投资要点：聚焦大证券和大资管双基石战略，23年净利润大幅提升。2023年公司实现营业收入62.21亿元，同比下降3.97%；归母净利润3.69亿元，同比增长37.20%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长22.61%。分业务来看，金融软件业务收入24.55亿元，同比增长5.61%；非金融软件业务收入37.61亿元，同比下降9.05%。2020-2023年公司金融行业收入占比逐步提升，分别占比30.73%、32.62%、35.89%、39.47%。净利润大幅提升主要系公司大力发展双基石业务，毛利率较高的金融软件业务占比提升，且公司在成本费用控制方面取得明显成效。24Q1公司实现营业收入10.89亿元，同比下降13.84%；归母净利润-0.80亿元，同比下降36.04%，主要系非金融行业数字经济板块预期信用损失率上升，研发投入增加所致。 金融行业的信创进程正在加速。依据国家提出的“2+8+N”信创体系框架，金融等关键行业的信创进程正在加速，目前正处于一个为期三年的黄金发展期。近年来，软件行业的信创进程显著加快，从底层硬件到应用系统的全面升级换代正在进行中，且仍存在巨大的发展潜力。从安全性和自主可控的角度出发，金融机构正日益重视系统的国产化，专注于数据安全应用。基于国产软件构建的生态系统正在逐渐成为行业发展的新趋势。公司紧跟金融信创化进程，不断加强核心系统的技术研发与攻关：证券IT方面，公司全面推广分布式、低时延的信创版新一代证券综合业务平台FS2.0，并启动新版本FS2.5的研发，性能领先行业；资管IT方面，公司全面对标行业前沿，重点研发新一代投资交易A8，已在多个核心组件实现落地。 深耕金融垂直类大模型，赋能金融数智化。2023年，公司重点规划人工智能平台KOCA-Insight，包括语言大模型、代码大模型和大模型应用开发平台，于第四季度推出金融领域特定场景大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台，基于该大模型的解决方案覆盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域。2024年5月31日，公司携手行业大模型及会话智能领先科技公司循环智能，就“大模型在金融行业垂直领域应用”举行深度合作签约仪式，循环智能同时也是Kimi智能助手所属公司MoonshotAI（“月之暗面”）的创始股东和面向企业级市场的战略合作伙伴，其千循AI大模型及相关应用在金融行业已积累了丰富的实践案例和成功落地的经验。此次合作，双方将充分发挥在各自领域的优势和资源，实现资源共享和优势互补，面向证券公司、基金公司、信托公司、银行理财子公司等金融机构的垂直业务领域，深耕投资银行类、风险管理类、投资顾问类、客户运营类、投资研究类、IT运维类等业务场景，赋能金融行业的创新发展。 盈利预测与投资建议。我们认为，公司是金融科技领军企业，具备全金融体系的服务能力，产品覆盖交易所、证券、基金、银行、期货、保险、信托、综合金融等领域，有着深刻的金融行业业务认知和技术积累。随着AI大模型在行业内的广泛认知，公司也积极参与和推动金融科技行业智能化发展，未来有望加速AI产品的落地应用。我们预计公司2024-2026年证券经纪软件业务收入增速分别为8%/10%/15%，资管机构软件业务收入增速分别为5%/8%/10%；随着公司金融软件收入占比提升，我们预计公司毛利率进一步提升，2024-2026年毛利率分别为24.8%/26.0%/27.7%。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.06/64.48/66.22亿元，同比增长1.4%/2.3%/2.7%；归母净利润分别为4.17/4.91/6.07亿元，同比增长12.9%/17.7%/23.6%；EPS分别为0.44/0.52/0.64元。参考可比公司，给予公司2024年动态PE26-30倍，合理价值区间为11.44-13.20元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。产品研发不及预期；AI落地应用不及预期；行业需求不及预期。

事件：5月31日，根据公司官方公众号，2024金证科技节于珠海横琴正式开幕，会议主题为“创新引领聚智未来”。金证科技节汇聚了近千位来自证券、基金、银行、信托、保险等行业的高管、业务专家和技术大咖，共享金融科技的最新成果，探讨行业未来发展的趋势和热点。 与循环智能（Kimi创始股东和B端战略伙伴）达成行业级战略合作，底座模型能力获得大幅提升，加速AI产品商业化落地。行业大模型及会话智能领先科技公司循环智能与金证股份就“大模型在金融行业垂直领域应用”举行深度合作签约仪式。循环智能同时是Kimi所属公司月之暗面的创始股东和B端商业化战略伙伴。双方将充分发挥在各自领域的优势和资源，实现资源共享和优势互补，在金融行业面向金融机构（证券公司、基金公司、信托公司、银行理财子公司）的垂直业务领域范围内开展合作，赋能金融行业的创新发展。 布局金融行业AI化多年，AI解决方案能力初现。1）2023年4月12日，公司推出基于ChatGPT自然语言处理技术的智能助手——金微蓝AI运维专家，能够在运维管理系统中自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务。2）在2023年4月21日金证股份AI战略发布会暨年报交流会上，公司公布了自己的AI战略，将在投行、RPA、客服、投资、投顾、运维、编码等多方面，加速人工智能在金融科技领域的运用。3）首席人工智能官大厂经验深厚，AI技术逐步实现单点突破。AI技术逐步实现单点突破。金证股份首席人工智能官詹毅先生具备10余年AI从业经验，曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员，深度参与了互联网巨头人工智能的发展历程，并且对金融体系内流程运转和大数据应用具备深刻的理解。詹毅先生带领的子公司金证优智，未来有望带动公司深度参与AI建设。 维持“买入”评级。根据关键假设，考虑到公司对于AI战略前期大力投入以及金融机构预算水平，对公司业绩进行调整，预计2024~2026年营收分别为64.22/65.82/66.97亿元，归母净利润分别为4.27/4.78/5.35亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。

事件：2023年公司实现营收62.21亿元，同比下滑3.97%；归母净利润3.69亿元，同比增长37.2%；扣非净利润2.64亿元，同比增长22.61%。2023Q4单季度实现营业收入21.73亿元，同比增长2.91%；归母净利润3.28亿元，同比增长149.81%；扣非净利润3.05亿元，同比增长142.64%。 证券及银行IT稳健增长，资管IT略有下降。金融业务收入24.55亿元，同比增长5.61%。其中，证券经纪软件业务7.35亿元，同比增长11.38%；资管机构软件业务收入2.21亿元，同比下降5.02%；银行软件业务收入5.50亿元，同比增长8.11%。非金融业务收入37.61亿元，同比下降9.05%。 2023年公司经营性现金流量净额1.75亿元，同比下降23.94%。 毛利率企稳回升，人均创利快速增长。公司毛利率23.76%，同比提升1.48pcts。销售/管理/研发费用率分别为3.35%/5.87%/9.35%，分别同比变化+0.21/0.27/-0.48pcts；三费合计18.56%，同比持平。公司人均创收67.97万元，同比下滑10%；人均创利为4.04万元，同比增长29%。公司公允价值变动0.32亿元，同比增长437%；投资收益0.27亿元，同比增长241%。 信创加速落地，大模型产品面世。信创方面，FS2.0订单系统在平安证券成功上线，完成全部客户迁移；FS2.0信创版底座在中信建投、中金财富证券投产；FS2.0信创版认证系统在广发证券部署。AI方面，公司成功推出自主研发的金融领域特定场景大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台，基于该大模型的解决方案广泛覆盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域。 盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.84/4.51/5.15亿元，维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期；信创产品推广节奏不及预期。

事件： 公司发布 2023年年报，收入 62.21亿元，同比减少 3.97%； 归母净利润 3.69亿元，同比增加 37.20%。 公司发布 2024年一季报，收入 10.89亿元，同比减少 13.84%； 归母净利润-0.80亿元，同比减少 36.04%。 夯实 IT 基础架构平台。 面向证券 IT 行业，公司全面推广分布式、低时延的信创版新一代证券综合业务平台 FS2.0， 启动了新版本FS2.5的研发工作；面向资管 IT，重点研发新一代投资交易 A8。 金证KOCA 平台是金证自主研发的统一核心技术平台。金证新一代证券综合业务平台及新一代投资交易系统均是基于 KOCA 平台提供技术，支持金 融全栈信创。 巩固证券 IT 和资管 IT 业务。 2023年，公司金融行业实现营业收入 24.55亿元，同比增长 5.61%。其中， 证券经纪软件业务 7.35亿元，同比增长 11.38%； 资管机构软件业务 2.21亿元，同比减少 5.02%。 FS2.0订单系统在平安证券成功上线； FS2.0信创版底座在中信建投、中金财富证券投产； FS2.0信创版认证系统在广发证券部署。 A8已完成多项子系统研发，其中合规风控组件在中信证券上线，指令中台组件在中信建投基金落地实施中。 发布金融 IT 大模型。 在 KOCA 平台上， 公司重点规划人工智能平台 KOCA-Insight，包括语言大模型、代码大模型和大模型应用开发平台。 2023年第四季度，公司成功推出自主研发的金融领域特定场景大语言模型 K-GPT 及大模型应用开发平台，基于该大模型的解决方案广泛覆盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域，代码大模型正在研发过程中。 投资建议： 79号文有利于金融行业信创的推广，公司面向行业信创 KOCA 平台支持全栈信创。预计 2024-2026年公司的 EPS 分别为0.47/0.62/0.81元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期； 行业竞争加剧。

事件：2024年 4月 20日，公司公布 2023年年度报告。报告期内公司实现营业收入 62.21亿元，同比下降 3.97%；实现归母净利润 3.69亿元，同比增长 37.20%。第四季度营业收入 21.73亿元，同比增长 2.91%，归母净利润 3.28亿元，同比增长 149.81%。2024年 4月 27日，公司发布 2024年第一季度报告。报告期公司实现营业收入 10.9亿元，同比下降 13.84%；实现归母净利润-7954万元，去年同期-5847万元。 年报归母净利润、扣非归母净利润均符合此前预期。2024年 1月 23日公司发布 2023年度业绩预增公告，预计归母净利润为 3.50~4.17亿元，扣非归母净利润 2.50~3.17亿元。 实际归母净利润为 3.69亿元，扣非归母净利润为 2.64亿元，均处于预测区间内。 金融 IT 等核心高毛利率业务收入占比提高，毛利率进一步提升。公司非金融行业收入同比下降 9.05%，该部分收入主要为 IT 设备分销业务，毛利率仅 4.68%，该部分业务占比下降有助于毛利率整体毛利率进一步提升。金融行业收入增长 5.61%，增长主要来自证券核心交易系统等需求不断释放。 一季报收入略低于预期。公司一季度收入同比下降 13.84%，此前市场预期-10%左右，略低于预期，我们认为主要由于一季度券商信创等需求暂未释放，期待后续恢复。一季度净利润亏损 7954万元，去年同期亏损 8235万元，净利润基本符合预期。 24Q1单季薪酬同比回升，单季现金流同比有望在相近季度跟随回升。24Q1公司单季薪酬同比增长 1.9%，公司近期单季薪酬同比不断下降的趋势出现转折，可以意味着公司基于24年全年业务量判断对人员进行扩张。一般单季现金同比是单季现金流入同比的领先指标，后者在未来 1-3季度跟随同比增速回升。 成功推出自主研发金融领域大语言模型 K-GPT 及大模型应用开发平台。公司成功推出自主研发的金融大模型 K-GPT 并广泛覆盖智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域，为金融行业智能化升级提供有力支持。 盈利预测和评级。考虑到公司在 2023年后继续战略性减少低毛利的综合数字经济等业务，下调 2024-2025年收入预测为 66.72、73.07亿元，原预测为 81.93、94.33亿元，考虑到公司在大模型、极速交易等领域扩大投入，小幅下调 2024-2025年净利润预测为 4.28、5.36亿元，原预测为 4.99、6.42亿元。新增 2026年收入、利润预测为 81.46、6.38亿元。维持“增持”评级。 风险：下游客户自研替代第三方 IT 供应商风险，证券 IT 投入周期性风险。

公司证券IT+资管IT双基石架构调整顺利推进，核心产品持续迭代并不断打造标杆客户案例。2023年公司发布K-GPT金融大模型，涵盖投顾、投研及合规等多场景，有望实现对公司业务&产品的深度赋能。 投资要点：金融IT行业保持多重需求共振，维持高增长韧性金融IT行业增长韧性强，迎来资本市场改革、金融科技化、高质量发展等政策催生的旧业务系统升级和新系统建设需求。此外，金融信创持续深化，2024-2025年头部金融机构将迎来信创的关键验收期，金融信创对IT服务商的业绩驱动力有望增强。 深耕金融IT30年，产品持续迭代&客户端加速落地1）证券IT：公司证券IT业务长期引领核心交易系统技术变革，保持客户覆盖率领先优势。2016年推出FS1.0实现了客户前中后端业务的全覆盖，FS2.0版本实现分布式、低时延等新技术能力升级，2023H1，进一步推出FS2.0信创版，各子系统加速推广至多家头部券商。当前FS2.5版本已蓄势待发，实现业技融合等多重技术升级。 2）资管IT：公司资管领域从外围向核心系统拓展产品纵深，早期联合中信证券推出支撑万亿级资管规模的A6投资交易系统，并逐步实现全产品线的补齐。当前公司资管解决方案拥有230余家总部级客户、基金公司覆盖率超70%、证券公司覆盖率超30%等，在细分领域形成明显的头部优势，新一代投资交易系统A8也将迎来架构、信创能力的全面升级。 发布金融大模型K-GPT，赋能投顾、投研及合规等场景2024年金融垂类大模型有望进入金融场景全面应用的加速通道，从偏外沿场景向ToB场景拓展应用纵深，加速步入应用成熟期。2018年公司着手研究AI在金融领域的应用，2023年公司发布了自主研发的金融大模型K-GPT及工具集，依托于底层庞大的金融知识库，K-GPT核心优势包括懂金融、数据准确、可验证及支持调用Agets等。 创新类业务协同公司主业发展，融合AI焕发多行业新生公司创新业务包括智能投资、RPA、融合通信、人工智能、区块链、监管科技等，主要负责前沿技术转化与落地。其中金微蓝推出多模态模型智能助手金微蓝AI运维专家，可实现多业务流程的自动化；金智维是国内RPA+AI龙头，2022年在RPA+AI领域以市占率10.9%，排名第一。盈利预测和投资评级：公司是国内领先的金融IT服务商，同时深耕企业数字化转型等创新业务。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.89/4.92/6.20亿元，EPS分别为0.41/0.52/0.66元/股，当前股价对应PE分别为31.16/24.62/19.53X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：信创推进不及预期、宏观经济不景气影响下游IT投入，市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游客户加大自研投入。

事件：12月7日，金证股份在上海成功举办“金融领域特定场景大模型研讨会”，会上，金证股份联合旗下子公司金证优智发布了自主研发的金融领域特定场景大语言模型体系——金证金融大模型及工具集。 金融大模型K-GPT发布，标志金证实现金融认知智能技术从专业小模型到专业大模型转变，搜索技术实现从金融搜索到金融语义搜索的跨越。过去，金证股份对人工智能技术进行了多年的跟踪与研发。2018年成立子公司金证优智作为集团AI战略的落地平台，通过认知智能、知识搜索、文档理解技术与金融场景结合对金融AI方面进行探索。2019年金证优智实现单点突破，发布了认知智能驱动的智能监管科技系统，为证监会、港交所等监管机构服务。在2020年至2022年期间，金证股份在智能风控和智能文档领域取得了突破。金证股份联合金证优智自主研发的金融大模型K-GPT，由金融认知智能技术、搜索技术和金融智能文档处理技术共同打造，是以往技术积累的延伸与超越。 K-GPT核心优势在于懂金融、数据准确、可验证及支持调用Agents。金证股份首席AI官、金证优智CEO詹毅现场演示通用大模型及K-GPT问答情况，通过示例分析总结：相较于通用大模型，K-GPT数据查询准确性高，能更好地理解金融术语，回复专业、数据扎实。除此之外，K-GPT支持查看引用知识源，同时与实时数据与模块化集成，具备调取实时数据与组件的能力，能有效缓解大模型固有的“幻觉”问题，提高服务可靠性。 大模型解决方案工具集从训练到应用，一站式解决大模型应用落地，已与多家机构合作。 目前工具集提供营销文案生成、监管问询总结、合规问答、智能客服机器人、知识QA生成器等应用实例。其中营销文案生成已与蘑菇合作发布财富早报等产品；投行IT方面与民生证券、中天国富证券合作提供业务平台、投行大模型及投行+IT咨询等服务；券商IT应用方面，金证优智正与中信建投证券共同探索投顾Copilot。行业应用落地进展较快。 盈利预测和评级。维持盈利预测，预计2023-2025年收入为71.77、81.93、94.33亿元，净利润预测为3.44、4.99、6.42亿元。对应2023年30倍PE。维持“增持”评级。 风险提示：下游客户自研替代第三方IT供应商风险，证券IT投入周期性风险，资管IT客户开拓节奏可能低于预期。

事件： 金证股份于 10月 26日晚发布 2023年三季报， 公司 2023年前三季度，实现营业收入 40.48亿元，同比减少 7.29%；实现归母净利润 0.41亿元，同比减少 70.19%；实现扣非净利润-0.41亿元，同比减少 1.31亿元，由盈转亏。 收入确认节奏影响导致 Q3收入出现波动， 短期净利润承压。 从 Q3单季度表现看， 公司实现营业收入 13.2亿元，同比减少 19.65%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少 0.85亿元；实现扣非净利润-0.58亿元，同比减少 1.08亿元。 利润端短期承压，主要系双基石业务部门整合期验收减缓导致收入减少，公司加强销售拓展导致销售费用增加，加大研发投入导致研发费用增加， 目前公司已对各业务线的项目进行梳理，第四季度将积极加大项目交付验收力度。 非金融业务下滑，银行软件略有增加。 从细分业务线来看， 公司前三季度： 1）证券经纪软件业务线：实现营收 4.02亿元， 同比减少 4.33%； 2）资管机构软件业务线：实现营收 0.90亿元， 同比减少 28.89%，系上半年公司双基石业务处于整合状态，资管 IT 项目验收进度受到一定影响； 3）银行软件业务线： 实现营收 3.34亿元， 同比增加 6.56%； 4）综合金融软件业务线:实现营收 0.21亿元，同比增加 37.03%； 5）定制服务业务线:实现营收 5.66亿元， 同比减少 0.95%； 6）非金融业务:实现营收 26.30亿元， 同比减少 9.44%； 7） 科技园租赁业务： 实现营收 0.58亿，同比减少 1.64%。 积极调整公司业务架构，研发新一代交易平台。 1） 积极调整业务机构，进行双基石架构改革： 公司深化证券 IT 和资管 IT 双基石业务改革，构建双基石事业部，从团队、产品、营销体系全面开展整合工作。组织架构和团队层面，公司回购控股子公司金证财富少数股权，将团队并入双基石事业部，实现对双基石业务的统一管理。在产品改革方面，公司统一证券 IT 和资管 IT 的同类产品，如清算系统、订单系统、 OTC 系统等，提升产品研发效率，增强产品竞争力； 2）研发落地新一代交易平台 A8： 针对资管 IT 市场，公司不断优化技术架构，重点研发新一代投资交易平台 A8， 该平台目前多项子系统资产中心、合规风控、极速订单已完成研发，投资子系统中标国信证券鑫投管平台项目。 投资建议： 预计公司 23-25年归母净利润分别为 3. 13、 4.03、 4.83亿元，同比增速分别为 16.3%/28.7%/20.0%，当前市值对应 23-25年 PE 分别为35/27/23倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、下游行业周期风险、人力成本上升风险

公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入27.27亿元，同比增长0.17%；归母净利润0.66亿元，同比减少15.7%；扣非归母净利润0.17亿元，同比减少57.58%。 证券IT收入稳健增长，双基石组织架构深化改革。证券经纪软件实现收入3亿元，同比+19.61%；资管机构软件收入0.54亿元，同比-37.97%，下降的主要原因是上半年公司双基石业务处于整合状态，资管IT项目验收进度受到一定影响。公司通过回购控股子公司金证财富少数股权，使承担资管IT业务的核心主体金证财富成为金证100%控股子公司。公司将在股权回收后成立双基石事业部，对双基石业务实施一体化管理，并整合公司相关营销资源，预计未来将充分发力资管IT业务，看好资管IT业务重回高增长。 积极布局信创及国密改造，有望受益于金融信创。公司核心产品已完成信创适配，并逐步向客户推出核心系统信创产品FS2.0信创版。 同时，公司紧跟国家国密政策要求，在行业内率先启动国密算法改造，并已建立了一套合规、先进的国密改造解决方案。目前已为国元证券等多家券商提供国密改造解决方案。 AIGC赋能创新业务，RPA、智能投资等领域取得突破。创新业务方面，参股公司金智维整合AIGC能力推出一系列创新产品并开始投入市场，包括安全领域的数字反诈警察（止付助手），税务领域金智维K-iTAX税务数字员工及平台等；参股公司金证优智开发金融AI大模型及配套应用，开展优化模型训练；参股公司丽海弘金推出的FICC智能投资平台相继中标中金公司、国泰君安、财通证券等券商客户。 投资建议：公司双基石业务组织架构深化改革，看好资管IT业务加速成长。同时，公司积极布局信创和AIGC，有望受益于金融信创的持续推进和AI应用的落地。预计2023-2025年公司EPS分别为0.35/0.47/0.64元，维持“买入”评级。 风险提示：金融信创进展不及预期；金融行业监管趋严；行业竞争加剧。

事件：金证股份于 4 月 25 日晚发布 2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入 12.64 亿元，同比增长 2.84%；实现归母净利润-0.58 亿元，同比下降51.97%；实现扣非后归母净利润-0.62 亿元，同比下降 102.80%。点评： 费用管控加强，利润端短期承压。1）收入端：公司证券经纪业务软件收入较上年同期略有增长，资管机构软件收入基本持平；2）费用端：2023 年第一季度，公司销售费用、管理费用、研发费用总计 2.67 亿元，同比下降 1.77%；3）利润端：2023 年第一季度，公司实现归母净利润-0.58 亿元，主要系数字经济业务利润下降及联营企业投资收益减少所致。 双基石业务在新一代核心产品、注册制改造、业务创新等方面均有序推进。2023Q1，公司证券综合业务平台 FS2.0 中的新一代交易订单系统在平安证券成功上线；应对全面注册制改革，公司大力推动注册制相关软件升级和改造服务的进展；业务创新方面，融券通产品、基金投顾产品和极速交易 3.0 产品均有新增客户签约。 深耕 AI 多年，打造多条明星产品线。金证作为老牌证券 IT 领军企业，在券商柜台交易领域有着广泛的客户基础。公司近年来除了持续加强资管产品线的投入外，在创新业务领域也不断发力：1、金证子公司金智维是国内最领先的 RPA（自动化流程软件机器人）厂商，在金融等领域实现了众多场景的落地，RPA 与GPT 结合能够实现覆盖场景的跃升；2、金微蓝：基于 GPT 多模态模型的 AI 运维专家；3、广泛的智能化产品线，包括投行、投资、智能客服等。 金智维：国内领先的 RPA 厂商。金证股份近年孵化的创新平台公司金智维是一家专注于提供企业级 RPA（机器人流程自动化）平台的人工智能公司，在国内率先推出具有自主知识产权的企业级 RPA 软件，以“RPA+AI+大数据”为核心技术，打造“RPA+X”产品矩阵，为企业、组织提供一站式数字员工整体解决方案。截至 2022 年底，金智维在金融行业已累计服务证券公司客户超过 100 家，银行客户累计已完成国有六大行的签约。 GPT+RPA，复刻海外 AutoGPT 的成功路径。AutoGPT 是由 GPT-4 驱动的一个实验性的开源应用程序，当用户提出一个需求或任务时，AutoGPT 会通过 THOUGHTS（思考）、REASONING（推理）、PLAN（规划）、CRITICISM（评估）四个模块分析问题，并且给出执行目标和具体任务，在项目执行过程中AutoGPT 可以自主调整和优化，提出新的问题并回答。AutoGPT 上线以来热度持续高涨，截至 2023 年 5 月 6 日，AutoGPT 已经在 Github 上获得 125k 星。 金微蓝：引入 GPT，开拓智能运维蓝海市场。金微蓝数字化运维解决方案推出基于 GPT 多模态模型的智能助手——金微蓝 AI 运维专家，能够在运维管理系统中完成自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务，提高运维工作效率，降低人工成本。同时，金微蓝 AI 运维专家通过多模态模型支持可以提高平台问题定位和故障自动化处理能力，从而提升运维自动化作业整体效率，为数字化 RPA 运维服务提供能力保障。 金证股份：多年来持续布局创新业务，AI 领域开花结果。金证在多项创新业务持续突破，值得一提的是其参股公司金证优智，多年前已成功将 AI 技术应用于风控、投行和监管领域。在这次的人工智能发展浪潮出现在大众视野之前，金证优智已经洞察到大语言模型在技术上的进展与领先性，先人一步自主研发金融垂直领域的相关大语言模型体系，打造基于各类金融文档的智能对话系统“金口问答”产品，和基于指定研报框架的智能撰写的“研报易”产品，进行多种领域任务实践，取得突破性进展。 投资建议：预计公司 23-25 年归母净利润分别为 3.33、4.10、5.03 亿元，同比增速分别为 24%/23%/23%，当前市值对应 23/24/25 年 PE 为 53/43/35倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，在信创和数字经济主线的背景下，公司有望充分受益，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游行业周期风险、人力成本上升风险

事件：金证股份于 4月 17日晚发布 2022年报，2022年全年实现营业收入 64.78亿元，同比下降 2.52%；实现归母净利润 2.69亿元，同比增长 7.96%； 实现扣非后归母净利润 2.16亿元，同比增长 11.55%。 盈利能力稳健提升，研发投入持续加大。1）利润端：公司 2022年度毛利率为 22.32%，相较于 2021年增加 1.97pct；公司 2022年度实现归母净利润2.69亿元，归母净利率为 4.16%，同比提升 0.40pct，在疫情影响下整体盈利水平较 2021年小幅上升；2）费用端：公司 2022年度销售费用 2.03亿元，同比增长 12.3%；管理费用 2.63亿元，同比增长 3.8%；研发费用 6.36亿元，同比增长 7.4%，不断加大研发投入；3）员工规模：公司整体员工总数为 8622人，较 2021年底下降 3%，其中技术人员 5570人，较去年增加 54人，研发人员占公司总人数比例超过 60%；4）现金流：公司 2022年经营性净现金流为 2.30亿元，较去年增长 3.94亿元，主要系子公司齐普生采购商品量下降，及使用票据支付货款增多，支付现金减少所致。 深度聚焦金融科技，以“证券 IT+资管 IT”作为公司双基石业务。1）金融行业业务：2022年收入 23.25亿元，同比增长 7.25%，其中证券软件业务收入 6.60亿元，同比增长 16.82%；资管机构软件业务收入 2.33亿元，同比增长 35.76%； 金融行业业务的增长主要得益于：1）公司全面推广兼容信创，分布式、低时延的新一代证券综合业务平台 FS2.0在券商客户的升级换代；2）公司资管业务在基金行业取得重大进展，在信托行业标品业务总包项目形成突破，同时外资机构客户案例成功落地。2）非金融科技业务：主要包括数字经济业务、IT 设备分销业务及科技园租赁业务，2022年收入 41.35亿元，同比下降 7.49%，主要系受到疫情影响，公司在数字经济业务的项目跟进、工程实施、验收结算等存在滞后。 创新业务多点开花。1）RPA 业务－金智维：2022年，参股公司金智维以K-RPA 软件机器人为核心产品，在金融行业、政务领域、企服领域不断加快市场拓展的步伐，在金融行业已累计服务证券公司客户超过 100家，银行客户累计已完成国有六大行的签约；2）智能投资、机构服务－丽海弘金：2022年，参股公司丽海弘金确定“智能投资、机构服务”的品牌战略，权益类产品中，公司 CS 量化交易系统 Lite 版在多家券商客户成功上线，在固收类产品方面，率先在券商行业推出 FICC 智能投资中台。 投资建议：预计公司 23-25年归母净利润分别为 3.33、4.17、5.21亿元，同比增速分别为 24%/25%/25%，当前市值对应 23/24/25年 PE 为 47/38/30倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，在信创和数字经济主线的背景下，公司有望充分受益，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游行业周期风险、人力成本上升风险

业务健康发展，证券 IT 表现亮眼。金证股份成立于 1998年，是我国金融IT 领域第一批上市公司，国内金融科技全领域服务商，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务，证券 IT和资管 IT 是公司的两大基石业务。疫情影响下，公司财务状况稳定，费用端控制良好，2022年前三季度证券 IT 业务收入同比增长 22.35%，毛利率达到 87.62%，表现十分突出。 全方位技术赋能，多元创新寻求突破。金证股份推行“金融科技+数字经济”双循环战略，在财富管理、资产管理、机构服务、自营投资、投行服务等领域为证券公司提供全方位的技术赋能解决方案，公司重点拓展核心产品新一代证券综合业务平台 FS2.0，在安信证券整体上线后，核心部件相继应用于中金财富、广发证券等多家客户。创新类业务是公司未来持续发力的方向，逐步与公司双基石业务产生良好的协同作用，具体业务涉及监管科技、智能客服、智能投行、RPA（机器人流程自动化）、金融云、交易所业务等领域。 金融科技领域投入布局不断加大，证券行业数字化转型全面加速。根据中证协数据，截止到 2021年，我国证券行业信息技术投入 338.20亿元，同比增长28.7%，占 2021年度营业收入的 6.81%。证券公司信息技术投入指标发布以来，证券行业对信息科技重视程度不断增强，行业信息技术投入逐年增长，2017年至今证券行业在信息技术领域累计投入近 1200亿元。 信创&分布式驱动，金融 IT 架构向分布式转型。数字化转型是推动金融机构高质量发展，适应现代经济发展的必然选择，而推动数字化转型关键在于改变传统架构，推动传统架构向分布式架构转型。分布式架构在成本、安全自主、灵活兼容、扩展伸缩方面有比较显著的优势，随着金融系统需要处理的交易量与数据量越来越大，分布式架构在这方面的优势也会越来越明显。 投资建议：我们预计公司 22-24年营收分别为 72.71、82.81、93.26亿元，归母净利润分别为 2.8、3.8、4.8亿元，当前股价对应 22-24年 PE 分别为 37、27、22倍，四家可比公司 22-24年 Wind 一致预期 PE 均值分别为 46、33、26倍。考虑到金证在金融信息化行业的扎根深入和创新业务的发展，公司 22-24年增长速度值得期待，而当前估值明显低于可比公司，首次覆盖，给予“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；国内新冠疫情反复的风险；下游行业周期风险；人力成本上升风险。

事件：公司发布2022年中报，实现营业收入27.23亿元，同比增长5.02%；归母净利润7781.70万元，同比增长40.26%；扣非后的归母净利润3974.16万元，同比减少11.74%。 金融业务稳中求进，证券IT、资管TIT两项基石业务表现突出。 得益于国内资本市场各项政策进一步落地，上游金融行业数字化转型需求仍然稳定。一季度受疫情影响部分项目无法正常交付，二季度公司逐步加快项目交付和业务拓展，情况得以好转。上半年金融行业业务收入同比增长10.96%，其中证券软件业务收入同比增长3.21%，毛利率同比提升5.95pct至87.62%；资管软件业务收入同比增长24.83%，毛利率同比提升7.86pct至72.54%。 核心产品进展不断。证券IT方面，公司积极推动新一代证券综合业务服务平台FS2.0，在安信证券机构专用柜台项目上全面落地，同时FS2.0核心部件，如资金、认证等系统在银河证券完成技术上线；接入系统在国元证券完成上线，实现用户认证、系统接口统一管理。 资管IT方面，前期投放资管领域各市场的核心产品在上半年陆续上线，包括中邮理财投资交易系统、交银理财投资交易系统一期、五矿信托新一代TA系统、华润信托证管系统KOCA版本等；银行软件业务方面，基于数字人民币系统体系的全场景支付解决方案已研发完成，今年上半年中标中邮邮惠万家银行大收单项目，包含数字人民币的场景受理。 股权激励调动员工积极性，激励机制优势有望不断显现。公司建立长效激励机制，2022年实施新一期股票期权激励计划，授予激励对象的股票期权数量2120万份，首次激励高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员40人；同时公司推行“平台化”管理模式，从组织机制上保障对优势资源与人才的吸引。完善的激励机制将充分发挥员工活力与创造力，保持公司人才优势，提升核心竞争力。 投资建议：公司深耕发展前景广阔及付费能力强的金融行业，凭借自身技术实力与标杆案例，核心产品加快落地，客户依存度与客户粘性提升，实施新一期股票期权激励计划，保障对人才的吸引，助力公司长期竞争力提升。我们预计2022-2024年公司EPS分别为0.35/0.40/0.48元，维持“买入”评级风险提示：股权激励行权条件无法完成；行业竞争加剧。

事件：公司发布2021年报，2021年实现营业收入66.45亿元，同比增长17.76%；归母净利润2.49亿元，同比减少19.69%；扣非后的归母净利润1.93亿元，同比增长26.51%。 扣非利润业绩符合预期。公司归母净利润下降的原因由于1)由于2021年公司投资收益相对于去年减少了4500万元；2）计提预计负债4942万元。公司毛利率为19.65%，相对于去年同期下降了3.88个百分点。销售费用率为2.72%，相对于去年同期下降了0.34个百分点；管理费用率为5.26%，相对于去年同期减少了1.53个百分点；研发费用率为8.92%，相对于去年同期减少了1.69个百分点。 金融科技为主，寻找第二增长曲线。2021年对公司整体营收增长贡献较大的包括：创新业务实现收入9.11亿元，同比增长47.95%；资管IT业务实现收入1.72亿元，同比增长53.05%。公司在资管业务中标了建信金科、交银理财、中邮理财等金融理财子公司。 金融IT业务全力转向云原生平台。公司目前资管IT和证券IT大部分新增产品均采用KOCA平台研发，其他产品正逐步往KOCA平台迁移。公司FS2.0基于金证KOCA云原生技术平台开发，已在安信证券全面投产，交易、结算等核心子系统已在东方财富证券、中泰证券等多家券商上线。 投资建议：在管理层的变更下，公司迎来全新的发展机遇。公司所处的金融科技行业未来发展前景广阔。我们预计2022-2024年公司的EPS分别为0.36/0.40/0.48元，给予买入评级。 风险提示：股权激励行权条件无法完成；行业竞争加剧

事件：公司发布 2021年三季报，实现营业收入 41.97亿元，同比增长16.59%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增加326.81%。 金融IT 业务保持稳健增长。2021年1-9月公司金融 IT 业务实现营业收入 13.46亿元，同比增长 24.96%。其中证券软件业务、资管软件业务及银行软件业务分别增长 20.47%、21.60%、16.95%。 强化系统技术研发，重点推进银行理财子公司。一方面，公司进一步拓展新一代证券综合业务平台 FS2.0的应用场景，FS2.0是基于金证开放云原生技术平台（KOCA），采用分布式、微服务理念规划设计的，其核心子系统后台业务管理系统已在东方财富证券上线，并在中泰证券清算系统实现技术上线。公司积极响应北交所相关业务需求，按照监管要求稳步推进系统研发和对接工作，协助市场参与机构完成联调测试。资管软件业务方面，公司继续推进交银理财、中邮理财、建信金科等理财子公司重点项目，并积极拓 展其他银行理财子公司的项目机会，创新业务高速增长，探索金融云业务。2021年前三季度创新业务收入同比增加48.13%。公司与华为云、国元证券签署全面合作框架协议，金融云业务新增3家云开户客户，持续加速产品云化改造。 投资建议：在管理层的变更下，公司迎来全新的发展机遇。公司所处的金融科技行业未来发展前景广阔。我们预计2021-2023年公司的EPS 分别为0.44/0.58/0.82元，给予买入评级。 风险提示：股权激励行权条件无法完成；行业竞争加剧