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粤高速A 公路港口航运行业 2020-11-27 6.85 -- -- 6.93 1.17% -- 6.93 1.17% -- 详细
公司公告,拟以24.93亿元收购广惠高速21%股权实现控股并表,我们对收购影响拆分分析,现金收购将增厚EPS。 投资要点拟以24.93亿元收购广惠高速21%股权广惠高速100%权益以2020年8月30日为节点估值118.74亿元,粤高速拟以24.93亿元收购广惠高速21%股权,收购后对广惠高速持股比例将增至51%,实现控股并表。同时原股东对广惠高速2021-2023年业绩承诺分别11.13亿元、12.34亿元、13.72亿元。 现金收购将增厚EPS如果广惠高速2021年全年并表,根据业绩承诺2021年净利润11.13亿元,则21%股权对应2021年净利润2.34亿元。考虑到公司可能采取并购贷款叠加自有资金形式收购,若公司采用60%并购贷款40%自有资金收购,假设资金成本4%,则预计增厚粤高速2021年归母净利润1.74亿元。 对冲广佛高速到期风险粤高速当前3条控股路产之一的广佛高速将于2021年底收费期结束,广惠高速收费期截止至2029年,待广惠高速收购并表后,将填补广佛高速到期的利润影响,对冲到期风险。 整体看粤高速路产分流影响边际改善,车流量及收入预计回升一方面佛山一环从2020年初开始收费且严查超载,因此对佛开高速及广佛高速将会来带货车回流;另一方面佛开高速南段2019年11月改扩建完成后,车道由双向四车道变为双向八车道,对应收费标准将由0.45元/公里变为0.6元/公里,同时配合车流量自然增长,剔除疫情影响,预期2020年之后公司营收将大幅回升。 盈利预测及估值考虑到本次股权收购的时间还有一定不确定性,我们盈利预测暂时不叠加收购对利润的影响,维持此前预测,预计2020-2022年归母净利润分别6.85亿元、15.55亿元、14.58亿元,对应PE分别21倍、9倍、10倍。考虑到一方面公司路产分流边际改善,另一方面未来股权收购将增厚EPS,我们认为公司估值仍在低位,维持“增持”评级。 风险提示股权收购进展不及预期;路产车流量增长不及预期。
中控技术 2020-11-27 122.55 -- -- 126.30 3.06% -- 126.30 3.06% -- 详细
中控技术是“工业3.0+4.0”解决方案提供商,国内DCS自动化控制系统龙头。集散控制系统起家,目前产品全面覆盖自动化控制系统、仪器仪表、工业软件等领域。公司DCS国内市场占有率已连续九年位居行业第一,SIS国内市场占有率已连续两年位居行业第二,同时APC、MES等工业软件市占率领先,可提供全面的自主软件+自主硬件智能制造系统解决方案。 自动化技改、智能化升级空间大,公司3.0份额将稳步提升。流程型行业短期持续回暖助力项目型市场重回增长,长期行业智能化趋势明确。DCS应用逐步走向大型化、高端化、智能化、联合控制趋势,量、价提升将使行业长期保持5%增长。标杆客户+最佳实践+渠道下沉三大优势为公司份额持续提升的重要原因,公司积极渗透大型集成化项目、高端市场,且大幅加快制药食品行业拓展,自动化控制及仪器仪表份额将持续提升。 行业know-how是公司工业软件领域的核心优势。工业软件是工业知识的数据化体现,智能制造大潮下有望保持15%以上增长。公司对生产制造、流程工艺的理解深刻,并积累了大量下游行业Know-how,在工业软件以及软硬件集成方面,尤其在更贴近于OT的生产管控类软件方面拥有非常强的竞争优势。未来品类丰富性拓展、下游行业拓展、不同价值链拓展将打开公司工业软件的成长性空间,并强化其自动化系统解决方案能力。 募投项目亮点纷呈,注入公司发展活力。公司本次IPO募资约17.55亿元,主要投向产能扩充、售后服务、前沿研发。公司加大控制系统、仪器仪表产能保证强势业务增长;同时独创的线下5S店协同线上平台齐发力,打造生态网聚焦售后服务;此外公司将加大投入研发工业大数据平台、人工智能技术和仿真平台等内容,保持在智能制造前沿技术的领先性。 盈利预测及估值 我们预测2020-2022年归母净利润分别为4.07、5.37、6.95亿元,增速分别为11.5%、31.9%、29.3%。鉴于公司是A股纯正的工业4.0公司,我们认为中控技术有较高的长期投资价值,给予增持评级。 风险提示 重要电子元器件供应链风险;宏观环境波动造成制造业投资下滑风险;下游主要行业波动风险等。
焦点科技 计算机行业 2020-11-25 18.99 -- -- 19.16 0.90% -- 19.16 0.90% -- 详细
股票收益权转让方案始于 2014年,申报时点为定期公告期之后。 公司于 2014年启动“股票收益权转让计划”,该计划的主要内容如下: 出让及受让主体:控股股东沈锦华将其所持有的不超过 1,000万股(后期经历了一次 10转 10、一次 10转 3)的股票收益权,以 1元/股转让于已工作一定年限的员工(不包括董事、监事和高管)。之后控股股东分批次与相关员工签署《股票收益权转让协议》,员工按约定价格在不同年度获得股票收益权。 申报时点:在方案签订后对应定期报告(含季报、半年报和年报)披露后的五个交易日内,签署了协议的员工可向控股股东申报拟实施增值收益权的数量,控股股东在员工申报后的十个交易日内,将在非敏感期将上述已申报增值收益权数量的对应股票全部出售(如遇敏感期则顺延),用于兑现对员工的激励。 综上,公司在 11月 20日所公告的控股股东预减持计划系常规减持,自激励计划发布以来已执行多次。综合考虑历史兑现与员工离职情况,预计该项激励计划所需减持数量已有限。 公司 2020年推出股票期权激励方案,延续大比例、高覆盖度的特点为了进一步激发公司团队活力,有效承接行业红利,焦点科技于 2020年 7月推出了新的股票期权激励计划,该计划拟以 15.05元/股的行权价格向 1100名激励对象授予 1,561.11万份股票期权,2020-2022业绩考核指标分别为以 2019年营收或归母扣非净利润为基础,增速不低于 30%/60%/100%。新方案延续了大比例、高覆盖度的特点,将有效承接股票收益权转让计划的激励效果。此外公司在深圳公司实施了改制试点,若团队成功地提升了收入、降低了成本,那么差值将以超额利润的方式进行分配。2020年至今深圳公司的增长超过全国大部分区域,公司将在杭州和上海继续试点改制,若试点成功就将全面铺开。 盈利预测及估值:跨境电商全链路综合服务平台,RCEP 签署直接受益公司正在逐步打造跨境电商全链路综合服务平台,将直接受益于疫情催化下的全球商业线上化,公司三季报业绩已验证了我们之前的判断,股票期权激励方案的稳步推进将助推公司逐季环比加速增长。同时随着 RCEP 的落地,公司的终端需求或将再次激发。因此我们预测公司盈利如下:2020-2022年,公司收入为 11.16/14.44/18.41亿元,同比增长 14.12%/29.40%/27.50%,归母净利润分别为 1.99/2.48/3.06亿元,同比增长 31.67%/24.62%/23.40%。市场对于公司的价值重估远未结束,维持“买入”评级。 风险提示:中美经济合作前景低于预期、冬季之后海外疫情反复
捷佳伟创 机械行业 2020-11-25 114.36 -- -- 117.19 2.47% -- 117.19 2.47% -- 详细
与润阳合作,预计 PERC+效率将高于 24%、HJT 效率达 25%1)此次合作,捷佳伟创将提供 PERC+及 HJT 项目核心电池设备及自动化设备的设计开发、设备制作、安装调试、工艺支持等工作,润阳集团参与设备开发、技术交流、方案设计评审和应用测试、数据反馈。计划使 PERC+产线平均效率将高于 24%、HJT 产线平均效率将达到 25%。 2)据 PV Infolink 调研数据,润阳在 2020上半年电池片出货中排名第三,同比去年出货量增长约一倍,技术实力行业领先。通过绑定润阳、爱康等优质客户资源,将进一步丰富公司在高效电池片领域的经验积累,充分享受 PERC+和 HJT 双技术路径带来的中长期收益。 PERC+和 HJT 双技术路线布局,预计本次合作项目将带来 65亿潜在订单公司已建立起转换效率 23%-24%-25%的梯队化产品。1)作为传统 PERC 设备龙头,公司已在PERC+领域与客户深度合作取得突破,有望充分受益未来 2-3年存量 PERC 产线改造升级的过程。2)在高效 HJT 环节,公司已具备 RPD、PECVD 在内的 HJT 设备整线交付能力。其 RPD设备能够较常规 HJT 基础上带来 0.6%以上的效率增益。3)我们假设,本次 30GW PERC+项目老产线改造(假设改造费 5000万/GW)和新产线建设(假设 2.3亿/GW)占比各一半,5GW HJT 项目设备投资额为 4.5亿/GW,则测算未来潜在订单量达 65亿元。 “光伏+半导体”多技术路线布局充分,有望充分受益行业技术迭代1)光伏设备:公司背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售,PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。2020年 H1公司与爱康科技签署 2GW HJT 框架协议,将在 PECVD 等设备方面合作研发,增长潜力可期。2)半导体设备:公司于 2019年启动湿法工艺设备的研发,目前已经完成 Dryer 平台的开发、部分槽体的开发和部分模组的开发,供应链体系逐步完善。同时,公司在光伏行业具备真空工艺技术,具有对半导体气相沉积设备工艺进行进一步研发的技术基础。 盈利预测预计 2020-2022年净利润 6.1/8.3/10.5亿元,同比增长 59%/37%/26%,EPS 为 1.9/2.6/3.3元,对应 PE 为 60/44/35倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏设备及半导体设备新产品进度低于预期;光伏行业波动风险。
圣湘生物 2020-11-24 110.99 120.34 14.52% 111.88 0.80% -- 111.88 0.80% -- 详细
有别于大众的认识: 市场普遍认为公司取得的抗疫相关收入为一次性收入,随着国际疫情防控及疫苗研发取得进展, 该部分收入难以为继,公司也将随之恢复到疫情前的状态。 我们认同长期看随着国际抗疫取得成效及市场竞争加剧, 当前高额的相关收入及利润势必回落,但我们认为非持续性的疫情会对行业及公司产生持续性的深远影响: 1、 疫情促使国内 PCR 检测能力普及, 带来行业发展加速;圣湘生物凭借核心技术, 产品具有“测得准”、“测得快”等优势,有望在享受行业加速红利的同时市占率提升; 2、 疫情期间国内多家企业的新冠检测产品走上国际舞台;圣湘生物凭借反应速度及产品质量月度出口量持续领先(截至 9月单月出口量持续第一), 表明公司产品受国际客户认可, 有望在未来非新冠产品出口中占得先机; 3、 疫情期间获取的高额利润给予仍处于成长期的圣湘生物加大研发、销售、产能建设乃至资本运作等选择, 为公司实现跨越式发展提供了可能。 基于以上三点,我们认为圣湘生物是疫情机遇下长期显著受益标的,疫情有望成为公司加速发展的“催化剂”。 公司概况:技术先进、产品齐全的分子诊断普惠者公司是一家以自主创新基因技术为核心,集诊断试剂和仪器的研发、生产、销售,以及第三方医学检验服务于一体的体外诊断整体解决方案提供商。 公司致力于成为基因科技普惠者,凭借自主开发的一系列核心技术研发了传染病防控、癌症防控、妇幼健康、血液筛查、突发疫情防控、慢病管理等性能赶超国内外先进水平的产品 300余种,可提供各类优质检测服务 2,200余项,产品已在全国 2,000多家医疗机构使用,并远销全球 120多个国家和地区。公司 2020年前三季度,受新冠疫情带来的公司检测试剂及仪器等产品需求激增影响,实现营业收入 36.05亿元,同比增长 1381.47%;归母净利润 20.13亿元,同比增长10702.39%。 PCR 行业:空间广有望长期高增,疫情下更添发展机遇我国的 PCR 实验室在检测项目数量方面仍与欧美发达国家存在较大差距,从项目数量上看存在翻倍以上空间, 在不考虑新冠因素的前提下, PCR 行业仍有望在较长时期维持 20%-30%左右的行业增速。 展望后疫情时代,我们认为存在四重因素助力优质企业长期发展: 1、 行业景气度提升,优质企业抓住机遇攫取利润并充分利用可使得整体实力在短期内完成跃升,实现弯道超车; 2、 PCR 实验室资源下沉,有望带动各类分子诊断试剂放量; 3、 需求去中心化趋势下, POCT 分子诊断新应用场景打开市场空间,市场超百亿; 4、中国制造优势体现,有望全面打开医疗器械国产化替代空间,以及国产中高端医疗制造的出口之路。 整体看行业景气度更上层楼。 公司优势及展望:全场景解决方案助力成长,疫情下更上新台阶公司通过自主研发的“磁珠法”、“一步法”、“全自动统一样本处理系统”、“POCT移动分子诊断” 四大特色技术的有机组合, 推出了“快速筛查分流方案”、“精准诊疗指导方案”、 “现场即时检测方案” 三种各有侧重的普适化、全场景化整体解决方案。 回顾公司历史, 充分利用三种方案各自的长处解决相应市场痛点是公司快速成长的核心;在未来在尚未出现颠覆性新技术的前提下,公司后续的试剂新品有望复制此前产品的成功。 我们通过对公司各产品管线市场规模及市占率分别进行测算,认为在公司产品性能优势叠加政策加强 PCR 检测能力建设,分子诊断在 IVD 行业渗透率加速提升的共振下,公司肝炎产线 2020-2022年营收同比增速达到 19.1%、 30.9%、25.2%, HPV 产线达到 50.6%、 66.8%、 57.6%,维持优势地位; 2018年获批的血筛产线 2020-2022年营收同比增速达到 1030.0%、 172.0%、 66.8%,开启快速放量;呼吸道产线(剔除新冠产品)在呼吸道六联检、七联检( 2020-2021年上半年获批)新品推动下 2020-2022年营收同比增速有望达到 150.0%、 550.0%、75.0%; 2020年 4月获批的分子 POCT 产品在基层医疗新基建推动下预计 2020-2022年分别装机 3000、 3000、 4000台,共同驱动公司快速成长。 此外,公司优质的产品在疫情期间被全球客户发现并认可,在此过程中海外的销售渠道进一步完善,未来有望带动公司 POCT 仪器海外放量及后续各类检测试剂新品出口,迈向空间更为广阔的国际大舞台。 盈利预测及估值根据分拆测算,我们预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 46.91、 40.22、30.49亿元,对应增速 1183.9%、 -14.3%、 -24.2%;实现归母净利润 25.53、 20.57、12.78亿元,对应增速 6366.86%、 -19.45%%、 -37.86%。其中新冠核酸检测产品贡献的利润在 2020-2022年分别为 22.42、 15.64、 5.55亿元, 2021-2022年同比增速分别为-30.23%、 -64.51%;非新冠业务利润分别为 3. 11、 4.92、 7.23亿元,2021-2022年同比增速分别为 58.29%、 46.82%。 根据可比公司给予公司 2021年非新冠业务 66倍估值, 新冠试剂业务 10倍估值。合计整体估值为 481亿元,对应目标价为 120.34元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、 IVD 技术颠覆风险、政策变化风险。
山东高速 公路港口航运行业 2020-11-24 6.71 -- -- 7.11 5.96% -- 7.11 5.96% -- 详细
50亿元恒大股权置出,风险持续收窄事件:让人才安居受让50,亿恒大股权,山东高速问题妥善解决。2020年11月20日,山东高速发起设立的产业投资基金畅赢金程与人才安居及恒大地产签订协议,人才安居以50亿元对价受让畅赢金程持有的恒大地产1.1759%股权。人才安居将在协议签订12个月内,分3次支付股权转让款,分别为15亿元(已于2020年11月20日支付)、15亿元(于协议签订后6个月内支付)和20亿元(于协议签订后12个月内支付)。 观点:方案落地,风险收窄。此前市场担忧山东高速持有的恒大地产股份能否实现如期履约回购,如今山东高速置出股权,一方面风险持续收窄,情绪升温有望催化估值上行;另一方面也体现公司剥离房地产业务、持续回归大交通主业的明确战略方向。 此前三季报超预期形成短期催化,业绩将持续改善Q3业绩超预期形成此前股价短期催化。受益于营收端通行费收入与轨交集团业绩超预期,以及投资收益端恒大股权2019年分红错期入账,山东高速Q3归母净利润同比大增101%至10.79亿元,三季报业绩超预期形成此前股价的短期催化。 向前看,公司业绩有望逐季改善。上半年高速公路免费通行政策的冲击逐步消退,公司2020年前3季度单季度营业收入分别同比-54%、+5%、+10%,归母净利润分别-153%、-43%、+101%。当前高速公路车流量反弹维系,看好公司未来业绩拾级而上。 长期仍然强调攻守兼备的投资逻辑进攻端,我们此前最先提出的改扩建带来利润中枢上移逻辑,逐步得到验证并兑现。济青高速6月、7月、8月、9月通行费收入同比改扩建前2016年月均分别大增58%、59%、71%、73%,整体远超市场预期。京台高速相关路段短期受改扩建影响通行费收入有所下滑,但降幅小于预期,预计随着德齐段改扩建2021年下半年完工,总体车流有望进一步恢复,叠加费率的增长带动通行费收入继续稳增。 防守端,高分红承诺托底绝对收益。公司此前发布未来5年(2020-2024年)股东回报规划,承诺未来5年每年现金分红比例不低于60%。根据我们的盈利预测,预计公司21、22年归母净利润分别32.47亿元、40.66亿元,对应当前股价股息率分别6.0%、7.6%,具有绝对收益防守性。盈利预测及估值考虑到公司改扩建带来的路产收入增量及疫情期间免费通行的影响,同时考虑收购轨交集团、回归大交通版图的战略协同性提升,我们维持公司2020年、2021年、2022年归母净利润预测分别为21.19亿元、32.47亿元、40.66亿元,对应当前股价PE分别为15倍、10倍、8倍。整体攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:改扩建进度不及预期;免费通行补偿措施不及预期。
马莉 9
比音勒芬 纺织和服饰行业 2020-11-20 17.63 -- -- 18.14 2.89% -- 18.14 2.89% -- 详细
产品卡位精准、品宣打法逐渐多元化, 稳居百货渠道楼层排名前列。 从 2017年开 始比音勒芬一直展现出领先行业的收入和业绩增速,我们认为主要来自其精准的 产品卡位和日益成熟的品宣打法: 1)产品端,迎合主要客户群体即中高收入阶层 男士需求,产品需要同时具备舒适性、体面度以及适当的潮流元素融入, 设计端中 英意韩四国设计师组成的多元化团队,面料方面与日本伊藤忠、日本东丽、意大利 康利科尼、美国戈尔等等全球一线供应商长期合作,“三高一新”特点突出; 2)营 销端, 连续 16年赞助国家高尔夫球队,专业运动资源外,公司通过代言人、明星 及运动员街拍、影视资源植入、 IP 联名等方式持续拓展品牌知名度。在产品和品牌 力加持下,比音勒芬品牌在百货渠道竞争力突出,在男装楼层销售排名稳居前列。 未来增长空间:主品牌单店收入及店数上升空间充分,威尼斯作为第二增长极。 作 为 2003年成立的年轻品牌,比音勒芬拥有专注且具有一惯性的发展和管理策略, 精准的产品卡位和持续的品宣投入也让公司成功在近几年收获运动时尚赛道红 利,除了受疫情影响的 20年上半年, 2017年至今有 13个季度收入增速都在 20% 以上。 展望未来: 1)单店店效仍在上行通道: 17-19年渠道拓展同时公司直营/加 盟单店收入复合增速分别达到 30%/35%,目前正价店终端零售店效在 400-500万 之间,对比 FILA 等同业公司提升空间充分; 2)渠道开店意愿强,空间仍然广阔: 渠道调研来看加盟商营业利润率达到 20%,在男装领域表现突出,公司现有门店 数量 909家,目标店数 1500-2000家; 3)新品牌威尼斯定位度假休闲市场,有望 成为第二增长极。 盈利预测及估值 : 我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域,打造了精准的产品 定位并持续进行多元化的品宣投入,带动渠道质量持续提升、高速增长同时营运周 转效率提升势头也非常明显,未来成长空间充分,预计公司 20~22年归母净利润 4.7/6.1/7.4亿,对应增速 17%/28%/22%, 对应估值 20/16/13X。我们认为对于目前 公司持续表现出的高速增长市场仍未给予其合理定价,公司仍有较大估值提升空 间,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情反复导致终端消费不及预期;数据化改革进程低于预期
多伦科技 通信及通信设备 2020-11-19 12.00 16.41 51.66% 13.49 12.42% -- 13.49 12.42% -- 详细
公司是智能驾考绝对龙头,进军驾培、车检新业务打开广阔市场空间将迎来业绩加速,业务模式从智能化设备向服务化、连锁化转型升级。 投资要点期进军车检大空间,连锁车检站落地速度有望超预期汽车保有量、车龄增长、环保要求提高,主动检测需求上升等多重因素共振,打开车检广阔想象空间。公司通过收购自建方式布局连锁车检站,落地速度有望持续超预期。随着大量车检站步入运营,预计将显著提振公司业绩增速。 点继往开来,传统驾考、驾培业务打造新盈利增长点受政策推动,驾考业务向智慧车管、摩托驾考延伸,并受益于驾考设备更换周期而有望重回快速增长轨道。驾培业务打造线上线下联动的驾培新模式,随着新产品接受度逐步提高、推广提速,收入有望持续高速增长。 级盈利预测及投资评级我们预测公司2020-2022年营业收入6.10、11.65、16.04亿元,同比增长-12.46%、90.64%、37.70%;归母净利润分别为1.27、2.58、3.95亿元,同比增长-17.42%、103.73%、53.14%;对应当前股价PE分别为62、30和20倍。公司是智能驾考设备绝对龙头,凭借深厚的产品技术积累及公安、交通、驾校等领域渠道优势,进一步向驾培、车检等空间广阔的新市场进军,业务模式也从智能化产品向服务化、连锁化转型升级。通过分部估值我们给予公司2021年目标市值102.92亿元,目标价16.41元,首次覆盖给予“买入”评级。 催化剂1、车检站落地及并表进度超预期;2、驾考驾培、智能交通业务进展超预期。 险核心风险1、车检站并购进度及整合效果不及预期风险;2、智能驾培推广速度不及预期风险;3、驾考、驾培、车检等行业领域的政策变化风险。
多伦科技 通信及通信设备 2020-11-18 12.52 16.41 51.66% 13.49 7.75% -- 13.49 7.75% -- 详细
公司是智能驾考绝对龙头,进军驾培、车检新业务打开广阔市场空间将迎来业绩加速,业务模式从智能化设备向服务化、连锁化转型升级。 投资要点 期 进军车检大空间,连锁车检站落地速度有望超预期汽车保有量、车龄增长、环保要求提高,主动检测需求上升等多重因素共振,打开车检广阔想象空间。公司通过收购自建方式布局连锁车检站,落地速度有望持续超预期。随着大量车检站步入运营,预计将显著提振公司业绩增速。 继往开来,传统驾考、驾培业务打造新盈利增长点受政策推动,驾考业务向智慧车管、摩托驾考延伸,并受益于驾考设备更换周期而有望重回快速增长轨道。驾培业务打造线上线下联动的驾培新模式,随着新产品接受度逐步提高、推广提速,收入有望持续高速增长。 盈利预测及投资评级我们预测公司2020-2022年营业收入6.10、11.65、16.04亿元,同比增长-12.46%、90.64%、37.70%;归母净利润分别为1.27、2.58、3.95亿元,同比增长-17.42%、103.73%、53.14%;对应当前股价PE分别为62、30和20倍。公司是智能驾考设备绝对龙头,凭借深厚的产品技术积累及公安、交通、驾校等领域渠道优势,进一步向驾培、车检等空间广阔的新市场进军,业务模式也从智能化产品向服务化、连锁化转型升级。通过分部估值我们给予公司2021年目标市值102.92亿元,目标价16.41元,首次覆盖给予“买入”评级。 催化剂1、车检站落地及并表进度超预期;2、驾考驾培、智能交通业务进展超预期。 核心风险1、车检站并购进度及整合效果不及预期风险;2、智能驾培推广速度不及预期风险;3、驾考、驾培、车检等行业领域的政策变化风险。
青鸟消防 电子元器件行业 2020-11-17 37.40 -- -- 40.81 9.12% -- 40.81 9.12% -- 详细
公司研究类模板拟出资 4773万元收购康佳照明 25%股权,成为其第二大股东11月 13公告拟出资 4773万元收购北京朗瑞皓腾持有的上海康佳照明 25%股权。本次收购完成后公司将成为其第二大股东。康佳照明 2019年营收约 2亿元,净利润约 7万元,归母净资产 1.7亿元。本次收购有助于加深公司与康佳照明的合作,进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量,进而提高公司在应急照明及智能疏散领域的市场竞争力和占有率。 应急照明灯占智能疏散系统价值量 70%,智能疏散系统5年CAGR为18%智能疏散系统主要由应急照明电源、智能控制器和应急照明灯具三大部分组成。 其中应急照明灯价值占比 70%左右。2018年住建部发布新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统,该政策的出台意味着在设置消防控制室的场所将强制安装应急疏散系统。我们预计到 2024年智能疏散系统市场规模可达 135亿元,5年 CAGR 为18%,其中应急照明灯市场规模为 95亿元。 公司智能疏散系统收入加速增长,参股康佳将在产能和品质上产生协同公司 2019年智能疏散系统收入同比增长 100%,2020年上半年同比增长 140%,2020年前三季度收入增长 180%,收入增长明显加速。康佳照明具备年产 5000万支 LED 灯产能,产品先后取得了德凯 CE 认证、TUV 认证、UL 认证等 10余种认证,公司参股康佳照明后二者将在产能和品质上产生协同效应,同时助力公司智能疏散系统业务腾飞。 继续看好青鸟在民用市场份额快速提升,工业消防市场实现进口替代美国市场 CR3为 30%,其中 Carrier 市占率最大,达到 14%,而国内市场 CR3为 18%,青鸟消防市占率最高,也仅为 8%。预计公司 2022年市占率可提升至 12%,2024年达到 15%。工业消防是国际著名企业霍尼韦尔、西门子等高端厂商的主战场。公司工业消防产品体系已经构建完成,两款产品已分别取得3C 认证和检验报告,2020年将成为工业消防元年,未来将实现进口替代。 盈利预测及估值预计 2020~2022年归母净利润为 4.5/5.5/6.7亿元,同比增长 25%/22%/22%,PE为 20/16/13倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予其 2021年 25倍左右 PE,6-12月目标市值为 130亿元。维持“买入”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
马莉 9
爱美客 机械行业 2020-11-17 581.51 -- -- 640.00 10.06% -- 640.00 10.06% -- 详细
事件:公司公告旗下控股子公司诺博特生物在研的利拉鲁肽注射液已受批可按生物类似药途径开展临床试验,该药品应首先用于成人2型糖尿病患者控制血糖,在此基础上进行原研品国外已有但国内未获批新适应症(减重)的临床开发,当与原研品相似性被认可,则可适用于慢性体重管理。 利拉鲁肽拥有降糖、减重、保护新血管等多重作用,多家本土药企积极研发报批中。利拉鲁肽为丹麦生物制药巨头诺和诺德原研,作为新一代降糖药物具有降糖、减重、改善心血管等多重作用,2009年7月在欧洲上市、2010年美国FDA首次批准其用于2型糖尿病治疗,并在2014年12月将利拉鲁肽治疗领域扩大到肥胖症治疗,2017年FDA批准诺和诺德降糖药索玛鲁肽上市,根据II期临床研究数据,近2/3成年非糖尿病患者每天注射索玛鲁肽后可减轻至少10%的体重;从中国市场来看,诺和诺德旗下利拉鲁肽注射液“诺和力”2011年4月获NMPA批准用于治疗2型糖尿病,作为国内唯一获批的利拉鲁肽注射液产品2017年以410元/支价格进入国家医保目录,2019年销售规模达到8.98亿丹麦克朗(约合9.4亿人民币),同比增长70%,正处于消费规模高速增长阶段,也由于利拉鲁肽在糖尿病及肥胖症治疗的广阔市场,2014年起国内药企也开始积极研发,目前利拉鲁肽注射液相关在审项目接近20个,华东医药、翰宇药业临床试验进度居前。 前诺和诺德资深顾问领军,爱美客通过利拉鲁肽注射液产品积极布局减肥纤体业务。爱美客2016年成立控股子公司诺博特生物主攻基因重组蛋白药物GLP-1类似物产品研究开发,核心研发人员黄钦恒曾在北京诺和诺德任糖尿病生物学部首席研究员、糖尿病并发症研究中心资深顾问,在糖尿病生物医药领域经验丰富,其他核心技术成员也拥有多年重组蛋白药物研发及规模化生产经验,公司2020年9月申报利拉鲁肽注射液项目临床试验,11月正式获批,未来预计临床研究需要4年左右时间(根据招股说明书募投项目建设进度表估算),完成并取得生产批件后公司注射医美将在现有围绕面颈部修饰填充为主的产品矩阵外再添一城,打造减肥纤体业务板块。 盈利预测及估值::公司战略清晰、围绕注射医美领域各板块业务有序推进,产品及产能储备充足,增长潜力突出,预计2020/21/22年公司收入同比增长23%/49%/45%至6.8/10.2/14.8亿元,归母净利同比增长34%/47%/46%至4.1/6.0/8.8亿元,对应当前市值PE为166/113/77X,值得长期重点关注,考虑估值,维持“增持”评级。 风险提示:新产品开发和注册风险,下游客户风险
青岛港 公路港口航运行业 2020-11-17 6.50 -- -- 6.52 0.31% -- 6.52 0.31% -- 详细
天然深水良港,北方重要综合性港口青岛港股份系青岛市国资委旗下港口运营平台,2019年山东港口整合后实控人为山东省国资委。自然条件优良叠加地理区位优势突出,公司成为“一带一路”交汇点上的重要桥头堡。青岛港货物以集装箱为主,干散、液体散货等多货种经营,根据交通运输部数据,2020年前三季度青岛港港区口径集装箱吞吐量1605万TEU,货物吞吐量4.53亿吨,位居全国第五、北方港口第一。 海运陆运网络丰富,吞吐需求旺盛海运方面,截至2019年底青岛港拥有国际集装箱航线145条,航线数量及班轮密度位居我国北方港口第一位。陆运方面,公铁集疏运网络丰富,地处山东省东西干线济青高速(G20)及沿海干线沈海高速(G15)的交界地,同时通过胶黄线、胶济线及胶新线连接中国全国铁路网络。运输网络扩张持续催化吞吐需求,2019年青岛港货物吞吐量5.15亿吨,同比增长6.1%;集装箱吞吐量2101万TEU,同比增长8.8%。 未来量、价或将超预期:向好,业绩稳健增长将成为长期股价驱动:好价:港口整合加速、竞争缓和带动费率向好山东港口整合加速,2019年8月山东省港口集团挂牌成立后,整合“四步走战略”已完成前三步,区域港口价格竞争持续缓解,有望进入协同提价大周期,预计费率端持续改善向好。 量产能持续投放、业务积极拓展,吞吐量有望维持高增1)自动化码头二期于2019年11月投产释放产能,同时大力拓展中转箱业务,供需带动集装箱吞吐量有望维持稳增。2)原油管道三期2020年1月投产、三期南线工程预计2021年6月投产,与中石油共同合作布局的董家口60万立方米原油储罐也已于2020年上半年竣工投用,预计带动未来2-3年液体散货吞吐量相对高增。3)港口库存相对低位叠加下游钢铁景气持续催化铁矿石补库存需求,同时依托堆场面积优势大力发展混矿业务,2019年混矿作业量稳居全国第一。整体吞吐量有望维持高增。 盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年归母净利润分别40.80亿元、47.81亿元、55.00亿元,对应PE分别为9.8倍、8.3倍、7.2倍。从相对估值角度看,行业对应PE分别为15.5倍、14.0倍、12.9倍,青岛港估值较行业低37%左右;从成长性角度看,公司2021/2022年利润相对2020年复合增速分别17.2%/16.1%,从PEG角度看估值偏低。建议底部布局,给予“买入”评级。 风险提示:全球贸易恶化;全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期。
阿拉丁 2020-11-17 57.00 -- -- 76.59 34.37% -- 76.59 34.37% -- 详细
阿拉丁作为国内科研试剂市场的自主研发龙头,依托创新型电商平台流量优势+品牌效益,随着我国的研究与试验发展经费投入持续加大,未来业绩增长空间广阔。同时,我们提示不同于一般平台型试剂代理公司,公司品类驱动的长牛基因,有望在上市后加速产能、产品品类扩张速度,这也奠定了公司长期投资价值。 投资要点径他山之石,探讨科研服务行业的成长路径丹纳赫、赛默飞世尔均是国际科学服务领域的佼佼者,数年来股价表现优异。从成长路径来看,我们认为有以下几点可供借鉴。①专注具备长期发展前景,技术附加值高,行业壁垒高的行业,合理调整业务结构及产品线。②高度重视并购重组,在高增长和新兴市场不断扩张。并购标的行业地位强,有助于丰富公司的产品线,维持品牌高声誉。丹纳赫近30年中并购超过400次,赛默飞世尔每年将资本部署的60%-75%用于并购重组。③采用精细化运营管理模式,重视营运效率和现金流充裕。 丹纳赫坚信核心收入增长+市场扩张+强劲的自由现金流+并购=领先的EPS增长和复利回报。 入高端科研试剂电商龙头,“高研发投入+精细化管理”打造强盈利模式公司是国内高端科研试剂电商龙头,以科研试剂为核心业务,产品线覆盖广阔,享有业内高口碑。公司立足于高端试剂市场,依托高研发投入驱动产品积极创新拓展业务规模,同时采用精细化运营管理模式持续降本增效。公司营收与净利润始终保持较高增速,2012-2019年营收与净利润复合增长率为22.75%和24.25%。产品毛利率稳定在70%以上,远高于行业平均水平。 快速增长的国内科研经费投入驱动科研试剂市场容量提升为公司未来长久较快发展提供坚实基础2006年后,中国R&D支出进入快速增长通道。从增长速度看,中国R&D经费增长大大快于全球平均增长速度,R&D经费投入强度较发达国家仍有较大提升空间,同时,基础研究经费投入受政策影响,未来将有确定性提升。中国科研经费投入将继续保持高速增长。公司收入主要来自于研发用试剂,主要客户对象集中于高校、科研机构以及企业研发部门,中国科研经费投入的爆发式增长,将为公司未来主营业务较快增长提供基础。 公司电商模式与科研试剂销售特点较为,契合,有助于把握客户需求,拓展市场化学试剂销售具有下游客户分散、单次购买量小,客户间需求差异性高等特点,采用传统模式销售成本较高,电商销售模式覆盖范围广、推广费用低,可较好满足科研试剂的销售需求。公司依托电商平台可快速准确响应客户需求,有效塑造品牌形象,客户粘性强。未来三年,公司计划开发出3万个紧密结合市场方向的新品种,产品线扩充不仅或为公司持续吸引新增客户,同时也将增强现有客户粘性,在终端用户口碑的不断积累及影响加成下,公司市场份额有望迎来较快发展。盈利预测及估值公司作为国内科研试剂龙头企业,盈利能力强。相信未来随着国内科研经费投入规模持续扩大,公司依托电商平台的优势及不断扩大的品类数,有望保持高速增长。 我们预计2020-2022年公司EPS为0.75、1.19、1.59元/股,2020年11月13日收盘价对应PE分别为66、41及31倍。我们推测公司2020-2022年利润端增速为18.73%,59.40%及33.44%,CAGR36%。参照可比公司及公司在国产自研试剂电商的龙头地位,首次覆盖给予“增持”。 风险提示核心技术失密的风险;市场竞争激烈的风险;安全生产风险;信息系统及网络完全的风险;受新冠疫情影响业绩下滑幅度较大的风险。
利尔化学 基础化工业 2020-11-16 22.58 -- -- 25.18 11.51% -- 25.18 11.51% -- 详细
公司是草铵膦和氯代吡啶类除草剂龙头企业,3万吨氯代吡啶类产品将继续夯实公司氯代吡啶行业话语权,草铵膦竞合格局支撑价格中枢向上修复,公司未来成长性释放将继续超出预期。 投资要点增拟新增3万吨氯代吡啶类产品,内生+外延巩固氯代吡啶龙头地位11月6日,国家级广安经济技术开发区发布公告,广安利华30000吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示。项目总投资5.5亿元,建设内容及规模包括年产10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产20000吨氯代吡啶及其他配套工程。 公司主要的氯代吡啶类除草剂包括毕克草1800吨、毒莠定3000吨、氟草烟500吨、绿草定1500吨,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司通过内生+外延扩大规模,2017年收购湖南比德生化45%股份,2018年增资收购鹤壁赛科持股45%。此次广安利华3万吨自建项目,加上广安利尔三期项目规划氯代吡啶中间体10000吨/年产能,都将巩固公司氯代吡啶的龙头地位。 期草铵膦竞合格局支撑价格中枢修复,公司成长性释放将继续超出预期草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化,从竞争转向竞和,加上草铵膦替代需求稳步增长,竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长,草铵膦价格有望维持在较好的水平。未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一,广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段,未来公司草铵膦成本有望降低,竞争优势将重新确立;第二,公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种,康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放。 值盈利预测及估值考虑到公司是草铵膦、氯代吡啶龙头企业,广安基地拜耳法产线进入生产阶段,广安利华项目处于环评阶段,公司的成长性将逐步释放,维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元,同比增112%/26%/17%,对于当前股价PE分别为17、14、12倍,维持买入评级。 风险提示:项目开工进度不及预期;草铵膦、氯代吡啶价格下跌风险。
华海药业 医药生物 2020-11-16 33.33 -- -- 32.88 -1.35% -- 32.88 -1.35% -- 详细
投资建议: 基于产品积累、渠道开拓的比较分析,我们认为华海药业是国内API出口领头羊、前向一体化先行者,在制剂国际化过程中形成了多元化产品梯队、较成熟的生产质量管理体系和注册经验,在国内带量采购环境下,制剂业务收入增长有望凭借一体化成本优势持续超预期。综合考虑公司API和制剂ANDA品种梯队迭代情况,我们看好公司中期成长空间和短中期业绩增长持续性,首次覆盖给予“买入”评级。 市场分歧:制剂出口龙头成长的时间和空间。 投资者普遍认为2020-2022年公司国内制剂业务景气度有望持续提升,比较认可“ANDA转报/双报→快速推进国内带量采购→增量利润”的商业路径拓展兑现,而分歧点在:①集采常态化下公司远期能成长为多大利润(市值)体量的仿制药公司?②随着体量逐步扩大,中期储备的新制剂品种、API品种能贡献多高的业绩增速?③面对时有时无的生产质量问题,怎样合理预期API业务的风险和增长空间?制剂业务:5年维度看国内45-60亿、海外35-45亿收入潜在空间。 国内制剂,从集采出发看品种空间。考虑预期集采中标品种、已集采未中标品种市占率变化及美国新ANDA和国内获批品种、已集采中标品种的原研替代空间及渗透率提升等因素,我们估计5年维度下,国内制剂业务收入有望到45-60亿元。 海外制剂,从新品种获批及美国业务恢复看空间及弹性。我们考虑了2021年美国FDA检查通过的可能性,暂不考虑新增ANDA带来的增量,我们估计5年维度下,美国制剂收入有望达到35-45亿元。 从一体化化龙头到仿创升级龙头:战略立项、销售体系建设,奠定可持续增长基础。 我们认为华海药业发展路径是从国内原料药制剂一体化龙头到全球仿创升级龙头的拓展,基于此认知,我们认为公司中短期业绩增长驱动主要来自制剂业务进入新景气周期(国内集采、美国制剂业务恢复及品种多元化)和API产品梯队。中长期看,我们认为仿制药的战略立项和国内销售团队建设有望支撑仿制药业务持续增长,同时我们提示这个过程叠加了公司原料药规模效应带来的盈利能力提升及产品丰富化,这也为远期国际化竞争力的提升进一步打下基础,真正验证公司制剂出口龙头公司的成本、品种基础。 估值折价的新思考:短期事件性扰动vsAPI成长属性。 如何合理认识API行业的短期事件扰动及品种迭代带来的成长性,是这个行业内公司的重要评估变量,我们更加关注品种策略、迭代能力、验证程度等变量。 产品型API公司的国际化竞争优势往往来自于工艺和规模,我们可能要适应一个“发现杂质/缺陷→树立标准→解决杂质/缺陷”的常态化。我们认为,华海药业是国内原料药-制剂公司中API国际认证最多、API产品梯队最完整的公司之一,API组合中包含较多已注册的大吨位新品种;过于关注杂质时间的短期影响,容易错失公司API新品种升级、商业批放量的长机会。 盈利预测及估值。 基于公司核心业务板块分析,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.84、1.16和1.4元/股,2020年11月12日收盘价对应2020年39倍PE,略高于可比公司平均。我们认为,公司是国内API出口的领头羊、前向一体化先行者,在制剂国际化过程中形成了多元的产品梯队、较成熟的生产质量管理体系和注册经验。 相对于可比仿制药公司,我们认为公司在带量采购常态化下盈利能力的比较优势有望持续体现;相比于可比原料药公司,我们认为公司API的品质、注册能力已得到验证,产品横向迭代能力更强。综合来看,我们认为公司估值仍有提升空间,首次覆盖给予“买入”评级。 催化剂。 重磅品种通过国内审评或ANDA获批;核心品种集采中标等。 风险提示。 核心品种集采流标风险;FDA检查进度慢于预期的风险;海外诉讼赔偿高于预期的风险;出口锁汇带来的业绩波动性风险;生产质量管理风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名