事件;公司13年一季报收入增长40%,归属上市公司股东的净利润(扣除)同比增51% 点评: 1)一季度业绩超预期公司12年净利润同比增8%,一季度大幅提升,一方面是因为去年一季度的低基数原因,另一方面是公司在12年下半年开始更换了销售总监,财务总监,提升销售,导致公司主导品种胰激肽原酶系列收入增速加快; 2)公司面临转折公司两大产品系列,一是肝素原料药,二是胰激肽原酶系列,肝素原料药主要供应出口,受外需影响比较大,贡献收入大,但利润却小,13年外需的基本稳定应该不再构成对公司肝素产品的拖累;另外,公司正在申报低分子肝素钠制剂产品,一旦获批,打通产业链,将摆脱原料药的估值限制。 而胰激肽原酶系列虽然收入小,但贡献利润却大。胰激肽原酶是医保中唯一注明“糖尿病并发症”的品种,千红制药的“怡开”凭借单独定价权,占据约70%的份额,作为糖尿病并发症的预防和治疗用药,可以向全科室渗透,因此其应用范围比较宽,12年下半年公司完成了销售,财务关键岗位领导的更换,新的领导层有动力推动产品销售。 2)给予推荐一季度利润的超预期增长强化了胰激肽原酶大病种产品增长加速的预期,近期猪价的走低也有利于毛利率的提升,肝素制剂产品的投产有利于估值的提升,我们预计13-15年EPS分别为1.37,1.80,2.26元,首次给予推荐。主要的投资风险包括外需的超预期下滑,胰激肽原酶推广不达预期。

事件: 红日药业半年报收入46205万,归属母公司利润10774万,分别同比增长106.39%,149.77% 主要产品大幅增长,毛利率提高 报告期几个主要产品均超预期增长,其中血必净在去年完成渠道下沉后速销售恢复,实现1.55亿,同比增长207.6%,半年就完成了去年全年的收入;法舒地尔0.63亿,同比增长95.6%,二者毛利率分别提高4.48个百分点和0.84个百分点;低分子肝素钙2759万,增49%,因该产品原料肝素钠走低,毛利率提高16.37%,从母公司口径看,毛利率自11年近几个季度持续提高,中期毛利率更是相比一季度毛利率从69.94提高到81。85%,我们推测公司主要产品毛利率的提高和渠道下沉,经销商层级大幅减少有关。 康仁堂实现大幅增长 11年康仁堂实现收入增104%,12年中期实现收入1.98亿,增74%, 利润5163万,增87%,毛利率提升6.67个百分点,我们匡算一季度康仁堂销售同比增64%,二季度呈现继续加快态势。康仁堂占据北京90% 的市场,已经新增进入福建、内蒙、山东等地,未来空间广阔,12年中期暂按25%的税率计征,因此,实际年终将对利润有所增厚。 继续推荐评级 调高预测收益,不考虑收购股权因素,预计12-14年每股收益分别为0.92, 1.21、1.67元,继续推荐。考虑收购康仁堂35.57%股权将增厚业绩0.14元,13年将增厚0.20元

1、中药颗粒目前共有6家试点企业,由于仍属于试点性质,6家企业基本固守各自区域市场,最大的江苏天江一年做到6个亿,公司康仁堂前三季度已经做到2亿,全年可能超过2.5亿,11年中药配方颗粒增长超过120%,主要是借助地缘优势开拓天津市场,去年销售结构是北京90%,其他地区10%,今年则是北京占70%,天津占20%,其他10%,按照这种结构推算,北京今年增长接近100%,天津今年新增收入5000万,明年公司计划开辟外埠市场,采用代理模式,预计中药颗粒12年将保持50%增速; 2、今年受公司调整营销渠道影响,归并小经销商,清理渠道存货,导致出货量小幅下滑,目前已经完成60%的小经销商归并,归并后的渠道销售明显提升,三季度销售开始环比提升,支撑血必净明年恢复增长的有利因素包括:1)目前血必净覆盖90%的三级医院,1400家医院,二级医院覆盖率低,公司明年开始进军;2)血必净从09年18个省医保增加到11年22个省医保;3)渠道恢复铺货;我们预计血必净收入应能提升20%左右; 3、法舒地尔受到限制三级医院使用,市场容量下降,同时新增几家批文,竞争加剧,产品出货物量与价格双双下降,明年依然不乐观,但预计下滑趋势减缓,对业绩拖累逐渐递减;低分子肝素钙是个充分竞争品种,今年由于原料药的大幅走低,该产品毛利率大幅提高到25%,公司采用自然销售,预计未来保持15%左右增长; 4、2010年母公司高科技企业资质到期,前三季度母公司暂按照25%税率缴税,公司正在申请复审,复申通过后将仍按照高科技15%的税率缴税,并清算多交的税,公司诸个新药正在报批中,但12年还难看到贡献; 5.预计11-13年每股收益分别为0.92、1.14和1.39元,给予推荐评级。

事件: 公司中期收入27633万,归属上市公司净利润4794万,分别同比增长50.1%和117%,每股收益0.26元,扣非后每股收益0.17元。 点评: 康源并表大幅增利 利润快速增长源于去年收购的康源药业纳入合并,贡献收入可能超过1亿,了,贡献净利润1736万,另外纳入并表的四川禾正和中药饮片公司利润赢亏基本相抵实现微利;报告期收到政府补助1886万,大幅增加利润; 母公司业务受到抗生素限购令影响 母公司业务主要包括抗感染药喹若酮原料和制剂、氨曲南原料和制剂,以及特色专科药。报告期抗感染药受到抗生素限购令影响,营业收入增长-6.6%,但由于自产氨曲南中间体,毛利率上升,带动了抗感染药综合毛利率上升2.72个百分点; 特色专科药快速成长 特色专科药报告期同比增30%,因销售品种结构变化,高成本品种销售增加,毛利率同比下降7.3个百分点,从母公司看,一季度和二季度扣非后利润呈现下降趋势,我们估计包括两个原因:1、抗感染药的销售滑坡;2、特色专科药还处于市场开拓阶段,投入大但产出尚未进入边际递增,贡献利润十分有限研发驱动,多元的增长点康源药业的倒立式软袋顺应大输液发展方向,随着输液产能利用的提高,独家包装专利品种碳酸氢钠注射液的推广,预测将康源将达30%以上的增长; 今明两年则看重磅药埃索美拉唑的进口替代,抗白血病新药地西他滨等上市,长周期看则有更多的专利药期待上市。 华丽转身,享受高估值 抗感染药占到母公司收入80%,一、二季度母公司收入下降幅度从12%收窄到8.8%,主要得益于专科药的拉动,氨曲南原料药扩产,但行业扩产导致价格下跌,公司将以量补价,而喹若酮抗生素可能度过了下降最快的时候,下半年则下滑趋于缓和;康源药业的快速崛起将很大程度弥补抗感染药的下滑,特色专科药多个重磅品种尤其值得期待,我们预计11-13年EPS分别为0.47、0.52、0.67,扣非后的每股收益为0.37、0.52、0.67元,给予推荐评级。

事件: 公司中期实现收入7.75亿,实现归属上市场公司净利润5739万,分别同比增长21.9%,35.7%,每股收益0.24元。 点评: 1、毛利率下降,其他制剂大幅增长 公司中期利润增速快于收入增速,虽然毛利率下降1.14个百分点,但期间费用率下降2.58个百分点;从母公司看,工业毛利率下降2.27个百分点,但精神类、麻醉类和神经类、原料药毛利率呈现小幅上升,主要是受到其他类制剂毛利率大幅下降拖累,其他类制剂虽然报告期增速高达84%,我们推测可能存在以量补价的销售策略,在未来一段时间内其他类制剂都仅仅是利润贡献的补充; 2、应收款大幅增长,神经精神用药显现刚性 报告期应收款大幅增长34%,母公司应收负增长,主要是商业公司增加基药配送增加了应收款;存货仅增4%,大幅低于收入增速,公司经营现金净流入大增291%,综合看,公司出货仍然十分良好,在行业上半年景气回落的大背景下,缩减费用开支而没有影响销售,行业需求刚性特征显现; 3、看点在新药 8月的关于精神、神经药品的调价未涉及到公司产品,公司麻醉类药品力月西、福尔利价格本身就低且在小市场基本处于垄断,未来降价可能性小。我们判断在既有的产品结构下公司将维持收入15-20%左右的稳定增长,下半年到明年主要看新药上市,包括艾他卡林、芬太尼等,公司丰富的新药储备与优秀的创新潜质代表了行业的发展方向。 4、推荐评级 我们预测11-13年EPS分别为0.49、0.64、0.85元,给与推荐评级。

1.业绩符合预期。公司实现全年收入13.42亿元,同比增长51.52%,净利润6462.6万元,同比增长46.76%;其中四季度公司收入4.62亿,同比增长80%,相应的销售费用和管理费用分别达到5495万和3220万,同比增加69%和75%。综合毛利率为24.19%,比去年下降2.09个百分点;期间费用率较全年下降2.07个百分点。 公司负债较上年增加119.1%,达到3.88亿元,主要是应付账款和预收款增加所致,分别增加了86.9%和107%,由于应收账款和无形资产的增加,公司大幅计提了资产减值损失1282万元,增幅402.76%,资产负债率也由上年的31.45%增加到47.88%。 2.外延式并购将继续。公司今年收购了上海泰美医疗和淄博众生医药,未来仍有可能实施外延式收购。 3.未来关注新版GMP对公司的影响。新版GMP已经于今年2月份颁布,过渡期为5年,随着新GMP的实施,未来对制药装备方面的需求将会有大幅增加,特别是公司的制药用消毒灭菌设备(市场占有率70%以上)和大输液生产线(受益于大输液的产业结构升级)将迎来加速增长的历史机遇。 我们预计公司11-13年EPS分别为0.8、1.15和1.66元,给予推荐评级。

事件: 公司2010年实现营业收入53.67亿元,同比增长6.53%;其中工业收入31.98亿元,同比增长13%。实现净利润5.2亿元,同比增长15%,经营活动产生现金流净额5.1亿元,同比增加49%,每股收益为0.91元,低于预期。 正文: 1.0号降压片和糖适平等核心品种增长低于预期,其中0号降压片完成9.5亿片,增长4%,糖适平仅增长2%,预计未来0号和糖适平将保持平稳增长。 2.公司大输液实现收入14.7亿元,同比增长14.6%,塑瓶和软袋输液保持高速增长,增速分别为33%和69%。显示出公司在产品结构调整方面取得重大进展,未来随着大输液行业集中度提高,有望继续保持快速增长。 3.新品培育方面由于基数较低各产品均实现高速增长,一君销量实现100%增长,盈源和珂立苏的增速也超过50%,果糖同比增长49%,卜可同比增长25%。新品累计实现销售2.2亿元,预计未来仍将保持较快增长,成为公司新的利润贡献点。 4.由于医药工业收入比重增长,商业比重下降,公司综合毛利率由33.95%提高到36.18%;销售费用增加较快,同比增加16.4%,管理费用略有提高;存货和应收账款均有较大幅度增长。 5.今年公司将加大匹伐他汀钙、替米沙坦、依达拉奉、复方降糖药等重点品种的导入和推广。 6.公司去年底收购的沈阳恩世没有并入报表,由于今年是公司十二五战略开局之年,预计今年公司外延式扩张方面将加快步伐,重点集中在新产品原料药基地和大输液领域。 7.公司将会成为华润重组北药的化学制药平台,资产注入明确,公司仍有可能采取股权激励等措施,促进管理层释放业绩。 我们下调对公司的盈利预测,不考虑资产注入条件下,预计11-13年EPS分别为1.13、1.37和1.66元,公司股价目前仍处于底部,给予“推荐”评级。 股价催化剂:资产注入提速;并购加速。 风险提示:药品降价幅度高于预期

1、公司是一家依托长白山地道药材,主要围绕人参根、茎、叶完整开发心脑血管用药的民营企业,主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、清开灵注射液、心悦胶囊等,其中振源胶囊、生脉注射、清开灵注射液三个产品过亿,市场占有率方面,生脉注射液市场占有第一; 2、振源胶囊和心悦胶囊是公司的独家产品,在10年的药品集中招标中,特别是心悦胶囊在19个省中标,心悦胶囊是公司近两年将着力培养的产品,未来2-3年有过亿潜力,其他品种生脉注射液和清开灵注射液有望保持20%左右的平稳增长; 3、公司的营销队伍覆盖全国30多个省,2700多家医院,人数近千人,专业的销售队伍是公司的宝贵财富,有利于公司强有力的掌控终端,并容易搭载新产品快速导入市场; 4、由于近几年中药材的价格持续高涨,公司也面临一定的成本压力,人参产业的升级带动上游药材价格大涨,未来价格持续上涨可期,公司07年按照GAP标准,投资建设非林地栽培人参,目前自种面积达到801亩,2013年将达到1400亩,按照人参的3-5年产出期,12年后原料逐完全自给没有问题; 5、本次募集资金投向三个项目1)扩产2亿粒硬胶囊生产线;2)扩产一亿支针剂生产线;3)扩建省级研发中心 6、预计11-13年EPS分别为1.0\1.3\1.71元,合理定价在39-52元之间。

1、公司公布2010年业绩快报,10年实现收入13亿,归属上市公司净利润为0.76亿,分别同比增长17%和38%,每股收益0.326元;2、公司公告和以色列D-pharm公司拟就DP-VPA抗癫痫药物在中国的独家许可和合作开发事宜展开合作。 点评: 1、利润增长基本符合预期,收入增长略有加快,其中麻醉类药品增长约22%,精神类药品增长约16%,公司去年加快分线营销的全国推广步伐,11年可能会对销售产生一定的正面影响; 2、公司2月25日公告与以色列D-PHARM合作开发新药。D-Pharm是一家研发公司,与恩华的合作主要基于看中恩华在国内的渠道和研发实力。DP-VPA是一种基于VPA(丙戊酸:全球治疗难治性癫痫药物经典药物,上市超过30年)改进的抗癫痫新药,国外实验揭示:D-PHARM实现了一天一次服用,药代上主要通过淋巴吸收,避免了VPA药物的肝脏首过代谢,具有比VPA更好的耐受性和顺从性。目前,D-PHARM已经完成二期临床,恩华将与合作方共同开展后续临床实验,上市按照协议分享收益。 3、我们仍旧看好公司研发实力与行业,埃他卡林和右美托咪定仍在走审批程序,11年上市的希望很大,重磅新药的上市场将构成公司的强劲发展引擎; 4、继续维持11-12年分别0..52、0.73的预测,给予公司推荐评级。

1.公司是快速发展的国有企业,产品主要集中在心脑血管药物、大输液和内分泌药物三个领域,其中心脑血管药物贡献利润超过50%,为公司最主要的利润贡献点。 2.公司通过内生式增长和外延式收购,聚焦主营业务,为完成十二五期间百亿工业收入目标,公司未来5年收入将保持20%以上复合增长率:1)公司大输液通过扩张产能,包材产业升级加速和产品结构调整提高盈利能力。新增滨湖双鹤和新民双鹤产能1.5一瓶;目前玻瓶、塑瓶和软袋的比例为31:55:14,毛利率分别为28%、42%和40%,玻瓶比例未来会降到30%以下。毛利率较高的治疗性输液产品比例提升,增强输液盈利水平。 2)公司主导产品0号降压片增速稳定,作为基药单独品种预计2011年基本药物制度全面实施后将保持10%以上速度增长。舒血宁和硝普钠稳定增长;公司替米沙坦、匹伐他汀钙开始投放市场,独家代理巴尼地平,1号降压片完成临床二期等增加在心脑血管领域实力。 3)内分泌药物糖适平平稳增长,卜可快速增长,与韩国LG生命合作研发DPP-4抑制剂Gemigliptin,预计2013年上市。 4)2010年底以9064万元收购沈阳恩世制药100%股权,通过本次收购,增强了在心脑血管领域的实力,公司可补充软胶囊生产剂型、提升头孢产品生产能力、拓展感冒类及消化类产品线,产品结构更加丰富。未来仍会加大对心血管、输液、内分泌等核心业务的投资,以及收购原料药企业等拓展产业链。 3.公司将会成为华润重组北药的化学制药平台,资产注入明确,公司仍有可能采取股权激励等措施,促进管理层释放业绩。 公司目前估值较低,股价处于底部,在不考虑资产注入前提下,我们预计10-12年EPS分别为1.05、1.28和1.63元,按照11年30PE,6个月内目标价格38.4元,给予“强烈推荐”评级。

虽然公司目前是国内规模第二的大输液企业,但输液利润贡献仅为全部利润的四分之一,超过一半以上的利润来源于心血管药物,未来公司也将以心血管药物作为公司战略发展方向,我们认为,公司已经由传统意义上的大输液企业转变为化学药物制剂企业,公司完成华丽转身,使得目前该公司的估值远低于制剂行业的整体估值。 在不考虑资产注入的前提下,我们预计公司10-12年EPS分别为1.05、1.28和1.64元,按照明年35倍PE,12个月内目标价格45元,给予公司“强烈推荐”评级。

正文: 1.公司生产的乙型肝炎病毒、丙型肝炎病毒、人类免疫缺陷病毒(Ι型)核酸检测试剂盒(PCR-荧光法)获得药监局新药证书和生产批准文号。新药证书编号:国药证字S20100005,批准文号:国药准字S20100011.标志着公司在新品研发方面取得重大进展,巩固公司在诊断试剂领域的龙头地位。 2.血筛市场空间巨大。我国乙肝病毒携带者超过1.2亿人,丙肝病毒携带者和患者比例逐年上升,艾滋病感染者和患病人数超过37万,发病率上升对疾病诊断试剂的需求也不断增加。荧光定量核酸诊断试剂相对于免疫学检测方法,大大提高了对病毒检测的灵敏度,提高病毒检出率,缩短检测时间。同时,公司已经成功在国内多家核酸血筛招标项目中中标,核酸血筛项目将成为公司新的增长领域。 3.由于诊断试剂与仪器捆绑的发展趋势,对仪器的市场需求也极其巨大,下沉式医改方向引导国家加大对基层医疗设施投入,进一步激发了国内基础医疗仪器市场空间,伴随国内医疗产品升级换代需要,以及国民整体医疗消费能力的提升,国内诊断仪器市场保持快速增长趋势。 4.公司继续聚焦主业,全资控股上海科华东菱诊断用品有限公司,整合生化试剂业务,诊断仪器业务收入和毛利率快速提升。 5.公司在其他新品研发方面进展顺利,获得胱抑素C定量测定试剂盒、α-L-岩澡糖苷酶试剂盒、甲型流感病毒RNA双检试剂盒、甲型流感病毒抗原检测试剂盒和卓越300/310全自动生化分析仪等注册证。 随着公司产品线的延伸,乙肝酶免试剂在公司销售比重下降,取消部分乙肝检测项目带来不利影响基本被消化,我们预计公司10-12年EPS分别为0.53、0.68和0.90元,给予公司强烈推荐

皮质激素原料药量价齐升: 公司是皮质激素原料药的龙头,主要产品包括地塞米松系列、倍他米松系列和螺内酯。国内地塞米松1-8月累计出口量16.3吨,较去年同期增加了31.8%;平均价格为1530美元/吨,较去年平均价格1259美元/吨上涨了21.5%;地塞米松产品呈现量价齐升的局面。其他皮质激素产品倍他米松系列、可的松及其衍生物、螺内酯等价格也出现不同幅度的增长。 受益于原材料皂素和双烯(双烯醇酮醋酸酯)价格处于高位。 皮质激素生产工艺主要有两种方法:皂素路线和甾醇路线。公司是目前国内唯一掌握甾醇合成工艺的企业,对皂素路线的原料皂素和双烯依赖度低。由于皂素原料黄姜种植力不足使得,价格由0.2元/斤上涨到1元/斤以上,加上目前采用清洁生产工艺致使环保成本上升,皂素价格目前已经超过55万/吨,同年初相比涨价幅度超过30%,双烯价格超过95万/吨,同年初相比涨价幅度超过28%,均处于历史高位,这一价格短期内很难回落。如果皂素价格超过35万/吨,甾醇路线将更为经济,因此,原料价格处于高位一方面可以阻止新的竞争对手进入,另一方面也可以使公司在两种路线进行调整,控制成本。 随着成本的大幅上扬,下游产品提价空间较大,公司将依靠领先的合成工艺,赚取超额价值。 多条新生产线通过认证。 公司新厂区搬迁项目进展顺利,已经完成泼尼松、泼尼松龙、螺内酯等新厂区的CEP证书更新,完成泼尼松和地塞米松等产品美国DMF的申报,为开拓国外高端市场打下基础。 湖北天药已经完成GMP认证,新增产能5亿支,届时公司实现原料药和制剂一体化的业务模式,皮质激素上游原料处于高位,公司在合成工艺方面具有优势,受到原料冲击较小,预期下游产品价格将上涨,公司新一轮增长高峰即将到来,我们预计公司10-12年Eps0.16元、0.22元和0.31元,给予推荐评级。

事件:公司公布三季报,前三季度公司实现营业收8.6亿元,同比增长12.8%;实现净利润2.22亿元,同比增长128%。EPS0.36元(其中第一季度0.14元,第二季度0.11元,第三季度0.11元);基本符合市场预期。 投资要点:公司主要由疫苗和成都蓉生的血液制品两块业务组成。 疫苗业务增长超越预期:市场普遍认为公司疫苗业务会受到降价的影响会低于上年,数据显示公司的疫苗业务虽然毛利率略低于上年,但生产销售保持了较快的增长速度:公司主导产品含麻疹成分疫苗(麻腮风三联疫苗、麻风二联疫苗和麻疹疫苗)、乙肝疫苗等为一类疫苗,属于国家计划免疫规划范围,价格受到发改委限价的影响,使得综合毛利率由上年的67.28%下降到58.57%。公司通过调整含麻疹成分疫苗的结构、增加签发数量等措施使得收入大幅增长,三联疫苗1-9月份的签发量已经超过去年总和,二联疫苗接近去年的三倍量;乙肝疫苗由于车间改造,产能扩增,乙肝疫苗3-10月份签发已经超过3000万份;长春祈建生产的水痘疫苗产能大幅扩增,由于竞争压力较大,销量和价格受到影响。甲流H1N1裂解疫苗还要看四季度情况。 血液制品业务快速增长:公司通过本部与成都蓉生进行血浆资源整合,发挥规模优势,投浆量大幅增加,预计全年采浆量将超过300吨;此外,公司血液制品处于供不应求的状态,部分产品价格有提高的空间。 看好β-干扰素新研发项目. 公司目前在积极申报新药β-干扰素的生产批件,有望在明年获得;其配套生产基地—亦庄新产业基地也在有条不紊的建设中,预计会在2012年投入生产。公司的控股股东中生集团机会将六大生物制品研究所整体上市,公司市值有大幅增长空间。 我们预计2010-2012年公司Eps0.51元、0.56元和0.67元,给予公司推荐评级。

投资要点: 主营业务经营稳定,保持快速增长: 公司前三季度营业收入同比增长25.42%,总和毛利率略有增加,由去年的29%上升到30%.在整个医药行业成本上升和降价的压力下,特别是中药材价格持续高位,公司产品具有很强的定价能力,价格坚挺,并成功转移了上游带来的成本压力.公司管理费用略有下降,整体费用率增长低于收入增长率.看好未来白药系列衍生品业务。 白药牙膏、化妆品、沐浴露等衍生品将成为未来发展的新利润增长点。 公司受益于生物医药产业十二五规划配套政策。 云南省公布十二五期间大力发展生物医药,力争达到千亿规模, 公司将成为云南省医药整合的平台,作为中药产业领域的标杆企业,直接受益于政策.此外,公司下半年将整体搬迁呈贡新厂区,对公司产业升级,资源整合带来新的机遇。 我们给予公司“推荐”评级。