事件:财政部补助新材料研发及产业化项目 财政部网站近日发布了2012年稀土稀有金属新材料研发和产业化项目拟补助单位名单,名单共包含42家企业,其中西部材料及其母公司西北有色金属研究院榜上有名,其获补助的项目分别为西北有色金属研究院的“自主化先进压水堆燃料组件用锆合金结构材料产业化”项目和西部材料的“优质钨钼宽厚板材开发及产业化”项目。 简要点评:财政部补助是对新材料十二五规划的具体落实 更多支持措施值得期待 虽然财政部没有提供具体的补助金额,但此举彰显了政府对稀有金属新材料行业的支持,是对今年2月底工信部发布的《新材料产业“十二五”发展规划》的具体落实,未来政府将会出台更多的支持措施,值得我们期待。 根据新材料“十二五”规划中的发展目标,我国新材料产品综合保障能力要提高到70%,关键新材料保障能力要达到50%,总产值达到2万亿元,年均增长率超过25%;要打造10个创新能力强、具有核心竞争力、新材料销售收入超150亿元的综合性龙头企业,培育20个新材料销售收入超过50亿元的专业性骨干企业,建成若干主业突出、产业配套齐全、年产值超过300亿元的新材料产业基地和产业集群,其中提出重点建设陕西西安、云南昆明稀有金属材料综合产业基地的区域布局规划,对我国钼钨等稀有金属消费及产业升级将起到重要的推动作用,公司地处西安,在钨钼钛锆等稀有金属材料发展方面将面临更多机会。此外,直接的资金补助亦将有利于公司今年实现扭亏为盈。

中报前瞻及投资建议 我们的判断:得益于定增2个项目的产能释放,今年2季度的收入将延续1季度的高增长,上半年收入增速在80%左右;环比产出和期间费用都相对稳定,毛利率和期间费用有望与1季度持平;去年上半年有2000万的投资收益(所参股公司的分红)而今年同期没有,同时受子公司影响所得税税率有所提高。综合来看上半年净利润下降25%左右,扣除投资收益的影响净利润同比增速在40%以上,拐点明显。我们维持对公司的买入评级和12-14年eps0.26元、0.47元和0.62元的盈利预测。

盈利预测与投资评级 鉴于目前的行业情况,我们调低了公司的盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.48,0.57,0.61元,估值为27,22和21倍,维持增持评级。

投资评级:维持“买入”投资评级 我们预测2012-2014 年公司将可以实现每股收益0.68元、1.08 元和1.36 元,同比增幅分别为1.7%、59%和26%,对应的动态PE 分别为11倍、7 倍和5 倍,仍然低于行业平均估值水平,我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点: 外围:合肥楼市成交稳步回升 2012年以来,合肥楼市大致呈逐月上升态势,由最低的1月住宅备案面积19.93万平方米,上升至5月的65.36万平方米;其中5月住宅备案面积同比和环比分别增长了73.28%和27.76%。我们认为,2012年以来合肥楼市逐渐回暖的主要因素在于以首套需求为主体的刚性需求的释放;主要表现:1-5月随着销售的回暖,住宅备案的套均面积呈下降趋势,即由1月最高的106平方米下降到98平方米。此外,货币政策逐渐宽松,表现为存款准备金率的两次下调以及新增信贷的增加;以合肥、芜湖(尽管被叫停了,但能在一定程度上改变购房的预期)等地市的房地产调控政策的预调微调也为的楼市的回暖提供了一定的推力。我们认为,不断改善的外部环境,对于促进合肥城建的销售以及提升公司2013年的业绩储备具有积极作用。 自身:下半年销售有释放空间 当前公司主力销售的楼盘均位于合肥,分别为琥珀名城项目、琥珀五环城项目以及琥珀新天地项目。根据搜房网6月24日的统计数据,上述3个主力在售楼盘合计入网套数为2582套;除了琥珀五环城位于政务区不限购外,其余两个主力楼盘则受限购政策影响,使得上述3个主力在售楼盘整体去化一般,即开盘以来合计成交套数为410套,去化率为16%。随着中央政府对于地方政府在房地产调控政策上预调微调的容忍度不断提高,我们认为下半年改善性需求的放松将是房地产调控政策预调微调的重要突破口。基于此,我们认为,尽管公司先前销售表现一般,但下半年销售释放空间还是值得期待的。 投资评级:“增持”(维持) 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.62元、0.82元和1.06元,对应的PE分别为10.7倍、8.1倍和6.3倍。当前公司PE估值相对合理,结合下半年对于销售的期待,我们维持公司“增持”评级。

投资要点: 公司今年业务发展将优于去年:我们认为虽然公司第一季度归属于上市公司净利润同比下降79%,但是由于海外市场的开拓以及国内自动路测优化产品需求的上升,今年公司各项网优仪表收入均将高于去年。此外,公司网优测试产品收入在未来几年内将会持续提升,而公司长期的成长性则有赖于“端到端”技术转型的成功。 自动路测今年放量将助公司业绩实现反转:公司去年推出的八模块自动路测设备迎合了运营商对竞争对手网络指标对比的需求,自动路测设备存量市场存在升级替换的空间。另外,中国移动去年将自动路测纳入KPI考核系统,此举有望增加自动路测设备的采购量。我们预计公司今年来自自动路测设备的收入将远超去年实现的3278万元收入,成为今年驱动公司业绩反转的主要因素。 明年有望迎来TD-LTE投资高峰,利好公司未来网优路测产品销售:TD-LTE二期测试临近尾声,按中国移动的计划,2012年将完成2万个TD-LTE基站的建设,2013年末将实现20万个TD-LTE基站的部署。而中移动目前TD-SCDMA基站数仅为22万个,此轮LTE建设规模不可小觑。公司的传统路测产品需求主要来自无线技术标准演进导致的设备替代,我们认为由此产生的4G路测产品销售的爆发有助于公司网优测试产品业务继续实现高增长。 公司业绩下半年有望迎来业绩拐点,维持“增持”的投资建议:我们预计半年报收入将与去年持平,但考虑到上半年研发费用较高以及海外销售人员费用的拖累,盈利同比仍将下降。预计公司12-14年实现归属于母公司所有者净利润分别为1.05、1.59和2.07亿元,EPS分别为0.49、0.7和0.88元,对应PE分别为24、17和13倍。公司目前PB仅为1.59倍,为长线资金提供了较高的安全边际,维持“增持”的投资建议。

投资建议:下调盈利预测,维持评级 预计2012年-2014年公司EPS分别为0.64元,0.84元,1.08元。相应PE为16.81倍,12.81倍,9.98倍。从估值上,股价的大幅调整已经反映了盈利的下滑,我们维持买入评级。 我们的盈利预测变化是:营业收入基本持平(上一次预测收入增长14%),公司净利润由增长下调为下降25%,以反映硅铁价格、电石价格的收缩,以及多晶硅的前景低于预期的影响,相应带来公司发电和煤炭盈利能力的下滑。但是羊绒业务仍然维持较高的毛利率和增速。

投资要点:事件:公司发布重大合同公告,下属控股子公司盾安(天津)节能与河南鹤壁市政府签订《鹤壁市老城区集中供热项目框架协议书》,计划投资5亿元人民币,工程建设规模不小于600万平米,建设周期2012-2016年,一期、二期、三期分别完成供热面积200万平米。 工业余热回收利用项目又下一城公司在山西、山东、 陕西等地已建、在建和已签订协议工程项目数十个,协议供热面积4000多万平方米,协议投资额超过35亿元。此次和鹤壁市政府协议建设的合同能源管理项目是公司在河南地区的第一个余热利用项目,标志公司开始进入中原地区,此次由于采取的BOT 模式,因此,相对此前的EPC 模式,营运周期较长,此次主要利用同力电厂余热,同时利用城市污水、废热综合解决600万平米建筑供暖,第一期200万平米预计将在今年年底左右完工。 近几年节能服务行业快速发展据统计2011年我国节能服务行业产值达到1250.26亿元,比上一年同期增长49.5%,其中合同能源管理项目投资额达到412.43亿元,同比增长43.45%,在中国节能减排压力不断增加的大背景下,预计未来我国利用余热发电、供电等合同能源管理行业将继续快速发展。 公司合同能源管理业务将实现规模性突破此前公司和武安顶峰电厂合作600万平米的合同能源管理项目(EPC 模式)已经于3月底完工,从目前的情况看,项目进展顺利推进,预计将吸收冷凝热96MW,热回收节能89万吉焦,节煤、节水分布为3.6万吨、12万吨。2011年公司太原炬能再生能源实现销售收入2.54亿元,净利润2300.76万元,根据公司2011年、2012年已建和在建的合同能源管理项目进展情况,我们预计2012年公司合同能源管理业务将实现15亿元左右的收入,如果按照8%的净利润率测算的话,公司该项业务今年将实现1.2亿元左右的净利润。 盈利预测和估值第二季度以来,多晶硅行业继续在低迷状态下艰难运行,最低单价下降到23美元/公斤左右,按照公司的投资额和折旧年限测算,内蒙多晶硅厂年折旧额约7000多万元,但合同能源管理项目实现的利润将能弥补多晶硅业务下滑带来的损失,而空调节能补贴政策的推出,将加快公司电子膨胀阀业务的推进,成为公司又一增长点。我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.45元、0.58元,以6月7日的收盘价10.24元计算,对应的动态市盈率分别为23倍和18倍,维持“买入”投资评级。

估值与评级 公司目前仍然坚持“以成套为平台、以元器件为重点、以电力电子为补充”的发展战略,对变压器公司实施逐步“收缩”。我们预测,随着公司与美国ZBB合作的深入,锌溴储能电池项目顺利推进,公司未来的发展目标将不仅限于配电领域,有望成为集配电一次设备、电力电子设备与新能源为一体的新型全国性电力设备供应商。 公司IPO募投项目2011年中期先后投产,增发的顺利实施,财务费用与销售费用率的明显下降,公司2012-2013年的收入将呈现高速增长。 根据我们之前的测算,2012年公司每股收益0.36元(按照定增后的3.95亿股本摊薄计算),目前股价对应动态市盈率25倍,维持公司“买入”的投资评级。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益为0.42、0.53和0.62元,以6月14日收盘价10.59元来计算,对应PE分别为26、21和17倍,维持“买入”评级。

我们预期公司2012年-2014年营业收入分别为15.8亿元、20.7亿元、26.9亿元;EPS分别0.69元、0.87元、1.09元,对应PE分别为20.8、16.6、13.2。即使距我们上次推荐价格12.73元至今已有13%的涨幅,我们认为其短期价值修复空间仍存,继续给予买入评级。

由于重组进度难以预期,根据公司相关承诺,我们暂保守预测公司完成重组后,2012-2014年净利润分别为1.05亿元、1.26亿元和1.37亿元。鉴于公司未来可能获得新的制剂品种,同时原有原料药、中间体业务价格处于低位,业绩超预期可能性较大,给予公司“增持”的投资评级。

估值与评级 公司目前仍然坚持“以成套为平台、以元器件为重点、以电力电子为补充”的发展战略,对变压器公司实施逐步“收缩”。我们预测,随着公司与美国ZBB合作的深入,锌溴储能电池项目顺利推进,公司未来的发展目标将不仅限于配电领域,有望成为集配电一次设备、电力电子设备与新能源为一体的新型全国性电力设备供应商。 公司IPO募投项目2011年中期先后投产,增发的顺利实施,财务费用与销售费用率的明显下降,公司2012-2013年的收入将呈现高速增长。我们预计,2012年公司每股收益0.38元(按照送转后的3.3亿股本摊薄计算),目前股价按送转折算后对应2012年动态市盈率24倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险因素 (1)原材料价格大幅波动; (2)下游配电网投资规模明显下滑; (3)新建销售机构与当地客户磨合时间延长; (4)国内客户对锌溴电池接受程度低于预期。

投资要点: 调研纪要 近日我们前往宁波银行总部,向有关负责人就2012年二季度以来公司的经营情况进行了调研。 主要情况包括: (1)小微企业贷款投放趋向谨慎, 不良率大体平稳; (2)有一定的存款定期化、贷款短期化趋势,净息差可能在年中迎来拐点; (3)浙江金融改革对公司直接影响较小,间接影响则偏正面 宏观经济形势较差,信贷投放趋于谨慎 全国及区域内宏观经济形势较差, 宁波银行信贷投放趋于谨慎,提高了信贷标准,信贷审批从严。公司对未来信贷增长仍然较有信心,主要是因为全行基数小,尤其是八大异地分行余额不高, 增长空间仍较可观。全行资产质量也较稳定,不良贷款余额有所上升,不良率大体平稳。 继续发展小微企业业务,强调四个“专门” 小微企业贷款仍然是宁波银行的业务重点,目前余额160亿元左右。公司较为关注企业客户的经营前景。客户经理大多掌握当地方言,一般在所在分支机构的方圆10公里以内开发客户, 注重软信息的掌握与沟通。业务特色归纳为四个“专门”,即专门的团队,专门的考核体系,专门的IT 系统和业务流程,专门的产品系列。目前小微企业业务盈利性仍差于其他业务,但前景较好。 存款定期化,贷款短期化,净息差可能在年中出现拐点 存款受降息预期影响,出现小幅定期化趋势;贷款受企业长期投资需求下降影响,短期化趋势明显。这一存贷款结构的变化,对净息差构成一定压力。公司的贷款余额预计在今年2-3季度逐渐完成重定价,届时净息差拐点将出现。目前CPI 仍在3%以上高位,不大可能立即降息。若降息发生在重定价基本完成之后,则对今年盈利影响较小。 主要结论 宁波银行继续保持其稳健的经营风格,积极发展中小微企业业务, 在中小微企业业务流程与风险管理上已经形成先发优势。浙江金融改革和政府投资启动是近期热点,但均未发现对宁波银行有重大的直接影响,而间接影响较为正面。我们预计宁波银行2012-2013年EPS 分别为1.31元、1.47元,维持“增持”评级。

上调盈利预测,维持“买入”评级 我们预计雅本化学2012-2014年EPS分别为0.45、0.68、1.08元,年复合增速52.33%,对应的动态PE分别为30、20、13倍。随着后续新产品投放,公司业绩有望再次超预期,我们维持公司“买入”评级。