公司原控股股东、实控人叶滨先生拟将其持有公司5000万股（占总8.75%）转让给特驱五月花，并将剩余4574.47万股（占总8.00%）股份表决权委托给特驱五月花。同时，上市公司以5.27元/股向特驱五月花发行股票1.71亿股（发行后总股本7.43亿股），共募资9亿元，扣除发行费用后全部用于补流。在上述交易完成后，特驱五月花持有上市公司2.21亿股，持股比例29.76%。特驱五月花成为公司控股股东，希望教育间接持有特驱五月花100%股权，陈育新及汪辉武实际控制希望教育及世纪鼎利。 世纪鼎利：通讯+教育双主业运营，核心业务为鼎利学院世纪鼎利为通信及物联网业务、职业教育双主业运营，其中职教核心业务为鼎利学院，即托管共建二级学院。公司职教业务一是为国内高职领域提供学历教育运营服务和教育装备产品销售；二是提供国际学历课程教育运营服务及高端财经类培训服务。 通信及物联网业务为通信运营商、系统设备商、终端厂商等提供专业的网络测试、优化、建设、运维等方面的产品、服务和综合解决方案。 鼎利学院：轻资产托管模式，深度践行产融结合公司职业教育在战略上侧重以职业学历教育的教学运营服务为主要核心，弱化处于封闭、分散且有竞争激烈的教育装备产品销售业务，并基于业务调整不断优化人员结构。 目前公司职业教育旗下拥有“鼎利学院”、“美都教育”双品牌，分别面向工科及金融财务管理方向提供全日制学历教育服务。截至20H1公司在工科方向方面已和国内37所大学合作成功开设运营了19所鼎利学院，18个专业合作项目；在金融财务管理方向，开设了5家美都国际金融学院，1家以艺术设计为主的国际学院，在校学生接近2万人。 首次覆盖，买入评级希望教育入主后，公司股东层面发生较大变动，预计基本面也将逐步优化改善。我们预计公司2020-22年收入分别为14.4亿、16.9亿以及19.8亿元，其中教育咨询及培训业务收入分别为1.6亿、2.24亿、3.14亿；暂不考虑本次控股股东变更及增发，我们预计公司20-22年归母净利分别为0.8亿、1亿、1.3亿，PE分别为48xpe、35xpe、29xpe。 目前A股教育公司平均估值2020-2021分别约为60xpe、43xpe，我们给予世纪鼎利板块平均估值40xpe~45xpe，对应2021年市值区间为42亿-48亿，目标价7.3元/股-8.4元/股。 风险提示：市场竞争的风险，技术和产品创新风险，商誉减值风险，应收账款风险，并购和业务整合风险，新冠疫情影响的风险，非公开发行审批风险等

事件: 公司于2018年4月24日披露年报,2017年公司实现营收、归母净利润8.85亿元、1.12亿元,分别同比增长20.28%、减少6.54%,EPS0.21元。每10股拟派发0.20元(含税)。 点评: 通信物联网板块:(1)传统通信业务营收下滑。随着4G网络稳定性增强、运营商网优服务需求下降,公司传统业务出现下滑,报告期内通信业务(含大数据)合计实现营收4.32亿元,同比减少9.8%。(2)一芯智能:物联网业务继续快速放量。一芯智能业务包括工业机器人、RFID产品及物联网行业解决方案三部分,报告期内分别并表营收1262.15万元、2309.88万元、2.11亿元,合计2.46亿元。面对资产管理等物联网下游需求迅速释放,一芯智能积极把握行业窗口期实现业务跨越式发展,依托其在RFID领域的扎实技术积累,已在资产管理、公共安全、交通物流等关键行业实现物联网解决方案布局。报告期内一芯面向大型企业的资产管理综合解决方案、铁路系统工具管理解决方案、智能消防解决方案等均已规模化落地。 职业教育板块:校企合作数量增加、品类拓展,收入确认调整对教育装备业务短期冲击较大 (1)鼎利学院校企合作稳步推进,品牌协同逐渐强化。截至报告期末公司共合作共建15所鼎利学院,在校生约11000人,同时继续强化课程研发,目前已开发本专科共计14个大类37个专业、800多门课程、400多个案例,叠加“双师”模式的助力,其教育服务输出基础更加扎实。随着合作院校的增多,运营经验的成熟,鼎利学院已初步实现规模化、标准化,品牌效应不断加强,未来有望在扩张中实现更高的边际收益、更低的边际成本。公司于年报中披露其2018年计划新设不低于10所鼎利学院(含半托管),校企合作继续规模化推进。报告期内教育服务业务(以鼎利学院为主)营收9998万元,同比增长27.44%。 (2)装备销售因收入确认调整,营收大幅下滑,预计长期扰动有限。报告期内实训装备销售业务营收7120万元,同比减少59.63%。出现大幅下滑下滑主要系公司出于谨慎性原则对实训装备销售的收入确认进行延后调整。但公司基于以往经营规律判断,受影响的装备多数可陆续于2018年完成终端销售,并确认收入。同时公司高管也公告承诺强化应收款管理、并延长股份锁定期以彰显经营信心,因此预计此次调整更多为短期冲击,对公司业绩的长期影响有限。 (3)收购上海美都拓展财会类专业,有望实现业务协同。报告期内公司完成对上海美都100%股权的收购。美都校企合作商业模式与鼎利学院一致,专业主要为财经、管理类。报告期内美都实现净利润1894万元,未达到2500万元的业绩承诺,但从长期看,其对公司的业绩贡献及增益价值将逐渐体现。一方面收购完成后,美都在公司支持下开始规模化输出教育服务,公告披露已合作4所高校,有望于2018年启动招生,将带来长期业绩增量。另一方面此次收购使公司旗下专业类别得以扩充,未来有望纳入鼎利学院体系,且美都在海外院校资源、留学服务、资质培训方面的优势也可移接至鼎利学院,为合作院校及学生带来更大的增益价值。 投资建议:公司通信物联网+教育双主业同向发力,经过17年加码布局,18年进入业绩释放期。一芯智能掌握物联网核心技术,产品契合下游需求,市场空间大、毛利率高,目前处于营收快速增长期。教育板块,鼎利学院校企共建方式符合职业教育院校变革诉求,依托成熟的课程体系、双师队伍、运营模式,目前已具备品牌化、规模化及可复制性。美都加盟拓展品类将强化竞争合力,提升未来新项目边际收益。短期来看,2016-18年新设学院今年仍在招生扩张期,服务费收入有望放量。由于会计处理调整未来仍将延续,考虑到对今年经营结构的可能影响,我们调整2018年盈利预测至2.1亿元,对应PE20倍,仍具备低估值优势。继续给予6-12个月25倍目标PE,目标价9.47元,“买入-A”评级。 风险提示:网络优化市场需求下滑,教育装备销售收入确认不确定性,院校合作扩张不力。

网优业务趋稳,多次外延布局教育、加码通信及物联网,构建双主业格局。公司传统业务为面向运营商提供移动网络优化服务,当前4G建设进入尾声,网优需求趋稳,公司寻求开辟新增长点。通过外延,公司先后收购智翔信息、一芯智能、美都教育,布局职业教育,加码通信、物联网业务,进入双主业并行发展阶段。 通信物联网板块:把握物联网发展机遇,依托核心技术实现高成长。 面对传统业务增长瓶颈,公司选择物联网作为新的战略方向。2017年收购一芯智能实现物联网业务的跨越式布局。一芯智能专注RFID领域产品研发,RFID为物联网感知层核心技术之一,下游应用广泛。一芯智能技术积累扎实,竞争优势突出,其三大业务工业机器人制造、RFID产品、物联网解决方案围绕RFID技术构成梯度明确的产品线,技术壁垒、市场空间及成长性都依次递增。其中物联网解决方案为一芯智能整合自身软硬件优势、发力物联网产业的战略性产品,毛利率较高,2016年以来营收体量迅速扩大,将有力推动公司业绩提升。 教育板块:聚焦学历职业教育痛点,形成品牌化、规模化、可复制的校企合作培养模式。(1)就业市场高技能人才供不应求,传统职业教育技能培养的短板突出,供需失衡困局难解。引入产业资源,以产教融合提高实训效果是优化人才供给的关键。(2)公司教育布局着眼院校痛点,基于校企共建、企业主导的培养模式,打造自有品牌“鼎利学院”。鼎利学院以实训教学、双师队伍、符合产业标准的课程体系为优势,契合学校、学生、企业三方需求,通过稳健扩张逐渐形成品牌效应、规模优势及可复制性。目前公司已合作15个鼎利学院项目,在西南、吉林等优势区域已初步实现规模化。(3)在鼎利学院成熟运营基础上,公司引入德国先进职教资源,打造高定位、高收费的“中德学院”品牌项目,全面升级课程体系、培养模式,面向高端制造业输送合格人才。此外公司收购老牌职教机构上海美都教育加码财会类培训,助力校企合作模式迈入更具广度深度的新阶段。 投资建议:公司通信物联网+教育双主业同向发力,2018年进入业绩释放期。通信物联网板块,网优业务趋稳背景下收购一芯智能,再添成长动力。一芯智能具有RFID核心技术积累,新增物联网解决方案业务契合产业需求趋势,市场空间大、毛利率高,目前处于营收快速增长期。教育板块,鼎利学院校企共建模式符合院校变革诉求,ICT、汽车工程等优势专业的企业用工需求旺盛。目前鼎利学院已具备品牌化、规模化及可复制性,美都加盟将形成竞争合力,未来扩张节奏有望加快。短期来看,2016-17年新设学院今年仍在招生扩张期,服务费收入有望放量。我们预计公司2017-2019年净利润1.74/2.46/3.40亿元,EPS0.31/0.44/0.61元,对应最新股价PE25、18、13倍,具备估值优势,考虑其业绩成长性,给予2018年目标PE25倍,目标价10.95元,“买入-A”评级。 风险提示:网络优化业务市场萎缩,鼎利学院招生不达预期,院校合作扩张不力。

通信主业:网优主业维稳可控,收购一芯智能享受物联网行业成长红利。公司是国内领先的网络优化服务商,17H1主业营收同比减少12%,整体维持在可控范围。公司作价6.6亿元收购工业机器人装备、RFID 产品、物联网行业解决方案标的一芯智能,2016-2019年对赌业绩为万元、5000万元、6000万元、8000万元,随着物联网订单需求的提升,一芯智能加大在物联网领域布局,同时往交通、安防、环保、银行等多领域布局扩充营收点,考虑季节性影响下半年为业绩集中体现期,一芯有望贡献可观业绩。 教育板块:教学产品横向扩充持续完善职教生态,入股学校绑定利益加速鼎利学院项目推进。公司通过收购中外合作财经类教育标的上海美都,有望使公司从传统理工科产品扩充文理结合的综合教学产品体系,目前在上海拥有1所学校,1000名学生,后续将往广东、西南地区推进布局。公司目前拥有各类学院21家,其中17家开始招生教学,合计在校人数11000人。公司后续将通过对合作院校先投资入股后合作方式进行鼎利学院布局,有望在绑定利益的基础上加快推进鼎利学院扩张,同时在民促法细则完善后资本化运作不断丰富条件下,有望获得投资收益。 教育板块布局稳步推进,业绩贡献可期。公司从2015年起大力布局鼎利学院,从2016年开始招生,学院通常需要2-3年的满座率爬坡期,随着鼎利学院数量的持续推进以及学院满座率的提升,公司教育板块业绩有望逐步体现。 盈利预测与估值:我们预计公司17-19年归母净利润1.78、2.29、2.81亿元,摊薄EPS为0.33、0.43、0.52元,对应当前股价27、22、17倍。考虑公司主业往物联网延伸有望充分享受行业成长红利,长期看鼎利学院数量推进+满座率提升贡献业绩,我们长期看好公司成长,维持强烈推荐评级。

3.6亿元收购上海美都100%股权,9月25日,公司公告,拟使用首次公开发行股票部分超募资金和自有资金购买上海美都100%股权,上海美都系国际课程及高端金融课程服务商。本次交易拟以现金分期支付方式进行,其中第一阶段出资1.44亿,拟全部使用超募资金,第二阶段出资2.16亿元,拟全部使用自筹资金。上海美都在2017、18、19和20年净利润(扣除非经常性损益后)分别不低于人民币2500万、3000万、3600万和4200万。 上海美都致力于从事金融财务类专业中外合作办学业务,上海美都成立于2005年,提供国际课程教育服务及高端金融类课程,拥有会计金融和工商管理等近10个成熟专业的课程体系以及丰富的海内外大学及企业的战略合作资源。上海美都在国内设立4个招生办公室,直接覆盖700多所中学的招生通道,有丰富的招生经验,其业务与核心能力与上市公司教育业务高度相近且互为补充。 上海美都是AIA(国际会计师公会)官方除北京和广州外大陆地区唯一认可代表处,拥有AIA中文及英文课程的独家授权;同时,上海美都还拥有英国EduQual大陆地区独家课程授权。上海美都已成熟运营多个国际课程教育项目,帮助数千名学员获取了海外大学的学历认证并获得更好的职业发展。基于成熟的国际课程教育模式及丰富的海内外大学及企业资源,上海美都未来将与西南、东北、华中、华南等地区的高校进行合作,扩大国际课程教育的覆盖范围,为更多有需求的学员提供国际课程教育服务。 持续升级鼎利学院,扎实做深产教融合,2014年上市公司通过并购智翔信息切入职业教育领域,目前以“鼎利学院”为抓手,专注于以产教融合、校企合作方式服务于高等学历教育市场。2016年公司累计设立10家鼎利学院,17年以来已签约三所大型鼎利学院(1000+人/届,学校投资1亿+)。本次收购一方面可以为公司“鼎利学院”的计划提供金融财务专业类课程内容,为报考“鼎利学院”的学生提供更多的选择,扩充“鼎利学院”的办学方向;另一方面,借助上海美都在国际课程教育的资源与经验,亦可以为“鼎利学院”学生提供海外文凭及出国留学的通道,进一步拓宽“鼎利学院”学生发展方向,补充完善教育板块的布局。 维持盈利预测,给予买入评级,公司深耕移动通信网优领域,目标一流产品及解决方案提供商,收购智翔信息,布局职业教育,以鼎利学院为突破口,采用订单式人才培养方案,通过向合作院校收取实训服务费用(即学费分成)的形式实现收入,扎实推进职教战略。我们预计公司EPS分别为0.38/0.51/0.71元,对应PE分别为28x/21x/15x。 风险提示:收购整合不及预期

事件:公司25日晚公告显示:公司以3.6亿现金购买上海美都100%股权,标的公司2017-2020业绩承诺分别为2500万元/3000万元/3600万元/4200万元。 核心观点: 横向扩充教学产品赛道,完善公司职教产业布局。上海美都是一家提供国际课程教育服务及高端金融类课程为主要业务的教育公司,拥有会计金融和工商管理等近10个成熟专业的课程体系以及丰富的海内外大学及企业的战略合作资源,在国内设立4个招生办公室,直接覆盖700多所中学的招生通道,有丰富的招生经验与渠道资源。我们认为收购上海美都有望与公司职教板块协同,从纯理工科切入财经类教学产品领域,丰富公司产品体系;切入海外留学领域,衔接海外大学本科、硕士学历,通过多元的升学模式与多种课程计划,满足不同学员的国际教育需求,提升公司教学体系质量。 战略布局职教领域,ICT+职教两翼齐飞。公司是无线通信领域市场上最大的测量测试仪表提供商和国内最成熟的无线网络端到端解决方案提供商,2016年收购一芯智能进入工业机器人以及物联网领域围绕主业做大做强。公司从2014年并购智翔信息切入职教领域,并通过对其两次合计4.9亿元增资布局,形成以鼎力学院为主的高等学历职教业务体系,目前公司已合作开办了11家鼎利学院,提供了23个专业的人才培养方向,年底在校学生人数有望达到1.5万人。公司后续将着重围绕鼎力学院做产业布局,建立中德鼎力学院进行海内外教学合作,提高教学水平与客单价及分成水平;推进校区数量以及产品体系扩张做大蛋糕,我们长期看好公司通过持续布局职教领域做大做强,校区满座率提升有望贡献业绩。 股权激励绑定长期利益,产业基金助力职教布局推进。公司推行1601万股的股权激励,业绩考核目标为在2016年基础上2017-2019年业绩增长分别不低于35%、60%以及100%,有望进一步绑定长期利益,保证公司团队稳定。公司携手赛伯乐基金拟成立10亿元的教育产业基金,首期规模为3亿公司出资5000万元,公司通过设立产业基金,加码职教领域布局,围绕鼎力学院做大做强。 盈利预测与估值:考虑增本次收购有望增厚公司业绩,我们预计公司,17-19年备考净利润为2.0/2.5/3.0亿元,备考EPS 为0.37/0.47/0.56元,对应PE29/23/19倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:教育整合不达预期,传统主业大幅下滑

营收保持稳定,扣非归母净利润略有下滑。网络优化业务收入下降,IT职教业务收入提升,毛利率整体下降。公司发布2017年半年报,实现营业收入3.34亿元,同比基本持平;实现营业利润5,878.28万元,同比增长26.10%;实现归属母公司所有者净利润7,275.17万元,同比增长35.89%;实现扣非归母净利润3,402.30万元,同比减少28.48%。由于本期公司转让参股公司股权,实现投资收益3,603.37万元,公司净利润和扣非净利润差异较大。报告期内,公司仪表仪器业务受移动、联通两大运营商影响,产品需求仍表现旺盛;大数据业务,围绕运营商的信令平台项目以及公安系统的大数据分析平台项目推进顺利,预计全年公安系统大数据业务量将超出运营商大数据业务量;网优服务业务,因受各省运营商缩减预算的影响,产品收入同比略有减少。整体来看公司无线网优产品、网络优化及技术服务收入、IT职业教育及实训系统平台、IT职业教育及实训毛利率分别为64.59%,22.90%,52.36%,38.52%,同比有所减少。 鼎利学院建设与布局持续推进,落地进程滞后于计划,但方向明确持续期待。报告期内,公司一方面加强已有学院团队与内容建设,其中2017年学院自主招生已达2000余人;另一方面,受包括学校议事流程等客观因素的影响,虽整体落地情况落后于原计划,但公司半年报显示与各潜在院校的合作已推进到最后签约阶段,未来业绩增长可期。公司增资控股的北京佳诺明德教育咨询有限公司也积极围绕IT技能培训进行布局,目前,已在北京、郑州、深圳设立三个教学基地,上半年累计开展了IT类12个班次的开班教学。整体来看,公司职业教育业务在布局期,一方面外延拓展进程有一定的不可控性,另一方面,早期布局难免出现费用先行的局面,对利润率有一定的影响。例如公司参与新设立或投资的公司北京知新树有限公司、背景动悉健康科技有限公司、北京佳诺明德教育咨询有限公司上半年都处于亏损阶段,但长期来看,将从不同维度促进公司职教集团建设。 收购“一芯智能”完成过户,继对应定增高管持股计划后,公司将推出股权激励计划。2017年7月24日,一芯智能完成过户。一芯智能承诺,2017年度、2018年度、2019年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5,000万元、6,000万元和8,000万元。并购一芯智能,有利于顺应电信运营商布局物联网的趋势,实现延伸拓展,实现上市公司决定向包括物联网在内的信息技术新领域拓展规划。同年6月公司公告了限制性股权激励计划,首次授予限制性的授予价为5.03元,授予条件要求以2016净利润为基数2017年、2018年、2019年利润增长分别不低于35%,60%,100%。股权授予对象包括董监高在内的100多名员工。 拟现金收购金融财务专业教育企业,持续做大职教板块版图。2017年7月30日,公司公告签订《股权转让意向书》拟以支付现金形式获得标的公司(金融财务专业教育企业)100%的股权。标的公司预估价为3.6亿元,并承诺在2017-2020年4年期间,对应实现的年净利润分别不低于2,500万元、3,000万元、3,600万元、4,200万元。目前,该项收购正处于最终的尽职调查阶段,尚有一定不确定性,但公司积极布局职业教育的决心可见。 投资建议及业务预测。2016年是世纪鼎利的布局之年,收入利润实现温和增长,各项布局成果、运营指标积极。2017年上半年度,上市公司扣非归母净利润有一定的减少,主要是由于鼎利学院建设与布局持续推进,落地进程滞后于计划,各类战略布局投入较大资金和前期成本。目前,公司正积极探索通信产业业务的拓展,并购一芯智能成为战略升级新起点;积极响应国家对于产教融合工程的政策支持,对职业教育的高度重视,利用智翔教育多年经验,持续打造鼎利学院;持续探索职业教育的投资并购,借力外延完善职教版图。由于一芯智能并购新股尚未上市,我们暂时不调整业绩预测。不考虑一芯智能并购影响,我们预测2017-2018年公司的净利润分别为1.83亿元、2.74亿元,对应EPS分别为0.37元和0.55元。基于同行业估值水平,给予2017年41倍PE,对应目标价15.17元/股,维持买入评级。

事件:7月27日晚间,世纪鼎利发布2017年半年报。报告期营业收入为3.3436亿元,与去年同期持平;归属上市公司股东净利润7275.17万元,同比增长35.89%,系处置南京云创大数据科技股份有限公司股权所致;归属上市公司股东扣非净利润3402.30万元,同比下降28.48%。 报告期内通信板块规模缩减,毛利率保持稳定:ICT业务以有效配置资源,提升整体效率为主线;仪器仪表业务受益于运营商关于CA和VOLTE的建设力度加大;网优服务业务,受各省运营商缩减预算的影响有一定下滑;大数据业务中,公安系统大数据业务规模提升较快。报告期内,通信板块营业收入为1.75亿元,同比下降19.7%;毛利率为37.71%,下降0.55%。 教育板块规模扩大,毛利率因扩张略有下降。公司继续大力推进鼎利学院的建设和布局,并增资佳诺明德切入IT技能培训。报告期内,教育板块营业收入为1.41亿元,同比上升21.61%;毛利率为49.29%,下降6.71%。 教育业务处于升级路径中,后期值得期待。“量”的逻辑上,公司收购佳诺明德、扩大鼎利学院规模能吸引更多学生:一方面,佳诺明德深耕编程、人工智能、VR/AR等职教领域,与鼎利学院形成互补,且人力资源业务可覆盖增量人群;另一方面,中德鼎利学院规模超过1000人,是前期鼎利学院的两倍,新设的大健康、互联网+、汽车轨交专业及出国交换学习机制将提升项目吸引力。“价”的逻辑上,新设立中德鼎利学院学费为1.6万元,分成率超过62.5%,对比原鼎利学院0.8至1.25万元学费、50%-60%分成率均有提升。 盈利预测与评级:公司继续推进双主业模式,通过收购“一芯智能”切入物联网领域、完善产业链布局,为物联网职教带来协同效应;控股佳诺明德进一步完善职教布局,有望盘活已有资源。我们坚定看好教育装备需求短期增长和公司职教资源中长期融合发展,双主营模式前景可期。预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.43、0.55元,对应目前股价PE为31倍、23倍、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:职教协同效应不理想、收购整合进程不及预期、回款不及预期。

事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入3.3亿元,同比微降0.2%,归母净利润7275万元,同比增长35.9%,扣非归母净利润3402万元,同比减少28.5%。 传统主业营收收窄,职教布局稍低于预期。公司主营业务分为通信服务和职业教育两部分。 通信服务:上半年,公司传统主业实现营业收入1.9亿元,同比减少12.2%,主要原因是受各省运营商缩减预算拖累网优及技术服务收入同比较少27.5%。 大数据业务发展良好,面向公安系统的项目完成6个省份部署,带动大数据业务实现超过300%的增长。 职业教育:上半年,职业教育业务实现营业收入1.4亿元,同比增长21.6%。 受学校议事流程等客观因素影响,鼎利学院的建设布局稍滞后于原计划,部分院校合作进入签约的最后阶段。现有鼎利学院已完成自主招生2000余人,控股子公司加诺明德完成北京、郑州和深圳三个教学基地的建设,累计开办了12班次的教学实践。公司持续推进鼎利学院布局,部分院校合作进入签约最后阶段,我们认为下半年鼎利学院拓展或实现预期。 此外,公司上半年转让参股子公司云创数据股权带来超过3000万元净收益,是公司归母净利润快速提升的主要原因。同时,公司在报告期内应收账款有所增长,相应计提1012万元的坏账准备。 一芯智能并表提升公司盈利水平。报告期内,公司发行股份暨募集配套资金(购买资产发行股份价格12.26元/股,募集配套资金发行股份价格12.68元/股)收购一芯智能事项获证监会无条件通过,相关标的已于7月25日完成资产过户,成为公司全资子公司。一芯智能是国内领先的基于RFID 技术的工业机器人、RFID 电子标签和物联网行业应用解决方案,具备较强的技术资源储备,可有效延伸公司通讯业务触角、拓展职业教育实训服务内容,与公司原有业务形成较强协同效应。标的公司承诺2016-2019年实现净利润不低于3500万、5000万、6000万和8000万元,2016年实现扣非后归母净利润3628万元,超过业绩承诺。 限制性股票激励计划深度绑定员工利益,有望激发员工积极性。6月13日,公司公布2017年限制性股票激励计划,拟以每股5.03元/股向107人授予2100万股公司股票,占总股本的4.21%;授予对象除5名公司高管外均为公司核心骨干人员。此次激励计划力度大、覆盖广,将实现骨干员工与公司利益的深度绑定,极大激活了中层管理人员和核心技术人才的积极性。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.8亿、2.1亿和3亿元,对应的EPS 分别为0.36元、0.42元、0.60元,上半年公司发展稍低于预期,下半年是公司各项业务重要开拓期,建议持续关注,维持“增持”评级。 风险提示:通信服务业务订单减少的风险,鼎利学院扩张或不及预期的风险。

事件:世纪鼎利于7月14日发布2017年半年度业绩预告,预计业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润为6,424.39万元-8,030.49万元,同比增长20%-50%。 公司坚定实行“通信和职业教育”双主业战略,报告期内二大主营业务均保持稳定发展。半年度归母净利润增长原因主要系处置南京云创大数据科技股份有限公司股权实现的投资收益所致,预计非经常性损益对净利润的影响金额为3,900.00万元。报告期内,扣非归母净利润为2524.39万元-4130.49万元,同比(-46.93)%-(-13.17)%。 世纪鼎利教育业务构成主要是鼎利学院和中德学院两个学院。鼎利学院项目已运营两年,规模在1000人以上的大学校今年计划发展6家,目前已签3家;规模小于1000人的小学校计划在15家左右。3年内公司发展计划是100家,人数突破20万,其中大的30家左右。单个鼎利学院投资4000万,至少容纳300-400 人,一般在500 人左右,每年学费1.25万,公司分得7500 元,整体毛利50%,教学成本占收入30%。中德学院为机器人、汽车机械类方向,培养方法上中德学院更注重国际化培养,德国双元制的培养方法出国交流机会较多。项目已运营一年,落地的已有两家。投资1个亿,学费每年1.6万元,公司能分得其中的1万元,超过1.6万元的部分55分成,而且未来还会有增长。 盈利预测与投资评级:公司继续推进双主业模式,通信领域通过收购一芯智能来切入物联网产业,完善产业链布局;职教领域控股佳诺明德带来协同效应。佳诺明德专注于教育行业中的人力资源服务与大学生职业化教育融合两类业务,控股佳诺明德一方面为公司的毕业生提供专业的就业指导,另一方面还将为将为公司建立企业、人才资源库。公司通过控股佳诺明德进一步完善职业教育市场布局,有望盘活已有职教资源。我们坚定看好教育装备需求短期增长和公司职教资源中长期融合发展,双主业模式前景较好,预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.43、0.55元,对应目前股价PE为31倍、23倍、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:收购方案意外终止、职教协同效应不理想

事件。2017年6月27日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获中国证监会核准批复。公司拟定增收购“一芯智能”100%股权,交易金额为6.66亿元,其中70%的对价将以发行股份的方式支付,30%的对价将以现金方式支付。本次发行股份的价格为12.26元/股,合计向交易对方发行3802.6万股。同时,公司拟发行不超过1048.6万股新股,作为本次购买资产的配套资金,募资总额不超过13,297万元。 从通信迈向物联网,定增完成后原主业有望战略升级。近年来,传统通信市场日渐饱和,国内电信运营商纷纷加强物联网布局。公司顺应产业趋势,在夯实已有业务的基础上,积极拓展物联网产业。“一芯智能”作为国内领先的物联网行业应用解决方案的产品与服务提供商,与公司在战略、业务、客户资源方面具有较强的协同性。本次收购将进一步提高公司营收、盈利规模,推动公司软件与信息服务与智能制造的融合。2017-2019年“一芯智能”承诺利润分别不低于5000万元,6000万元和8000万元。并购完成后,公司盈利能力有望增强。 配套募集资金全额来自员工持股计划,有利于高管利益协同。公司拟向广发资产管理计划(代公司员工持股资产管理计划)非公开发行股份进行配套募资,所募资金拟全部用于支付交易现金对价。资管计划主要由上市公司董事及总经理朱大年、监事会主席张天林、监事张义泽等公司高管及部分核心员工参与,董监高认购总额9145万元,占比68.77%。核心管理层大额参与有利于实现员工和企业利益协同,彰显上市公司对未来发展的信心。 投资建议及业绩预测。2016年是世纪鼎利的布局之年,收入利润实现温和增长,各项布局成果、运营指标积极。2017年1季度,上市公司股东的净利润3139.42万元,同比增长约30.54%,实现开门红。国家对于产教融合工程的政策支持,鼎利学院合作规模推进的当下,公司教育装备业务需求有望升温,中长期,鼎利学院经历布局、爬坡期后,将为公司业绩带来大幅度增值。公司内生外延成长逻辑清晰,利用超募资金打造中德国际学院、物联网孵化基地项目,投资佳诺明德,外延布局持续加码,战略清晰,执行力强。我们继续看好公司在ICT 等应用实操类职业培训的优质基因和历史机遇。公司以应用课程为基础的合作办学模式切中高等教育痛点,具有先发优势,待成熟后鼎利学院有望加速复制成为业绩增长新动力。我们预测2017-2018年公司的净利润分别为1.83亿元、2.74亿元,对应EPS 分别为0.37元和0.55元。基于同行业估值水平,给予2017年41倍PE,对应目标价15.17元/股,维持买入评级。 风险提示。外延布局、鼎利学院进程不及预期,市场风险及经营风险等。

世纪鼎利教育业务构成主要是鼎利学院和中德学院两个学院,对公司而言是一家,两个学院院长都接受校长领导,中德学院院长是外籍人士。目前国家政策非常鼓励产教融合,这是个趋势民办学校危机感很强,其他二级学院都在像我们学习。两个学院的的差别主要在于专业上和培养方法上,专业上鼎利学院为ICT方向,中德学院为机器人、汽车机械类方向,培养方法上中德学院更注重国际化培养,德国双元制的培养方法出国交流机会较多。两个学院覆盖课程广泛,主要围绕中国制造2025来设计的课程体系,轨道交通智能制造电子商务云计算大数据等等,热门领域都是公司的覆盖对象。 鼎利学院项目已运营两年。单个鼎利学院投资4000万,至少容纳300-400人,一般在500人左右,每年学费1.25万,公司分得7500元,合作15年。整体毛利50%,教学成本占收入30%。公司生源来自于统招,本科院校报到率80%以上,现在基本超额完成任务。专科公办学校报道率都在90%以上,民办就80%多。鼎利学院建好后,学校原有老师会分流,经鼎利考核(面试?授课)符合要求的鼎利会留下来,不符合要求的会去安排讲院校传统通识类课等。专职老师1:60-80在配,通识课学校来管。专职老师成本也有由鼎利来摊。鼎利要求专职老师985或211硕士,年薪12万,原来在学校他们有5-8000元/月。但过去他们有其他课时费,现在鼎利要求老师们专心教研。 鼎利学院发展计划短期是规模在1000人以上的大学校,今年计划6家,已签3家,下半年预计还有3家;规模小于1000人的小学校计划在15家左右。长期发展计划是3年100家,人数20万以上,其中大的30家左右。一个学校回本需要8年,如果只说贡献利润的话当年就可以。围绕中国制造2025,本科设置6个专业,专科设置12个专业。 公司发展思路是先在本地扎根,再考虑拓展。目前公司在西南和东北的积累是最好的,谈判和交付能力也最强,合同的15年不是核心实力,运营和经营才是。而且公司非常注重教育质量,互联网时代的教育质量最重要。