公司公布 2024年半年报公司 24Q2收入 8亿，同比+42%，归母净利润 1.0亿（此前预告区间 0.8-1.2亿），同比+131%,扣非归母 0.9亿（此前预告区间 0.8-1.2亿），同比+88%； 公司 24H1收入 13.9亿，同比+48.7%，归母净利润 1.3亿（此前预告区间1.2-1.5亿），同比+182.4%，扣非归母 1.3亿（此前预告区间 1.1-1.5亿），同比+149.8%； 业绩增长靓丽，主要系： 1、海外终端市场需求旺盛，新产品、新客户订单带来整体业绩增长； 2、品牌业务持续开展，经营质量逐步改善； 3、公司坚持打造具备快反能力的供研产销协同体系,不断提升经营效率。 分产品， 真空器皿收入 12.2亿，同比+60.1%，占比 87.4%；铝瓶及其他收入 1.5亿，同比-8%，占 10.7%； 分地区， 国外 12.0亿，同比+55%， 占比86%；国内 2.0亿，同比+33%， 占比 14%。 公司 24H1毛利率 29.8%，同比+0.5pct； 其中真空器皿毛利率 28.4%，同比+0.4pct；铝瓶及其他毛利率 40.3%。分地区看，公司 24H1国外毛利率 30.7%，同比-1.4pct；国内毛利率 24.1%，同比+8.2pct。 从 费 用 端 看 ， 公 司 24H1销 售 / 管 理 研 发 财 务 费 用 率 分 别 为8.8%/6.9%/4.2%/-1.7%，同比-0.9pct/-1.6cpt/-0.4pct/-0.1pct。其中， 24H1销售费用 1.2亿，同比+34.4%， 主要系线上平台投入及展会、广宣费增加所致。 归母利润率 9.2%，同比+4.4pct。 公司 OEM 在“新订单、新客户”总体指引下，取得显著成效公司主要客户业务稳定，提供坚实基本盘，并呈现出稳中有增趋势。同时，存量客户在海外杯壶产品快消品化影响下，爆款潜质突显，为公司带来了更加可观增量订单。 24年上半年， 公司凭借在订单运营、研发赋能、品质交付、环保社责等方面的卓越表现，斩获主要客户年度最佳供应商奖等奖项，充分证明了客户对公司的高度信任与认可。 同时，公司通过对市场发展趋势的预判，在东南亚等新地区，加强营销策略的主动性，并根据不同区域的特点制定了差异化的市场策略。通过开展客户拜访和需求沟通，积极参与展会活动，客户询盘次数及高质量客户数量均呈增长态势，公司销量及声量持续提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级基于 24H1财务情况，公司收入和归母净利润均取得大幅提升，同时考虑到公司的海外市场拓展，我们上调公司盈利预测，预计 24-26年归母分别3.3亿、 3.8亿以及 4.5亿（原值为 3.1/3.6/4.3亿元）； PE 分别为 9X、 8X、6X。 风险提示： 海外市场开拓不及预期； 汇率波动风险； 房地产市场波动以及消费者需求放缓；原材料价格波动风险。

保温杯制造龙头，2H23以来业绩持续修复。 公司自1985年创立、2011年上市，是我国保温杯老牌企业。外销占比80%以上，其中，国外自主品牌SIGG占营收比重约10%，其余约70%主要为国外ODM/OEM业务。2023年下半年起，随着海外客户去库完成，新品、客户开拓拉动公司业绩持续修复，2024年Q1公司实现营业收入5.7亿元，同比+59%，归母净利0.3亿元，同比+782%。公司2024年半年报业绩预告归母净利润为1.16亿元-1.49亿元，同比增长155%-227%。 美国保温杯需求旺盛，关注新品、客户拓宽带来的成长增量。 我国保温杯2024年1-5月出口额同比约+14.2%，1-4月美国自中国进口保温杯金额同比+42%。国外保温杯品牌通过丰富色彩、发力DTC渠道以及加强在TikTok影响力等举措持续破圈，主打户外+时尚的生活方式，保温杯需求持续旺盛。公司与美国优质客户紧密合作，有望分享成长红利。 1）YETI：1Q24YETI保温杯业务受益新品畅销，营收同比+13%，展望FY2024，YETI预计收入同比增长7%-9%。2）Stanley：Stanely凭借爆款Quencher系列，销售额自2019年的0.7亿美元增至2023年的7.5亿美元，CAGR达81%。Stanley在亚马逊2023年市占率15.89%，仅次于YETI的16%。公司2010年已与Stanley开展合作，据公司信披，公司2024年已批量供应Quencher水杯，我们预计将带来营收贡献。 汇率、海运、关税的盈利扰动影响预计可控。 汇兑方面，2H23公司汇兑相关收益基数逐步下降，我们预计2H24汇兑基数对盈利端的影响将趋弱。海运费方面，公司ODM/OEM业务以FOB为主，产品离港后的运费主要由客户承担，且目前海运紧张对公司未产生重大影响。关税方面，据公司2019年8月信披，公司销往美国的产品比例在40-50%，但公司产品暂不在加征关税名单；此外，我们认为由于公司客户为美国中高端品牌，对价格的敏感度有限，结合公司积极布局泰国产能，估算全部建成达产后海外产能占比可达超30%，预计未来关税潜在影响可控。 盈利预测与投资建议公司作为保温杯制造龙头之一，合作海外优质客户共享成长，海外自主品牌SIGG定位高端稳增，国内自主品牌焕新升级，电商、线下、礼品等多渠道协同。我们预计公司2024~2026年归母净利分别为2.96亿元、3.43亿元、3.99亿元，同比分别增长18.4%、15.9%、16.4%，目前股价对应2024年PE为11x，低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示海外保温杯需求变化的风险、原材料价格上涨风险、汇率波动的风险、

公司发布2024H1业绩预告。据公司2024年半年度业绩预告，24年上半年哈尔斯实现归母净利润1.16-1.49亿元，同比增长154.62-227.06%；实现扣非后净利润1.13-1.46亿元，同比增长124.94-190.37%。公司持续运用稳扎稳打的战略，24H1业绩超出市场预期。 保温杯行业高景气度仍存。据我国海关总署数据显示，2024年1-5月我国保温杯出口额同比增长19.1%，且单5月同比实现36.1%的亮眼增速。保温杯行业受益于户外运动的热潮、社媒口碑持续传播、电商渠道助力、自主品牌投入加大等多重因素持续扩容，后续有望继续维持双位数增长，带动产业链公司迎来订单的持续高增。 绑定优质客户深度合作，研发实力强劲。据哈尔斯23年年报，公司海内外业务持续发力，国内依托天猫、淘宝、抖音等平台全网络运营，市场份额得到有效提升。国际化方面，公司前五大客户占比达到61.74%，且多为全球知名杯壶企业，合作稳定，绑定较深。此外，公司不断推动技术革新、材料升级，其纳米漆涂层、内喷涂陶瓷等多项技术于23年开始批量应用，同时荣获多项设计大奖，智能制造水平得到明显提升。 夯实的研发能力助力公司在行业站稳脚跟，哈尔斯有望持续提升已有客户份额同时加速开拓与新客户的合作。 盈利预测与投资建议。公司为保温杯代工龙头企业，且拥有多个差异化定位的自主品牌，实力强劲。公司订单有望持续受益于核心大客户YETI稳定的产品迭代以及新客户的开拓，预计公司24-26年归母净利润3.05/3.55/4.02亿元，参考可比公司估值，给予公司24年12xPE，对应合理价值7.85元/股，给予“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧风险、地缘政治波动、客户订单转移等。

公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1归母净利润实现1.16-1.49亿元（同比+154.6%~+227.1%），中值为1.33亿元（同比+190.8%）；根据我们测算，单Q2为0.85-1.18亿元（同比+101.3%~+179.9%），中值为1.01亿元（同比+140.6%，剔除汇兑后3倍左右增长）。2024H1扣非净利润实现1.13-1.46亿元（同比+124.9%~+190.4%），中值为1.30亿元（同比+157.7%）；根据我们测算，单Q2为0.82-1.15亿元（同比+63.1%~+128.7%），中值为0.99亿元（同比+95.9%，剔除汇兑后接近3倍增长）。我们预计，业绩表现超预期主要系1）老客户加速复苏、新客户逐步放量，产能利用率提升；2）内销品牌优化费用投放。 老客户份额扩张，新客户持续放量。海外保温杯市场市场加速扩容，头部品牌格局持续集中，公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌供应商，顺应行业趋势，持续迭代新品。我们预计，Yeti增长靓丽，Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量；此外，公司加大第二梯队/潜力客户培育力度，规模型客户数量持续增多，部分梯队客户增速靓丽。 自主品牌量价齐升，盈利能力逐步改善。公司海外品牌SIGG线上/线下渠道布局完善，我们预计凭借电商份额扩张&线下区域扩张，Q2增长提速；国内2022年品牌全面升级，23H2已通过品牌升级、改善营销策略，实现量价齐升，预计Q2向上趋势延续，全年有望稳健增长。此外，公司优化费用使用效率，预计品牌投入费用增长放缓，盈利能力逐步修复。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、3.9、4.7亿元，对应PE估值分别为8.6X、7.2X、6.0X，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求修复不及预期，人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

事件：哈尔斯公布2024Q2业绩预增公告。公司2024Q2实现归母净利润0.85-1.18亿元，YoY+101.3%-179.9%；扣非归母净利润1.13-1.46亿元，YoY+125.2%-190.8%。我们认为，公司24Q2业绩同比实现较快增长，主要因为大客户订单表现良好，以及24Q2人民币汇率保持低位利好汇兑表现。 订单确定性高，盈利增长弹性大的低估值优质标的：根据我们前期发布的哈尔斯跟踪分析报告《关注新品所带来的业绩增长》，哈尔斯是当前市场尚未被挖掘的具有低估值、高成长性的优质标的，主要因为：1）大客户YETI库销比处于历史同期低位，新杯型新配色积极推出带动订单增长；2）确认获得Stanley热门款订单将为公司带来较大的增量利润。以上因素将有望带动公司业绩登上新台阶。 保温杯向多场景时尚化转型带动海外行业需求保持旺盛：根据海关总署统计的出口数据，我国保温杯前五个月出口额9.9亿美元，YoY+23.4%，五月出口2.6亿美元，YoY+38.6%。出口增长表现优秀，我们认为主要因为海外市场保温杯消费趋势仍在从功能性向时尚性以及多场景渗透，这将带动终端需求保持高热度。 投资建议：海外需求旺盛，大客户订单增长节奏明显，自主品牌不断发力有望实现突破，均利好哈尔斯2024年利润增长表现。 维持买入-A的投资评级,6个月目标价维持在10.35元/股，对应2024年PE16x。 风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。

2024Q1业绩高增，订单表现重回高位：哈尔斯2023H1因大客户去库存导致订单下滑，业绩表现平平，但随着2023H2客户订单恢复，哈尔斯2023年全年业绩最终实现增长。2024Q1，哈尔斯收入和净利润同比分别增长58.6%和781.6%，营收和利润均超越了2022Q1的同期历史高位，反映了哈尔斯订单已恢复至高位。 新接StanleyQuencher增厚2024年业绩：根据哈尔斯对外投资者交流披露，公司在2024年开始批量生产StanleyQuencher保温杯。我们认为，这将为公司带来额外利润，或将增厚利润规模。而哈尔斯原有生产的传统款Stanley保温杯，我们注意到多款新配色推出，逐步走向时尚化，将利好哈尔斯传统款Stanley保温杯订单。 YETI积极推出新品新配色，利好哈尔斯订单：当前YETI库销比仍处于同期低位，同时多款新品和新配色在2024Q1推出，将有望利好哈尔斯订单。YETI2024Q1业绩表现优于全年收入指引（+7%至+9%），市场需求火热，哈尔斯订单增长有望实现与YETI同步增长。 投资建议：哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整，已确立以OEM和OBM双轨发展的战略。海外需求旺盛，大客户补库存节奏明显，新接热门款杯型订单增厚利润，自主品牌在产品和渠道上不断发力有望实现突破，均利好公司2024年利润增长表现。维持买入-A的投资评级，给予公司2024年15xPE,6个月目标价为10.35元/股。 风险提示：行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。

公司发布 2024 一季报： 2024Q1 实现收入 5.75 亿元（同比+58.6%），归母净利润为 0.31 亿元（同比+781.6%），扣非归母净利润为 0.31 亿元（同比+1320.6%）。受益于海外客户新品迭代，以及库存优化、订单复苏，收入增速靓丽；表观利润增速更优主要系去年低基数（ 23Q1 汇兑&客户去库等多重因素压制盈利），实际利润率季度间略弱主要系春节&淡季影响开工率、固费摊销不足。外销份额扩张，内销量价齐升。 外销方面，预计 Q1 核心大客户复苏为主要成长驱动，其余老客户通过新品供应贡献重要增量（伴随份额提升，全年增量有望更优）。公司积极顺应行业趋势，持续迭代新品、扩张客户矩阵， 24年新客户、新渠道（跨境电商）、新区域（ RCEP）均有望贡献成长动能。内销方面，公司 23H2 已通过品牌升级、改善营销策略，实现量价齐升，预计 Q1 向上趋势延续，全年有望稳健增长。盈利能力改善，费用管控优异。 2024Q1 毛利率为 27.4%（同比+0.6pct），归母净利率为 5.5%（同比+4.5pct）。从费用表现来看， 2024Q1 期间费用率为 20.4%（同比-6.3pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为9.5%/4.5%/7.7%/-1.3%（同比+0.7/-0.9/-1.8/-4.4pct），财务费用波动主要系 23Q1 产生汇兑亏损。现金流&营运能力表现优异。 2024Q1 净经营现金流为 0.75 亿元（同比+1.75亿元）。营运能力方面，截止 2024Q1，应收、应付、存货周转天数分别为30.75/105.54/111.90 天（同比-3.84/-3.95/-27.03 天），动销加速、运营效率持续改善。盈利预测： 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.0、 3.6、 4.3 亿元，对应 PE 估值分别为 12X、 10X、 9X，维持“买入”评级。 风险提示： 海外需求修复不及预期，人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

公司公告拟向不超过 35 名对象定增不超过约 1.4 亿股，总股数不超过发行前公司总股本的 30%， 金额不超过 8 亿元（扣减此前募集资金补流超出资金总额的 30%部分）， 发行价格不低于定价基准日前 20 交易日均价 80%。另外，公司公告为配合永康市工业用地安排，将位于哈尔斯路一宗面积约为 22 亩土地使用权及建筑物交由相关部门收储，根据各方洽谈及第三方评估公司报告，此次收储补偿约 5385 万元，预计对 23 年利润产生一定影响。产品线智能化升级，新项目拟达 4600 万只保温器皿产能。此次募投项目为“哈尔斯未来智创”建设项目（一期），拟搬迁原哈尔斯路老厂区全部产能并新建自动化、数字化产线，实现公司产线智能化升级，项目建设期间为 3 年， 项目总投入约 8.6 亿，主要用于工程建设、设备购置， 建成后项目产能约为年产 4600 万只保温器皿，预计年销售收入为 19.32 亿元，测算项目内部收益率为 15.82%， 包括建设期 3 年， 投资回收期为 7.89 年。23 年保温杯出口景气度高，产品 IP 化、爆款化消费属性凸显。 23 年 1-7月保温器皿累计出口 11.22 亿美元，同增 29%。全球保温杯行业欧美市场销售占 50%，日本、中国占比均约 15%，中国为全球第一大不锈钢真空保温杯出口国。从产品属性，保温杯 IP、品牌、功能价值逐步凸显，需求多样化个性化，产品 IP 化、爆品化，消费属性凸显。回顾 2023 年， Q3 单季度收入同增 28%，收入季度环比向好： 下半年终端市场需求向好， Q4 订单排产良好。渠道方面，美国市场主要客户今年整体表现良好，且预期增长， 未来增长点主要在于存量客户的增量订单、新地区、新客户开发带来的新增订单。海外自主品牌主要集中在欧洲，线下、电商、 品牌联名成效不错， 国内 23 年线上电商、线下零售均有不错增长。展望 2024 年，产品持续智能化、轻量化， 泰国工厂投产。产品方面，公司新款智能泡茶杯处于众测阶段，计划 24 年 1 月上市，伴随 AI 技术成熟，为智能杯产品打造创造可能。公司产品持续推进健康化、轻量化、智能化、定制化，并灵活营销。产能方面，泰国一期建成， 24 年有望持续释放。 上调盈利预测，维持“增持”评级。 保温器皿在户外、家居、办公等应用场景多元，叠加产品向快消品转化趋势，推动需求稳步提升。公司继续在国际市场稳老拓新同时开启精品国货品牌战略，夯实自主品牌发展；此外通过组织调整、精益制造和数字化升级改造等实现降本增效。 考虑 Q4 订单向好，调整盈利预测， 预计公司 23-25 年 EPS 分别为 0.44、 0.51、 0.59 （原预计分别为 0.34、 0.42、 0.50）元/股，对应 PE 分别为 17/14/12X。 风险提示： 客户集中度较高；原材料价格波动；汇率波动； 海外贸易政策变化风险； 土地收储实际补偿额以第三方评估报告为准， 定增发行能否取得审批通过及获得批准或同意注册的时间等均存在不确定性， 募投项目进程及效益未达预期的风险， 新增产能无法消化风险。

事件：公司发布2022年年前三季度预告。公司前三季度预计实现归母净利润1.76-1.86亿元，同比+91.65%~102.54%；22Q3预计实现归母净利润4885.88-5885.88万元，同比+39%~67.45%。 旺季备货订单充沛，汇兑收益增厚业绩。在全球户外休闲活动风靡下,保温杯出口订单仍保持较高增速：根据海关总署，22年1-8月我国保温杯出口额累计9.99亿美元，同比+50.08%，其中1-8月出口至美国保温杯出口额合计4.05亿美元，同比+57.3%，7-8月单月保温杯出口至美国的出口额分别5244.3/4695.6万美元，同比分别+29.9%/19.6%。 Q4北美市场节庆集中进入传统旺季，大客户普遍选择提前备货，公司海外核心客户之一PMI受益于团队改革与产品迭代，北美销售表现靓丽，预计公司Q3出口订单持续饱满且有望延续至Q4。公司外销占比约80%，Q3汇率波动显著增厚利润。此外，内销也同步进入销售旺季，疫情常态化管理后内需有望环比22H1迎来修复，公司加强自主品牌定位与渠道营销，看好旺季下内销弹性释放。 组织变革激发活力，重塑品牌焕发生机。公司近年来高度重视组织变革，引入行业资深人才并培养公司内部骨干，其中重点对内销团队进行调整，创立赛马制度激发线上、线下渠道发展动力，并独立出产品事业部，启动品牌战略升级计划进行品牌重塑与定调，例如今年乘国内“户外”风起，公司针对旗下SIGG和Santeco品牌制定“双S”战略，通过赞助专业户外活动、联名李宁在内的知名运动品牌等方式推广成效初显。 未来公司仍将主打差异化与高端定位，综合提升品牌影响力。我们预计公司22-24年净利润分别2.33/2.45/2.93亿元，同比分别+71.9%、5.3%、19.5%，对应PE分别为11.34X/10.77X/9.01X，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期，疫情反复风险。

事件：哈尔斯公布2022Q3业绩预增公告。公司Q3单季度实现业绩4886-5886万元，YoY+39.0%-67.5%；扣非归母净利润5621-6621万，YoY+61.5%-90.3%。 受益于美国保温杯需求保持旺盛、人民币贬值增厚汇兑收益的双重利好，公司Q3业绩保持同比快速增长。 美国保温杯需求保持旺盛推动收入增长：根据CEIC数据，美国2022H1保温杯进口额6.8亿美元，YoY+124%，达到历史新高，七、八两月单月进口额均为1.3亿美元，保持历史最高水平，同比增长分别为90%和100%，说明美国保温杯需求仍保持旺盛。公司业务超过70%来自美国市场，美国保温杯需求保持旺盛将推动哈尔斯收入保持增长。我们认为户外活动火热，远途通勤不断恢复将带动消费者在更多使用场景中使用保温杯，新增和复购需求具有可持续性。 人民币贬值利好业绩表现：公司大部分业务为海外OEM业务且超过7成业务来自美国，Q3因人民币兑美元汇率贬值产生较大汇兑收益，利好Q3业绩表现。 自主品牌改革举措落地夯实基础：自主品牌发展是哈尔斯的战略重心，哈尔斯在7月24日正式启动和智旗战略咨询的品牌战略升级计划，目标是实现自主品牌持续稳定的战略增长。哈尔斯在今年完成品牌重塑后，将在明年打造超级品类，并在后年实现在口碑和品牌形象力上的突破。哈尔斯旗下Santeco品牌“钛一生水”保温杯在8月9日搭载“东海一号”卫星成功进入太空，彰显品牌优异的产品质量，是提高品牌调性和知名度的一次重要举措。随着更多品牌升级战略和产品升级的举措相继落地，我们期待哈尔斯自主品牌未来的放量发展。 投资建议：哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整，已确立以OEM为业绩支撑，OBM为发展方向的战略。海外需求旺盛以及人民币贬值持续支撑公司业绩增长，自主品牌在产品和渠道上不断发力有望实现突破。维持买入-A的投资评级，6个月目标价8.80元/股。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险

事件：公司发布2022年半年报。公司22H1实现营收12.96亿元，同比+20.71%；归母净利润1.27亿元，同比+124.29%。22Q2营收7.3亿元，同比+24.93%；归母净利润0.96亿元，同比+209.58%。 保温杯出口高景气度持续验证，外销增速23.3%。保温杯在全球户外休闲活动风靡下驱动国内保温杯出口订单高增，且该趋势在上半年得到持续验证，根据海关总署，22年1-7月我国保温杯出口额累计8.68亿美元，同比+53.3%。公司作为国内产能最大、海外品牌代工历史悠久的行业龙头，充分受益此轮出口高景气：公司22H1不锈钢真空保温器皿实现营收11.44亿元，同比+20.13%；其中外销实现营收11.28亿元，同比+23.3%，外销占比提升至87.09%，内销受疫情影响营收1.37亿元，同比下滑1.31%。按销售模式来看，22H1公司OEM/ODM/OBM业务营收分别10.03/0.56/2.07亿元，同比+29.76%/-34.88%/+6.15%。 产品结构提升带动毛利率，看好下半年内外销共同驱动业绩增长。公司22H1毛利率/净利率分别为26.94%/9.67%，同比分别+1.66/+4.53pct。 其中Q2毛利率28.79%，同比/环比分别+3.22/+4.26pct。上半年汇率波动实现汇兑收益2536.18万元，增厚出口利润。公司近年来着重发力自有品牌建设，积极拓展线下、线上渠道布局。当前我国保温杯人均保有量与发达国家相比仍有差距，国内保温杯市场规模增速高于世界平均，行业未来增长空间较大。随疫情好转，下半年公司自有品牌与内销增速有望修复。外销方面，下游大型户外客户订单有望延续高景气、下半年节日增加进入传统旺季，景气度有望延续。我们预计公司22-24年净利润分别2.6/3.25/3.87亿元，同比分别+91.6%/25.3%/18.9%，对应PE分别为11.23X/8.96X/7.54X，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期，疫情反复风险。

事件：哈尔斯公布2022年半年度业绩预增公告。公司2022H1实现业绩1.1~1.4亿元，YoY+100.6%~+143.5%；扣非归母净利润1.0~1.2亿元，YoY+102.2%~+151.1%。经折算，Q2单季度实现业绩8,287~10,719万元，YoY+166.3%~+244.5%；扣非归母净利润7,292~9,724万，YoY+186.5%~+282.0%。受益于人民币贬值刺激出口、原材料价格回落的双重利好，公司Q2业绩在高基数压力下仍然实现快速增长。 人民币贬值利好业绩表现：公司大部分业务为海外OEM业务，Q2因人民币兑美元汇率贬值产生较大汇兑收益，利好Q2业绩表现。 原材料价格回落，毛利率有望提升：公司以生产制造不锈钢真空保温杯为主，钢材价格波动对毛利水平影响较大。钢材价格二季度回落13%，有助于公司控制营业成本，Q2单季整体毛利率有望得到改善。 下半年不锈钢杯销售旺季期待收入环比增长：因秋冬季节更需要不锈钢保温杯，下半年不锈钢保温杯销售进入旺季。2021年公司88%的收入来源于不锈钢保温杯，且回顾过去三年营收数据，均符合上半年低，下半年高的规律。因此我们期待下半年不锈钢杯销售旺季助力公司整体营收保持环比增长。 期待公司自主品牌在国内市场发力：2022年公司推出支持鸿蒙系统的哈尔斯智能触控保温杯，同时，公司为中国航天合作伙伴，推出航天概念钛空杯，实现在产品线智能属性和品牌定位的突破。公司未来将通过持续加大研发投入，推出各种具有个性化功能的自主产品，辅以更为多元化及贴近消费者的线上线下渠道铺排，力争实现OBM快速增长的目标。疫情扰动对国内市场拓展有短期影响，随着后期疫情逐步缓和，我们期待公司自主品牌业务持续发力。 投资建议：哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整，已确立以OEM为业绩支撑，OBM为发展方向的战略。海外需求旺盛持续支撑公司业绩增长，自主品牌在产品和渠道上不断发力有望实现突破。预计公司2022~2023年的EPS分别为0.49/0.54元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价8.50元/股。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。

公司发布2022年半年度业绩预告。公司2022年上半年预计实现归母净利润1.14~1.38亿元，同比+100.55%~143.45；实现扣非归母净利润1.01~1.25亿元，同比+102.2%~151.08；单季度来看，预计22Q2实现归母净利润0.83~1.07亿元，同比+166.3%~244.5%。户外休闲场景驱动需求增长，出口高景气延续。后疫情时代户外休闲活动在全球范围内风靡，主打质量轻、大容量的保温杯产品，解决户外休闲运动痛点，在热点场景订单放量。订单增长具备良好延续性：户外休闲运动顺应人性，中国是全球最大的保温杯壶产地，公司是国内最大的保温杯壶厂商，订单高增长自2021年起。公司2021年外销收入占比，外销收入同比增长34%。下游客户及格局优异，公司出口业务伴随大客户YETI、PMI等的快速增长而持续放量。保温杯壶行业具备高景气度特征，根据海关总署，22年1-5月我国不锈钢真空器皿（HS：96170090）累计出口额5.78亿美元，同比+52.6，出口高景气度延续；此外，人民币汇率贬值也使得公司出口利润显著增厚。 自主品牌着重发力，新增产能有序推进突破瓶颈。公司拥有四大自主品牌，全面覆盖中高端市场，凭借多年国际品牌代工经验为自主品牌发展赋能，21年公司OBM收入+21.5%，占比18.5%。近年来公司持续推进自主品牌建设，通过与华为智选、中国航天IP合作等方式推广营销，同时持续整合优化销售渠道，根据公告，截至22Q1，公司已形成193家传统渠道经销商、85家特渠经销商、86家现代渠道经销商、11家电商渠道经销商。此外，随内外销业务规模的快速扩张，公司产能接近饱和，21A/22Q1不锈钢保温杯产能利用率分别为172%/162.2%。当前公司正有序推动“年产800万只SIGG高端杯生产线”项目，预计将于年末完工，有望突破产能瓶颈巩固龙头地位。预计公司22-24年净利润1.79/2.34/3.01亿元，同比+32%/30.6%/28.9，对应PE为15.1X、11.52X/8.94X，维持“买入”评级。风险提示原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业竞争加剧、疫情反复风险。

受益于疫后户外休闲热潮的隐形细分龙头。公司为国内最大的保温杯制造商，是中国杯壶行业上市第一股，主营业务为多种不同材质杯壶研发生产与销售，产品矩阵丰富；近3年营收及净利润CAGR分别为10%/10.9%。 公司以出口代工起家，近年着重打造内销自主品牌建设，内外销齐发力，公司2021年内外销营收增速分别+34%/67%，收入规模达到历史最高水平，在22Q1增势延续，汇率同时带来利润弹性。 户外休闲场景高景气拥有产业链验证，相关中国产业链为全球核心。全球疫情反复下，兼具体育运动、旅游、休闲和社交多重属性的户外休闲活动受到人们青睐，风靡国内外，相关企业订单自20Q4起相继大幅趋势性增长。保温杯壶类产品以外观及功能性带来的消费品属性，受益于短途出行、户外运动增加而订单放量；另一方面，据相关公司公告，后疫情时代，以自带保温杯壶替代一次性或他人提供容器驱动行业规模增长。根据公司公告，2020年全球不锈钢保温杯市场规模约110.75亿美元，同增29.70%。 代工业务深入绑定大客户，重点发力国内自有品牌。公司代工业务客户包括YETI、PMI（星巴克、STANLEY）等。保温杯壶类产品具备消费品属性，消费频次较高。公司OBM业务现有四大自主品牌（哈尔斯、SIGG、NONOO、SANTECO），覆盖中高端市场。公司逐步确立各品牌调性及未来发展策略，同时凭借多年国际品牌代工经验为自主品牌发展赋能，未来自主品牌业务增长可期。21年公司OBM收入占比18.5%，同增21.5%。 高成长低估值隐形细分龙头，具备强安全边际及高成长弹性。公司持续深化管理改革、品牌改革，股权激励凝聚整体意志（21-23年业绩目标1.35、1.76/2.29），自有品牌重点发力，占比有望持续提升。预计公司22-24年归母净利润分别1.95/2.74/3.48亿元，同比+43.7%/40.5%/27.3%，对应PE为10.95X/7.8X/6.13X。基于业务模式、同行对标，给予2022年15X-20X估值区间，当前具备较大修复空间首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业竞争加剧、疫情反复风险。