公司为全球市占率领先的数通光模块龙头。公司主营业务集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，为云数据中心客户提供100G、200G、400G和800G等高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。根据Lightcounting，公司市占率在过去10年内迅速攀升，2023年超越Coherent成为全球第一的光模块供应商。 公司率先发布800G/1.6T等高速数通产品，卡位AI算力设施建设浪潮。1）英伟达明确一年一迭代平台，配套光模块速率不断提升，有望拉动高速率光模块需求。AI算力的核心是GPU，而英伟达提升到一年一迭代的节奏，将拉动NvLink、IB、以太网等网络连接解决方案的提速，进而对光互联的关键器件光模块释放长期持续的更新迭代需求。2）北美云厂商资本开支进入上行周期，有望带动高速光模块出货量提升。AI应用前景广阔，AI基础设施建设需求与日俱增，北美头部云厂商对2024全年资本开支指引乐观，未来更高性能的GPU将要求配套光模块实现更快速率，预计800G及1.6T等超高速率光模块将成为市场主流。3）公司前瞻性布局800G、1.6T，于行业内率先发布800G产品。公司在2020年首次推出800G光模块产品，在2023年推出1.6T光模块产品，延续产品领先优势，有望抢占行业先机。 硅光、LPO、CPO等新兴技术储备充足，巩固公司长期发展优势。1）新兴技术路线丰富，有望迎来渗透率拐点。技术路线1：硅光，相比于传统的分立式方案，硅光方案集成度高，结构简单。硅光模块有望在800G时代迎来渗透率拐点；技术路线2：LPO&LRO，LPO通过线性直驱技术替换传统的DSP，将功能集成到交换芯片中，从而实现了更为出色的功耗和成本控制，同时显著降低了延迟。LRO在发射端使用重定时器，线性接收器直接驱动到主机ASIC，虽在降低功耗或成本上逊色于LPO，但仍然起到了降低模块功耗和成本的作用。目前LPO的技术生态系统已准备就绪，有望在1.6T实现LRO出货。技术路线3：CPO，CPO为芯片封装级别的光学组件集成新技术，有望通过缩短光信号输入和运算单元之间的电学互连长度来减少信号损耗问题。预计将于2024-2025年实现商用，2026-2027年实现规模上量；2）公司在硅光、LPO、CPO等新兴技术储备充足，巩固公司长期发展优势。公司较早自研布局硅光技术，掌握硅光芯片设计核心能力，并与TowerSemiconductor硅光平台合作流片，可为公司提供先进工艺及稳定流片；LPO产品具有较高市场需求预期，公司已发布相关产品；此外，公司高度重视CPO技术，正在积极进行相关核心技术预研。 公司为全球数通光模块龙头，与海外头部客户合作紧密。根据Lightcounting，公司市占率在过去10年内迅速攀升，2023年公司超越Coherent在全球光模块市场中占据第一的份额。此外，公司立足于自主技术创新，打造具有国际竞争力的高速光通信收发模块的研发、设计和制造公司，持续增加研发投入，构筑技术壁垒，2019-2023年，公司研发支出从4.5亿元大幅提升至8.1亿元，位于业内领先水平。同时，公司布局多个产能，在苏州、铜陵、成都、泰国、中国台湾地区均设有生产基地，具备大批量高端光模块出货能力。 投资建议：公司为全球领先的数通光模块龙头，有望持续受益AI基础设施建设带来的高速率数通光模块放量，随着1.6T等新品量产，公司在收入及利润端有望迎来高速增长。我们预计公司24-26年收入分别264.87/389.12/441.75亿元，同比增长147.1%/46.9%/13.5%；归母净利润分别为50.92/80.71/98.35亿元，同比增长134.3%/58.5%/21.8%。首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示：1）高速光模块需求不及预期；2）光模块行业内部竞争加剧；3）技术升级风险。

事项： 7月 17日，公司发布《2024年半年度业绩预告》， 2024H1公司预计实现归母净利润 6.30-6.77亿元，同比增长 167.00% - 187.00%，实现扣非后净利润 6.17-6.64亿元，同比增长 173.56% - 194.48%。 评论： 2024Q2业绩同比环比均高增。 2024H1公司预计实现归母净利润 6.30-6.77亿元，同比增长 167.00% - 187.00%，中值为 6.54亿元，即 2024Q2实现归母净利 3.51-3.98亿元，中值 3.75亿元，环比+34.4%，相比一季度实现显著增长。 人员及物料问题得到缓解， 公司有望随下游需求放量实现高增长。 根据公司公告， 一季度公司受到人力和物料暂时性短缺的影响。物料方面， 今年年初受到日本地震的影响，叠加近几个季度需求持续增长，部分进口物料供应紧张，部分供应商正在加紧扩产，同时公司对部分物料储备了安全库存，我们认为二季度上游物料的阶段性矛盾已得到缓解。 人力方面，公司无源器件对熟练工人有一定的依赖度，春节后生产人员流动性有所增加，新招聘的员工熟练度和效率有逐步提升的过程，故出现阶段性产能紧缺的情况，我们认为该问题在二季度也已得到解决。随着以上问题缓解，公司有望随着下游需求放量实现高增长。 公司加快泰国扩产，形成完整国内外产能布局，为业绩增长奠定基础。 根据公司公告，公司在泰国建设的一期生产基地厂房于今年 5月开始试生产，会根据客户的认证进度加快海外业务的扩产。公司将根据客户需求协调生产基地优先安排顺序， 形成国内主要以江西生产基地为主，海外主要以泰国生产基地为主的产能布局，为公司业绩增长奠定基础。 AI 建设如火如荼，公司作为全球领先的光引擎+光器件厂商有望持续核心受益。 北美头部云厂商对于今年全年的资本开支都给出了乐观的预期，均预计全年资本开支处于环比上升区间，主要投资方向为 AI 基础设施建设，光通信器件作为 AI 数据中心中关键的互联器件直接受到资本开支影响。公司作为全球领先的光引擎+光器件厂商有望持续核心受益。 投资建议： 公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，随着全球 AI 算力建设所催生的高速光模块更新迭代需求，公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研，快速满足客户需求，未来有望实现高速成长。 我们预计公司 24-26年收入分别为 40. 11、 59.51、 79.62亿元，归母净利润分别为 14.70、 22.74、 30.42亿元。维持“强推”评级。 风险提示： 全球 AI 算力侧建设不及预期，光器件行业内部竞争加剧，主流客户光互联方案出现较大变化