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芦冠宇

国海证券

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工作经历: 登记编号:S0350521110002。曾就职于国泰君安证券股份有限公司、方正证券股份有限公司。商社首席分析师。杜伦大学/四川大学。2017 年新财富中国最佳分析师评选社会服务行业第二名核心成员;2017 和2018 年金牛奖餐饮旅游行业最佳分析师第一名核心成员;2017 和2018 年水晶球社会服务行业第二名核心成员;2018 年中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师餐饮旅游行业第二名核心成员。...>>

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上海家化 基础化工业 2022-06-29 37.55 -- -- 43.53 15.93% -- 43.53 15.93% -- 详细
事件:上海家化发布2022 年一季报,实现营收21.17 亿元/+0.11%,实现归母净利润1.99 亿元/+17.81%,实现扣非归母净利润2.12 亿元/+6.55% 投资要点: 疫情下营收增速承压,盈利能力仍持续提升。2022Q1 公司实现营收21.17 亿元/+0.11%,其中个护家清/母婴/护肤/合作品牌分别实现营收11.03/4.93/4.48/0.71 亿元, 分别同比+11.3%/+0.8%/-18.2%/-16.3%。2022Q1 毛利率达62.64%/-2.14pct,主要系会计准则变更影响,若同口径下2022Q1 毛利率实现提升1.6pct。毛利率提升主要系:1)聚焦头部SKU,佰草集、玉泽、典萃等品牌实现毛利率提升;2)六神部分产品实现提价。从费用率角度看, 2022Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别达39.8%/9.7%/1.5%/0.2% , 同比分别-3.6%/-1.7%/-0.5%/-0.26% 。 2022Q1 公司实现归母净利润1.99 亿元/+17.81%,实现扣非归母净利润2.12 亿元/+6.55%。 六神保持强劲增长,玉泽高基数下保持稳定。分品牌看:1)护肤品品牌中,玉泽Q1 实现同比持平,佰草集下降10%左右,典萃/高夫/美加净/双妹等有两位数左右下降;2)个护品牌中,六神实现两位数增长、家安受特渠冲击较大实现两位数下降;3)母婴品牌中,启初下降约15%、海外业务实现同比持平。 商超及新零售渠道表现亮眼,线上受基数原因承压。分渠道看,2022Q1 线上/线下分别实现+6%/-13%,其中:1)线下渠道方面,商超增速达10%左右表现亮眼,百货基本持平、CS 受疫情冲击较大出现一定下降;2)线上渠道方面,电商同比基本持平/若剔除超头则同比增长10%以上,但由于特渠下滑40%拖累整体。 盈利预测和投资评级:预计2022/2023/2024 年公司实现营收83/98/109 亿元,同比增长8.6%/17.7%/11.6%。预计实现归母净利润8.0/10.4/12.6 亿元,同比增长23.4%/29.8%/21.5%,维持“增持“评级。 风险提示 1)流量成本大幅度提升;2)海外品牌降价抢占市场份额;3)产品质量问题;4)监管趋严导致产品上新不及预期;5)新锐品牌快速崛起加剧竞争;6)相关资料及数据如与上海家化公告不一致,请以公司公告内容为准。
丽尚国潮 批发和零售贸易 2022-06-21 7.53 -- -- 7.74 2.79% -- 7.74 2.79% -- 详细
乘海南发展之东风,参股旅投黑虎进军跨境电商。近年来,海南旅游业高速发展,跨境电商增长迅速。公司受让海旅免税子公司旅投黑虎39%股份,成为其第二大股东。黑虎立足海南旅游市场,共享大股东海旅免优质供应链资源并享受国资免税品牌背书,同时获得公司在线下零售门店经营运营赋能。目前黑虎线上线下渠道建设共同发力,已经与海旅免税共同形成多点布局、多点覆盖的态势,未来跨境电商业务动力充足。 国资入主战略升级,跨境电商等新零售业务成新看点。公司自2020年丽水国资入主以来着力推进战略转型升级,通过成立产业基金、控股子公司等方式,积极拓展新零售业务,其中参股公司丽尚美链积累多年供应链经验,兼具上游采购和下游渠道优势,2022Q1营收达1865万元,规模已经放量。随着战略升级不断推进,新零售业务贡献得到凸显,2022Q1公司新零售收入达到2021年全年4.55倍。 核心资产质地优秀且盈利稳健,有望随疫情修复迎来复苏。公司发展新零售业务的同时,维持专业市场管理与商贸百货零售业务稳健经营。2021年,专业市场业务不断提高续租率和出租率,营收业绩同比增加,毛利率持续提升,贡献主要利润。受疫情停业影响,商贸百货零售业务收入同比下降,但毛利率有所提升,将借力旅投黑虎供应链资源,形成产业协同。公司传统业务资产质地优越、经营经验深厚,未来传统业务正常经营随着疫情平息得到保障,收入有望提升。 盈利预测::公司受让海南领先的跨境电商平台旅投黑虎39%股份。 旅投黑虎享受大股东海旅免税优越的供应链资源和国资免税品牌背书,跨境业务有望放量。疫情冲击不改核心实体资产优越质地,传统业务也将随疫情逐步平息得到改善。我们预计2022-2024年公司实现营业收入12.25/14.74/16.33亿元,归母净利润1.99/2.98/3.43亿元,对应估值28.98/19.40/16.85xPE。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:海南旅游零售市场竞争加剧;跨境电商发展不及预期;疫情反复阻碍线下实体经营;宏观经济下行抑制消费能力;产业投资并购不及预期。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2022-05-02 4.78 -- -- 5.58 16.74%
6.59 37.87% -- 详细
事件:美凯龙披露2022年一季报:公司2022Q1实现营业收入33.75亿元,同比增长1.0%;录得归母净利润6.98亿元,同比下降3.4%;扣非归母净利润4.76亿元,同比增长15.3%,业绩符合预期。 投资要点:疫情扰动致使营收承压,非经常性损益加剧业绩波动。华东地区为公司的大本营市场(2021年营收占比59.5%),而其中上海地区贡献华东主要业绩,预计公司Q1受上海疫情扰动及出行管制影响较大,营收承压。归母净利润同比降低,主要是由于投资企业投资收益账面波动较大所致(Q1公允价值变动收益同比减少59.8%),扣非归母净利润符合预期。 毛利率微降,费用管控得当。Q1毛利率同比微降1.1pcts至61.5%,预计仍主要受委管业务毛利率下滑的影响。Q1销售费用率同比下降2.7pcts至8.2%,维持相对低位;管理费用率亦同比下降1.1pcts至10.5%,公司费用管控得当。 盈利预测和投资评级。疫情致使业绩短暂承压,我们看好公司未来在“降杠杆、轻资产、重运营”转型战略的持续推进下,盈利逐步修复,并迎来财务杠杆、运营效率同步优化。基于此,维持此前业绩预测,预计2022-2024年营收分别为173.50/190.05/206.25亿元,同比增速分别为11.8%/9.5%/8.5%;实现归母净利润分别为26.16/33.10/39.23亿元,同比增速分别为27.8%/26.5%/18.5%,对应动态PE分别为8/7/6x,维持“买入”评级。 风险提示:商场拓展不及预期;公允价值变动损益波动大于预期;财务杠杆风险;竞争加剧风险;市场需求恢复不及预期。
爱美客 机械行业 2022-04-28 488.00 -- -- 518.65 6.28%
604.44 23.86% -- 详细
事件:爱美客披露2022年一季报:公司2022Q1实现营业收入4.31亿元,同比增长66.07%;录得归母净利润2.8亿元,同比增长64.03%;扣非归母净利润2.66亿元,同比增长63.52%,业绩总体符合预期。 投资要点: 嗨体+濡白天使驱动营收高增,结构优化带动毛利率提升。Q1营收符合预期,高增来自于:1)嗨体仍为业绩基本盘,预计增长持续强劲;2)预计濡白天使逐步贡献营收增量。结构亮点在于Q1毛利率同比提升2pcts 至94.5%,预计主要源于高定价产品(濡白天使、熊猫针等)贡献加大带动产品毛利结构优化,其次或源于季度间波动(2021Q1毛利率位于全年所有季度的低点)。 高成长、高盈利持续兑现,费用率微升致净利率小幅下滑。归母净利润略超预期,实则主要源于投资企业投资收益账面波动;扣非归母净利润符合预期,Q1高成长、高盈利持续兑现。Q1整体期间费用率同比提升1.9pcts 至21.9%,销售费用率12.5%仍维持低位;归母净利率同比下降0.8pct 至65.0%,扣非归母净利率同比下降1pct 至61.6%。 盈利预测和投资评级。作为A 股纯医美标的,公司先发优势显著,“嗨体”产品差异化定位,重磅新品“濡白天使”已商业化上市,在研产品管线丰富,具备受益行业红利与市场份额提升的逻辑,业绩有望维持高增。考虑到医美需求会递延而非消失,疫情有效控制后医美需求或反弹,维持此前业绩预测,预计2022/2023/2024年营收为23.12、32.38、43.31亿元,同比增速59.7%/40.1%/33.8%,实现归母净利润14.67、20.66、27.59亿元,同比增速53.2%/40.8%/33.6%,对应动态PE:72/51/38x,给予“增持”评级。 风险提示:监管政策超预期变化;疫情进一步恶化冲击终端消费;医疗风险事故;医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响;新品推广不及预期风险。
君亭酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-07 41.06 -- -- 87.49 41.11%
77.00 87.53% -- 详细
君亭酒店作为中高端精选酒店引领者,通过并购君澜加速全国化布局。公司成立于2007年,自成立以来便深耕中高端市场与长三角城市群,通过内部孵化与外部并购形成了多层次的中高端酒店品牌矩阵,成为中高端酒店引领者。公司核心高管团队中高端酒店从业经验丰富,新聘职业经理人朱晓东为公司发展增添力量。2021年,公司于创业板上市,募集资金集中开发中高端酒店项目。2022年1月,通过并购君澜、景澜,公司加快向全国重点城市拓展的步伐。 中高端升级成为未来竞争主旋律,精选化与度假化成行业新趋势。1)2010年前后,我国经济型酒店市场已接近饱和。而中高端升级一方面迎合了消费升级趋势,另一方面能够对抗租金、人力成本上升提升投资回报率,因而中高端酒店为近年来增速最快的细分赛道。从收入结构看,我国中高端酒店仍有约1倍成长空间。2)中高端赛道提供了足够宽的价格带进行差异化竞争,加之中高端消费者需求更加多元化、个性化,推动酒店向精选细分化发展;“十四五”旅游规划出台、出境游承压下消费回流等多重利好因素推动酒店度假化趋势。 公司品牌溢价凸显,管理效率优秀,期待迎来疫后业绩高弹性复苏。1)公司深耕中高端酒店十余载,开发设计技术沉淀深厚,住房服务流程完善细致,产品与服务品质对标五星级酒店,文化运营独具品牌特色,坚持“直营+受托管理”模式,强化品牌管理。相比同业与相同造价品牌,公司品牌溢价已经显现;2)公司管理效率较高,三费费率处于同业低位,控费能力明显优于可比公司。 投资建议:公司深耕中高端市场形成了开发设计技术优势与品牌溢价能力,在行业进行中高端升级的背景下,公司将依托上市平台,通过内生外延多种方式加速开店,发展有望驶入快车道,中高端直营店占比高,期待疫后带来的业绩高弹性复苏。我们预计2021-2023年公司实现营业收入2.96/4.64/6.27亿元,归母净利润0.37/0.76/1.17亿元,对应137.8/67.0/43.7xPE。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复影响行业复苏节奏、拓店速度不及预期、并购后整合效果不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、国外市场经验并不完全具有可比性,相关资料及数据仅供参考
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-08 27.16 -- -- 25.75 -5.19%
25.75 -5.19%
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事件:首旅酒店发布2021年业绩快报:2021年预计实现归母净利润5567.69万元(2020年亏损4.96亿元),较上年同期增加5.52亿元;扣非归母净利润1094.58万元(2020年亏损5.27亿元),较上年同期增加5.38亿元。2021Q4预计归母净利润亏损6940.84万元(2020Q45901万元),与2020Q4相比减少1.28亿元;扣非归母净利润亏损8250.17万元(2020Q44528万元),与2020Q4相比减少1.28亿元。 投资要点: 全年业绩扭亏为盈,Q4疫情冲击短暂承压。2021年疫情形势整体好转,酒店行业复苏趋势明显,公司抓住行业复苏机遇,加强管理降本增效,2021年业绩大幅好转,实现扭亏为盈,RevPAR 较2020年上升20.2%。同时第四季度受全国各地疫情反复的影响,行业正常经营受到较大冲击,公司优势区域华北地区防控政策更严,人员进出京受限,大型活动“非必要不举办”,我们判断2021年第四季度公司经营环境更为严峻,相比2021Q3有明显下滑,是造成第四季度亏损的主要原因。 部分费用在2021年第四季度集中体现,进一步挤压利润空间。公司往年第四季度费用较其他季度更高,2020Q4销售费用与管理费用合计为3.09亿元,较Q1-Q3高0.68/1.47/0.41亿元,2019Q4销售费用与管理费用合计为16.89亿元,较Q1-Q3高1.04/1.73/0.67亿元。 在经营承压的情况下,公司2021年第四季度费用压力更大,进一步挤压利润空间。 坚定逆市扩张,压线完成开店目标。1)2021全年新开店1418家,开店规模为历史最高水平,完成2021年新开1400-1600家的目标。 开店速度28.97%/同比+8.54pct。全年关店397家,较2020年减少67家;2)全年净开店1021家,较2020年增加576家。2021年底存量店5916家,门店增速+20.86%/同比+10.86pct;3)2021年第四季度新开店585家,开店速度 11.95%/同比+ 3.84pct,关店124家,较2020年同期减少425家,净开店461家,较2020年同期增加649家;4)2021年末公司储备店超过1600家/同比+ 31.26%,2022年开店预计较2021年有提升。 投资建议:公司作为行业龙头在疫情下稳步推进拓店计划,规模扩张再度提速。短期内受疫情冲击盈利承压,但随着疫情逐步平息,行业将在供给出清后进入量价齐升的景气阶段,公司有望充分释放业绩弹性。我们预计2021-2023年公司实现营业收入61.53/70.42/77.14亿元,归母净利润0.56/8.33/14.78亿元,对应510.10/34.47/19.44xPE。维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-08 27.16 -- -- 25.75 -5.19%
25.75 -5.19%
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事件事件:首旅酒店发布2021年业绩快报:2021年预计实现归母净利润5567.69万元(2020年亏损4.96亿元),较上年同期增加5.52亿元;扣非归母净利润1094.58万元(2020年亏损5.27亿元),较上年同期增加5.38亿元。2021Q4预计归母净利润亏损6940.84万元(2020Q45901万元),与2020Q4相比减少1.28亿元;扣非归母净利润亏损8250.17万元(2020Q44528万元),与2020Q4相比减少1.28亿元。 投资要点:投资要点:全年业绩扭亏为盈,全年业绩扭亏为盈,Q4疫情冲击短暂承压。2021年疫情形势整体好转,酒店行业复苏趋势明显,公司抓住行业复苏机遇,加强管理降本增效,2021年业绩大幅好转,实现扭亏为盈,RevPAR较2020年上升20.2%。同时第四季度受全国各地疫情反复的影响,行业正常经营受到较大冲击,公司优势区域华北地区防控政策更严,人员进出京受限,大型活动“非必要不举办”,我们判断2021年第四季度公司经营环境更为严峻,相比2021Q3有明显下滑,是造成第四季度亏损的主要原因。 部分费用在部分费用在2021年第四季度集中体现,进一步挤压利润空间。年第四季度集中体现,进一步挤压利润空间。公司往年第四季度费用较其他季度更高,2020Q4销售费用与管理费用合计为3.09亿元,较Q1-Q3高0.68/1.47/0.41亿元,2019Q4销售费用与管理费用合计为16.89亿元,较Q1-Q3高1.04/1.73/0.67亿元。 在经营承压的情况下,公司2021年第四季度费用压力更大,进一步挤压利润空间。 坚定逆市扩张,压线完成开店目标。坚定逆市扩张,压线完成开店目标。1)2021全年新开店1418家,开店规模为历史最高水平,完成2021年新开1400-1600家的目标。 开店速度28.97%/同比+8.54pct。全年关店397家,较2020年减少67家;2)全年净开店1021家,较2020年增加576家。2021年底存量店5916家,门店增速+20.86%/同比+10.86pct;3)2021年第四季度新开店585家,开店速度11.95%/同比+3.84pct,关店124家,较2020年同期减少425家,净开店461家,较2020年同期增加649家;4)2021年末公司储备店超过1600家/同比+31.26%,2022年开店预计较2021年有提升。 投资建议:公司作为行业龙头在疫情下稳步推进拓店计划,规模扩张再度提速。短期内受疫情冲击盈利承压,但随着疫情逐步平息,行业将在供给出清后进入量价齐升的景气阶段,公司有望充分释放业绩弹性。我们预计2021-2023年公司实现营业收入61.53/70.42/77.14亿元,归母净利润0.56/8.33/14.78亿元,对应510.10/34.47/19.44xPE。维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。
华熙生物 2022-03-01 121.41 -- -- 124.00 1.74%
143.43 18.14%
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事件: 华熙生物发布 2021年业绩快报,预计 2021年实现营收 49.48亿元/+87.93%,实现归母净利润 7.82亿元/+21.13%,实现扣非归母净利润6.63亿元/+16.74%。 投资要点: 营收延续高增势头,利润实现稳健增长。公司 2021年实现营收 49.48亿元/+87.93%,归母净利润 7.82亿元/+21.13%。单 Q4看实现营收19.36亿元/+86.78%,延续前三季度高速增长态势。归母净利润 2.27亿元/+9%,归母净利润增速低于营收预计主要系:1)研发投入大幅增长,提升整体研发实力;2)为功效性护肤品品牌进行投放,建设品牌矩阵;3)组织架构优化+对人才进行投入;4)前瞻性布局产能。 我们认为以上投入均有助于公司中长期发展。 功能性护肤品业务高增,原料及医疗终端稳健增长。分业务看,公司2021年:1)功能性护肤品营收同比增长 147%至 33.2亿元,略超市场预期,预计主要为: (1)科技力对产品力的塑造效果较好,2021年上新快、消费者认可度较高; (2)四大品牌均形成了大单品矩阵,老用户复购贡献提升;2)原料业务同比增长 28.6%至 9亿元,主要系医药级、化妆品级原料稳步增长的同时,食品级原料和其他原料获得较大幅增长;3)预计整体医疗终端业务实现营收或在 7亿元左右/+26%,随着公司医美业务组织调整、丝丽动能素 516及 532作为临床急需医疗器械批复已通过等,未来值得期待。 坚持科技研发投入,四轮驱动正当时。2021Q1-3公司研发费用率达6.4%/较 2020年同期进一步提升 0.4pct,预计未来公司将继续加大研发投入、强化自身核心竞争力。进入 2022年以来,公司相继携手中国海洋大学共建功能糖组学创新中心、携手北京协和医院助力医学战略项目落地并与山东省科学院生物研究所共建功效评价联合创新中心等,公司四轮驱动战略正当时。 盈利预测和投资评级:公司是国货新锐化妆品品牌龙头企业,公司目前化妆品形成 4大品牌矩阵,护肤品业务保持高速增长。原料及医疗终端业务稳健增长,四轮驱动正当时。预计 2021/22/23年公司实 现营收 49.5/68.7/88.5亿元,同比增长 87.9%/38.9%/28.7%。预计实现归母净利润 7.82/10.11/13.66亿元,同比增长 21%/30%/35%。 维持“增持”评级。 风险提示:1)流量成本大幅度提升;2)海外品牌降价抢占市场份额;3)产品质量问题;4)监管趋严导致产品上新不及预期;5)新锐品牌快速崛起加剧竞争;6)相关资料及数据如与华熙生物公告不一致,请以公司公告内容为准。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2022-02-28 49.09 -- -- 51.36 4.62%
51.36 4.62%
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事件:科锐国际发布业绩快报:公司2021年实现营收69.99亿元,同比增长78%;归母净利润2.49亿元,同比增长33.66%;扣非归母净利润2.07亿元,同比增长38.72%;2021Q4,实现营收18.19亿元,同比增长52.3%;归母净利润0.61亿元,同比增长15.89%,利润符合此前预期。 投资要点:主业灵活用工持续高增,猎头、招聘流程外包业务恢复提速。公司全年收入保持较好增长,疫情下经营韧性较强,高增主要来自于:1))主业灵工业务体量尚小,远未满足存量岗位需求,灵工业务供不应求;预计2021年全年灵工业务高增近80%。2))中高端人才访寻、招聘流程外包业务2021H1在2020年低基数效应下分别同比增长33.6%、28.9%,预计2021年全年实现较快的恢复性增长。 响加码技术投入为影响Q4业绩的核心因素,主业持续高增趋势不改。 分季度看,公司2021Q1-Q4分别实现归母净利润0.39/0.64/0.85/0.61亿元,分别同比增长47.2%/35.4%/41.9%/15.9%;2021Q4单季利润端增速环比回落,预计技术投入为其核心影响因素。公司2021年数字化转型与技术产品总支出1.1亿元,若剔除新技术服务业务暂时亏损的影响,全年业绩增速或超40%。加码技术投入,一方面强化集团信息化建设,重点布局技术中台和数字中台的基础建设,通过数字化管理提高线下多元服务产品人效;另一方面持续升级优化“垂直招聘平台”、“人力资源产业互联平台”、“区域人才大脑平台”、“科锐才到云”等多种新技术服务产品建设及市场推广。2022年为公司数字化转型核心一年,看好未来技术赋能主业持续高增长。 盈利预测和投资评级。我们看好公司灵活用工的高增长潜力,技术投入带来的短期业绩波动不影响我们对公司竞争力、灵工业务持续高景气的核心判断,2022年高增势头可期。预计2021/2022/2023年营收为69.99亿元/104.50亿元/151.36亿元,同比增速78.0%/49.3%/44.8%,实现归母净利润2.49亿元/3.26亿元/4.18亿元,同比增速33.8%/30.9%/28.0%,对应动态PE:37/28/22x,维持“买入”评级。 风险提示:管理边界和瓶颈风险;垫资引发的现金流风险:大客户业务波动风险;猎头顾问人才流失风险;疫情反复风险。
中国黄金 批发和零售贸易 2022-02-28 14.62 -- -- 15.03 2.80%
15.03 2.80%
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事件:中国黄金发布中国黄金发布2021:年业绩预增公告:2021年:预计实现营业收入507.58亿元,YoY+50.23%;归母净利润8.01亿元,YoY+60.08%;扣非归母净利润7.64亿元,YoY+72.11%。2021年第四季度:预计实现营业收入138.38亿元,YoY+32.29%;归母净利润2.42亿元,YoY+41.84%;扣非归母净利润2.09亿元,YoY+44.79%。 投资要点:投资要点:行业持续高景气,黄金销量较同期大幅增长。根据国家统计局,2021年金银珠宝零售额3041亿元,YoY+29.80%,其中第四季度零售额807.10亿元,YoY+4.95%,行业高景气态势延续。公司黄金产品贡献约99%的营业收入,深度受益黄金高景气,黄金产品销量增加带动经营业绩同比大幅增长。 俄乌冲突发酵推动金价上行,刺激黄金投资需求。当前俄乌局势紧张,市场避险情绪升温,黄金的避险资产属性凸显,金价持续上行。 公司作为国内金条投资领域的龙头,将充分受益投资性需求爆发。 入选国企改革“双百行动”名单,经营活力进一步释放。公司于2021年8月入选国资委“双百行动”名单,政策方面不断松绑,实行员工持股及市场化经营,经营活力得到进一步释放,公司经营效率有望提升。 高举高打全面布局,品牌与产品力再度升级。上市以来公司站位高远、规划清晰,多措并举同时推进渠道、产品、品牌和全产业链建设,目前线下渠道已覆盖全国范围,率先在行业内建立完整黄金回购链条,以“中国黄金”为母品牌的多品牌战略布局顺利推进,子品牌“珍·如金”、“珍·尚银”等广受欢迎。 投资建议:公司是中国黄金集团黄金珠宝唯一零售板块,国资委持股比例集中,股东实力强大,业绩基本盘稳固。作为黄金行业龙头,随着“双百行动”推进和全销售渠道建设,公司市场竞争力将进一步提升,叠加黄金行业持续高景气,公司业绩有望加速成长。我们预计2021-2023年公司实现营业收入507.58/601.69/740.62亿元,归母净利润8.01/10.05/13.04亿元,对应31.55/25.13/19.38xPE。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复导致线下可选消费疲软;门店开拓不及预期;金价波动影响业绩;行业竞争加剧;宏观经济低迷致使购买力下降。
天虹股份 批发和零售贸易 2022-02-11 7.14 -- -- 8.21 12.31%
8.02 12.32%
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零售行业经过疫情动荡,在线化水平和体验消费发展迅速。2021年行业整体消费恢复力不足,行业竞争激烈,实体零售线上线下同时发力。线上积极发展社群、开展直播、持续扩大到家业务等,线下积极推进体验消费、重塑品类结构、加强服务创新。天虹已基本成型线上线下一体化的创新业务模式,建立了领先的零售数字化技术研发与运营能力,在线销售高速增长,线上占比大幅度提高,线下持续增强消费体验,门店销售与客流恢复明显。2021年中国连锁经营协会发布的“2020年中国连锁百强”榜单中,天虹股份排名第18位。 数字化转型战略不断推进,零售数字化技术能力行业领先。公司2012年即开始谋求数字化转型,致力于通过数字化与智能技术为顾客提供便利与高效的服务,转型成果不断兑现。1)线上销售亮眼:2021年前三季度线上销售同比增长38%,近1.8亿人次通过天虹APP及天虹小程序交互获取信息或消费。2)深耕超市数字化:公司在形成极速达+次日达+全国配业务矩阵的基础上,进一步提升超市线上网络覆盖的范围和配送速度,超市到家销售同比增长15%。3)全面运营购百数字化:上线购物中心运营管理平台系统,在线经营能力进一步加强,购物中心商户整体上线率81.5%。 多年深耕打造优质供应链,品质更好、价格更低、速度更快。公司通过建设全球采购网、生鲜直采基地、打造自有品牌及3R商品等为顾客严选国内外优质商品、满足顾客健康快速便利的生活需求,另一方面通过弹性定制中心型门店和社区型门店的内容组合,实现高顾客满意度及高坪效。2021年公司进一步打造战略核心商品群,进行商品升级,前三季度国际直采/自有品牌销售/3R商品销售同比分别增长7.2%/7.2%/12.6%。 门店数量稳步拓展、内容运营灵活,共同打造良好客户服务口碑。1))门店数量:截至2021年第3季度,公司已进驻广东、江西、湖南、福建等8省/市的33个城市,共经营购百99家、超市120家、便利店214家,面积合计约437万平方米。2)内容运营:公司多年来积累丰富服务社区经验,让天虹更具有贴近城市中产家庭生活的服务能力;2021年公司进一步推进重点门店提档升级,突破高端供应链,引进国际化妆品与轻奢品牌改善商品结构,提升门店体验价值。广泛分布的门店数量、多业态门店类型、优质供应链体系与强大数字化运营能力共同铸就公司良好的顾客服务口碑。 盈利预测和投资评级:看好公司线下零售渠道价值与优质供应链、丰富零售业态下的增长潜力,数字化与智能化赋能下降本提效可期。预计公司2021/2022/2023年营收为132.29/152.18/172.51亿元,同比增速12%/15%/13%,实现归母净利润3.78/4.41/5.33亿元,同比增速49%/17%/21%,对应动态PE:24/20/17x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:经济下行抑制可选消费,疫情反复,新业态和新店拓展速度不及预期,数字化改革效果不及预期,百货行业竞争加剧等。
贝泰妮 基础化工业 2022-01-31 168.52 -- -- 175.88 4.37%
205.75 22.09%
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事件:公司发布2021年业绩预告。2021年公司实现归母净利润8.2-8.9亿元/同比增长50.87%-63.75%,实现扣非归母净利润7.7-8.4亿元/同比增长50.20%-63.85%。单看Q4预计实现归母净利润4.65-5.35亿元/同比增长41.6%-62.9%。 投资要点:投资要点:业绩保持强劲增长,线上线下均有建树。2021年公司实现归母净利润8.2-8.9亿元/同比增长50.9%-63.8%,单Q4实现归母净利润4.7-5.4亿元/同比增长41.6%-62.9%。预计全年收入端亦保持强劲增长,分渠道看预计2021年线下收入增速快于线上:1)线上方面,薇诺娜连续4年双11登上榜天猫美妆护肤类目TOP10,保持国货第一名的战绩;2)线下方面不断拓展OTC渠道,2021年末薇诺娜在西湖银泰百货专柜正式开业。 子品牌子品牌Baby持续精细化,新品牌蓄势待发持续精细化,新品牌蓄势待发。2021年薇诺娜baby预计实现快速增长,产品将进一步精细化,预计未来3-5年有望成为国内母婴赛道领跑者,新抗衰品牌也蓄势待发。 主品牌新品值得期待,线下渠道持续拓展可期。预计主品牌薇诺娜2022年线上修红系列将发力,修红系列能够协助处理陈旧性泛红问题,经过2021年打磨后有望进一步获得消费者认可。线下方面,屏障系列等产品有望发力,预计2022年线下渠道增速仍将保持较快的水平。 盈利预测和投资评级:预计2021/2022/2023年实现营收40/56/75亿元,同比增长52.7%/38.9%/34.1%。实现归母净利润8.6/11.9/15.8亿元,同比增长58.5%/37.6%/32.8%。公司作为国内护肤品龙头,品牌积淀较为深厚,主品牌线上线下稳步增长、子品牌蓄势待发,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)流量成本大幅度提升;2)海外品牌降价抢占市场份额;3)产品质量问题;4)监管趋严导致产品上新不及预期;5)新锐品牌快速崛起加剧竞争;6)相关资料及数据如与贝泰妮公告不一致,请以公司公告内容为准。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2022-01-27 57.94 -- -- 56.48 -2.52%
56.48 -2.52%
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事件: 科锐国际发布业绩预告:公司 2021年归母净利润 2.33-2.53亿元区间,同比增长 24.95%-35.95% ;扣非归母净利润 1.92-2.12亿元区间,同比增长28.28%-42.00%。 投资要点: 灵活用工持续高景气,预计 2021年业绩高增。公司全年利润符合预期,真实归母净利润有望趋近 2.53亿元的区间上限;全年收入预计将保持较好增长,前三季度收入 51.8亿元,同比增长 89.21%,我们预计全年营收或达 70亿元以上,业绩高增来自于:1)主业灵工业务体量尚小,远未满足存量岗位需求,灵工业务供不应求;公司灵工业务 2021H1同比高增 80.6%,全年有望延续高增势头。2)中高端人才访寻、招聘流程外包业务 2021H1在 2020年低基数效应下分别同比增长 33.6%、28.9%,预计 2021年全年实现较快的恢复性增长。 加码技术投入为影响 Q4业绩的核心因素,长期高增趋势不改。公司进一步加大技术投入,一方面强化集团信息化建设,重点布局技术中台和数字中台的基础建设,通过数字化管理提高线下多元服务产品人效;另一方面持续升级优化“垂直招聘平台”、“人力资源产业互联平台”、“区域人才大脑平台”、“科锐才到云”等多种新技术服务产品建设及市场推广。公司不断打磨“技术+服务+平台”的独特生态模式,看好未来技术赋能主业持续高增长。 盈利预测和投资评级。我们看好公司灵活用工的高增长潜力,技术投入带来的短期业绩波动不影响我们对公司竞争力、灵工业务持续高增长的核心判断,2022年业务增长势头可期。预计 2021/2022/2023年 营 收 为 72.72亿 元 /108.41亿 元 /156.84亿 元 , 同 比 增 速84.9%/49.1%/44.7%,实现归母净利润 2.45亿元/3.22亿元/4.16亿元,同比增速 31.5%/31.4%/29.4%,对应动态 PE:46/35/27x,维持“买入”评级。 风险提示:管理边界和瓶颈风险;垫资引发的现金流风险:大客户业务波动风险;猎头顾问人才流失风险;疫情反复风险。
爱美客 机械行业 2022-01-25 457.11 -- -- 487.50 6.20%
512.81 12.19%
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事件: 爱美客发布业绩预告:公司2021年归母净利润9-10亿区间,比上年同期增长104.66%-127.40%;扣非归母净利润8.5-9.5亿区间,比上年同期增长100.36%-123.93%投资要点: 产品+渠道+规模效应驱动2021年业绩高增。全年利润符合预期,业绩高增来自于:1)作为国内医美行业龙头企业,公司战略布局清晰,产品竞争力持续提升,依托产品优势建立起的品牌影响力不断增强,带动公司业务整体增长。2)公司的产品矩阵进一步丰富,同时公司营销服务网络覆盖的客户广度和深度进一步提升,带动公司销售增长。3)随着公司销售和生产规模的扩大,规模效应进一步显现,盈利能力显著提高。 现有差异化产品势能足,在研重磅新品呼之欲出,长期基本面依旧向好。公司现有爆品“嗨体”独占颈纹市场,衍生品类“熊猫针”主打眼周部位,直接竞品少,具备成为爆品的潜质;重磅新品童颜针已实现商业化上市,为国内首款Ⅲ类合规聚左旋乳酸类产品,对“舒颜萃”、“欧倍颜”等Ⅰ/Ⅱ类械字号产品形成替代;公司合作的Hutox 肉毒素目前处于Ⅲ期临床试验,有望在2024年获批;减肥纤体利拉鲁肽目前处于Ⅰ期临床试验,或在2026年推出市场。 盈利预测和投资评级。作为A 股纯医美标的,公司先发优势显著,“嗨体”产品差异化定位,重磅新品“濡白天使”已商业化上市,在研产品管线丰富,具备受益行业红利与市场份额提升的逻辑,业绩有望维持高增。预计2021/2022/2023年营收为14.44、22.36、32.70亿元,同比增速103.6%/54.8%/46.3%,实现归母净利润9.32、14.24、20.22亿元,同比增速112.0%/52.7%/42.0%,对应动态PE:106/69/49x,给予“增持”评级。 风险提示:监管政策超预期变化;疫情进一步恶化冲击终端消费;医疗风险事故;医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响;新品推广不及预期风险。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2022-01-19 57.28 -- -- 59.27 3.47%
59.27 3.47%
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猎头起家,灵工为重的人服龙头,灵工业务有望延续非线性高增长。科锐国际以猎头起家,招聘能力强,先发优势显著,并已完成全产业链布局,成长为以灵工为重的国内人服龙头。公司灵工业务体量尚小(仅覆盖7大类岗位,在管灵工3万余人),目前灵工业务供不应求,正处于加速增长的黄金阶段;公司灵工营收近6年复合增速48.9%,2021H1增长持续提速至80.6%;未来伴随效率提升、能力边界扩展、岗位横向扩充及纵向深耕,灵工业务有望延续非线性高增长。 灵活用工行业空间广阔,渗透率提升空间大。灵活用工弹性更足,具备企业价值落地刚需+降本节税+转移风险三重商业价值,能有效匹配用工企业和求职者的需求并提升社会供需匹配效率。预计2022年国内灵活用工突破万亿市场,灵活用工正步入以渗透率提升为主要驱动的高景气周期,中国灵活用工行业渗透率不足1%,对标同期海外成熟市场渗透率(美国、日本、欧盟),具有3-10倍的提升空间。未来受益于企业规模扩大、管理能力提升、人力成本刚性上涨以及人口红利逐渐消失,社会灵活用工需求将得以充分释放,灵活用工成长空间非常广阔。 竞争格局优且分散,龙头壁垒深厚加速集中。行业混战基本结束,现已逐步成长出科锐国际、万宝盛华、人瑞人才等龙头企业;竞争格局依然高度分散,2020年三家市占率之和仅5.6%。三家龙头各有所长,正面竞争较少,经长年深耕已形成较好的品牌口碑,并积累起庞大优质的B端客户资源和C端候选人池,具备资金、合规优势,先发优势显著,壁垒深厚。未来伴随灵工市场需求持续旺盛,龙头将持续筑深壁垒,市场份额将有望加速集中。 科技赋能主业彰显战略领先+前店后厂运营模式彰显组织领先,持续提升运营效率、触达能力,夯实招聘能力,打造核心竞争力。在人管人,大而分散,业务呈滚雪球式增长的行业特性下,面对广阔的市场空间,探讨企业的能力边界至关重要。科技投入提升运营效率、触达能力,夯实招聘能力是人资龙头企业的必经之路,更是行业竞争走向下半场的决胜关键。我们认为在国内专注于灵活用工的人资企业龙头中,科锐是少有的兼具资金实力、战略魄力、执行力的企业,不断完善“服务+技术+平台”生态模式,通过加码科技投入开发旗下四大技术平台(垂直招聘平台、产业互联平台、企业招聘官方小程序、SaaS技术平台),聚合行业资源,扩展能力半径,链接长尾客户;截至目前,四大技术平台协同效应渐显,阶段性成果可观。 盈利预测和投资评级:我们看好公司灵活用工的高增长潜力,未来业绩增长主要来源于灵工业务持续高增长,猎头、招聘流程外包业务稳定增长;同时,科技赋能三大主业,链接长尾客户,有望提升规模效应,降本增效。基于上述,我们调整公司盈利预测,预计2021/2022/2023年营收为68.86亿元/105.01亿元/156.94亿元,同比增速75.1%/52.5%/49.5%,实现归母净利润2.55亿元/3.37亿元/4.39亿元,同比增速37.0%/32.0%/30.2%,对应动态PE:45/34/26x,给予“买入”评级。 风险提示:管理边界和瓶颈风险;垫资引发的现金流风险:大客户业务波动风险;猎头顾问人才流失风险;疫情反复风险;海内外市场、国内外公司并不具备完全可比性,对标的相关资料和数据仅供参考。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名