事件: 公司发布2010年业绩,在报告期内公司实现营业收入44915万元,比去年同期增长38%,实现净利润9584万元,比去年同期增长56%;折合每股收益0.50元,增速略低于预期。但考虑到公司定向增发后主营产能的提升,我们依然看好公司业绩的稳定性。 结论: 公司最主要的收入来源仍是其传统主业——电感业务和电阻业务,其中90%左右来自于电感业务,未来产品线继拓展至电容和LTCC。主营产品国内销售占55%,国外占45%,公司在国内片式电感的龙头地位非常稳固。从行业对电感器的需求看,2010年全球片感的需求量为6317亿只,销售额为429亿元;到2013年,全球片感的需求量和销售额分别达到1.1万亿只和600亿元;未来每年约20%左右的需求量给可以给公司提高很大的市场空间。虽然目前该市场为日系和台湾主导,但公司在片式细分领域有自己的竞争优势。 公司长期保持在40%以上的毛利率水平体现了很强的盈利能力。公司46%的毛利率水平要高于国际行业普遍25%到30%的水平。公司成本最大的优势在于人工成本,相比于欧美日和台湾地区,公司的人工成本要低很多。总体看,公司的高毛利水平在现有技术能力以及产品线的基础上会呈现趋势,低劳动力成本优势会逐渐减弱;另一方面,作为主要原材料之一的银价在2010年上涨了约80%,预计2011年仍将处于上行空间。 定向增发项目的如期投产是最大的投资亮点。根据公告,如果在11年5月公司的电感项目能扩产成功,则产能将增加约30%;绕线式电感将是公司一个重要的发展方向。对于LTCC项目,我们认为公司相对比较谨慎,虽然作为公司未来的发展重点,但从现有技术储备和市场开拓来看,能够大规模进入产业化还需要较长的时间。 我们预计2011年整个电子元器件行业仍然将维持较高的景气度,在补库存的大环境下,随着增发方案的通过,公司主营具有明确的成长空间,预计11年到12年不考虑股本增加的每股收益分别为0.75元和1.00元,1.40元给予“推荐”评级。

传统媒体仍是主要增长动力。 传统媒体目前仍占到公司2010年主营业务收入的90%以上,是公司收入与利润的主要来源,公司2010年通过对区域传统媒体创新,跨区域媒体收购,新业务拓展等方式,实现了传统媒体的稳定增长,从面保证了公司主营业务的稳定增长。 坚定不移地拓展新媒体。 报告期内,公司实现了投资不超过4000万美元收购上海晨炎信息技术有限公司,进军移动互联网。本次收购的交易框架按照“全部股权收购,价款分期支付,团队对赌业绩,预留激励期权”方式进行。本次收购是继公司收购网注业务后又一大举进军新媒体的举措,此次收购是公司不仅加快了公司实施新媒体发展战略的重大举措,同时也展示了公司管理团队娴熟驾驭重大并购项目的能力。使公司更加坚定了新媒体的发展道路。 借国家大兴文化产业大环境,谋求新老媒体结合的更高发展机遇国家十二五文化产业振兴规划提出了大力发展文化产业成为国民经济的支柱产业,借助国家对文化产业的政策扶持,公司新老媒体并翼的发展思路有望得到政策的大力支持,以期谋求新老媒体结合下更高层次协同交应下的更高发展机遇。 估值与投资建议我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.57/0.66/0.86元,维持对公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 增长主要来自于外延式扩张。公司在去年10月份召开的订货会形势喜人,逾40%来自于门店外延式的增长,20%多来自于已有门店的销售增长。假设10年门店数位1150个、营业收入为606.03百万元,公司08—10年的门店复合增长率为44.34%、营收复合增长率为53.82%。 成本提前锁定,11年春夏装不涨价。公司管理层凭借多年的服装生产销售经验,在10年年初判断棉花等原材料价格将在今年大幅上扬,便与供应商在10年年初锁定了10年原材料的价格,这使得公司对11年春夏装不涨价。在众多服装生产销售厂家终端零售价格上涨约20%的环境下,公司产品不涨价更能突显低价优势。 10年门店数约1150家,未来扩张仍以加盟为主。11年门店扩张计划仍在制定中,但公司拓展部已在全国各地进行门店选址工作。公司长期目标门店数要达到1—2万家。公司终端门店分为4类,加盟模式有战略加盟店和普通加盟店,直营模式有直营专卖店和商场专柜。 受到商场诸多条件限制以及商场专柜的销售量不大等因素影响,公司不是重点发展专柜,未来门店扩张的重点在普通加盟店。 品牌定位非常清晰,在三四类市场跑马圈地。潮流前线品牌的出现非常切合我国经济转型阶段新一代打工群体的个性行为特征,公司产品低价策略不仅仅是一种低价格的表象,而是公司品牌定位体系的重要一环,三四类市场并非谁都可以进入,在恰当的时机进入再配以卓越的后台管理将在这个空白市场取得跑马圈地的领先优势,可谓“识时务者为俊杰”、“顺势而为”。 估值与风险。我们预计公司2010-2012年EPS为1.01、1.88、3.06元,给予公司推荐评级。公司未来主要面临原材料价格上涨风险、业务快速发展带来的管理和人力资源风险、研发设计人员流失风险等。

投资要点: 行业空间巨大:预计到2030年,我国人口将达16亿,我国农作物的单产需在现有的基础上提高50%以上才能满足粮食的安全供给。主要粮食作物的播种面积基本保持稳定,水稻播种面积近五年略微有所下降,玉米的播种面积有一定的上升,但是总体看来主要粮食作物播种面积没有大的上升,提高相关粮食作物的产量只能通过提高单产,种子在提高单产的过程中无疑发挥着巨大的作用。 公司是行业的龙头企业之一:公司的水稻种子处于领导地位, 2009年水稻种子销售收入已经达到了5.13亿元,占公司整体营业收入的48%,是公司的目前的支柱性业务,为公司未来的发展提供了稳定的现金流支撑。 玉米种子业务,公司的玉米种子目前处于第二梯队,今年销量大约1000万公斤左右,销售收入1个多亿,是公司目前重点发展的业务,玉米种子业务空间是水稻种子空间的两倍,同时公司的安徽隆平在玉米种子业务也精耕细作多年,因此公司角力玉米种子市场也符合产业发展的趋势。 合资公司助力公司腾飞:公司与法国利马格兰集团联姻组建了合资公司,中国境内设立合资公司。合资公司主营业务为杂交玉米种子、小麦种子、油脂类作物种子的研究、生产和销售;其中公司出资人民币1.2亿元,该举措将极大提升公司在相关领域的竞争实力。 给予公司“推荐”评级:公司主营业务:预计公司2011年营业收入16.5亿元;2012年21.04亿元;2011年净利润1.26亿元,2012年净利润1.79亿元。预计2011年每股收益0.45元,2012年每股收益0.64元,对应2011年和2012年市盈率65.48、46.12倍,考虑到公司的优良管理团队以及玉米种子超常规的发展可能性,给予公司“推荐”投资评级。

事件: 万华实业通过海外的控股子公司收购匈牙利BorsodChem公司96%的股权,获得国家发展和改革委员会的批复并于欧洲匈牙利布达佩斯时间2011年1月31日签署了最终的股权买卖协议。 万华实业完成对宝思德化学公司的收购后,委托烟台万华对宝思德化学公司管理运营。在宝思德化学公司的运营状况显著改善以后,烟台万华有权要求万华实业提出以适当的方式解决宝思德化学公司与烟台万华业务合并的议案。 结论: 预计2010-2012年公司每股收益分别为0.78、1.20、1.45元,维持推荐投资评级。 正文: 宝思德化学公司位于欧洲的匈牙利,现有MDI生产能力18万吨/年、TDI产能9万吨/年和PVC产能40万吨/年;除此之外,在建16万吨/年TDI装置,该装置完工率约为80%。 收购宝思德化学公司后,万华可以在欧洲立即获得制造装置,产能进入异氰酸酯行业前三位,宝思德化学公司的TDI装置的运营,可以提前给万华积累TDI装置运营经验。 宁波二期装置30万吨MDI装置投产后,公司目前MDI产能达80万吨;烟台本部搬迁后将形成60万吨MDI和30万吨TDI的规模;宝思德化学将具备18万吨MDI、25万吨TDI产能;未来公司MDI和TDI产能合计将突破200万吨。

公司系集防静电/洁净室耗品、净化工程、超净清洗服务一体化的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商, 2008年公司防静电/洁净室耗品市场占有率为0.91%,净化工程市场占有率为0.67%,超净清洗服务市场占有率为0.14%,居国内前三名之列。 防静电/洁净室行业为电子、半导体、光电子、生物医药等行业不可或缺的基础性支持行业。受益经济结构调整及产业升级,下游电子、半导体、光电子、生物医药和新能源等行业的产能呈现快速增长的态势;行业中高端市场供给相对不足,进口替代需求广阔;市场分散度较高,未来行业领先企业市场份额存在较大增长空间。 公司拥有24项专利,并有21项专利正在申报中;净化工程和超净清洗的洁净等级达10级,处于国际领先地位;在防静电、防尘面料和导电丝制造技术的开发上保持领先地位,是国内为数不多的具有面料及导电丝生产技术的企业之一,具有与国际厂商直接竞争的能力。 产能将大幅增长,消耗品扩产项目和人体装备扩产项目建成后产能将达到原有的2-3倍;连锁超净清洗中心项目建成后,清洗业务收入将提升4倍; 公司取得机电设备安装工程专业承包贰级资质,将增强公司净化工程业务的承揽能力。 预计公司2010/2011/2012年每股收益分别为0.68、1.02、1.49元,随着产能的不断扩张,公司盈利能力将大幅提高,给予推荐投资评级。

事件:公司拟在苏州工业园区内投资建设防静电包装材料扩产项目,投资总额约为1.59亿元,项目建成后可形成年产2610吨防静电自粘性PE保护膜(吹膜生产)、4060吨防静电自粘性PE保护膜(流延生产)、3480吨铝塑膜的生产能力。 结论:预计公司2010/2011/2012年每股收益分别为0.68、1.02、1.49元,随着产能的不断扩张,公司盈利能力将大幅提高,维持推荐投资评级。

1.公司是快速发展的国有企业,产品主要集中在心脑血管药物、大输液和内分泌药物三个领域,其中心脑血管药物贡献利润超过50%,为公司最主要的利润贡献点。 2.公司通过内生式增长和外延式收购,聚焦主营业务,为完成十二五期间百亿工业收入目标,公司未来5年收入将保持20%以上复合增长率:1)公司大输液通过扩张产能,包材产业升级加速和产品结构调整提高盈利能力。新增滨湖双鹤和新民双鹤产能1.5一瓶;目前玻瓶、塑瓶和软袋的比例为31:55:14,毛利率分别为28%、42%和40%,玻瓶比例未来会降到30%以下。毛利率较高的治疗性输液产品比例提升,增强输液盈利水平。 2)公司主导产品0号降压片增速稳定,作为基药单独品种预计2011年基本药物制度全面实施后将保持10%以上速度增长。舒血宁和硝普钠稳定增长;公司替米沙坦、匹伐他汀钙开始投放市场,独家代理巴尼地平,1号降压片完成临床二期等增加在心脑血管领域实力。 3)内分泌药物糖适平平稳增长,卜可快速增长,与韩国LG生命合作研发DPP-4抑制剂Gemigliptin,预计2013年上市。 4)2010年底以9064万元收购沈阳恩世制药100%股权,通过本次收购,增强了在心脑血管领域的实力,公司可补充软胶囊生产剂型、提升头孢产品生产能力、拓展感冒类及消化类产品线,产品结构更加丰富。未来仍会加大对心血管、输液、内分泌等核心业务的投资,以及收购原料药企业等拓展产业链。 3.公司将会成为华润重组北药的化学制药平台,资产注入明确,公司仍有可能采取股权激励等措施,促进管理层释放业绩。 公司目前估值较低,股价处于底部,在不考虑资产注入前提下,我们预计10-12年EPS分别为1.05、1.28和1.63元,按照11年30PE,6个月内目标价格38.4元,给予“强烈推荐”评级。

事件: 公司公布年报,2010年实现营业收入24.82亿元,同比增长39.52%,归属于母公司净利润4.75亿元,同比增长90%,实现基本每股收益0.93元。 点评: 业绩超出预期。公司2010年在电气设备制造业市场竞争激烈、传统电力自动化产品市场需求趋平的背景下,抓住了电力行业加快发展方式和结构调整力度,新能源发电、电网智能化投入占电力建设总投资比例持续提高,以及全国大范围兴建轨道交通带来的重大机遇,新签合同、营业收入和净利润均均实现快速增长。2010年公司签订合同45.1亿,完成年度计划的136.67%,同比增长70.19%。实现营业收入24.82亿元,同比增长39.52%,归属于母公司净利润4.75亿元,同比增长90%,收益情况超出市场一致预期。 未来几年仍将处于较好发展时期。“十二五”期间是智能电网全面建设的阶段,公司在2010年承担了华北、江苏智能电网调度、延安750kV智能变电站、银川配网、安徽用电信息采集主站等多个智能电网试点项目,先后承担了唐山、合肥等多个充电站项目,占据了市场先机。在轨道交通方面,预计2016年底,我国将新建城市轨道交通线路89条,总建设里程为2500公里,投资规模达9937.3亿元,轨交相关产业发展前景广阔。在立足传统产业的同时,智能电网、轨道交通业务将快速发展。 资产整合将不断提升规模和盈利能力。国网公司确定将国电南瑞作为国网公司电网调度自动化业务的载体,承诺将在3年内完成与国电南瑞存在同业竞争的电网调度自动化业务的技术整合、业务梳理等工作;在5年内通过资产和业务重组等方式进行重组整合,消除同业竞争。根据承诺,资产注入和整合将成主题之一,国网电科院的二次设备资产、许继电气的相关资产等将通过整合进入公司,提升公司的规模和盈利能力。 主要风险:智能电网建设进度、资产整合进度低于预期。 业绩预测与估值。不考虑资产整合因素,预计2011、2012年EPS1.38元、1.98元,目前股价对应2011年、2012年PE分别为48X、34X,考虑到公司龙头地位以及资产整合预期,业绩存在超预期可能,给予推荐评级。

投资要点: 行业概况。北方、黄淮海两大产区种植面积占全国比重82%,近几年以年均0.3%的速度提升,根据《玉米优势区域布局规划》,08年黄淮海区域玉米种植1.45亿亩,分别占全国种植面积的36.8%,计划到2010年末,达到1.6亿亩以上,到2015年末,稳定在1.7亿亩,优质玉米面积比重达到85%左右,单产提高约15%。如以亩用种量1.2公斤计算,市场容量将达到2.04亿公斤,如按1.5公斤计算,市场容量可达2.55亿公斤,区内市场容量巨大,足够支撑公司现有业务发展。 公司分析。1)“先玉335”出芽率高、后期脱水快、高产稳产、并且商品品质好,同时凭借先锋公司先进的销售服务体系,销售保持旺盛,2009年销量1502万公斤,预计2010年可达到2000万公斤,目前产能2250万公斤,并可根据实际需要适当提升,短期内产能压力不大。 2)“登海超试”自2009年开始少量销售,相对产量高、抗倒性更优,同时销售模式逐步向“先玉335”靠拢,未来成长潜力巨大,目前拥有1-10号十个储备,2009年3个通过审定,2010年11月“登海605”通过审定,将是明年主推品种。 盈利预测与估值。“先玉335”将保持旺销势头,为公司提供主要利润来源,“超试”系列逐步进入成长期,助推整体业绩提升,假定未来制种面积随着销售上升而得到扩张,产能可满足市场需求,各项费用率保持稳定,预计2010-2012年实现每股收益为1.13、1.61、2.05元。公司研发实力业内领先,并且储备丰富,未来业绩增长确定性较高,理应享受较高溢价水平,合理价值区间80.60-88.65元,给予“推荐”评级。

公司是国内高压变频器龙头企业。公司03年成立以来保持快速增长,2009年公司在国内高压变频器市场占有率超过10%,在内资企业中排名第二,市场占有率和行业地位不断提升。尤其是在以矿井提升机为代表的高性能变频器上处于国内领先,打破国外厂商垄断。 高压变频器市场潜力巨大。高压变频器主要用于高压电机的调速,具有工艺调节和节能的功能,可广泛用于电力、冶金、矿井的工艺调速和能改造,应用前景非常广阔。预计未来10年生产规模达到1000亿元,平均每年100亿元,相对于09年39亿元的市场规模来说,潜力巨大。 产能释放力度大。公司在上市后,资金实力大增,募投的北京亦庄生产基地2010年四季度建成,公司产能大幅增长,2011年产能预计达到1500-1600台,公司利用超募资金建设的武汉基地2011年预计新增600台产能,相对上市前500台/年的产能,2011-2012年公司产能将快速增长。 毛利率见底回升。由于金融危机冲击、龙头企业出于业绩原因主动降价等方面原因,高压变频器行业在09年开始有一轮价格战,公司的毛利率在2010年上半年降低至35.61%,但很快三季度毛利率即回升至38.88%。我们判断目前的价格水平基本见底,行业静待整合,未来随着高端产品推出,公司的毛利率见底回升概率大。 主要风险:价格战出现反复、国家节能减排力度减弱。 盈利预测与估值:预计2010、2011、2012三年EPS分别为0.87元、1.31元和1.66元,目前估值处于行业平均水平,考虑公司的龙头地位和未来成长,给予推荐评级。

1、股权激励对于公司业绩要求高。根据已通过的股权激励,如果按照2010年净利润同比增速为三季报中估计的上线30%,2011年净利润的增速在50%左右,2011年、2012年净利润的同比增速分别在27%左右。 2、自己开门店与外延式收购相互补充。公司不仅依靠自建店面的方式扩张,同时积极进行同业收购。我们认为这一个方面是由于,公司积极拓展终端的决心、另一方面福建作为经济较为发达的省份,其优质的商业物业已经是一种稀缺的资源,因此仅仅依靠自身寻找新的门店扩张,其扩张速度可能不能保证。 3、未来发展任然以福建地区为主、零售与超市多业态并存。公司依然定位于福建区域性的零售企业,以超市扩张为主。公司拥有多业态经营的经验,因此我们认为在取得目标物业的选择上公司有更大的选择空间,以保证未来的扩张。 4、主要风险。相关区域竞争激烈,增速可能低于预期;高管减持对于市场未来预期的不良影响。 5、给予“推荐评级”。公司扩张的意愿强烈,未来依然可能保持较高的增速,预计10/11/12EPS0.55/0.83/1.07元,PE38/25/20,给予“推荐”的投资评级。

投资要点: 2010年公司地产销售50多万平米,收入约130亿,略低于上年的140亿,销售主要来自“东部华侨城天麓”、上海“新浦江城二期”、以及本部“香山里”等项目,其中部分项目提价明显,后期毛利率将得到提升。全年可售面积70万平米,低于年初计划的80万平米。 未来两年收入仍主要来自深圳本部、东部、上海、以及成都。 2010年主题公园接待游客人次约2000万,2009年为1600万,人均消费维持在120元左右,预计全年贡献净利润3.6亿左右。后期公司将对公园注入更多主题元素,提高重游率(目前在30%左右),以及人均消费水平,计划至2016年,接待游客达到3000万人次。另外,酒店和租赁业务在10亿左右,贡献净利润约2亿。 深圳“欢乐海岸”项目预计在2011年7月开业,作为大运会的配套设施,定位高端商业,占地面积120万平米,总投资25亿,目前已完成招商70-80%,配备住宅地产的可能性不大,但该模式可复制性强,可为公司带来稳定现金流,将开创公司第四代都市娱乐型产品模式。 上海“闸北苏河湾”项目已开工,预计在2011年底预售,项目建面28万平米,楼面地价每平米34350元,其中20万为高档住宅,8万为持有型商业物业、保留建筑,项目靠近南京东路核心商业区,周边同类型物业价格在10万/平米以上,盈利空间巨大,并且可进一步提升公司在上海地区的品牌影响力。 目前,天津、云南、武汉华侨城处于建设阶段,预计均能在2011年底营业,另外,青岛华侨城大型旅游项目已进入日程,业务涉足城市达到10个。当前土地储备接近1000万平米,至少可供未来7-8年开发,储备中60%为住宅地产,40%为商业地产,住宅地产中除西安、苏河湾项目(约50万平米),其余均与旅游相关,“旅游+地产”模式继续提供较高的溢价收益。 2009年销售中,约60亿可在2010年结算,预计全年收入确认可达到100亿,加上旅游酒店收入,全年营业收入超过130亿,10/11年可实现盈利26.94、36.73亿,每股收益0.86、1.18元,其中地产贡献0.67、0.98元,给予地产业务15倍、酒店旅游30倍市盈率,合理价值区间15.88-20.78元,公司旅游和地产的互补效应将进一步发挥,而高端住宅及商业物业将逐步显现价值,看好中长期内发展,给予“推荐”评级。

桑德环境控股股东——桑德集团于2010年12月24日与湖南省湘潭市人民政府签署了《湖南静脉园项目投资合作协议书》,计划投资约50亿元,建设占地约3,000亩的环保产业园,建设内容包括长株潭固废处理中心;再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心;循环经济型企业孵化中心;环保及循环经济技术研发中心;循环经济及"两型社会"示范基地、环保教育培训基地等。 桑德集团拟邀请桑德环境共同参与"湖南静脉园项目"的投资、建设、开发与运营。 点评:参与该项目投资,对桑德环境拓展固废项目资源、延伸产业链具有十分重要的意义。“湖南静脉园项目”计划分两期建设,第一期将在三年内建设完成,第二期可在五年内建成投产,总投资约50亿元,是一个投资规模巨大的综合性的环保产业园区。长株潭固废处理中心预计是其中一个核心项目,若桑德环境参与“湖南静脉园项目”项目,承接该固废项目的建设是顺理成章的事情,公司未来几年的固废项目资源有了一定保证。另一方面,桑德环境此次不仅仅是设备集成和项目建设,公告中更提到“投资、建设、开发与运营”,这也意味着桑德环境很可能借助此项目试水固废的投资、运营环节,延伸产业链,符合我们此前预期的“固废行业全产业链龙头”的定位。 桑德环境参与此项目的方式存在不确定性。根据桑德环境与大股东桑德集团签署的《战略发展备忘录》,桑德环境未来将成为集团的固废业务平台。目前桑德环境还未有涉及固废项目投资、运营业务。“湖南静脉园项目”项目投资规模巨大,部分项目的盈利能力存疑,且部分建设内容与桑德环境的主业无关,因此桑德环境如何参与此项目以获得合理回报存在不确定性。 股权激励实施、募投项目正式运营标志着公司进入新阶段。公司董事会2010年12月21日完成向激励对象授予股票期权,股权激励计划正式实施。公司的募投项目在2010年6月投入试运营后,于11月完成竣工决算,2010年12月投入正式运营。股权激励的实施和募投项目的正式运营,标志着公司进入了利益一致、快速增长的新阶段。 风险提示:“湖南静脉园项目”项目建设周期长,对今年的业绩没有影响。由于投资金额巨大,如果桑德环境以现金入股方式参与,将产生一定的资金压力。 维持推荐评级。考虑到募投项目正式投入运营以及股权激励落实时间稍晚于预期,下调10-12年盈利预测至0.49元、0.69元、0.91元,但继续看好公司发展,维持推荐评级。

1、拓展新的百货项目、利在长远。公司公告设立合肥港汇广场购物中心项目,位于合肥市望江路与潜山路交口东北角。公司拟租赁其中负1—7层共计5.4万平米商业物业。物业项目于2012年3月交付公司,预计可能在2012年底开业,短期对公司盈利没有影响,有利于未来长期公司发展。 2、合肥地区零售竞争加剧,公司定位差异与业态全的优势保证竞争能力。09、10年以来合肥本地的零售业竞争逐渐加剧,零售品牌金鹰、万达、银泰等均进行了大规模的扩张;超市家乐福、沃尔玛、苏果、永辉、世纪联华等也均进入安徽省进行扩张。公司作为本土的优势企业,定位相对较低,同时业态涉及家电、百货、超市,较为全面的业态,具有较强的竞争力。 3、超市每年新开15-20家。合肥百货的的超市定位走差异化道路,避开与其他品牌规模较大的大卖场直接竞争,同时加大对于二三线城市的扩张。公司保证未来每年15-20家的开店速度;公司内部已经形成了南部以铜陵为中心、北部以蚌埠为中心的结构,为未来的拓展奠定基础。 4、百货处于有序扩张中。安徽16个地市百货企业目前只覆盖了8个地市,未来还有比较大的增长空间。08、09与10年均有新开出的店面。2-3年的培育期保证未来的增长。 5、未来三年保持25%-30%的净利润增速。合肥百货的区位优势明显、区域经济增速较高,公司管理稳健、成本控制得力。预计2010/2011年EPS0.53/0.68元,PE32.14/25.04倍。考虑供公司增长稳健,给予2011年30倍的估值水平,目前市场状况合理价位20.4元。业绩有超预期的可能。