投资要点 2014年1-9月,金钼股份实现营业收入61亿元,同比下滑5.49%;实现净利润1.75亿元,同比上升21.74%,折合每股收益0.05元,超出我们之前同比增长-15%的预期。 中报公司业绩增长率为-24%,三季报增长率为+22%,业绩大幅提升的主要原因为资产减值损失的减少,2013年1-9月公司计提资产减值损失5531万元,2014年1-9月计提资产减值损失为-7.2万元,报告期内存货价值回升导致计提减少是导致三季报业绩超预期的主要原因。 前期钼行业个股的上涨主要受益于军工、辉钼、超薄二硫化钼等主题投资对钼行业估值水平的提升,然而当前钼行业供过于求,钼价低迷仍处于筑底阶段,公司盈利方面没有大的改观,因此,我们维持公司增持投资评级。

三季度海外钼铁价格呈现下滑态势,钼铁价格自7 月初的32.25 美元/公斤下跌至9 月底的27.25 美元/公斤,下跌5 美元/公斤,跌幅为15.5%。 三季度国内钼精矿价格维持平稳,钼精矿45%价格自季初的1430 元/吨度微涨15 元/吨度至1445 元/吨度,涨幅为1%。 国外钼业股仍处于下跌通道,美国钼业巨头MOLY 公司自5 月开始连续下跌了5 个月。 主题投资方面,超薄二硫化钼更多是概念炒作,我们认为超薄二硫化钼的研发成功,有利于推动钼金属的开发利用,但研发成功到产业化生产还有待时日,而且对钼金属的需求量也较小,因此,短期对钼业股的EPS 贡献较小,概念的炒作更多的是提升PE 估值水平。 我们预测公司三季报业绩同比下滑15%左右,行业基本面没有大改观,公司股价的上涨更多体现的是主题投资对估值水平的提升,我们维持公司增持投资评级。

投资要点 非公开增发募资4.3亿元 1)此次非公开发行股票数量为3758万股,其中和怡兆恒认购3059万股,占比81.4%,开源基金认购699万股,占比18.6%; 2)发行定价为11.44元/股,总募集资金不超过4.3亿元; 3)资金用途为:扣除发行费用后,将用于归还银行贷款约2亿元,剩余部分将用于补充流动资金; 利于增强资本实力和提高盈利能力 总体而言,非公开增发有利于增强公司资本实力、实现资产负债水平向行业均值靠拢,提高盈利能力,提升财务安全水平,增强发展潜力,为公司持续发展和业绩提升提供充分保障。具体而言: 1)完成非公开定增后,公司净资产将由8.72亿元增厚至13亿元; 2)合并口径资产负债率从62.06%下降至50.69%; 3)若以一年期贷款基准利率6%测算,公司每年可节约利息费用约2193万元(未考虑发行费用,按15%税率考虑所得税影响)。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 我们预测公司2014年将实现营业收入12.59亿元,同比增长10%,实现净利润2215万元,同比增长9.75%。我们维持公司“增持”投资评级。

投资要点 事件简述:中储局开会商讨首次收储氧化钼 1. 据媒体报道,中国国家物资储备局召集国内主要钼生产商金钼股份、洛阳钼业、新华龙和栾川龙宇钼业负责人,商讨氧化钼收储事宜; 2. 这将是中储局首次收购氧化钼; 3. 具体的收储数量及价格要待会议商讨结果,收储或将按4个月分批进行; 4. 预计此次收储在2000吨左右。 5. 金钼股份7/17日涨幅为8.36%,报收于7.80元。 点评:象征意义大 可以理解为行业的底部 1. 假如收储2000吨氧化钼,仅占中国全年钼总产量8.2万吨的2.4%; 2. 按照当前钼铁价格9.3万元/吨估算,收储2000吨氧化钼大概需要资金1.86亿元; 3. 收储量占全年产量的占比不到2.4%,对扭转当前钼行业供过于求的局面作用有限,但象征意义很大,中储局作为市场价格的稳定器,当钼价低迷的时候适时进行收储,释放了当前钼行业处于行业底部的信号,利于加强钼价上涨的预期。 投资建议: 维持“增持”投资评级中储局进行氧化钼的收储,释放了当前钼行业处于行业底部的信号,加强了钼价上涨的预期,金钼股份作为钼行业的龙头企业,将直接受益于氧化钼的收储及钼价的上涨,我们维持公司增持投资评级。

业绩同比下滑10% 根据公司业绩快报,公司2013年将实现营业收入114亿元,同比下滑18.56%,主要归因于整体行业不景气,导致订单减少以及贸易收入减少;公司实现净利润2022万元,同比下滑10%。折合每股收益为0.12元,基本符合我们的预期。 行业产能过剩竞争加剧 我们对钛行业的基本判断为:需求下降、产能过剩、竞争加剧,行业景气度仍低迷。 1. 海绵钛及钛材价格低迷处于底部区域,当前钛材报价为94.13元/公斤,比年初下降了9%;海绵钛报价为46.80元/公斤,比年初下滑了7%。 2. 行业产能过剩,竞争加剧。根据钛行业龙头公司宝钛股份2013年报,宝钛计划到2015年实现3万吨钛产品生产能力,比2013年1.7万吨销量增长了76%;计划国际市场占有率由现在的10%提升至20%,宝钛逆势扩张,将使钛行业竞争进一步加剧。 3. 我们认为,钛行业的复苏关键在于国内大飞机、核电、舰船、航空、航天、海水淡化及建筑等下游行业对钛需求的拉动。 盈利预测及投资评级:维持“增持” 我们预测公司2014 年将实现营业收入12.58亿元,同比增长10%,实现净利润1912万元,同比下滑6%。我们维持公司增持投资评级。

增效减耗实现内生型增长 根据公司业绩快报,公司预计2013年将实现营业收入117.8亿元,同比增长7.4%;实现净利润1.12亿元,同比增长29.9%。净利润增幅大于营收增幅,主要归因于公司增效减耗而实现的内生式增长:1、发挥规模优势,提高生产效率,减少损耗,毛利率有所上升;2、银行贷款及利息支出的大幅下降;3、坏账损失减少。 下游房地产行业需求仍低迷 下游房地产行业对建筑型材的需求仍低迷,主要表现为: 1、原材料电解铝价格仍处于下滑通道,沪铝当前报价为13120元/吨,相比年初跌幅达6.4%; 2、国房指数表现平平,2月最新值为96.91; 3、2月份房屋新开工面积累计同比-27.4%,房屋竣工面积同比-8.2% 盈利预测与投资评级:维持“买入” 我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.11亿元、1.55亿元和1.98亿元,折合每股收益分别为0.47元、0.65元和0.83元,同比分别增长29%、39%和28%,对应的动态PE分别为17倍、12倍和10倍。为了保增长扩内需,市场对房地产行业的宽松政策预期正在加强,公司作为建筑型材的龙头企业将受益于下游房地产行业的宽松政策,同时公司还将受益于绿色建材下乡、国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点 钨精矿价格稳定 当前钨精矿65%价格为12.1万元/吨,与去年同期基本持平,比年初的12.4万元/吨,下跌0.3万元/吨,跌幅为2.4%。受益于行业整顿及江钨五矿等行业巨头收储的预期,钨精矿自2012年8月份的10.4万元/吨震荡上行至2013年8月份的峰值14.4万元/吨,之后由于需求疲软,钨精矿逐步下行,当前处于横盘整理态势。 出口回暖但增速仍为负值 2013年9月份以来,三氧化钨的出口逐步回升,但增速仍为负值,说明海外需求仍十分低迷。 国内下游需求疲软 采矿业为钨硬质合金的主要下游应用领域,2014年2月煤炭和黑色金属固定资产投资增速分别为10%和14%,而石油天然气投资增速从13年10月份的28% 下降至12%,而有色金属投资增速快速下滑至-19%。下游矿产开采固定资产投资增速的下滑,将影响对钨硬质合金的需求。 盈利预测与投资评级:维持增持 我们预测公司2013-2014年将可实现每股收益0.25元和0.39元,对应的动态PE 分别为70倍和44倍。维持公司“增持”投资评级。

收储预期提振稀土价格 受稀土收储及行业加大整合的预期影响,近期稀土价格出现回暖态势,氧化镨钕自年初的30 万元/吨,上涨了4 万元/吨至34 万元/吨,涨幅为13%。公司通常配臵2-3 个月的稀土库存,优秀的库存管理及价值重估将驱动公司业绩增长。 需求回暖 开工率上升 随着发达国家经济体的复苏,钕铁硼下游需求回暖,公司开工率逐步上升,当前开工率维持在80%以上。从钕铁硼磁粉的出口数量上也可以验证外围需求的回暖,2013 年10-12 月分别出口406 吨、441 吨和203 吨,分别同比增长174%、141%和157%。需求回暖开工率上升将驱动公司业绩增长。 新能源汽车提升估值水平 特斯拉股价屡创新高,以及中国政府加大对新能源汽车的投入和扶持,北京上海等地将大规模建设新能源汽车充电桩,新能源汽车在中国的大规模应用将不再是遥不可及,新能源汽车的快速发展提升了新能源汽车板块的估值水平,公司参股上海电驱动26.46%的股权,将受益新能源汽车估值提升。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 我们预测公司2013-2015 年将实现EPS:0.52 元、0.65 元和0.78 元,分别同比增长-40%、24%和20%,对应动态PE 分别为31 倍、25 倍和21 倍。我们维持公司增持投资评级。

投资要点 钼精矿价格低迷 当前钼精矿价格低迷,处于构筑底部态势,最新报价为1465元/吨度,比2013年均价1517元/吨度下滑了52元/吨度,跌幅为3.4%。 下游需求不旺行业供大于求 钼精矿价格低迷,主要归因于下游钢铁行业需求不旺,钼行业整体供大于求。钼为钢铁重要的添加剂,而粗钢产量从2013年5月份的峰值220万吨/日缩减至当前的196万吨/日,而且工信部明确了未来5年将淘汰8000万吨的钢铁产能,在钢铁压缩产能的背景下,钼行业未来需求将受到抑制;其次,外围需求依然低迷,2013年前11个月,中国合计出口钼精矿6106吨,相比2012年同期的10889吨,下滑4783吨,跌幅为44%。中国压缩钢铁产能,叠加外围需求不旺出口下滑,钼行业仍将处于构筑底部态势。 下调投资评级至“增持” 我们判断,在中国钢铁压缩产能及外围需求不旺的背景下,全球钼行业延续供大于求,行业整体仍将维持低迷态势。因此,我们下调公司投资评级至增持。

需求不旺 行业低迷 由于下游需求不旺导致产能过剩和竞争加剧,2013 年钛行业整体低迷。海绵钛自年初的6.75 万元/吨下跌至年末5.05 万元/吨,全年跌幅达25%。 钛材主要应用于化工、电力、体育休闲和航空航天等领域,这些应用领域的占比分别为50%、12%、9%和8%,下游氯碱、PVC 等化工应用领域新增投资减少,导致钛材需求下降,而航空航天及军工需求虽有增长,但由于占比较小, 对整个钛行业的需求改善影响不大。未来钛行业的复苏,仍需等待航天航空、军工领域的需求放量增长。 盈利预测与投资评级:维持增持 我们预测公司2013 年将实现营业收入17.1 亿元,同比增长22%,实现净利润1468 万元,同比下滑35%。我们维持公司增持投资评级。

受益于绿色建材下乡 据媒体报道,住建部和工信部近日下发了关于开展绿色农房建设的通知,要求建成一批绿色农房试点示范,推广应用节能门窗、轻型保温砌块(砖)、陶瓷薄砖、节水洁具、水性涂料等绿色建材产品,从而带动绿色建材下乡,力促环京津、长三角、珠三角等环境敏感区域内的绿色农房比重显著提高。公司作为绿色节能环保建筑铝型材的龙头企业,将受益于绿色建材下乡活动。 风险提示:房地产调控政策进一步明朗和落地 2013年11-12月期间全国共有17个地方出台了房地产调控政策,我们预期房地产行业长效发展机制以及房地产税等相关政策有望进一步明朗和落地实施,下游房地产行业宏观调控将导致建筑铝型材整体需求下滑和竞争加剧,可能会影响铝型材行业的盈利能力。 估值与投资评级:维持买入 我们预测公司2013-2015 年将可以实现净利润1.05 亿元、1.60 亿元和1.92 亿元,折合每股收益分别为0.44 元、0.67 元和0.81 元,同比分别增长21%、53%和20%,对应的动态PE 分别为15倍、10 倍和8 倍。公司作为国内节能环保建筑铝型材龙头生产企业,将受益于绿色建材下乡、国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。

定向增发做大做强主业 近期公司拟以不低于16.84元定向增发不超过3650万股,募集资金不超过6.1亿元,投资于新安子钨锡矿深部延伸及年产400吨高性能硬质合金钻具等项目。公司增加新安子矿区的开采深度,有利于提高公司现有钨矿的利用效率;而新增高性能整体硬质合金钻具的产能,有利于进一步发展公司高精度、高附加值的硬质合金产品,完善公司下游精深加工钨产业链。总之,公司加大投资于微笑曲线的前端资源开采及后端的钨深加工,做大做强公司主业,将提升公司的综合竞争能力和盈利能力。 下游需求疲软钨精矿价格盘整 钨作为炼钢重要的添加剂,钢铁行业的压缩产能行动将抑制钨的需求;其次,国内金属切削机床产量增长仍为负值,对硬质合金的需求依然疲软。下游需求疲软,而供给端受收储的市场预期及钨行业打黑行动影响,钨精矿目前处于盘整态势。 盈利预测与投资评级:维持增持 我们预测公司2013-2014年将可实现每股收益0.27元和0.44元,对应的动态PE分别为68倍和42倍。维持公司“增持”投资评级。

上游稀土价格仍在构筑底部 受需求低迷影响,上游稀土价格维持底部调整态势。氧化镨钕最新报价为33.25 万元/吨,相比年初31.80 万元/吨,涨幅为5%;而轻稀土氧化镧、氧化铈相比年初价格分别下滑53%和55%;重稀土氧化镝最新报价为1825 元/千克,相比年初下滑29%。相比轻稀土而言,重稀土跌幅较小。公司产成品售价与稀土价格联动,稀土价格的低迷会影响公司销售收入及盈利能力。 多重因素驱动稀土价格回暖 尽管当前稀土价格仍处于构筑底部态势,驱动稀土价格上涨的因素依然存在: 市场预期政府将进行稀土收储、稀土行业的打黑整顿行动、国外稀土矿开采成本高且进度慢难以形成有效供给、下游需求的回暖,尤其新能源汽车的推广都将提振稀土永磁的需求。 盈利预测与投资评级:维持增持 我们预测公司2013-2015 年将实现EPS:0.52 元、0.65 元和0.78 元,分别同比增长-40%、24%和20%,对应动态PE 分别为28 倍、23 倍和19 倍。我们维持公司增持投资评级。

获得政府补贴710万元更多的政策扶持值得期待 近期公司公告了其全资子公司宜春赣锋锂业“锂云母提锂制备锂电系列新材料研发”项目获得宜春相关政府部门的企业发展资金计划710万元,公司将该资金确认为营业外收入,该政府补贴对公司2013年三季度及未来业绩产生积极影响,同时公司作为创新型、高科技锂行业的龙头企业,将有可能获得更多的政策扶持,值得我们的期待。 万吨锂盐项目将成为2014年新的增长点 公司万吨锂盐项目进展顺利,前段火法煅烧已经在安装调试,主要产品包括氯化锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂等,预计2014年上半年实现投产。为匹配新的产能释放,公司于2011年就逐步开始从塔力森采购锂辉石矿,并从宜春辅助采购锂云母。万吨锂盐项目的投产将成为公司2014年新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:维持买入我们预测公司2013-2015年将分别实现净利润7577万元、8874万元和1.08亿元,分别同比增长8.8%、17%和22%,折合每股收益分别为0.65元、0.85元和0.99元,对应的动态PE分别为47倍、40倍和33倍。考虑锂行业为朝阳产业,新能源汽车的技术突破将提升锂行业的整体估值水平,公司为锂深加工行业的龙头企业将受益行业的快速发展,我们维持公司“买入”投资评级。

下游房地产行业增速下滑建筑铝型材行业竞争加剧 公司主要产品为建筑铝型材和印刷用铝板材,建筑铝型材对公司毛利的贡献比例约为77%,下游房地产行业的景气度是公司业绩的主要影响因素。 当前下游房地产呈现增速下滑态势,建筑铝型材行业竞争加剧。2013年前8个月中国房地产开发投资累计完成5.2万亿元,累计同比增长19.30%,环比下滑1.2个百分点;前8月房屋新开工面积为12.78亿平方米,累计同比增长4%,环比下滑4.4个百分点;8月份国房景气指数为97.29,低于7月份的97.39。下游房地产行业增速下滑将导致上游建筑铝型材竞争加剧。 产品结构升级在竞争中胜出 面对下游增速下滑、行业竞争加剧的局面,公司牢牢抓住新城镇化建设以及节能建筑行动这个主题,主推节能系列产品,并持续推进产品结构升级,不断延伸产品线,迅速扩大公司规模和实力,以便在竞争激烈的市场中胜出。 盈利预测与投资评级:维持买入 我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.2亿元、1.63亿元和1.97亿元,折合每股收益分别为0.50元、0.69元和0.83元,同比分别增长39%、36%和21%,对应的动态PE分别为13倍、10倍和8倍。公司作为国内节能型建筑铝型材龙头生产企业,将受益于国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。