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科大讯飞 计算机行业 2024-02-02 37.91 -- -- 46.95 23.85% -- 46.95 23.85% -- 详细
投资事件:科大讯飞发布 2023年业绩预告,2023年预计全年实现营业收入超过 200亿元,较上年增长约 7%;实现归母净利润 6.45-7.3亿元,比上年同期增长 15%-30%。 1月 30日,公司发布了基于国产算力训练的星火认知大模型 V3.5和星火开源-13B 模型,以及能力超越 Whisper V3的星火语音大模型。 23年全年业绩稳健增长,Q4经营情况有所改善。2023年全年公司预计实现营业收入200+亿元;归母净利润 6.45-7.30亿元;扣非净利润 0.8-1.2亿元。至 2023年 12月 31日公司经营性现金流量净额超 3亿元。其中 Q4单季度公司预计实现营业收入超过 75亿元,较上年同期增长超过 20%;实现毛利超过 32亿元,较上年同期增长超过 25%; 单 Q4经营性现金流超过 14亿元。我们认为,公司全年业绩稳中有升,Q4实现了较快业绩增长,且从 Q4单季经营现金流看回款得到较好改善。 星火 V3.5能力部分超越 GPT-4Turbo,由全国产算力平台“飞星一号”支持训练。 讯飞星火 V3.5在语言理解、文本生成、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力和多模态能力七个方面进行了全面升级。其中语言理解、数学能力超过 GPT-4Turbo,代码水平达到 GPT-4Turbo 96%,多模态理解能力达到 GPT-4V 91%。讯飞还发布了星火开源-13B 版本模型。模型训练针对昇腾算力芯片进行了优化,其训练效率已经能达 A100的 90%。我们认为星火 V3.5的能力已经非常接近 GPT-4水平,有望在未来应用中持续赋能公司产品。 发布星火语音大模型,多语种表现超越 Whisper V3。星火语音大模型在语文、英语、法语、俄语等 37个主流语种的语音识别效果超过了 OpenAI Whisper V3,而在多语种语音合成方面,星火语音大模型的首批 40个语种拟人度超 83%。我们认为,公司在语音领域多年领先,其语音大模型能够赋能翻译机产品,带来更大产品力提升并拉动 C 端业绩增长。 投资建议:科大讯飞全方位投入人工智能大模型研发,与昇腾生态深度绑定,在国产算力底座中训练出了逼近 GPT-4Turbo 水平的 V3.5大模型,有望在教育、医疗等领域实现产品力升级,增长空间广阔。但考虑到下游需求尚未完全复苏,大模型产品应用突破还需一定时间,G 端业务拓展和项目回款也可能受到影响。因此我们调整盈利预期,预计公司 23/24/25年实现收入 201.67/235.73/288.58亿元(前值 203.13/262.97/344.92亿元),实现净利润 7.12/8.74/11.23亿元(前值 6.43/10.08/15.06亿元),维持公司“买入”评级。 风险提示:AI 技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等。
中炬高新 综合类 2024-02-02 21.77 -- -- 25.08 15.20% -- 25.08 15.20% -- 详细
事件:公司发布2023年年度业绩预盈公告。公司预计2023年实现归母净利润15.34至18.41亿元,去年同期为-5.92亿元;实现扣非后归母净利润4.72至5.67亿元,同比增长-15.14%至1.94%。2023Q4实现归母净利润28.06至31.13亿元,去年同期为-10.11亿元;实现扣非后归母净利润0.09至1.04亿元,同比增长-94.03%至-31.92%。 预计负债转回,推动全年扭亏。由于上市公司与工业联合就诉讼事项达成和解,预计负债的转回将增加当期收益。2022年计提的预计负债11.78亿元将计入营业外收入,而2023年上半年计提的预计负债17.47亿元将冲回。2023Q4公司由于预计负债转回将计入营业外收入29.25亿元。 2023Q4持续调整,为改革蓄力。2023Q4公司扣非后归母净利润下降较大,短期主业经营承压,主要系公司重回国资后,短期进行变革带来经营波动。但短期调整完成后续改善值得期待,2023Q4的调整蓄力是为了未来的改革三年加速发展。 2024Q1有望取得开门红,改革成效或逐步兑现。受益于春节错位,预计2024年1月美味鲜收入增长显著。公司在后疫情时代叠加改革势能释放,逐步进入良性增长阶段。此外,公司在聚焦调味品主业、收回少数股东权益、推进激励机制乃至引入战略投资者等改革措施上有望稳步推进,期待利好持续落地。 盈利预测:公司改革思路清晰,动力充足,稳扎稳打。期待后续更多的改革措施落地,推动收入和利润加速增长。由于预计负债转回,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为51.86、58.43、66.93亿元(原值为52.10、59.62、68.21亿元),归母净利润分别为15.71、6.95、8.10亿元(原值为-11.21、7.26、8.69亿元),EPS分别为2.00、0.89、1.03元。我们预计子公司美味鲜2023-2025年收入分别为49.50、56.10、64.35亿元,归母净利润分别为5.45、7.13、8.48亿元,剔除地产业务约30亿价值,现在股价对应调味品业务PE为27倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:食品安全风险;中高端酱油竞争加剧;全国化不及预期;房地产剥离事项失败或进展不及预期风险
春秋航空 航空运输行业 2024-02-02 52.06 -- -- 57.57 10.58% -- 57.57 10.58% -- 详细
春秋航空于 2024年 1月 30日发布 2023年业绩预盈公告: 公司预计 2023年年度归母净利润为 21亿元至 24亿元之间,较 2022年同期减亏51-54亿元;预计 2023年度扣非归母净利润为 20亿元至 23.5亿元之间,较 2022年同期减亏 52-55亿元。 2023年前三季度公司实现归母净利润 26.77亿元,测算 2023年第四季度公司的归母净亏损在 2.8亿元至 5.8亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净利润 25.74亿元,测算 2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在 2.2亿元至 5.7亿元。 2023年公司扭亏为盈,预计全年业绩创上市来新高。公司作为低成本航司龙头,精细化管控优势突出,2023年随着民航市场的恢复,公司主营业务大幅改善,具体表现如下: 净增 5架飞机。截至 2023年 12月底,公司共运营 121架空客 A320系列飞机,较 2022年底增 5架飞机。 国内经营数据较 2019年大幅增长,客座率水平行业领先。2023年全年,公司 ASK、RPK 分别恢复至 2019年同期的 109%、107%,其中国内 ASK、RPK 分别恢复至 2019年同期的 147%、144%,国际 ASK、RPK 分别恢复至 2019年同期的 40%、37%,地区 ASK、RPK 分别恢复至 2019年同期的 43%、45%,国内经营数据较 2019年大幅增长。客座率方面,2023年公司平均客座率 89.39%,仅低于 2019年 1.42pct,客座率水平行业领先。 盈利预测、估值及投资评级:公司作为低成本航空龙头,疫情期间逆势扩张,机队、时刻增速均高于行业平均。2023年在国际航线未完全恢复的情况下,盈利创历史新高。我们认为随着国际航线的持续恢复,行业供需格局将持续改善,供给紧平衡态势凸显,公司有望实现增收增利。考虑到公司盈利后将逐步正常缴纳所得税,我们调整公司 2023-2025年的盈利预测为 23/34/43(前值为 28/37/51亿元),对应 P/E分别为 23.1X/15.5X/12.3X,维持“买入”评级 风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险。
东阿阿胶 医药生物 2024-01-31 55.09 -- -- 62.00 12.54% -- 62.00 12.54% -- 详细
事件:公司发布223023年业绩预告,预计32023年实现归母净利润11--611.6亿元,同比增长41%%--49%%;实现扣非净利润10.3--111亿元,同比增长47%%--57%%。 业绩预告略超预期,阿胶系列表现强势。根据业绩预告,2023年全年公司归母净利润中值为11.3亿元,同比增长44.87%;扣非净利润中值为10.65亿元,同比增长52.18%。Q4单季度来看,归母净利润中值为3.46亿元,同比增长29.66%;Q4扣非净利润中值3.65亿元,同比增长47.29%。公司2023年业绩表现亮眼,主要得益于坚定推进药品+健康消费品双轮驱动的发展模式,坚持“滋补国宝东阿阿胶”价值引领,保障复方阿胶浆大品种增长,积极拓展以桃花姬阿胶糕为代表的健康消费品,我们预计2024年有望延续良好势头。 股权激励提振士气,1Q1开门红可期。1月2日,公司首期股权激励草案落地,选取净资产收益率、归属母公司股东的净利润增长率、营业利润率作为公司层面的业绩考核指标,可以充分反映股东回报、公司持续成长能力及企业运营质量的提升,考核指标彰显公司发展信心。1月24日晚,公司公告用于股权激励的股份已经回购完成,合计回购151.24万股,占总股本的0.2349%,回购最高价格为52.41元/股、最低价格为48.01元/股,使用资金总金额为7587万元。 看好核心产品销售回升,药品++健康消费品双轮驱动。1)东阿阿胶:公司品牌认知度和驴皮原材料资源优势明显,随着公司渠道生态治理成效显现,市占率有望恢复高水平。2)复方阿胶浆:十四五战略品种,医保支付限制解除以及治疗癌因性疲乏新适应症拓宽,有望加速复方阿胶浆在医疗渠道放量;同时公司通过学术推广以院内带动院外,复方阿胶浆有望成为公司快速增长的重要驱动力。3)桃花姬:极富女性气质的“桃花姬”品牌定位与公司原有消费群体形成区隔,营销策略调整后更加注重消费品逻辑,公司通过线上+线下双渠道协同发展,加速触达年轻用户,桃花姬有望恢复稳健增长。 盈利预测和投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营业收入48.46、56.05、65.10亿元,同比增长19.90%、15.66%、16.14%,实现归母净利润11.31、13.40、16.64亿元,同比增长45.00%、18.47%、24.17%。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列销售重回正轨,正在逐渐形成药品++健康消费品双轮驱动增长,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-01-31 269.10 -- -- 307.10 14.12% -- 307.10 14.12% -- 详细
事件:近期公司发布公告,拟通过全资子公司深迈控收购成正辉、成灵、戴振华等合约计持有的惠泰医疗约1412万股股份,占惠泰医疗总股本约21.12%,并受让晨壹红启昇持有的珠海彤昇0.12%普通合伙权益。本次约股份转让价款合计约66.5亿元。本次收购完成后深迈控及其一致行动人珠海彤昇将约合计持有惠泰医疗约24.61%股份,惠泰医疗控股股东将变更为深迈控,实际控制人将变更为李西廷和徐航。 电生理市场进入国产替代加速期,冠脉通路、外周介入市场空间广阔。根据公司公告,心血管器械是全球第二大医疗器械市场,本次收购标的惠泰医疗在电生理、冠脉通路、外周血管介入等多个细分行业均有所布局,其中电生理介入技术壁垒高、市场需求大,2021年全球心脏电生理器械市场规模70.13亿美元,预计到2025年将达到144.91亿美元,2021-2025年复合增速19.90%;2021年中国心脏电生理器械市场规模为65.80亿元,预计到2025年将达到157.26亿元,2021-2025年复合增速24.34%,且截至2020年,强生、美敦力、雅培3家外资龙头仍然占据85%以上份额,近年来头部国产品牌在中高端市场持续实现产品突破,同时叠加福建等多省电生理耗材集采,电生理市场正进入国产份额提升加速阶段。此外冠脉介入器械、外周介入耗材等也持续保持10+%市场增速,预计2024年国内对应空间或超过150亿元(数据来源:弗若斯特沙利文)。本次收购标志着公司正式进入心血管市场,公司远期可及空间大幅提升,有望保障公司中长期业绩持续快速增长。 标的惠泰为细分行业优质龙头,多重赋能有望助力公司综合竞争力提高。惠泰医疗是国内心血管介入市场的领先企业,拥有国内领先的技术储备、耗材原料研发、供应链体系和先进的生产工艺,其电生理电极导管和射频消融电极导管均为国内首个获批的国产产品,技术、品牌优势显著,2022年福建27省联盟集采中,公司的固定弯二极、可调弯四极等几款产品的需求量均在所属竞价单元位居前列;在冠脉以及外周介入领域,惠泰医疗依靠持续高研发投入和丰富的产品组合不断实现份额提升。本次收购完成后,公司将助力惠泰医疗进一步提升研发能力、优化产品性能,并借助全球化渠道资源优势加速电生理及相关耗材业务发展。此外公司还将以此为契机,横向拓展其它耗材领域,完善产品矩阵,不断提升综合竞争力。 盈利预测与投资建议::根据公司公告,我们预计未来公司国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下快速增长,海外高端客户有望持续突破,但国内政策变化短期内可能造成不确定性,预计2023-2025年公司收入357.93、431.22、519.07亿元,同比增长18%、20%、20%;预计2023-2025年公司归母净利润115.59、139.11、167.18亿元,同比增长20%、20%、20%。公司当前股价对应23-25年28、23、19倍PE,考考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,国内市场占据领地位,海外产品持续快速放量,维持“买入”评级。 风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,行业竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
南方航空 航空运输行业 2024-01-31 6.00 -- -- 5.97 -0.50% -- 5.97 -0.50% -- 详细
南方航空于2024年1月26日发布2023年业绩预亏公告:公司预计2023年度归母净亏损为35亿元至47亿元之间,较2022年同期减亏280至292亿元;预计2023年度扣非归母净亏损为53亿元至70亿元之间,较2022年同期减亏270至287亿元。 2023年前三季度公司实现归母净利润13.2亿元,测算2023年第四季度公司的归母净亏损在48亿元至60亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净亏损1.51亿元,测算2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在51亿元至68亿元。 2023年,航空业持续恢复,但受多重不利因素影响,公司全年业绩仍出现亏损。根据公司披露,2023年公司经营受国际客运航班恢复相对缓慢,国内客运整体供过于求,油价保持高位运行,消化四川航空战略投资影响,全球供应链不畅导致飞机、航材等价格大幅上涨以及人民币贬值等多因素影响。 2023年全年净增飞机14架。截至2023年12月底,公司机队规模908架,其中客机规模891架,较2022年底净增12架,货机规模17架,较2022年底增加2架。 2023年国内供需恢复快于国际。2023年,公司可用座公里(ASK)、旅客周转量(RPK)分别恢复至2019年同期的92%、87%,其中国内航线ASK、RPK超2019年,分别恢复至2019年同期的113%、106%,国际航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的45%、43%,地区航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的56%、55%。公司平均客座率78.09%,仍低于2019年4.72pct。 2023年公司业绩受四川航空战略投资影响。2023年12月29日,公司公告对四川航空进行增资扩股,公司与川航其余四大股东按股权同比例向四川航空增资人民币120亿元,其中公司以现金和实物资产分阶段出资人民币46.8亿元。截至2023年9月30日,四川航空净资产为人民币-112亿元。该笔增资或导致公司2023年四季度投资亏损大幅增加,从而大幅影响公司业绩。 盈利预测与投资评级:公司国内航线时刻占比高,国际航线聚焦亚太,航网结构与行业复苏趋势趋同,但受多重不利因素影响,2023年公司业绩仍为亏损。2024-2025年,随着国际航线持续恢复,公司飞机利用率有望进一步提升,从而摊薄公司固定成本,带动公司业绩向上修复。我们调整公司2023-2025年的盈利预测为-43/61/146亿元(前值:10/61/146亿元),对应P/E分别为-25.6X/17.9X/7.5X。我们认为2024-2025年行业格局将持续优化,供需紧平衡态势显现,票价维持高位,公司将明显受益,维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
恒生电子 计算机行业 2024-01-31 22.54 -- -- 22.44 -0.44% -- 22.44 -0.44% -- 详细
投资事件:1 月 28 日,公司发布关于 2023 年年度业绩预告的自愿性披露公告,预计公司实现营业收入约 729,184.57 万元,同比增加 12.14%左右;预计实现归母净利润约 134,493.01 万元,同比增加 23.27%左右;预计实现扣非归母净利润约 137,762.19 万元,同比增加 20.38%左右。 业绩保持两位数增长,注重精细化管理。受益于金融行业数字化转型需求,公司营业收入整体保持增长趋势,预计 2023 年公司实现营业收入约 729,184.57 万元,同比增加 12.14%左右。从单季度表现来看,公司第四季度收入同比增速(5.7%左右)较去年同期(16.4%)有所下滑,主要原因在于下半年金融机构 IT 预算的执行率下降,项目管理日趋严格导致项目周期拉长。公司加强核心部位、战略项目投入,且更加注重精细化管理,使得收入增速高于成本费用增速,实现利润的快速增长,预计 2023 年实现归母净利润约 134,493.01 万元,同比增加 23.27%左右;预计实现扣非归母净利润约 137,762.19 万元,同比增加 20.38%左右。 金融信创正当时,公司信创项目持续落地。证券基金行业 IT 建设重视信息技术自主创新,且正迈入深水区。2023 年恒生电子旗下 33 类主产品 100%完成信创适配,涵盖新一代核心产品 UF3.0、O45 等核心业务系统。目前已有 30 款产品在客户侧完成上线,累计落地客户 70 家,实施信创项目 173 个,成为金融信创发展的主力军之一。金融开放步稳蹄疾,金融领域先后推出 50 多项开放措施,自 2020 年取消外资股比限制以来,中国证监会已批准 20 家外资控股或独资的证券期货基金公司。外资金融机构有望加速布局,公司或将长期受益。 大模型应用生态持续扩容。2023 年是恒生电子探索大模型应用服务元年,公司相关 AI产品成功与 20+家金融机构开展构建,其中 WarrenQ 已与易方达基金、工银瑞信基金、国泰君安证券等开展合作。同时公司大模型生态持续扩容,与百度、阿里云和华为达成合作,公司 AI 产品将高质量迭代升级,加速落地金融垂直领域。 投资建议:依据公司发布的业绩预告,我们下修盈利预测,预测公司 2023-2025 年营收分别为 72.92/79.12/87.42 亿元(原预测值 78.64/94.67/113.16 亿元),归母净利润分别为 13.45/14.87/16.52 亿元(原预测值 17.96/21.89/25.85 亿元),对应 PE 分别为 32/29/26 倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:业务发展不及预期,政策推进缓慢,行业竞争加剧等
中国巨石 建筑和工程 2024-01-30 9.45 -- -- 10.03 6.14% -- 10.03 6.14% -- 详细
事件:公司发布公司发布2023年年业绩预告,预计预计2023年年全年实现归母净利润润29.7-33.1亿元,亿元,同比下滑下滑50%-55%;;预计实现扣非归母净利实现扣非归母净利17.5-19.7亿元,同比亿元,同比下滑下滑55%-60%。 预计单四季度公司实现归母净利中值中值4.7亿元,亿元,环比环比-23.8%,同比同比-57.4%;实现扣非;实现扣非归母净利中值中值2.4亿元,亿元,环比环比-33.3%,同比同比-69.7%。 粗纱销量环比提升,单位盈利继续走低。受需求季节性修复以及公司份额提升影响,我们预计我们预计23Q4单季度单季度销量环比环比23Q3有所提升有所提升。根据卓创资讯,根据卓创资讯,23Q4粗纱价格环比粗纱价格环比23Q3仍有下降,23Q4缠绕直接纱2400tex均价3329元/吨吨,环比,环比Q3下降488元/吨,降幅吨,降幅11.9%,得益于产品结构优势,我们判断公司得益于产品结构优势,我们判断公司23Q4均价降幅或低于行业平均价降幅或低于行业平均水平。我们预计在当前价格水平下行业尾部厂商亏损面进一步扩大,价格已经进入到底部区间,亦为行业格局进一步优化提供机遇。综合考虑天然气等能源价格变动、公司产品单耗水平下降等因素,我们预计公司公司产品单耗水平下降等因素,我们预计公司23Q4粗纱单位成本粗纱单位成本环比基本保持稳定。 电子布量、价略有走弱,24年年望迎恢复性上涨。受电子布下游应用领域需求边际走弱,影响,我们预计我们预计23Q4单季度电子布销量环比23Q3有所下滑有所下滑。据卓创资讯数据,据卓创资讯数据,23Q4电子纱(电子纱(G75)均价约7842元/吨,环比23Q3下降0.6%。23年年12月-24年年1月份月份电子纱价格继续走弱,根据卓创资讯,截至根据卓创资讯,截至1月月26日,G75电子纱均价约7250元/吨,我们判断在目前价格下,行业大部分厂商已呈现不同程度亏损,但公司成本优势明显,预计电子布仍保持微利。我们预计。我们预计24年年电子纱供给端冲击非常有限,目前行业库存不高,预计库存不高,预计2024年电子布价格有望迎来恢复性上涨年电子布价格有望迎来恢复性上涨。 产能扩张稳步推进,产品结构持续优化。根据卓创资讯,淮安项目一期根据卓创资讯,淮安项目一期10万吨万吨以及九江二期江二期20万吨生产线万吨生产线有望于有望于24H1逐步投产,公司产能持续扩张,具备成长性,同时逐步投产,公司产能持续扩张,具备成长性,同时彰显了公司绝对的龙头地位和竞争优势。公司产品结构持续优化,抗周期性、盈利能力有望持续增强。除全力打造风电、热塑、电子纱“三驾马车”以外,公司积极与下游客户开发光伏边框领域产品。目前公司已有产品供应给国内领先的复合材料边框生产企业使用,并已有组件厂商在批量采购。目前企业使用,并已有组件厂商在批量采购。目前1GW在光伏边框的玻纤使用量在3600-3700吨左右,吨左右,随着渗透率逐步提升,望中长期拉动玻纤需求,并优化公司产品结构。随着渗透率逐步提升,望中长期拉动玻纤需求,并优化公司产品结构。 投资建议:我们下调公司公司23-25年归母净利润年归母净利润至至31/25/30亿亿(原(原23-25年盈利预测为年盈利预测为33/41/45亿)亿),一是考虑到粗纱均价继续走低,下调粗纱均价假设,二是考虑到终端需求相对疲软,略微下调粗纱与电子布销量假设。调整后盈利预测对应当前股价盈利预测对应当前股价PE为为12.2/15.3/12.7倍倍,PB为为1.3/1.2/1.1倍倍。考虑到行业已至底部区间,公司产能持续扩张,产品结构持续优化,维持“买入”评级。张,产品结构持续优化,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;行业产能大幅扩张;天然气、电力等能源成本大幅上涨。
山东黄金 有色金属行业 2024-01-30 20.70 -- -- 21.82 5.41% -- 21.82 5.41% -- 详细
事件:山东黄金发布《关于收购西岭金矿探矿权暨关联交易的公告》,公司拟通过现金及其他融资方式收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持有的西岭金矿探矿权,交易对价约为103.34亿元。 收购完成后公司黄金资源量将大幅提升。西岭金矿为国内目前探获的最大单体金矿,根据公司公告,截至2023年10月底,西岭金矿探矿权黄金资源量592.186吨,平均品位4.02克/吨,银金属量590.85吨,平均品位4.08克/吨,另有难利用金金属量4393千克,平均品位3.95克/吨。截至2022年底,山东黄金具备黄金资源量1431.4吨,本次收购完成后,公司黄金资源量或将超2000吨,大幅增厚公司黄金资源储备。 西岭金矿收购具备较高性价比,与三山岛金矿协同优势突出。根据公司公告,西岭金矿单吨资源收购对价1745.1万元,单价处于较低水平,同时西岭金矿相邻于三山岛金矿的东侧,和三山岛金矿具备较强协同性,按照山东省及烟台市政府关于金矿资源整合的要求,西岭金矿应与三山岛金矿进行整合统一开发。根据公司公告,待本次收购完成后,西岭金矿探矿权将与三山岛金矿现有矿权整合为新的采矿权并统一开发利用。 项目达产后或将给予公司显著业绩增量。根据西岭金矿探矿权评估报告,矿山设计生产规模为330万吨/年,预计于2031年开始达产并贡献稳定利润,达产后有望将年产金13.386吨。黄金地勘承诺西岭金矿达产后的前三年实现的、扣除预计缴纳的出让收益且不考虑矿业权摊销后的净利润分别为不低于23.02亿、23.01亿、22.94亿元。 公司资源实力持续增强,并加速向经济优势转化。对内增储方面,截止2023年H1,公司在焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨,增储持续取得较大进展,矿山实现较好的探采平衡;对外整合方面,2023年公司完成对银泰黄金控制权收购,通过本次收购,公司实现在西南、东北地区的资源布局,进一步奠定公司在行业的领先地位,截至2022年底,银泰黄金拥有金金属量166.20吨(不包含地表存矿);在建项目方面,卡帝诺项目预计将于2024年投产,达产后年产金8.9吨,焦家矿区整合项目达产后将新增黄金约10吨左右,公司资源优势加速向经济优势转化。 贵金属上行趋势延续。目前美联储已处于加息尾声,中期看随着居民超额储蓄的消耗及高利率的维持,美国经济周期性回落难以避免,贵金属有望进入降息预期驱动的上涨阶段。随着金价β行情的展开,公司凭借突出的资源优势,未来将充分受益。 盈利预测与投资建议:随着募投项目落地及外延整合的推进,公司黄金产量增长有望提速,资源优势加速向经济优势转化。假设公司2023-2025年不含银泰黄金部分黄金产量分别为40/42/47吨,银泰黄金2023-2025年黄金产量为7.6/8.5/12.5吨,上调金价2023-2025年黄金均价假设分别为450/470/480元/克。预计2023-2025年公司归母净利润分别22.13/31.26/41.43亿元(之前预计2023-2025年业绩21.77/28.29/37.29亿元),目前股价为20.64元,对应PE分别42/30/22倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、黄金价格波动风险、矿山停产风险、安全管理风险、环保管理风险、收购进度不及预期风险等。
移远通信 计算机行业 2024-01-30 40.89 -- -- 39.10 -4.38% -- 39.10 -4.38% -- 详细
公告摘要:公司发布2023年业绩预告,预计全年实现归母净利润约8500万元,同比下降约86.35%,扣非后归母净利润亏损约800万元,同比下降约101.66%。 业绩环比持续向好,降本增效顺利推进。公司全年预计实现营收约138.37亿元,同比下降约2.76%。23Q4单季度营收38.7亿元,同比下降5.47%,环比增长12.02%,归母净利润1.03亿元,同比下降45%,环比增长5.83%。全年业绩下滑主要由于市场需求疲软,同时布局新业务新产品短期内需要较大研发支出,以及为应对国际环境变化,公司增加聘用国内外第三方专业机构支持服务相关投入。2023年下半年以来,随着所处物联网行业下游需求逐步回暖以及自身不断开拓物联网垂直应用领域,营收延续环比向上,叠加公司积极采取加强项目投入产出管控、管理层降薪、提升单位人员产出等降本增效措施,有效控制利润亏损,业绩逐季向好,23Q3单季度毛利率19.87%,同比及环比提高0.18pct、2.33pct,期间费用率17.6%,环比基本持平,盈利能力逐步修复。 模组产品矩阵完善,AI。有望拉动增长。公司持续丰富模组产品品类,拓宽应用场景,在5GRedcap、智能算力模组等新兴方向均有布局,根据Counterpoint,23Q3全球蜂窝物联网模组出货量公司保持第一,市占率32.6%。车载作为公司重点发力下游场景2023年取得良好表现,产品序列完善,覆盖5G/4G车载通信、智能座舱、C-V2X车路协同等领域,推出车规级WiFi/蓝牙/UWB、GNSS模组及车载天线等产品,提供一站式智能化升级方案,2023年车载5G模组出货量同比翻倍,已被全球20多家主流车厂选用并在多个车载项目落地。 混合AI降低成本能耗,提高运行效率,加强安全隐私保护,有利于推动生成式AI规模化扩展,高通、英伟达、谷歌等科技巨头加快端侧AI部署,智能模组作为边缘算力承载形式有望迎来应用扩容,带动物联网模组景气回升。公司2023年推出48TOPS综合算力模组,适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域,有望受益AI机遇。 布局卫星通信模组,新业务提升解决方案能力。公司已具备低轨卫星通信模组及整体解决方案能力,率先完成多场5GNTN技术外场验证,推出CC200A-LB、CC660D-LS等产品,覆盖不同芯片平台及功能定位,可用于船舶、远程运输等场景,随着国内低轨卫星进入发射组网阶段,终端应用价值将逐步释放,公司前瞻布局,为打开卫星物联网市场奠定基础。公司同时围绕模组业务延伸布局,赋能垂直行业解决方案“一体化”,开拓物联网天线、软件服务平台、ODM等新业务新产品,为客户提供一站式物联网解决方案,ODM业务已获得部分手持终端设备项目定点,预计2024年将保持较快增长,天线方面与海内外高端市场客户建立长期战略合作关系,已在智能表计、两轮车、智慧工业、电力行业、无人机、智能家居等多领域实现广泛应用,车载前装市场获得全球多家知名头部品牌OEM定点,应用于导航、车载娱乐系统、ADAS等多类场景。 投资建议:移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,市场份额领先,产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等,车载业务持续推进,产能扩张规模效应有望逐步显现,考虑短期业绩受下游需求偏弱及公司自身新品投入研发较高影响出现波动,我们调整盈利预测,预计2023-2025年净利润为0.85亿/6.04亿/7.79亿元(原预测值为1.58亿/6.86亿/8.91亿元),对应EPS为0.32元/2.28元/2.94元,对应24-25年PE为18X/14X,相较历史平均处于相对低位,考虑公司行业龙头地位,以及天线、ODM等新业务增长空间较大,叠加费用管控优化,整体业绩增速有望恢复至较高水平,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片原材料涨价风险。
意华股份 电子元器件行业 2024-01-30 36.96 -- -- 33.02 -10.66% -- 33.02 -10.66% -- 详细
公告摘要:公司发布 2023年业绩预告,预计全年实现归母净利润 1.1-1.5亿元,同比下降 37.44%-54.13%,扣非后归母净利润 0.9-1.3亿元,同比下降 39.17%-57.89%。 业绩短期承压,股权激励彰显发展信心。按预告区间中值计算,23Q4公司实现归母净利润约 0.3亿元,同比增长 192.84%,环比小幅下滑 13.23%,扣非后归母净利润约 0.36亿元,同比增长 83.17%,环比增长 11.4%,业绩呈现向好趋势。全年利润下滑主要由于美国光伏支架生产基地建设不及预期,当地客户销售有所减少,以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降。2023年前三季度期间费用率 12.33%,同比+3.3pct,Q3单季度为 12.94%,同比+5.77pct,环比+3.81pct,需求下滑、产能进度放缓以及期间费用增加共同导致业绩短期面临一定压力,随着美国生产基地投产,相关订单陆续释放,公司营收利润有望逐步修复。根据最新公告,公司 2023年限制性股票激励计划拟向公司高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员等不超过 290名激励对象,授予限制性股票 681.97万股,授予价格为 18.52元/股,公司业绩考核目标设定为以 2023年为基准,2024年-2026年营收或净利润增长率不低于 30%/50%/70%。 全球光伏装机高景气,美国工厂投产提升产能。根据全球光伏,2023年全球新增光伏装机预计约 381.33GW-429.43GW,同比增长 62.3%-82.7%,SEIA 和EIA 报告显示,美国 2023年新增光伏装机达到创纪录的 33GW,同比增长 55%,主要由于供应链挑战缓解以及 IRA 带动需求高增,预计 2024年/2025年将新增 45/55GW 装机,保持强劲增势。公司光伏支架业务目前以海外为主,北美市场覆盖 NT、GCS、FTC 等领先厂商,积极开拓 Soltec、PVH 等欧洲头部客户,国内通过天津晟维发展自有品牌。公司现有光伏支架生产基地分别位于乐清、天津、泰国及美国,通过协调国内外产能分配,降低生产成本,贴近客户需求,提升服务配套效率。公司同时围绕光伏支架积极拓展产品品类,子公司泰国海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售,5.33亿定增项目包括光伏支架核心部件生产基地建设(3.74亿)和光伏支架全场景应用研发及基地建设(0.54亿),助力产能扩充和产品迭代。 高速连接器技术领先,通讯+车载受益行业机遇。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,以 SFP、SFP+光电连接器为代表产品,与华为、中兴等优质客户建立长期合作关系,已开发 800G 高速连接器进入小批量试用阶段,子公司武汉意谷光电布局光模块,覆盖速率范围 1G-400Gbps,800G 正在设计开发,有望受益 AIGC 带来的高算力需求。车载方面,国内比亚迪、华为系、蔚小理等均布局基于 BEV+Transformer 的智驾大模型,加速城市 NOA功能上车,叠加 L3/L4上路通行试点等政策推动,高级别自动驾驶有望加速落地,带动高速高频连接器量价齐升。公司已开发产品包括车载 BMS 低压、高速高频、ECU 连接器等,长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作,应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型,22年汽车连接器营收及净利润 分别为 1.3亿元、0.19亿元,同比增速明显提升,业务进展顺利。 投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升。 海外光伏需求持续增长,公司光伏业务成长空间广阔,汽车连接器业务增速较快,考虑市场竞争及美国转产对光伏支架业务阶段性影响,我们调整盈利预测,预计 2023-2025年净利润分别为 1.32亿/3.59亿/4.74亿元(原预测值为 3.52亿/4.62亿/5.74亿元),EPS 分别为 0.78元/2.10元/2.78元,维持“买入”评级。 风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险。
捷佳伟创 机械行业 2024-01-30 64.99 -- -- 65.09 0.15% -- 65.09 0.15% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩预告,全年预计实现归母净利润15.75-18.50亿元,同比增长50.45%-76.72%,扣非归母净利润14.10-16.85亿元,同比增长45.16%-73.47%,归母中枢为17.13亿元,同比增长63.56%,单四季度的归母中枢为4.90亿元,同比增长116.81%,超市场预期。TOPcon加速扩产+公司市占率提升,2023Q4业绩延续高增趋势。2023年,公司预计归母同比增长50.45%-76.72%,扣非归母同比增长45.16%-73.47%,归母中枢同比增长63.56%,其中单四季度的归母中枢同比增长116.81%,持续超市场预期。此外,2023年三季度末,公司合同负债金额164.04亿元,较二季度末增加45.71亿元,较2022年年末增加86.18亿元,同比口径增长255.34%,表明公司订单正持续迎来爆发式增长(这种增长从2022年3季度已经开始体现,2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3合同负债增速分别为27.70%/55.05%/132.08%/217.01%/255.34%,与TOPcon行业的扩产节奏基本吻合)。我们认为,在TOPcon已成为光伏扩产主流技术路线的背景下,公司充分抓住行业机遇,已成长为TOPcon设备龙头,市占率不断提升,订单持续爆发,进而为未来业绩持续高增提供支持。多元布局有望助力公司跨越技术周期。HJT:产业拐点临近,公司型出货量产型HJT整线设备成长可期。当前HJT组件功率领先TOPCon一个档位(15W以上),非硅成本高出后者0.1-0.15元/W,而银浆占HJT非硅成本的40%以上,随着铜电镀技术的成熟,HJT与TOPCon非硅成本差距将缩小至0.05元/W以内,叠加设备降本,HJT较TOPcon的性价比拐点有望来临。短期由于电池片持续降价,目前各类新技术电池均处于亏损状态,因此24年HJT电池扩产节奏预计将放缓,但作为光伏先进技术之一,长期来看HJT仍有望成为各个大厂重点布局方向。公司HJT设备研发进度迅速,已在RF微晶P工艺方面取得突破,并于10月份顺利发货HJT整线设备到全球知名光伏企业,本次出货采用整线交钥匙(Turn-key)方式,从全段的主设备到自动化均为公司提供,标志着公司HJT设备交付能力达到新的高度,竞争实力凸显。 (2)钙钛矿:行业潜力巨大,公司设备处于领跑地位。目前单结钙钛矿电池制备设备端,单GW投资额达10亿以上,预计未来将降至5-7亿,即2025年钙钛矿设备市场空间有望达到150-200亿。公司在钙钛矿设备领域处于行业领先地位,2023年订单超2亿元,并且于10月份出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备,包括用于钙钛矿的RPD和PVD设备,此前公司的RPD设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用,助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19%的第三方认证转换效率。我们认为,在钙钛矿行业0-1的早期阶段,同业大多处于研发阶段,公司已经批量供货,进度远超同行。 (3)半导体:国内清洗设备空间约百亿,批量导入客户放量可期。在全球清洗设备市场,美日韩等国外公司占据领先地位,国内正在快速突破。2022年,国内清洗设备行业规模约为97.83亿元。公司自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备,涵盖多种前道湿法工艺。23年6月,公司8吋Cassette-less清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司,运行情况良好,且中标该客户后续10余台清洗设备订单,制程涵盖8吋至12吋,标志着公司在湿法清洗领域已达到国际领先水平,后续订单值得期待。维持“买入”评级。基于公司已经披露的2023年业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为17.34/26.61/37.34亿元(前值为19.22/28.14/39.38亿元),同比分别增长66%、53%、40%,对应的PE分别为王可 13、8、6倍。风险提示:TOPcon扩产进度不及预期、新技术拓展进度不及预期、公司拿单情况不及预期。
中伟股份 电子元器件行业 2024-01-30 46.60 -- -- 46.49 -0.24% -- 46.49 -0.24% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预告,实现归母净利润19.0-20.0亿元,同比增长23-30%;扣非净利润15.1-16.1亿元,同比增长36-45%。根据测算,公司2023Q4归母净利润5.1-6.1亿元,环比下滑2-18%;扣非净利润3.8-4.8亿元,环比下滑9-28%。 2023年前驱体出货量增长较快,单位盈利逐步提升。我们预计2023年公司前驱体合计出货27.5万吨,同比增长25%。若取公司业绩预告中位数测算,对应2023年单吨归母净利0.71万元,同比略有提升;单吨扣非净利0.57万元,同比提升12%。从半年度的对比看,我们测算2023H1和2023H2,公司单吨归母净利分别为0.62、0.79万元/吨,下半年环比提升27%;单吨扣非净利分别为0.49、0.63万元/吨,下半年环比提升30%。我们认为公司的单位盈利能够持续提升,主要受益于产品、客户结构持续优化,以及产业一体化比例提升。 产品结构完善,产能规模行业领先。根据公司公告,公司已经实现镍系、钴系、磷系、钠系四大体系全覆盖,且均实现量产化。在产品结构层面,公司三元前驱体8系及以上出货占比近60%,高端产品结构持续优化。 预计在2023年末,公司已经建成近40万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能、20万吨/年磷酸铁产能,产能全球领先。 盈利预测:考虑到2024年美国能拿到补贴的车型比2023年大幅减少,以及欧洲部分国家在2024年取消或下调对电动车的补贴,预计2024年全球电动车的销量增速较2023年下降,因此我们下调对公司的盈利预测,预计公司24-25年的归母净利润分别为26.7、32.5亿元(之前24-25年的预测值为28.0、38.2亿元),对应24-25年PE估值12、10倍。 考虑到公司股价下跌已经反应市场预期2024年需求增速下滑的影响,公司产品结构和单位盈利持续提升,预计后续仍有改善空间,对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。
山推股份 机械行业 2024-01-26 4.95 -- -- 6.48 30.91% -- 6.48 30.91% -- 详细
事件:公司发布2023年年度业绩预告,实现归母净利润6.32-8.21亿元,同比增长0-30%;归母扣非净利润6.35-7.62亿元,同比增长150-200%。2023年四季度,公司预计实现归母净利润1.29-3.19亿元,同比变动-11%-119%;实现归母扣非净利润1.70-2.97亿元,同比增长177.08-383.51%。 积极开拓市场,海外收入较上年同期大幅增加。2023年公司净利润同比高增,主要由于在国内市场需求疲弱之下,公司把握出口市场,完善海外销售渠道建设,2023年上半年海外市场实现销售收入25.10亿元创历史新高,同比增长77.69%,占总收入的51.61%,有效弥补了国内市场下行带来的不利影响。 推土机行业龙头,大马力产品的销售结构不断提升。俄乌冲突以来,日美欧企业停止向俄罗斯供应机械产品,公司把握机遇,大马力产品出口高增,出口占比从2020年的19.71%提升至2023H1的51.61%,且大马力产品毛利率在30%以上,2023H1出口毛利率23.86%显著高于国内的8.01%。公司在海外围绕细分市场、工况及客户使用习惯,推动海外专款(版)产品开发计划70项,在海外细分市场建立产品、服务竞争优势。公司大马力推土机订单饱满,随着募投产能逐步释放,未来份额提升有望提升公司的盈利能力。 加大降本控费力度,盈利能力进一步提升,国企改革进入业绩释放期。公司控股股东山东重工在装备制造领域的产业链丰富,拥有潍柴动力、中国重汽、德国凯傲集团、德国林德液压、美国德马泰克等国内外知名品牌。公司股权激励进入第三个解锁期,2023年营收目标101.29亿元,预计2023年完成股权激励目标,公司在激励目标考核下持续精益管理,保持利润率稳中向好,预计未来公司管理效率持续向好。 产品结构调整,形成多样化主机及配件的完整布局。公司形成了以推土机产品为主,压路机、装载机等主机产品及工程机械零部件全面发展的完整产品链,公司DH46-G全液压推土机等产品整体技术达到国际领先,超大马力机型销量超越主要进口品牌,实现国产化替代。2022年公司通过减资和收购,进入挖掘机和装载机业务,市场空间广阔。公司压路机市占率保持国内行业前五。配件业务内部配套及外供,份额稳定。 盈利预测:维持“增持”评级。公司作为推土机国内龙头,国内独家的高毛利大马力推土机出口高增;产品结构完善,有望充分受益于下一轮工程机械上行周期;国企改革降本增效,股权激励打开利润弹性。我们预计2023-2025年公司营收分别为106/115/129亿元;分别同比+6%/+9%/+12%;归母净利润分别为7.30/8.01/9.02亿元,分别同比15%/+10%/+12%(上调)。 风险提示:海外经济下行而导致需求减少的风险;汇率波动的风险;公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险;原材料价格波动导致的成本上升风险;核心技术和管理人员流失风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
华润三九 医药生物 2024-01-26 52.10 -- -- 59.50 14.20% -- 59.50 14.20% -- 详细
事件:布公司发布32023年度业绩预告,计预计223023年实现归母润净利润28.18--530.65亿元,同比增长15.08%%--25.16%%;实现扣非净利润26.78--828.88亿元,同比增长20.69%%--30.15%%。 业绩预告符合预期,QQ44高基数下表现稳健。根据业绩预告,2023年全年公司归母净利润中值为29.42亿元,同比增长22.43%;扣非净利润中值为27.83亿元,同比增长20.81%。其中Q4单季度归母净利润中值为5.34亿元,同比增长8.55%;Q4扣非净利润中值4.79亿元,同比增长9.94%。2022年Q4因防疫政策变化带动公司感冒呼吸类产品放量,在业绩高基数的背景下,公司2023年Q4延续了稳健增长态势,业绩符合此前市场预期。展望2024年,公司不断强化品牌建设,优化产品结构,OTC业务板块持续壮大;院内处方药及配方颗粒业务也有望否极泰来,带动整体业绩实现良好增长。 昆药整合成效有望于22002244年开始释放。昆药已经确立了“打造银发经济健康第一股、成为慢病管理领导者、精品国药领先者”的新战略目标,公司对昆药的整合工作正在稳步推进。随着昆药集团业务不断聚焦,商业渠道、业务模式、管理模式等融合深度推进,部分业务和产品已融入三九商道体系,实现终端覆盖率稳步提升。同时,双方就三七产业链的高质量发展共同举办系列活动,10月27日,昆药公告与公司、华润圣火、华润现代共同参与投资新设云南省三七研究院,双方正在加快推进三七产业链平台搭建。 盈利预测和投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营业收入273.13、308.97、352.83亿元,同比增长51.07%、13.12%、14.20%,实现归母净利润29.21、33.43、38.77亿元,同比增长19.28%、14.44%、16.00%;对应EPS分别为2.96、3.38、3.92。考虑到公司是稀缺的中药OTC平台型企业,品牌和渠道优势突出,内生外延双轮驱动成长,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料价格波动的风险、并购整合不及预期的风险、政策变化风险、研报使用信息数据更新不及时的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名