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厦门象屿 综合类 2021-07-14 6.78 -- -- 7.98 17.70% -- 7.98 17.70% -- 详细
公司公布 2021年半年度业绩预增公告,预计 2021H1实现归母净利润 10.4-11.6亿元,同比增长 56%-74%;实现扣非净利润 10.8-12.0亿元,同比增长 138%-164%。 多板块发力, 中报业绩超预期: 公司发布 2021年半年度业绩预增公告, 预计 2021H1实现归母净利润 10.4-11.6亿元,同比增长 56%-74%;实现扣非净利润 10.8-12.0亿元,同比增长 138%-164%,业绩超出我们此前预期, 非经常性损益-4000万主要来自公司与主业相关的套期保值产生的损益,以及上海象屿物流增资扩股,由控股子公司变成参股公司产生的投资收益。 公司业绩高增长系深耕下游核心客户, 提质增效成效显著所致。 上半年公司持续深化供应链综合服务, 通过全产业链服务模式不断渗透, 实现粮食、 煤炭、金属等业务稳步增长, 通过对产业链上潜在利润空间的挖掘, 实现盈利能力不断提升,大宗供应链龙头地位持续稳固。 新周期与新格局: 1)行业增量持续增长,存量整合空间广阔。 一方面中国 GDP 以及制造业不断增长带来行业增量,另一方面供应链企业可以创造和分享物流成本降低的收益。目前我国大宗供应链行业集中度依然非常低,以收入/物流总额计算的 CR4仅为 0.38%,大宗物流龙头凭借强势的资源、渠道以及风控能力不断开拓客户群体、扩展大宗品类,提升市场份额。 2)新周期与新格局: 2008年之后大宗供应链物流呈现出了显著的周期波动的特征,但中周期切换之下,其周期属性有望弱化。制造业的格局变化是重塑中国大宗供应链物流的核心力量, 中国制造业的经营环境正在发生着明显的变化,企业的核心竞争力不再完全依赖直接生产成本的降低,寻求资源配置效率更高、流通成本更优的供应链解决方案成为制造业企业转型升级的必然选择,第三方物流大有可为,并推动企业向综合供应链服务商转变。 核心模式复制推广,采购分销业务全面提速: 1)农产品:公司打造了覆盖产前、产中、产后的粮食全产业链服务体系,在种植端、收购端、销售端全面发力之下,象屿农产 2020年实现营业收入 270.0亿,同比增长 93%,实现净利润 3.5亿,同比增长 79%。 2)金属矿产:将粮食全产业链服务模式复制推广至黑色、铝等金属矿产,公司黑色矿产形成了全程供应链管理服务模式, 2020年黑色金属供应链经营货量 8883万吨,实现营业收入 1381亿。 3)能源化工:公司不断加强与核心客户的战略合作、重构国际油品团队,大力拓展内贸煤和蒙煤业务, 2020年能源化工经营货量同比增长 27.8%,营业收入同比增长 12.5%。 2020年 7月获批福建省首批“原油非国营贸易进口资格”,拓展了新的业务增长点。 激励充分目标进取, 董事长增持彰显信心: 公司董事和高管参与的股票期权计划解锁条件严格,要求 2019-2023年公司收入和利润复合增速分别达到 12.6%、 17.6%, 充足激励有利于深入绑定核心员工,激发中长期发展动力, 高增长的业绩目标彰显了公司的发展决心。 公司董事长张水利先生于 2021年 6月 18日增持公司股份 1万股, 体现对公司价值的认可和未来发展的信心。 盈利预测与投资建议: 基于公司中报超预期的业绩表现, 我们上调了盈利预测,预计公司 2021-2023年营业收入分别为 4346.9亿、 5127.4亿、 5987.2亿(前值 4009.3亿、 4431.7亿、 4878.2亿),归母净利润分别为 18.2亿、 21.4亿、 25.1亿(16.2亿、 19.4亿、 23.2亿),对应 PE 分别为 8.8X、 7.4X、 6.2X。考虑公司通过核心模式复制实现业务全面提速,积极进取的股权激励目标充分彰显发展信心,我们认为公司业绩将持续兑现, 维持买入评级。 风险提示事件: 宏观经济波动风险、行业竞争风险、人才流失风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
中兴通讯 通信及通信设备 2021-07-13 33.00 -- -- 39.13 18.58% -- 39.13 18.58% -- 详细
公司发布2021年半年报预告,预计上半年归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元-43亿元,同比增长104.6%-131.52%。基本每股收益为0.82-0.93元。 半年报业绩超预期,持续保持高质量发展。公司上半年表现优异,整体归母净利润中值为40.5亿元,同比增长118.09%。我们认为公司显著增长的原因,一方面是在自主可控大背景下,国内市场竞争格局不断优化,公司继续强化内部治理,主营业务向好,收入同比增长,同时加强成本管控能力,毛利率持续恢复改善,盈利能力大幅提升。另一方面,一季度公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权,确认税前利润约8亿元,对整体业绩起到正向作用。二季度单季度来看,延续了高增长趋势。Q2单季度预计归母净利润为16.18亿元-21.18亿元,同比增长50.23%-96.66%,2020年受疫情影响,一季度部分订单延迟到二季度交付,在2020Q2基数较高的前提下,公司主营业务仍保持较高的增速,表明了公司自身的高成长性。下半年随着运营商5G招标的落地和政企业务的进一步发展,份额优势将有望为下半年增长持续提供动力。 运营商业务为战略核心,市场份额有望提升。公司深耕运营商业务,巩固自身在无线领域优势地位。在国内市场5G无线接入网及核心网市场稳步推进,海外市场借助4G现代化改造和5G新建持续优化市场格局。我们预计近年在新基建带动下国内电信网开支将维持较高水平,公司在国内无线、核心网和承载产品中份额均处于领先地位,形成坚实的业绩基本盘。在友商面临外部压力情况下,中兴份额有望逐步提升,上半年移动SPN设备集采中,中兴的总出货量比重已超过36%;国内近期已启动2021年5G主设备招标,包括了中移动和中广电的700M基站(48万站)以及中电信和中联通2.1G SA基站(24.2万站),预计其他频段主设备招标后续将在不久后开启。本次2.1G主设备份额中第二名份额为31.9%-39.34%,相比4G时期份额显著提升。前期由于份额导入投入成本较高,运营商业务毛利率有所下滑,目前产品售价保持稳定,随着前期投入成本逐渐摊薄,软服务比重逐步提高,盈利水平将持续改善,运营商业务有望稳健增长。 发力政企业务,垂直一体化提升综合竞争力。公司在政企市场耕耘多年,持续聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等重点领域,培育渠道发展高质量合作伙伴,满足各类客户的需求。公司将强大CT能力主动拓展到IT,相继发布服务器、交换机、工业级OS和数据库等多款IT核心产品,积累了如新一代旗舰级核心交换机和高端路由器、企业级通用机架服务器、GoldenDB v6.0等创新产品,助力千行百业数字化转型和智能基础设施升级。当前,在信创建设助推国内自主创新背景下,公司积极响应、重构聚焦,2020年对中兴微电子实现100%控股,未来芯片能力将协同产品,将形成芯片提升产品竞争优势,产品回补芯片研发的正循环,朝着垂直一体化方向发展。ICT市场空间的扩开,结合产品盈利能力持续提升,看好在重构聚焦战略和强大技术背景支撑下公司业务长期持续增长。 投资建议:我们原来预计公司2021到2023年实现归母净利润分别为60.09亿、70.87亿和81.76亿元,国内5G建设保持高位,公司重构聚焦深化竞争优势,积极应对产业趋势开拓市场,现盈利预期,预计2021到2023年公司归母净利润分别为70.35亿、79.13亿和90.29亿元,对应EPS分别为1.52元、1.72元和1.96元,维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。
北新建材 非金属类建材业 2021-07-09 41.40 -- -- 41.30 -0.24% -- 41.30 -0.24% -- 详细
事件: 7月 7日晚公司发布 2021年中报业绩预告, 21H1归母净利润预计为17~20亿,同比增长 88%~122%,中值为 18.5亿,同比增长 105%; 21Q2归母净利润预计为 11.7~14.7亿,同比增长 34~69%。 我们认为业绩超预期。 石膏板业务保持强劲增长,泰山石膏增速或更高,龙牌单平盈利更强劲。 石膏板受益于: 1) 竣工修复。 背后驱动力是 “新开工和竣工剪刀差修复” +信贷收紧预期等因素。 1-5月房屋竣工面积 2.8万亿平方米,同比增长 16.5%, 5月单月同比增加 10.1%。前置指标平板玻璃产量 5月份 8813万重箱,同比增加 12.7%,比 2019年 5月份增长 12.6%,竣工增速预计保持高增。 2) 护面纸涨价。 公司因高定价权带来成本完全转移, 泰山牌、非泰山牌石膏板年初以来累计上调 0.5、 0.7元, 且自有护面纸产能配套降低波动性, 实现了量、价、利齐升。我们判断泰山石膏增速更快,主因去年基数低+公司自身做了很多品牌宣传和销售推广,重点抓大的地产和工程, 预计泰山石膏上半年销量累计增长超 40%,单二季度增长约接近 20%。 龙牌定位高端,受益于消费升级, 保持较高稳健增长, 高端产品单平盈利能力更高。 防水业务: 收入端保持较高增长,原材料端因沥青涨幅较大(21Q1/Q2同比+5%、 +34%), 毛利率有所下滑,从而带动上半年净利润或有所下滑。 北新建材观点重申: 持续重点推荐。 核心推荐逻辑是竣工修复、石膏板涨价、销量高增带来业绩弹性。 中长期看,一体两翼战略下, 石膏板绝对龙头品牌升级,进一步提升中高端产品占比,定价能力进一步体现,成本优势构筑较深护城河;第二增长曲线明晰(防水、龙骨、建涂等);现金流优异。 近期北新联合科顺、凯伦成立采购联盟,有望实现优势互补,提升经济性和降低原材料波动。 投资建议: 由于中报业绩超预期, 石膏板业务保持强劲增长, 第二增长曲线明晰,我们上调公司 21、 22年归母净利润预测值至 41、 51亿元(调整前值 39、48亿元),对应 PE 为 16、 13倍。公司盈利及估值均有提升空间, 上调评级至“买入”。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期; 龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。
史丹利 基础化工业 2021-07-08 5.31 -- -- 6.33 19.21% -- 6.33 19.21% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 2021H1实现归母净利润 2.35-2.76亿元,同比增长 70%-100%; 2021Q2单季实现归母净利润 1.33-1.74亿元,环比增长 30.39%-70.59%。 点评: 2021H1业绩预告高增,略超预期。 公司业绩增长主要由于以下两方面原因: 1)多措并举提升毛利率: 在原材料上涨情况下,公司根据下游需求情况进行了多次价格调整,并发挥资金优势做好原材料战略采购,确保了产品的毛利空间,从而提升产品毛利率;截至 2021年 7月 5日,根据卓创数据,中国区复合肥日度均价为 3114元/吨,同比上涨 51.31%。同时 2021H1产品销量实现了小幅上涨。 2)货币资金充沛,投资收益大幅增加: 截至 2021Q1公司账面货币资金达到 18.61亿元,在该情况下,公司加强资金管理,从而实现理财利息收入的大幅增加,提高了营业利润。 复合肥景气来临,格局持续优化。 受疫情、 需求等诸多因素影响,以玉米为代表的农产品价格持续上涨。根据 Wid,截止到 7月 5日,我国玉米进口价格达到 386.88美元/吨,同比上涨 83.24%。玉米等农产品价格上涨将有利于提升农民种植积极性,复合肥行业步入量价齐升的景气阶段。 长期看,复合肥格局持续优化,优质企业充分受益。 由于化肥进入门槛较低,导致我国化肥行业早期粗放式发展,产能严重供过于求;但是随着环保等政策推进,劣质中小产能淘汰,供给端趋于集中,大型龙头企业市场份额有望进一步提升。从开工率看,根据卓创数据,中国复合肥行业开工率自 2018年低点(37%)提升至 2020年 43.47%,提升 6.47pct。根据中国产业信息网, 2019年我国复合肥行业前四大企业产能仅占总产能的 21.6%,未来提升空间大。公司作为优质复合肥企业,在销售渠道、产能布局、成本端具备竞争优势,将充分受益行业集中化。 打通磷肥产业链,保障公司充分受益行业周期红利。 氮、磷、钾单质肥是复合肥主要生产成本,复合肥企业之间竞争最终体现成本的竞争。因此向上游资源延拓,实现纵向一体化经营是复合肥行业发展趋势。目前行业处于上行通道,公司拟通过收购优质磷肥资产黎河肥业,打通上游产业链,与公司复合肥业务形成协同效应,提升成本端竞争力,保障公司充分受益行业周期红利。 盈利预测:我们预计 2021-2023年归母净利润分别为 4.16亿元、 5.04亿元、5.62亿元,对应 PE 为 14.35/11.85/10.62,维持买入评级。 风险提示: 农产品价格提振不及预期,单质肥价格上涨带来成本压力,环境保护及安全生产的风险,农业政策变化风险。
科瑞技术 机械行业 2021-07-07 28.99 -- -- 31.18 7.55% -- 31.18 7.55% -- 详细
专注自动化设备及解决方案, 下游应用广泛。 (1)公司定位:国内自动化设备及解决方案领先提供商。 公司成立于 2001年,专注于工业自动化设备以及精密零部件制造业务,目前已成为国内自动化设备及解决方案领先供应商。公司产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件, 广泛应用于移动终端、新能源、医疗健康、电子烟、汽车、硬盘和物流等多个行业。 (2)经营状况: 2020年公司业绩稳健增长, 2021年一季度业绩大幅增长。 ①2020年公司业绩稳健增长。 2020年公司实现营业收入 20.14亿元,同比增长 7.61%,实现归母净利润 2.93亿元,同比增长 12.02%。业绩增长主要受益移动终端业务及医疗业务收入增长:全球疫情蔓延刺激在线办公和教育需求,平板、笔记本电脑等移动终端的销量大幅增长,公司移动终端业务实现收入 11.7亿元,同比增长 22.14%。公司医疗行业实现收入 3.01亿元,同比增长 502.31%。公司通过布局下游多个行业,确保公司业绩稳健增长。 ②2021年一季度业绩大幅增长。 公司 2021年公司实现营业收入 4.58亿元,同比增长135.74%。实现归母净利润 0.31亿元,同比增长 2638.45%。增速较快原因主要系去年一季度业绩受疫情影响较大导致基数较低,而今年公司经营已全面恢复。此外公司移动终端及新能源业务均实现了较高幅度的增长,且动力电池业务增速较快,有望推动公司业绩迎来新高。 3+N 战略布局,新能源行业迎来高景气, 公司有望充分受益。 公司去年制定了 3+N 战略布局,未来将形成三个超 10亿元的支柱产业,即“移动终端、新能源、精密零部件与模具”。 2021年公司经营目标为实现销售收入 23-25亿元,同比增长 14-24%。 (1)移动终端业务稳定发展, AR/VR 业务放量有望推动业绩增长: 移动终端业务发展稳定,年营收已迈过 10亿大关,虽然目前业务较稳定,但公司较早布局 AR/VR 业务,且在 2020年实现收入 5,060万元,同比增长 926%。 AR/VR 设备行业巨头公司已布局多年,近年来持续不断推出新品,受到消费者广泛关注, 未来 2-3年 AR/VR 业务有望成为公司移动终端业绩增长另一突破口。 (2)新能源业务迎来快速增长机会: 公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案提供商,聚焦新能源电池行业龙头企业。 2020年公司核心设备叠片机在消费电池领域头部企业占有领先优势, 2020年受疫情影响新能源相关业务实现收入 3.61亿元,同比下降 15.18%。伴随相关政策鼓励,未来 3-5年内将成为动力电池高速发展窗口,公司新能源业务将迎来快速增长机会。 (3)精密零部件业务布局多年,国产替代加速: 公司以硬盘业务起家, 由于硬盘对精密零部件精度要求较高,因此前期对相关业务持续投入,在精密零部件业务积累了丰富的经验。随着精密零部件需求的上升及未来国产替代趋势,未来精密零部件业务将迎来更大发展空间。 (4) 其他业务助力公司业绩进一步增长:公司其他业务主要包括医疗、电子烟、食品、物流等相关业务。目前公司已掌握了高速灌装、视觉检测等核心技术,下游应用广泛,有望进一步推动公司未来业绩增长。公司将通过核心设备开发和行业推广,未来在医疗、电子烟、食品、物流等领域形成规模超过一亿元,且有持续增长机会的业务线。 首次覆盖, 给予“增持”评级。 公司是国内领先自动化设备及解决方案提供商,未来AR/VR、新能源行业景气度持续上升,公司有望充分受益。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.22亿元、 3.96亿元、 4.72亿元,对应 PE 分别为 32、 26、 22倍。 首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济引发行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、下游应用市场波动的风险。
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61% -- 23.64 11.61% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计实现营收约 17亿元,同比增长约 58.88%,实现归母净利润 2.50-2.70亿元,同比增长 147.03%-166.79%,超市场预期。 注塑机行业延续高景气,公司订单饱满, 2021Q2业绩创历史新高。 2021H1, 注塑机行业继续延续较高的景气度, 公司业绩实现大幅增长, 预计实现营收 17亿元, 同比增长约 58.88%,实现归母净利润 2.50-2.70亿元,同比增长 147.03%-166.79%,其中, 2021Q2, 营收约为 9.4亿元, 归母净利润约为 1.43-1.63亿元,均创下历史新高。 展望未来,随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增。 国内来看, 上次注塑机高峰行情发生在 2009年以后的数年,目前正是上述存量注塑机的集中更换周期(注塑机的使用寿命约 8-10年),因此在十年更新周期驱动下,行业景气度具备强持续性。 公司层面上, 持续受益行业高景气, 订单饱满,同时,公司自身生产经营持续优化(例如:精益制造模式持续推进,生产效率不断提升),高增长持续性强, 全年业绩展望乐观。 汽车行业持续复苏,为公司注塑机和压铸机业务提供支撑。 注塑机和压铸机的主要下游应用领域均为汽车行业, 2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响,全年销量呈现明显的 V 型增长态势, 2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据中汽协最新公布数据,2021年 5月,汽车产销量累计同比分别增长 38.40%和 36.60%,汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长,发展态势良好。 我们认为, 伊之密注塑机和压铸机业务均将充分受益汽车行业持续复苏的进程。 产能扩张享受行业高景气红利。 在行业高景气背景下,产能决定成长弹性。伊之密主要通过两大途径提升产能: ①原有产能不断提升生产效率。 如公司的注塑机精益生产线,通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期, 极大的提升了生产效率,降低了库存,有效提高了注塑机生产车间的利用率。目前,公司的精益生产线主要应用在 320吨以下的通用注塑机; ②新建产能。 在国内,公司五沙第三工厂已启动建设,完成建设后预计扩大产能约达 20亿, 在海外,印度新工厂项目的建设正在开展,完成建设后预计扩大产能约达 3-4亿(数据来源: 6月 23日公司投资者关系活动记录表)。 以上新建产能大于 2020年公司注塑机板块收入。 我们认为, 产能的快速扩张已为公司打开高速成长路径,有望充分享受行业高景气红利,进而实现份额的快速提升。 维持“增持”评级: 行业高景气+自身生产经营持续优化, 公司 2021Q2业绩创历史新高。 公司产能的快速扩张已占据行业发展先机, 有望充分享受行业高景气红利,未来可期。 基于对行业高景气的判断,同时考虑到公司产能的持续爬坡,我们上修公司盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润为 4.98、 6.41、 8.13亿元(原来预计是 4.63、 6.03、 7.58亿),对应的 PE 分别为 18、 14、 11倍。 风险提示: 生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
景津环保 能源行业 2021-07-07 22.19 -- -- 31.66 42.68% -- 31.66 42.68% -- 详细
公司简介: 全球领先的压滤机行业龙头。 公司主要从事各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售,是一家集过滤成套装备制造、过滤技术整体方案解决、工程总承包及运营于一体的综合服务商,产品包括压滤机整机、配套设备及配件、其他设备三大板块,覆盖压滤机生产销售的各个环节。 公司 2019年在国内压滤机市场占有率达 45.5%,连续 18年全球压滤机产销量第一,是当之无愧的压滤机行业龙头。 行业分析:需求迭代驱动中期扩张,机制砂爆发提振短期景气。 1)应用广泛,龙头独大格局稳定。 压滤机的应用场景处于不断迭代的状态,广泛运用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药等领域。 当前行业内行业集中度较高,景津环保、兴源环境等几家大型企业占据半壁江山。 2) 砂石行业处在产业升级和绿色发展阶段, 未来机制砂占比持续提升,湿法生产继续渗透;行业整合加速,产能置换进入快车道,优质产能替代落后产能;技术迭代,高性能的隔膜压滤机的广泛应用,为行业提供增长的核心动能。 假设未来三年湿法渗透率达到 75%,按照 180亿砂石骨料的总规模, 我们测算湿法机制砂催生压滤机的需求约 170亿。 投资逻辑:龙头地位稳固,业绩驱动力充足。 1) 掌握核心技术,产品国际领先。 公司对技术研发极为重视, 2020年的研发投入约 0.62亿,研发费用率为1.85%,截至 2020年底,公司授权专利达 308项, 核心技术由多年自主研发和创新而来,“1500型节能高效快速压滤机” 等产品已达到国际领先水平。 2) 受益机制砂高景气,业绩有望加速。 公司 2020年推出智能砂石废水零排放系统,市场应用效果良好。根据行业部分分析,湿法机制砂催生压滤机的需求约 170亿,订单年均 57亿,按照 30%市占率预测,我们测算每年能给公司带来 17亿订单。下游机制砂催生的压滤机需求高景气度之下,公司业绩有望加速。 3) 大力发展配套设备及配件,打造第二增长曲线。 公司 2015-2019年配套设备及配件收入 CAGR 达 16%,盈利能力持续提升, 2019年毛利率达到42.49%,相较 2015年提升 5.33pct,明显高于整机产品。 从产销情况来看,在产能扩张之下,公司滤板和滤布产销率仍不断提升, 2020年产销率分别达到 97%、 98%,景气度较高。我们认为公司未来的配套产品将持续快速增长,有望打造第二增长曲线。 4) 不断开拓海外市场,驱动中期成长。 公司今年将对全球市场进行调研分析,加强全球市场的营销布局,提高海外市场占有率,提高出口收入占营业收入的比重,推动公司全球化发展,表明公司对海外市场的发展信心,随着海外布局的逐渐完善,海外业务收入的占比有望进一步提升,为公司提供中长期增长动力。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 43.4亿、50.8亿、 58.6亿, 同比增速 30.3%、 17.2%、 15.2%; 归母净利润分别为 6.0亿、 7.9亿、 9.4亿, 同比增速 17.1%、 30.8%、 19.4%; 基本每股收益分别为1.46、 1.91、 2.28元,对应 PE 为 14.7X、 11.2X、 9.4X。公司作为行业龙头,拥有技术和人才核心壁垒,市场地位稳固, 短期受益机制砂高景气,配套产品和海外市场强化中期成长逻辑, 业绩将持续兑现,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示事件: 市场竞争风险、原材料价格波动风险、市场空间测算偏差风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
敏芯股份 2021-07-06 133.01 -- -- 158.00 18.79% -- 158.00 18.79% -- 详细
MEMS行业新锐,业绩触底反弹。公司成立于2007年,主要产品线包括MEMS麦克风、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器,公司依托MEMS传感器产品的自主研发和设计能力快速切入市场,实现收入和利润的快速增长。2016-2020五年内公司营收复合增长率为36%,公司2021年Q1营收为0.88亿元,同比增长52%,Q1归母净利润不考虑股权激励费用为0.12亿,同比增加95%,营收和业绩触底反弹,主要是公司积极拓展客户,顺应市场需求、不断提升公司产品品类和性能,从而销售量和毛利率大幅增加所致。 国内MEMS市场规模约800亿元,公司成长逻辑在不断品类拓展。随着物联网和人工智能技术的不断发展,MEMS传感器作为信息获取和交互的关键器件迎快速发展,而据中商产业研究院发布的报告显示,2021年我国的MEMS市场将到达810亿元,同比增长15%;敏芯股份立足自身技术和设计+封测一体化模式从主要深耕手机、tws消费级麦克风MEMS到公司不断拓展电子烟(根据公司投资者调研内容公告,电子烟领域进展顺利,已与客户签订了战略协议,2021年会陆续放量。)、汽车等新领域,公司成长路径明显,虽然公司在部分领域全球前列,但整体市占率占比约5.9%,未来成长空间较大;另外MEMS本身产品注重工艺,公司此前发布公告合资公司打造MEMS中试线将进一步提升公司制造工艺和经验。 投资建议:我们预计公司2021-2022-2023年营业收入分别为4.91、7.28、10.09亿元,同比分别增长48.73%、48.25%、38.68%;归母净利润分别为0.55、1.00、1.43亿元,同比增长32%、82%、43%,对应2021-2022-2023年PE分别为126、69、48,综合考虑公司在MEMS的行业龙头地位且未来受益下游物联网对传感器高增长需求,同时参考可比公司估值水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:专利诉讼对公司经营影响风险,新产品进展低于预期风险,市场规模测算偏差,下游需求不及预期风险,研报信息更新不及时风险。
中国平安 银行和金融服务 2021-07-05 64.03 -- -- 63.41 -0.97%
63.41 -0.97% -- 详细
事件: 6月 28日平安人寿披露关于大额不动产投资的信息,拟投资不超过 330亿元人民币从新加坡凯德置地集团及私募基金获取上海来福士广场等六个商业办公不动产项目 60%-70%的股份,同时平安人寿拟向其中 5家项目公司提供 41亿人民币的股东借款,本次投资预计在 2021年 3季度正式完成。 该项投资完成后,平安人寿投资非自用性不动产类的账面余额占 21年 1季度末总资产的比重约为 10.3%,低于 30%的监管上限。 交易对价较 20年末评估价值溢价 6.7%, NPI 收益率在 3%-5%之间 1、 根据凯德置地的公告,本次成交标的包括上海人广来福士,长宁来福士,北京来福士,杭州来福士,成都来福士和宁波来福士 6个商业地产项目,交易标的总资产和净资产分别为 154.9亿元和 78.5亿元,建筑面积合计达到 114.85万平方米;本次交易完成后凯德对这 6个项目的持股比例将分别从 30.7%-55%下降至 12.6%-30%,平安将分别获取这 6个项目 60%-70%的股权(图表 1); 2、 本次交易价格对应 6个项目的估值约为 467亿人民币,较 2020年末的评估价值溢价 6.7%, 凯德置地年报中披露来福士中国项目(除了本次收购的 6个标的之外,还有来福士深圳,来福士外滩和来福士重庆三个项目)整体的 NPI(Net Property Icome, 指扣除了折旧摊销,地皮增减值,资管管理费等的物业净收入) 为 21.17亿元, NPI 收益率(分母为评估价值) 在 3%-5%的区间(图表 2); 平安收购该项目有利于保险资金的长期使用,凯德则获取现金流开发新项目 1、 一方面商业地产收益的久期足够长(本次交易标的租期至 2042年-2062年),能够满足险资资产负债久期匹配的需求,根据平安集团的披露,平安寿险保单的负债久期一般在 15年左右,近年来通过各种努力已经将固定收益类资产的久期拉长 2年以上,缺口缩小至 7年以内;此外本次收购的 6个来福士项目均处于核心城市的核心地段, 20年疫情环境下平均出租率仍有 90%,现金流充裕, 3%-5%的 NPI 叠加长期地价升值基本可以达到险资的长期收益率目标; 2、 对于凯德集团而言,一方面通过出售 6个项目的部分股权实现了 100亿人民币的净收益,并释放了大量资本得以继续投入新的开发项目,另一方面凯德保留了物业管理运营权,根据披露 2008年至 2020年凯德在上述 6个物业项目赚取的管理费率为 62个 bp,凯德置地将持续的获取这笔收入; 投资建议: 我们认为平安此次出资购买中国来福士广场资产的价格合理,从久期和收益率角度匹配险资的投资目标;当前平安股价的核心因素依然取决于寿险改革的进程,新增代理人数量的企稳和质量的上升,以及华夏幸福债务方案的落地; 我们预测集团全年 ev 增长 10.7%, 股价对应 21年 PEV 为 0.80倍,维持买入评级; 风险提示: 权益市场大幅度下降,长期无风险收益率大幅度下行,新单保费增速不如预期,过度聚焦科技而忽略代理人本身的培训,寿险改革成效较弱, 华夏幸福投资本金大部分无法收回,新方正集团整合不利,本次来福士项目收购进度不及预期风险;
大族激光 电子元器件行业 2021-07-02 41.00 -- -- 39.77 -3.00%
39.77 -3.00% -- 详细
事件: 公司发布 2021H1业绩预告, 预计实现归母净利润 8.50-9.00亿元,同比增长 36.36%–44.38%, EPS0.81–0.86元, 符合预期。 扣除口罩机因素, 2021Q2业绩预计大幅增长。 2021Q2,公司预计实现归母净利润 5.20-5.70亿元,同比增长 0.78%-10.47%。 2020年上半年,公司为应对疫情,新增全系列口罩自动化生产线业务,并对当期业绩产生积极影响,下半年疫情得到控制后, 国内口罩产能过剩,公司该业务逐渐退出。因此, 扣除口罩机因素, 我们预计公司 2021Q2业绩取得大幅增长。 “激光+X” 战略深入推进, 各项业务全面向好。 目前,公司已基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光应用领域的产品布局, 同时围绕“激光+X”的战略,不断拓展新的行业应用和场景,推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备, 各项业务全面向好(以消费电子、 PCB 和新能源业务为例): ①消费类电子业务: 需求向好,订单稳定增长。 2021年上半年, 公司消费类电子业务需求持续向好,产品订单较上年度保持稳定增长。 随着 5G 手机出货量增加(Strategy Aalytics 预测,得益于西欧、中国和美国的强劲需求, 2021年 5G 智能手机的出货量将达到 6.24亿台,远高于 2020年的 2.69亿台)以及 VR/AR 等产业链爆发性增长,消费电子行业客户资本开支明显增加,行业景气度上行。公司层面, 不断拓展新的应用场景,逐步推出有技术优势的新场景应用设备, 在 5G 产业、晶圆识别、 IC 芯片等新业务领域均取得显著成果。 此外, 公司是苹果产业链重要公司,考虑到苹果产能向国外转移的步伐加速,2021年公司消费类电子业务展望乐观。 ②PCB 业务: 景气度持续提升,订单及发货同比大幅增长。 2020年以来,由于全球智能终端产品需求大幅攀升,带动封装基板、高多层板、 HDI 板等 PCB 细分产品快速增长, 行业景气度持续提升,公司 PCB 设备业务订单及发货均同比大幅增长。 未来随着 5G 手机等终端产品的渗透率进一步增加,对任意层 HDI、 SLP 类载板、精细 FPC 及软硬结合板等更细线路、更小孔径、更高装配密度的 PCB 用量将持续提升,公司将持续受益。 此外, PCB 业务载体大族数控首发上市申请已获得深交所受理,后续进程值得关注。 ③新能源业务: 再获宁德大单,充分受益行业高景气。 近期公司发布公告,今年 1-5月份, 陆续收到宁德时代锂电设备订单 10.03亿元(含税),这是继去年取得宁德时代约 12亿元订单后再次获得的大单, 充分体现了公司新能源业务高景气度和公司竞争实力。 我们认为, 新能源电池行业已迎来新一轮扩产周期,公司作为新能源设备领军企业,有望充分受益。 维持“买入”评级。 2021Q2, 扣除口罩机因素,公司业绩大幅增长,体现出较好的成长性。 制造业复苏背景下,激光装备各细分领域景气度共振,公司各项业务全面向好, 高成长可期。 预计 2021-2023年公司净利润分别为 18.42亿元、 23.67亿元、 29.07亿元,对应 PE 分别为 23、 18、 15倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险;研发进度不及预期风险;新业务拓展不及预期风险; PCB 行业下游扩产进度不及预期风险;新能源行业景气度不及预期风险。
山西焦煤 能源行业 2021-07-02 7.95 -- -- 8.75 10.06%
9.14 14.97% -- 详细
公司披露 2021年半年度业绩预告,主要经营业绩如下: 2021上半年, 公司实现归属于上市公司股东净利润 18.2亿元-20.6亿元, 相比上年同期(调整后) 预计增长 50%-70%, 基本上算作符合预期。 由于 Q1归属于上市公司股东净利润为 9.1亿元, 所以测算 Q2单季度为 9.1亿元至 11.5亿元,中枢为 10.3亿元, 季度环比增长 0至 2.4亿元,中枢增长1.2亿元。 业绩环比上涨原因分析: 从季度环比来看, 煤价环比上涨预计有较大的正贡献, 第二季度京唐港主焦煤均价为 1926元/吨,环比增长 330元/吨(或为 20%), 第二季度新华山西焦煤价格指数(综合) 均价为 1101点,环比增长 54点(或为 5%),由于公司焦煤 80%以上走长协, 更多参考新华山西焦煤价格指数,所以价格弹性比市场煤弱些,这也是导致季度业绩偏稳健。 焦煤供应紧张, 预计三季度公司焦煤价格继续环比上行。 根据 wid 统计,1-4月焦煤总供应 1.74亿吨,同比增长 0.4%, 消费量为 1.83亿吨,同比增长 6.4%,供不足需, 上半年港口主焦煤价格中枢上涨 18%。 2021年,限制澳洲焦煤进口所形成的缺口依然难以补充, 以老产能居多的焦煤安全形势依然非常严峻, 产能利用率受到限制, 焦煤行业景气度高, 预计公司三季度煤价环比二季度有进一步提升,三季度业绩环比预计继续往上走。 山西焦煤集团未上市煤矿资产较多。 大股东山西焦煤集团的定位就是做大做强焦煤资产, 2020年山西焦煤集团原煤产量为 1.11亿吨(剔除掉山西煤炭进出口集团), 上市公司山西焦煤味 3544万吨,上市公司煤炭产量占比 32%, 意味着集团 68%煤炭产能没有上市。 2020年 12月末, 上市公司完成收购水峪煤业(400万吨/年,持股 100%)、腾晖煤业(120万吨/年,持股 51%),资产的注入对提升上市公司资产规模和质量起到较强的推动作用。 盈利预测与估值: 基于行业景气度较高, 我们预计公司 2021/22/23年实现归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 38.2/39.0/39.9亿 元 (上 次 为30.8/31.5/32.3亿元),折合 EPS 分别是 0.93/0.95/0.97元, 当前 8.31元的股价, 对应 PE 分别为 8.9X/8.7X/8.5X,维持公司“买入”评级。 风险提示: 煤价、 焦价波动风险; 安全生产风险。
中国巨石 建筑和工程 2021-07-01 15.93 -- -- 16.98 6.59%
16.98 6.59% -- 详细
事件: 6月29日公司发布21H1业绩预增公告,预计实现归母净利润22.9-26.7亿元,同增200%到250%,归母净利润中值24.8亿元,同增225%。21Q2实现归母净利润12.2-16.0亿元,同增170%到254%,归母净利润中值14.1亿元,同增212%,略超预期。 点评: 销量:预计二季度粗纱销量约55.5万吨,预计电子布销量1.1亿平。销量快速增长我们认为主因汽车、电子等领域延续高增,热塑纱和电子布需求旺盛,海外需求持续向好。 单利:预计粗纱单价环比Q1继续提升,预计粗纱单吨净利近2000元;预计电子布价格6~6.5元,预计单平净利超过3元。 中国巨石市值跌至600亿附近,预计对应下一轮行业底部估值不足20倍,当前时点具备性价比,重点推荐。 短期粗纱和电子纱(布)价格等均高位维持甚至略有上升,下游汽车、电子等需求旺盛,我们预计热塑、电子纱价格仍将超预期上涨。随着龙头巨石、长海等的产能逐渐投产,预计下半年行业以稳量稳价为主。市场现在担心的新增产能投放过多导致行业周期明显下行的担忧我们觉得太过悲观,根据我们测算,预计供给基本与需求匹配,预计明年全球新增产能不超过50万吨,同比增速5-6%,风电,热塑,电子布均有望发力,需求增速判断在6-7%左右。 中期看,行业整体周期性会因为下游需求成长性及供给端壁垒增高而出现弱化。我们认为行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,公司自身会持续扩大产能、降低成本、调整结构(重点发力热塑短切和电子布)来降低行业波动率,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升。 长期看,成本下降推动价格下降,玻纤行业渗透率有望持续提升,吨净利会有调整(我们认为行业底部盈利水平会较过去几年有提升),但量和市场份额会去弥补。 投资建议:1)行业层面:需求长期稳步增长,明年供给新增可控,且因为进入壁垒提升,预计行业供需仍将维持紧平衡;2)公司依靠成本和产品结构优势将持续抢占市占率;3)电子布等领域的拓张将一定程度降低周期波动性;4)我们预计当前市值对应下一轮行业底部估值不足20倍,估值具备性价比,重点推荐。我们预计2021、2022年归母净利润为50、55亿元,对应当前股价PE为12、11倍。考虑公司长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:需求不及预期;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;中高端价格下滑超预期。
索通发展 有色金属行业 2021-07-01 17.27 -- -- 21.78 26.11%
21.78 26.11% -- 详细
【事件】:2021年6月29日索通发展发布公告,云南索通云铝炭材料有限公司900kt/a高电流密度节能型炭材料及余热发电项目,一期600kt/a预焙阳极工程已建设完成并进行试生产,公司持有该项目65%股权。 索通云铝一期预焙阳极工程建设完成并试生产,公司成长逻辑持续兑现:索通云铝900kt/a炭材料项目(一期600kt/a)建设内容为年产60万吨阳极生产系统及与之相配套的辅助设施,项目位于云南地区,有助于缓解当地预焙阳极供需错配现状。该项目建成并达产后,叠加22年底索通云铝二期30万吨和索通豫恒35万吨项目陆续投放,预计公司2021/2022年的预焙阳极产能能够由192万吨增加到252/317万吨。根据公司2020年年报披露,2025年底总产能将实现500万吨,对应每年至少60万吨的产能投放。公司的“量升”的成长逻辑持续兑现。 预焙阳极行业景气度有望持续扩张,高质量预焙阳极更为受益。预焙阳极行业趋势仍向好:1)供给端,过剩产能陆续出清,在北铝南移背景下,原铝分布格局发生重大转变,行业龙头索通发展借助低成本及卡位优势,在西南等电解铝扩产区域持续扩充产能,市占率不断提升;2)成本端,油价触底回升,石油焦持续上涨推动预焙阳极价格不断上涨,龙头企业获得库存收益;3)需求端,下游电解铝产能持续投放,抬升预焙阳极需求,同时电解铝的高盈利也很好地承接了预焙阳极的进一步提价,此外目前国内外电解铝企业都朝着降低成本、规模化生产的方向发展,不断提高电解槽电流容量及电流密度以提高铝产量是各电解铝厂努力的方向,在这一趋势下,行业对高质量预焙阳极的需求不断提升。上述三因素支撑预焙阳极行业景气度持续提升,同时高质量预焙阳极有望获得行业超额收益,索通发展作为预焙阳极行业龙头,将充分受益于此。 盈利预测及投资建议:索通云铝一期项目建成,公司成长逻辑将持续兑现。预计公司21-23年预焙阳极产量分别223、279、335万吨,预焙阳极售价(不含税)分别3526、3526、3526元/吨,吨生产成本分别2909、2909、2909元/吨,对应公司21-23年归母净利润分别5.39亿、6.81亿、8.31亿,目前最新市值75.76亿,对应21-23年PE分别为14/11/9X。维持公司“买入”评级。 风险提示事件:电解铝行业需求疲软而盈利下滑;预焙阳极价格波动风险;在建项目开展缓慢不及预期;安全和环保等突发事件影响产量等。
亿田智能 家用电器行业 2021-06-30 70.49 -- -- 73.66 4.50%
73.66 4.50% -- 详细
一、概览:产品优势突出的集成灶二线领军品牌 亿田是集成灶行业技术变革和产品迭代的引领者,目前处于专业性品牌第二梯队的领军位置,我们认为亿田在发扬原有优势的基础上,在品牌、渠道等短板上显示出长足改进,有机会进入行业第一梯队位置。 二、行业:稳定高增长,专业性品牌机会大 集成灶属于改善型产品,考虑其在油烟吸净上的优势和消费者健康意识的提升,我们认为行业未来5年销量可以维持较快增速,叠加烟灶蒸烤类品类的结构升级带来的均价提升,行业规模5年复合增速在22%左右。 从格局角度看,行业未来竞争加剧是不争事实。但跨界巨头较难撼动专业性品牌龙头地位;传统厨电企业受制于内部竞争及改革进度,对专业性品牌冲击有限,专业性品牌已经站稳较高价格段,具有先发优势。 从投资机会的角度看,快速增长赛道中的格局变化往往带来较大投资机会。行业目前尚未形成绝对龙头,2021年以来,部分强势企业已经展现出较强抢份额势头,基本面向上企业值得重点关注。 三、亿田智能:从产品领先到全面改善 历史上看,亿田发明侧吸下排产品形态,独占电机下置专利壁垒,首创蒸烤独立结构,始终是行业技术引领者和产品领先者。 公司历史上在渠道和营销端存在一定短板,2020年以来内部进行五大升级,在保持产品领先、推新加快的前提下,通过人才引进和管理优化实现品牌、渠道升级,目前看进改革进展良好,线上份额提升显著。 总结:公司优势维持,改善显著,后续关注大商招募情况。 四、盈利与估值 核心看点:行业景气高企,公司在维持产品力优势基础上通过渠道、营销端改善实现市占率提升,通过规模效应和新品带动盈利能力向上。预计公司21-23年收入增速同比分别34.6%、27.1%、23.3%,业绩增速31.9%、34.6%、29.6%,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、品宣不及预期、原材料价格波动、产能投放进度不及预期风险。
尚品宅配 非金属类建材业 2021-06-29 90.00 -- -- 93.99 4.43%
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事件 1:尚品宅配发布关于股东权益变动的提示性公告。 2021年 6月 25日,达晨财信和达晨创富与北京京东签署《股份转让协议》,达晨财信和达晨创富拟将其持有的合计 993.38万股股份(约占公司总股本的 5.02%)转让给北京京东,转让价格为每股 66.47元,价款合计 6.6亿元。 转让完成后,达晨财信和达晨创富的持股比例将由 17.50%减少至 12.48%,北京京东持股超过 5%,成为公司关联方。 事件 2:尚品宅配发布 2021年度向特定对象发行股票预案。 2021年 6月 26日公司公告,拟向特定对象北京京东发行不超过 827.81万股股份, 价格为 64.56元/股, 锁定期 36个月。 本次发行募集资金预计不超 5.34亿元,将用于成都维尚生产基地建设项目以及补充流动资金。 以发行数量上限测算, 预计本次发行完成后北京京东将成为公司第五大股东,持股比例合计 8.8%。 引入京东战投, 门店-供应链-流量获客上深度合作、 优势互补。 经过此次股份协议转让和增发后, 公司将引入京东作为战略投资者, 京东通过提名董事实际参与公司治理, 在以下 6大领域展开合作: 1)线上引流获客及线下门店运营: 京东为尚品宅配门店提供配套供应链输出、营销支持等资源, 双方开展“京东品牌+尚品宅配旗下品牌”的双品牌联合营销,提升京东居家品牌线下曝光。 2)中央厨房式供应链及物流: 双方拟共建中央厨房式供应链系统及仓配体系,打造泛家居产业互联网平台。 3)数字化 BIM 整装业务扩张及搭建平台化基础能力: 京东助力公司圣诞鸟整装数字化升级,为整装云会员提供供应链赋能。 4)工装项目: 承接京东内部及其他商业门店的装修落地。 5) 金融: 提供京东白条、装修险、装修贷等服务。 6) MCN 业务: 尚品宅配、新居网等渠道与京东平台深度打通。 赋能公司信息化和供应链整合,全面推进整装业务。 公司整装业务中高速增长,2020年公司整装业务营收 5.40亿元(+25.42%), 其中自营圣诞鸟整装业务在 2020年三地合计交付 1968户,自营整装渠道实现收入(全口径,含家具配套) 3.45亿元,同比增长约 25%, HOMKOO 整装云渠道收入(全口径,含家具配套)约 4.67亿元,同比增长 35%。 此次战略投资后,京东将进一步助力公司圣诞鸟整装数字化、信息化升级,共建 HOMKOO 整装云业务,提供供应链赋能,对外共同拓展与服务更多的整装云会员。 打造全链路一体化消费场景, 提升品牌力和流量转化效率。 线下: 引入京东战投后,双方将开展“京东品牌+尚品宅配旗下品牌”的双品牌联合市场营销策略,通过京东授权品牌增强用户品牌信任度,提升线下门店的转化效率和服务能力。 线上: 尚品宅配、新居网等渠道与京东平台打通后有望扩大设计师 IP 等账号的运营能力、获客能力,成长为更有竞争力的流量阵地和用户运营平台。 投资建议: 公司全面推进整装,贯彻大店战略,携手战略投资者京东, 强化整装数字化、施工标准化和供应链整合的能力,逐步实现工业化整装。 我们预计公司 2021-2023年营收分别为 81.39、 93.67、 105.94亿元,同比分别增长 24.95%、 15.10%、 13.09%。实现归属于母公司净利润 5.65、6.56、 7.43亿元,同比增长 457.10%、 16.13%、 13.21%。 对应 EPS 为 2.84、 3.30、 3.74元, 维持“增持”评级。 风险提示: 地产景气程度下滑风险、行业竞争加剧风险、未能成功向特定对象发行股份
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名