公司发布24H1业绩预告，收入/净利有望实现较高增速，维持买入公司披露2024年半年度业绩预告，24H1公司预计营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比+10%~20%/+35%~50%/+5%~15%，而1Q24营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比+7.3%/+28.9%/+13.9%，公司各项经营仍维持较积极态势，我们维持24-26年预测EPS为0.91、1.03、1.16元，截止2024/7/5，可比公司2024年Wind一致预期PE为17.1x，原材料价格波动对公司毛利率或有所压力，但公司制冷配件向海外及商用高毛利率领域拓展已有所收效，且汽零业务或维持较高增长，成长性仍较强，给予公司24年PE18x，维持目标价为16.38元，维持“买入”评级。 24H1制冷配件业务或延续积极表现，制冷设备24Q2需求或偏弱1）24H1制冷配件业务收入有望驱动增长，产业在线数据显示，2024年1-5月空调生产量同比+18%（其中4-5月+16.2%），在下游生产较高增长带动下，公司制冷阀件业务或维持较高增长，且公司披露24H1制冷元器件海外市场及商用市场销量持续提升，收入结构持续优化。2）24H1制冷设备收入表现或相对较弱，产业在线数据显示，2024年二季度国内中央空调需求表现一般（其中一季度、4、5月内销额分别同比+5.7%/-4.8%/-1.7%）。 24H1汽零业务增长或延续，收购提升热管理综合竞争力公司已与国内主流新能源汽车厂达成合作关系，新车型增长有望带动公司汽车热管理产品销售，且公司24年6月30日披露，拟以2.15亿元收购上海大创62.95%股权，并增资3,000万元，交易完成后将持股65.95%（纳入并表），上海大创汽车主营OBD智能电控产品、新能源车热管理产品等汽车零部件产品的研发、生产和销售，有望提升公司在传统燃油汽车领域的获客能力及热管理水路阀件产品的综合竞争力，且上海大创承诺2024-2026年营业收入累计不低于91,000万元，且净利润累计应不低于7,100万元。 毛利率受到原材料价格波动影响较大公司产品结构虽有优化，但考虑到原材料（尤其是铜）价格同比提升较大，我们预计24H1公司毛利率有所波动。 继续看好24年完成股权激励目标24H1公司表现稳健，叠加汽车热管理业务较强成长性，且根据公司股权激励计划目标，24年扣非后归母净利同比增长不低于12%，我们认为公司全年较大概率完成激励目标。 风险提示：新能源热管理业务拓展不及预期；传统制冷配件、设备销量不及预期；原材料价格波动风险。

24H1归母净利润扭亏为盈，维持“买入”评级公司发布业绩预告，2024H1公司预计归母净利润为0.58亿元-0.68亿元，实现扭亏为盈，同比增加1.29亿元-1.39亿元，扣非归母净利润0.77亿元-0.87亿元，实现扭亏为盈，同比增加1.44亿元-1.54亿元。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.31/2.86/4.28亿元，BPS分别为11.73/12.68/13.99元。可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.5倍，给予公司24年1.5倍PB，对应目标价17.60元（前值17.79元），维持“买入”评级。 受益于国际能源市场高涨和项目顺利推进，单季度盈利持续修复分季度看，2024Q2公司预计实现归母净利润0.24亿元-0.34亿元，同比增加0.77亿元-0.87亿元，扣非归母净利润0.28亿元-0.38亿元，同比增加0.71亿元-0.81亿元，实现大幅扭亏。其中Q2归母净利润中枢为0.29亿元，同比增加0.47亿元，扣非归母净利润中枢为0.33亿元，同比增加0.58亿元。2024Q2公司UARUFPSO项目超阶段性目标完成，同时海上平台生活楼模块建造项目和FPSORAIATopside项目顺利开工。受益于国际能源市场高涨和公司多个项目顺利推进，单季度盈利持续修复。 行业景气度高+建造领域领先地位，看好公司盈利持续修复公司在海工领域拥有丰富的行业运营经验，主要业务为海洋油气、天然气液化和矿用三大领域中的工程模块设计建造。2023年公司成功签署UARUFPSO项目订单，海上平台生活楼模块建造合同和FPSORAIATopside项目合同，夯实了公司在FPSO领域的领先地位，提升公司国际竞争力。目前国际油价中枢持续处于高位，海工装备行业迎来高景气度，公司凭借和国际大客户的合作关系在竞争中先发优势明显，订单有望持续释放，盈利有望持续修复。 风险提示：汇率波动风险，油价波动风险，项目预算风险。

股权激励方案出台，彰显公司长期发展信心公司7月5日发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票1416万股（约占公告当日公司股本总额的3.00%），授予价格为12.82元/股。本次激励计划拟激励对象总计236人，包括公司董事、高级管理人员和核心人员。本次限制性股票激励计划通过公司业绩和个人绩效两个层面进行考核，其中公司层面的考核指标包括公司归母净利润增速和化学发光业务收入增速两个维度，彰显公司对于整体及重点业务的长期发展信心。我们维持盈利预测，预计24-26年EPS为1.38/1.80/2.29元。公司为国内POCT行业领军者，业务布局丰富且国内外推广持续强化，给予公司24年24xPE（可比公司Wind一致预期均值21x），调整目标价至33.09元（前值38.59元，主要考虑可比公司平均PE回调），维持“买入”。 股权激励考核目标助力公司进一步提升整体竞争力本次限制性股票激励计划公司层面的考核指标（归属系数100%）具体包括：1）整体业绩：24/25/26年公司归母净利润较23年增长率不低于30%/60%/100%，对应24-26年公司归母净利润增长率不低于30.0%/23.1%/25.0%；2）化学发光业务：24/25/26年公司化学发光业务收入较23年增长率不低于70%/175%/300%，对应24-26年公司化学发光业务收入增长率不低于70.0%/61.8%/45.5%。我们认为公司本次股权激励考核维度较为全面，有利于进一步提升公司整体竞争力，并充分调动公司管理层和核心人员业务积极性。 看好公司核心常规业务24年实现较快发展我们看好公司24年核心常规业务实现较快发展，包括：1）国内常规业务：考虑国内荧光业务稳步推广，叠加化学发光业务进一步放量等，看好公司国内常规业务收入24年较快增长；2）国际部业务：公司国际部荧光业务市场竞争力持续提升，且单人份化学发光、血气等新品积极拓展，看好公司国际部收入24年快速增长；3）美国子公司业务：考虑毛发毒检、宠物检测等新品推广进展顺利，叠加呼吸道三联检新品有望贡献增量，看好美国子公司24年发展趋势向上。 风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。

24H1归母净利同比预增467%-519%，维持“买入”评级公司7月5日发布24年半年度业绩预告，预计实现归母净利润11-12亿元（同比增467%-519%），扣非后11.2-12.2亿元（同比增540%-597%）；其中24Q2预计归母净利5.3-6.3亿元（同比大幅扭亏/环比-6%~+11%），扣非归母净利5.4-6.4亿元（同比大幅扭亏/环比-7%~+10%），主因园区装置复产后运行效率提升叠加节能降本等。我们预计公司24-26年归母净利润20.9/24.7/28.9亿元，对应EPS为1.09/1.29/1.51元，结合可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍，给予公司24年14xPE，目标价15.26元，维持“买入”评级。 丁辛醇/尼龙6等24H1均价同比改善，装置开工提升及降本增效助力据百川盈孚，24H1丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.84/1.08/1.57/1.47/0.32/0.47/0.25/0.28万元/吨，同比+11%/+13%/0%/+9%/-12%/-13%/-6%/-23%，丁辛醇/PA6等景气同比改善，叠加23H1子公司装置事故影响园区开工，而24H1装置开工率提升，同时原料成本改善及加强节能管控，助力盈利改善。24Q2丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价0.83/0.97/1.59/1.47/0.31/0.47/0.25/0.26万元/吨，同比+11%/+3%/+5%/+9%/-4%/-9%/-4%/-32%，环比-2%/-19%/+3%/0%/-4%/-3%/+3%/-11%。 主营产品景气有望逐步复苏，项目增量兑现成长性据百川盈孚，7月5日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.85/0.98/1.59/1.43/0.31/0.44/0.25/0.22万元/吨，较年初分别变动-2%/-25%/+3%/-3%/-3%/-11%/-1%/-20%，多数主营产品景气处于近5年相对低位，未来伴随Q3旺季需求有望复苏，叠加低价下竞争格局有望优化，景气或有所改善，丁辛醇方面关注24H2行业新增产能释放的影响。24Q1末公司在建工程80亿元，包括己内酰胺·尼龙6项目、有机硅项目、双酚A项目等，伴随新增项目释放，规模优势有望进一步增强。 风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原料价格大幅波动。

2Q24互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高公司2Q24实现营收9.28亿元（yoy：+82.59%，qoq：+25.84%），归母净利润3.6-4.0亿元（中值同比增长5倍，qoq：+70.09%），扣非归母净利润3.15-3.45亿元（中值同比增长93倍，qoq：+50.25%）。2Q24公司互连类芯片收入创单季度历史新高，其中：1）内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，收入环比稳步提升；2）PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD三款新品持续放量，收入合计约1.3亿元。此外，DDR5渗透率提升推动下，2Q24公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值环比+2.57pct），归母净利同环比增长显著。24年DDR5持续渗透，公司AI相关新品呈快速增长态势，我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元（前值：13.53/24.90/36.93亿元），考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮，给予56x24PE，目标价74.5元，维持“买入”。 2Q24回顾：DDR5渗透率环比进一步提升，AI三款新品加速放量2Q24公司互连类芯片收入8.33亿元（yoy：+67.3%；qoq：+19.9%），津逮服务器收入0.95亿元（yoy：+578.6%；qoq：+143.6%）。得益于通用服务器需求向好、DDR5持续渗透，2Q24公司传统内存接口及配套芯片收入环比稳步增长。同时，公司三款AI“运力”芯片新品持续放量，1）PCIeRetimer在主流云厂AI服务器项目份额持续提升，出货量环比翻倍增长至30万颗；2）MRCD/MDB相关终端产品在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，收入超5000万元（1Q超2000万元）；3）CKD开始规模出货，收入超1000万元。伴随DDR5渗透率提升以及AI“运力”新品放量，2Q公司互连类芯片毛利率达63-64%（中值同比+3.95pct，环比+2.57pct）。 24年展望：AI“运力”新品营收快速增长，关注2H24英特尔新平台发布美光预计24年全球服务器有望同比增长中至高个位数，其中通用服务器将实现温和增长，叠加DDR5渗透率不断提升，下半年公司内存模组接口及配套芯片销售有望持续恢复。新品方面，公司PCIe5.0Retimer有望逐步渗透境外主流云计算厂商，且随着3Q24英特尔推出新一代服务器CPU平台GrantieRapids，2H24公司PCIeRetimer及MRCD/MDB营收有望超过1H24。此外，英特尔预计2H24发布新一代桌面CPU平台ArrowLake，CKD规模商用有望推动公司相关产品营收增长加速。 投资建议：目标价74.5元，给予“买入”评级我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元，考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮，给予56x24PE（可比公司一致预期49x），目标价74.5元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求下滑，市场竞争加剧，新品进展不及预期。

2Q24归母净利润预计7.5-8.5亿，产品与供应链结构优化带动毛利率恢复韦尔公布中报预告，对应2Q24营收62.6-65.4亿元，同比38-45%，归母净利润7.5-8.5亿，同比增长1740-1958%，扣非归母净利润7.52-8.52亿元，同比增长845-944%。我们认为1）2024年上半年，市场需求持续复苏，下游需求有所修复，且公司在高端手机产品及汽车产品持续渗透，带来营业收入的增长，2）公司高毛利率产品占比提升以及供应链结构改善带来毛利率修复。我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 营收达到单季度最高水平，盈利能力不断改善公司2Q24收入62.6-65.4亿元，高于此前单季度最高水平（2Q21实现62.4亿元营收）。我们认为主要得益于1）公司汽车CIS产品收入持续增长，我们预计24年营收水平为21年的2.65倍，2）公司以OV50H为代表的高端CIS产品线开始放量。公司2Q24扣非净利率12-13%（1Q24为10%，23年全年0.7%），盈利能力显著改善，主因公司产品组合改善，高端、高毛利率的大底手机CIS产品和汽车CIS产品在收入中占比提升。 24/25：汽车新品逐渐出货，有望导入新手机客户，产能扩充后多料号放量车载端，我们预计车载CIS在2024年仍将保持35%的营收增长，PMIC/Serdes/SBC/CAN/LIN等后续也将在24/25年陆续落地形成收入。我们期待公司手机CIS在未来两年逐渐导入新客户，增厚手机部分利润，且公司在代工厂扩产后，25年公司其他副摄、潜望式摄像头中使用的CIS料号如OV50D/OV50M等有望继续放量，增厚收入。 维持买入评级以及目标价127元我们预计公司2024/25/26年归母净利润29.9/34.2/39.8亿元（前值：25.1/32.2/38.7亿元）以反映毛利率修复。考虑到公司在CIS行业龙头地位，给予2024年51.7倍PE（行业平均数2024年50.45倍），对应目标价127元，买入。 风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

陆金所以股代息选择结果出炉，平安并表陆金所7月 3日，中国平安和陆金所发布联合公告，平安选择通过以股代息的形式收取陆金所此前的特别股息，平安占陆金所股份总数由 41.40%增至56.82%，陆金所财务业绩将并入平安的合并报表。战略协同层面，平安将陆金所并表，意味着平安对陆金所更强的控制力，可能促进更紧密的合作。 财务表现上，我们预计并表对平安的净资产影响可能较小。我们维持对平安2024/2025/2026EPS 的预测 RMB7.58/7.99/8.24，维持基于 SOTP 估值法的目标价 RMB70（A） /HKD69（H）和买入评级。 平安对陆金所的持股比例升至 56.82%陆金所于 3月 21日宣布发放 100亿人民币的特别股息，合 USD2.42/ADS，并同时公告了以股代息计划，股东可以选择以现金形式收取特别股息，也可以选择全部通过以股代息收取股息（不可以一部分现金，一部分以股代息）。 陆金所分别于 6月 26日和 7月 2日完成对美股和港股股东以股代息选择的统计。陆金所股东安科技术和平安海外控股（均由平安全资拥有）均选择以股代息，平安对陆金所的持股占比将由 41.40%提升至 56.82%，因此平安将陆金所业绩并入财务报表，我们预计陆金所仍将保持相对独立的运营。特别分红引起投资者兴趣，宣告当日陆金所股价上涨 45.7%，叠加 1Q24陆金所业绩出现好转迹象，近期股价呈现波动上涨的趋势。 并表对平安净资产的影响或不显著陆金所由平安的长期股权投资下的联营企业变为并表子公司，平安需要重估陆金所价值。截至 2023年末，陆金所在平安财报中的账面价值是 528亿人民币（长股投， 权益法）。特别分红的除权日和派息日分别在 6月和 8月。 结合陆金所上半年的利润表现，我们估计陆金所在并表时点的账面价值约525亿人民币。假设并表后平安不调整陆金所的资产和负债，我们预计 1H24陆金所的投后净资产（按股份占比 56.82%计算）约 521亿人民币，与价值重估前的账面价值差异不大，我们预计此次并表对平安净资产的影响不显著。此外由于选择以股代息，平安须就所有陆金所要约股份和美国 ADS 作出强制性全面要约，股份要约价格为 USD1.127/股或 USD2.254/ADS。 寿险 NBV 增长，财产险综合成本率偏高1Q24平安录得 EPS RMB2.07， 同比下滑 4.6%，主要由于投资表现略弱于上年。 寿险新业务价值（NBV）增长强劲，可比口径下同比增长 20.7%，主要由利润率上涨推动。 财产险 COR 在一季度达到 99.6%，属于历史上偏高的水平，主要受信用保证保险和自然灾害的影响。 风险提示： NBV 大幅下滑、 COR 大幅上升、投资出现重大损失。

24H1预计实现归母净利3.3-3.5亿元，维持“增持”评级公司于7月3日发布24年半年度预告，24H1预计实现营收18.7-19.7亿元，同比增长1%-7%，归母净利3.3-3.5亿元（扣非后3.0-3.2亿元），同比增长3%-10%（扣非后同比增长6%-13%），其中Q2预计实现归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长1%-11%。我们预计24-26年归母净利为7.41/8.96/10.77亿元，对应EPS为0.74/0.90/1.08元，结合可比公司24年平均25倍的Wind一致预期PE，考虑公司新材料平台化优势显著，给予24年26倍PE估值，给予目标价19.24元，维持“增持”评级。 24年催化材料、精密陶瓷等板块销量持续增长，新产品陆续放量。据公司24年半年度业绩预告，公司业绩同比增长主要系催化材料和精密陶瓷产品销售规模持续增长，新兴领域的需求逐渐释放，非经常性损益主要系政府补贴。据23年报，催化材料方面，堇青石、碳化硅两大系列产品产销两旺，重卡市场占有率大幅提升，蜂窝陶瓷载体销量同比+60%至1550万升，板块营收同比+74%至7.2亿元；精密陶瓷板块方面，公司的激光雷达用基板、激光热沉、陶瓷管壳等产品在汽车自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域获得竞争优势，并在行业头部客户的供应链体系内批量销售，23年实现营收同比+46%至2.5亿元。 公司成功突破多个新产品，未来有望陆续推动公司业绩，据23年报，电子材料板块，公司强化了彩色纳米级复合氧化锆的产品验证和导入；催化材料方面，公司研发的高催化性能的移动源国六标准用SCR分子筛产品得到多家客户认可；精密陶瓷板块，子公司国瓷金盛的氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证，高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产；齿科材料板块，公司战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema公司；新能源材料板块，高纯超细氧化铝以及勃姆石均可实现1um及以下厚度隔膜涂覆；其他材料板块，子公司国瓷康立泰积极开拓探索海外市场，联合科达制造出海发展布局。 风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

6月销量创历史新高，龙头地位稳固7月1日公司公告6月新能源车销量约34.17万辆，同环比增长35%/3%，已连续4个月的月销量突破30万辆。其中，纯电动汽车销量为14.52万辆，插电式混合动力汽车销量为19.50万辆。我们维持盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为370.92/472.24/582.96亿元。采用分部估值法为其估值，以24年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务1.04倍PS，二次充电电池业务1.22倍PS，电子业务21.93倍PE，对应总市值9222.85亿元，上调目标价至317.02元（前值310.37元），维持“买入”评级。 第五代DM技术带动销量提升，全年目标完成近半24Q2新能源车销量98.67万辆，同环比+73%/58%，上半年累计销量约161.3万辆，同比增长28.46%，全年目标完成44.7%。6月王朝/海洋销售32.48万辆，环比增长3%，占总销量95%。5月28日，公司发布第五代DM-i技术，油耗低至2.9L/100km。同步上市的秦L和海豹06起售价均为9.98万元，性价比较高，我们认为有望驱动下半年销量增长。春节后开始推行的“电比油低，荣耀再冲击”系列活动成效显著，根据乘联会数据，比亚迪秦一季度销量超越了日产轩逸和大众朗逸（两款长期占据着国内轿车销量榜前二的车型）。 高端品牌站稳脚跟，加码布局智能化6月公司高端品牌中，腾势汽车销售12275辆，同环比+11%/0.4%；方程豹汽车销售2680辆，环比+10.3%；仰望汽车销售418辆，环比-31%；均处于同价格带车型中销量较为领先水平。公司重视智能化发展，对研发投入大。6月股东会公司董事长王传福表示在智能驾驶领域，比亚迪有4000多位工程师参与研发，覆盖软件、算法、芯片、智能驾驶方案等方面，公司计划投入1000亿元，长期、全方位布局智能化驾驶。公司智能化的加强也将夯实公司高端品牌地位。 出海顺利推进，持续拓展海外布局6月公司乘用车出口26995辆，同环比+56%/-28%；目前已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等多个国家和地区；24年上半年累计出口20.3万辆，同比+173%，实现高增长。比亚迪首个海外乘用车生产基地泰国工厂已奠基，另外，巴西、匈牙利两大整车制造基地也在计划建设中。公司2024年海外销量目标为50万辆（同比+110%），目前已完成40%，25年销量目标为100万辆，预计24-26年呈倍增式增长。 风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。

上调盈利预测与目标价，维持买入评级济宁发电收入争议解决，增厚2024-26年固废业务利润。上调盈利预测，我们预计公司2024-26年EPS分别为2.13/2.23/2.43元（前值1.99/2.18/2.38元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍，考虑公司2024-26年归母净利CAGR低于可比均值，给予公司24年12倍PE，目标价25.56元（前值23.88元）。应收回款加快，经营现金流保持在良好水平；资本开支下降，自由现金流扩大有望支撑派息规模提升；公司明确2024-26年DPS同比增长不低于10%，对应股息率不低于2.5%/2.7%/3.0%。维持“买入”评级。 济宁发电收入争议解决，增厚2024-26年固废业务利润公司济宁二期项目于2020年下半年试运行，但因发电业务许可和购售电协议等争议，国网山东济宁供电公司暂停支付2020年11月至2024年5月该项目发电产生的电费。后经过法院终审判决，济宁二期项目的发电收入争议得到解决，公司于6月21日收到累计发电电费1.326亿元；公司预计将增加2024年净利润约1.17亿元。考虑到固废处理运营业务的增加，我们将公司2024-26年固废处理业务收入上调2.1%、毛利率上调0.22~0.23pct。 截至目前公司已投运的垃圾焚烧发电项目中暂无类似争议。 自由现金流有望持续改善，2024-26年分红规划明确2023年/1Q24公司经营现金流同比增加21亿/5.3亿，主要得益于应收账款的回收加快；公司计划在2024年解决20亿以上的存量应收账款回款，我们看好2024-26年公司经营现金流保持在良好水平。公司在手固废工程项目陆续完工，建设资金需求下降，公司计划2024年新增项目的资本性支出为13.8亿元。我们预计2024-26年公司自由现金流有望持续扩大，并将支撑派息规模的提升。公司最新的股东回报规划中明确2024-26年DPS同比增长不低于10%，以2023年为基数，2024-26年DPS有望不低于0.53/0.58/0.64元/股，股息率有望不低于2.5%/2.7%/3.0%。 风险提示：垃圾焚烧项目投产进度低于预期；融资趋势发生大幅度逆转；天然气价上涨超预期。

空调龙头地位稳固，仍为低估值、高股息标杆6月28日，公司召开股东大会，并与投资人进行交流。公司仍将重点聚焦空调，并稳步推动渠道改革，且加速发展多元潜力业务，同时我们认为公司有望保持较高分红率水平，仍是家电板块低估值、高股息标杆。我们维持24-26年预测EPS为5.93、6.87、7.78元，截至2024/7/1，Wind可比公司2024年平均PE为13x，考虑到渠道改革继续稳步推进，但仍存国际化及多元拓展表现偏慢等担忧，给予公司2024年10xPE估值，维持目标价59.3元，维持“买入”评级24年5月空调出货量表现一般，换新需求或夯实后续出货根据产业在线数据，2024年1-5月公司空调出货量同比+3.1%（内外销分别+0.9%/+8.8%），但5月以来华南、华中地区频繁降雨，一定程度影响了内销出货量表现，24年5月公司空调出货量同比-8.8%（内外销分别-13.5%/+5.9%）。公司积极响应以旧换新，4月28日公告将投入30亿资金启动家电以旧换新，补贴有望提升价格吸引力、夯实空调置换需求，并有助于公司提升终端产品竞争力及份额。 24年渠道改革有望继续稳步推进过往几年中，渠道改革已有所收效，公司通过购建新零售体系，推动渠道扁平化、省级代理商转型，在零售终端竞争力有所恢复，经营效率也有所提升（23/1Q24毛销差均同比+2pct）。2024年公司成立家用电器经营部，由卢陆群（原供职于京东零售家电事业部）负责，将继续推进渠道变革。 分红率或保持较高水平，高股息标杆公司21-23年分红率分别为72%、46%、45%，保持在较高水平，对应21-23年年报披露次日股价，股息率分别为9%、5.1%、5.5%。且根据公司股东回报规划（2022-2024年），在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022年至2024年每年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年经审计归属于上市公司股东净利润的50%，我们预计公司股息率保持在较高水平。 看好估值修复截止2024年7月1日，公司PETTM仅7.4倍，仅为过去5年PE估值12.5%的分位数水平。考虑到公司在工业制品及绿色能源业务上积极开拓，且更为积极的进军冰箱、洗衣机等品类的中高端市场，未来潜力业务增长有望提速，或成为空调主业的有力补充，并推动估值修复。 风险提示：宏观经济下行；地产周期超预期下行；渠道改革推进迟缓。

2024H1巨星归母净利预计同比增长25%-35%巨星科技发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润10.91亿元–11.78亿元，预计同比增长25%-35%；扣非归母净利润11.33亿元–12.24亿元，预计同比增长25%-35%。受益于海外终端需求恢复和公司东南亚基地投产，公司订单和盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.76、2.06、2.38（前值1.68、2.00、2.30）元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为17倍，考虑到公司24年海外基地投产，公司营收规模及盈利能力有望持续提升，给予公司24年19倍PE，目标价33.44（前值31.92）元，维持“买入”。 新品带动市占率提升，主动去库结束下终端需求有所恢复根据公司业绩预告，2024H1公司推出了电动工具、特种箱柜等大量新品，使得终端市场份额明显提升。此外，从大环境来看，欧美地区通胀有所缓解，终端市场工具需求有所复苏；下游客户基本结束了主动去库，订单恢复匹配终端市场需求。从公司产能情况来看，东南亚制造基地的投产，以及伴随公司收入规模的不断增长，公司的盈利能力或有所提升。 电动工具业务持续拓展，获得美国大型零售业公司订单2024年5月9日，公司发布《关于公司取得客户电动工具采购确认的公告》，宣布取得来自美国某大型零售业公司的采购确认（系公司前五大客户）。此次采购标的为20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，采购范围为北美数千家门店的未来三年全部该系列电动工具和零配件产品的销售和服务，预计订单金额为每年不少于3000万美元，超过公司2023年动力工具产品收入的10%。产品预计24H2开始交付客户，2024年确认收入不超过4000万美元。 美国成屋销量修复可期，工具需求有望受益根据全美地产经纪商协会数据，2024年Q1，美国经季调后成屋销量为1260万套，同比-2.7%；环比+8.25%；2024年4月美国经季调后成屋销量为414万套，同比-1.90%，环比-1.90%；2024年5月美国经季调后成屋销量为411万套，同比-2.84%，环比-0.72%。在降息预期下，美国成屋销量有望修复，工具需求有望受益。 风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；贸易摩擦加剧；海外通胀超预期。

临床信息化龙头厂商，卡位优势明显公司是国内临床信息化领域领军企业，业务领域涵盖电子病历系统、医院数据中心、智慧医疗解决方案等医疗信息化核心领域，全面服务于医疗IT多种应用场景。截止2023年底，公司覆盖医院客户超1,600家，其中三甲医院超600家，占全国三甲医院比例超过三成。公司依靠全院临床信息化布局的卡位优势，未来随着临床信息化在医疗IT市场中占比持续提升，业绩有望实现超出行业的快速增长。我们预计2024-2026年净利润分别1.11/1.81/2.66亿元，参考可比公司Wind一致预期平均24PE为26.7x，考虑到公司所处的临床信息化赛道成长性突出，我们给予公司40x24PE，对应目标价32.09元，首次覆盖，给予买入评级。 电子病历稳居行业首位，“以评促建”带动公司业务高速发展国内医疗信息化已进入以电子病历为核心的快速增长阶段，公司电子病历业务连续九年排名第一（2014年-2022年，IDC数据）。国家卫健委推出的第一阶段（2018-2022年）电子病历评级要求，成功推动医院信息化进入以电子病历为核心的快速增长阶段。我们判断2024年医院电子病历评级政策周期将进入第二阶段，医院需达标的电子病历评级要求进一步提升，相关投入规模相较于第一阶段有望显著增长，公司作为电子病历龙头有望持续受益。 随着医院评级要求不断提升，公司在高水平电子病历建设方面的优势将进一步加强，电子病历核心业务增长或将提速。 数据中心产品行业领先，短期增速与长期成长空间均值得期待数据中心作为公司另一大核心业务，兼具产品竞争实力与广阔市场空间。数据中心作为电子病历五级建设的核心应用，随着未来全国三级医院从电子病历四级向五级升级建设，数据中心建设节奏有望显著提速，公司数据中心业务将兼具短期高增速（从无到有建设）与长期稳定成长（后期优化升级）。 根据Frost&Sullivan数据，中国医院数据中心市场2020-2025年年均复合增长将达28.0%。数据中心作为5级电子病历及互联互通建设的核心基础产品，未来五年将保持高速增长。 专科化、智能化产品打造第二成长曲线，“AI+医疗”打造全新商业模式聚焦临床信息化赛道，公司深入开展专科化、智能化新产品的研发，打造第二成长曲线，纵向发展（专科电子病历）与横向扩张（智慧医疗产品体系）同步推进，公司在临床信息化应用的广度和深度将持续提升。公司依托电子病历平台、医院数据中心和智慧医疗产品，形成临床数据生产、数据集中、数据应用的闭环，基于海量医疗数据，持续完善“AI+医疗”创新产品矩阵。 2020-2022年，公司智慧医疗产品销售收入从3406万元增长至6673万元，年均复合增速达39.98%。我们认为，公司将进一步发挥在数据生产和数据集中的优势，在数据应用端拓展新的商业模式，带动公司业务长期成长。 风险提示：医疗信息化政策不及预期；医院收入水平下降；行业竞争加剧。

纳芯微拟收购上海麦歌恩79.3%股份，磁传感器业务持续扩张纳芯微公告拟以现金方式收购上海麦歌恩79.31%股份，收购对价合计为7.93亿元。麦歌恩主要产品包括磁性开关位置芯片、磁性电流芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等。麦歌恩23年营收3亿元，承诺24年利润到达0.39亿元，该公司估值为10亿元，对应2024年25.6xP/E。此次收购有利于纳芯微拓展产品矩阵，整合供应商、客户、研发资源提高竞争力。我们预计公司24-26年收入为18.5/24.5/31.3亿元，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11倍24年PS（行业均值10.2倍），维持买入，目标价142.78元。 麦歌恩主营传感器芯片，应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等麦歌恩核心团队来自霍尼韦尔（Honeywell）、迈凌（MaxLinear）、美满电子（Marvell）等传感器和半导体头部企业，主要产品包括磁性开关位置检测芯片、磁性电流/线性位置检测芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，产品广泛应用于消费电子（手机终端、无人机、扫地机、两轮电动车等）、工业（机器人、工业控制、安防等）、新能源汽车（三电、底盘、BMS等）领域。麦歌恩在磁编码、磁开关等细分领域已建立起领先市场份额优势。 麦歌恩2022年/2023年收入为2.7/3.0亿元，归母净利润0.29/0.19亿元,转让方承诺麦歌恩2024/25/26年净利润目标为3,912/5,154/7,568万元。 丰富磁编码、磁开关等磁传感器的产品，客户协同提高产品覆盖度我们认为本次收购有利于1）业务整合：据MordorIntelligence推测，2029年全球磁传感器市场规模超过51亿美元，麦歌恩业务协同公司现有磁传感器业务布局，纳芯微将成为国内少数同时具备位置、速度、开关、电流等多品类磁传感器产品和业务布局的公司；2）研发资源整合。发挥双方的技术优势，完善公司磁传感IP技术积累;3）客户基础整合。麦歌恩在磁传感下游尤其是汽车电子领域积累了广泛的客户基础，与公司现有信号链、电源管理芯片产品互补，公司汽车业务产品覆盖度及市场占有率有望持续提升；4）供应链整合，可提升公司对供应商的议价能力以及整体的盈利能力。 维持买入评级，目标价142.78元暂不将麦歌恩并表纳入盈利预测内，需求逐步复苏，我们调整公司24-25年收入至18.5/24.5亿元（前值：17.4/22.6亿元），考虑到毛利率下滑及随着人员扩张费用上升影响，下修净利润至-1.85/0.59亿元（前值0.1/2.7亿元），公司短期利润承压，看好公司在产品布局、资源整合等方面发挥优势，给予11倍24年PS（行业均值10.2倍），维持买入，目标价142.78元。 风险提示：下游景气度复苏不及预期，行业竞争格局加剧。

购入阿达木单抗美国批件，生物类似药布局落新子公司6月27日发布公告：公司拟以4,000万美元向COHERUS购买其拥有的“Yusimry”药品的美国FDA批件的所有权属及其涵盖的该药品相关的所有专利、非专利技术及相关资产。我们看好公司制剂出海高增长和生物药布局，维持2024-26E年归母净利润预测为9.27/13.04/16.61亿元，对应EPS为0.57/0.81/1.03元。我们给予公司2024年30.62xPE（较可比公司溢价20%，主因公司原料药承压业务收入占比较小），对应目标价17.57元（前值15.63元），维持“买入”。 交易详情：修美乐生物类似药，交易定价合理Yusimry是艾伯维旗舰产品Humira（修美乐，通用名为阿达木单抗）的生物类似药。Humira的市场独占期已于1M23结束，2022/2023年Humira全球净收入分别为212.37/144.04亿美元（2023年-32%yoy），其中美国净销售额分别为186.19/121.60亿美元（2023年-34%yoy），原研药腾让市场空间。Yusimry于12M21获得美国FDA药品批件，7M23在美国上市销售。 COHERUS财报显示，近五年其对该药品累计投入约1.16亿美元，交易定价较为优惠。由于Yusimry已获批上市，其或能在短期内转化为公司收入和利润，且考虑到阿达木单抗可观的市场空间，我们预计公司或可在交易后快速覆盖成本。 生物药业务：兼修内外，新成长曲线蓄势待发2023年，公司建立并完善了生物类似药一致性研究开发平台，一共推进了四个生物类似药的研究开发工作，我们预计生物类似药将逐渐成长为公司增长重心。此外，公司还与通化东宝就甘精、门冬、赖脯三种胰岛素注射液在美国市场达成合作，我们预计相关产品有望于2026年获批上市。以此为发轫，公司后续有望推进更多国产生物仿制药国际化，进一步打开增长天花板。 健友股份：海外制剂强驱动，国内制剂稳回暖，原料药渐出清1）我们看好公司海外制剂持续领衔公司整体增速：2023年Meitheal实现营收16.30亿元（+38%yoy），商业化能力持续得到验证；截至2023年底海外批件累计97项，我们预计今年公司批件数量增长将延续，新获批件或包括多肽、复杂制剂等重点产品。2）国内制剂方面，公司那屈肝素和依诺肝素注射剂在第八批国采中中标，我们预计集采的同比压力将于上半年消化完毕。3）原料药后续对公司整体影响已然有限，2023年其收入占比在25%，我们预计2024年将下降到20%以内。 风险提示：风险提示：肝素原料药价格不受控下降；海外销售不及预期；汇兑风险。