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克明面业 食品饮料行业 2020-04-23 16.73 -- -- 21.44 28.15%
25.64 53.26% -- 详细
2019年业绩低于预期,与公司年初过于激进的营销策略以及高额财务费用有关 公司2019年实现营业收入30.3亿元,同比增长6.2%,归母净利润2.066亿元,同比增长11.2%,业绩均低于市场预期。分析其原因,主要是公司年初过于想快速提高市占率而在高性价比产品上实行了大规模的促销,投入力度过大。导致虽然销量得到快速增长,但严重影响了盈利,而后期为了提高公司毛利率水平,又大幅减少促销,影响了销量和收入的增长。 从财务费用看,2019年相比2018年增加了约2400万。而当中的4亿公司债券,预计利率加发行费用合计费用率约7.8个百分点。该部分债券,我们预计在2020年10月份到期后公司会予以偿还,届时年度财务费用节省对增厚2021年利润有较大贡献。 2020年,预计公司会调整策略,更多的追求稳步增长。在营销策略上,预计公司会坚持以“陈克明”中高端品牌产品为主导,以高性价比产品为引流,同时在营销管理上更为细化,针对增存量市场分别对待,给予不同的促销政策,以使费用效用最大化。 未来公司将从品牌力和市占率提升,基于双轮驱动下促进协调发展 公司产品“陈克明”品牌一直定位中高端,在商超市占率一直名列第一。未来公司有望继续加大“陈克明”品牌宣传,持续打造“高端新品”。 在品牌宣传方面,2019年,公司通过湖南台电视节目《寻情记》、《中餐厅》、江苏卫视《非诚勿扰》、高铁广告等形式,实现了公司品牌的曝光量达15.6亿人次,较2018年同比增长77%。此外,地面推广近3.5万场次。 在“高端新品”方面,公司持续推出各类新品,引领行业发展。这些高端新品中又尤以哈萨克斯坦和澳大利亚进口小麦为原料的华夏一面、大宽波浪面、营养面等为特色,上述地区的原产地小麦,因为地广人稀、种植环保、日照充足、蛋白含量高而深受消费者青睐。尤其是最近推出的“日式软弹”面,不仅口感酥软Q弹,包装也更具异国风情。 疫情短期带来业绩弹性和便于渠道开发,长期对公司品牌力有较大正面影响 疫情短期影响,直接带来挂面和方便面销量快速提升,同时方便新渠道拓展,降低客户开发成本。从财报来看,公司2020年一季度也实现了较好的利润增长(同比增长69.32%)。目前受海外疫情的影响,餐饮消费仍然较少,预计公司二季度业绩仍然有不错的表现。 长期影响,则是增加陌生消费者的尝试,大幅提高公司品牌知名度和产品影响力。同时,增厚的利润在财务上对改善公司资产结构也很有帮助。 全产业链陆续落地,从成本端提高核心竞争力 公司通过自建面粉厂全产业链降低成本策略,包括面粉交易环节、面粉生产环节,以及小麦交易环节所节约的各项费用,以及小麦提前收储带来的季节性利差等等。 公司全产业链降低成本的策略,已经取得阶段性的成果。公司首次在河南延津建立的20万吨面粉厂,2018年取得5331.45万元的净利润。目前河南遂平30万吨面粉厂已经试机,预计5月份开始全部投产,按整年计算合计约能贡献6000-8000万元净利润。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级我们认为,经过2019年的市场操作经验,管理层在市场运营方面有望更为科学,公司业绩也有望更为稳健增长。公司作为挂面行业龙头企业,未来可持续较高增长可以期待。 因考虑公司2019年非经常性损益较多,下调公司盈利预测,预测2020/2021/2022年EPS分别为0.85/1.03/1.23元,对应2020/2021/2022年PE为20.20/16.76/14.07倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:小麦价格的不确定性影响;小麦收储不达预期;自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;流通渠道和北方市场开拓不及预期;海外市场开拓不达预期;乌冬面和五谷道场生产建设和市场开拓不及预期;大股东股权质押的平仓风险;与湖南省资产管理公司合作不达预期,食品安全。
克明面业 食品饮料行业 2020-04-23 16.73 19.25 -- 21.44 28.15%
25.64 53.26% -- 详细
事件: 2019年公司实现营业总收入30.34亿元,同比增长6.22%;实现归属于上市公司股东的净利润2.07亿元,同比增长11.17%。分红方案为每10股派发现金股利人民币2.5元(含税)。2020Q1公司实现营业收入8.86亿,同比增长12.83%;归母净利润1.04亿,同比增长69.72%;扣非净利润9925万,同比增长93.24%。 疫情利好利润增长2019Q4公司实现销售收入7.84亿元,同比下降8.55%,实现归母净利润7405万元,同比增长233.27%,扣非净利润2300万元,同比增长175%。单季度收入增速波动主要是因为上半年加速高性价比产品的市场推广,公司下半年主动调整推广节奏;归母净利润增长较快,主要是公司南县生产基地搬迁,资产处置收益增加。从区域上看,华南地区增长较为快速,2019年同比增长10.33%,华中、华东地区分别增长4.3%和0.96%。 2020Q1受益于疫情期间家庭消费增加,公司调整了产品结构,推动高端挂面销售,同时由于产品供不应求,公司主动调整促销力度,公司实现较好的利润增长。 销售费用率略提升2019年公司销售费用率11.25%,较去年同期增长0.39个百分点,主要是广告费用同比增长6.08%,运输费用同比增长67%,销售人员薪酬增加2.88%。2019年公司管理费用率4.04%,同比增加0.36PCTS,财务费用率2.18%,同比增加0.69PCTS。 2020Q1公司销售费用率8.59%,较去年同期增加1.2PCTS,销售费用投入力度没有增加,主要是在一季度推几款新品,新产品上市做了一些费用预提。管理费用率3.13%,较去年同期基本持平。财务费用率1.27%,较去年同期下降0.73PCTS。 供应持续链优化,面粉自给比例提高得益于供应链系统在2019年得到优化,面粉自给比例进一步提高,有效提高公司的经营效率和整体毛利率水平。2019年公司毛利率24.59%,较2018年提升0.96PCTS。公司在遂平20万吨面粉产能即将投产,投产后面粉自给率将达到100%,会进一步提升公司毛利率水平。 2020Q1受益于高端产品销售结构提升,毛利率达到28.49%。 受疫情需求激增影响,截至2020年3月底,公司在手未满足订单5万吨。根据公司产能规划,未来公司计划建设产能48万吨,随着公司计划产能逐渐释放,为未来发展提供产能保障。 盈利预测公司处于产能释放期,疫情之下挂面类主食需求增长较快,且在旺盛需求下公司促销力度降低,我们预计二季度仍会延续这一趋势。 我们预测2020年、2021年公司实现销售收入增长20%、17%,归母净利润增长21.98%和18.67%,实现EPS0.78元和0.92元。当前股价对应2020年业绩估值为20倍。考虑到公司未来稳健成长,给与25倍目标估值,目标股价为19.5元,给与买入评级。 风险提示原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。
克明面业 食品饮料行业 2020-04-23 16.73 -- -- 21.44 28.15%
25.64 53.26% -- 详细
2019年业绩低于预期,与公司年初过于激进的营销策略以及高额财 年业绩低于预期,与公司年初过于激进的营销策略以及高额财务费用有关 务费用有关公司 2019年实现营业收入 30.3亿元,同比增长 6.2%,归母净利润2.066亿元,同比增长 11.2%,业绩均低于市场预期。分析其原因,主要是公司年初过于想快速提高市占率而在高性价比产品上实行了大规模的促销,投入力度过大。导致虽然销量得到快速增长,但严重影响了盈利,而后期为了提高公司毛利率水平,又大幅减少促销,影响了销量和收入的增长。 从财务费用看,2019年相比 2018年增加了约 2400万。而当中的 4亿公司债券,预计利率加发行费用合计费用率约 7.8个百分点。该部分债券,我们预计在 2020年 10月份到期后公司会予以偿还,届时年度财务费用节省对增厚 2021年利润有较大贡献。 2020年,预计公司会调整策略,更多的追求稳步增长。在营销策略上,预计公司会坚持以“陈克明”中高端品牌产品为主导,以高性价比产品为引流,同时在营销管理上更为细化,针对增存量市场分别对待,给予不同的促销政策,以使费用效用最大化。 未来公司将从品牌力和市占率提升,基于双轮驱动下促进协调发展 未来公司将从品牌力和市占率提升,基于双轮驱动下促进协调发展公司产品“陈克明”品牌一直定位中高端,在商超市占率一直名列第一。未来公司有望继续加大“陈克明”品牌宣传,持续打造“高端新品”。 在品牌宣传方面,2019年,公司通过湖南台电视节目《寻情记》、《中餐厅》、江苏卫视《非诚勿扰》、高铁广告等形式,实现了公司品牌的曝光量达 15.6亿人次,较 2018年同比增长 77%。此外,地面推广近 3.5万场次。 在“高端新品”方面,公司持续推出各类新品,引领行业发展。这些高端新品中又尤以哈萨克斯坦和澳大利亚进口小麦为原料的华夏一面、大宽波浪面、营养面等为特色,上述地区的原产地小麦,因为地广人稀、种植环保、日照充足、蛋白含量高而深受消费者青睐。尤其是最近推出的“日式软弹”面,不仅口感酥软 Q 弹,包装也更具异国风情。 疫情短期带来业绩弹性和便于渠道开发,长期对公司品牌力有较大正面影响 正面影响疫情短期影响,直接带来挂面和方便面销量快速提升,同时方便新渠道拓展,降低客户开发成本。从财报来看,公司 2020年一季度也实现了较好的利润增长(同比增长 69.32%)。目前受海外疫情的影响,餐饮消费仍然较少,预计公司二季度业绩仍然有不错的表现。 长期影响,则是增加陌生消费者的尝试,大幅提高公司品牌知名度和产品影响力。同时,增厚的利润在财务上对改善公司资产结构也很有帮助。 全产业链陆续落地,从成本端提高核心竞争力 全产业链陆续落地,从成本端提高核心竞争力公司通过自建面粉厂全产业链降低成本策略,包括面粉交易环节、面粉生产环节,以及小麦交易环节所节约的各项费用,以及小麦提前收储带来的季节性利差等等。 公司全产业链降低成本的策略,已经取得阶段性的成果。公司首次在河南延津建立的 20万吨面粉厂,2018年取得 5331.45万元的净利润。目前河南遂平 30万吨面粉厂已经试机,预计 5月份开始全部投产,按整年计算合计约能贡献 6000-8000万元净利润。 盈利预测和投资评级:维持 “ 买入 ” 评级 我们认为,经过 2019年的市场操作经验,管理层在市场运营方面有望更为科学,公司业绩也有望更为稳健增长。公司作为挂面行业龙头企业,未来可持续较高增长可以期待。 因考虑公司 2019年非经常性损益较多,下调公司盈利预测,预测2020/2021/2022年 EPS 分别为 0.85/1.03/1.23元,对应2020/2021/2022年 PE 为 20.20/16.76/14.07倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 :小麦价格的不确定性影响;小麦收储不达预期;自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;流通渠道和北方市场开拓不及预期; 海外市场开拓不达预期;乌冬面和五谷道场生产建设和市场开拓不及预期;大股东股权质押的平仓风险;与湖南省资产管理公司合作不达预期,食品安全。
于杰 9
克明面业 食品饮料行业 2020-04-22 16.88 -- -- 20.22 18.25%
25.64 51.90% -- 详细
一、事件概述 4月17日,公司发布2019年报及2020年一季报,2019全年实现营业收入30.34亿元,同比+6.22%;实现归母净利润2.07亿元,同比+11.17%;基本EPS为0.63元。公司拟每股派现金红利0.25元(含税)。2020Q1实现营业收入8.86亿元,同比+12.83%;实现归母净利润1.04亿元,同比+69.72%;基本EPS为0.33元。 二、分析与判断 营收增速平稳,积极拓宽产品品类助力利润增长。 2019公司实现营收/归母净利润30.34/2.07亿元,同比分别+6.22%/+11.17%。总体看,公司收入端小幅增长,主要原因是公司专注制面主业,不断扩充产品品类。19年公司归母扣非净利润1.26亿元,同比-6.08%,主要原因是整体费用率上行幅度高于毛利率提高幅度;公司实现归母净利润2.07亿元,同比+11.17%,业绩增速高于收入增速的重要原因是南县生产基地搬迁从而获得4059万元的非流动资产处置收益(去年同期-117万元)。2019年,公司毛利率24.59%,同比+0.96个百分点,公司在积极实施以低毛利产品向流通渠道扩张的同时,得益于供应链系统在2019年得到优化,面粉自给比例进一步提高,有效提高公司的经营效率和整体毛利率水平。公司期间费用率18.43%,同比+1.42个百分点;销售费用率11.25%,同比+0.39个百分点;管理费用率4.99%,同比+0.33个百分点;财务费用率2.18%,同比+0.69个百分点。销售费用率上升原因是积极推动低毛利产品渠道下沉,因此销售投入有所上升。财务费用率同比上升的主要原因是应付债券及银行贷款利息有所增加。 2019Q4单季度营收/净利润分别为8.86/1.04亿元,同比+12.83%/+69.72%。Q4单季度毛利率28.72%,同比+6.84个百分点;期间费用率23.31%,同比+3.38个百分点;销售费用率15.18%,同比+2.26个百分点;管理费用率6.64%,同比+1.94个百分点;财务费用率1.50%,同比-0.83个百分点。 销量稳步增长,米面产品单价略有下滑,市场头部地位稳固。 2019年,公司共销售米面制品55.71万吨,同比+8.19%,米面制品销量保持稳步增长。全年米面制品的平均吨价为5083元,同比-1.56%;米面制品销售价格同比小幅下滑主要是由于前三季度低毛利产品投放较多,拉低了产品整体售价。截至2019年底,公司产品在商超渠道市占率达到19.85%,仍大幅高于第二名11%的市占率,商超渠道中公司头部地位稳固。未来随着遂平、延津工厂产能稳步释放,公司面粉自给率仍有望继续提高。面粉自给率提高,将有效提高公司经营效率,相关产品在快速响应市场需求、加强差异化等方面仍具有较强的拓展空间。 20Q1疫情期间米面产品需求量大幅增加,公司高景气度有望维持。 20Q1疫情爆发以来,消费者居家消费场景增加,对挂面、方便面等产品的消费需求大幅增加。截至3月底,公司未发挂面订单数超过5万吨,下游大量订单将至少积压至20Q2,公司基本面的高景气度将大概率维持至20Q2。4月份以来,各地复工率不断攀升,公司在疫情期间面临的招工难、物流配送不畅等问题正在得到逐步解决。未来公司产能利用率将稳步提升,全年业绩高增长可期。 盈利预测与投资建议。 预计2020-2022年收入37.66/42.97/48.17亿元,同比+24.1%/+14.1%/+12.1%。归属上市公司净利润2.55/2.90/3.28亿元,同比+23.3%/+13.9%/+12.9%,折合EPS为0.77/0.88/1.00元,对应PE分别为23/20/18倍。公司目前估值于其他食品行业对应2020年业绩的23X估值(算数平均法,剔除异常值)基本相当,20Q2公司业绩仍有高增空间,且公司市场地位稳固,维持“推荐”评级。 四、风险提示。 米面产品市场接受度下降,财务费用失控,食品安全问题等。
克明面业 食品饮料行业 2020-04-22 16.88 -- -- 20.22 18.25%
25.64 51.90% -- 详细
事件:克明面业发布2019年年报和2020年一季报,2019年公司实现营业总收入30.34亿元,同比增长6.22%;实现归属于上市公司股东的净利润2.07亿元,同比增长11.17%。2020Q1公司实现营业总收入8.86亿元,同比增长12.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长69.72%。 2019年稳健增长,2020Q1挂面需求受益疫情影响:2019年公司营业总收入同比增长6.22%,其中2019Q4小幅下降8.55%,单季度收入增速波动主要是因为上半年加速高性价比产品的市场推广,公司下半年主动调整推广节奏。2019年全年来看,主力米面制品实现销售收入28.32亿元,同比增长6.52%。2020Q1营业总收入同比增长12.83%,我们预计实际订单同比增速高于报表收入确认,主要是得益于疫情期间生活方式的改变,挂面的短期需求放大较为明显。而由于3月初公司才逐步恢复正常的产能利用率,短期的需求放大未在2020Q1的收入增速中完全体现。 2019年盈利能力小幅改善,2020Q1利润同比高增:2019年全年销售净利率达到6.81%,同比小幅提高0.33pcts。2019年下半年公司调整高性价比产品的推广节奏后,下半年销售毛利率环比改善、全年毛利率为24.59%,同比小幅提高0.33pcts。2020Q1公司净利润同比大幅增长69.72%,主要得益于在挂面短期需求放大的背景下,公司主动进行销售费用及货折政策的收缩,产品结构相较于去年同期也有明显优化。 降本增效、扩充品类,中长期仍有看点:1)提高面粉自给率,强化竞争优势:2018年开始自建面粉厂战略,面粉自给率提升有望在粮食储存和生产等环节改善成本劣势;2)积极扩充品类,引导挂面行业消费升级:公司在原材料的升级/应用场景和消费人群细化两个方向继续引导挂面产品结构升级。同时公司通过收购五谷道场+开拓湿面业务,积极扩充品类。 盈利预测与投资评级:维持原有2020-21年盈利预测、新增2022年盈利预测,预计公司2020-22年实现归母净利润2.86/3.38/3.99亿元,对应EPS分别为0.87/1.03/1.21元,当前股价对应2020-21年PE分别为20x/17x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期;原材料成本波动;核心产品增长不达预期。
克明面业 食品饮料行业 2020-04-21 17.72 22.71 5.63% 20.22 12.65%
25.64 44.70% -- 详细
公司公布2020年一季报:实现营业收入8.86亿,同比增长12.83%;净利润1.04亿,同比增长69.72%;扣非净利润9925万,同比增长93.24%。营收表现符合预期,净利润超出预期。 营收稳定增长,消费粘性放大克明全年受益 营收维持正常增长态势,公司在疫情下需求激增的情况下,迅速恢复产能,销量稳增保障了营收的如期增长。公司Q1未完成订单量仍较大,截至2月21日公司已有34条生产线恢复生产(两条OEM代工),日产能达1640吨,2月末订单量已排至1个月后,部分订单收入将延续到二季度予以确认。截至一季度末,公司预收款1.92亿元,同比增加151%,主要是预收经销商货款,随着生产、物流的正常化,预计公司上半年营收仍可保持稳定增长。疫情对公司的影响将会出现长尾效应,带来消费粘性的放大,业绩稳增或持续全年。截至20Q1公司货币资金12.16亿元,同增148%,主要系防疫资金贷款到账,现金流情况良好为公司后续发展赋能。 一季度利润高增,产品结构优化、布局上游面粉产能带来盈利能力改善疫情期间产能仍无法完全满足来单需求,工厂在生产过程中会选择生产高毛利产品及畅销品,商超渠道的高毛利产品销售情况较好,公司20Q1毛利率28.5%,同比增加7.5pct,销售费用率8.6%、同比增加1.2pct,预计主要系疫情期间运输费用的增加。公司在2019年四季度利润超预期增长的基础上,受益疫情20Q1业绩再次高增,20Q1净利率11.7%,同比增加3.9pct,预计2020年产品结构持续优化,盈利能力将较2019年有效提升。疫情下民生必选需求仍将持续,挂面必选属性凸显,预计疫情将加速产品结构化调整,利好公司中期发展。 从长期来看,一方面公司2017年以来挂面均价呈上升趋势,主要系产品结构优化、价格体系不断完善,预计吨价将进一步上行;另一方面,公司积极布局上游原材料面粉产能,遂平20万吨面粉产能计划2020Q1末投产,投产后面粉自给率2/3,将有效较大幅度降低成本,提高盈利能力。 长期来看,产能稳步扩张将确保公司营收增长 挂面行业集中度提升,渠道与产能的扩张是提高市占率的关键,公司目前挂面年产能60万吨。挂面产能上,未来公司将率先考虑遂平的二期工程建设(年产能20万吨),第二阶段考虑西南成都工厂(10万吨),第三阶段考虑新疆产能新增2条生产线,第四阶段嘉兴保税区,产能落地保证营收增长。除挂面外,湿面产能扩张考虑河南、成都、嘉兴工厂。 盈利预测:预计20-22年公司营收38.18、46.16、55.25亿元,同比增长26%/21%/20%(因20Q1营收增速较预测前值低,下调20年营收增速,前值为30%),净利润为2.82、3.52、4.30亿元,同比增长37%/24%/22%(因20Q1利润增速较超出预测前值,预计疫情影响时间长,上调20-21年利润增速,前值为27%/21%)。EPS分别为0.86、1.07、1.31元。根据可比公司1.78XPEG估值,公司目前体量稍小,给予公司20年0.73XPEG,对应20年37%业绩增速,维持20年27X估值,目标价为23元,维持“买入”评级。 风险提示:渠道、产能拓展不及预期,成本大幅上升、行业竞争恶化等。
克明面业 食品饮料行业 2020-04-21 17.72 -- -- 20.22 12.65%
25.64 44.70% -- 详细
疫情催生主食需求,Q1高基数下实现较好增长:公司4Q19营收同比-8.6%,估计为完成年度利润目标减少促销力度。公司1Q20营收同比+11.2%,若考虑春节前置、1Q19因高性价比产品铺货导致高基数以及大米、米粉业务收缩,实际增长或更为亮眼,这主要源自疫情推动主食类产品需求增长,公司挂面、方便面业务实现较快增长。短期看,疫情影响仍未消退,主食类产品仍有望延续较好需求,且因产能紧张,公司部分订单延后至Q2发货,收入短期仍有望延续较好增长。 减促销&推高端带动毛利率大幅提升,面粉厂投产有望进一步控制成本:公司4Q19、1Q20毛利率分别为28.7%、28.5%,分别同比+6.8、+7.5pcts,估计4Q19为完成全年利润目标减少促销力度以及1Q20在疫情降低消费者价格敏感度下取消促销政策并力推高端产品出货。公司4Q19、1Q20销售费用率分别为15.2%、8.6%,同比+2.3、+1.2pcts,主因或在于新疆工厂运输费用增加影响。此外,或得益于债务结构优化,公司4Q19、1Q20财务费用均同比有所下降。往后看,公司面粉厂正逐步投产,有望进一步压缩成本,但居民生活正常化或引发公司促销力度、品项结构再变化,毛利率或逐渐趋于常态。 必需品属性突出,短期利润弹性凸显:疫情影响下,行业需求增长明显且竞争有所缓和,公司业绩实现大幅增长,且趋势大概率可延续至2Q20。 长期看,公司高端挂面龙头地位巩固,低端挂面正逐步发力,有望分享低端挂面行业快速洗牌期红利,打造新增长引擎。我们维持公司20-21年EPS0.80、0.98元的预测,对应PE分别为22.0X、17.8X,维持“推荐”评级。 风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
克明面业 食品饮料行业 2020-03-10 16.54 -- -- 17.88 6.75%
25.64 55.02%
详细
高端新品持续打造,“陈克明”品牌引领行业公司持续推出各类高端新品,引领行业发展。这些高端新品中又尤以哈萨克斯坦和澳大利亚进口小麦为原料的华夏一面、大宽波浪面、营养面等为特色,上述地区的原产地小麦,因为地广人稀、种植环保、日照充足、蛋白含量高而深受消费者青睐。 随着居民收入水平提高,对品质生活的日益重视,以及生鲜电商的快速发展,尤其是疫情影响下,对食品卫生安全的重视,更多的居民尤其是年轻人开始居家做饭,催生着高端挂面的销量快速增长。 多种新媒体传播和推广,公司品牌力日益提升近两年,公司品牌传播动作频繁。2018年开始在高铁做广告,树高端品牌形象。2018年开始与“非诚勿扰”节目合作。2019年与湖南卫视“中餐厅”综艺节目合作。2019年在“长安十二时辰”植入片头广告。2020年在“下一站是幸福”植入片头广告。2020年与河南卫视豫剧节目《梨园春》节目合作。 全产业链降低成本策略相继落地,大幅提高盈利公司通过自建面粉厂全产业链降低成本策略,包括面粉交易环节、面粉生产环节,以及小麦交易环节所节约的各项费用,以及小麦提前收储带来的季节性利差等等。公司全产业链降低成本的策略,已经取得阶段性的成果。公司首次在河南延津建立的20万吨面粉厂,2018年取得5331.45万元的净利润。目前河南遂平30万吨面粉厂也投产在即,预计全部投产整年计算合计约能贡献6000-8000万元净利润。 加强内控降低财务费用和提高副产品收益,额外增添盈利贡献2018年10月份,公司发行债券4亿元,预计债券利率约7.8个点。该部分债券,我们预计在2020年10月份到期后公司会予以偿还,届时年度财务费用可节省至少1300多万元。
克明面业 食品饮料行业 2020-03-09 17.72 20.49 -- 17.88 -0.39%
25.64 44.70%
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高端产品推动毛利率上行,费用率下降 今年冠状病毒疫情发生后,由于餐饮关闭以及大量菜市场、超市关闭,家庭用长保面需求大量增加,带动公司高端挂面销售的增长。 2020Q1利润大幅增长,主要是公司产品在疫情影响下,高毛利产品销量增加,推动毛利率上行,同时买赠促销活动大幅减少,导致一季度毛利率较上期提高,销售费用率降低,利润总额增加。 疫情促进需求增加,订单量较为充足 目前公司产能已经基本恢复,但是产能仍不能满足订单需求,截至3月3日,累计未发挂面订单数超5万吨(不含面粉、方便面及速拌面未发订单),由于疫情期间工厂产能恢复和物流配送受到限制,公司未发订单及每日新增订单不能保证均能在一季度确认为收入,部分订单收入将延续到二季度予以确认。 目前公司共有产能60万吨,除去湖北工厂2条生产线、遂平2条新生产线未开工,公司复产已经超过80%。我们预计随着遂平两条生产线投产,以及接下来公司会通过协作方式扩大产能,可以进一步提高订单满足率。 盈利预测 公司处于产能释放期,疫情之下挂面类主食需求增长较快,且在旺盛需求下公司促销力度降低,销售费用有较好的控制,利好短期业绩。我们预测2020年归母净利润同比增长30.7%,实现EPS0.83元,当前股价对应估值20倍,按照25倍目标估值,目标价20.75元,给与买入评级。 风险提示 原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。
克明面业 食品饮料行业 2020-03-06 17.31 19.75 -- 18.29 4.34%
25.64 48.12%
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事件 公司公布2020年一季度业绩预告、2019年业绩快报 公司预计2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润8,563.58万元-11,010.31万元,同比增长40%-80%。 简评 受疫情影响,2020Q1净利润预计大增 公司预计2020年Q1归母净利润8,563.58万元-1.1亿元,同比增长40%-80%。Q1预计利润暴增,主要是受新冠疫情影响,家庭消费需求旺盛,挂面属主食类家庭消费刚需品,截止目前公司累计未发挂面订单数超5万吨(不含面粉、方便面及速拌面未发订单),已发货数量与往年无明显变化,但目前发出的产品以高毛利产品居多,所以收入同比增速高于销量的同比增速;另一方面,公司产品在供不应求形势下,高毛利产品销量增加,买赠促销活动大幅减少,导致一季度毛利率较上期提高明显,销售费用率降低,利润总额大幅增加。 随着物流配送方便逐步好转,当前大部分地区都可解决配送问题,后续订单也会陆续进行配送,核心经销商库存较低,补货需求明显。上述未发订单及每日新增订单不能保证均能在一季度确认为收入,部分订单收入将延续到二季度予以确认。 渠道精耕,2019Q4结构调整提升利润表现 2019年单Q4实现营业收入7.85亿元,同比下降8.5%;全年营业收入30.34亿元,同比增长6.24%。单Q4收入同比下滑,主要是四季度为实现净利润目标,推广高毛利率产品,减少折扣力度,影响收入。全年营收依然保持增长趋势,主要公司报告期内持续调整产品结构,精耕渠道,共同促进收入规模稳步提升。 2019年单Q4实现归母净利润7634.43万元,同比增长243.56%,净利润率9.73%,同比提升7.14pct;全年实现归母净利润2.09亿元,同比增长12.4%,净利润率6.85%,同比提升0.38pct。单Q4净利润大幅增长,净利润率也大幅提升,主要是四季度以利润增长为主要目标,为保障全年业绩目标实现,调整产品结构,多推广高毛利率产品,同时减少折扣降低销售费用。单Q4净利润的大幅增长也挽回了前三季度累计净利润同比连续下滑局面,实现全年净利润增长。
克明面业 食品饮料行业 2020-03-05 17.69 21.72 1.02% 18.80 4.91%
25.64 44.94%
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事件:3月3日公司披露2020Q1业绩预告:预计实现归母净利润8563.58万元-1.1亿元,同比增长40%-80%。利润增速符合我们此前预期。 疫情影响或延续至二季度,高订单量保障上半年营收高增 疫情影响下挂面作为生活必需品订单激增,截至2020年3月3日累计未发挂面订单数超5万吨(不含面粉、方便面及速拌面),目前公司产能上仍供不应求,截至2月21日公司已有34条生产线恢复生产,日产能达1640吨,2月20日发出订单2000吨,订单已经排至1个月后,预计疫情对公司的影响或延续至3、4月,部分订单收入将延续到二季度予以确认,随着生产、物流的正常化,预计公司上半年营收进一步高增。 一季度利润高增,产品结构优化、布局上游面粉产能带来盈利能力改善 疫情期间,商超渠道的高毛利产品销售情况较好,目前产能仍无法满足来单需求,工厂在生产过程中会选择生产高毛利产品及畅销品,毛利率有所上升,同时促销费用减少,销售费用下降,在2019年四季度利润超预期增长的基础上,2020年一季度盈利增长位居更高位。 从长期来看,一方面公司2017年以来挂面均价呈上升趋势,主要系产品结构优化、价格体系不断完善,预计吨酒价将进一步上行,公司毛利率将提升;另一方面,公司积极布局上游原材料面粉产能,遂平20万吨面粉产能预计2020Q1末可投产,投产后面粉自给率2/3,将有效较大幅度降低成本,提高盈利能力。 长期来看,产能稳步扩张将确保公司营收增长 挂面行业集中度提升,渠道与产能的扩张是提高市占率的关键,公司目前挂面年产能60万吨。未来公司将率先考虑遂平的面粉二期工程建设(年产能20万吨),第二阶段考虑西南成都工厂(10万吨),第三阶段考虑新疆产能新增2条生产线,第四阶段嘉兴保税区,产能落地保证营收增长。除挂面外,湿面产能扩张考虑河南、成都、嘉兴工厂。 盈利预测:考虑到疫情影响下公司上半年业绩高增,以及长期产能扩张、产品结构优化,公司一季度业绩预告基本符合预期,我们继续维持原盈利预测水平。预计19-21年公司营收30.34、39.53、47.74亿元,同比增长6%/30%/21%,净利润为2.09、2.65、3.20亿元,同比增长12%/27%/21%。19-21年EPS分别为0.64、0.81、0.97元。根据可比公司1.78XPEG估值,考虑到公司目前体量稍小,给予公司20年1XPEG,对应20年27%业绩增速,20年27X估值,目标价为22元,较2020年3月3日收盘价上涨空间33%,维持“买入”评级。 风险提示:渠道、产能拓展不及时,成本大幅上升、行业竞争恶化等。
克明面业 食品饮料行业 2020-03-05 17.69 -- -- 18.80 4.91%
25.64 44.94%
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市场需求持续旺盛,未发订单数持续攀高:疫情影响下,作为主食类食品的挂面出现需求快速增长态势,公司产品亦供不应求,未发挂面订单数从2月3日1.6万吨增长至3月4日超过5万吨,约为公司1个月满产生产量(挂面产能60万吨)。当前,公司产能基本恢复,预计3月有望加紧生产满足订单需求,但考虑较大的未发订单规模及经销商库存低于正常值下有望带来较好的3月新增订单需求,1Q20部分订单或延续2Q20确认,带动2Q20收入较快增长。 促销减缓+结构升级,利润弹性凸显:疫情影响下,消费者价格敏感性降低,公司取消开门红优惠政策,买赠促销活动大幅减少。此外,挂面购买渠道向大卖场和大店聚集,这也利好公司销售高毛利产品,推动产品结构优化。在促销减缓+结构升级的背景下,毛利率同比提升及销售费用率降低,公司1Q20净利润出现40%~80%的大幅增长。 短期利润持续释放,长期成长空间打开:疫情期间,挂面等主食类产品需求有望实现较好增长,且旺盛需求下产品费用投放或得到较好控制,公司短期业绩具备较好弹性。公司高端挂面龙头地位巩固,低端挂面正逐步发力,有望分享低端挂面行业快速洗牌期红利,打造新增长引擎。我们维持公司20-21年EPS 0.80、0.98元的预测,对应PE 分别为20.8X、16.9X,维持“推荐”评级! 风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,原料价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
于杰 9
克明面业 食品饮料行业 2020-03-05 17.69 -- -- 18.80 4.91%
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一、事件概述: 3月3日公司发布2020年一季度业绩预告,预计一季度盈利8563.58万元至11010.31万元,同比+40%~+80%。 二、分析与判断 疫情增加居家消费,Q1业绩表现靓丽 2020Q1公司预计实现盈利0.86~1.10亿元,较19Q1的0.61亿增长40%~80%。20Q1利润大幅增长一方面是受疫情影响居民家庭消费需求旺盛,挂面类产品具有消费刚性导致下游需求大幅增加;二是19Q1利润基数较低。19Q1低利润基数的原因在于公司主推低毛利产品引领渠道扩张战略拉低了同期营业利润率。受疫情影响、公司产品需求大增,公司高毛利产品销量增加、同时降低终端促销活动,毛利率及费用率得到较大水平修复,推动营业利润率大幅好转。 未发货订单饱满,全面复工后高景气度将至少延续至20Q2 截至公告发布日,公司未发挂面订单数超过5万吨,较2月初1.6万吨未发订单增长213%。据我们保守预测,目前未发订单数量约等于公司2019年一个月的销量水平。目前受工厂产能恢复和物流配送影响,预计未发订单无法全部在20Q1完工,部分订单生产将在20Q2完成。因此全面复工后,公司高景气增长将维持到20Q2,上半年业绩高弹性可期。 品类与产能扩张将仍是公司长远发展的核心逻辑 公司已形成挂面为主、方便面与湿面为辅的产品结构。传统挂面业务方面,公司以高毛利产品巩固商超渠道优势,并通过低毛利产品推进渠道下沉。新产品方面,公司通过收购中粮五谷道场加码非油炸方便面业务;同时通过高毛利湿面业务逐步进入餐饮渠道。2019年公司高端湿面业务产能达1万吨,方便面产能达2万吨。遂平新建日处理小麦3000吨面粉生产线项目达产后将加强与高性价比产品的配套,长远看,公司面粉自供率将保持在50%以上。 三、盈利预测与投资建议 预计2019-2021年收入30.34/37.66/42.25亿元,同比+6.2%/+24.1%/+12.2%。归属上市公司净利润2.09/2.55/2.90亿元,同比+12.5%/+21.8%/+13.9%,折合EPS0.63/0.77/0.87元,对应PE分别为26/22/19倍。2020年其他食品行业估值22倍倍左右,公司估值与行业整体水平相当,维持“推荐”评级。 四、风险提示 米面产品市场接受度下降,财务费用失控,食品安全问题等。
克明面业 食品饮料行业 2020-03-02 15.67 21.72 1.02% 18.80 18.46%
23.50 49.97%
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事件:2月26日公司披露2019年业绩快报:实现营业总收入30.34亿元,同比+6.24%,归母净利润2.09亿元,同比+12.40%。业绩表现略低于预期。其中,单四季度实现营收7.84亿元,同比-8.50%,归母净利润0.76亿元,同比+243.56%,四季度利润增速超出预期。19年Q4以利润增长为主要目标,产品结构优化营收增速低于预期,同时四季度利润表现超出预期,主要是公司四季度以利润增长为核心要素,产品结构有所优化,高毛利产品占比上升带来毛利改善,同时预计销售费用或有所缩减,也是利润增速提高的原因之一。 疫情期间,商超渠道的高毛利产品销售情况较好,目前产能仍无法满足来单需求,工厂在生产过程中会选择生产高毛利产品及畅销品,且促销费用减少,2020年一季度盈利情况改善趋势将延续。产品结构调整影响营收增长,疫情下订单激增营收加速增长产品结构变化影响营收表现,因多以高性价比产品拓展市场份额,产品结构变化导致营收端增长稍低。疫情影响下,2020年一季度公司订单量激增,截止到2月21日,公司已有34条生产线恢复生产,日产能达1640吨,未发订单4万多吨,2月20日发出订单2000吨,订单已经排至1个月后,预计疫情对公司的影响或延续至3、4月,随着产能的进一步恢复,公司营收增速或将上行。 长期产能扩张确保营收增长,面粉自给、产品结构优化提升盈利能力挂面行业集中度提升,渠道与产能的扩张是提高市占率的关键,公司目前挂面年产能60万吨。未来公司将率先考虑遂平的面粉二期工程建设(年产能20万吨),第二阶段考虑西南成都工厂(10万吨),第三阶段考虑新疆产能新增2条生产线,第四阶段嘉兴保税区,产能落地保证营收增长。盈利能力方面,一是布局上游原材料面粉产能,遂平20万吨面粉产能预计2020Q1末可投产,投产后面粉自给率2/3,将有效较大幅度降低成本;二是公司新品带来的产品结构高端化、价格体系不断完善,使得挂面吨价可以继续上涨,综上公司毛利将提升。 盈利预测:基于19年低基数及疫情对需求端的影响,上调20年营收及利润增速,预计19-21年公司营收30.34、39.53、47.74亿元,同比增长6%/30%/21%,净利润为2.09、2.65、3.20亿元,同比增长12%/27%/21%。19-21年EPS分别为0.64、0.81、0.97元。根据可比公司1.78XPEG估值,考虑到公司目前体量稍小,给予公司20年1XPEG,对应20年27%业绩增速,20年27X估值,上调目标价至22元,较2020年2月26日收盘价上涨空间42%,维持“买入”评级。 风险提示:渠道、产能拓展不及时,成本大幅上升,行业竞争恶化等。
克明面业 食品饮料行业 2020-03-02 15.67 19.25 -- 18.80 18.46%
23.50 49.97%
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事件:公司2019年业绩快报显示,实现营业总收入30.34亿元,同比增长6.24%,实现归母净利润2.09亿元,同比增长12.40%,实现EPS0.65元。 产品结构向好,2019年业绩稳定增长 公司2019Q4单季度实现营业收入7.84亿元,同比下降8.62%,归母净利润实现0.76亿元,同比增长245.45%。2019Q4利润有较好的增长,主要是因为:(1)公司Q4经营平稳,高毛利产品占比提升推动产品结构向好;(2)报告期内公司南县生产基地搬迁,资产处置收益增加。(3)公司收到湖南省益阳市南县财政局发放的政府税收贡献奖励资金共计1845万元。 疫情促进需求增加,订单量较为充足 今年冠状病毒疫情发生后,由于餐饮关闭以及大量菜市场、超市关闭,家庭用长保面需求大量增加。截止到2月26日,公司已有35条生产线恢复生产,日产能达1850吨,未发订单4万多吨,2月20日发出订单2000吨,目前产能仍无法满足来单需求。 目前公司共有产能60万吨,除去湖北工厂2条生产线、遂平2条新生产线未开工,公司复产已经超过80%。我们预计随着遂平两条生产线投产,以及接下来公司会通过协作方式扩大产能,可以进一步提高订单满足率。 产品结构有望进一步升级 公司于去年同步完成了高性价比和中高端产品的战略品的铺市,希望通过湿面、方便面和高端产品进一步完善产品布局。目前由于产能较为紧张,工厂在生产过程中会选择生产高毛利产品及畅销品,在客户订单满足顺序上,优先满足KA、核心经销商、新开发市场的订单需求。我们判断疫情期间,人们对高端挂面的选择会增加食用高端挂面的消费黏性,有利于后期公司高端产品的推广。 盈利预测 公司处于产能释放期,疫情之下挂面类主食需求增长较快,且在旺盛需求下公司促销力度降低,销售费用有较好的控制,利好短期业绩。我们预测2020年、2021年公司实现销售收入增长20%、17%,归母净利润增长21.98%和18.67%,实现EPS0.78元和0.92元。当前股价对应2020年业绩估值为20倍。考虑到公司未来的成长性,给与25倍目标估值,目标股价为19.5元,给与买入评级。 风险提示 原材料价格波动;销售环境恶化;食品安全问题等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名