艺术教育进入快速发展期,千亿市场等待挖掘 我国艺术培训市场规模已经由2008年的64亿元发展至2015年的462亿元,年均复合增速32.62%。预计,2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。2015年基础端的儿童艺术教育市场和成人艺术教育市场规模分别达到了200亿元和113亿元,未来均可保持30%以上的增速。另外,我国目前参与艺术培训人口约占总人口的2.5%,远低于发达国家20%的渗透率,未来发展空间巨大。 钢琴制造商向艺术教育平台商转变 公司的优势是拥有艺术教育的行业资源以及上市公司平台优势,逐步完成统一的管理系统开发、标准化教材开发和搭建教育平台。2014年,海伦投资公司先后与音妙文化、音乐文化等10家公司开战了合作,投资持股比例10%-20%不等;2015年投资公司继续投资了海伦嘉音、海伦弦音等7家公司,持股比例均为18%。公司教育资源众多,战略投资艺术培训中心,可有效借鉴其丰富的艺术培训管理经验,线下艺术教育模式能够得到快速有效的复制,从而实现线上线下融合。 传统业务压力竞争环境堪忧,转型在即 受制于国内外经济环境的影响,2015年国内外钢琴总体销量增速有所下滑。 公司沿着系列钢琴、精品钢琴、智能钢琴和线上线下教育平台等四个阶段实现业务结构的转型升级。2015年底,公司定向增发获得2.06亿元融资,用于智能钢琴及互联网配套系统研发,有望助推智能钢琴推广与教育平台建设。 看好未来智能钢琴和音乐培训布局,给予买入评级 预计,2016-2018年,公司营业收入分别同比增长11.33%、13.26%和18.50%,实现净利润4,586万元、5,626万元和7,083万元,加上参股艺术培训公司的权益利润,实现对应的EPS为0.18元0.22元和0.28元。考虑到公司加快智能钢琴研发进度,首次覆盖给予买入评级。

一季报扭亏 2016年1季度,公司实现营业收入1.97亿元,同比增长382.70%;实现净利润2,899.37万元,同比增长526.58%,以4.56亿股本计算,摊薄后的EPS为0.06元。公司一季报扭亏主要是由于:一方面,2016年1月完成标的资产建华医院、康华医院和福恬医院的100%股权过户手续,三家公司纳入公司2016年第一季度合并会计报表的合并范围,上述公司经营经营情况较好;另一方面,公司传统的珍珠业务亏损幅度收窄为每月100万元左右。 另外,公司预计,2016年半年度归属于上市公司股东的净利润在5,000万元至7,000万元之间。 资产重组完成后,内生和外延双轮驱动医院业绩增长 公司主营业务拓展至医疗服务行业,将由单一的养殖加工企业转变为珍珠饰品加工生产、批发零售和医疗服务并行的双主业上市公司。考虑到优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计,2016-2017年医疗业务将为公司增加营业收入7.72亿元和8.49亿元;增加净利润1.71亿元和2.03亿元。另外,募投项目的建设期均为两年,预计2017年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。 持续加大医疗产业投入,发展战略清晰 公司将立足于建华医院、康华医院和福恬医院现有的医疗服务资源和品牌优势,持续加大对医疗服务领域的投入,构筑以发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务战略布局,不断扩大医疗服务规模。公司未来在医疗服务领域的战略目标为“小综合大专科”,“小综合”主要为短期内在二三线城市并购在当地品牌口碑较好、又有较大发展潜力的综合性医院,“大专科”主要为肿瘤、妇产科等医疗需求比较大的科室,中长期规划在北京、上海、深圳等一线城市布局高端专科医院,实现未来在医疗服务领域持续不断的扩张。 2016年,公司将进一步加强对收购资产的整合,包括经营管理模式的调整优化、医疗资源的整合、经营管理理念和企业文化的融合等各个方面。同时,公司将继续关注国内外民营医院的并购,并适时关注医疗领域具有变革性的前沿技术和高端、新型的医疗经营模式,为构建国内一流的医疗服务集团奠定较好基础。 医疗人才框架初现 公司四届董事会第十七次会议决议,聘任陈勋、梁喜才和马建建为公司副总裁,其中陈勋曾任浙商创投股份有限公司执行总裁,目前为浙商创投董事、建华医院懂事、康华医院懂事、福恬医院懂事和浙江广杰投资管理有限公司董事;梁喜才为建华医院董事长、院长、中华医学会医学工程分会干细胞工程专业委员会委员,是我国著名的腰间盘疾病治疗专家、动脉硬化、冠心病治疗专家;马建建为康华医院董事长、院长,从事心血管内科临床工作二十多年,对心血管类疾病如冠心病、高血压、心力衰竭、心律失常等疾病的诊断治疗有独到之处。 另外,2015年4月,公司四届董事会提名陈素琴和胡学庆为懂事,其中陈素琴1986年8月至今在浙江宁波慈溪市妇保医院妇产科工作,任科室妇产科主任12年,为浙江宁波市内镜学组委员;胡学庆1994年起先后就职于浙江大学医学院附属二院烧伤科、整形外科,2009年至今任浙江大学医学院附属二院整形外科副主任医师,为中华医学会整形外科学分会微创整形专业组委员、中华医学会整形外科学分会乳房整形专业组委员。总的来看,公司在医疗产业链的人才布局逐步走向全面,对未来业务拓展形成较强技术支持。 看好未来医疗领域布局,维持买入评级 考虑到医院的业绩主要集中在四季度,公司收购资产达到承诺业绩为大概率事件。预计,2016-2017年,公司实现营业收入9.52亿元和12.62亿元;净利润1.64亿元和1.84亿元,对应的EPS分别为0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力较大,再加上公司未来发展战略清晰,将持续加大对高端医疗服务领域的投入,并购预期较强,维持买入评级。

投资要点 业绩翻倍,基本面持续大幅改善。 报告期内公司实现营业收入5.16亿元,同比增长6.06%,归属于上市公司股东净利润2,338.86万元,同比提升95.2%,扣除非经常性损益后2,166.35万元,同比提升888.39%。报告期内,公司业绩大幅提升,一方面得益于报告期内公司传统制冷配件业务及新能源汽车零部件业务平稳发展,另一方面新收购的富嘉租赁累计利润纳入公司合并报表,大幅增厚利润。公司早期通过外延并购积极布局新兴产业,改善经营基本面的资产运作正逐渐兑现业绩。报告中预告2016年半年度归属于上市公司股东净利润变动区间为9,500万到11,000万元,变动幅度为177.47%至221.28%。 新业务拉动经营质量持续提升,盈利能力增强。 报告期内公司销售毛利率18.42%,同比提升5.69pct,销售净利率4.94%,同比提升4.42pct。销售毛利率大幅提升得益于新能源汽车零部件和融资租赁等高毛利业务并表的拉动效应,进而带动销售净利率大幅提升。销售期间费用率11.55%,同比微增0.3pct。其中财务费用率降至1.99%,同比下降1.78pct,主要得益于定增完成后公司财务结构大幅优化,有息债占比显著下降带来的债券利息支出减少所致。管理费用率6.46%,同比提升2.05pct,主要因报告期内公司加强新产品研发力度,研发费用增加所致。 托管中植新能源汽车,未来业绩有望爆发式增长。 公司2015年受托经营管理中植新能源汽车并签订有限制条件的股权转让协议,进一步完善新能源汽车产业布局。中植新能源汽车设计总产能2.5万辆商用车/年,2015年四季度实现销售千辆新能源客车,未来随着新能源客车补贴政策落定,中植新能源汽车产能逐步释放,有望触发股权转让条款注入上市公司,带来公司业绩爆发式增长。公司托管的中植新能源汽车业务是未来的主要看点。 盈利预测及估值。 我们预计,公司2016-2018年归属上市公司股东净利润分别为2.02、2.67和3.29亿元,同比增长123.94%、31.96%和23.16%,对应EPS 为0.53、0.70和0.87元,对应当前股价估值为50、38和31倍。考虑未来中植新能源汽车规划产能逐步达产,触发资产注入条款后带动业绩爆发式增长,我们维持“买入”评级。

投资要点 双主业驱动业绩高成长。 报告期内公司实现营业收入3.12亿元,较上年同期增长50.57%;归属于上市公司股东的净利润为3,632.10万元,较上年同期增长67.47%。业绩高增长的原因主要是:一方面公司于2015年底收购的杭州全人教育集团有限公司在报告期内纳入公司合并报表范围;另一方面得益于公司主营家电彩晶玻璃及光伏玻璃出货量大幅增加,产量增加的同时降低了产品的单位生产成本。报告期内公司实现加权平均净资产收益率3.17%,同比1.19pct。销售净利率11.64%,同比提升1.18pct,主要因期间费用率下降及高净利率的教育产业并表所致。 传统业务呈现高增长态势。 公司传统玻璃业务目前仍是公司支柱产业,销售收入占公司营业收入98%。公司在国内家电玻璃市场占有率达到58%,在全球市场占有率达38%,行业龙头地位稳固。鉴于下游客户冰箱主机企业销售疲软,公司产品定位高端,通过向现有客户推荐家电玻璃新品,同时不断开拓小家电企业新客户,取得了家电玻璃产品订单持续增长,报告期内公司家电玻璃产品销售收入较上年同期增长47.86%,保障了2016年第一季度公司营业收入和利润均呈现高增长态势。 “一体两翼”业务格局初现。 公司2015年使用自筹资金2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权。全人教育在本报告期开始纳入合并报表范围,并实现营业收入492.81万元,仅占公司营收2%,但实现净利润309.55万元,已占公司净利润9%。公司未来将把全人教育作为实施幼儿园一体化方案的第一站,以全人教育的实体幼儿园为载体,逐步对幼儿园一体化方案进行完善和升级,并逐渐将其发展成为公司支柱性产业,为公司形成教育产业和家电玻璃产业并行发展的“一体两翼”双轮驱动业务格局奠定基础。 盈利预测及估值。 预计公司2016-2018年公司净利润1.02、1.43和1.97亿元,同比增速为69%、40%和37%,对应每股收益分别为0.55、0.77和1.05元,对应当前股价估值为78、56和41倍。公司一季报中透露,未来将积极寻求整合优质教育资源,不断提升教育业务的核心竞争力,继续加大对幼教标的的调研工作,安排专门人员对幼教标的进行尽调,做好公司收购幼教标的前期准备工作。我们认为公司教育产业外延并购可期,维持买入评级。

管理成本上升与投入增加导致利润下滑较快 2016Q1公司实现营业收入9.26亿元,同比增长28.51%。实现归属上市公司股东净利润1,120.60万元,同比下滑46.56%。利润下降较快,主要是因为:本报告期销售毛利下降(公司销售规模扩大导致管理费用的加剧上升,本期同比增加36.21%),加上公司在电子商务平台(本期投入145.6万元)、新媒体(本期投入326.25万元)、互动营销(本期投入432.79万元)、后台信息系统(本期投入225.21万元)以及供应链物流系统(1,116.82万元)项目的投入持续进行,造成利润下滑。 经营效率方面,公司2016Q1销售费用同比增长9.17%,低于收入增长速度。 管理费用本期同比增长36.21%,占比同期营业收入3.27%,略低于我们预期的3.44%。 移动电商业务翻翻,成业绩最大亮点 2016Q1,公司移动电商业绩增长99.9%,订单数同比增长387.2%;社交电商“我是大美人”、“辣妈学院”微信号粉丝流入较快;O2O汽车电商稳健发展,现阶段还处于投入阶段,预期能够增厚收入约6000万,未来实现盈利还需要一定的时间周期。 业务结构正在调整中,重点关注新媒体互动与O2O汽车业务 公司移动电商业务一季度同比翻翻,主要基于对公司电视客户的转化,将电视端购物逐步引流至移动端,形成双屏互动进一步锁定核心客户。充分利用碎片化渠道整合,通过公司的网络红人,增加客户消费的粘性。汽车O2O业务2015年实现1.61亿销售收入,通过汽车之家的引流,今年业绩存在爆发预期。 盈利预测及估值 预计,2016-2018年公司分别实现营业收入30.84亿元、36.39亿元和43.78亿元,同比增长10.23%、18.01%和20.31%。实现归属于母公司股东净利润0.99亿元、1.15亿元和1.35亿元,对应EPS分别为0.25元、0.29元和0.34元。考虑到公司互联网业务推广成本均沉淀在2015年,并且未来有较强的外延并购预期,我们维持“买入”评级。

业绩符合预期。 2015年公司实现营业收入27.98亿元,同比增长2.18%。全年实现归属上市公司股东净利润0.95亿元,同比下滑38.29%。利润下降较快,主要是因为:2015年加大了移动电商、社交电商和互动营销等战略性投入,新项目暂时处于培育期;同时,公司对部分经营不理想的覆盖区域进行了调整,新增覆盖区域业务的业绩增长与盈利实现需要一定的周期。 收入结构:电视通路的收入较去年下降12.61%,网络通路由于投入增加,收入较去年增长29.48%,O2O类汽车业务实现1.61亿销售收入,占总收入5.77%。由于ERP&CRM系统应用于自由仓储有效提高了四项分业务毛利率水平,外呼通路毛利率较去年增加3.56%,达到36.90%,电视通路、网络通路与O2O毛利率分别为27.63%、26.17%和4.06%。 多层次展开三屏融合与线上线下O2O。 公司购物节目覆盖19个省,3个直辖市,227个地级市,覆盖1.3亿户家庭,会员总数超过592万人。2015年度,公司通过原产地直播和新媒体工具的运用,全年外场直播18场,创收业绩2个亿。移动电商业绩爆发式增长2.6亿,同比增长107%。《我是大美人》APP拥有了超过200名网络红人,粉丝经济为公司积累了超过169万用户。汽车电商业务O2O业务目前还处于投入阶段,预期未来盈利还需要一定的时间。 积极拓展供应链渠道,提升公司核心竞争力。 公司信息管理平台ERP&CRM全面支撑来自互联网+移动互联网+TV的多种销售、采购和物流模式,从拉升销售、提高顾客体验以及提升效能和质量三个方面助推运营能力的整体提升。多渠道促销算法Dogger、AVAYA呼叫中心系统、IVR自助系统与自建智能仓库多方面提升公司核心竞争力。 盈利预测及估值。 预计,2016-2018年公司分别实现营业收入30.84亿元、36.39亿元和43.78亿元,同比增长10.23%、18.01%和20.31%。实现归属于母公司股东净利润0.99亿元、1.15亿元和1.35亿元,对应EPS分别为0.25元、0.29元和0.34元。考虑到公司互联网业务推广成本均沉淀在2015年,并且未来有较强的外延并购预期,我们维持“买入”评级。

CPI数据转暖、组织架构改变与业务集群分类带来净利率同比提升0.27% 2016年一季度公司实现营业收入134.16亿元,同比增长19.81%;归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增长29.57%。据我们判断,一季度毛利率情况比去年增加0.15个百分点。净利率提升来自通货膨胀的因素保守估计约0.02个百分点,公司管理效率提高约为公司一季度净利率带来0.25个百分点的提升。 定增已过会,预期京东将与公司进行更多层面的合作 2016年4月8日,公司定增京东邦能与江苏圆周正式通过证监会的审核。同时,公司控股股东张轩松预期增持公司股票2-6亿元。定增过会之际大股东增持,彰显对公司未来发展的信心。伴随着京东的入股,预期公司将与京东在生鲜O2O、仓储与物流方面展开多项合作,形成线上线下的生鲜销售生态闭环,并进一步向上游田间进行供应链整合。 公司总裁李建波先生辞职,圆满完成其历史使命 2016年4月15日,公司收到总裁李建波先生的辞呈,李建波先生因个人原因辞去公司总裁一职。李建波先生2010年进入公司,帮助公司梳理信息系统,圆满完成了企业信息化的第一步。2015年,公司为了适应市场变化,将组织结构调整为生鲜、食品、服饰三个业务群,弱化了总裁对于业务的直接管理,相应提高了管理效率。预期京东将在信息系统建设方面与公司展开更多合作。 看好公司长期发展,给予“买入”评级 预计,2015-2017年公司分别实现营业收入421.45亿元、499.79亿元和598.30亿元,同比增长14.75%、41.64%和19.71%;实现归母公司股东净利润6.32亿元、8.73亿元和10.41亿元,对应EPS分别为0.16元、0.21元和0.26元。考虑到公司业绩稳定,经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司,再加上积极发展线上线下业务,整合国内外供应链,我们维持“买入”评级。

投资要点 主营扭亏为盈,基本面重回正轨 据产业在线数据,2015年我国家用冰箱产量7317.40万台,同比下降3.04%。作为国内冰箱管路件龙头企业,公司2015年实现营业收入21.80亿元,同比增长13.74%,实现归属于上市公司股东净利润9037万元,同比上涨433.47%,基本符合我们预期。业绩大幅增长的原因是传统产品盈利能力提升和新能源汽车业务并表增厚所致。公司2015年全面实现扭亏为盈,经营基本面重回正轨并积极向好。 降本增效成果显著,经营效率持续提高 2015年公司一方面通过定增优化公司财务结构,降低负债中有息债的比例,另一方面大力开展降本增效,积极整合业务单元,严控三项费用。2015年公司销售毛利率16.06%,同比提升3.38pct,主要是高毛利的新能源汽车部件业绩并表所致。财务费用率、销售费用率、管理费用率分别为1.99%、2.96%和6.17%,同比下降了1.99pct、0.66pct 和0.34pct,直接带来销售净利率提升6.03pct 至4.28%,重回2012年水平,录得上市以来第二高位,公司经营效率持续提高。 新业务运作成效初显,承诺业绩兑现 公司2015年收购成都联腾、荆州新动力、合肥卡诺三家新能源汽车核心部件公司,进军新能源汽车领域。2015年底,公司完成对富嘉租赁75%股权的收购,在掌握新能源汽车关键零部件的基础上,将融资租赁引入新能源汽车销售领域,实现公司新能源汽车业务的“制造-销售-租赁-服务”全产业链商业模式。三家零配件及富嘉租赁2015年业绩承诺分别为5000万和7000万元,实际分别实现了6156万和7320万元的业绩,超额23.12%和4.57%完成2015年业绩承诺,其中富嘉租赁利润表尚未合并,其业绩未在2015年业绩中体现。 托管中植新能源汽车,资产注入值得期待 公司2015年受托经营管理中植新能源汽车有限公司,在进一步完善新能源汽车产业布局的同时,承诺当中植汽车净利润不低于3亿元,或者最近12个月与公司关联交易金额占公司总营收不低于30%的6个月内启动资产注入。中植汽车设计总产能2.5万辆商用车/年,随着新能源汽车行业的快速发展,中植汽车产能逐步释放,触发资产注入条件的确定性逐渐增强,值得期待。 盈利预测及估值 我们预计,公司2016-2017年归属上市公司股东净利润分别为20,234万元和26,470万元,同比增长123.90%和30.82%,对应EPS 为0.53元和0.70元,对应当前股价估值为56和43倍。考虑未来中植新能源汽车规划产能逐步达产,触发资产注入条款,公司业绩将进一步实现爆发式增长,我们维持“买入”评级。

报告导读 公司发布2015年度报告及2016年一季报。 投资要点 主营业绩稳健增长 公司2015年实现营业总收入5.18亿元,较上年同期增长10.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,较上年同期增长13%。其中四季度单季实现营业收入1.95亿元,同比增长9.2%,归属于上市公司股东净利润6,396.84万元,同比增长15.59%。公司同期发布了2016年一季度报,实现营业收入9,457.68万元,同比增长17.56%,归属上市公司股份净利润2,861.96万元,同比增长12.63%。主营业绩增长稳健,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元。 盈利能力和经营效率持续提升 2015年公司实现每股收益0.39元,同比提升14.71%。加权平均净资产收益率15.32%,较去年同期提升0.7pct。销售毛利率52.84%,同比下滑0.5pct。但公司通过积极强化内部管理,提高生产效率,降低营运成本和费用,销售费用率大幅下降2.79pct至9.30%,带动销售净利率提升0.72pct至30.05%,处于上市以来历史最好水平,也是厨电行业上市公司最高水平。公司盈利能力和经营效率处于持续上升通道。 集成灶行业未来发展前景广阔 从公司细分业务来看,主营产品集成灶销售收入4.85亿元,同比提升7.83%,销售占比93.56%,仍是公司收入的最主要来源。2015年公司集成灶销售毛利54.76%,同比提升0.29pct,处于上市以来历史最好水平。2015年公司集成灶市占率业内排名稳居第一,行业龙头地位稳固。据有关数据统计显示,集成灶行业在厨电行业的市场份额已达10%以上,未来仍将继续保持高增长态势,行业发展前景广阔。 积极寻找新增长点 公司遵循打造开放式健康厨房的理念,积极拓展橱柜、集成水槽、净水机等上下游业务领域,并形成了良好的销售,未来有望与主营集成灶业务发挥协同效应,打造开放式健康厨房一站式解决方案供应商;渠道方面,新设工程部和电商部,针对当前市场特点,实现多元化渠道销售,积极提升公司业绩,开启新的业务增长点。 盈利预测及估值 预计公司2016-2018年分别可实现归属于母公司股东的净利润1.81、2.16和2.56亿元,同比增长16.02%、19.86%和18.60%,EPS分别为0.45、0.54和0.64元,对应当前股价估值为39、32和27倍;公司未来仍将继续以开发和打造整体健康厨房为核心,积极寻求与主业相关的外延并购,我们维持”买入“评级;

业绩符合预期。 2015年公司实现营业收入1.37亿元,同比下降25.24%,其中外销收入为8,685.04万元,同比下滑21.58%;内销收入为5,019.14万元,同比下滑30.83%。公司实现净利润-6,533.7万元,以4.56亿股本计算,摊薄后的EPS为-0.14元,其中4季度的净利润为-4,862.2万元,EPS为-0.11元。 公司业绩大幅下滑主要由于:第一,与重大资产重组相关的中介机构费用3,544.7万元计入2015年第4季度管理费用;第二,受全球宏观经济形势的不利影响,珍珠产品国际市场整体需求持续放缓,导致2015年营业收入持续下滑,再加上珍珠业务去库存尚未结束以及经营成本上升,导致主业亏损的趋势未扭转。 资产重组完成后,内生和外延双轮驱动医院业绩增长。 公司已于2016年2月顺利完成重大资产重组,主营业务拓展至医疗服务行业,将由单一的养殖加工企业转变为珍珠饰品加工生产、批发零售和医疗服务并行的双主业上市公司。考虑到优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计,2016-2017年医疗业务将为公司增加营业收入7.72亿元和8.49亿元;增加净利润1.71亿元和2.03亿元。另外,募投项目的建设期均为两年,预计2017年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。 持续加大医疗产业投入,发展战略清晰。 公司将立足于建华医院、康华医院和福恬医院现有的医疗服务资源和品牌优势,持续加大对医疗服务领域的投入,构筑以发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务战略布局,不断扩大医疗服务规模。公司未来在医疗服务领域的战略目标为“小综合大专科”,“小综合”主要为短期内在二三线城市并购在当地品牌口碑较好、又有较大发展潜力的综合性医院,“大专科”主要为肿瘤、妇产科等医疗需求比较大的科室,中长期规划在北京、上海、深圳等一线城市布局高端专科医院,实现未来在医疗服务领域持续不断的扩张。 2016年,公司将进一步加强对收购资产的整合,包括经营管理模式的调整优化、医疗资源的整合、经营管理理念和企业文化的融合等各个方面。同时,公司将继续关注国内外民营医院的并购,并适时关注医疗领域具有变革性的前沿技术和高端、新型的医疗经营模式,为构建国内一流的医疗服务集团奠定较好基础。 聘任副总裁,医疗人才框架初现。 公司四届董事会第十七次会议决议,聘任陈勋、梁喜才和马建建为公司副总裁,其中陈勋曾任浙商创投股份有限公司执行总裁,目前为浙商创投董事、建华医院懂事、康华医院懂事、福恬医院懂事和浙江广杰投资管理有限公司董事;梁喜才为建华医院董事长、院长、中华医学会医学工程分会干细胞工程专业委员会委员,是我国著名的腰间盘疾病治疗专家、动脉硬化、冠心病治疗专家;马建建为康华医院董事长、院长,从事心血管内科临床工作二十多年,对心血管类疾病如冠心病、高血压、心力衰竭、心律失常等疾病的诊断治疗有独到之处。 另外,2015年4月,公司四届董事会提名陈素琴和胡学庆为懂事,其中陈素琴1986年8月至今在浙江宁波慈溪市妇保医院妇产科工作,任科室妇产科主任12年,为浙江宁波市内镜学组委员;胡学庆1994年起先后就职于浙江大学医学院附属于院烧伤科、整形外科,2009年至今任浙江大学医学院附属于院整形外科副主任医师,为中华医学会整形外科学分会微创整形专业组委员、中华医学会整形外科学分会乳房整形专业组委员。总的来看,公司在医疗产业链的人才布局逐步走向全面,对未来业务拓展形成较强技术支持。 看好未来医疗领域布局,维持买入评级。 考虑到公司重大资产重组已经完成,三家子公司的经营状况良好,2016年1季度将实现净利润3,000万元左右,较上年同期扭亏为盈。预计,2016-2017年,公司实现营业收入9.52亿元和12.62亿元;净利润1.64亿元和1.84亿元,对应的EPS分别为0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力较大,再加上公司未来发展战略清晰,将持续加大对高端医疗服务领域的投入,并购预期较强,维持买入评级。

主业逆势高增长,提供稳定安全边际 根据产业在线统计,2015年我国实现冰箱产量7,317.40万台,同比下降3%。 在冰箱行业整体销售低迷的大环境下,作为冰箱产业链上游企业,公司2015年度经营数据逆势上涨,实现营业收入102,007万元,较去年同期增长21.83%,归属于上市公司股东净利润6,045.02万元,较去年同期增长65.70%,基本符合我们预期。主业逆势高速增长为公司市值提供稳定安全边际。 各项业务稳健发展,经营状况持续向好 公司销售收入主要由家电玻璃和光伏玻璃组成,2015年度家电玻璃产品实现销售收入74,296.51万元,较去年同期增长16.80%;光伏玻璃产品实现销售收入20,274.35万元,较去年同期增长46.12%。公司2015年度销售毛利率26.80%,净利率5.93%,加权平均净资产收益率5.46%,分别同比提升3.25、2.01和2.25个百分点。2015年度期间费用率16%,同比下降1.32个百分点。公司各项业务稳健发展,销售收入持续增长,经营效率持续提升,基本面持续向好。 家电玻璃产品保证全年净利润增速高于营收增速 公司业绩高增长主要原因有:1、公司前期成功开发了夏普、东芝等多家国际知名的家电新客户,上述客户均在报告期内实现大批量供货,保障了家电玻璃产品出货量稳定增长;2、公司主动调整产品销售结构,通过增加高端、高附加值产品及新产品的销售比重,保障家电玻璃产品整体毛利率水平稳中有升,2015年家电玻璃产品毛利率30.11%,同比提升3个百分点;3、报告期内家电玻璃行业供给侧出现调整,部分小型生产企业退出供给市场,家电玻璃供应商的集中度增加,进而增加了公司家电玻璃的出货量。 积极发展教育产业,培育新的增长点 公司已确定将教育产业作为公司第二主业,实施以实体幼儿园为载体,逐步向提供幼儿园一体化解决方案供应商方向发展。公司完成对全人教育的收购,将其作为公司实施幼儿园一体化方案的第一站,开始布局教育领域,并逐步将其发展成为公司支柱性产业,为公司形成“玻璃+教育”双主业并行发展的一体两翼业务格局奠定基础。公司预告2016年第一季度实现归属于上市公司股东净利润3,000万元至3,500万元,比上年同期增长38%至61%。业绩高增长的主要原因之一即收购全人教育在报告期内纳入公司并表范围贡献利润。公司未来将继续依托全人教育平台,进一步加快幼教外延式发展步伐,为公司培育新的增长点。 盈利预测及估值 预计公司2016-2017年公司净利润1.03亿和1.37亿元,同比增速为70.68%和32.85%,对应每股收益分别为0.55元和0.73元。我们持续看好公司未来教育产业“内生+外延”的发展,维持买入评级。

大股东增持进行时,彰显对企业未来发展信心。 牛奶有限公司参与公司定增已过商务部批复,江苏圆周与京东邦能正在等待证监会批复,此次增发8.93元/股。考虑到目前股价低于增发价,以及对公司未来发展的信心,2016年3月,公司控股股东张轩松预期即日起通过个人账户、相关股权类或存续期不超过18个月的资管产品增持公司股票,规模2亿至6亿元,价格不高于9元,期限不超过半年。 联合集采进度加快,供应链整合大势所趋。 公司联合中百、联华进行集中采购,增加对上游的议价权,有效提高毛利率,预期2016年规模将达到1000亿。另外,京东通过定增参股公司,逐步整合高端线下供应链,公司则发力生鲜与其他品类向上下游逐步延伸。 受制于中百与联华股权投资损益,公司业绩低于预期。 公司2015年实现营业收入421.45亿元,同比增长14.75%,略低于我们预期(17.23%)。实现归母净利润60,581.58万元。受制于2015年组织架构的改变,业务集群分类与宏观经济的影响,收入与利润均出现了一定的下滑。 此外,以金融资产计量的中百股权2015年转为长期股权投资,权益法核算的联华超市股份,两项共计计提2.21亿元长期投资亏损,导致了利润出现下滑。 看好公司长期发展,给予“买入”评级。 预计,2015-2017年公司分别实现营业收入421.45亿元、499.79亿元和598.30亿元,同比增长14.75%、41.64%和19.71%;实现归母公司股东净利润6.32亿元、8.73亿元和10.41亿元,对应EPS分别为0.16元、0.21元和0.26元。 考虑到公司业绩稳定,经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司,再加上积极发展线上线下业务,整合国内外供应链,我们维持“买入”评级。

投资要点。 投资领信教育,剑指教育信息化大市场。 根据计世资讯统计,2014年我国教育信息化市场规模达到571.9亿元,同比增长9.5%,预计2015年将增加至611.8亿元,同比增长6.98%。预计未来随着数字化校园的渗透率逐年提升,我国教育信息化投入增速将会进一步加快,领信教育未来市场空间广阔。 领信教育主要从事教育信息化领域的“三通两平台”项目的投资建设,目前已在多地成功实施“三通两平台”项目。领信教育承诺2016-2019年度净利润不低于0.6亿元、1亿元、1.2亿元和1.5亿元。修齐平治基金持有领信教育36%的股权,公司持有修齐平治基金10%的份额,预计领信教育可增厚公司业绩216万、360万、432万和540万元。 进军教育信息化,战略储备意义高于业绩提振影响。 虽然领信教育盈利规模对公司业绩提振影响不大,但此次在教育信息化行业的布局,为公司未来快速切入提供接口。修齐平治基金作为产业孵化基金,其储备的优质项目在时机成熟时将成为公司教育产业外延并购的理想标的,战略意义尤为重要。 完善教育产业布局,提升竞争优势。 公司前期以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权,一举布局国际化幼教、教育互联网+以及在线教育三大教育产业,此次投资领信教育,进军教育信息化产业,进一步完善公司教育产业版图,形成了“国际化幼教+教育互联网+在线教育+教育信息化”四轮驱动产业集群,有利于公司不同教育产业之间发挥业务协同效应,提升公司竞争优势。 盈利预测及估值。 预计公司2015-2017年公司净利润分别为0.61亿、1.03亿和1.37亿元,同比增速为69.57%、66.13%和33.33%,对应每股收益分别为0.33元、0.55元和0.73元。公司前期收购的全人教育董事长持股价37.34元/股以及公司“10送22”的利润分配预案均彰显了管理层对公司教育产业发展充满信心,我们也持续看好公司未来教育产业“内生+外延”的发展,维持买入评级。

报告导读 外延并购打通新能源汽车产业链,借政策东风,业绩呈现爆发式增长。 投资要点 降本成效显著,传统业务扭亏为盈 公司积极整合业务单元,大力开展降本增效,再加上非公开发行,优化了财务结构,2015年中期即扭亏为盈,实现业绩反转。公司传统业务基本面持续向好,2015年3季度期间费用率下降3.49个百分点,销售毛利率及净利率分别同比提升3.22和5.87个百分点,预计传统业务全年可实现4000万元净利润。 收购控股股东新能源汽车零配件资产,正式进军新能源汽车行业 2015年4月,公司收购控股股东三家新能源汽车零部件公司,一举布局新能源汽车电机、电控以及电动空调三大核心业务,正式宣告进入新能源汽车行业。 上述公司2015-2017年保底业绩为5,000万、6,500万和8,500万。 托管中植新能源汽车,打开想象空间 公司托管中植新能源汽车,取得其日常经营决策和业务运作权,并承诺当中植汽车净利润不低于3亿元,或者最近12个月与公司关联交易金额占公司总营收不低于30%的6个月内,即实施股权转让。中植汽车设计总产能2.5万辆商用车,预计随着产能逐步释放,达成收购后有望打开公司业绩成长空间。 收购中植融资租赁公司,形成新能源汽车全产业链商业模式 2015年11月,公司收购中植资本旗下融资租赁公司富嘉租赁75%的股权,彻底打通新能源汽车全产业链,形成了“核心零部件-整车设计&制造-融资租赁-运营维护”一条完整闭环产业链。富嘉租赁2015-2017年业绩保底为7000万、10,000万和14,000万。 盈利预测及估值 我们预计,公司2015-2017年归属上市公司股东净利润分别为9,039万元、20,188万元和26,499万元,同比增长438.68%、123.34%和31.26%,对应EPS为0.24元、0.53元和0.70元。考虑到公司未来业绩将实现爆发式增长,假设中植新能源汽车规划产能顺利达产,将触发资产注入条款,届时并表后大幅增厚公司业绩,我们给予首次覆盖“买入”评级。

重组机构费引致业绩大幅下滑 2015年,公司原有珍珠业务实现营业收入1.37亿元,同比下降25.24%;实现净利润-6,534万元,同比下降502.66%。公司业绩大幅下滑主要由于:第一,与重大资产重组相关的中介机构费用计入2015年第4季度损益;第二,受全球宏观经济形势的不利影响,珍珠产品国际市场整体需求持续放缓,导致2015年营业收入持续下滑。 资产重组完成后,内生和外延双轮驱动医院业绩爆发 公司重大资产重组已实施完成,公司主营业务拓展至医疗服务行业,将由单一的养殖加工企业转变为珍珠饰品加工生产、批发零售和医疗服务并行的双主业上市公司。考虑到优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计,2015-2017年医疗业务将为公司增加营业收入6.79亿元、7.72亿元和8.49亿元;增加净利润1.29亿元、1.71亿元和2.03亿元。募投项目的建设期均为两年,预计2017年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。目前,公司已完成三家民营医院的100%股权过户手续及相关工商变更登记,上述三家医院已成为本公司的全资子公司,其他后续工作正在有序进行中。 持续加大医疗产业投入,发展战略清晰 公司将立足于建华医院、康华医院和福恬医院现有的医疗服务资源和品牌优势,持续加大对医疗服务领域的投入,构筑以发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务战略布局,不断扩大医疗服务规模。公司未来在医疗服务领域的战略目标为“小综合大专科”,“小综合”主要为短期内在二三线城市并购在当地品牌口碑较好、又有较大发展潜力的综合性医院,“大专科”主要为肿瘤、妇产科等医疗需求比较大的科室,中长期规划在北京、上海、深圳等一线城市布局高端专科医院,实现未来在医疗服务领域持续不断的扩张。 看好未来医疗领域布局,维持买入评级 本次资产重组将在2016年初完成,我们将2015年的财务报表进行追溯调整。 预计,2015-2017年,公司营业收入分别同比增长345.32%、16.65%和32.58%,实现净利润0.63亿元、1.64亿元和1.84亿元,对应的EPS为0.14元0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力较大,再加上公司未来发展战略清洗,将持续加大对高端医疗服务领域的投入,并购预期较强,维持买入评级。