投资要点: 国产品牌手机厂商智能机放量带来巨大成长机遇:我们预计2012年中国国产智能手机出货量1.8亿部,同比增长157%。目前国产智能机主流品牌厂商大多数是公司客户,我们认为,智能手机的快速放量给公司手机电池出货量带来成长空间。我们预计公司手机电池出货量未来三年维持30%的复合增长率。 笔记本用锂电池业务爆发式成长:我们认为,笔记本电脑用锂电池产业转移趋势不可逆转,公司能够进入亚马逊供应链,意味着具备足够的实力进入笔记本大厂的供应链。公司搬入新厂区,静待笔记本电池产业转移,我们认为2013年进入一家以上主流笔记本电脑大厂供应链是大概率事件,我们预计未来两年该业务收入复合增长率85%。 市场占有率具备很大的提升空间:我们预计欣旺达在国内手机锂电池市场2011年市场占有率3.14%,笔记本锂电池市场占有率1.2%,欣旺达凭借专业的锂离子电池模组制造能力,凭借多样化的电芯选择、专业的电源管理系统研发能力、专业的锂离子电池模组生产管理、良好的成本控制能力,以及公司进入资本市场后雄厚的资本实力,未来公司市场份额将进一步显著提升。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2012-2014年实现营业收入14.1、21.34、29.41亿元,同比增速分别为36.75%、51.35%、37.79%,实现净利润105、167、230百万元,同比增速分别为27.43%、58.93%、37.42%,对应的EPS分别为0.43、0.69、0.94元,PE分别为29、18、12倍。我们认为,欣旺达充分受益于国产智能机的高速成长,同时,笔记本电脑锂电池产业转移才刚刚开始,我们相信公司笔记本用锂电池能够进入笔记本品牌厂商供应链。未来三年公司持续高速成长可期,公司理应享受较高的估值水平,给予“买入”的投资建议。 风险提示:在华为市场份额低于预期、进入笔记本大厂供应链低于预期

盈利预测 由于啤酒行业大环境的改善仍需时日,下半年公司面临消化新增产能的压力,我们暂不调整盈利预测,预计2012-2014年每股收益1.48、1.74和2.04元,对应当前股价动态市盈率25.6倍、21.7倍和18.5倍,维持增持评级。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益为0.24、0.31和0.40元,以7月13日收盘价5.75元来计算,对应EPS为0.23、0.31和0.40元,PE分别为25、19和14倍。业绩增长确定,维持“买入”评级。

由于公司重组进度难以预期,我们暂保守预测公司完成重组后,2012-2014年净利润分别为1.05亿元、1.26亿元和1.37亿元。鉴于公司未来可能获得新的制剂品种,同时原有原料药、中间体业务价格处于低位,业绩超预期可能性较大,给予公司“增持”的投资评级。

维持“买入”评级:略微下调2012年公司盈利,我们预计公司2012至2014年营业收入分别为37.78、50.47、65.69亿元,同比增速分别为47.84%、33.59%、30.15%,归属于母公司所有者净利润分别为3.30、4.97、6.66亿元,同比增速分别为28.56%、48.8%、33.87%,EPS分别为0.91、1.35、1.8元,PE分别为34、23、17倍。我们认为,公司产品布局合理,战略清晰,具备成为世界级连接器大厂的潜力,维持“买入”的投资建议。

公司业绩下半年有望迎来业绩拐点,维持“增持”的投资建议:预计公司12-14年实现归属于母公司所有者净利润分别为1.05、1.50和1.88亿元,EPS分别为0.49、0.69和0.87元,对应PE分别为24、17和14倍。公司目前PB仅为1.55倍,为长线资金提供了较高的安全边际,维持“增持”的投资建议。

利润同比下滑:公司预计2012年上半年净利润同比下滑40%-50%,盈利890-1068万元。根据公司的盈利预告,我们预计公司2季度净利润环比增长80%左右,同比下滑57%左右。 业绩下滑受累于海外市场:公司70%左右的收入来自于海外市场,由于欧债危机的持续影响,海外需求下滑,同时,竞争加剧,导致公司出口产品价格下降,毛利率水平受到较大的影响。此外,公司正在积极开拓新业务,如物联网产业相关产品等,人才储备费用、客户开发、研发投入等其他相关费用支出增加,但新业务及客户开发周期较长,影响上半年损益。另外,募投项目处于投入期,产品线及客户正在逐步完善中,尚未发挥预期效益。 公司处于转型期,积极关注新产品进展:公司积极开拓国内家电控制器市场,将原有小家电市场扩展到大家电市场,且占据重要份额,形成“以传统产品优化与新产品开发为主干,以外销、内销为两翼驱动发展”的良好格局。此外,公司与AeonLabsLLC合资公司丰唐物联,更是瞄准未来物联网产业,从而一改公司传统业务低技术门槛的形象,公司向真正的高新技术企业迈进。目前相关智能化产品已经在欧美市场得到认可,保守估计2012年营业收入则可达3000~5000多万美元,毛利率可到35%以上,预计2012年可给公司贡献1800万元左右净投资收益,推动公司业绩大幅增长,而该业务超预期概率较大。 估值较高,下调评级至“增持”:我们预计公司2012、2013、2014年实现营业收入9.08、11.95、14.86亿元,同比增速分别为92.55%、31.61%、24.35%,归属于母公司所有者净利润57.47、82.09、108.35百万元,同比增速分别为180.77%、42.83%、32%,EPS分别为0.57、0.81、1.07元,PE分别为24、17、13倍,相对于目前电子行业相关公司估值,公司估值水平偏高,下调评级至增持。 风险提示:家电企业生产外包速度低于预期,合肥项目进展缓慢。

EC事件逐渐平息,长期需观察公司的营销配套措施 公司发布公告针对香港消委会关于公司3 款黄酒产品含有EC(氨基甲酸乙酯)的报道进行说明后,事件逐渐平息。从近期调研情况来看,EC事件,尤其是在黄酒消费的成熟地区,对销量的影响甚微,一来公司危机处理及时并且较为得当,二来黄酒在当地饮用已有千年的历史,消费者对黄酒的认知度高。也正因为此,在黄酒消费的非成熟地区,潜在消费者在选择与不选择之间,就考验公司日后的营销配套措施:如何普及黄酒知识,宣传黄酒文化,传递正确及正面信息,这对致力于全国化布局的古越龙山来说是一项重要工作。 古越龙山稳健增长,女儿红超常规发展 在宏观经济收缩和三公消费禁令的大背景下,相比去年同期火爆销售的场面,公司原酒以及中高档年份酒的销售有所降温,增速略有放缓。由于原酒和年份酒毛利高,是绝大部分利润的贡献者,因此预计上半年利润增速放缓迹象比收入增速明显。 女儿红在先天的品牌禀赋、持续的品牌价值营销并且低成本嫁接古越龙山的销售网络后,呈现出加速增长的迹象,估计上半年业绩翻番以上增长。虽然女儿红的历史基数较小,但公司已经迈上良性发展的轨道,今年将实现超常规发展。

估值与投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.29、0.34、0.42元,年复合增速22.04%,动态PE分别为24、21、17倍。考虑到公司产品以水基制剂为主,符合行业发展趋势,且估值趋于合理,维持公司“增持”评级。

投资要点: 卫材市场前景广阔高集中度确保配套订单充足2010年我国纸尿裤(垫/片)消费量147亿片,比09年增长28%,市场渗透率分别较2008年的21%和09年的26%提升了11和6个百分点。 同时据婴童产业研究中心数据显示,纸尿裤知名品牌有:宝洁-帮宝适、尤妮佳-妈咪宝贝、恒安-安儿乐、金佰利-好奇、全日美-嘘嘘乐、瑞德-菲比等。纸尿裤行业已经实现了市场份额的高度集中,2010年排序前10位生产企业的婴儿纸尿裤(不含纸尿片/垫)销售量合计占比72.0%,销售额合计占比93%。 宝洁公司预计全球纸尿裤销售额约140亿美元/年,且每年20%以上的增速,而目前国内适用于塑料软包上的柔印无溶剂生产线寥寥。我们认为:“行业高增长+为高集中度龙头配套+竞争者有限”确保了永新定增的“1.6万吨柔印无溶剂”项目订单充沛,盈利看好。 中报前瞻及投资建议我们的估计:2季度营业收入降幅收窄,毛利率因季节原因提升幅度有限,费用率保持稳定。预计中报净利润增长27%,对应上半年eps0.43元(未摊薄)。 同时预计12-14年公司eps(摊薄后)为0.85元、1.06元和1.36元,对应摊薄后PE 为18X,15X 和11X。公司2013年开始新增产能释放在带来收入增长的同时将促进净利润有更良好表现,产品结构升级有望带来公司盈利能力和估值水平的双升,维持对公司的“买入”评级。

投资要点: 市场关注的问题:其一、股东减持的承诺增强市场信心:四位创始人股东在12年减持不能超过2000万股,并且 7月底以后不会减;13年减持不能超过2000万股,合计不能超过5000万股;集团今年不减持,明年和后年也不会减持超过1000万股;董事长吴志泽在未来5年内会逐步增持。其二、阶段性失常的财务指标后续将逐步改善:扩张性的店铺购置策略及对加盟商的大力支持产生了大量应收账款和负的经营性现金流,但这种失常只是阶段性的,随着对应收账款催收力度加大,未来指标恢复正常是指日可待的事情; 再融资助推公司再入快速成长轨道:公司计划公开增发募集不超过15亿元,用于开设280家店铺,我们认为,公司门店数量刚过1000家,在此低基数下,外延扩张能够有效抢占市场。 2007年IPO和2009年公增之后,公司都进入一个快速发展期,过去5年收入、净利CAGR分别达到42.5%和52.4%,上市以来股价CAGR达34%,因此我们看好本轮募资对公司成长的推动作用。 外延拓展成为收入增长主要引擎,多品牌矩阵雏形已经显现:公司收入的三驾马车分别是报喜鸟、圣捷罗和宝鸟,营收占比分别约68%,7%和22%。当前公司进入新一轮扩张期,报喜鸟品牌大力推进“巨人计划”,鼓励加盟商做大做强,12年计划新增约100家店,增幅12%,未来2年内也将保持这种扩张速度;圣捷罗品牌在11年实现盈利,12年计划新增约120家店,增幅达50%,目前正处于快速扩张期;宝鸟品牌12年Q1季盈利已经超过11年全年,12年起利润会有恢复性增长,预期12年收入增长30%。此外,近年来公司收购的比路特、代理HAZZYS等若干品牌,将陆续进入盈利期,12年法蘭·诗顿和HAZZYS有望实现盈利。 估值与建议:我们认为12年、13年公司业绩增速有望达到38.4%、31.7%。当前公司15倍的估值与男装同行相比处于偏低水平,差距在25-50%之间,因此,我们认为公司存在较大的估值修复空间,给予“买入”评级。 风险:应收账款回收不及时、再融资计划延迟

我们上调公司盈利预测,预计公司2012-2014年净利润同比增长32.53%、33.43%和30.47%(原预测增速分别为28%、35%、30%),EPS为1.09、1.46、1.91元/股。鉴于公司商业模式不断完善,市场竞争地位不断得到巩固,我们维持公司“增持”的评级。

我们预测公司2012-2014年将实现销售收入33.10亿元、43.36亿元和55.94亿元;实现净利润5.59亿元、6.83亿元和8.16亿元,同比分别增长-15%、22%和19%,折合每股收益1.09元、1.33元和1.59元,对应的PE分别为22倍、18倍和15倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势以及受益于下游新能源、节能环保对永磁钕铁硼的旺盛需求,我们首次给予公司“增持”投资评级。

我们预计南京银行今年上半年每股收益约0.72 元,净利润21 亿元,同比增长33%。适度下调了2012 年全年盈利预期,预计实现营业收入87 亿元, 归属母公司股东净利润37 亿元,分别同比增长17%、16%,每股收益为1.26 元。其增长性通过异地扩张得到保证,且估值水平不高,维持买入评级。

投资要点: 二季度销售情况与一季度接近,增速略微放缓:4月份受益于双节提前的因素,公司销售水平恢复到去年同期正常水平,我们估计直营同店增长在16-18%,5月份直营同店增长略有下滑,6月份,因南方区域降雨天气多于往常,公司收入略低于预定目标,我们预计直营同店增速不到10%。因此我们预期综合收入增速略低于一季度,但历年二季度是淡季,占全年收入比重在20%以下,对全年增速并不构成重大影响。这种季节性波动并不影响公司全年的成长。 12年秋冬订货会金额预期增长在20%以上:每年两次订货会金额占全年收入比重在70-80%之间,虽然12年秋冬订货会金额增长要低于春夏,但我们预期增速仍然保持在20%以上。由于同类产品价格下调3-5%,使得平均价格有所下滑,因此我们预计销量增长在25%以上,而量增是比价增更加安全的动力,所以对下半年的销售情况我们持乐观态度。 全年预期新增渠道300-400家:一季度末时,公司净增渠道50余家,其中直营店占比1/4,加盟店占比3/4.开店的高峰时期有二个,4、5月和9、10月,前一个时期是正好将春装处理完毕,商场开始调整商铺,后一时间是开店后正好进入秋冬装的销售旺季。12年全年新增店铺在300-400家,未来二年也将保持这种开店速度。 毛利率未来稳中略有降:公司毛利率在12Q1接近57%的历史高位,高毛利率在中报有望延续,但从中长期看,毛利率将保持稳中有降的趋势。其一是加盟店的扩张速度将快于直营店,其二是自12年起,公司将给予部分优质加盟商折扣优惠,出货折扣从47折降至43折、45折,但享受人员目前并不多,真正推广预期是从下半年开始。 风险:税惠政策在12年结束,13年起恢复25%税率。 投资建议:我们预计12Q2三项费用率由Q1的19.8%提升至33%左右,Q2业绩增速降至25%左右,中报增速在27%左右,基于对下半年的乐观预期,我们维持全年增速30.3%,EPS为1.18的判断,维持“买入”评级。