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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
贝因美 食品饮料行业 2013-02-25 21.56 -- -- 26.28 21.89%
29.28 35.81%
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贝因美今日发布2012年业绩快报,公司2012年实现营业收入53.2亿元,同比增长12.55%,实现营业利润7.15亿元,同比增长31.32%,归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长15.59%;基本每股收益为1.19元。 公司业绩略超我们此前预期。四季度单季公司实现营业收入15.23亿元,同比增长14.67%,归属母公司股东净利润2亿元,同比增长19.91%,净利率达到13.13%,与前三季度净利率8.03%相比大幅上涨5个百分点。公司四季度费用控制较好,费用率下降是四季度净利率大幅上涨的主要原因。 行业龙头受益行业高增长。自2009年开始,我国迎来了新一轮的出生人口高峰。同时母乳喂养率的下降、婴幼儿奶粉食用周期的增长以及婴幼儿奶粉价格的增长使得婴幼儿奶粉市场增速高于新生儿增速。据Euromonitor预计2010-2015年我国婴幼儿配方奶粉市场复合年均增长率将达16%,婴幼儿奶粉市场前景十分乐观。贝因美身为国内婴幼儿奶粉行业龙头,产品定位中高端,顺应消费升级的大趋势,目前市场占有率保持在10%左右。 清白历史是公司品牌最好的宣传。到目前为止,贝因美从未发生任何的产品质量问题,严谨的作风使得贝因美在消费者中的美誉度和品牌影响力不断提高。同时近期新西兰牛奶事件,近期多批次新西兰进口奶粉被检不合格以及欧洲愈演愈烈的马肉事件,将使得国内消费者对于国外产品质量的信任程度降低,或将有利于提升国内产品整体的口碑。公司因其清白历史将有可能获益最大,2013年市场占有率将有可能再次提高1-2个百分点。 盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.19、1.51和1.82元/股,对应目前股价的市盈率为28倍、22倍和18倍。公司剥离掉婴童用品后将有更多的精力做好婴童食品第一品牌,同时公司近期费用率控制良好,未来有继续下降的可能,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:小非减持,食品安全问题。
克明面业 食品饮料行业 2013-02-25 34.26 -- -- 37.41 9.19%
37.41 9.19%
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克明面业今日发布2012年业绩快报,公司2012年实现营业收入10.02亿元,同比增长18.95%,营业利润7319万元,同比增长20.33%,归属上市公司股东的净利润为8290万元,同比增长26.13%,基本每股收益为1元(最新股本摊薄)。 公司业绩基本符合我们预期。四季度单季公司实现营业收入2.76亿元,同比增长15.12%,净利润为2005万元,同比增长3.92%。净利率为7.26%,与前三季度净利率8.63%相比下降1.37个百分点。11月份中下旬,公司中标央视一套《黄金档剧场》等多个节目的广告位,自元月一日起,开始播出由陈佩斯代言的广告片。广告费用的增加可能是公司四季度净利率下滑的主要原因。但通过央视广告整体传播,将显着提升公司品牌影响力,有助于明年销量稳定较快增长。 1月份收入同比增长约100%。据我们了解,公司2013年1月份营业收入同比增长约100%,增速较高的主因有两方面:一方面因为2012年春季在1月份,公司有10天左右的休假未发货,而2013年1月份正值发货旺季;另一方面,2012年上半年受经济影响,面条行业及公司整体销售低迷,目前经济和消费都逐渐开始恢复,1月份开始的大量的广告投入也对公司产品的销售有拉动作用。 产品持续提价,结构调整,保证产品毛利率。为应对人工成本上涨,同时结合竞争对手近期的提价行为等,公司年底上调了部分地区、部分产品系列的价格,平均起来约为200元/吨,为2013年毛利率稳中有升提供保证。近期提价,不仅对产品销量没有负面影响,部分地区销售更是有所提升。我们认为,主要是公司产品定位中高端、商超渠道销售占比提升有关。 盈利预测与评级。我们预计2012-2014年每股收益分别为1.00、1.38和1.74元,目前股价对应市盈率分别为36倍、26倍和21倍。公司股价在我们前期的持续推荐下实现较大的上涨,目前来看其估值水平在食品公司中处于平均水平,鉴于1月份超预期的收入增长,预计仍将对股价有所推动,我们继续维持对公司的买入评级和持续推荐。 风险提示:食品安全问题、市场开发进度低于预期。
好想你 食品饮料行业 2013-02-08 18.17 -- -- 20.26 11.50%
20.26 11.50%
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好想你专卖店渠道改革继续深化,逐步显效。公司自2012年开始对原有的专卖店渠道进行改革,目前改革继续深化,主要改革措施在四个方面,首先公司将于4月1日开始全面统一全国专卖店产品销售价格;第二,公司在全国设立4个销售大区,并在各省都设立省区经理协助当地特许经销商管理连锁专卖店,并实行月度绩效考核,提高公司对连锁专卖店直接管控能力;第三、公司绩效考核制度不断完善,提高经销商和专卖店的销售积极性,提高专卖店销售效率;第四、公司目前已经在湖南、湖北、浙江、广东、福建以及上海设立销售子公司,并将以子公司为基础建立自营店,成为公司的品牌宣传旗舰店同时推动当地专卖店的销售。各项改革措施的实行有望逐步提升了连锁专卖店的效率,推动连锁专卖店的销售。 商超新品销售推进,特劳特继续帮助公司进行品牌建设和升级。由特劳特投资咨询公司帮助公司定位于商超渠道的新产品-即食枣系列自去年10月进入商超渠道后,部分地区商超的同比增速达到50-100%,公司春节之后将会将新品继续向全国铺货;另一方面特劳特公司继续帮助公司进行品牌形象建设和升级,梳理公司产品品类,淘汰旧产品推出新产品,并在新品包装上突出“中国红枣领导品牌-颗颗精选连续五年全国销量领先”的品牌形象,聚焦公司产品的品牌形象,以提升消费者对品牌的认可度和识别度。 盈利预测和投资建议。公司2012年4季度继续3季度销售有所增长的势头,但由于去年4季度基数较高的原因,4季度单季度收入增速略有下降,我们预计2012年全年利润将与2011年基本持平,略高于我们及市场之前的预期。我们略提升公司2012-2014年的EPS到0.75、0.92和1.20元,相对于目前股价的估值为23、19和14倍,在目前食品类公司的估值仍处于偏低的水平,我们维持增持评级,将继续跟踪公司销售方面的变化。 风险提示:公司自营店建设进度慢于预期,公司商超新品市场开拓速度低于预期
贝因美 食品饮料行业 2013-02-07 19.72 -- -- 24.43 23.88%
28.88 46.45%
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婴幼儿奶粉市场年增速将达到16%。自2009年开始,随着育龄妇女数量的增长,我国将迎来新一轮的出生人口高峰,预计2009-2017年新生儿数量增长率约为3%。近期二胎政策传闻愈演愈烈,未来新生儿数量将有34%的成长空间。同时母乳喂养率的下降、婴幼儿奶粉食用周期的增长以及婴幼儿奶粉价格的增长使得婴幼儿奶粉市场增速高于新生儿增速。据Euromonitor预计2010-2015年我国婴幼儿配方奶粉市场复合年均增长率将达16%。 坚持奶粉品质,不断提高市场占有率。到目前为止,贝因美从未发生任何的产品质量问题,严谨的作风使得贝因美在消费者中的美誉度和品牌影响力不断提高,国内婴幼儿奶粉的市场占有率稳定在10%左右,牢牢占据第三的位置。贝因美或因新西兰牛奶事件受益,2013年市场占有率将有可能再次提高1-2个百分点。 定位中高端,产品逐步升级。公司爱+系列奶粉定位高端,近几年销售增速一直超过15%,目前占公司奶粉销售的超过20%。冠军宝贝系列奶粉定位中高端,占公司奶粉销售的超50%。公司在2012年的二十周年庆的时候推出了冠军宝贝系列的升级产品:超冠OPO舒适配方奶粉,一经推出,反响良好,10月份单月销售5,6千万。2013年公司还将推出2-3款新产品。 抢占渠道,占领消费者心智。公司目前有30家销售分公司、2200家经销商,终端零售网络超过8万家,渠道覆盖面广。2012年婴幼儿奶粉在婴童店和网购渠道的销售增速超过30%。为此,公司已经成立的专门的婴童事业部,在2013年将加大对婴童店和网购渠道的营销力度。公司计划针对不同渠道推出不同产品系列,这样即避免了不同渠道的客户争夺,又更加具有针对性。 盈利预测。公司12年底时剥离亏损的婴童用品,全力打造国内婴童食品第一品牌,同时在13年将获得4000万的投资收益。13年初,公司任命新的总经理主抓营销,变保守经营为主动出击。预计公司2012-2013年EPS分别为1.13、1.51和1.82元/股,维持“增持”评级。
贵州茅台 食品饮料行业 2013-01-28 182.99 -- -- 182.41 -0.32%
182.60 -0.21%
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贵州茅台公布2012年业绩预增公告,略低于我们以及市场预期。公司预计2012年将实现归属于母公司股东净利润与上年同期相比增长50%左右,预计实现EPS约为12.66元,该业绩略低于我们与市场的预测,我们之前预计公司2012年EPS在13.48元,同比增速在59%。 2012年中秋国庆的旺季不旺导致公司4季度业绩增速下降。公司前三季度净利润增速达到59%,而全年回落到50%左右,我们认为2012年中秋国庆旺季销售不旺是导致公司4季度业绩增速下滑而使全年业绩低于预期的主因。去年10月-11月的中秋国庆小旺季由于三公限酒的政策逐步加强等原因导致高端酒市场销售热度低于预期,茅台的销售也受一定影响。 去年9月的提价对2013年业绩增长提供一定保证,但近期部分地区茅台一批价的回落以及三公限酒政策进一步加强的风险短期仍将继续压制股价。公司于去年9月提高其部分产品的出厂价格20-30%,其中公司主导产品飞天茅台的出厂价提高200元,幅度在30%左右,即使公司2013年销量不增长,公司利润增速仍能实现30%左右的增长。近期虽然春节旺季临近,但受军委招待限酒以及三公限酒政策可能进一步加强等负面消息的影响,经销商加大了库存消化力度,短期内部分地区的一批价回落到1300元以下,一批价回落以及军政消费茅台的量可能减少等负面消息的影响短期将继续压制股价。 盈利预测和投资建议。在去年9月的提价以及茅台公司通过开设自营店以增加销售渠道和市场的努力,我们仍然维持公司2013年35%的利润增速,预计公司2012-2014年的业绩分别为12.66、17.09和21.35元,相对目前股价的PE在15、11和9倍,估值长期来看仍偏低,我们暂时仍维持买入评级,但股价的回升仍需等待公司产品一批价的企稳回升。 风险提示:三公限酒政策加强导致公司产品的销售增速低于预期。
山西汾酒 食品饮料行业 2013-01-24 38.81 -- -- 39.81 2.58%
41.87 7.88%
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山西汾酒公布2012年业绩快报。快报显示山西汾酒2012年实现营业收入64.79亿元,同比增长44.36%;实现利润总额19.65亿元,同比增长69.45%;实现归属于母公司净利润13.23亿元,同比增长69.45%,实现EPS1.53元,收入增长符合预期,净利润略低于我们之前1.58元的盈利预测。其中4季度营业收入为12.27亿元,同比增长33%,归属于母公司的净利润为7201万元,同比增长10.06%,4季度收入增速较前三季度有所下降,而4季度费用的计提幅度高于我们的预期。 中档及次高档产品的销量增长提升公司产品结构,推动收入实现较高增长。公司的中档及次高档的主导产品老白汾和青花瓷系列2012年实现较好的销售增长,特别是结构升级产品20年青花瓷和20年老白汾的销售增长较大,20年老白汾的销售估计实现翻番增长。公司2013年将继续聚焦中档和次高档产品,力争继续实现稳定增长。 省外市场开拓逐步显效,未来超亿元省份将继续增加。通过2011年开始的对省外销售市场和渠道的进一步推进和改革,公司2012年省外实现超亿元的省份已经达到10个,其中北京地区收入超过3亿元;河南地区收入超过2亿元。我们认为凭借公司清香型产品的特性以及公司在省外市场持续的销售推进,2013年公司省外超亿元省份将继续增加。 盈利预测和投资建议。汾酒集团近期提出2015年实现营业收入200亿元的目标,按照该计划股份公司2013-2015年的收入年均复合增速至少在23%以上,我们认为政府三公限酒等政策对公司以中档和次高档为主导产品的销售影响较小,实现销售收入增长目标的可能性较大,另一方面公司的销售费用率位于行业高位,未来仍有下降空间,预计公司的利润的增速将高于收入的增速。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为2.16和2.79元,PE为19和15倍,相对于其未来增速来看估值偏低,公司仍然是近阶段抵抗白酒行业整体下行风险的较好的品种,维持增持评级。 风险提示:三公限酒政策持续加强,白酒行业竞争加剧。
五粮液 食品饮料行业 2013-01-15 27.44 -- -- 27.76 1.17%
27.76 1.17%
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五粮液公布2012年业绩预增公告,略超市场预期。公司预计2012年将实现归属于母公司股东净利润95-98亿元,同比增长54.28%-59.16%,实现每股收益约在2.50-2.58元,该业绩略高于我们与市场的预测,我们之前预计公司2012年EPS在2.48元。 提价、销量的稳定增长以及成本费用的控制推动公司2012年业绩高增长。公司于2011年9月提升高档酒出厂价30%,接着于2012年7月提升高档酒的团购价格以及系列酒的出厂价,平均提升幅度在10-15%,连续的提价成为公司2012年收入实现较大增长的主因,预计收入增速将超过40%;另一方面公司2012年对公司的成本和费用进行控制,3季度费用率出现下降,预计4季度该趋势继续,推动公司盈利能力的提升以及业绩的高增长。 公司于2013年将继续提高出厂价,但渠道处于去库存阶段,销量增速可能下降。公司于2013年1月提高其超高端产品1618的出厂价到900元,提价幅度达到30%,同时公司计划于2013年2月提高其高档产品52度五粮液的出产价格10%。但由于前期经济增速放缓以及三公限酒等原因,元旦之后经销商仍处于去库存的阶段,提价并未有效传到终端,而公司为实现提价,在短期内可能会控制出货量,预计公司2013年的销量增速将有所下降。 盈利预测和投资建议。公司认为在三公限酒政策加强的影响下,公司高档酒的销售增速可能有受到一定的负面影响,但公司的提价仍能帮助公司实现2013年业绩的一定增长,我们维持公司2013年25%左右的业绩增速,我们预计公司2012-2014年的EPS分别为2.57、3.21和4.02元,相对于目前股价的估值为11、9和8倍,估值处于历史低位,维持买入评级。 风险提示:三公限酒政策加强导致公司产品的销售增速低于预期。
双汇发展 食品饮料行业 2013-01-15 30.23 -- -- 36.19 19.72%
41.02 35.69%
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公司发布12年业绩预告,预计2012年归属于上市公司股东净利润28.5-29.6亿元,同比增长118.83%-127.28%,每股收益约2.59-2.69元,基本符合市场预期。净利润按公司重大资产重组后口径合并计算,并已扣除相关股权激励费用。 2012年业绩预告上限与备考利润基本一致。根据公司12年初发布备考利润表,重组后2012年整体归属母公司股东净利润29.48亿元,位于公司业绩预告范围内。根据公司12年7月底发布的重大资产重组相关方出具的承诺公告,2012-2014年,拟注入资产的预测净利润分别为19.12、24.85和31.47亿元,13、14年同比分别增长29.96%、26.64%。拟注入资产较快承诺业绩增速,为公司今明两年业绩提供保证。 原辅料成本下降、产销量上升,是12年业绩大幅增长的主要原因。2012年,公司原辅料成本下降,主要体现在生猪价格同比下降,再加上产品结构调整,盈利水平显著上升。公司产品产销量及毛利率同比出现不同程度的上升,尤其是下半年更为明显。同时,去年“瘦肉精”事件影响基数偏低,也是12年业绩大幅增长的原因之一。 预计一季度利润增速较高,屠宰上量、肉制品结构调整保证13年较快增长。12年一季度,“瘦肉精”影响尚未完全恢复,盈利基数低。12年8月份开始,公司肉制品盈利逐渐上升并保持至今,因此,今年一季度利润增速可期。13年公司通过屠宰收编工作,把小屠宰场变成公司的经销商,有望提高屠宰量几百万头。同时,公司鲜销率上升、冻肉库存清理完毕后,屠宰利润也将保持高位。肉制品方面,公司将主要通过产品结构调整,提升盈利水平。近期生猪价格反弹,主要是前期疫情、年关将近等因素,从周期角度讲,母猪存栏量仍处高位,上半年生猪价格低位概率大,有利于保证肉制品盈利。 盈利预测与评级。我们略微下调公司盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为2.69、3.42和4.26元,目前股价对应市盈率分别为23X、18X和14X。公司作为肉制品龙头,估值处于大众食品类公司低位,今明两年业绩增速较快,维持买入评级。 风险提示:食品安全风险;生猪价格上涨超预期。
保龄宝 食品饮料行业 2013-01-14 13.15 -- -- 14.84 12.85%
17.57 33.61%
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饲料添加剂开拓超预期。“速生鸡”事件一经曝光后,引起消费者的广泛关注。这一事件将加速国家推动替代抗生素的饲料添加剂的推广。目前,我国饲料中添加低聚糖才刚刚起步。以国内2011年1.8亿吨饲料为基准,假设低聚糖添加比例为0.4%,3年之内低聚糖覆盖饲料比例达到5%,则年需低聚糖产量为3.6万吨。等比例计算,低聚异麦芽糖饲料用量为2.16万吨。保龄宝公司低聚异麦芽糖市场占有率达到70%。公司2012年自拿到饲料添加剂批文始积极拓展饲料企业客户,目前已经建立十几家饲料客户,其中销售饲料用低聚异麦芽糖2000多吨,下游开拓较为顺利,超出我们此前预期。 营销得力,客户均为食品饮料行业龙头。公司通过营销人员跟踪客户,了解客户最新需求,由技术人员对于客户的需求设计方案并进行实验。公司依靠雄厚的技术实力和制造水平,提供应用服务,全方位对接客户,以服务和高品质赢取了国内外众多知名食品饮料行业龙头企业的信赖。良好的商业信誉和稳定的客户群体,也使公司开发的新产品易于推广,竞争力强。 健康产业快速发展,功能糖产品高增长。随着我国居民收入的不断增长,消费者对功能性食品的需求也不断增长。功能糖因具有对人体有益的成份而越来越受到社会的重视,逐步成为各种健康食品中普遍添加的功能性食品配料。低聚果糖,赤藓糖醇产品同比均增长60%以上,水溶性膳食纤维前三季度销量达到2300吨,预计全年同比增长超过200%。 公司成长路径清晰,看好未来发展。预计公司2011年-2013年营业收入分别为9.381亿元、11.37亿元和13.01亿元,全面摊薄EPS分别为0.49元、0.64元和0.81元。保龄宝一直是功能糖行业的龙头,公司具备一流的科研实力,且公司成长路径清晰,不断横向发展,丰富公司功能糖的品类,扩大其健康产业。我们认为公司合理的市盈率在27-30倍,对应股价为13.23-14.7,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:原料成本快速上升,白糖价格大跌,下游客户开发低于预期。
中炬高新 综合类 2013-01-10 4.57 -- -- 6.00 31.29%
6.69 46.39%
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此次参股基金公司是2008年董事会的决议,是早期行为,市场有一定预期。公司1月7日晚公告,公司收到中国证监会的批复,核准公司与国盛证券、恒生阳光集团设立江信基金有限公司。公司出资2000万元,占20%的股权。此事件是2008年董事会通过的,属陈年旧事,并不反映现阶段乃至未来管理层的思路。本次收到批复是尘埃落定,市场有一定预期。参股基金公司是长期股权投资,短期内对业绩影响很小,长期增加向上弹性。 公司表示未来没有和参股基金类似的项目储备,集团公司以做强调味品业务为重中之重。2012年以来,渠道加速铺货,新产品加速推出、产品包装全面升级,阳西基地项目继续推进等都是做强调味品的积极措施。基于以上分析,我们认为参股基金公司事件对公司估值修复逻辑影响有限,看好公司调味品业务中长期增长能力。 公司核心优势在于坚持质量领先引导下的差异化策略(相对于酱油巨头实现了较明显差异化),体现为定位差异化-产品差异化-渠道差异化。(1)定位差异化:做中国性价比最高的酱油(同级别产品蛋白质折算值高于李锦记。在沿海多个城市取得持续增长说明符合消费者需求)。(2)产品差异化:产品大部分是生抽,和海天、加加在老抽、生抽领域都做不同,从某种意义上说在生抽领域,该公司的占有率是很有优势的。(3)渠道差异化:主要针对中档餐饮和中型超市,这部分在整体餐饮和超市中比例大,但单位带货量不多,同时也需要更多的返点,还对产品的档次和质量有要求,加加在产品质量和档次上没有优势,海天在返利上不具优势。 未来通过量价齐升释放业绩的可实现性和空间较大。公司目前的费用率(陆路运输改水上运输)和毛利率(产品结构升级,继续做强鸡精产品,工艺优化改造)方面都有一定改善的可实现性和空间,销量上则通过广泛布点并深耕局重点区域做到了深度和广度的齐头并进(前几年采取的控价带量措施取得很好效果)。预计2013年调味品收入增长25-30%。 给予公司“增持”评级:维持对公司2012-2014EPS的预测,分为为:0.19元、0.28和0.37元。按目前股价对应12-14年估值分别为23.8倍、16.2倍和12.3倍。按相对估值法预计公司合理价值在5.50-5.84元。考虑公司主业经营扎实稳健,较业内大佬差异化明显,未来业绩增长具有较高确定性。且影响估值的最大不利因素(动力电池已经不做)已消除;次要因素影响程度下降(地产业务中期基本稳定)。在海天味业上市及对白酒行业分歧加大的背景下有一定概率在2013年实现“戴维斯双击”。给予公司“增持”评级。 风险提示:餐饮行业收入大幅放缓,原料价格上涨超出预期。
量子高科 食品饮料行业 2012-12-24 6.69 -- -- 7.84 17.19%
8.14 21.67%
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量子高科是一家致力二以低聚果糖、低聚半乳糖为代表癿益生元系列产品癿研収、生产和销售癿高新技术企业。公叵卙据低聚果糖市场大约40%癿市场仹额,是该领域癿龙头企业。 益生元市场前景广阔。益生元可调节肠道微生态平衡,有效防止便秘、调节机体克疫能力等。但其在自然饮食中含量较低,一般通过补充功能性食品来增加益生元癿摄入量。益生元市场在国内刚刚共起,在乳刢品等行业中应用空间很大,其中低聚果糖细分市场未来增速将最高。 募投项目解决产能瓶颈,成本下降提升产品毛利率。随着下游需求癿快速增长,公叵益生元产品销量也丌断增长,目前益生元产品基本达刡产能上限,募投项目癿1万吨低聚果糖和2000吨低聚半乳糖预计将在2013年2月达产,解决公叵产能瓶颈。同时,益生元产品主要原料白砂糖和乳糖价格都开始高位回落,预计13年将继续下行,成本癿下降将提高公叵益生元产品癿毛刟率。 延伸产业链,推进“双翼”发展戓略。2011年10月,量子高科对生和埻食品迚行增资,叏得51%控股权。生和埻目前龟苓膏行业销量第一,同时龟苓膏不量子高科癿益生元产业均属二健康食品产业链,生和埻完善癿终端渠道网络和丰富癿产品销售经验可以实现双方癿伓势于补,有刟二产生协同效应。2012年9月,公叵叏得大劢保60.78%癿股权。 盈利预测。我们预计量子高科2012年-2014年EPS分删为0.22元/股、0.3元/股和0.42元/股,对应劢态市盈率分删为31、23和16倍。考虑刡益生元行业广阔癿前景和公叵较高癿业绩增速,我们认为公叵癿吅理价格区间为7.2-8.1元,对应公叵2013年市盈率为24-27倍,给予公叵癿“增持”评级。 风险提示:益生元市场需求低二预期;终端产品开拓低二预期。
贝因美 食品饮料行业 2012-12-14 12.59 -- -- 16.01 27.16%
24.43 94.04%
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盈利预测:我们仍维持对公司的业绩预测,预计2012年每股收益为1.13元/股,2013年-2014年EPS分别为1.44元/股和1.7元/股。公司2012年PE为19倍,维持对公司的“增持”评级。
百润股份 食品饮料行业 2012-12-13 13.40 9.69 34.65% 16.50 23.13%
23.08 72.24%
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以研发驱动型的、以大客户为主的、纯粹(全是中高端香精香料业务)的香精香料公司在一个很广阔的范围内长期保持高估值(普遍的相对于其他添加剂长期有高很多的估值溢价),且与下游的优秀消费品品牌公司的高估值形成联动。原因在于:很多下游消费品经典的长久不衰的味道都来自于中高端香精公司的持续努力,正是这些公司为这些产品持续稳定的风格提供支持才使得这些经典的消费品总是一如既往的好用,且经常有新的感觉出现。中高端香精公司将自己与这些顶级消费品品牌的生命力牢牢联系起来,渗透到这些品牌的精髓中。给这些优秀消费品的伟大以有力支持,定价能力超强的成熟市场没有对这样的贡献视而不见,使这些中高端香精公司享受到了顶级消费品公司的高估值效应(长期给予20-30倍估值)。 从本质上说:这个效应背后是享受到了这些高品牌价值延伸出来的对未来长期稳定增长的预期。以下四特征是中高端食用香精公司持续保持高估值的共同特征: (1)研发驱动业务,业务都是中高端(每年研发投入都在6-8%左右,且有大量特色化研究); (2)大客户数量和质量都很高,将网络效应发挥到极致(大客户占公司收入的比例在30-50%,客户间的口碑效应提高了公司的客户粘度) (3)以增加技术实力而不是产能为目的的并购提高了公司整体能力(通过并购获得了大量技术,方法和理念) (4)战略规划得当,把握行业趋势。通过比对指标和特征,我们发现百润目前的状态和公司管理层确立的未来规划完全符合以上特征。市场对百润的实际的估值有些误会。之前给予的高估值是盈利快速增长驱动的(今年高增长),但这并不符合这个公司的本质,实际上我们认为给予高估值的主要原因是:增长的高稳定性带来的业务极强生命力(本研究的核心内容-百润的特征符合享受高估值类型公司的一般特征并具备可持续性)和较大成长空间(体量小,占比低,相对于主要对手比较优势明显) 共同驱动的。虽然都是给予高估值,但驱动因素不同。维持“买入”评级。维持12-14年的盈利预测0.5、0.69和0.94元。考虑百润具备和国外以研发驱动型的,以大客户为主的纯粹的中高端香精公司(奇华顿等)一样持续保持保持高估值的潜力。而公司目前股价对应的12-14年业绩的PE在25倍、18倍和14倍。相对于未来成长空间和可实现性角度看具备很强吸引力。给予目标价20.70-22.4元,维持“买入“评级。 风险提示:系统性的下游食品安全风险。短期内新产品拓展速度低于预期。
贵州茅台 食品饮料行业 2012-12-13 198.48 -- -- 213.97 7.80%
213.97 7.80%
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贵州茅台于今日再次发布公告声明澄清近期的塑化剂疑云,声明其所有产品塑化剂指标均符合国家相关监管部门限量要求。上周日网友“水晶皇”在自己癿単客上公布了其送往香港相关机构检测癿茅台产品癿初步检测结果,幵指出检测结果显示下产品中塑化剂(DEHP)超标1.2倍。茅台在对检测结果提出6点质疑癿同时,再次发布澄清公告,幵公示了公司癿生产、灌装和贮存设备、塑化剂检测设备等图片,以及公司产品在国家食品质量监督检测中心、贵州省产品质量监督检验院、上海天祥质量技术服务有限公司等三家权威检测机构癿检测癿具体报告。三项检测报告均显示公司产品塑化剂幵未超标。 塑化剂疑云逐步消散,投资时点仍需等待库存减少以及一批价回升。公司对产品塑化剂丌超标癿再次澄清将进一步劣推公司产品塑化剂疑云癿逐步消散,之前由于塑化剂影响而导致下跌癿股价预计将出现一定癿反弹,但从目前来看渠道库存增加以及近期一批价癿回落也是导致股价近期出现下跌癿原因之一,我们认为股价反弹癿持续性需要等待库存癿减少和一批价癿回升。 盈利预测和投资建议:公司今年提价使得明年业绩增长具有一定的确定性,PE处于历史低点,PB接近国际同类水平,进入长期价值投资区间。公司今年9月对产品提价30%,另一方面,鉴于明年春节为消化渠道库存,公司1季度癿出货量可能会低于预期,我们小幅调整公司明年癿销量增速预期,调整后公司2012-2014年癿EPS分别为13.48、18.20和22.72元,相对目前股价癿PE在14、11和9倍,位于历叱低位。同时公司目前癿PB为6.6倍,接近国际同类公司平均约5倍癿PB,进入长期价值投资区间,我们维持对公司癿买入评级。 风险提示:公司茅台酒癿销售增速低于预期。
百润股份 食品饮料行业 2012-12-12 12.94 9.69 34.65% 16.50 27.51%
22.83 76.43%
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以研发驱动型的、以大客户为主的、纯粹(全是中高端香精香料业务)的香精香料公司在一个很广阔的范围内长期保持高估值(普遍的相对于其他添加剂长期有高很多的估值溢价),且与下游的优秀消费品品牌公司的高估值形成联动。原因在于:很多下游消费品经典的长久不衰的味道都来自于中高端香精公司的持续努力,正是这些公司为这些产品持续稳定的风格提供支持才使得这些经典的消费品总是一如既往的好用,且经常有新的感觉出现。中高端香精公司将自己与这些顶级消费品品牌的生命力牢牢联系起来,渗透到这些品牌的精髓中。给这些优秀消费品的伟大以有力支持, 定价能力超强的成熟市场没有对这样的贡献视而不见,使这些中高端香精公司享受到了顶级消费品公司的高估值效应(长期给予20-30 倍估值)。从本质上说:这个效应背后是享受到了这些高品牌价值延伸出来的对未来长期稳定增长的预期。 以下四特征是中高端食用香精公司持续保持高估值的共同特征:(1)研发驱动业务,业务都是中高端(每年研发投入都在6-8%左右,且有大量特色化研究); (2)大客户数量和质量都很高,将网络效应发挥到极致(大客户占公司收入的比例在30-50%,客户间的口碑效应提高了公司的客户粘度)(3)以增加技术实力而不是产能为目的的并购提高了公司整体能力(通过并购获得了大量技术,方法和理念)(4)战略规划得当,把握行业趋势。通过比对指标和特征,我们发现百润目前的状态和公司管理层确立的未来规划完全符合以上特征。 市场对百润的实际的估值有些误会。之前给予的高估值是盈利快速增长驱动的(今年高增长),但这并不符合这个公司的本质,实际上我们认为给予高估值的主要原因是:增长的高稳定性带来的业务极强生命力(本研究的核心内容-百润的特征符合享受高估值类型公司的一般特征并具备可持续性)和较大成长空间(体量小,占比低,相对于主要对手比较优势明显)共同驱动的。虽然都是给予高估值,但驱动因素不同。 维持“买入”评级。维持12-14 年的盈利预测0.5、0.69 和0.94 元。考虑百润具备和国外以研发驱动型的,以大客户为主的纯粹的中高端香精公司(奇华顿等)一样持续保持保持高估值的潜力。而公司目前股价对应的12-14 年业绩的PE 在25 倍、18 倍和14 倍。相对于未来成长空间和可实现性角度看具备很强吸引力。给予目标价20.70-22.4 元,维持“买入“评级。 风险提示:系统性的下游食品安全风险。短期内新产品拓展速度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名