Q2业绩大幅超预期，成长势能强劲 公司预计24H1收入78.6-80.8亿，同比+44.0-48.0%；归母净利润16.0-17.3亿，同比+44.4%-56.1%；扣非净利润15.5-16.8亿，同比+56.5%-69.6%。其中24Q2预计收入43.8-46.0亿，同比+47.4%-54.8%；归母净利9.4-10.7亿，同比+53.2%-74.5%；扣非归母净利9.3-10.6亿，同比+72.3%-96.5%，大幅超预期（我们前瞻预计24Q2收入/利润同比+35%/+35%）。东鹏特饮百亿收入后增势仍充足、全国化顺利推进，Q2动销持续旺盛、渠道库存维持在合理较低水平，同时公司积极探索多品类，第二曲线“补水啦”旺季持续爬坡、贡献收入增量。预计24-26年EPS为7.32/9.53/12.10元，参考可比24 年平均21x PE（Wind 一致预期），考虑其24-26年净利CAGR（33%）快于可比（15%），给予24年36x PE，目标价263.53元，“买入”。 东鹏特饮增势不减，第二曲线持续夯实，多轮驱动公司收入录得亮眼表现 分业务看，东鹏特饮基本盘扎实，24H1公司持续推进全国化战略，23年成功跻身百亿大单品阵营后增长动能仍然充足，通过渠道精细化管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设；第二曲线持续夯实，“补水啦”电解质水动销旺盛，渠道补货积极，我们预计全年10亿销售目标有望超额达成，为公司的持续增长注入新的活力。此外，24年3月公司长沙工厂投产、天津工厂顺利开工，6月公告计划建设昆明工厂；随着公司各工厂相继落地投产，各产品销售有望进一步释放活力，从而带动收入持续增长。 24Q2归母净利润率中枢为22.3%，同比+1.7pct，规模效应下利润率提振 按照24Q2收入中枢44.9亿元、利润中枢10.0亿元计算，公司24Q2归母净利率中枢为22.3%，同比+1.7pct。 我们判断公司盈利能力的提升主要系成本端利好（据Wind，PET/白砂糖价格24Q2价格同比-2.1%/-6.5%），收入快速增长带来规模效应持续发挥，新品的费用投入与渠道和规模相匹配，费用控制能力持续提升。公司在Q3旺季到来之前继续加强冰冻化建设，以提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。我们判断当前渠道库存在公司有序管理下、维持在合理偏低水平，Q3有望实现旺季旺销；全年利润亦有望在成本维持低位/费投合理/规模效应持续发挥的带动下进一步释放弹性。 大鹏展翅，志图高远，维持“买入”评级 看好大单品全国化及第二曲线潜力，我们上调盈利预测，预计24-26年EPS为7.32/9.53/12.10元（前次6.55/8.19/10.00元），给予其24年36x PE，给予目标价263.53元（前次235.80元），维持“买入”评级。 风险提示：成本波动、竞争加剧、食品安全。

24H1归母净利同比大幅下滑，经营压力持续释放公司发布 2024年半年度业绩公告， 预计 24H1营收 10亿元左右，同比下滑 35%（预计 24Q2营收 5.1亿元，同比下滑 12.3%）； 预计 24H1实现归母净利润 1.1-1.3亿元，同比下滑 69%-74%（预计 24Q2净利润 0.37-0.57亿元，同比下滑 54%-70%）。 上半年外部需求呈现弱复苏态势，公司积极去化库存；预计 24H1内参增长有限，湘泉等中低端产品贡献收入，叠加费用端投入刚性，进而拖累整体利润表现。展望来看，我们预计公司将持续开展BC 联动和费用改革，内参保障品牌价值、强调动销质量，湘泉顺应趋势汇量增长。 预计 24-26年 EPS 1.08/1.25/1.43元， 参考可比公司 24年平均25xPE（Wind 一致预期），考虑公司 24年公司业绩压力充分释放， 是仍具备全国化逻辑的标的， 给予 24年 38xPE，目标价 41.07元， 维持“买入”。 压力边际释放，渠道健康为王公司第二季度营业收入降幅较第一季度大幅收窄（24Q1营收同比下滑49%）， 预计系终端建设成果逐步开始向客户回款效果转化， BC 联动的市场正向循环逐步形成。 分产品看， 预计 24Q2内参营收贡献较少，湘泉投放环比增加，酒鬼中低档系列产品也贡献了主要增量，公司中低端产品市场表现显著好于次高端产品。分市场看，公司上半年在省内需求和品牌力较强，湘西周边提增量，湘北/湘南做覆盖，乡镇市场持续跟进， 省外经销商当下以稳价为主。整体来看， 24Q2公司继续释放报表端压力， 核心仍是保障动销和库存去化， 我们预计内参系列以维持渠道健康为主要目标，湘泉将顺应大众价位红利进行调整，未来公司将持续深耕省内，做好省内下沉。 产品结构下行、费用投放刚性，导致 Q2盈利能力承压Q2公司归母净利增速大幅低于收入表现，净利率下行，一方面受产品结构下行影响，次高端及以上产品压力较大，公司二季度以中低档价位动销为主； 另一方面，公司为实现保障动销和库存去化目标，同时考虑到消费者培育和市场氛围恢复， 销售费用前置，费用投放较多，销售费用率有所上升，也对盈利能力产生一定影响。我们预计在当前的消费环境下，公司仍将处于调整期， 期待 24年收入/利润表现季度间环比改善， 压力持续释放。 期待后续经营改善， 维持“买入”评级考虑终端需求偏弱，公司短期经营承压，需要时间消化库存影响收入增速，我 们 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 24-26年 EPS 1.08/1.25/1.43元 （ 前 次1.66/1.93/2.24元），目标价 41.07元（前次 56.44元），“买入”。 风险提示： 行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

上海市政府推动科技创新、智能车等产业发展，核心利好宝信软件上海市人民政府官网发布《深化推动新城高质量发展的若干政策举措》的通知，提到（1）提升特色产业科技创新水平，促进相关科技成果落地转化；（2）加快推进上海高级别自动驾驶引领区建设，有序开放新城智能网联汽车应用范围，开展智能出租车、智能公交等场景规模化应用。我们认为上海推动产业科技创新有望给宝信软件创造良好的高科技研发环境，同时上海推进自动驾驶、智能车的发展有望提升对于宝信软件上海宝之云智算中心的需求，从而带动公司IDC业务逐步复苏。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为28.2/21.6/16.3倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线（1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

24H1预计实现归母净利7.4-8.8亿元，维持“买入”评级巨化股份7月9日发布24年半年度业绩预告，24H1预计归母净利7.4-8.8亿元，同比增51%-80%，扣非后7.0-8.4亿元，同比增53%-84%，其中Q2预计归母净利4.3-5.7亿元，同比增28%-69%（环比增39%-84%）。我们预计24-26年归母净利24/31/44亿元，对应EPS为0.89/1.15/1.64元，参考可比公司24年平均27X的Wind一致预期PE，考虑公司氟化工行业龙头地位，给予24年33XPE估值，目标29.37元，维持“买入”评级。 24H1制冷剂景气上行，含氟聚合物板块盈利阶段性承压24H1制冷剂销量同比+12%至12万吨，营收同比+37%至39.2亿元，均价同比+22%至2.43万元/吨，配额制下三代制冷剂R32/R134a等景气上行，助力盈利同比改善。24H1含氟精细品销量同比+303%至0.28万吨，营收同比+108%至1.5亿元，均价同比-48%至5.2万元/吨；氟化工原料销量同比-2.5%至17万吨，营收同比+4%至5.5亿元，均价同比+6.7%至0.33万元/吨；含氟聚合物板块销量同比-3%至2.1万吨，营收同比-26%至8.4亿元，均价同比-24%至3.9万元/吨，因需求偏弱及行业供给释放等景气偏弱。 基础化工品、石化材料产销同比增长，食品包装材料景气偏弱基础化工品板块，24H1销量同比+18%至90万吨，但烧碱和合成氨等景气偏弱，板块营收同比-8%至13亿元，均价同比-21%至1462元/吨；24H1石化材料、食品包装材料销量分别同比+60%/+0.2%至25/3.9万吨，营收同比+64%/-15%至20/4.4亿元，均价同比+2.3%/-15%至0.78/1.1万元/吨。 制冷剂步入景气周期，延链、强链、补链持续成长据百川盈孚，7月9日R22/R32/R134a/R125价格3.05/3.6/3.0/3.45万元/吨，较年初+56%/+112%/+9%/+25%，24年初以来配额制叠加空调/汽车等需求支撑，供需协同下二代、三代制冷剂产品景气显著上行，伴随Q3维修旺季来临，制冷剂景气有望延续上行，公司将充分受益。同时公司专注延链、强链、补链，伴随FEP/PVDF/巨芯冷却液等新项目增量有望逐步释放，产业链一体化和规模优势有望持续巩固。 风险提示：制冷剂政策变化；需求不及预期，新项目进度不及预期。

结算尚未发力，全年业绩增长可期公司7月9日发布业绩预亏公告，2024H1公司预计亏损0.9-1.35亿元。亏损主要受结算节奏以及金融资产公允价值影响，随着年底进入结算高峰，我们预计全年业绩将扭亏为盈并实现增长。公司禀赋优势显著，今年进入地产销售和业绩快速增长期。同时，上海市场修复、政府收储等政策推进、地产新模式下的保租房发展空间，助力公司中长期发展。公司也积极参与上海土拍，体现其发展决心。我们维持2024-2026年EPS分别为0.22/0.49/0.59、BPS8.38/8.81/9.34元的预测，可比公司2024年PB为0.61倍，予以公司2024年PB0.61倍，目标价5.11元（前值5.20元），重申“买入”。 因结算节奏导致亏损，年底有望进入项目交付高峰期推动业绩修复公司中报亏损主要因为2022-2023H1销售尚未发力，因此期内结算项目较少，同时随着核心项目露香园的入市，销售大幅增长，期间费用与结算收入形成错配。此外，受证券市场波动影响，公司持有的股票、基金等金融资产公允价值亦出现下滑。但随着年底杨浦高阳新里、徐汇汇樾庭等项目陆续进入交付期，我们认为全年结算收入有望实现增长，推动全年归母净利扭亏为盈，并实现同比增长。 销售步入高速增长期，积极参与上海土拍显示发展决心根据亿翰数据，2024H1公司销售金额逾80亿，同比增速逾3000%，远优于百强房企平均增速-39%，增速在TOP50房企中排名第一，实现逆势高增长，主要因为核心项目露香园二期的B、D1地块已于今年3月17日入市，根据中指院的统计，首推货源合计262套，开盘当日即全部售罄。同时，该项目部分别墅产品已于6月获预售证，预计即将入市。基于现有土储，我们预计公司2024、2025年新增货值均有望超过150亿，推动销售额持续高增长。与此同时，公司积极参与上海土拍，7月9日参与了本次土拍中唯一一块内环内地块的角逐，反映了公司发展的决心。 上海市场现复苏征兆，助力公司兑现禀赋优势上海核心禀赋亟待兑现。截至2023年末，公司未售土储面积约84万平，根据我们的测算，对应未售土储货值约588亿元，其中上海货值占比达99%，且均在核心区域并定位于高端改善需求，其中黄浦区货值占比高达54%。 上海市场出现复苏征兆，6月二手房成交套数同比+83%，单月成交套数升至36个月以来的第三高位，成交量连续4个月站在荣枯线以上，促进价格趋暖，6月房价环比回正。我们认为527政策有望促进上海改善链条启动，期待二手房价趋稳传导至新房，为公司发展再创机遇。 风险提示：项目结算节奏放缓导致业绩低于预期；货值不足导致公司中长期销售规模下滑。

煤价下行拖累1H24业绩表现，一体化运营平抑业绩波动中国神华发布1H24业绩预告，预计上半年实现归母净利润286-306亿元，同比下降8.1%-14.1%，2Q24预计归母净利润127-147亿元，环比下降7.4%-20%，同比下降13.3%-增长0.3%。1H24净利润下降或主要受煤炭销售均价下降及燃煤机组平均利用小时数下降影响。1H24秦皇岛5500卡动力煤港口现货价同比下滑约14.4%，而年度长协价格同比仅下滑2.4%，公司长协比例高及煤电一体化运营模式可以帮助公司部分抵御煤价下行波动对业绩的影响。我们维持公司A/H股“买入”评级，A/H目标价分别为54.2元（行业可比公司2024E平均PE8.0倍，考虑到公司的行业龙头地位以及领先于行业的分红水平，给予公司17.0x2024EPE）/44.3港币（对应近半年A/H平均溢价33%）。2024-26EEPS为3.19/3.26/3.32元。 煤炭板块量稳价跌，非煤板块运营有波动公司1-5月累计商品煤产/销量分别为1.36/1.91亿吨，同比增长2.3%/5.3%，煤炭产销稳中有增，而同期港口现货煤价及长协煤价同比分别下跌18%/3%。电力板块1-5月累计发售电量为877/826亿千瓦时，同比维持正增长，分别增加6.8%/6.9%，而分季度来看，公司4-5月月均发售电量分别为162/152亿千瓦时，相比一季度月均发售电量185/174亿千瓦时下滑12.2%/12.4%，或是受4-5月水电出力增加影响。据国家统计局数据，4-5月水电发电量分别同比增长21%和39%，对火电形成一定挤压效应。煤化工板块则受4-5月煤制烯烃设备大修影响，1-5月聚乙烯/聚丙烯销售量同比分别减少24.6%/23.2%。 2H24煤价受需求支撑或有上升空间受来水预期同比好转及南方降雨日耗未达预期影响，北港动力煤市场价距近期高点回调约40元/吨，但随着上周高温天气持续，日耗快速攀升，煤价在847元/吨左右企稳。展望下半年，全社会用电量在出口及新质生产力拉动下或将维持高增长，而迎峰度夏及迎峰度冬两个传统用煤旺季也将对煤炭需求形成支撑，我们预计煤炭价格有望环比上行，全年动力煤均价或将在900元/吨。在煤炭价格维持震荡区间的预期下，我们预计公司长协占比高的特点将帮助公司保持稳健盈利及高分红预期。 风险提示：煤价下行超预期；煤炭生产成本高于预期。

公司Q2利润同比翻倍，上半年盈利同比增长200%以上公司公告24H1业绩：预计2024H1实现归母净利润15.5-17.9亿元，同比增加230%-280%，预计扣非归母净利润13.2-15.2亿元，同比增加300%-360%；预计Q2实现归母净利润8.9-11.3亿元，同比增加155%-224%，环比增加36%-72%，预计扣非归母净利润7.5-9.5亿元，同比增加164%-235%，环比增加31%-66%。考虑到公司客车出口景气度持续向上、海外客车出口仍存在较大渗透空间且新能源客车盈利性高，我们上调2024-2026年EPS为1.31/1.67/1.95元，预计为（前值为1.10/1.33/1.60元），可比公司24年Wind一致预期PE均值为17倍，考虑公司在商用车周期股板块中兼顾高成长+高股息，应享有估值溢价，给予24年22倍PE，目标价28.82元，维持增持评级。 销量高增+高盈利出口占比提升+延续降本控费，释放Q2业绩弹性我们认为24H1业绩高增得益于出口占比提高且高盈利产品的销量占比提升，叠加国内旅游业持续向好，客运市场恢复，公司国内销量增长：24H1公司的客车总销量2万辆，同比增加36%，其中出口6400辆左右，同比增加约113%；24Q2公司的客车总销量1.3万辆，环比增加66%，其中出口3800辆左右，环比增加约46%，Q2客车出口与内销呈现增长态势。费用端上，公司Q1发挥规模效应与降本增效的效果或有延续（24Q1期间费率13.8%，yoy-7.3pct/qoq-0.1pct），使得Q2利润弹性得以释放。 海外客车出口市场仍有广阔空间，看好国内头部技术输出享受红利根据Statista与Marklines数据，我们测算海外可触达市场容量约16万辆，当前我国出口实现了20%的份额，往后看，在旅游需求增加、公交更新替换叠加新能源政策的积极引导下，预计3-5年后我国客车可触达的海外市场容量有望扩容至20-25万辆，而我国燃油客车具有性价比优势，新能源客车具备全球领先的技术优势和完备的售后服务，我们预计本土客车份额有望增至30%以上，对应出口量或达7-11万辆，仍有较大发展空间。 我们看好宇通客车凭借产品力优势、新能源客车技术优势、完善售后服务、一定的品牌认可度，充分享受客车出口市场向上。 海外新能源客车盈利优，有望拔高公司盈利我们看好宇通通过出口提高利润中枢：宇通战略性选择高端高利的高门槛市场，市场已充分培育，价格接受度高+产品要求高，低价竞争概率小；宇通切换销售模式，度过直销切换的阵痛期，保留了经销商环节利润且可让利客户；公司积极掌控全价值链，放大规模效应与整车高溢价能力。 风险提示：终端需求不及预期；原材料涨价超预期；出口政策变化风险。

Q2盈利同比降幅明显收窄，维持“买入”评级在动保行业整体盈利或仍承压的背景下，普莱柯通过积极调整营销策略、加强成本管控，预计24Q2盈利同比降幅将实现明显收窄。我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.12/2.60/3.06亿元，对应EPS分别为0.61/0.75/0.88元，参考2024年可比公司Wind一致预期15倍PE，考虑到公司新品更新能力强，“大单品”、“大客户”策略成效显著，我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价15.25元，维持“买入”评级。 Q2盈利同比降幅明显收窄，6月猪用疫苗销售或现边际改善公司披露2024年半年度业绩预告，预计24H1实现盈利6900~8100万元，同比下降30%~40%；其中24Q2预计实现盈利4169~5369万元，同比变化-19%~+3%、环比增加53%~97%，同比降幅明显收窄（Q1盈利同比降幅58%）。我们分析，Q2盈利同比降幅收窄一方面或来源于公司积极调整营销策略，加强成本管控；另一方面或得益于生猪养殖行业自5月下旬起结束了长达一年多的亏损、进入盈利区间，带动公司猪用疫苗销售在6月录得边际改善；同时，禽用疫苗及抗体、化药等业务或仍延续向好。向后展望，我们认为本轮猪周期猪价上涨持续性或值得期待，养殖行业有望享受较长的盈利修复期，公司产品尤其猪用产品销售或有望随下游回暖而持续改善，进而带动公司业绩增长。 “大单品”、“大客户”策略成效显著，持续推进重大产品研发公司在销、研、新业务拓展等方面持续发力。产品销售方面，普莱柯围绕开拓大型养殖集团客户和完善技术服务体系的双轮驱动策略，继续强化核心单品的市场领先优势。截至2023年末，公司针对TOP30养殖集团客户的销售收入及其占营业收入比例均实现同比增长，同时主要产品销售态势良好，猪圆支二联灭活疫苗、猪流行性腹泻系列疫苗、消毒剂产品均实现连续五年增长。研发方面，普莱柯2023年获得猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗等3项国家新兽药注册证书，犬三联活疫苗等4项疫苗产品取得临床试验批件，并积极推进猪口蹄疫二价基因工程亚单位疫苗、非洲猪瘟亚单位疫苗等重大动物疫病疫苗研发。新业务板块方面，公司于2023年完成了对乐宠健康和嘻宠网络的收购，有望推动宠物用疫苗、药品和功能性保健品业务的协同发展。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧，猪价波动剧烈影响产品需求。

24H1预计净利1-1.3亿元，同降69.25%-76.35%公司发布24年H1业绩预告：预计归母净利1-1.3亿元，同降69.25%-76.35%；扣非归母净利0.71-1.01亿元，同降75.67%-82.9%。其中Q2预计归母净亏损1.96-2.26亿元。24H1业绩下滑主因Q2全国电影票房同降约29%，使得公司院线业务亏损。我们认为全国票房同降主因头部电影供给减少，恢复需要时间，据此调整24-26年归母净利至7.69/14.5/16.39（前值14.17/17.84/20.13）亿元，EPS0.35/0.67/0.75元，考虑行业24年可能承压，以25年为估值基础，25年可比公司Wind一致预期PE20X，公司龙头地位（放映市占率第一，运营效率高，携手儒意），给予25年21倍PE，目标价14.07（前值18.85）元，维持“买入”评级。 业绩下滑主因Q2行业因素，公司院线业务亏损24H1业绩下滑主要受Q2影响。Q1归母净利3.26亿元，同增3.25%。Q2预计归母净亏损1.96-2.26亿元，主因院线业务影响。据业绩预告，由于头部影片供给不足，24Q2全国电影票房74.2亿元，同降28.7%，仅为19年同期的58.5%；观影人次1.8亿，同降31.2%，仅为19年同期的55.8%。 公司24Q2国内票房10.3亿，同降32%。同时受海外电影市场整体下滑影响，公司下属澳洲院线票房收入也有所下滑，而影院经营租金、折旧等固定成本较高。导致公司院线业务Q2亏损。 24H2公司储备影片丰富，出品的头部项目《抓娃娃》即将上映24年暑期档《抓娃娃》《逆行人生》《异人之下》《解密》《传说》《白蛇：浮生》《神偷奶爸4》《死侍与金刚狼》等影片已定档，类型丰富，有望促进观影需求释放，带动大盘票房回暖，并对公司院线端经营产生积极影响。24H2，公司影片储备也较为丰富，出品发行影片《抓娃娃》（沈腾、马丽主演）《白蛇：浮生》已定档7月16日和8月10日上映，参投影片中：《默杀》正在热映（猫眼专业版预测票房13.8亿），《异人之下》《解密》将于7月26日和8月3日上映。另外公司出品的《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》等影片也预计将于年内上映，公司内容端业绩亦有望获得进一步提升。 携手儒意，期待强强联合释放协同效应23年12月，儒意投资接手控股股东万达投资51%股权，24年4月变更完成。携手儒意，“新万达”正式启航。我们认为24H1业绩承压主因电影大盘影响，不改公司发展逻辑，“新万达”的发展战略或将依循：1）提升国内院线市占率；2）推动内容业务做大做强；3）大力发展衍生品，提高非票收入。期待双方强强联合，释放协同效应，为万达电影打开新的发展空间。 风险提示：观影需求疲软、项目进展不及预期等。

24H1实现归母净利 4~4.2亿元，同比+40.1%~47.1%银轮股份发布半年度业绩预告， 24H1预计实现归母净利润 4~4.2亿元，同比增长 40.1%~47.1%，实现扣非净利 3.5~3.7亿元，同比+35.4%~43.1%。 符合我们此前预期（2024/7/2发布的《中报前瞻: 出海+强产品，双驱高增长》）。 我们维持此前预测， 预计公司 2024-2026年归母净利分别为 8.9/11.5/14.3亿元。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 17.3倍，给予公司 24年 17.3倍 PE，目标价 18.68元（前值 21.49元），维持“买入”评级。 Q2归母净利同环比增速优于行业表现Q2公司实现归母净利 2.09~2.29亿元，同比 +31.5%~44.2%，环比+8.9%~19.3%；实现扣非净利 1.7~1.9亿元，同比+15.3%~28.8%。 公司二季度在原材料上涨，海运费上升等不利因素的影响下，归母净利仍优于乘用车及重卡行业的整体表现（Q2销量同比-5%/-5%， 环比+3%/-8%），我们认为或系公司芯片液冷产品配套北美客户、国内头部新势力等实现快速放量，兑现“第三曲线”增量；同时公司通过购/设计降本、产线效率提高等手段，降本增效不断推进， 推动国内外业务盈利向好。 “第三曲线” 有望持续释放增量，“第四曲线”带来成长新契机公司利用汽车热管理技术优势切入储能、变电、超充、数据中心等领域，在技术、成本和产品质量具备竞争优势。目前，公司数字与能源热管理业务中，热泵板换产品深绑头部大客户； 数据中心服务器液冷实现客户“0-1”突破，为海外客户提供的集装箱浸没式产品也取得进展；储能超充液冷机组业务聚焦头部客户，在手订单持续扩充，看好“第三曲线” 贡献 24年营收增量。 此外，公司积极寻求“第四曲线”即算力及人工智能领域发展，正积极开展前沿技术研究，布局相关技术专利，或打开公司中长期成长空间。 全球化业务拓展提速，有望逐步释放利润公司已明确国际化、加大产业出海的经营方针和目标， 23年 12月以来新增空调箱、商用设备超大型冷却模块等多项海外定点，且海外产能布局充足： 墨西哥工厂一期产能 23Q4已实现扭亏，二期产能将于年内批产； 波兰工厂则将陆续引入热泵板换、储能液冷机组、电池液冷产线，为北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型配套， 并着力拓展欧洲本地客户。看好公司海外业务利润逐步释放。 风险提示： 数字与能源热管理订单释放不及预期；乘用车需求不及预期。

公布1H24预告，收入归母净利同比增长积极，维持买入公司披露2024年半年度业绩预告，1H2024公司预计营收90-100亿元，同比+16.35%~+29.27%，归母净利8.9-9.3亿元，同比+21.21%~+26.66%，2Q24公司预计营收同比+21.26%~+46.01%，归母净利同比+36.65%~+48.03%。我们维持24-26年预测EPS为0.46、0.53、0.59元，截至2024/7/8，Wind可比公司2024年平均PE为12.5x，考虑到公司电视代工恢复增长、LED业务态势积极，且在LED芯片、封装上产品结构逐步优化，COB显示业务上提升市场份额、贡献利润增量，给予公司2024年15xPE估值，维持目标价6.90元，维持“买入”评级。 1H24电视业务出货量实现增长，COB直显及LED芯片维持积极态势公司2Q24收入同比增速优于1Q24，我们认为主要来自于2个方面：1）电视代工订单量逐步好转（洛图数据显示，公司5月代工量恢复同比增长6.6%），公司业绩预告显示海运问题虽然短期影响出货节奏，但2024年上半年出货量同比去年稳中有升；2）LED产业链业务上，一方面，公司MiniLEDCOB直显业务继续保持积极态势，加速大点间距产品渗透，公司业绩预告显示在1.6万平米/月的产能基础上，新增产线已陆续进厂，我们预计随着公司大幅降本，未来各点间距产品渗透有望保持乐观态势，另一方面LED芯片的产品结构持续升级，推动背光、直显产品占比，产品价值量或有效提升。 毛利率表现或优于1Q24公司2Q24净利同比增速也要优于1Q24，我们认为主要也来自于2个方面的毛利率优化：1）LED业务中，高毛利COB直显业务收入占比提升；2）LED芯片业务更多产能释放到高毛利产品中，有望带动整体LED业务毛利率提升。 继续看好电视代工增长，与LED产业整体收入结构优化考虑到公司以北美电视代工为主，Q3为旺季，随着北美需求恢复，我们看好公司下半年电视代工业务继续实现量增长。LED业务中，LED芯片及封装产品结构优化已有初步效果，MiniLEDCOB直显加速渗透，成本优势有望推动市场份额继续向公司集中。 风险提示：ODM市场竞争加剧；LED需求下滑。

Q2盈利预计同比下滑64%~76%，维持“买入”评级Q2鸡苗销售价跌量缩，盈利预测同环比下滑。考虑到24H1商品代鸡苗同比缩量跌价明显，我们下调盈利预测，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为7.15/7.01/5.04亿元，对应EPS为0.65/0.63/0.46元。可比公司2024年Wind一致预期PE13倍，考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位，我们给予益生2024年盈利17倍PE，对应目标价11.05元，维持“买入”评级。 Q2商品代苗同比缩量跌价，父母代鸡苗或是盈利贡献中心公司披露2024年半年度业绩预告，预计24H1实现盈利1.7~2亿元，同比下降65%~70%；其中24Q2预计实现盈利6066~9066万元，同比下滑64%~76%、环比下滑17%~45%，我们估算Q2公司商品代鸡苗业务或基本盈亏平衡、盈利主要由父母代鸡苗业务贡献。Q2盈利下滑或主要系鸡苗跌价，同时商品代鸡苗缩量导致。我们估算Q2公司父母代鸡苗销量约300~350万套，销价约35~45元/套、同比下跌近30%；商品代鸡苗销量约1.43亿套、同比减少约18%，销价约2.4~2.8元/羽、同比下跌约27%。另外，饲料原料价格下行、公司持续强化内部管理等带动公司24Q2商品代鸡苗成本同比下降约9%，或助力商品代鸡苗业务在价格下行的情况下仍盈亏平衡。 利丰、益生909性能优，规模持续扩张可期公司现销售的白羽鸡苗品系“利丰”具备明显竞争优势，我们估算2023年其父母代鸡苗市占率约20%、商品代鸡苗市占率约8%；同时，公司自主研发的“益生909”因其优异的生产性能备受市场认可。从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司规模和市占率持续提升可期。 优质品种供应偏紧，看好公司父母代鸡苗价格公司近期父母代鸡苗销价上涨明显，6月父母代鸡苗价格已涨至50元/套以上、环比涨幅超60%，接近2023年价格高点，我们预计其7月父母代鸡苗报价仍在持续上涨，且24Q3订单已基本排满。我们分析，2022年5月以来持续的祖代白羽肉鸡进口量减少导致优质品种鸡苗供应偏紧是公司父母代鸡苗价格上涨的主因。向后展望，美国的俄克拉马州仍是目前国内唯一可以引种的州，进口品种供应或持续偏紧，公司品种优势有望使其父母代鸡苗价格维持相对高位；同时，2022年祖代更新量减少或有望逐步传导至商品代鸡苗环节，或带动公司商品代鸡苗价格上涨。 风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。

Q2利润同环比向上，符合我们预期公司预告2024H1实现归母净利润4.5~4.7亿元，同比+22~27.5%，扣非归母净利润4.3~4.5亿元，同比+25~31%，对应Q2归母净利2.3~2.5亿元，同比+16~26%，环比+4.5~13.6%，符合我们预期。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利分别为10/12/14亿元。分部估值法下，Wind一致预期下汽齿相关业务和精密减速器业务的可比公司24年PE均值分别为17/33倍，考虑到汽车板块与机器人板块深度调整，而公司汽齿头部地位稳固、机器人减速器子公司分拆上市利于拓宽融资渠道并打开长期发展空间，我们给予公司汽齿相关业务和减速器业务24年20/33倍PE，对应目标价为26.08元，维持买入评级。 新能源车齿轮增长+智能驱动机构放量，构成Q2利润向上驱动力我们认为24H1业绩向上的驱动力主要来自：新能源乘用车汽齿下游需求增长与公司强劲市场竞争力支撑下，业务强劲增长，以及公司子公司环驱科技已成功转型到智能驱动机构新业务，开拓了智能办公/智能汽车/智能家居/未来生活等多个领域，24H1智能驱动机构业务在智能家居放量下收入利润显著改善，而Q2商用车和工程机械等景气度下滑或有所拖累利润。往后看，我们看好公司在新能源汽车竞争加剧下充分发挥头部效应，环驱科技依托母公司资源优势与协同效应，强势开拓新业务板块。 有壁垒+有成长+有战略，看好公司长期发展曲线我们认为公司长期发展亮点在于：新能源车汽齿规模效应显著+智能工厂高效生产提效降本，毛利率有望在较好水平；海外新能源车汽齿有望复刻国内成长路径，公司较早布局海外工厂，有望享受出海红利；公司齿轮成功从汽车传动跨界智能办公/汽车/家居等多个领域，22年收购三多乐以来盈利持续向上，彰显公司优秀管理能力与战略正确；机器人RV减速器技术积累深厚且市场口碑逐步打开，有望进一步突破核心客户群体。 市场担忧公司分拆环动科技影响估值，看好公司优秀质地享有溢价市场担忧公司减速器子公司分拆或影响估值，我们认为分拆利于拓宽融资渠道、加大科研创新投入力度、激励核心技术团队，子公司或获得更大增长动力以及更大利润空间，短期内双环传动按权益享有环动科技的净利润可能被摊薄，但长期利于双环传动享有更大利润增长空间。其次公司在新能车/机器人产业浪潮均证明了实力，新成长线智能驱动机构亦在兑现业绩，公司质地优秀且具有持续成长的能力，或可享受估值溢价。 风险提示：新能车增长不及预期；机器人零件国产化不及预期；行业竞争加剧；材料、出口相关费用超预期；分拆上市进度不及预期。

Q2营收创历史新高，毛利率环比保持稳健顺络电子发布业绩预告，2Q24单季度营收创历史新高，自公司成立以来首次单季度营收突破14亿元，1H24实现归母净利润3.66-3.76亿元，同比增长43%-47%，2Q24归母净利润中值2.01亿元（YoY：14.9%，QoQ：18.2%）。此外，2Q24毛利率与1Q24毛利率基本持平，盈利能力稳健。展望下半年，我们看好：1）消费电子新品备货启动，叠加LTCC、一体成型电感新品继续导入，驱动环比增长；2）汽车电子相关产品持续增长。预测24/25/26年EPS为1.11/1.36/1.66元，考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量，给予30x24年PE（可比公司均值27.8x），给予目标价33.3元，重申买入评级。 行业：看好AI手机渗透/AI服务器建设驱动电感需求增加据IDC，全球AI手机2024年出货量有望同比增长233%至1.7亿台，中国AI手机渗透率有望在2027年超过50%。随着AI手机持续迭代，单机电感价值量有望提升：1）由于手机结构紧凑，而AI手机对NPU、存储等需求提升，被动元件小尺寸、低功耗趋势明显，带动产品向小型化升级；2）算力提升带来供电需求，驱动功率电感用量提升。AI服务器方面，据麦肯锡，2030年AI服务器能耗占比或将达到整体服务器70%，有望带动电感用量稳步提升。 公司：看好汽车产品放量及LTCC/一体成型电感贡献收入我们看好：1）汽车电子：公司长期深耕汽车客户，我们预计OBC、BMS相关产品有望持续放量，同时，看好公司继续突破国内外客户，长期受益于汽车智能化升级。2）通讯消费：下半年消费电子进入传统旺季，公司有望受益大客户新机备货需求。LTCC、一体成型电感等高端产品有望继续贡献收入。长期看，AI将增加整机使用元器件的数量、增加精密元件的比重、增加元件的单位价值，公司作为行业龙头将明显受益。3）数据中心：公司一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等产品可用于AI服务器和数据中心中电源管理模块，已与下游重点客户建立合作，有望成为业务新增长极。 给予目标价33.3元，维持买入评级我们看好公司新产品放量，给予24/25/26年归母净利润预测8.96/11.0/13.39亿元。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予30倍24年预期PE，维持目标价33.3元，维持买入评级。 风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。

24H1归母净利预增41%-50%，维持“买入”评级公司预计24H1实现归母净利145.5-154.5亿元，YOY+41%-50%；24Q2实现归母净利82.9-91.9亿元，QOQ+32%-47%。考虑再融资对报表的影响，调整24年业绩预期至316亿元。考虑到中短期内矿冶供需矛盾仍较大，我们下调25-26年TC价格假设至40/40美元。但公司冶炼原料自给率较高，受TC下降影响有限，仅小幅下调25-26年业绩预期至404/490亿元。可比公司24年PE均值14XPE，考虑到公司为国内铜矿企业龙头，经营稳健且积极扩张，给予公司A股24年16.8XPE，A/H股近三年平均溢价率13%，测算A/H目标价20.1元/19.5港元，给予“买入”评级。 发布24H1业绩预增公告，预计24H1归母净利预增41%-50%7月8日，公司发布24H1业绩预增公告。半年维度，预计24H1实现归母净利145.5-154.5亿元，YOY+42.48-51.48亿元/41%-50%；实现扣非归母净利148.5-157.5亿元，YOY+51.95-60.95亿元/54%-63%。季度维度，预计24Q2实现归母净利82.9-91.9亿元，YOY+71%-89%、QOQ+32%-47%；实现扣非归母净利86.3-95.3亿元，YOY+101%-122%、QOQ+39%-53%。归母净利符合我们先前预期（先前预期位于预告偏下限）。 预增主要原因为量价齐升根据业绩预增公告，公司业绩预增的主要原因是量价齐升，其中半年维度1）量：公司24H1矿产金产量35.4吨（YOY+9.6%）、矿产铜产量51.8万吨（YOY+5.3%）、矿产银产量210.3吨（YOY+1.3%）。2）价：据Wind，24H1金/铜/银价分别同比上涨20%/4%/28%。季度维度，1）量：公司24Q2矿产金产量18.6吨（QOQ+10.7%）、矿产铜产量25.5万吨（QOQ-3.0%）、矿产银产量108吨（QOQ+5.9%）。2）价：据Wind，24Q2金/铜/银价分别环比上涨13%/16%/25%。 巨龙、铜山铜矿找矿增储取得重大突破公司深入践行新一轮找矿突破战略行动，巨龙、铜山铜矿找矿增储取得重大突破，合计新增备案铜金属资源量1838万吨。其中巨龙铜矿：新增铜金属资源量1473万吨至2588万吨，为公司并购时核实资源量的2.5倍；23年实现铜产量15.44万吨，并伴生钼/金/银；二期项目预计26Q1投产后铜产能达30-35万吨。铜山铜矿：新增铜金属资源量365万吨至超过560万吨；23年实现铜/金产量分别11万吨/2.6吨；浅部II号矿体地采项目预计24年投产后新增铜年产能1.2万吨，深部开发方案研究中。公司自主研究、找矿勘查能力较强，50%以上的铜金资源和90%以上的铅锌资源为自勘获得。 风险提示：大宗商品价格波动、公司产量释放不及预期。