公司是国内第二大染料企业。分散染料是目前公司最主要的营业收入和利润来源,根据2010年中国染料工业协会统计,公司分散染料国内市场占有率达到30%。我们对公司价值判断的主要情况如下: 1)公司原有的分散染料业务盈利能力强,而且未来产品价格坚挺,毛利率有望保持,是稳定可靠的盈利和现金来源,但是自然增长较低,估计在5~10%。 2)分散染料业务的增长主要来自向高端产品的发展。江苏和瑞利项目和募投项目7000吨高档分散染料项目今年都将开始贡献盈利,预计将使公司分散染料业务盈利的增长提高至15%左右。 3)公司活性染料业务盈利能力低于分散染料业务,但是收购H酸产能后,关键中间自给有望使该业务改善。同时H酸项目本身盈利能力良好。两项业务总共可使公司整体业绩增长6~7%。 4)16万吨离子膜烧碱业务是公司目前的工作重点。未来投产后部分基础原料自给进一步降低公司成本,提高盈利空间。 5)公司整体盈利能力的成长,在未来两三年保持在20~25%之间。 预计2011年-2013年公司EPS为1.30、1.65和1.89元。三年复合增长率21%。以今日收盘股价23.37元,对应市盈率17.98、14.16和12.37倍。公司合理估值可给予20倍动态市盈率,目标价26元。尽管从相对估值角度来看,与公司业务和规模相近的浙江龙盛估值较低,对公司估值形成一定压制。但是考虑到浙江龙盛股价同时存在一定程度低估,仍然给予公司股价“推荐”评级。

估值与评级。2011年上半年公司盈利能力大幅增长,资产质量不断改善。随着公司资本充足率的提升将为公司业务的发展提供有力支撑,预计2011年全年公司净利润有望实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

上半年经营业绩良好,符合预期。保利地产今日公布2011年半年报。公司2011年上半年实现营业收入152亿元,营业利润39.37亿元, 同比分别增长35.09%和60.99%,其中归属母公司股东的净利润为27.94亿元,同比增长71.74%,实现EPS0.47元。 规模化扩张提升公司市场份额。公司上半年仍以快速扩张作为其发展战略,积极应对行业内部竞争。上半年公司实现签约销售金额395亿元,实现签约销售面积341万平方米,同比分别增长81.4%和27.6%, 销售均价11,575元/平方米,与2010年下半年基本持平。截至今年6月份,公司的市场占有率已达1.6%,较2010年提升了0.25个百分点。公司24个有项目销售的城市中有16个销售业绩列当地市场前三名。 资产规模适度扩张,财务状况良好。上半年公司资产规模保持适度增长。截至6月底,公司总资产和净资产分别达1803亿元及315亿元,较2010年底分别增长18.4%和6.2%,保持良好的扩张速度。公司财务状况良好,1-6月份公司手中货币资金达175.60亿元,高于同期短期借款及一年内到期非流动负债的总和,具有良好的短期偿债能力。 稳健扩张,低价拿地。在今年房地产市场调控政策不断深入的情况下,公司新增了13个项目,其中12个项目以底价成交,新增建筑面积达456万平米,平均楼面地价2269元/平方米,较2010年下降了27%。我们认为公司在房地产市场低迷阶段以低价获取城市优质地块的发展战略,可使公司快速提升企业规模及盈利能力。 投资建议及估值:保利地产作为行业龙头之一,在近年实现了规模及业绩的快速增长。截至6月底,公司已进入全国38个城市,在建拟建项目达148个,建筑面积合计达5805万平方米,全国布局不断完善。预测公司2011-2013年每股收益为1.07元、1.18元及1.41元。综合公司卓越的融资能力、优秀的开发能力及雄厚的背景实力,我们认为公司发展前景乐观,具有良好投资价值,维持推荐评级。

我们将公司的核心投资价值归结为四方面的优势:资源优势、规模优势、成本优势及估值优势。资源优势:国内控制金属矿产资源最多的企业之一。公司2010年底保有资源储量为金750.17吨,金储量行业内第一;铜1,057.87万吨,仅次于铜行业龙头江西铜业;铅锌523万吨,仅次于中金岭南及宏达股份。规模优势:国内最大的矿产金生产企业,业务呈现黄金为基础、铜锌等多金属齐头并进的态势。公司未来2-3年矿产金属量将稳定增长,其中矿产金将增加约5吨,矿产铜增加约5.5万吨,矿产铅锌增加近20万吨,在2010年全年产量基础上分别增长17.14%、68.57%及516.33%。成本优势:公司多种金属产品的成本优势是资源及规模优势转化为盈利能力的有力保障。公司2011年上半年矿产金主营业务成本为73.47元/克,而山东黄金及中金黄金分别为142.31及136.45元/克。铜、铅锌等矿产金属成本也显著低于同行业。 估值优势:基于2011-2013年金价315、300及300元/克及铜价68,000、65,000及65,000元/吨的假设,我们预测2011-2013年公司将实现营业收入321.14、376.71及418.47亿元,对应EPS分别为0.30、0.34及0.37元,目前股价分别对应于17.72、15.64及14.31倍PE,显著低于同行业32.96、27.57及23.47倍的估值水平。我们给予公司“推荐”的投资评级。

业绩增速符合市场预期 公司上半年实现营业收入223.39亿 元,比上年同期增长36.82%;营业利润11.67亿元,比上年同期增长30.98%;归属于母公司所有者的净利润8.74. 亿元,比上年同期增长 26.44%。扣非后净利润同比增长27.98%,业绩增速符合市场预期 水利水电市场景气提升 订单实现高增长 上半年,公司新签合同503.2亿元,占年计划700亿元的71.89%,同比增长41.5%。其中:国内新签合同341.2亿元;占年计划400亿元的85.3%,同比增长48.74%。国外新签合同162亿元,占年计划300亿元的54%,同比增长28.34%,国际经营能力进一步增强。 国内水电市场签约占签约总额的41.09%,同比增长71.57%;非水电市场签约占签约总额的58.91%,同比增长36.11%。市场开拓呈现出国际国内齐头并进、水电和非水电同步发展的多元化格局。 多项业务齐头并进 施工业务收入同比增长33.11%;水泥业务收入同比增长52.44%;民爆业务收入同比增长10.66%;高速公路收入同比增长41.74%;房地产业务收入同比增长174.88%;仅水力发电业务收入因干旱导致发电量不足同比下滑50.56%;多元化的业务结构是公司重要的亮点之一,均衡发展有利于公司业绩的持续增长。 盈利预测及投资建议 我们维持公司2011-2013年0.61元、0.79元和1.03元的盈利预测,鉴于水利水电市场的景气持续提升,维持“买入”评级,目标价位12元,相当于2011年20XPE。

上半年公司实现营业收入241.48亿元,同比增长50.09%;实现归属于母公司股东的净利润46.28亿元,同比增长110.13%。实现每股收益0.6元(最新股本摊薄),收入增长符合我们预期,利润增长超出预期,主要因为公司毛利率提升高于我们预期。 上半年公司混凝土机械毛利率比去年同期提升了5.3个百分点,这也是上半年公司毛利率比去年同期提升了3.63个百分点的主要原因,混凝土机械毛利率上升主要因为产品结构调整带来的公司盈利能力提升。 公司加快了海外营销网络建设,2011年上半年新增10个销售网点和16家代理商,形成了以区域经销商为主体、直销与大客户相结合的遍布全球六大洲的营销网络,这为未来公司实现长期快速增长奠定了良好的基础。 二季度主要工程机械产品销量有所下滑,销量下滑原因一是由于2010年和2011年一季度工程机械产品销量大幅增长,挤压了后期需求,二是由于政府紧缩政策逐步显现效果,三是2011年为“十二五”开局之年,新项目全面开工还没有到来,我们认为只是行业景气的短暂回落,压抑的项目投资未来将会逐步释放,行业长期仍将保持高景气。 我们认为以投资拉动经济增长模式没有发生根本改变的情况下,未来工程机械行业仍将保持高景气度。预计2011-2013年公司EPS分别为1.1元、1.49元和1.94元,考虑未来成长性,目前公司估值具有吸引力,维持“买入”评级,6个月目标价14.3元。

公司今日公布2011年半年报。上半年公司实现营业收入14.67亿元,同比下滑14.29%;实现营业利润4.97亿元,同比上升19.93%。其中归属母公司股东的净利润为3.40亿元,同比增长17.95%,上半年实现EPS0.20元,略低于此前预期。 上半年销售受调控影响明显。受房地产调控及南京限购、限贷等政策的影响,公司上半年商品房销售有一定程度的下滑。公司1-6月份实现商品房预售签约收入14.68亿元,预售签约面积16.29万平方米, 同比分别下滑了12.31%及24.13%。公司上半年结算面积及金额分别为23.06万平方米和13.49亿元,同比分别下滑3.73%及18.51%。 毛利率上升增强公司盈利能力。得益于公司较低的地价成本及2009年以来南京房价的快速上升,公司的盈利能力不断提升。上半年公司毛利率水平高达51.01%,较去年同期大幅增长13.36个百分点。因此尽管公司营业收入同比下滑了14.29%,但公司营业利润与净利润较去年仍有较大幅度增长。 土地储备丰富,可售资源充足。公司目前拥有在建拟建项目15个,合计土地储备在1000万平米以上。其中南京的多个江北项目由于拿地时间较早,成本优势十分明显,目前这些项目的结算毛利率均在60%左右。公司在南京江北的数个项目建设进度良好,拥有充足的可售房源。随着周边商业、交通等配套设施不断完善,以上项目仍能为公司贡献大量业绩。 投资建议与估值:由于公司销售及结算进度受调控政策影响明显,我们调低公司业绩预测。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.55元、0.66元及0.83元。考虑到公司丰富的土地储备、低廉的地价成本以及在南京市场上优秀的竞争优势,我们认为公司中长期发展趋势良好,维持推荐评级。

上半年公司实现营业收入982,582.34万元,同比增长49.16%;营业利润688,959.31万元,同比增长57.27%;实现净利润490,717.71万元,同比增长58.31%。摊薄后每股收益为4.73元/股,超出市场预期。 公司共生产茅台酒及系列产品29,325吨,与上年同一生产轮次相比增长10.14%,为公司业务的持续增长奠定基础。上半年公司高度茅台酒实现收入84.88亿元,同比增长52.27%,毛利率80.68%,同比增加0.06个百分点,是带动公司业绩增长的核心。公司其他系列酒实现销售6.55亿元,同比增长52.02%,毛利率49.59%,同比增加0.14个百分点。 公司新产品汉酱出厂价439元/瓶,零售价699元/瓶,是公司着力推出的次高端产品,目前仍处于市场推广阶段,未来能否放量值得期待。 公司预收款为49.34亿元,比年初增加1.96亿元,比去年同期增加29.66亿元,显示产品仍然需求旺盛。目前公司产品出厂价619元/瓶,专卖店零售指导价1099元/瓶,超市价达到1499元/瓶,商场价格超过1600元/瓶。公司在价格区位上所树立的标杆地位稳固。 目前茅台复权价已经达到我们前期目标价,我们初步上调公司2011年、2012年和2013年每股收益分别至7.74元/股、10.22元/股和12.85元/股,维持推荐评级,考虑到公司业绩仍有超预期可能,给予2012年25倍PE, 调高6个月目标价到255元。

2011H1公司完成营业收入37.47亿元,同比增长53.10%;实现营业利润33537万元,同比增长97.98%;归属于上市公司所有者净利润24354万元。实现基本每股收益0.51元,同比增长104.01%。 标杆管理等管理措施、ERP管理系统全面上线与“产品化装饰”体系显成效,期间费用率显著下降。销售费用率由去年同期2.51%下降至1.76%,管理费用率由2.93%下降至2.15%。 公司定位高端,品牌优势显著。设计力量独占鳌头,扎实的施工能力与高效的管理模式,既确保公司在行业中龙头地位固若磐石,又利于公司获得高铁/城际列车站、文体场馆、星级酒店、商业综合体等毛利高的公共建筑装饰大额合同。 增发若顺利实施,幕墙、住宅精装修、景观园林绿化等领域的业务规模将进一步提高,成为公司新的利润增长点。 投资建议:根据公司在手订单情况及公司预测,预计2011-2013年EPS为1.24、1.71、2.27元(增发后)。 风险提示:(1)、住宅精装修业务模式不明确、恒大战略合作可能无法全面实现,进而影响2011年营收增速。(2)、发展过快可能面临人才瓶颈和管理效率下降问题。

金地是A股上市的大地产公司里,估值水平最低的一家。8月30日的股价相对于其NAV折价约为40%,相对于股权激励行权价折价21.3%。2011-2013年的EPS分别为0.73元、0.94元、1.22元,对应的PE仅为8.5倍、6.6倍、5.1倍。综合以上分析,我们给予公司2011年11倍市盈率,目标价8.03元,并给予“推荐”评级。

我们认为上海大众、上海通用下半年将会继续延续上半年的强盛势头,我们维持对公司2011、2012和2013年EPS分别为1.75、2.01和2.22元的预测,按照2011年10倍动态PE,目标价17.50元,维持“推荐”评级。

2011年1-6月,公司累计完成发电量693.98亿千瓦时,上网电量654.47亿千瓦时,较去年同期分别上升了17.88%和18.25%;截至2011年6月30日,公司控股装机容量达到3059.58万千瓦,其中火电2237.40万千瓦,水电685.28万千瓦,风电135.90万千瓦,太阳能光伏1万千瓦。上半年公司清洁能源电量增长明显,其中河北新能源、国电和风、国电大渡河发电量同比分别增长247%、39%、50%。 2011年上半年,公司实现营业收入237.02亿元人民币,同比增长25%。由于电源结构有所改善,公司经营业绩明显增加,电力业务毛利率上升3个百分点,营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为18.86亿元人民币和11.40亿元,同比分别增加15.56%和9.4%。 公司已启动了哈密、遵化等一批大型煤电、热电项目前期工作;取得核准风电72.6千瓦、浙江青田水利枢纽开发权、核准太阳能3万千瓦;公司与中广核签署了吉林核电项目合作开发框架协议;察哈素煤矿已完成探矿权转让,积家井煤矿前期工作。 我们预测公司2011-2013年营业收入分别为489.47亿、548亿、576.34亿,每股收益分别为0.17元、0.19元、0.20元,我们认为可以给予公司15-20X的PE较为合理,股价合理区间应为2.55-3.4元,估值优势明显,给予 “推荐”的投资评级。

2011年1-6月份广东省全社会用电量2017.61亿千瓦时,同比增长9.44%;省内发电量1644.68亿千瓦时,同比增长9.92%,其中,火电增长11.44%。公司完成合并报表口径发电量155.54亿千瓦时,同比增长0.06%;完成合并报表口径上网电量145.03亿千瓦时,同比增长0.71%;完成权益装机发电量147.81亿千瓦时,同比增长0.57%;完成权益装机上网电量138.57亿千瓦时,同比增长1.09%。 2011年上半年,公司实现营业收入64.71亿元人民币,同比增长3.52%。但由于燃料成本高企、财务费用上升等因素影响,公司经营业绩较去年同期有所下滑,电力业务毛利率下降3个百分点,营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为3.87亿元人民币和3.18亿元人民币,同比分别下降36.66%和26.22%。 公司参股的苏家河口电站(315MW)和松山河口电站(168MW) 项目已于上半年顺利投产;公司控股90%的湛江中粤能源有限公司“油改煤”(1200MW)项目建设和控股70%的广东粤电湛江风力发电有限公司建设的徐闻勇士风电项目(49.5MW)均力争下半年建成投产。 我们预测公司2011-2013年营业收入分别为136.51亿、155.08亿、171.63亿,每股收益分别为0.19元、0.21元、0.25元,我们认为可以给予公司25-30X的PE较为合理,股价合理价格区间应为4.75-5.7元,给予 “推荐”的投资评级。

2011年上半年公司实现基本每股收益0.38元,同比增长40.74%。公司2011年上半年经营效益持续提升,各项业务稳定增长,中间业务快速发展,资产质量不断改善。预计2011年全年公司净利润有望将继续平稳增长,维持“推荐”评级。

业绩基本符合预期:公司2011年上半年营业收入为344.22亿元,营业利润为8.26亿元,归属母公司利润为7.02亿元,分别同期增长34.28%,60.88%,71.94%,EPS为0.51元,同期增长59.38%(由于可转债的转股,增幅小于归属母公司利润)。 量价齐升推动业绩增长:首先,2011年上半年国内铜价均值为70341元(含税),同期增长超过20%,同时,冶炼副产品,黄金、白银和硫酸的价格也在上行,推高了公司的盈利水平。其次,产量同期增幅也较大,自产铜量增长11.61%、硫精矿增长6.58%、阴极铜增长6.17%、硫酸增长15.74%、黄金、白银分别增长14.66%、26.9%。 冶炼升级改造项目继续扩大冶炼优势,集团矿产资源注入预期愈发强烈:“双闪”项目设计规模为阴极铜40万吨/年、硫酸151.5万吨/年。截止到报告期,项目投入进度为65.10%,2012年年底将能如期投产,公司的冶炼产能将提升至130万吨,增长44%,冶炼成本则有望减少15%左右,下降至1700元/吨,届时这一项目将为公司盈利能力的提升做出贡献。同时,考虑到“铜冶炼行业准入条件”对25%自给率的规定,公司集团矿产资源(赤峰国维、安徽铜冠等铜矿)注入预期愈发强烈,但目前尚无确切的时间点。 继续维持公司“推荐”评级:我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.07元,1.16元,1.41元,考虑到铜行业的平均估值水平以及公司资产注入预期,给予25X的市盈率,目标价为26.75元,继续维持“推荐”评级。