公司概况：1）公司深耕数字创意行业二十余年，是数字化解决方案领先企业，已形成3D可视化产品及服务、数字展示及系统集成服务（数字展馆）、数字孪生及信息化软件三大业务线。 其中，①数字展示及系统集成服务为公司主要业务，2023年营收占比为77%，核心看点为公司未来C端市场的拓展、以及低空经济数字生态建设。②数字孪生及信息化软件可细分为数字孪生平台和虚拟数字人业务，为公司的发展重点，处于快速放量期。 2）公司短期业绩承压但经营底色良好。2023年，公司归母净利润下滑至0.11亿元，业绩短期承压。然而公司经营性现金流量净额常年为正且有息负债率处于极低水平，表明①公司现金生成能力强，具备应对市场波动的韧性；②公司负债低，有较大的投资扩张空间；展现出良好的经营底色和价值基础。 3）股权激励、回购彰显公司信心。①公司2023年实施股权激励计划调动员工积极性，并以净利润5400万元及6500万元作为2024及2025年的考核目标，彰显业绩反弹信心。 ②2024年5月7日，公司公示股票回购方案，拟以1500-3000万元的自有资金回购约100万股股票（占公司总股本0.955%），彰显对公司发展前景的信心。 数字展馆：行业层面：数字展馆下游需求稳中有增。从需求端看，2023年全国公共图书馆3309个，文化馆3508个，博物馆6140个；2023年中国数字展示市场规模约148亿元。 公司亮点：公司拓展C端市场，乘风低空经济1）公司布局C端市场，打造“泰山神启”项目。“泰山神启”项目是公司布局C端的重要举措，助力泰安文旅做好“泰山+”文章。项目集合多维空间立体显示、裸眼3D等技术手段，构建沉浸式数字体验空间，有望成为公司C端市场的标杆案例。 2）中标低空经济布展项目，入局低空经济数字生态。公司中标“宝安低空经济产业公共服务中心建设工程布展及多媒体采购项目”，是公司入局低空经济数字生态的重要契机。该项目为宝安区首个低空经济产业公共服务平台，吸引低空经济“旗手”亿航智能等单位入驻，于2024年5月6日正式启用。我们认为，公司通过打造本次标杆案例，能够切入更多低空经济运营中心的展览业务，从而进一步入局低空经济数字生态。 数字孪生：行业层面：数字孪生赋能各行业智能化转型，市场空间辽阔。数字孪生技术可应用于智能制造、智慧城市、智慧交通、智慧医疗等众多领域。2023年中国数字孪生市场规模为172亿元，预计2024年规模达到237亿元，同比增长37.8%，增速明显。 公司亮点：公司自研、迭代FT-E引擎，外延并购切入垂直领域1）公司自研FT-E引擎，并坚持对引擎进行迭代升级。公司基于国产化B/S架构自研轻量化数字孪生渲染引擎FT-E。该引擎融合了GIS、BIM和CIM技术，能够处理大规模的城市级数据，并实现毫秒级动态渲染。公司持续对引擎进行迭代升级，加强与数字地球、AR/VR、AI和GIS等技术的融合，提升数据承载能力，进一步提升数字孪生平台的能力。 2）公司打造数字孪生平台，助力企业降本增效。以智能制造和智慧城市应用为例，公司为某国内头部制造商打造数字孪生应用，助力企业生产效率提升40%以上；公司为某大型城市搭建数字孪生平台，使城市综合治理效率提升50%以上。 3）公司收购专精特新“小巨人”中工水务，迈出外延并购战略第一步。本次收购将为公司带来①客户资源：中工水务的客户资源和渠道加速公司的数字孪生+水务应用落地；②技术协同：公司可融合新技术提升水务信息化软件的可视化和数据治理能力。 虚拟数字人：行业层面：政策、技术、市场三重因素助力虚拟数字人行业发展。国家近年出台数字人才培育、元宇宙及其配套设施建设，为虚拟数字人发展提供利好条件；同时，AIGC和Z世代的兴起从技术和市场两个层面推动虚拟数字人行业发展。2023年中国虚拟数字人的核心市场规模为205.2元，预计2025年将达到480.6元，CAGR为53.0%。 公司亮点：公司注重科技赋能，打造大型文博IP1）公司深化虚拟人垂类领域应用，助力虚拟人“数智”化升级。一方面，公司深化与百度"文心一言"大模型合作，使虚拟人具备AI驱动的多模态交互功能。另一方面，协助客户搭建行业AI小模型，提升虚拟数智人在特定领域的能力。 2）公司以文旅业为突破口，与大型文博展馆互利共赢。公司为国家博物馆、国家版本馆、国家大剧院等文博馆提供虚拟形象IP解决方案。一方面，公司可通过与知名文博馆的合作快速建立品牌形象；另一方面，虚拟人可作为博物馆专属文化符号迅速“出圈”，扩大博物馆的影响力。 首次覆盖，给予“增持”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为7.89/9.15/10.23亿元，归母净利润分别为0.55/0.66/0.76亿元，当前股价对应PE分别为36.8x/30.4x/26.3x。考虑到C端业务和低空经济为企业数字展馆业务带来业绩增量，以及数字孪生及信息化软件的业绩释放，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险；技术迭代不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险等

克莱特深耕风机行业23年，专注于通风冷却设备研发生产，是工信部第一批专精特新“小巨人”。公司研发能力强，多次承担国家火炬计划等科研项目并参与编制国家标准，拥有一定行业话语权。公司客户结构高端，和GE、西门子、中车等知名企业建立了长期稳定的合作关系,业务粘性高。轨交、制冷等风机是公司传统基石业务，营收占比大且盈利能力强，可持续提供稳健的现金流。核电、IDC新业务发展预期明确，未来可成为新的利润增长点。公司订单充裕，一季度末在手订单达4.3亿元，产能急需扩张，公司工业热管理装备产业化项目（一期）达产后，将实现产值翻番。 公司业绩表现亮眼，经营底色良好。①公司成长性强：2018-2023年营收和净利润的复合增长率分别为18.65%和27.65%，在目前宏观经济偏弱的背景下，更能凸显出成长能力。②盈利能力佳：公司2024年一季度毛利率和净利率分别高达33.56%和11.13%，核电等高门槛业务未来有望持续抬升盈利能力。③公司现金流充沛：经营性现金流量净额连续6年为正，现金生成能力强，具备应对经济不确定性和市场波动的韧性。④有息负债率低，偿债能力强：公司日常经营中对有息负债的依赖较低，2024年一季度有息负债率为16.36%，呈现下降趋势。 公司轨交产品市场地位高，营收占比大，毛利率高，是基石业务。①轨交风机是公司第一大业务，2023年收入1.17亿元，营收占比23.11%，毛利率达38.88%，盈利能力突出。②公司参与编制了铁道部机车、动车组牵引电动机通风机组行业标准，拥有一定的行业话语权，与中车、阿尔斯通等知名企业合作粘性高，轨交风机收入稳定性强。 公司核电业务区位优势明显，在手订单充足，未来业绩弹性大。①山东是核电大省，公司是目前山东省内唯一具备核电项目资质的风机企业，区位优势明显。②公司核电产品实现从非安全级-核岛-核级风机-空气处理机组的订单全覆盖，与四大核集团均有合作，目前在手核电订单超过9000万元。③国内核电审批提速至10台机组/年，核电新开工年度投资规模达2000亿元，行业发展前景广阔。 AI催生算力需求爆发，数据中心建设驶入快车道，公司IDC风机有望赶上风口。①ChatGPT、Sora等AI大模型快速迭代发展，算力成为紧缺资源，2023年国内IDC在用机架为810万标准机架，2028年预计将达到2000万标准机架，未来增长空间大。②公司ECL630-1型离心风机成为唯一一款入选国家节能降碳技术装备推荐目录（2024）的数据中心用风机，公司数据中心冷却塔、精密空调等多个产品在IDC场景中均有应用，IDC业务有望深度受益IDC行业快速发展。 PCTC和集装箱船需求旺盛、公司海工风机规模翻倍增长。①2023年我国成为全球第一大汽车出口国，汽车滚装船(PCTC)需求激增，去年全球PCTC订单达80艘，刷新历史记录。②公司海洋工程与舰船风机2023年收入达到7057万元，同比增长122.46%，毛利率27.87%。公司与中集来福士、中国船舶等知名船舶制造商合作紧密，未来将持续受益于船舶行业高景气。 公司风电风机主供盈利相对较好的海风项目，冷却塔需求较为稳定，制冷风机技术先进。风电业务竞争激烈，价格战持续，公司优选盈利保障能力较好的海风项目，海上风电产品占比约70%。冷却塔下游应用广泛，需求较为稳定，公司成功参与过大型项目。公司制冷风机具备排风量大、噪声小、重量轻、电耗省等特点，与烟台冰轮、四方科技等知名冷冻行业企业长期合作。 首次覆盖，给予“增持”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为5.98/7.03/8.21亿元，归母净利润分别为0.65/0.80/1.01亿元，当前股价对应PE分别为10.8/8.7/6.9倍。公司轨交、制冷等传统风机业务基本盘稳固，我们看好公司未来在核电、IDC新业务的发展前景，给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动引起的业绩波动风险；国外市场政策风险；原材料价格波动风险；研报使用的信息更新不及时的风险等。