规，覆盖了该产品的市场通用规格，进一步丰富了公司血液净化产业链的产品种类，并与血液灌流器等产生协同作用。同时，公司新增3个不同配方的血液透析粉液，能更全面地满足多样化的透析治疗需求。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为36.01/48.70/65.89亿元，归母净利润分别为16.36/22.16/29.93亿元，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期；临床试验进度不及预期；产品价格下降的风险

事件： 2022年8月26日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入9.68亿元，同比增长13.69%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降69.25%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比下降75.93%；经营活动产生的现金流净额为1.15亿元，同比下降4.99%。二季度实现营业收入4.94亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降92.47%；实现扣非归母净利润-589万元，同比下降104.60%。 点评： Q2整体销售受疫情影响，下半年有望加速恢复 2022年H1公司毛利率为69.84%，同比下降4.69pcts，受到新增产品射频及激光设备行业等的较低毛利率影响；净利率为7.66%，同比下降20.18pcts；销售费用率32.39%，同比增加2.66pcts；管理费用率22.26%，同比增加9.49pcts，主要与疫情、股权激励费用等导致的短期收入降低有关。2022H1公司经营活动现金流降低与购买商品、员工待遇支付等有关。我们预计随着疫情好转，下半年业绩有望加速恢复。 近视防控和屈光矫正业务增长显著，医美新产品提高市场份额 分产品看，1）眼科产品：2022年H1收入3.56亿元，较上年同期基本持平。近视防控和屈光矫正业务收入1.77亿元，同比增长73.19%，受益于公司OK镜、隐形眼镜等视光终端产品收入大幅增加所致，未来有望保持高速增长态势；白内障业务收入1.67亿元，同比下降31.74%，主要受到疫情和公司业务短期处于市场整合阶段所致。2）医疗美容与创面护理产品：2022年H1收入3.29亿元，同比增长82.76%。射频及激光设备收入1.44亿元，未来有望继续拉动医美板块业绩提升。3）骨科产品：2022年H1收入1.79亿元，同比下降13.10%。4）防粘连及止血产品：2022年H1收入0.84亿元，同比下降11.50%。随着疫情好转，骨科及外科产品有望恢复稳健增长。 研发加码，眼科OK镜产品持续推进，医美产品线不断丰富 2022年H1公司研发投入7671.13万元，同比增长4.39%。基于Contamac 全球领先的高透氧材料，公司研制的新型OK镜产品已完成临床实验，正在注册申报。公司现已获得亨泰光学高端OK镜产品“迈儿康myOK”、OK镜产品“亨泰Hiline”在中国大陆的独家经销权，未来近视防控和屈光矫正业务有望高速发展。医美板块，公司旗下EndyMed Pro、Pure专业射频美容仪、Newa家用美容仪系列产品已在国内销售，产品线不断丰富。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为25.05/30.63/36.35亿元，归母净利润分别为5.49/6.47/7.53亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发及商业化不及预期；疫情反复的风险；产品降价风险；医美监管趋严等

事件： 8月 26日，公司发布 2022年半年报，2022年 H1实现营业收入 16.20亿元，同比增长 96.20%，归母净利润为 6.14亿元，同比增长 56.67%，扣非归母净利润为 5.77亿元，同比增长 52.71%。 2022年 Q2单季度营业收入为 6.44亿元，同比增长 126.96%，归母净利润为 1.83亿元，同比增长 229.90%，扣非归母净利润为 1.64亿元。 点评： Q2常规业务业绩超预期，新冠相关业务高速增长2022年 H1公司常规业务收入 4.48亿元，同比增长 50.73%，实现高速增长； 新冠相关业务收入 11.72亿元，同比增长 121.79%，系新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市带来新增量所致。公司销售费用为 2.04亿元，同比增长96.46%， 系公司持续建设销售团队，加强市场拓展所致； 管理费用为 1.12亿元，同比增长 61.68%， 系公司加强职能管理团队的管理体系建设所致； 研发费用为 1.57亿元，同比增长 85.73%。 三大业务板块齐发力，健康科技创新研发助力新布局2022年 H1， 公司生命科学业务收入 8.05亿元，其中常规业务收入 3.17亿元，同比增长 36.52%，新冠业务收入 4.88亿元，同比增长 33.16%。 体外诊断业务收入 7.33亿元，其中常规业务收入 0.50亿元，同比增长 37.86%，新冠相关业务收入 6.83亿元，同比增长 323.82%。 生物医药业务收入 0.82亿元人民币，同比增长 178.40%。在原有业务有序开展的基础上， 公司陆续成立材料科技、健康科技等子公司，在注塑耗材与合成生物学相关业务领域进行产品开发。健康科技已完成市场部与研发部等核心部门的组织建设，储备多肽产品线及人源化胶原蛋白系列产品线数十个终端产品，预计四季度将交付约 2500平方米的合成生物学配置车间用于多条产品线生产。 进行海外市场布局，积极开拓海外业务2022年 H1， 公司境外销售收入金额为 1.95亿元，同比增长 144.26%，占总销售收入的 12.05%， 在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。 公司海外业务以新冠检测产品为基础，重点推进优势常规产品包括生物科研试剂、基因测序建库试剂、动检原料等分子类生物试剂产品。公司已在东南亚、北美、欧洲等地派驻国内销售与研发技术人员，已完成北美试点国家境外运营主体的本地化运营管理规范工作。 盈利预测： 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 24.95/26.67/28.86亿元，归母净利润分别为 10.13/10.74/12.20亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新冠疫情不确定性、新冠抗体检测试剂盒销量下降风险、市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险

事件2022年 8月 25日，公司发布 2022年半年报， 2022H1实现营业收入 4.41亿元，同比降低 24.28%，归母净利润 0.74亿元，同比降低 46.83%，扣非归母净利润 0.71亿元，同比降低 47.69%。2022Q2单季度实现营业收入 3.03亿元，同比降低 9.53%，归母净利润 0.56亿元，同比降低 32.18%，扣非归母净利润 0.55亿元，同比降低 33.61%。业绩受疫情影响短期承压。 2022H1业绩受疫情影响，短期业绩承压，随疫情好转逐步恢复销售公司地处吉林省长春市，自 3月 11日以来，长春市实行了全域静态管理，公司保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。 2022年 5月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的静态管理措施，公司产品销售逐步恢复。 截至 8月 21日，公司累计批签发水痘约 76批（约 450万支），鼻喷流感疫苗约 12批（约 180万支）； 水痘疫苗作为“刚需属性”疫苗，有望进一步恢复；流感主要秋冬季高发，流感疫苗预计下半年有望进一步放量。 带状疱疹疫苗上市可期，即将步入收获期带状疱疹减毒活疫苗 2022年 4月 7日上市申请得到受理，我们认为有望2022年底或 2023年初获批。 ①老年人带状疱疹发病率较高，且随着年龄增长而增加。 2013-2014年在江苏等开展的多中心回顾性研究，≥50岁的累积发病率 2.26%，≥80岁累积发病率 5.23%。 ②目前国内仅 GSK 重组带状疱疹疫苗获批上市，百克生物进展领先，竞争格局较好。 ③GSK 带疱疫苗 2021年全球销售额 17.21亿英镑， 2022H114.3亿英镑（+130%），具备成为大单品的潜力。 产品研发和佐剂创新持续推进公司拥有 14项在研疫苗和 2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，其中，百白破疫苗（三组分），使用纳米铝佐剂， I 期临床研究现场工作已完成； 针对冻干鼻喷流感疫苗，为增加疫苗的使用便捷性， 鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成 II 期临床研究现场工作； 公司开发了 BK-01佐剂，应用到流感裂解疫苗研发中（临床前）。 盈利预测与投资评级考虑 到 疫情 的 影响 ， 我 们下 调 公司 2022-2024年营 业 收入 预 测至14.08/20.37/23.62亿元（前值 15.49/22.76/26.40亿元），预测归母净利润为3.46/5.13/6.03亿元（前值 4.16/6.31/7.71亿元）。考虑到常规疫苗业绩有望恢复，带状疱疹疫苗报产稳步推进，维持“买入”评级。 风险提示： 流感疫苗销售不及预期，研发进度不及预期，疫情反复的风险

事件： 2022年8月18日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入2.73亿元，同比增长32.33%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长36.11%；经营活动产生的现金流净额为1.29亿元，同比增长35.73%。二季度实现营业收入1.42亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长16.29%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长18.01%。 点评： Q2整体销售受疫情影响，下半年有望加速恢复 2022年上半年公司毛利率为85.23%，同比提升1.43pcts，规模效应促进主要产品单位成本降低，带来毛利率提升；净利率为44.18%，同比提升0.11pcts；销售费用率为13.93%，同比下降3.35pcts，销售费用的增加主要受股份支付费用增加所致；管理费用率为10.66%，同比下降0.12pcts，管理费用的增长主要系职工薪酬、折旧摊销及股份支付费用增加，整体看公司费用控制较好。2022H1公司现金流的增加主要系收入增长、回款增加，同时增值税留抵税额退税使得收到的税费返还较上年同期增加较多。 人工晶状体增速阶段性放缓，角膜塑形镜有望保持较高增速 分产品类别看，1）人工晶状体：2022年H1收入1.78亿元，同比增长15.10%，由于二季度受疫情影响，部分区域医疗机构白内障手术量下降，使得人工晶状体增速阶段性放缓，但长期看我国人口老龄化不断加剧，人均可支配收入增长和居民健康意识增强推动医疗健康支出的增加，人工晶状体需求（尤其是高端产品）预计未来仍将呈现增长态势；2）“角膜塑形镜：2022年H1收入0.76亿元，同比增长71.10%，目前角膜塑形镜在中国8-18岁青少年中的渗透率仍处于较低水平，在中国青少年近视率不断提高和日渐迫切的视力改善需求下，未来有望保持高速发展。 研发加码，多产品进入注册阶段，角膜塑形镜增扩度数适用范围获批 2022年H1研发投入总额为3122.56万元，同比增长11.88%。目前公司多焦点人工晶状体、硬性接触镜酶清洗液和润滑液均已处于注册阶段，研发布局领先。2022年6月，角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请获得国家药品监督管理局批准。境外方面，2022年6月，公司在泰国取得一次性人工晶状体植入系统注册证书，在秘鲁取得预装式人工晶状体注册证书。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.58/9.85/13.43亿元，归母净利润分别为2.77/4.04/5.30亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

事件： 8月 9日，公司发布 2022年半年报，2022年 H1实现营业收入 181.98亿元，同比增长 5.93%，归母净利润为 13.41亿，同比增长 3.09%，扣非归母净利润为 12.72亿元，同比增长 6.52%。 2022年 Q2单季度营业收入为 92.65亿元，同比增加 11.87%，归母净利润为 6.36亿元，同比增加 17.39%，扣非归母净利润为 5.73亿元，同比增加 15.08%。 点评： 医药工业稳步回升，研发创新持续加快2022年上半年核心子公司中美华东实现营业收入 55亿元，同比增长 1.4%； 实现扣非净利润 10.6亿元，同比下降 4.3%，扣非归母净利润 10.64亿元，同比下降 3.7%，其中 Q2单季度实现营业收入 27.1亿元，同比增长 16.2%； 实现归母净利润 5.4亿元，同比增长 16.5%，实现扣非归母净利润 4.9亿元，同比增长 12%，已逐渐扭转 2022年 Q1部分产品受到降价影响而呈现的业绩下降趋势。 2022年上半年公司医药工业研发支出 5.8亿元，较 2021年上半年同比增长 34.1%， 公司多方位布局，积极提高市场竞争力。 此外，公司医药商业营业收入 122.28亿元，同比增长 3.93%，业绩稳步增长。 深度布局工业微生物蓝海，业务呈向好趋势公司工业微生物的整体收入同比增长 31%，相关研发项目累计已超 100项，目前拥有中美华东、珲达生物和珲益生物三个微生物研发平台， 杭州祥符桥、钱塘新区、江苏九阳、美琪健康、美华高科五大产业基地。 2022年 8月，中美华东签订合约，将控股华仁科技 60%股权，华仁科技 2021年营业收入达 9228万元，净利润 2679万元，主要致力于核苷领域相关业务。 医美业务整体快速增长，国内市场有望进一步发展2022年上半年，公司医美业务实现营业收入 8.97亿元，同比增长 130.25%，其中，国际医美营业收入 5.31亿元，同比增长 92.19%，国内医美营业收入4.13亿元，同比增长 263.50%。 全资子公司英国 Sinclair 实现合并营业收入约 5.31亿元人民币，同比增长 104.3%， 创 Sinclair 历史最好水平； 欣可丽美学实现营业收入 2.71亿元，超越 2021年同期华东宁波医美业务收入及对公司利润贡献，目前签约合作医院数量已超 500家，培训认证医生数量超 900人， 随着国内疫情的逐步向好，国内市场有望进一步增长。 盈 利 预 测 与 评 级 ： 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 分 别 为381.87/419.86/466.04亿元，归母净利润分别为 28.91/34.98/42.32亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产学研合作进展的不确定性，工业微生物业务开展进度不及预期，阿卡波糖和百令胶囊销售低于预期，创新药研发进展低于预期

2022年年H1收入持续增长，利润水平超预期公司发布2022年中报，2022年上半年实现营收15.03亿元，同比+10.86%；归母净利润2.71亿元，同比+23.15%；扣非归母净利润2.39亿元，同比+15.31%。2022年Q2受华东地区疫情影响，实现收入8.21亿元，同比+7.11%，归母净利润1.40亿元，同比13.53%，扣非净利润1.34亿元，同比+14.78%，若还原股权激励和员工持股计划摊销费用，利润水平超预期。 贴膏剂稳健增长，片剂和软膏剂表现亮眼分产品类别看，11）贴膏剂：2022年H1收入9.36亿元，同比增长11.31%，毛利率76.21%，减少0.80pct；22）片剂：2022年H1收入0.97亿元，同比增长42.90%，主要由于丹鹿通督片增长所致，毛利率58.17%，减少3.90pct；33）胶囊剂：2022年H1收入3.15亿元，同比增长0.63%，毛利率70.08%，减少5.41pct；4)软膏剂：2022年H1收入0.92亿元，同比增长33.98%，主要由于糠酸莫米松乳膏收入增长所致，毛利率77.25%，减少5.29pct。毛利率减少主要由于直接材料成本上涨所致，随着公司对大宗物料实行战略性采购，持续加强精细化管理，毛利率有望企稳。 “两只老虎”发力，保存量、拓增量、提质量“两只老虎”牌膏药产品高质量发展是优化市场策略和实施品牌OTC战略的重点工作。2021年壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏总销量14.2亿贴。据中康开思数据，2021年公司壮骨麝香止痛膏在中国零售药店同类产品中所占市场份额为91.17%。随着产品结构升级优化和渠道拓张，“两只老虎”系列产品有望推动公司品牌价值和收入质量进一步提升。 费用结构持续优化，净利率进一步提高2022年上半年公司销售毛利率72.62%，同比下降2.53pct，销售净利率18.01%，同比增加1.76pct。随着公司从预算到执行进一步精细化管控，销售费用率48.07%，同比下降0.81pct,管理费用率5.67%，同比增加0.72pct。 盈利预测公司通过在贴膏剂、片剂、胶囊剂等领域全面布局，覆盖临床和OTC终端的多品类产品矩阵，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为31.29、36.00、41.37亿元；归母净利润分别为4.78、5.61、6.55亿元（未考虑股权激励及员工持股费用）。公司是贴膏剂龙头，品牌力具备优势，股权激励激发员工积极性，骨科及心脑血管市场空间广阔，具有良好的增长潜力，2022-2024年对应当前市值14.1/12.0/10.3XPE，维持“买入”评级。 风险提示：1.产品销售不及预期2.提价效果或精品推广不及预期3.中药价格波动风险

事件： 8月6日，公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入6.84亿元，同比增长2，归母净利润为2.58亿，同比增长0.90%，扣非归母净利润为2.39亿元，同比增长13.16%。2022年Q2单季度营业收入为3.13亿元，同比增长10.60%，归母净利润为1.10亿元，同比下滑6.78%，扣非归母净利润为1.01亿元，同比下滑2.88%。 点评： Q2营业收入受疫情影响，期间费用率保持平稳 2022年上半年公司营业收入6.84亿元，主要得益于主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加。2022年Q1，公司实现营业3.71亿元，同比增长2，由于Q2的疫情反复，部分地区实施了较长时间的管控措施，眼科和视光服务机构营业受到了一定影响，上半年整体营业收入增速有所放缓。同时，由于公司调整闲置资金理财产品结构等非业务性原因，扣非归母净利润、归母净利润的增速降低。公司2022年上半年度销售费用率20.29，同比增加1.29个百分点，系公司员工薪酬增加等原因；管理费用率8.28%，同比下降0.11个百分点；研发费用率2.48，同比增加0.15个百分点。 构建全面产品结构体系，综合优势较为明显 2022年上半年，公司研发投入1.70亿，同比增长27.91%。2022年6月，公司自主研发的0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂已获批，未来有望与角膜塑形镜共同成为公司近视防控的核心产品。同时，公司的硬性巩膜接触镜产品已进入临床试验，并积极拓展布局框架镜及软镜产品。公司自主研发的镜片材料也已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将建设标准化生产车间生产。 纵向拓展产业链上下游，发力视光终端布局 自2022年起，国家新增眼视光技师职称考试，已展现了视光终端的发展潜力。2022年上半年，公司新增的合作终端150余家，包括28家控股视光终端，目前已建立合作关系的终端总数超过1500家，已形成了完整的营销及售后服务网络，遍及除西藏以外的全国各地。 盈利预测与评级：公司是国内近视防控领域的优质企业，所受疫情影响已在6月基本恢复正常，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为16.92/22.00/28.66亿元，归母净利润分别为7.29/9.35/11.92亿元，维持“增持”评级。 风险提示：医疗改革政策影响的风险，现有产品结构单一的风险，销售区域较为集中的风险，子公司较多带来的内控管理风险，募集资金投资项目风险