投资要点:业绩较上年同期略有下滑2011年中期,公司实现营业收入15.28亿元,基本与上年持平;实现营业利润4.93亿元,同比下降17.21%;实现利润总额5.05亿元,同比下降13.99%;归属于母公司股东净利润为3.76亿元,同比下降14.76%。中期,公司摊薄后的EPS为0.14元,其中二季度EPS为0.06元。 收入结构变化是利润下滑的主要原因当期公司营业收入规模基本上与上年同期持平,而净利润较上年同期下滑了十几个百分点主要由于公司的营收构成有一定变化。从收入结构上来看,市场经营及商品销售收入分别增加6,176万元及4,156万元,收入占比同比分别增长6.14%与3.55%;而房地产销售收入减少1.49亿,收入占比同比下降10.47%。从收入机构变化对利润的影响来看,第一,市场经营收入较上年同期的增加主要是由于4月份国际商贸城五区和篁园市场投入运营所致,但是由于截至中期五区和篁园市场低楼层仅完成不到一半的招商,但按照会计准则要计提足额的折旧(约5,660万元),收入刚刚覆盖成本,导致市场经营业务的毛利率从上年同期的68.86%下降为64.78%。第二,商品销售业务为市场业务的配套,其毛利率水平仅为1%点多,其收入增加对利润的增厚有限。第三,五区和篁园市场投入运营之前公司的利息支出基本上资本化,当前公司账面大量的贷款产生的利息支出导致财务费用同比增加6,318万元。 下半年业绩快速增长值得期待公司下半年业绩有望好于上半年,其一,目前正在加紧推进五区和篁园市场低楼层剩余商位的招租,若上述商位在9月底之前开业,将贡献3个月利润。 考虑到公司4月份开业五区和篁园市场商位的收入已基本覆盖成本,因此增加的收入基本上是利润。其二,随着市场化招租的完成,公司有较大量的预收租金进账,财务费用大规模增加的压力也将适当降低。其三,杭州的东城印象已在2011年初开始预售,年内有望实现部分确认。 维持“买入”评级我们认为,通过五区和篁园市场低楼层剩余商位对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。再加上,公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,有望在实体和无形市场均实现较为快速的增长。预计,2011-2013年,公司的EPS分别为0.45元、0.59元和0.75元,考虑到公司未来两年将持续快速增长,公司可享受一定幅度的估值溢价,维持“买入”评级。

投资要点: 净利润同比增长69.92%,继续保持高增长态势 上半年公司销售收入61.72亿元,营业利润25.79亿元,归属于上市公司股东的净利润18.14亿元,分别同比增长76.99%,79.73%,69.96%,实现EPS2.02元,每股经营现金流2.18元,公司在高基数的基础上仍然保持着高增长态势。 全国化、高端化进展顺利,预计全年销售收入有望超过 130亿元 公司白酒收入增长76.57%,其中省内增长73.01%,省外增长84.08%,省外增速高出7.51个百分点说明省外市场拓展顺利,公司已经成为全国性白酒企业,预计今年亿元省级市场将超过20个(去年13个),2012年所有省份过亿元。产品结构上,中高档白酒收入54.72亿元,同比增长80.41%,普通白酒收入6.41亿元,同比增长49.42%,产品高端化进程继续推进,省内由天之蓝向梦之蓝推进,省外由海之蓝向天之蓝推进。从上半年的收入规模和历史上下半年的占比来看,公司全年销售收入有望超过130亿元。 中高档酒毛利率略降,期间费用率小幅回落 上半年公司高档酒毛利率同比降低2.14个百分点,销售费率、管理费率同比下降1.24个和0.74个百分点,净利润率同比回升0.61个百分点,从而可见双沟产品毛利率较洋河低,但经过一年多调整,内部整合已初见成效,特别在渠道管控上减少摩擦,资源共享,日后双沟发展值得期待。 投资建议:买入 公司核心竞争力在于各种促动因素组成了一个完整的体系,如深度激励的股权结构、具有企业家精神的优秀管理团队,前瞻性、创新性的管理思路、可复制的盈利模式,超强的执行力等等,竞争对手在模仿的过程中,每个环节丢失一点点,综合起来就相差较远了。我们相信在白酒行业政策管控还未见收紧之前,洋河会抓紧机遇大步向前,持续高增长无需担忧,洋河未来目标也不会仅仅是单一白酒的高端化、全国化。给予11-13年EPS4.35、6.42和9.03元,买入评级。

投资要点: 进军高压薄膜电容产业:为了充分发挥公司技术、品牌和营销网络优势,抓住市场机遇,扩大生产规模、增强规模效益,同时为了满足工业类高档客户日益增长的巨大市场需求,公司拟使用20,000万元超募资金用于投资设立南通新江海动力电子有限公司,组建“高压大容量薄膜电容器”生产线,该生产线主要用于生产高压大容量薄膜电容器。 项目达产后显著提升公司盈利水平:公司计划组建10条高压薄膜电容器生产线,形成年产100万只的高压大容量薄膜电容器;该项目的建设期为30个月,项目建设达产后,预计年平均销售收入将达到5.65亿元,实现年平均税后利润6,641万元。项目完全达产后增厚EPS0.42元。 进军薄膜电容器产业,瞄准未来新能源汽车产业:我们认为,公司进军薄膜电容器产业,更多的是为未来新能源汽车用薄膜电容器做准备。新能源汽车对高压薄膜电容器需求量大,产业规模千亿元以上,产业空间巨大,公司提前准备,为长期发展奠定基础。 我们预计公司2011、2012、2013年实现营业收入11.92、16.72、22.35亿元,同比增速分别为46.75%、40.20%、33.74%,实现归属于母公司所有者净利润1.32、1.94、2.61亿元,同比增速分别为50.78%、46.77%、34.91%,EPS分别为0.8、1.17、1.58元,PE分别为34、23、17倍,考虑到公司产品下游旺盛的需求以及长期巨大的成长空间,维持“增持”的投资建议。

投资要点: 公司业绩符合我们的预期:公司2011年上半年实现营业收入1.56亿元,同比增长90.4%,利润总额9000万,同比增长109.1%,实现归属于母公司所有者净利润7565万元,同比增长104.8%,EPS0.76元。其中,公司二季度实现营业收入8202万元,同比增长34.96%,环比增长10%。二季度公司营业利润4078万元,同比增长35.79%,环比增长8.86%,实现归属于母公司所有者净利润3728万元,同比增长39%,环比下降2.84%,净利润环比下滑主要系营业外收入减少。 电力用户信息化建设步伐加快催生电力载波芯片需求:2011年上半年,随着国网公司电力用户信息采集系统工程进度的加快,为低压电力线载波通信产品的推广应用提供了更大的市场空间,国内市场对低压电力线载波通信产品的需求不断增长。 技术与服务优势是公司业绩成长的保证:公司凭借精湛的技术与周到、细致的售后服务得到全国各省网电力公司及相关电能表企业的进一步认可,市场份额得到进一步的巩固,使得公司主营产品营业收入增长较快,毛利率保持稳定。 未来1年新产品陆续投向市场:2011年上半年已完成SSC164x载波通信芯片的验证测试工作,并实现量产,预计2011年第四季度可实现销售。 2011年上半年基本完成第5代芯片的设计工作,第三季度进入关键的版图设计与验证阶段,预计2012年下半年实现量产。五代芯片的推出将推动技术的更新换代,为拓展产品应用领域提供更大的应用空间,为建立一个通用的、标准的、开放的、基于电力线通信的网络平台提供基础。我们认为,新一代芯片的推出,有助于巩固公司竞争力,维持公司产品高毛利水平,拓展载波通信芯片的应用范围。 积极进行研发投入,培育新产品、新产业:公司北京研发中心预计2011年底完成研发队伍的组建,主要方向为围绕通信领域的高端技术研发与储备,在新产品研发上加大资金投入,同时公司计划未来两年在上海、深圳还要建立二个研发中心,吸引高尖端科技人才,进一步完善产业链,扩展产品应用领域,拓展新的领域. 同时,考虑以合资、合作、收购等多种方式,审慎寻求通过与第三方合作获得技术水平及公司规模的跨越式发展。 继续推进电力载波芯片新应用:低压电力线载波通信产品除可在用电信息采集系统建设中应用,其应用领域还包括家庭显示单元(即初级智能交互终端)、智能家居等。 国网公司认为中国坚强智能电网的基本特征是在技术上要实现信息化、自动化、互动化,其中互动化即通过信息的实时沟通及分析,使整个系统可以良性互动与高效协调。因此,家庭显示单元(即初级智能交互终端)在未来会成为每个电力用户标准化配置产品,智能家居的推广应用会如期而至,家庭物联网会为实现家居自动化与家庭能源管理提供技术可行方案,低压电力线载波通信产品在上述领域成功推广,届时载波通信芯片、采集器、集中器的市场容量将大幅增长。 维持“买入”的投资建议:我们预计公司2011-2013年净利润分别为1.55、2.16、2.86亿元,同比增长50.48%、39.35%、32.4%,对应的EPS分别为1.55、2.16、2.86元,PE分别为33、24、18倍,考虑到公司未来3年增长较为确定,同时,从更长期角度看,公司也存在较大的成长空间,维持“买入”的投资建议。 风险提示由于公司产品最终客户为电网企业,因此,电网公司作为载波通信产品的最终使用者和相关标准的制定者,其对产品的需求和偏好会影响公司产品设计、生产、销售及生产计划的制定。同时,电网企业对智能电网的投资力度以及投资进度也对公司下游需求产生重大的影响。因此,国家对电力系统投入减少,电网公司对电能计量产品的需求减少,或者大规模推广非载波方式进行用电信息采集,将导致公司所处细分行业发展放缓,从而影响公司的成长。

公告事项:2011年8月14日,公司发布关于国际商贸城五区和篁园市场剩余商位对外招选商的公告。 详细内容及点评:商位数量用于招选商的剩余商位为两部分:第一部分为国际商贸城五区市场1,966个商位(其中成片分布的商位1,694个,零星分布的商位272个)。第二部分为篁园服装市场537个商位(其中成片分布的Ⅰ型商位394个,零星分布的商位折合成Ⅰ型143个。上述商位为五区二至四楼和篁园市场一至五楼剩余商位。 招商对象招选商对象分三类:第一类为重点产业基地规模生产企业;第二类为拥有中国驰名商标、中国名牌、省著名商标、省名牌产品的生产企业或代理商;第三类为拥有注册商标或其它符合招选商条件的生产企业或代理商。 租金收取方式及租期前两类招商对象按照招商细则公布的办法确定入场资格并以抽签方式定位。 采用抽签方式定位的商位租金由租金基准价乘以楼层租金系数、差异化定价租金系数确定,商位租期为一年。 第三类招商对象采用招投标的办法确定入场资格并以选择方式定位。采用招投标方式选择定位的商位租金按中标价确定,商位租期为二年。 客户优质化,租金收取方式市场化对比五区和簧园市场剩余商位和前几期市场的商户类型和招租方式,我们发现:第一,公司继续深化市场化招租体系,并根据不同商位情况由租金基准价乘以楼层租金系数、通过差异化确定租金系数已达到租金最大化的政策继续实施。第二,之前的几期市场主要收取租户三至五年的租金,本次招商对前两类优质客户采取了一年收取一次租金的方式,待一年后租赁期满后,还可以根据市场情况调整租金,即实现了租金收取方式的市场化,也增加了租金的弹性。第三,公司招商对象由原来大部分为普通的市场经营户逐步提升为重点产业基地规模生产企业、拥有中国驰名商标、中国名牌、省著名商标、省名牌产品的生产企业或代理商,上述客户资源可有效提升经营户层次。公司在继续推进市场化招租的前提下逐步引入优质客户和有市场潜力的行业,有利于市场的长远和健康发展。 维持“买入”评级我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。再加上,公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,有望在实体和无形市场均实现较为快速的增长。预计,2011-2013年,公司的EPS分别为0.45元、0.59元和0.75元,考虑到公司未来两年将持续快速增长,公司可享受一定幅度的估值溢价,维持“买入”评级。

投资要点: 事件:公布半年报 2010年上半年,公司实现营业总收入60.8亿元,比上年同期增长26.77%,实现利润总额9.6亿元,比上年同期增长52.47%,净利润8.6亿元,比上年同期增长47.74%,归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,比上年同期增长54.39%。 点评 --服装产业方面:本报告期,羊绒原料价格仍旧延续去年上调的态势,价格有明显的上涨。公司服装业务重点在于改善内销结构,加强品质与渠道升级。 --重化工业:原煤272万吨,硅铁31万吨,硅锰6.3万吨,电石57万吨,兰炭8万吨,多晶硅336吨,发电62.77亿度。其中,发电和电石略超预期。 --多晶硅项目:总投资23.25亿元已基本完成,报告期内主要进行生产设备调试和试生产,截至报告期末已有18台还原炉及9台氢化炉完成调试,基本具备正常生产条件。 业绩展望: --公司2011年电石与发电全面运作,同时硅铁价格处于高位,同时公司历年服装旺季均在4季度,因此今年业绩有望略超市场预期。 公司长期看点在于以煤炭为基础的能源产品,如电石、多晶硅等的持续扩张,以及服装业务的高端与时尚转型。 投资建议: 预计公司2011年至2013年EPS分别为1.07元、1.35元、1.76元,按照不同部分我们分别给与不同的估值,羊绒板块给予30倍估值、硅铁25倍、电力20倍、硅锰合金25倍、煤炭20倍、工业硅 25倍、电石25倍、多晶硅25倍、其他20倍,综合起来给与25倍估值。考虑到公司的能源特性,以及煤电一体化的成本优势,在能源价格长期看涨的预期下,维持公司买入评级。

投资要点: 黄酒主业盈利接近翻番增长2011年1-6月,古越龙山实现营业收入6.75亿元,同比增长30.6%,营业利润1.15亿元,同比增长100.27%,归属母公司净利润8423万元,同比增长62.12%,EPS为0.13元,其中扣除非经常性损益的净利润8434万元,同比增长96.64%,黄酒主业盈利接近翻番增长。 原酒是上半年盈利的主要贡献者半年报显示上半年原酒销售1.05亿,同比增长353%,由于原酒毛利率在60%以上,而且销售费用甚少,盈利贡献作用非常明显。从去年下半年以来原酒展现了强劲的销售势头:一来酒是陈的香,在消费升级的趋势下,消费者对高品质的陈年黄酒高度认可,二是通胀高企,原酒长期保值增值的功能使原酒投资成为抵抗通胀的新投资工具。我们认为推出原酒比交易本身更有意义:市场给予原酒定价,兑现古越龙山潜在价值,未来无论是直接原酒交易或是灌装成瓶酒出售逐渐变现的过程中,大家都具备了价值标杆。古越龙山拥有25万吨原酒,平均酒龄9年左右,根据目前原酒交易价格估算市价在200亿以上,远超当前83亿的市值。 下半年看点:交易平台、结构升级和提价交易平台:交易平台将投资单位小额化、投资渠道全国化有助于释放流动性潜力,激发投资需求,吸引更多黄酒爱好者;原酒有“软黄金”“硬通货”之称,原酒的自由流通、原汁原味将引发更多消费需求,原酒销售量只占当前饮用型黄酒产量的3%左右,基数小,未来需求空间很大。同时通过交易平台的资本运作带动品牌营销,能够提升古越龙山品牌影响力和知名度。原酒电子交易平台已经进入测试阶段,预计将在第四季度前后推出。 结构升级:年份酒成为传统型黄酒结构升级的主要方式,09年公司推出了中央库藏酒系列,确立了“库藏”的营销重点,库藏系列从生产过程、产品品质,包装设计等方面都做了一系列改造。目前库藏金五年在省内市场已经被消费者接受,进入产品成熟期,开始放量增长。上半年除去原酒销售,成品酒收入增速15%,略低于预期,预计在下半年体现。 提价:未来提价势在必行,最快下半年可以看到。首先,古越龙山要走高端化的路线,打造全国品牌,必须要提价来配合;其次,近期原材料糯米价格快速上涨促使企业通过提价转嫁成本压力;最后,原酒升值速度很快,给成品酒涨价起到推波助澜的作用。据悉省内竞争对手会稽山孕育着下半年涨价,这也会成为公司提价的重要考量因素。 投资建议下半年即将进入黄酒消费旺季,天气转凉,多个节气,春节备货(2012春节提前)等因素促发黄酒消费,惯例上下半年黄酒行情也更看好。由于成品酒销售收入稍低于预期,我们暂不调整盈利预测:给予2011-2013年每股收益0.28、0.40和0.51元,对应当前股价动态市盈率46倍、32倍和26倍,维持买入评级。

公司成为电子商务平台的投资主体由公司、中国科学院计算技术研究所和浙江省铁路投资集团有限公司三家单位共同出资组建国际电子商务项目建设公司,三家公司的持股比例分别为48%、32%和20%。该公司主要负责国际电子商务城规划建设与管理服务、第三方电子商务平台建设、海量数据储存与信息处理中心等云计算应用服务等业务。 搭建电子商务平台条件已基本具备经过 30余年的发展,公司拥有国际商贸城一区、二区、三区、四区、五区和簧园市场等多个市场,占地面积2,000余亩,营业面积300多万平方米,公司经营品种已涉及43个行业,1,900个大类,40多万种商品,170万个单品,市场交易额达400多亿元。 近几年,电子商务在国内呈现爆发式增长,义乌已拥有从事B2B、B2C、C2C 业务的网络商户几万家,数量在全国处于领先水平。截至2010年底,义乌市淘宝C 店超过4.5万家,淘宝商城B 店超过500家。可以看出,公司搭建实施电子商务平台的条件已基本具备。 在培育和加强有形市场拓展的同时,为应对电子商务较为快速的发展,公司建立了中国小商品城网 (www.onccc.com),主要用于商户对外界展示、宣传和接洽。另外,一至四区有八成以上商户已实现宽带上网。预计,电子商务平台搭建完成后,三年内实体店铺可以与网络店铺的一一对应,实现实体店铺和网络店铺的结合。 依托实体优势明显国内电子商务企业做的较为成功的为阿里巴巴,该公司主要经营BTOB 业务,靠收取会员费盈利,目前已经进入业绩稳定期。国内BTOC 做的比较成功的主要是淘宝商城、京东商城和苏宁易购等,相对而言由于淘宝商城的经营品类相对比较丰富,有一定的相似度。相对于阿里巴巴和其他电子商务公司而言,公司的优势主要是依托小商品城内6.2万个商户,依托有形市场,可对商户的服务内容加以管理,在诚信、支付、物流等方面控制,以解决诚信的问题。 而以淘宝商城为例,每个商户要缴纳1万元的保证金用于交易纠纷使用,除了按年一次性缴纳服务费6,000元外,还需要在每笔交易后实时划扣交易额的2-5%,其具体服务费=6,000元/年费+交易额*(2-5%)。假设年销售额已达到上百亿,该项服务费及一次性交纳服务费沉淀数字已非常惊人。以淘宝商城近两年的发展来看,BTOC 业务的市场空间还是比较巨大的,但随着业务的发展,纠纷案例也呈快速发展。我们认为,在诚信问题得到有效解决后,电子商务平台构建后,将在不久的未来为公司带来丰厚的利润。 另外,一方面,电子商务做成熟后,实体市场的摊位租金可以涨价、收广告费、做大物流,还可以衍生出交易收费等增值服务,可助推公司进入快速扩张期。 另一方面,公司可将商户经营的商品编码输入信息库,利用信息编码传输至电子商务平台,可有效追溯税收优惠,对构建一个完善的税收追踪体系对义乌市场非常有意义。 维持“买入”评级我们认为,公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,有望在实体和无形市场均实现较为快速的增长。预计,2011-2013年,公司的EPS 分别为0.45元、0.59元和0.75元,考虑到公司未来两年将持续快速增长,公司可享受一定幅度的估值溢价,维持“买入”评级。

投资要点: 事件1:深圳立讯精密工业股份有限公司与东莞展翊五金电器有限公司于2011年8月2日签订《合作意向书》,东莞展翊拟将其名下位于东莞市清溪镇青皇村委会吊八山地段工业用地、地上建筑物及相关配套设备整体出让给立讯精密或其全资子公司,出让价格约为人民币1.25亿元。东莞展翊拟出让的资产位于东莞市清溪镇青皇村委会吊八山地段,包含工业用地、地上建筑物及相关配套设备。其中,土地面积为80017平方米,为工业用地,使用期限为50年,至2054年5月24日终止,现有容积率为0.77;建筑面积约62000平方米,其中厂房面积约48000平方米,宿舍面积约10000平方米,办公楼面积约3000平方米,其他配套设施面积约1000平方米,按照东莞展翊提供的政府审批的规划文件,尚有厂房和宿舍可以进行扩建。 点评:目前立讯精密在华南地区的现有厂房均为租用,从公司打造世界级的连接器企业来讲,租用的厂房不利于公司长远规划和发展。本次收购,将基本解决公司在华南地区长期没有自有厂房的现实问题,并可以集中和吸收华南地区的制造产能,对公司整体产业区域布局带来便利性,此外,东莞连接器产业配套完善,而且公司的现有供应资源大部分也在东莞地区,选择东莞作为生产基地之一,有利于公司加强供应链的管理和整合,也为公司未来的发展提供了一定的弹性空间。 事件2: 深圳立讯精密工业股份有限公司拟收购深圳市科尔通实业有限公司的部分股权。2011年8月2日,立讯精密与科尔通实业的全体股东季健芳、陶雪琴、刘温龙、杨志宏、裘正阳等五位自然人签署《投资合作意向协议书》,约定立讯精密以人民币6000-8000万元的价格收购科尔通实业75%的股权。 深圳市科尔通实业有限公司简介:公司为由五位自然人股东出资成立的有限责任公司,成立于1995年6月12日,注册资本和实收资本均为380万元人民币,主要经营范围为:电源插头线、连接线的生产及销售;电源接插件、通讯器材、办公设备、计算机配件的购销(不含专营、专控和专卖商品)。深圳市科尔通实业有限公司主要生产网络通信产品连接器,主要客户为华为、艾默生网络能源等。 点评:一直以来,通讯市场是立讯精密高度关注的领域,通过本次收购,将有助于加快立讯精密在通讯领域的布局,为公司未来的市场和产品拓展提供良好基础。通过此次收购,公司通讯类连接器产品进一步丰富,有利于公司产品结构多元化,进一步降低公司连接器高度依赖电脑市场的风险,为公司成为产品线全面的世界级的连接器厂商迈出坚实的步伐。 投资建议:我们认为,公司上市后,利用募集资金不断进行收购等一系列资本运作,通过外延式扩张,不仅丰富了公司产品线,而且提升了公司整体技术水平,以客户为中心的区域产业布局也逐步完善,为成为世界级的连接器生产厂商奠定了基础。在深圳市科尔通实业有限公司收购完成之前,我们暂维持之前的盈利预测,我们预计公司2011、2012、2013年营业收入分别为27.84、45.78、62.47亿元,同比增速分别为175.53%、64.42%、36.46%,归属于母公司所有者净利润分别为2.84、4.67、6.16亿元,同比增速分别为171.5%、72.46%、31.88%,EPS分别为1.09、1.79、2.36元,PE分别为41、25、19倍,公司具备成本和客户优势,充分受益全球连接器产业向我国转移,同时,公司汽车连接器业务为未来打开成长空间,公司成长确定,给予“买入”的投资建议。

铁合金行业:受益于能源价格上涨:硅铁1季度均价同比上涨800元/吨,2季度均价同比上涨约300元/吨; 电石:预计产量翻倍。2010年电石产量58万吨,2011年全面释放产能,预计100万吨; 多晶硅:进入收获期:2010年试生产,2011年预计1000吨。 预计公司2011年至2013年EPS分别为1.07元、1.35元、1.76元,按照不同部分我们分别给与不同的估值,羊绒板块给予30倍估值、硅铁25倍、电力20倍、硅锰合金25倍、煤炭20倍、工业硅25倍、电石25倍、多晶硅25倍、其他20倍,综合起来给与25倍估值。考虑到公司的能源特性,以及煤电一体化的成本优势,继续维持公司推荐评级。

上调盈利预测,维持买入的投资评级今年原酒的热销程度超出我们的预期,原酒毛利率50%以上,费用投入少,利润贡献很明显,电子平台又推动了原酒交易的发展,原酒交易有望持续,我们上调盈利预测,预计2011年实现营收14.6亿元,同比增长35.3%,归属于上市公司股东净利润1.80亿元,每股收益0.28元,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长58%,上调预测5%,对应每股收益0.24元。2012年实现营收18.5亿元,同比增长26.5%,归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长42%,上调9.5%。

全球连接器生产能力不断向亚洲及中国转移为我国连接器行业提供了重要发展契机:我国2010年首次超越北美地区,跃升为全球第二大连接器市场,2010年销售额达85.65亿美元,市场占有率19.94%。我们预计2011年、2012年中国连接器市场销售额98.32、109.32亿美元,同比增长14.8%、11.19%。 公司具备客户及成本优势:公司实施大客户战略,与众多国际知名品牌企业建立长期合作关系,公司客户优势明显。此外,公司服务好、响应速度快,产品质量与日系、台系企业不相上下,加上公司产品具有成本优势,国外品牌厂商愿意将订单移交给立讯。 笔记本连接器收入规模不断扩张提升公司整体盈利能力:笔记本电脑连接器盈利能力强于原有产品,随着笔记本电脑连接器销售规模的上升,我们预计未来3年公司综合毛利率维持在20%以上。 汽车连接器拓展公司业务空间:精密连接器开发、制造技术的掌握,使公司有能力进入汽车连接器领域,公司已开始为德尔福批量供应汽车连接器,使公司产品间接进入国际知名汽车品牌市场。汽车连接器业务为公司打开未来成长空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2011、2012、2013年营收分别为27.84、45.78、62.47亿元,同比增速为175.53%、64.42%、36.46%,归属于母公司所有者净利润分别为2.84、4.67、6.16亿元,同比增速为171.5%、72.46%、31.88%,EPS为1.09、1.79、2.36元,PE为40、24、19倍,公司具备技术、成本和客户优势,充分受益连接器产业转移,同时,汽车连接器业务为未来打开成长空间,给予“买入”的投资建议风险提示:全球宏观经济下滑引起终端消费电子产品需求下滑。

投资要点: 技术与服务是公司的核心竞争力,保证公司维持较高的市场占有率:公司技术实力强毋庸置疑,再加上公司服务能力突出,得到电网以及电表企业的充分信任,从而保证公司能够维持较高的市场占有率。公司不仅为电表企业提供技术服务,而且为电网企业后台用电信息需求管理系统提供技术支持,从2011年开始,公司在主要客户地区设立技术服务站,强化公司服务优势,保证公司长期维持市场龙头地位。 预计2012年上半年推出5代芯片,进入智能家居应用推广期:公司5代OFDM窄带高速芯片预计2012年上半年推出,这意味着公司将正式进入智能家居推广阶段。我们认为,青岛地区家电企业实力雄厚,推广新产品动力强劲,对东软载波来说,具备天然的区位优势。海尔、海信等家电龙头都有自己的智能家居研究团队,之前智能家居推广受制于成本,而PLC芯片应用于智能家居意味着成本不再是影响智能家居推广的阻力。目前公司与海尔、海信等家电业巨头有充分的接触,合作意向强烈,我们认为,经过2-3年的技术交流与合作,再加上海尔、海信等企业拥有自己的房地产公司,这又为智能家居示范应用带来便利性,智能家居正式进入家庭不再遥远,PLC芯片行业需求空间打开。 智能电表推广速度越快,意味着智能显示单元推出时间越临近:从2011年上半年电网企业智能电表招标情况看,招标速度超出大家的预期,反映了电网用电信息化建设推进速度加快。从表面上看,智能电表推广渗透率越高,意味着东软载波PLC芯片需求天花板出现时间越早。但是,我们认为,智能电表的加速推广反而意味着智能显示单元推广时间越来越接近。理由在于,智能电表渗透率大幅提升,意味着电网企业全面实行用电需求管理完全可行。我们保守估计智能显示单元对PLC芯片需求带来的市场存量规模超过30亿元。智能显示单元推广是大概率事件,意味着公司新的增长点的出现,公司持续成长可期。 风险提示:智能电网建设进度放缓。

投资要点: 半年度净利润增速60%以上,创盈利增速新高 七月五日晚间公司发布业绩预增公告,预计2011年1-6月份归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长60%以上,略高于我们全年53%增速预期。 业绩增长主要由于持续提价和产品结构调整 在持续的市场投入助力下,公司10年下半年以来数次提价,同时更多让利于经销商,因此价格上调对产品销量的负面影响甚微。在提价过程中公司聚焦产品,简化产品线,陆续剔除古越龙山系列中的低端产品,提高5年陈、15元以上的中高档销售比重,大力发展低度淡爽型黄酒,培养新的消费群体,推动消费低龄化。此外原酒的热销也助推了业绩快速增长。 未来提价势在必行,产品结构进一步升级转型 未来提价势在必行主要出于三方面的考虑:1、古越龙山要走高端化的路线,需要提价来配合,某种程度上高价位意味着高品质;2、通胀背景下原辅材料价格不断上涨,成本压力日益增大,公司存在提价要求;3、原酒持续升值对成品酒提价有推波助澜的作用。公司未来仍将进一步梳理产品线,将升级后的新产品对传统产品进行垂直替换,实现产品聚焦。 维持买入的投资评级 由于黄酒即将迎来第三季度消费淡季,销售和利润结构有待进一步披露,我们暂不上调对公司的盈利预测,维持全年有望继续高增长的观点,预计营收14.5亿,同比增长35%,归属于上市公司股东净利润1.75亿元,每股收益0.28元,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1.45亿元,对应每股收益0.23元,同比增长53%,维持买入的投资评级

公司业绩符合我们的预期:公司2011年上半年实现营业收入1.56亿元,同比增长90.4%,利润总额9000万,同比增长109.1%,实现归属于母公司所有者净利润7565万元,同比增长104.8%,EPS0.76元。其中,公司二季度实现营业收入8202万元,同比增长34.96%,环比增长10%。二季度公司营业利润4078万元,同比增长35.79%,环比增长8.86%,实现归属于母公司所有者净利润3728万元,同比增长39%,环比下降2.84%,净利润环比下滑主要系营业外收入减少。 市场地位稳固保证公司业绩紧随行业成长:为了在2014年年底左右实现智能电表覆盖率目标,电网公司在2011年上半年加快了智能电表招标速度,从而带动了低压电力线载波通信产品的需求。公司产品技术精湛,同时后续服务周到,得到电力公司以及相关下游电表企业的认可,公司市场份额得到进一步的巩固,从而保证2011年上半年公司业绩实现了持续稳健的高增长。 风险提示:智能电网建设进度放缓 再次重申:公司成长天花板可破。我们建议市场放宽视野来看待电力载波通信技术,重视新技术在诸多新兴领域带来的新的应用,从而推动PLC芯片新的需求。从未来1-2年看,市场忽视了PLC芯片在智能显示单元中的应用可能给公司带来业绩超预期增长。智能显示单元是用来显示电力增值服务信息的终端,电网企业有足够的动力免费推广智能显示单元,我们预计智能显示单元对PLC芯片需求带来的市场存量规模超过30亿元。从长期看,PLC芯片在智能家居领域的应用带来新的需求,成为继智能电网之后又一个新兴领域。智能家居并不遥远,技术上并不存在壁垒,我们认为,家电企业为了增加家电销售的亮点,有足够的动力推动家电与网络连接实现智能化,PLC芯片是最优的家电联网实现方式。