事件概况2023年公司实现营收 14.33亿元，同比增长 12.74%；实现归母净利润1.36亿元， 同比增长 39.95%；实现扣非归母净利润 1.09亿元， 同比增长 63.55%。 2024Q1公司实现营收 3.87亿元，同比增长 21.71%； 实现归母净利润0.54亿元，同比增长 73.43%；实现扣非归母净利润 0.48亿元，同比增长 88.56%； 剔除股份支付影响后的归母净利润为 0.60亿元。 2024Q1营收稳健增长， 净利润超预期1） 营收方面， 2023年公司实现营收 14.33亿元，同比增长 12.74%； 2024Q1公司实现营收 3.87亿元，同比增长 21.71%，主要系与 2023Q1相比，新老客户业务皆有贡献增长，次新类的高性价比产品线 ESP32-C3和 ESP32-C2以及高性能产品线 ESP32-S3都处于高速增长阶段；扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，最终实现了整体营收的增长。 分业务来看， 2024Q1芯片业务营收占比为 42.7%，同比增加8.5pct；模组业务营收占比为 56.7%，同比减少 7.9pct。 2）利润方面，2023年公司实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 39.95%； 2024Q1实现归母净利润 0.54亿元，同比增长 73.43%， 一是营业收入增长，二是毛利率稳定，三是费用增速控制在营业收入增速之下。 3）毛利率方面， 2023年公司毛利率为 40.56%，同比增加 0.58pct； 2024Q1公司毛利率为 41.9%，同比增加 1.2pct， 主要系芯片占比有所提升导致的结构性变化，整体仍然保持稳定。分业务来看， 2024Q1芯片毛利率为 47.1%，同比下降 1.26pct， 主要系芯片客户采用人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率有所承压；模组毛利率为 38.06%，同比增加 1.32pct。 4）费用率方面， 2024Q1公司销售费用率为 3.3%，同比下降 0.5pct，主要系公司基于 RISC-V 开源指令集的产品线收入进入高速增长阶段，相关产品节省了 MCU 特许权使用费的支出，因此销售费用增速和营收增速相关性降低，并低于营收增速；管理费用率为 3.8%，同比下降0.6pct；研发费用率为 26.8%， 与 2023Q1基本持平。 5）现金流方面， 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.12亿元，去年同期为 0.33亿元。 6）存货方面， 2024Q1公司存货较 2023年末增加 4112万元， 同比增加 16.97%， 2023年末公司存货余额为 2.4亿元。 产品矩阵不断拓展，满足更广泛的客户应用需求公司密切关注未来的科技需求和市场趋势，随着公司发布新产品的节奏加快，公司产品矩阵进一步丰富。目前， 公司的芯片可分为高性能和高性价比两个大类，客户可根据具体的应用场景和自身需求选择合适的类别。 1）高性价比产品线 2023年增速更为显著。 这主要系原来的主力产品类别只有单 Wi-Fi MCU ESP8266（已销售 10年），现在 Wi-Fi+BLEcombo 的 ESP32-C3和 ESP32-C2系列正在被市场快速接受，从而成为增长的主要推动力。 2）高性能产品线方面， 老产品 ESP32已持续销售 8年，部分客户有降本需求，由 ESP32-C3业务顺利接棒，增量销售则主要来自于新的 ESP32-S3系列，且 ESP32-S 系列自 ESP32-S3芯片开始，会强化 AI 方向的应用。 ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令(vector instructions)。 持续研发投入，软硬件协同发展2023年公司研发费用投入 4.04亿元，同比增长 19.75%。 2023年末研发人员数量 484人，同比增长 10.00%。2024Q1公司研发费用投入1.04亿元，同比增长 21.48%。 2024Q1末研发人员数量约 490人， 同比增长 8.71%。公司的研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。除了芯片硬件之外，公司也在不断开发完善软件，推出物联网软件方面的增值服务，例如一站式 AIoT 云平台 ESP RainMaker 和 Matter解决方案； 围绕 AIoT 的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、 AI 算法、云产品、 APP 等， 实现 AIoT 领域软硬件一体化解决方案闭环。 投资建议我们预计公司 2024-2026年分别实现收入 17.9/23.1/29.0（前值2024/2025年分别为 19.0/24.3） 亿元， 同比增长 25%/29%/26%（前值2024/2025年分别为 26%/28%）；实现归母净利润 1.9/2.7/3.6（前值2024/2025年分别为 1.6/2.1） 亿元，同比增长 38%/41%/35%（前值2024/2025年分别为 32%/31%），维持“买入”评级。

公司发布 2024 年 Q1 业绩： 24Q1： 收入 127 亿（ +10.6%），归母 4.7 亿（ -24.8%），扣非 3.78亿（ -21.9%）。 24Q1 总体符合我们前瞻预期。 收入端： 主营收入同比+15%，非主营收入同比-28% 智慧显示业务： 预计内销增速高于外销。内销： 我们预计+15%以上增长， 主由 ASP 贡献，同比约+22%。 参考奥维行业监测， 海信系（海信+Vidda+东芝） 24Q1 额/量/价分别同比+19%/-1%/+20%（公司增速）， 内销新品显著高端化；外销： 我们预计外销增速慢于内销， 且同样主要由 ASP 驱动向上，同比约 14%。 据海关监测， 24Q1 液晶电视(人民币计价)出口额/量/价分别同比+10%/-2%/+11%（行业增速）， 24Q1 海外去库整体延续23Q4 趋势； 新显示业务：我们预计总体延续高增， 其中 24Q1 乾照光电收入 5.6亿元， 同比+21%， 云业务增长同步电视海外业务稳步扩容。 利润端： 业绩底部有望向上， 关注盈利和现金流波动 24Q1 毛利率 15.8%， 同比-2.4pct， 环比-1pct； 净利率 3.7%， 同比-1.7pct， 环比+0.4pct，销售/管理/研发费用-0.6/-0.2/-0.4pct 盈利下行期控费得当。 24Q1 盈利波动主因成本涨幅甚于终端 ASP 涨幅。我们测算 ASP 平均 23Q4+24%/24Q1+15%，而同期面板成本 23Q4/24Q1 上行各+49%/39%；同时内销 ASP 增幅持续强于海外，背后为海外原有龙头三星 LG 库存去化， 致价格体系持续下探。 经营现金流净额-81%， 主因季度销售节奏（当季应收票据增加）及季度采购节奏（应付账款递延至当季， 增加面板储备）共同导致。但我们需关注公司周转效率已持续提升，经营管控能力持续强化。 投资建议： 去库尾声， 24Q2 迎收获期 我们的观点：公司股权激励落地，长期目标指向全球第一不动摇，全球份额持续向上。短期经历 23Q4 及 24Q1 去库洗礼， 24Q2 即将迎奥运会欧洲杯赛事及面板基数压力缓解的双重催化，当前盈利触底望迎新修复周期。 盈利预测： 我们预计 2024-2026 年公司实现营收 604/656/702 亿元，同比+13%/+9%/+7%；实现归母净利润 23/25/28 亿元，同比+8%/ +11%/ +10%；当前股价对应 PE 为 16/14/13X， 维持“买入”评级。 风险提示行业景气度波动， 行业竞争加剧， 面板成本大幅波动。

事件概况奥特维于 2024 年 4 月 22 日发布 2024 年第一季度报告： 2024 年一季度实现营业收入为 19.64 亿元，同比增长 89.06%， 主要原因是公司产品技术优势进一步体现，客户加大了对公司产品的采购量，从而使公司销售收入持续稳定增长；归母净利润为 3.33 亿元，同比增长 50.44%。 订单保持充沛，保障高速增长2024 年第一季度，公司签署销售订单 34.45 亿元， 2023 年同期为26.20 亿元，同比增长 31.50%； 截止 2024 年 3 月 31 日，公司在手订单143.51 亿元， 2023 年同期为 87.45 亿元，同比增长 64.11%。 毛利率略有下降， 费用控制效果显著受收入产品结构变化影响，公司毛利率略有下降， 毛利率为 34.52%，同比下滑 2.08pct； 净利率为 18.31%，同比下滑 2.5pct。 公司费用管控成果显著， 24 年 Q1 期间费用率 7.09%，同比下降 1.85 pct，环比下降 1.25pct；研发费用率 4.40%，同比下降 1.73pct，环比下降 1.17pct。 平台化布局不断推进光伏方面： 组件端核心产品大尺寸超高速串焊机继续保持较高市场份额， topcon 0BB 焊接工艺达到量产发布条件； 电池端丝网印刷生产线的市场份额逐步提升， 激光辅助烧结设备取得行业龙头客户的批量订单； 硅片端低氧单晶炉的降氧工艺取得突破， 单晶炉市场份额持续提升， 硅片分选机可通过调试做到整半片兼容。 锂电方面： 储能模组/PACK 生产线取得了阿特斯、天合储能、晶科储能等客户订单； 半导体方面： 铝线键合机持续获得客户小批量订单， AOI 设备取得小批量订单， 划片机、装片机已在客户端验证半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，并通过与海外技术团队合作研发半导体 CMP 设备。 投资建议我 们 保 持 前 次 盈 利 预 测 ， 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 为94.51/125.23/151.69 亿元， 归母净利润分别为 18.56/24.39/30.06 亿元，以当前总股本 2.24 亿股计算的摊薄 EPS 为 8.28/10.88/13.42 元。公司当前股价对 2024-2026 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 12/9/8 倍， 维持“买入”评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险； 2）技术迭代带来的创新风险； 3）新业务拓展的不确定性风险； 4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件描述4 月 19 日晚，公司发布 2023 年年度报告和 2024 年一季度报，公司 2023年实现营业总收入 43.05 亿元，同比降低 15.26%； 归母净利润 7.63 亿元，同比增长 5.78%；扣非归母净利润 7.18 亿元，同比降低 0.50%。2024 年一季度实现营收 9.38 亿元，同比降低 9.19%，环比降低 16.98%；归母净利润 0.98 亿元，同比降低 44.32%，环比降低 47.58%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比降低 49.08%，环比降低 42.70%。 公司 2023 年业绩符合预期， 2024Q1 业绩短期承压不改长期成长公司 2023 年实现营业总收入 43.05 亿元，同比降低 15.26%；归母净利润 7.63 亿元，同比增长 5.78%；扣非归母净利润 7.18 亿元，同比降低 0.50%。 23 年全年业绩符合预期， 分产品来看， 功能性材料产品实现营收 33.66 亿元， 同比增长 12.25%， 毛利率 43.91%，同比增长0.99pct， 主要系下游市场景气回升产销两旺； 生物科学与医药产品实现营收 8.82 亿元， 同比下降 56.67%， 毛利率 36.22%，同比增加 1.10pct，主要系子公司 MP 公司受抗原测试剂盒产品下游需求萎缩影响盈利。2024Q1 实现营收 9.38 亿元，同比降低 9.19%，环比降低 16.98%；归母净利润 0.98 亿元，同比降低 44.32%，环比降低 47.58%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比降低 49.08%，环比降低 42.70%。 24Q1 业绩短期承压，主要系受下游终端市场需求变化影响， 营收大幅度减少；研发费用投入增加等因素， 归母净利润同比减少。 公司多项目稳步推进， 产能规模不断扩大，成长空间进一步打开公司布局多板块业务，持续推进新项目建设，成长空间进一步打开。OLED 方面，子公司三月科技于 2023 年启动了“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”， 一期计划投资 1.6 亿元，二期计划投资 3.7 亿元， 以提升自主知识产权 OLED 材料的研发与生产能力；九目化学于 2023 年启动并积极推进“九目化学生产基地 A04 项目”，以扩增 OLED 升华前材料产能，该项目计划投资 1.45 亿元。 生物医药方面，公司“药业制剂二车间”建成投产， CDMO 产品 R-PZQ 原料药于 2023 年 12 月通过了 EMA 下的 CHMP 审批，为公司医药领域产品发展贡献力量。 功能性材料方面，公司于 2022 年启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增材料产能，其中电子信息材料 1,150 吨/年，特种工程材料 6,500 吨/年，新能源材料 250 吨/年，预计 2024 年年底完工，届时将提高公司相关新材料业务的规模，优化产品和产能结构，增强公司的核心竞争力和整体盈利能力。 投资建议考虑到公司下游去库和新材料研发持续投入的影响， 我们调整公司2024-2026 年业绩预期，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.97、9.22、 10.77 亿元（2024-2025 年前值为 10.54、 14.40 亿元），同比增速分别为 4.5%、 15.7%、 16.8%。对应 PE 分别为 13、 11、 10 倍。 维持“买入” 评级。 风险提示（1）下游需求不及预期。（2）原材料价格波动风险（3）新项目投产不及预期

公司发布 2023 年年度报告， 报告期内实现营业收入 14.71 亿元， 同比+27.20%， 实现归母净利润 1.00 亿元， 同比+116.85%， 扣非归母净利润 1.04 亿元， 同比+117.34%。 事件点评业绩强势恢复， 盈利能力总体提高2023 年公司恢复稳健增长， 医疗服务实现营收 11.49 亿元（同比+15.28%）； 医疗器械板块实现营收 3.22 亿元（同比+101.69%）。从盈利能力看， 报告期内公司整体毛 利率 28.57%， 同比+2.04pct； 期间费用率 18.03%， 同比+8.45pct； 其中销售费用率 4.30%， 同比+1.91pct； 管理费用率 10.07%， 同比-1.77pct；财务费用率 0.11%,同比-0.09pct； 研发费用率 3.55%,同比+1.13pct； 经营性现金流净额 1.90 亿元， 同比+18.26%。 2023年公司营收与归母净利润表现突出， 学科水平、 诊疗能力、 医院经营质量提升显著。 医疗服务&器械板块双轮驱动， 公司高质量发展迈上新台阶医疗服务： 聚焦肿瘤特色大学科体系建设， 持续提升能力四川友谊医院实现营收 5.26 亿元（+31.16%） ， 净利润 0.75 亿元（+20.16%） ， 净利率 14.3% （-1.20pct） ； 苏州广慈医院实现营收 5.38 亿元（+7.57%） ， 净利润 0.63 亿元（+25.01%） ，净利率 11.7%（+1.71pct） 。 2023 年肿瘤全场景收入 3.26 亿元， 占医疗服务营收的比重进一步提升至 28%。 公司经营及托管医院的学科能力提升， 报告期内手术量达到 24,178 例， 同比提升 20%， 其中三、 四级手术量同比提升 20%， 占比维持 70%以上。 报告期内公司医师资源持续丰富， 引进 17 位省级及以上专家；与北京协和医学院建立战略合作关系， 35 位核心成员参加 MLTP培训项目， 并派出 379 人次外出进修学习； 同时建立了 18 个月的管培生赋能成长体系， 为组织的持续发展储备人才。 医疗器械： 覆盖四大场景， 内生外延同步发展器械板块增速迅猛， 主要由于： 1） 报告期内公司完成对通达易、优尼器械的并购， 填补医疗服务数字化相关产业的空缺， 实现高压输注场景设备+耗材双轮驱动的场景闭环， 全场景数智化服务能力、 渠道能力、 产品丰富度进一步提升， 在放射治疗、 生命支持、 影像增强、 慢病治疗四大场景提供服务。 2） 报告期内公司医疗器械业务研发投入达 0.52 亿元， 同比提升 86.35%， 研发成 果显著， 新获批 17 项专利、 6 项软件著作权和 6 项医疗器械注册证。 投资建议我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略， 器械板块内生+外延有望实现高增长； 医疗服务板块有望保持稳健增长。 预计公司 2024~2026 年将实现营业收入 17.65/20.48/24.29 亿元， 同比+20.0%/16.0%/18.6%； 实现归母净利润 126/154/197 百万元， 同比+25.2%/22.1%/28.5%， 对应 PE 40/32/25x,维持“买入” 评级。 风险提示政策不确定性风险， 器械板块发展不及预期风险， 医院扩张不及预期风险。

公司年报显示， 2023 年度实现营业收入 26.78 亿元，同比增长19.77%，其中，分业务来看，建筑与基建同比增速+5.29%， 地理空间信息同比增速+0.73%，资源与公共事业同比增速+41.29%，机器人与自动驾驶同比增速+61.64%。 分地区来看，公司国内业务占比73.15%，同比增速+12.04%，海外业务占比 26.85%（较去年提升约 5个百分点），同比增速 47.51%。 2023 年度实现归母净利润 4.49 亿元，同比增长 24.32%，一方面得益于整体收入稳健增长，另一方面受益海外较高的盈利能力，海外业务毛利率 72.67%，较国内业务高出约20 个百分点。公司一季报显示， 2024Q1 实现营业收入 6.17 亿元，同比增长20.53%，实现归母净利润 1.03 亿元，同比增长 30.35%， 综合毛利率高达 58.80%， 经过前两年疫情的洗礼，业绩增速重回 30%以上的高增长。 展望 2024 年，公司将面临出海和低空两大发展机遇， 2024 年整体经营目标为实现归母净利润 5.6 亿元，同比增长约 25%。 核心看点1） 低空经济。 低空经济与商业航天、生物医药并列，成为当前从中央到地方都在加快部署的战略新兴产业。 低空经济产业链涵盖基础设施、飞行器、运营、保障四大领域，基础设施是各类低空经济活动的关键支撑预计将率先受益，基础设施可以分为设施网、服务网、航路网和空联网这四张网，其中空联网主要实现通信、导航和监视功能。我们认为，公司在低空拥有较强的技术和产品储备，有望充分受益。在技术层面，公司以高精度定位技术为核心，并积极部署无人机飞控技术；在产品层面， 公司拥有 GNSS 芯片、 OEM 板卡、无人机、激光雷达等软硬件配套能力；在应用层面，公司在三维建模、应急监测、无人机飞服/培训等场景均有着丰富的工程化能力。2） 出海。 海外是公司近些年重力发力的市场， 近三年海外收入复合增速在 50%以上，且海外业务毛利率从 60%+提升到 70%+，产品竞争力十分突出。公司在海外销售的主力产品从 RTK 设备拓展到农机自动驾驶方案，并有望延伸到无人设备和激光雷达等其他品类，重点是海外市场一片蓝海，初步测算公司份额仅为个位数，海外市场的天花板还很高、成长的持续性还很好。3） 其他。 精细的管理， 2023 年度销售费用率和管理费用率均有所下降， 公司管理层信誉较好， 管理体系逐渐成熟； 能力的跃升， 公司最早以 RTK 为载体，基于高精度导航定位算法向上游具备了芯片设计能力，向下游具备了行业应用能力， 接着将算法能力延伸到自动驾驶领域完成又一次能力跃升，最后公司布局无人机飞控技术， 算法能力从导航定位延展到控制领域。 潜在的增长， 除了低空和出海，在 SWAS增强系统赋能下的新型测绘、自动驾驶等业务也是潜在的收入增长点； 万亿国债带来应急、水利领域的位移监测业务机会；设备更新以及新一轮农机补贴政策有望进一步夯实农机自动驾驶增长动能。 投资建议我们调整公司 2024-2025 年归母净利润预测值 5.84、 7.59 亿元（ 前值6.40、 8.47 亿元），新增 2026 年归母净利润预测值 9.90 亿元， 对应EPS 分别为 1.07、 1.39、 1.82 元。当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 27.41X/21.07X/16.17X，维持“买入”评级。 风险提示低空经济发展不及预期， 海外市场拓展不及预期、 乘用车自动驾驶渗透率提升不及预期。

事件概况贝斯特于 2024年 4月 19日发布 2023年年报及 2024年一季报。 公司2023年实现归母净利润 2.63亿元， 同比+15.13%； 24年一季度实现归母净利润 0.69亿元，同比+29.4%。 24Q1营收同比+11%稳健增长， 三梯次业务持续推进行业层面来看， 2023年中国汽车市场呈现“低开高走，逐步向好”的特点， 根据汽车工业协会数据， 2023年我国汽车销量达 3009万辆，同比+12%，其中新能源汽车销量达到 949.5万辆，同比+37.9%。 公司2023实现营收13.43亿元，同比+22.42%， 24Q1实现营收3.43亿元，同比+11.21%， 归母净利达 0.69亿元，同比+29.4%。 公司整体实现稳健增长。 公司围绕三梯次战略布局， 持续推进各梯次业务。 1） 第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务， 是公司稳健发展的压舱石。 2023年公司凭借“机加+铸造+智能装备” 三大产业互联互动的核心竞争力，进一步提升了公司在细分市场占有率。 2023年，公司涡轮增压业务实现营收 10.14亿元，同比+15.7%，在公司总体营收中占比达 75.5%，核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。 2023年公司工装夹具业务表现亮眼，实现营收达到 0.936亿元，同比+77.8%。 2） 第二梯次布局新能源汽车零部件业务。 公司对标业内优秀企业，以前瞻科学的规划，及巩固、沿用公司在原有业务中取得的技术，开辟公司差异化竞争路线。 2023年公司在新能源汽车零部件实现营收 1.51亿元， 同比+65%，新能源汽车零部件实现量价齐升。 同时公司在2023年推进加快对安徽贝斯特的建设步伐，预计于 2024年年中竣工试生产并于 2024年下半年产能逐步爬坡，产能进一步提升有望持续助力公司扩大新能源汽车零部件领域业务布局。 3） 第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”等领域，全面布局直线滚动功能部件。 2023年公司子公司宇华精机完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线， 宇华精机的行星滚柱丝杠业务也处于样品阶段。 公司紧抓机遇导入“工业母机”、“人形机器人”等新赛道有望未来为公司业绩增长提供稳健助力。 24Q1盈利能力同比提升， 持续加强研发创新利润率层面，公司 2023年整体毛利率达 34.46%，同比+0.19pct，2024Q1毛利率继续提升达 35.47%，同比 23Q1提升 4.85pct， 2024Q1公司净利率达 20.24%同比23Q1提升 2.8pct， 公司盈利能力提升。 2023年公司投入研发费用 0.74亿元，同比+26.64%， 拥有高效的研发团队近200人。截止 2023年底，公司累计有效专利授权 130项，其中发明专利 42项，实用新型专利 88项。 盈利预测、估值及投资评级根据公司 23年年报及 24年一季报， 结合对公司市占及产能释放进度的判 断 ， 我 们 修 改 盈 利 预 测 为 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为17.07/21.39/26.76亿元（2024/2025年前值 16.92/21.29亿元），归母净利润分别为 3.46/4.36/5.54亿元（2024/2025年前值 3.63/4.67亿元），以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 1.02/1.29/1.63元（2024/2025前值 1.07/1.37元）。公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 24/19/15倍。 考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著， 维持“买入”评级。

事件描述2024年 4月 12日晚，公司发布 2023年年报，报告期内营收 170.42亿元，同比下降 17.72%；归母净利润 4.53亿元，同比下降 79.06%。 其中 2023Q4实现营收 33.39亿元，同比下降 26.47%，环比下降27.52%； 实现归母净利润 0.63亿元，同比提升 356.97%，环比下降71.66%。 主营产品价格回落业绩短期承压， 下半年价格止跌毛利率逐步修复公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、 PVC 价格息息相关，全年维度看， 2023年磷酸二铵/尿素/PVC 均价分别 3612.49/2445.29/5814.78元/吨， 同比分别变化-3.12/-9.06/-21.09%， 2023公司毛利率 12.66%，同比变化-6.43pct。下半年， 随着秋季备肥以及行业去库的进行，主营产品价格开始逐步触底反弹。 根据百川数据， 2023Q3， 磷酸二铵/尿素/PVC 季度均价分别为 3446.38/ 2404.19/5896.88元/吨，环比变化-2.99/ +5.08/ +4.56/%， 2023Q4， 磷酸二铵/尿素/PVC 季度均价分别为 3671.87/ 2411.66/5635.47元/吨，环比变化+6.54/ +0.31/ -4.43/%， 2024Q4公司毛利率 15.71%，环比变化+3.07pct， 四季度营收环比下降主要受到天然气供应受限，尿素例行停产检修的影响，归母净利润环比下降主要因非流动资产损坏报废产生 1.2亿元的损失。 尿素法检有望放开叠加新产能推进，公司未来成长可期2024年以来，尿素因市场需求低迷，价格处于底部震荡，当前国内外尿素仍存在套利价差，随着尿素法检放开，利好国内尿素出口， 预计化肥行业景气度有望延续。 新产能方面， 公司 55万吨氨醇项目已经于 2024年 1月投产， 宜昌邦普宜化新材料的精制磷酸、磷酸铁锂前驱体、硫酸镍等产品预计也于今年内投产， 随着新能源汽车行业的井喷式增长，与之相关的化工行业也将迎来发展机遇期。 此外， 为推动磷化工产业升级，解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产 40万吨磷铵、 20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约 30亿元， 推动磷化工产业升级、提质增效。 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因公司今年主营产品 PVC、磷酸二铵等价格承压，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.71、 9.68、 11.91亿元，同比增速为70.2%、 25.6%、 23.0%， （2024、 2025年前值归母净利润分别为9.32、 13.68亿元， 较前值分别下调 17.27%、 29.24%） 。对应 PE分别为 13、 10、 8倍。 维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险。

事件： 2024年 4月 15日，英诺特发布 2023年年报&2024年一季报。 2023年度，公司实现营业总收入 4.78亿元（+7.03%），归母净利润 1.74亿元（+15.44%），扣非净利润 1.47亿元（+10.99%）； 2024年第一季度，公司实现营业收入2.82亿元（+109.36%），归母净利润 1.46亿元（+171.44%），扣非净利润 1.37亿元（+198.41%）。 点评： 收入利润超高增长， 23年核心收入+205%2023年度报告期内，公司实现营业收入 4.78亿元，其中非新冠核心收入4.16亿元，同比增长 205.49%；非新冠业务的利润增速不低于收入增速，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长；公司全年计提减值损失合计 4943万元。 23Q4公司实现营业收入 2.00亿元，归母净利润 8817万元，收入、利润几乎均来自核心业务（新冠占比极低），第四季度计提减值合计 2180万元。截至 2024年 1月 26日，公司自有闲置资金管理额度上限增至 17亿元。 新冠出清带来利润释放， 1Q24归母净利润+171%公司去年同期（1Q23）收入 1.35亿元，其中新冠收入约 5800万元，常规呼吸道产品收入 7700万元；剔除新冠收入，公司 1Q24非新冠核心收入同比增长 266%。公司在 1Q23后不再有新冠收入，1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24单季度核心产品收入分别为 7700万元/8900万元/5400万元/2亿元/2.82亿元，核心收入迅速提升。 1Q24公司归母净利润实现 1.46亿元（+171%），计提减值不到 2000万元， 1Q24净利率增长至 51.77%；随着新冠业务影响逐渐出清，公司净利率快速提升。 临床指南敦促对呼吸道病原体精确筛查，正确用药临床实践指南及专家共识均指出，针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现 3-9种病原体联合检测， 15-25分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内稀缺品种，检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。 投资建议：维持“买入” 评级我们预测公司 2024-2026年营业收入有望实现 8.02/11.36/15.29亿元，同比增长 67.8%/41.7%/34.6%；归母净利润实现 3.96/5.69/7.59亿元，同比增长 127.6%/43.8%/33.2%；对应 EPS 为 2.91/4.18/5.58元，对应 PE 倍数为 11/8/6x。公司作为呼吸道病原体 POCT 检测多联检企业， 2023年全年业绩快速增长， 1Q24收入、利润超预期增长，公司成长性和持续性逐渐验证。维持“买入” 评级。 风险提示产品研发进度不及预期、 国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

事件2024年 4月 16日，艾迪药业发布 2023年年报， 公司实现营业收入4.11亿元，同比+68.44%；归母净利润-0.76亿元，同比+38.70%；扣非归母净利润-0.88亿元，同比+42.55%。 其中，抗 HIV 创新药收入预计为 7,357.88万元（+119.67%），人源蛋白粗品收入预计为 2.56亿元（+78.93%）。 点评 销售 Q4环比季度改善明显， ACC008销售提升显著公司整体毛利率为 46.19%，同比+3.29个百分点；期间费用率 66.45%，同比-28.50个百分点；其中销售费用率 25.38%，同比-5.53个百分点； 管理费用率 23.16%，同比-14.54个百分点；研发费用率 15.36%，同比-10.81个百分点； 财务费用率 2.54%，同比+2.38个百分点；经营性现金流净额为-1.66亿元，同比+79.60%。 2023年研发投入总额 0.84亿元，占营业收入比例 20.46%，符合科创板亏损企业不分红条件。 单季度来看， 23Q4营收 1.10亿元（同比持平），归母净利润-0.42亿元（同比减亏 6.38%），扣非净利润-0.42亿元（同比减亏 22.81%）。 HIV 口服新药方面，艾诺米替（ACC008）实现 4884万元销售收入，艾诺韦林（ACC007）实现 2474万元销售收入。 23Q4单季度 HIV 创新药收入为 2709.22万元（同比增加 80%，环比增加 98.33%），季度改善明显。 公司团队全新架构，直营+招商模式扩大渗透市场公司于 23Q2开始逐步调整创新药商业化模式及销售策略，充分发挥“医学、市场、销售”三驾马车的拉动作用，强化市场部职能，以学术带领销售为指引，采用学术推广及多模式覆盖，将直营和招商业务模式进行有效结合；根据医院规模、影响力、学术地位及 HIV 患者人数进行分级管理，划分为核心医院及基层医院，聚焦重点核心医院，同时关注提升药物可及范围，业务下沉，逐级扩展到三四线城市与基层医院。 自 2023年下半年，公司聘任新任公司总裁，同时担任公司首席执行官管理公司运营事务，并陆续引进分管 HIV 创新药商业化领域高级副总裁、市场总监、财务总监、 HR 总监等。新管理团队调整之余，公司陆续启动营销团队专业人员扩充，为准入后首年的商业化加速奠定基础。 HIV 在售药物扩大进院，整合酶抑制剂临床推进中2023年公司成功推动两款创新药分别成功纳入及续约国家医保目录，支付范围调整为“限艾滋病病毒感染”，其中，艾诺米替片医保支付价格为 724元，艾诺韦林片维持原支付标准 515元，进入医保目录将进一步提高临床先进药物的可及性，降低患者的用药负担。公司在新的一年将着力推动药品进入大型传染病医院，提高药占比，目前针对头部传染病医院的覆盖、 DTP 药房的渗透正在持续扩大范围中。 公司全新机制的口服 HIV 新药，整合酶抑制剂（INSTIs） ACC017目前已开展临床试验，患者入组持续推进中， 未来有望完善公司 HIV 产品靶点矩阵，带动新增长曲线， 投资建议：维持“买入”评级公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008） 作为国产首个 HIV 第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。 我们预计，公司 2024~2026年收入分别 5.0/8.2/10.9亿元，分别同比增长 21.1%/64.0%/33.6%，归母净利润分别为-0.6/0.2/1.1亿元，分别同比增长 18.2%/132.8%/434.5%，对应估值为亏损/310X/58X。 维持“买入”评级。 风险提示艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

2023年归母净利润 4.29亿元，同比增长 60.7%公司发布 2023年年报及 2024年一季报： 2023年公司实现收入 43.27亿元，同比增长 27.4%，归母净利润 4.29亿元，同比增长 60.7%。其中， 2023Q4公司实现收入 12.15亿元，同比增长 33.5%，归母净利润1.14亿元，同比增长 128.7%。 2024Q1，公司实现收入 10.97亿元，同比增长 21.3%，归母净利润 1.48亿元，同比增长 74.5%。 自有品牌业务同比高增， 主粮业务表现亮眼2023年公司自有品牌业务实现收入 27.45亿元，同比增长 34.2%，自有品牌业务占公司整体营收的 63.4%，同比增加 3.2个百分点。 麦富迪品牌影响力持续提升，品牌旗下双拼粮、益生军团、 BARF 等多个产品系列逐渐获得消费者认可，品牌结构和产品结构向高端化方向发展。分产品看， 2023年公司零食产品实现营业收入 21.66亿元，同比增长 10.9%，毛利率 37.2%，同比提升 6.43个百分点；主粮产品实现收入 20.87亿元，同比增长 50.4%，毛利率 36.0%，同比提升 1.28个百分点。 产品、渠道结构优化叠加原材料成本下行，公司盈利能力持续提升2023年公司综合毛利率 26.8%，同比提升 4.3个百分点； 2024Q1，公司毛利率达 41.1%，同比提升 6.9个百分点。公司盈利能力增强主要系主粮业务占比提升、高端产品系列放量和公司直销渠道业务快速增长所致，原材料价格低位以及汇兑收益进一步推动公司利润率提升。 分渠道看， 2023年公司直销模式实现收入 12.36亿元，同比增长 57.0%，毛利率 50.1%，同比增长 1.25个百分点。经销模式实现收入 16.68亿元，同比增长 19.1%，毛利率 32.3%，同比提升 2.46个百分点； OEM/ODM业务实现收入 14.07亿元， 同比增长 18.0%，毛利率 30.5%，同比提升5.32个百分点。 出口代工业务边际改善，境外业务稳健增长海关总署数据： 2024年 2月我国宠物食品出口量 1.73万吨，同比增长22.8%；宠物食品出口额（美元口径） 7964万美元，同比增长 22.3%，我国宠物食品出口已实现连续 6个月同比增长， 宠物食品出口去库存已基本完成，受外需边际企稳、海外客户开拓以及 2023年同期出口低基数影响， 24年上半年我国宠物食品出口有望边际改善。分地区看， 2023年公司境外业务实现收入 14.64亿元，同比增长 9.0%，境内业务实现收入28.63亿元，同比增长 39.4%。 投资建议乖宝宠物是我国宠物食品行业优质企业，自有品牌业务优势明显，综合考虑公司品牌力、产品高端化进程以及产能投放节奏，我们预计 2024-2026年公司实现营业收入 53.57亿元、 65.10亿元、 77.62亿元，同比增长23.8%、 21.5%、 19.2%，对应归母净利润 5.74亿元、 7.47亿元、 9.19亿元，对应 EPS 分别为 1.44元、 1.87元、 2.30元，首次覆盖给予“买入”评级。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年整体实现归母净利润 5.46亿元、同比+6.7%，对应 23Q4整体归母净利润 1.62亿元、同比+14%、环比+5%。 23Q4本部业绩略超预期， 参股受年末会计处理方式影响低于预期。 【本部】 2023年实现收入 45.99亿元、同比+25%， 归母净利润 3.12亿元、同比+4.5%，利润占比 57%。对应 23Q4实现收入 15.24亿元、同比+40%、环比+23%，归母净利润 1.09亿元、同比+30%、环比+37%， 略超预期，利润占比 67%。 1） 2023年核心增量： 奇瑞+大众宝马+模具业务。 1）奇瑞：芜湖基地 2023年实现营收 15.8亿元、同比+64%，同比收入增长幅度超预期， 连续两年高增长。 2）大众+宝马：长春基地（主要配套大众等） 2023年实现营收 4.8亿元、同比+23%，沈阳基地（主要配套宝马等） 2023年实现营收 1.1亿元、同比+20%。 3）模具： 天津常源2023年实现营收 3.2亿元、同比+24%。 2） 2023年归母净利率 6.8%、同比-1.4pp，符合预期： 2023年毛利率 20.4%、同比-1.2pp，配套部分客户项目利润率略降，整体费用率 11.8%、同比-0.3pp，由于 2023年存在当期公允价值变动损失约 2358万元， 整体利润率表现符合预期。 【参股】 2023年联合营投资收益 2.34亿元、同比+9.8%（同比+0.2亿元），利润占比 43%， 低于年初预算约 0.34亿元。对应 23Q4联合营投资收益 0.53亿元、同比-9.2%、环比-29%，利润占比 33%。 其中， 1）一汽富晟低于预期： 2023年收入 77.4亿元、同比+26%，净利润 2.6亿元、同比-6%，由于发生除净损益、资本公积和利润分配以外所有者权益的其他变动，约 0.12亿元不能转投资收益转入其他综合收益，富晟计入合并报表投资收益约 0.39亿元、同比-0.18亿元。 2） 其它重要参股长春派格/长春安通林表现符合预期，两家合计贡献 1.55亿元投资收益、同比+0.37亿元。 2024年公司将开启新成长阶段， 国内+海外有望共振。 2024年我们认为国内的核心增量将源自于奇瑞、新能源新客户等； 同时 2023年 3月、 12月董事长带领团队至欧洲拜访德国奔驰、宝马、大众，客户也回访考察公司多家子公司，并陆续获得客户的认可，进入德国主机厂体系，并直接参与 RFQ 报价，海外市场也有望成为新增长点。 投资建议： 经过去年公司积极积累新项目、 开拓新客户， 今年起新基地合肥（蔚来、比亚迪、安徽大众等）、肇庆（小鹏等）、安庆、大连（奇瑞）新项目逐步上量，公司将站在更高起点上进入新一轮成长阶段。 我们预计公司 2024-2025年归母净利润 6.5亿、 8.1亿（前值为 7.4亿、 9.1亿元）， 2026年归母净利润预期 10.6亿元，增速+20%、 +25%、 +30%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等

公司发布 23年及 24年 Q1业绩： 24Q1： 营收 12.4亿（+15%），归母 1.3亿（+37%），扣非 1.2亿（+35%）。 23Q4： 营收 13.3亿（+14%），归母 1.6亿（+41%），扣非 1.6亿（+98%）。 23年： 营收48.4亿（+12%），归母 5.6亿（+69%），扣非5.5亿（+87%）。 Q1收入利润符合预期。 另公司拟每 10股派息 5元转增 4股，对应分红率 50%（上年分红率 51%）。 收入端： 海外及智能入户引领增长23年：外销好于内销， 收入增速智能入户＞云服务＞摄像头 分地区： 23年内/外销收入各增+8%/25%，外销占比攀升至 3成。 摄像头： H2/全年收入同比+1%/+3%，全年量/价分别同比+10%/-6%，我们预计 H2摄像头量增环比加速，主要源于海外增长。 智能入户： H2/全年收入同比+68%/+49%，全年量/价分别同比+45%/+3%， 我们预计 H2智能锁增长翻番， 主要源于内销电商五金拓渠和海外欧洲增长。 云服务： H2/全年收入同比+32%/28%，全年 2C/2B 分别同比+18%/40%， 我们预计外销增长快于内销， C 端跟随用户数量增长，B 端 ARPU 提升。 24Q1： 预计外销占比 3成以上 公司 Q1推出视频通话摄像机 S 10、 AI 三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro、家庭助理机器人 RK3等新品，研发投入增加。 盈利端： 处于提升通道 23年： 23Q4/23A 毛利率分别同比+3.9/6.4pct，净利率分别同比+2.4/3.9pct，主因包括外销占比提升+结构优化+原材料成本，毛利率提升带动盈利能力持续兑现。 24Q1： 毛利率同比+1.6pct， 净利率+1.7pct， 盈利持续向上； 销售/研发/财务费率分别同比+2.0/+1.9/-2.5pct，公司加大营销及研发投入，利息收入增厚利润。 投资建议： 我们的观点： 公司硬件已形成摄像头+智能入户+机器人三重成长曲线，产品矩阵相继出海打开渗透空间；云服务受益 2C 消费入口产品不断增长及2B 开放平台， AI 赋能下蓄势待发。

事件达仁堂发布2023年年度报告。公司23年营业收入为82.22亿元，同比-0.33%；归母净利润为9.87亿元，同比+14.49%；扣非归母净利润为9.52亿元，同比+23.80%；经营性现金流净额为6.88亿元，同比+1.66%。 事件点评公司盈利能力持续提升，毛利率持续优化2023年公司销售毛利率为44.01%，同比增长4.08个百分点；销售净利率为11.78%，同比增长1.19个百分点；销售费用率25.86%，同比增长1.99个百分点；管理费用率4.64%，同比增长0.06个百分点；研发费用率2.25%，同比增长0.39个百分点；财务费用率-0.19%，同比增长0.29个百分点。 2023Q4营业收入为24.29亿元，同比-9.57%；归母净利润为1.29亿元，同比-3.25%；扣非归母净利润为1.10亿元，同比-8.50%。 公司核心产品持续放量，速效救心丸销售额突破20亿元分行业来看，工业板块收入49.30亿元，同比+10.34%，商业板块收入37.62亿元，同比-11.19%；分产品来看，中成药板块58.36亿元，同比+3.26%，西药板块16.97亿元，同比-4.84%。公司核心产品持续放量，速效救心丸销售额首次突破20亿元，23年全年销售5776万盒，同比+14.16%；呼吸类产品持续维持高需求，23年清咽滴丸销售702万盒，同比+80.79%、清肺消炎丸销售575万盒，同比+16.5%。同时公司主要产品清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。核心产品持续放量，呼吸类产品维持高增长。 达仁堂参股子公司中美天津史克制药有限公司（持股25%），2023年净利润9.80亿元，同比+39.01%。 公司持续推进“三核九翼”和“1+5”新布局达仁堂全面推进布局“三核九翼”和“1+5”战略布局，产品端，23年公司市场开拓工作围绕“三核九翼”战略，持续深耕主品发展，销售额过亿品种达到10个。“1+5”战略布局聚焦“达仁堂”主品牌，精心布局中医药相关产业，同时，公司进一步布局上游中药材基地建设，23年公司建设川芎、金银花、五味子种植基地4000亩。 按照十四五发展规划，公司心脑血管核心产品速效救心丸，力争突破收入达到20亿；“中国心·健康行”行动主推产品通脉养心丸和呼吸系统主打产品清咽滴丸，达到5-10亿元规模；胃肠安丸，癃清片和痹祺胶囊达到3-5亿元规模。投资建议：维持“买入”评级达仁堂拥有百年历史，公司拥有知名产品“速效救心丸”，23年销售额突破20亿元。考虑到根据公司23年年报披露业绩，23年收入受商业板块影响较大，但核心业务仍具活力，我们下调了盈利预测，公司2024-2026年收入预计分别91.2/101.8/113.8亿元（24-25年前预测值为94.5/105.5亿元），分别同比增长11%/12%/12%；归母净利润预计分别为11.5/13.9/17.0亿元（24-25年前预测值为11.8/14.4亿元），分别同比增长17%/21%/23%，对应估值为21X/18X/14X。我们维持“买入”投资评级。 风险提示政策风险，成本上升风险，研发风险等。

公司发布2023年年报：Q4：营收26.2亿（+41%），归母3.8亿（+40%），扣非3.7亿（+28%）。 Q1-4：营收112.6亿（+32%），归母20.4亿（+42%），扣非18.7亿（+38%）。 同时公司拟每10股派息25.0元，对应分红率49%（上年56%）。 Q4收入利润接近预告上限，略超预期。 产品端：东鹏特饮破百亿，新品放量元年东鹏特饮：23A收入103亿，占比92%，同比+26%（量+28%/价-1%）；其中23Q4同比+32%，500ml金瓶贡献高。 市场份额持续攀升：23A销量/销额市占率分别达43%/31%，较上年分别提升6.3/4.3pct（尼尔森数据），量/额分别排行业第1（红牛约30%）/第2（红牛约50%）。 新品补水啦放量超4亿：23A其他饮料收入9亿，同比+187%，占8%，其中补水啦与大咖合计占比5%达5.75亿。23Q4其他品类收入同比+253%好于全年，占比10.5%。 全国化：渠道产能开拓助力全国化加速分区域看：23A广东/全国/直营/线上收入同比各+12%/+41%/+71%/+44%，占比各33%/54%/11%/2%，其中华北/西南/华东收入+65%/+65%/+48%快于整体。 Q4广东/全国/直营/线上同比+21%/32%/170%/76%，Q4广东本埠占比降至31%、全国化加速。 渠道扩张：23A活跃终端340万家，同比+13.4%；经销商2981家，同比+7%，均收同比+24%，其中增速最快的华北经销商开拓最多，同比+21%。 产能缓解：23A产能335万吨，同比+20%，产能利用率87%（上年74%）。23.11浙江基地、24.3长沙基地、26E天津基地投产，24年产能缓解助力全国化及新品开拓。 盈利端：成本管控、盈利提升23A/Q4毛利率同比+0.7/0.5pct，虽糖价上涨但PET纸箱降价；23A销售/管理/研发/财务费率同比各+0.3/+0.3/-0.0/-0.5pct，利息收入及投资收益增长带动全年净利率同比+1.2pct至18.1%。 投资建议：全国化加速新品放量，维持“买入”我们的观点：我们认为公司全国化正处加速期，长期主业天花板望远超红牛当前200亿；新品1+6战略，第二曲线补水啦收入预计24年翻倍，长期无糖茶/大咖/VIVI/椰汁/多喝多润等为额外增量。 短期我们预计24Q1收入/利润有望同比+30%（公司公布24年目标收入利润皆同比+20%以上，相对完成难度不大），Q2旺季东鹏特饮及补水啦放量有望形成股价催化。盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营业收入144.5/180.7/222.6亿元，同比+28.3%/+25.0%/+23.2%；实现归母净利润26.5/34.0/42.5亿元，同比+30.1%/+28.2%/+24.8%；当前股价对应PE分别为28/22/17倍，当前股价未反映第二曲线拓展及公司数字化等核心能力，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。