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三联虹普
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计算机行业
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2024-09-03
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公司公布 2024年半年报公司 24Q2收入 3.3亿,同比+0.1%,归母净利润 0.9亿,同比+26%,扣非归母 1亿,同比+33.5%; 24H1收入 6.4亿,同比+2.2%, 归母净利润 1.7亿,同比+21.2%,扣非归母1.75亿, 同比+25.9%。 公司 24H1分红 0.9亿,分红率 52.3%。 分产品看, 公司 24H1新材料及合成材料工艺解决方案收入 4.4亿,同比+17.4%, 占比 68.3%;再生材料及可降解材料工艺解决方案收入 1.8亿,同比-18.9%, 占比 27.5%; 工业 AI 集成应用解决方案收入 0.2亿, 同比-25.8%,占比 3.5%; 分地区, 公司 24H1国内收入 5.1亿,同比+39.3%;国外 1.3亿,同比-50%。 公司 24H1毛利率 42.7%,同比+4pct;归母净利率 27%,同比+4.2pct。 分产品看,公司 24H1新材料及合成材料工艺解决方案毛利率 43.7%,同比+2pct; 再生材料及可降解材料工艺解决方案毛利率 40%,同比+11.9pct; 工业 AI 集成应用解决方案毛利率 39.7%,同比-34.9pct。 从 费 用 端 看 , 公 司 24H1销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.2%/5.9%/6.7%/-0.8%,同比-0.1pct/+0.3pct/+0.1pct/+0.1pct。 居民消费模式转变催动户外运动领域民用锦纶纤维需求增长行业层面, 不断推进塑料原级循环利用,化学法循环时机已经成熟;生物基化学纤维规模化生产关键技术受到推广,更加注重发展环境友好的绿色纤维;化纤企业不断推进自身数字化转型,行业智能制造关键技术水平提升。 公司研发的高品质尼龙 6/66民用纤维连续斩获订单,为业绩成长关键因素锦纶 6纤维仍是尼龙 6切片最大应用领域。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备攻关,凭借自主研发体系不断引领尼龙 6/66纺丝级聚合切片及高品质民用纤维行业的技术进步。公司成功促成了行业领先企业如台华新材、华鼎股份等客户的聚合和纺丝生产技术的进步,成功实现各种高强、细旦、多孔、异形等差别化尼龙 6纤维的国产替代,产品差别化率也逐年提升。 公司为顺应客户对项目全过程综合一体化服务的需求,更为拓展业务范围、培育新的利润增长点和创造更大的营业收入,公司基于工程项目全寿命周期范围的价值链分析,立足自身工艺专长,不断向工程项目全寿命周期前后两端进行纵向延伸。 公司突破纤维高性能回收关键技术,锦纶化学循环解决方案率先落地公司看好化学法更有利于解决服装废弃物循环再生的处理优势,认定发展化学回收技术是我国塑料行业可持续发展过程中的必经之路。化学法作为公司下一阶段再生塑料技术的重点布局方向,有助于公司形成物理回收、化学回收相互补充、相互促进的、全面的废塑料循环技术体系,更大程度匹配低值塑料废弃物高值化利用场景。 公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目成功于第二季度交付使用,接下来公司将积极布局聚酯行业化学法循环,实现从废旧衣物到再生聚酯切片、再生聚酯纤维,再到新衣物的“闭环”绿色循环再生过程。 维持盈利预测,维持“买入” 评级公司是国际先进的 PA6/66工艺解决方案提供商,技术突破驱动原料跨越发展;掌握全球领先的固相聚合(SSP)超净技术,废旧纺织品再生迎突破; 公司突破纤维高性能回收关键技术,开发涤纶、 PA 化学循环解决方案。 我们预计公司 24-26年归母净利分别为 3.75/4.60/5.71亿元, EPS 分别为1.18/1.44/1.79元/股,对应 PE 分别为 11/9/7X。 风险提示: 国际经营风险及外汇风险,、技术变革导致的业务波动风险, 核心人才流失风险, 商誉减值风险等。
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三联虹普
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计算机行业
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2024-05-23
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14.78
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15.54
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5.14% |
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公司发布 2023年年报及 24年一季报24Q1收入 3.10亿同增 4.6%;归母净利 0.79亿同增 15.9%; 23Q4收入 3.26亿元,同增 10.1%;归母净利 0.79亿元,同增 20.5%;扣非归母 0.77亿元,同增 17.7%; 23A 收入 12.50亿元,同增 17.9%;归母净利2.90亿元,同增 20.8%;扣非归母 2.84亿元,同增 18.5%。 2023年公司共计派发现金 1.53亿元(含税), 分红率 52.75%。 分产品, 新材料及合成材料工艺解决方案收入 7.92亿元,同增 19%,占比63.4%,毛利率 41.3%; 再生材料及可降解材料工艺解决方案收入 3.84亿元,同增 28.8%,占比30.8%,毛利率 31.9%; 工业 AI 集成应用解决方案收入 0.6亿元,同减 24.8%,占比 4.8%,毛利率62.7%。 23年毛利率 36.7%,同增 2.0pct;净利率 24.9%,同增 1.1pct23年总费率 13.5%,同减 1.2pct;其中,销售费率 1.4%,同增 0.2pct, 主要系 23年业务推广费增加所致;管理费率 6.1%,同增 0.2pct;财务费率0.3%,同减 1.2pct, 主要系存款结息增加以及汇兑损失减少所致;研发费率 5.7%,同减 0.3pct。 PA6/66产业链扩容,打造“轻量化”消费新场景公司持续巩固创新基础,推出连续的 PA6/66纺丝-SSP 技术路线,提升高端PA 长丝性能和品质稳定性,促进国内优质 PA6/66产品供给。公司立足于PA6/66聚合、纺丝产业环节的技术及市场优势,在 PA66产业链上下游已经形成自有核心技术解决方案布局。公司将积极参与国产己二腈产能大扩容,加快 PA66聚合、纺丝成套技术推广力度。 PA6/66下游需求差别化、高端化程度日益加深,将带动上游切片领域差别化竞争,也将为公司打开更为广阔市场空间。 2023年公司与台华新材及其子公司签署的绿色多功能 PA 新材料一体化项目/再生差别化 PA6及差别化 PA66一体化项目合同逐步进入交付阶段,开始为公司贡献收入业绩。上述项目的顺利实施,有效树立起公司在成纤聚合物核心技术领域创新竞争力,以产业链一体化为主线,以进口替代为目标,打造差异化、高端化、定制化系统集成解决方案的综合实力。 再生及可降解材料业务创新高,亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利实施公司子公司 Polymetrix 与日本 CircularPETCo.,Ltd 于 2022年签署的亚洲单体投资最大的食品级再生 PET 项目已顺利实施, 23年开始为公司贡献收入业绩,该项目合同总额约 2.81亿元人民币。 C-PET 项目是 MITSY、 VEOLIA-JP、SVNDY 三家日本大型集团公司的首度携手。 1)一方面标志着循环再生行业对资本投资的吸引力正在增强,行业正逐步进入加速发展阶段; 2)另一方面,项目复合性的股东背景(MITSY 侧重回收、 VEOLIA-JP 提供运营、 SVNDY 保障应用)有助于协同效应发挥,对再生行业的资本整合与模式创新起到引领示范作用。 上述项目建成后预计生产的全部再生 rPET 塑料粒子均可以用于生产再生含量高达 100%的 rPET 包装当中,具有里程碑意义,也再次印证了亚洲新兴市场的消费升级成为推动聚酯包装材料需求增长的关键驱动因素。 2023年公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目进入交付阶段,已经开始为公司贡献收入业绩,该项目系公司基于国际高端再生尼龙材料行业前沿发展趋势的重要布局,采用业界首创的针对 PA 面料(尼龙)的万吨级以上化学法再生尼龙纤维系统解决方案,将PA 生产过程中的废丝、废料块、边角料等经过化学法解聚得到己内酰胺单体,利用己内酰胺重新聚合得到高品质纺丝级切片,后经熔融纺丝制备各种规格再生 PA 纤维,真正意义上实现 PA 纤维高值化循环使用的闭环回收。 项目的成功实施将进一步完善公司的循环再生技术体系,积累样板工程案例,进而确立围绕 SSP 塑料再生技术、化纤纯化学法再生技术,覆盖 rPET、rPA、 rPP 等再生聚合物材料领域的系列成套工艺解决方案的战略布局,为公司顺应国内外塑料及纺织品循环再生经济发展提供持续动力。 调整盈利预测,维持“买入”评级公司是国际先进的 PA6/66工艺解决方案提供商,技术突破驱动原料跨越发展;掌握全球领先的固相聚合(SSP)超净技术,废旧纺织品再生迎突破; 公司突破纤维高性能回收关键技术,开发涤纶、 PA 化学循环解决方案。 考虑到 PA6原材料己内酰胺及 PA66原材料己二腈进入产能释放仍需时间,我们调整盈利预测,预计公司 24-26年归母净利分别为 3.75/4.60/5.71亿元(24-25年前值分别为 3.82/4.90亿元) ,EPS 分别为 1.18/1.44/1.79元/股,对应 PE 分别为 13/11/9X。 风险提示: 国际经营风险及外汇风险;技术变革导致的业务波动风险及核心人才流失风险;商誉减值风险等。
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三联虹普
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计算机行业
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2024-04-30
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13.78
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15.03
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9.07% |
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15.54
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12.77% |
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详细
事件: 4月 24日, 公司发布 2023年年报及 2024年一季报, 2023年业绩稳步增长, 2024开年首季度已现同比增长态势。 2023年全年,公司实现营业总收入 12.50亿元,同比+17.94%;归母净利润 2.90亿元,同比+20.80%;扣非净利润 2.84亿元,同比+18.52%;销售毛利率 39.69%, 同比+1.96pct, 销售净利率 24.94%,同比+1.12pct。其中, 2023Q4单季度实现营业总收入 3.26亿元,同比+10.12%;归母净利润 0.79亿元,同比+20.46%;扣非净利润 0.77亿元,同比+17.68%;单季度销售毛利率 39.60%,同比-2.59pct;单季度销售净利率 25.44%,同比+1.44pct。 2024Q1单季度实现营业总收入 3.10亿元,同比+4.60%;归母净利润 0.79亿元,同比+15.92%;扣非净利润 0.79亿元,同比+17.68%;单季度销售毛利率 37.52%,同比-0.71pct;单季度销售净利率26.01%,同比+0.86pct。 公司 PA66标杆项目进入交付阶段, PA66产业机会逐步成型。 公司已经通过近几年的战略布局,成功切入 PA66上游产业链,充分抓住己二腈国产化机遇,积极开拓 PA66聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术,从应用端引领产业链价值提升。 项目方面, 公司与台华新材及其子公司签署的绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶 6及差别化锦纶 66一体化项目合同逐步进入交付阶段,开始为公司贡献收入业绩。 是公司拥有后续继续深化功能性纤维板块发展、把握国际产业趋势的能力的体现。 再生材料及可降解材料业务创新高,亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利实施,看好公司再生板块潜力。 2023全年公司再生材料及可降解材料业务实现收入 3.84亿元,较去年同期增长 28.82%, 创历史最高水平。其中,子公司Polymetrix 与日本 Circular PET Co.,Ltd 于 2022年签署的食品级再生 rPET 项目是亚洲单体投资最大的 rPET 项目,合同额约合 2.81亿元,报告期内此项目已开始为公司贡献收入业绩。此项目建成后预计生产的全部 rPET 塑料粒子均可用于生产再生含量高达 100%的 rPET 包装中,对提高再生塑料的高效性与循环性具有里程碑意义。 此外,公司与台华旗下子公司签署的化学法循环再生尼龙材料项目开始为公司贡献收入业绩,该项目将真正意义上实现锦纶纤维高值化循环使用的闭环回收。 投资建议: 公司 2023年全年业绩稳步增长, 原生与再生材料均有样板工程突破。基于公司当前在手订单量饱满, 订单充足是公司业绩向好的前提,我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.33/4.56/5.14亿元,对应 4月 26日收盘价 PE 分别为 14/10/9倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 公司订单进展不及预期;环保政策变动影响再生产品下游需求; 新技术工业应用进展不及预期。
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三联虹普
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计算机行业
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2023-11-21
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16.80
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17.15
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2.08% |
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17.15
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详细
23Q3 收入 2.96 亿, 同增 18.3%,归母净利 0.68 亿, 同增 21.0%公司 23Q1-3 收入 9.24 亿,同增 21.0%, 23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速分别为 2.97 亿( yoy+38.4%) /3.31 亿( yoy+10.8%) /2.96 亿( yoy+18.3%)。23Q1-3 归母净利 2.11 亿,同增 21.0%, 23Q1/Q2/Q3 归母净利润及同比增速分别为 0.68 亿( yoy+15.0%) /0.75 亿( yoy+26.8%) /0.68 亿( yoy+21.0%)。23Q1-3 毛利率 39.7%, 同增 3.7pct,净利率 24.8%, 同增 1.0pct23Q1-3 销售费用率 1.4%,同增 0.3pct,销售费用增加主要系广告及业务宣传费增加所致;管理费用率(包含研发费用率) 12.6%,同增 1.0pct, 财务费用率-0.4%,同减 0.9pct, 财务费用减少主要系外币货币性项目受国际汇率波动影响导致。 另外, 23Q1-3 公司经营活动现金流净额为 7420 万元,同减 83.0%, 主要系执行合同增加,采购款增加所致。控股子公司成立近 40 年,为固相增粘( SSP)专业技术服务商公司控股子公司 Polymetrix 成立已经近 40 年,是固相增粘( SSP)专业技术服务商。 SSP 技术是提升聚合物材料性能的核心技术,应用在聚酯、 PBT、PA、 PC 等材料的热升级过程中,最终产品广泛使用在食品包装、工业丝和功能性服装等消费市场。 Polymetrix 在品牌和渠道方面享有强大的竞争优势,其新技术 EcoSphereSSP 已成功应用于目前世界最大的聚酯生产工程。在原生聚酯( vPET)切片领域, Polymetrix 与德国巴斯夫、韩国乐天、印度 Reliance 等国际聚合物巨头有过多起成功项目合作经验,并获得了可口可乐、雀巢、达能等世界级食品饮料企业食品级包装材料安全资质认证。持续开展技术开发与革新,在新材料领域取得多项突破公司核心技术集中在聚合反应工程学领域,主要提供高分子材料工艺解决方案。聚合反应工程是以小试放大到工业规模的聚合过程为对象,以聚合动力学和聚合物系传递为基础,进行聚合反应器特性的分析和放大设计、聚合过程反应规划和技术开发等应用型基础研究。近年来,公司在成纤聚合物其它材料领域取得多项突破,并取得样板项目商用落地,标志着公司发展实质性已经进入全新阶段。公司通过自主研发及外延并购等方式,不断拓展工艺技术服务领域,从尼龙 6 到尼龙 66、聚碳酸酯( PC)、再生聚酯、再生纤维素纤维等,并将沿着新材料、再生材料及可降解材料等国际前沿技术方向持续发展,充分验证了公司在聚合工艺技术研究及工程化放大方面的核心竞争力。 维持盈利预测,维持“买入“评级公司是国际先进的聚合物成套生产工艺技术提供商,拥有完善的自主基础、共性技术体系及工程化成果转化实力,为客户的高端应用需求提供定制化系统集成服务。预计 23-25 年公司归母净利分别为 3.05/3.82/4.90 亿元, EPS分别为 0.96/1.20/1.54 元/股,对应 PE 分别为 18/14/11x。 风险提示: 国际经营风险及外汇风险; 技术变革导致的业务波动风险及核心人才流失风险; 商誉减值风险等。
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三联虹普
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计算机行业
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2023-08-30
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16.10
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23.03
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36.60%
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17.13
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6.40% |
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17.15
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6.52% |
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详细
事件:8月 27日,公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入6.28亿元,同比增长 22%;实现归母净利润 1.43亿元,同比增长 21%,扣非后归母净利润 1.39亿元,同比增长 18%;实现基本每股收益 0.45元/股。 业绩符合我们预期,再生及新材料项目逐步兑现效益得益于近年来公司持续研发的高品质尼龙 6/66纺丝、再生尼龙、食品级再生聚酯等成套工艺解决方案取得了良好的市场推广效果,公司上半年业绩实现同比增长,且利润率有所提升。23H1公司实现毛利率/净利率 39%/25%,同比+2pct/+1pct。单季度看,23Q2公司实现归母净利润 0.75亿元,同比增长 27%,环比增长 10%,下半年业绩有望随经济恢复持续改善提升。 己二腈国产化突破,公司有望充分受益尼龙 66扩产浪潮己二腈国产化突破引发了尼龙 66扩产热情,将带来超过 200亿元的工程技术服务市场。公司已覆盖从己内酰胺、尼龙 6/66聚合至锦纶 6/66纺丝的全产业链范围,有望充分受益这一产业化浪潮。 碳关税及去全球化下,公司布局的再生业务迎重要产业机遇2023年 5月,碳边境调节机制法案在欧盟议会通过,意味着气候监管将首次正式纳入全球贸易规则,公司布局的废塑料再生产业迎来加速发展良机。 上半年,公司再生材料及可降解材料业务实现收入 2.2亿元,同比增长 72%,进一步佐证行业加速发展趋势。 期间,公司与日本 C-PET 公司合作的亚洲单体投资最大的食品级再生 rPET项目顺利实施;公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目已经逐步确认收入,预计 2023年内交付使用;此外,公司成功签署了国内首条单线年产 4万吨的 Lyocell 纤维项目,单吨投资额优势明显。公司绿色再生业务整体优势明显,空间广阔。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 13/16/22亿元,对应增速分别为24%/25%/31%,归母净利润分别为 3.0/3.8/5.2亿元,对应增速分别为23%/28%/38%,EPS 分别为 0.93/1.19/1.64元,3年 CAGR 为 30%。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术,并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案,参考可比公司估值,我们给予公司 24年 20倍 PE,目标价 23.8元,维持“买入”评级。 风险提示:示范项目效益不及预期风险、市场开拓不及预期风险、核心技术泄露风险、低碳环保政策转向风险
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三联虹普
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计算机行业
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2023-08-25
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16.31
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17.13
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5.03% |
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5.15% |
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事件:2023年 8月 22日,国家发改委、科技部、工业和信息化部等十部门发文表示已制定《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》(以下简称《方案》),并印发给各省市相关部门,督促其贯彻落实。 《方案》旨在落实“双碳”目标任务过程中发掘新的产业竞争优势。《方案》的制定按照“十四五”规划《纲要》和《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》《2030年前碳达峰行动方案》有关部署,并结合相关领域规划与政策文件。《方案》旨在通过实施绿色低碳先进技术示范工程,布局一批技术水平领先、减排效果突出、减污降碳协同、示范效应明显的项目,加快占领全球绿色低碳技术和产业高地,为实现碳达峰碳中和目标提供有力支撑,为经济社会高质量发展提供绿色动能。 三联虹普再生业务与《方案》指出的工业领域示范项目要求挂钩,看好公司项目潜力。《方案》指出重点方向包括源头减碳类、过程降碳类及末端固碳类,其中过程降碳类包括工业领域示范项目、建筑领域示范项目、交通领域示范项目及减污降碳协同示范项目。三联虹普在再生聚酯(rPET)、再生聚酰胺(rPA)、生物基化学纤维(再生纤维素纤维、Lyocell)等再生材料及可降解材料行业,拥有自主知识产权的全流程工艺及装备技术并积累了大量工程实例,整体达到世界先进水平,为部分行业头部生产企业提供从方案咨询、研发设计、生产制造、施工管理、集成应用到运营管理于一体,涵盖工程项目全寿命周期的一站式“交钥匙”系统集成解决方案。该板块业务与《方案》指出的工业领域 “先进低碳石油化工”、“绿色生物化工”要求示范方向挂钩,看好公司原有技术带来的项目潜力。 公司在手订单数额 2017-2021年实现连增,2022年新增订单创历史新高。 公司在手订单数从 2017年的 12.67亿元快速增至 2021年的 39.24亿元,复合增长率达到 32.66%。且 2022年新签订单总额达到 17.65亿元,为公司历史之最,增长势头强劲,在手合同为公司后续业绩持续增长奠定了良好基础,公司自身业务扩张速度迅猛。 投资建议:公司是国际先进的聚合物成套生产工艺技术提供商,原有主业与“双碳”路线高度相关,在国家坚定绿色低碳路线发展的前提下,我们期待公司焕发新的商业生机。公司 2022年新签订单量创新高,看好往年订单逐年确认收入 拉 动 公 司 业 绩 , 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为2.98/3.56/4.55亿元,对应 8月 23日收盘价 PE 分别为 17/15/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:公司订单进展不及预期;环保政策变动影响再生产品下游需求; 新技术工业应用进展不及预期。
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三联虹普
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计算机行业
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2023-07-19
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16.65
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23.00
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36.42%
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17.91
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7.57% |
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17.91
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7.57% |
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详细
公司专注于提供高性能纤维产业化的工程技术服务,在尼龙6、尼龙66、再生尼龙6、Lyocell纤维等领域有丰富的技术积累和工程案例。控股子公司Polymetrix掌握聚合物产品提质升级的核心技术。 目前,国产己二腈距离纤维产业要求尚有差距,废旧塑料、废旧纤维的再生产业如火如荼,我们看好公司在相关领域的技术积累和工程化能力。 公司是聚合物成套工程技术提供商尼龙是公司的核心业务,依托技术积累,公司先后提出了煤基尼龙6、再生尼龙6的纤维制造的解决方案,取得较好的经济效益和社会效益。目前,国产己二腈距离纤维产业的要求尚有差距,我们认为,公司具备在相关领域取得产业突破的可能。 SSP技术的市场潜力或被低估控股子公司Polymetrix的SSP技术对于聚合物的性能提升有重要作用,相关技术在全球食品级再生聚酯领域占据45%的市场。不仅如此,相关技术对国产PC、再生尼龙6的产业化发挥了重要作用,我们认为其市场潜力或被低估。 国产突破有望加速Lyocell渗透Lyocell是替代高污染高能耗传统粘胶纤维的优选方案,但是相关产线此前尚未国产化,产线依赖进口致投资强度居高不下。公司成功打破国际公司的垄断,有望受益相关业务的推广。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为13/16/22亿元,对应增速分别为24%/25%/31%,归母净利润分别为3.0/3.8/5.2亿元,对应增速分别为23%/28%/38%,EPS分别为0.93/1.19/1.64元,3年CAGR为30%。鉴于公司掌握聚合物产品升级的核心技术,并在尼龙、再生、可降解产业有较为先进的解决方案,参考可比公司估值,我们给予公司24年20倍PE,目标价23.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:示范项目效益不及预期风险、市场开拓不及预期风险、核心技术泄露风险、低碳环保政策转向风险、行业空间测算误差风险
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三联虹普
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计算机行业
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2023-04-28
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16.37
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17.11
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1.48%
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18.18
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8.93% |
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17.84
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8.98% |
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详细
业绩创新高:三联虹普发布 2022年年报和 2023Q1季报,其中 2022年实现营收10.60亿元,同比+26.12%,实现归母净利润 2.40亿元,同比+26.12%。2023Q1实现营业收入 2.97亿元,同比+38.37%,实现归母净利润 0.68亿元,同比15.01%,年度、季度净利润创新高。 订单持续增长:公司订单的增长表现在合同负债的增长,2022年底公司合同负债7.17亿元,较 2022年年初的 4.26亿元增长 68.31%,合同负债的增长主要系合同预收款项增加所致。2022年公司与台华新材、聚合顺等企业签订并公告了合计 14.2亿元的订单,同样创下新高。 工业 AI 开启化纤智能体销售:公司正式开启《化纤工业智能体解决方案》产品在化纤行业的销售。受新方案市场开拓带来的积极影响,2022年公司工业 AI 集成应用解决方案业务实现收入约 7,954.98万元,比上年同期上涨 58.70%。随着化纤龙头企业规模的快速扩张,对企业的经营管理提出了更高要求,行业智能制造应用效果逐步显现。近年来,化纤重点企业正逐步打造主数据、实时数据、应用程序、标识解析、管理信息系统,商务智能一体化继承的企业数字化平台,并对于加大智能装备相关投入意愿强烈,展现出迫切的经营管理能力提升需求。公司依托掌握的行业专业工业知识、工艺机理原理等核心 Know-How,正逐步将工艺封装成面向行业的微服务工业 APP,配合公司提供的智能机器人以及智能物流解决方案,形成与核心生产机台系统直连,设备间自主协作的闭环控制体系。公司发挥覆盖企业全生产价值链的“一站式”整体移交模式,将智能化产品投放与项目进程有机结合,自新项目伊始,统一规划、设计、集成、调试安装,为客户带来更好的应用效果,实现效益快速增长。 结合公司订单签约情况和 22年利润率,我们下调营收、毛利率,同时也下调三项费用率,预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.02、3.80、4.34亿元(原预测3.18、4.24、-亿元),可比公司 23年平均 PE 为 19倍,对应目标价为 18.05元,维持买入评级。 风险提示 产品需求下滑;产品价格下滑;新项目进度不及预期。
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计算机行业
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2022-08-26
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21.21
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21.55
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0.65% |
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21.35
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0.66% |
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事件描述。2022年8月24日,公司发布半年报,1H2022实现营收5.13亿元,同比增长28.35%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长25.23%;其中2Q2022实现营收2.99亿元,同比增长32.25%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长37.05%。 尼龙6/66原料松动拉动下游扩建热情,为公司打开广阔市场空间。过去,我国聚酰胺受制于原料价格因而发展较为缓慢,但随着近十年己内酰胺大规模的产能投放、2019年己二腈国产化工艺的成功突破,不仅刺激了终端需求,而且推动了聚酰胺产业链的重新分配。经过多年的战略布局,公司已成功切入聚酰胺6上游产业链,同时推出连续的锦纶6/66纺丝-SSP技术路线,已覆盖从己内酰胺、聚酰胺聚合至聚酰胺纺丝的全产业链范围。1H2022,公司新材料及合成材料业务实现业务收入3.59亿元,营业收入增长明显,公司及控股子公司在聚酰胺及聚酯领域与台华新材、万凯新材等客户累计新签合同金额总计约8.87亿元。 预计公司有望受益于此次聚酰胺产业化一体化发展,未来发展空间广阔。 再生业务迎来发展良机,公司新签订单快速增长。欧洲聚酯瓶再生技术渗透率较高,近年来亚洲逐步成为全球再生聚酯包装行业的主要增长点。公司控股子公司司Polymetri率先在国际上提供了年产万吨级的“瓶对瓶”再生rPET工艺解决方案,真正实现了符合最高食品安全等级的PET同等级回用的闭环循环。今年先后与CircularPETCo.,Ltd及FarEasternIshizukaGreenPETCorporation签署了食品级再生rPET项目合同,金额累计约为2.62亿元;与台华新材签订的化学法循环再生尼龙材料也正按计划如期进行。1H2022,公司再生材料及可降解材料业务实现收入1.27亿元,同比有所下滑(主要系在手订单尚未确认影响)。 我们认为公司积极顺应国内外塑料及纺丝品循环再生经济发展,将为公司后续业绩增长提供有利支撑。 工业AI解决方案厚积薄发,业务成长性较为显著。近年来,随着化纤龙头企业规模的加速扩张,对于智能设备相关的需求日益迫切。公司发挥企业全产业链“一站式”整体移交模式,将智能化产品与项目进程有机结合,推出的纺丝智能吹风系统已成功在尼龙6行业实现销售,综合节能减排效能突出。1H2022,工业AI集成应用解决方案实现收入0.20亿元,保持平稳。 投资建议:公司是国际领先聚合物成套生产工艺技术提供商,专注打造一站式“交钥匙”系统集成解决方案。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.84、3.73、4.63亿元,现价(2022/8/23)对应PE分别为23X、17X、14X,维持“推荐”评级。 风险提示:全球经济动荡,全球供应链紧张导致业务收入因结算周期波动,技术变革引起的业务波动及核心人才流失风险。
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三联虹普
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计算机行业
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2022-07-22
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19.00
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20.32
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20.52%
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21.96
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14.49% |
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21.75
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14.47% |
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详细
公司是国内最早进入锦纶工程市场的技术服务提供商之一,成立以来深耕聚酰胺聚合、纺丝等领域,并持续关注国际市场专业技术领域的动态,通过联合兼并、技术创新和市场开拓等手段,在现有核心业务领域的基础上拓宽业务,逐渐演变成为综合性国际工程技术服务公司, 为客户提供世界先进的合成高分子材料、新材料及可再生材料生产工艺技术解决方案。 受益再生板块盈利能力显著增强、尼龙高景气度下订单充足, 2022Q1实现营收 2.14亿元,同增 23.27%,归母净利润 0.59亿元,同增 15.31%。 下游锦纶行业集中度提升,工程技术服务龙头有望从中受益国产技术推动 PA6成本向下,原材料多重利好重塑 PA6市场竞争力。 早期己内酰胺原材料纯苯成本较高,限制下游 PA6增长; 现阶段受益于上游原料己内酰胺(CPL)国产化关键技术突破,己内酰胺产能快速扩张,推动行业结构升级。 未来伴随规模化技术迭代,己内酰胺边际生产成本还将持续下降,相应价格降低也将传导至下游的锦纶 6, 有效增强锦纶 6产品在终端市场上的竞争力。 己二腈国产技术突破,打破 100%进口垄断局面, 刺激 PA66下游需求。 相较于尼龙 6,尼龙 66在工业丝和工程塑料领域优势更为突出,尤其是传统下游汽车领域应用场景远远多于尼龙 6。 早期尼龙 66原材料己二腈主要国外生产商垄断其定价,收割其中产业链溢价,掣肘国内尼龙 66生产; 现阶段国内华峰集团已经实现己二腈商业化生产;未来伴随己二腈国产化突破,将带动民用 PA66切片价格及民用 PA66纤维价格下降,逐步扩大 PA66使用场景,有效提升 PA66市场规模。 核心技术覆盖聚合至纺丝全产业链,先发优势+领先技术构筑竞争壁垒。 公司是国内最早进入锦纶工程市场的技术服务提供商之一,主营聚酰胺工程技术服务覆盖了聚酰胺全产业链,在国内高品质聚酰胺聚合和纺丝技术服务领域占绝对优势地位; 成功切入聚酰胺 6上游产业链,积极挖掘CPL-PA6产业链一体化的项目建设机会,从原料端引领产业链价值提升。 核心客户对高质量发展及数字化转型升级的需求强烈,将持续为公司带来业务增长空间, 公司累计在手订单总额连续五年增长,从 12.67亿元突破至 39.24亿元,订单充足为公司后续业绩持续增长奠定良好基础。 以锦纶行业为例,公司与我国前十大锦纶企业中的八家公司具有长期稳定的业务合作关系。 随 PA6原料成本己内酰胺向下、 PA66上游原材料己二腈国产化技术落地,有望促进下游供需增长, 叠加头部客户市场份额提升利好, 三联虹普作为工程技术服务龙头有望从中受益。 收购再生聚酯国际龙头,布局 rPET 市场打开成长空间公司子公司 Polymetrix 是全球固相聚合(SSP)技术引领者,系国际再生聚酯龙头企业, 截至 2021年末在全球原生聚酯行业、食品级再生聚酯行业市占率分别为 90%、 40%。技术壁垒深厚,卡位聚酯瓶片、工业丝及塑料回收等高景气化纤赛道,绑定可口可乐、达能等国际终端品牌客户, 携手浙能集团、英科再生加码国内塑料循环市场,下游订单充足, 食品级 rPET新签订单整体呈快速增长趋势,逐步成长为业绩主要驱动力之一。 LYOCELL 国产化突破成长空间,携手华为引领化纤行业智能化前行Lyocell:绿色纤维+优质面料,终端需求扩张与国产化推动产能释放。Lyocell具有“绿色纤维”和优质面料的双重属性,原料丰富、生产过程无污染且兼具天然纤维和合成纤维的多种优良属性,未来市场需求有望实现大幅增长。同时 Lyocell 国内产能增速快于进口,进口依存度下降,国内市场快速放量未来可期。公司积极研发突破国际技术壁垒,并稳步推动技术向生产项目转化。 工业 AI 集成应用方案助力化纤龙头,强强联合构筑 AI 工业生态模式。 公司与华为云展开战略合作,优势互补为化纤及原材料行业打造基于“端-边-云”的智能解决方案,提升行业针对生产需求端的数据分析能力,推动释放生产柔性潜能。相关工业 AI 集成应用解决方案业务的展开因疫情受到限制,但后疫情时期有望实现突破式增长。 首次覆盖,给予买入评级公司多年来深耕聚酰胺产业链,同时横向拓展新材料、再生材料等方向,一方面锦纶原材料上游成本端陆续突破,有望刺激下游需求;另一方面,再生及可降解材料赋能新增长点。 我们预计 2022-24年营收分别为 11.44亿、 14.73亿、 18.48亿元,归母净利分别为 2.52亿、 3.19亿、 4.06亿元, EPS 分别为 0.79、 1.00、 1.27元/股,对应 PE 分别为 22.90、 18.06、 14.20倍。可比公司 2022年平均 PE 估值为 27.40倍,给予公司 2022年合理 PE 27.40倍,对应股价为 21.64元。 风险提示: 外部条件不确定性;供应链紧张导致业务收入因项目结算周期波动;商誉减值及外汇等风险
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三联虹普
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计算机行业
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2022-04-27
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14.22
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15.43
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17.20
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20.96% |
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19.88
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39.80% |
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详细
业绩创新高:三联虹普发布21年年报和22年一季报,公司21年实现营收8.40亿元,同比-4.0%,实现归母净利润1.91亿元,同比+13.3%。公司22Q1实现营收2.14亿元,同比+23.3%,实现归母净利润5924万元,同比+15.3%。分板块来看,新材料及合成材料工艺解决方案板块实现营收4.79亿元,同比+17.5%,毛利率38.1%,同比下降6.3个pct;再生材料及可降解材料工艺解决方案板块实现营收3.01亿元,同比-25.7%,毛利率40.7%,同比上升19.6个pct。主要控股子公司Polymetrix 实现营收3.41亿元,净利润4586万元,净利润同比+81.9%。21年末合同负债4.26亿元,同比+48.8%,反映了公司执行合同增加导致预收款项的增加。 订单高速增长:截至2021年12月31日,公司已签订尚未完成竣工的合同金额为39.24亿元(含税),其中已确认收入金额为19.62亿元(不含税)。公司21年公告订单合计13.1亿元,创历史新高。截至22Q1,公司公告订单合计10.8亿元,订单旺盛。21年主要控股子公司Polymetrix 新增订单9144万瑞郎,达到近十年的最高水平,截至21年底,已签订订单尚有待确认收入7794万瑞郎。 两大业务均处于高速发展期:公司主要服务的PA6/PA66以及再生聚酯(rPET)行业均处于高速发展期。PA6的产能扩张得益于上游己内酰胺的国产化关键技术突破。同样,对于PA66来说,我国己二腈生产技术有望在2022年内获得突破,打破国外的技术垄断,预计PA66行业将在“十四五”期间迎来高速增长。rPET 方面,麦肯锡预测,到2030年,多达三分之一的塑料需求将由之前使用过的塑料生产来满足,而不是由“原始”的石油和天然气原料来满足。近年来,食品级rPET 在欧盟、美国和日本已被广泛接受,导致食品级rPET 需求大幅增加。 基于公司订单签约情况,我们调整公司2022-2024年EPS 分别为0.79、1.00、1.33元(原预测0.76、0.85、-元),可比公司22年平均PE 为21倍,对应目标价为16.59元(原目标价30.71元),维持买入评级。 风险提示 订单实施不及预期;订单增长不及预期;新领域开拓不及预期;疫情等不可抗力影响订单执行的风险;政策进度或力度不及预期。
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三联虹普
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计算机行业
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2022-04-27
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14.36
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17.36
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20.89% |
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20.07
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39.76% |
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事件: 2021年公司实现营收 8.40亿元,同减 4.00%,归母净利润 1.91亿元,同增 13.26%,符合我们的预期。 2022Q1实现营收 2.14亿元,同增 23.27%,归母净利润 0.59亿元,同增 15.31%。 原生聚合物收入稳健增长,再生板块受疫情影响波动。 1)新材料及合成材料:实现收入 4.79亿元,同增 17.49%,占主营收入的 57.01%;毛利率 38.08%,同降 6.29pct。 2)再生材料及可降解材料:实现收入 3.01亿元,同减 25.66%,主要系 2020年受疫情影响,主要以境外市场为主的再生板块受到阶段性影响,叠加订单交付周期一般在 1~2年故对 2021年收入产生影响,毛利率 40.65%,同升 19.61pct,主要受益于再生 rPET工艺解决方案竞争力和经营质量提高。 3)工业 AI 集成应用:实现收入0.50亿元,同增 2.47%,毛利率 73.00%,同升 2.1pct。 在手订单总额连续三年增长,截至 2021年底累计在手订单总额突破 39.24亿元。 2022Q1订单爆发超 10.8亿元,景气高企。 2022Q1公司业绩增长复合预期,新签单累计超 10.8亿元。 其中 1) 聚酰胺板块: 台化新材 4.9亿元锦纶 6/66一体化项目及三宁化工 0.7亿元高品质差别化锦纶 6-FDY纺丝项目。 2) 原生聚酯板块: 控股子公司 Polymetrix AG 与兴业塑化、重庆万凯及百宏聚纤签署累计 2.6亿元的食品级聚酯瓶片-SSP 项目。 3)再生聚酯板块: 控股子公司 Polymetrix AG 与 C-PET 及 FE-PET 签署累计 2.62亿元食品级再生 rPET 项目合同,截至 22Q1再生板块新签合同额已经打破 2021全年新增合同额水平, 佐证行业加速发展趋势。 技术驱动型企业,尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案。 公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发,品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺 6及 66原材料的国产化及成本边际下降,消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展,聚酰胺 6/66持续迎来稳健增长,尤其聚酰胺 66有望打破己二腈技术垄断,迎来行业快速放量。 聚酯瓶片回收全球领先,有望复制原生领域优势及份额。 公司全资子公司 Polymetrix 是全球固相聚合(SSP)技术引领者,在原生聚酯(vPET)领域国际市占率达 90%,产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求,在再生聚酯(rPET)领域实现超净技术,真正实现聚酯同等级回用的闭环循环,全球市占率达 40%,公司有望在再生聚酯行业快速发展过程中充分发挥其核心技术及渠道优势,复制原生领域市场份额,实现循环再生板块的快速扩张。 盈利预测与投资评级: 公司在手订单充裕, 业绩将稳步释放,同时海外业务占比较高,受疫情影响波动小,我们维持 2022-2023年归母净利润为 2.49亿元和 3.20亿元, 预计 2024年归母净利润为 4.15亿元,对应当前市值 PE 分别为 18X、 14X 和 11X,维持“买入”评级。 风险提示: 订单不及预期, 研发风险, 行业竞争加剧
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三联虹普
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计算机行业
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2022-03-25
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18.83
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18.23
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-4.15% |
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19.09
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1.38% |
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详细
投资要点 事件:公司公告,公司控股子公司Polymetrix AG近期与江苏兴业塑化有限公司、重庆万凯新材料科技有限公司及福建百宏聚纤科技实业有限公司签署了食品级聚酯(PET)瓶片--SSP项目合同,金额累计约2.6亿元,占公司2020年度经审计营业收入的30%。 食品级聚酯瓶片SSP项目订单接踵而至,凸显优势地位。1)兴业塑化SSP项目:合同总额达1.56亿元,本次合同为Ploymetrix与兴业塑化食品级聚酯瓶片-SSP生产线项目的第二期合作,此前于2021年签订一期SSP项目,金额达1.65亿元,兴业塑化隶属于三房巷,业务范围涵盖投资、酒店、国际贸易。2)重庆万凯SSP项目:合同总额达5195万元,公司于2020年承接重庆万凯食品级聚酯SSP项目,合同金额达5188万元,重庆万凯隶属浙江正凯集团,浙江万凯目前已建成投产三期瓶级PET切片项目,总产能120万吨,年产值130亿元。3)百宏聚纤SSP项目:合同总额达5209万元,百宏聚纤属于福建百宏集团。集团聚酯年设计产能300万吨,是华南地区最大的聚酯纤维和聚酯薄膜生产企业。以上客户实力雄厚,均具备较强的履约能力。公司在食品级PET瓶片SSP领域具备全球领先的技术优势,食品级PET瓶片SSP项目的持续落地进一步彰显了公司的龙头地位。 食品级SSP工艺解决方案领先服务商,获大客户资质认证。中国瓶装水行业人均消费量较发达国家仍有2-3倍增长空间,消费升级将带动瓶装天然矿泉水行业的发展,进而推动食品包装行业的升级放量。公司控股子公司Polymetrix提供的食品级SSP工艺解决方案具备精确与稳定的粘度、低残留量的乙醛/粉尘/低聚物以及瓶坏注塑所需的优化工艺等优势,在原生聚酯(vPET)切片领域具备较高的市场份额,获得了可口可乐、雀巢、达能等世界级食品饮料企业食品级包装材料安全资质认证。 政策驱动再生食品级PET市场快速打开,有望复制原生聚酯优势至再生领域。再生PET最低含量标准保障刚性需求,美国加州规定2022年起PET瓶中再生塑料含量15%,欧盟明确到2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%,2030年不少于30%,各大企业自愿做出承诺。公司有完备的“瓶到瓶”再生解决方案,真正实现了聚酯同等级回用的闭环循环,有望在再生PET领域快速复制原有优势。1月公司已公告与海外客户签署2个食品级再生rPET项目合同,金额累计约2.62亿元,印证市场需求及公司核心优势。 盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别1.85亿元、2.49亿元和3.20亿元,对应EPS为0.58元、0.78元和1.00元,PE为32X、24X和19X。考虑公司在高端聚酰胺、再生聚酯及工业AI集成应用技术领域具有领先优势,受益国内“双碳”及全球ESG政策,订单充足,行业空间大,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期,研发风险,行业竞争加剧
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三联虹普
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计算机行业
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2022-01-17
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24.79
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--
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--
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26.25
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5.89% |
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26.25
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5.89% |
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事件:公司公告,与浙江台华新材料股份有限公司全资子公司签署绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶6及差别化锦纶66一体化项目合同。 中标再生及原生尼龙一体化大单,首次打通再生尼龙纤维循环应用。公司本次与台化新材签署的尼龙订单主要提供再生尼龙及原生尼龙切片纺丝的工艺技术软件、设备供货及相应的技术服务支持等,合同金额累计为4.92亿元,占公司2020年度营业收入的56.23%。公司作为尼龙工艺技术解决方案供应商,已覆盖从己内酰胺、尼龙6、66聚合至纺丝的全产业链范围。公司与台华新材拥有长期稳定的合作关系,本期项目特点:1)首次形成“锦纶聚合+纺丝+织造+染整”的一体化完整产业链;2)首次打通再生尼龙至纤维循环应用一体化;3)创新的连续锦纶66-SSP及差别化锦纶66纺丝,实现系列化高端锦纶66产品的进口替代等。本期项目是公司与台化新材合作的第五期项目,也是台化新材在江苏淮安投资建设的绿色多功能锦纶新材料一体化项目的第一期项目。本次示范项目的落地将有效促进公司持续提升工艺及装备技术水平,扩大盈利规模,同时进一步强化和功能性面料行业龙头台华新材的战略合作关系。 技术驱动型企业,尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案。公司研发人员占比过半,董事长刘迪系化纤产业顶级专家,曾先后获得“何梁何利”产业创新奖、“国家科技进步奖”二等奖。上市之初,公司业务主要是为锦纶纺丝技术,上市后,公司将相关业务延伸到锦纶聚合,高端尼龙纤维以及煤基尼龙6等。同时,公司在再生聚酯回收,Lyocell短纤维都有系统的解决方案。 政策驱动再生食品级PET市场快速打开,公司聚酯瓶片回收处于全球领先的位置。再生PET最低含量标准保障刚性需求,美国加州规定2022年起PET瓶中再生塑料含量15%,欧盟明确到2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%,2030年不少于30%,各大企业自愿做出承诺。公司有完备的“瓶到瓶”再生解决方案,真正实现了聚酯同等级回用的闭环循环,再生PET瓶片产品达到可口可乐、雀巢、达能等企业资质认证水平。 盈利预测与投资评级:公司尼龙领域有大量的技术储备和完备的解决方案,高技术壁垒,尼龙大单有望陆续落地,同时再生聚酯瓶片需求旺盛带来新增长。我们将公司2021~2023年归母净利润自1.82亿元、2.16亿元和2.82亿元上调至1.85亿元、2.49亿元和3.20亿元,EPS分别为0.58元、0.78元和1.00元,当前股价对应PE分别为44X、32X和25X,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期,研发风险,行业竞争加剧
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三联虹普
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计算机行业
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2021-09-13
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24.44
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28.56
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69.40%
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24.58
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0.57% |
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24.97
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2.17% |
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据上证报报道,为推动落实“双碳”目标,工信部制定了《“十四五”工业绿色发展规划》,目前已通过专家论证,有望尽快发布实施。同时,工信部将继续培育废塑料综合利用行业骨干企业,促进行业持续健康发展。无独有偶,9月3日,江苏省发布《江苏省“十四五”工业绿色发展规划》,其中提到“以钢铁、废油脂、废塑料、废旧轮胎、建筑垃圾为重点,推行绿色化生产方式,高效高值利用再生资源。形成一批共性关键核心技术装备,打造一批再生资源利用骨干企业。”量化来看,江苏省规划到2025年全省废塑料回收再利率量达到200万吨。大量的产能建设需求直接利好再生塑料领域的卖铲人——三联虹普。 核心观点 再生聚酯EPC 龙头企业:公司2018年收购瑞士Polymetrix 公司80%的股权进军再生聚酯领域,Polymetrix 在食品级再生聚酯领域市占率达40%,与法国Veolia 集团、Envases 集团合作建设万吨级再生聚酯瓶片产线,最终产品供给可口可乐、雀巢、达能等企业。国内方面,公司分别与浙江能源集团和英科再生签订了战略合作框架协议,在塑料循环利用领域展开合作。 探索化学法再生技术:公司和台华新材合作,建设化学法循环再生尼龙材料项目,是国内首套万吨级化学法回收再生尼龙的工程案例。化学法回收适用的废料范围更广,可适用于纤维级的材料,未来空间很大。 国内首家Lyocell 工艺解决方案提供商:再生纤维素纤维(Lyocell)生产过程环保,产品可降解,是重点发展的绿色纤维。公司打破国外技术封锁,成功承建了国内首条单线年产4万吨的Lyocell 纤维总承包项目。 财务预测与投资建议 基于公司在手订单和下游行业增速,我们预测公司21-23年每股收益分别为0.63、0.76、0.85元,给予49倍PE,维持目标价30.71元和买入评级。 风险提示 订单实施不及预期;订单增长不及预期;新领域开拓不及预期;疫情等不可抗力影响订单执行的风险;政策进度或力度不及预期。
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