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三联虹普 计算机行业 2022-08-26 21.21 -- -- 21.35 0.66%
21.35 0.66% -- 详细
事件描述。2022年8月24日,公司发布半年报,1H2022实现营收5.13亿元,同比增长28.35%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长25.23%;其中2Q2022实现营收2.99亿元,同比增长32.25%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长37.05%。 尼龙6/66原料松动拉动下游扩建热情,为公司打开广阔市场空间。过去,我国聚酰胺受制于原料价格因而发展较为缓慢,但随着近十年己内酰胺大规模的产能投放、2019年己二腈国产化工艺的成功突破,不仅刺激了终端需求,而且推动了聚酰胺产业链的重新分配。经过多年的战略布局,公司已成功切入聚酰胺6上游产业链,同时推出连续的锦纶6/66纺丝-SSP技术路线,已覆盖从己内酰胺、聚酰胺聚合至聚酰胺纺丝的全产业链范围。1H2022,公司新材料及合成材料业务实现业务收入3.59亿元,营业收入增长明显,公司及控股子公司在聚酰胺及聚酯领域与台华新材、万凯新材等客户累计新签合同金额总计约8.87亿元。 预计公司有望受益于此次聚酰胺产业化一体化发展,未来发展空间广阔。 再生业务迎来发展良机,公司新签订单快速增长。欧洲聚酯瓶再生技术渗透率较高,近年来亚洲逐步成为全球再生聚酯包装行业的主要增长点。公司控股子公司司Polymetri率先在国际上提供了年产万吨级的“瓶对瓶”再生rPET工艺解决方案,真正实现了符合最高食品安全等级的PET同等级回用的闭环循环。今年先后与CircularPETCo.,Ltd及FarEasternIshizukaGreenPETCorporation签署了食品级再生rPET项目合同,金额累计约为2.62亿元;与台华新材签订的化学法循环再生尼龙材料也正按计划如期进行。1H2022,公司再生材料及可降解材料业务实现收入1.27亿元,同比有所下滑(主要系在手订单尚未确认影响)。 我们认为公司积极顺应国内外塑料及纺丝品循环再生经济发展,将为公司后续业绩增长提供有利支撑。 工业AI解决方案厚积薄发,业务成长性较为显著。近年来,随着化纤龙头企业规模的加速扩张,对于智能设备相关的需求日益迫切。公司发挥企业全产业链“一站式”整体移交模式,将智能化产品与项目进程有机结合,推出的纺丝智能吹风系统已成功在尼龙6行业实现销售,综合节能减排效能突出。1H2022,工业AI集成应用解决方案实现收入0.20亿元,保持平稳。 投资建议:公司是国际领先聚合物成套生产工艺技术提供商,专注打造一站式“交钥匙”系统集成解决方案。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.84、3.73、4.63亿元,现价(2022/8/23)对应PE分别为23X、17X、14X,维持“推荐”评级。 风险提示:全球经济动荡,全球供应链紧张导致业务收入因结算周期波动,技术变革引起的业务波动及核心人才流失风险。
三联虹普 计算机行业 2022-07-22 19.00 21.44 31.78% 21.96 14.49%
21.75 14.47% -- 详细
公司是国内最早进入锦纶工程市场的技术服务提供商之一,成立以来深耕聚酰胺聚合、纺丝等领域,并持续关注国际市场专业技术领域的动态,通过联合兼并、技术创新和市场开拓等手段,在现有核心业务领域的基础上拓宽业务,逐渐演变成为综合性国际工程技术服务公司, 为客户提供世界先进的合成高分子材料、新材料及可再生材料生产工艺技术解决方案。 受益再生板块盈利能力显著增强、尼龙高景气度下订单充足, 2022Q1实现营收 2.14亿元,同增 23.27%,归母净利润 0.59亿元,同增 15.31%。 下游锦纶行业集中度提升,工程技术服务龙头有望从中受益国产技术推动 PA6成本向下,原材料多重利好重塑 PA6市场竞争力。 早期己内酰胺原材料纯苯成本较高,限制下游 PA6增长; 现阶段受益于上游原料己内酰胺(CPL)国产化关键技术突破,己内酰胺产能快速扩张,推动行业结构升级。 未来伴随规模化技术迭代,己内酰胺边际生产成本还将持续下降,相应价格降低也将传导至下游的锦纶 6, 有效增强锦纶 6产品在终端市场上的竞争力。 己二腈国产技术突破,打破 100%进口垄断局面, 刺激 PA66下游需求。 相较于尼龙 6,尼龙 66在工业丝和工程塑料领域优势更为突出,尤其是传统下游汽车领域应用场景远远多于尼龙 6。 早期尼龙 66原材料己二腈主要国外生产商垄断其定价,收割其中产业链溢价,掣肘国内尼龙 66生产; 现阶段国内华峰集团已经实现己二腈商业化生产;未来伴随己二腈国产化突破,将带动民用 PA66切片价格及民用 PA66纤维价格下降,逐步扩大 PA66使用场景,有效提升 PA66市场规模。 核心技术覆盖聚合至纺丝全产业链,先发优势+领先技术构筑竞争壁垒。 公司是国内最早进入锦纶工程市场的技术服务提供商之一,主营聚酰胺工程技术服务覆盖了聚酰胺全产业链,在国内高品质聚酰胺聚合和纺丝技术服务领域占绝对优势地位; 成功切入聚酰胺 6上游产业链,积极挖掘CPL-PA6产业链一体化的项目建设机会,从原料端引领产业链价值提升。 核心客户对高质量发展及数字化转型升级的需求强烈,将持续为公司带来业务增长空间, 公司累计在手订单总额连续五年增长,从 12.67亿元突破至 39.24亿元,订单充足为公司后续业绩持续增长奠定良好基础。 以锦纶行业为例,公司与我国前十大锦纶企业中的八家公司具有长期稳定的业务合作关系。 随 PA6原料成本己内酰胺向下、 PA66上游原材料己二腈国产化技术落地,有望促进下游供需增长, 叠加头部客户市场份额提升利好, 三联虹普作为工程技术服务龙头有望从中受益。 收购再生聚酯国际龙头,布局 rPET 市场打开成长空间公司子公司 Polymetrix 是全球固相聚合(SSP)技术引领者,系国际再生聚酯龙头企业, 截至 2021年末在全球原生聚酯行业、食品级再生聚酯行业市占率分别为 90%、 40%。技术壁垒深厚,卡位聚酯瓶片、工业丝及塑料回收等高景气化纤赛道,绑定可口可乐、达能等国际终端品牌客户, 携手浙能集团、英科再生加码国内塑料循环市场,下游订单充足, 食品级 rPET新签订单整体呈快速增长趋势,逐步成长为业绩主要驱动力之一。 LYOCELL 国产化突破成长空间,携手华为引领化纤行业智能化前行Lyocell:绿色纤维+优质面料,终端需求扩张与国产化推动产能释放。Lyocell具有“绿色纤维”和优质面料的双重属性,原料丰富、生产过程无污染且兼具天然纤维和合成纤维的多种优良属性,未来市场需求有望实现大幅增长。同时 Lyocell 国内产能增速快于进口,进口依存度下降,国内市场快速放量未来可期。公司积极研发突破国际技术壁垒,并稳步推动技术向生产项目转化。 工业 AI 集成应用方案助力化纤龙头,强强联合构筑 AI 工业生态模式。 公司与华为云展开战略合作,优势互补为化纤及原材料行业打造基于“端-边-云”的智能解决方案,提升行业针对生产需求端的数据分析能力,推动释放生产柔性潜能。相关工业 AI 集成应用解决方案业务的展开因疫情受到限制,但后疫情时期有望实现突破式增长。 首次覆盖,给予买入评级公司多年来深耕聚酰胺产业链,同时横向拓展新材料、再生材料等方向,一方面锦纶原材料上游成本端陆续突破,有望刺激下游需求;另一方面,再生及可降解材料赋能新增长点。 我们预计 2022-24年营收分别为 11.44亿、 14.73亿、 18.48亿元,归母净利分别为 2.52亿、 3.19亿、 4.06亿元, EPS 分别为 0.79、 1.00、 1.27元/股,对应 PE 分别为 22.90、 18.06、 14.20倍。可比公司 2022年平均 PE 估值为 27.40倍,给予公司 2022年合理 PE 27.40倍,对应股价为 21.64元。 风险提示: 外部条件不确定性;供应链紧张导致业务收入因项目结算周期波动;商誉减值及外汇等风险
三联虹普 计算机行业 2022-04-27 14.36 -- -- 17.36 20.89%
20.07 39.76%
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事件: 2021年公司实现营收 8.40亿元,同减 4.00%,归母净利润 1.91亿元,同增 13.26%,符合我们的预期。 2022Q1实现营收 2.14亿元,同增 23.27%,归母净利润 0.59亿元,同增 15.31%。 原生聚合物收入稳健增长,再生板块受疫情影响波动。 1)新材料及合成材料:实现收入 4.79亿元,同增 17.49%,占主营收入的 57.01%;毛利率 38.08%,同降 6.29pct。 2)再生材料及可降解材料:实现收入 3.01亿元,同减 25.66%,主要系 2020年受疫情影响,主要以境外市场为主的再生板块受到阶段性影响,叠加订单交付周期一般在 1~2年故对 2021年收入产生影响,毛利率 40.65%,同升 19.61pct,主要受益于再生 rPET工艺解决方案竞争力和经营质量提高。 3)工业 AI 集成应用:实现收入0.50亿元,同增 2.47%,毛利率 73.00%,同升 2.1pct。 在手订单总额连续三年增长,截至 2021年底累计在手订单总额突破 39.24亿元。 2022Q1订单爆发超 10.8亿元,景气高企。 2022Q1公司业绩增长复合预期,新签单累计超 10.8亿元。 其中 1) 聚酰胺板块: 台化新材 4.9亿元锦纶 6/66一体化项目及三宁化工 0.7亿元高品质差别化锦纶 6-FDY纺丝项目。 2) 原生聚酯板块: 控股子公司 Polymetrix AG 与兴业塑化、重庆万凯及百宏聚纤签署累计 2.6亿元的食品级聚酯瓶片-SSP 项目。 3)再生聚酯板块: 控股子公司 Polymetrix AG 与 C-PET 及 FE-PET 签署累计 2.62亿元食品级再生 rPET 项目合同,截至 22Q1再生板块新签合同额已经打破 2021全年新增合同额水平, 佐证行业加速发展趋势。 技术驱动型企业,尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案。 公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发,品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺 6及 66原材料的国产化及成本边际下降,消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展,聚酰胺 6/66持续迎来稳健增长,尤其聚酰胺 66有望打破己二腈技术垄断,迎来行业快速放量。 聚酯瓶片回收全球领先,有望复制原生领域优势及份额。 公司全资子公司 Polymetrix 是全球固相聚合(SSP)技术引领者,在原生聚酯(vPET)领域国际市占率达 90%,产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求,在再生聚酯(rPET)领域实现超净技术,真正实现聚酯同等级回用的闭环循环,全球市占率达 40%,公司有望在再生聚酯行业快速发展过程中充分发挥其核心技术及渠道优势,复制原生领域市场份额,实现循环再生板块的快速扩张。 盈利预测与投资评级: 公司在手订单充裕, 业绩将稳步释放,同时海外业务占比较高,受疫情影响波动小,我们维持 2022-2023年归母净利润为 2.49亿元和 3.20亿元, 预计 2024年归母净利润为 4.15亿元,对应当前市值 PE 分别为 18X、 14X 和 11X,维持“买入”评级。 风险提示: 订单不及预期, 研发风险, 行业竞争加剧
三联虹普 计算机行业 2022-03-25 18.83 -- -- 18.23 -4.15%
19.09 1.38%
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投资要点 事件:公司公告,公司控股子公司Polymetrix AG近期与江苏兴业塑化有限公司、重庆万凯新材料科技有限公司及福建百宏聚纤科技实业有限公司签署了食品级聚酯(PET)瓶片--SSP项目合同,金额累计约2.6亿元,占公司2020年度经审计营业收入的30%。 食品级聚酯瓶片SSP项目订单接踵而至,凸显优势地位。1)兴业塑化SSP项目:合同总额达1.56亿元,本次合同为Ploymetrix与兴业塑化食品级聚酯瓶片-SSP生产线项目的第二期合作,此前于2021年签订一期SSP项目,金额达1.65亿元,兴业塑化隶属于三房巷,业务范围涵盖投资、酒店、国际贸易。2)重庆万凯SSP项目:合同总额达5195万元,公司于2020年承接重庆万凯食品级聚酯SSP项目,合同金额达5188万元,重庆万凯隶属浙江正凯集团,浙江万凯目前已建成投产三期瓶级PET切片项目,总产能120万吨,年产值130亿元。3)百宏聚纤SSP项目:合同总额达5209万元,百宏聚纤属于福建百宏集团。集团聚酯年设计产能300万吨,是华南地区最大的聚酯纤维和聚酯薄膜生产企业。以上客户实力雄厚,均具备较强的履约能力。公司在食品级PET瓶片SSP领域具备全球领先的技术优势,食品级PET瓶片SSP项目的持续落地进一步彰显了公司的龙头地位。 食品级SSP工艺解决方案领先服务商,获大客户资质认证。中国瓶装水行业人均消费量较发达国家仍有2-3倍增长空间,消费升级将带动瓶装天然矿泉水行业的发展,进而推动食品包装行业的升级放量。公司控股子公司Polymetrix提供的食品级SSP工艺解决方案具备精确与稳定的粘度、低残留量的乙醛/粉尘/低聚物以及瓶坏注塑所需的优化工艺等优势,在原生聚酯(vPET)切片领域具备较高的市场份额,获得了可口可乐、雀巢、达能等世界级食品饮料企业食品级包装材料安全资质认证。 政策驱动再生食品级PET市场快速打开,有望复制原生聚酯优势至再生领域。再生PET最低含量标准保障刚性需求,美国加州规定2022年起PET瓶中再生塑料含量15%,欧盟明确到2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%,2030年不少于30%,各大企业自愿做出承诺。公司有完备的“瓶到瓶”再生解决方案,真正实现了聚酯同等级回用的闭环循环,有望在再生PET领域快速复制原有优势。1月公司已公告与海外客户签署2个食品级再生rPET项目合同,金额累计约2.62亿元,印证市场需求及公司核心优势。 盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别1.85亿元、2.49亿元和3.20亿元,对应EPS为0.58元、0.78元和1.00元,PE为32X、24X和19X。考虑公司在高端聚酰胺、再生聚酯及工业AI集成应用技术领域具有领先优势,受益国内“双碳”及全球ESG政策,订单充足,行业空间大,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期,研发风险,行业竞争加剧
三联虹普 计算机行业 2022-01-17 24.79 -- -- 26.25 5.89%
26.25 5.89%
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事件:公司公告,与浙江台华新材料股份有限公司全资子公司签署绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶6及差别化锦纶66一体化项目合同。 中标再生及原生尼龙一体化大单,首次打通再生尼龙纤维循环应用。公司本次与台化新材签署的尼龙订单主要提供再生尼龙及原生尼龙切片纺丝的工艺技术软件、设备供货及相应的技术服务支持等,合同金额累计为4.92亿元,占公司2020年度营业收入的56.23%。公司作为尼龙工艺技术解决方案供应商,已覆盖从己内酰胺、尼龙6、66聚合至纺丝的全产业链范围。公司与台华新材拥有长期稳定的合作关系,本期项目特点:1)首次形成“锦纶聚合+纺丝+织造+染整”的一体化完整产业链;2)首次打通再生尼龙至纤维循环应用一体化;3)创新的连续锦纶66-SSP及差别化锦纶66纺丝,实现系列化高端锦纶66产品的进口替代等。本期项目是公司与台化新材合作的第五期项目,也是台化新材在江苏淮安投资建设的绿色多功能锦纶新材料一体化项目的第一期项目。本次示范项目的落地将有效促进公司持续提升工艺及装备技术水平,扩大盈利规模,同时进一步强化和功能性面料行业龙头台华新材的战略合作关系。 技术驱动型企业,尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案。公司研发人员占比过半,董事长刘迪系化纤产业顶级专家,曾先后获得“何梁何利”产业创新奖、“国家科技进步奖”二等奖。上市之初,公司业务主要是为锦纶纺丝技术,上市后,公司将相关业务延伸到锦纶聚合,高端尼龙纤维以及煤基尼龙6等。同时,公司在再生聚酯回收,Lyocell短纤维都有系统的解决方案。 政策驱动再生食品级PET市场快速打开,公司聚酯瓶片回收处于全球领先的位置。再生PET最低含量标准保障刚性需求,美国加州规定2022年起PET瓶中再生塑料含量15%,欧盟明确到2025年PET容器中再生塑料比例不少于25%,2030年不少于30%,各大企业自愿做出承诺。公司有完备的“瓶到瓶”再生解决方案,真正实现了聚酯同等级回用的闭环循环,再生PET瓶片产品达到可口可乐、雀巢、达能等企业资质认证水平。 盈利预测与投资评级:公司尼龙领域有大量的技术储备和完备的解决方案,高技术壁垒,尼龙大单有望陆续落地,同时再生聚酯瓶片需求旺盛带来新增长。我们将公司2021~2023年归母净利润自1.82亿元、2.16亿元和2.82亿元上调至1.85亿元、2.49亿元和3.20亿元,EPS分别为0.58元、0.78元和1.00元,当前股价对应PE分别为44X、32X和25X,维持“买入”评级。 风险提示:订单不及预期,研发风险,行业竞争加剧
三联虹普 计算机行业 2021-09-13 24.44 30.12 85.13% 24.58 0.57%
24.97 2.17%
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据上证报报道,为推动落实“双碳”目标,工信部制定了《“十四五”工业绿色发展规划》,目前已通过专家论证,有望尽快发布实施。同时,工信部将继续培育废塑料综合利用行业骨干企业,促进行业持续健康发展。无独有偶,9月3日,江苏省发布《江苏省“十四五”工业绿色发展规划》,其中提到“以钢铁、废油脂、废塑料、废旧轮胎、建筑垃圾为重点,推行绿色化生产方式,高效高值利用再生资源。形成一批共性关键核心技术装备,打造一批再生资源利用骨干企业。”量化来看,江苏省规划到2025年全省废塑料回收再利率量达到200万吨。大量的产能建设需求直接利好再生塑料领域的卖铲人——三联虹普。 核心观点 再生聚酯EPC 龙头企业:公司2018年收购瑞士Polymetrix 公司80%的股权进军再生聚酯领域,Polymetrix 在食品级再生聚酯领域市占率达40%,与法国Veolia 集团、Envases 集团合作建设万吨级再生聚酯瓶片产线,最终产品供给可口可乐、雀巢、达能等企业。国内方面,公司分别与浙江能源集团和英科再生签订了战略合作框架协议,在塑料循环利用领域展开合作。 探索化学法再生技术:公司和台华新材合作,建设化学法循环再生尼龙材料项目,是国内首套万吨级化学法回收再生尼龙的工程案例。化学法回收适用的废料范围更广,可适用于纤维级的材料,未来空间很大。 国内首家Lyocell 工艺解决方案提供商:再生纤维素纤维(Lyocell)生产过程环保,产品可降解,是重点发展的绿色纤维。公司打破国外技术封锁,成功承建了国内首条单线年产4万吨的Lyocell 纤维总承包项目。 财务预测与投资建议 基于公司在手订单和下游行业增速,我们预测公司21-23年每股收益分别为0.63、0.76、0.85元,给予49倍PE,维持目标价30.71元和买入评级。 风险提示 订单实施不及预期;订单增长不及预期;新领域开拓不及预期;疫情等不可抗力影响订单执行的风险;政策进度或力度不及预期。
三联虹普 计算机行业 2021-05-13 15.87 -- -- 21.00 31.33%
22.20 39.89%
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oracle.sql.CLOB@21c5cbfb
三联虹普 计算机行业 2020-01-14 18.10 -- -- 20.65 14.09%
22.80 25.97%
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事件 公司发布2019年业绩预告,2019年实现归母净利润1.81-1.92亿元,同比增长60%-70%。 简评 上游原料己内酰胺产能不断释放,公司主业稳健增长,业绩略超预期。公司发布2019年业绩预告,2019年实现归母净利润1.81-1.92亿元,同比增长60%-70%,业绩略超预期。公司业绩增长主要受聚酰胺及聚酯行业订单高增长驱动,我国锦纶行业受制于己内酰胺产能不足以及进口价格过高,锦纶产量增长相对有限,随着2017年我国炼化一体化不断上马,苯产量大幅增加,推动己内酰胺价格下降。目前华东己内酰胺价格为11150元/吨,相比去年同期下降10.1%,同时华东地区锦纶(POY)与涤纶(POY150D/48F)每吨价差降至6875元/吨,锦纶竞争优势不断增加,预计锦纶行业景气度将持续回升。同时,公司在原石油基工艺路线基础上开创了业界首个以煤基己内酰胺为原料的高性能聚酰胺纤维样板工程,该项目一期投资5.6亿元,核心在于将煤炭、焦炭变为价值更高的己内酰胺,而且有助于改善我国“多煤、少气、贫油”的局面。随着己内酰胺产能不断释放,将推动推动聚酰胺产业链上下游配套投资活跃,公司主业有望持续稳定增长。 塑料回收势在必行,再生PET业务市场空间广阔。在发展中国家集体禁止“洋垃圾”的背景下,未来欧美日等国的塑料回收将不得不在本土处理。2016年欧美日等地区废塑料出口量超过1000万吨/年,预计到2025年将在2000万吨/年以上,根据欧洲塑料制造商协会目标,到2025年约25%瓶用PET必须回收利用,因此预计未来欧美日需要新增PET再生规模超过500万吨,按照每万吨500万美元计算,总投资额将达到170亿元。国内方面,预计2020年将有更多的城市落地垃圾分类政策,未来塑料回收比例也将不断提高,在全国25%塑料瓶不降等回收的假设下,预计国内未来几年再生PET需求将达到200万吨。公司收购的Polymetrix是聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,市占率高达90%。公司技术领先,其设计的产线功耗低、节省建筑空间。在国内外市场的推动下,公司订单快速增长,19年下半年Polymetrix新签订单1.62亿,在手订单保证Polymetrix未来两年业绩快速增长。 联手华为打造智能制造机器人,公司产品化转型逐步开始。公司与华为、纺织机械龙头TMT三者强强联合,面向纺织领域推出三款设备:包括用于大数据分析的智能一体化控制柜,以及解决化纤行业生产流程中自动化断点问题的两套高精度智能机器人系统,上述产品均为标准化产品,显示公司正逐步从项目制向产品型企业转型。同时,化纤行业仍有大量断点可以由机器人来完成,公司具有多年的工程服务经验、深厚的行业知识以及工艺积累,和华为、TMT的合作又完整地打通了工业互联网在合成纤维领域从数据采集、分析建模到应用的全产线数据链路,因此看好公司未来智能制造业务发展。 投资建议:受益于锦纶行业景气度回升以及再生PET工程项目建设需求,公司项目制业务仍将稳定增长。公司与华为、TMT合作打造智能机器人,上述设备将深度融入到公司的新建产线中并形成收入增量,同时大量存量产线具备智能改造空间,未来公司智能制造产品型业务收入将快速增长。鉴于公司业务发展良好,我们上调公司2019-2021年归母净利润分别为1.87、2.44和3.05亿元,同比增长65.1%、30.6%和25.2%,维持买入评级。 风险提示:订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
三联虹普 计算机行业 2019-11-04 16.83 -- -- 17.60 4.58%
20.65 22.70%
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业绩总结: 公司2019年前三季度实现营业收入 6.8亿元,同比增长 47.2%;实现归母净利润 1.5亿元,同比增长 35.1%; EPS 为 0.47元/股。 公司业绩符合预期,在手订单充裕成长确定性高。 公司单三季度实现营业收入1.9亿元,同比增长 19.1%;实现归母净利润 0.5亿元,同比增长 64.4%,业绩符合我们预期。 从财务数据来看, 公司前三季度毛利率为 38.3%,同比下降2.3pp,主要是 Polymetrix 业务毛利率较聚酰胺 EPC 业务毛利率低所致;总费用率为 15.5%,同比增长 2.4pp,其中销售、管理、财务、研发费用率分别为3.0%(同比+1.3pp)、 7.5%(同比-2.5pp)、 0.3%(同比+0.8pp)和 4.7%(同比+2.8pp) ,主要由于随着 Polymetrix 收入增加,销售、研发费用相应较快增长,管理人员数量较为稳定所致。公司目前在手未确认订单金额超过 15亿元,未来成长确定性极高。 Polymetrix 带动业绩增长,再生 PET 订单大增将成为新增长点。 公司营收快速增长主要受益于子公司 Polymetrix 贡献, 我们预计 2019年前三季度 Polymetrix营收约 2.9亿元,同比增长 350%。 公司在 2017年收购 Polymetrix 80%股权,Polymetrix 拥有全球领先的固相增粘( SSP)技术, 也是食品级 rPET 龙头, 2018年新签订单 4.2亿元。 Polymetrix 是国际上唯一能够提供食品级 rPET“一站式”解决方案的公司, 2018年和 2019年 1-7月 rPET 新签订单分别为 1.8亿和 2.2亿元, rPET 订单大幅增长为公司未来打开新的成长空间。 与华为签订战略合作协议, 发布化纤工业智能体解决方案。 公司 10月 17日公告,子公司三联数据与华为签署《战略合作协议》。 三联数据是公司 2018年与化纤领域核心装备制造商——日本 TMT 成立的合资公司,完成对行业关键技术Know-how 及销售渠道的整合。 此次与华为深度合作, 公司研发了端-边-云协同的化纤工业智能产线整体解决方案,目前阶段主打三个产品, 包括智能一体化控制柜, 旨在帮助化纤产线一站式完善数字化基础, 以及两套高精度智能机器人系统, 旨在针对化纤行业生产流程上的自动化断点问题。 公司将在化纤行业的增量与存量产线进行产品推广,成为新的业绩增长点,公司商业模式也将从订单式向订单+商品式转变。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.92、2.58、 3.49亿元,未来三年年均复合增长率为 45.6%,对应 PE 分别为 29X、22X、 16X。公司是锦纶与再生聚酯 EPC 龙头,维持“增持”评级。 风险提示: 政策风险,锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险,公司订单数量不及预期的风险,公司应收账款无法收回的风险,公司下游产品需求不及预期的风险,产品价格或大幅波动的风险。
三联虹普 计算机行业 2019-10-22 17.82 -- -- 18.76 5.27%
18.76 5.27%
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公司是锦纶 EPC+ 再生聚酯双龙头,智能制造业务蓬勃发展。 公司是一家为合成纤维及其原材料行业提供一站式“交钥匙”工程解决方案及服务的高新技术企业, 自有知识产权包括聚酰胺聚合、聚酰胺纺丝、瓶级聚酯切片及再生聚酯等先进工艺技术。目前,公司在国内聚酰胺聚合和纺丝领域市占率均超过 80%,在食品级再生聚酯市场上市占率达到 40%。此外,公司通过外延+内生拓宽业务范围: 与平煤神马成立合资公司,收购浙江工程股权,拓展至锦纶全产业链; 增资金电联行,打造大数据与纺织业深度融合;与日本 TMT 公司合资成立三联数据, 围绕智能制造推广“一站式” 智能解决方案服务; 与华为排他合作共建工业互联网。 公司 2019年上半年新签订单 8.8亿元,在手未确认收入订单超过17亿元, 在手订单充足将保障公司未来 2-3年业绩成长。 锦纶行业景气上行,助力聚酰胺 EPC 业务快速上升。 公司聚酰胺工程技术服务覆盖聚酰胺全产业链,为国内前 10名锦纶企业中的 8家长期提供技术服务。 锦纶是仅次于涤纶的第二大合成纤维,比涤纶耐磨性、吸湿性更好,更加柔软且具有弹性,但受限于原材料苯和己内酰胺的供给不足,生产成本高于涤纶,因此下游应用受限。 2019年起,民营大炼化项目陆续投产新增纯苯产能 330万吨,有望降低己内酰胺原料端成本, 预计到 2022年,我国己内酰胺总产能将超过650万吨/年, 年复合增长率 20.7%,行业景气度有望持续回升。 一方面己内酰胺投产直接拉动聚酰胺聚合与纺丝约 150亿元的固定资产投资, 另一方面,约300亿元市场规模的己内酰胺新建项目将为公司带来己内酰胺的 EPC 项目订单。 公司收购 Polymetrix 拓宽服务领域,再生 PET 业务爆发增长打开成长空间。 公司在 2017年以 2056万瑞士法郎收购 Polymetrix Holding AG 80%股权。 Polymetrix 拥有全球领先的固相增粘( SSP) 技术, 在瓶级切片领域市占率超过90%,也是食品级再生 PET 龙头,市占率达到 40%,是国际上唯一能够提供食品级再生 PET“一站式”解决方案的公司。 随着发展中国家集体限制废塑料进口, 以及我国垃圾分类开始落地, 再生 PET 将迎来新的发展机遇。 Polymetrix2018年和 2019年上半年再生 PET 新签订单分别为 1.8亿元和 1.8亿元,为公司打开新的成长空间。 公司切入莱赛尔纤维产业, 是国内首家 EPC 工程服务企业。 2019年 4月,公司与南京法伯耳纺织有限公司签订了 5.9亿元年产 40000吨莱赛尔短纤维的工程总承包合同。 莱赛尔纤维被称作“ 21世纪的绿色纤维”, 具有天然纤维的舒适性能以及比普通粘胶纤维更大的纤维强度。长期以来受限于关键溶剂 NMMO 的供给以及 NMMO 的回收工艺,我国莱赛尔纤维的价格一直较高,近几年随着技术突破, NMMO 价格从 100000+元/吨降至约 20000元/吨,莱赛尔纤维价格竞争力大幅提高。 公司此次中标将实现莱赛尔纤维自有技术样板工程项目落地,标志着公司成为国内第一家莱赛尔纤维 EPC 服务商,未来有望充分受益于行业的迅速发展。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.92、2.58、 3.49亿元,未来三年年均复合增长率为 45.6%,对应 PE 分别为 31X、23X、 17X。公司是锦纶与再生聚酯 EPC 龙头,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 政策风险,锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险,公司订单数量不及预期的风险,公司应收账款无法收回的风险,公司下游产品需求不及预期的风险,产品价格或大幅波动的风险。
三联虹普 计算机行业 2019-10-22 17.82 -- -- 18.76 5.27%
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事件公司控股子公司三联数据于 2019年 10月 17日在北京与华为签署《三联虹普数据科技有限公司与华为技术有限公司战略合作协议》简评三联虹普、华为、 TMT 三强联合,实现工业知识与 ICT 技术深度融合,完整打通全产线数据链路。 公司控股子公司三联数据由公司与全球纺织机械龙头 TMT 机械株式会社合资成立,公司占有65%的股权, TMT 占有 35%股权。 三联数据和华为签署的战略合作协议,内容主要为双方联手在化纤及原材料行业打造从端、边到云的完整方案与生态,合作需求涉及 EI、 IOT、安全等解决方案, 此次战略合作协议的签署进一步夯实了三联虹普、 TMT 及华为的合作。 对于工业互联网项目,目前主要面临三个层次的难题: 一是工业数据采集面临工厂不敢传( 数据安全问题)和不能传(协议标准不统一),二是工业数据的分析需要对工业技术原理具备深层次的理解, 需要多年的行业知识、经验及生产工艺的积累; 三是 Know-how,要准确理解工业企业的需求以及生产流程中的痛点。三联数据与华为的合作则克服了上述难题,其中, 华为可以提供全栈全场景的 AI 技术能力, TMT 具备核心装备的相关数据接口以及设计经验,三联虹普则凭借多年的工程服务经验具备深厚的行业知识以及工艺的积累。 三者的合作完整地打通了工业互联网在合成纤维领域从数据采集、分析建模到应用的全产线数据链路, 将新一代信息通信技术与人工智能技术通过工业互联网“端-边-云”协同计算模式有机融入行业核心装备及产线,进一步推动化纤行业的智能化升级。 EI 与 AIoT 深度融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 公司与华为联合发布了 “化纤工业智能体( EI)解决方案 V1.0”。 通过 EI 数据分析,可实现柔性化质量分拣,满足纤维生产企业以及下游客户对于产品的一致性追求;设备运行状态监控,通过设备运行状态针对性的进行生产排产,进一步提高生产效率及产品质量等一系列内容。在 IOT 领域,通过在三联数据的化纤生产设备中集成华为 IOT 数据采集和传送芯片,实现生产过程中的实时数据采集与报送;边缘智能控制,利用人工智能模型对生产设备对生产设备参数进行自动化控制,实现产品质量分级、节能降耗; 构建工业互联网数据安全体系、 排产优化等。 未来,公司将继续发挥华为的昇腾 AI 芯片、新一代 AI 开源计算框架 MindSpore、一站式 AI 开发平台 ModelArts的全栈全场景 AI 能力, 将核心 Know-How+AI 融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 投资建议: 公司锦纶业务受益于炼化一体化,随着己内酰胺产量不断增长且价格逐渐下降,预计锦纶行业景气度将持续回升。随着发展中国家集体禁止“洋垃圾”以及国内垃圾分类政策的推进,预计国内外新增 PET 再生规模超过 700万吨,总投资额将达到 240亿元,子公司 Polymetrix 作为聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,未来订单有望快速增长。公司与华为签署战略合作协议并发布了成熟的解决方案,预计该解决方案将深度融入到公司的新建产线中形成收入增量,同时大量存量产线具备智能改造空间,预计公司智能制造及软件业务将快速增长。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.65、2.36和 2.99亿元,同比增长 46.2%、42.7%和 26.6%,维持买入评级。 风险提示: 订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
三联虹普 计算机行业 2019-08-20 15.88 18.78 15.43% 25.66 61.59%
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中报业绩符合预期:公司发布19年半年报,上半年实现营收4.8亿,同比增长63%,净利润1.05亿,处于业绩预告区间中位,同比增长25.5%,符合我们此前预期。其中聚酰胺业务收入和毛利率均小幅提升,毛利1.1亿,同比增长32%,聚酯业务收入提升至2亿,但毛利率同比下降至21.3%,下滑原因主要是去年结算订单毛利率较高所致,我们预计未来聚酯业务毛利率有望稳定在20%以上。H1公司实现经营净现金流1.2亿,同比提升60%,现金流延续改善趋势。 主业盈利稳健:公司18年聚酰胺和聚酯业务新签订单合计12.33亿元,19年上半年新签订单3亿,充沛的在手订单保证了未来2-3年公司业绩的稳步提升。且未来聚酰胺-锦纶和再生聚酯行业未来仍然有较强的扩产预期,公司作为市占率最高的技术服务龙头将显著获益,主业订单有望持续增长。 新业务落地将贡献盈利增量:报告期内,公司与南京化纤正式签订天丝项目合同,总金额5.85亿,为全球首条单线4万吨的天丝产线,有望成为公司在天丝领域大容量产线的样板工程。项目执行周期约2年,预计于2020年底交付,目前已开始执行,明年起有望贡献业绩增量。同时公司前期布局的己内酰胺和智能化业务也均进展良好,各条线新业务的逐步落地将对公司盈利带来积极影响。 财务预测与投资建议 我们预计公司19-20年EPS为0.88/0.88/0.92元,按照可比公司19年22倍PE,给予目标价至19.36元,维持买入评级。 风险提示 订单违约或订单实施不及预期;订单增长不及预期;新业务落地不及预期。
三联虹普 计算机行业 2019-08-19 15.53 21.72 33.50% 25.66 65.23%
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事件:公司公告,2019年上半年公司实现营收 4.8亿,同比增长 62.6%,归母净利润 1.05亿,同比增长 25.4%,Q2环比增长 7.5%。 在手订单奠定业绩基础,新签订单超预期:公司 2018年底在手订单总额约为25亿元,奠定增长基础。上半年锦纶和 polymetrix 完成收入 44,605.8万,同比增长 78.2%。期间费用率较去年下降 2pct,净利润率上升 3.4pct。公司新签订单达到 8.76亿,约占去年全年新签订单的 71%,超预期。 锦纶投资建设进度加快:公司去年新开发的 PA6高强工业丝及短纤维项目均已陆续投入建设。锦纶作为中高端纤维,占化纤总产量比例不足 7%,低于全球平均水平。大炼化投产和煤化工技术突破加速原料 CPL 成本下降,锦纶进入快速上产阶段。据隆众、卓创统计,2019年新增己内酰胺产能 55万吨,新增 PA6聚合产能 115.5万吨,新规划基地建设超 300亿,预计未来三年锦纶业务仍将保持高速增长态势。 聚酯 ssp 同比增长 315.9%,PET 回收迎来爆发:据公告,公司 80%控股子公司 Polymetrix 保持增长,其传统 SSP 业务同比增长 315.9%,回收 PET 业务自去年 6月份签署首个订单后迎来了爆发式增长,新增订单 1.8亿。Polymetrix 可提供一站式食品级 rPET 集成解决方案,获得了可口可乐、雀巢、达能等安全资质认证。再生塑料网,发展中国家集体禁止“洋垃圾”,预计 2025年欧美国家废塑料回收量超过 2000万吨/年,保守预测欧美新增 PET 再生规模超过 500万吨,估算投资额在 150亿元以上。我国“垃圾分类”实施在即,华东、华南及华中等人口密集区望催生 200万吨级 rPET 市场,作坊化业态面临变革,规模化投资热情上升,预计新增投资需求 240亿以上。 lyocell 纤维切入新领域,化纤智能化业务厚积薄发:公司首单 Lyocell 纤维合同约 5.85亿元,意味着被国外技术封锁多年 Lyocell 纤维迎来国产技术突破,单套产能有望从 1.5万吨级别向 5万吨以上规模扩张。据化纤协会,我国 Lyocell产能约 4万吨,2018-2019年规划新建项目 56万吨,新增投资额约 193亿。公司有望开拓下一个与锦纶体量相当的业务。此外,化纤智能制造系统解决方案持续投入研发,2018年引入了战略合作伙伴日本 TMT 机械株式会社,化纤智能化升级有望推动相关业务加速上量。 投资建议:预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.66、1. 12、1.62元;维持买入-A投资评级,6个月目标价为 22.4元,相当于 19-21年 PE 33/20/14倍。 风险提示:需求下行致项目进度放缓,相关政策实施持续性不及预期等。
三联虹普 计算机行业 2019-08-19 15.53 -- -- 25.66 65.23%
25.66 65.23%
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业绩符合预期,聚酯业务收入大增 2019H1公司实现归母净利润1.05亿元,同比增长25.45%,居于公司业绩预告增长区间20%~30%的中值,符合预期。分业务看,聚酰胺业务实现收入2.46亿元,同比增长12.61%,毛利率为45.51%,提高6.79pct;受益于再生PET订单爆发式增长,公司聚酯业务实现收入2.0亿元,同比增长524.95%,毛利率为21.26%,下降20.12pct,与Polymetrix订单结算周期有关;智能制造业务实现收入0.3亿元,同比下滑12.54%,毛利率为69.08%,同比提高4.37pct。报告期内公司共新签订单8.76亿元,其中回收PET订单1.8亿元,公司在手订单充足,看好公司继续保持稳健增长。 公司加大研发投入,项目回款情况良好 公司2019H1销售毛利率为37.11%,同比下降6.06pct,主要是低毛利率的聚酯业务占比提高所致。公司销售费用率为2.89%,同比提高1.55pct,主要系子公司Polymetrix本期运输费用增长662万所致。管理费用率(不含研发费用)为6.86%,同比下降2.29pct。研发费用/营业总收入为4.55%,同比提高3.20pct,主要系本期公司加大对大容量纤维素溶解直纺技术及PET回收技术的研发投入所致。财务费用率为-0.17%,同比提高0.56pct,主要是利息收入同比减少所致。公司经营性现金流净额为1.23亿元,同比提高59.27%,公司回款情况保持较好。 再生PET业务市场空间广阔,公司塑料回收业务迎来快速发展期 随着发展中国家集体禁止“洋垃圾”,欧美日等国塑料回收处理压力大大增加。欧美日方面,未来需要新增PET再生规模超过500万吨,总投资额将达到170亿元;国内方面,预计将有200万吨的rPET市场,投资额将达到70亿元。子公司Polymetrix是聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,市占率高达90%。在国内外市场的推动下,公司订单快速增长,2019年H1新签订单1.8亿,在手订单保证Polymetrix 未来两年业绩快速增长。 天丝工艺迎来突破,公司4万吨标杆项目逐渐落地 天丝是再生纤维素纤维,相比于棉花等纤维,其湿强力、抗皱性、透气性和舒适性均表现较好。受制于天丝发展的关键原因是天丝加工过程中的NMMO溶剂价格居高不下,随着NMMO溶剂技术被打破,天丝成本不断下降。同时NMMO溶剂无毒且回收率高,适应当前环保政策,未来可能取代亚洲地区粘胶产能。因此,国内天丝产能快速扩张,2018-2019年内目前已建、新建天丝产能达到59万吨,总投资合计约202亿元。目前,公司中标南京法伯尔4万吨天丝项目,金额为5.8亿元。对比国内公开披露的天丝项目,公司设计的单条产线产能4万吨是国内最高的,具有标杆意义。我们认为,随着南京法伯尔项目逐渐落地,公司天丝业务将迎来快速发展。 主业稳健增长,三联数据智能物流项目落地 2019年上半国内化纤产量为2803.7万吨,较2018年同期增长12%,随着化纤下游需求回暖,公司聚酰胺主业将保持稳定增长。公司与日本TMT机械株式会社合作,双方技术范围有效覆盖合成纤维各主要技术领域,是边缘侧核心生产系统及核心装备控制节点的制定者,在行业边缘侧组网设备连接等方面拥有显著话语权。在华为HC全联接大会上,公司合成纤维工业互联网项目的最终成果有效提高了产品性能以及客户需求的匹配率28.5%,同时项目有效验证了边云协同部署能力,不但大幅缩短模型训练时间,还降低工业生产网压力及安全风险,实现整体方案快速闭环。随着公司技术不断被验证,子公司三联数据与山西潞宝兴海签订了智能物流项目,标志着三联数据在智能制造业务领域的成功落地,未来也会持续帮助公司提升整体业绩水平与盈利能力。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.63、2.27和2.84亿元,同比增长44.03%、39.28%和25.32%,对应PE分别为30/22/17倍,维持买入评级。 风险提示:订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
三联虹普 计算机行业 2019-06-27 18.43 -- -- 19.90 7.98%
25.66 39.23%
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投资要点 公司简介:锦纶产业工程技术服务供应商,横向+纵向+数据外延亮点不断:公司以锦纶切片及纤维生产EPC业务起家,通过横向+纵向+数据多点外延,亮点不断:1)横向延伸收购Polymetrix,不但实现从锦纶到涤纶的横向跨越,更重要的是,切入了聚酯回收领域,为再生资源回收利用业务的开展奠定了基础。2)纵向延伸与平煤神马、装备集团、建工集团成立合资公司,实现向尼龙上游产业链工程技术发展,将业务范围扩展至尼龙6/66全产业链。3)收购金电联行20%的股权,积极布局智能制造和大数据业务领域。 传统EPC业务奠定安全边际,锦纶行业边际改善+核心竞争优势彰显: 1)行业层面:阻碍国内锦纶行业快速发展的主要原因是上游原材料己内酰胺成本较高且价格波动较大,目前锦纶行业边际变化明显:己内酰胺产能集中投放有助于降低锦纶行业上游原材料成本,进口依存度降低有利于平抑行业上游原材料价格波动,预计行业景气度将持续回升。 2)公司作为锦纶行业工程技术服务核心供应商,在手多项核心竞争优势:创始人深耕锦纶行业数十年,技术水平对标国际龙头;研发人员数量占比超过70%,股权激励释放管理层动力;EPC业务模式有效控制应收账款,现金流状况稳健,因此,2016-2018年,公司新签订单金额分别为2.30、9.00、12.33亿元,近两年新签订单增速分别为291.30%、37.00%;在行业景气度改善+在手多项核心竞争优势的情况下,预计未来新增订单仍将保持高增速,公司的EPC订单一般是1.0-2.0年的结算周期,在手饱满订单为未来2-3年业绩高增速提供充分保障。 新增资源回收利用业务打开成长空间,有望在垃圾分类放量趋势下率先获益:1)订单层面:控股子公司Polymetrix拥有客户认可+技术先进+精准卡位等多项核心竞争优势,2018年全年新签订单合计人民币4.18亿元,在海外市场聚酯回收行业刚刚进入快速发展期的形势下,预计未来再生PET项目仍将持续快速落地。2)行业层面:国内生活垃圾填埋占比较高+湿垃圾燃烧不充分释放有毒气体,生活垃圾分类势在必行;习书记重要指示+政策集中发布,生活垃圾分类将从上海逐步向全国推广;未来降低填埋占比,提升再生资源回收利用比例是必然发展趋势。3)公司层面:Polymetrix作为国际聚酯行业回收龙头,依托于上市公司平台,且食品级再生PET工艺获得全球领先企业背书,在禁废政策带来国内再生PET行业洗牌、生活垃圾分类推行带来聚酯回收利用行业放量的形势下,有望率先获益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.88、1.26元,对应PE分别为31、22、15倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行影响锦纶行业需求、订单执行进度不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名