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王盼

申万宏源

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华熙生物 医药生物 2024-05-01 62.70 -- -- 71.77 14.47%
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公司发布 23 年财报及 24Q1 季报,业绩整体符合市场预期。1)23 年营收 60.76亿元,同比下滑 4.45%;归母净利润 5.93 亿元,同比下滑 38.97%;扣非净利润4.9 亿元,同比下滑 42.44%;2)24Q1 营收 13.61 亿元,同比增长 4.24%,归母净利润 2.43 亿元,同比增长 21.39%,扣非净利润 2.31 亿元,同比增长 53.3%,主因公司优化品牌资源配置和营销渠道结构,销售费用同比减少所致。3)每 10股派发现金红利 3.80 元(含税)。 24Q1 归母净利率 17.89%,为近 2 年新高。1)盈利能力:24Q1 毛利率 75.73%,同比提升 1.95pct,归母净利率 17.89%,同比提升 2.49Pct。2)费用率:销售费用率 36%,同比下降 10.4pct;管理费用率 8.53%,同比上升 1.95pct;研发费用率 7.04%,同比提升 0.67pct。3)运营能力:24Q1 应收账款 5.7 亿元,同比增加 17.02%;经营活动现金流 0.35 亿元,同比转正。 23 年拆品类看,1)功能性护肤品营收 37.57 亿元,同比下降 18.45%,主因公司主动对旗下各大品牌进行阶段性调整,营收占比 61.84%;2)原料业务营收11.29 亿元,同比增长 15.22%,占比 18.59%;3)医疗终端业务营收 10.9 亿元,同比增长 58.95%,主因医美运营能力的提升及渠道覆盖的增加,营收占比17.95%;4)功能性食品业务营收 0.58 亿元,同比下降 22.53%,占比 0.95%。 化妆品板块变革深化,医美有望延续高增。1)护肤板块 4 大品牌聚焦产品层面、渠道层面和品牌层面三大层面的调整,润百颜聚焦修复,夸迪强调科技力,肌活围绕油皮护理,米蓓尔继续深耕敏感肌。2)原料业务 24 年将重点关注新业务领域和海外市场的拓展,将利用合成生物学技术,提高透明质酸、依克多因、麦角硫因等已有生物活性物产量,加快胶原蛋白等新产品的生产周期。3)医疗终端业务将迎产品家族式营销,稳抓 24 年医美复苏消费热潮。 研发为本,助力护肤品板块原料成分储备充足。护肤品依托六大研发平台,深入研究不同分子量透明质酸、GABA、依克多因、麦角硫因等生物活性物质及其衍生物对人体皮肤的功效,以精简配方、活性成分含量高、功效针对性强、促渗效果好为研发导向,开发了一系列针对皮肤屏障受损、抗衰老、敏感皮肤、油性皮肤等不同肌肤问题的功能性护肤品。 公司是生物活性物平台型企业,以合成生物学研发优势为根,促生透明质酸原料+医疗终端+功能性护肤品终端+功能性食品终端 4 条枝干。预计 24 年管理变革成功,带来业绩边际改善。维持 24-25 年盈利预测并新增 26 年盈利预测,预计24-26 年归净利润为 7.07/9.61/11.67 亿元,对应 PE 分别为 41/30/25 倍。考虑到 24 年-25 年变革带来的业绩回暖,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,居民收入预期下行,医美板块合规监管趋严,费用管控不及预期,管理变革进展不及预期,在研项目进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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