24H1预计实现归母净利 10-12亿元，维持“买入”评级森麒麟 7月 9日发布 24年半年度业绩预告， 24H1预计归母净利润 10-12亿元，同比增长 65%-98%，扣非后 10-12亿元，同比增长 72%-106%，其中 Q2归母净利润预计 5-7亿元，同比增 40%-97%（环比增 0%-40%）。 考虑海外基地放量及需求景气，我们上调公司轮胎销量等预测， 预计公司24-26年归母净利润 22.8/30.0/34.9亿元（前值 20.2/24.0/28.3亿元），对应EPS 为 2.22/2.92/3.39元，参考可比公司 24年 Wind 一致预期平均 12xPE，考虑公司海外项目增量显著， 给予公司 24年 15xPE，目标价 33.3元，维持“买入”评级。 海外订单供不应求，泰国最低税率强化竞争优势据公司 24年半年度业绩预告，在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态。据 USITC， 2024年 1-5月美国进口半钢胎合计 6957万条，同比+10%；进口全钢胎合计 2515万条，同比+30%。截至 24Q1公司实现轮胎产量 807.57万条， yoy+28%，实现轮胎销售 760.71万条， yoy+16%。与此同时，森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率 1.24%，表明公司运营管理的合规性及参与国际化竞争的能力处于全球领先水平。 摩洛哥项目稳步推进，产能释放指日可待目前公司青岛及泰国生产基地均满产运行中，订单供不应求。公司摩洛哥项目建设进展顺利， 已取得相关境外投资项目备案， 全力争取 24Q4投产运行，一二期合计贡献 1200万条半钢胎产能，产品主要销往美国高端替换及摩洛哥高端配套市场， 伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。 西班牙项目已取得西班牙政府环评批复，目前正在进行施工许可前置程序。公司全球化布局的进一步完善将显著提高公司的海外竞争力，伴随新增产能的陆续投产公司业绩亦有望稳步增长。 风险提示： 新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

筑牢基本面，积蓄新动能盈利稳中向好，股息优势突出，看好渝农商行投资机会。区域经济回暖+存量包袱出清，渝农商行盈利有望稳健向好。公司分红率较高，股息优势凸显，配置性价比高。我们预测2024-2026年EPS为1.02元/1.08元/1.17元，预测24年BVPS为10.92元，对应A/H股PB0.47/0.33倍。A/H股可比公司24年Wind一致预期PB0.55/0.23倍，公司县域布局优势稳固，零售立行及BBC生态战略初显成效，给予A/H股24年目标PB0.58/0.45倍，目标价6.33元/5.26港元，A股维持“增持”评级，H股维持“买入”评级。 区域经济回暖，支撑稳健扩表重庆市新领导班子上任定下积极发展目标，国家级战略加持奠定稳定扩表基础。重庆市经济逐步企稳，产业转型初显成效，目标2027年GDP突破4万亿元。地方政府积极推进化债，区县债务压力逐步缓释。成渝双城经济圈建设上升为国家级战略，2024年计划投资4221亿元，重点项目建设提速，有望驱动区域基建信贷需求。产业方面，“33618”产业集群明确3大万亿级产业集群打造，助力制造业转型提速，有望大幅带动经济增长并促进相关产业信贷投放。 县域纵深布局，负债优势稳固渝农商行兼具规模+网点+地缘优势，县域地区竞争力凸显，低成本负债优势显著。截至6月，渝农商行在重庆地区设有1745个网点，高于所有大行、股份行；80%以上网点分布在县域，与本地重庆银行、三峡银行构成错位竞争。2023年末渝农商行72%、49%的存、贷款分布在县域，县域地区市占率分别达31%、22%。渝农商行客群基础稳固，低成本负债优势显著。2023年计息负债成本率、存款成本率分别为2.03%、1.88%，均为上市城农商行中最低；个人定期存款平均成本率2.39%，大幅低于其他城农商行。 资产质量向好，股息优势突出渝农商行存量大额风险出清，风险偏好审慎，资产质量平稳向好。渝农商行历史包袱出清，各项指标持续改善。公司不良率、关注率持续下降，24Q1末分别为1.19%、1.14%；拨备覆盖率持续提升，24Q1为362%。由于具有低成本负债优势，资产端投放上风险偏好较低。预计不良新生成压力可控，拨备反哺利润仍有空间。我们认为渝农商行盈利有望稳中向好，公司分红率稳定在30%左右的较高水平，股息优势突出（截至07/10公司23年股息率5.60%，处于上市银行第11），估值处于上市银行较低水平（截至07/10公司PB_LF0.50倍），高股息+低估值，配置性价比突出。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

Q2业绩超预期，改革成效释放24H1公司预计归母净利7.2-8.0亿元，同比+40%-55%，实现扣非归母净利润7.0-7.8亿元，同比+60%-77%；24Q2公司预计实现归母净利润6.2-6.9亿元，同比+37%-54%，实现扣非归母净利润6.0-6.7亿元，同比+57%-76%，公司业绩超预期（前次前瞻我们预计公司Q2归母净利同比+25%）。公司改革成效持续释放，Q2在结构升级、成本改善、内部提效三因子的共振下实现业绩高增，U8引领下高端化持续向前，内部供应链改革、体制机制改革全面推进，红利持续释放。预计24-26年EPS0.36/0.48/0.61元，参考可比24年平均PE20x（Wind一致预期），23-25年净利CAGR（56%）高于可比均值（9%），给予24年32xPE，目标价11.52元，“买入”。 U8引领升级，基座产品持续聚焦我们判断公司Q2量价齐升、增长环比显著提速，据公司投资者交流大会反馈，U8在1-5月销量同比实现30%+的增速，Q2延续高增，引领升级、表现亮眼。展望来看，公司持续进行产品与渠道调整：1）产品端：基座产品（清爽、鲜啤）统一化，持续聚焦，U8大单品维持十四五期间百万吨的销售目标，在500ML瓶装以外，24H2加快布局256ML小支U8，推向夜场渠道，同时逐步统一易拉罐产品销售策略，加大流通领域的铺货。2）区域端：U8持续巩固优势区域（北京/河北/内蒙），向成长市场要增量（东三省/四川/山东），同时补齐弱势区域（华中/华东/华南），实现优势区域连片。 结构升级/成本改善/内部提效带动利润高增我们判断Q2净利率同比、环比均有显著提升，核心来自于结构升级、成本改善、内部提效三因子的共振。成本端，据公司投资者交流大会反馈，24年公司麦芽/玻璃/易拉罐采购价同比-15%/-6%/-6%，成本红利凸显，此外公司23年搭建完成首套数字化智能采购平台，采购谈判策略优化，数字化赋能科学排产、科学采购、物流配送、订单满足等，持续带动盈利释放；费用端，销售费用按照年度既定目标投放，聚焦高战略性、高成长性、高结构性的城市开发，但不打价格战。此外，公司持续进行国企思想与机制变革，薪酬体系向贡献者倾斜，编制改革跟利润分成挂钩，改革坚定推进、成效显著。 啤酒改革排头兵，维持“买入”评级考虑公司内部降费提效成效显著、带动盈利能力持续改善，我们上调盈利预测，预计24-26年EPS0.36/0.48/0.61元（前次0.35/0.46/0.59元），目标价11.52元（前次12.60元），维持“买入”。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

Q2利润环比高增，微棱镜出货贡献收入水晶光电发布 2024年上半年业绩预告，预计归母净利润 4-4.5亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24归母净利润中值 2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。此外，预计上半年扣非净利润 3.8~4.2亿元（同比增长243.47%~279.62%），扣非净利润同比增速大于利润同比增速，印证产品结构优化、降本增效工作取得成效。展望下半年，我们看好：1）消费电子传统旺季叠加大客户新机拉货；2）潜望式镜头导入新机型，带来微棱镜产品营收增量。我们给予公司 24/25/26年 EPS 预测 0.66/0.80/0.92元。考虑公司在大客户潜望式/AR 项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司 24年36xPE(可比公司均值 27.3x)，给予目标价 23.8元，维持买入评级。 行业：看好 AI 驱动大客户用户换机，Meta Connect 2024或引领 AR 热潮公司预计上半年归母净利润 4-4.5亿元（同比增长 125.45%~153.64%），对应 2Q24归母净利润中值 2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。我们认为业绩核心贡献包括：1）微棱镜二季度出货；2）薄膜光学面板业务出货量提升等。行业方面，北美大客户 AI 端侧落地或将缩短用户换机周期，带动新机销售。此外，Meta Connect 2024将于下半年举办，且各厂商新品将在下半年集中推出，AR 关注度或将在下半年有所提升。 公司：看好微棱镜量产高峰贡献收入，AR/VR 卡位助力长期发展展望下半年：1）手机方面，消费电子传统旺季来临，且北美大客户 24年潜望式镜头导入新机型，或带来微棱镜产品营收增量；2）车载光电领域，公司布局新势力品牌客户、合资品牌客户、海外高端品牌，TFT、LCOS、光波导均有涉及，车载元器件产品已有布局，车载光学板块逐步完善；3）AR/VR 领域，Meta Connect 2024将举办，市场关注下半年 AR 新品发布，公司在衍射光波导、反射光波导等技术路径均进行了业务布局，AR/VR 领域储备为中长期成长奠定基础。 给予目标价 23.8元，维持“买入”评级我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司 24-26年归母净利润预测 9.2/11.2/12.7亿元。给予目标价 23.8元，对应 24年 36x PE，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

2024年上半年业绩高增，规模效应凸显，盈利能力持续向好北方华创发布业绩预告，2024年上半年实现营业收入114.1-131.4亿元，yoy35.40%~55.93%；归母净利润25.7-29.6亿元，yoy42.84%~64.51%；扣非净利润24.4-28.1亿元，yoy51.64%~74.63%。公司半导体设备业务市占率稳步提升，营业总收入持续增长，毛利率持续改善叠加费用率下降，公司Q2净利率中位数25.5%，环比+6.4pct。随着先进新产线的逐步落地，我们认为国内半导体制造商2025/26年资本开支预期有望上修。公司受益于平台化效应和客户粘性，新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现，我们预计24-26年归母净利润57.7/79.9/100.9亿元，看好公司平台化布局，给予公司36x2024年PE（行业均值34.7倍），目标价390.96元，维持买入评级。 公司产品覆盖度及市占率持续提升，Q2盈利能力环比大幅提升北方华创公告2Q24实现营业收入55.5-72.8亿元，yoy21.85%~59.83%；归母净利润14.43-18.33亿元，yoy19.54%~51.83%；扣非净利润13.68-17.38亿元，yoy27.18%~67.59%；按中位数计算，公司2Q24归母净利率为25.5%，环比+6.4pct。公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升，收入同比稳健增长。我们认为净利率大幅提升主因（1）公司产品组合改善，先进制程订单占比提升拉高毛利率；（2）规模效应逐渐显现；（3）运营水平有效提升，成本费用率稳定下降。 长期看好半导体设备国产化，公司平台化布局有望持续受益我们看好（1）2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，展望2024，我们预计中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量；（2）北方华创ICP设备实现规模化应用，CCP设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖;公司布局薄膜沉积，干法去胶、立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等多种应用领域的设备均取得显著进展，公司平台化布局竞争力强及在先进制程设备进展领先。 维持买入，目标价390.96元考虑到收入确认节奏，我们调整24/25/26年收入预测至305/411/516亿元（前值：320/449/601亿元），对应归母净利润57.7/79.9/100.9亿元（前值：63.8/85.0/112.8亿元）。我们看好公司平台化布局，给予36x2024年PE（行业均值34.7倍），给予目标价390.96元（前值：403.76元），维持买入评级。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

24H1预计实现归母净利 20.8-22.2亿元，维持“增持”评级公司于 7月 11日发布 24年半年度预告，24H1预计实现归母净利润20.8-22.2亿元，同比增长 40%-50%，扣非归母净利 20.6-22.0亿元，同比增长 50%-60%，其中 Q2预计实现归母净利润 12.1-13.5亿元，同比增长44%-61%。我们预计 24-26年归母净利为 41/46/52亿元，对应 EPS 为1.33/1.50/1.68元，结合可比公司 24年平均 17倍的 Wind 一致预期 PE，给予公司 24年 17倍 PE 估值，给予目标价 22.61元，维持“增持”评级。 营养品板块主产品量价同比增长，推动 24H1业绩增长24H1公司实现业绩增长，主要系营养品业务板块主要产品的销售数量、价格较上年同期增长。据博亚和讯，24H1公司主营产品维生素 A/维生素 E/蛋氨酸市场均价分别为 8.4/6.8/2.2万元/吨，同比-5%/-9%/+26%，其中 24Q2维生素 A/维生素 E/蛋氨酸市场均价分别为 8.6/7.1/2.2万元/吨，环比+5%/+8%/-1%，公司主营产品维生素 A/维生素 E 价格呈底部改善趋势，蛋氨酸价格亦同比上行。 主营产品景气延续复苏态势，新项目有序推进支撑未来成长性据博亚和讯，7月 5日维生素 A/维生素 E/蛋氨酸价格分别为 8.8/8.5/2.1万元/吨，较年初+21%/+43%/-1%。我们认为伴随出口需求支撑叠加低价下供给格局优化，产品景气有望延续复苏态势。据公司 23年年报，营养品板块蛋氨酸二期 25万吨/年项目已完工，年产 310.25万吨的牛磺酸/维生素 B5项目投入生产，与中石化合资建设的 18万吨/年液体蛋氨酸项目开工建设。 香精香料板块年产 5000吨薄荷醇项目顺利投产。新材料板块年产 7000吨PPS 三期项目投入生产，已二腈/HA 项目试车顺利。伴随众多新项目落地，公司有望迎来新一轮高质量成长。 风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。

Q2经营高质量，组合拳提升股东回报24H1营收预计24-25亿元（同比+27%~+32%）；归母净利润3.1~3.3亿元（同比+26%~+34%）；扣非净利润2.6~2.8亿元（同比+12%~+21%）。24Q2营收预计12~13亿元（同比+18%~+28%）；归母净利润1.5~1.7亿元（同比+15%~+27%）；扣非净利润1.2~1.4亿元（同比-8%至+7%），公司业绩符合预期（前次前瞻我们预计公司Q2收入/归母净利同比+22%/+18%），二季度平稳落地、延续成长。此外，公司强化股东回报，董事长提议进行2024年中期分红，每10股派发6元现金股利，同时公司拟以自有资金5000-7000万元竞价回购公司股份用于注销。预计24-26年EPS2.45/3.14/3.93元，参考可比24年PE均值18x（Wind一致预期），23-25年净利CAGR（41%）高于可比均值（26%），给予24年24xPE，目标价58.80元，“买入”。 产品势能持续向上，渠道驱动力不减24Q2公司收入预计同比+18%~+28%，淡季仍凸显经营高质量、延续较快增长。具体看：1）产品端：公司持续聚焦七大核心品类，蛋皇/大魔王等升级品牌表现亮眼，蛋皇从电商、流通定量渠道逐步拓展至山姆、量贩等高增渠道，大魔王进入盒马、月销持续提升。2）渠道端：抖音为代表的电商渠道延续快速增长，依托蛋皇和大魔王实现品类品牌的增长，占比不断提升；零食量贩渠道SKU不断增加，在很忙体系内部分替代白牌产品，未来仍有SKU拓展空间；BC、流通定量渠道略微承压。展望下半年，预计Q3仍将延续平稳增长态势，Q4受益春节错峰有望环比提速，全年目标不变。 提高分红、实行回购、股东回报持续提升以收入与利润中枢计算，24Q2净利率13.1%，同比-0.3pct，主要系激励费用同比增加1729万左右（占收入比重同比+1.3pct），鸡蛋/油脂等原材料价格回落对盈利正向贡献。公司重视股东回报，1）董事长提议2024年中期分红，每10股派发6元现金股利（23年年度分红每股1.5元）；2）公司拟以自有资金5000-7000万元竞价回购公司股份用于注销，回购价不超过68元/股，预计回购股73.53~102.94万股，约占总股本的0.27%~0.38%；3）大股东中止减持：持股5%以上股东张学文自愿提前终止减持，实际减持200万股，占总股本比例0.73%（原计划减持1.5%），彰显对公司价值的信心。 看好公司成长规划清晰，高目标引领成长势能不减，维持“买入”评级我们看好公司成长规划清晰、具备持续打造爆款的能力，高目标激励渠道+产品势能延续，维持盈利预测，预计24-26归母净利6.7/8.6/10.8亿元，目标市值161亿元（前值175亿元），目标价58.80元，维持“买入”。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

Q2业绩大幅超预期，成长势能强劲 公司预计24H1收入78.6-80.8亿，同比+44.0-48.0%；归母净利润16.0-17.3亿，同比+44.4%-56.1%；扣非净利润15.5-16.8亿，同比+56.5%-69.6%。其中24Q2预计收入43.8-46.0亿，同比+47.4%-54.8%；归母净利9.4-10.7亿，同比+53.2%-74.5%；扣非归母净利9.3-10.6亿，同比+72.3%-96.5%，大幅超预期（我们前瞻预计24Q2收入/利润同比+35%/+35%）。东鹏特饮百亿收入后增势仍充足、全国化顺利推进，Q2动销持续旺盛、渠道库存维持在合理较低水平，同时公司积极探索多品类，第二曲线“补水啦”旺季持续爬坡、贡献收入增量。预计24-26年EPS为7.32/9.53/12.10元，参考可比24 年平均21x PE（Wind 一致预期），考虑其24-26年净利CAGR（33%）快于可比（15%），给予24年36x PE，目标价263.53元，“买入”。 东鹏特饮增势不减，第二曲线持续夯实，多轮驱动公司收入录得亮眼表现 分业务看，东鹏特饮基本盘扎实，24H1公司持续推进全国化战略，23年成功跻身百亿大单品阵营后增长动能仍然充足，通过渠道精细化管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设；第二曲线持续夯实，“补水啦”电解质水动销旺盛，渠道补货积极，我们预计全年10亿销售目标有望超额达成，为公司的持续增长注入新的活力。此外，24年3月公司长沙工厂投产、天津工厂顺利开工，6月公告计划建设昆明工厂；随着公司各工厂相继落地投产，各产品销售有望进一步释放活力，从而带动收入持续增长。 24Q2归母净利润率中枢为22.3%，同比+1.7pct，规模效应下利润率提振 按照24Q2收入中枢44.9亿元、利润中枢10.0亿元计算，公司24Q2归母净利率中枢为22.3%，同比+1.7pct。 我们判断公司盈利能力的提升主要系成本端利好（据Wind，PET/白砂糖价格24Q2价格同比-2.1%/-6.5%），收入快速增长带来规模效应持续发挥，新品的费用投入与渠道和规模相匹配，费用控制能力持续提升。公司在Q3旺季到来之前继续加强冰冻化建设，以提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。我们判断当前渠道库存在公司有序管理下、维持在合理偏低水平，Q3有望实现旺季旺销；全年利润亦有望在成本维持低位/费投合理/规模效应持续发挥的带动下进一步释放弹性。 大鹏展翅，志图高远，维持“买入”评级 看好大单品全国化及第二曲线潜力，我们上调盈利预测，预计24-26年EPS为7.32/9.53/12.10元（前次6.55/8.19/10.00元），给予其24年36x PE，给予目标价263.53元（前次235.80元），维持“买入”评级。 风险提示：成本波动、竞争加剧、食品安全。

上海市政府推动科技创新、智能车等产业发展，核心利好宝信软件上海市人民政府官网发布《深化推动新城高质量发展的若干政策举措》的通知，提到（1）提升特色产业科技创新水平，促进相关科技成果落地转化；（2）加快推进上海高级别自动驾驶引领区建设，有序开放新城智能网联汽车应用范围，开展智能出租车、智能公交等场景规模化应用。我们认为上海推动产业科技创新有望给宝信软件创造良好的高科技研发环境，同时上海推进自动驾驶、智能车的发展有望提升对于宝信软件上海宝之云智算中心的需求，从而带动公司IDC业务逐步复苏。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.7/40.1/52.9亿元，当前股价对应PE为28.2/21.6/16.3倍，维持“买入”评级。 公司国产替代发展分为“产品端”+“行业端”+“全球化”三条主线（1）产品端：公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心逐步深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间；（2）行业端：从民营钢铁企业等开始切入突破，逐步拓展到宝武集团等国营钢企，后续有望逐步向港口等各大行业逐步扩展；（3）全球化：公司已投产印尼永旺不锈钢冷轧项目，并拟设立沙特阿拉伯分公司，同时公司图灵机器人已在国际舞台上亮相，从长期来看，公司全球化拓展可期。 宏旺民营钢铁集团多次使用宝信国产化产品，充分彰显对公司产品的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。宏旺集团与公司在国产化方面有保持紧密合作，湖南宏旺基地、广西宏旺基地等基地多次采用宝信全栈国产化PLC产品，充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。

24H1归母净利同比大幅下滑，经营压力持续释放公司发布 2024年半年度业绩公告， 预计 24H1营收 10亿元左右，同比下滑 35%（预计 24Q2营收 5.1亿元，同比下滑 12.3%）； 预计 24H1实现归母净利润 1.1-1.3亿元，同比下滑 69%-74%（预计 24Q2净利润 0.37-0.57亿元，同比下滑 54%-70%）。 上半年外部需求呈现弱复苏态势，公司积极去化库存；预计 24H1内参增长有限，湘泉等中低端产品贡献收入，叠加费用端投入刚性，进而拖累整体利润表现。展望来看，我们预计公司将持续开展BC 联动和费用改革，内参保障品牌价值、强调动销质量，湘泉顺应趋势汇量增长。 预计 24-26年 EPS 1.08/1.25/1.43元， 参考可比公司 24年平均25xPE（Wind 一致预期），考虑公司 24年公司业绩压力充分释放， 是仍具备全国化逻辑的标的， 给予 24年 38xPE，目标价 41.07元， 维持“买入”。 压力边际释放，渠道健康为王公司第二季度营业收入降幅较第一季度大幅收窄（24Q1营收同比下滑49%）， 预计系终端建设成果逐步开始向客户回款效果转化， BC 联动的市场正向循环逐步形成。 分产品看， 预计 24Q2内参营收贡献较少，湘泉投放环比增加，酒鬼中低档系列产品也贡献了主要增量，公司中低端产品市场表现显著好于次高端产品。分市场看，公司上半年在省内需求和品牌力较强，湘西周边提增量，湘北/湘南做覆盖，乡镇市场持续跟进， 省外经销商当下以稳价为主。整体来看， 24Q2公司继续释放报表端压力， 核心仍是保障动销和库存去化， 我们预计内参系列以维持渠道健康为主要目标，湘泉将顺应大众价位红利进行调整，未来公司将持续深耕省内，做好省内下沉。 产品结构下行、费用投放刚性，导致 Q2盈利能力承压Q2公司归母净利增速大幅低于收入表现，净利率下行，一方面受产品结构下行影响，次高端及以上产品压力较大，公司二季度以中低档价位动销为主； 另一方面，公司为实现保障动销和库存去化目标，同时考虑到消费者培育和市场氛围恢复， 销售费用前置，费用投放较多，销售费用率有所上升，也对盈利能力产生一定影响。我们预计在当前的消费环境下，公司仍将处于调整期， 期待 24年收入/利润表现季度间环比改善， 压力持续释放。 期待后续经营改善， 维持“买入”评级考虑终端需求偏弱，公司短期经营承压，需要时间消化库存影响收入增速，我 们 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 24-26年 EPS 1.08/1.25/1.43元 （ 前 次1.66/1.93/2.24元），目标价 41.07元（前次 56.44元），“买入”。 风险提示： 行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

结算尚未发力，全年业绩增长可期公司7月9日发布业绩预亏公告，2024H1公司预计亏损0.9-1.35亿元。亏损主要受结算节奏以及金融资产公允价值影响，随着年底进入结算高峰，我们预计全年业绩将扭亏为盈并实现增长。公司禀赋优势显著，今年进入地产销售和业绩快速增长期。同时，上海市场修复、政府收储等政策推进、地产新模式下的保租房发展空间，助力公司中长期发展。公司也积极参与上海土拍，体现其发展决心。我们维持2024-2026年EPS分别为0.22/0.49/0.59、BPS8.38/8.81/9.34元的预测，可比公司2024年PB为0.61倍，予以公司2024年PB0.61倍，目标价5.11元（前值5.20元），重申“买入”。 因结算节奏导致亏损，年底有望进入项目交付高峰期推动业绩修复公司中报亏损主要因为2022-2023H1销售尚未发力，因此期内结算项目较少，同时随着核心项目露香园的入市，销售大幅增长，期间费用与结算收入形成错配。此外，受证券市场波动影响，公司持有的股票、基金等金融资产公允价值亦出现下滑。但随着年底杨浦高阳新里、徐汇汇樾庭等项目陆续进入交付期，我们认为全年结算收入有望实现增长，推动全年归母净利扭亏为盈，并实现同比增长。 销售步入高速增长期，积极参与上海土拍显示发展决心根据亿翰数据，2024H1公司销售金额逾80亿，同比增速逾3000%，远优于百强房企平均增速-39%，增速在TOP50房企中排名第一，实现逆势高增长，主要因为核心项目露香园二期的B、D1地块已于今年3月17日入市，根据中指院的统计，首推货源合计262套，开盘当日即全部售罄。同时，该项目部分别墅产品已于6月获预售证，预计即将入市。基于现有土储，我们预计公司2024、2025年新增货值均有望超过150亿，推动销售额持续高增长。与此同时，公司积极参与上海土拍，7月9日参与了本次土拍中唯一一块内环内地块的角逐，反映了公司发展的决心。 上海市场现复苏征兆，助力公司兑现禀赋优势上海核心禀赋亟待兑现。截至2023年末，公司未售土储面积约84万平，根据我们的测算，对应未售土储货值约588亿元，其中上海货值占比达99%，且均在核心区域并定位于高端改善需求，其中黄浦区货值占比高达54%。 上海市场出现复苏征兆，6月二手房成交套数同比+83%，单月成交套数升至36个月以来的第三高位，成交量连续4个月站在荣枯线以上，促进价格趋暖，6月房价环比回正。我们认为527政策有望促进上海改善链条启动，期待二手房价趋稳传导至新房，为公司发展再创机遇。 风险提示：项目结算节奏放缓导致业绩低于预期；货值不足导致公司中长期销售规模下滑。

24H1预计实现归母净利7.4-8.8亿元，维持“买入”评级巨化股份7月9日发布24年半年度业绩预告，24H1预计归母净利7.4-8.8亿元，同比增51%-80%，扣非后7.0-8.4亿元，同比增53%-84%，其中Q2预计归母净利4.3-5.7亿元，同比增28%-69%（环比增39%-84%）。我们预计24-26年归母净利24/31/44亿元，对应EPS为0.89/1.15/1.64元，参考可比公司24年平均27X的Wind一致预期PE，考虑公司氟化工行业龙头地位，给予24年33XPE估值，目标29.37元，维持“买入”评级。 24H1制冷剂景气上行，含氟聚合物板块盈利阶段性承压24H1制冷剂销量同比+12%至12万吨，营收同比+37%至39.2亿元，均价同比+22%至2.43万元/吨，配额制下三代制冷剂R32/R134a等景气上行，助力盈利同比改善。24H1含氟精细品销量同比+303%至0.28万吨，营收同比+108%至1.5亿元，均价同比-48%至5.2万元/吨；氟化工原料销量同比-2.5%至17万吨，营收同比+4%至5.5亿元，均价同比+6.7%至0.33万元/吨；含氟聚合物板块销量同比-3%至2.1万吨，营收同比-26%至8.4亿元，均价同比-24%至3.9万元/吨，因需求偏弱及行业供给释放等景气偏弱。 基础化工品、石化材料产销同比增长，食品包装材料景气偏弱基础化工品板块，24H1销量同比+18%至90万吨，但烧碱和合成氨等景气偏弱，板块营收同比-8%至13亿元，均价同比-21%至1462元/吨；24H1石化材料、食品包装材料销量分别同比+60%/+0.2%至25/3.9万吨，营收同比+64%/-15%至20/4.4亿元，均价同比+2.3%/-15%至0.78/1.1万元/吨。 制冷剂步入景气周期，延链、强链、补链持续成长据百川盈孚，7月9日R22/R32/R134a/R125价格3.05/3.6/3.0/3.45万元/吨，较年初+56%/+112%/+9%/+25%，24年初以来配额制叠加空调/汽车等需求支撑，供需协同下二代、三代制冷剂产品景气显著上行，伴随Q3维修旺季来临，制冷剂景气有望延续上行，公司将充分受益。同时公司专注延链、强链、补链，伴随FEP/PVDF/巨芯冷却液等新项目增量有望逐步释放，产业链一体化和规模优势有望持续巩固。 风险提示：制冷剂政策变化；需求不及预期，新项目进度不及预期。

煤价下行拖累1H24业绩表现，一体化运营平抑业绩波动中国神华发布1H24业绩预告，预计上半年实现归母净利润286-306亿元，同比下降8.1%-14.1%，2Q24预计归母净利润127-147亿元，环比下降7.4%-20%，同比下降13.3%-增长0.3%。1H24净利润下降或主要受煤炭销售均价下降及燃煤机组平均利用小时数下降影响。1H24秦皇岛5500卡动力煤港口现货价同比下滑约14.4%，而年度长协价格同比仅下滑2.4%，公司长协比例高及煤电一体化运营模式可以帮助公司部分抵御煤价下行波动对业绩的影响。我们维持公司A/H股“买入”评级，A/H目标价分别为54.2元（行业可比公司2024E平均PE8.0倍，考虑到公司的行业龙头地位以及领先于行业的分红水平，给予公司17.0x2024EPE）/44.3港币（对应近半年A/H平均溢价33%）。2024-26EEPS为3.19/3.26/3.32元。 煤炭板块量稳价跌，非煤板块运营有波动公司1-5月累计商品煤产/销量分别为1.36/1.91亿吨，同比增长2.3%/5.3%，煤炭产销稳中有增，而同期港口现货煤价及长协煤价同比分别下跌18%/3%。电力板块1-5月累计发售电量为877/826亿千瓦时，同比维持正增长，分别增加6.8%/6.9%，而分季度来看，公司4-5月月均发售电量分别为162/152亿千瓦时，相比一季度月均发售电量185/174亿千瓦时下滑12.2%/12.4%，或是受4-5月水电出力增加影响。据国家统计局数据，4-5月水电发电量分别同比增长21%和39%，对火电形成一定挤压效应。煤化工板块则受4-5月煤制烯烃设备大修影响，1-5月聚乙烯/聚丙烯销售量同比分别减少24.6%/23.2%。 2H24煤价受需求支撑或有上升空间受来水预期同比好转及南方降雨日耗未达预期影响，北港动力煤市场价距近期高点回调约40元/吨，但随着上周高温天气持续，日耗快速攀升，煤价在847元/吨左右企稳。展望下半年，全社会用电量在出口及新质生产力拉动下或将维持高增长，而迎峰度夏及迎峰度冬两个传统用煤旺季也将对煤炭需求形成支撑，我们预计煤炭价格有望环比上行，全年动力煤均价或将在900元/吨。在煤炭价格维持震荡区间的预期下，我们预计公司长协占比高的特点将帮助公司保持稳健盈利及高分红预期。 风险提示：煤价下行超预期；煤炭生产成本高于预期。

Q2盈利同比降幅明显收窄，维持“买入”评级在动保行业整体盈利或仍承压的背景下，普莱柯通过积极调整营销策略、加强成本管控，预计24Q2盈利同比降幅将实现明显收窄。我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.12/2.60/3.06亿元，对应EPS分别为0.61/0.75/0.88元，参考2024年可比公司Wind一致预期15倍PE，考虑到公司新品更新能力强，“大单品”、“大客户”策略成效显著，我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价15.25元，维持“买入”评级。 Q2盈利同比降幅明显收窄，6月猪用疫苗销售或现边际改善公司披露2024年半年度业绩预告，预计24H1实现盈利6900~8100万元，同比下降30%~40%；其中24Q2预计实现盈利4169~5369万元，同比变化-19%~+3%、环比增加53%~97%，同比降幅明显收窄（Q1盈利同比降幅58%）。我们分析，Q2盈利同比降幅收窄一方面或来源于公司积极调整营销策略，加强成本管控；另一方面或得益于生猪养殖行业自5月下旬起结束了长达一年多的亏损、进入盈利区间，带动公司猪用疫苗销售在6月录得边际改善；同时，禽用疫苗及抗体、化药等业务或仍延续向好。向后展望，我们认为本轮猪周期猪价上涨持续性或值得期待，养殖行业有望享受较长的盈利修复期，公司产品尤其猪用产品销售或有望随下游回暖而持续改善，进而带动公司业绩增长。 “大单品”、“大客户”策略成效显著，持续推进重大产品研发公司在销、研、新业务拓展等方面持续发力。产品销售方面，普莱柯围绕开拓大型养殖集团客户和完善技术服务体系的双轮驱动策略，继续强化核心单品的市场领先优势。截至2023年末，公司针对TOP30养殖集团客户的销售收入及其占营业收入比例均实现同比增长，同时主要产品销售态势良好，猪圆支二联灭活疫苗、猪流行性腹泻系列疫苗、消毒剂产品均实现连续五年增长。研发方面，普莱柯2023年获得猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫苗等3项国家新兽药注册证书，犬三联活疫苗等4项疫苗产品取得临床试验批件，并积极推进猪口蹄疫二价基因工程亚单位疫苗、非洲猪瘟亚单位疫苗等重大动物疫病疫苗研发。新业务板块方面，公司于2023年完成了对乐宠健康和嘻宠网络的收购，有望推动宠物用疫苗、药品和功能性保健品业务的协同发展。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧，猪价波动剧烈影响产品需求。

24H1预计净利1-1.3亿元，同降69.25%-76.35%公司发布24年H1业绩预告：预计归母净利1-1.3亿元，同降69.25%-76.35%；扣非归母净利0.71-1.01亿元，同降75.67%-82.9%。其中Q2预计归母净亏损1.96-2.26亿元。24H1业绩下滑主因Q2全国电影票房同降约29%，使得公司院线业务亏损。我们认为全国票房同降主因头部电影供给减少，恢复需要时间，据此调整24-26年归母净利至7.69/14.5/16.39（前值14.17/17.84/20.13）亿元，EPS0.35/0.67/0.75元，考虑行业24年可能承压，以25年为估值基础，25年可比公司Wind一致预期PE20X，公司龙头地位（放映市占率第一，运营效率高，携手儒意），给予25年21倍PE，目标价14.07（前值18.85）元，维持“买入”评级。 业绩下滑主因Q2行业因素，公司院线业务亏损24H1业绩下滑主要受Q2影响。Q1归母净利3.26亿元，同增3.25%。Q2预计归母净亏损1.96-2.26亿元，主因院线业务影响。据业绩预告，由于头部影片供给不足，24Q2全国电影票房74.2亿元，同降28.7%，仅为19年同期的58.5%；观影人次1.8亿，同降31.2%，仅为19年同期的55.8%。 公司24Q2国内票房10.3亿，同降32%。同时受海外电影市场整体下滑影响，公司下属澳洲院线票房收入也有所下滑，而影院经营租金、折旧等固定成本较高。导致公司院线业务Q2亏损。 24H2公司储备影片丰富，出品的头部项目《抓娃娃》即将上映24年暑期档《抓娃娃》《逆行人生》《异人之下》《解密》《传说》《白蛇：浮生》《神偷奶爸4》《死侍与金刚狼》等影片已定档，类型丰富，有望促进观影需求释放，带动大盘票房回暖，并对公司院线端经营产生积极影响。24H2，公司影片储备也较为丰富，出品发行影片《抓娃娃》（沈腾、马丽主演）《白蛇：浮生》已定档7月16日和8月10日上映，参投影片中：《默杀》正在热映（猫眼专业版预测票房13.8亿），《异人之下》《解密》将于7月26日和8月3日上映。另外公司出品的《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》等影片也预计将于年内上映，公司内容端业绩亦有望获得进一步提升。 携手儒意，期待强强联合释放协同效应23年12月，儒意投资接手控股股东万达投资51%股权，24年4月变更完成。携手儒意，“新万达”正式启航。我们认为24H1业绩承压主因电影大盘影响，不改公司发展逻辑，“新万达”的发展战略或将依循：1）提升国内院线市占率；2）推动内容业务做大做强；3）大力发展衍生品，提高非票收入。期待双方强强联合，释放协同效应，为万达电影打开新的发展空间。 风险提示：观影需求疲软、项目进展不及预期等。