投资要点事件：润邦股份披露2024年半年报。2024H1，公司实现营收31.49亿元，同比+3.76%；实现归母净利润1.74亿元，同比+9.71%；实现扣非归母净利1.46亿元，同比-12.53%；归母和扣非归母口径同比增速的差异主要由交易性金融资产收益导致。物料搬运装备、船舶配套装配营收同比高增；海工业务板块受交付节奏影响同比下滑，景气持续向好。 分业务板块来看：物料搬运装备业务营收18.01亿元，同比+27.84%，毛利率略增0.2pcts；船舶配套装备业务营收5.74亿元，同比+209.51%，LNG罐业务同比放量，毛利率略降1.6pcts；海洋工程装备及配套业务营收3.50亿元，同比-64.03%，毛利率增加9.35pcts，营收同比下滑主要是因为去年同期集中确认了较大金额海工订单，系交付确认节奏和去年同期基数较高的原因。盈利能力同比小幅提升。2024H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.72%/3.24%/0.08%，分别同比+0.26pcts/+1.25pcts/-0.08pcts/-0.76pcts。管理费用率的增长主要系境外子公司业务扩张导致；财务费用率的下降主要由于汇兑损益变动和利息收入增加导致。上半年公司毛利率19.87%，净利率7.40%，利润率小幅提升约1pcts，盈利能力稳中向好。 持续积极开拓客户，上半年斩获多个新签订单。上半年，公司子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单。子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机、过驳吊等多个订单项目。子公司润邦海洋获得澳大利亚TAMS集团FloatingPontoon项目订单，在澳大利亚海工市场取得重大突破。此外，润邦海洋目前正积极拓展海工船舶业务。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入80.50/94.52/98.09亿元，同比增长12.08%/17.41%/3.79%；预计归母净利润3.86/5.46/5.99亿元，同比增长596.31%/41.57%/9.71%；对应PE分别为9.75/6.89/6.28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险；

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收31.5亿元，同比+3.8%；归母净利润1.7亿元，同比+9.7%；单24Q2营收17.4亿元，同比-7.4%；归母净利润1.1亿元，同比-4.3%。24H1业绩符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化，积极推进取降本增效，公司盈利能力提升。2024H1公司综合毛利率为19.9%，同比+1.1pp；净利率为7.4%，同比+0.8pp；期间费用率为10.6%，同比+0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.7%、3.2%、0.1%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.3pp、+1.3pp、-0.1pp、-0.8pp其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q2来看，公司毛利率为19.8%，同比+0.8pp；净利率为7.9%，同比+0.5pp；期间费用率为10.4%，同比+1.6pp。 物料搬运装备、船舶配套设施等高端装备业务增速高，拉动公司营收增长。 2024H1，高端装备业务拉动公司营收增长，其中，物料搬运装备业务实现营收18.0亿，同比+27.8%，营收占比同比提升10.8pp至57.2%，增速高主要得益于2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿，23-25年为其集中交付期；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收5.7亿，同比+209.5%，营收占比同比提升12.1pp至18.2%；海洋工程装备及配套装备业务实现营收3.5亿，同比-64.0%，营收占比同比减少20.9pp至11.1%，该板块业务下滑主要系23年同期公司处置船舶收入较高。2024H1，环保板块实现营收3.6亿元，同比-6.9%，其中，危废医废处置、污泥处理、再生能源热电业务分别实现营收2.0、0.6、1.0亿元，分别同比-8.5%、-10.1%、+1.0%，目前公司环保板块业绩压力基本出清，且23年末公司已计提部分商誉减值，目前业务整体稳定，未来有望实现稳定发展。 积极拓展海外市场，中长期增长动能足。分国内外看，2024H1，公司外销实现营收23.1亿元，同比+19.7%，营收占比提升9.7pp至73.2%，毛利率提升1.7pp至15.9%；内销实现营收8.4亿元，同比-23.9%，营收占比为26.8%，毛利率提升4.1pp至30.7%。2024H1，公司海外物料搬运装备新订单接连落地，子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单、子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机/过驳吊等多个订单项目；船舶配套设备受益于新造船市场景气签单稳定；单桩、导管架及海上特种船舶等海洋工程装备业务已完成首批海上风电基础桩项目出口日本，随着海洋油气开发活动逐步呈现活跃态势、海工船舶需求增长，公司有望充分受益，实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.7、6.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率124%，当前股价对应PE为8、6、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

海外业务营收占比近70%，未来有望受益海外业务的需求增长。 （1）2023年，公司物料搬运装备、海洋工程装备及配套装备、船舶及配套装备、危废医废处置等业务收入占比分别为57.24%/20.04%/9.96%/5.76%，其中物料搬运装备与海工及配套装备的毛利率分别为18.96%/19.22%；分地区看，海外/国内的营收占比分别为69.10%/30.90%，毛利率分别18.35%/25.07%，我们认为主要是2023公司环保业务毛利率24.04%高于高端装备毛利率19.11%，而环保业务主要在国内，使得国内毛利率高于海外毛利率。 （2）计提减值导致公司增收不增利。2023年公司营收71.83亿元，同比+38.82%；归母净利0.55亿元，同比+4.12%。我们认为主要系2023公司计提资产减值3.34亿元所致。 全球物料搬运装备市场规模2032年达2751亿美元，市场巨大。 （1）市场空间。物料搬运装备：据GobaMarketInsights，2023年全球物料搬运装备市场1680亿美元，预计2032年达2751亿美元，CAGR为5.5%；海洋起重机：据GII，全球海洋起重机将从2023年的281.3亿美元增长至2031年的721.6亿美元，CAGR为12.5%；海风单桩：据QYResearch，2023年全球海上风电单桩市场销售额达462亿元，预计2030年达到704亿元，CAGR为6.2%；海洋船舶：据Industrytoday估计，2023年全球海洋船舶市场价值达44.05亿美元，到2030年为55.49亿美元，CAGR为3.4%。 （2）竞争格局。物料搬运装备：尚普咨询百家号数据显示中国物料搬运装备行业集中度较低，CR4为41.1%。结合公司2023该产品收入41.12亿元，全球市占率仅0.35%，有较大提升空间；海工装备：据前瞻产业研究院网易号，英国KHL集团发布2023年全球最大起重机制造商，前10名中中国厂商占据4个名额，徐工机械、振华重工分别排名第3与第5。结合公司2023海工装备收入14.39亿元，其全球市占率为0.52%，也有较大提升空间。 在手订单充足，减值风险消除，海外基建需求旺盛+船舶上行周期+国内外海风需求好转三轮驱动公司主业增长。 （1）在手订单充足，将随着海外基建市场的发展而快速发展。2024年1月，公司接连获得海外客户5台GENMA移动式港口起重机（MHC）订单。此外公司已与阿联酋国家气象局签署了三份散料设备订单合同，总价逾100亿元人民币。 （2）商誉减值完毕后，公司轻装上阵。 2021-2023，公司计提商誉减值分别-0.02亿元/4.81亿元/2.16亿元，商誉占公司净资产的比例从21.57%下降到5.49%，减值风险大幅降低。 （3）海工业务将受益于海风的需求好转而量利齐升。据GWEC报告，全球海上风电新增装机量将从2023年的10.8GW增长到2028年的37.1GW，CAGR为27.99%。 我们认为随着海风行业的装机修复，公司海工业务将量利齐升。 盈利预测及估值建议：预计2024-2025年公司归母净利润分别为3.51亿元、4.91亿元，对应EPS为0.40、0.55元/股。参考可比公司估值，给予公司2024年15-18XPE，合理价值区间为6.00-7.20元，给予“优于大市”评级。 风险提示：海外市场开拓&海风市场不及预期；竞争加剧；汇率波动风险。

事件：公司发布2024年一季度报告：2024Q1公司营收14.12亿元，同比增长21.88%，环比下滑36.32%；归母0.62亿元，同比增长48.45%，环比实现扭亏为盈；扣非归母0.51亿元，同比增长53.18%，环比实现扭亏为盈。 报告要点：2024Q1公司盈利能力改善2024Q1公司毛利率/净利率分别为19.92%/6.75%，同比提升1.52/1.67pct。2024Q1公司期间费用率11.20%，同比下降1.01pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.58%/6.05%/2.82%/0.75%，同比0.05/0.29/-0.26/-1.08pct。 立足高端装备，公司业务迈向全球市场2023年公司海外业务营收49.63亿元，同比增长145.08%，海外收入占比69.10%，同比提升29.96pct。分业务来看：1）物料搬运装备板块，公司2023年通过控股子公司德国Koch完成收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。2）海工领域，2023年子公司润邦海洋交付近13万吨海风基础桩和导管架产品，并实现对日本客户的海风基础桩出口。公司积极面向全球市场发展高端装备业务，具备成长空间。 投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润3.54/4.38/5.71亿元，同比增长540%/24%/30%；当前股价对应PE13.9/11.2/8.6倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，订单交付不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。

2023年全年： 1）实现营收 71.83亿元，同比+38.82%；实现归母净利润 0.55亿元，同比+4.12%；实现扣非归母净利润 0.5亿元，同比+127.62%。 2）全年毛利率 20.43%，同比+0.57pct；归母净利润率 0.77%，同比-0.26pct；扣非归母净利润率 0.7%，同比+4.19pct。 3） 期间费用率为 10.42%，同比-1.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.55%、 4.9%、 2.86%、 1.12%，同比分别变动-0.24、 -0.49、 -1.24、 +0.62pct。 2023Q4单季度： 1）实现营收 22.17亿元，同比-1.7%，环比+14.8%；实现归母净利润-1.62亿元，同比-40.29%，环比-374.15%；实现扣非归母净利润-1.61亿元，同比+53.13%，环比-472.42%。 2） Q4单季度毛利率 26.45%，同比+8.07pct，环比+10.33pct；归母净利润率-7.31%，同比-2.19pct，环比-10.37pct；扣非归母净利润率-7.25%，同比+7.95pct，环比-9.48pct。 业务拆分分产品： 1）物料搬运设备收入 41.1亿元，同比+70.12%，毛利率18.96%，同比+1.14pct； 2）海工装备收入 14.4亿元，同比+21.11%，毛利率 19.22%，同比+6.23pct。3）船舶及配套装备收入 7.15亿元，同比+56.93%。 分地区：1）内销收入 22.20亿元，占比 30.90%，同比-29.52%，毛利率 25.07%，同比+1.59pct。 2）外销收入 49.63亿元，占比 69.1%，同比+145.1%，毛利率 18.35%，同比+4.13%。 并购海外优质资产，散料装卸搬运设备迈向龙头地位迈进： 2023年，润邦的德国子公司签署了《资产购买与转让协议》， 公司拟通过控股子公司德国Koch 公司收购 FLSmidth 集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单，进一步提升公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力及全球售后服务能力，有利于快速构建公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的龙头地位。 海工装备加速出海拓展： 2023年，润邦海洋顺利向日本客户交付了海上风电基础桩及附属构件产品，成功打入日本海上风电市场。此外，上海天沨“3,000吨自航式全回转起重船”顺利吉水、试航、取得船检证书，并交付给客户。全年累计交付近 13万吨海上风电基础桩及导管架产品。润邦工业向客户交付了 DPW 项目 5台轮胎式集装箱起重机、龙门吊自动化改造等多个项目。 盈利预测： 考虑到公司商誉减值风险的绝大部分已经落地，后续减值压力较小，因此我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.28、 5.37、 6.64亿元 （24-25年前值为 3.34、 4.13亿元），对应 PE 为 10.54、 8.40、 6.80倍， 调高成“买入”评级。 风险提示： 汇率波动风险； 市场竞争风险； 宏观经济环境恶化的风险等。

事件： 公司发布 2023 年年报， 2023 年实现营收 71.8 亿，同比+38.8%；归母净利润 0.55 亿，同比+4.2%。单 2023Q4，实现营收 22.2 亿，同比-1.7%；归母净利润-1.6 亿，同比+40.3%。公司营收高速增长， 商誉减值影响利润。 物料搬运装备等高端装备业务增速高，公司营收大幅增长；环保业务 23年业绩承压，计提 2.15 亿商誉减值拖累净利润。 2023 年，公司物料搬运装备业务实现营收 41.1亿，同比+70.2%，营收占比为 57.2%，增速高主要得益于 2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿， 23-25年为其集中交付期； 海洋工程装备及配套装备业务实现营收 14.4亿，同比+56.9%，占比为 20.0%；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收 7.2 亿，同比+21.1%，占比为 10.0%；高端装备业务拉动公司营收增长。另外， 2023年公司环保板块实现营收 7.2亿，同比-21.3%，公司计提约 2.15亿商誉减值；目前公司商誉减值已较为充分， 且环保板块业绩压力基本出清，未来有望实现稳定发展。 业务结构优化，核心业务毛利率提升；规模效应显现，期间费用率明显下降。2023 年公司综合毛利率为 20.4%，同比+0.57pp；毛利率提升主要系占比高的物料搬运转隔壁毛利率提升 1.14pp至 19.0%、 海洋工程装备及配套装备毛利率提升 6.23pp 至 19.22%，另外环保业务需求承压毛利率下滑 10.58pp；净利率为 2.8%，同比+0.9pp。 2023年公司期间管理费用率为 10.4%，同比-1.35pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.6%、 4.9%、 2.9%、 -1.2%，分别同比-0.2pp、 -0.5pp、 -1.2pp、 +0.6pp；公司净利率为 17.4%，同比+0.2pp。 物料搬运订单充足+海风发展向好+船舶周期向上，公司业务多点开花。 公司物料搬运装备新订单接连落地， 21 年以来签订订单超百亿，目前在手订单充裕，该板块业绩有望实现稳增长； 23 年以来船舶行业进入新一轮上行周期，受益于新造船市场景气，公司船舶配套装备业务有望保持稳定；公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至 30万吨，将充分受益海风需求增长；同时公司首批海上风电基础桩及附属构件已于 2023年 2月通过日本客户现场高标准验收，为公司进一步推进海外业务打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.4、 5.8、 6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率 125%，当前股价对应 2024-2026 年 PE为 9、 7、 7 倍，给予2024 年 15 倍 PE，目标价7.50 元，“买入”评级。 风险提示： 宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险； 诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

事件：公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营收71.83亿元，同比增长38.82%；归母0.55亿元，同比增长4.12%。 报告要点：2023年公司装备业务稳健增长2023年公司物料搬运装备/海洋工程及配套装备业务/船舶配套装备业务营收分别为41.12/14.39/7.15亿元，同比分别增长70.12%/21.11%/56.93%。 公司积极管控费用，盈利能力同比提升公司积极管控费用，2023年公司销售费用率/管理费用率分别为1.55%/4.90%，同比分别下降0.24/0.49pct。受汇兑损益影响，2023年公司财务费用率1.12%，同比提升0.62pct。2023年公司毛利率/净利率分别为20.43%/2.80%，同比分别提升0.57/0.90pct。 订单交付顺利，海工业务不断突破1）海风方面，2023年子公司润邦海洋交付近13万吨基础桩和导管架产品，并实现对日本客户的海风基础桩出口。此外，公司交付“3000吨自航式全回转起重船”，该船将主要用于海上风电施工作业。2）LNG领域：2023年，润邦海洋顺利交付2台套1800立方LNG燃料罐项目。 收购散料装卸搬运业务扩大高端装备业务规模，提升国际市场份额公司通过控股子公司德国Koch收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。截至2023年末，收购的相关工作已完成。此次收购有望提升公司在全球领域的竞争力，并增厚公司业绩。 扩充高端装备产能，保障后续业绩增长子公司润邦重机拟建设“通州湾装备制造基地项目”，项目总投资22亿元。 公司计划扩充高端装备业务的产能（项目全面建成后可形成海工、港机及散料装卸输送装备15-20万吨/年产能规模），进一步提升公司高端装备业务的市场占有率。 投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润3.54/4.38/5.71亿元，同比增长540%/24%/30%；当前股价对应PE11.6/9.4/7.2倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，订单交付不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。

事件：公司发布2022年三季报。 1）收入端：2022年前三季度，公司实现营收29.19亿，同比+1.15%。 2）利润端：归母净利润1.69亿，同比-36.30%；扣非归母净利润1.62亿，同比-31.31%。 3）成本端：公司实现毛利率21.00%，同比-3.23pct；归母净利率5.79%，同比-3.39pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.04%/6.62%/4.49%/1.13%，同比-0.34pct/+0.93pct/+0.29pct/+0.02pct。 2022Q3：公司实现营收12.39亿元，同比+24.30%，相较于Q2环比+58.44%；归母净利润0.46亿，同比-23.53%，环比-37.11%。扣非归母净利润0.47亿，同比-9.36%， 环比-34.16%。公司盈利能力进一步加强，单Q3实现毛利率19.59%，同比-3.23pct；归母净利率3.71%，同比-2.31pct。 点评： 1）海风桩基迎来打开欧洲市场的契机：国内原材料价格持续下探，中厚板、铸造生铁的价格相较年初降幅分别为-18.89%、-12.64%；相比之下，欧洲钢价则居高不下。在此背景下，公司海风桩基产品有望迎来出海契机，目前润邦股份已在东南亚、南美、印度、南非、德国等国家和地区建立了销售和售后服务网点，境外销售渠道较为完善，有望迎来欧洲市场的订单放量。 2）广州工控完成入主，全面赋能支持公司发展：公司原控股股东南通威望完成公司控股权转让，广州工控入主公司，将为公司提供包括资本运作、市场、资金和资源等在内的全方位赋能支持，大力支持公司拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的相关市场，进一步扩大公司的产销规模，提升公司整体盈利能力。 3）高端装备业务继续发力，公司业绩有望回升：公司在高端装备业务方面继续保持快速发展，业务规模和盈利能力持续提升；上半年润邦重机又获得阿联酋客户追加的近 66 亿元人民币的散料设备合同订单，并陆续中标海洋起重机、散料设备等多个物料搬运装备订单；润邦海洋陆续中标海上风电基础桩、导管架、多功能甲板运输船、海洋工程起重船等多个海上风电装备订单；润邦工业中标 6 台自动化轮胎式集装箱起重机项目；公司在手订单充足，有望对公司业绩回升起到强力支撑作用。 4）盈利预测：考虑到疫情对交货的影响，我们对盈利预测进行调整。预计2022-2024年归母净利润分别为2.05、3.29、4.14亿元（前值：3.77、4.95、6.16亿元），对应PE分别为26.86/16.78/13.30X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等

事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营收29.2亿元，同比增长1.2%；归母净利润1.7亿元，同比下降36.3%。Q3单季度来看，实现营收12.4亿元，同比增长24.3%，环比增长58.4%；归母净利润为0.46亿元，同比下降23.5%，环比下降37.1%。 新冠疫情持续影响，毛利率持续下滑；资产与信用减值损失由正转负，净利率环比大幅下降。2022年以来，新冠疫情散点复发，对国内企业生产经营活动产生不利影响。公司前三季度营收虽同比略有增长，但毛利率下滑幅度较大，2022年前三季度，公司综合毛利率为21.0%，同比下降3.2个百分点；Q3单季度为19.6%，同比下降3.2个百分点，环比下降2.3个百分点。2022年前三季度，公司期间费用率为14.3%，同比增加0.9个百分点；Q3单季度为13.5%，同比减少2.1个百分点，环比减少1.6个百分点。2022年前三季度，公司净利率为6.3%，同比下降3.2个百分点；Q3单季度为4.1%，同比下降2.1个百分点，环比下降5.8个百分点，公司净利率同比下降主要系毛利率下降，环比大幅下降主要系3季度资产减值损失及信用减值损失由正转负。 海上风电优势突出，沿海省市积极出台装机规划，公司充分受益。国内沿海各省市不断推出海上风电发展规划，10月10日，河北唐山发布《唐山市海上风电发展规划(2022-2035年)》，提出到2025年，唐山累计装机3GW，2035年累计装机13GW。10月20日，广东潮州推出43.3GW海上风电发展规划，再次印证海上风电的清洁能源优势，消纳条件好、发电效率高、陆地占用面积小。 据我们统计，我国各省市十四五期间海上风电新增装机规划超过60GW，随着产业链在2022年开始加速降本，预计2023年之后海上风电将进入高速发展期。 公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至30万吨，并积极规划建设新基地，将充分受益于海风需求增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5、5.4、6.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为23.4%。给予公司2023年15倍PE，目标价8.55元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

事件：近日，子公司润邦海洋与日本客户签订海上风电项目合同，将为客户提供相关海上风电基础桩及附属构件。这是公司承接的首个国外海上风电项目订单，为公司海上风电装备业务出海计划迈出的重要一步。据了解，该项目工期紧，制作难度大，面对严苛的标准要求，润邦海洋团队不断突破技术难点、优化制作工艺，目前已做好充分准备，全力以赴实现项目的“完美履约”。 润邦海洋专注于海洋工程高端装备、海上风电装备等产品的设计与制造。 截止22 年5 月，共有三峡山东昌邑莱州湾海上风电单桩、1.6 万吨多功能甲板驳船、3000 吨自航全回转海洋工程起重船等10 余个项目订单，在手订单已排至2023 年。面对疫情冲击带来的原材料到货受阻、海上风电走向平价影响投资等多重考验，润邦海洋承压前行，对外积极开拓市场，对内加强管理，提升盈利能力，发展稳中见韧。 抓住海外风电市场发展契机，打造国际化海风装备企业。润邦海洋已成功交付首批两根超大型海上风电基础桩，标志着公司海上风电基础桩制造能力迈上新台阶，在海风装备领域综合实力的有力支撑下，公司将牢牢抓住海外风电市场发展的良好契机，充分发挥公司在技术、资金、人才等方面的综合优势，积极拓展海上风电装备业务相关市场，将润邦打造成为海上风电装备领域的国际化知名企业。 盈利预测：考虑到公司在手订单充足以及实现海外风电市场突破，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.77 亿元（前值3.76 亿元）、4.95 亿元（前值4.93 亿元）、6.16 亿元（前值6.13 亿元），对应PE分别为13.72/10.45/8.40X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等。

事件：2022年9月24日，公司发布公众号文章称，全资子公司润邦海洋与日本客户签订了海上风电项目合同，将为客户提供相关海上风电基础桩及附属构件。 签订海外首单，海上风电装备业务迈向国际化发展。本次与日本客户签订的海上风电基础桩及附属构件订单是公司海上风电装备业务的首个海外订单，且该项目工期紧、制作难度大、标准要求高，体现出公司坚实的技术实力和制造能力，为公司拓展海外海上风电项目提供了突破口，标志着公司海上风电装备业务出海计划迈出了具有里程碑意义的一步。未来公司将积极发力打造海上风电装备领域的国际化知名企业。 国内外海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益。根据日本经济产业省发布的《绿色增长战略》，2030年日本海上风电装机量将达到10GW，2024年达到30-45GW；根据国内各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW；除中国与日本外，全球主要国家均制定了积极的海上风电发展规划。随着风机大型化降本效果显现，2023年以后我国海上风电装机有望实现高速增长。风机大型化发展致使海上风电基础桩单位重量明显增加，公司南通基地海上风电基础桩及导管架年产能已提升至30万吨，未来或将继续扩充产能，充分受益于海上风电的广阔发展前景。 其他各项业务稳健向上发展，确定性较高。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：2021年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套装备订单与收入快速增长，2022H1该业务实现营收1.3亿元，同比增长282.0%；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保监管趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.0%，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

事件：公司公布 2022年半年报，2022H1实现营收 16.8亿元，同比下降 11.1%； 归母净利润 1.2亿元，同比下降 40.1%。Q2单季度看，实现营收 7.8亿元，同比下降 23.4%，环比下降 12.9%；归母净利润为 0.7亿元，同比下降 34.1%，环比增长 49.1%。 受疫情及海风抢装潮退却影响，上半年业绩承压；资产减值损失回转增厚 Q2净利润。2022年上半年，受新冠疫情在国内多个重点城市爆发影响，公司环保业务承压、物料搬运装备交付节奏放缓，叠加海上风电抢装潮退却、海风装备收入下降，公司总营收同比下降。2022H1，公司综合毛利率为 22.0%，同比下降 2.9个百分点；Q2单季度为 21.9%，同比下降 2.7个百分点，环比下降 0.2个百分点。2022H1，公司期间费用率为 14.8%，同比增加 2.7个百分点；Q2单季度为 15.1%，同比增加 3.2个百分点，环比增加 0.5个百分点。2022H1，公司净利率为 8.0%，同比下降 3.4个百分点；Q2单季度为 9.8%，同比下降 1.4个百分点，环比增加 3.5个百分点，公司 Q2净利率环比提升主要系资产及减值损失回转约 4339万元。 海风装备发展空间广阔，公司将充分受益。2022H1公司海风装备业务实现营收4.1亿元，同比下降 48.3%，主要系海风抢装潮退却后，装机需求暂时转弱。根据我国各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过 60GW，随着风机大型化快速降低装机成本，预计 2023年之后海上风电装机将进入高速发展期。目前公司南通基地管桩年产能已提升至 30万吨，并积极规划建设新基地，将充分受益于海风需求增长。 其他各项业务稳健向上发展，确定性较高。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过 100亿元，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：2021年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计 2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入快速增长，2022H1该业务实现营收 1.3亿元，同比增长 282.0%；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为 31.0%。给予公司 2022年 20倍 PE，目标价 9.60元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布公告，全资子公司润邦工业拟以现金200万欧元（人民币约1350.2万元）收购芬兰CARGOTECCORPORATION旗下卡尔玛（Kamar）港口集装箱起重机业务，为实现此收购目的，润邦工业拟以现金185万欧元（人民币约1248.9万元）收购CARGOTECFINLANDOY所持有的港口集装箱起重机方面的相关知识产权；同时CargotecSwedenAB拟以现金15万欧元（人民币约101.3万元）许可润邦工业使用CargotecSwedenAB所持有的港口集装箱起重机业务方面的相关商标及品牌。 物料搬运装备再下一城，在手订单充足支撑公司快速发展。卡尔玛（Kamar）是世界一流的知名工业品牌，立足港口集装箱起重机市场多年，产品设计一直以其高效的能源系统而闻名，因产品安全性、稳定性在全球港口机械市场广受好评，RTG（即“轮胎式港口集装箱起重机”）产品竞争力尤其突出。公司本次收购卡尔玛港口集装箱起重机业务及相关知识产权、商标品牌，将完善公司在物料搬运装备领域的产品布局，增强公司在全球的品牌影响力和产品竞争力，结合公司100亿以上的在手订单，预计物料搬运装备业务未来将快速增长。 海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW，随着风机大型化降本效果显现，2023年以后海上风电装机有望实现高速增长。风机大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨，未来或将继续扩充产能，充分受益于海上风电的广阔发展前景。 船舶配套装备及环保业务稳健发展，积极向上。1）船舶配套装备：21年开始我国船舶制造业新接订单暴增，由于船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入将快速增长；2）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.0%。给予公司2022年20倍PE，目标价9.60元，维持“买入”评级。 风险提示：收购进度不及预期；新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布2022年一季报，2022年 Q1公司实现营收9.0亿元，同比增长3.5%，环比下降6.5%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降47.3%，环比下降42.0%。 受疫情影响，收入承压，综合毛利率下降；研发费用、财务费用增幅较大拉升期间费用率；公司盈利能力下降。受新冠疫情反复影响，公司收入仅小幅增长，同时环保业务毛利率下降幅度较大，拉低公司综合毛利率，2022Q1为22.1%，同比下降3.2个百分点，环比下降6.5个百分点。Q1期间费用率为14.6%，同比增加2.1个百分点，环比下降2.4个百分点；期间费用同比增加主要系研发费用同比增加1474万元以及由于汇兑损失导致财务费用同比增加825万元。Q1公司净利率为6.4%，同比下降5.1个百分点，环比下降4.0个百分点。 我国海上风电蓬勃发展，公司将充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过70GW，2022-2025年新增将超过53GW，发展前景广阔。海上风电大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨。日前公司公告拟收购阳江山河，率先获取其在广东阳江的码头基地，目前该项目正在积极推进。 其他各项业务稳健发展，积极向上。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过100亿元，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：21年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入逐渐增长；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0、7.2、11.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为46.8%。给予公司2022年20倍PE，目标价10.60元，维持“买入”评级。 风险提示：南方基地建设低于预期；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

事件：公司发布2022年一季报，2022年 Q1公司实现营收9.0亿元，同比增长3.5%，环比下降6.5%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下降47.3%，环比下降42.0%。 受疫情影响，收入承压，综合毛利率下降；研发费用、财务费用增幅较大拉升期间费用率；公司盈利能力下降。受新冠疫情反复影响，公司收入仅小幅增长，同时环保业务毛利率下降幅度较大，拉低公司综合毛利率，2022Q1为22.1%，同比下降3.2 个百分点，环比下降6.5 个百分点。Q1期间费用率为14.6%，同比增加2.1 个百分点，环比下降2.4 个百分点；期间费用同比增加主要系研发费用同比增加1474 万元以及由于汇兑损失导致财务费用同比增加825 万元。Q1公司净利率为6.4%，同比下降5.1 个百分点，环比下降4.0 个百分点。 我国海上风电蓬勃发展，公司将充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过70GW，2022-2025 年新增将超过53GW，发展前景广阔。海上风电大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨。日前公司公告拟收购阳江山河，率先获取其在广东阳江的码头基地，目前该项目正在积极推进。 其他各项业务稳健发展，积极向上。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过100 亿元，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：21 年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入逐渐增长；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0、7.2、11.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为46.8%。给予公司2022 年20 倍PE，目标价10.60 元，维持“买入”评级。 风险提示：南方基地建设低于预期；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。