报告要点公司公布 2024年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润 9.1亿-10亿元，同比增长 92%-111%，对应 EPS 1.77-1.95元/股。公司上半年订单大幅增长， PCB 产能稼动率回升，产品结构优化带动利润率同步提升。我们预计公司主要受益于 AI 服务器需求的放量，以及通用服务器迭代升级，产品迎来量价齐升。 公司 PCB 下游重点布局数据中心、汽车电子领域。通信方面， 公司对通信网络各个环节实现了全覆盖， 当前通用服务器迭代升级， AI 服务器和交换机放量， 公司受益于单机价值提升和高速 PCB 需求的增长。汽车领域，公司的南通三期工厂爬坡顺利，为订单导入提供产能支撑。 载板领域，公司将充分受益于云计算、人工智能、智能驾驶等对高端芯片以及 2.5D/3D 封装带来的技术升级红利。 公司的 ABF 载板业务是最具成长预期的产品线，目前 FC-BGA 中阶产品已顺利完成认证，广州基地一期已于 23Q4连线，逐步进入产能爬坡期。 公司电子装联业务在医疗和汽车等领域订单增长显著， 24年数据中心方向的 PCBA 业务也有望实现较好的成长。 投资建议与盈利预测我们预计公司 24/25年归母净利润 20.7/23.8亿元。给予 35xPE， 对应目标股价 141.3元，维持“买入”的投资评级。 风险提示上行风险：持新项目开发超预期； ABF 载板认证进展超预期；下游需求复苏超预期下行风险：通讯、消费电子等下游需求持续疲软；新客户及项目开发不及预期； ABF 载板进展缓慢；存储行业复苏不及预期；国际政策发生不利变化。

我们分析了安克实现崛起的根本原因，并认为安克的成功路径难以被后来者完全复制安克能够在竞争激烈的赛道脱颖而出，我们分析与安克做出的几个“正确的选择”密不可分：1）紧密绑定苹果，打造差异化竞争；2）深耕渠道，选择借力亚马逊平台顺势而起；3）利用国内供应链红利，同时避开了竞争激烈的国内市场；4）在浅海市场抱持长期主义，坚定品牌建设。与此同时，我们认为安克的成功路径较难被同行业的后来者完全复制：一方面由于历史时代机遇稍纵即逝，另一方面行业在品牌构筑和新品类运营经验都需要时间的沉淀，安克具有时间上的先发优势，且公司不断利用核心优势开辟新的增长曲线，较难被后来者赶超。 安克的基本业务有大逻辑支撑，未来成长动能明晰1）XR、AI终端开启下一轮消费电子新周期，公司作为充电类产品的领导品牌，有望受益于每一轮新消费电子设备崛起在充电端的新需求；2）快充逐渐变为用户刚需和充电器等配件不附送等趋势，给第三方充电类厂家打开新空间；3）公司对多品类和多品牌持续投入和打造，不断给公司创造新成长点：当前，公司积极布局的便携和户用储能品类有望成为最快成长赛道；在创新类和音频类产品领域，公司立足品牌效应，有望持续发挥对市场需求的洞察优势和产品力优势打造出新爆款，并利用渠道建设和营销经验优势开拓新市场和新渠道。 投资建议与盈利预测安克上市以来，市场对公司一致预测业绩对应PE的平均值为33.8x，目前24年市场业绩预期所对应的PE值（17.7x）接近于历史低点（14.1x），当前运费情况出现明显好转，成本端压力降低，公司盈利端显著改善。我们测算公司24年归母净利润为21亿元，在乐观/中性的情况下，给予公司24年25x/20x估值，分别对应目标价131.6/105.3元风险提示下行风险：价格竞争加剧，全球经济持续下行，手机市场需求持续下滑，运费成本上升，人民币汇率下降，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；AIphone在手机渗透率加速；24年手机需求的持续复苏；继苹果MR后，全球XR产品采用外接电池设计；扫地机器人市场需求反弹