海螺水泥公布三季度业绩。1-3季度营业收入223.6亿元,同比增长26.5%,营业利润39.1亿元,同比增长39.9%,净利润31.6亿元,同比增长41.4%, 前三季度每股收益为0.89 元,三季度单季为0.39 元。期内海螺水泥的综合毛利率比二季度上升3.69个百分点至29.1%,主要原因是华东华南地区从九月份以来的拉闸限电导致区域内水泥供应紧张,水泥价格出现明显上涨。受拉闸限电影响, 公司安徽地区的熟料生产基地将从10月底开始停产检修,预计四季度公司水泥产量增速同比将出现下降,但随着安徽和江,浙地区水泥价格的快速上涨(平均涨幅超过15%),公司水泥产品四季度的毛利率水平有望出现明显上升,弥补产能增速下降带来负面影响。 较高的管理水平有效控制费用增长。公司三项费用(销售费用、管理费用、 财务费用)合计占主营业务收入比重为9.79%,较上年同期比重下降了1.37个百分点。 公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期下降62.76%,主要由于公司大量的应付银行承兑汇票于本年度到期偿还、存货增加、应收账款增加所致,我们预计四季度存货和应收账款都会出现下降,公司的现金流会出现改观。 产能稳步扩张保障业绩增长。2010-2011年每年3000万吨的新增产能(项目已核准,不计入可能的并购),销量每年也有3000万吨增长,12年预计新增产能2000万吨。预计2010年公司水泥产能1.37亿吨,12年将达到产能1.9亿吨。 我们预计海螺水泥2010-2011 年EPS 分别为1.44、1.83 元,目前的股价 相当于2010/2011 年18/14 倍PE,明显低于公司的成长能力,上调为“买入” 评级。

2010年1-9月,公司干货集装箱累计销量为91.63万TEU,上年同期仅为1.52万TEU;冷藏箱累计销量为5.83万TEU,比上年同期增长99.50%;特种箱累计销量4.11万TEU,比上年同期增长11.45%。2010年1-9月,车辆累计销量为11.45万台,比上年同期增长64.29%。能源化工液态食品业务方面,截至9月,TGEGAS在浙江宁波的LNG项目已超过了一百万安全工时。 2010年1-9月公司实现营业收入381.77亿元,同比增长175%;销售毛利率为15.87%,比去年同期提高2.43个百分点。2010年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为23.25亿元,合EPS为0.87元,接近公司中报时业绩预增的上限。 公司干货箱前三季度销量分别为10.29、32.24和49.1万TEU,三季度较二季度环比增长52%;冷藏箱前三季度销量分别为1.62、1.68和2.53万TEU;特种箱前三季度销量分别为0.95、1.5、1.65万TEU。公司道路运输车前三季度销量分别为3.02、5.28和3.15万辆,三季度回落主要是因为季节效应。 由于三季度干货箱量价齐升,公司三季度共实现营业收入169.39亿元,同比增长281%,环比增长26%;三季度销售毛利率达18.10%,接近公司历史最高水平。三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为14.12亿元,合EPS为0.53元,说明公司业绩弹性相对于干货箱销量较大。 四季度是集装箱销售淡季,因为公司四季度干货箱将有较大幅度回落;但公司预计2011年集装箱需求仍将保持增长。 2010年9-10月,烟台中集来福士相继成功完成COSLPIONEER、SchahinH200两个深水半潜式钻井平台的试航。预计将在10月底向客户交付第一台半潜式钻井平台。SSCVⅡ项目已在山东海阳开工建造,SSCVⅡ是中集来福士自主研发并建造的首制船,是集海上重型起重作业、甲板货物储存及生活居住功能为一体的非对称半潜海洋平台。 公司同时发布了全年业绩预增公告,预计公司2010年全年可实现净利润23.97~28.77亿元,同比增长150%~200%;合EPS为0.90-1.08元。 我们预计公司2010、2011和2012年可实现每股收益分别为1.01、1.28和1.73元,按照2010年20倍PE,维持目标价20.20元,维持“买入”评级。

公司3季度实现营业收入2.87亿元,同比增长28.14%,实现归属上市公司股东的净利润4043.59亿元,同比下降1.77%。公司前3季度累计实现营业收入8.3亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.78亿元,同比分别增长94.88%和69.34%。前3季度每股收益为0.82元。 从公司过往报表来看,公司收入的确认往往滞后房地产市场1个季度左右,今年上半年收入增长65%来自于去年4季度和今年1季度的高成交,而受宏观调控影响,2季度全国楼市成交下滑较多,因此公司3季度的收入增长幅度有所下滑。 3季度公司净利润同比下滑是成本上升较快造成的,主要原因有二:第一,公司经营规模扩大,因此相关的经营成本快速增长,特别是员工人数增加引起的固定工资增长;第二,3季度公司合并信立怡高而增加的成本。 9月底新调控措施的出台以及随后各地政府陆续所出台的限购措施造成了市场成交有所下滑,对公司未来的收入增长也产生了负面影响。不过我们之前对公司的业绩预测已经考虑了这一点,因此暂时不对业绩预测作出调整。公司预计2010年度的归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-60%,也基本符合我们的预测。维持目标价40.80元,以及对公司的“推荐”评级。

公司前三季度实现营业收入16.01亿元,同比增长14.18%,营业利润2.84亿元,同比下降0.33%,归属于母公司所有者的净利润2.37亿元,同比增长10.56%,实现每股收益0.24元,其中第三季度实现EPS0.04元,公司业绩略低于我们的预期。 公司第三季度单季实现营业收入3.91亿元,同比下降1.36%,环比下降幅度为45.13%,这表明当季受行业淡季影响出货量受到一定的影响,当季毛利率为31.18%,环比增加1.85个百分点。 公司业绩低于预期的主要原因是公司本期费用的增加,前三季度由于大力开拓国内市场,营销费用增加,销售费用为7231万元,同比增加61.39%;由于各子公司全面投产,管理费用为5816万元,同比增加87.47%;计提了公司债券利息以及汇兑损益增加,财务费用为7508万元,同比增加110.66%。 随着公司07年通过增发建设项目的逐步投产,公司产能实现了翻番,公司今年订单情况饱满,公司业绩能够得到保证。对于人民币升值,由于公司两头在外,原材料进口成本比例占50%,这会降低公司的汇兑损失,另外公司跟国外经销商有一个约定,假如本币升值幅度过大,公司会跟客户重新定价,因此公司产品有一定的议价能力。目前公司正在积极地进行非公开发行事宜用于国内市场的开拓,可以使得公司产能优势得以进一步发挥,国内市场开拓能够提升公司利润发挥的空并增加公司的估值状况。 预测宜华木业2010-2012年EPS分别为0.37、0.53、0.59元,公司股价对应10-12年PE分别为19、13、12,我们继续给予公司“推荐”的投资评级,并给出公司7.5元的目标价。

公司公布三季度数据,前三季度实现营业收入2.90亿,同比增长31.85%,实现净利润3139万,同比增长10.10%。其中,第三季度业绩要好于上半年,实现收入1.14亿,同比增长68.79%,实现净利润1107万,同比增长14.68%。公司毛利率相对稳定,第三季度毛利率水平约为30%,较上半年和2009年有所提高。公司净利润增速远低于营业收入增速的原因是费用的增加。自公司2009年底上市后,公司利用募集资金加大区域分支机构建设和市场营销的力度,因此销售费用大幅增加,增速达到110.44%。此外管理费用的增速也达到47.91%,大幅超过收入增速。我们认为,公司在分支机构的投入是公司发展的基础,这些投入未来将为公司产生高额的回报。随着公司销售网络的铺设完成,公司的净利润率将稳步回升。公司的主要利润来源有两部分:文件管理外包和音视频解决方案。文件管理外包业务方面,公司采用3-5年的合同制,并且合同到期后,更换供应商的可能性较小。因此,目前的文件管理外包业务未来将为公司带来稳定的收入。同时涉及安全监控的解决方案预期将给公司带来新增的收入。根据我们的调研,我们认为,由于国防科研、军队、军工等行业对安全问题非常敏感,因此,公司涉及安全监控的解决方案将很快成为公司收入的重要来源。视音频解决方案及服务业务方面,公司陆续签订了中国长江三峡集团有限公司项目、南昌铁路局项目以及河北政法委项目等合同,预期业务收入增速虽然不如文件管理外包业务快,但仍能实现稳步提升。我们认为,公司各项业务都在稳步发展。尤其是涉及安全监控的文件管理外包业务,未来将获得快速的发展。我们预期公司未来净利润的增速将达到30%左右,预期2010-2012年公司的EPS分别达到0.383、0.522、0.685元,给予“推荐”评级。风险提示:11月首批创业板公司将面临解禁,如果创业板市场大幅下跌的话,公司面临较大的市场风险;公司目前正在进行重大资产重组,如果重组失败,股价面临下跌的风险。

2010年10月28日,天源迪科公布2010年三季报,报告显示,2010年1-9月公司实现营业收入1.43亿元,同比下滑22.83%,实现归属上市公司股东净利润3629万元,同比下滑9.52%。2010年1-9月,公司的基本EPS为0.36元。公司实现净资产收益率4.07%,下滑17.48个百分点。公司的下游行业主要是电信业,从2000年至今,行业应用软件市场一直保持高速增长。随着3G时代的到来和三网融合的步步逼近,运营商电信业务支撑系统的整合需求将越发迫切,市场前景值得期待。 公司的主营业务收入和净利润同比下滑,主要因为收入确认节奏低于预期所致。公司盈利能力增长迅速,毛利率水平同比上升14.87个百分点,主要由于主营业务收入结构不断优化,毛利率较高的软件产品和服务收入占比提升,而毛利率水平较低的系统集成业务的收入占比下降所致。 公司利用超募资金,先后在北京和合肥建立研发中心,旨在进一步提升研发能力,实现从系统集成商向软件服务提供商转型的计划。另外,公司在二季度收购易杰数码,积极发展电信增值业务,今后将继续通过兼并收购的方式寻求快速的外延式增长。 我们预计天源迪科2010年到2012年的每股收益分别为0.65元,0.89元和1.24元。目前软件行业内可比上市公司的平均动态市盈率约为42倍,考虑三网融合的趋势将导致电信运营商IT系统开发和升级需求,公司面临重大市场机遇,应享有一定估值溢价,我们给予公司2010年44倍动态市盈率,6个月内合理价值应为28.6元,我们给予其“推荐”的投资评级。

盐湖钾肥2010年前三季度实现营业收入40.34亿元,同比增长了41.23%,实现营业利润和净利润分别为14.97亿元和10.40亿元,分别同比下降了3.04%和上升了11.29%。实现净资产收益率31%,比去年同期下降了9.34个百分点。前三季度实现每股收益1.356元,基本符合我们的预期。 前三季度,根据公司收入状况测算,钾肥销售量约为207万吨,其中三季度销售量约为70万吨,要明显高于二季度,由于进入四季度钾肥以来钾肥价格已经出现了明显的上涨,并且这种由于国际粮食价格上涨推动的全球钾肥价格的上涨还将持续,因此我们预计公司四季度钾肥的销售量也将有所提升,达到80-90万吨左右,这样公司将依旧还有100万吨左右的氯化钾库存量可以用于明年一季度的销售,将更加受益于钾肥价格的上涨。 目前国内农产品推动国际钾肥价格出现一定程度上涨,同时由于盐湖地区外运受限的状况并未得到好转,国内的钾肥供应渐显不足,将推动后市钾肥价格继续上涨。 公司未来短期业绩增长将主要依托于钾肥价格的上升,而长期来看公司的100万吨固矿液化项目以及综合开发项目的体现将进一步提升公司的业绩空间。 根据公司全年销售氯化钾280万吨计算,我们预测公司2010-2012年每股收益分别为1.92元、2.64元和4.19元,未来随着公司投资项目的陆续投产,公司业绩还将保持持续上涨,维持推荐评级。

公司研究类模板 投资要点: 1、10月26日,公司公布三季报。公司延续上半年业绩回升趋势,第三季度业绩保持稳定增长,实现营业收入22594.74万元,同比增长14.1%,利润总额6054.13,同比增长2.2%,净利润5146.01万元,同比增长1.5%。实现每股收益0.22元。 2、公司前三季度共实现营业收入54973.88万元,利润总额10163.74万元,净利润8639.18万元。同期涨幅分别为24.08%,34.33%,33.52%。实现每股收益0.37元。其中三季度贡献率为59.5%。从业绩涨幅来看,三季度上升势头有所减弱,进入平稳增长期。我们认为这是由于公司08年受自然灾害影响基数较低,从09年下半年公司业绩提升较快,故本期在09年3季度基础上平稳上涨。 3、公司前三季度业绩较去年同期相比,涨幅符合预期。主要原因是由于去年7月公司索道提价效应得到释放。另外,公司在2008年地震后加大宣传力度,进山游客人数明显提升,今年1-9月购票进山人次达154.54万,较去年同期增加14.93万,增幅达9.98%。前期拖累业绩的酒店业经过1-2年的培育期后,毛利率不断上升,目前已实现收支平衡,为总体毛利率的提升做出贡献。 4、公司三季度营业收入的增幅明显高于利润增幅主要是由于三季度销售费用增长较快,同期涨幅达99.4%。从费用上也可以反应出公司的营销宣传力度之大。预计未来1-2年高额的销售费用还将持续。 5、未来,在四川省交通不断改善的背景下,公司通达性将大大提高,特别是2012年开通的成都到峨眉山的城际轻轨将为游客人数的提高奠定基础。景区有望成为成渝地区短途旅游目的地。预计10-12年EPS分别为:0.45,0.54,0.74。对应PE分别为:45倍,38倍,27倍。6个月内目标价为23.60元,给予“推荐”评级。

公司今日公布2010年第三季度业绩报告,报告期内实现营业收入4.64亿元、净利润3536万元。前三季度实现营业收入10亿元、净利润7370万元,同比分别增长25%和34%。 前三季度,从单季度业绩来看,分别实现净利润886万元、2948万元和3536万元,成逐季递增态势。炸药行业具有明显的季节性,一般而言,第一季度是淡季,二、三、四季度是旺季。预计第四季度业绩与第二季度基本持平。 从民爆行业景气度来看,目前仍处于较高的景气度,民爆产品价格自2008年10月调整至今没再调整,但由于民爆产品价格可以在基准价上有上下15%的幅度范围,因此公司可以通过浮动价格来化解硝酸铵价格上涨带来的成本压力。因此盈利能力仍能保持在较高的范围之内。 国内基础设施建设投资具有一定的延续性,对民爆产品的需求仍保持较为强劲,这是民爆行业保持高景气度的基础。 我们预测公司2010年、2011年、2012年将实现每股收益0.53元、0.7元和0.84元,对应市盈率水平分别为33倍、25倍和21倍。对比化工行业整体估值水平,目前估值基本合理,但与同行业水平相比,估值偏低,因此给予“推荐”评级。

公司今日公布2010年第三季度报告,报告期内实现营业收入16.69亿元,同比增长48%,实现净利润2997万元,同比增长131%。前三季度实现营业收入54.3亿元、净利润1.26亿元,同比分别增长62%和359%。业绩实现大幅增长的主要原因有两点:一是去年基数较低,二是CPP项目今年发挥效益及丙烯酸盈利能力大幅增强。 公司CPP项目于去年9月份正式投产,目前运行较为顺利,前三季度基本上较好的发挥效益。主导产品聚乙烯、丙烯等产品盈利能力均符合预期,装置的生产负荷逐渐提升。u值得关注的是丙烯酸产品盈利能力大幅增强,预计今年全年毛利率在23%左右,同比去年提升10个百分点,公司拥有丙烯酸及脂产能13万吨,目前能够发挥80%以上的产能。 我们初步预计公司今年有望实现营业收入74.39亿元,净利润2.06亿元,每股收益0.31元。未来两年随着CPP项目生产负荷的逐渐提高,对公司业绩贡献将逐渐增长,预计2011年、2012年每股收益分别为0.53元和0.66元,呈逐年递增趋势。

10 月21 日,荣信股份发布三季报。2010 年1~9月份,公司营业总收入10.04亿元,相比去年同期增长53.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增长40.43%;每股收益为0.54亿元,同比增长31.73%。公司业绩及其增速符合预期。 报告期内,荣信股份各产品市场的开拓力度继续加大: 1、 公司与西门子计划建立一家合资企业,以加强双方在柔性交流输电领域的合作。合资公司将以生产串补(FCS)成套设备为主,并积极研发可控串补技术;预计双方的股权比例将为50%:50%。 2、 控股子公司信力筑正整体改制为股份公司,注册资本6000万元,荣信股份持有其50.14%股份,为控股股东。这符合我们对于信力筑正分拆上市的预期。 3、 公司注册成立全资子公司鞍山荣信节能服务有限公司,全面推进实施EMC 销售模式,我们认为公司的主要产品均为节能减排设备,将推动公司成为工业节能领域的整体方案提供商。 4、 公司以现金和专有技术作价增资入股山东汇盛机器制造有限公司,持有其50%的股权。本次投资有利于进一步开拓山东及中东部地区煤矿电力节能设备市场。 我们维持荣信股份2010 年~2012 年EPS 预测结果不变,即0.74 元、1.02 元和1.38 元,对应市盈率分别为52.5 倍、38.1 倍和28.1 倍;并维持信股份目标价格43.35 元不变,给予荣信股份“推荐”评级。

1、10 月21 日,公司公布三季报。公司延续上半年的快速发展趋势,第三季度业绩保持稳定增长。公司第三季度实现营业收入26,890.781 万元,较去年同期增长57.19%,占前三季度收入比重达37%。但公司第三季度利润总额较去年同期有所下滑,主要为较高的营业税金及资产减值准备所致。 2、公司前三季度实现营业收入72,685.31 万元,营业利润15,629.11 万元,同比增长分别为95.26%及124.4%。归属母公司净利润达12,497.512 万元,同比增长137.31%。前三季度实现每股收益0.39 元,净资产收益率达14.12%。 3、公司前三季度营业收入及营业利润较去年同期大幅增长的主要原因是公司琥珀名城一期、蚌埠琥珀花园一期、世纪阳光花园兰阳苑、阳光大厦等项目在本期集中交付所致。公司前三季度毛利率为21.39%,较去年同期的18.71%有所增长。毛利率上升的主要原因是本期结算的琥珀名城项目及蚌埠花园楼面价较低,随着合肥及蚌埠城区房价的持续上涨,项目毛利率不断提高,目前已分别达到49.22%及54.81%,从而提升了公司整体毛利率水平。 4、报告期内,公司出资2000 万元参股合肥国正小额贷款有限公司,占其股本的10%。国正小额贷款公司盈利前景良好,投资风险较低,可使合肥城建提高自身盈利水平,同时也拓宽了盈利的渠道。 5、预测公司2010年全年可实现营业收入88,675万元。根据三季报显示,公司已实现目标收入的82%。预计10、11年每股收益为0.55、0.70及1.00元,对应市盈率分别为21.71倍、17.06倍和11.94倍。考虑到公司在合肥房地产市场的龙头地位及重组成功后实力的提升,维持推荐评级。

公司今日发布业绩预增更正公告,1-9月业绩从原先预测增长300%-330%上调至470%-480%。 公司对上调预增幅度原因解释为:1.随着国家产业转型及升级战略的逐步实施,先进装备制造业增长迅速,公司主要客户先进制造设备需求大幅增长,公司实际经营成果好于预期。2.2010年9月,公司将持有的深圳市大族医疗设备有限公司的98.82%股权转让给江苏宁华投资有限公司,转让价格8000 万元人民币,相关的股权变更登记手续已于2010年9月29日完成。此次股权转让对公司归属于母公司所有者净利润的影响约5856.29万元。 公司去年前三季度净利润0.56亿元,按增长470%计算则今年前三季度净利润3.19亿元,其中有出售大族医疗股权影响约5900万,营口大族冠华动迁补偿利润确认3780万元,再刨去上半年净利润1.13亿元,三季度单季不计意外的投资收益净利润有1.1亿元,而二季度是0.7亿元,业绩环比大幅增长57%,超过预期。 再看四季度,四季度一般为销售淡季,但今年公司小功率设备、专用设备以及大功率激光设备都表现出良好的发展态势,业绩做到2季度7000万,甚至8000万完全有可能。因此,即便去除三季度这9680万元意外的净利润,全年净利润也有3亿元,合每股收益0.43元,如果算上9680万就是近4个亿净利润,合每股0.57元。 我们认为公司目前在小功率的激光设备已经巩固了国内的龙头地位,除了在传统的激光打标领域保持高市场占有率以外,在消费电子领域的应用也日益广泛,公司的高端中小功率切割机、焊接机、扫边机已经批量为苹果公司及其代工厂商供货,未来随着消费电子产品的升级换代,对于高精密的激光加工设备要求将更加旺盛。这将成为公司中小功率产品发展的又一契机。 在专用领域如PCB行业公司也已经打开了局面,三季度的订单也大幅增长。此外,半导体封装行业及LED用的激光设备方面,公司进展也比较顺利,未来会成为新的增长点。而在大功率方面的进展也很明显,目前下游的客户已经从一些中小企业向汽车、造船、钢铁的等大型企业及企业集团过渡,从三季度的订单看,发展的势头良好。大功率今年就有可能成为国内销售第一的品牌。 总的看来,我们认为激光加工设备是装备行业发展的方向之一,其高效、清洁、高精度的加工效果已经在众多领域显示出强大的生命力。而公司身为一家民营企业,市场意识强,机制灵活,又有小功率产品成功的先例,未来在中大功率方面很可能会复制中小功率的成功轨迹,成为能与国外老牌公司抗衡的大型激光设备企业。 预测2010-2012年每股收益0.57元、0.65元和0.84元,我们维持“推荐”的投资评级,提高目标价至16.25元,相当于2011年25倍市盈率。

投资要点: 事件:公司第二大股东黑龙江省投资总公司拟将持有的公司30940072股国有股份(占公司总股本的5.76%)无偿划转到公司第一大股东黑龙江省公路桥梁建设集团有限公司之控股公司黑龙江省建设集团有限公司持有事宜,近日,公司接到建设集团的通知,中国证监会于2010年10月8日出具了关于核准建设集团公告公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复。上述股份划转后,建设集团将持有公司有限售条件的流通股30940072股;省投资公司将持有公司有限售条件的流通股6988246股,占公司总股本的1.31%。 点评:黑龙江省国资委去年8月设立黑龙江省建设集团有限公司来整合省内建筑企业,将黑龙江省公路桥梁建设集团有限公司和黑龙江省建工集团有限公司的股权划拨至建设集团,龙建股份的董事长张厚出任新组建的黑龙江建设集团有限公司的董事长。黑龙江省建工集团有限公司,黑龙江省建工集团是国有资产授权经营的大型国有骨干建筑施工企业,具有房屋建筑工程总承包特级资质,同时具有机电安装、市政公用工程、公路工程总承包一级资质以及国家甲级工程设计资质,连续三年跻身中国承包商60强,列第45位,列黑龙江省50强企业第22位。股权划拨以后,黑龙江省建设集团有限公司将形成建筑科技、基础建设、房地产开发和项目投融资四大业务板块,拥有公路、房建工程总承包双特级资质的大型建筑企业。上市公司的股权将陆续划拨至黑龙江建设集团有限公司,最终,建设集团将成为公司的实际控制人,我们认为黑龙江的建筑资产的整合,有利于公司主业的做大做强,维持“推荐”评级。

公司业绩增长一直较为稳定。2010年上半年公司实现净利润850亿元,同比增长27.55%;每股收益0.25元,同比提高25%,业绩增长高于市场预期。公司2010年上半年贷存比小幅升至58.66%,处于上市银行最低水平;公司较为合理的资产负债结构有利于未来息差回升。 公司2010年6月末NIM为2.37%,较2009年末上升11BP,环比上升5BP。息差回升原因主要由于计息负债付息率同比下降37BP,降幅高过生息资产收益率22BP的降幅;下半年预期息差将保持平稳回升态势。 公司中间业务发展态势较为良好。2010年上半年公司实现非息收入383.96 亿元,同比增长18.8%;其中实现手续费及佣金净收入368.89 亿元,占营业收入的比重首次突破20%,未来中间业务发展的良好态势有望保持;银信合作新规对公司影响较为有限。 公司资产质量保持稳定态势,继续保持不良双降。公司上半年不良率1.26%,较2009年末下降20BP,不良贷款余额800.73亿元,较2009年末下降83.94亿元。公司拨备覆盖率提高至189.81%,较年初增加了25.40%。目前工商银行的政府融资平台项目贷款中,不良率为0.02%。公司管理层认为今年下半年政府融资平台会大部分下降,总体风险可控。 公司2010年6月末的资本充足率和核心资本充足率分别为11.34%和9.41%,资本充足率略低于11.50%的监管要求。银行拟A+H 配股融资不超过450亿元,并发行250亿元的A 股可转债补充资本,管理层表示工商银行的配股方案还要经过一些程序,希望能够在年内完成。融资完成后资本实力将大为加强,可满足未来三年业务拓展需求。 工商银行在资产规模、盈利能力和资产质量方面体现出大行的稳健性,同时具有优势的网点布局有利于其继续保持其在中间业务及零售业务的领先地位。再融资方案有利于未来各项业务的拓展,预计未来三年公司EPS分别为0.47元、0.55元和0.65元;目前A股股价对应2010年动态市盈率和市净率分别为8.6倍和1.72倍;估值在可比公司中具有一定优势,维持“推荐”评级。