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润邦股份 机械行业 2020-09-22 5.84 7.17 6.38% 6.88 17.81%
6.90 18.15% -- 详细
高端装备和环保齐头并进。公司原主业为高端装备业务,自主品牌享誉国内外,在此基础上公司自2015年起开始逐步切入环保领域,并于2020年3月完成对中油环保的收购,实现了“高端装备+环保”双主业齐头并进的业务布局。2019年公司原主业稳健发展,叠加参股中油环保后的投资收益贡献,当年归母净利润同比增长114 %至1.4亿元。在公司2020年3月并表中油环保及高端装备业务增长拉动下,2020H1实现归母净利润+ 63.2% 至0.73亿元。 国内危废“处不应产”支撑行业高景气度,低集中度高壁垒为优质领军企业提供广阔空间。危废行业的实际规模远超表观规模,考虑到危废产生量每年存在漏报等情况,我们根据历史污染普查和官方披露的数据进行假设测算,预计2019年国内危废产生量达1.27亿吨,同比增长10%,远高于统计局口径不到1亿吨的规模。从对应的处置能力来看,2019年末国内危废许可证产能约1.18亿吨仍不及产生量,且根据《全国固废防治年报》2018年末危废实际收集和利用处置量仅2697万吨,整体危废处置率仅24%,产能利用率也仅只有26%。在此背景下区域、资质、资金实力和技术进一步限制了危废的行业集中度,从许可证数量和产能情况来看,2019年行业前8的产能许可证集中度仅为6.4%,且若以危废许可证的数量计,2019年末3084家危废企业平均的处置能力不足4万吨/年,同时对于龙头来说同样存在区域分化的特点,东南部、华北等地区集中度相对略高,但整体的集中度仍有巨大的提升空间。 进军环保形成第二增长极。公司2020年完成对危废优质龙头企业中油环保的收购,目前拥有5个危废项目和8个医废项目,投运+在建的危废医废项目总产能超30万吨/年。中油环保危废乘地利优势+自身过硬实力有望获取稳健增长。目前公司项目主要分布在江苏、山东、湖南、湖北、河北、贵州、辽宁等,2019 年H1危废焚烧产能利用率处于行业中上水平达 69.4%,同时地利优势和公司处置能力优势加持下整体处置单价保持行业领先,2019年危废处置单价同比增加17.9%至4716元/吨,为盈利奠定良好基础。另外,在疫情催化下公司医废同样有望保持稳健增长,目前拥有医废处置能力近4万吨/年,考虑到疫情后医废处置需求的提升和当前医废的牌照稀缺型,我们认为医废业务有望为公司带来稳定的运营收益支撑。 盈利预测及投资建议。根据公司危废和医废的投运节奏,我们预计无害化项目产能利用率有望在相对较高的基础上持续提升,而综合处置由于基数较低未来产能利用率爬升空间较大。我们预计2020-2022年公司归母净利润同比增长102%、8.2%、16.6%至2.8、3.1和3.6亿元,对应EPS为0.30、0.33和0.38元,对应PE为19、17和15倍。由于危废运营业务估值水平更高,且根据我们的拆分测算,其毛利占比有望由2020年的不到40%的水平上升到2022年约43%,我们考虑分部估值并参考主流公司估值中位数以及疫情对医废等领域带来的催化,给予公司2021年22倍估值,对应目标价7.17元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:项目建设进度、产能利用率爬坡不及预期;行业整合进度不及预期;政策推进不及预期;竞争加剧影响盈利能力;疫情影响国内外需求。
润邦股份 机械行业 2020-09-02 5.55 -- -- 6.24 12.43%
6.90 24.32% -- 详细
危废处置&高端装备业务齐发力,业绩实现高增长。公司2020年上半年实现营业收入16.1亿元,yoy113.5%,分业务看,起重装备收入8.7亿元,yoy115.4%;海洋工程装备及配套装备收入2.6亿元,yoy230.0%;危废处置收入1.8亿元(报告期内完成发行股份购买中油环保73.4%股权,新增危废处置业务);船舶配套装备收入1.1亿元;再生能源热电收入0.7亿元;污泥处理收入0.3亿元;立体停车设备及其他收入2.6亿元;其他业务收入0.5亿元。公司2020年上半年实现归母净利润7273.6万元,yoy63.2%,业绩实现高增长,主要得益于中油环保危废处置业务并表,以及高端装备业务积极拓展,销量同比大幅增长。2020年第二季度营业收入11.0亿元,环比增长115.7%,归母净利6104.3万元,环比增长422.0%。 整体毛利率下降,费用管控得当。公司2020年上半年主营业务毛利率21.1%(-4.3pct),主要是高端装备业务销售规模及成本增长所致,其中起重装备毛利率12.6%,海洋工程装备及配套装备毛利率28.2%,危废处置毛利率41.4%,再生能源热电毛利率32.0%。公司2020年上半年净利率2.2%(-1.9pct),其中管理费用率11.9%(-8.2pct),财务费用率1.1%(-0.1pct),销售费用率3.0%(-0.7pct),费用管控得当,经营活动现金流量净额1.4亿元,yoy-30.3%,主要系公司采购付款增加所致。 中油环保具备危废处置能力超过27万吨,优势明显,发展潜力大。中油环保拥有较为全面的危废处置品类资质,可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26大类的危险废物。2020H1中油环保危废产能超过27万吨/年,在建项目4万吨/年。中油环保在危废领域优势明显:①团队经验丰富,且正积极跟进和拓展危废填埋场项目;②技术工艺成熟可靠:有五个焚烧处置点及七个医废处置点投入正常生产;③中油环保项目主要分布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省,项目区位优势明显。此外,疫情有望推动医废市场充分释放,中油环保在手医废产能3.97万吨/年(包括湖北襄阳项目),将率先受益于医废行业景气度提升。 投资建议:收购中油环保后,公司顺利转型高端装备、环保双主业,进军高毛利率的危废行业。中油环保系全国危废龙头,其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7个省份,截至2020年半年报,中油环保危废产能超过27万吨/年,在建项目4万吨/年,随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升,盈利能力将不断增强。预计公司2020-2022年归母净利分别为2.5/3.6/3.9亿元,EPS分别为0.27/0.30/0.32元,对应PE分别为20.7X/18.5X/17.2X,维持“买入”评级。 风险提示:1、工业企业危废处理存在不确定性;2、高端装备业务市场风险。
润邦股份 机械行业 2020-08-26 5.51 -- -- 6.16 11.80%
6.90 25.23% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现总营收16.07亿元,同比上涨113.47%,归母净利润7273.6万元,同比增长63.16%,扣非归母净利润5095.3万元,同比增长121.82%。单第二季度公司实现总营收10.99亿元,较去年同期增长175.4%,归母净利润6104.33万元,同比增长215.02%,扣非归母净利润4789.91万元,同比增长912.16%。 扩张并表中油环保,打开危废新篇章。公司于2020年3月对中油环保完成收购。根据中报,截至2020H1,中油环保具备危废处臵能力超27万吨/年,在建项目预计新增处臵能力4万吨/年,产能规模处于行业领先地位。上半年的新冠肺炎疫情为公司的医疗废物处理业务带来新的机遇。2020年上半年,中油环保危废处臵业务新增客户1033家,医废处臵业务新增客户209家。此外根据中报,公司上半年已完成3个建设项目,分别为中油环保襄阳公司2000吨/年医废应急处臵项目、宿迁中油3300吨/年医废处臵项目和襄阳公司27500吨/年危废综合处臵项目。上半年危废医废处臵项目共获营收1.75亿元,占总营收的10.92%。由于中油环保拥有较为完善的危废处理工艺和产能优势,公司在危废处臵领域拥有较大的竞争优势,公司危废板块未来业绩有望持续提升。 污泥处理业务技术优势凸显,行业潜力巨大。公司目前通过子公司绿威环保逐渐步入环保领域并开展污泥处理业务。目前,绿威环保已经掌握“污泥资源化焚烧技术”、“污泥资源化利用技术”等多项污泥处理核心技术,并拥有多项专利。根据中报,截至2020年上半年,公司污泥处理产能约为100万吨/年,居于业内领先位臵。根据中报,公司目前正在推进污泥耦合发电示范项目2个、独立污泥处臵项目1个,建成后预计新增产能规模为82万吨/年。上半年公司污泥处理领域获营收3406.6万元,同比增长4.3%。此外,公司7月公告拟收购廊坊泛华所持有的勤录科公司不低于55%股权,切入污油泥处理领域。随着污泥处理重视程度不断增长及一系列政策和监管,公司在污泥领域布局有望进一步扩张。 公司半年度业绩大幅提升,装备业务增长趋势明显。据中报显示,公司上半年业绩提升主要归因于高端装备业务销售规模增长。2020年上半年度公司装备业务获营收12.73亿元,同比增长101.97%。上半年,公司“GENMA”及“KOCH”品牌累计交付超过160台套物料搬运装备产品,同时,润邦海洋风电基础桩订单充足、上半年累计交付海洋风电基础桩近5万吨,公司在物料搬运、海上风电装备领域拥有较强品牌优势。随着新一轮基建投资热潮启动,共公司装备业务有望持续获益。 投资建议:公司作为高端装备行业龙头企业,随着扩大环保领域的布局,重点发展危废领域项目,公司业绩有望增长。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.29、0.38、0.46,对应市盈率分别为19.5倍、14.6倍和12.2倍。买入-A 投资评级。 风险提示:业务整合风险、项目进度不及预期、市场竞争加剧。
润邦股份 机械行业 2020-08-26 5.51 -- -- 6.16 11.80%
6.90 25.23% -- 详细
高端装备景气度向上,危废贡献逐步释放,业绩符合预期。上半年公司完成并表中油环保,陆续完成3个危废及医废项目建设,新增医废处置规模5300吨/年、危废处置规模2.75万吨/年,同时中油环保还承担所在区域湖北武汉医疗废物应急处置任务,上半年中油环保实现营业收入2.24亿元,净利润1490万元。与此同时,公司物料搬运、海上风电等高端装备销售向好,上半年物料搬运产品线累计交付160余套产品,海洋风电基础桩累计交付近5万吨,营业收入同比分别增长115%和230%。受益于核心业务持续向好,公司上半年营业收入及归母净利润同比分别增长113.47%和63.16%,业绩符合预期。 重视公司高端装备在工程机械景气周期中的表现。以挖掘机为代表的工程机械自2020年4月以来保持50-60%的高速增长,7月当月主要企业挖掘机销量同比大幅增长54.8%,1-7月累计销量同比增长26.7%。疫情之后的经济复苏推动各类投资项目启动及配套资金下达,基建开工逐步恢复,将直接拉动工程机械需求,公司重机类产品包括起重、装卸、高空作业平台等多个类型,在基建工程中的需求位于挖机及钻机之后,挖机销量高增在一定程度上预示基建工程量将逐步推移至对起重设备的需求上,公司核心产品有望持续受益。海上风电方面,根据国家能源局的数据,2020年上半年全国海上风电新增装机106万千瓦,同比大幅增长165%,截至6月底海上风电累计装机699万千瓦。海上风电行业持续高景气度,有望带动公司海上风电管桩及作业平台产品订单增长。 危废及医废行业保持高景气度。危废产生量逐年提升,2011-2017年年均复合增速达到12.5%,而危废处理处置行业集中度不高,年处置能力较低的小企业较多、产能分散,危废行业存在广阔的整合空间,公司财务报表健康,为后续可能的通过并购持续扩大危废业务规模提供坚实基础。医废在危险废物中的管控最为严格,随着就医人次、每千人口床位数保持增长,医疗废物产出量仍能保持增长。2020年新冠疫情进一步提升政府对医疗废物处置的重视程度,屡次提出医废处置补短板,公司为医废行业龙头,在医废处置全工艺均有布局,有望在新一轮医废红利中占据主动优势。 维持公司“增持”评级:我们看好公司收购危废领先企业中油环保后在危废领域获得的竞争力,未来有望持续平抑高端装备业绩可能存在的周期性波动;公司医废行业领先地位明显,有望受益医疗废物管理逐步严格的趋势。此外,高端装备受益于基建、“一带一路”、海上风电等需求增长,依然值得期待。预计公司2020-2022年EPS分别为0.28、0.33和0.38元/股,对应当前股价PE分别为19.90、16.92和14.73倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:危废业务拓展低于预期风险;高端装备业务毛利率及业绩下滑风险;应收账款大幅增加风险;政策推进不达预期风险。
润邦股份 机械行业 2020-07-03 4.52 -- -- 5.45 20.58%
6.16 36.28%
详细
公司3月完成对中油环保全部股权收购,环保板块布局实现重大突破 2020年3月,公司以发行股份的方式向交易对方购买中油环保73.36%股权,股权转让价格为9.9亿元,按发行价格3.67元/股计算,共计发行股份数量2.70亿股,至此,公司完成了对中油环保100%股权的收购。6月,公司将中油环保73.36%股权划转至公司全资子公司润禾环境,理顺了公司环保产业的业务架构。 中油环保为危废处理龙头,目前正处在业绩高速增长期 中油环保为危废处理龙头企业,已具备危废处置能力24.26万吨/年(其中,危废焚烧14.3万吨/年、综合处置6万吨/年、医废3.96万吨/年)。另在建项目将新增危废处置能力9.5万吨/年(其中,危废焚烧2.5万吨/年、综合处置7万吨/年),预计在2020年内投产运营。中油环保2017和2018年主营业务毛利率分别为39.40%和39.34%,整体保持平稳。而2017、2018、2019年净利润率分别达到3.47%、16.79%和24.41%,利润率稳步上升。中油环保与公司签订业绩承诺,承诺其归属中油环保净利润在19年至22年分别不低于1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元、2.18亿元,4年共计6.98亿元。19年中油环保实现归母净利润1.35亿元,完成业绩承诺,根据中油环保未来产能的增量以及危废市场规模不断扩大,我们认为中油环保能够完成其业绩承诺。 危废市场具有存量增量双重需求,疫情爆发促进医废行业发展 随着经济发展,我国每年的危废处理量快速增长,在2011年至2017年间我国危废产生量复合增速达12.4%,到2017年我国危废产生量达6,937万吨,危废处理量规模不断扩大。我国危废的存量也在不断扩大,危废存量是指此前因技术或产能等原因没有被无害化处置而只能通过贮存处置的危废。根据国家规定,理论上危废的贮存时间不得超过一年,在有条件后,需要将这部分危废也进行无害化处理。我们根据每年的危废产生量和资源化、无害化处理量的差额以及每年贮存量数据进行了简单的测算,估计2017年我国危废贮存量约为5,800万吨,并且这个规模还在不断扩大。 新冠疫情爆发后,我国医废处理能力快速上升。根据生态环境部消息,截至2020年5月9日,全国医疗废物处置能力为6119.3吨/天,相比疫情前同比增长24.8%。在疫情结束后,政府将更加重视医废行业的发展,提升医废处置能力,医废行业景气度将上升。 投资建议:高端装备龙头,完成对中油环保的收购后环保板块体量激增。预计2020~2022年公司归母净利润分别达到2.41、2.72、2.95亿元,对应市盈率17x、15x、14x。 风险提示:中油环保项目投产进度不及预期;公司高端装备销量受海外疫情影响出现下降;钢铁等原材料价格波动;业务整合风险;市场竞争加剧风险;商誉减值风险。
润邦股份 机械行业 2020-06-16 4.49 5.60 -- 5.34 18.93%
5.95 32.52%
详细
高端装备龙头, 积极布局环保 :润邦股份成立于 2003年 9月,早期专业从事高端装备业务产品的设计研发、制造销售及服务。因装备行业受周期性影响显著,公司自 2015年开始通过并购、参股、并购基金等在内的多种形式拓展环保业务,进军污泥处理处置与危废医废处理处置领域。公司提出“高端装备板块与环保板块双轮驱动”的战略方针后业绩回暖,盈利能力明显提高。2019年公司实现收入 23.14亿元,同比增长 18.02%。归母净利润 1.40亿元,同比增长 114.26%。2019年 ROE(加权)为 5.5%,同比提高 2.83pct,是近 5年最高水平。 收购危废龙头 中油环保 ,打开危废新篇章:公司 2020年 3月完成增发收购中油环保剩余股权,中油环保成为公司全资子公司。中油环保系危废处理行业的领军企业,具备区位、产能、工艺优势。作为危废龙头,公司已建成投产 5个危废处置项目、7个医废处置项目,具备危废医废处理能力 24.26万吨/年,预计 2020年还有 2个新建项目投产运营,将新增危废处理能力 9.50万吨/年,其危废产能正加速释放中。随着公司新项目的陆续投产以及产能利用率爬坡,公司危废板块业绩有望持续提升。 危废无害化大有可为 ,行业整合大势所趋 :随着我国经济的发展与工业化水平的提高,近年来我国危险废物产生量呈现持续增长态势。一方面来自技术提高催生危废存量市场释放空间,另一方面来自每年由于各行业生产增长而新产生的危险废弃物以及市场规范化发展的增量市场。而危废经过焚烧处理后,具体积可减量到处理前的 5%-10%,相比其他方法最大限度的实现了减量化。危废无害化市场空间广阔,整个行业处于小而散的状态,给头部企业提供了较多的并购机会。2020年一季度末公司资产负债率 46.11%,货币资金 8.61亿元。2019年经营性现金流持续改善,健康的财务报表奠定扩张基础,后续危废项目并购+内生增长双驱动,产能有望进一步快速扩张。 新一轮基建投资热潮启动,装备业务有望显著获益。公司的高端装备主要在物料搬运装备、海上风电装备领域。公司在物料搬运装备领域已具有较强的技术和品牌优势, “杰马/GENMA”品牌起重机已逐步走向国际市场,其产品适用于不同类型的港口、码头对物料搬运设备的需求。全国新一轮项目投资开工热潮随着疫情缓解逐步启动,公司通用设备业务将受益于大规模的基建类投资。 投资建议:公司作为高端装备行业龙头,大力布局环保板块,未来重点发展危废领域,公司业绩有望快速增长。我们预计公司 2020年-2022年的 EPS分别为 0.29、0.38、0.46,对应 PE 倍数分别为 15.6、11.7、9.8;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为5.6元。 风险提示:业务整合风险,项目推进进度不及预期,市场竞争加剧
润邦股份 机械行业 2020-02-21 5.65 -- -- 6.90 22.12%
6.90 22.12%
详细
增发收购中油优艺剩余73.36%股权,壮大危废业务 公司拟以3.67元/股的价格向王春山、宁波舜耕等9名交易对象发行股票2.7亿股购买其合计持有的中油优艺73.36%股权,交易对价9.90亿元,此前公司通过润浦环保持有中油优艺26.64%股权,此次交易完成后,公司将合计持有中油优艺100%股权。中油优艺承诺2019-2022年的归母净利润分别不低于1.3/1.6/1.9/2.18亿元。 中油优艺深耕环保领域多年,专注于从事危废、医废等,目前拥有有机废剂、医废等26大类危废处理资质,具备危废处置能力23.73万吨/年(焚烧14.3万吨/年,综合处置6万吨/年,医废3.43万吨/年),在建产能9.86万吨/年(焚烧2.5万吨/年,综合处置7万吨/年,医废0.36万吨/年)。公司通过控股中油优艺,危废业务得到充实和提升,跃升到危废行业领先地位。 疫情催生医废处置需求提升,中油环保参与医废处置有望充分受益 新冠病毒疫情爆发后,医废的处置需求明显提升,生态环境部印发了《关于做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗废物环境管理工作的通知》和《新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗废物应急处置与技术指南(试行)》等,各地通过资源调配、增加应急处理设施等保障医废日产日清。生态环境部的数据显示:2月11日,武汉市的医废实际处置能力100.5吨/天,比疫情发生前增加50.5吨/天,全国的医疗废弃物处置能力5435吨/天,比疫情发生前增加532吨/天,预计疫情结束后,医废的处置能力建设将持续加强。疫情发生后,中油优艺参与武汉地区首批医疗废弃物的应急搜集及处置任务,同时中油环保襄阳公司是湖北省及襄阳市的医疗废弃物应急处置单位。中油优艺目前投运7个医废项目,处理规模3.42万吨/日,在建医废产能0.53万吨/日,公司将直接受益医废行业的需求提升。 2019年业绩预告增长90-140%,高端装备业务拐点有望出现 公司传统高端装备业务(起重装备、船舶及船舶配套、海洋工程装备及其配套)2016-2018年因受船舶、海工等行业影响,业务有所下滑,公司通过加强研发生产智能化产品、拓展一带一路加大国际网络布局等措施,使得高端装备业务触底反弹,2019年公司预告净利润12440-15714万元,同比增长90-140%,高端装备业务拐点有望出现。公司坚持“高端装备+环保”双轮驱动,环保业务方面,公司持有江苏绿威55%股权(污泥)与吴江绿怡固废回收10%股权(危废),此次收购中油优艺完成后,环保业务进一步充实,环保业务将成为公司未来新的业绩贡献点。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予公司“增持”评级。暂不考虑此次收购对公司业绩和股本的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.19、0.21、0.23元,对应当前股价PE为31、28、25倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:增发不能顺利完成风险、危废业务拓展低于预期风险、高端装备业务低于预期风险、应收账款大幅增加风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
润邦股份 机械行业 2020-02-14 5.12 -- -- 7.63 49.32%
7.65 49.41%
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高端装备提供商进军环保。润邦股份成立于2003年9月,2010年9月深交所上市。公司以国际市场为导向,2017、2018年在历经船舶海工市场严冬、矿业市场及油气市场巨大冲击后,2019年公司主营高端装备业务景气度回升,公司2019年归母净利12440万元-15714万元,同增90%-140%,同时公司逐步进军环保产业,努力实现高端装备、环保双轮驱动。 发股收购中油环保,危废行业再拓展。公司拟以3.67元/股发行2.7亿股,收购中油环保73.36%股权,对价99031万元,此前公司已持有中油环保26.64%股权,本次收购完成后,中油环保将成为公司的全资子公司,目前项目获得证监会核准批文。根据业绩承诺,中油环保2019-2022年归母净利分别不低于13000/16000/19000/21800万元,对应2020年收购对价8.4X。润邦股份从事高端装备业务多年,在工厂精细化管理、智能化方面与中油环保协同效应突出。 中油环保具备危废处置能力23.72万吨/年,优势明显,发展潜力巨大。中油环保拥有较为全面的危废处置品类资质,可以处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26大类的危险废物。截至2020年1月,中油环保危废产能23.72万吨/年,在建项目9.86万吨/年。中油环保在危废领域优势明显:①团队经验丰富,且正积极跟进和拓展危废填埋场项目;②技术工艺成熟可靠:有五个焚烧处置点及七个医废处置点投入正常生产;③中油环保项目主要分布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省,项目区位优势明显。 疫情有望推动医废市场充分释放,中油环保率先受益。中国2018年的医疗废物总产量可能突破206万吨,医疗废物市场规模将达到77亿元,医废回收处理率不到35%,剩余废弃物的随意处置严重威胁人们的身体健康。近期疫情爆发,各省市对医废重视程度提升,中油环保在手医废产能3.42万吨/年(包括湖北襄阳项目),另有医废在建项目0.36万吨/年,将率先受益于医废行业景气度提升。 投资建议:收购中油环保后,公司顺利转型高端装备、环保双主业,进军高毛利率的危废行业。中油环保系全国危废龙头,其业务范围覆盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7个省份,截至2020年1月,中油环保危废产能23.72万吨/年,在建项目9.86万吨/年,随着中油环保在手项目的不断投产以及产能利用率的提升,盈利能力将不断增强。预计公司2019-2021年归母净利分别为1.3/2.7/3.1亿元,EPS分别为0.20/0.29/0.33元,对应PE分别为25.7X/17.7X/15.4X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、工业企业危废处理存在不确定性;2、高端装备业务市场风险。
润邦股份 机械行业 2019-12-18 4.15 -- -- 4.42 6.51%
7.63 83.86%
详细
Hfs8立足物料搬运及海洋工程装备,大力拓展危废运营新增长点。 1)公司传统主业是物料搬运(起重)及海洋工程装备,大力拓展危废运营板块,实控人为吴建先生,控制润邦股份股权比例为 43.71%。 2)公司大力拓展危废运营板块,2017年,设立润浦环保并购基金,以 2.29亿元现金收购中油优艺 21.16%股权,布局危废领域; 2018年通过润浦环保控制中油优艺股权达到 26.64%; 19年 2月,公司公告拟收购中油优艺剩余 73.36%股权,19年 12月获得证监会核准。 3)传统业务基本稳定, 2018年收入 19.61亿,增长 6.38%;归母净利润 0.65亿, 下降 23.04%; 扣非净利润-0.16亿,收现比 84.09%,经营利润质量 21.88%。 公司危废板块:拟 10倍估值收购中油优艺,迅速掌握危废运营能力 23万吨/年。 1)公司拟发行股份收购中油优艺 73.36%股权,作价 9.90亿元,整体作价 13.5亿元,增发2.66亿股,增发价 3.72元/股;加上润浦环保控制的中油优艺 26.64%股权,公司将实现对中油优艺 100%股权的控制。中油优艺 2018年扣非业绩 5837万元(对应估值 23倍),2019-2021年业绩承诺为 1.3/1.6/1.9亿元(对应估值 10/8/7倍) 。 2)中油优艺具备 26大类的危废处理能力,截至目前,拥有危废处理运营能力 23.08万吨/年(其中焚烧 14万吨/年、综合处置 6万吨/年、医废 3.08万吨/年);在建项目新增危废处理能力 9.86万吨/年(其中焚烧 2.5万吨/年、综合处置 7万吨/年、医废 0.36万吨/年)。 3)中油优艺危废运营产能快速提升:2018年危废运营产能(含医废)达到 15.70万吨/年,同比增长 310%,现有在建项目投运后,危废运营产能将达到 32.94万吨/年,将较 2018年增长 110%。在建项目中,抚顺中油项目(焚烧 2.5万吨/年、综合处置 1.5万吨/年) 、中油优艺母公司(综合处置 5.5万吨/年) 、淮安中油(医废处置 0.36万吨/年)预计 2020年投产。 危废行业:安全事故倒逼监管趋严,有效供给依然稀缺。1)2019年 4月,“清废行动 2019”启动,开展长江经济带 11省(市)打击固废及危废行动,要求 2020年 4月底完成;同时,响水爆炸引发相关省份化工行业整顿,环保核查趋严,倒逼危废处置回归专业渠道,增加危废处置量。2)当前,危废正规产能依然属于稀缺资源:2017年,全国危废产量 7465.85万吨,同比增长 33.61%;危废处置利用率为 88.34%,剩余 870.87万吨危废未处置而被贮存;我们预计 2020年危废运营市场空间 1500亿元。 投资建议:给予“审慎增持”评级。公司传统主业是物料搬运及海洋工程装备,拟收购中油优艺大力拓展危废板块,迅速掌握危废运营能力 23万吨/年(其中医废 3万吨/年),在建危废处理能力 10万吨/年,打造新增长点。1)不考虑中油优艺并表,我们预计公司 19-21年归母净利润为 0.81/0.92/1.04亿元;2)备考利润按中油优艺 2019年并表假设,预计公司19-21备考归母净利润为 2.11/2.52/2.94亿元,增速 223%/19%/17%,对应 12月 13日估值18/15/13倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:环保政策风险,传统业务盈利下滑风险,收购进度风险。
润邦股份 机械行业 2019-11-01 4.07 4.03 -- 4.30 5.65%
4.52 11.06%
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事件:公司披露三季报,公司前三季度实现收入12.23 亿元,同比下降17.1%;归母净利润0.58 亿元,同比下降11.98%。对此点评如下:n 装备制造业务营收下滑导致公司前三季度业绩下滑。公司前三季度实现收入12.23 亿元,同比下降17.1%;归母净利润0.58 亿元,同比下降11.98%。 其中第三季度公司实现营收4.71 亿元,同比下降9.39%;实现归母净利润0.13 亿元,同比下降59.95%。 公司业务以高端装备制造为主,近年来持续环保业务持续扩大。19 年上半年公司环保业务板块实现营收1.07 亿,占总收入比14.13%,其中再生热能源营收占比9.79%,污泥处理占比4.34%。公司16 年起开始布局发展环保业务,3 年间发展迅速,16 至18 年环保业务营收复合增长率达175%。 公司加码环保业务,增发收购中油优艺剩余73.36%股权。公司为了扩大自身环保业务中的危险废弃物业务,拟发股收购中油优艺。此前公司已持有中油优艺26.64%股权,本次拟以3.67 元/股发行269,840,975 股公司股票,共计99,301.64 万元收购中油优艺全部剩余股份。截至评估基准日2018年12 月31 日,中油优艺100%股权评估值为135,266.67 万元。中油优艺19、20 和21 年实现归母净利润业绩承诺累计不低于48,000 万元。 中油优艺主营业务为工业危险废物和医疗废物的处理,2018 年全年、2019年上半年净利润分别为6070、5758 万元,业绩快速增长。中油优艺在危废处置领域深耕多年,积累了危废处置领域的丰富技术、工艺和经验。截止2019 年8 月,中油优艺已具备危废处理能力23.08 万吨/年(其中,危废焚烧14 万吨/年、综合处置6 万吨/年、医废3.08 万吨/年)。其中,中油优艺(襄阳工厂)二期2 万吨/年危废焚烧产能系于2018 年12 月取证投产,石家庄中油项目于2019 年4 月取证,2019 年7 月投产。此外,中油优艺在建项目将新增危废处理能力9.86 万吨/年(其中,危废焚烧2.5 万吨/年、综合处置7 万吨/年、医废0.36 万吨/年)。 投资建议:收购优质危废资产,维持增持评级。假设2020 年上半年,公司增发收购中油优艺剩余股份完成,预计2019~2021 年公司归母净利润分别达到0.62、1.7、2.0 亿元,对应市盈率44、16、13 倍。公司当前PB 仅为1.08 倍,当前市值仅反映此前高端装备制造业务价值,收购中油优艺剩余73.36%股权,市值还有较大提升空间。 风险提示:商誉减值风险;增发进度或低于预期等。
润邦股份 机械行业 2018-08-23 4.36 -- -- 4.40 0.92%
4.40 0.92%
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事件:公司发布2018年半年度报告。 装备业务毛利率出现下滑,上半年归母净利润下滑38%。2018 年上半年公司实现营业收入9.6 亿元,同比增加14.3%;实现归母净利润3254.5 万元,同比降低38.1%,造成归母净利润下滑的主要原因是2018 年上半年公司毛利润1.7 亿元,同比下降了26%,同时,公司的公允价值变动净收益也下降了近2000 万元。从收入结构来看,通用设备制造营业收入8.4 亿元,占营业收入的88.2%, 同比增加10.4%;节能环保业营业收入1.03 亿元,占营业收入的10.8%,同比增加56.7%;其他业务的收入0.1 亿元,占营业收入的1.0%,同比增加31.9%。 增持优质危废资产中油优艺股权,环保布局再加码。1)产业基金增持中油优艺股权:公司全资子公司润禾环境参与投资设立的南通润浦环保产业并购基金拟以现金9080 万元向铭枢宏通、庄德辉以及盛源汉江购买其合计所持中油优艺7.76%的股权。本次股权收购完成后,润浦环保将合计持有中油优艺28.92%的股权。2)中油优艺是目前国内少数已开展跨区域业务布局的危废处置企业之一: 现有危废处置能力为18.4 万吨/年(焚烧10.2 万吨/年+综合处置8.2 万吨/年), 另有9 万吨/年危废在建规划产能(焚烧7.5 万吨/年+综合处置1.5 万吨/年); 同时拥有医废处置能力2.286 万吨/年,另有1.7 万吨/年医废在建规划产能。预计2019 年上半年中油优艺合计具备危废处置能力达27 万吨/年,医废处置能力达3.69 万吨/年。中油优艺2018~2020 年业绩承诺0.9/1.3/1.6 亿元。 在传统主业高端装备板块,公司大力开展技术创新和产品研发工作,积极拓展市场。由公司自主研发的产品移动式港口起重机(MHC)被江苏省经信委认定为“江苏省首台(套)重大装备产品”,该系列产品报告期内在东南亚市场取得了一定的业绩。为适应市场需要,公司还推出了自主研发的新产品埋刮板卸船机,受到了客户的青睐。公司与荷兰GustoMSC 公司联合打造的1000 吨绕桩式海洋起重机顺利取得了由中国船级社颁发的船用产品证书。公司为荷兰RoyalIHC 公司建造的4000T 自航重吊船于2017 年7 月顺利交付客户离港,该船将服务于欧洲市场的海上重吊作业和风电场的安装、维护作业,入级英国劳氏船级社。 盈利预测与投资建议:考虑公司2018 年上半年毛利下降35%,下调2018-2020 年EPS 预测值分别至0.18 元、0.23 元、0.31 元;公司环保业务拓展迅速,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧、并购事项进度或不及预期、并购企业业绩实现或不及预期等风险。
润邦股份 机械行业 2018-04-24 4.74 -- -- 5.06 5.42%
5.10 7.59%
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事件:公司产业并购基金增持湖北中油优艺环保科技有限公司股权。 增持优质危废资产中油优艺股权,环保布局再加码。1)产业基金增持中油优艺股权:公司全资子公司润禾环境参与投资设立的南通润浦环保产业并购基金拟以现金9080 万元向铭枢宏通、庄德辉以及盛源汉江购买其合计所持中油优艺7.76%的股权。本次股权收购完成后,润浦环保将合计持有中油优艺28.92%的股权。2)中油优艺是目前国内少数已开展跨区域业务布局的危废处置企业之一: 现有危废处置能力为18.4 万吨/年(焚烧10.2 万吨/年+综合处置8.2 万吨/年), 另有9 万吨/年危废在建规划产能(焚烧7.5 万吨/年+综合处置1.5 万吨/年); 同时拥有医废处置能力2.286 万吨/年,另有1.7 万吨/年医废在建规划产能。预计2019 年上半年中油优艺合计具备危废处置能力达27 万吨/年,医废处置能力达3.69 万吨/年。中油优艺2018~2020 年业绩承诺0.9/1.3/1.6 亿元。 2016 年6 月,公司并购污泥处理专家绿威环保。2016 年6 月,公司出资1.8 亿元收购江苏绿威环保科技有限公司55%股权,绿威环保作为一家以城市综合污泥处理处置为核心业务的高科技企业,在市政污泥处理、工业污泥处理等方面拥有多年的项目建设和管理经验。绿威环保2016~2018 年预测净利润2500/3250/4225 万元,三年累积业绩承诺9975 万元。 在传统主业高端装备板块,公司大力开展技术创新和产品研发工作,积极拓展市场。由公司自主研发的产品移动式港口起重机(MHC)被江苏省经信委认定为“江苏省首台(套)重大装备产品”,该系列产品报告期内在东南亚市场取得了一定的业绩。为适应市场需要,公司还推出了自主研发的新产品埋刮板卸船机,受到了客户的青睐。公司与荷兰GustoMSC 公司联合打造的1000 吨绕桩式海洋起重机顺利取得了由中国船级社颁发的船用产品证书。公司为荷兰RoyalIHC 公司建造的4000T自航重吊船于2017 年7 月4 日顺利交付客户离港, 该船将服务于欧洲市场的海上重吊作业和风电场的安装、维护作业,入级英国劳氏船级社。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019 年EPS 分别为0.13 元、0.22 元、0.36 元,未来三年归母净利润复合增速42%;公司环保业务拓展迅速,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险,并购事项进度或不及预期等。
润邦股份 机械行业 2017-06-30 6.41 -- -- 6.81 6.24%
7.08 10.45%
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投资要点。 事件:公司今日公告,公司出资设立的南通润浦环保产业并购基金签订收购协议,拟以2.29亿元收购中油优艺21.16%的股权,对此,点评如下: 外延收购进入危废领域,环保大战略如期迈出坚实一步。转型环保业务,以外延+内生的模式做大做强公司第二主业,是公司2015年以来一直坚定执行的战略部署,此次参股危废公司,是公司一直强调的在危废固废处理等环保行业细分领域布局的战略预期的兑现,我们认为,危废行业是环保细分子行业中景气度最高的细分子行业之一,公司收购危废资产,有助于提升公司的综合环保处理能力,逐步完善公司环保大平台的构想。 标的在手资质丰富,17倍估值收购标的股权。此次以2.29亿现金收购中油优艺21.16%的股权,标的主要从事危险废物、医疗废物处置业务,公司及下属公司拥有多个危险废物经营许可证和医疗废物经营许可证,处置危废品种多达26大类;同时在医疗废弃物、危险废弃物处置领域拥有多项专利。2016年公司实现营收1.12亿,同比增长18%,实现归属净利润2683万元,在2015年亏损608万的基础上实现扭亏为盈。标的当前负债仅1亿元,资产负债率仅25%。按照17年承诺业绩计算,此次收购对价17倍。 业绩承诺锁定利润增量,回购/补偿机制细致精准,提高标的方积极性。标的出售方承诺标的2017~2019年扣非后净利润分别为0.6亿、0.9亿和1.2亿,若2017年、2018年各期期末累计实现净利润数低于当期期末累计承诺净利润数的85%时,润浦环保有权要求铭枢宏通对润浦环保所持中油优艺的股权进行回购或现金补偿,若未完成业绩承诺但高于承诺85%的情况下,可暂缓补偿。此外,如标的方项目2.5万吨/年危险废物处置改扩建项目(位于襄阳余家湖)未能于2017年7月30日前获得环评批复、2017年底前启东市金阳光固废处置有限公司2.5万吨/年危废焚烧处置和0.3万吨/年医废处置扩能技改建设项目和菏泽万清源环保科技有限公司菏泽5万吨危废焚烧处置和6万吨资源再生利用项目等项目未投产,均会触发严格的回购协议,形成对标的方的严格约束。 收购步伐稳健,后续外延并购可期。公司同日公告,将子公司绿威环保(污泥业务,持股55%)股权转至全资子公司润禾环境旗下,润禾环境成为公司环保业务的平台子公司,标志着公司的环保资产整合完成。考虑到市场因素导致的正洁环境未能达到业绩承诺,此次公司收购并未一步到位,而是选择现金收购部分股权,稳扎稳打的投资策略,也进一步提升了公司后续对已有参股环保资产后续收购和在固废领域进一步外延的预期。 盈利预测:维持增持评级。考虑到中油优艺并表因素,我们上调2017~2018年净利润预测,分别为1.33亿和1.97亿。公司市值44亿,对应估值为33倍、22倍。公司转型战略稳步推进。建议投资者关注。 风险提示:环保相关外延收购进度滞后。
润邦股份 机械行业 2017-03-02 8.71 -- -- 15.22 8.17%
9.42 8.15%
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投资要点 事件:2月27日,公司公告2016年度业绩快报。2016年公司实现营收28.4亿,同比增长48.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.9亿,同比大幅增长118%。对此,点评如下: 业绩如期扭亏,受益于传统主业行业转暖。报告期内,公司实现营业总收入283913.99万元,较上年同期增长48.80%;营业利润18512.44万元,较上年同期增长144.50%;利润总额20401.46万元,较上年同期增长150.01%;归属于上市公司股东的净利润9092.83万元,较上年同期增长119.75%;公司基本每股收益为0.22元,较上年同期增长118.18%;加权平均净资产收益率为3.81%,较上年同期上升25.14个百分点。公司2016年业绩与我们预期的基本一致。 公司业绩如期扭亏,预计主要源于传统业务的增长。1)2016年业绩增长以传统主业为主。2016年公司起重装备业务板块保持稳步增长,构成了公司各季度业绩增长的主要来源。随着2016年世界海运行业逐步回暖,海外市场需求逐步提升,公司通过与瑞典著名行业巨头卡哥特科深度合作,实现了公司传统业务的明显增长,构成公司业绩主要来源;2)节能环保业务开始逐步贡献利润。通过并表绿威环保(2016~2018年预测净利润分别为2500万元、3250万元、4225万元),参股正洁环境,公司节能环保业务板块开始逐步贡献收入和利润;我们认为,环保板块作为公司第二主业,将有望成为公司业绩弹性的主要来源。3)业务结构调整效果显著,2015年亏损业务减亏效应明显。通过收缩油气相关的海工船舶业务、调整生产产品结构,公司海洋工程装备业务板块同比大幅减亏,叠加公司起重装备业务逐步回暖,公司如期实现扭亏为盈。 环保业务外延并购初见成效,期待正洁环境并表带来新增量。1)绿威环保已完成并表,新增污泥处理业务。公司受让江苏绿威环保科技有限公司(简称“绿威环保”)股东55%股权的股权投资事项,相关工商登记手续已于2016年7月14日办理完成,绿威环保成为公司的控股子公司。绿威环保。2)增发收购正洁环境事项终止,改为现金收购。由于受市场环境影响,正洁环境市场开拓情况不及预期,2016年公司将相关交易方案调整为终止本次发行股份及支付现金购买资产事项,并改为现金收购正洁环境20.56%的股权。后续若正洁环境业务拓展顺利,预计公司仍有可能进一步增持正洁环境股份 盈利预测:维持增持评级。我们预测公司2016~2018年净利润分别为0.9亿、1.2亿和1.78亿。公司市值60亿,对应估值为66倍、50倍和34倍。公司转型战略稳步推进。建议投资者关注。 风险提示:环保相关外延收购进度滞后
润邦股份 机械行业 2016-11-02 12.84 -- -- 13.24 3.12%
16.18 26.01%
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事件:2016年10月27日,公司发布三季报,第三季度公司实现营收6.01亿元,同比增长27.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1198.4万元,同比大幅上升185.77%。前三季度公司实现营收21.53亿元,同比增长44.15%;实现归属于上市公司股东的净利润7866.4万元,同比上升501.19%。对此,点评如下: 点评: 营收与业绩同比大幅增加,主要由于起重装备业务明显增长。第三季度公司实现营收6.01亿元,同比增长27.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1198.4万元,同比大幅上升185.77%;实现扣非后净利润166.18万元(主要是政府补助和交易性金融资产带来的公允价值变动),同比增长118.94%;前三季度公司实现营收21.53亿元,同比增长44.15%;实现归属于上市公司股东的净利润7866.4万元,同比上升501.19%;实现扣非后净利润6094.8万元,同比增长265.42%。公司业绩大幅增长,主要由于交付起重装备产品增加,与卡哥特科战略合作推进顺利,起重装备业务扛起业绩增长大梁,国际战略合作初见成效。公司已有的包括与挪威GoldenEnergy PSV Invest I AS、Golden Energy PSV InvestII AS分别签订的《海工船舶建造合同》、与战略合作方卡哥特科旗下公司签订的轮胎集装箱龙门起重机(RTG)以及国内海洋风电相关设备合同等重大合同正在稳定履约中,构成未来业绩增量。 环保业务外延并购初见成效,期待正洁环境并表带来新增量。1)绿威环保已完成并表,新增污泥处理业务。公司受让江苏绿威环保科技有限公司(简称“绿威环保”)股东55%股权的股权投资事项,相关工商登记手续已于2016年7月14日办理完成,绿威环保成为公司的控股子公司。绿威环保2016~2018年预测净利润分别为2500万元、3250万元、4225万元。2)增发收购正洁环境事项终止,改为现金收购。由于市场影响,正洁环境市场开拓情况不及预期,业绩实现情况较预期也有一定的差距。相关交易方案调整为终止本次发行股份及支付现金购买资产事项,并改为由公司全资子公司润禾环境现金收购正洁环境20.56%的股权。相关内容尚在推进中。 盈利预测:维持增持评级。考虑增发终止,我们预测公司2016~2018年净利润分别为0.97亿、1.2亿和1.78亿。公司市值54亿,对应估值为56倍、45倍和30倍。公司转型战略稳步推进。建议投资者关注。 风险提示:订单落地进度滞后
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名