1、合肥百货是安徽地区的商业龙头。安徽地区地处中部,与江浙接壤。 GDP绝对值水平较低,未来将会保持较高的增长水平。区域消费增速将会保持较高的水平; 2、合肥百货拥有超市、百货与家电三大业态。三大业态的经营主体鼓楼商厦、商业大厦、合家福连锁超市与百大电器连锁近三年增长趋势明显。 3、终端增加与股权收购保证未来增长。终端增长是零售业增长的主要手段与方式,公司目前处在扩张的高峰区间。公司积极通过股权收购完成绝对控制权的集中,也为未来的增长提供动力。 4、毛利提升尚有空间、期间费用控制得当。从公司毛利率看,公司的定位相对中低端,整体毛利水平处于行业中下游。百货业态经营档次的提升、超市业务自采产品与自有品牌的发展是未来毛利率增长的来源。 5、预售账款高、负债合理。预收账款是零售企业重要的资金来源,合肥百货由于其广泛的网点与政府背景,预售账款的比重相对较高。同时公司负债水平略高,较高的使用了资金杠杆,保证了较高的净资产收益率。 6、给予推荐的投资评级。预计2010/2011年EPS0.53/0.68元,PE36.55/28.47倍。考虑供公司增长稳健,给予2011年30倍的估值水平,目前市场状况合理价位20.4元。

投资要点: 1、民营控股是公司的看点。大厦股份控股实际控制人上海均瑶集团通过2004-2005年的收购获得了大厦股份其母公司江苏无锡商业大厦集团100%的控制权,从而成为了大厦股份的实际控制人。 2、百货业务跨出扩展的一步。公司于2010年10月对外公告将二百商厦改为无锡大东方伊酷童有限公司。营业面积预计2万平方,按照1万元的坪效估计,将会贡献2亿元的销售收入;同时公司设立海门大东方百货有限公司,海门属于江苏省的三线类县级市,经济较为发达,但是当地百货类的竞争环境较为缓和,仅有文峰百货一家。经营面积月3.6万平方,公司计划未来三年的销售收入分别会达到2亿元、4-5亿元、8亿元;3、百货业务内生增长明显。公司百货业务引进高端品牌带来了整体内生式增长。全年百货类销售收入增长约10%,其中高端品牌增长达20%。 值得注意的是2010年底,大东方百货门前的路面将会恢复通车,这将会直接导致2011年的销售收入同比10年出现同比较大幅的的增长4、汽车业务未来业务拓展主要包括跨区域扩展、售后服务与二手车市场的介入。汽车贸易销售收入约占公司销售收入总额的61%;销售利润的35%。目前汽车销售收入规模占到无锡地区的2/3,已经占据了绝对的优势地位。今年1-10月份的销售收入已经达到了去年全年的水平,全年销售收入增长约15%-20%;5、东方汽车城的开业,带来销售的改善。东方汽车城占地500亩,将于2011年初开业,首期进入的将会是20家汽车4S店。浙江各汽车销售的外生增长提供良好的机会。

虽然公司目前是国内规模第二的大输液企业,但输液利润贡献仅为全部利润的四分之一,超过一半以上的利润来源于心血管药物,未来公司也将以心血管药物作为公司战略发展方向,我们认为,公司已经由传统意义上的大输液企业转变为化学药物制剂企业,公司完成华丽转身,使得目前该公司的估值远低于制剂行业的整体估值。 在不考虑资产注入的前提下,我们预计公司10-12年EPS分别为1.05、1.28和1.64元,按照明年35倍PE,12个月内目标价格45元,给予公司“强烈推荐”评级。

投资要点: 公司明年一季度开始将与某国外知名电子科技产品龙头公司深度合作,彰显公司激光精密加工的实力。 公司有意向与美国云桥公司合作成立相关云计算子公司,公司入股55%,依托海恒化诚的平台,主要业务是“云储存”,从而完成公司从制造向服务的战略转型。 华工创投的股权未来或有变动,将体现天喻信息带来的7亿元增值收入。 不考虑增发的业绩摊薄,我们预计公司2011年每股税后利润为0.70元。当前的电子行业平均估值水平为2011年业绩43倍PE,考虑到华工创投股权的变动将大幅提升公司投资收益,我们认为公司至少应该享受平均估值,维持6个月30元的目标价格不变。

行业增长空间巨大,地区发展不平衡:目前中国实际人均绿化面积仅6平方民左右,而发达国家部分城市的人均绿化面积50平方米以上,即使考虑中国人口众多的原因,中国实际绿地面积以及人均绿地面积和欧美有较大的差距,此外中国城镇化率未来十年将从目前的47%提高到57%以上,这都会推动行业未来保持高速增长。 行业集中度低:据住建部公示信息显示,截至2009年12月,我国共有园林企业16000多家,其中具备城市园林绿化一级资质企业有250家,同时拥有风景园林设计专项甲级资质和城市园林绿化一级资质的企业(包括下属企业具有的资质)仅有包括棕榈园林、东方园林在内的15家;目前市政园林的市场规模预计超过600亿元,东方园林占据了的市政园林市场的3%;地产园林的市场规模超过900亿元,棕榈园林占据了市场1.5%左右的市场规模,因此行业处于集中度很低,行业的领导者有着广阔的发展空间。 东方园林竞争优势突出:园林工程内部价值链由苗圃种植——方案设计——园林施工——养护,其中行业的关键控制点在前三个环节,公司目前在前三个环节都有很强的竞争力力,目前苗圃种植跨越了几乎中国各个气候带,拥有数百人的研究设计团队进行方案设计,公司的快速施工能力也给人留下了深刻的印象。 盈利预测以及投资分析:预计2010-2012年公司营业收入14.41亿元、22.97亿元、32.29亿元;预计净利润2.97亿元;4.95亿元;7.13亿元;2010-2012每股收益1.98元、3.29元、4.74元,对应市盈率58X、35X、24X,以2011年45倍动态市盈率估计,目标价格150元;相对于目前股价仍然有较大的升值幅度,给予公司“推荐”的投资评级。

事件: 公司宁波工厂一期装置检修结束,开始恢复正常生产。公司于11月16日开始对宁波工厂的一期生产装置进行例行的停产检修,在此期间,宁波工厂的二期装置全面试车。 结论: 预计2010-2012年公司每股收益分别为0.78、1.20、1.45元,维持推荐投资评级。 正文: 宁波二期装置达产后,公司MDI总产能为80万吨,宁波装置产能未来计划扩大到90万吨,烟台本部搬迁后形成60万吨MDI和30万吨TDI的规模,公司未来产能将达到MDI150万吨和TDI30万吨。 MDI下游需求快速增长,1-10月汽车产销量同比增长30%以上,氨纶产量同比增长25%以上,冰箱产量同比增长28%以上,冷柜产量同比增长24%以上。1-10月份,MDI进口量同比增长24.4%,出口量同比增长36.9%。 MDI12月份处于需求淡季,市场价格有所下调,供应商12月牌价却逆市上调,烟台万华12月聚合MDI挂牌价较上月上调200元/吨,纯MDI挂牌价较上月上调700元/吨。

豆浆机市场逐步趋稳 中怡康数据显示,公司豆浆机市场份额从今年3最低点开始逐步回升,截至11月份,公司豆浆机市场份额连续6个月稳定在60%以上,豆浆机市场份额逐渐趋稳。从目前城镇家庭数量与豆浆机保有量计算,豆浆机一、二级市场空间仍较大,短期来看,二级市场将是豆浆机增长的主要动力,三四级市场稳步拓展。从中长期来看,豆浆机将受益渗透率提升与消费升级的双重驱动,预计未来两年豆浆机市场将保持12%以上的稳定增长态势。 小家电多元化拓展发力 公司今年广告投入增加电压力煲,进一步扩大公司在小家电市场的影响力。公司电饭煲产品试销已经结束,明年将全面进入销售网点。公司的小家电产品市场占有率基本上都位于行业前三的地位,电饭煲目标市场份额仍将是行业前三。小家电业务拓展发力,未来将实现豆浆机与小家电均衡发展的道路,多元化拓展初见成效。预计小家电未来两年将保持25%左右的增速。 商用豆浆机或将崭露头角 商用豆浆机项目是公司上市募投项目之一,我们认为,该项目前景可观,未来市场空间非常大。随着商用豆浆机用地问题的解决,产能已经不是问题,最大的难点还在于市场拓展。随着家用豆浆机竞争的趋稳,公司将加大对商用豆浆机市场的拓展,商用豆浆机或将在未来成为公司新的增长点。 豆料项目仍需探索新的推广模式 公司目前豆料仍是通过搭配销豆浆机的销售方式,由于公司的大豆比市场上一般的大豆价格要高,普通的销售渠道是不可行的,但3C又不具备销售大豆的资格。公司豆料的销售推广模式仍需进一步探索。 我们认为,随着大家对转基因食品安全问题重视,公司豆料项目的市场拓展前景还是非常可观的。 国外市场培养是一个漫长的过程 随着国美苏宁门店向香港地区的扩张,豆浆机在香港市场也有在销售,世界其他地区有华人的地方也有拓展。豆浆机在海外市场的拓展,是一种饮食理念的拓展,被接受和认可将是一个漫长的过程,但海外市场的空间不容小觑。 估值与投资建议 我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.98/1.2/1/45/元,公司估值水平合理,维持公司推荐的投资评级。

预计公司2010-2012年每股收益分别为0.48元、0.67元和0.94元。我们认为公司新收购的两个子公司已经步入正轨,将有效提升公司成长空间,首次给予公司强烈推荐的投资评级。

投资建议:我们预计公司10/11/12年EPS分别为0.80元、1.03元和1.41元,对应10/11/12年PE49x/38x/28x,我们非常看好公司在行业多年的客户和渠道积累,以及在金融信息服务业面临重大转机时可能将出现的巨大机遇,首次给予“推荐”评级。

事件: 11月29日召开的董事会会议通过了《关于挂牌转让安徽九华山沃尔特酒店有限公司股权的议案》及《关于撤销公司非公开发行股票方案的议案》。 正文: 转让九华山酒店有利于提升公司资金运用效率并获得投资收益 公司拟通过安徽省产权交易中心以不低于3988万元的价格挂牌转让全资子公司安徽九华山沃尔特酒店有限公司100%股权(帐面净值48万元)。 该项目计划总投资2.5亿元,已投资6639万元,目前酒店辅楼已建设完成,主楼结构已封顶;其他相关配套尚未开始建设。转让成功有望为公司带来3940万的投资收益。 公司将通过其他融资渠道弥补撤消非公开增发的不利影响 公司称鉴于国家对房地产行业及房地产上市公司股权融资的相关政策发生了较大变化,拟通过临时股东大会表决撤销非公开增发募资(不超过6亿元用于投资3个房地产项目的)的预案。 公司将通过其他融资渠道如发行票据、银行贷款,甚至不排除继续出售部分未来盈利能力较弱或与公司主营业务关系不大的资产以利于房地产业务(目前的3个房地产项目已使用自有资金建设中)的顺利开展。 未来水利建设力度加大有利于公司业绩的提升 国务院批复《全国水资源综合规划》以及近期在国家领导人号召下全国掀起冬春农田水利基本建设的热潮;预计“十二五”期间国家将继续加大水利水电及大中型水电站项目的建设;公司将利用在水利水电建设及已有运营水电站的优势,积极拓展相关项目。 公司多元化初见成效未来业绩有望大幅提升 新管理层上任后,公司加大业务开拓力度,目前未完工合同约60亿,省外占2/3;公司土地储备约200万m2,地价不足300元/m2;公司已签约超过10亿元的高毛利率BT类基建项目;现有水电站及蚌埠酒店贡献稳定收益。 盈利预测及投资建议 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.36、0.60、0.78元,目前股价12.08元,PB为4倍,2011年PE为20倍,维持公司“推荐”的投资评级。

正文: 1.公司生产的乙型肝炎病毒、丙型肝炎病毒、人类免疫缺陷病毒(Ι型)核酸检测试剂盒(PCR-荧光法)获得药监局新药证书和生产批准文号。新药证书编号:国药证字S20100005,批准文号:国药准字S20100011.标志着公司在新品研发方面取得重大进展,巩固公司在诊断试剂领域的龙头地位。 2.血筛市场空间巨大。我国乙肝病毒携带者超过1.2亿人,丙肝病毒携带者和患者比例逐年上升,艾滋病感染者和患病人数超过37万,发病率上升对疾病诊断试剂的需求也不断增加。荧光定量核酸诊断试剂相对于免疫学检测方法,大大提高了对病毒检测的灵敏度,提高病毒检出率,缩短检测时间。同时,公司已经成功在国内多家核酸血筛招标项目中中标,核酸血筛项目将成为公司新的增长领域。 3.由于诊断试剂与仪器捆绑的发展趋势,对仪器的市场需求也极其巨大,下沉式医改方向引导国家加大对基层医疗设施投入,进一步激发了国内基础医疗仪器市场空间,伴随国内医疗产品升级换代需要,以及国民整体医疗消费能力的提升,国内诊断仪器市场保持快速增长趋势。 4.公司继续聚焦主业,全资控股上海科华东菱诊断用品有限公司,整合生化试剂业务,诊断仪器业务收入和毛利率快速提升。 5.公司在其他新品研发方面进展顺利,获得胱抑素C定量测定试剂盒、α-L-岩澡糖苷酶试剂盒、甲型流感病毒RNA双检试剂盒、甲型流感病毒抗原检测试剂盒和卓越300/310全自动生化分析仪等注册证。 随着公司产品线的延伸,乙肝酶免试剂在公司销售比重下降,取消部分乙肝检测项目带来不利影响基本被消化,我们预计公司10-12年EPS分别为0.53、0.68和0.90元,给予公司强烈推荐

我们依然非常看好公司的发展前景,公司在小批量板方面的布局,将大大拓展公司的市场空间,小批量板的市场容量是样板的两倍多,预计未来样板和小批量板产值将不断提升。而08年公司在国内样板市场占有率的市场份额为5.41%,在小批量板市场占有率为0.89%,公司在行业内的上升空间尤其是小批量板市场领域非常大。因此,我们维持公司10/11/12年EPS为1.15/1.73/2.26元,给予公司“推荐”评级。

教育出版与发行业务仍将公司主要增长点根据中国教育报刊发的《2008 年度全国教材出版分析报告》,全国所有出版社中,56%都涉足教材出版,全国出版行业70%左右的利润来自教材。公司出版和发行业务在主营业务收入中的比例高达75%。目前,国家的多项教育体制改革对教育出版与发行业务略有影响,但中短期内仍不改教育出版与发行在公司主营业务中的地位,加大教辅出版以及数字出版等业务能有效降低政策影响,因此,教育出版与发行业务未来较长一段时间内,仍将是公司的主要增长点 多介质、全流程业务结构先驱者公司是拥有“多介质、全流程”产业业态的大型出版传媒骨干企业集团。拥有出版、印刷、发行、印刷物资供应等一套完整的出版业务产业链,还拥有报纸、网站、户外框架媒体等其他业务。成功实现了图书、报刊、电子音像和新媒体等多种介质的融合。全流程的业态使得整个产业链的效率大幅提高,最大限度地获取产业链的利润。多介质传播内容,使内容资源被多次有效利用,公司目前的业务结构是业内的先驱者。 收入规模与盈利能力行业居前图书出版必须支付较高的前期资本开支,对出版商的产业规模和资金实力提出了一定要求。规模效应使得较大的出版商能获得较高的利润率,公司超越同行的规模优势,使公司毛利率水平远高于可比上市公司,且处于行业领先水平;最新财务报表显示,公司的净利润率水平已上升可比上市公司第一位,净利润率水平稳步上升。 估值与投资建议我们预计公司2010/2011/2012 年每股收益将分别达到0.3/0.35/0.42 元。近期大盘进行了大幅调整,公司的估值水平已低于行业平均水平,股价已接近发行价,以我们对公司基本面的判断,我们认为,公司目前股价被低估,给予“推荐”投资评级。

投资要点: 公司业绩在未来两年内会稳步提升。公司主要产品产量已经完全摆脱金融危机带来的影响,预计2010年业绩较09年提高约50%,未来两年内公司的业绩增速约为20%到30%左右。公司募集的资金投入项目但预计2011年上半年基本会达产,因此2011年下半年业绩会出现较大幅度增长。募投项目产能完全释放将体现在2012年的业绩中。 主要晶体产品的行业龙头地位依旧。虽然在非线性晶体的专利早已到期,但高技术壁垒使新的竞争者短期内不会大量出现,已有竞争者技术不可能在短期内不容易通过模仿大幅提升产量,同时公司同全球主要激光器生产商保持了良好的客户关系,因此其行业地位依然稳固。 大力开发国内市场,延伸产品线,拓展盈利空间。长期以来福晶科技产品的80%的市场在海外;但随着近年来国内激光器市场需求已经逐步启动,国内市场开发将成为公司发展的新的重点。同时公司不断衍生产品线,在保持非晶体材料领先地位的同时,积极向激光晶体和光学器件领域延伸,谋求更大的盈利空间。 LED项目的低成本是近期市场关注亮点。新成立的万邦光电公司处于LED产业链的中下游,公司拥有低于市场约50%的成本控制能力,使其具有很强的竞争优势,未来福晶将努力将LED产业做大做强预计万邦光电2011年全年实现营业收入约1500万左右,实现净利润约600万,福晶科技实现投资收益约为252万,2012年将达到500万。 投资建议: 预计公司2010年到2012年主营收入分别将达到1.75亿、2.4亿和3.25亿,随着公司产能的逐步释放以及LED项目带来的投资收益,公司未来三年的EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元,对应的2011年和2012年的市盈率分别为39倍和26倍。考虑公司在行业的龙头地位以及LED良好的前景,首次给予“推荐”评级。

1工程建设带动地产,多元化初见成效. 公司通过承建省内部分城市的工程建设,优先获取当地的土地储备,形成“建筑+地产”驱动的双轮发展模式。公司对水电及酒店项目的投资也陆续进入回报期,近两年公司积极通过BT模式介入多个城市的市政项目。 2新签合同大幅提升,未完工合同充足. 公司近两年新签合同大幅增长,2009年新签合同31亿,同比增长133%;目前在手未完工合同近60亿元,且省外项目占比增至2/3;新管理层上任以来加大业务拓展力度获得成效较为明显。 3地产贡献业绩大幅增加,低价土地储备依然充足. 2010年至今公司房地产销售面积23万m2,均价约4000元/m2;今年有望结算7亿元。公司目前土地规划建筑约200万m2;已有土地成本不足300元/m2;另有蚌埠及芜湖约50万m2土地尚处于一级开发阶段,当地政府已基本同意协议转给公司。 4积极进入BT投资领域,水电业务贡献稳定收益. 公司近两年通过BT模式积极介入滁州(6亿元)、咸阳(4亿元)等多个高毛利率(较传统施工项目高5%左右)的市政项目;公司投资的蚌埠水电站每年贡献约1000万元的净利润,投资2亿元的锦江大酒店目前运营良好;公司表示未来将继续加大此类高盈利项目的投资。 5非定向增发若通过有利于加大地产开发并降低财务费用. 公司拟以不低于每股8.95元非公开增发不超过6000万股,投向包括蚌埠龙湖春天3期(13.6万m2)、六安和顺4期(11万m2)、合肥东方花园3期(12.1m2)在内的三个地产项目;若顺利实施有望降低公司资产负债率14%;并为公司贡献2.3亿元的净利润。 6盈利预测及投资建议. 预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.36、0.60、0.78元,公司目前股价10.43元,考虑到公司未来成长性较为突出,给与公司“推荐”的投资评级。