业绩略超预期 2015年公司实现营业收入29.61亿元,同比增长8.14%,其中Q4实现营业收入8.93亿元,占全年营收30.16%(季节因素与渠道扩张)。全年实现归属上市公司股东净利润0.95亿元,同比下滑48.94%。实现EPS0.24元,略高于我们的预期。其中,利润下降较快,主要是因为:公司推进互联网创新业务,研发、推广投入增加;同时对部分经营不理想的区域进行了调整。 公司电视购物行业龙头地位依然稳固 公司购物节目覆盖19个省,3个直辖市,218个地级市,覆盖1.14亿户家庭,会员总数超过592万人。2015年度,在整体零售行业收入下滑于互联网的冲击下,公司积极推进“互联网+电视+移动端”战略,围绕着消费场景,依托拥有的多屏互动平台和内容生产创新两大核心优势,进一步布局家庭消费、移动消费与社交电商。 以电视购物为支点,积极拓展不同购物场景的无缝切换 公司积极夯实主业的同时,以电视购物为支撑,积极打造风格各异的消费场景。第一,与汽车之家联合打造“互联网+汽车”的销售模式;第二,投资快乐云商介入跨境电商业务;第三,投资唱吧,借以切入KTV市场,增加公司的社交属性。预期2016年,公司加大对购物场景的切换与线上线下互动相关的投资。 盈利预测及估值 预计,2016-2017年公司分别实现营业收入32.63亿元和38.51亿元,同比增长10.23%和18.01%。实现归属于母公司股东净利润1.04亿元和1.13亿元,对应EPS分别为0.26元和0.28元。考虑到公司互联网业务推广成本均沉淀在2015年,并且未来有较强的外延并购预期,我们维持“买入评级”。

投资要点。 经营状况良好,业绩稳定增长。 公司通过积极加快新品研发进度,挖掘优势市场,巩固和加快多元化销售渠道,2015年度公司实现营业总收入51,787.73万元,较上年同期增长10.28%;实现归属于上市公司股东的净利润15,564.17万元,较上年同期增长13.00%,营业收入和净利润的稳步增长。公司2015年实现基本每股收益0.39元,略低于我们预期。 行业龙头地位稳固,盈利能力进一步提升。 根据集成灶门户网的初步统计,2015年集成灶行业的总体产量在45万套左右,预计公司2015年实现14万套左右的销量,市场占有率约30%,行业排名第一,龙头地位稳固。公司2015年年报显示,净利率高达30.05%,比2014年提高0.72个百分点,在厨电上市公司中居于首位,公司盈利能力进一步提升。 集成灶细分市场占有率稳步提升。 根据行业统计数据,2015年烟灶工业企业销售额在202亿元左右,同比增长3%,厨电行业呈现增长放缓趋势。而根据集成灶门户网的初步统计,集成灶行业增速高于烟灶行业增速。2015年集成灶工业企业的销售额为19亿元左右,在整个烟灶行业销售额占比达到9.41%,比2014年提高了1.72个百分点。 外延并购值得期待。 公司2015年成立了资本市场部,通过整合实现公司业务有序扩张和多元化经营,有效利用好募集资金进行外延并购。公司认为,在条件成熟的情况下,通过资本市场部外延并购项目,有效整合上下游资源。公司重点关注与主营业务相关且能发挥协同效应的领域,把握市场机遇将企业做大做强。 盈利预测及估值。 预计,2016-2017年公司分别实现营业收入5.95亿元和7.08亿元,同比增长14.86%和18.99%。实现归属于母公司股东的净利润1.81亿元和2.17亿元,对应EPS分别为0.45元和0.54元。考虑到公司集成灶主业的稳健增长,未来外延式并购预期,我们维持“买入”评级。

主业高速增长 受益于冰箱消费结构升级、光伏行业回暖,2015年度公司主营产品彩晶玻璃及光伏玻璃销量较去年同期增长26%,产量的增加提高了产品的规模化程度,单位产品生产成本下降,带来业绩大幅提升,2015年公司实现5,700-6,500万元的净利润,同比增长56%-78%,盈利能力显著提升。扣除教育产业未并表影响(全人教育2015年业绩承诺1,000万元),基本符合我们之前的预期。考虑到2015年家电行业整体销售市场低迷,公司主业能实现如此高速增长实属不易。 股票购买进度超预期 公司前期收购的全人教育公司董事长周崇明先生承诺收购价款中1亿元用于二级市场购买公司股票,目前已购买完毕,成交均价37.34元/股,并公告其后续不排除通过二级市场继续购买公司股票的可能,周崇明增值速度之快超出我们预期,在高位增持也彰显其对公司教育产业未来发展充满信心。我们认为通过股票购买实现上市公司与收购团队利益高度绑定,未来做强做大教育产业的目标高度一致。长期来看,公司未来不排除继续通过外延并购进一步壮大公司教育产业规模的可能性。 高送转彰显管理层信心 公司拟以2015年底总股本数为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增22股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红,公司年度利润分配方案充分展现了公司管理层对公司未来发展充满信心。 盈利预测及估值 预计公司2015-2017年公司净利润分别为0.61亿、1.03亿和1.37亿元,同比增速为69.57%、66.13%和33.33%,对应每股收益分别为0.33元、0.55元和0.73元。我们持续看好公司未来幼教产业的“内生+外延”发展,维持买入评级。

投资要点 内生和外延双轮驱动医院业绩爆发 重组实施完成后,公司在原有珍珠加工销售业务的基础上主营业务拓展到医疗服务行业,将由单一的养殖加工企业转变为珍珠饰品加工生产、批发零售和医疗服务并行的双主业上市公司。 由于传统业务经营压力较大,优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计, 2015-2017年医疗业务将为公司增加营业收入6.79亿元、7.72亿元和8.49亿元;增加净利润1.29亿元、1.71亿元和2.03亿元。募投项目的建设期均为两年,预计2017年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。目前,公司已完成三家民营医院的100%股权过户手续及相关工商变更登记,上述三家医院已成为本公司的全资子公司,其他后续工作正在有序进行中。 持续加大医疗产业投入,发展战略清晰 我们认为,公司拟将名称变更为“创新医疗管理股份有限公司”,为更好地体现多元化发展战略布局。公司将立足于建华医院、康华医院和福恬医院现有的医疗服务资源和品牌优势,持续加大对医疗服务领域的投入,构筑以发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务战略布局,不断扩大医疗服务规模。公司未来在医疗服务领域的战略目标为“小综合大专科”, “小综合”主要为短期内在二三线城市并购在当地品牌口碑较好、又有较大发展潜力的综合性医院,“大专科”主要为肿瘤、妇产科等医疗需求比较大的科室,中长期规划在北京、上海、深圳等一线城市布局高端专科医院,实现未来在医疗服务领域持续不断的扩张。 看好未来医疗领域布局,维持买入评级 假设本次资产重组将在2016年初完成,我们将2015年的财务报表进行追溯调整。预计,2015-2017年,公司营业收入分别同比增长352.39%、14.83% 和32.58%,实现净利润1.17亿元、1.64亿元和1.84亿元,对应的EPS 为0.25元0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力巨大,再加上持续加大对医疗服务领域的投入,并购预期较强,维持买入评级。

投资要点 高送转彰显管理层信心,看好公司长期发展 公司公告,鉴于公司2015年的经营和盈利情况,公司控股股东宿迁市新星投资有限公司提议,以公司截止2015年12月31日总股本为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增22股。同时以不低于2015年度经审计的归属于母公司股东净利润的10%向全体股东派发现金分红。公司该利润分配预案是充分考虑广大投资者的合理诉求,积极回报股东的一种表现,充分展现了公司管理层对公司未来发展的信心。我们依然看好公司未来幼教产业对外的规模扩张以及教育产业新方向的外延并购,公司在转型教育的道路上渐入佳境。 教育产业三大领域齐发展,未来空间广阔 公司前期公告以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权,一举布局国际化幼教、教育互联网+以及教育信息化三大领域,转型教育产业决心可见一斑。全人教育旗下拥有10家直营园和7家加盟园,另外还拥有全优宝App 和中国教育频道等众多互联网教育平台和资源,未来发展机具爆发潜力。全人教育承诺2015-2017年净利润分别不低于1,000万、1,800万和2,800万,业绩承诺实现两班人马利益高度绑定,我们看好公司未来教育产业广阔发展空间。 估值优势明显,给予买入评级 我们预计,2015-2017年公司净利润分别为0.71亿、1.05亿和1.20亿元,同比增速为95.49%、47.24%和14.72%,对应每股收益分别为0.38元、0.56元和0.64元。考虑到公司原有玻璃业务市场稳定,转型教育产业不仅增厚公司业绩还可以提升估值,公司目前估值优势明显,我们维持“买入”评级。

投资要点 蜕变为系统化环境服务运营商 增发完成后,固废处理业务有望成为公司第一大业务。收购创冠中国使公司垃圾焚烧在建产能提高4.13倍,总产能提高3.78倍;市场占有率由0.79%提高至4.07%,步入垃圾焚烧领域的第一梯队,业务领域也将拓展到全国。未来,公司将以水务和燃气业务提供充沛现金流为积淀,以固废处理业务为拓展主线,附带对污水处理业务进行扩张。 多因素驱动业绩高增长 1、受益于固废处理量大幅提升以及垃圾处理单位成本摊薄,2015年公司原有固废业务净利润增速有望达到30%以上;2、创冠中国投产项目产能利用率将明显提升,2015-2016年净利润增速有望达到50%以上;3、燃气业务收入有望继续保持20%左右的增长;气源与供气结构改变有望使燃气业务毛利率稳步提高。 与大众不同的看法 基于垃圾焚烧行业市场集中度较高、区域相对分散,收购无疑是能让公司迅速做大的最好途径。公司的产业链延伸史显示出善于利用收购来发展自我,有能力将创冠中国融入其成长体系。 风险 1、南海垃圾焚烧一厂达产低于预期。2、创冠中国投产项目盈利增厚趋缓。3、燃气发展产品结构调整低于预期。 资源整合能力强,首次覆盖给予买入评级 暂不考虑本次增发,预计公司将分别实现营业收入33.18亿元、39.22亿元和44.72亿元,同比增长36.26%、18.21%和14.00%;实现归属于母公司股东的净利润分别为3.79亿元、5.27亿元和6.03亿元,对应的EPS分别为0.49元、0.69元和0.79元。考虑到公司不断优化资源组合,再加上估值偏低,我们给予首次覆盖“买入”评级。

事件: 公告发布设立义乌小商品城互联网金融有限公司和义乌信用中心与征信公司签订合作协议的公告 投资要点 依托清华控股和浙江电融成立互联网公司 公司与北京紫荆华信投资管理中心(有限合伙)(以下简称“紫荆资本”)、浙江电融数据技术有限公司(以下简称“浙江电融”)拟发起设立义乌小商品城互联网金融有限公司(暂名,以下简称“互联网金融公司”),共同开展互联网金融业务。互联网金融公司注册资本为1,000万元,其中公司出资550万,持股55%; 紫荆资本出资300万元,持股30%;浙江电融出资150万元,持股15%。 紫荆资本成立于2012年,隶属于清华控股的金融业务板块。清华控股是清华大学在整合清华产业,目前掌控着超过1,700亿实业资产和超过2,000亿的金融资产。清控金融已经初步完成建立全线基金业务,开展基于资金链的信贷经营业务,基于产权链的资本运营业务和基于产业链的金融服务业务。紫荆资本负责前期统筹规划,互联网金融公司成立后负责协助对接外部优质资源,协助拟定互联网金融公司发展战略,并协助进行互联网金融公司运营和资本运作。 浙江电融为元宝铺的运营主体。元宝铺是国内领先的金融大数据服务平台,为小微企业打造融资、理财等金融服务,已与招商银行、平安银行、浦发银行、南粤银行、浙商银行等多家金融机构建立了深度战略合作关系,主营数据贷业务已拓展至酒店、物流、电商、餐饮、零售等多个行业,为2万多家小微企业提供了超过20亿元的授信,服务覆盖城市超过50个,尤其在经济活跃的北、上、广、深、浙及大部分东南沿海城市。 与义乌信用中心合作,搭建市场大数据平台 公司子公司义乌中国小商品城征信有限公司(以下简称“征信公司”)与义乌市信用中心签订合作协议。义乌市信用中心为义乌市人民政府直属正科级事业单位,具体负责义乌市社会信用体系建设工作,承担全市信用信息的归集、整理、发布、使用和管理工作。公司参与义乌市社会信用体系的建设,搭建以信用为核心的,打造涵盖义乌实体市场、义乌购等电商平台、义支付等第三方支付、惠商小贷、金融租赁、互联网金融等线上线下及各个贸易环节的市场大数据平台。 完善金融生态系统,增强市场服务能力。 公司经营的义乌小商品城拥有7万个商户资源,其长期发展战略为以市场为核心、资本为纽带,打造现代服务贸易集成商。通过涉足互联网金融领域, 为市场经营户提供金融支持的有益尝试,解决经营户资金瓶颈问题。参与义乌市社会信用体系的建设,搭建以信用为核心的“信用义乌”大数据平台,为进一步推动互联网技术深入融合到市场贸易的各个环节奠定基础。公司可通过金融租赁、小额贷款、商位质押贷款和私募股权投资基金和互联网金融等业务相结合,完善金融生态体系,不仅可以增加服务市场经营户的能力,也能增加公司盈利能力。 维持买入评级。 预计,2015-2017年EPS 为0.13元、0.23元和0.32元。我们认为,在租金收取方式上,公司通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。在市场的延展性方面,除了丰富现有品类外,通过涉足医疗产业为未来成长打开空间。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立, 公司将实现华丽转身,未来市场空间巨大,我们维持买入评级。

投资要点 搭建区域特色的全渠道O2O 平台,营造供应链金融生态圈 公司先后上线了特品汇、农博汇和海外购,基本实现手机APP、友阿微购与PC 端无缝对接,打造了近50万人群的核心会员体系。公司通过增持长沙银行, 设立小额贷款公司和担保公司不断丰富金融产业链。2014年,长沙银行的权益净利润高达2亿元。依托供应商体系,小额贷款公司和担保公司净利润总额达到了5,604.83万元,净利润占比在持续提升。 奥特莱斯项目取得跨区域发展,业绩高增长可期 受益于客户群的精准定位,长沙奥特莱斯经过2011年短暂亏损后,2012年实现盈利;2014年销售突破10亿,实现利润总额5,881.38万元,占公司利润总额的12.47%。该店结构改造后新增的3-4万平方米的经营面积将对业绩释放提供动力,未来几年仍将保持两位数以上的增速。天津奥特莱斯投资规模小,配套住宅可带来丰厚现金流,开业后一年内商业部分可实现营业收入3亿元,达到盈亏平衡。 百货业态竞争优势明显,内生外延协同发展 公司业态齐全,定位精准,覆盖长沙80%以上的消费者群体,在长沙市大型百货店的销售额所占比例近40%。公司百货门店经营面积约43万平方米,2014年打开外延布局空间,7个项目总建筑面积为32.35万平米,位于长沙或湖南发达地级市核心商圈,有望对公司未来收入持续增长提供较好保障。近25万平方米房地产陆续确认,为公司业绩稳定增加安全垫。 商业金融双轮驱动,给予买入评级 暂时不考虑增发摊薄影响,预计2015-2017年公司将分别实现营业收入59.81亿元、67.83亿元和77.47亿元;净利润3.29亿元、3.44亿元和3.82亿元,对应的EPS 分别为0.58元、0.61元和0.67元。考虑到公司依托供应链体系,搭建完善的金融产业链,再加上奥特莱斯业务已实现复制,经营效率高,我们给予首次覆盖买入评级。

集成灶龙头企业,盈利能力有保障。 公司主营集成灶产品2014年实现12万套以上的销量,市占率30%,行业排名第一,龙头地位稳固。公司2015年三季报高达28.39%的净利率,在厨电上市公司中居于首位,展现了公司强有力的盈利能力。 新产品围绕“健康厨房”概念,未来成长空间巨大。 公司新产品整体橱柜、集成水槽、净水机及涡轮增压燃烧技术产品均围绕“健康厨房”概念布局,产品均处于发展起步阶段,成熟度不高,短期业绩增速显著。整体橱柜、集成水槽2014年收入增速分别为254%和693%,未来仍具有巨大成长空间。 销售渠道创新与改革,带来发展新动力。 公司加快对工程和电子商务渠道的开发和建设,2014年工程销售和电商销售实现较大幅度的提升,同比增长13%和129%。公司近年来推行经销商优胜劣汰改革,在保证经销商质量的前提下,2014年一级经销商及销售网点数量同比增长8.56%和17.39%。销售渠道的创新与改革为公司的发展增添新动力。 外延并购预期强烈,值得期待。 公司2015年成立了资本市场部,积极探索外延并购,发展多元化方向。公司有意在高端装备制造、新能源和节能环保、医疗健康和建筑材料等方向进行外延式扩张,外延并购预期强烈,值得期待。 盈利预测及估值。 预计,2015-2017年公司分别实现营业收入5.61亿元、6.78亿元和8.27亿元,同比增长19.42%、20.84%和21.97%。实现归属于母公司股东的净利润1.71亿元、2.12亿元和2.61亿元,对应EPS分别为0.43元、0.53元和0.65元。考虑到公司集成灶业务的稳健增长,未来外延式并购预期强烈,我们首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点 收购全人教育,一举布局三大领域。 公司以2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权,一举布局国际化幼教、教育互联网+以及教育信息化三大领域,转型教育产业决心可见一斑。全人教育旗下拥有10家直营园和7家加盟园,另外还拥有全优宝App 和中国教育频道等众多互联网教育平台和资源,未来发展机具爆发潜力。 业绩承诺实现全人教育与公司利益高度绑定。 全人教育承诺2015-2017年净利润分别不低于1,000万、1,800万和2,800万,业绩承诺实现两班人马利益高度绑定,公司未来和全人教育众志成城、齐心协力把教育产业做强做大的目标达成一致共识。 赏罚分明,充分调动教育标的管理团队积极性。 全人教育承诺若2015年业绩未达承诺,将以现金方式补齐。若2016-2017年业绩未达承诺,则以周崇明的股份支付;若仍不足,则继续以现金进行补偿。同时公司承诺如2016-2017年实际业绩超出承诺,且使用全优宝的幼儿园数量分别达到1,000家、2,000家,则超出部分的30%将作为奖励分发给全人教育管理团队,充分调动其积极性。 估值优势明显,给予买入评级。 我们预计,2015-2017年公司净利润分别为0.71亿、1.05亿和1.20亿元,同比增速为95.49%、47.24%和14.72%,对应每股收益分别为0.38元、0.56元和0.64元。考虑到公司原有玻璃业务市场稳定,转型教育产业不仅增厚公司业绩还可以提升估值,公司目前估值优势明显,我们维持“买入”评级。

投资要点 加强战略伙伴合作,联合直采强化供应链体系 2014年,公司生鲜销售额为163.02亿元,占全国亿元以上农贸市场1.12%, 占全国生鲜销售比重不足1%;生鲜电商占生鲜销售额比重不到10%,而美国占比超过90%,日本和欧洲占比维持在50%-70%。我国生鲜及生鲜电商未来市场空间巨大。公司定增引进京东(持股10%),搭建生鲜O2O 体系,通过信息流、物流和采购端实现融合。另外,公司通过与武汉中百、联华超市和牛奶国际合作,加大国内外采购,提升供应链价值。 公司有望成为零售市场最大赢家 2014年中国每百万城镇人口大致拥有超市约3.30个,低于发达国家均值6.15个,市场空间大。公司收入占零售市场2.2%的份额,通过买手制、农超对接、加大直采比例以及降低损耗率等不断提高其市场占有率。公司2015H1公司生鲜业务收入占总收入43.24%,其经营突出,生鲜毛利率达到了12.81%,远高于三江购物、人人乐和新华都。 主业发展稳健,快速增长可期 2014年公司食品用品和生鲜分别实现营业收入165.72和163.72亿元,毛利30.29和20.84亿元。公司在重庆与福建地区市场占有率60%左右,单单重庆地区注册会员超过150万人。在采购方面,统一采购占比30%,地区采购占比70%,可有效提升总体毛利率水平。未来公司将以生鲜为核心竞争产品,积极发展其他品类商品,增加新的利润增长点。 看好公司长期发展,给予“买入”评级 预计,2015-2017年公司分别实现营业收入430.54亿元、510.58亿元和611.22亿元,同比增长17.23%、18.59%和19.71%;实现归母公司股东净利润9.94亿元、12.52亿元和15.55亿元,对应EPS 分别为0.24元、0.31元和0.38元。考虑到公司业绩稳定,经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司,再加上积极发展线上线下业务,整合国外供应链,有望实现跨越式发展,我们给予首次覆盖“买入”评级。

事件: 公司发布《关于出资发起设立稠州金融租赁有限公司(暂名)的议案》 投资要点 公司出资2.6亿元参与发起设立金融租赁公司 稠州金融租赁有限公司(以下简称“金融租赁公司”)由浙江稠州商业银行股份有限公司,浙江中国小商品城集团股份有限公司、浙江东宇物流有限公司等三家公司共同发起设立。金融租赁公司注册资本为人民币10亿元,其中浙江稠州商业银行股份有限公司(以下简称“稠州银行”)出资6.5万元,占注册资本的65%;公司出资2.6亿元,占注册资本的26%;浙江东宇物流有限公司(以下简称“东宇物流”)出资0.9亿元,占注册资本的9%。金融租赁公司成立后,营业范围主要涉及融资租赁业务、转让和受让融资租赁资产、固定收益类证券投资业务和接受承租人的租赁保证金等十三项业务。 金融租赁公司主导人为东宇物流 从稠州银行的股权结构上来看,浙江东宇物流有限公司,持有股权8.07%;宁波杉杉股份有限公司,持有股权8.07%,为稠州商业银行股份有限公司最大股东。另外,东宇物流出资0.9亿元参与发起设立金融租赁公司,因此为金融租赁公司主导人。 稠州银行实力较强,2014年资产总额为1,224.20亿元,归属于公司股东的净资产为101.98亿元;营业收入为47.91亿元,归属于公司股东的净利润为13.27亿元。 东宇物流注册资本为1亿元,位于浙江省义乌市南山路77号。2014年,该公司资产总额为人民币27.41亿元,归属于公司股东的净资产为人民币21亿元,2012-2014年度营业收入合计为人民币9.66亿元,归属于公司股东的净利润为人民币1.04亿元。 完善金融生态系统,增强市场服务能力 公司经营的义乌小商品城拥有7万个商户资源,其长期发展战略为以市场为核心、资本为纽带,打造现代服务贸易集成商。通过本次投资,公司业务延伸至金融租赁领域后,可通过金融租赁、小额贷款、商位质押贷款和私募股权投资基金等业务相结合,完善金融生态体系。不仅可以增加服务市场经营户的能力,也能增加公司盈利能力。

珍珠销售市场低迷,公司转型在即。 公司主营业务较为单一,面对传统珍珠行业消费不振,2014年公司营业收入及净利润分别下降了38.72%和145.72%。公司仅通过产业升级和改善地区产品结构较难改变目前现状,寻找战略新兴产业迫在眉睫。 公司选择医疗产业是必然。 盈利性医院是满足多层次和多元化医疗服务需求的有效途径。目前社会办医院每千人常住人口床位数仅为0.52张,2020年有望达到1.5张,有近两倍的空间;社会办医院总床位数占比将从11.43%提高至25%。目前民营医院的床位数和服务量数仅为全国医院总量的10%左右,与2015年达到20%的目标相比有近一倍差距。 收购民营医院,转型医疗产业。 增发完成后,标的医院股东均直接或间接持有公司股票,利益一致;医院的股东方实力雄厚,拥有较多社会和投资资源。新老股东投积极参与配套融资,昌健投资和陈越孟认缴配套募集资金4亿元和1亿元,其中陈海军持有昌健投资37.5%的股权。 内生和外延双轮驱动医院业绩爆发。 传统业务经营压力较大,优质资产的注入将大幅提升公司盈利能力。预计,2015-2017年医疗业务将为公司增加营业收入6.79亿元、7.72亿元和8.49亿元;增加净利润1.29亿元、1.71亿万元和2.03亿元。募投项目的建设期均为两年,预计2017年投入使用,完全达产后将为公司增加营业收入6.80亿元和净利润1.66亿元。 看好未来医疗领域布局,给予买入评级。 假设本次资产重组将在2016年初完成,我们将2015年的财务报表进行追溯调整。预计,2015-2017年,公司营业收入分别同比增长352.39%、14.83%和32.58%,实现净利润1.17亿元、1.64亿元和1.84亿元,对应的EPS为0.25元0.36元和0.40元。考虑到公司收购医疗资产增长潜力巨大,再加上持续加大对医疗服务领域的投入,并购预期较强,首次覆盖给予买入评级。

投资要点 多媒体融合助推业绩提升。 作为湖南广电旗下唯一的上市平台,公司依托于芒果传媒,三屏互动基础较好。 移动端成为行业增长的核心驱动力,公司运用移动互联网工具,通过用户高频次互动,2015Q3公司移动端营业收入增幅高达152%,总会员数超过40万人。 在移动端,公司推行移动+社交模式,《我是大美人》和《辣妈学院》社交电商平台等新业务快速成长,2015H1移动电商销售收入较去年同期上涨221%。 新项目层出增添催化剂。 面对主业增长动力不足,公司加快战略转型:第一,与汽车之家强强联合创造“互联网+汽车”的销售新模式,成为国内首个综合性汽车生活主题馆。第二,投资快乐云商介入跨境电商业务,通过公司网络平台销售质优价低产品,可节省消费者10-25%成本。第三,投资唱吧,借以切入KTV 市场,丰富公司线上线下品类。目前唱吧注册用户8,145万人,活跃用户3,023万人,未来五年计划开店2,000家。 电视购物对公司业务布局形成支撑。 公司在电视购物行业的第一梯队地位仍然稳固,覆盖19个省,3个直辖市,218个地级市,覆盖1.14亿户家庭,会员人数达592万。公司布局互联网家庭领域新渠道,覆盖的湖南单省IPTV 用户超过120万用户,获得了包括小米、乐视、芒果等OTT 机顶盒的开发许可。电视购物业务布局意义在于对于新增的中西部地区实现覆盖以及扩大公司的影响力。 看好新业务长期发展,给予“买入”评级。 预计, 2015-2017年公司分别实现营业收入28.28亿元、32.64亿元和38.51亿元。同比增长3.29%、15.40%和18.01%。实现归属于母公司股东的净利润7,236万元、8,977万元和11,262万元,对应EPS 分别为0.18元、0.22元和0.28元。考虑到公司业绩下滑主要是由于拓展新业务带来的成本费用增加导致,且汽车互联网、跨境电商和唱吧等新业务利好长期发展,作为稀缺的传媒零售标的,我们给予首次覆盖“买入”评级。

投资要点 转型教育产业,进军万亿蓝海。 公司先后参股教育基金、成立教育公司,收购教育标的,在教育产业的频频布局充分彰显转型教育产业的决心。公司拟投资K12教育信息化及幼教产业方向,全力抢占教育产业“蓝海”,掘金万亿市场。公司教育标的收购价约2亿元,假设收购PE 在30x 左右,教育标的2014年净利润在667万元左右。按照30%的净利率,对应营业收入在2,200万元左右,预计未来三年公司教育产业收入年平均增速在50%左右。 受益于冰箱消费结构升级,彩晶玻璃业务逆势上涨。 2015年多门冰箱增速将达到55.5%,对开门冰箱增速将达到23.5%。三门、多门、对开门等中高档冰箱在冰箱市场中的销售占比大幅提升,公司彩晶玻璃即应用于三门及以上的中高档冰箱产品,直接受益于冰箱消费结构升级,其彩晶玻璃业务逆势上涨。未来三年家电玻璃业务维持稳定增长,保守预测2015-2017年家电玻璃收入增速保持在6.5%左右的水平。 光伏行业回暖带动公司光伏玻璃业绩大幅提升,打开长期增长空间。 光伏行业的回暖带动公司2015年上半年光伏玻璃业绩收入增速大幅回升至98.16%。随着下游太阳能电池公司产能的恢复,公司光伏玻璃的市场需求进一步扩大,打开公司光伏玻璃业务长期增长空间。 估值优势明显,给予买入评级。 我们预计,2015-2017年公司净利润增速分别为95.49%、47.24%和14.72%,每股收益分别为0.38元、0.56元和0.64元。考虑到公司原有玻璃业务市场稳定,转型教育产业不仅增厚公司业绩还可以提升估值,再加上目前估值优势明显,我们首次覆盖给予“买入”评级。