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蒲强

国金证券

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工作经历: 证书编号:S1130516090001,曾供职于长江证券研究所和平安证券研究...>>

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华鲁恒升 基础化工业 2020-03-31 15.30 -- -- 16.67 8.95% -- 16.67 8.95% -- 详细
2019年公司实现营业收入 141.9亿元,同比降低 1.16%,归母净利润 24.53亿元,同比下降 18.76%。受到产品价格波动的影响,公司整体的营收及盈利水平略有下行,但受益于公司产线的高效稳定运行,公司多产品产量维持高位,有效产能获得持续突破,持续为公司提供“造血”能力。 多产线布局,抵御油价下落对煤化工行业的冲击。公司多年来专注布局煤化工行业,以煤气化平台为基础横纵双向进行产业链延伸。农资产品在石油能源链条剧烈波动下,具有相对更稳定的盈利基础,公司借助氨醇的产线调整,可以大幅规避原油价格波动带来化工产品的联动影响。而在化工产品领域,公司进行了精细化工原料供应链和化纤产业原料供应链条,布局的三甲胺及醋酸产品下游主要应用于饲料添加剂、医药、粘合剂等多领域,贴近下游的原料供应,行业格局良好,受到原油价格下跌的延伸冲击相对较小。 多年成本优化构建“缓冲带”,持续提高风险抵抗能力。2016年以来,公司借助第三套煤气化装置,实现了煤气化平台的统一协调布局,公司不断降低产品煤耗和电耗,以合成氨成本计算,经过 3年的持续改进,相比于 2016年油价大跌阶段,公司前段通过技术工艺优化有望实现约 1.75亿元的成本节约,从而提升公司产业链盈利中枢;通过工艺优化和产线配套,2019年公司乙二醇单吨成本下降超过 15%,己二酸产品具有领先行业的成本优势,夯实了公司的成本优势,保持领先于行业的盈利水平。 原油价格大跌位于低位,煤价或将有所松动,有望部分修复煤化工产业的盈利空间。2020年一季度,原油受到供需双重影响大幅下落,部分石化及延伸产品失去成本支撑,叠加疫情影响需求,产品价格也呈现明显的下滑趋势。公司作为煤化工标杆企业,部分受到“油-煤”的相对价格空间影响。此次油价下跌迅速,国内煤炭价格尚未有明显反应,若原油价格持续位于低位,煤炭价格或将有所松动,从而部分修复煤化工产业的盈利空间。 投资建议 及盈利预测 公司多年发展稳健有序,具有多元产品布局优势和成本优势,抵御周期波动风险能力较强,在原油价格下行及新冠疫情影响下,公司部分产品价格下行,但内在价值获得深度体现,看好公司长期发展。下调公司 2020年盈利预测 22%,预测 2020~2022年归母净利润分别为 21.28、23.67、24.49亿元,对应 PE为 11.8、10.6、10.3倍,上调至“买入”评级。 风险 提示 原油价格剧烈波动风险;下游需求大幅恶化风险;终端产品价格大幅下跌。
长青股份 基础化工业 2020-03-30 8.88 12.30 38.36% 9.07 2.14% -- 9.07 2.14% -- 详细
专注于细分农化产品,与国际农化巨头长期合作。公司主要产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列,均为“高效、低毒、低残留”农药产品,公司与先正达、拜尔、陶氏、杜邦等国际农化巨头长期合作,逐步确立自己的细分农药领域龙头地位。公司杀虫剂和除草剂产品产量均不大,处于市场拓展期,但由于产品本身具有高效、持续时间长等优势,且公司拥有成熟的生产技术,未来有望逐步放量。 麦草畏成长性确定。麦草畏在传统领域和转基因领域均有广泛的应用,我们认为随着耐麦草畏大豆、玉米棉花种子的进一步推广,麦草畏需求量有望不断增长,目前麦草畏需求量约 3.6万吨左右,若麦草畏在巴西顺利推广,我们测算 2021-2022年麦草畏的需求量将达到 5.7万吨左右。公司目前具有麦草畏产能 5000吨,主要供给先正达、纽发姆等国际农化巨头,公司正在推进新建 6000吨麦草畏项目的建设,预计未来麦草畏建成投产将给公司业绩带来增长。 可转债募投项目和宜昌项目为公司成长注入新活力。公司可转债项目中1600吨丁醚脲原药项目、5000吨盐酸羟胺项目、500吨的异噁草松项目于2019-2020年逐步建成,2020-2021年持续投产;6000吨的麦草畏项目将于 2020年上半年开工建设。2019年 12月公司发布公告,在宜昌高新技术产业开发区购置工业用地,目前规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、烟嘧磺隆、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、啶虫脒、氟啶胺、氯虫苯甲酰胺等产品,长期来看,这些项目的投产将使业绩再上新台阶。 投资建议我们预计公司 2019、2020和 2021年归母净利润 3.71亿元、4.41亿元、4.97亿元; EPS 分别为 0.69元、0.82元和 0.92元。公司是国内农药优质企业,麦草畏成长性确定,可转债项目和宜昌项目将助力公司业绩再上新台阶,我们给予公司 2020年 15倍 PE,目标价 12.3元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险 提示农药产品价格下跌;麦草畏推广不及预期;产能建设及投放进度不及预期; 汇率风险
中旗股份 基础化工业 2020-03-23 24.20 36.04 28.94% 28.93 19.55% -- 28.93 19.55% -- 详细
公司是细分农药产品的佼佼者:中旗股份属于仿制类农化企业,主要开发专利到期的农药产品并迅速实现工业化生产抢占市场,目前公司的主要产品为除草剂和杀虫剂产品,除草剂主要产品氟吡氧乙酸、精噁唑禾草灵、异噁唑草酮、炔草酯产能在国内均排名第一,磺草酮产能在国内排名第二;杀虫剂主要产品噻虫胺、虱螨脲产能在国内排名第一。这些产品均有低毒高效的特点,符合行业未来发展趋势。 国际农化巨头整合带动供应商整合,公司未来订单有望进一步增加:2017年开始,国际农化巨头相继开启了整合之路,随着下游农化巨头不断整合,产品的原有供应商亦将呈现逐步集中态势。公司原来的主要合作客户是陶氏益农,陶氏和杜邦完成合并交易,分拆出各自的农化业务板块创建了独立公司科迪华。科迪华于2019年6月份独立上市,2018年科迪华实现营业收入142亿美元,占种子和作物保护市场的14%左右,目前是全球第二大农化公司,公司作为原陶氏益农供应商,随着科迪华对原陶氏杜邦供应商的整合,公司未来有望在科迪华获得更多订单。 短期业绩修复,长期稳定发展:由于321响水爆炸事故,公司淮安车间和南京车间开工情况受到不同程度的影响,从2019年2季度开始业绩有所下滑。2019年12月份,公司淮安车间复产,我们认为公司淮安车间的复产将带来短期的业绩修复。根据公司2019年半年报公告,公司淮安国瑞400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目、中旗作物300吨氟酰脲原药及300吨螺甲螨酯原药项目、江苏中旗作物500吨甲氧咪草烟及500吨甲咪唑烟酸原药项目均已2019年上半年建设完成,这些项目的投产将带来业绩的增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.56、2.8和3.58亿元;EPS分别为1.18元、2.12元和2.71元。公司是细分农药领域的优质企业,目前在产14个车间,未来规划车间至24个,长期成长性看好,我们给予公司2020年17倍PE,目标价36.04元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 农化产品需求下滑;安全环保影响正常生产;公司产能建设及投放进度不及预期;汇率风险;解禁风险。
普利特 交运设备行业 2020-03-23 16.39 -- -- 20.35 24.16% -- 20.35 24.16% -- 详细
事件 公司于2020年3月18日发布公告,公司拟现金出资1亿元收购振兴化工80%股权。 经营分析 拟收购振兴化工,进一步完善光稳定剂行业布局。振兴化工是国内外制造受阻胺类光稳定剂及其中间体最大的公司之一。公司主要产品包括:哌啶酮、四甲基哌啶醇、哌啶胺、哌啶丁胺、氮氧自由基、五甲基哌啶醇、光稳定剂292、光稳定剂119、光稳定剂944等,目前公司光稳定剂综合生产能力约6500吨/年。收购振兴化工是公司特殊化学品产业板块,继重组帝盛集团之后进一步延伸发展,通过收购振兴化工,快速形成公司光稳定剂全系列的产品结构,进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平,增强公司在光稳定剂行业的竞争能力和市场地位。 福建帝盛产能逐步投放带来业绩增长。2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期1万吨产能基本建成,并于近期逐步投产。 公司有望率先实现LCP 新材料突破。LCP 薄膜拥有良好的介电常数,未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代,LCP 树脂还可以被用作LCP 纤维和LCP 无纺布,且在5G 场景持续渗透。目前公司已建成LCP 纯树脂年产能2000吨,对LCP 业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告,设立LCP 纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G 高频新材料供应。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS 分别为0.36元、0.47元和0.57元,维持“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期; LCP 研发不及预期。
星湖科技 食品饮料行业 2020-03-19 5.81 -- -- 5.97 2.75% -- 5.97 2.75% -- 详细
整体来看,公司2019年业绩基本符合业绩预告,一方面受到食品添加剂产品销售价格提升影响,产品盈利大幅增长,另一方面公司收购久凌制药2019年2月并表,受益于子公司产能的逐步投放,公司业绩获得大幅增长,2019年为公司贡献净利润4569万元,约占公司整体盈利的3成。 三大基地建设持续推进,构建区域协同发展格局。2019年,公司先后布局规划了肇东生物发酵产业基地(投资6.8亿元建设万吨级核苷酸类产品产线)、怀集绿色健康产业基地(投资3.45亿元建设5000吨NC产品、300吨/年肌苷、900吨/年脯氨酸、150吨/年利巴韦林),通过两大基地建设,结合公司收购的四川久凌制药子公司,公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。公司将现有基地产线进行双向拆分,利用东北玉米、煤炭的价格优势,降低核苷酸类产品的生产成本,而将医药大健康类产品在新基地进行升级改造,在扩充天然绿色健康复合调味品(NC产品)产能的同时,优化原有产品的生产工艺,提高产品的生产效率。 食品添加剂和医药产品双线布局,实现公司长远发展。公司长期以来从事生物发酵、生物化工领域,形成了食品、饲料、医药三大领域布局,近年来通过产业结构调整,逐步停止饲料业务,持续强化食品添加剂及医药领域业务:公司是国内最早布局I+G产品的企业,是国内I+G三大供应商之一,通过肇东基地的布局,公司将进一步优化核苷酸类产品的生产成本,同时公司同雀巢多年合作的NC产品将快速进入规模化生产,实现食品添加剂业务的双产品支撑;而在医药领域,公司以原医药中间体及原料药布局为基础,打破子公司久凌制药产能瓶颈,实现公司医药业务的快速发展。 投资建议 公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放,持续实现高速增长,同雀巢合作的NC产品有望带动公司长期增长,但考虑到I+G产品下游需求受疫情影响,价格下落,下调2020年公司盈利预测45%,预测2020~2022年EPS0.20元、0.24元、0.28元,维持“买入”评级。 风险提示 食品添加剂等产品生产销售受疫情影响;基地搬迁短期影响产品生产销售。
金禾实业 基础化工业 2020-03-09 24.12 -- -- 22.85 -5.27%
22.85 -5.27% -- 详细
公司发布 2019年年报,2019年公司实现营收 39.7亿元,同比下滑3.89%;实现归母净利润 8.09亿元,同比下滑 11.28%。业绩符合我们预期。业绩下滑原因为:主要食品添加剂产品销量均有不同幅度的增长,但香料甲乙基麦芽酚和甜味剂三氯蔗糖产品价格较上年同期降幅较大;同时,受到宏观经济影响,2019年度部分大宗化学品价格和销量有所下滑。 经营分析延伸产业链布局, 长期 空间巨大 : 公司来 未来 1-2年内将投产有 项目有 5000吨 吨麦芽酚项目、5000吨三氯蔗糖项目和 4500吨佳乐麝香项目。其中 5000吨甲乙基麦芽酚项目投资额为 5.21亿元,建设周期 12个月,预计实现营业收入 5.68亿元;4500吨佳乐麝香项目投资额为 3.6亿元,建设周期 12个月,预计实现营业收入 10.88亿元,5000吨三氯蔗糖项目投资额为 8.64亿元,建设期为 18个月,预计实现营业收入 10.27亿元。 甜味剂龙头,优势产品市占率不断提升:公司现有安塞蜜产能 12000吨,全球市场占有率 60%以上;三氯蔗糖产能 3000吨,伴随着 5000吨装置的投产,公司三氯蔗糖产能将达到全球第一;公司麦芽酚产能 4000吨,其中甲基麦芽酚市场占有率 70%,乙基麦芽酚市场占有率 50-60%,5000吨甲乙基麦芽酚的投产将进一步强化公司甲乙基麦芽酚的市占率。 成本端不断优化 , 经济效益持续提升:2019年 7月,公司 1万吨糠醛及 4万吨氯化亚砜装置正式投产,氯化亚砜是三氯蔗糖的原材料,伴随着 2020-2021年新投产装置产能逐步爬坡,产能利用率的提升,公司的三氯蔗糖、麦芽酚等产品成本有进一步下降空间。 投资建议公司持续降本增效,延伸产业链布局,整体向精细化工不断转型,周期波动缩窄。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.96亿、10.87亿和11.74亿。EPS分别为 1.6、1.95、2.1元,维持“买入”评级。 风险提示产品销量低于预期;产品价格下跌;公司产能建设及投放进度不及预期。
万华化学 基础化工业 2020-03-06 50.15 -- -- 53.04 5.76%
53.04 5.76% -- 详细
事件 万华化学与福建石化共同设立合资公司万华福建,公司持股80%,合资公司将受让福建康乃尔64%的股权,建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目,并将原10万吨TDI产能扩充至25万吨,建设40万吨/年PVC项目、续建大型煤气化项目;同时万华收购福建石化持有的东南电化49%股权,计划提升其烧碱产能至60万吨,为MDI和TDI项目提供原料及公用工程配套。 分析 福建基地布局持续推进,扩充MDI、TDI等产品产能。公司在原有烟台、宁波两大国内聚氨酯生产基地的基础上进一步拓展福建生产基地,以福建康乃尔原有的基地布局为基础,结合公司成熟的生产工艺和领先的技术水平,实现MDI、TDI两大聚氨酯核心产品的产能扩充。目前公司现有MDI产能210万吨(不包括已经建成的50万吨产能),TDI产能30万吨,是国内聚氨酯产业链供应龙头,随着新基地的构建,公司将进一步强化现有产品的竞争优势,不仅形成龙头的规模优势,同时结合烟台、宁波、福建三大基地强化布局东部市场,结合区位优势深度占领东南市场,进一步加深向东南亚等地区的海外市场布局。 产业链综合配套,持续强化企业成本竞争优势。公司同福建石化深度合作,在合资设立万华福建公司的基础上,更是通过合资布局东南电化为MDI、TDI等产品提供烧碱等原料及项目配套,结合双方的发展优势以及项目自身苯胺、煤气化、PVC等产业链的一体化布局,新基地亦将构建良好的产业链综合配套优势,实现多数原料、能源等自供能力和副产品的产业链延伸,在保护产品质量的基础上不断强化成本竞争优势。 地理优势叠加合作伙伴优势,将有望构建新的综合发展园区。与烟台、宁波类似,福建基地沿海布局,依托地理优势和福建石化的合作伙伴优势,福建基地在聚氨酯等产品布局之上,兼具石化产业链延伸的良好基础,为公司长期多业务布局提供充足的发展空间。 投资建议 公司多年积淀了聚氨酯产业优势,具有良好的盈利基础;石化项目将为公司贡献中期业绩增长;终端精细产品将有望助力公司长效发展。叠加三大板块的协同布局,预测公司2019-2021年归母净利润为101.53亿元、125.55亿元、146.95亿元,对应PE为17倍、14倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示 聚氨酯产品价格下行风险;新项目投放不达预期风险;原料价格波动风险。
奥福环保 2020-03-06 41.58 -- -- 40.87 -1.71%
40.87 -1.71% -- 详细
公司深耕蜂窝陶瓷领域,产品线持续丰富:自2009年成立以来,公司聚焦蜂窝陶瓷领域,10年间,产品线持续丰富,形成了重庆、山东两大生产基地,由最初的节能蓄热体产品逐步扩展至SCR 载体、VOCs 废气处理设备、DPF 载体、DOC 载体,并成功实现量产;公司于2019年IPO 募集资金5.23亿元用于扩大产能,在建产能包括年产400万升DPF 载体、200万升DOC、160万升TWC 以及200万升GPF 载体生产项目。 国六标准出台,尾气催化材料用量将显著增加:国六标准的逐步实施给整个汽车机后尾气处理产业链提出了更高的要求,同时也大幅提升了相关配套尾气催化材料的用量,其中就包括蜂窝陶瓷。我们测算蜂窝陶瓷的市场容量未来将增加至70亿元左右,受益于此,公司蜂窝陶瓷销售收入和毛利润也将大幅增长,其中销售收入将从2019年的2.44亿元增长至2021年的3.61亿元,毛利润将从2019年的1.21亿元增长至2021年的1.95亿元。 优质客户助力公司高速发展,海外后市场布局新添公司业绩增长点:由于全球蜂窝陶瓷市场具有高度垄断性,这也对国内主机厂在材料选择上提出了更高的国产化需求,而公司与国内多家主机厂以及全球主要催化剂供应商均建立了良好的合作关系,在材料国产化浪潮中有望率先受益;同时公司也积极布局海外汽车后市场,产品已经逐步销往美国等国家,成为AP、Skylie等后市场服务商的直接供应商。 投资建议 公司作为国内蜂窝陶瓷载体领域的龙头企业之一,其产品线丰富,不仅实现了汽油、柴油尾气处理双领域布局,也实现了直通式和壁流式载体的双重技术储备,在瞄准国六标准实施后国内广阔的新增市场以及进口替代空间的同时,也积极布局海外汽车后市场;已经与国内多家主机厂以及全球主要催化剂供应商建立了良好合作关系,这将极大的帮助公司在未来行业快速发展的浪潮中取得先发优势。预计2019~2021年公司归母净利润分别为0.51、0.71、1.00亿元;对应目前股价的PE 分别为66倍、44倍、31倍;我们看好国六标准全面实施后尾气催化材料需求的快速增长,以及国内龙头企业市占率的不断提升,公司有望率先受益,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 国六标准政策实施推迟风险;下游客户合作不达预期风险;关税提升影响产品出口及汇率波动风险; 应收款项和存货减值风险;限售股解禁风险。
普利特 交运设备行业 2020-03-03 18.65 18.80 -- 23.01 23.38%
23.01 23.38% -- 详细
事件 公司于2020年2月27号发布2019年业绩预告,报告期内,公司实现销售收入36亿元,同比下降1.79%;实现归母净利润1.68亿元,同比上升131.89%。 经营分析 改性塑料业务大幅改善:汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,虽然汽车行业仍显弱势,公司销售收入同比下滑1.79%,但由于上游化工原材料价格相较于去年高位有所回落,公司产品成本下降,产品毛利率回升。同时,公司下半年产品产销量较上半年及去年同期有所提升。另外,2019年度普利特美国公司经营业绩良好,对公司利润情况产生积极影响。 帝盛集团建设进度顺利,产能逐步投放带来业绩增长:2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期1万吨产能基本建成,疫情结束之后逐步开工投产。 公司有望率先实现LCP新材料突破:LCP薄膜拥有良好的介电常数,未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代,LCP树脂还可以被用作LCP纤维和LCP无纺布,且在5G场景持续渗透。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨,对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告,设立LCP纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G高频新材料供应。 盈利预测与投资建议 考虑到公司改性塑料销量的稳定增长,毛利率不断改善;我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.36元、0.47元和0.57元,我们给予公司2020年40倍PE,目标价18.8元,维持“增持”评级。 风险提示 改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。
利安隆 基础化工业 2020-03-03 35.92 -- -- 37.79 5.21%
37.79 5.21% -- 详细
事件 公司于2020年2月29号发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为2.63亿元,同比2018年增长36.04%。公司业绩高增长主要受益于:(1)内部运营效率不断提升;进一步完善销售渠道,不仅在涂料、改性塑料等传统强项业务领域保持稳定增长,在聚氨酯等新领域也取得突破;(2)公司新建产能顺利投产,产品线和产品结构进一步优化;(3)公司持续加大研发投入,使得U-PACK产品的销量出现快速增长;(4)公司于2019年7月并表衡水凯亚,衡水凯亚业绩超预期。 经营分析 四季度收入环比增长,毛利率有所下滑:根据公司公告,预计公司四季度实现营业收入6.12亿,环比三季度增长7.7%,营业利润3500万,环比三季度下滑68%,主要原因是公司外协产品毛利率销量增长,导致毛利率方面有所下滑。公司宁夏工厂724/725装置(1万吨抗氧化剂)、常山科润工厂(3000吨光稳定剂)投产进度略低于预期,导致公司2019年外协产品量增长,目前公司725装置已经正常投产,开工率在80%以上,724装置开工率逐步提升,常山科润装置开工率逐步提升,公司产能不足的状况得到了进一步缓解,收入和净利润不断提升。我们预计2020年随着公司724/725装置以及常山科润装置的投产,公司外协产品量将减少。公司外协产品量的减少一方面将提升公司整体毛利率水平,另一方面对于公司的现金流改善有积极的影响。 渠道端持续布局,生产端仍需提升:从下游客户的开拓情况来看,公司在2018-2019年两年内开拓客户将近1000多家,同比增长50%左右,强化渠道端的布局;从生产端来看,公司的工程化能力有待进一步加强。 盈利预测与投资建议 我们分别调整公司2019-2021年业绩预测-17.2%、4.2%和0.2%,预计公司2019年业绩预测预测公司2019-2021年归母净利润分别为2.63亿元、4.44亿元和5.51亿元;EPS分别为1.28元、2.16元和2.69元。当前市值对应PE为30.59、18.14和14.62,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期。
新和成 医药生物 2020-03-02 25.20 30.68 10.20% 28.37 12.58%
28.37 12.58% -- 详细
事件公司发布2019年业绩快报,其中营业收入76.07亿元,同比减少12.40%;利润总额25.92亿元,同比减少28.78%;归属于上市公司股东的净利润22.18亿元,同比减少27.95%。 经营分析公司业绩符合预期,产品价格下滑影响19年利润:公司2019年业绩下滑主因是主要产品价格下滑。另外,受非洲猪瘟影响,公司主要维生素产品销量也可能略有下滑。 短期看,公司多产品景气度向上助力公司业绩向好:近期维生素多品种供需偏紧且库存较低助力公司多个主打产品景气度向上,其中VE、生物素、辅酶Q10价格向上仍具备较强的持续性,我们认为今年公司业绩有向好趋势。 香精香料品类不断扩充,新材料布局稳步推进:经过多年发展,香精香料业务贡献了公司的稳定利润来源。未来公司会不断拓宽新的品类,随着新产能的不断投产,该业务有望持续保持高增长。新材料板块,公司目前拥有1.5万吨/年的PPS及1000吨/年的PPA产能,未来计划新增1.5万吨/年的PPS及9000吨/年的PPA产能,随着产能的逐步释放,该板块有望成为公司新的利润增长点。 在建及新上环评项目投资超百亿,巨大动能在酝酿:未来公司将新建25万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目、2X2万吨营养品项目以及年产11000吨营养品及9000吨精细化学品项目,合计投资超过百亿,未来成长潜力巨大。我们认为随着公司产品线的不断丰富以及产业链的不断完善,公司的周期属性将有所弱化,未来有望成为一体化方案解决商。 盈利预测与投资建议公司是精细化工龙头之一,在很多产品具备很强的市场地位及定价权,同时考虑公司多产品价格上涨,且具备持续性,我们上调公司2020-2021年业绩,归母净利分别从25.27亿元、30.83亿元上修至32.96亿元、36.26亿元,上调2020年目标价至30.68元。 风险提示产品价格下跌;新项目进度不及预期
海利得 基础化工业 2020-02-28 4.02 5.10 44.07% 4.32 7.46%
4.32 7.46% -- 详细
涤纶工业丝龙头企业,聚焦于差异化产品。海利得主要产品包括涤纶工业丝、轮胎帘子布、灯箱布、天花膜以及石塑地板等,专注于汽车安全、广告材料和新材料三大领域。公司涤纶工业丝主要分车用丝和非车用丝两部分,其中车用丝占比70%。车用丝产品品质要求较高,要经过1-2年的认证才能得到下游客户的认可,公司的安全带丝、安全气囊丝、帘子布产品打入国际一线品牌客户,产品以出口为主,2019年上半年公司出口占比约66%。 车用涤纶工业丝、涤纶帘子布市场空间持续增长。涤纶气囊丝:当前气囊丝的原材料主要以尼龙丝和涤纶丝为主,涤纶丝整体性价比优异,随着TRW、丰田等逐步用涤纶丝来替代尼龙丝,预计涤纶丝的占比将由2019年的30%增长至2025年50%。安全带:整体来看,安全带的需求与汽车销量的需求呈现正比关系。涤纶帘子布:随着轮胎子午化率的不断提升,涤纶帘子布需求逐步增长,帘子布下游客户认证壁垒较高,公司帘子布产品打入国际一流品牌客户,帘子布下游客户中外资比例占到78.7%。 越南项目推动公司发展更上一台阶。公司于2018年5月拟在越南福东工业区投资成立子公司实施年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目。与国内相比,越南工厂在用工成本,基础设施成本等方面具有显著优势;此外,越南工厂享受“2免4减半”税收优惠。公司越南工厂建设进度顺利,预计在2020年二季度投产1.2万吨气囊丝,2020年四季度投产4.5万吨高模低收缩丝,2021年逐步投产其他产能。 盈利预测与投资建议 受贸易摩擦及汽车行业景气下行的影响,2019年前三季度,公司实现营业收入29.92亿,同比上涨12%,归母净利润2.43亿,同比下滑16%。公司是国内差异化涤纶工业丝龙头企业,在经历了前两年经营环境的考验后,行业地位愈加稳固,公司盈利逐步修复,未来越南项目投产将使公司业绩再上新台阶,我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润3.18亿元、3.72亿元、4.86亿元;EPS分别为0.26元、0.3元和0.4元。我们给予公司2020年17倍PE,目标价5.1元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 越南项目建设及投产进度不及预期;原材料价格大幅上涨;需求不及预期。
雅本化学 基础化工业 2020-02-05 3.34 -- -- 5.88 76.05%
5.88 76.05% -- 详细
业绩 预告公司发布 2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润 0.8-1.0亿元,同比下降 37.74%-50.19%,其中停产直接造成的净利损失约为 1.23亿元(其中南通雅本 7500万元,建农植保 4825万元)。 经营分析南通雅本下半年平稳运行,减轻停产影响。公司四季度归母净利润约为3000-5000万元,非经常性损益约为 500万元左右,扣非归母净利润中枢约为 4500万元上下,与三季度业绩大体相近,可以看到公司南通雅本停产复工后,下半年实现了平稳高效运行,排除建农植保停产影响,其他基地中枢利润基本实现了约 16%的同比利润增长,最大限度减轻停产带来的影响。 多基地布局,扩充产能分散风险。公司早期生产基地主要位于江苏省,基地集中使得公司先后几次生产及新建项目受到区域性监管影响。近几年来,公司布局了海外马耳他基地,筹备建设浙江上虞基地,通过产业基金合作建立了湖北襄阳生产基地,并在持续进行新的合作基地扩充。通过多基地建设,公司在解决产能瓶颈的同时,分散单一基地的生产集中风险,最大限度保证供给持续,同时公司借助产业基金进行布局新的合作生产基地,凭借原有企业的生产基础,快速导入公司的技术及生产人员,实现现有产线的快速延伸复制,在解决公司现有的产能瓶颈的同时,保证下游供货稳定,为同下游客户长久合作提供良好基础。 医药板块业务持续强化,提供公司成长动力。多年来公司持续强化医药板块,结合农药中间体的研发和技术积累,公司在医药中间体及原料药领域不断突破,在生物酶领域也奠定了较为良好的基础,而未来上虞医药基地项目的滚动式推进将逐步强化公司现有的医药业务布局,结合现有产品布局和新产品的研发实现高端定制医药中间体及原料药业务的快速发展,在现有农药定制中间体业务发展的基础上,为公司再添增长动能,实现长久发展。 投资建议上半年两基地意外停产影响公司正常生产,但如东基地复产节奏良好,新合作基地和上虞基地两大医药项目将为公司提供增长动能,暂未考虑海外CBD 业务带来的业绩增量,保守预测 2019~2021年 公司 EPS 分别为 0.10/0.22/0.24元,目前股价对应 PE 分别为 44/20/18倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情影响公司原料、产品采购销售风险;海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;盐城厂区复产不达预期风险;环保治理影响公司项目建设风险
联化科技 基础化工业 2020-01-24 17.88 21.00 35.48% 18.19 1.73%
18.19 1.73% -- 详细
事件公司于 2020年 1月 23号发布 2019年业绩预告,预计公司 2019年归母净利润预告区间为 1.35亿元-1.85亿元,同比增长 261%-393%。报告期内,公司业绩增长的主要原因: (1)公司定制加工产品订单充裕,同时公司部分自产自销产品价格上涨; (2)英国子公司 Lianhetech Holdco Limited 因为实际经营情况等综合影响因素,预计计提商誉减值损失 1.9亿元-2.3亿元; (3)非经常性损失预计 500万元-1500万元,主要是响水事故影响的公司的存货、设备和厂房等资产账面净损失扣除保险公司财产险赔款的净额。 经营分析长期来看,英国工厂 有利于提升公司国际化竞争力 :英国工厂亏损的主要原因是工厂当期处于过渡阶段,产能利用率不够,费用较高。我们认为,布局英国子公司是公司国际化的战略方向,有利于提升公司的综合竞争力,英国工厂在项目承接、装置建设都需要时间不断磨合,英国工厂在 2019年下半年开始接入 FMC 的新农药中间体订单以及其他新项目,在 2019年下半年已经有百吨产能的启动,预计该项目未来的顺利达产,有望为公司带来 10亿元以上的收入增厚。我们预测,公司英国工厂在 2020年小幅亏亏损,2021年开始扭亏为盈。 农药中间体进入繁荣发展新阶段 ,医药中间体快速成长 :国际农化巨头的整合带来供应商的整合,外包市场份额仍然在增长。短期看,江苏联化和盐城联化大概率复产将带来农药中间体业绩的修复;长期看,山东德州基地和英国基地的新项目投产驱动农药中间体业绩增长。医药中间体方面,公司2018医药合作的商业化阶段数量为 7个,预计未来每年商业化阶段产品数量增加 2-3个左右。此外,随着台州联化项目的建成投产,公司医药中间体业绩将不断增长。 盈利 预测与投资建议考虑到 2019年 321事故的影响以及英国子公司的商誉减值影响,我们下调公司 2019-2021年归母净利润 55%、3.25%、2.58%,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.81亿元、6.25亿元和 7.55亿元;EPS 分别为 0.2元、0.68元和 0.82元, 维持“买入”评级。 风险提示响水基地复产不及预期;新项目进度不及预期;化工园区安全生产风险
嘉化能源 纺织和服饰行业 2020-01-21 10.88 -- -- 12.03 10.57%
12.03 10.57% -- 详细
持续高分红政策回报股东,保障股东利益。公司自2014年借壳上市以来,持续高比例分红,2015-2018年间,公司现金股利支付率一直维持在30%以上,此次公司发布的2020年至2022年股东回报规划,将延续公司高比例分红政策,并在满足现金分红条件下,将现金分红水平提升至40%,充分保障公司中小股东利益,有望逐步提升对公司价值的认知。 以一体化循环产业链为基础,多业务发展稳健,提供基础盈利保证。公司依托优质的园区资源,以热电为基础,延伸至氯碱、硫酸、油脂化工及磺化医药领域,完成一体化产业链布局,夯实成本优势的同时,提升客户粘性,形成内、外双向循环的竞争优势。作为园区内唯一的供热企业,公司热电业务将伴随园区企业的发展稳步提升;而公司未来通过PVC项目将充分完善现有氯碱产业布局,实现氯气的充分利用,节约成本的同时,保证产线高效运行;同时,随着油脂化工小规模企业逐步退出,行业格局的逐步优化,公司脂肪醇(酸)盈利水平触底回升,带动公司业绩稳步增长。公司热电、烧碱、硫酸、油脂化工等业务稳步发展,为公司提供稳健的盈利保障。 磺化医药、氢能业务成长空间充足,拉动公司长效发展。公司是国内最具规模、技术优势的磺化中间体企业,随着公司BA等高附加值产品投产,公司磺化医药业务快速成长,盈利水平持续提升,未来公司将进一步通过4000吨/年BA等项目继续布局下游高附加值产品,同时扩充上游产能3万吨,为业务的发展提供空间,成为公司业绩增长的重要动力;氢能业务方面,公司具有工业副产氢气基础,产品成本低、供应量充足,具有地理优势,同产业链相关企业进行协同布局,长期将有望带动公司业绩成长。 投资建议 综合来看,公司热电、烧碱等业务将保持稳健发展,提供基础的盈利保障,而磺化医药及氢能业务将持续拉动公司长效发展,公司延续高比例分红政策保证了股东权益。保守预测公司2019~2021年EPS分别为0.89/0.92/1.15元,当前股价对应PE为12.26/11.83/9.46,维持“增持”评级。 风险提示 新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;烧碱硫酸等化工产品价格波动风险;股权质押及解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名