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雅本化学 基础化工业 2020-07-03 6.12 -- -- 8.46 38.24%
8.46 38.24% -- 详细
业绩短期受到停产影响,基地复产有望逐步走入正轨。二季度公司实现归母净利润3232-3432万元,环比下行,主要受到如东基地停产整改影响,公司如东基地为最大的生产基地,自去年复工以来一直持续生产,今年5月18日公司经过整改于6月24日恢复生产,一个多月的停产使得公司环比下行,二季度非经常性损益大约为-1300万元。随着公司的如东基地整改结束后逐步复产,公司的经营将逐步回归正轨,公司也将原定于三季度的检修提前,最大限度保证下半年基地高效平稳运行。同时公司的盐城基地正在申请复产,预期将于下半年开启生产,届时公司的生产节奏将逐步恢复正轨,借助如东基地的技改和盐城基地的项目放量,以及合作基地的协同生产,有望迅速带动公司业绩提升,加深同下游客户的合作。 农药、医药双向发力,持续推进公司业绩稳步提升。在农药领域,公司仍在持续推进管道内产品放量生产,借助外协基地的布局和盐城基地的项目规划,公司有望持续推进同下游客户合作的产品放量,在现有大品种产品稳步供给的基础上,进一步丰富公司规模化的产品布局;同时在医药领域,公司对原有的医药中间体产品进行技术改进,同时不断研发培育新的产品像BAZI、CABP、TFPC等中间体,通过上虞基地的项目的滚动建设实现产量的放大生产,新旧产品结合,不断夯实公司的医药业务的发展基础,同时公司凭借在生物酶领域的良好基础,逐步实现酶产品产业链的延伸拓展和产品规模的进一步提升,从而加速医药业务的发展进程。 投资建议 二季度公司受到短暂停产的影响,通过检修时间的调整,公司有望通过下半年的高效运行最大限度的保证公司全年的业绩提升,同时伴随其他基地生产恢复,公司的生产节奏有望逐步恢复,农药、医药双板块持续发展,预测2020~2022年公司EPS分别为0.23/0.26/0.33元,对应PE分别为26/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;新建项目进度不达预期风险,海外疫情影响公司医药及农药订单风险;汇率变动风险。
雅本化学 基础化工业 2020-04-29 4.14 -- -- 4.91 18.31%
8.46 104.35%
详细
业绩 公司发布2019年年报和2020年一季报,2020年营业收入16.64亿元,同比减少7.82%,归母净利润0.82亿元,同比减少49.17%;1季度营业收入4.7亿元,同比减少3.45%,归母净利润0.57亿元,同比增加16.53%。 分析 各基地复产情况持续推进,公司生产经营有望回归正轨。去年一季度公司两大生产基地先后停产,7月,公司旗舰基地复产,通过重新调配生产,下半年公司业务快速恢复,在南通基地尚未复工的状态下,营收同比提升7%。 今年3月盐城市有关部门已经陆续接受化工企业复产申请,公司将加快推进盐城基地复工生产,实现公司整体正常生产经营。受到两基地意外停产影响,公司2019年盈利大幅下滑,2020年,公司持续通过技改提升现有基地的生产效率,降低生产成本,随着公司生产回归正轨,公司的盈利将有望快速修复并逐步提升。 受到疫情影响相对较小,一季度业绩稳中有增。公司一季度主要受到新冠疫情的影响,除主要的旗舰基地如东基地春节及疫情期间正常开工外,其他国内基地不同程度受到疫情影响,一季度开工有所延迟。但依托单基地生产,公司仍然实现了一季度业绩稳中有升。目前,公司各基地(除滨海基地)已于3月份复工,开工率逐步提升,依托产业投资基金间接投资湖北裕昌精化、辽宁阜新孚隆两家公司,依托其现有的生产基地为公司提供高级农药中间体、医药中间的定制生产,实现公司多基地扩展,带动业绩不断提升。 医药板块业务持续布局,新基地轮动建设夯实基础。公司结合原有的研发和技术积累,在医药中间体及原料药领域持续布局,在生物酶领域也奠定了较为良好的基础,而未来上虞医药基地项目将采取滚动式推进方式,结合公司现有研发布局产品和原有产线布局,拓展产品生产能力,同时公司管道布局的新品陆续进入放量生产阶段,依托太仓及上虞等基地的产线基础,公司有望持续推进医药板块业务发展,为公司提供持续的业绩增长动力。 投资建议 一季度在疫情影响下,公司依托单基地生产实现业绩稳中增长,伴随其他基地生产恢复,公司业绩有望稳步提升,上调公司2020年归母净利润8.37%,预测 2020~2022年 公司EPS 分别为 0.23/ 0.26/0.33元,目前股价对应2020年 PE 为18.4倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;新建项目进度不达预期风险,海外疫情影响公司医药及农药订单风险;汇率变动风险。
雅本化学 基础化工业 2020-04-09 4.13 -- -- 4.54 9.93%
6.58 59.32%
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业绩公司发布 2020年一季报业绩预告,归母净利润 5300万元-6000万元,同比增长 8.96%-23.35%。 分析受到疫情影响相对较小,一季度业绩稳中有增 。公司一季度主要受到新冠疫情的影响,除主要的旗舰基地如东基地春节及疫情期间正常开工外,其他国内基地不同程度受到疫情影响,一季度开工有所延迟。但主要依托单基地生产,公司加大基地的生产效率,保证一季度业绩稳中有升。目前,公司除滨海外的国内基地陆续复工,新的合作基地仍在持续布局,滨海基地复产仍在推进,预期公司后期业绩有望继续修复。 多基地布局降低风险,逐步复产有望带动公司业绩回归 。公司近几年来逐步开启了多基地布局策略,以江苏作为大本营,先后拓展布局了海外马耳他基地,筹备建设浙江上虞基地,通过产业基金合作建立了湖北襄阳生产基地,并在持续进行新的合作基地扩充。通过多基地建设,公司在解决产能瓶颈的同时,分散单一基地的生产集中风险,最大限度保证供给持续。随着公司多基地生产逐步走向正规,公司业绩有望逐步回归。 医药板块业务持续 布局 ,新基地轮动 建设夯实基础 。公司结合农药中间体的研发和技术积累,公司在医药中间体及原料药领域持续布局,在生物酶领域也奠定了较为良好的基础,而未来上虞医药基地项目将采取滚动式推进方式,结合公司现有研发布局产品和原有产线布局,拓展产品生产能力,并逐步延伸布局新产品,不断夯实公司医药板块业务布局。 投资建议公司两基地意外停产影响 2019年业绩,但如东基地复产后持续生产,一季度在疫情影响下,实现业绩稳中有升,伴随其他基地生产恢复,公司业绩有望持续回升,预测 2019~2021年 公司 EPS 分别为 0.09/ 0.21/0.25元,目前股价对应 2020年 PE 为 19倍,维持“买入”评级。 风险提示海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;新建项目进度不达预期风险,海外疫情影响公司医药及农药订单风险;汇率变动风险。
雅本化学 基础化工业 2020-02-05 3.34 -- -- 5.88 76.05%
5.88 76.05%
详细
业绩 预告公司发布 2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润 0.8-1.0亿元,同比下降 37.74%-50.19%,其中停产直接造成的净利损失约为 1.23亿元(其中南通雅本 7500万元,建农植保 4825万元)。 经营分析南通雅本下半年平稳运行,减轻停产影响。公司四季度归母净利润约为3000-5000万元,非经常性损益约为 500万元左右,扣非归母净利润中枢约为 4500万元上下,与三季度业绩大体相近,可以看到公司南通雅本停产复工后,下半年实现了平稳高效运行,排除建农植保停产影响,其他基地中枢利润基本实现了约 16%的同比利润增长,最大限度减轻停产带来的影响。 多基地布局,扩充产能分散风险。公司早期生产基地主要位于江苏省,基地集中使得公司先后几次生产及新建项目受到区域性监管影响。近几年来,公司布局了海外马耳他基地,筹备建设浙江上虞基地,通过产业基金合作建立了湖北襄阳生产基地,并在持续进行新的合作基地扩充。通过多基地建设,公司在解决产能瓶颈的同时,分散单一基地的生产集中风险,最大限度保证供给持续,同时公司借助产业基金进行布局新的合作生产基地,凭借原有企业的生产基础,快速导入公司的技术及生产人员,实现现有产线的快速延伸复制,在解决公司现有的产能瓶颈的同时,保证下游供货稳定,为同下游客户长久合作提供良好基础。 医药板块业务持续强化,提供公司成长动力。多年来公司持续强化医药板块,结合农药中间体的研发和技术积累,公司在医药中间体及原料药领域不断突破,在生物酶领域也奠定了较为良好的基础,而未来上虞医药基地项目的滚动式推进将逐步强化公司现有的医药业务布局,结合现有产品布局和新产品的研发实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速发展,在现有农药定制中间体业务发展的基础上,为公司再添增长动能,实现长久发展。 投资建议上半年两基地意外停产影响公司正常生产,但如东基地复产节奏良好,新合作基地和上虞基地两大医药项目将为公司提供增长动能,暂未考虑海外CBD 业务带来的业绩增量,保守预测 2019~2021年 公司 EPS 分别为 0.10/0.22/0.24元,目前股价对应 PE 分别为 44/20/18倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情影响公司原料、产品采购销售风险;海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;盐城厂区复产不达预期风险;环保治理影响公司项目建设风险
雅本化学 基础化工业 2019-12-24 4.43 -- -- 4.66 5.19%
5.88 32.73%
详细
事件: 2019年 12月雅本化学(300261)发布公告:子公司 ACL 拟与 GreestarGlobal Ic.在马耳他合资新设立 A▓W Pharma Limited,主营 CBD(大麻二酚)等管制药物,投资总额为 600万欧元,其中 ACL 投资 300万欧元,占注册资本的 50%。合资公司将在马耳他马尔萨工业区新建大麻提取、加工工厂,按照 GMP 准则生产医药级的 CBD 产品,研发大麻素类物质作为药物活性成分的潜在用途及创新药剂。 A▓W 工厂建设期约为 10-12个月,建成达产后,预计第一年可实现净利润 1,250万欧元,第二年可实现净利润 2,500万欧元。 对国内医用大麻二酚(CBD)行业,我们核心观点如下: 1)在 CBD 新药研发和合法化驱动下,全球医用 CBD 市场将快速发展; 2)上游种植(含育种)和提纯环节, 国内企业和海外比没有优势,且很难赶超;现阶段的高利润来自于市场高增长的红利,后期风险很大,不建议企业贸然介入; 3) 医用 CBD 行业, 国内企业的主要机会在医药研发。下游国内 CBD市场短期几乎不可能放开, 国内医药大麻产业只能介入国际市场。在不熟悉海外市场渠道和相关法规的情况下,与海外药企合作是一条最现实的路径。 如果我们看长远点,等医药大麻度过红利期以后,上游的种植面积过剩,普通纯度 CBD 终要回归合理利润,真正有价值的还是下游医药研发环节。 中国虽然对娱乐大麻零容忍,但如果医用大麻能在抗癫痫、神经性等领域出现安全可靠的药品,能节省老龄化成本,大概率还是要引入的。这时候能够享受国内红利必然是有研发经验且在国际市场成功实践的企业,而目前国内企业主要集中在上游的种植和提纯环节,实质性介入下游海外市场医药研发的很少。 目前看雅本化学的发展路径最可能落地,本次合作亮点众多: 1.不介入上游难有竞争力的种植环节; 2.欧洲 ACL 子公司以研发见长,与多家药企合作,且欧洲是医用大麻的楷体主要市场; 3.合作方 Wudr(Greestar 母公司) 拥有大麻种植基地、分销渠道和完备的牌照,和 ACL 的药品原药研发能力恰好互补。双方合作后就形成大麻种植(Wudr 子公司 Greestar,加拿大)、 CBD 提取(合资公司 AW2,马其他)-药品研发(合资公司 A▓W,马其他)-分销(Wudr 子公司 IUVO),产品投放后预计能快速形成销售和业绩,远期还有望拓展英国、澳洲等英制国家。 投资要点: 国内高端中间体定制商,技术优势显著。 主营农药中间体、特种化学品及医药中间体,主要为海外农药和医药巨头做产品定制。公司拥有 5家生产基地,分别位于江苏省太仓市、南通市、盐城市、浙江上虞以及欧洲马耳他,其中太仓和上虞基地主要从事医药中间体及生物酶的生产;南通基地拥有多条千吨级高自动化水平生产线;盐城基地主要从事农药中间体、原药及农药制剂的生产;马耳他生产基地ACL 主要从事医药定制及原料药生产。公司拥有上海张江研发中心、朴颐化学、颐辉生物三大研发中心,在不对称合成、催化氢化反应、连续化反应、糖化学合成以及酶催化、安全环保等技术上具有明显优势。 与国际巨头长期合作,保障盈利稳定。 农药中间体领域,公司与富美实、拜耳、科迪华等农化巨头合作,医药中间体领域,公司不断拓展新客户,陆续与罗氏制药、诺华制药、第一三共制药、梯瓦制药、帝斯曼、赢创、柏林化学股份公司等国际医药企业合作。 2018年 11月,公司与全球第五大农化巨头签订长期定制生产服务协议。本合同分为三期(3年一期), 第一期时间为 2019年 1月 1日至 2021年12月 31日,每一期完成阶段性成果和达成双方认可的目标后将自动续展下一期。第一期合同金额约为人民币 35亿元以上。 多个领域布局投资,盈利增长点众多。 公司南通投资 4个亿新增生产线,预计 2020年 7月投产;滨海基地投资 8000万,预计 2020年 5月投产,太仓基地技改投资 8000万; 2019年 10月公司发布公告,拟投资 12.5亿元在浙江上虞建设酶制、绿色研究院项目、年产500吨左乙拉西坦等原料药项目。其中,酶制剂及绿色研究院项目预计投资 4.5亿元,建设期为 2年,预计 2021年投产;年产 500吨左乙拉西坦等原料药项目预计投资 8亿元,建设期为 3年,预计 2022年投产。 2019年 12月,计划在欧洲成立合资子公司,介入大麻二酚(CBD)等管制药品行业。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 公司为众多国际农化和医药公司做定制加工,技术优势显著,远期盈利点众多,欧洲 CBD 业务有望快速贡献业绩,我们看好公司的长期发展,预计2019-2021年公司 EPS 为 0. 11、 0.22、 0.31元/股, 首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 风险提示: 1) CBD 产能投放不及预期; 2)南通和盐城子公司生产中的安全环保风险; 3)客户订单需求不及预期; 4)投资需求带来的现金流风险。
雅本化学 基础化工业 2019-12-20 4.57 5.79 -- 4.66 1.97%
5.88 28.67%
详细
进入医用大麻研发生产销售领域,预计新工厂建成后可增厚上市公司业绩。ACL为雅本化学于2017年收购的全资子公司,是拥有FDA认证的国际领先的API生产及定制(CMO)服务供应商,拥有美国FDA的DMF和欧洲CEP,通过FDA五次飞行检查;Wundr具有在整个欧盟范围内分销售医用大麻产品的资格。合资公司成立后,将在马耳他马尔萨工业区设立新的大麻提取、加工工厂,确保按照GMP准则生产用于医药级的高质量CBD产品,研发大麻素类物质作为药物活性成分的潜在用途及治疗各种病症的新颖和创新的药物制剂。工厂建设期约为10-12个月,建成达产后,预计第一年可实现净利润1,250万欧元,第二年可实现净利润2,500万欧元。公司产品的目标市场包括欧洲及全球市场。目前CBD在临床的使用正在迅速增长,尤其是在抗癫痫,抗肿瘤,抗炎,抗精神病等方面,随着医用大麻的获得越来越便利,人们对CBD有效性和安全性的理解大大增加。合资公司成立后,可将公司的资金优势、技术优势与Wundr的医用大麻种植、加工技术相整合,叠加稳定的供应链及强大的销售渠道,有助于迅速提升公司在管制药物领域定制生产业务的发展,形成优势互补、合作共赢的良好局面,符合公司发展战略;同时有利于拓宽公司原有的含左乙拉西坦、普拉克索、帕利哌酮等中枢神经药品的产品线,打造新的利润增长点,促进业绩持续增长。 控股子公司艾尔旺为有机固废处置龙头,受益于垃圾分类及生物天然气新政。艾尔旺拥有自主知识产权“AAe厌氧消化处理技术”及系列产品装备,为国内多家上市公司、知名企业提供餐厨处理、市政污泥及禽畜粪便处置设备及技术,其中餐厨处理项目实现产能占全国约17%,是当之无愧的龙头公司。垃圾分类实施后受到市场更多关注,同时,近日出台的《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见》 雅本化学农医药化工品业务发展稳健,各个化工基地恢复正常生产,控股子公司艾尔旺作为餐厨垃圾处理龙头,在垃圾分类实施后,其订单和业绩弹性也将具备更大弹性,现进入CBD生产销售行业,为公司带来新的业绩增长点,长期发展向好,我们预测2019~2021年公司净利润分别为1.73、2.88、3.76亿,对应EPS分别为0.18/0.30/0.39元,目前股价对应PE分别为28.2/17.0/13.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:合资公司为拟设立新公司,后续发展不确定性;市场及行业政策风险;化工品原材料价格波动风险。
雅本化学 基础化工业 2019-12-19 4.75 -- -- 4.66 -1.89%
5.88 23.79%
详细
事件2019年 12月 17日,公司发布公告全资子公司 ACL,拟使用自有资金 300万欧元与 Wudr 在马耳他合资设立公司,从事大麻二酚(CBD)等管制药物的研发、生产和销售,合资公司将在马耳他设立新的大麻提取、加工工厂用于生产医药级的高质量 CBD 产品。分析 依托技术和资质认证基础,推进医用大麻业务发展。公司 2017年以 2445.8万欧元收购 ACL 公司布局海外原料药及化学品定制生产业务,通过借助海外产品认证周期短的优势推进公司医药中间体业务发展。此次公司将借助ACL 子公司良好的技术及药品认证基础与 Wudr 的医用大麻种植、加工技术相整合,借助 Wudr 的渠道优势,共同推进医用大麻的业务发展。根据合资协议,Wudr 将确保原料持续供销,Wudr 全资子公司 IUVO 从事将医用大麻的登记进口和分销至全德国的药房,ACL 将确保在项目的各个方面合规,通过合作,双方将互补布局医用原料供应-产品加工-产品销售的产业链条,加速布局欧洲乃至全球市场。合资工厂建设期约为 10-12个月,有望在2021年为公司贡献业绩,医用大麻业务产品盈利水平高,通过新业务布局,有望增厚公司业绩。 本土中间体业务稳步生产,新建项目持续推进。公司自如东基地复产以来,公司稳步推进定制中间体产品生产,经过 3季度的开工快速修复,公司 4季度开工效率有望实现进一步的提升,带动公司业绩的进一步修复;同时公司募投项目以及上虞医药基地项目持续推进,扩充公司的发展空间,有望从农药、医药双领域推动公司业绩持续增长。投资建议 上半年两基地意外停产影响公司正常生产,但如东基地复产节奏良好,原募投项目和上虞基地两大医药项目将为公司提供持续动能,暂未考虑海外CBD 业务带来的业绩增量,保守预测 2019~2021年 公司 EPS 分别为 0.10/0.22/0.24元,目前股价对应 PE 分别为 49/22/20倍,维持“买入”评级。风险提示 海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;产品终端销售风险;原材供应波动风险;盐城厂区复产不达预期风险;环保治理影响公司项目建设风险。
雅本化学 基础化工业 2019-10-30 4.42 -- -- 4.38 -0.90%
4.85 9.73%
详细
历经两大基地生产中断影响,三季度公司生产经营快速回归正轨。2019年上半年公司两大基地的意外停产给公司的生产经营带来较大影响,6月底如东基地复产,经过快速调整,开工快速恢复至8成,在盐城基地仍然停产的条件下,公司三季度的业绩快速恢复并实现增长,基本弥补了盐城基地停产带来的影响,公司的生产经营已经快速回归正轨,四季度经营效率还将提升,叠加客户持续增长的产品需求,四季度公司业绩有望获得进一步增长。 募投项目逐步投产,扩充产能带动公司业绩持续增长。根据公司最新规划,募投项目预计将于2020年投产,为公司紧张的产品生产提供新的产能空间。公司作为国内定制中间体的领先企业之一,在中间体生产方面持续投入技术领先,同国际农化巨头具有长期良好的合作基础。2020年公司将加速落实富美实35亿元订单,同拜耳、柯迪华等企业同步进行产品合作亦将逐步进入放量阶段。新建产能的逐步释放,盐城基地有望复产,下游持续增加的定制化需求将为公司未来的发展提供良好的机会,带动业绩快速提升。 新基地建设强化公司医药业务,高盈利项目有望成为公司新的成长动力。经过3年的发展布局,公司已经在生物酶领域奠定了较为良好的基础;此次公司在杭州湾上虞经济技术开发区建设公司医药生产基地,拟投资12.5亿元进行酶制剂及绿色研究院项目和原料药项目,对现有高盈利的生物酶业务进行延伸拓展,同时结合现有的产品布局和新产品的研发实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速发展。 投资建议 上半年两基地意外停产影响公司正常生产,但如东基地复产节奏良好,原募投项目和上虞基地两大医药项目将为公司提供持续动能,带动公司业绩持续提升,保守预测2019~2021 年公司EPS 分别为0.10/ 0.22/0.24元,目前股价对应PE 分别为45/20/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 环保整治影响公司生产及新建项目;公司滨海园区复产时间推迟风险。
雅本化学 基础化工业 2019-10-14 4.30 -- -- 4.60 6.98%
4.85 12.79%
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事件 10月10日,公司拟使用12.5亿元投资建设酶制剂及绿色研究院项目、年产500吨左乙拉西坦等原料药项目;此前公司公告,预计3季度归母净利润为4016-5016万元,同比变动-7.85%-15.10%。 分析 新基地、新项目强化医药板块业务,高盈利产品布局带动公司长久发展:2016年公司并购颐辉生物开始布局生物酶业务,2019年上半年公司生物酶业务实现营收1482万元,净利率在50%以上,公司已经在生物酶领域奠定了较为良好的基础;此次公司拟投资4.5亿元,计划2年建设酶制剂及绿色研究院项目,将现有生物酶业务进行产能扩展和下游产品延伸,大幅提升公司高盈利产品体量;同时公司将投资8亿元,以3年时间建设年产500吨左乙拉西坦等原料药项目,结合现有的产品布局和新产品的研发实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速拓展。此次公司两大项目落户在国家级化工园区--杭州湾上虞经济技术开发区,开辟了公司第五大生产基地,高级别的园区选址和高盈利的医药产品产线布局,有望在未来推动公司医药板块业绩持续快速增长,同时有效分散生产经营风险。 合理把控复产节奏,加快修复公司业绩。上半年,由于盐城、如东两大基地意外停产,公司生产受到较大影响,三季度以来,公司积极把控如东基地的复产节奏,迅速恢复生产力,开工率提升至8成。根据三季度业绩预期,除尚在停工的盐城基地外,三季度其他基地业绩明显修复,受益于公司同富美实长期高端定制农药中间体的合作,如东基地业绩同比迅速回升,待到4季度,开工负荷进一步修复,公司四季度业绩有望实现进一步增长。 投资建议 上半年两基地意外停产影响公司正常生产,但如东基地复产节奏良好,原募投项目和上虞基地两大医药项目将为公司提供持续动能,带动公司业绩持续提升,保守预测2019~2021年公司EPS分别为0.10/0.22/0.24元,目前股价对应PE分别为43/19/17倍,维持“买入”评级。 风险提示 全球中间体外包趋势低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产及新建项目;公司滨海园区复产时间推迟风险。
雅本化学 基础化工业 2019-08-23 4.39 -- -- 4.64 4.50%
4.60 4.78%
详细
事件 8月21日,公司发布半年报,2019年上半年营收6.91亿元,同比下降23%,归母净利润683万元,同比下降91%;公司南通、滨海新建项目受政策监管影响,投产时间预期延长一年。 分析 两基地意外停产影响公司上半年业绩,如东基地复产调整节奏有望最大限度弥补损失:公司半年报业绩处于预告范围内,位于区间中游,二季度营收2.04亿元,同比下降49.5%,归母净利润-0.42亿元,其中包含约4000万元停工损失。2018年公司约一半净利润来自如东基地,此番如东基地停产4个月,减少公司盈利约3000万元,叠加滨海园区停产影响,二季度扣非后公司基本盈亏平衡。公司积极调整生产节奏,将下半年约2个月的检修时间提前,如东基地6月末已复产,经检修后产线有望保持长期高开工运行,预期对全年生产影响有望缩减至两个月以内,而考虑到下游订单提升以及原材料价格小幅下降,公司下半年有望最大程度降低停产带来的影响。 医药、环保子公司双重发力,有望带动公司业绩回升:上半年公司生物酶营业收入1482万元,同比增长104%,净利润844万元,同比增长140%,公司生物酶业务快速发展,未来有望在杭州湾上虞经济开发区建设研发及生产基地,带动公司盈利快速提升,此外公司下半年管道内研发新品将陆续放量生产,带动公司医药业务持续扩展。同时公司艾尔旺子公司专业从事有机废弃物处理,上半年实现净利润1087万元,受益于我国环保要求提升,艾尔旺的技术和设备应用市场有望大幅扩展,带动公司业绩增长。 南通、滨海基地新建项目有望提供长期发展空间:2017年公司募投资金在南通、滨海基地扩充产能,受到政策影响,项目达产预期推迟一年,但公司大规模新建产线所在地如东园区,排名位于中国化工园区前列,园区定位高端,环保等基础设施良好,有望降低未来生产中断风险。新建产线未来投产有望为公司提供充足产能,打破产能瓶颈。而公司同富美实、拜耳、柯迪华等企业合作日益深入,订单不断提升,未来有望带动业绩快速提升。 投资建议 两个基地意外停产影响公司正常生产,滨海园区尚未复产,保守预测2019~2021年EPS分别为0.10/0.22/0.24元,目前股价对应PE分别为45/20/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 全球中间体外包趋势低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产及新建项目;公司滨海园区复产时间推迟风险。
雅本化学 基础化工业 2019-07-26 4.79 5.43 -- 4.90 1.03%
4.84 1.04%
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近期,受益于垃圾分类政策影响,餐厨垃圾处置市场再次受到关注,我们小组跟踪餐厨垃圾处置市场及相关受益标的,已于日前发布行业观点《垃圾分类三个核心思考之一----前景到底有多广阔》、《垃圾分类系列报告之餐厨垃圾终端处理》,并拟发表相关受益标的深度报告。 国际化视野的国内领先农药及医药精细化学品定制生产商。公司本体主要从事农药中间体、特种化学品及医药中间体的研发、生产和销售,主要生产模式为定制生产。农药方面,公司已与 FMC、拜耳、Corteva 等农化龙头企业建立了战略性合作关系,在新农药研发期即进行介入并联合研发;医药方面,上市以来陆续与罗氏制药、雅培制药、诺华制药、日本第一制药、UCB、柏林化学等国际医药龙头企业建立合作关系。2018年雅本化学总收入 18亿,同比增长 49.5%,归母扣非净利润 1.6亿元,同比增长 121.7% 南通子公司恢复生产,积极调整生产检修节奏降低停产影响。受外包项目承包商违规所致公司南通子公司停产 4个月,已于 6月 27日获得恢复生产书面许可并于当日复产。南通雅本主要从事农医药中间体生产与销售,2018年营业收入 10.13亿元,占公司总收入 56%,停产对二季度业绩影响较大,但公司于停产期间积极调整应对,将原定下半年的年度检修时间提前,进行设备检修和维护,预计下半年有望保持长期高效开工运行,降低停产对全年业绩的影响。 “内延”+“外生”,收购隐形餐厨处置行业龙头艾尔旺。2018年 1月,公司完成安阳艾尔旺新能源环境有限公司 51%股份的收购,正式进入餐厨垃圾、市政污泥处置行业。艾尔旺在国内已拥有 49个大型工程项目及应用,其中餐厨处理项目实现产能占全国约 17%,是当之无愧的龙头公司。其首席科学家单明焕博士为国家“千人计划”特聘专家,拥有在德国从事 26年有机废物无害化资源化处理研究、产品设备开发、技术管理的经验。 艾尔旺为先进有机固废处理设备技术提供商,受益行业增长及上市公司资本加持,有望迎来高速增长。艾尔旺拥有自主知识产权“AAe 厌氧消化处理技术”及系列产品装备,为国内多家上市公司、知名企业提供餐厨处理、市政污泥及禽畜粪便处置设备及技术。并入雅本化学后,一方面受益于垃圾分类的实施带来的后端餐厨垃圾处置市场爆发,另一方面可获得上市公司资本的加持,有利于公司开展多种经营模式,收入利润体量得到快速提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。雅本化学农医药化工品业务发展稳健,子公司南通雅本已恢复生产,控股子公司艾尔旺作为餐厨垃圾处理龙头,在垃圾分类实施后,其订单和业绩弹性将具备更大弹性,公司长期发展向好,我们预测 2019~2021年 EPS 分别为 0.14/0.29/0.38,目前股价对应 PE 分别为35.1/16.3/12.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:垃圾分类推进不及预期风险;化工业务安全生产的风险;原材料价格波动风险;汇率风险。
雅本化学 基础化工业 2019-07-16 5.10 7.11 14.31% 5.11 -0.97%
5.05 -0.98%
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7月 11日,公司发布半年度业绩预告公告, 2019年上半年公司预计实现归属股东净利润 0-1500万元,同比下降 80.38%-100%,其中非经常性损益-3000万元,即:实现归属扣除非经常性损益的净利润为 3000-4500万元,同比下降41.15%-60.76%。 (公司 2018年扣非归母净利润同比增长 75%, 2019年 1季度增长 32%)点评: 子公司停产对二季度业绩影响较大, 6月末已复产,下半年业绩将持续发力。 2019年 2月 26日,公司子公司南通雅本化学有限公司废水处理区域发生安全事故,子公司的两个外包项目承包商在工厂废水处理区域施工作业时因涉嫌违规操作引发安全事故。出于配合调查的需要, 2019年 4月 10日,公司发布停产公告,宣布南通雅本暂时停产,实际停产起始时间为 3月 18日。 6月 27日,公司发布复产公告,子公司南通雅本已恢复生产。停产期间,公司将原定下半年的年度检修时间提前,进行设备检修和维护,通过合理调配产能,最大限度地减轻了停产对公司业绩的影响。南通雅本主要从事农医药中间体生产与销售, 2018年营业收入 10.13亿元,占公司总收入 56%,停产对二季度业绩影响较大,导致中报微利。复产后公司生产效率有望进一步提高,下半年业绩有望恢复高速增长。 控股餐厨垃圾隐形龙头,垃圾分类市场启动将带来新的业绩增长点。公司控股 51%的艾尔旺主要从事有机固废处置,主要涵盖:餐厨垃圾、市政污泥、厨余垃圾、畜禽粪污、工农业有机废弃物等各类有机固废无害化、资源化处置,并拥有以 AAe 厌氧消化制气为核心的多项技术,获得专利约 40项, 是餐厨垃圾处理行业的隐形龙头。根据调研数据,我国已建成餐厨垃圾处理项目约 120个,项目平均规模约为 100-200吨/日处理能力,因此现有餐厨垃圾处理市场总规模约为 20000吨/日。截至目前,艾尔旺公司建造的餐厨垃圾厌氧消化处理项目规模合计约为 3533吨/日(按照综合垃圾处理类项目中餐厨部分占比为 50%测算),占全国餐厨垃圾处理市场份额约为 17%。 2018年,艾尔旺营业收入 12,651.78万元,净利润 4230万元,已是仅次于维尔利的餐厨垃圾处理细分行业龙头企业。 垃圾分类全国渗透势在必行,餐厨垃圾处置作为终端重要环节,市场需求大幅提高,为公司带来了新的业绩弹性。 雅本化学农医药化工品业务发展稳健,子公司南通雅本已恢复生产。控股子公司艾尔旺作为餐厨垃圾处理龙头,在垃圾分类实施后,餐厨垃圾市场打开,其订单和业绩将具备更大弹性。公司长期发展向好,我们预测 2019~2021年EPS 分别为 0.18/0.30/0.39,目前股价对应 PE 分别为 27.9/16.8/12.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 垃圾分类推进不及预期风险;化工业务安全生产的风险;原材料价格波动风险;
雅本化学 基础化工业 2019-07-15 4.85 -- -- 5.16 5.09%
5.10 5.15%
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受到如东、滨海生产基地意外停产影响,二季度公司业绩大幅下行:公司在国内主要的农药生产基地位于江苏省如东和滨海化工园区,3·21事故后,江苏省对于化工行业安全监管要求极其严格,滨海化工园区受影响处于停产状态,而主要基地如东园区受到废水处理区域安全事故影响,停产4个月左右,两大生产基地的停产大幅影响了公司二季度的生产,使得二季度业绩大幅下行,依靠前期产品库存以及医药等业务收入难以覆盖整体运行成本,叠加上半年非经常性损益约-3000万元,公司二季度处于亏损状态。 积极调整生产节奏,最大限度降低影响:面对意外停产,公司积极调整生产安排,将原定于下半年约2个月的检修时间提前。目前如东基地于6月27日逐步复产,经过检修后公司产线有望保持长期高开工运行,最大限度开拓生产,叠加下游订单提升以及原材料价格小幅下降,公司下半年有望最大程度降低停产带来的影响。同时受益于我国环保要求逐步提升,公司收购的艾尔旺子公司业绩有望大幅提升,部分缓解停产带来的业绩压力。 农药、医药长期仍将收益于行业快速发展趋势,有望实现高速增长:2019年公司同富美实签订了一期3年35亿元的高级中间体产品订单,为公司提供业绩基础;公司同拜耳、柯迪华等国际巨头长期合作,新品有望陆续进入放量生产阶段,为公司发展提供新动力;公司医药业务板块并购了朴颐化学、颐辉生物和马耳他ACL原料药厂,叠加太仓基地的医药产品联动生产,公司在医药领域的布局逐步成熟,将为公司医药业务拓展提供支撑。 投资建议 受两个基地停产影响,二季度业绩下行,滨海园区尚未复产,保守估计下调2019年盈利预测29%,预测2019~2021 年EPS 分别为0.10/ 0.22/0.24元,目前股价对应PE 分别为51.8/22.9/20.7倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险;公司滨海园区复产时间推迟风险。
雅本化学 基础化工业 2019-07-02 5.28 -- -- 6.02 12.73%
5.95 12.69%
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一、事件概述 2019年 4月 10日,公司发布公告称子公司南通雅本废水处理区域发生安全事故,出于配合调查需要暂时停止生产;6月 27日,南通雅本收到政府部门下发的恢复生产书面许可,复产后公司将合理调配产能,最大限度地减轻停产期间的经济损失。 二、分析与判断 子公司恢复生产,业绩有望增长 子公司南通雅本于 2019年 6月 27日收到政府部门下发的书面许可,自当日起恢复生产。南通雅本位于如东沿海经济开发区洋口化学工业园,主要从事农医药中间体的生产与销售,2018年实现营收 10.13亿元,占雅本化学总收入 56%。停产期间,公司认真排除各类安全隐患,加强作业现场安全管理,开展了生产设备的维护和检修工作。随着子公司的恢复生产,公司收入利润有望迎来增长。 布局餐厨垃圾处理隐形龙头,政策利好推动发展 公司于 2018年 1月完成安阳艾尔旺 51%股权收购,艾尔旺是专业从事餐厨垃圾、市政污泥、畜禽粪污、城市有机生物垃圾等各类有机废弃物无害化处理和资源化利用的国家级高新技术企业,其自主研发的“AAe 厌氧消化处理技术”及系列技术产品和生产装备具有良好的运用效果。当前,九部门联合推动垃圾分类政策,自2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作;到 2020年,46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统;到 2025年,全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。在垃圾分类政策利好的驱动下,艾尔旺未来市场份额及业绩增长将具备更大弹性,发展空间广阔。 农药中间体获长期订单,多种新产品放量在即 作为全球第一大植保品种,康宽(氯虫苯甲酰胺)凭借其优质的产品性能、不断被开发的混配制剂以及持续被挖掘的新领域受到越来越多关注,未来市场具备较大增长潜能。公司农药业务利润主要来源为其核心产品——康宽中间体 BPP,2017年底拥有产能 1000吨,截止目前已扩产至 1800吨/年,整体利用率达 80%-90%,由于订单旺盛,后期仍将通过新建生产线及工艺改进等方式扩大产能。去年 11月公司与富美实签订长期定制生产服务协议,进一步夯实了公司中间体定制生产龙头地位,未来随着新产线运行趋稳,规模化生产优势加强,产品盈利水平将再获提升。 于此同时,公司将不断投放农药新产品,2019年滨海基地两个农药中间体已获生产批文,预计下半年产生效益,提供新的利润增长点。 三、投资建议 预计公司 2019-2021年每股收益 0.24元、0.34元、0.46元,对应 PE 分别为 22倍、16倍、12倍。参考 CS 其他化学原料板块当前平均 24倍 PE 水平,考虑公司中间体行业龙头地位稳固,受益于政策利好业绩有望持续增长,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 长期协议执行不达预期;原材料价格波动风险;安全生产风险。
雅本化学 基础化工业 2019-06-25 5.59 7.11 14.31% 6.02 7.69%
6.02 7.69%
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近期,我们对雅本化学旗下艾尔旺公司进行了调研。艾尔旺是专业从事餐厨垃圾等各类有机废弃物无害化处理和资源化利用的国家级高新技术企业。公司已形成具有自主知识产权的艾尔旺“AAe厌氧消化处理技术”及系列技术产品及生产装备,其技术及装备在处理餐厨垃圾、市政污泥等有机固废上具备良好效果。目前,艾尔旺在全国已有数十个大型工程项目应用,其中餐厨垃圾处理项目已实施产能约占全国17%,是仅次于维尔利的餐厨垃圾处理细分行业龙头企业。未来,垃圾分类势在必行,分类后餐厨垃圾及厨余垃圾后端处置设施产能严重不足,未来处理能力较目前较大幅提升,艾尔旺在订单及业绩增长上弹性都将增大,给与“强烈推荐-A”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名