国产大飞机延迟交付钛行业复苏存更多不确定性 受全球和国内宏观经济环境影响,公司面临整体市场需求不振、钛材价格低迷和竞争加剧等困难局面;而最近的国产大飞机C919将延迟交付的消息,使得钛行业的复苏存在更多的不确定性。 盈利预测与投资评级: 维持增持我们预测公司2013年将实现营业收入17.1亿元,同比增长22%,实现净利润1468万元,同比下滑35%。我们维持公司增持投资评级。

业绩简述:中报业绩下滑49% 2013年上半年公司实现营业收入11.72亿元,同比下滑30.58%;实现净利润1.49亿元,同比下滑49.14%;折合每股收益0.29元,低于我们之前的预期。 量增价跌 业绩下滑 虽然公司上半年钕铁硼产销量实现增长,但由于稀土原材料价格快速下跌,公司产品销售价格连同下降,导致公司营业收入减少,同时由于收入下降幅度超过成本下降幅度,导致公司盈利能力下降。因此,稀土及钕铁硼价格下跌是导致公司业绩下滑的主要原因。 积极因素 上半年公司钕铁硼废料资源的循环利用实现收入增长1.47亿元,成为公司新的业绩增长点; 随着稀土及钕铁硼价格回落,风电和变频空调等行业逐步恢复使用钕铁硼,钕铁硼替代铁氧体效益显现; 上半年德系、美系和韩系车磁钢订单增加,汽车磁钢总体需求比较稳定; 耐高温塑磁与各向异性粘结塑磁研发成功并具备批量生产能力,将成为公司未来新的业绩增长点。 不利因素 下游需求不振,出口持续平淡,海外销售收入为7.12亿元,同比下滑41%,而国内市场仅下滑3.46%; 日立金属新增了专利授权单位,专利市场的竞争格局将更为激烈。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 受益于稀土行业的环保整治以及打击非法盗采行动,当前稀土价格已经触底反弹,我们认为随着下游节能环保行业的复苏,下半年稀土及钕铁硼价格仍将继续上扬,公司作为钕铁硼的龙头企业之一而因此受益。我们预测公司2013-2015年将分别实现每股收益0.64元、0.77元和0.95元,对应动态PE为30倍、25倍和20倍,维持公司增持投资评级。

行业动态:工信部推新材料领域标准化 7月5日,工信部出台《新材料产业标准化工作三年行动计划》,提出到2015年完成200项重点标准制修订工作,立项并启动300项新材料标准研制,开展50项重点标准预研究,争取覆盖“十二五”规划提出的400个重点新材料产品,基本形成重点领域发展急需的、具有创新成果和国际水平的重要技术标准体系。 高端金属结构方面,要完成核电用钢、耐蚀合金、钛合金等30项重点新材料制修订工作,提出40项重点标准研制计划。 我们认为,标准是新材料开发、产业化及推广应用的重要支撑,建立完善新材料产业标准体系,对于加快培育发展新材料产业,促进材料工业转型升级,支撑战略新兴产业发展具有重要意义。 中期业绩预测: 环比向好 公司一季报亏损746万元,在一季报中预测中期业绩区间为-500万至0,这意味着公司第二季度单季度扭亏为盈,盈利区间为246万元至746万元。业绩变动主要归因于公司钛加工材产品中高附加值产品销售量同比增加以及稀贵金属产业盈利增加。 盈利预测与投资评级:维持增持 我们预测公司2013年将实现营业收入17.1亿元,同比增长22%,实现净利润1468万元,同比下滑35%。我们认为,随着节能环保新兴产业的发展以及大飞机项目的推进,稀有金属材料及加工产业将走出当前低迷态势。我们维持公司增持投资评级。

硫化钼目前更多是概念 但钼的更多新应用值得关注 据媒体报道,美国北卡州立大学的研究人员表示,他们开发出了制造高质量原子量级半导体薄膜(薄膜厚度仅为单原子直径)的新技术,新技术能将现有半导体技术的规模缩小到原子量级,包括激光器、发光二极管和计算机芯片等;而其所用材料硫化钼成为关键。 我们认为,硫化钼在半导体领域的技术突破目前更多的是概念,对钼的新增需求量较小,而对钼深加工企业而言开辟了新的应用思路,我们相信继辉钼、硫化钼之后未来将会有更多新的钼深加工应用获得技术突破,为钼深加工企业带来新的增长潜力。 钼精矿价格处于底部区域 继续大幅下滑概率较小 由于下游需求疲软,钼市场总体呈现供过于求,钼精矿价格自春节之后持续下滑,当前报价约为1495 元/吨度,相比年初的1790 元/吨度下滑了16%。随着价格下滑至去年的底部区域,基本接近钼行业的平均开采成本,我们判断未来钼精矿价格继续大幅下滑的概率较小。 盈利预测与投资评级:维持“买入” 我们预计公司2013 年将可以实现每股收益0.17 元,对应市盈率为57 倍,估值偏高,但考虑技术的进步更多新的钼深加工产品将获得突破,金钼股份拥有丰富的钼资源和完整的技术创新体系,公司有望受益于钼应用领域的拓展,我们维持公司“买入”投资评级。

投资要点 事件:剥离传统电机业务 5月31日公司公告,将从事传统电机业务的4家控股子公司:韵升电机75%股权、汽车电机75%股权、电机系统75%股权和日兴电机79.13%股权转让给母公司韵升控股,转让总金额为2.39亿元。 目的:专注于钕铁硼产业 传统电机业务进入门槛低,市场竞争激烈,产品利润整体呈现下降趋势,公司积极调整发展战略,确立了做精做强钕铁硼产业的战略发展方向,转让4家传统电机子公司将使公司的产业布局更为合理,进一步强化公司的核心业务,达到集中优势资源发展优势新兴战略性产业的目的。 将提升净资产收益率ROE 2012年4家传统电机公司收入占公司总收入比重约为21%,净利润贡献率近为1.4%,剥离4家传统电机公司,公司总收入短期有一定的影响,但对公司盈利能力影响很小;其次,2012年公司ROE为16.21%,扣除4家公司后公司ROE为17.51%,因此,剥离传统电机业务将提高公司的净资产收益率,有利于改善上市公司资产质量,提升对股东的回报。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 我们预测公司2013年将可以实现EPS0.77元,动态PE为25倍。考虑公司剥离传统电机业务专注于新兴战略性钕铁硼产业,有利于提升公司的估值水平;同时,新能源汽车的崛起亦将推动公司参股的上海电驱动的发展,我们维持公司“增持”投资评级。

业绩简述:需求下滑导致业绩下降 2012年公司实现营业收入29.2亿元,同比下滑26%;实现净利润4.5亿元,同比下滑32%;净资产收益率为17%,同比下滑14个百分点;每股收益为0.88元,低于我们之前0.96元的预期。公司业绩下滑的主要原因为:全球经济不景气导致下游客户需求量下降。 积极因素:需求下滑仍能维持较高盈利水平 尽管需求下滑导致收入同比下降,但公司仍能维持相对较高的盈利水平:钕铁硼销售收入同比下降23%,但毛利率为43%,仅减少4个百分点;电机销售收入同比下降17%,而毛利率为19%,同比仅减少0.23个百分点。说明公司在行业低迷市场竞争激烈的背景下,仍能掌握定价权,维持较高的盈利能力。这主要归因于公司领先的技术实力以及拥有在国际稀土永磁材料市场上影响深远的顾客群体。 未来展望:稀土应用市场温和回升 钕铁硼产业:2013年全球稀土供给将总体过剩,稀土应用市场略有回升,稀土价格可能在下滑中企稳;电机产业:2013年仍将低迷,市场竞争特别是价格竞争激烈,公司的技术开发能力、市场开拓能力、质量控制能力等存在较大的局限性;伺服产业:2013年继续面临挑战,需探索新业务模式。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 我们预测公司2013-2015年将实现销售收入30.8亿元、35.7亿元和46.6亿元,同比分别增长6%、16%和30%;实现净利润3.97亿元、4.80亿元和5.97亿元,同比增速分别为-12%、21%和24%。考虑2013年全球稀土供给总体维持过剩,电机产业竞争激烈以及伺服产业需寻求突破口,我们维持公司“增持“投资评级。

投资要点 业绩简述:实现扭亏为盈 2012年公司实现营业收入14.04亿元,同比下滑6%;实现净利润2248万元,同比增长195%,扣非净利润为-2683万元,同比增长16%;净资产收益率为2.66%,每股收益为0.13元,略高于我们之前0.11元的预期。 非经常性损益增加导致扭亏为盈 公司2012年业绩扭亏为盈,一方面归因于公司通过生产经营的精细化管理和各项费用控制降低成本;另一方面归因于公司非流动资产处置(获利1389万元)以及政府补助(收益6096万元)等非经常性损益使净利润增加。 积极因素 科技创新取得进展,公司2012年荣获百万千瓦级核电用银合金控制棒科学技术一等奖、钼及钼合金化学分析方法获得技术标准一等奖;申报科技项目128项,立项62项,获得立项经费支持1.2亿元。公司经营性现金流明显好转,2012年经营性现金净流入1.75亿元,同比增长498%。 盈利预测与投资评级:维持增持 公司2013年计划实现营业收入17.1亿元,同比增长22%,计划实现净利润3250万元,同比增长45%。我们认为,随着节能环保新兴产业的发展以及大飞机项目的推进,稀有金属材料及加工产业将走出当前低迷态势。公司通过加强对核反应堆银合金控制棒、钛军品等高端市场的开发,将为实现公司2013的经营目标奠定基础。我们维持公司增持投资评级。

业绩简述:同比增长28%. 2012年公司实现营业收入6.28亿元,同比增长32%;实现净利润6964万元,同比增长28%;净资产收益率为7.88%,同比增长1.26个百分点,实现每股收益0.46元。符合我们之前的预期。 募投项目建成达产提升公司业绩. 2012年公司募投项目“年产150吨丁基锂项目”和“650吨金属锂改扩建及锂材生产线项目”等建成达产驱动公司业绩增长:金属锂及锂材实现销售收入2.75亿元,同比增长44%;丁基锂产品销售增长74%;境外销售收入实现1.93亿元,同比增长56%。 积极因素:核心技术领先国内. 我们认为,锂深加工行业技术为王,谁掌握了核心技术谁将拥有宽广的护城河。公司拥有全球最大的金属锂生产加工基地,拥有国内领先的金属锂冶炼和低温真空蒸馏提纯技术,2012年金属锂销售量占据全球25%以上的市场份额;2012年公司继续加大锂再生资源综合回收利用技术的开发,逐步建立了全球最大的锂再生资源规模化综合回收利用生产基地;公司主持和参与起草修订国家及行业产品标准共7项,已申请国家专利34项,拥有非专利技术80多项,企业的创新能力进一步加强,继续保持行业技术领先地位。 未来展望:世界锂产业进一步向中国转移. 中国市场日益成为越来越主要的锂消费市场,对全球锂产业重心的转移形成巨大吸引力。中国2005年锂消耗量占全球消耗量的13%,而2012年则高达36%。随着我国产业升级战略的不断推进,新医药、新能源、新材料等领域将获得巨大的发展机遇,其对锂产品的需求将迅速提升,也将促进世界锂产业重心进一步向中国转移。 盈利预测与投资评级:维持买入. 我们预测公司2013-2015年将分别实现净利润9744万元、1.28亿元和1.48亿元,分别同比增长40%、31%和16%,折合每股收益分别为0.65元、0.85元和0.99元,对应的动态PE分别为30倍、23倍和20倍。考虑锂行业为朝阳产业以及公司处于行业龙头地位,我们维持公司“买入“投资评级。

业绩简述:同比下滑45% 2012年公司实现营业收入109.73亿元,同比增长0.91%;实现净利润8641万元,同比下滑45.53%;净资产收益率为8.13%,基本每股收益为0.36元,超出我们之前0.31元的预期。 需求下降价格低迷导致业绩下滑 首先,受国际国内宏观经济形势持续恶化影响,行业需求下降导致公司印刷铝板基销售量下降,同时公司印刷用铝板基产品销售价格采用“提货时主要原材料(铝锭)价格+加工费”的定价模式,2012年铝锭现货价格持续低迷,降低了公司产品盈利水平;其次,公司新建“年产五万吨节能铝合金型材项目”陆续完工和投入生产,导致固定费用以及产品的单位模具费用、能耗成本等有较大幅度上升,降低了产品吨毛利水平。 积极因素:现金流状况明显改善 公司现金流状况得到明显改善:2012年公司经营活动产生的现金流量净额为2.027亿元,同比增长142倍,主要归因于经营性应收项目同比下降0.80亿元,而经营性应付项目同比增长0.33亿元。应付项目增加约等于变相融资,经营性现金流余额大增利于提高企业抗周期的能力。 未来展望:安置房保障房是主要增长点 建筑型材与建筑行业以及城镇化工程息息相关,随着“城镇化”的持续推进,中小城市市场的潜力正在逐步被激发,行业延续快速发展的势头依然可期;同时随着经济发展和政府安置房、保障房建设力度的加大,建筑铝型材消费量仍将长期需求旺盛,政府安置房、保障性住房将是未来主要增长点。 盈利预测与投资评级:维持买入 我们预测公司2013-2015年将可以实现净利润1.2亿元、1.63亿元和1.97亿元,同比分别增长39%、36%和21%,对应的动态PE分别为13倍、9倍和8倍。公司作为国内节能型建筑铝型材龙头生产企业,将受益于国家城镇化进程的推进以及政府安置房保障房建设的快速发展。我们维持公司“买入”投资评级。

业绩快报 2012年公司预计实现营业收入17.44亿元,同比下滑10%;预计实现净利润1.32亿元,同比下降54%;基本每股收益为0.31元,净资产收益率为9.5%。业绩下降的主要原因为钨产品价格下跌幅度大于钨精矿等原材料的下降幅度。 钨精矿价格温和反弹 近期钨精矿价格有所温和反弹,自年初的11.3万元/吨上涨到当前的11.7万元/吨,涨幅为3.5%,下游补库存以迎接消费旺季的到来是驱动钨精矿价格上涨的主要原因。公司业绩对钨精矿价格敏感,根据我们的测算,钨精矿每上涨1%,公司业绩将上升3.33%,钨精矿价格温和反弹,利于提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 我们预测公司2012-2014年将可实现每股收益0.31元、0.63元和0.95元,对应的动态PE分别为70倍、34倍和23倍。维持公司“增持”投资评级。

业绩简述:同比下滑29%. 2012年公司实现营业收入85.74亿元,同比增长16.92%;实现净利润5.22亿元,同比增长-29.10%;基本每股收益为0.16元,净资产收益为3.9%。钼产品价格大幅下跌及原材料、能源、资源税等成本上升是公司经营指标下降的主要原因。 行业地位不断增强. 公司的战略定位为“在钼产业领域纵向一体化发展,致力于成为全球主要的钼炉料和钼化工产品供应商及全球最大的钼金属产品供应商”,2012年公司积极推进战略实施,公司钼精矿产量含钼量达到1.7万吨,比上年增加26%,居国内钼行业第一位,世界第四位;钼产品销售量2.5万吨(钼金属量),居全球第二位,公司在全球钼行业的龙头地位得到不断增强。 行业低迷供需矛盾依然存在. 我们预计2013年全球钼行业景气度依然低迷。首先,发达国家经济增速疲弱,新兴市场增速趋缓,钼市场供给过剩格局恐将延续;其次,一些大型、特大型钼矿在近年相继发现,如果这些新发现钼矿陆续建成投产,将会加剧供需矛盾,进一步使市场承压。 盈利预测与投资评级:维持买入. 2013年公司计划生产钼精矿(折合含钼45%的标量)38500吨,计划实现营业收入86亿元、净利润5亿元。我们预计公司2013年将可以实现每股收益0.17元,对应市盈率为68倍。考虑公司丰富的资源储量及行业龙头地位,我们维持公司“买入”投资评级。

产能过剩稀土永磁仍处于筑底阶段. 钕铁硼业务占公司主营收入的77%,对公司营业利润的贡献率达89%。目前国内钕铁硼永磁行业整体产能过剩,中低端钕铁硼产能过剩更为严重,2011年全国烧结钕铁硼毛胚产能约为22-26万吨,而全年产量仅为10万吨,产能过剩导致钕铁硼价格仍处于筑底阶段,当前毛胚烧结钕铁硼(N35)价格为14.8万元/吨,仅为2011年7月的峰值62.8万元/吨的24%。我们认为,未来稀土及稀土永磁的复苏将取决于下游需求的复苏、中国政府对稀土行业的宏观调控效果以及国外稀土矿重启的进程。?盈利预测与投资评级:维持“增持”. 我们预测公司2012-2014年将实现每股收益0.96元、1.29元和1.52元,对应的PE分别为16倍、12倍和10倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势,我们维持公司“增持”投资评级。

碳酸锂价格平稳 2012年第四季度,碳酸锂价格走势平稳,说明下游新能源应用领域需求平稳,碳酸锂供求基本处于平衡态势。碳酸锂价格自2012年4月初由于南美多雨天气造成全球碳酸锂供给出现短缺,引致碳酸锂价格自3.7万元/吨上涨至6月中旬的4.05万元/吨,之后碳酸锂价格基本维持在4.1万元/吨的均价水平。产品价格平稳,公司的业绩将主要由产销量的增长来驱动。 定向增发做大做强主业 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过5.18亿元投资于3个项目:年产500吨超薄锂带锂材项目、年产万吨锂盐项目和年产4500吨新型三元前驱体材料项目,此次募投项目的实施,将有利于完善公司产业链、优化产品结构、提升企业竞争力,有利于公司实现“打造锂行业上下游一体化的国际一流企业”的战略目标。 盈利预测与投资评级:维持“买入” 我们预计公司2012年将可以实现EPS0.47元,2013年将实现0.71元,同比分别增长31%和50%,动态PE分别为42倍和28倍,我们维持公司买入投资评级。

投资要点 下游需求未见起色 钛制品方面,该业务约占公司总收入40%,营业利润贡献率约为24%。受2012年全球经济低迷影响,国际国内航空等下游行业对钛材的需求不旺,钛材市场景气度不高,海绵钛价格亦从2012年初的12美元/公斤下跌至当前的10.93美元/公斤,跌幅为9%。国际民用航空的复苏以及国内大飞机项目的突破将是钛材复苏的主要驱动力,值得我们继续密切关注,关注的关键指标为海绵钛和钛材的价格。 钛钢复合板方面,该业务对公司营业收入贡献率为49%,对营业利润贡献率为43%。公司30%-40%的钛钢复合板应用于火电厂的脱硫设备。目前下游火电厂基本建设投资有触底反弹趋势,但同比增速仍为负值,2012年12月累计完成投资额1014亿元,同比增长-4%。火电发电设备容量增速也呈现下滑态势,2012年12月6000千瓦及以上电厂发电设备容量为8.19亿千瓦,同比增长6.6%。在火电投资负增长装机容量增速下滑背景下,公司钛钢复合板的下游需求驱动将更依赖于现有火电厂脱硫装置的存量改造。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 我们预测公司2012年全年将扭亏为盈实现净利润处于2000万元至2500万元区间,折合每股收益为0.11元-0.14元,业绩驱动主要归因于处置资产及政府补贴等营业外收入的大幅增长,我们维持公司“增持”投资评级。

绿色建筑行动提升节能铝型材的需求. 国务院办公厅近日转发了国家发改委、住建部绿色建筑行动方案的通知,提出“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米;到2015年末,20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。 根据我们的测算,新建绿色建筑10亿平方米,将增加对节能铝型材的需求为66万吨。公司作为国内节能铝型材的行业龙头,将受益于该绿色建筑行动计划。铝型材门窗占建安成本约为1.3%,因此,成本对于节能铝型材的推广构不成阻碍。 盈利预测与投资评级:维持“买入”. 我们预测公司2012-2013年将可以实现净利润7303万元、1.05亿元,同比分别增长-54%、44%,折合每股收益0.31元、0.44元,对应的动态PE分别为23倍、16倍。“新城镇化”建设以及节能建筑行动将提升节能铝合金型材的需求,而公司年产5万吨节能铝合金型材项目已经投产,需求回暖产能释放,公司业绩有望实现较快增长,维持公司买入投资评级。