一季度业绩增速放缓,增长依靠副品牌,销量增速超过主品牌 受经济增长减速和气候因素影响,公司一季度业绩放缓:实现营业收入56亿元,同比增长6.8%,较去年同期下降20.05%;归属上市公司股东净利润4.51亿元,同比增长14.5%,较去年同期下降25.53%;EPS0.33元。 第一季度公司完成啤酒销售164万千升,同比增长8.9%,高于行业0.41%的增速水平,其中主品牌销售95万千升,与去年基本持平;销量的增长主要来自3+X的副品牌,完成销量69万千升,同比增长23.2%。 年内销售费用率不会大幅下降 一季度公司期间费用率21.03%,比去年同期下降4.85个百分点,其中销售费用率下降4.42个百分点至16.95%,管理费用率小幅上升0.32个百分点至4.8%。我们判断未来我国啤酒行业更多会朝着三四定律引导的方向发展,为了获得届时格局稳定后的结盟利润,企业必须挤入第一阵营,而目前正是青啤加速扩张和持续市场投入时期,因此预计费用率不会大幅减少,随着规模效应呈缓慢下降趋势。 并购仍是青啤完成““2014年,1000万千升”目标的有效保证 青啤依靠销量的自然增长来实现“2014年,1000万千升”的目标比较困难,并购是完成此目标的有效保证。为了维护目标企业在当地的市场份额以及考虑到主品牌的生产条件较为严格,青啤公司更多会将被收购企业纳入到青啤副品牌中,因此预计12年青啤副品牌销量将会快速提升。 预计12年行业吨酒价格将得到较大提升,对估值提升具有正向作用。 2011年开始,华润雪花意识到以牺牲利润为代价的低价扩张方式不可持续,规模扩张遭遇瓶颈,长期的低价策略对品牌的美誉度损害较大,春节以后华润上调了中低端产品的价格,平均幅度10%,华润的策略转变将带动整个啤酒行业吨酒价格的提升,对估值提升具有正向作用。 盈利预测 预计2012-2014年每股收益1.48、1.74和2.04元,对应当前股价动态市盈率22.9倍、19.5倍和16.6倍,维持增持评级。

事件:一季报公布,同比下滑近三成 2012年一季报公布,营业收入8.3亿元,同比增加29%;归属于母公司股东的净利润7096万元,同比下降29%。 点评:受下游拖累,业绩略低于预期 --由于公司并表约克夏和江苏明盛,公司营业收入同比稳定增长; --下游纺织行业景气度一般,对于公司构成明显拖累。 --业绩同比下降30%,与同行业公司安诺其等季报表现类似,行业性的景气下滑;2012年业绩前瞻:行业进入调整期 --行业前瞻:1、总量增长,产量以及质量的增长带动行业年均7%的速度增长;2、结构洗牌:除分散染料外,其他染料种类受成本上升、竞争加剧等因素的作用下,我国染料行业开始进入新一轮调整期。3、关注下游PTA、棉花价格走势; --活性染料行业2011年景气度就一般,部分企业经营困难,目前处于洗牌阶段; --分散染料主要受累于下游需求下滑,而供给结构相对稳定,我们对该部分担忧较小,如果市场好转,盈利仍将较快恢复。 --公司业绩前瞻:公司预计上半年业绩同比下滑20%-40%--其他:公司仍然有14亿元的现金,我们将持续跟踪公司转型的路径。 投资建议: 预测2012-2014年EPS分别为1.31元、1.58元,1.83元,按照4月24日收盘价计算,市盈率分别为12倍、10倍和9倍。维持买入评级。风险在于行业继续下滑,染料价格下跌。

1季度业绩略低于我们预期:公司2012年1季度实现营业收入2.1亿元,同比下滑2.1%,环比下滑13.7%,实现归属于上市公司股东净利润1502万元,同比下滑21.45%,环比下滑25.64%;其中,1季度公司综合毛利率18.65%,较2010年下降1.79个百分点。公司净利润略低于我们预期,主要原因是受行业景气度下滑影响,公司1季度工业类电容器产能利用率平均70%左右,同时,为了提升产能利用率,公司接部分低毛利产品订单,从而也造成毛利率下滑,从而影响公司整体盈利水平。 产能利用率逐步提升:今年1季度电子行业景气落底,而工业用铝电解电容器作为后周期的工业类电子,我们预期在2季度将会看感受到行业景气向上,而目前公司产能利用率的提升也在逐步验证。目前公司消费类电容器产能利用率95%以上,处于满产状态,而工业类电容器产能利用率也由1季度最低60%,提升至目前80%以上,随着工业类电子行业景气回升,我们预计工业电容产能利用率将逐步上升。 经营稳健,2012年业绩具备超预期潜力:公司深耕于铝电解电容器行业,对行业周期有深入的理解,能够有效的通过自身管理能力的提升应对行业景气度波动。公司下游客户分散,且大多数为国际知名企业,公司产品竞争力强,产品线丰富,通过不断提升客户市占率以及产品结构来应对景气波动,从而维持公司业绩持续稳定的增长。我们认为,在下半年行业景气度有望回升的情况下,公司下游需求有望超出目前的预期,从而带来公司业绩的超预期。 维持“买入”评级:略下调公司2012年业绩,预计公司2012、2013、2014年实现营业收入13.92、19.53、26.53亿元,同比增速分别为34.29%、40.28%、35.84%,实现归属于母公司所有者净利润1.28、1.75、2.49亿元,同比增速分别为23.09%、36.07%、42.41%,EPS分别为0.8、1.09、1.56元,PE分别为20、15、10倍,公司经营稳健,维持“买入”投资建议。

一季报业绩下降25.9%,传统火腿面临压力 2012年第一季度金字火腿实现营业收入6499万元,同比增长0.43%,归属上市公司股东净利润1383万元,同比下降25.9%,EPS0.14元。一季度传统火腿业务增长受阻,主要因为酒店渠道的销售量出现萎缩。受经济减速的影响,酒店以火腿配料的高端菜肴的点单量减少,使金字公司乃至整个火腿行业的销量有所下滑。再者,华统、雪舫蒋、宗苏等竞争对手在年内都有扩产计划,因此传统火腿业务今年将面临压力。 巴玛火腿前期推广费用投入较大,侵蚀了大部分利润 公司正处于巴玛火腿的前期推广阶段,渠道建设、市场开拓,扩招人员使期间费用大幅增加,新产品收入效应尚未体现。一季度销售费用1381.47万元,同比增长75.15%,销售费用率达到21.2%;管理费用339.35万元,同比增长31.90%,预计全年期间费用将维持较高水平。 巴玛火腿推广有望提速 巴玛火腿是公司的高端发酵火腿,属于国际化的西式火腿,毛利率高达70%以上,是公司日后重点发展品种。2009年试生产,2011年批量生产,目前库存约20万条。巴玛火腿走全国化营销路线,在全国主要城市建立自己的营销网络,实施“百店计划”(3年内开出200家门店),以直营店和加盟店扩展销售区域和市场份额,目前北上广杭已开出营销中心和专卖店,在一线城市设有办事处,未来计划在试点运行情况优良的基础上,进入二三线城市布点。四月份巴玛火腿已经提前启动市场运作。 盈利预测 从资金、技术和品牌等多个角度考量,金字火腿已经成为火腿行业的龙头企业,这些优势又将带领公司进一步拉开与竞争对手的差距。公司巴玛火腿属于西式发酵火腿,是国际化的肉制品,没有地域限制,成长空间十分广阔。公司正着力渠道铺设、全国化的市场布局,目前产品已投入运作,市场推广有望提速。由于公司期间费用上升较快,我们适当下调盈利预测:预计2012-2014年公司净利润0.53、0.81和1.38亿元,同比增长7.6%、52.4%和71.4%,对应摊薄后每股收益0.43、0.65和1.11元,动态PE为51.6、33.9和19.8倍。给予增持评级

投资要点: 一季度净利润增速环比上升2012年1-3月份,公司实现营业收入2.80亿元,同比增长19.98%,营业利润2226.7万元,同比增长18.46%,归属于母公司所有者净利润2066.1万元,同比增长17.93%,每股收益0.15元,相对于去年第四季度公司净利润同比下降16.80%来讲,公司第一季度业绩表现触底反弹。 2011年行业增速下滑 三网融合或加速数字化进程2011年,我国数字机顶盒生产规模达到9810万台,同比增长19.1%,其中内销占机顶盒总数的78%,出口占比22%,预计2011年我国有线机顶盒新增出货量为3230万台,和去年同期相比增长3.76%,有线电视数字化进程明显放缓。 我国有线数字电视用户已超过一亿户,数字化率超过50%,有线机顶盒行业需求一方面来自于城市化进程,城镇人口增加(速度未来几年或放缓),另一方面来自于三网融合加速,智能电视普及率提高将会加快高清机顶盒对基本型机顶盒的替代。 毛利率和期间费用率同步下滑一季度公司综合毛利率为24.17%,同比下降1.16个百分点,毛利率波动在正常范围之内;而期间费用率中,变化较为明显的为财务费用率同比下降0.97个百分点,为-1.15%,从而导致公司总的期间费用率为13.99%,同比下降1.1个百分点,一季度公司毛利率和期间费用率基本保持稳定。 销售模式决定行业内企业收入波动较大 公司仍有望超越行业本身增速由于我国目前有线电视行业分省割据,因此,机顶盒企业面对相对较为分散的客户群,需要与各省有线电视公司进行谈判,采取招投标按照订单生产,现金流回收速度较慢,因此,这样的行业销售模式决定了机顶盒行业收入变化的波动幅度较大。公司募投项目投产后,实现500万台数字机顶盒的产能,规模优势将会显现,另外公司建立的业内规模较大的研发中心,公司产品研发优势将更加突出,预计今年推出的农村“户户通”补贴细则的出台,或将促进公司卫星机顶盒业务增速提高,也将成为公司股价变化的催化剂。 盈利预测和估值我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.64元、0.74元,以4月25日的收盘价14.17元/股计算,对应的动态市盈率分别为22倍和19倍,给予公司“增持”投资评级。

公司发布年报,EPS基本符合预期 2011年年度营业收入为3.76亿元,较上年3.48亿元增长7.96%;营业利润为7397万元,较上年7011万元增长5.51%;实现归属上市公司股东的净利润为4500万,较上年6204万减少27.5%;每股收益为0.28元,符合我们之前的预期。 订单推迟提货导致公司年度营收增速下滑 公司四季度为传统销售旺季,但由于去年信贷政策紧缩,部分订单推迟提货,导致全年营收同比下降。2011年四季度实现营业收入为9606万元,同比下滑28%;预计这部分订单将在今年陆续完成交付。 四季度实现营业利润2000万,同比下降45%。原因是在报告期内公司加大市场开拓力度,增加了广告宣传投入,公司的销售费用以及管理费用有所上升。另外与洛阳龙羽格锐建材官司纠纷,计提预计负债2007万,导致公司营业外支出大幅增加。 短期业绩下滑不改长期投资价值,费用率水平具备改善空间 发改委规划2015年的新型墙材占比将达到65%,未来五年共有约840亿块的实心粘土砖被新型墙材替代,理论市场空间1680台,市场空间约45亿。各地方政府对“禁实限粘”执行力度不一,随着未来政策进一步趋紧,墙机需求有望进一步释放。另预计随着公司收入增速回升,费用率有望回到正常水平。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益为0.42、0.53和0.62元,以4月25日收盘价10.89元来计算,对应PE分别为26、21和17倍,维持“买入”评级。

公司发布一季度报告,收入利润增速双双下降 2012年一季度营业收入为4398万元,较上年5820万元下降24.43%;归于上市公司股东利润227万元,较上年415万元下降45.34%;实现归属上市公;实现每股收益为0.01元。并预计上半年业绩同比下滑幅度为30%-50%。 宏观经济形势不佳影响公司设备销售 由于受宏观经济整体形势不乐观、固定资产投资增速下降以及银行信贷紧缩政策的影响,机械设备整体行业增速下滑,公司的设备作为高价值的资本品,订单和销售情况也不可避免受到了影响。今年公司将继续开展买方信贷业务,对部分客户采用设备按揭贷款方式销售产品,有助于公司开拓市场。 顺应产业防线下游拓展 设立海源新材料公司 公司拟在南平市投资设立海源新材料科技有限公司,从事复合材料建筑模板、汽车零部件、无机复合保温板以及其他符合材料制品的生产和销售,旨在拓展下游制品行业,完善公司产业链。建筑模板是混凝土结构施工的重要工具,占到混凝土结构工程造价的15%-20%,是推动我国建筑技术进步的重要内容。 公司利用自产设备HE系列复合材料压机的在线长纤维增强热塑性符合材料(LFT-D)卡发符合建筑市场要求的复合材料建筑模板,符合“以塑代木,以塑代钢”的产业政策发展。2011年模板行业总产值在500亿以上,并将保持每年10%左右的增长。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益为0.42、0.53和0.62元,以4月25日收盘价10.89元来计算,对应PE分别为26、21和17倍,维持“买入”评级。

2012年第一季度张裕实现营业收入19.12亿元,同比下降8.5%,归属上市公司股东净利润6.04亿元,同比增长7.41%,EPS 1.15元。 受宏观经济减速运行、进口葡萄酒低价抛售侵占市场、去年同期基数较高等多方因素影响,张裕出现了连续两个季度的业绩下滑。 一季度公司毛利率74.74%,同比持平,环比下降3.51%;期间费用率同比下降幅度较大,下降5.17%。 由于进口葡萄酒的高利和经销商对终端暴利的预期,11年进口葡萄酒库存大幅上升,在经济减速运行的预期下,引起部分经销商低价抛售。但随着大资本、大集团的加入,行业门槛自然提高,采用短期市场行为的企业将难以生存,未来有能力进行渠道整合,打造统一推广平台的进口商或许才能真正分享到葡萄酒在我国快速增长的盛宴。 2011年公司对销售体系进行了一定的合并调整,成立了三个品牌管理部。一是葡萄酒,对高中低档酒的发展略微进行了调整,在进军高端酒同时兼顾中低档酒;二是白兰地,进行了产品梳理,按照国际惯例打造产品体系,并标示星级以便于国内消费者区分产品档次,白兰地主要面向中低端市场,布局全国性市场,在各省逐步设立经销网点;三是进口酒代理,合并进出口酒的销售,加快推进先锋酒业代销洋酒的步伐。

业绩符合市场预期 2012年一季度,公司实现营业收入12.80亿元,同比增长13.8%,营业利润9485.6万元,同比增长77.7%,归属于母公司所有者净利润7273.7万元,同比增长12.1%,每股收益0.09元。 弱势下公司收入逆势上升 一季度我国空调产量2605.2万台,同比下降12.88%,长江铜现货均价为58930元/吨,和去年同期相比下降17.35%,原材料铜占公司空调阀门产品成本60%以上,一季度格力、美的去库存化基本结束,因此,阀门销量下滑幅度或小于空调产量降幅,预计制冷阀门收入降幅应在10%以内。经过近两年的开拓,公司合同能源业务逐步进入收获期,该业务收入大幅增长带动其一季度收入实现逆势增长。 毛利率增长带动利润快速增长 由于毛利率较高的合同能源管理业务收入占比提高,因此,公司一季度毛利率为21.8%,和去年同期相比增长2.6个百分点。通过提高管理效率以及此前收购的宝富风机等子公司开始创造效益,一季度公司销售费用率和管理费用率同比分别下降0.7个百分点、0.6个百分点,而一季度短期借款额同比增长30.85%,从而导致财务费用率达到2.6%,同比提高1.2个百分点。总体来讲,一季度期间费用率和去年基本持平,毛利率提升带动公司营业利润实现大幅增长。 合同能源管理业务今年将成为公司利润主要增长点 一季度公司少数股东权益为771.8万元,而去年同期为-771.0万元,少数股东权益主要来自于太原炬能(公司持57%股权)、大通宝富风机(50.18%)等控股子公司,而主要利润来源于合同能源管理业务,因此,预计一季度公司合同能源管理业务实现利润约2000万左右。从2011年1月13日公司和山西平定县签订1080万平米的BOT合同能源管理项目开始,公司陆续获得各类污水源热泵和余热利用项目订单,更是于近期在河北获得投资额达15亿元,供热面积至少1000万平米的大单,显示出公司在合同能源管理业务方面逐步走向成熟。在空调行业弱势的背景下,预计2012年公司合同能源管理业务将实现10亿元以上的收入,成为公司今年的主要利润增长点之一。 盈利预测和估值 我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.45元、0.58元,以4月25日的收盘价10.30元计算,对应的动态市盈率分别为23倍和18倍,维持“买入”投资评级。

投资要点: 2011年一季度,公司业绩同比下滑44% 2012年1季度,公司实现营收11.26亿元,同比增30.5%;实现营业利润9744万元,同比下降36%;实现归属于母公司股东的净利润6211万元,同比降44%。EPS0.11元,符合预期。公司综合毛利率19.81%,同比下降2.72个百分点。 投资收益及会计估计变革引致2012年1季度业绩下滑 2012年1季度,公司对富奥的投资收益同比减少约3,029万元;受公司“固定资产折旧”会计变更影响,归属于母公司的利润减少约860万元。去掉此两项的影响,公司实现归属于母公司股东的净利润的下降幅度约为10%。 收购资产处于整合阶段影响业绩 公司收购德国SELLNER公司相关资产和股权,2012年1月完成交割,目前正处于整合阶段,相关费用较高,预期短期内对公司利润的贡献存在不确定性。但是随着公司整合的进行,以及相关产品售价的提高,此块业务业绩弹性较大。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2012-2014年EPS 分别为0.66/0.87元,当前股价对应动态市盈率分别为12倍/9倍,综合考虑到公司产品处于增长较快的细分领域,维持公司股票 “买入”评级。

投资要点: 事件 宁波银行于2012年4月25日晚间发布2012一季报,公司2012年一季度实现营业收入24.03亿元,同比增长42.09%;净利润10.34亿元,同比增长26.83%。基本EPS 为0.36元。一季末末资产总额为2656亿元,比年初增长1.94%;存款余额1894亿元,比年初增长7.16%;贷款余额1304亿元,比年初增长6.22%。 存贷款增长开局良好,净息差稳中有升 2012年一季度宁波银行存款、贷款分别实现7.16%、6.22%的增幅,均高于行业平均水平,开局良好。其中,贷款余额同比增长21.46%,而贷款利息收入则大幅增长48.94%,可见贷款利率的上升对收入的提高贡献显著。经估算,一季度贷款平均收益率在8.50%左右,与2011年四季度的贷款收益率持平,比2011年全年贷款收益率高出1-2个百分点。从净息差上看,一季度约为3.23%,比2011年四季度略有上升,主要是由于部分同业资产占比的收缩。 资产结构调整,资本消耗加快 2011年末,公司配置了大量的同业存放资产,占总资产比例达到15%, 明显高于历史正常水平。我们认为这一配置为短暂行为,公司2012一季度开始对部分资产结构进行了调整。与年初相比,一季度末同业存放减少132亿元, 可供出售金融资产增加105亿元,另外贷款也在增长。由于资产类别的风险权重不同,使加权风险资产净额增长9.12%,从而使资本有所消耗。截止一季度末,公司资本充足率、核心资本充足率分别为14.84%、11.85%,比2011年末分别下降0.52、0.32个百分点,降幅较为明显。 维持增持评级 我们小幅上调宁波银行2012年每股收益至1.33元。宁波银行股价4月25日收于10.77元,对应2011年、2012年PE 分别为9.53倍、8.13倍,维持增持评级。

投资要点: 事件 宁波银行于2012年4月25日晚间发布2011年年报。数据显示,公司2011年全年实现营业收入79.66亿元,同比增长34.75%;净利润32.54亿元,同比增长40.12%。基本EPS 为1.13元。2011年末资产总额为2605亿元,比年初下降1.05%;存款余额1767亿元,比年初增长21.20%;贷款余额1227亿元, 比年初增长20.84%。宁波银行已于此前的2月27日晚间发布业绩快报。 资产质量良好,区域内中小企业经营情况好转 2011年末宁波银行不良率为0.68%,比三季度末的0.66%略有上升,主要由可疑类贷款占比上升0.01个百分点所致。同时,逾期贷款占比达到0.73%, 比三季度末小幅上升0.01个百分点,比2010年末上升0.10个百分点。但整体而言,资产质量依然优异,经受住了2011年3-4季度中小企业流动性紧张时期的考验。我们多次指出,宁波银行经营风格审慎、稳健,中小企业贷款风控手段成熟,专注于熟悉的市场与客户,风险偏好较低,防御性良好。从目前了解的信息来看,中小企业经营进一步恶化的可能性降低,我们对宁波银行未来的经营形势依然保持乐观。 信贷投放能力依然充足,持续增长可期 公司2011年底资本充足率、核心资本充足率分别为15.36%、12.17%,分别比三季度末下降0.17、0.16个百分点,主要是由于风险资产的增长快于内源资本积累所致,但仍处于较高水平。2011年末存贷比在69%左右,信贷投放能力依然可观。宁波银行今后主要依靠异地分行实现增长,前期已经完成“一体两翼”的区域布局,增长可期。 维持增持评级 我们小幅上调宁波银行2012年每股收益至1.33元。宁波银行股价4月25日收于10.77元,对应2011年、2012年PE 分别为9.53倍、8.13倍,维持增持评级。

季报内容及分析 1季度收入增长71%至1.43亿,毛利率下降8个百分点至29%,毛利额增长33%;三费合计增长48.5%(期间费用率降2.6个百分点至17%),故营业利润增速骤降至4%;加之营业外收支和所得税税率两项因素,致净利润下滑14%;同时由于少数股东权益占比从2%升至8%,报告期归属股东净利润下滑19%,EPS0.07元。 收入高增长主要由于新成立子公司收入及定增项目在4季度初步显效,但同时开工初期的亏损不可避免,因此拖累毛利率大幅下滑8个百分点,这是导致增收不增利的主要原因。此外由于各子公司未能如母公司享受10%左右的优惠税率,并表后税率由8%增至20%,直接将利润总额增速-1.5%拉低至净利润增速-14%。 后期经营情况判断 高收入低收益并存是处在转型期的鸿博股份所必须面临的阵痛。我们预计定增2项目在去年有1000万左右的亏损,而今年随着订单量的增加,将分别实现盈利和平衡;同时智能卡项目正在积极筹备中,有望与金融IC卡的大面积推广对接;3月份开始的无纸化售彩集中整顿是国家正式主导局面的前兆,不排除在年中取得阶段性成果,牌照有望提前发放。 因此,以定增项目为代表的各子公司目前处在业绩释放的前夜,从下半年开始,增收不增利的现状将逐步改善,鸿博有望赢来转型后的业绩拐点。 投资建议 预计12-14年EPS为0.26、0.47和0.62元。我们坚持认为12年鸿博转型的成效将逐步显现,过去2年成立及收购的子公司将陆续走上经营正轨。此外,公司去年7月定增的增发价7.06元(10转9后),对当前股价也形成一定支撑,再次重申对公司的买入评级。

我们预计,2012年公司仍将保持较快增长,EPS约在0.46元左右,对应动态市盈率约32倍。考虑到公司新能源汽车驱动电机本年度有望实现批量供货,以及传统业务电脑高速平缝机的恢复性增长与汽车座椅摇窗电机销量的持续增加,我们维持方正电机(002196)“买入”的投资评级。

公司业绩持续稳定增长 海康威视于近日披露2011年年度报告,公司全年实现营业收入52.32亿元,同比增长45%,实现净利润14.81亿元同比增长40.81%。同时公告的一季报披露2012年一季度公司实现营收12.93亿元,同比增长39%,净利润3.47亿元,同比增长33.3%,公司营业收入和净利润均实现稳步增长。 安防行业空间无忧,国内持续加大投入,海外增速明显 安防行业正经历快速成长期。广东300亿规模的“慧眼工程”以及中国工程院近日启动的“中国智能城市建设与推进战略研究”项目无不彰显了政府对城市建设以及安防行业的重视,未来三年政府投资有望进一步加大。在过去三年间,安防行业规模维持年均25%的增长率,而海康威视的营收和净利润复合增速分别为43%和40%,远超行业平均水平。我们认为海康依靠其后端产品的高稳定性和前端摄像机完备的产品线,将在国内“安防盛宴”中分得最大一杯羹。除此之外,海康过去三年间在海外不同国家设立了7个分支机构,公司坚决进军国际市场的意图明显。海外市场去年为公司贡献了8.78亿元收入,同比大幅上升46%,而海外市场的回暖更是对公司未来业绩的双保险。 前端摄像机大幅放量,毛利率保持稳定 海康前端摄像机业务去年来开始放量增长。去年前端摄像机业务营收22.17亿元,同比上升85.85%,毛利率49.34%,保持稳定。我们认为海康威视遵循以市场需求为导向的产品策略,拥有业内最为丰富的前端摄像机和后端存储设备产品线,满足了不同类型工程商和客户的需求。同时海康依靠其规模效应与上游芯片商深入合作,共同开发,具有较强的上游议价能力,保证了毛利率。 投资建议 基于公司一季度的订单情况,政府对智慧城市项目和安防设备的持续加大投入以及海外市场的逐渐回暖,我们上调公司的盈利预测。以目前10亿总股本计算,我们估计公司未来两年每股收益分别为2.06元和2.77元对应的PE分别为21.92倍和16.26倍,公司具备长期投资价值,维持“买入”投资评级。