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润邦股份 机械行业 2022-09-27 5.49 -- -- 5.51 0.36% -- 5.51 0.36% -- 详细
事件:2022年9月24日,公司发布公众号文章称,全资子公司润邦海洋与日本客户签订了海上风电项目合同,将为客户提供相关海上风电基础桩及附属构件。 签订海外首单,海上风电装备业务迈向国际化发展。本次与日本客户签订的海上风电基础桩及附属构件订单是公司海上风电装备业务的首个海外订单,且该项目工期紧、制作难度大、标准要求高,体现出公司坚实的技术实力和制造能力,为公司拓展海外海上风电项目提供了突破口,标志着公司海上风电装备业务出海计划迈出了具有里程碑意义的一步。未来公司将积极发力打造海上风电装备领域的国际化知名企业。 国内外海上风电蓬勃发展,公司海上风电装备业务充分受益。根据日本经济产业省发布的《绿色增长战略》,2030年日本海上风电装机量将达到10GW,2024年达到30-45GW;根据国内各省规划,预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW;除中国与日本外,全球主要国家均制定了积极的海上风电发展规划。随着风机大型化降本效果显现,2023年以后我国海上风电装机有望实现高速增长。风机大型化发展致使海上风电基础桩单位重量明显增加,公司南通基地海上风电基础桩及导管架年产能已提升至30万吨,未来或将继续扩充产能,充分受益于海上风电的广阔发展前景。 其他各项业务稳健向上发展,确定性较高。1)物料搬运装备:公司在手订单充足,业绩增长确定性较强;2)船舶配套装备:2021年开始我国船舶制造业新接订单暴增,但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞,预计2022年开始,公司船舶配套装备订单与收入快速增长,2022H1该业务实现营收1.3亿元,同比增长282.0%;3)环保业务:公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全,技术领先,在国内环保监管趋严环境下,发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元,未来三年归母净利润复合增速为31.0%,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;制造业投资大幅下滑;行业竞争格局恶化。
润邦股份 机械行业 2022-08-26 6.43 9.60 81.82% 6.62 2.95%
6.62 2.95% -- 详细
事件:公司公布 2022年半年报,2022H1实现营收 16.8亿元,同比下降 11.1%; 归母净利润 1.2亿元,同比下降 40.1%。Q2单季度看,实现营收 7.8亿元,同比下降 23.4%,环比下降 12.9%;归母净利润为 0.7亿元,同比下降 34.1%,环比增长 49.1%。 受疫情及海风抢装潮退却影响,上半年业绩承压;资产减值损失回转增厚 Q2净利润。2022年上半年,受新冠疫情在国内多个重点城市爆发影响,公司环保业务承压、物料搬运装备交付节奏放缓,叠加海上风电抢装潮退却、海风装备收入下降,公司总营收同比下降。2022H1,公司综合毛利率为 22.0%,同比下降 2.9个百分点;Q2单季度为 21.9%,同比下降 2.7个百分点,环比下降 0.2个百分点。2022H1,公司期间费用率为 14.8%,同比增加 2.7个百分点;Q2单季度为 15.1%,同比增加 3.2个百分点,环比增加 0.5个百分点。2022H1,公司净利率为 8.0%,同比下降 3.4个百分点;Q2单季度为 9.8%,同比下降 1.4个百分点,环比增加 3.5个百分点,公司 Q2净利率环比提升主要系资产及减值损失回转约 4339万元。 海风装备发展空间广阔,公司将充分受益。2022H1公司海风装备业务实现营收4.1亿元,同比下降 48.3%,主要系海风抢装潮退却后,装机需求暂时转弱。根据我国各省规划,预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过 60GW,随着风机大型化快速降低装机成本,预计 2023年之后海上风电装机将进入高速发展期。目前公司南通基地管桩年产能已提升至 30万吨,并积极规划建设新基地,将充分受益于海风需求增长。 其他各项业务稳健向上发展,确定性较高。1)物料搬运装备:公司在手订单充足,预计超过 100亿元,业绩增长确定性较强;2)船舶配套装备:2021年开始我国船舶制造业新接订单暴增,但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞,预计 2022年开始,公司船舶配套设备订单与收入快速增长,2022H1该业务实现营收 1.3亿元,同比增长 282.0%;3)环保业务:公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全,技术领先,在国内环保趋严环境下,发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.5、6.9、7.8亿元,未来三年归母净利润复合增速为 31.0%。给予公司 2022年 20倍 PE,目标价 9.60元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;制造业投资大幅下滑;行业竞争格局恶化。
润邦股份 机械行业 2022-07-15 6.65 9.53 80.49% 7.61 14.44%
7.61 14.44% -- 详细
事件:公司发布公告,全资子公司润邦工业拟以现金200万欧元(人民币约1350.2万元)收购芬兰CARGOTECCORPORATION旗下卡尔玛(Kamar)港口集装箱起重机业务,为实现此收购目的,润邦工业拟以现金185万欧元(人民币约1248.9万元)收购CARGOTECFINLANDOY所持有的港口集装箱起重机方面的相关知识产权;同时CargotecSwedenAB拟以现金15万欧元(人民币约101.3万元)许可润邦工业使用CargotecSwedenAB所持有的港口集装箱起重机业务方面的相关商标及品牌。 物料搬运装备再下一城,在手订单充足支撑公司快速发展。卡尔玛(Kamar)是世界一流的知名工业品牌,立足港口集装箱起重机市场多年,产品设计一直以其高效的能源系统而闻名,因产品安全性、稳定性在全球港口机械市场广受好评,RTG(即“轮胎式港口集装箱起重机”)产品竞争力尤其突出。公司本次收购卡尔玛港口集装箱起重机业务及相关知识产权、商标品牌,将完善公司在物料搬运装备领域的产品布局,增强公司在全球的品牌影响力和产品竞争力,结合公司100亿以上的在手订单,预计物料搬运装备业务未来将快速增长。 海上风电蓬勃发展,公司海上风电装备业务充分受益。根据各省规划,预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW,随着风机大型化降本效果显现,2023年以后海上风电装机有望实现高速增长。风机大型化发展致使管桩单位重量明显增加,公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨,未来或将继续扩充产能,充分受益于海上风电的广阔发展前景。 船舶配套装备及环保业务稳健发展,积极向上。1)船舶配套装备:21年开始我国船舶制造业新接订单暴增,由于船舶订单与配套设备订单之间存在时滞,预计2022年开始,公司船舶配套设备订单与收入将快速增长;2)环保业务:公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全,技术领先,在国内环保趋严环境下,发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元,未来三年归母净利润复合增速为31.0%。给予公司2022年20倍PE,目标价9.60元,维持“买入”评级。 风险提示:收购进度不及预期;新冠疫情反复风险;制造业投资大幅下滑;行业竞争格局恶化。
润邦股份 机械行业 2022-04-27 5.36 10.52 99.24% 6.15 13.89%
7.36 37.31%
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事件:公司发布2022年一季报,2022年 Q1公司实现营收9.0亿元,同比增长3.5%,环比下降6.5%;实现归母净利润0.49亿元,同比下降47.3%,环比下降42.0%。 受疫情影响,收入承压,综合毛利率下降;研发费用、财务费用增幅较大拉升期间费用率;公司盈利能力下降。受新冠疫情反复影响,公司收入仅小幅增长,同时环保业务毛利率下降幅度较大,拉低公司综合毛利率,2022Q1为22.1%,同比下降3.2个百分点,环比下降6.5个百分点。Q1期间费用率为14.6%,同比增加2.1个百分点,环比下降2.4个百分点;期间费用同比增加主要系研发费用同比增加1474万元以及由于汇兑损失导致财务费用同比增加825万元。Q1公司净利率为6.4%,同比下降5.1个百分点,环比下降4.0个百分点。 我国海上风电蓬勃发展,公司将充分受益。根据各省规划,预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过70GW,2022-2025年新增将超过53GW,发展前景广阔。海上风电大型化发展致使管桩单位重量明显增加,公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨。日前公司公告拟收购阳江山河,率先获取其在广东阳江的码头基地,目前该项目正在积极推进。 其他各项业务稳健发展,积极向上。1)物料搬运装备:公司在手订单充足,预计超过100亿元,业绩增长确定性较强;2)船舶配套装备:21年开始我国船舶制造业新接订单暴增,但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞,预计2022年开始,公司船舶配套设备订单与收入逐渐增长;3)环保业务:公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全,技术领先,在国内环保趋严环境下,发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0、7.2、11.1亿元,未来三年归母净利润复合增速为46.8%。给予公司2022年20倍PE,目标价10.60元,维持“买入”评级。 风险提示:南方基地建设低于预期;制造业投资大幅下滑;行业竞争格局恶化。
润邦股份 机械行业 2022-04-21 6.37 10.52 99.24% 6.18 -2.98%
6.98 9.58%
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事件:公司发布2021年年报,2021年公司实现营收38.5亿元,同比增长6.4%;实现归母净利润3.5亿元,同比增长36.5%。Q4单季度实现营收9.6亿元,同比增长13.1%,环比下降3.6%;归母净利润为0.85亿元,同比下降23.9%,环比增长40.5%。利润高速增长,符合我们预期。 分业务板块来看:1)海上风电装备:2021年销量约17万吨,实现营收13.2亿元,同比增长50.0%,营收占比由2020年的24.4%提升至2021年的34.4%;根据子公司润邦海洋2021年的收入及利润数据,润邦管桩的单吨利润超过900元,(考虑减值影响)实际利润率超过13%,保持较高的盈利水平。2)物料搬运装备:营收13.2亿元,同比下降21.7%,主要受发货和交付节奏影响;3)船舶配套装备:营收0.6亿元,同比下降69.7%,船舶具有较强的周期性,船订单传导到配套设备订单存在时滞,预计2022年船舶配套装备同比增长。4)环保业务:营收9.1亿元,同比增加32.5%;其中,绿威环保和中油环保分别实现净利润0.39亿元和1.55亿元,承诺业绩完成率为113%和97%,基本符合预期。 综合毛利率略有增长,期间费用率下降,净利率明显改善。2021年公司综合毛利率为25.3%,同比增加2.9个百分点;Q4单季度为28.7%,同比微降0.3个百分点,环比增加5.8个百分点。2021年公司期间费用率为14.3%,同比下降0.9个百分点;Q4单季度为17.0%,同比微增0.2个百分点,环比增加1.3个百分点。2021年公司净利率为9.8%,同比增加3.4个百分点;Q4单季度为10.3%,同比减少3.8个百分点,环比增加4.2个百分点。 海上风电基础产能持续扩张,将充分受益于海上风电蓬勃发展。海上风电大型化发展致使管桩单位重量明显增加,公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨。日前公司公告拟收购阳江山河,获取其在广东阳江的码头基地,预计新增海上风电基础管桩产能超过40万吨,目前该项目正在积极推进。新产能建设完成后,公司将拥有70万吨以上海上风电基础产能,先发优势明显,规模优势领先,将充分受益于国内海上风电的蓬勃发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0、7.2、11.1亿元,未来三年归母净利润复合增速为46.8%。给予公司2022年20倍PE,目标价10.60元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
润邦股份 机械行业 2022-04-21 6.37 -- -- 6.18 -2.98%
6.98 9.58%
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事件:2022年4月18日,公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入38.47亿元,同比增长6.42%;实现归属于上市公司股东净利润3.49亿元,同比增长36.45%。 点评: 四季度业绩回升,风电业务为全年核心。2021年公司实现营业收入38.47亿元,同比增长6.42%;实现归属于上市公司股东净利润3.49亿元,同比增长36.45%;实现扣非后归母净利润2.85亿元,同比增长35.87%。公司四季度实现归母净利润0.85亿元,环比增长41.7%,同时毛利率和净利率分别从三季度的22.82%、6.17%提升至四季度的28.66%和10.33%,业绩明显回升。细分来看,公司海洋工程装备及配套业务实现收入13.23亿元,同比增长50%,风电基桩业务是公司的核心增长点。 广州工控入主,海风业务未来可期。2022年3月,广州工控实现了对润邦股份的控股,广州工控将为公司资本运作、市场、资金和资源等在内的全方位赋能支持,将有效促进公司南方基地建设的推进。3月7日,公司发布《关于签署股权收购框架协议的公告》,南方基地正在有序推进。南方基地的建设有助于公司拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、物料 搬运装备以及环保业务的相关市场,是公司未来成长的重要基石。 报告期内,子公司润邦海洋累计向客户交付各类海洋风电基础桩、稳桩平台等各类海上风电装备产品近17万吨,产销再创新高。广东为“十四五”期间海上风电重点发展地区,公司风电桩基业务有望持续提升市场份额。公司在深海区域的风电技术同样有技术储备,公司海风装备业务未来可期。 起重与物料搬运装备业务多点开花,Koch 连续获得超大订单。2021年,子公司润邦重机向客户分别交付了堆取料机、装船机、粮食卸船机、气力式卸船机、抓斗卸船机、门座式起重机、定日镜清洗设备、全回转海洋起重机、移动式港口起重机、抓斗起重机、抓料机等物料搬运装备产品合计近153台套。子公司Koch 于2021年7月获得阿联酋国家气象局近19亿元人民币的散料设备订单,同时在2022年1月又获得阿联酋国家气象局约65.59亿元订单,凸显了公司的国际竞争力。 盈利预测与投资评级:我们预计2022年至2024年净利润分别为4.57亿元、5.84亿元、7.29亿元,相对应的EPS 分别为0.48元/股、0.62元/股和0.77元/股,对应当前股价PE 分别为13倍、10倍和8倍。维持公司“买入”评级。 风险因素:南方基地建设不及预期;疫情控制不及预期;原材料价格持续上涨。
润邦股份 机械行业 2022-03-09 8.75 -- -- 8.65 -1.14%
8.65 -1.14%
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事件 2022年3月7日公司公告就拟收购阳江山河游艇制造股份有限公司100%股权的事项达成初步合作意向,本次股权转让各方初步商定的交易对价为人民币20,679 万元。 点评 拓展高端装备业务领域,打开南方以及东南亚市场。本次收购系公司推进实施建设南方高端装备制造基地的重要一环,公司通过阳江山河游艇公司将快速获得相关码头和岸线等稀缺资源,重点围绕海上风电装备、物料搬运装备等高端装备业务领域拓展相关市场,打造公司的南方高端装备制造基地,有利于公司进一步在我国南方以及东南亚等相关市场拓展业务,扩大公司海上风电装备和物料搬运装备等高端装备业务的产能和销售规模,进一步提升公司的盈利能力。 风电产业链业务延伸,助力实现“双碳”目标。公司收购阳江山河游艇公司将有利于公司在大力发展现有海上风电基础桩、导管架等海上风电装备业务的基础上,使公司进一步延伸至风电塔筒等风电产业链相关细分领域,丰富公司风电装备业务的产品线,有望提高公司在风电装备领域的市场占有率,助力我国新能源产业的快速发展,为实现我国“双碳”目标作出公司应有的贡献。 地理位置相对占优,有利于开拓广东海风资源。根据各海风基地十四五政策规划,我们预计在2025年前海风新增装机量约为50GW以上,尤其是仍有可观地补的广东省,十四五期间规划量约17-18GW,目前已有多个项目开启招标,公司通过建设南方高端装备制造基地,就近获取广东以及福建各地订单,可大幅减少运费同时缩短发货时间,有利于公司2022年后的订单持续落地。 子公司协同发力,整体在手订单充足。公司目前在手订单充足,2021年7月,公司控股孙公司德国KOCH公司获得阿联酋客户2.42亿欧元散料搬运设备订单;2022年1月,获得阿联酋客户追加的9.11 亿欧元散料搬运设备订单;润邦海洋承接了各类海上风电基础桩、海上风电配套装备产品订单近三万吨;子公司润邦工业中标宁波港五台轮胎式集装箱起重机等项目订单,南方基地投产后公司订单规模或将进一步提升。 盈利预测与投资评级:预计21-23年公司净利润为3.6、4.7、6.7亿元,PE分别为21.8、16.6、11.6X,持续推荐! 风险提示:行业发展政策风险;市场竞争风险;正式交易协议仍待审核确定、交易事项存在中止或终止交易的风险;交易仅达成初步合作意向,具体内容以交易各方最终签署的正式交易文件为准。
润邦股份 机械行业 2022-01-27 7.75 10.52 99.24% 8.96 15.61%
9.09 17.29%
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事件:公司发布公告,南通威望、吴建与广州工控三方已签署《确认函》,三方确认上述《股份转让协议》中所约定的协议生效条件已全部成就,《股份转让协议》已于 2022年 1月 24日正式生效。公司各方积极推进股权交割事宜,广州工控即将成为公司的控股股东。 广州工控属于国有控股企业,具备丰厚产业与资金资源,将大力支持公司筹建南方高端装备基地。广州工控是广州市人民政府持股 90%、广东省财政厅持股10%的国有控股企业,由广钢集团、万宝集团、万力集团三家联合重组而成,旗下拥有两百余家企业,包括山河智能和金明精机等多家上市公司,在高端装备制造、材料制造、制冷家电、橡胶化工等多个领域具备良好的产业基础和技术积累,资源较为丰富,控股公司后,广州工控将积极为公司提供资本运作、市场、资金等全方位的赋能支持,并大力支持润邦股份在南方打造高端装备产业基地,拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、港口码头装备以及环保业务的市场订单。 海上风电产业发展进入快车道,广东福建等南海市场将成为最大的海上风电场,公司南方基地近水楼台先得月。预计十四五期间国内海上风电新增装机量超过50GW,其中,广东规划在十四五期间新增 17GW 海上风电装机,预计福建十四五期间海上风电装机规模也在 10GW 以上,广东福建等南海市场将占据国内海上风电市场的半壁江山。目前公司在江苏南通已具备 20万吨海上风电基础桩产能,未来将继续在广东建立新基地,大力发展海上风电设备,并就近辐射南海市场,将充分受益于全国及南海地区的海上风电产业发展。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.76、4.97、6.69亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 37.7%,给予公司 2022年 20倍PE,目标价 10.60元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济恶化风险;行业竞争格局恶化风险;商誉减值风险。
润邦股份 机械行业 2022-01-27 7.75 9.93 88.07% 8.96 15.61%
9.09 17.29%
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公司发布公告公司发布21年业绩预告,归母净利润预计在3.4亿元至3.8亿元,比20年同期增长预计32.75%至48.37%; (2)南通威望、吴建与广州工控三方已签署《确认函》,《股份转让协议》已于2022年1月24日正式生效; (3)控股孙公司德国Koch 公司与阿联酋签订了总价为9.11亿欧元的物料搬运装备合同,占公司2020年营业收入的181.46%,年均合同金额占公司2020年营业收入的36.29%。 点评公司净利高速增长,大单护航物料搬运装备业务。公司归母净利润同比增长32%以上,扣非净利润同比增长超过38%,主要系公司环保业务和高端装备业务均出现增长。七套散料搬运装备系统合同总价9.11亿欧元,5年内完成履约,年均合同金额约占公司2020年营收的36.29%。阿联酋NCM 项目的顺利签约,有助于提升物料搬运装备的国际认可度,散料装备市场竞争力增强,该业务快速发展的确定性凸显。 广州工控入主公司,国企赋能业务发展。广州工控作为由广钢、万宝、万力联合重组的大型国有控股企业,累积资源丰富,技术基础雄厚,旗下企业上百家。广州工控入主后,将为公司在广东的高端装备制造基地建设、资金、资质信誉和市场渠道等提供全方面的支持,有望改善公司融资结构,降低资金成本,增强市场拓展能力。 海上风电高速发展,布局广东贡献增量。广东、江苏等省已发布海上风电十四五规划,预计十四五全国海上风电新增装机规模超过60GW,较十三五末的10GW 增加约500%。2021年海上风电受“抢装潮”影响,新增装机16.9GW,目前累计装机达到26.38GW,跃居世界第一。广东“省补”促进本省海上风电高速发展,公司积极布局广东基地,海上风电基础桩等业务有望大幅增长。 盈利预测:海上风电快速发展,预计公司2021-2023年的净利润分别为3.53/ 4.38/ 5.87亿元,当前股价对应的PE 分别为20/ 16/ 12倍。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价为10元。 风险提示:广东基地建设不及预期;市场订单不及预期;竞争格局加剧
润邦股份 机械行业 2022-01-26 7.65 10.52 99.24% 8.75 14.38%
9.09 18.82%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计 2021年实现归母净利润为 3.4-3.8亿元,同比增长32.8%-48.4%;归母扣非净利润为2.9-3.3亿元,同比增长38.2%-57.2%。公司高端装备与环保业务均积极向好,业绩快速增长,符合我们预期。 海上风电产业发展进入快车道,公司海上风电装备业务将充分受益。海上风电具有离用电负荷中心近、消纳条件较好等独特优势,在风机大型化、风场规模化等趋势下,度电成本快速下降,即将迎来平价时代。预计十四五期间国内海上风电新增装机量超过50GW,以单GW 海风装机需要15-20亿基础桩计算,“十四五”期间国内基础桩年均市场规模近200亿。公司全资子公司润邦海洋是海上风电装备业务行业领军企业,当前具备年20万吨基础桩产能,将充分受益于海上风电蓬勃发展。 物料搬运装备订单暴增,业绩增长确定性强;船舶配套和环保业务积极向好。 截止2021年Q3,公司物料搬运装备在手订单约38亿元,2022年初,公司发布公告,控股孙公司德国Koch 再与阿联酋国家气象局签订合同,将为其提供七套散料搬运设备系统及现场的安装调试服务,合同总价为9.1亿欧元,折合人民币约为65.6亿元,预计截至目前在手订单约100亿。2021年国内新造船订单激增,公司舱口盖等船舶配套装备业务订单与收入有望随之大幅增加。危废医废及污泥处理业务毛利率较高,为公司贡献稳定利润与现金流。 广州工控入主在即,南方高端装备基地将为公司注入成长动力。广州工控是广州市国有控股企业,入主公司后,将大力支持公司在南方打造高端装备产业基地,拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、港口码头装备以及环保业务的市场订单。广州工控的赋能将使公司的发展速度和发展潜力变得更有想象力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.76、4.97、6.69亿元,未来三年归母净利润复合增长率为37.7%,给予公司2022年20倍PE,目标价10.60元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济恶化风险;行业竞争格局恶化风险;商誉减值风险。
润邦股份 机械行业 2021-12-21 7.90 10.93 107.01% 8.99 13.80%
9.09 15.06%
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1、公司介绍:海风桩基领军企业,业务多点开花润邦股份主营业务为高端装备业务和环保业务两块,其中高端装备业务包括各类物料搬运装备、船舶配套装备、海上风电装备三类;环保业务主要包括危废及医废处理处置服务、污泥处理处置服务两类。 公司业绩稳定增长,盈利能力提升。 2020年营业收入为 36.1亿元, 2017-2020年CAGR 为 25.2%, 2021年 Q3毛利率增长至 24.23%,净利率增长至 9.58%,同比分别增加 3.7pct、 5.6pct,期间费用率自 2019年以来下降明显。 2、推荐逻辑:产品需求增加,海外收入有望提升1)广州工控即将入主,有望打开南方市场。 公司实控人即将变为广州市人民政府,有望借助实控人背景打开南方的优质市场。 2)“十四五”期间海风发展空间广阔,公司桩基业务受益。“十四五”期间风电年新增装机容量有望超 50GW,且海风风力资源优质,目前仍存在补贴、具备经济性,我们测算“十四五”期间的桩基需求量约 500亿。 3) 船舶市场复苏,利好公司船舶配套装备业务。公司舱口盖业务与船舶新建需求密切相关,目前航运问题边际弱化、 2021年新造船订单大幅增长,公司船舶配套装备业务有望受益。 4) 环保行业市场空间广阔,子公司逐渐发力。 公司积极布局环保行业,一方面有利于拉动公司整体综合毛利率的上涨,另一方面有利于增强公司作为重型装备企业的抗周期性。子公司中油环保、绿威环保具备产能、技术、区域、工艺等多项明显优势,行业内竞争力明显。 3、盈利预测与投资建议预计 2021-2023年公司营业收入分别为 41.28亿、 51.16亿、 62.60亿, YOY 为14.21%、 23.93%、 22.35%;归母净利润分别为 3.54亿、 4.67亿、 5.98亿, YOY 为38.22%、 31.95%、 28.09%,对应 PE 21X、 16X、 12X。 我们看好公司的核心竞争力,因而选择 2021年 29X 作为目标估值,目标市值 104亿元,上涨空间为 39.35%,对应目标价为 11.01元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 海上风电建设进度不及预期风险、 商誉减值风险、危险废物经营许可证到期后不能续期的风险等
润邦股份 机械行业 2021-11-30 8.27 -- -- 8.55 3.39%
8.99 8.71%
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海上风电长周期高景气,拉动海上风电装备业务蓬勃发展。根据国务院10月24日印发的《2030年碳达峰行动方案》规划,2030年风电、太阳能发电累计总装机容量达到1200GW以上。国家能源局公布的数据指出,今年前三季度海风新增并网为3.82GW,较去年大幅提升。近期各沿海省份陆续推出了“十四五”期间海风装机规划,目前已规划的至2025年新增海风装机超34.7GW,可以看出海上风电将在较长时间内持续具有高装机量。公司具备各类海上风电安装作业平台、海上风电基础桩、海上风电钢结构、海洋工程起重机等设备和产品的生产能力,其中海风桩基业务为今年公司业绩增长的主要支撑点。去年完成产能扩充,目前具备20万吨的产能,通过优化码头发运能力进一步释放产能潜力。根据公司公告,2021年上半年,海洋工程装备及配套装备业务营收达7.88亿元,同比增长209.38%,业务营收占总营收41.71%,超越物料搬运装备业务一举成为公司第一大业务。 打造“双核”品牌优势,海外物料搬运业务成为全新增长点。2021年以来,疫情缓解带动全球经济复苏,国际贸易中集装箱、干散货运输需求增大。公司主要针对海洋工程装备、船厂、集装箱码头以及散料系统等场景提供相关的物料搬运解决方案,在行业内已具备较强的技术和品牌优势。多年来公司自主发展的“杰马/GENMA”已被认定为“江苏省著名商标”,具体产品包括:移动式港口起重机和港口无尘料斗、气力式卸船机、埋刮板卸船机等。公司收购的老牌德国企业KOCH可生产卸船机、输送机、堆料机、取料机等,涵盖了煤、铁、铝土矿、铜矿等重质散料搬运领域,从而与“杰马”形成双品牌优势互补,产业结构全面优化。目前业务板块受疫情影响的滞后效应逐渐显现,根据公司公告,2021上半年物料搬运营业收入5.0亿元,同比下降了43.0%,毛利率达到13.7%,同比增长1.1%。根据公司公告,2021年7月,公司孙公司德国KOCH公司获得阿联酋近19亿元人民币的散料设备订单,海外业务拓展有望拉动物料搬运业绩回升。未来随着现代物流产业加速发展,公司将进一步扩大物料搬运产销规模,业绩有望实现增长。 环保业务“两条腿”发展成型,产能毛利“双高”助力业绩大幅提升。2021年3月,国务院办公厅印发《关于印发强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案的通知》,提出到2022年底,县级以上城市建成区医疗废物无害化处置率达到99%以上;到2025年底,建立健全源头严防、过程严管、后果严惩的危险废物监管体系。各省市均相应出台了当地的危废处理政策。2020年,住建部、发改委联合印发《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》,提出到2023年,县级及以上城市设施能力基本满足生活污水处理需求。随着国家重视程度提高,污泥处理产业市场需求逐步释放。公司环保业务主要涵盖危废、医废处置和污泥处置两大板块,均已初具规模。根据公司公告,子公司中油环保负责的危废、医废处置业务已具备33万吨/年的产能,规模处于上市公司前列。根据公司公告,子公司绿危环保已与复旦大学技术团队合作成立公司,大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑污泥等重难点领域,目前已具备100万吨/年的产能规模,并有82万吨/年的产能项目在建。公司半年报数据显示,2021上半年公司环保业绩实现了高速增长,实现营业收入4.59亿元,占公司营业收入24.29%,同比增长64.21%;危废、医废处置毛利率达到51.3%,同比增长9.9%。未来随着经济发展带来的危废和污泥处置市场需求持续增长,行业高毛利率以及大规模产能释放将带动公司环保业绩快速增长。 广州工控入主倒计时,全方位赋能进入发展新阶段。广州工控集团控股股东为广州市人民政府,集团控制多家大型先进制造业,具备丰富的资源。根据公告显示,广州工控将保证公司人员独立、资产独立、财务独立、机构独立以及业务独立,入主不会对公司经营管理结构产生影响。而工控将通过自身资源优势,积极从资本运作、市场拓展、资金支撑等方面全方位赋能,大力支撑公司在南方地区打造高端装备产业生产基地,拓展南海和粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的市场订单。公司有望率先在南方抢占市场份额,尤其是南海海上风电资源极为丰富且当前处于开发初期,同时未来有望通过市场效应辐射覆盖菲律宾、马来西亚、泰国等新兴海上风电发展国家,完成业务的出海拓展。当前公司正处于发展的关键阶段,随着工控的鼎力支持,公司有望突破成长瓶颈,进入成长新阶段。 维持“增持”评级:公司“高端装备+环保”业务结构布局,所处行业均具有较好的发展前景和市场活跃度,受国家政策的推动,海上风电将具有超周期高景气的发展态势,物料搬运业务则已经形成了双品牌协同,全面覆盖轻、重散料运输设备,环保方面公司具有较大的处理能力,随着政策的推进有望获得更大的市场份额。国资股东入主在即,全方位赋能将引领公司进入成长高速通道,未来发展前景向好。 预计公司2021-2023年营业收入分别为42.34、53.74、66.22亿元,分别同比增长17.14%、26.93%、23.21%。2021-2023年归母净利润分别为3.34、4.44、5.95亿元,分别同比增长30.50%、32.83%、34.08%。预计2021-2023年EPS分别为0.35、0.47、0.63元,对应PE分别为23.46、17.66、13.17倍。 风险提示事件:政策推进不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
润邦股份 机械行业 2021-11-22 8.28 10.52 99.24% 8.99 8.57%
8.99 8.57%
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推荐逻辑:1)海上风电蓬勃发展,公司海上风电装备业务充分受益:预计我国“十四五”期间海上风电新增装机超过 50GW,基础桩年均市场规模近 200亿。2)船舶配套装备受益于新造船市场景气,业绩弹性大:2021年新造船订单大增,舱口盖等船舶配套产品订单滞后 6-12个月,预计 2022年公司船舶配套装备业务订单与收入有望实现翻倍增长。3)物料搬运装备在手订单充裕,业绩稳健增长:公司物料搬运装备新订单接连落地,预计 2022年收入增速超10%,稳健增长;4)广州工控入主在即,赋能公司快速发展:广州工控资源强大,或将为公司提供包括资金赋能、产业协同、市场拓展等多方面支持。 海上风电平价上网路径清晰,公司海上风电装备业务充分受益于行业蓬勃发展。海上风电具有离用电负荷中心近、消纳条件较好、发电效率高等独特优势,通过风机大型化、风场规模化、产业链集群等方式实现降本增效,平价上网路径清晰。预计十四五期间国内海上风电新增装机量超过 50GW,以单 GW海风装机需要 15-20亿基础桩计算,“十四五”期间国内基础桩年均市场规模近200亿。公司全资子公司润邦海洋是海上风电装备业务行业领军企业,当前具备年 20万吨基础桩产能,将充分受益于海上风电蓬勃发展。伴随行业需求扩张,未来广州工控或入主,存在产能扩张预期。 物料搬运装备业务稳健发展;船舶配套装备业务业绩弹性大;环保业务贡献持续利润与现金流。公司旗下拥有自主品牌“GENMA”和欧洲知名品牌“KOCH”,在物料搬运装备领域具备较强的技术和品牌优势,2021年 Koch公司获得阿联酋国家气象局近 19亿元人民币的散料设备订单。2021年新造船订单激增,截止 2021年 9月,全球新造船订单同比增长 137.9%,国内新造船订单同比增长 166.0%,公司舱口盖等船舶配套装备业务订单与收入有望随之大幅增加。危废医废及污泥处理业务毛利率较高,贡献稳定利润与现金流。 广州工控入主在即,将从资金与市场等方面赋能公司。广州工控是广州市国有控股企业,由广钢集团、万宝集团、万力集团三家联合重组而成,具备丰富资源,控股公司后,将积极为公司提供资本运作、市场、资金等全方位的赋能支持,大力支持公司在南方打造高端装备产业基地,拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、港口码头装备以及环保业务的市场订单。广州工控的赋能将使公司的发展速度和发展潜力变得更有想象力。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.76、4.97、6.69亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 37.7%,给予公司 2022年 20倍 PE,目标价 10.60元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济恶化风险;合同履约风险;商誉减值风险。
润邦股份 机械行业 2021-08-27 5.77 -- -- 7.43 28.77%
9.15 58.58%
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事件: 公司发布 2021年半年报,上半年公司实现营业收入 18.89亿元,同比增长 17.60%;实现归母净利润 2.04亿元,同比增长 181.07%。 投资要点: 持续推进海上风电业务,业绩稳步增长。2021上半年,公司积极拓展高端装备业务和环保业务的相关业务,实现营业收入 18.89亿元,同比增长 17.60%;实现归母净利润 2.04亿元,同比增长 181.07%。 受益于海上风电补贴退坡前抢装,公司海上风电装备为核心的海洋工程装备及配套装备实现营收 7.88亿元,同比增长 209.38%,营收占比 41.71%,相比去年同期提升 25.89个百分点,带动整体业务增长。 随着国内疫情逐步缓解趋稳,上游行业逐步恢复,公司危废医废处置实现营收 3.17亿元,同比大幅增长 80.76%,污泥处理实现营收 0.64亿元,同比大幅增长 87.29%。但受集装箱港机业务模式调整及部分产品推迟发运等因素影响,物料搬运装备实现营收 4.98亿元,同比下降 43.02%。 盈利能力提升,现金流压力增大。2021上半年,公司毛利率 24.97%,相比去年提升 3.97个百分点,主要受益于危废医废处置板块毛利率提升,2021年上半年危废医废处置毛利率 51.30%相比去年同期提升 9.88个百分点。公司对于费用控制能力得到提升,管理费用占比由去年上半年 11.93%降低至今年上半年 8.3%,下降了 3.63个百分点;同时加上今年减值损失大量降低,由去年同期 0.46亿元降低至今年上半年 0.03亿元,使得公司净利率得到大幅提升,2021上半年实现 11.37%净利率,相比去年同期增长 9.18个百分点。由于部分原材料成本上升,导致采购付款增加,公司经营现金流持续面临压力,2021上半年经营现金流 0.13亿元,同比减少 90.37%,随着严控大宗价格,原材料成本价格下降,未来现金流情况有望得到改善。 环保在手产能充足,污泥项目建设稳步推进。截止 8月 24日,公司具备危废及医废处置能力超 31万吨/年;危废、医废及一般固废处置产能 3.5万吨/年,与去年底产能相差不大。污泥处置运营产能规模合计约为 100万吨/年(按 80%含水率折算),污泥掺烧供蒸汽产能规模约为 140万吨/年,目前正在推进污泥处置产能建设规模约 82万吨/年,占已投产能 82%,建成之后产能几乎翻倍。 装备业务订单丰收,海上风电发展迅猛。2021年 7月,子公司 Koch获得了阿联酋国家气象局近 19亿元人民币的散料设备订单,占 2020年物料搬运装备业务营收的 113%,预计未来会为公司业绩带来大幅增长。报告期内,子公司润邦海洋承接了海上风电产品订单近三万吨,润邦工业中标宁波港五台轮胎式集装箱起重机等项目订单,未来业绩增长势头强劲。根据国家能源局统计,截至 2021年 6月底,全国海上风电累计装机 1113.4万千瓦,今年上半年新增装机 214.6万千瓦,新增占比 19.27%。随着国家“双碳”行动持续推进,逐步优化产业结构和能源结构,新能源装机快速提升,海上风电作为新能源的一个重要方向,有望受到有利影响。 维持公司“增持”评级:我们看好公司收购危废领先企业中油环保后在危废领域获得的竞争力,未来有望持续平抑高端装备业绩可能存在的周期性波动;公司医废行业领先地位明显,有望受益医疗废物管理逐步严格的趋势。此外,高端装备受益于基建、“一带一路”、海上风电、高空作业平台等需求增长,依然值得期待。我们预计公司2021-2023年 EPS 分别为 0.37、0.46和 0.56元/股,对应当前股价PE 分别为 15.85、12.89和 10.61倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:危废业务拓展低于预期风险;高端装备业务毛利率及业绩下滑风险;应收账款大幅增加风险;政策推进不达预期风险。
润邦股份 机械行业 2021-06-23 5.37 -- -- 5.24 -2.42%
6.72 25.14%
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事件:公司发布控制权变更公告,控股股东计划向广州工业投资控股集团有限公司(以下简称“广州工控”)转让公司总股本20%的股份,交易完成后,广州工控将成为公司控股股东,实际控制人将变更为广州市人民政府。由于公司收购中油环保时曾承诺保持上市公司控制权,该承诺事项的豁免仍需获得公司董事会、监事会及股东大会审议通过。 投资要点:拟收购价格溢价率高,显示认可。此次交易完成之后,公司实际控制人将由吴建先生变更为广州市人民政府,原控股股股东还将持有公司11.02%的股份,但根据协议,该部分股份需放弃表决权,以保证新实控人的控制权。此次股份转让价格初定不高于6.69元/股,较2021年6月21日收盘价溢价近31%。参考广州市政府历史收购山河智能、金明精机两家上市公司的情况,该溢价率属于收购方报价正常水平,但仍然凸显广州工控对公司“高端装备+环保”主营业务的认可。 国资支持力度大,看好后续长期发展。根据收购协议,广州工控将支持公司在南方拓展装备业务及环保业务,并设立高端装备制造基地,后续亦将择机通过定增融资支持公司做强做大相关产业规模。广州工控业务领域横跨装备、汽车零部件、化工、家电、压缩机与零部件、钢铁、有色金属等多个领域,与公司高端装备制造业务高度契合。 公司以危废、污泥处理处置为核心的环保业务,也可与广州工控化工、钢铁等业务相辅相成。由于区位优势,公司在东部沿海地区具备较强的市场地位,新控股股东有望为公司带来华南市场的进一步布局和突破。尤其是环保业务,华南地区危废及污泥处理处置需求广阔,借助新控股股东的国资背景,环保业务有望迎来迅速拓展。 后续存在资产整合机会。广州工控有将其内部持有、与公司具有产业协同的优质资产进行整合或证券化的计划,公司财务报表健康,有望成为新股东资产整合或资产证券化的重要载体,融资成本有望进一步下降、资产规模有望进一步提升。 维持公司“增持”评级:我们看好公司收购危废领先企业中油环保后在危废领域获得的竞争力,未来有望持续平抑高端装备业绩可能存在的周期性波动;公司医废行业领先地位明显,有望受益医疗废物管理逐步严格的趋势。此外,高端装备受益于基建、“一带一路”、海上风电、高空作业平台等需求增长,依然值得期待。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.37、0.46和0.56元/股,对应当前股价PE 分别为13.78、11.21和9.22倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:危废业务拓展低于预期风险;高端装备业务毛利率及业绩下滑风险;应收账款大幅增加风险;政策推进不达预期风险;豁免承诺事项未获通过风险;股权转让失败风险;资产整合低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名