事件概况中科江南于 10月 30日发布 2023年三季度报告。 2023年前三季度公司实现营收 7.81亿元，同比增长 41.41%；实现归母净利润 1.88亿元，同比增长 48.79%； 实现扣非归母净利润 1.78亿元，同比增长 49.20%。 单 Q3实现营收 3.20亿元，同比增长 57.77%；实现归母净利润 0.82亿元，同比增长 25.72%;实现扣非归母净利润 0.80亿元，同比增长 27.59%。 三季报业绩表现亮眼，营收利润双双高增1） 收入端，2023年前三季度公司实现营收 7.81亿元，同比增长 41.41%； 单 Q3实现营收 3.20亿元，同比增长 57.77%。 2） 利润端， 2023年前三季度公司现归母净利润 1.88亿元，同比增长48.79%；实现扣非归母净利润 1.78亿元，同比增长 49.20%；单 Q3实现归母净利润 0.82亿元，同比增长 25.72%;实现扣非归母净利润 0.80亿元，同比增长 27.59%。 2023年前三季度公司确认股份支付费用 4888.55万元。剔除股份支付费用影响后前三季度公司实现归母净利润 2.31亿元，同比增长 83.05%。 3） 毛利率方面， 2023年前三季度公司综合毛利率为 56.52%， 同比下降2.7pct。 4） 费用方面， 2023年前三季度公司销售费用率为 10.34%，同比下降0.4pct；管理费用率为 4.92%，同比增加 0.4pct；研发费用率为 20.4%，同比下降 0.3pct。 控费效果显著。 支付电子化与预算管理一体化业务稳健发展1）支付电子化方面， 公司积极开拓对标升级、非税缴库电子化、人行机构改革等业务。 2）预算管理一体化方面，公司产品在各地陆续交付竣工，对标 2.0、财政大数据、投资评审等基于一体化的业务也在各地区试点开展。 行业电子化与预算单位云服务业务加速推进1）行业电子化方面， 截至 2023年三季报，公司完成了区块链中心和电子结算凭证应用国家医保局总节点和 28个分节点建设。浙江、陕西、河南、湖北等 12省共 230家试点医疗机构完成采集上传 574万余条电子结算凭证数据信息，公司研发的电子结算凭证服务控件在湖北、陕西、河南等 7个省市的试点医疗机构实施部署。 2）预算单位云服务方面，公司发布“电子凭证综合服务平台 v2.0”，“一站式”支撑各类会计主体参与电子凭证会计数据标准深化试点工作；平台开始在 11个省市推进建设，在河南、云南、江苏等地区投产试用，并拓展到企业类型主体。 此外， 公司积极探索数据要素和数字经济的业务场景， 在广州数据交易所挂牌了若干数据能力产品，涵盖政务、医保、金融、财税等领域。 我们认为，随着医保数据要素与会计电子凭证的打通， 将进一步扩大公司的业务范畴，有望成为公司新的业务增长极。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 12.3/15.6/19.1亿元，同比增长 35%/26%/23%；实现归母净利润 3.2/4.2/5.3亿元，同比增长26%/29%/27%， 维持“买入”评级。

三季报表现较为稳健，关注全年业绩兑现鼎捷软件于 2023 年 10 月 27 号发布 2023 年度三季度报告。报告显示，公司前三季度实现销售收入 14.14 亿元，同比增长 10.6%，实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 2.5%， 实现扣非规模净利润 0.29 亿元，同比下降 34.97%。单第三季度方面，公司实现销售收入 5.1 亿元，同比增长 9.79%，实现归母净利润 0.13 亿元，同比下降 3.56%，实现扣非规模净利润 0.02 亿元，同比下降 86.75%。费用情况方面，公司前三季度销售费用率为 32.35%，同比增加 1.00pct，管理费用率为 24.01%，同比减少 4.06pct，研发费用率为 11.38%，同比减少 2.14pct。l 雅典娜平台持续开拓 ai 应用，新 PLM 系统领先于行业融入 AI 技术目前， 基于“知识封装+任务领航”数据驱动模型打造的鼎捷雅典娜，其 Chat 系列产品矩阵已扩展至 ChatFile、 ChatQA、 ChatBI （数智参谋），在 GPT 大模型的支持下，助力企业完成数智化转型飞跃。其中， ChatFile 在企业、行业知识的基础上，分析利用非结构胡数据，能够盘活企业沉积的知识与经验，让项目知识库、经验知识库、财务知识库、售前售后知识库等“库存数据”不再积灰，边聊边学习企业知识，让企业知识重新焕发价值。ChatQA 能疏通企业半结构化数据经脉，边聊边问，解决企业难题，让信息流动更加高效和目标导向。ChatBI 则致力于打破 ERP、 MES、 PMS 等固有系统之间的信息孤岛，灵活运用结构化数据，边聊边查，为企业决策提供坚实而可靠的支持。此外， 鼎捷新一代 PLM 作为业内首款融入 AI 技术的智能化 PLM，基于鼎捷雅典娜的数智化能力，具备全面的 OpenAPI 支持，创新集成ChatFile 工具的应用场景，提升信息获取和企业运转的整体效率。l 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预 计 ， 公 司 2023-2025 年 实 现 收 入 24/28/33 亿 元 ， 同 比 增 长19%/18%/18% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.6/1.9/2.3 亿 元 ， 同 比 增 长20%/18%/19%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期； 2）研发突破不及预期； 3）市场拓展不及预期

公司发布2023年年三季报三季报前三季度实现营业收入58.83亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润8.18亿元，同比增长119.83%；实现扣非归母净利润8.91亿元，同比增长87.84%。 单三季度实现营业收入20.45亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长86.39%；实现扣非归母净利润2.94亿元，同比增长75.58%。 支付服务与支付设备业务系主要成长动力动力1.分业务来看，前三季度累计支付服务交易规模超1.93万亿，同比增长13.23%，线下收单业务呈现明显复苏。智能终端集群方面，据最新尼尔森报告显示，公司2022年支付设备出货量已跻身全球第一，海外业务收入占集群收入比例达74%。 2.单三季度毛利率38.6%，同比提升3.32pct，或主要由于支付业务行业复苏、海外业务占比提升所致。销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降0.9pct、0.7pct及0.9pct，费用管控良好。财务费用率有所提升，主要系报告期汇率波动所致。 3.信用减值损失较上年同期增加1.03亿元，主要系报告期国内经济周期性影响，公司采用更谨慎的贷款准备计提方式所致。 4.单Q3受投资净亏损、公允价值变动损失影响，公司归母净利润受到一定影响。 5.经营活动产生现金流量净额较上年同期增加11.77亿元，同比增长195%，主要系报告期商户运营及增值服务、数字支付终端业务规模持续增长，对应销售商品提供劳务收到的现金及情分净收款增加所致。 支付服务复苏逻辑，叠加海外市场快速成长逻辑逐步兑现，全年业绩预期积极。积极。 我们在此前报告就提到，公司商户运营及增值服务受益于大环境复苏，叠加自身战略优势，显示出了较强成长性。同时，海外业务占比提升，有助于提升公司整体收入增速与毛利率。 投资建议维持此前盈利预测，预计2023年-2025年实现归母净利润12.02亿元、15.58亿元、20.44亿元。对应当前市值的PE分别为15倍、12倍及9倍，维持“买入”。 风险提示疫情复苏后线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。

事件概况用友网络于 10 月 27 日发布 2023 年第三季度报告。 2023 年前三季度公司实现营收 57.08 亿元，同比增长 2.01%；实现归母净利润-10.30 亿元，同比下降 90.99%；扣非归母净利润-11.36 亿元，同比下降 110.37%。单 Q3， 公司实现营收 23.38 亿元， 同比增长 13.58%；实现归母净利润-1.85亿元，同比增长 34.7%；扣非归母净利润-1.96 亿元，同比增长 41.23%。 Q3 营收出现拐点，签约合同稳步增长1） 营收端， 2023 年前三季度公司实现营收 57.08 亿元，同比增长 2.01%；单 Q3 实现营收 23.38 亿元，同比增长 13.58%。收入实现由下滑转正的扭转。其中，云服务业务前三季度实现收入 39.48 亿元，同比增长 11.3%，第三季度实现 16.01 亿元，同比增长 28.4%。2） 利润端， 2023 年前三季度实现归母净利润-10.30 亿元，同比下降90.99%；扣非归母净利润-11.36 亿元，同比下降 110.37%。 单 Q3 公司实现归母净利润-1.85 亿元，同比增长 34.7%；扣非归母净利润-1.96 亿元，同比增长 41.23%。主要系公司前三季度营收受业务组织模式升级的阶段性影响，同比增速较低，且上半年人员规模较去年上半年多了 2111人，导致前三季度累计的营业成本和销售、研发及管理费用之和较去年同期增加较大。3） 毛利率方面， 2023 年前三季度毛利率为 49.69%，同比下降 4.6pct。4） 费用方面， 2023 年前三季度销售费用率为 30.29%，同比增加 4.7pct；管理费用率为 13.99%，同比下降 0.2pct；研发费用率为 26.19%，同比下降 0.33pct。5）签约合同方面， 2023 年前三季度合同签约 53.4 亿元，同比增长10.3%， 单 Q3 合同签约 22.2 亿元，同比增长 22.3%。6）合同负债方面， 2023 年前三季度合同负债为 26 亿元，同比增长 15.1%，其中，云业务相关合同负债实现 22.1 亿元，同比增长 25.9%； 订阅相关合同负债实现 22.4 亿元，同比增长 13.7%；订阅相关合同负债实现 15.2亿元，同比增长 40.6%。7）新增客户方面， 2023 年前三季度公司新增云服务付费客户数为 9.27万家，截至报告期末，云服务累计付费客户数为 66.42 万家。 各企业客户市场 Q3 增速回暖， 云业务增速加快1） 大型企业客户市场， 2023 年前三季度实现收入 37.60 亿元，同比下降0.8%，单 Q3 实现收入 16.12 亿元，同比增长 12.8%。其中云服务业务前三季度实现收入 25.86 亿元，同比增长 6.1%，单 Q3 实现收入 10.75亿元，同比增长 22.5%。 前三季度实现合同签约金额 30.1 亿元，同比增长 16.8%； 单 Q3 签约 12.7 亿元，同比增长 29.1%，合同签约自 6 月份起持续实现高速增长。 核心产品续费率达 105%。2） 中型企业客户市场， 2023 年前三季度实现收入 8.48 亿元，同比增长14.0%， 单 Q3 实现收入 2.94 亿元，同比增长 21.1%。 其中，云服务业务前三季度实现营收 5.15 亿元，同比增长 37.5%；单 Q3 实现营收 2.07亿元，同比增长 61.1%。 核心产品续费率达 91.8%。 YonSuite 产品性能持续提升， 最大单笔合同签约金额突破 300 万元。3） 小微企业客户市场， 2023 前三季度实现营收 5.45 亿元，同比增长 9.4%；单 Q3 实现营收 1.67 亿元，同比增长 3.8%。 其中，云订阅收入前三季度实现 3.48 亿元，同比增长 25.8%；单 Q3 实现 1.20 亿元，同比增长 21.6%。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 103.4/124.6/150.9（前值： 109.7/135.4/170.7 ） 亿 元 ， 同 比 增 长 12%/21%/21% （ 前 值 ： 18.4%/23.5%/26.1% ） ； 实 现 归 母 净 利 润 2.8/6.7/12.7 （ 前 值 ： 3.7/8.4/15.5） 亿元，同比增长 27%/140%/90%（前值： 70%/126%84%），维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3） 产品交付不及预期。

事件概况佳都科技于 10月 27日发布 2023年第三季度报告。 2023年前三季度公司实现营收 37.17亿元，同比增长 0.71%；实现归母净利润 1.83亿元，同比增长 197.83%；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比减少 2521.8%。 单 Q3， 公司实现营收 12.02亿元，同比下降 11.51%； 实现归母净利润-1.81亿元，同比增长 52.69%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下降 64.58%。 归母净利润同比扭亏为盈，现金流大幅改善1） 收入端， 2023年前三季度公司实现营收 37.17亿元，同比增长0.71%；单 Q3，公司实现营收 12.02亿元，同比下降 11.51%。主要系智能轨道交通和智慧城市交通业务的业务订单交付。截至目前，公司中标宁波轨道交通 7号线综合监控系统、茂名智慧交通系统、信宜公共停车设施系统等多个数智化建设项目，智慧车站、城市交通大脑等核心产品持续落地， 为公司带来业绩增长新动力。 2） 利润端， 2023年前三季度实现归母净利润 1.83亿元，同比增长197.83%；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比减少 2521.8%。 单 Q3实现归母净利润-1.81亿元，同比增长 52.69%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下降 64.58%。主要系公司加大投入人工智能行业大模型研发，导致研发支出较去年同期增加；同时，公司对相关资产进行计提减值损失较去年同期增加。 3） 毛利率方面， 2023年前三季度公司毛利率为 12.36%，同比下降0.6pct。 4） 费用率方面， 2023年前三季度公司销售费用率为 3.97%，同比增加0.6pct；管理费用率为 4.63%， 同比增加 0.23pct。 5） 现金流方面， 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-4.90亿元，去年同期为-9.79亿元，比去年同期大幅增加 4.90亿元。 持续加大研发投入，“知行交通大模型”快速迭代落地2023年前三季度公司研发费用为 1.98亿元，同比增长 25.32%；研发费用率为 5.33%，同比增加 1.1pct。 2023年 7月公司发布行业大模型新产品——“佳都知行交通大模型”，持续推动知行交通大模型在轨道交通和城市交通管理场景的应用， 截至目前，已经有多地轨道交通企业和交警单位在对“知行大模型”进行接洽测试和本地部署试点。 此外，公司与中国信通院、清华大学（智谱）、中科院信通所等单位共同建设国家工信部人工智能大模型产业公共服务平台，保持公司在人工智能领域的技术产品优势。 往后看，平台建成后将面向大模型建设企业、应用企业、政府部门等，提供社区运营、工具支持、数据集开放、大模型测试、智能生成内容监测、智能生成内容标识、培训等 7大类服务。与华为签署战略合作协议， 加速城轨行业智能化今年 9月，公司与华为技术有限公司在东莞松山湖签署《战略合作协议》。 本次签约后，双方未来将深化人工智能大模型、深度学习算法、训推一体计算终端、 AI 计算芯片等产业高价值领域的合作，共同研发面向智能轨道交通和智慧城市交通的“联名款”产品和联合解决方案，互相开放双方的优势市场渠道资源，共同赋能城市交通智能化建设与治理。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 60.4/71.7/86.7（前值： 73.4/94.2/116.8） 亿 元 ， 同 比 增 长 13%/19%/21% （ 前 值 ： 37%/28%/24%）；实现归母净利润 3.0/4.2/5.9（前值： 4.9/6.6/8.5） 亿元，同比增长 215%/40%39%（前值： 286%/36%/28%），维持“买入”评级。

营收同比下降， 利润受销售投入影响2023 3Q， 公司实现营业收入 7.50 亿元，同比下降 32%；实现归母净利润-3.97 亿元，同比下降 91%；实现扣非归母净利润-4.11 亿元，同比下降 76%。 2323Q3，公司实现营业收入 2.95 亿元，同比下降 29%；实现归母净利润-1.19 亿元，同比下降 26%。 公司营收下降， 主要系受宏观经济影响， 在手订单实施和项目交付验收部分延缓。 展望第四季度，公司将主要落实人均效能，加强结果考核和激励应用，提升销售能力，加快项目验收速度。 发布各类新产品，订单数量提升2023 年， 公司以美亚“天擎”公共安全大模型作为 AI 中台和基础，加速行业专用大模型训练和应用，重构公共安全产业；发布了国内首个公共安全行业大模型一体化装备——美亚“天擎”公共安全大模型一体机、发布人工智能大模型内容检测平台、“AI-3300 慧眼视频图像鉴真工作站” V1.3 版本等。 根据公司三季报，电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全领域新签订单均超过去年同期水平，公司累计在手订单对比去年同期实现增长。 投资建议我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 收 入 27.0/34.2/45.9 （ 前 值30.5/40.2/49.4 ） 亿 元 ， 同 比 增 长 18.5%/26.5%/34.2% （ 前 值33.9%/31.6%/22.8%）；实现归母净利润 2.9/3.8/5.1（前值 3.5/4.9/5.7）亿元，同比增长 95.6%/30.5%/34.6%（前值 137.4%/38.2%/17.8%），维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期； 2）研发突破不及预期； 3）市场拓展不及预期

事件概况博思软件于 10 月 26 日发布 2023 年三季度报告。 2023 年前三季度公司实现营收 11.01 亿元，同比增长 15.02%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比增长 68.44%； 实现扣非归母净利润 0.09 亿元，同比增长 506.35%。单 Q3 实现营收 4.78 亿元，同比增长 5.11%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长 2.7%;实现扣非归母净利润 0.61 亿元，同比增长 7.86%。 三季报收入承压， 毛利率有所上升收入端， 2023 年前三季度公司实现营收 11.01 亿元，同比增长 15.02%；单 Q3 实现营收 4.78 亿元，同比增长 5.11%。利润端， 2023 年前三季度公司实现归母净利润 0.18 亿元，同比增长68.44%；实现扣非归母净利润 0.09 亿元，同比增长 506.35%； 单 Q3 实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长 2.7%;实现扣非归母净利润 0.61 亿元，同比增长 7.86%。毛利率方面， 2023 年前三季度公司毛利率为 64.49%， 同比增加 5.5pct；净利率为-2.22%， 同比增加 0.2pct。费用率方面， 2023 年前三季度公司销售费用率为 18.85%， 同比增加0.6pct； 管理费用率为 19.41%， 同比下降 0.5pct； 财务费用率为-0.69%，同比下降 0.6pct； 研发费用率为 28.15%， 同比增加 5.4pct， 主要是研发人员薪酬增加所致。现金流方面， 2023 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-3.41亿元， 同比下降 119.74%， 主要是收到的税费返还减少，及支付职工的薪酬增加。 发布股权激励计划， 彰显公司发展信心公司目前主要有财政电子票据及非税收入、政府智慧财政财务、数字采购以及智慧城市+数字乡村四大业务板块， 卡位财政 IT。 随着财政电子票据的稳步推进、 预算管理一体化项目和数字采购的高速发展， 公司有望实现业绩高增。 且根据公司 2023 年 9 月发布的 2023 年限制性股票激励计划 （ 草 案 ）， 以 2020-2022 年 平 均 扣 非 归 母 净 利 润 为 基 数 ， 2023/2024/2025 年 增 速 不 低 于 60%/100%/150% ， 对 应2023/2024/2025 年扣 非归 母净 利润 为 3.0/3.8/4.8 亿 元 ，同 比增长33%/25%/25%，彰显了公司对未来发现的信心。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 24.8/32.6/42.9 亿元，同比增长 30%/31%/32% ； 实 现 归 母 净 利 润 3.5/4.6/6.1 亿 元 ， 同比 增 长 36%/33%/32% ， 维持“买入”评级。 风险提示1）政策支持不及预期； 2）市场竞争加剧风险； 3）市场拓展不及预期。

事件概况乐鑫科技于 10月 23日发布 2023年第三季度报告。 2023年前三季度公司实现营收 10.27亿元，同比增长 8.18%；实现归母净利润 0.87亿元，同比增长 3.96%；实现扣非归母净利润 0.68亿元，同比增长 6.57%。 单 Q3，公司实现营收 3.6亿元，同比增长 7.29%；实现归母净利润 0.23亿元，同比增长 9.85%；实现扣非归母净利润 0.14亿元，同比下降0.86%。 三季报收入符合预期， 新品进入快速增长阶段营收方面，2023年前三季度公司实现营收10.27亿元，同比增长8.18%； 单 Q3实现营收 3.6亿元，同比增长 7.29%。 主要系次新类的高性价比产品线 ESP32-C3和高性能产品线 ESP32-S3在本年度顺利进入了快速增长阶段。 分业务来看， 芯片业务实现营收 3.69亿元， 占总营收的比重由去同期的30.7%提升5.2pct 至 35.9%；模组业务实现营收6.47亿元， 占总营收的比重由去年同期的 68.6%下降 5.6pct 至 63.0%。 利润方面， 2023年前三季度公司实现归母净利润 0.87亿元，同比增长3.96%； 剔除股份支付影响后的归母净利润为 1.11亿元， 同比增长32.1%（本期股份支付费用 2362万元）； 实现扣非归母净利润 0.68亿元，同比增长 6.57%。 单 Q3， 实现归母净利润 0.23亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润 0.14亿元，同比下降 0.86%。 利润变动主要系 1） 营收增长； 2） 毛利率稳定； 3） 研发费用增长； 4） 与研发费用加计扣除相关的所得税费用冲减金额增加。 毛利率方面， 2023年前三季度公司综合毛利率为 40.75%，同比增加0.71pct，其中，芯片毛利率为 46.82%， 同比下降 1.36pct； 模组毛利率为 37.06%，同比增加 0.83pct。 其中， 芯片毛利率下降主要系通常采购量越大越有价格优惠，本期内大客户采购较多。 费用率方面， 2023年前三季度公司销售费用率为 3.72%，同比增加0.3pct；管理费用率为 4.36%，同比下降 0.3pct；财务费用率为-0.3%，同比下降 0.4pct。 研发方面， 2023年前三季度研发费用为 2.86亿元， 同比增长 19.51%； 研发费用率为 27.8%， 同比提升 2.6pct。 存货方面， 期末存货余额为 3.05亿元， 同比减少 32.17%，不存在进一步去库存的压力。 现金流方面， 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.06亿元，去年同期为-0.09亿元， 主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。

公司发布 2023年三季报， 整体符合预期前三季度实现营业收入 32.7亿元， 同比增长 16.99%； 实现归母净利润8.93亿元， 同比增长 9.86%； 实现扣非归母净利润 8.60亿元， 同比增长 29.85%。 第三季度实现营业收入 10.98亿元， 同比增长 9.40%； 实现归母净利润2.94亿元， 同比增长 0.18%； 实现扣非归母净利润 2.84亿元， 同比增长 13.36%。 机构授权业务影响收入增速， 费用率有所提升1） 分业务来看， 第三季度无论是个人订阅还是机构订阅都维持较快增长。 个人订阅、 机构订阅分别同比增长 25.64%及 36.13%。 机构授权业务（信创）， 受去年同期高基数及本期党政领域信 创订单不及预期影响，国内机构授权业务同比下滑 41.72%。 是导致公司三季度收入增速下降的主要原因。 广告业务维持此前收缩态势， 同比下降 14.38%。 2）截至 2023年 9月 30日，公司主要产品月度活跃设备数为 5.89亿，同比增长 1.90%。其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.59亿，同比增长 8.82%；移动版月度活跃设备数 3.27亿， 同比下降 2.68%，维持此前趋势（即 PC 端增长持续， 移动端有所下降）。 3） 第三季度， 毛利率基本与上年同期持平。 销售费用率、 管理费用率分别提升 1.7pct、 1.5pct。 研发费用率基本持平。 4） 合同负债 17.1亿元， 环比基本持平， 同比增长 8.26%。 5）经营现金净流入 9.39亿元， 高于归母净利润。 积极探索 AI 在办公领域的应用落地，有望进一步打开公司成长空间2023年以来， 公司明确锚定 AIGC（内容创作）、 Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展。 预计 2023年对业绩正面影响有限， 但随着产品逐步成熟并面向市场， 有望对 2024年带来积极影响。 同时， 今年上半年的会员体系升级也将中长期有利于公司打开成长天花板。 投资建议参考最新微软发布的 copilot， AI 技术赋能办公套件与协同办公，提升个人订阅用户付费意愿，并有望进一步带动 ARPU 提升， 个人订阅业务有望进一步快速增长。 维持此前盈利预测， 预计公司 2023年-2025年实现归母净利润 12.7亿元、 16.9亿元、 23.4亿元（前次预测 2023-2025年分别为 14.2亿元、19.1亿元、 26.8亿元）。 对应当前市值的 PE 分别为 110倍、 83倍及 60倍。 维持“买入”评级。 风险提示1） 信创推进不及预期； 2）费用控制不利； 3）行业竞争加剧； 4）经济下行导致企业端软件支出收缩。

事件概况同花顺于 10月 20日发布 2023年三度报告。 2023年前三季度公司实现营收 23.72亿元，同比增长 4.25%；实现归母净利润 7.71亿元，同比下降 12.67%； 实现扣非归母净利润 7.58亿元，同比下降 10.56%。 单 Q3实现营收 9.02亿元，同比增长 1.78%；实现归母净利润 3.11亿元，同比下降 21.68%;实现扣非归母净利润 3.09亿元，同比下降 19.17%。 收入符合预期， 研发投入持续加大收入端， 2023年前三季度公司实现营收 23.72亿元，同比增长 4.25%； 单 Q3实现营收 9.02亿元，同比增长 1.78%。 利润端， 2023年前三季度公司实现归母净利润 7.71亿元，同比下降12.67%； 单 Q3实现归母净利润 3.11亿元，同比下降 21.68%。 毛利率方面， 2023年前三季度公司综合毛利率为 88.06%， 同比下降0.4pct。 2023年前三季度净利率为 32.48%，同比下降 6.3pct。 费用方面， 2023年前三季度销售费用率为 15.16%，同比增加 3.3pct；管理费用率为 7.42%，同比增加 1.8pct；财务费用率为-6.55%，同比增加0.2pct。 研发方面， 2023年前三季度研发费用为 8.73亿元，同比增长 10.88%，研发费用率为 36.82%，同比增加 2.2pct。 主要系公司继续加 AI 技术应用研发，特别是与 AI 大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。 活跃资本市场受益者， 自研金融行业大模型—问财 HithinkGPT （1）7月 24日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。 公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。 （2） 公司利用 AI 研建极具竞争力的产品和服务矩阵， 1）个人用户方面： 将提供更加智能化的 AI 金融助理； 2）机构客户方面， 将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财 HithinkGPT ，并面向相应业务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。展望未来， 公司有望在 AI 赋能下进一步提升付费转化率及 ARPU 值。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 41.4/50.4/60.4（前值43.1/52.6/64.4） 亿元，同比增长 16%/22%/20%（前值 21%/22%/22%）； 实现归母净利润 19.7/24.4/29.7（前值 21.6/27.7/35.5） 亿元，同比增长17%/24%/22%（前值 28%/28%/28%）， 维持“买入”评级。 风险提示1）资本市场波动风险； 2） 大模型研发不及预期。

毛利、收入维持高增速公司于2023年8月30日发布2023年半年报：营收端，公司2023H1实现营业收入24.8亿元，同比增长26%。毛利润端，公司2023H1营业成本9.7亿元，同比增长12%，带来毛利润15.1亿元，相比2022H1形成扭亏，主要系高毛利产品占比提升。费用端，2023H1公司销售、管理及研发费用率47.5%、13.0%及39.0%，销售及研发费用率较22H1降低2.7pct及4.3pct。 费用率下降，主要系公司人员薪酬及团队控制。利润端，公司2023H1归母净利润-8.8亿元，亏损同比收窄，主要系经营质量提升，人员成本控制。 三方统计中维持龙头地位根据CCIA发布的《2023年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》中，公司连续三年蝉联“中国网安产业竞争力50强”第一，市占率进一步提升至9.83%。据IDC数据，公司多项核心产品份额持续领先：终端安全软件连续六年稳居市场首位，安全分析和情报市场份额连续四年第一，安全咨询服务连续四年市场份额排名第一，数据安全市场份额排名第一，私有云云工作负载安全市场份额排名第一，工业互联网安全管理平台排名第二，MSS市场份额排名第一。 发布大模型形成卡位2023年8月，公司发布工业级大模型Q-GPT，其安全运营的工作效率或达安全专家效率的16倍。以全天候工作计算，大模型机器人可替代70位安全专家，每年每台可形成约2000万的经济效益。目前，京东方、吉利集团等大型客户已签约公司大模型机器人。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入80/101/122亿元，同比增长29%/25%/21%；实现归母净利润2.3/4.7/7.3亿元，同比增长305%/104%/54%，维持“买入”评级。 风险提示1）控费效果不及预期；2）下游市场不及预期；3）平台增效不及预期。

净利润高增，收入提质增效公司2023年8月30日发布半年报。营收方面，公司23H1收入10.24亿元，同比增长31%。单季度收入7.45亿元，同比增长28%，主要系国防、自然资源、国土空间规划等行业收入大幅增长。费用方面，公司23H1销售、管理及研发费用分别为1.54、1.74及0.45亿元，同比增长17%、41%及37%，主要系1）市场推广和营销队伍增强，2）管理人员增加、租赁费用及股份支付，3）核心产品研发投入增加。净利润方面，公司23H1归母净利润0.11亿元，同比增长27%。单季度归母净利润1.00亿元，同比增长72%。 数据要素利好云服务增长及成本摊销减少报告期内，公司发射了自有的SAR 星座并计划在2024年发射12颗高分遥感卫星，有望成为国内乃至全球拥有高分卫星最多的企业。凭借自有星座，公司为国内外各类用户提供数据类云服务，如河南鹤壁项目，南美玻利维亚项目。目前公司已在中东迪拜、非洲设立子公司营销网络。此外，财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将于24年1月1日正式实行，航天宏图自有星座的成本摊销影响在会计处理上也可通过数据入表来削减。2023H1公司云服务收入4603万元。 大模型能力加入云计算平台赋能公司内外公司于2023年5月发布“天权”视觉遥感大模型。“天权”将遥感专业知识和CV 和NLP 技术结合，被集成至PIE-engine 时空云中，可赋能PIE 全产品线。目前模型可提供例如遥感影像智能解译、感知交互式的知识检索和内容生成等能力，为公司的遥感图像处理以及客户服务带来降本增效。 未来公司将逐步开发通用型的遥感智能解译大模型带动产品升级。 投资建议我们预计航天宏图2023-2025年分别实现收入32.87/44.06/59.13亿元，同比增长34%/34%/34%；实现归母净利润4.49/6.33/7.88亿元，同比增长70%/41%/25%。维持“买入”评级。风险提示1）市场竞争加剧；2）下游需求不及预期；3）研发不及预期。

事件概况石基信息于 8 月 30 日发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入 12.01 亿元，同比下降 5.93%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降 35.55%；扣非归母净利润 0.18 亿元，同比增长 372.91%。 单 Q2 来看，公司实现营收 6.40 亿元，同比下降 8.99%；实现归母净利润 0.12 亿元，同比增长 208.10%；实现扣非归母净利润 0.09 亿元，同比增长 1591.25%。 2023H1 营收微降，全年业绩值得期待1、营收方面，2023H1 公司实现营业收入 12.01 亿元，同比下降 5.93%。 分业务来看：1） 酒店信息管理系统业务实现营收 4.98 亿元，是公司第一大收入来源，同比增长 8.46%，占公司总营收的比例为 41.52%；2） 社会餐饮信息管理系统实现营收 0.20 亿元，同比增长 5.35%；3） 支付系统业务统实现营收 0.15 亿元，同比增长 10.62%4） 零售信息管理系统业务统实现营收 2.41 亿元，同比增长 4.75%5） 旅游休闲系统业务统实现营收 0.12 亿元，同比下降 19.84%；6） 第三方硬件配套业务统实现营收 2.19 亿元，同比下降 32.41%，主要系本期中电器件合作的品牌调整；7） 自有智能商用设备统实现营收 1.90 亿元，同比下降 8.78%。 2、利润方面，2023H1 公司实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降35.55%；主要系上年同期下属子公司石基美国将持有的 Kalibri 股权全部出售，获得的投资收益较多，本期无相关事项。2023H1 实现扣非归母净利润 0.18 亿元，同比增长 372.91%。主要系本期酒店及餐饮行业消费转暖，相关商品收入同比增长所致。 3、毛利率方面，2023H1 公司综合毛利率为 49.49%，同比增长 4.1pct；净利率为 2.6%，同比下降 0.8pct。 4、费用率方面，2023H1 公司销售费用率为 12.48%，同比增加 2.2pct；管理费用率为 29.41%，同比增加 1.9pct；财务费用率为-8.78%，同比下降 1.3pct。 5、研发方面，2023H1 公司研发费用为 1.53 亿元，研发费用率为12.72%，同比下降 1.0pct。 6、现金流方面，2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.64亿元，同比增长 76.24%，主要系本期下属子公司中电器件因合作的品牌调整，本期采购大幅下降，经营活动现金流出较少所致。 云 POS 已签约全部全球影响力 TOP5 国际酒店集团，石基企业平台上线进程加快从签约和上线进展来看，1）在云 POS 领域，2023H1 公司与希尔顿酒 店集团新签署了 MSA（主服务协议），成为唯一签约全部全球影响力TOP5 国际酒店集团的云 POS 产品，为业务的持续发展打下了坚实的基础。截至 2023 年上半年末，公司 Infrasys Cloud 云 POS 产品上线总客户数 3502 家。2）在石基企业平台领域，2023H1 石基企业平台在与欧洲的多家酒店集团合作的同时，不断扩大在已签约标杆客户半岛、洲际和朗廷酒店集团中的上线，特别是在洲际酒店集团的中国区酒店已经开始大批量上线，正在接近每月部署 30 家酒店的目标；新增签约荷兰的独立连锁酒店集团 Fletcher Hotels，该集团旗下共有 110家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。截至 2023 年上半年末，石基企业平台在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共 135家酒店，其中包括 93 家洲际集团酒店。展望未来，随着疫情因素的消退，石基企业平台的上线进程有望进一步加快。 随着云 POS 与石基企业平台的不断突破，2023 年 6 月底公司 SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）为 3.42 亿元，同比增长 45%。 首批通义千问伙伴，与阿里云共建酒旅大模型4 月 26 日，2023 阿里云合作伙伴大会上，阿里巴巴发布“通义千问伙伴计划”，石基集团成为通义千问首批七家合作伙伴之一，将与阿里云推动大模型在酒旅行业落地应用。公司是领先的大消费行业技术服务商，也是全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一，将与阿里云探索构建酒旅行业的专属大模型，对酒店运营数据进行深度分析和挖掘，从而优化酒店业务布局，改进服务流程，提升用户体验。我们认为，公司作为国内酒店信息化领军企业，在垂直领域积累深厚，有望与 AI 结合，未来发展空间广阔。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 30.2/35.4/41.9 亿元，同比增长 17%/17%/18%；实现归母净利润 0.38/1.6/2.8 亿元，同比增长105%/329%/75%，维持“买入”评级。 风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

事件概况中科江南于8月28日发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收4.61亿元，同比增长31.93%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长73.51%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长73.60%。 单Q2实现营收3.51亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长50.64%;实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长49.85%。 财政预算管理一体化与预算单位云服务业务高速增长收入端，2023H1公司实现营收4.61亿元，同比增长31.93%。主要系公司财政预算管理一体化产品的交付增长以及运维及增值服务增长迅速。 分业务来看，1）支付电子化业务是公司第一大收入来源，2023H1实现营收2.56亿元，与去年同期基本持平，占公司总营收的比例为55.4%；2）财政预算管理一体化业务实现营收1.08亿元，同比增长164.89%，主要系公司在辽宁、河南、云南等地区的相关产品交付增长所致；3）运维及增值服务实现营收0.62亿元，同比增长73.31%；4）行业电子化业务实现营收0.13亿元，同比增长116.94%；5）预算单位云服务业务实现营收0.17亿元，同比增长176.25%，主要系公司在辽宁、广东、吉林等地区的相关服务增长所致。 利润端，2023H1公司实现归母净利润1.06亿元，同比增长73.51%。 毛利率方面，2023H1公司综合毛利率为56.47%，同比下降1.3pct。 费用方面，2023H1公司销售费用率为10.84%，同比下降0.8pct；管理费用率为5.31%，同比增加0.6pct；研发费用为1.02亿元，同比增长39.4%，研发费用率为22.2%，同比增加1.0pct，主要系股份支付及职工薪酬增加所致。 现金流方面，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.91亿元，去年同期为-0.88亿元，主要系公司本期支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。 医保数据要素催化，有望成为公司新的增长极行业层面，2023年6月国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》。医保数据要素相关政策相继发布，明确了医保数据要素推进的必要性及未来方向。公司层面，2023年上半年，公司继续实施基于区块链平台的医疗电子结算凭证的试点落地，完成区块链国家总节点和26个分节点的建设，并为23个省级医保部门提供电子结算凭证现场实施部署服务。浙江、湖北等6省的共50家试点医疗机构生产环境完成部署并上线，按照相关业务规范自动收集和上传了187万余条结算凭证数据信息。我们认为，随着医保数据要素打通，公司现有业务与商保契合点众多，有望成为公司新的业务增长极。会计电子凭证进入深化试点阶段，公司业务范畴有望进一步扩大2023年4月，财政部会同税务总局、人民银行、国资委等单位联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，推进电子凭证会计数据标准深化试点，推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理。公司作为“电子凭证开具分发平台”和“深化试点服务保障单位”积极参与电子凭证会计数据标准深化试点，并投入超募资金1.4亿元建设电子凭证综合服务平台升级研发项目。展望未来，随着电子会计凭证打通，将进一步扩大公司的业务范畴。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入12.3/15.6/19.1亿元，同比增长35%/26%/23%；实现归母净利润3.2/4.2/5.3亿元，同比增长26%/29%/27%，维持“买入”评级。

公司发布2023年中报2023年上半年，实现营业收入约28.27亿元，同比增长18.5%；实现归属于上市公司股东的净利润约为4.46亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润2.65亿元，同比增长142.6%。 单Q2来看，实现营业收入17.0亿元，同比增长20.2%；归母净利润、扣非归母净利润分别为2.24亿元、1.90亿元，同比扭亏及增长102.6%。 收入增速符合预期，利润高速增长体现公司费用管控决心公司在2022年年报中提到：结合对2023年市场以及监管政策的展望，公司2023年主营业务收入预算约同比增长18%，成本费用预算约同比增长18%。中报预告收入增速18.5%，符合公司全年增长预期。单Q2增速较Q1有所提升，显示良好成长态势。 各个指标来看：1）分业务来看，财富科技、资管科技服务是公司业务的基本盘，分别增长11.1%、7.6%。企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收增长53.22%，增速最快，主要来源为票据融合、现金管理等产品。其他业务基本保持20+%的增速。 2）公司主营业务毛利率为71.93%，在行业内继续保持强大的竞争力。 3）费用率方面，上半年销售费用率、管理费用率分别为14.7%、14.2%，基本与上年同期持平。研发费用率41.42%，较上年同期下降2.22pct。全年来看，公司仍将持续进行成本管控。 4）公允价值变动收益、投资收益分别贡献1.24亿元及2.10亿元。主要系金融资产公允价值变动收益大幅增长；联营企业投资收益等。 5）现金流方面，经营活动现金净流出8.85亿元，较上年同期明显收窄。 6）合同负债26.4亿元，同比下降2.8%。 公司发布员工持股计划与股权激励计划，彰显发展信心公司披露员工持股计划及股权激励计划。 1）员工持股计划：本次员工持股计划的员工总人数不超过328人，拟认购股份数不超过132万股，占当前公司总股本的0.0695%，受让价格为19.72元/股。 2）股权激励计划：涉及的激励对象共计1,613人；拟向激励对象授予的股票期权数量为1,539万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额19亿股的0.81%。股票期权的行权价格为39.44元/股。 员工持股计划与股权激励计划业绩考核基准一致：第一批，以2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于10%；第二批，以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于10%；第三批，以2024年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于10%。上述“净利润”指以经审计的扣除非经常性损益后的归属上市公司股东净利润。 投资建议我们认为，全年公司收入增速目标18%，考虑2023年疫情复苏大背景，收入增速仍然有望超越该目标。业务看点包括金融创新持续带来的IT需求、O45替换需求增加以及AI产品带来的业务增量。因此，我们预计2023年-2025年实现归母净利润16.9亿元、21.6亿元、27.1亿元，同比增长55.2%、27.6%及25.3%。当前市值对应2023年-2025年业绩的PE为38倍、30倍及24倍，维持“买入”评级。 风险提示金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。