事件:万华化学发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入680.51亿元,同比下滑6.57%;实现归母净利润101.30亿元,同比下滑34.92%,实现每股收益3.23元,每股经营性净现金流8.26元。其中2019Q4单季度实现营业收入195.11亿元,同比增长12.29%,环比增长14.77%;实现归母净利润22.31亿元,同比增长11.2%,环比下滑2.09%。公司拟向全体股东每10股派发13元现金红利(含税)。 维持“买入”的投资评级。TDI装置产能放量、MDI及PO/AE装置产能利用率提升带动产销增长,聚氨酯与石化产品价格同比下跌,公司2019年营业收入小幅下降,业绩同比下滑。Q4单季度受益LPG贸易量增长,营收及毛利环比增长,美国工程项目计提减值拖累公司Q4业绩环比下滑。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产,未来随着PC二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至2.78、3.78元,并引入2022年4.81元的预测,维持“买入”的投资评级。

维持“买入”的投资评级。产销量同比增长,公司营收仅小幅下降;产品价格同比下跌,拖累公司业绩同比下滑;本期费用化的研发投入同比大幅增加2.63亿元,资本化的研发投入比例大幅下降,公司2019年全年业绩超市场预期。 华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业,公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100万吨尿素、50万吨乙二醇与5万吨三聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;目前各主营产品价格处于历史底部区域,盈利安全边际较高。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目;目前16万吨精己二酸、30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目启动建设,保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.60和2.02元,并引入2022年EPS为2.21元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。

维持“审慎增持”评级。依托高端产品发力与新产能释放,公司销量增长,2019年营业收入同比增长。2019年玻纤价格下行,产品盈利能力减弱,拖累业绩同比下滑。 中国巨石是玻纤行业龙头企业,公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级,在成本控制、产品品质等方面具备较强优势,盈利能力行业领先。当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽,公司依托研发优势持续调整客户、产品结构,叠加2020年桐乡智能制造二期15万吨投产,桐乡智能制造三期15万吨和印度10万吨正在建设,长期仍然具备可观成长空间。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.65、0.74和0.86元,维持“审慎增持”的投资评级。