投资要点 上半年净利润同比下滑 公司2013年上半年实现营业收入9.17亿元,同比增长13.69%,归属上市公司股东净利润约为4487.25万元,同比减少2387.17万元,下降-34.73%,为之前半年报预告同比下降-30%--40%区间中值。EPS0.11元,去年同期0.17元。 计提长期股权投资减值准备 上半年,公司因参股公司DSA经营状况恶化,而计提了长期股权投资减值准备1093.50万元。 毛利率下降 上半年公司毛利率同比环比均有所下降。12年同期毛利率为20.3%,一季度毛利率为19.5%,上半年整体毛利率降为18.08%。公司内资客户销售收入同比大幅增长106.69%,占主营业务的比重由12年的28.6%上升到52.30%。内销营收占比提升拉低了毛利率水平;大尺寸液晶电视背光市场景气度弱于12年;上半年苹果IOS终端出货量增速远低于往年(Ipad18.4%、Iphone12.3%)。 平台型公司日渐成型 公司积极培育非背光领域业务,实现由光学薄膜器件加工商向集原材料制造、电子元器件多部件加工及专用装备的平台型公司转变。公司移动终端摄像头镜头模组联合研制项目已经完成产线建设并已量产;斐讯移动终端项目将形成新的利润点;CNC(数控加工中心)联合研制项目已经完成样机研制,并计划于年内实现规模生产及销售;石墨散热膜及OCA胶重点客户认证工作已经取得阶段性进展。公司还有新型氧化锌透明导电膜、纳米压印等技术和装备在研。 期待新客户、新产品销售放量 下半年公司的经营面将明显好转,苹果下半年新品集中推出将带动公司出货量及毛利率回升;下半年公司有望进入新的智能终端客户供应链;而石墨散热膜、OCA胶等新品有望导入量产。2013年是公司转型伊始之年,非液晶背光业务比重的扩大将成为公司业绩增长驱动的同时,也提升公司估值空间。 盈利预测及估值 预计2013-2015年公司营业收入分别为25.9亿元、33.9亿元、43.8亿元;净利润分别为2.16亿元、2.96亿元、3.87亿元;EPS为0.48、0.65、0.85元,PE分别为23、17、13倍,仍维持买入评级。

投资要点 上半年净利润同比下滑超预期 公司半年度业绩预告2013年上半年归属上市公司股东净利润约为4124.66万元-4812.10万元,比去年同期减少2062.33万元-2749.77万元,同比下降-30%--40%。 计提长期股权投资减值准备 公司因其参股公司DSAsiaHoldingCompanyLimited经营状况恶化,而计提了长期股权投资减值准备1116.7万元。 毛利率有所下降 受市场因素影响,上半年公司毛利率同比有所下降。随着下游家电行业的国家能效补贴政策在5月底终结,5月大尺寸液晶面板采购量环比下滑5%。其后6-7月份为彩电市场淡季,面板采购量环比仍将略微下滑,直至8月份为国庆家电市场备货。由于2012年下半年面板出货基数较高,预期2013年下半年液晶面板需求增长将较乏力。同时由于苹果改变新品推出节奏,2013年上半年并没有如期在3月份推出ipad新品,也是造成公司毛利率下降的一个因素。 期待新客户、新产品销售放量 下半年公司的经营面将明显好转,苹果下半年新品集中推出将带动公司出货量及毛利率回升;下半年公司有望进入新的智能终端客户供应链;而石墨散热膜、OCA胶等新品有望导入量产。2013年是公司转型伊始之年,非液晶背光业务比重的扩大将成为公司业绩增长驱动的同时,也提升公司估值空间。 盈利预测及估值预计2013-2015年公司营业收入分别为25.9亿元、33.9亿元、43.8亿元;净利润分别为2.16亿元、2.96亿元、3.87亿元;EPS为0.48、0.65、0.85元,PE分别为23、17、13倍,仍维持买入评级。

营收增速较快,毛利率下降拉低利润增速. 一季度实现营业收入4.67亿元,同比增长32.44%;营业利润0.53亿元,同比增长19.9%;归属上市公司净利润0.36亿元,同比增长10.1%。营收快速增长而利润增速较慢的原因是一季度毛利率由去年同期的22%下降到19.5%。 TV背光收入比重将下降,毛利率将回升公司一季度4.67亿销售中,背光模组收入为4.22亿元,非背光产品为0.45亿元。在背光模组收入中按终端产品看,移动终端相关产品销售收入0.97亿元,PC相关收入0.99亿元,TV相关收入2.35亿元。一季度TV产品收入占比提高,随着后续移动终端产品及非背光产品在收入占比的提高,公司的毛利率环比将回升。 大尺寸面板采购量3月起反弹. 目前公司营收占比最大的仍然是液晶TV产品。据Displaysearch数据,国内液晶TV面板采购量在经历了1、2两个月份的环比下滑以后,3月份强劲回升超预期,同比增长40%达551万片。整个二季度TV面板采购量在五一备货拉动下将保持高位。13年,公司TV背光产品仍有望保持20%以上的增速。 盈利预测及估值. 预计2013-2015年公司营业收入分别为25.9亿元、33.9亿元、43.8亿元;净利润分别为2.16亿元、2.96亿元、3.87亿元;EPS为0.48、0.65、0.85元,PE分别为25、18、14倍,维持买入级别。

业绩快速增长. 12年公司实现营收19.6亿元,同比增长64.5%;营业利润2亿元,同比增长47%;归属上市公司净利润1.44亿元,同比增长44%。其中第四季度实现营收6.02亿元,同比增长70.3%;归属上市公司0.33亿元,同比增长56.8%。 产品结构、客户结构不断优化. 公司在强化背光模组竞争优势的同时,不断拓宽产品结构。光电显示薄膜器件产品中液晶电视用收入9.06亿元,PC用收入4.78亿元,苹果等品牌移动终端用收入3.99亿元。非背光产品12年增长较快,FPC周边产品销售收入1.01亿元,专用设备销售收入0.41亿元。同时石墨散热膜、OCA胶等新品有望在13年成为新的增长点。受益国内面板产能扩张及open-cell模式,对内资客户销售占比提升至30.7%。公司在服务苹果品牌的同时,也切入了微软surface供应链。 13年看价值重估. 公司靠模切工艺背光光学膜产品创业,12年公司发展了导光板产品、FPC周边产品。而石墨散热膜、OCA胶等新品则有望在13年成为新的增长点。同时公司在PSS蓝宝石衬底、柔性导电膜等领域的技术储备不断拓展市场空间。公司非背光领域营收占比的提高及新大客户市场的突破将提升公司估值水平。 盈利预测及估值. 预计2013-2015年公司营业收入分别为25.9亿元、33.9亿元、43.8亿元;净利润分别为2.16亿元、2.96亿元、3.87亿元;EPS为0.48、0.65、0.85元,PE分别为25、18、14倍,维持买入级别。

报告导读 13年非背光营收比重持续增加、智能终端新客户的拓展有望带动公司估值提升。 投资要点 2012全年净利润高增长 公司发布12年业绩预告,归属上市公司股东的净利润1.41亿元-1.51亿元,同比增长40.8%-50.8%。Q4单季净利润中值为3500万元,单季同比增长60.4%。12年业绩的高增长是由新品及中小尺寸产品拉动。苹果向12年营收有望达到3.5亿元,同比增1.3亿元;导光板12年将放量到2.3亿的规模,同比增1.6亿元。FPC增量也在亿元规模。 1Q’13景气乐观 TV背光方面,据Displaysearch预测,由于品牌厂商对13年春节消费的乐观,13年一月份面板需求环比降幅为20%,低于此前两年的36%(M/M)和42%。TV背光景气度同比仍然较为乐观。中小尺寸营收中,iPad产品占65%、iPhone产品占30%。Pad产品的销售前景仍乐观。 成长路径渐清晰带动价值重估 公司用组合投资的思维去标识公司的发展路径。客户多样性:韩系、日系、台系、陆系;产品多样化:液晶背光、智能终端功能件、PSS蓝宝石;工艺多元化:模切、纳米压印。13年,随着突破三星等智能终端产业链、OCA或石墨散热膜等新品的放量,公司的非背光业务占比将逐渐提升,市场估值会得到提升。 盈利预测及估值 我们预期公司2012年-2014年EPS分别0.74元、1.01元、1.33元,对应PE分别为24、18、13倍,维持买入评级。

事件: 近期关于苹果公司调降13年1季度零部件采购量的消息不断发酵,进而带动业界对产业链上公司的前瞻转向谨慎。 而同期锦富的股价走出了估值修复行情,持续上涨并创出18个月来新高。我们认为,苹果事件对公司带来的实质影响有限,公司基本面向好的趋势不变。 1Q13来自苹果的收入仍将稳定增长 近期对于苹果iPhone销量的消息比较混乱。来自供应链的反馈是苹果调降13年一季度出货量,进而有预测一季度iPhone销量将下滑到2500万,但苹果官方则否认了iPhone需求疲软的说法。 我们认为主要是因苹果营销策略的改变造成的。之前苹果新品发布的营销节奏是在发达市场与新兴市场间会有一个季度滞后,从而平滑之后几个月的销量数据。而iPhone5在两类市场几乎是同步发售,使得新品发布后的Q4销量近乎翻倍,而次季Q1销量可能出现同比下滑。 苹果前CEO给予此次营销节奏改变的注解是,苹果将改变产品更新周期,由每年一次变为两次,同时苹果的产品线将丰富,将形成价格梯次从而覆盖之前未参与的中低端市场。 12年,锦富来自苹果的收入占营收的比重在19%左右,主要为苹果iPad、iPhone产品提供背光用光学膜粘及胶绝缘产品。我预计1Q13来自苹果的业务营收仍将保持稳定增长。 我们的预测基于目前业界调降后较悲观的数据,1Q2013 iPad系列出货量1900万台,同比增长61%,iPhone系列出货量2500万台,同比下降-29%。

投资要点: 中标英德市LED路灯节能改造项目 12月29日公司公告中标英德LED路灯项目,公司预计从该项目获得的总体收入为2074.218万元。项目由公司与南网节能联合体中标,采用EMC方式,项目收益期93个月。计划改造路灯1.5万盏,实现节能收益2570.28万元。中标设备中30%由公司负担,70%由南网节能向公司采购,金额约为1303.134万元,公司分享节能收益的30%,大概为771.084万元。 截至12月29日,公司四季度已公告的项目订单总额已达到2.94亿元。 股票期权激励计划终止,费用加速计提影响12年利润 公司同时公告终止实施公司首期股票期权激励计划。由于公司股价显著低于股权激励行权价格,股权激励计划已失去效果,故董事会决定终止股票期权激励计划。此次期权终止将给公司2012年业绩带来重大影响。根据企业会计法,2012年7月至12月,公司已计提930.55万元的股份支付费用将不予转回,对于原本应在2013-2015年期权计划剩余等待期内确认的股份支付费用2,650.94万元在2012年加速提取。故2012年共需计提3,581.49万元股份支付费用,减少2012年度利润总额3,581.49万元。 出口景气有望上升 我们对公司LED照明产品出口情况比较乐观。(如未受财政悬崖等不可预测风险影响)海外美欧各主要经济体有望先后在13年弱复苏。LED照明的出口需求景气上升是大概率事件。 同时,国外各国白炽灯淘汰计划开始进入高潮:2012年日本禁止销售白炽灯;2012年9月1日起,欧盟传统白炽灯完全退出欧盟市场;美国2013年1月起禁用75W以上产品,2014年则禁用40及60W产品;中国2014年韩国2013年底前禁用。白炽灯淘汰进度有助于拓展LED照明市场。

经营业绩高增速持续 12年1Q-3Q,公司实现营业收入13.61亿元,同比增长61.99%;归属上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长41.72%,每股收益0.55元。其中,3Q’12单季营收5.54亿元,同比增72.1%,环比增22.0%;单季净利润同比增54.5%,环比增16%。三季度业绩增速较上半年进一步加快。 新品推动营收高增长 公司的新品导光板产品与传统光学膜及粘胶绝缘产品有市场协同,在产能快速释放的同时得以顺利完成销售,1-3Q共实现营收1.62亿元,同时通过工艺的改进,新品的毛利率得以提升。同时公司的其它新品也有明显的进展,FPC周边产品实现量产,实现销售收入3,300万元。石墨散热膜及OCA工艺、装备研发也取得阶段性成果。 双节彩电销售备货,拉动Q3面板景气 在经历了5、6月份短暂的回调后,自三季度开始,国内彩电月度产量环比回升。7、8月环比分别增长10%和20.7%,同比亦分别保持了4%、3.6%的增幅。由于国内厂商为10月中秋国庆双节备货,拉动面板出货量需求在8月份达到年内以来的高峰,环比增长了20%。紧随其后的圣诞、元旦、春节假期的旺季销售备货,则有望使得面板本轮景气持续。 苹果新品带动公司中小尺寸产品需求景气持续 公司2011年全年2.18亿收入来自苹果。年初我们预计12年来自苹果的收入有望超过3亿元。而iPadmini、iPhone5、13年NewiPadPro将带动pad系列、iPhone系列产品在2013年销售的稳定增长。 估值修复空间仍存,4Q稳定收益品种 我们预期公司2012年-2014年营业收入分别为15.8亿元、20.7亿元、26.9亿元;EPS分别0.69元、0.87元、1.09元,对应PE分别为25、20、16。继续给予买入评级。

投资要点: 业绩稳定增长 2012年上半年实现营业收入3.64亿元,同比增长14.11%,实现归属上市公司净利润4548万元,同比增长18.16%。其中二季度实现营业收入2.08亿元,同比增长13%,环比增长32.5%,单季归属上市公司净利润2392万元,同比增长7.3%,环比增长10.9%。同时公告预测1-9月份,归属上市公司净利润同比增速在15% - 40%。 户外、室内照明驱动营收增长 期间费用率下降确保利润稳定 上半年,营收占比56.5%的户外照明产品增长19%,营收占比9.7%的室内照明营收增速则高达41.2%。受欧美经济不景气影响,公司出口业务增速较低10.4%,国内营收增长18.5%。由于竞争激烈,单季毛利率由去年同期35.1%下滑至25.6%,但期间费用率下降至9.3%,净利率保持相对稳定。由于相关扶持刺激政策在上半年出台,其影响要在下半年开始显现。国家半导体招标也因故推迟到了3季度重新招标。我们认为公司下半年营收增长或将加速。 注重技术研发、市场策略灵活 2012年上半年研发投入1540万元,占营收4.23%。新获专利47项,其中发明专利4项。公司的11项产品进入广东省内绿色照明推荐采购目录,9款产品中标国家半导体照明补贴推广项目。同时公司继续执行“A+计划”、“B计划”、EMBT、工厂孵化等创新商业模式拓展市场。针对广东本省的产业扶持政策,公司也在调整经营策略,公司近期转让了山东子公司,增资了广州子公司,积极应对可能爆发的本省市场机遇。 投资建议:买入 我们预期公司2012年-2014年营业收入分别为11.6亿元、17.7亿元、26.1亿元;EPS分别为0.48元、0.69元、1.00元,对应PE为33x、23x、16x。公司是半导体照明下游应用领先企业,继续给予买入评级。

业绩增长略超预期 1H’12公司实现营业收入80,683万元,同比增长55.71%;营业利润8,989万元,同比增长27.08%;归属上市公司股东净利润6,874万元,同比增长31.15%,每股收益0.36元。其中,2Q’12单季营收4.54亿元,同比增57%,环比增28.7%;单季净利润同比增26.8%,环比增10%。三季度电子行业进入旺季,由于去年同期业绩基数较低,业绩仍将保持快速增长。 液晶周期景气有望持续 上半年,液晶面板行业景气回升。12年全球液晶电视出货量预增7%,占比提升到88%。国内市场受益能效补贴政策,LED背光渗透率将提升至70%。中低阶LED背光模块为了提高能效,将通过使用增亮膜等光学膜以提高透光率。光学膜市场稳定增长。 Open-Cell模式下,内销驱动营收高增长 受益液晶面板Open-Cell模式,公司竞争力提升。公司在东莞、青岛、深圳等客户就近设厂,内销一直保持快速增长。公司上半年主营业务实现内销收入21,953万元,同比增长243.8%,占比则达到28.6%。 新品将出,对苹果销售有望超预期 公司2011年全年2.18亿收入来自苹果。1H’12苹果系列产品出货量均保持高速增长,iPad销售2880万台,同比增长106.6%;iPhone出货量6110万台,同比增长56.7%。下半年将受益iPadmini、iPhone5等新品,全年来自苹果的收入有望超过我们之前预计的3亿元。 估值偏低,持续修复进行中 我们预期公司2012年-2014年营业收入分别为15.8亿元、20.7亿元、26.9亿元;EPS分别0.69元、0.87元、1.09元,对应PE分别为25、20、16。继续给予买入评级。

我们预期公司2012年-2014年营业收入分别为15.8亿元、20.7亿元、26.9亿元;EPS分别0.69元、0.87元、1.09元,对应PE分别为20.8、16.6、13.2。即使距我们上次推荐价格12.73元至今已有13%的涨幅,我们认为其短期价值修复空间仍存,继续给予买入评级。