PLC行业未来3年复合增长率35%:2010-2015年是智能电表更换时间窗口,较低的智能电表渗透率、庞大的替换需求以及新增需求,使得智能电表需求量进入快速成长期,从而带动PLC行业进入快速成长期。 公司充分受益行业高增长:作为PLC行业龙头,东软载波未来几年芯片出货量紧跟行业的高速成长。公司具有较强的议价能力,产品价格下降幅度较小,同时随着4代、5代芯片的逐步应用,产品ASP具备提升潜力。 技术实力强是公司享受高毛利的先决条件:公司技术实力雄厚,具有自行芯片设计能力,不再使用通用芯片进行系统设计,并且公司拥有自己的编译软件,这降低了公司产品被盗版的概率,有助于公司维持技术领先优势。强大的技术实力保证了公司产品能够维持较高的盈利能力。 智能家居的推广带来PLC行业未来高速成长:从更长期的角度看,PLC芯片在智能家居领域的应用带来新的需求,成为继智能电网之后又一个新兴领域。届时,智能电表每年的更新需求和新增需求为公司提供稳定的现金流,而智能家居行业的需求推动公司长期高成长。 风险提示:智能电网建设进度放缓。 有别于市场的认识:市场更加关注东软载波PLC芯片在智能电表领域的应用,我们认为,市场忽视了PLC芯片在智能显示单元中的应用可能在未来1-2年内给公司带来业绩超预期增长。随着分时电价、阶梯电价的实施,各个时段的电价信息实时显示显得尤为重要,因此,电网企业必须做好电力增值服务,需要实时提供电价信息、用电信息、缴费信息等各种增值服务。智能显示单元是用来显示电力增值服务信息的终端,电网企业有足够的动力免费推广智能显示单元,我们预计智能显示单元对PLC芯片需求带来的市场存量规模超过30亿元。我们建议投资者充分重视智能显示单元推广带来公司业绩超预期成长,从而打消公司成长天花板的疑虑。

(1)持续的市场投入效果开始显现,公司连续第七年投放央视广告,今年新增凤凰卫视和内地卫视;新广告宣传片准备就绪;鬼才方文山已为古越龙山撰写歌词;(2)销售管理体系不断变革,引入绩效考核,实行人员责任制;(3)产品结构升级转型,陆续剔除低端产品,提升中高档产品比重,推广年份酒、低度淡爽酒,部分产品包装升级;(4)产品价格进入上升通道。 业绩快速提升,有望继续高增长 势在必行的提价行为和产品结构进一步升级转型快速提升公司业绩,并将保持高增长。 原酒交易兑现长期价值,释放公司潜能 市场给原酒资源予以定价,将来无论是直接原酒交易或是灌装成瓶酒出售逐渐变现的过程中,都具备了可参照的价值坐标,公司长期价值跃然纸上。 投资建议和盈利预测 现阶段,公司正迈向一个收获的秋天,虽然这个果实还不是很大。我们预计2011年实现营收14.5亿元,同比增长35%,归属于上市公司股东净利润1.75亿元,每股收益0.28元,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1.45亿元,对应每股收益0.23元,同比增长53%,继续保持快速增长。投资建议:买入

10年业绩略超预期,11年1季度持续高增长. 2010年,公司实现营业总收入131,922.94万元,同比增长49.72%;实现营业利润34,987.80万元,同比增长64.43%;实现利润总额34,970.47万元,同比增长62.77%;实现归属于母公司股东净利润25,788.24万元,同比增长67.95%。公司EPS为0.52元,比我们之前预测的0.50元略高。另外,预计2011年1季度,公司实现净利润7,500万元左右,同比增长50%。公司业绩大幅长主要是由于:第一,原有物业持续稳定增长;第二,中华广场在09年处于亏损状态,10年进入盈利期,对业绩增厚明显;第三,海印又一城于2009年4季度投入使用,10年全年贡献利润;第四,北海高岭土新增30万吨产能对业绩的推动逐步显现。 高岭土在新材料方面的成功应用可有效提升公司盈利能力. 日前,公司的耐热性桥梁混凝土材料成为广西千亿元产业重大攻关项目。预计,在混凝土性能调节剂项目运行进展顺利的情况下,2012年可投入批量生产,投产后该产品毛利率能达到50%以上。另外,公司还研制了应用于塑料领域的抗冲改性剂和应用于橡胶领域的塑胶鞋底用添加剂,上述两种产品的毛利率水平与混凝土性能调节剂相当,均已完成了中试阶段。预计,三项新产品的潜在市场空间可达600万吨,可有效打开目前公司扩产后的销路。考虑到新产品明的盈利状况显高出造纸用高岭土,其投产后可有效提高公司的盈利能力。 商业物业经营空间广阔. 2011年又一城商业项目的全面投入实用将成为公司重要盈利增长点。外延扩张方面,公司近期先后成立3家子公司,目的在于业务拓展、优化战略布局和新项目独立经济核算的需要。预计公司每年有望开出1-2家综合体,增长空间大。 维持“买入”评级. 不考虑巴西项目和新材料投入后对公司盈利能力提升,预计2010年公司将实现EPS0.52元,其中商业物业贡献0.40元;高岭土业务贡献0.10元。2011年公司将实现EPS0.82元,其中商业物业贡献0.66元;高岭土业务贡献0.16元。相对于目前市场水平,公司估值优势较为明显,维持“买入”评级。

业绩基本符合预期。 实现营业收入310.52亿元,同比增长6.39%;实现营业利润11.06亿元,实现利润总额11.27亿元,分别同比增长15.74%、28.05%;实现归属于母公司所有者的净利润2.98亿元,比上年增长58.38%。扣除非经常性损益后净利润2.83亿元,同比增长53.94%,EPS为0.63元。业绩基本符合预期。 多因素导致净利润大幅增长。 公司净利润增幅近60%,主要是由于以下几方面原因:第一,完成联华超市对华联超市的股权收购事项后,两公司商流、物流、信息流逐步整合,集约优势得以发挥,联华超市主营业务收入同比增长7.57%,毛利率提升0.79个百分点,净利润同比增长21.2%;第二,通过南方友谊商城一期品牌提升,二期培育期缩短,净利润同比增长30.97%;第三,好美家建材市场经过09年大规模调整后,2010年进入相对稳定期,亏损额从1.5亿元减少到1,300万元。 整合后,公司成为百联旗下唯一零售上市平台。 资产整合后,公司经营的零售业态将涵盖百货店、购物中心、奥特莱斯、大型超市、标准超市、便利店、家居建材店、网上商店等,成为国内经营业态最为齐全、综合竞争实力最强的大型商业零售行业的上市公司之一,新友谊将成为百联集团旗下经营百货和超商业务的唯一上市平台。另外,上市公司体外,集团百货方面还有东方商厦长沙店,超市方面还有华联吉买盛、世纪联华、快客、罗森以及光明集团下的农工商等资产,不排除注入上市公司的可能性。 公司盈利规模大幅提升。 新百联将承继友谊股份、百联股份所有资产与业务,并获得百联集团注入的八佰伴36%股权和投资公司100%股权,资产规模和盈利能力将大大提高。预计,2010-2012年公司将分别实现归属于母公司股东的净利润11.3亿元、13.25亿元和14.94亿元,对应的EPS分别为0.66、0.77和0.87元。给予公司2011年30-35倍市盈率,合理估值为23.1-26.95元。

公司概况:公司是我国最早进入主题公园和旅游文化演艺行业的公司之一,主营业务为主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营,主要业务板块包括了文化类主题公园宋城景区(核心产品为旅游文化演艺节目《宋城千古情》)和游乐类主题公园杭州乐园。 行业背景:公司所属行业为旅游业中的细分子行业-主题公园行业和旅游文化演艺行业。我国旅游业作为朝阳行业,具有发展速度快、市场容量大、消费需求高等特征。2009年,我国国内旅游人和旅游业总收入分别较上年增长11.1%和16.4%。而我国的主题公园行业和旅游演艺文化行业均起步较晚,处于初级发展阶段,在旅游业快速发展和消费持续升级的背景下,将会是未来的投资热点。 竞争优势:1)经营模式优势;2)创作和设计优势;3)营销和管理优势;4)地缘优势;5)行业经验优势。 募投项目:第一,用于“杭州动漫乐园改建项目”的资金为3.13亿元,该项目部分于2011年5月完工,全部于2012年3月完工。建成后年均营业收入约为10,685万元,年均净利润约为3,032万元。第二,用于杭州乐园改扩建项目的资金为2.17亿元,该项目计划将于2011年动工,2012年完工。运营期年均营业收入增至27,720万元,年均净利润约为10,635万元。第三,用于宋城景区基础设施及配套改造项目的资金为7,000万元,该项目部分于2011年3月完工,部分于2012年完工。项目实施后,可以有效缓解宋城景区因为游客人数快速增长所带来的紧张局面。 投资建议:预计公司2010-2012年EPS分别为0.98元、1.32元和1.93元,根据旅游酒店行业平均市盈率来计算,并考虑到公司未来成长性较好,给予公司合理估值区间为40-50倍,公司的合理估值区间为39.2-49元。

本次重大资产重组重要内容。 内容包括: (1)公司的换股价格为15.57元/股,百联股份的换股价格为13.41元/股。由此确定百联股份与友谊股份的换股比例为1∶0.861(13.41元/股÷15.57元/股)。 (2)公司以15.57元/股的价格向百联集团发行A股股份向增发3.02亿股用于收购百联集团持有的八佰伴36%股权和投资公司100%股权(主要资产为联华超市21.17%股权); (3)友谊股份以新增A股股份换股吸收合并百联股份,友谊股份为合并后的存续公司,百联股份被友谊股份吸收合并后将终止上市并注销法人资格,其全部资产、负债、权益、业务、人员并入友谊股份。 公司成为百联集团下零售唯一上市平台。 公司主要从事零售商业业务,以连锁超市、购物中心、特色百货和装潢建材为核心业务,持有联华超市34.03%股权。本次整合后,将基本解决百联集团旗下友谊股份与百联股份同业竞争的问题,并实现百联集团商业零售板块的资源整合。公司经营的零售业态将涵盖百货店、购物中心、奥特莱斯、大型超市、标准超市、便利店、家居建材店、网上商店等,成为国内经营业态最为齐全、综合竞争实力最强的大型商业零售行业的上市公司之一,新友谊将成为百联集团旗下经营百货和超商业务的唯一上市平台。另外,上市公司体外还有华联吉买盛、罗森以及光明集团下的农工商,不排除注入上市公司的可能性。 百联集团控股地位得到巩固。 若本重组中不存在异议股东,则重组后百联集团将合计持有新友谊49.26%的股权;若存在异议股东,则重组后百联集团最多将持有新友谊57.71%的股权。 百联集团在上市公司中的强势股东地位得到巩固。 公司盈利规模大幅提升。 新友谊将承继友谊股份、百联股份的所有资产与业务,并获得百联集团注入的八佰伴36%股权和投资公司100%股权,资产规模和盈利能力将大大提高。 预计,2010-2011年,公司将分别实现归属于母公司股东的净利润11.5、13.18和14.78亿元,对应的EPS分别为0.67、0.77和0.86元。给予公司2011年30-35倍市盈率,合理估值在23.1-26.95元。