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蒲强

国金证券

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工作经历: 证书编号:S1130516090001,曾供职于长江证券研究所和平安证券研究...>>

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海利得 基础化工业 2020-05-07 3.35 -- -- 3.42 2.09%
3.42 2.09% -- 详细
疫情蔓延,油价下跌,拖累1季度业绩。公司1季度受疫情影响,整体开工时间有所推迟,因此各个业务板块的开工率也受到不同程度影响,销量下降导致公司营收下滑,公司产品1季度销售毛利率21.19%,环比4季度提升1.28个百分点,主要是因为公司涤纶工业丝主要原材料PTA、MEG出现不同程度下滑,公司产品销售毛利率有所提升。由于原材料伴随着油价下跌,公司计提存货跌价损失869万,同时由于PTA期货价格随原油价格走低,公司套期保值损失1673万。 短期业绩承压,看好长期发展。2019年公司海外业务占比达64%。根据全球领先的汽车安全总成厂商Autoliv2020一季报数据,Autoliv20201季度营业收入为18.46亿美元,同比下跌15.1%,归母净利润为7480万美元,同比下降32.85%,其中安全气囊同比下滑15.1%,安全带销售收入同比下滑8.8%,短期来看,全球汽车产业链整体开工受疫情影响而有所下滑导致公司海外订单受到一定程度的影响。但我们认为疫情造成的短期影响有限,随着疫情拐点临近,海外汽车产业链逐步复工,公司订单也将逐步恢复,中长期来看,中美贸易摩擦已有所缓解,气囊丝和石塑地板加征关税已经豁免,公司越南工厂正在建设当中,预计在2020年3季度将陆续投产部分产能,越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势,随着越南工厂的投产,公司业绩有望上新台阶。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润3.5亿元、4.8亿元、6亿元;EPS分别为0.29元、0.4元和0.49元;当前市值对应PE分别为11.7/8.5/6.8。 维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;外汇和原材料波动风险。
华鲁恒升 基础化工业 2020-05-01 15.90 -- -- 18.90 18.87%
19.43 22.20% -- 详细
公司发布一季报,1季度营业收入 29.59亿元,同比下降 16.47%,归母净利润 4.3亿元,同比下降 33.11%。 析 分析原油价格大幅下落,带动煤化工行业承压运行,公司多元 产线 布局部分分散风险。一季度由于原油价格大幅下落,带动下游的众多关联化工产品价格大幅下行,部分煤化工产品受到石油产业链的传导影响价格下行明显,而煤价仅有微幅调整,一般煤化工的盈利空间整体大幅压缩。然而多年来形成了农、化双链条布局,通过精细化工原料供应链和化纤关联产业链的多元布局,公司得以减弱低油价带来的巨大的行业冲击。同时借助氨醇、混甲胺等产线的有效调节,公司部分减弱了原油带来的下跌风险,依托多年构筑的成本优势保障了基础的盈利空间。 疫情影响下,DMF 、己二酸等产品销量略有下行,库存短期略有提升。一季度国内疫情影响下,众多终端生产企业生产受到极大的影响,公司作为典型连续化生产企业,生产基本维持正常,但由于下游产品销售小幅受阻,DMF、己二酸等化纤关联产业链产品库存略有提升,带动部分产品开工略有调整。除公司的主要原料煤外,公司的外购苯、丙烯等产品受到原油价格暴跌影响,随着公司生产持续进行,原油价格低位震荡,部分原料存在高成本库存压力,1季度公司大幅计提存货跌价准备,资产减值损失约有 3898万元,环比大幅增加。伴随 2季度下游开工继续好转,公司的库存压力有望逐步缓解,高成本原料压力逐步消化,生产经营有望逐步回归正常节奏。 煤价调整小幅缓解竞争压力,成本优势提升抵御风险能力。公司三条煤气化装置投产以来,在构建产线的基础上,不断优化生产工艺,降低生产单耗、能耗,在前段煤气化平台、尿素、乙二醇、己二酸等多个产品不断优化,实现了单吨成本的持续下行,借助成本差距提升抵御风险的能力。进入 4月,煤价有明显的调整,虽然较现阶段极低的原油价格难以具有优势,但仍部分缓解了行业的压力,公司二季度将逐步开始获取煤价调整的让利空间。 投资建议油价下行及新冠疫情影响下,终端需求减弱影响公司部分产品价格下行,但公司多年发展稳健有序,具有多元产品布局优势和成本优势,具有较强的抵御周期波动风险的能力,预测 2020~2022年归母净利润分别为 21.28、23.67、24.49亿元,对应 PE为 11.8、10.6、10.3倍,维持“买入”评级。 风险提示原油价格剧烈波动风险;下游需求大幅恶化风险;终端产品价格大幅下跌。
新和成 医药生物 2020-04-30 26.88 36.84 39.81% 27.62 2.75%
27.62 2.75% -- 详细
事件 公司发布2020Q1业绩,其中营业收入为26.20亿,同比增加42.68%,归母净利润为9.01亿,同比增加76.51%。 经营分析 公司2020Q1业绩超预期,多产品价格向上助力公司业绩向好:报告期内,公司业绩大幅增长主要是因为营养品的量价齐升,我们分析下来价格的贡献大于量的贡献。具体来说:2020Q1,50万IU/g的VA粉国内市场均价在367.54元/Kg,同比下滑1.93%;50%的VE粉国内市场均价在60.17元/Kg,同比上涨50.86%;50万IU/g的VD3国内市场均价在125.95元/Kg,同比下滑57.75%;2%的生物素国内市场均价在257.05元/Kg,同比上涨372.99%;蛋氨酸国内市场均价在20.07元/Kg,同比上涨14.85%;其中VE、生物素、蛋氨酸贡献了主要业绩增量。 多因素共振向上,营养品板块景气度有望持续向好:今年以来,公司营养品板块由于行业供需偏紧且库存较低使得公司多个主打产品景气度向上;往后看,行业供给偏紧有望延续叠加猪料需求的逐步恢复,我们认为营养品板块景气度有望持续向好。板块业绩方面,由于主要产品涨价是从2月中下旬开始逐步上行叠加仍有部分前期合同待执行,我们认为涨价带来的利润增厚将在接下来的2-3个季度逐季体现。 香精香料及新材料板块布局稳步推进,在建及新上环评项目投资超百亿助力公司长期向上:香精香料板块,未来公司会不断拓宽新的品类,随着新产能的不断投产,该业务有望持续保持高增长。新材料板块,公司目前拥有1.5万吨/年的PPS及1000吨/年的PPA产能,未来计划新增1.5万吨/年的PPS及9000吨/年的PPA产能,随着产能的逐步释放,该板块有望成为公司新的利润增长点。另外,公司在建及新上环评项目投资超百亿,未来成长潜力巨大。我们认为随着公司产品线的不断丰富以及产业链的不断完善,公司的周期属性将有所弱化,未来有望成为一体化方案解决商。 盈利预测与投资建议 公司是精细化工龙头之一,在很多产品具备很强的市场地位及定价权,我们预计公司2020-2022年归母净利分为39.60亿元、44.29亿元、49.00亿,给予2020年20倍PE,上调目标价至36.84元。 风险提示n产品价格下跌;新项目进度不及预期;需求下滑
扬农化工 基础化工业 2020-04-30 75.85 -- -- 89.58 18.10%
89.58 18.10% -- 详细
业绩简评2020年4月27日,公司发布2019年报,公司2019年实现营收87亿元,同比下滑1.38%;实现归母净利润11.09亿元,同比下滑11.28%。同时,公司2020年1季度实现营业收入31.6亿,同比增长15%,实现归母净利润4.5亿,同比增长0.38%。业绩符合预期。 经营分析分业务来看,2019年公司杀虫剂实现营业收入30.47亿,同比增长9.95%,毛利率33.51%,同比增加1.06个百分点;除草剂业务实现收入16.64亿,同比减少37.89%,毛利率25.13%,同比减少3.9个百分点;其他原药实现营业收入8.05亿,同比增长37.84%,毛利率26.02%,同比增加5.24个百分点;公司制剂业务实现营业收入18.49亿,同比增长18.66,毛利率40.1%,同比增加15.99个百分点。 静待新项目落地,看好长期成长。根据2019年年报,优嘉三期项目拟投资18.6亿元,目前已经持续投入1.89亿元,累计投入占预算比列10.17%。优嘉三期项目包括11225吨拟除虫菊酯类(含中间体)、50吨噁虫酮、200吨噻苯隆、2000吨丙环唑、200吨氟啶脲、500吨高盖、1000吨苯醚甲环唑等项目,优嘉三期完全达产后,公司菊酯龙头地位将进一步巩固。此外,公司再次公布重大投资计划,计划总投资23.3亿元建设8510吨杀虫剂、6000吨除草剂、6000吨杀菌剂和500吨增效剂项目。公司预计项目达产后将贡献营业收入30.45亿元,总投资收益率23.8%,财务内部收益率(所得税后)19%。 投资建议考虑到公司产品价格下跌以及项目建设进度受疫情影响,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.05亿(下调10.7%)、15.7亿(下调7.1%)和18.26亿。EPS分别为4.2、5.1和5.9元,当前市值对应PE为18/15/12.8,维持“买入”评级。 风险提示优嘉项目建设进度不及预期;菊酯产品价格下跌;麦草畏出口不及预期。
中旗股份 基础化工业 2020-04-29 31.98 -- -- 32.37 1.22%
34.93 9.22% -- 详细
事件 公司于2020年4月27日发布2020年1季度报告,公司2020年1季度实现营业收入4.57亿元,较上年同期减少16.9%;实现归母净利润5017万元,较上年同期减少了32.9%;业绩符合我们预期。 经营分析n生产经营持续改善,新建车间将贡献业绩增长。2019年由于321响水爆炸事故,公司淮安车间和南京车间开工情况受到不同程度的影响,公司2019年2季度、3季度、4季度业绩分别为2336万、2335万和2823万元,2019年12月份,公司淮安车间复产,南京车间开工逐步恢复正常。环比来看,公司2020年1季度收入环比2019年4季度增加25%,净利润环比2019年4季度增长73%。短期内,我们看好公司南京车间和淮安车间恢复正常带来公司业绩的修复。长期来看,公司淮安国瑞400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目、中旗作物300吨氟酰脲原药及300吨螺甲螨酯原药项目、江苏中旗作物500吨甲氧咪草烟及500吨甲咪唑烟酸原药项目均已2019年上半年建设完成,根据公司2019年报,这些项目均已投入生产,预计2020年放量将为公司业绩带来增长。 农化刚性需求,公司在手订单饱满。2017年开始,国际农化巨头相继开启了整合之路,随着下游农化巨头不断整合,产品的原有供应商亦将呈现逐步集中态势。陶氏杜邦合并拆分出农化业务成立科迪华,公司作为原陶氏益农供应商,随着科迪华对原陶氏杜邦供应商的整合,公司有望在科迪华获得更多订单。2020年3月25日,公司在业绩说明会上指出,目前公司在手订单饱满,且和国内多所大学展开合作开发项目,涉及新型农药产品及其他新产品。 盈利预测与投资建议n我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.8亿元、3.73亿元和4.24亿元;EPS分别为2.1元、2.8元和3.2元,对应PE为15.2/11.4/10,维持“增持”评级。 风险提示 全球农药需求下滑;农药产品价格下跌;产能建设及投放进度不及预期。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2020-04-29 8.72 -- -- 9.07 4.01%
9.07 4.01% -- 详细
业绩 公司发布一季报,一季度公司营业收入11.82亿元,同比下降16.83%,归母净利润2.43亿元,同比下降28.37%。 分析 疫情影响酸碱产品销售,开工短期下调影响产品盈利。1季度受到疫情影响,下游企业复工推迟,公司酸碱连续化生产,开工负荷下调,氯碱、硫酸销量同比下行21%、27%,叠加产品价格下行,产品营收分别下降27%、34%,而受到区域物流运输的短期限制,公司的磺化医药产品销售运输受阻,产品满负荷开工,但销售同比下行38%,带动整体营收下滑。3月份后,国内的生产复合逐步提升,园区及周边企业开工逐步提升,带动公司各项业务逐步恢复正产,疫情对公司的影响有望逐步弱化。 区域布局叠加园区一体化发展,提供公司相对稳健的发展基础。公司以热电为基础,酸碱延伸至油脂化工、磺化医药等多元化领域,构成了公司循环一体化的产业链布局,公司在自身产品销售布局的基础上,为周边企业提供多元产品供给,具有天然的地理优势和和产业链优势。一季度在疫情期间,尽管国内开工推迟影响下游需求,但公司仍能保证整体毛利率33.8%,同比持平,凭借良好的产业链和周边销售网络布局,构建公司稳健的发展基础。 新建项目持续推进,完善现有布局,带动公司长远发展。公司在建30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目及30万吨/年功能性高分子材料项目,消耗副产氯气,完善产业链布局;3万吨磺化产能扩建及4000吨/年BA等项目,强化磺化领域领先优势和发展空间;协同产业资源,利用低成本副产氢气及自身地理优势,布局氢能业务,实现新领域的扩充发展。三个方向持续推进,强化现有产线的基础上,带动公司长远发展。 投资建议 公司多年来依托热电、酸碱产线为基础,不断拓展业务形成循环一体的产业链布局,新建PVC项目、磺化医药项目以及氢能业务的布局将持续支撑公司稳步发展,考虑到疫情对终端需求的影响,预测2020-2022年公司归母净利润分别为12.19、16.27、17.92亿元,对应PE分别为10.3、7.7、7.0倍,维持“增持”评级。 风险提示 新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;海内外疫情影响下游需求,使得产品价格剧烈波动风险。
金禾实业 基础化工业 2020-04-29 20.02 -- -- 22.72 13.49%
23.10 15.38% -- 详细
业绩简评 公司发布2020年1季度报告,2020年1季度年公司实现营收8.57亿元,同比下滑5.63%;实现归母净利润1.52亿元,同比下滑15.89%;公司业绩符合我们预期。 经营分析 精细化工产品需求稳定,基础化工产品销量和价格略有下滑。从生产情况来看,公司1季度整体生产情况正常,从原材料采购和产成品库存来看,公司的精细化工产品自配主要原材料,精细化工原材料供给方面基本没有影响。 但公司香料甲乙基麦芽酚和甜味剂三氯蔗糖产品价格较2019年1季度降幅较大;基础化工产品方面,2020年1季度公司部分大宗化学品价格和销量有所下滑。 优势产品扩产,支撑长期成长。公司今明两年内将投产5000吨麦芽酚、5000吨三氯蔗糖和4500吨佳乐麝香等项目。其中5000吨三氯蔗糖项目已经动工,预计今年3-4季度投产,完全达产预计实现营业收入10.27亿元;5000吨甲乙基麦芽酚项目预计于今年年底投产,完全达产后预计实现营业收入5.68亿元;4500吨佳乐麝香项目将于今年3-4季度投产,完全达产后预计实现营业收入10.88亿元。 深化产业链布局,持续降本增效。2019年7月,公司1万吨糠醛及4万吨氯化亚砜装置正式投产,氯化亚砜是三氯蔗糖的原材料,糠醛是麦芽酚原材料。伴随着新投产装置产能利用率的提升,公司不断深化三氯蔗糖、麦芽酚等产品核心原材料布局,成本亦有进一步下降空间。 投资建议 公司持续降本增效,不断深化产业链布局,整体向精细化工不断转型,盈利波动缩窄。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.96亿、10.87亿和11.74亿。EPS分别为1.6、1.95、2.1元,维持“买入”评级。 风险提示 产品销量低于预期;产品价格下跌;公司产能建设及投放进度不及预期。
雅本化学 基础化工业 2020-04-29 4.15 -- -- 4.91 18.31%
5.38 29.64% -- 详细
业绩 公司发布2019年年报和2020年一季报,2020年营业收入16.64亿元,同比减少7.82%,归母净利润0.82亿元,同比减少49.17%;1季度营业收入4.7亿元,同比减少3.45%,归母净利润0.57亿元,同比增加16.53%。 分析 各基地复产情况持续推进,公司生产经营有望回归正轨。去年一季度公司两大生产基地先后停产,7月,公司旗舰基地复产,通过重新调配生产,下半年公司业务快速恢复,在南通基地尚未复工的状态下,营收同比提升7%。 今年3月盐城市有关部门已经陆续接受化工企业复产申请,公司将加快推进盐城基地复工生产,实现公司整体正常生产经营。受到两基地意外停产影响,公司2019年盈利大幅下滑,2020年,公司持续通过技改提升现有基地的生产效率,降低生产成本,随着公司生产回归正轨,公司的盈利将有望快速修复并逐步提升。 受到疫情影响相对较小,一季度业绩稳中有增。公司一季度主要受到新冠疫情的影响,除主要的旗舰基地如东基地春节及疫情期间正常开工外,其他国内基地不同程度受到疫情影响,一季度开工有所延迟。但依托单基地生产,公司仍然实现了一季度业绩稳中有升。目前,公司各基地(除滨海基地)已于3月份复工,开工率逐步提升,依托产业投资基金间接投资湖北裕昌精化、辽宁阜新孚隆两家公司,依托其现有的生产基地为公司提供高级农药中间体、医药中间的定制生产,实现公司多基地扩展,带动业绩不断提升。 医药板块业务持续布局,新基地轮动建设夯实基础。公司结合原有的研发和技术积累,在医药中间体及原料药领域持续布局,在生物酶领域也奠定了较为良好的基础,而未来上虞医药基地项目将采取滚动式推进方式,结合公司现有研发布局产品和原有产线布局,拓展产品生产能力,同时公司管道布局的新品陆续进入放量生产阶段,依托太仓及上虞等基地的产线基础,公司有望持续推进医药板块业务发展,为公司提供持续的业绩增长动力。 投资建议 一季度在疫情影响下,公司依托单基地生产实现业绩稳中增长,伴随其他基地生产恢复,公司业绩有望稳步提升,上调公司2020年归母净利润8.37%,预测 2020~2022年 公司EPS 分别为 0.23/ 0.26/0.33元,目前股价对应2020年 PE 为18.4倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;新建项目进度不达预期风险,海外疫情影响公司医药及农药订单风险;汇率变动风险。
联化科技 基础化工业 2020-04-28 16.95 -- -- 17.34 2.30%
17.63 4.01% -- 详细
从业务板块来看,公司农药中间体业务实现营业收入25.6亿,同比下滑5.2%,毛利率35.4%,同比增长8.9个百分点;公司医药中间体业务实现营业收入6.29亿,同比增长27.3%,毛利率37.29%,同比增长5.4个百分点。公司精细化学品业务实现营业收入7.97亿,同比增长44%,毛利率58.9%,同比增长23.7个百分点,主要原因是公司B/F腈产品价格在2019年2季度之后价格大幅上涨。费用方面,公司2019年管理费用7.9亿,同比增长31%,主要系江苏联化、盐城联化停工期间产生的停工费用所致。公司研发费用2.18亿,同比增长23%,主要系研发人员人数增加,研发人员薪酬费用增加所致。 英国工厂长期有利于提升公司国际化竞争力:公司英国工厂2019年计提商誉减值2.16亿,主要原因是英国工厂当期处于过渡阶段,产能利用率不够,费用较高。我们认为,布局英国子公司是公司国际化的战略方向,英国工厂在项目承接、装置建设都需要时间不断磨合,英国工厂在2019年下半年开始接入FMC的新农药中间体订单以及其他新项目,2020年有望逐步放量,我们预测英国工厂在2020年小幅亏损,2021年开始扭亏为盈。 农药中间体订单饱满,医药中间体合作数据不断增加:短期看,盐城工厂大概率复产将带来农药中间体业绩的修复;长期看,山东德州基地和英国基地的新项目投产驱动农药中间体业绩增长。医药中间体方面,公司2019年商业化阶段医药中间体实现营业收入4.4亿,同比增长56%,未来随着台州联化项目的建成投产,公司医药中间体业绩将不断增长。 盈利预测与投资建议 考虑到新冠疫情影响及英国公司商誉减值的影响,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.78亿元(下调39%)、7.23亿元(下调4%)和9亿元;EPS分别为0.41元、0.78元和0.97元,维持“买入”评级。 风险提示 响水基地复产不及预期;新项目进度不及预期;化工园区安全生产风险。
星湖科技 食品饮料行业 2020-04-28 5.11 -- -- 4.91 -3.91%
4.91 -3.91% -- 详细
短期受到疫情影响,盈利略有下行,后期有望逐步恢复。一季度,受到国内疫情影响,节后国内餐饮行业复工缓慢,I+G等食品添加剂下游需求受阻,产品销售压力有所下行,产品价格同比下行,公司食品添加剂业务同比下降近10%。随着国内餐饮行业逐步复工,行业产品库存逐步消化,产品价格维持稳定或将略有好转。而受到疫情影响,公司管理费用提升,压低了整体的盈利水平,随着公司开工恢复正常,预期盈利将逐步恢复。 食品添加剂业务持续强化,协同医药板块双线发展。公司是国内最早布局I+G产品的企业,是国内I+G三大供应商之一,具有长期的市场基础。借助I+G的良好基础,公司同雀巢进行专项产品合作不断深入,自2014年签订中试协议,2016年签订战略合作协议,2018年玉米发酵物产线产能逐步释放,2019年公司布局扩建天然绿色健康复合调味品(NC产品),经过多年的发展,公司有望逐步构建食品添加剂双产品支撑格局。同时公司以自身的医药业务为基础,协同久凌制药强化医药布局,有望带动公司长久发展。 三大基地建设持续推进,构建区域协同发展格局。2019年,公司先后布局规划了肇东生物发酵产业基地(投资6.8亿元建设万吨级核苷酸类产品产线)、怀集绿色健康产业基地(投资3.45亿元建设5000吨NC产品、300吨/年肌苷、900吨/年脯氨酸、150吨/年利巴韦林),通过两大基地建设,结合公司收购的四川久凌制药子公司,公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。公司将现有基地产线进行双向拆分,利用东北玉米、煤炭的价格优势,降低核苷酸类产品的生产成本,而将医药大健康类产品在新基地进行升级改造,在扩充天然绿色健康复合调味品(NC产品)产能的同时,优化原有产品的生产工艺,提高产品的生产效率。 投资建议 公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放,持续实现高速增长,同雀巢合作的NC产品有望带动公司长期增长,但考虑到海外疫情仍然持续,预测2020~2022年EPS0.20元、0.24元、0.28元,维持“买入”评级。 风险提示 食品添加剂等产品生产销售受疫情影响;基地搬迁短期影响产品生产销售。
利尔化学 基础化工业 2020-04-23 14.90 -- -- 15.75 5.70%
17.49 17.38% -- 详细
草铵膦价格中枢上移,带来业绩持续修复。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨,环比2019年4季度报价10.68万元/吨上涨13.29%,主要原因是公司竞争对手七洲等厂家因中间体供应不畅,开工率有所下滑,而草铵膦农药需求较为刚性,1季度国内疫情严重,海外下游客户积极备库存,带动草铵膦价格上涨,我们认为1季度草铵膦量价改善,叠加汇兑收益,是公司业绩同比增长的主要原因。全年来看,草铵膦未来实际新增供给有限,随着转基因作物的推广,对百草枯替代都将带来草铵膦需求量增长,我们判断草铵膦价格中枢有望趋势向上。 广安基地草铵膦并线后,预计单吨草铵膦成本有2万元下降空间。公司现有草铵膦名义产能1.84万吨,广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,并线完成后,草铵膦原药的生产工艺将得到进一步优化,我们预计并线完成后,公司草铵膦单吨成本有2万元下降空间。 加码布局L-草铵膦。L-草铵膦除草活性是普通草铵膦(DL型)的两倍,亩施用量仅为草铵膦(DL型)的50%,施用成本二者基本相当,从行业发展趋势来看,L-草铵膦长期需求向好。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告,广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目,预计于这些项目将于2022年逐步投产。 盈利预测与投资建议 公司草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长,与科迪华合作不断加深,成长性向好;我们预计公司2020-2022年归母净利润4.5亿元、5.6亿元、7.6亿元;EPS分别为0.85元、1.07元和1.45元。维持“增持”评级。 风险提示 农药产品价格下跌;草铵膦需求不及预期;产能建设及投放进度不及预期;汇率风险。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2020-04-21 9.18 -- -- 9.28 1.09%
9.28 1.09% -- 详细
业绩 公司发布2019年年报,2019年公司实现营收53.69亿元,同比下降4.19%,归母净利润12.27亿元,同比增长11.52%。 分析 受益于油脂化工及磺化医药业务,公司盈利水平明显提升。受益于公司前期布局的16万吨多品种脂肪醇(酸)项目及3.8万吨TA 系列产品技改项目,公司在油脂化工及磺化医药领域扩产了产品种类,进行了产业链延伸产品布局,通过高附加值产品及产品销量的提升,同时利用产能及技术优势,公司不断夯实在各细分领域的竞争实力,提升市场影响力。2019年公司两类业务营业利润同比分别增长41%、59%,带动公司盈利提升。 打造循环一体产业链,形成良好的多元产业布局基础。公经过多年的布局完善,公司形成了以自供热电为基础,通过硫酸和烧碱基础,产业链延伸至磺化医药业务、油脂化工业务,形成了循环一体化产业链布局,满足规模化的产业配套需求,具备了较强的成本优势;在蒸汽及基础化工原料销售方面,通过相互促进提升客户粘性,降低销售成本,降低风险,依托园区和布局优势,公司形成内、外双循环,自身竞争优势难以复制。 新建项目继续完善现有产线,带动公司进一步发展。2018年末,公司开始着手布局30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目及30万吨/年功能性高分子材料项目,利用副产氯气实现新产品的延伸布局,完善现有产业链布局;而在磺化医药领域,公司是国内最具规模、技术优势的磺化中间体企业,市场占比达到6成,通过4000吨/年BA 等项目布局下游高附加值产品,扩充上游产能3万吨,公司将进一步强化公司在磺化领域的市场优势,为业务的发展提供空间;在氢能业务方面,公司具有工业副产氢气基础,产品成本低、供应量充足,具有地理优势,同产业链相关企业进行协同布局,长期将有望带动公司业绩成长。 投资建议 公司多年来依托热电、酸碱产线为基础,不断拓展业务形成循环一体的产业链布局,新建PVC 项目、磺化医药项目以及氢能业务的布局将持续支撑公司稳步发展,考虑到疫情对终端需求的影响,下调公司2020年归母净利润7.5%,预测2020-2022年公司EPS 分别为0.85、1. 14、1.25元,对应PE分别为10.7、8.0、7.3倍,维持“增持”评级。 风险提示 新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;海内外疫情影响下游需求,使得产品价格剧烈波动风
奥福环保 2020-04-20 33.26 43.00 -- 47.90 44.02%
94.44 183.94% -- 详细
蜂窝陶瓷产品布局逐步升级,海外市场拓展带动业绩提升。多年公司持续专注于蜂窝陶瓷产品领域,以柴油车尾气催化市场为基础,逐步拓展至汽油车、柴油车、轮船领域;同时伴随政策要求升级,公司相继布局满足国六标准的全系列产品,大幅扩展了公司的布局发展空间。2018年,满足国六标准的DPF 载体开始量产,2019年,在稳步推进国内国五标准产品的基础上,公司大幅扩展DPF 等载体的海外市场,凭借较强的性价优势,在美国、加拿大等车后市场获得应用,并持续扩展海外重要的核心客户,带来了公司蜂窝陶瓷载体业务的增长。 待国六标准推行,公司有望获得长久发展。目前我国重型燃气车国六标准已经实施,其他车型的应用实施也将是必然事件,国六标准的实行不仅提升了尾气催化载体的技术要求,更是大幅提升了尾气催化载体的使用数量,带动尾气催化载体需求呈现“量”、“价”齐升。公司已经全方位布局国六标准下产品,2019年已经获取国六燃气车型式检验公告565项,国六柴油车型式检验公告14项,具备良好的布局基础,叠加公司出口的满足国六标准的DPF 载体的逐步推广应用,公司初步实现了国六产品的市场布局和良好的客户积累,只待国内国六标准推行,公司将有望进入新的发展平台。 募投项目技改扩产,公司有望加大尾气催化载体的国产替代。随着国六标准的实施,公司产品种类大幅提升,应用领域持续扩展,市场需求大幅提升。公司通过募投项目在山东及重庆基地分别建设DPF 载体、DOC 载体、TWC 载体、GPF 载体产能,并对原有的SCR 载体等产线进行升级,大幅提升公司现有产能。凭借逐步扩充的产能,公司有望在国六标准下,加大尾气催化领域的国产替代,提升公司的市场份额。 投资建议 公司作为尾气催化载体领域的龙头企业之一,将长期受益于国六标准升级带来的国产替代机遇。考虑到海内外疫情对公司的影响,下调公司2020年盈利预测6%,预期2020-2022年公司EPS 分别为0.86元、1.33元、1.69元,当前股价对应PE 分别为39、25、20倍,给予2020年50倍估值,对应目标价43元,维持“增持”评级。 风险提示 海内外疫情影响汽车销量风险;国六标准应用政策实施不达预期风险。
利安隆 基础化工业 2020-04-17 31.77 -- -- 32.76 3.12%
32.76 3.12% -- 详细
事件 公司于2020年4月14号发布2019年报,公司2019年实现营业收入19.78亿元,同比增长33%,实现归母净利润2.62亿元,同比增长35.9%。同时公司发布2020年1季报,2020年1季度公司实现营业收入5.63亿元,同比增长37.5%,实现归母净利润6329万元,同比增长19%。 经营分析 现金流持续改善:公司2019年经营活动现金流1.65亿,同比增长371%。2020年1季度公司经营活动现金流1234万,同比增长165.9%。三费方面,销售费用1.03亿,同比增长15.6%;管理费用9223万,同比增长55.5%,主要系公司人员增加导致职工薪酬增加、摊销费用及并入利安隆凯亚管理费用增加;财务费用2000万,同比增加33.9%,主要系汇兑损益减少以及因业务增加银行手续费增加;研发费用7954万,同比增加18.5%。 不断扩充产品品类:2019年公司光稳定剂实现营业收入9.6个亿,同比上升58.8%;毛利率37.24%,下降0.97百分点,这主要是因为公司宁夏基地715装置2期(1500吨)、衡水凯亚装置(上半年3500吨、下半年4500吨)和常山科润装置(3000吨)陆续建成投产。公司抗氧化剂实现营业收入8.54亿,同比增长8.8%,这主要是因为公司宁夏724/725装置(合计1万吨)于2019年陆续投产,贡献一部分增量,抗氧化剂毛利率22.62%,下降3.97个百分点,这主要是因为公司新投产的通用性抗氧化剂毛利率较低,同时公司外协产品量有一定增加。 生产经营效率进一步提升:目前公司宁夏基地725装置开工率在80%以上,724装置开工率逐步提升至50%以上,衡水凯亚和常山科润装置开工率逐步提升。我们预计2020年二季度伴随着公司工厂整体产能利用率的进一步提升,公司外协产品量将减少,对公司整体毛利率的提升和现金流的改善产生积极影响。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.2亿元、5.4亿元和6.6亿元;EPS分别为1.3元、2元、2.7元。维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期。
海利得 基础化工业 2020-04-15 3.57 -- -- 3.61 1.12%
3.61 1.12% -- 详细
事件 公司于2020年4月12号发布2019年报,2019年公司实现营业收入40.1亿元,同比增长12.4%,归母净利润为3.3亿元,同比下滑7.4%。公司实现收入增长而业绩下滑的主要原因在于:(1)2019年上半年20万吨聚酯切片投产,公司营业收入实现增长;(2)受中美贸易战的影响,公司部分产品被加征关税。 经营分析 贸易摩擦导致公司业务下滑,塑胶业务表现亮眼。受贸易摩擦及汽车行业景气下行的影响,公司出口美国市场的帘子布订单大幅减少,车用涤纶丝的销量受到汽车行业下滑的影响而有所减少,公司在非美国市场及国内市场开发力度不断加强,公司涤纶工业丝业务毛利率下滑1.07个百分点,帘子布业务下滑1.23个百分点。同时公司对塑胶业务部门的产品结构进,使塑胶产品盈利能力大幅提升,公司塑胶业务产品灯箱布、PVC膜、石塑地板毛利率均有不同程度的提升。 海外疫情蔓延,短期承压,看好长期成长。2019年公司海外业务占比达64%,海外疫情蔓延将对公司的出口业务带来负面影响。中长期来看,中美贸易摩擦已有所缓解,气囊丝和石塑地板加征关税已经豁免;公司越南工厂建设进度顺利,预计在2020年2-3季度投产1.2万吨气囊丝,2020年4季度投产4.5万吨高模低收缩丝,2021年逐步投产其他产能。 开展套期保值业务,规避原材料波动和外汇波动影响。公司开展商品期货、期权套期保值业务,尽量规避原材料PTA、乙二醇和PVC价格波动带来的影响,同时公司开展远期外汇交易业务,尽可能降低外汇波动的影响。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润3.5亿元、4.8亿元、6亿元;EPS分别为0.29元、0.4元和0.49元。维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;外汇和原材料波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名