24Q2归母净利润环比增长24Q2公司实现营业收入123.61亿，同/环比-13%/+29%；归母净利6.61亿，同/环比-34%/+14%；扣非净利5.90亿元，同/环比-37%/-8%。考虑行业竞争激烈，我们下修公司24/25/26年EPS至0.68/1.13/1.26元（前值为0.99/1.26/1.51元）。参考Wind一致预期，可比公司24年17.9倍PE，考虑到公司海外市场出货高增，且储能业务构成第二成长曲线，看好公司具备盈利弹性，给予公司24年18倍PE，对应目标价12.24元（前值12.87元），维持“增持”评级。 海外市场出货高增，美国工厂进展顺利公司24Q2组件出货8.2GW，环增30%，Q3预计出货9.0-9.5GW，24年预计出货32-36GW。24Q2国内组件价格继续低位徘徊，公司主动放弃部分亏损订单，继续发力美国等海外市场，其中美国/欧洲/东南亚市场24Q2出货分别环增69%/50%/121%。美国工厂进展顺利，23年投产的5GW组件工厂已于24Q1开始交付210尺寸产品，5GW电池工厂预计25年内投产，目前申请IRA补贴进展顺利，看好公司依托美国本土产能带来的业绩弹性。公司当前n型TOPCon电池产能30GW，约占总产能的62%，存量p型产能减值压力较小。 储能业务高增，在手订单饱满1H24储能业务销售2.6GWh，同增3309%，预计24年出货量6.5-7GWh（上调0.5GWh）。公司目前订单储备66GWh，已签订单约26亿美金，海外客户拓展顺利，1H24公司签订南澳EpicEnergy/加拿大NovaScotiaPower/黑石AypaPower等多个海外储能项目订单，分别提供220兆瓦时/705兆瓦时/498兆瓦时独立储能系统。 母公司获得美元融资，国际化优势明显母公司CSIQ近期宣布向PAG发行2亿美金可转债，公司也间接获得更多资源以开拓国际市场，国际化优势明显。 风险提示：TOPCon产能扩张不及预期风险；境外市场经营风险；行业需求不及预期风险。

2Q24：单季度净利略高于预告中值，毛利率与净利率同比大幅提升水晶光电1H24实现营收26.55亿元（yoy+43.21%），归母净利4.27亿元（yoy+140.48%）。Q2实现营收13.10亿元（yoy+34.05%，qoq-2.65%），归母净利2.48亿元（yoy+193.09%，qoq+38.92%），略高于预告中值。Q2毛利率和销售净利率分别同比上升4.7/10.1pp，盈利能力显著改善。随着北美大客户秋季发布会临近，新机备货启动，我们看好下半年潜望式镜头导入新机型给公司带来的业绩增量；同时近期国内外ARVR新品密集发布，公司具备从元器件到光波导片、光机的解决方案能力，为中长期成长奠定基础。我们维持公司24/25/26年EPS预测0.66/0.80/0.92元。考虑公司在AR产业链的战略卡位有望在下一个消费电子创新周期带来快速成长机遇，给予公司24年36xPE(可比公司均值23.4x)，给予目标价23.8元，维持买入评级。 上半年光学元器件及薄膜光学面板收入高增，主业盈利能力显著抬升分业务，1H24光学元器件业务收入同增54.46%至12.45亿元，主要得益于安卓客户销售同比回暖，吸收反射复合型滤光片渗透率提升，收入大幅增长；微棱镜上半年顺利迭代升级并进入量产，同比贡献营收增量。薄膜光学面板同增38.47%至9.45亿元，得益于新品类拓展，该业务创历史新高。汽车电子（AR+）业务同比增长2.00%至1.35亿元，半导体光学同增4.09%至0.64亿元，反光材料营收同比增长35.47%至1.84亿元。1H24综合毛利率同比+2.05pp至27.60%，其中薄膜光学面板凭借精益化生产能力提升，毛利率同比+4.18pp至26.23%。 看好AI驱动大客户用户换机，AR商业化进程有望加速2024年上半年，消费电子行业迎来复苏，而AI技术的深度融入为手机、可穿戴、车载终端都带来了前所未有的发展机遇，公司经营业绩创历史新高。展望2H24以及2025，北美大客户AI端侧落地或将缩短用户换机周期，带动新机销售，公司与大客户深度合作，单机料号和ASP逐步提升，有望实现量价齐升。此外，MetaConnect2024将于下半年举办，且各厂商新品将在下半年集中推出，或标志着AR商业化进程加速。根据半年报，公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快递发展机遇，紧跟产业链巨头步伐，加快解决产业在大规模、高性价比、低成本等量产方面的难点，AI+AR光学未来可期。 给予目标价23.8元，维持买入评级公司深度受益于消费电子行业的手机光学创新以及AR眼镜等新型显示的商业化落地，并持续探索车电业务作为第二增长曲线。我们维持公司24-26年归母净利润预测9.2/11.2/12.7亿元。给予目标价23.8元，对应24年36xPE，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

24H1归母净利1.6亿元，维持“买入”评级东材科技于8月21日发布24年半年报，24H1实现营收21.2亿元（yoy+16%），归母净利1.6亿元（yoy-27%），扣非净利1.1亿元（yoy-9%）。其中Q2实现营收12.0亿元（yoy+24%，qoq+31%），归母净利1.1亿元（yoy-27%，qoq+115%）。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为4.1/5.4/6.5亿元，EPS分别为0.46/0.60/0.73元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为19倍，给予公司24年19xPE估值，目标价8.74元，维持“买入”评级。 公司电子材料放量顺利，主动优化光学膜产品结构电子材料方面，公司积极推进高频高速树脂等新产品验证工作，在建产能陆续放量，24H1销量yoy+43%至2.9万吨，基础环氧树脂价格有所承压，板块均价yoy-7%至1.9万元/吨，板块营收yoy+34%至5.4亿元，板块毛利率为12.0%；光学膜材料方面，公司主动优化产品结构，偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、汽车用功能膜等产品持续上量，板块销量yoy+5%至4.4万吨，板块均价yoy+4%至1.2万元/吨，营收yoy+9%至5.1亿元，板块毛利率为14.6%。 新能源发电端材料盈利承压，公司24H1综合毛利率yoy-5.5pct至14.6%新能源材料方面，销量yoy+33%至3.9万吨，均价yoy-18%至1.9万元/吨，营收yoy+9%至7.2亿元，毛利率为18.3%，主要系光伏产业链竞争加剧、双玻组件市场占有率提升等原因下公司产品价格有所下降；绝缘材料方面，销量yoy+27%至2.2万吨，均价yoy-16%至1.0万元/吨，营收yoy+7%至2.2亿元，毛利率为11.8%。24H1综合毛利率yoy-5.5pct至14.6%，期间费用率yoy-3.1pct至9.0%，主要系终止股权激励计划，未计提股权激励费用。 加码高速通信基板用电子树脂，未来有望陆续增厚公司业绩据公司公告，公司拟投资7亿元建设年产20000吨高速通信基板用电子材料项目（其中5000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500吨电子级碳氢树脂、4000吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂），未来有望提高公司整体盈利能力。 风险提示：下游需求增长不及预期；新项目推进进度不及预期；国产替代进度不及预期。

24H1营收保持平稳，受税率影响归母净利有所波动芒果超媒发布半年报，2024年H1实现营收69.60亿元（yoy+2.46%），归母净利10.65亿元（yoy-15.45%），其中Q2实现营收36.36亿元（yoy-1.52%，qoq+9.36%），归母净利5.93亿元（yoy-16.68%，qoq+25.45%）。同时公告，每10股派发现金股利1.8元（含税），总计派发现金股利3.4亿元。我们维持盈利预测，预计24-26年归母净利19.3/22.1/25.2亿元。采用分部估值法，预计目标价24.05元（前值28.59元），维持“买入”评级。 会员业务量价双升，广告下滑幅度收窄，运营商业务承压24H1会员业务营收24.86亿元，同增26.7%，得益于优质内容（包括《歌手2024》）拉新叠加创新会员权益体系提升ARPPU值，预计随着后续剧集及综艺的持续上新，会员业务增长将成为公司业绩增长的主要驱动力；广告营收17.21亿元，同降3.9%，后续有望通过稳定头部客户投放预算、创新售卖模式等运营举措稳定广告收入大盘；运营商业务营收7.5亿元，同降46.0%，主因增值服务收入下滑。24H1芒果TV互联网业务毛利率36.11%，同降-6.56pct，主因剧集成本增加，较高毛利率的运营商业务收入占比降低。 综艺播放量领先，“赛道主理人”制度夯实优势根据云合数据，Q2综艺播放市占率排行中，芒果有效播放市占率超30%，稳居长视频平台首位。其中《歌手2024》成为现象级IP。中国视听大数据显示，《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一，全网传播总量1589亿次，芒果TV站内点击量突破38亿。芒果TV在综艺节目团队精细化管理方面一直保持创新，“工作室”制度的成功已被优质内容验证，目前公司继续推出“赛道主理人”制度，内容研发与生产实施“赛道化”管理，划分舞台竞技、大型创新、音综、真人秀、推理类等多个综艺赛道。 剧集储备丰富，H2综艺值得期待公司积极加大剧集内容投入，公司储备影视剧超80部，《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》《180天重启计划》等一系列作品均具备爆款剧集潜质。重点布局横屏精品剧、小程序剧和互动内容、微综，大力推进芒果短剧“星火计划”。今年以来，芒果TV推出“芒果短剧”竖屏短剧频道，累计上线竖屏短剧150余部，全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧。24H2《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点节目上线，有望持续贡献业绩增量。 风险提示：内容监管政策变化，项目落地进度低于预期，广告收入不及预期。

24Q2销量稳增、升级承压24H1营收/归母净利/扣非归母净利 88.6/9.0/8.9亿元，同比+4.2%/+4.2%/+3.9%；对应 24Q2营收/归母净利/扣非归母净利 45.7/4.5/4.4亿元，同比+1.5%/-6.0%/-6.6%。收入端，24Q2啤酒销量/吨酒价同比+1.5%/-0.7%，疆外乌苏等高档酒受华南强降雨天气、消费力偏弱及渠道调整影响销量承压，但乐堡/嘉士伯/重庆品牌受益于基地市场旅游消费恢复有较强增长动力，销 量 延 续 较 好 增 长 ， 24Q2高 档 / 主 流 / 经 济 啤 酒 收 入 同 比-1.9%/+5.1%/+10.7%。盈利端，Q2毛利率/销售费率/归母净利率同比-1.0pct/+1.3pct/-0.8pct，盈利能力下滑系受佛山工厂投产增加折摊/京 A 并表/营销投放增加影响。我们预计 24-26年 EPS 2.84/3.01/3.20元，参考可比公司 24年平均 PE 25x（Wind 一致预期），给予 24年 25x PE，目标价71.00元，维持“买入”。 销量表现优于行业，高档酒承压致 ASP 下滑24Q2啤酒销量 91.7万吨，吨酒价 4848.3元，同比+1.5%/-0.7%，受益基地市场旅游拉动等，公司销量表现优于行业（据 Wind，24Q2行业产量同比-5.4%）。结构端，24Q2高档/主流/经济啤酒营收 26.9/16.5/1.0亿，同比-1.9%/+5.1%/+10.7%，我们预计疆外乌苏销售仍承压，1664同比有所修复，乐堡/嘉士伯/重庆品牌依托基地市场旅游消费恢复及结构升级，表现更优。 分区域，24Q2西北/中区/南区收入同比+0.1%/-1.2%/+4.6%，预计西南基地市场表现较优，大城市 2.0项目加速落地，公司根据不同市场的情况，精准投资，扩大分销和产品组合，不断提升终端覆盖规模和市场服务能力。 结构承压/佛山工厂折摊增加/费用加投导致 Q2归母净利率同比-0.8pct24H1毛利率 49.2%，同比+0.7pct，24Q2同比-1.0pct，Q2吨酒价 /吨成本同比-0.7%/+2.1%，成本端，原材料成本下行，但佛山工厂二季度投产新增折旧，叠加京 A 并表，对冲成本红利；费用端，24H1销售费用率/管理费用率 15.2%/3.0%，同比+0.7/-0.1pct（Q2同比+1.3/-0.3pct），Q2考虑终端动销较弱且旺季将至，公司费投有所增加，同时强化渠道费用投入；最终24H1录得归母净利率 10.2%，同比持平；24Q2归母净利率 9.8%，同比-0.8pct，我们认为 Q2公司盈利能力下行主因公司高档酒占比高、短期消费弱复苏致压力较大，且折摊对冲成本红利，随佛山工厂产能爬坡、盈利能力有望修复。 高档酒龙头短期承压，维持“买入”评级考虑佛山工厂投产等因素影响成本红利释放，我们下调公司盈利预测，预计24-25年 EPS 2.84/3.01/3.20元（前值 2.99/3.31/3.65元），目标价 71.00元（前值 83.72元），维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

2Q24：营收创单季度历史新高，归母净利润同环比大幅增长2Q24公司实现营收16.38亿元（yoy：+24.53%，qoq：+18.82%），归母净利润2.35亿元（yoy：+52.07%，qoq：+83.94%），扣非归母净利润2.22亿元（yoy：+65.60%，qoq：+88.55%）。2Q24公司营收创单季度历史新高（前高点为2Q22：16.26亿元），我们预计S/T/A系列均有增量贡献。叠加销售结构变化带来的毛利率优化，以及良好的费用管控，2Q24归母净利润也实现同环比大增，2Q24归母净利率达到14.32%（yoy：+2.59pct，qoq：+5.07pct）。考虑下半年供应链成本有望进一步优化，我们上调公司24/25/26年归母净利润预测至8.4/11.4/14.3亿元（原值：7.0/10.3/13.8亿元），考虑公司WiFi6等新品进展良好，给予40.3x24PE，目标价80.6元，“买入”。 2Q24回顾：海外需求韧性较强，公司盈利能力环比显著改善2Q24公司营收环比+18.82%至16.38亿元，主要得益于：1）公司在海外机顶盒市场份额持续提升，我们预计二季度机顶盒业务营收实现环比增长；2）AIOT市场需求进一步恢复，我们预计A系列营收同环比恢复较快增长；3）WiFi订单增加，带动2Q24W系列产品出货量占比超8%。由于产品结构变化（T系列占比较1Q24有所降低）以及海外营收占比提升，2Q24综合毛利率环比提升2.12pct至36.34%，我们预计下半年成本端有望进一步优化。费用方面，截至1H24末公司研发人员数1588人，与23年末基本持平，2Q24研发费用率环比-2.73pct至21.10%，推动盈利能力显著改善。 2024展望：海外市场贡献主要增长动能，关注国内机顶盒招标重启我们看好24年公司国内业务保持稳定，在海外机顶盒、TV等市场份额进一步提升，公司预计3Q24及24年营收将保持同比增长态势。其中，1）机顶盒：海外新兴市场持续拓展，中国电信于6月启动2032万台机顶盒招标，公司8K芯片在首次商用批量招标中获100%份额。随后续中国移动机顶盒采购或启动，24年国内机顶盒需求有望迎来复苏；2）TV：尽管下半年市场整体需求不明朗，但公司跟随TCL、小米等国内电视品牌出海，海外TVSoC市场份额有望持续提升；3）Wi-Fi：产品快速迭代，与SoC配套销售有望加速起量；4）AIoT：与海外龙头企业合作深入，端侧AI应用落地有望拉动需求；5）汽车：新一代产品流片成功，助力拓展汽车座舱场景应用。 投资建议：目标价80.6元，维持“买入”评级我们上调公司24/25/26年归母净利润预测至8.4/11.4/14.3亿元，考虑公司Wi-Fi等新品进展良好，开始陆续获得客户支持，给予40.3x24PE（可比公司39.3x24PE），目标价80.6元，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。

Q2盈利加速下滑，高分红政策延续同比来看，Q2猪价上涨带动公司生鲜冻品业务盈利明显改善，但肉制品业务仍明显承压，叠加养鸡增亏、政府补助减少等导致公司Q2盈利加速下滑。 公司延续高分红政策，24H1分红率约100%；同时我们预计24H2公司盈利有望好转。考虑到24H1公司盈利承压，我们下调盈利预测，预计公司2024/25/26年归母净利润50.56/53.56/56.66亿元（前值53.39/57.10/61.18亿元），对应EPS分别为1.46/1.55/1.64元。参考24年可比公司Wind一致预期23XPE均值，考虑到24H2肉制品或持续优化结构、高分红政策延续，我们给予公司24年23倍PE，目标价33.58元，维持“买入”评级。 24H1生鲜冻品量价齐跌拖累盈利，肉制品业务盈利较好24H1实现营收277亿元（yoy-9.34%），归母净利22.96亿元（yoy-19%）；其中Q2实现营收134亿元（yoy-9.78%，qoq-6.59%），归母净利10.25亿元（yoy-24%，qoq-19%）。24H1公司营收下滑主要系肉品销售量价双承压拖累，其中包装肉制品销量约70万吨（yoy-9.5%）、销价约1.76万元/吨（yoy-0.15%），生鲜冻品销量约80万吨（yoy-6.2%）、销价约1.66万元/吨（yoy-11%）；盈利下滑则主要系生鲜冻品业务去年同期因冻品产销基数较高导致经营利润同比下降44%，肉制品业务或受益于成本控制和产品结构调整而录得创历史新高的吨均盈利和总体盈利。 Q2生鲜冻品盈利同比转正，肉制品等业务拖累盈利加速下滑单季度来看，公司Q2盈利同比加速下滑或主要系肉制品业务拖累。具体来说，1）生鲜冻品业务：Q2随着猪价上涨，公司生鲜品销售或量利双双同比增长、同时适时出售去年储备的低成本冻品库存，生鲜冻品业务盈利或已明显改善、实现同比转正；2）肉制品业务：Q2受市场消费偏弱、部分终端客户压低长期库存等影响销量有所下滑，进而导致费用摊销提升影响利润；3）其他：一方面，24Q2主产区白羽肉鸡均价同比下滑21%，导致公司养鸡业务出现增亏；另一方面，24Q2公司获得的政府补助同比减少、财务费用同比增加等也对公司盈利有所拖累。 高分红政策延续，24H2盈利有望好转公司延续高分红政策，2024年半年度拟每股派现0.66元，分红率约100%。 同时，考虑到24H2猪价仍存上行空间，公司生鲜冻品销售量价有望双升；肉制品业务有望通过“调结构、调价格、控成本”、“拓新区推新品”实现盈利稳中有增，我们预计公司24H2盈利有望同比好转。 风险提示：生猪疫情风险，食品安全风险，肉制品销售量不及预期，屠宰量不及预期，猪价大幅波动风险，肉制品行业竞争加剧。

2Q24：营收和利润均实现同环比高增，盈利能力大幅提升海光信息2Q24实现营收21.71亿元（yoy：+49.67%，qoq：+36.35%），归母净利润5.65亿元（yoy：+28.95%，qoq：+95.77%），扣非归母净利润5.46亿元（yoy：+27.37%，qoq：+100.74%）。随着市场需求增加，客户对公司产品认可度进一步增强，同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，单季度营收实现同环比高增。2Q24产品结构升级带动毛利率环比改善，且费用管控加强，公司2Q24归母净利率提升至26.02%。2024-2027年行业信创有望加速推进，国产算力也将逐步进入舞台中央，维持24/25/26年收入预测87.19/121.08/148.07亿元，归母净利润预测17.48/25.88/31.30亿元，公司作为国内稀缺CPU+DCU企业，产品性能、生态兼具优势，给予25x24PS（可比公司一致预期中值15X24PS），目标价93.8元，“买入”。 2Q24回顾：行业信创招标密集启动，公司积极备货应对下游需求2024年5月新一期国测正式落地，2Q24行业信创招标密集启动，其中包括中国移动、中国电信、农行、建行、兴业银行等主体。在今年招标中，公司份额稳中有升，拉动2Q24营收实现同环比大幅增长。2Q24公司毛利率达到63.83%（yoy：+1.66pct，qoq：+0.96pct），我们预计主要由于产品结构变化所致，下半年随着CPU销量进一步增长（阶梯价）以及DCU逐步起量，毛利率或较1H24有所降低。费用方面，由于研发人员数量增加及在研项目实施进度加快带来技术验证费用持续增长，2Q24研发费用5.57亿元（yoy：+38.22%），但研发费用率同比下降2.13pct至25.64%。截至二季度末，存货达到24.55亿元，较上季度末增加7.46亿元；预付账款30.90亿元，较上季度末增加4.76亿元，公司积极备货以应对下游需求增长。 2H24展望：DCU加速迭代以应对AI基础设施国产化趋势2024年各行业PC服务器采购中，国产CPU比例较去年显著提升。此外，在上半年中国联通和中国移动合计10497台AI服务器招标中，国产AI芯片也占据较大份额。我们认为公司在本轮高性能计算新品国产化浪潮中具备明显优势，具体来看：1）CPU：产品持续迭代升级，逐步缩小与海外主流产品差距，且生态优势显著；2）DCU：支持全精度模型训练，并已全面适配LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初、文心一言等主流模型，产品达到国内领先水平。 投资建议：目标价93.8元，维持“买入”评级我们维持公司24/25/26年归母净利润预测17.48/25.88/31.30亿元，给予25x24PS（可比公司一致预期中值15X24PS），目标价93.8元，“买入”。 风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。

1H24归母净利同比下滑1H24公司实现营收20.93亿元，同比+6.45%，归母净利3.57亿元，同比-11.86%。归母净利同比下滑，主要系负极石墨化供给过剩后，带动负极产品单价同比显著下降。我们维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润7.49/9.09/10.04亿元，参考可比公司24年Wind一致预期下平均PE16倍，给予公司24年合理PE16倍，对应目标价45.92元（前值43.08元），维持“买入”评级。 1H24负极盈利能力同比下降，但韧性仍强2Q24整体营收12.32亿元，同比/环比+21.52%/+43.08%，归母净利2.08亿元，同比/环比+19.40%/+39.83%；毛利率24.80%，同比/环比-0.98/-1.84pct。1H24负极业务营收18.42亿元，同比+13.62%，销量8.38万吨，同比+60.54%，增速较快估计主要系公司成本优势突出，市场份额提升；销售单价2.20万元/吨，同比-29.2%，毛利率23.32%，同比-7.78pct，受行业产能过剩影响单价与盈利能力同比下滑较多，但盈利能力保持行业领先。期间费用率同比-0.50pct至5.59%，费用率下滑主要系销量增长，规模效应体现及降本增效。另外1H24增值税加计扣除增厚其他收益0.26亿元。 设立境外全资子公司及孙公司，积极开拓境外市场公司于6月21日公告，为探索国际化发展战略，公司拟以自有资金在新加坡设立全资子公司，注册资本3000万美元，公司100%持股；并在西班牙设立全资孙公司，注册资本3000万欧元，新加坡子公司100%持股，主要从事贸易、制造、研发等业务。此次，公司积极寻求在境外建立负极材料生产基地，探索国际化发展战略，以更好地服务国际客户，贴近终端市场，响应客户需求。公司海外产能落地后，有助于分享海外市场红利，海外市场单价更高，或有助提升公司盈利能力。 产能建设稳步推进，快充产品有望放量公司目前产能利用率处于高位，正积极推进新增产能建设，石家庄投资新建的“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”已于2024年2月开工建设，预计4Q24将逐步投产。同时，公司在2023年已经完成4C及以上快充负极产品的开发和导入，快充负极为负极重要升级方向，未来公司相应快充产品出货量以及占比有望持续增加，公司也将持续进行新客户的开拓，特别是与同新一代快充性能显著提升的车企开展广泛合作的动力电池企业进行合作，或有助于稳定公司盈利能力。 风险提示：负极产品销量不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降；原材料价格波动。

1H24公司核心业务增长稳健，维持“买入”评级公司1H24实现收入15.75亿元（yoy+5.8%）、归母净利润3.56亿元（yoy+6.4%），我们推测母公司常规业务1H24收入yoy超10%，公司核心业务收入在高基数背景下仍实现稳健增长。我们维持盈利预测，预计24-26年EPS为1.38/1.80/2.29元。公司为国内POCT行业领头羊，产品矩阵持续拓展且商业化推广有序推进，给予公司24年24xPE（可比公司Wind一致预期均值21x），保持目标价33.09元不变，维持“买入”评级。 期间费用率同比下降，现金流水平明显改善公司1H24毛利率为64.3%（yoy+0.8pct），我们推测主因公司毛利率较高的常规产品收入占比进一步回升。公司1H24销售/管理/研发费用率分别为20.2%/6.8%/12.5%（yoy-1.0/-0.3/-0.3pct），公司收入稳健增长叠加内部降本增效工作持续推进，助力期间费用率同比有所下降。公司1H24经营性活动现金流量净额2.00亿元，同比转正，现金流水平显著改善。 国际部业务领衔1H24公司各区域核心业务收入增长1）国际部业务：我们推测1H24收入yoy超20%。考虑公司国际部荧光业务市场竞争力持续提升，叠加化学发光等新品积极导入，看好国际部24年收入保持快速增长；2）母公司国内常规业务：我们推测1H24收入yoy超10%。考虑国内免疫荧光业务推广良好、呼吸道检测需求持续叠加发光业务快速放量，看好母公司国内常规业务24年收入实现较快增长；3）美国子公司业务：考虑呼吸道三联检POC专业版及OTC自测版产品均已获批并有望贡献业绩增量，叠加毛发毒检等新品持续发力，看好美国子公司24年收入实现稳健增长。 各板块增长驱动明确，看好公司各业务24年发展趋势向上1）传染病检测：1H24收入4.81亿元（yoy+12.5%），看好板块24年收入在国内常规传染病检测需求持续及海外市场积极开拓背景下稳健增长；2）慢病检测：1H24收入7.62亿元（yoy+6.1%），考虑公司荧光业务持续强化基层市场覆盖且化学发光等新业务积极放量，看好板块24年收入快速增长；3）优生优育：1H24收入1.56亿元（yoy+16.9%），看好板块24年收入伴随新品推广实现稳健增长；4）毒品检测：1H24收入1.39亿元（yoy-15.0%），我们推测主因北美毒检市场竞争短期加剧叠加下游大客户订货节奏调整，看好板块24年收入伴随公司研产销一体化布局推进重回增长轨道。 风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。

中报利润位于预告靠上区间公司上半年实现收入 32.3亿元，同比+20%，归母净利润 4.17亿元，同比+54%，位于此前业绩预告中 3.8~4.33亿的靠上区间。其中 Q2单季度实现收入 16.1亿元，同比+29%，环比-1%，归母净利润 2.29亿元，同比+44%，环比+22%。考虑到公司裁床等业务的超预期增长，略微上调盈利预测，预计公司 2024~26年归母净利润分别为 7.7、11.6和 12.9亿（前值 7.6、11.5和 12.8亿），对应 PE 17、11和 10倍。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE均值为 20倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司 24年 24倍 PE，目标价 38.2元（前值 37.9元），维持“买入”评级。 上半年各业务均实现快速增长，裁床等智能装备标杆客户取得突破公 司 上 半 年 工 业 缝 纫 机 、 裁 床 、 自 动 缝 制 单 元 收 入 分 别 同 比+19%/+25%/38%，国内/海外收入分别同比+42%/+1%。公司国内缝纫机爆品战略持续收获成功，成功探索并推动服装“小单快反”生产模式，收入快速增长。出口业务方面，据海关总署数据，上半年我国工业缝纫机出口金额同比+5%，略高于公司海外收入增长，主要原因可能系公司市占率更高的印度等内需型市场增长慢于越南等外向型市场。裁床和自动缝制单元板块快速增长，打开了海外市场，突破了 5家国际标杆客户，增速亮眼。 产品升级和 SKU 精简助力公司上半年毛利率和净利率创上市以来新高上半年公司实现毛利率 31.8%、净利率 13.0%，分别同比+3.4和+2.8pct。 分业务来看，上半年缝纫机/裁床/自动缝制单元毛利率分别同比+3.4、+3.8和-1.3pct，提升主要系产品结构升级、SKU 精简带来成本下降以及汇率变动所致，自动缝制设备毛利率下降主要系中国和意大利销售区域结构变动所致。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.27/-0.28/-0.52/+2.42pct，规模效应有所显现，财务费用率提升主要系汇兑收益减少。 现金流表现良好，拟中期分红给予股东回报上半年公司实现经营活动现金流净流入 6.35亿元，高于 4.17亿元的利润总额，存货较年初减少约 3亿元，应收账款较年初有所提升，主要系公司经销模式下的销售政策（年初授信年末收回）及终端大客户上半年销售增加所致。 公司同期发布中期分红预案，拟 10股派 0.3元，派发现金红利 1.39亿元，占到上半年利润的 33%，同时上半年通过集中竞价回购 2.35亿元，合计 3.74亿元，占到上半年利润的 90%。后续展望来看，公司在建工程余额仅 1.2亿元，对于投资所需资金需求较小，有望保持充沛的自由现金流。 风险提示：1）服装行业复苏进度不及预期；2）智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期；3）汇率波动风险。

业绩表现亮眼，数据中心温控需求强劲2024年上半年，公司营业收入同比增长 38.24%至 17.13亿元，归母净利润同比增长 99.63%至 1.83亿元，符合公司此前发布的业绩预告，主要受益于公司机房温控节能产品收入的高速增长。AIGC 持续发展的背景下，算力设备功耗及数据中心机柜功率显著提升，加速液冷技术的导入，为数据中心温控设备带来了产业升级与需求放量机遇，我们看好公司作为国内温控领域龙头的长期增长潜力，预计其 2024-2026年归母净利润分别为 5.63/7.49/9.64亿元，考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率，给予公司 24年 35.5倍 PE（可比均值：25.7倍），目标价 27元，维持“增持”评级。 机房温控收入高速增长，液冷产品迎放量元年分业务来看，1H24公司机房温控业务收入同比增长 86%至 8.56亿元，其中，来自数据中心及算力设备液冷技术的营业收入达到去年同期的 2倍左右，公司中标多个电信运营商及各地智算中心集采项目，为未来机房温控业务收入增长奠定了坚实基础。1H24公司机柜温控业务收入同比增长 6%至7.02亿元，其中，储能业务收入同比增长 11%至 6亿元。此外，客车空调、轨道交通列车空调等业务条线亦保持良好增长态势。我们认为数据中心领域液冷产业趋势明确，公司有望凭借其领先的液冷技术实力及稳固的行业地位开启新一轮景气成长周期，成为本轮 AIGC 浪潮的核心受益方之一。 产品结构优化带动机房温控毛利率提升，费用控制良好盈利能力方面，1H24公司毛利率为 30.99%，同比下降 1.05pct，其中，机房温控业务毛利率 30.62%，同比提升 1.05pct，主要受益于产品销售组合的积极变化和公司有效的降本措施；机柜温控产品毛利率为 30.70%，同比下降 2.57pct，主因储能业务收入区域结构变化。费用率方面，1H24公司销售/管理/研发费用率分别为 6.81%/4.57%/8.37%，分别同比下降 2.23/0.91/0.55pct，一方面，股份支付费用较去年同期有所减少；另一方面，随着收入端快速放量，规模效应逐步显现，公司经营效率明显提升。 看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级我们看好公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展，随着 AI 趋势下数据中心液冷渗透率的提升，公司收入利润有望延续高增，预计其 2024-2026年归母净利润分别为 5.63/7.49/9.64亿元。可比公司 2024年 Wind 一致预期 PE 均值为 25.7倍，考虑到公司在液冷领域的先发技术优势及较高市占率，给予公司 24年 35.5倍 PE，目标价 27元，维持“增持”评级。 风险提示：下游 5G 或数据中心建设不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价导致毛利率承压等。

摩洛哥轮胎项目投产在即，卓尔不群的出海选择据公司24年半年度业绩预告，摩洛哥项目争取2024年四季度投产运行，项目建成后公司将成为摩洛哥唯一一家轮胎制造企业，同时完成公司在大西洋经济圈的战略布局。依托摩洛哥优质的劳动力资源、成熟的汽车制造产业链、便利的海运条件、丰富的绿电资源、与欧美自贸协定下的安全贸易环境以及全球逾7成的磷矿石资源储量对新能源产业的吸引力，我们认为公司卓尔不群的战略选择或将助力摩洛哥基地实现超越泰国工厂的盈利能力。预计公司24-26年归母净利润22.8/30.1/36.3亿元，对应EPS为2.22/2.93/3.53元，参考可比公司24年Wind一致预期平均10xPE，考虑公司海外项目增量显著，给予公司24年13xPE，目标价28.86元，维持“买入”评级。 摩洛哥：政通人和，工业加速计划助力，贸易环境安全摩洛哥是中国全面战略合作伙伴国家，政局稳定、治安良好、劳动力资源性价比高，同时与美、欧建立自贸协定，受贸易保护主义干扰较小。自2001年以来其GDP保持4%左右，2023年人均GDP3672美元，电力供应充足，绿电资源丰富。摩洛哥是非洲第二大汽车生产国，境内共有300余家汽车产业链相关的公司，目前汽车整车厂包括雷诺和标致雪铁龙，合计产能70万辆；为配套汽车工业，摩洛哥大力引进汽车零部件投资，美、欧企业引领，中信戴卡等多家中国零部件制造商均已在摩投资设厂。且基于摩洛哥全球逾7成的磷矿石资源储量，未来对新能源产业吸引力较大。 丹吉尔科技城：“一带一路”旗舰项目，中资控股、政策优惠公司摩洛哥项目位于丹吉尔科技城，科技城由中国交建、中国路桥参与建设，是中摩两国“一带一路”旗舰项目，专业的中国团队帮助公司提供全面服务和风险规避指引。科技城地理位置优越，距丹吉尔国际机场、高铁站、市中心均约15公里；距丹吉尔地中海港35公里，海运3日内可达西欧主要港口，7日内可达美国。入驻科技城企业可享受无外汇管制、税收优惠、投资补贴、自贸协定等多项政策优惠。 森麒麟项目稳步推进，多项优势提振竞争力森麒麟是摩洛哥唯一一家轮胎制造企业，项目建成后将具备1200万条半钢胎产能，目前项目进展迅速。我们认为摩工厂相较泰国工厂有以下优势：1）摩轮胎出口欧美享受零关税；2）摩出口欧美运费更低，FOB模式下存在提价空间；3）摩洛哥临近科特迪瓦，天然橡胶供应有保障；4）摩工厂公司税享受“5免永久减半”；5）摩洛哥项目智能化程度进一步提高，整体用工数下降；6）摩洛哥项目满足摩洛哥《新投资法案》专项支持措施补贴标准。 风险提示：新项目投产不达预期风险，汇率波动风险，摩洛哥政策变动风险。

2Q24：下游应用需求回暖，华虹战配净收益增厚利润公司2Q24实现营收2.67亿元（yoy：+54.02%，qoq：+8.18%），创上市以来历史同期新高。归母净利润0.92亿元（yoy：+118.24%，qoq：+79.82%），扣非归母净利润0.79亿元（yoy：+180.25%，qoq：+19.06%）。伴随下游应用需求回暖以及公司不断加强产品推广，公司上半年SPD、NORFlash以及汽车级EEPROM出货量同比实现高速增长，工业级EEPROM及音圈马达驱动芯片销量也取得了较快增长。2Q24毛利率及费用保持稳定，公允价值变动净收益1126万元（主要为华虹战配），拉动归母净利率环比提升13.68pct至34.35%。我们预计24/25/26年归母净利润为3.65/5.29/7.29亿元，考虑新产品释放营收仍需一段时间，给予33x24PE（可比公司wind一预期38x24PE），目标价75.9元，维持“买入”评级。 2Q24回顾：DDR5SPD销量同环比增长，NOR销量环比翻倍提升2Q24公司营收环比增长高个位数，主要得益于DDR5渗透率提升，DDR5SPD出货量环比增长，但由于安卓手机需求较为平淡，相关EEPROM及音圈马达驱动芯片产品营收也受到影响。值得注意的是，公司2Q24NORFlash出货量（>1.13亿颗）环比增长超过100%，已实现向电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕以及PLC元件等领域的大规模供货。公司产品在成本和售价上保持稳定，2Q24毛利率54.77%，环比基本持平（1Q24：54.62%），研发费用率回落至16.14%，归母/扣非净利率分别提升至34.35%/29.43%。存货方面，截至二季度末公司存货2.2亿元，较上季度末基本保持稳定（2.19亿元），存货周转天数（172天）回落到22年末水平。 2024年展望：SPD销量有望保持同比高增，NOR或铸造新增长曲线我们看到公司新品陆续发力，后续增长路径清晰，具体来看：1）我们预计下半年DDR5渗透率提升叠加通用服务器需求回暖，我们预计3Q24公司SPD出货量有望保持环比平稳增长；2）目前公司NORFlash销售主要集中在小容量市场，我们预计下半年将进一步完善中大容量产品布局，凭借NORD工艺优势有望实现份额的快速提升，铸造公司新增长曲线；3）车规EEPROM继续向全球客户拓展；4）部分型号OIS音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证，今年有望开始陆续起量。 投资建议：目标价75.9元，维持“买入”评级我们认为公司短期看点仍主要在于DDR5渗透率提升对SPD销售的拉动，长期来看，NORFlash或成为新增长动能，但目前盈利能力有待提升。预计公司24/25/26年归母净利润分别为3.65/5.29/7.29亿元，给予33x24PE（可比公司Wind一致预期38x24PE），目标价75.9元，维持“买入”评级。 风险提示：DDR5渗透率不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期。

24H1归母净利33.0亿元，同比+46%，维持“买入”评级宝丰能源于8月12日发布半年报，24H1实现营收169.0亿元，yoy+29%，实现归母净利33.0亿元（扣非后35.2亿元），yoy+46%（扣非后yoy+44%）；其中Q2营收86.7亿元，yoy+36%/qoq+5%，归母净利18.8亿元（扣非后20.3亿元），yoy+76%/qoq+33%（扣非后yoy+76%/qoq+37%）。我们预计公司24-26年归母净利润79/121/130亿元，对应EPS为1.07/1.66/1.77元，结合可比公司估值水平（24年Wind一致预期14倍PE），考虑公司成本优势和竞争力突出，叠加新项目步入兑现期，给予公司24年20xPE，目标价21.4元，维持“买入”评级。 宁东烯烃三期产能投放贡献增量，成本显著下降带动毛利率提升据百川盈孚，24H1聚乙烯/聚丙烯/焦炭均价0.83/0.73/0.17万元/吨，同比+2.7%/-0.3%/-17.0%，产品景气仍偏弱，而蒙东动力煤市场均价为669元/吨，同比-27.4%，成本压力显著缓解。宁东烯烃三期产能显著放量，24H1聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量yoy+68%/+79%/+4%至58/57/354万吨，营收yoy+69%/+75%/-3%至41/38/52亿元，均价yoy+0.5%/-2.1%/-6.9%至0.71/0.67/0.15万元/吨。24H1采购原料煤/炼焦精煤/动力煤价格分别yoy-16%/-13%/-18%至562/1115/428元/吨，综合毛利率yoy+5.8pct至33.6%，H1公司研发投入力度加大，期间费用率yoy+2.8pct至7.5%。 煤制烯烃路线成本优势凸显，产品盈利有望逐渐提升据百川盈孚，8月11日聚乙烯/聚丙烯价格分别为0.82/0.75万元/吨，较季初-4%/-2%，鄂尔多斯动力煤价格671元/吨，较季初+0.3%。受益于煤炭价格回落以及原油价格相对高位，煤制烯烃路线盈利优势有所扩大，同时考虑塑料制品出口等带动，叠加化工传统旺季临近，烯烃景气预计将有所改善，助力公司烯烃产品盈利提升。 新项目有序推进，低成本产能扩张巩固竞争优势据公司半年报，宁东三期配套25万吨/年EVA装置于24年2月投入试生产，已完成从发泡料到光伏料的生产过渡，同时宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动；内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目顺利推进，首套装置将按计划于2024年10月投入试生产；新疆准东经济技术开发区于7月30日发布公司新疆煤制烯烃项目环评公示，新项目包括4。 280万吨/年甲醇、4。 100万吨/年甲醇制烯烃、3。 65万吨/年聚丙烯、3。 65万吨/年聚乙烯和25万吨/年EVA等装置。新项目技术更为先进，投资效率更高，成本有望进一步下降，巩固公司在煤制烯烃行业领域竞争优势。 风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；新项目进度不及预期。