本次重大资产重组重要内容。 内容包括: (1)公司的换股价格为15.57元/股,百联股份的换股价格为13.41元/股。由此确定百联股份与友谊股份的换股比例为1∶0.861(13.41元/股÷15.57元/股)。 (2)公司以15.57元/股的价格向百联集团发行A股股份向增发3.02亿股用于收购百联集团持有的八佰伴36%股权和投资公司100%股权(主要资产为联华超市21.17%股权); (3)友谊股份以新增A股股份换股吸收合并百联股份,友谊股份为合并后的存续公司,百联股份被友谊股份吸收合并后将终止上市并注销法人资格,其全部资产、负债、权益、业务、人员并入友谊股份。 公司成为百联集团下零售唯一上市平台。 公司主要从事零售商业业务,以连锁超市、购物中心、特色百货和装潢建材为核心业务,持有联华超市34.03%股权。本次整合后,将基本解决百联集团旗下友谊股份与百联股份同业竞争的问题,并实现百联集团商业零售板块的资源整合。公司经营的零售业态将涵盖百货店、购物中心、奥特莱斯、大型超市、标准超市、便利店、家居建材店、网上商店等,成为国内经营业态最为齐全、综合竞争实力最强的大型商业零售行业的上市公司之一,新友谊将成为百联集团旗下经营百货和超商业务的唯一上市平台。另外,上市公司体外还有华联吉买盛、罗森以及光明集团下的农工商,不排除注入上市公司的可能性。 百联集团控股地位得到巩固。 若本重组中不存在异议股东,则重组后百联集团将合计持有新友谊49.26%的股权;若存在异议股东,则重组后百联集团最多将持有新友谊57.71%的股权。 百联集团在上市公司中的强势股东地位得到巩固。 公司盈利规模大幅提升。 新友谊将承继友谊股份、百联股份的所有资产与业务,并获得百联集团注入的八佰伴36%股权和投资公司100%股权,资产规模和盈利能力将大大提高。 预计,2010-2011年,公司将分别实现归属于母公司股东的净利润11.5、13.18和14.78亿元,对应的EPS分别为0.67、0.77和0.86元。给予公司2011年30-35倍市盈率,合理估值在23.1-26.95元。

2010年前3季度,公司实现营业收入29.82亿元,同比增长135.92%;实现利润总额1.95亿元,同比增长148.75;实现归属母公司股东净利润1.52亿元,同比增长140.77%;摊薄每股收益0.95元。公司前3季度业绩明显超出我们先前的预期。 由于公司承接项目速度超预期,我们上调公司的盈利预测,预计2010-2012年,公司主营收入分别为40.82亿元、63.08亿元和88亿元,分别同比增长113%、55%和40%;净利润分别为2.2亿元、3.6亿元和5.2亿元,分别同比增长117%、64%和45%;每股收益分别为1.37元、2.25元和3.26元。公司不仅是精装行业的龙头公司,且在公装领域实现了高速增长。幕投项目完成后公司将真正实现“一体化”装饰。我们看好公司的长期投资价值,再度重申公司的“买入”评级,目标价96.75元。

公司前3季度净利同比增长77.5%,符合我们的预期 2010年前3季度,公司实现营业收入42.52亿元,同比增长52.93%;实现营业利润3.2亿元,同比增长80.32%;实现归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比增长78.75%;实现每股收益0.71元。公司净利润增长基本符合我们前次预期。 主营增速略低于预期,盈利能力提升确保业绩 公司2010年前3季度的主营增速略低于上次预期,但是由于公司费用率控制较好,使公司的盈利能力得到了提升,因此,公司业绩增速得以保证。前3季度,公司的三项费用率下降了1.2个百分点,毛利率提升了0.03个百分点,公司的净利率达到了5.35%,较去年同期提升了0.64个百分点。 管理能力优异、大力开拓装修周边业务,确保业绩长期高增长 公司管理创新能力行业领先,其“标杆管理”和“50/80”模式均属行业首创;另外具有完善的现代企业制度和激励机制。随着公司ERP系统的上线,公司的管理能力完全可以支撑公司的业务高速发展,作为大行业、小公司下的龙头企业,公司的市场份额有较大的提升空间。另外,公司除巩固传统公装业务外,还大力开拓精装、园林和幕墙业务,目前各项业务进展顺利。公司未来业绩的高增长有保障。业绩高增长、估值仍偏低,维持公司“买入”评级 综合考虑公司的业务拓展情况、手持订单数量以及盈利能力的提升空间,我们预计2010-2012年公司主营收入分别为64.07亿元、93.86亿元和129.18亿元,分别同比增长56%、46%和38%;净利润分别为3.69亿元、5.75亿元和8亿元,分别同比增长84%、56%和39%;每股收益分别为1.16元、1.8元和2.51元。未来三年公司业绩的复合增速高达58%,目前,公司的估值依然低于行业平均水平,我们维持公司“买入”评级,目标价77.2元维持不变。

投资要点: 前3季度财务状况及变化原因 1-9月份,公司实现营业收入54.0亿元,同比增长44.69%,其中7-9月份营业收入19.2亿元,同比增长75.4%,增速突然加快;实现净利润9.86亿元,同比增长69.9%,折合每股收益0.53元。 前3季度公司煤炭产销出现量价齐增的良好局面。商品煤销量1030.35万吨,较上年同期增加174.08万吨,增幅20.3%,产量增长主要是由于今年刘庄矿实现满产;商品煤综合售价为498.01元/吨,较上年同期上升83.51元/吨,增幅20.1%。4季度是煤炭销售旺季,且出现严寒天气的可能性较高,公司靠近华东区位优势将进一步显现,煤炭业务将继续保持量价齐升的良好势头。 公司未来主要看点: 板集矿:设计产能300万吨/年,因井筒突水而延期,乐观估计2011年可贡献半年产量; 口孜东矿:设计500万吨/年,施工进度已完成逾70%,预计2011年下半年可建成投产; 公司还有口孜西、刘庄深部、罗园-连塘里、展沟等储备煤矿,未来5年公司煤炭总产能将达到3000万吨以上。 投资评级:买入 2011-2012年,板集矿和口孜东矿相继投产并达产,每年将为公司贡献新增产量约400万吨,公司煤炭产量即将快速增长期。预计2010-2012年公司可实现EPS0.74元、1.03和1.36元,对应目前股价的动态市盈率为21.6、15.7和11.6倍。维持买入评级。

公司三季度实现总营收8446万元,同比增长2.4%;归属于上市公司股东净利润1697万元,同比下滑6.72%,摊薄后的EPS为0.28元。三季度毛利率达到40.59%,较中报略为提升0.8个百分点。 第三季度营收和净利润下滑是造成公司本季业绩低于预期的主要原因。公司第三季度营收、净利润为1643万元和303万元,分别下降55.88%和62.64%。 第四季度业绩预计将大幅增长,看好全年。 由于公司订单签订和生产周期一般在9-12个月,需要完成订单—设计—生产—发出产品—产品终验收的全业务流程才能确认收入,而今年第三季度刚好是处于整个生产经营周期的末端,因此本季度收入确认及成本结转大为延后。 根据历史经验,公司40%以上收入在第四季度确认。从公司目前的实际经营情况来看,第四季度收入确认将大幅增加,因此全年业绩仍可保持快速增长。 公司将积极向其他领域拓展,新利润增长点不断,长期前景无忧。 公司业务主要提供汽车发动机成套自动化装备的系统解决方案,涵盖自动化装备的各个领域,客户包括国内90%以上的汽车发动机产商。目前,公司市场占有率不到5%,外资企业占据国内70%的市场份额,公司可以利用其性价比优势逐步实现进口替代。我们认为,未来公司原有业务仍可保持快速增长态势。 公司关键技术具备良好的可移植性,可以广泛用于轨道交通、风电设备、太阳能设备和新能源汽车等领域。公司将积极向其他领域拓展,培育新利润增长点。 近期,公司拟与大连交通大学共同成立“轨道交通自动化装备研究所”,预示公司向轨道交通领域进军。同时确立向再制造、新能源和人工替代领域的研究方向。 投资建议:买入。 我们预计10-12年净利润CAGR约在40%,EPS为0.60、0.83和1.16元,对应PE在44倍、32倍和23倍,再次给予“买入”评级,目标价33元。

基本情况。公司主要从事人用疫苗产品研发、生产、销售。李云春、陈尔佳等核心创始人根据企业发展的不同阶段的需要不断引入符合企业未来发展的各类人才与资金,从传统疫苗研发入手,建立了病毒性疫苗、细菌性疫苗研发技术平台,进而逐步构建了基因工程疫苗、新型佐剂疫苗、联合疫苗等新型疫苗技术平台。公司在9年时间内相继开发13个疫苗产品,并逐步实施产业化。 融资项目。公司本次募集资金主要用于产能扩建项目、营销网络扩建和品牌建设项目等5个项目,总投资额约4.2亿元。募投项目的实施将进一步提升公司研发能力,扩大现有产品产能并丰富产品线。 所处行业及地位。2004年至2008年,全球疫苗行业的年复合增长率约为28.40%;预计2008年至2013年,全球疫苗市场的年复合增长率达13.1%,到2013年全球疫苗市场规模将达到360亿美元以上。国家免疫规划范围不断扩大,并且随着我国新增人口的快速增长和群众预防接种意识的提高,国内疫苗市场自2004-2008年以来保持25%的年均增长速度;预计未来几年,国内疫苗市场整体年均增长率将超过15%。公司上市产品A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗市场占有率位居行业第一,Hib市场占有率位居行业第二,未来几年仍有十余个极具竞争力的储备产品将陆续推出。 投资建议:买入我们预计公司2010-12年EPS分别为1.28元、2.16元和3.37元。我们认为公司11年PE在40-45倍间较为合适,公司的合理股价应为86.4-97.2元。 风险提示:疫苗产品质量风险

2010年前三季营收增长43.09%,净利润增长178.76% 公司2010年前三季实现营业收入5.13亿元,同比增长43.09%;实现营业利润2.01亿元,同比增长100.54%;实现归属于母公司所有者净利润1.22亿元,同比增长178.76%,EPS0.69元,符合预期。Q3单季实现营收2601万元,同比下降11.63%,实现归属于母公司所有者净利润-2702亿元,同比增长27.28%,单季EPS为-0.15元。 登海605通过国家审定,超试系列产品线日趋丰富 9月份登海605(超试6号)通过国家审定,目前公司超试系列中,登海662(超试2号)和登海605(超试6号)通过国家审定,登海701(超试4号)通过山东和河南审定,登海661(超试1号)通过山东审定,产品线日趋丰富,利于推广面积增加。 全国玉米产量再创新高,公司制种季结束,并未出现异常状况 中国粮油信息中心预计2010年国内玉米产量为1.69亿吨,较去年增长3.1%。超试系列作为第一年在大田推广的新品种,大田表现符合此前预期。10/11年制种季收获已经结束,公司的制种区域并未出现明显异常气候和自然灾害,目前,种子正处于烘干、脱粒和包装等加工过程。种子产量维持此前预测,今年超试系列制种5.5万亩,制种量1925万公斤,能满足1100万亩推广需求,先玉335制种6.5万亩,制种量2405万公斤,满足1400万亩推广需求。 我们预计超试系列2011和2012年推广面积分别达到1000万亩和1300万亩,2010-2012年销售收入分别为2.22亿元、3.96亿元和5.32亿元;先玉335在2011和2012年推广面积将分别达到1350万亩和1600万亩,2010-2012年销售收入分别达到4.37亿元、5.59亿元和6.37亿元,年均复合增长26%。 维持“买入”评级 预计公司10-12年EPS分别为1.15元、1.71元和2.20元,对应PE为61X、41X和32X。公司业绩增长明确,维持“买入”评级,即将到来的推广季和种业扶持政策是股价催化因素。

投资要点: 2010年1-9月,公司营收增长84.45%,净利润增长101.54%。 2010年1-9月,公司实现营业收入469.16亿元,同比增长84.45%;实现归属于上市公司股东的净利润48.01亿元,同比增长101.54%,实现EPS5.76元。 公司业绩大幅增长源于公司产品销量增加和产品结构优化带来的毛利率的提升。 同时,公司发布2010年度业绩预增公告:预计2010年,公司可实现归属于上市公司股东的净利润约596,300~698,520万元,同比大幅增长75%~105%,基本每股收益约7.16~8.38增长75%~105%。 公司黄金供应链受益重卡行业高增长。 公司是我国大功率高速柴油机的主要制造商之一,主要向国内货车和工程机械制造商供应产品。公司90%以上的净利润来自于潍柴发动机业务和陕西法士特变速箱,并以此为基础形成了重卡行业的黄金供应链。2010年前三季度,中国汽车市场出现高速增长,重卡销售78.83万辆,同比增长高达74.8%,已大幅超过2009年全年的63.62万辆。公司的主要客户:陕西重汽、北汽福田、北方重型汽车、江淮汽车等都超额完成任务,市场份额略有提升,进而保证了公司产品市场份额增长。 公司竞争优势奠定长期增长基础 随着国Ⅲ排放标准的实施力度加大,国Ⅳ排放标准实施在即,中国发动机市场在未来几年内竞争将更加激烈。公司的潍柴发动机是工程机械之星,物流用车方面则非常适合超载,适应性很广。非常适合配套工程机械,同时也非常适应中国物流用车频繁超载的国情。从性价比和市场定位来看,潍柴发动机是中国性价比最高,适应性最广的重卡发动机。另外,陕西法士特是中国重卡市场性价比最高的变速箱。 给予公司“买入”投资评级 预计公司2010-2012年的摊薄EPS分别为7.36元,9.57元和11.96元,对应PE分别为14倍,11倍和9倍,综合考虑公司黄金供应链的配套能力、技术实力和竞争优势,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 2010年1-9月,公司营收增长53.5%,净利润增长64.2%。 2010年1-9月,公司实现营业收入58.99亿元,同比增长53.5%;实现净利润3.30亿元,同比增长64.2%,实现EPS0.26元。 国内汽车市场持续快速增长带动公司业务规模的增长。 2010年1-9月,国内汽车市场持续快速增长带动公司业务规模的增长,尤其是近几年公司持续开展的产品结构与市场层次的转型升级开始体现成效,使公司前几年重点投入的汽车制动系统、传动系统、轿车悬架系统、轿车轮毂单元等汽车零部件业务与效益大幅得到提升,使公司经济效益得到显著提高。 主营龙头优势+资产注入预期,具备长期投资价值。 公司在万向节、等速驱动轴、底盘系统等产品领域拥有明显的竞争优势,在海外市场已经取得先发优势,公司受益于全球汽车行业供应链重塑进程的趋势日渐明朗。公司近年来制定了发展新能源的战略部属,进入了电机、电控领域,并计划未来产品结构调整以新能源业务为核心。 目前,公司控股股东万向集团拥有电池、电机和电控等较为完整的产业链和产业化规模,是国内较为优质的新能源汽车动力总成提供商。考虑到公司已经投入资金进行电机、电控领域的研发,从完善上市公司治理结构的角度考虑,预计集团将在合适的时机注入相关资产。 目前,万向集团的电动汽车公司的电池组产能为3亿安时,未来将扩大至10亿安时。 万向电动汽车与宇通客车、广汽、东风日产、长安汽车等形成了合作关系。目前,电动汽车公司已经实现盈利。 此外万向集团国内零部件资产——万向通达、长春力得、森威精锻等资产也存在着注入预期。 给予公司“买入”投资评级。 预计公司2010-2012年的摊薄EPS分别为0.36元,0.48元和0.57元,对应PE分别为42倍,31倍和27倍,综合考虑公司技术实力、竞争优势和资产注入预期,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 投资收益占据公司利润半壁江山 2010年1-9月,公司销售收入及利润均创历史新高,公司实现营业收入39.77亿元,同比增长87.42%%,实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长173.14%,实现每股收益1.09元。2010年7-9月,公司实现营业收入13.26亿元,同比增长54.07%,实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长115.76%,实现每股收益0.52元。1-9月投资收益为3.55亿元,同比增长132.06%,占净利润总额的57.5%,占据公司利润半壁江山。 公司业绩的大幅增长,一是公司主导产品受商用车的快速增长而呈现大幅增长,二是对博世汽柴和中联电子的投资收益大幅增长。 公司加紧资本运作提高配套能力 公司今年以来先后审议通过关于收购(1)无锡产业发展集团有限公司持有的“无锡威孚汽车柴油系统有限公司”30%的股权(已完成),“无锡威孚国际贸易有限公司”9.17%的股权(已完成)和“昆明锡通机械有限公司”50%的股权。(2)以现金方式增资收购宁波天力增压器有限公司51%的股权。(3)同意控股子公司无锡威孚力达催化净化器有限公司追加投资北京福田环保动力3000万元人民币。 公司加紧资本运作旨在提高发动机的系统配套能力以提升核心竞争力,获得较高的利润,这也符合产业发展的规律,未来公司可能还会考虑进一步涉足空滤器等业务。预计,收购的宁波天力增压器公司今年有望贡献2000万的利润。 公司是汽车尾气排放标准不断升级的直接受益者 预计中国商用车国Ⅳ阶段排放标准出台和实施时间在2011年前后,公司是国内重型商用车尾气处理产品的领跑者,巨大的市场前景将使公司大幅受益。 投资建议:买入 公司参股的博世汽柴具有核心竞争力,中联电子从长期看也将受益于乘用车的销量持续高速增长的趋势。另外,公司的汽车尾气后处理产品符合我国节能减排、经济转型的需求。预计公司2010年、2011和2012年每股收益分别为1.63元,2.01元和2.36元,对应的动态市盈率分别为18倍、14倍和12倍,维持公司“买入”投资评级。

前三季营收7.09亿元,归属母公司净利润2332万元。 2010年前三季度公司实现营业收入7.09亿元,同比增长35.47%,归属母公司净利润2332万元,同比增长276.67%,折合EPS0.217元。公司第三季度单季实现营业收入2.99亿元,同比增长39.55%,归属母公司净利润5027.7万元,同比增长215.75%,折合EPS0.468元,公司三季度业绩显著超出市场预期。 商品代鸡苗业务是业绩超预期的原因所在。 2010年三季度公司综合毛利率达到23.6%,较二季度提升了近22.9个百分点,是公司自上市以来的最高水平。由于季报并不披露详细的分业务状况,不过我们根据年报和半年报中各项业务的情况予以分析,公司主要收入来源于鸡苗业务和鸡肉制品业务,但鸡肉制品业务毛利率水平不会高于5%,因此三季度毛利率提升主要来自于鸡苗业务贡献。此前我们从草根数据得知,3季度山东地区毛鸡收购价格达到近3年最高水平,由此带动鸡苗需求量和价格水平持续走高,因此公司三季度鸡苗业务实现量价齐升,单季盈利水平达到历史最高值。 通胀利于公司业绩继续回升。 我们在10月13日发布的《民和股份深度报告:受益于通胀的商品代鸡苗龙头》中详细阐述了通胀对于公司鸡苗和鸡肉制品业务的利好作用。我们认为通胀情形下,公司鸡苗业务受益于下游养殖需求回升从而得到量价齐升,而鸡肉制品业务盈利水平也将受益于通胀而不断走高。伴随着本轮通胀升温,公司业绩仍有超出市场预期可能。 维持“买入”评级。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.32元、0.82元和0.94元,对应目前股价的PE分别为64.9X、25.0X和21.7X。随着鸡苗平均价格回升,2011年公司业绩将大幅增长。通胀及通胀下公司业绩超预期的可能性,将成为股价上涨的催化剂,维持“买入”评级。

上半年业绩符合预期. 2010年1-9月,公司实现营业收入26.82亿元,同比增长68.6%,营业利润2.34亿元,同比增长22.5%,归属于母公司所有者净利润1.6亿元,同比增长17.9%,基本每股收益0.43元,第三季度收入8.4亿元,同比增长70.2%,净利润0.37亿元,同比增长38.6%。 销售收入随下游需求大幅提高. 今年第三季度,全球出现高温天气,我国空调行业产销两旺,产量达到2394.4万台,同比增长47.70%,1-9月份,空调产量为6662.1万台,同比增长51.2%,由于下游需求大幅增长,前8个月,截止阀内销量同比增长41.5%,四通阀销量同样大幅上升。第三季度,我国长江铜现货价格累计上涨14.4%,原材料价格上涨以及产能释放、销量提升使得公司收入实现高速增长。 毛利率保持稳定. 第三季度公司综合毛利率21.6%,同比提升0.8个百分点,1-9月份毛利率20.8%,同比下降2个百分点。虽然面临铜等原材料价格上涨的压力,但公司一方面可以通过期货套期保值,另一方面在铜价上涨或下跌幅度超过一定幅度时,可以通过调整出厂价格使得公司制冷配件产品毛利率保持相对稳定。 立足制冷,不断外延式扩张. 公司通过09年增发、今年6月份又在南昌建立新的生产基地不断提高产能,作为全球空调制冷零配件行业龙头之一,公司竞争实力不断提高。由于我国农村空调市场刚刚起步,城镇空调市场也未达到饱和,因此,虽然空调行业可能随城镇房地产销量有所波动,但是,长期来看我国空调行业发展空间较大,公司制冷配件业务将随行业成长稳定发展。公司自09年底以来不断拓展新的利润来源:内蒙古多晶硅、光伏发电项目、太原合同能源管理、收购大通富宝风机等等,其中核电制冷总包资质将有望在11年获得,目前公司已经签订多个核电制冷设备供货合同,核电制冷业务将有望在公司2011年的利润占比中显著上升。 投资建议:买入. 我们预计公司2010年、2011年、2012年的每股收益分别为0.61元、0.88元、1.08元,以当前的股价计算,对应的动态市盈率分别为39倍、27倍、22倍,虽然公司10年估值较高,但随着业绩的不断快速增长,公司估值区间将不断下移,太阳能业务将在11年投产,将成为公司的主要关注点之一,维持“买入”投资评级。

2010年前3季度业绩大幅增长 2010年前3季度,公司实现营业收入8.23亿元,同比增长66.82%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比大幅增长115.43%;3季度单季净利润同比增长超过140%。摊薄每股收益0.54元。公司业绩大幅增长的动力除了工程项目和设计项目大幅增加外,主要得益于公司毛利率的提升。 园林行业高增长至少可以维持5年以上 2009年,我国园林绿化行业年产值在2000亿元以上,其中60%是市政园林,40%是房地产景观。过去几年,行业的平均增速将接近25%。我们认为,随着城镇化率的提升以及居住和生态环境改善的要求提高,至少在未来5年时间,我国园林行业依然可以保持高速增长。 核心优势突出、铸就可持续高成长能力 公司具有设计、人才、客户资源以及苗木培育四个方面具有明显的优势。在设计方面,公司长期从事房地产景观业务,具有景观精细化设计能力;在人才方面,公司对人才的吸引力较强,保证了公司设计人员和项目经理队伍的扩充;客户资源优势,公司具有较高的品牌知名度,客户回头率高,其中回头客给公司带来的收入约70%左右;另外,经过多年的积累,公司具有丰富的苗木培育经验,在棕榈科植物的北移等方面具有专利权。 未来三年公司业绩的平均增速在70%以上 我们预计2010-2012年公司主营收入分别为12.33亿元、19.38亿元和28.52亿元,分别同比增长87%、57%和47%;公司净利润分别为1.7亿元、2.74亿元和4.16亿元,分别同比增长119%、61%和52%,复合增速高达75%;每股收益分别为0.89元、1.43元和2.16元。公司是园林行业的龙头企业,即受益于行业的高成长,自身的高成长又具有稳定性和可持续性,因此,我们长期看好公司的投资价值,维持公司“买入”评级。

事件:营业利润同比增长21.47% 2010年1至3季度,公司营业收入21,551.13万元,同比增长8.05%;营业利润3,641.07万元,同比增长21.47%。归属于公司普通股股东的净利润3,090.73万元,同比增长13.86%。基本每股收益0.262元。 点评:业绩略低于预期、募投项目进度推迟 财务:业绩略低于预期 公司归属于普通股股东的净利润同比增长13.86%,当季度的营业收入同比下滑6%,略低于预期。但是公司各项业务毛利进展顺利,1-3季度毛利率逐步增加,分别为25.89%、25.93%及27.80%。 业务:业务结构稳定、变形高温合金存在较大的增长空间 公司的各项业务相对比较稳定,铸造高温合金业务同比增长了11.3%,相对平稳,变形高温合金涡轮盘合同额增长较大,目前已经接近去年全年水平。大型难变形涡轮盘今年进入小批量生产阶段,为未来的持续增长提前埋下布局。 募投项目:项目进展偏慢、原来计划于2010年底投入生产的航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目推迟到2011年底。 公司看点:内外扩张发挥技术优势 公司作为高温合金领域的高新技术企业,其技术实力为其带来持续增长的核心竞争力;另一方面,公司公告中提到“物色合作伙伴共同创业,并购相关企业,尽快扩大生产规模”,目前公司的订单量相对比较充足,募投项目进展较慢,如果能够通过横向并购扩张的方式,以充分发挥公司的技术优势,将带动公司的快速成长。 预计2010年至2012年,三年EPS分别为0.44元,0.56元,0.67元,鉴于公司的技术领先,壁垒较强,公司的募投项目将为公司提供持续稳定增长的动力,维持公司买入评级。

事件:三季报点评。 1-3季度营业收入为75亿元,同比增长49.67%,归属于上市公司股东的净利润4.9亿元,同比增加63.56%,基本每股收益0.48元,同比增加60%。 点评:各项业务景气度高,四季度看羊绒业务。 财务:毛利增加、景气度提高;销售费用波动影响了利润公司销售3季度单季度毛利率为34%,相对于2季度毛利29.5%有较大幅度提高,映证公司各项业务处于景气度较高位置。 公司主营硅铁价格处于高位,盈利能力强劲;电力和煤炭业务稳定增长;多晶硅进入上升周期:公司多晶硅业务投产正当时,有望成为公司的新的利润增长点,但是今年对公司业绩贡献较小,在全部达产后,多晶硅价格每上涨10美元/千克,EPS增加约0.05元。如果多晶硅纯度和良品率稳定,公司存在后续增加多晶硅扩张的可能,目前来看多晶硅业务进展顺利。 羊绒服装业务转型:随着公司的羊绒服装业务定位更加清晰,渠道和品牌策略逐步带来利润,羊绒服装业务同样有望成为增长引擎。寒冬来临,羊绒价格及品牌溢价使得公司服装盈利普涨。 公司未来的集团煤炭资产东西一直是市场关注的焦点投资建议。 预计公司2010年至2012年EPS分别为0.87元、1.01元、1.14元。接近年底,市场估值参照2011年盈利水平,分别给与不同的估值,综合起来则估值约为25元,维持公司推荐评级。