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浙矿股份 机械行业 2022-04-26 33.98 -- -- 41.73 22.81% -- 41.73 22.81% -- 详细
事件:4月24日,公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年,公司实现营收5.73亿元,同比增长23.86%;实现归母净利润1.58亿元,同比增长30.10%;实现扣非后归母净利润1.51亿元,同比增长31.72%。公司拟每10股派发现金红利3元。2022年第一季度,公司实现营收1.66亿元,同比增长33.09%;实现归母净利润4659.62万元,同比增长27.73%。同时,公司发布向不特定对象发行可转债预案公告,拟募资总额不超过3.2亿元。 公司经营业绩稳健增长,盈利能力维持在较高水平。 (1)2021年,公司营收同比增长23.86%,归母净利润同比增长30.10%,扣非后归母净利润同比增长31.72%。2022年一季度,公司营收同比增长33.09%,归母净利润同比增长27.73%。公司紧密围绕破碎筛分技术,积极研发新设备、新技术,拓宽设备应用场景,通过持续创新,提升公司产品力和竞争力,2021年及2022年一季度公司经营业绩保持快速增长。 (2)2021年,公司毛利率为43.67%,同比提升0.15个百分点;净利率为27.49%,同比提升1.32个百分点;加权平均净资产收益率为15.74%,同比降低1.78个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.21%/4.76%/3.10%/-1.48%,分别同比提升0.40/-0.38/-0.08/-0.92个百分点。2021年,在原材料价格大幅上涨的背景下,公司毛利率、净利率水平稳中有升,期间费用率不断优化,公司盈利能力逐步增强。2022年一季度,公司毛利率为42.52%,同比降低1.32个百分点;净利率为28.02%,同比降低1.17个百分点;一季度毛利率、净利率依然维持在较高水平。 (3)2021年,公司应收账款周转天数为63.01天,同比减少4.59天;存货周转天数为368.25天,同比增加68天。2021年,公司经营活动现金净流量为1.53亿元,同比增长15.87%。公司回款不断加快,现金流情况良好,经营质量较为稳健。 公司围绕破碎筛分技术,下游四大应用场景布局逐步清晰。 (1)砂石骨料领域:公司拥有丰富的绿色矿山建设经验和众多的中大型矿山成套生产线案例,公司产品在产量、能耗、稳定性、绿色环保等方面行业领先,在中高端矿山装备市场建立了良好的口碑。在稳增长的政策背景下,“两新一重”建设加快,国家适度超前开展基建投资,我国砂石骨料需求预计仍将维持高位;行业供给侧改革和绿色矿山建设有望进一步驱动公司砂石骨料破碎筛分设备业务的稳健增长。 (2)金属矿山领域:公司金属矿山装备目前主要应用于铁矿领域,公司设备可在修改部分参数后直接应用于铁矿石的破碎加工。国内巨大的钢铁矿产资源储量和数量庞大的低品位矿的开发需要通过大量先进的破碎、筛选设备来提高选矿厂的洗选效率,这将对破碎、筛选设备在铁矿领域的应用起到推动作用。 (3)废旧铅酸蓄电池及新能源电池回收再利用领域:公司生产的废旧铅酸蓄电池回收再利用装备的下游客户覆盖天能、超威等国内铅酸蓄电池一线生产厂商。近期,公司拟发行可转债募资不超过3.2亿元,其中2.5亿元将投向“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”,该项目计划总投资4.06亿元。项目建成后,公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的生产能力。公司在资源回收装备领域的应用场景持续拓宽。 (4)建筑垃圾回收再利用领域:2021年,公司完成了建筑垃圾回收再利用装备的研发和试运行工作。本次可转债募资项目中,7000万拟投向“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目(一期)”。近年来,国家相继发布的《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》等文件指导行业发展;目前我国建筑垃圾增量每年达到20亿吨左右,占城市固体废物总量的40%以上,我国建筑垃圾资源化利用率仅为5%左右,远低于韩国、日本、德国等发达国家90%以上利用率水平。建筑垃圾资源化处理有望进入快速发展期,从而带动建筑垃圾破碎筛分设备需求旺盛。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商,在巩固砂石骨料市场优势的同时,积极拓展金属矿山和资源回收领域市场,业绩布局逐步清晰,经营业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.10、2.79、3.61亿元(2022、2023年预测前值为2.31、2.96亿元),对应PE分别为16.12、12.14、9.40倍,维持“增持”评级。 风险提示:基建、房地产投资不及预期风险,市场竞争加剧风险,客户开拓不及预期风险,募投项目推进不及预期风险,业绩不及预期风险等。
海目星 2022-04-26 54.00 -- -- 62.00 14.81% -- 62.00 14.81% -- 详细
事件:公司于近期陆续发布光伏、锂电相关设备中标公告,于2022年4月15日收到晶科能源中标通知书,中标金额为10.67亿元;于2022年4月24日收到中创新航中标通知书,中标金额为13.6亿。 多赛道布局,光伏及锂电设备业务表现亮眼 (1)光伏业务取得重大突破:公司于2022年4月15日收到晶科能源TOPCon激光微损设备招标项目的中标通知书,中标金额为10.67亿元,本项目亦是公司在光伏激光及自动化设备领域首次获得的大规模订单。 (2)锂电设备业务表现亮眼:公司于2022年4月24日收到中创新航及其控股子公司的中标通知书,中标金额为13.6亿元(含税),中标项目为装配段设备及生产线等的采购项目。其中已经签订合同的金额为47,130.38万元,尚未签订合同的中标项目具体金额以正式签订的设备采购合同为准。 锂电激光设备龙头,充分受益行业扩产及新技术发展。近年来锂电设备迎来高歌猛进的扩产浪潮,2021年行业扩产规划达330GWh,2022年有望超过500GWh。公司作为国内锂电激光设备龙头,有望充分受益本轮锂电设备扩产。公司核心产品高速激光制片机及以焊接为主的电芯装配线均处于业内领先位置,竞争优势凸显、客户资源优质。公司于2019年获得特斯拉的高速激光制片机订单,应用于特斯拉4680大圆柱电池激光模切环节,作为特斯拉该设备国内唯一供应商,公司锂电业务有望充分受益行业4680大圆柱电池新技术发展。 布局光伏业务,有望成为公司第二增长曲线。公司自2021年初开始布局光伏激光设备领域,与哈工大、西安交大开展深入合作,在光伏行业研发PERC、TOPCon、HJT三大电池技术及无损切割等新技术,布局全自动激光开槽设备、全自动激光掺杂设备、无损激光划裂设备等。本次中标晶科能源TOPCon激光微损设备订单,是公司在光伏设备领域突出竞争力的有力印证。光伏激光设备业务相较锂电设备业务,更具盈利能力,未来亦有望成为公司业绩更进一步发展的第二增长曲线。 深耕激光及自动化设备行业,平台型属性初显。公司自成立以来即深耕激光及自动化设备行业,目前已形成锂电、光伏、3C及钣金四大业务,激光平台型公司属性初步显现。未来公司将在保持3C及钣金业务平稳发展的基础上,加速在锂电及光伏设备业务的布局及突破,公司整体业绩和盈利能力有望进一步提升。 维持“增持”评级:考虑到公司锂电设备订单超预期增长,同时大额光伏设备订单的高盈利性,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为1.08亿元、3.30亿元、9.74亿元(前值为:1.21亿元、2.51亿元、4.42亿元),对应PE分别为102、33、11倍。 风险提示:动力电池行业扩产不及预期、光伏设备订单盈利性不及预期、公司拿单进度不及预期。
三全食品 食品饮料行业 2022-04-22 20.72 -- -- 23.10 11.49% -- 23.10 11.49% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现收入69.43亿元,yoy+0.25%;归母净利润6.41亿元,yoy-16.55%;扣非净利润5.51亿元,yoy-3.44%。 收入符合预期,新业务持续高增。单Q4公司收入18.64亿元,yoy+8.24%;归母净利润2.55亿元,yoy+29.37%;扣非净利润2.41亿元,yoy+39.02%。全年拆分看,1)分品类:米面食品跟随商超渠道收缩略有下滑。速冻米面、调制食品及冷藏短保类食品分别实现收入60.3/7.5/1.2亿元,分别同比-3.2%/+42.0%/+40.1%。其中汤圆水饺粽子传统品类同比-8.1%,点心面点同比+10.4%,主因公司在商超渠道调整产品结构,砍掉低毛利产品,增加高毛利产品所致。量价拆分看,速冻米面、调制及冷藏短保类食品销量分别同比-1.7%/+15.8%/+31.6%,价格分别同比-1.5%/+22.6%/+6.5%。2)分BC 端:B 端绿标持续拓展。公司C、B 端收入分别同比-3.6%/24.6%,B 端业务开拓良好,占收入比重16.9%,同比3.3pct。3)分渠道:渠道改革按步推进,KA 直营收缩结构优化。经销、直营、直营电商分别同比+4.9%/-15.8%/+76.2%。渠道毛利率基本一致,但KA 直营渠道费用投入较高,因此直营渠道占比持续下降对盈利水平提升带动明显。2021年直营渠道占总营收比例23.3%,同比-4.4pct。 产品结构优化+渠道改革+提价+成本下行共同促进扣非净利率大幅提升。公司全年净利率9.22%,同比-1.75pct。单Q4看,公司净利率13.69%,同比+2.23pct;扣非净利率12.96%,同比+2.87pct。其中毛利率30.02%,销售费用率10.32%,毛销差19.71%,同比+0.74pct(21/22年因会计准则变更,口径略有差异),考虑主要系渠道改革+产品结构优化所致,同时公司主要原材料猪肉价格下行+Q4提价缓解油脂、米面等成本上涨压力,因此毛销差提振明显。管理费用率2.04%,同比-0.6pct,主要系内部人员薪酬、经费调整变动影响;研发费用率1.54%,同比+0.46pct。财务费用率-0.06%,同比-0.25pct。此外信用减值/收入比重为0.22%,对净利率提升贡献1.2pct,主因期末应收往来余额变动影响。 产品结构优化、渠道改革持续推进,盈利水平更上新台阶。公司21年持续聚焦继续推进渠道改革与下沉,梳理产品线价值链、和渠道适配度等工作,并推出价格更低,更适合的低线级城市的产品进行下沉(二线品牌福满记);调整直营渠道产品结构,推出高毛利产品替代低毛利产品。产品上,米面类挖掘包馅类等新品如杭州小笼包等;火锅料类以肉类为主,推出肉肠酥肉等新品;同时开发空气炸锅、炒饭类等新速冻方便食品赛道,布局成长新品类。渠道上,火锅料开发大商拓展市场,并持续收缩直营渠道销售占比,优化渠道结构。我们预期产品渠道结构双优化+猪肉成本较低背景下公司 盈利水平更上新台阶。 盈利预测及投资建议:公司短期业绩承压,中长期渠道改革持续向好。近几年公司从内部机制到经营策略、渠道上都进行了一系列积极的变革与调整,叠加股权激励和投建新产能,公司收入有望实现良性、高质量的增长。根据公司最新年报业绩及近期渠道调研,考虑到公司产品渠道结构优化加速,叠加猪肉成本下行和疫情催化,我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司收入分别为77.6/85.7/94.3亿元,同比+11.7%/10.5%/10.0%,预计归母净利润为7.4/8.3/9.2亿元,同比+15.6%/12.2%/10.1%,EPS 分别为0.84/0.95/1.04元(前次22-23年为0.66/0.76元),对应PE 分别为22X、20X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,食品安全事件风险,原材料价格波动。
创业慧康 计算机行业 2022-04-19 6.90 -- -- 8.02 16.23%
8.02 16.23% -- 详细
投资事件: 公司发布 2021年报: (1)营业收入 18.99亿元,同比增长 16.30%;归母净利润 4.13亿元,同比增长 24.28%;扣非归母净利润 3.87亿元,同比增长 23.11%。 (2)利润分配方案:每 10股派 0.3元。 医疗 IT 业务持续维持高增长,业绩成长性良好。 报告期内,公司医疗信息化业务收入达 16.96亿元,同比增长 24.35%,占比高达 89.32%,同比提高 5.79个百分点。医疗信息化业务中医疗软件销售及技术服务业务同比增长 26.15%,较高毛利率的业务实现更高速增长。公司非医疗信息化业务收入 2.03亿元,同比下降 24.56%,占比 10.7%,非医疗业务占比已经下降到较低水平。另外,随着互联互通评级、 医院智慧服务评级等医疗 IT 政策的落地,公司医疗 IT 业务新增订单增长超往年,新增千万级订单 32个,千万级订单金额同比增长超过 40%,医疗 IT 订单继续维持高增。医疗 IT 业务继续维持高增长,带动公司业绩保持良好成长性。 新业务、 新模式加速落地,公司迎来业绩新增长点。 互联网医疗、医疗物联网以及医保 IT 作为公司新业务取得良好进展。互联网医疗方面,公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长,聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务模式落地良好,报告期内公司互联网医疗业务收入约 11,200万元,增速高达 40%。 医疗物联网方面,公司实现多个重点项目落地,比如盐城市第一人民医院 IT 资产运维管理系统项目,浙江大学医学院附属第四医院等 8家医院的数字病房项目。医保 IT 方面,公司主要参与建设河北、天津、甘肃等七个省级医保平台和石家庄、营口两个地市平台建设,报告期内实现收入 5,734万元,同比增长约 132%。 持续加大研发投入,构建慧康云 2.0产品体系,增强公司整体竞争力。 报告期内,公司研发投入高达 3.16亿元,同比增长 15.98%;公司研发人员规模达 1273人,同比增长 5.41%,占总人数比例达 36.96%,同比提高 4.21个百分点。公司持续加大研发投入,云化产品陆续推出,比如云 HIS 整体解决方案、运维云平台、混合云互联网医院解决方案等。公司逐步构建慧康云 2.0产品体系,提升公司综合竞争优势。 投资建议: 由于疫情影响公司项目验收以及子公司梅清数码出表影响,我们调整公司盈利预测。调整前,我们预计公司 2022/2023年收入分别为 29.74/39.87亿元, 归母净利润分别为 6.16/8.53亿元。调整后,我们预计公司 2022/2023/2024年收入分别为23.38/29.26/36.42亿元, 归母净利润分别为 5.50/7.00/8.90亿元,对应 PE19.5/15.3/12.0倍。 考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平, 给予公司“买入”评级。 风险提示: 业务发展不及预期,政策推进缓慢
乐歌股份 机械行业 2022-04-18 16.37 -- -- 18.97 14.41%
18.73 14.42% -- 详细
事件: 公司发布 2021年年度报告。 公司 2021年实现营收 28.71亿元,同比增长 47.95%;实现归母净利润 1.85亿元,同比下滑 14.93%;实现扣非净利润 1.09亿元,同比下滑 40.81%; 非经常性损益 7532万元, 主要为非流动资产处置损益及政府补助贡献。 单季度看, 21Q4实现营收 7.71亿元,同比增长 6.88%;实现归母净利润 0.61亿元,同比增长 9.80%;实现扣非净利润 0.13亿元,同比下滑 69.94%。 多重不利因素叠加, 公司盈利能力承压。 1)盈利能力方面, 2021年公司毛利率 39.72%(-7.02pct.);实现归母净利率 6.43%(-4.76pct.), 其中 21Q4单季度毛利率 42.05%(-2.67pct.),归母净利率 7.91%(+0.16pct.)。 2021年海运费用和原材料价格持续上涨, 美元兑人民币汇率受损、 越南疫情产能利用率不足,海外仓业务占比增加等多因素叠加, 导致公司利润率承压。 2)期间费用方面, 2021年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 24.04%、 3.81%、 4.52%、 2.38%,分别同比-0. 13、 -0.94、 +0.16、 +0.66pct., 期间费用率体现规模效应, 财务费用增加系租赁负债、可转债利息及独立站手续费影响。 渠道端: 线上线下齐发展, 新营销助力品牌出圈。 1) 2021年公司线上收入合计 16.05亿元(+39.30%)。 拆分来看, 推算跨境电商业务收入约 15亿元(+38.76%), 其中独立站营收 5.27亿元(+89.19%),亚马逊直销营收 8.37亿元(+16.19%)。 2021年公司与 B 站科技 UP 主“何同学”合作内容营销,乐歌品牌成功出圈,国内线上通过天猫、淘宝、京东、小米有品等渠道营收 1.7亿元(+44%)。 2) 2021年公司线下收入合计 10.63亿元(+40.53%)。 未来公司将继续发挥渠道优势, 开拓经销商渠道并积极布局线下门店, 加快内销发展节奏,构建国内国际双循环相互促进的新格局。 产品端:聚焦线性驱动,推动健康办公、智慧家居多场景应用。 1) 2021年人体工学工作站营收 21.63亿元(+51.52%), 其中线性驱动升降系统产品 16.45亿元(+72.58%),为核心增量来源。 2) 2021年人体工学大屏支架产品营收 2.28亿元(-1.84%), 其它自产产品营收 2.15亿元(+7.65%),外购产品营收 0.61亿元(+69.3%)。 3) 公司持续增加研发投入, 2021年研发费用 1.30亿元, 同比增长 53.4%, 构建线性驱动技术在健康智慧办公场景和智能家居场景下的各类应用,如智能电动床、升降茶几、 基于线性驱动的太阳能发电系统等,有望打造公司第二成长曲线。 海外仓业务加深护城河, 产能布局持续优化推进。 1)公司全力推进跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目, 采用“小仓并大仓”的方式滚动发展, 截至 2021年底,全球拥有 15仓, 已交付使用面积达 26万平米, 另有在建仓库 5.3万平米。 2)公司海外仓业务当前已覆盖海外仓储、尾程派送环节, 2022年 1月公司公告将投资 2.07亿元建造1艘 1800TEU 集装箱船舶, 向头程海运延伸。 3) 公司调整未来三年产能计划,预计新建产能 315万台/套,较当前约增加 57.5%,主要集中于广西、越南基地。 投资建议: 公司人体工学自主品牌优势突出, 海外仓加深竞争壁垒,新产品打造第二曲线, 有望实现国内国际业务共同发展。 我们预期公司 2022-2024年实现营收 38.83、50.96、 65.38亿元,同增 35.3%、 31.2%、 28.3%, 实现归母净利润 2.70、 3.88、 5.34亿元(宏观环境影响盈利, 2022-2023年前次预测为 3.21、 4.60亿元),同增 46.3%、43.6%、 37.6%, EPS 为 1.22、 1.76、 2.42元, 维持“买入”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦加剧风险、 行业竞争加剧风险、 原材料价格及汇率波动风险
火星人 家用电器行业 2022-04-18 34.64 -- -- 35.92 3.70%
35.92 3.70% -- 详细
公司披露20121年年年报:221021全年:收入223.2亿,YOY+44%;归母83.8亿,YOY+37%;扣非53.5亿,YoY+37%;对应2021QQ44:收入27.2亿,YOY+18%;归母11亿,YOY--14%;扣非11亿,YOY--10%;此前公司已发业绩预告,预计实现归母净利率33.7--34.3。亿,实际业绩落在预告偏下沿。 收入端:集成灶保持高增长分季度看,Q1-Q4增速为180%/48%/37%/18%,预计Q4增速下滑原因为:①双11电商延后确认②行业增速Q4环比有所下滑。 分产品看,集成灶收入20.4亿,YOY+45%;水洗类产品1.3亿,YOY+25%,集成灶保持较高增速。 分渠道看,线上实现销售收入9.7亿,YOY+53%,占比39%,根据奥维云网数据显示,公司2021年线上市场占有率进一步提升至23.4%,领先于第二名12.1%;线下实现销售收入13.5亿,YOY+38%,占比61%,公司线下渠道拓展积极,2021年新增经销商200余家,终端门店数量提升至2000余家,净增加200家左右。 利润端:4Q4利润承压毛利率:全年-5.5pct至46%,Q4为43%,YOY-10.4%,下滑主因①成本压力:公司全年直接材料成本增长63%,制造费用增长106%,均高于收入增速,其中制造费用增速明显偏高预计同公司将运输费计入成本项相关;②Q4线上促销加码:全年线上毛利率-8%,高于线下降幅。 费用率:全年看销售、管理、研发费用分别-3.1/-0.16/-0.39pct至21.8%/3.73%/3.19%,其中销售费用率下降较多系会计准则调整导致,Q4看费用率亦均有压缩;净利率:积极控费下,全年净利率同比-0.89pct至16.16%,Q4同比下滑5.5pct至14%。 投资建议:考虑到近期原材料价格仍在高位运行,我们维持公司2022-2023年收入预测同时下调同期公司利润预测,并引入2024年盈利预测。预计实现销售收入23.5、30.5、38.2亿元,同比增长31%、25%、22%,实现归母净利润5.1、6.6、8.1亿元(原为5.5、7.1亿元),同比增长35%、29%、24%。维持行业龙头火星人“买入”评级。 风险提示:跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-04-18 178.30 -- -- 187.66 5.25%
187.66 5.25% -- 详细
当下时点,疫情压制中免短期盈利,市场已相对充分反应,而中期供给释放与相关政策红利预期逐步加重,性价比与催化剂兼具,宜重点布局。 海南客流受疫情压制,而市场已相对充分预期,调整盈利预测,重申“买入”评级。 客流作为海南免税核心变量,短期受疫情压制严重,海口美兰机场22年3月旅客吞吐量97.8万人次,同比降52.7%。考虑22年以来疫情发展超过预期,公司短期业绩受疫情影响较大,我们调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为96/103/152亿元(此前为96/120/165亿元,此次23年盈利预测考虑放开国际部分分流以及市内店政策部分对冲),重申“买入”评级。 未来66--212个月核心看点::中免新增供给释放、免税政策红利落地超预期。一方面,中免在海南布局的海口新海港、海棠湾二期将分别于22Q4、23年陆续开放,打破海棠湾供给瓶颈,成为新的增长看点;另一方面,随着海南自贸港建设的逐步推进,未来一年看,市内店政策也有望进一步释放,带来盈利与估值的双重提升。 催化剂:政策面,海南政府支持力度不减,“44·13”讲话44周年,旧貌换新颜。根据2022年海南“4·13”新闻发布会,“3+1”现代产业(旅游业、现代服务业、高新技术产业和热带特色高效农业)已经成为海南的支柱产业。离岛免税是“海南国际旅游消费中心”建设的重要抓手,四年来海南的离岛免税政策支持不减。离岛免税的做大做强离不开实施主体——免税运营商,中免又是其中最主要的力量。 长期看,中免竞争优势不减反增:1、海南线下渠道:除政策影响外,对岛内竞争格局影响最大的变量是免税运营商是否抓住海南游客的核心需求。鉴于购物仅是整个旅游过程中一个环节,我们认为游客的核心需求有两点:(1)便捷性;(2)好逛。针对(1),我们看免税商是否抓住了主要的离岛交通渠道。目前,中免已经完成全海南岛的海陆(新海港免税店)空(海口、三亚机场免税店)的交通卡位。在离岛渠道方面的布局显著领先。25年以后,若海南封关,交通卡位的战略意义将凸显。届时,从免税购物的角度,海南主要机场的免税店或将等同于内陆入境机场的免税店,相比于北京、上海的国际机场免税店,海南或扣点率更低、客流更大。针对(2),我们看免税商的合作品牌、免税店项目物业和设计。合作品牌方面,中免的高端化趋势非常明显,这是由中免的规模优势、先发优势和cdf品牌优势决定的。从上游合作的品牌方角度考虑,高端品牌渠道永远稀缺,在一个区域内的布局具备排他性,中低端的品牌渠道不具备稀缺性,因此拿下高端品牌意味着从品牌丰富度的角度可以取得决定性优势。免税店项目物业和设计方面,我们看中免的三亚海棠湾项目于2014年投入运营,目前物业和项目设计较岛内其他免税商仍不落后,足以体现中免这方面的能力。预期未来新投入的新海港项目和海棠湾2期项目在物业和项目设计上将是海棠湾现有项目的大幅迭代升级版本。因此,“好逛”背后意味着因为品牌丰富,游客可以一站式解决购物需求;项目物业和设计极具吸引力,游客亦可以将其作为一个旅游目的地。长期看,中免的竞争优势将愈发显著。 2、其他渠道:线上线下同发力。 线上渠道:免税++有税++跨境三业态共存。中免电商相较于其他免税电商,拥有较高的客群基数;相较于互联网电商,拥有一定的价格优势。我们认为,线上渠道存在两个增长逻辑。一个是品牌商持续入驻,有税和跨境平台目前以香化品类为主,品类布局预期逐步完善,品牌丰富度极大提升。另一个是客群基数持续提升,中免的线上客群为中免会员,根据中免港股招股书,中免2018/2019/2020年注册会员数分别为40万/120万/1200万,CAGR达到547.7%,但相较于以亿计的中产阶层及以上群体,会员基数仍有较大提升空间。 非海南线下渠道:机场店与市内店静待疫情结束。21年12月,中免公告将中侨免税牌照划归上市公司,实现全牌照布局。可以预计,疫情结束之后国门开放,机场店与市内店在中国中免的营收结构中的占比将大幅提升。相较于10万元每年的离岛免税额度,目前机场店、市内店的免税额度较低,市场预期疫情结束后或有相关政策释放。此外,中免港股招股书中指出“持续开拓海外渠道,进一步提升全球竞争力”,我们亦领悟到“消费回流”的另一层含义,即在国人的境外旅游目的地布局中国免税店。 风险提示:疫情反复;免税店新项目开业不及预期;免税政策进展不及预期。
森麒麟 非金属类建材业 2022-04-15 29.79 -- -- 29.74 -0.17%
29.74 -0.17% -- 详细
轮胎行业新星,稳步推进国际化战略。 森麒麟前身成立于 2007年,在短短十三年内发展为上市公司,主要产品为大尺寸高性能乘用车胎,产品结构不断优化,盈利能力行业领先,成为轮胎行业冉冉升起的新星。目前,公司拥有青岛工厂(1200万条)以及泰国工厂(1000万条)。 2021年底公司再次“走出去”:公告拟自筹资金 5.23亿欧元在西班牙投资建设年产 1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目。公司制定了“833Plus 战略”,计划建设运营 8座数字化轮胎智能制造基地, 3座全球化研发中心以及 3座全球用户体验中心,并择机并购一家全球知名轮胎制造商。 泰国工厂受“双反”影响有限,产能扩张抬升利润中枢。 泰国是美国最大的轮胎进口国,具有得天独厚的原材料优势,且“双反”税率较低,加之泰国的税率优惠政策,受惩罚关税影响有限,已成为公司最强劲的利润拉动引擎。泰国工厂扩产项目正有序推进,预计增加 600万条半钢胎、 200万条全钢胎产能,这将进一步提升公司盈利能力。同时我们分析 2022年下半年海运形势有望出现根本好转。 智能制造行业领先,产品质量比肩全球轮胎巨头。 公司将智能制造引入生产线,大大节省了用工人数,人工成本远低于行业,且产品合格率高达 99.8%。管理精细化,制造智能化特色明显。在 TM 杂志 2021年夏季胎测试排行中,公司旗下品牌路航轮胎综合评分 8.4,排行第 5名,高于普利司通。公司通过智能制造系统,不仅实现了降本增效,还提升了产品质量,使得公司竞争力进一步提升。 激励计划目标明确,长期成长指引性强。 公司披露股票期权激励计划,本次计划对应的公司业绩考核目标包括营业收入和销售净利润率,以 2021年业绩为基数, 2022至 2024年营业收入增长率分别不低于 35%、 70%和 100%;每年销售净利润率不低于15%。激励计划有利于进一步稳固公司人才优势。同时,随着海外需求持续改善,公司泰国二期、西班牙工厂产能稳步释放,将在考核期内逐步贡献增量业绩。 盈利预测: 预计 2022-2024年公司归母净利润为 12.71/17.51/22.51亿元,对应 PE为 15.3/11.1/8.6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 泰国“双反”税率增加;新建产能不及预期;限电、限产风险。
王芳 4
欣旺达 电子元器件行业 2022-04-15 23.28 -- -- 27.10 16.41%
28.77 23.58% -- 详细
事件:4.12日公司发布2021年度报告,实现营业收入374亿元,同比+25.8%;实现归母净利润9.2亿元,同比14.2%;实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+101.7%。2021年毛利率为14.69%,同比-0.2pct;净利率为2.29%,同比-0.4pct。 实际业绩符合预告,原材料大幅上涨盈利承压:此前公司预告21年实现归母净利润8.0-9.6亿元,实际业绩位于中值偏上区间。对应21Q4公司实现收入118亿元,同比+27.6%,环比+18.9%;归母净利润2.5亿元,同比-25.3%,环比+371.8%;扣非归母净利润0.8亿元,同比-41.0%,环比-66.4%。利润下滑主因21年以来上游原材料价格非理性大幅上涨,公司盈利能力明显承压。21Q4毛利率11.4%,同比-2.4pct;净利率1.67%,同比-1.9pct。 增资引入多家知名车企,动力在手订单饱满:公司动力电池同时布局三元和磷酸铁锂,BEV、HEV、48V实现全覆盖,2021年总出货量达3.52GWH,对应销售收入29.33亿元,同比大增584.7%,HEV产品将于22年批量交付。客户方面,公司持续获知名车企定点,自2019年以来先后与雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、上汽乘用车等建立合作,同时此前宣布19家企业合计拟以24.3亿元增资入股动力电池子公司,涉及蔚来、小鹏、理想、上汽、广汽、东风等众多知名车企或其关联方。公司动力电池已具备较强行业竞争优势,在手订单饱满,上游原材料非理性上涨为短期因素,长期来看影响将逐渐消退。 3C电芯持续增长,储能兴起成长可期:3C电芯方面,21年浙江兰溪30万只/天的产能已完成扩产和产能爬坡动作,笔电锂电池持续开拓全球领先品牌厂商,带动收入利润齐升。21年惠州锂威实现收入41.5亿元,同比+71%;净利润7.4亿元,同比+80%。储能方面,22年公司储能电芯产线有望投产并实现批量出货,在电力、网络能源、家庭和便携式应用储能方面全面布局,与头部客户全面合作的产品即将于22年中批量交付。公司布局储能较早,有优质客户基础,未来增长可期。 投资建议:此前预计2022-23年归母净利润为16/20亿元,考虑原材料价格大幅上涨带来盈利能力承压,我们调整盈利预测,预计2022-24年公司归母净利润为10/25/33亿元,对应PE为40/16/13倍,维持“买入“评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,新能源车销量不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。
康泰生物 医药生物 2022-04-15 85.99 -- -- 83.56 -2.83%
83.56 -2.83% -- 详细
事件:2022年4月13日,公司发布2021年业绩快报和2022Q1业绩预告。2021年实现营业总收入36.87亿元,同比增长63.07%;归母净利润12.84亿元,同比增长113.22%;扣非归母净利润12.11亿元,同比增长95.23%。2022Q1实现归母净利润2.5-3亿元,同比增长893.93%-1092.72%;扣非归母净利润2.24-2.74亿元,同比增长2483.83%-3060.38%。 21年新冠贡献明显增量,常规品种承压。2021实现营收36.87(+63.07%)、归母净利润12.84亿元(+113.22%),其中新冠疫苗6月份开始上市销售,预计前三季度收入占比约50%。分季度来看,21Q4实现营收13.11亿元(+55.91%)、归母净利润2.48亿元(+0.81%),净利率18.91%(-10.33pp),预计与新冠疫苗降价、常规品种受新冠接种挤兑、费用分摊等有关。 22Q1常规品种恢复销售,新品PCV13进入放量期。2022Q1实现归母净利润2.5-3亿元(+893.93%-1092.72%);扣非归母净利润2.24-2.74亿元,(+2483.83%-3060.38%)。由于22年防疫政策的变化以及公司渠道改革,常规品种四联苗、乙肝疫苗等开始恢复销售,分别同比增长231.35%、33.24%,同时新品PCV13在去年Q4铺货准备下开始贡献新增量。 产品管线进入收获期,布局多个重磅品种。PCV13:公司PCV13在9月获批上市,截至22Q1已批签发11批次,我们预计国内PCV13市场规模有望达到108亿,峰值销售额有望达到33亿元。HDCV:狂苗金标准,我们预计HDCV 市场规模可达到60亿,公司HDCV即将报产,预计22年获批上市,销售峰值可达18亿。另外,MCV4、MPSV4、EV71、IPV、冻干水痘等多个II/III期品种值得期待。同时公司也布局DTaP-IPV-Hib 五联苗、DTaP-IPV四联苗、麻腮风水痘四联苗、五价口服轮状病毒活疫苗、四价手足口病疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、PCV20等多个前沿重磅品种,其中五价口服轮状病毒活疫苗申请临床获得受理,五联苗对标2020年全球销售24亿美元的原研赛诺菲产品,已获得临床批件,有望成为首个国产五联苗产品。 盈利预测与投资建议:由于新冠疫苗降价及市场萎缩,公司传统品种开始恢复放量叠加新品PCV13贡献新增量,我们调整2021-2023年公司营业收入分别为40.18、56.17、73.19亿元(调整前为63.88、92.93、112.22亿元),同比增长63.07%、52.34%、30.30%;归母净利润分别为12.84、17.74、24.35亿元(调整前为20.06、28.88、36.89亿元),同比增长113.22%、22.52%、37.24%。常规疫苗2021-2023年收入21.79、43.92、60.94亿元,同比增长-3.63%、101.55%、38.75%;净利润5.45、13.18、21.33亿元,同比增长-19.79%、141.86%、61.87%,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度低于预期风险,疫苗产品销售不达预期风险,疫苗行业负面事件风险;新冠病毒变异导致疫苗失效风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
洽洽食品 食品饮料行业 2022-04-14 57.87 -- -- 60.29 4.18%
60.29 4.18% -- 详细
事件:公司发布2021年年报。2021年度,公司实现营业总收入59.85亿元,yoy+13.15%;归母净利润9.29亿元,yoy+15.35%;扣非归母净利润7.99亿元,yoy+15.95%。单Q4,公司实现营业总收入21.03亿元,yoy+28.39%;归母净利润3.34亿元,yoy+21.46%;扣非归母净利润3.08亿元,yoy+31.57%。 Q4营收提速,坚果增速亮眼。公司21Q1-Q4公司营收分别为13.79亿元、10.01亿元、15.02亿元、21.03亿元,分别同比变动+20.22%、-12.70%、+10.71%、+28.33%,Q4收入提速,我们预计主要系由于春节前置、提价提升渠道积极性及坚果团购渠道拓展。分产品看,国葵21年营收39.43亿元,同比增长5.86%,上下半年增速-4.29%/14.26%,其中红袋原料升级,弱势市场提升、三四线及县乡市场的精耕,海外市场拓展,蓝袋风味化持续突破,不断丰富产品矩阵,进行渠道拓展、品牌联名、产品定制等,均实现持续增长。坚果21年收入13.66亿元,同比提升43.82%,上下半年增速为50.52%/40.63%,其中小黄袋销售额近10亿,小蓝袋、每日坚果燕麦片销售额均超1亿。渠道方面,2021年,渠道精耕战略初见成效,渠道数字化平台掌控终端网点数量近12万家,同时对新渠道进行持续拓展,TO-B团购业务、餐饮渠道合作、营养配餐业务等新场景新渠道积极突破。分地区看,南方区、北方区、东方区、电商、海外分别同增3.56%、21.70%、18.78%、11.03%、10.16%,电商板块调整效果显著。 毛利率提升明显,费用投放稳定。21Q4毛利率33.43%,同比+5.24pct,环比+1.30pct,21全年葵瓜子毛利率同比+0.78pct,坚果毛利率同比+0.97pct,整体毛利率同比+0.06pct,预计主要系产品结构升级、规模效应、提价得到体现。21Q4公司销售费用率12.42%,同比+5.59pct,21年公司销售费用率10.10%,同比+0.33pct,预计主要系公司旺季加大营销投放,全年费用投放较为稳定。综合来看,21Q4公司净利率15.90%,同比-0.90pct;21年净利率15.52%,同比+0.29pct。 产品、渠道持续裂变,长期发展具备支撑。产品方面:打造“葵珍”高端第一品牌,蓝袋推出藤椒瓜子、海瓜子、陈皮瓜子等新风味。坚果以每日坚果为战略重点,打造坚果礼产品矩阵,孵化高端坚果、风味坚果新品。渠道方面:持续推进渠道精耕,打造百万终端,差异化产品和营销方案促弱势市场提升和县乡渠道渗透,推进2B、餐饮、社区团购等新渠道,明确电商渠道定位,海外聚焦东南亚市场等。 投资建议:维持“买入”评级。考虑到疫情刺激国葵短期动销,长期增长具备支撑,我们上调盈利预测,预计公司22-24年营收分别为70.71/81.76/93.24亿元,净利润分别为11.46/13.48/15.41亿元(前次22、23年分别为11.22/13.41亿元),EPS分别为2.26/2.66/3.04元(前次22、23年分别为2.21/2.64元),维持“买入”评级。 风险提示:新品销售不及预期、渠道拓展不及预期、食品安全事件。
国盛智科 2022-04-14 31.69 -- -- 32.32 1.99%
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事件:公司发布2021年年报,全年实现营业收入11.37亿元,同比增长54.54%,实现归母净利润2.00亿元,同比增长66.74%,实现扣非归母净利润1.78亿元,同比增长69.35%。略超市场预期。 市场需求旺盛+产能提升,2021年业绩实现高增长。 (1)成长性:2021年,公司营收同比增长54.54%,归母净利润同比增长66.74%。主要原因:①行业层面:2021年,我国机床工具行业延续2020年下半年以来恢复性增长态势,下游需求旺盛,航空航天、新能源汽车、风电等行业的设备投资需求大幅提升;②公司层面:进一步聚焦以数控机床及其自动化线为核心主业的战略方向,战略性缩减钣焊件对外销售,进一步提升内部配套能力和缩短制造周期,提高制造效率。同时加快募投项目建设,持续扩大生产规模,进而带动产能提升。2021年,公司核心业务数控机床收入同比增长74.58%,超过整体规模增速。 (2)盈利能力:2021年,公司销售毛利率为25.72%,同比下滑2.45pct,主要原因:①2021年运输费和装卸费从销售费用改列为主营成本(20年列为销售费用),导致数控机床毛利率和20年相比有所下降;②2021年钢材原材料价格上涨,导致装备部件毛利率下降。公司销售净利率为17.73%,同比增加1.16pct,在原材料涨价的背景下,公司盈利水平进一步提升,表明公司成本管控能力在持续提高。 (3)现金流:历史上,公司经营活动产生的现金流净额一直为正值,2021年为0.94亿元。我们认为,这是经营稳健的表现,多年来公司坚持款到发货的收款模式,这种做法表明了公司对生产的产品的信心。同时公司在供应链端,付款周期规范且正常,与供应商合作多年从不欠款,历史上从未出现过欠款纠纷,带来的结果是公司在采购端议价能力强,供货周期快,从而进一步增强公司的竞争实力。 研发投入持续加大,核心功能部件自制率进一步提升。2021年,公司研发投入0.58亿元,同比增长60.91%,占营业收入的比例为5.09%。持续的研发投入带来功能部件产品质量和稳定性稳步提高,功能部件的种类继续增加。实现五面加工的全自动直角头自制率进一步提升,自制能力完全满足客户需求;数控镗铣床的主轴自制率提升至80%;龙门、卧加用电主轴持续测试中;龙门主轴全齿轮传动部分包括齿轮箱、传动机构完成设计和试制;大功率镗铣主轴和大承载高精度旋转工作台完成设计和主要零部件试制。 产能释放进一步打开公司长期成长空间。现阶段,公司规模持续增长的主要制约因素来自于产能的不足。经过一年多新产能的建设,2021年9月,公司募投项目龙门产品已经到新厂区开始生产,四季度已逐步增量,今年开始逐步放量。根据公司规划,2021年释放50%的产能,明年完全达产。同时,公司持续优化产品的生产布局,老厂区部分车间去年9月已开始重新进行改造(改造后的车间主要生产卧加、卧镗等),立加和核心功能部件车间也会逐步调整规划。我们认为,新产能的逐渐释放叠加老产能的改造优化,公司产品布局更加合理,未来成长可期。 维持“买入”评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.79亿元、3.54亿元、4.47亿元,对应的PE分别为16、11、10倍。 风险提示:行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。
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北京君正 电子元器件行业 2022-04-13 81.84 -- -- 86.68 5.91%
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事件:4.8日公司发布2021年度报告,实现营业收入52.7亿元,同比+143%;归母净利润9.3亿元,同比+1165%;扣非归母净利润8.9亿元,同比+4265%。20年收购北京矽成带来的折旧摊销成本约为1.2亿元,21年约为1.3亿元,若加回实际业绩更佳。 全年业绩高增,盈利能力大幅提升:21年在全球产能紧张导致行业普遍缺货的背景下,公司通过拓新产品、新市场、新客户积极把握市场机遇,全年业绩实现大幅增长,对应21Q4实现收入14.8亿元,同比+57%,环比+2%;归母净利润2.9亿元,同比+473%,环比+4%;扣非归母净利润2.8亿元,同比+838%,环比+2%。加上调整部分产品价格维持盈利能力,21全年毛利率达到37%,同比+9.8pct;净利率为17.5%,同比+14.1pct。 产品多点开花,汽车智能化拉升车载存储需求:2021年公司的微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片分别实现收入2.0/9.8/35.9/4.1亿元,同比分别+61%/236%/136%/120%。其中,1)微处理器芯片:在二维码市场的优势地位不断增强,同时扩大应用种类加大平台推广力度;2)智能视频芯片:切入专业安防新市场补齐产品线;3)存储芯片:21年SRAM、DRAM、Nor Flash 收入排名全球第二、第七和第六,汽车智能化持续拉动车规存储芯片需求;4)模拟与互联芯片:拥有丰富的车规级LED 驱动芯片,车规级互联芯片GreenPHY 预计将于22年开始量产。 并表矽成协同优势突出,车载芯片平台型布局渐显:2020年公司并表北京矽成,完成在SRAM、DRAM、NOR Flash、嵌入式Flash 等多存储芯片的全面布局。21年北京矽成实现归母净利润1.2亿美元,顺利完成业绩承诺目标,同比大增118%,协同优势凸显。 其中DRAM 仍然是存储芯片收入主要来源,8/16Gb DDR4产品已实现量产销售,8Gb LPDDR4预计22年开始送样;NOR Flash 布局256K-1G 多容量规格,NAND 主攻1G-4G 大容量规格,随着市场推广的顺利推进,车规Flash 产品的销售收入快速成长。此外,公司在不断巩固车载存储龙头地位的基础上,借助模拟和互联技术布局LED 驱动、MCU、LIN、CAN、GreenPhy 等多类车载芯片,渐成车载芯片平台型厂商,将充分受益汽车智能化浪潮下的高成长机遇。 投资建议:此前预计2022-23年归母净利润为11.2/13.7亿元,考虑汽车智能化的加速推进和公司盈利能力提升,我们调高盈利预测,预计2022-24年公司归母净利润为12.5/16.9/21.6亿元,对应PE 为34/25/20倍,维持“买入“评级。 风险提示:产品认证不及预期,下游需求不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。
恒力石化 基础化工业 2022-04-08 20.87 -- -- 24.31 16.48%
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事件: 2021实现营业收入 1979.7亿元,同比增长 29.92%,实现归属母公司净利润155.31亿元,同比增长 15.37%,实现扣非归母净利润 145.21亿元,同比增长 12.79%。 2021Q4实现营业收入 464.82亿元,同比下降 5.22%,环比下降 0.92%,实现归属母公司净利润 28.19亿元,同比下降 20.95%,环比下降 30.73%,实现扣非归属净利润 25.06亿元,同比下降 21.69%,环比下降 33.16%。 点评: 炼化一体化协同效益显著, 盈利能力持续强化。 公司 2021实现归属母公司净利润155.31亿元,同比增长 15.37%; Q4单季实现归属母公司净利润 28.19亿元,同比下降 20.95%。 盈利能力方面, 2021毛利率为 15.38%,同比下降 3.16pct,净利率为 7.85%,同比减少 1.01pct, ROE 为 30.07%,同比减少 2.48pct; 2021Q4毛利率为 14.21%,同比提升 1.11pct,环比下降 2.59pct,净利率为 6.07%,同比下降1.24pct,环比下降 2.62pct, ROE 为 5.06%,同比下降 2.83pct,环比下降 2.74pct。 期间费用方面, 2021公司期间费用率合计为 4.15%,同比下降 0.94pct。其中,销售费用率为 0.15%,同比提升 0.03pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为1.52%,同比下降 0.15pct,财务费用率为 2.48%,同比下降 0.82pct。一方面,公司充分发挥“规模+工艺+配套” 的综合运营优势,不断提高综合成本与运作效率,从而实习降本增效,另一方面,一体化的布局下公司积极调整产品结构,实现“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳”,灵活应对产品价格波动,实现稳定盈利。 油价上行产品价差增扩,“大化工” 平台优势显著。 产能方面, 公司具备 2000万吨/年的炼化生产能力和 500万吨原煤加工能力,下游芳烃环节包括 450万吨 PX、120万吨纯苯和 1160万吨 PTA、烯烃环节包括 180万吨纤维级乙二醇、 85万吨聚丙烯、 72万吨苯乙烯、 40万吨高密度聚乙烯和 14万吨丁二烯,煤化工环节包括75万吨甲醇、 40万吨醋酸、 30万吨纯氢和 12.6万吨液氮,同时全面配套 520MW高功率自备电厂(提供大量低成本的电力和各级蒸汽供自用)、自备原油码头(2个 30万吨级别)、国内最大的炼厂自备原油罐区(能够存储 600万吨原油)以及其他各类齐备的成品原料码头和罐区储存等公用工程,极大降低了生产运行成本,“大化工”平台优势显著。 价格方面, 据 Wid, 2021Bret 原油均价为 71美元/桶,同比增加 63.4%, 随着全球疫情的逐步改善,内外需求持续回暖, 油价上涨带动主营产品价格升产品, 2021PX、乙二醇、纯苯、聚丙烯、苯乙烯、高密度聚乙烯、丁二烯均价分别为 5547元/吨、 5232元/吨、 7100元/吨、 9689元/吨、 8879元/吨、 8972元/吨、 7976元/吨,同比增长 39.0%、 36.0%、 79.5%、 13.5%、 45.5%、12.8%、27.3%;当前原油价格高位震荡,2022Q1均价为 98美元/桶,环比增加 22.9%,2022Q1乙二醇、纯苯、聚丙烯、苯乙烯、高密度聚乙烯、丁二烯均价分别为 6884元/吨、 5175元/吨、 7887元/吨、 9077元/吨、 9199元/吨、 9359元/吨、 7785元/吨、,环比增长 20.5%、 -6.5%、 8.1%、 -4.5%、 4.6%、 1.0%、 27.4%, 产品价格整体仍处高位。 新增项目方面, 惠州大亚湾石化园区 500万吨/年的 PTA 产能预计 2022年投产,采用最新的英威达 P8+技术,预计将进一步降低原料单耗与综合运行成本,投产后公司产能将达 1660万吨/年,成为全球产能规模最达、技术工艺最先进、成本优势最显著的 PTA 龙头。 新材料多点开花,深化加工引领成长。 公司以炼化+煤化工搭建起了“大化工” 平台,为公司开辟具有规模优势和市场潜力的芳烃、烯烃下游的化工新材料业务打下坚实原材料基础和产业配套条件。 差异化聚酯纤维领域: 公司启动了江苏轩达(恒科三期) 150万绿色多功能纺织新材料新项目建设,总投资 90亿元,主要包括 15万吨新型弹性纤维、 15万吨环保纤维、 30万吨阳离子 POY、 30万吨全消光 POY 和60万吨差别化纤维(30万吨/年 POY, 30万吨/年 FDY), 投产后预计年均利润总额约 13亿元。 此外,德力二期 120万吨民用丝与苏州本部 140万吨工业丝新产能也正处于项目规划阶段,将随审批进度或项目实施条件逐步快速启动建设, 项目建成后将进一步提升公司民用涤纶丝业务板块的技术厚度、研发属性与产品附加值。 功能性薄膜与工程塑料领域:全资子公司康辉新材料拥有年产 24万吨 PBT 工程塑料、3.3万吨 PBAT、 38.5万吨 BOPET 功能性薄膜产能,致力于电子电气薄膜基材、环保新能源基材与精密在线涂布产品等薄膜功能开发, 新增产能方面, 在大连长兴岛有 45万吨 PBS/PBAT 可降解塑料项目在建,在苏州汾湖有 80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目在建,包括 47万吨高端功能性聚酯薄膜、 10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性 PBT、 8万吨改性 PBAT,受益于“限塑令” 的加速普及, 公司生物降解塑料领域市场广阔。 锂电隔膜领域: 康辉新材料引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料的湿法锂电池隔膜生产线共 12条,年产能 16亿平方米, 计划 2023年中完成交付。 拟实施近百亿元员工持股计划,彰显长期发展信心。 公司于 3月发布《恒力石化股份有限公司第六期员工持股计划(草案)》的公告,并同步公告了《恒力石化关于控股股东及其关联附属企业之员工筹划通过专项金融产品购买公司股票的提示性公告》。本次上市公司员工持股计划和集团的持股计划合计购买公司股票金额上限约为 98.6亿元, 融资资金与自筹资金的比例不超过 1:1,其中恒力石化员工股票购买上限为 73.8亿元,控股股东及其关联附属企业员工购买公司股票的上限为24.8亿元。 大型员工持股计划彰显了公司对未来发展的强大信心和决心。 风险提示: 油价及产品大幅波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险。 盈利预测: 根据公司聚酯纤维、 功能性薄膜与工程塑料、 PBAT/PBS 等产品的投产进度,我们调整盈利预测, 预计 2022-2023年归母净利润分别为 169.16亿元(原为 179.16亿元)、 250.58亿元(原为 222.48亿元)、 279.91亿元(新增), 维持“买入”评级。
国泰君安 银行和金融服务 2022-04-07 15.82 -- -- 15.97 0.95%
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事件:2021年3月30日公司披露2021年年报,国君全年营业收入和归母净利润同比增长21.6%和35%至428亿元和150亿元,归母净资产较年初增长7.1%至1471亿元,加权平均ROE同比增长2.51pct至11.05%,国君拟分红比例为40.35%,位列龙头券商前列,整体业绩表现优秀。 财务数据表现较优,稳步实现“打基础,补短板”的第一个三年规划 1、 当前国君业务主要有5大板块,包括财富管理(个人经纪,代销和两融等),投行,机构与交易(机构经纪,传统自营,客需衍生品和股权投资),投资管理(券商资管,公募和私募基金管理)和国际业务(国君国际等),21年这五大板块分别占公司总营收比重的32%,8.5%,47.3%,5.1%和6%,其中投资交易板块以51.2%的增速位列各业务板块首位,是21年公司营收的主要驱动力; 2、 21年国君以150亿元的归母净利润和11.05%的加权ROE位列对标公司的第2位和第3位,较2019年分别提升2位和4位(根据20年6月公司公布的《A股限制性股票激励计划实施考核管理办法》,公司选择中信、海通、华泰、广发、申万和招商作为对标公司),显示出公司的经营情况在龙头券商中具有竞争力,也解锁了22年的限制性股票限售的条件; 3、 国君的第一个三年规划(2020-2022 年)重在打基础和补短板,当前实施情况较为顺利: a、 补短板方面,21年公司股权IPO承销金额和市占率分别提升39.6%和46pts至303亿元和5.05%,市场排名由17-18年的9-10位进阶至第6位;21年10月公司董事会通过审议拟以不超过18亿元的对价受让华安基金15%的股权,受让后公司持有的华安基金股权比例将上升至42%,21年华安基金净利润同比增长41.5%至10.1亿元; b、 打基础方面,国君启动全面数字化转型,提出“smart投行理念”,通过国君道合app向全类型机构客户提供跨资产的全业务链线上服务,并建设上线新一代低延时国产化核心交易系统;同时公司通过协同委员会,营业网点标准化等途径优化产品销售能力,21年公司金融产品代销收入同比增长116.4%至9.5亿元,绝对值和增速均位列对标公司前3; 投资收益率表现平稳,客需股权衍生品快速增长 1、 国君21年投资收益和公允价值合计119.8亿元,扣除上海证券股权重估后产生的11.4亿投资收益后,实际投资收益增长约为13%; 2、 国君近年来在没有股权再融资的情况下仍然实现了较快的扩表,21年交易性金融资产同比增长24.3%至2844亿元,整体投资收益率同比下降24Bp至4.02%,表现平稳;交易性金融资产分布中,债券和股票类资产分别同比增长7.3%和40%至1159亿元和351亿元,传统权益自营规模占股票资产比例约为10%; 3、 国君证券母公司21年投资收益同比增长38.8%至82.5亿元,我们预计固收,传统权益和股权衍生品的投资贡献比例大约为55%,25%和20%;但客需衍生品300亿元的对冲规模较中信中金1000余亿元的体量仍有差距; 投资建议:国君21年年报业绩数据表现优秀,净利润和ROE等核心指标在对标公司的排位中稳步上升,在保持个人客户经营优势的同时,在股权IPO,客需股权衍生品等业务上发展迅速,公司沿着三年三个三步走的规划稳步前行,受22年权益市场下行等影响,我们预计公司22年归母净利润和归母净资产分别同比增长3.65%和6.40%至156亿元和1565亿元(前值分别为167.8亿元和1593亿元),当前股价对应22年PE和PB为9.1倍和0.9倍,维持买入评及; 风险提示:资本市场改革慢于预期,权益市场大幅下滑,公司机构,零售,个人和企业三大客户群经营弱于预期,海外市场大幅震荡;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名