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联得装备 机械行业 2020-01-15 36.10 -- -- 36.50 1.11% -- 36.50 1.11% -- 详细
2019年中标京东方3.35亿元,OLED柔性贴合设备获得客户认可。公司公告2019年度与京东方集团及其子公司签订多份销售合同,合同累计金额达到3.35亿元,按季度分,Q1-Q4分别为4559万元/1365万元/6983万元/20604万元。本次中标的意义:(1)从中标趋势看,Q4中标量显著增加,显示出下游行业需求加快复苏;(2)OLED柔性贴合产品等新产品开始放量,本次中标中包括了用于OLED屏中的偏光片贴合机、OCA固态光学胶贴合机等产品。随着终端柔性屏产品开始起量,OLED模组段的设备采购需求同步加速,除了京东方之外,目前还包括维信诺、天马、华星光电等面板厂进入模组产能投放期。 公司公告获得德国大陆集团供应商资格并签订销售订单,开辟新的业务领域。公司获得德国大陆集团供应商资格,正式纳入德国大陆的供应链体系,2019年度实现了累计订单7470万元(含税),这是公司近年来技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果,公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用领域和范围,对公司未来营业收入和业务发展均将产生积极影响。汽车电子化是未来汽车产业发展的大趋势,是公司在消费电子领域之外开拓的新的增长极。 预计19-21年EPS分别为0.60/1.16/1.67元/股。对应当前最新股价的PE分别是55x/29x/20x。公司过去几年在行业下行中表现出了较强的韧性,同时产品不断得到下游客户的认可,对比同行业可比公司估值水平,我们给予公司20年35x的合理PE,测算合理价值为40.69元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游消费电子行业需求波动;行业竞争激烈带来毛利率下降;行业新工艺出现带来的产品迭代风险;新产品放量不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-01-15 50.00 -- -- 49.84 -0.32% -- 49.84 -0.32% -- 详细
公司发布2019年度业绩预告,预计全年实现归母净利润1.8亿元-2.2亿元,同比增长4.76%-28.04%,符合预期,预计非经常性损益对净利润的影响金额为288万元。 下游边际改善,公司业绩加速:当前行业下游需求正在逐步企稳的过程中,主要体现在几个方面:3C制造业利润总额增速转正,汽车制造业利润仍在下滑但降幅略有收窄,终端销量增速均呈现改善趋势,带动制造业投资意愿的提升。根据国家统计局的数据,2019年10月、11月我国工业机器人产量增速分别为1.7%、4.3%,结束自18年9月以来的连续下滑趋势。如果按照预告中枢来计算,公司19Q4实现净利润5684万元,同比增长32.3%。在下游边际改善的背景下,公司单季度业绩加速。 大战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,公司通过新产品的推出、大客户的有效开发,实现了逆周期的成长。根据公开增发招股书的披露,2019年公司新开拓了韶能股份、新能源NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019H1的41.13%。公司转型大客户战略有望充分受益客户资本开支周期的扩张,叠加下游整体投资增速回升,有望释放利润弹性。 投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司19-21年实现收入15.21/23.14/27.79亿元,EPS分别为1.40/2.06/2.44元/股,最新股价对应的PE分别为36x/24x/21x,我们维持公司的合理价值59.70元/股的观点不变,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-01-07 42.20 49.52 -- 56.60 34.12% -- 56.60 34.12% -- 详细
2020年将是光伏行业的变革之年。随着 2019年下半年 PERC 电池片 价格持续走低,2020年太阳能电池生产企业将继续走上追求高效率与 低成本的征途,2020年行业变革主要体现在三个维度: (1)大硅片趋 势持续推动降本之路; (2)PERC+工艺继续深化,对效率的极致挖掘 仍有潜力; (3)HJT 电池引领新的方向投资,2020年是拐点之年。 大硅片趋势推动降本之路。目前硅片企业中环和隆基这两家公司就不 同尺寸的大硅片开展了市场争夺,大硅片的趋势会对一部分没有赶上 第一波 PERC 投资高峰的企业提供新的机遇,捷佳伟创作为核心的设 备供应商,有望充分受益大硅片带来的设备增长和工艺变革。公司 2019年推出了针对 PERC 工艺的二合一 PECVD 设备,逐渐成为行业 的投资风向标,新产品将推动公司 2020年持续增长。 PERC+和 HJT 电池推动新型高效电池的产能扩张。光伏行业的产能扩 张逐渐转向了 PERC+和 HJT 这两个领域,持续走低的 PERC 电池片 价格继续加大了建设 PERC+和 HJT 生产线的进度。对于 PERC+和 HJT 生产设备,捷佳伟创同时进行研发,减少了技术变革带来的风险。 目前公司 TOPCon 核心 LPCVD 设备已经可以投产,HJT 核心 TCO 制膜设备、湿法设备测试完成,PECVD 设备正在研发过程中。新型工 艺带来的设备需求有望在 2020年得到展现。 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.33/1.98/2.47元/股。对应最新股价 PE 分别是 32.0x/21.5x/17.3x。公司当前积极布局 PERC+/HJT 等先进 电池工艺设备,同时市场份额不断突破,持续享受龙头溢价。参考行 业可比公司估值,我们给予公司 20年合理 PE 水平为 25x,对应的合 理价值水平为 49.52元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:竞争激烈导致毛利率下降;下游对 TOPCon/ HJT 投资低于 预期;大硅片设备订单不及预期;企业 HJT 产品进度和品质不及预期。 基 总 总 一 3近 相
拓斯达 机械行业 2020-01-06 49.11 -- -- 51.99 5.86% -- 51.99 5.86% -- 详细
下游边际改善,需求有所企稳:当前行业下游需求正在逐步企稳的过程中,主要体现在几个方面:3C制造业利润总额增速转正,汽车制造业利润仍在下滑但降幅略有收窄,终端销量增速均呈现改善趋势,带动下游制造业投资意愿的提升。根据国家统计局的数据,2019年10月、11月我国工业机器人产量增速分别为1.7%、4.3%,结束自18年9月以来的连续下滑趋势。同时,海外的订单也在加速回升。根据日本经济产业省的数据,2019年10月日本工业机器人订单418.53亿日元,2月移动平均增速1.12%。在高质量发展的背景下,通过自动化生产,提高工业企业全要素生产率已成为产业升级的主要方式,自动化设备的整体需求趋势是向上的。 转型大客户战略,实现逆势增长:根据季报的披露,2019Q1-Q3公司实现营业收入10.9亿元,同比增长28%,归母净利润1.43亿元,同比增长11.1%。在行业需求持续低迷的背景下,公司通过新产品的推出、大客户的有效开发,实现了逆周期的成长。今年公司新开拓了韶能股份、新能源NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求。从报表层面来看,前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019上半年的41.13%。公司转型大客户战略有望充分受益客户资本开支周期的扩张,叠加下游整体投资增速回升,有望充分释放利润弹性。 投资建议:当前行业需求出现边际改善,下游去库存后有望恢复正常采购。公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司19-21年实现收入15.21/23.14/27.79亿元,EPS分别为1.40/2.06/2.44元/股,最新股价对应的PE分别为35x/24x/20x,基于公司各业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予公司20年PE估值29x,对应合理价值59.70元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;环境能源及管理系统业务发展不及预期。
弘亚数控 机械行业 2020-01-01 39.03 50.40 8.74% 47.90 22.73% -- 47.90 22.73% -- 详细
地产竣工开始企稳回升,行业需求开始复苏。 公司下游行业是家具制造业, 隶属于地产产业链后市场。 伴随着 2017年以来地产竣工面积增速的持续下行, 板式家具行业需求也开始下行。 根据国家统计局数据显示, 2019年 M10-11累计住宅竣工面积同比增速达到了 10.69%,从历史数据拟合看,住宅竣工面积同比增速和弘亚单季度营收增速关联度较高,通常竣工增速领先弘亚收入增速大概 1个季度。 下游定制家具行业竞争激烈,成本控制压力下国产设备份额反而提升。 受下游地产的影响,定制家具行业增速中枢放缓, 竞争逐渐加剧,生产成本的压力下,导致对设备的成本更加敏感, 过去龙头家具制造企业设备主要以海外设备为主,本轮以来, 国产设备份额持续提升,作为国内设备企业龙头,弘亚数控的设备在国产化浪潮中表现积极。 在行业下行中坚守主业,底部扩张产能,积极开发新产品。 行业下行周期中, 公司营收继续保持正增长, 增长韧性强劲, 同时公司积极扩张产能, 根据公司投资者关系公告, 公司获得广州亚冠精密 42亩土地使用权, 子公司购得广州市 40亩土地以及成都子公司产能有序释放,为公司未来产能基础做好了铺垫;同时,公司积极开发新产品智能封边机、六面数控钻等新产品。 预计公司 19-21年 EPS 分别为 2.29/2.80/3.68元/股。 参考可比公司估值, 2019年平均 PE 估值为 20x,公司与可比公司业务相似,行业地位和经营质量相当,当前地产对公司业务的影响风险逐步释放, 逐步走入增长阶段, 预计未来 2年归母净利润增速都超过 20%, 我们给予公司 20年合理 PE 估值水平 18x,对应的合理价值为 50.40元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示: 房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降; 公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。 利预测
联得装备 机械行业 2020-01-01 25.75 -- -- 36.52 41.83% -- 36.52 41.83% -- 详细
AMOLED 产品开始走入终端,产能投资循序渐进。2019年消费电子终端产品在5G 的带动下开始有所复苏,目前搭载AMOLED 屏幕的机型越来越多,如华为的Mate X 折叠手机产品等。根据京东方的公告显示,已宣布投资4条第6代柔性AMOLED 生产线,其设计产能均为48K/月。其中,成都线一期已经满产,二期正在爬坡中,绵阳线已量产,重庆线项目已开工建设,预计2021年投产,福州项目在规划中。 除此之外,天马微电子、维信诺、华星光电等面板厂都有规划OLED屏产能,随着产能良率逐渐爬坡,对显示模组设备的需求逐渐增加。 公司OLED 新产品开始进入主流面板厂。公司核心产品是围绕显示触控产业进行的邦定、贴合等设备。目前公司的新产品包括软对软贴合设备、固态光学胶贴合设备、偏光片贴合设备、COF 邦定设备等。根据中国招标网数据显示,2019年以来,公司的产品先后进入了成都京东方、绵阳京东方、武汉华星光电等OLED 厂商,合计中标设备超过30台,公司前期公告获得京东方河北公司1.02亿元订单。 客户多元化,并不依赖单一大客户,有效抵御了行业的波动下行。公司下游客户中包括面板制造厂、显示模组厂、手机终端厂商等,在过去的发展历程中,公司客户比较多元化,并不依赖单一客户,这为公司在行业下行波动中创造了良好的抵御单一客户波动的风险。 预计19-21年EPS 分别为0.66/1.17/1.67元/股。我们预计公司19-21年归母净利润分别是95/168/240百万元,对应当前最新股价的PE 分别是39x/22x/16x。公司过去几年在行业下行中表现出了较强的韧性,同时产品不断得到下游客户的认可,对比同行业可比公司估值水平,我们给予公司20年28x 的合理PE,测算合理价值为32.63元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游消费电子行业需求波动;行业竞争激烈带来毛利率下降;行业新工艺出现带来的产品迭代风险;新产品放量不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-12-27 54.35 -- -- 61.65 13.43% -- 61.65 13.43% -- 详细
事件:根据中国招标网,子公司武汉精鸿成为长江存储某批次ATE 的唯一中标候选人,目前处于评标结果公示期,公示截止时间19年12月27日。 拟中标长江存储ATE 批量订单,ATE 业务有望加速放量。武汉精鸿是公司ATE 设备主要执行主体,以存储器芯片检测为主,拟中标长江存储产品级高温老化测试机。获得长江存储ATE 批量订单,标志公司ATE产品成功获得客户认可、具备推向市场的竞争实力,公司ATE 业务取得重大进展。今年9月长江存储官方宣布64层3DNAND 闪存开始实现量产,明年产能扩张将趋于积极。根据规划,2020年底长江存储的64层3D NAND 闪存的产能有望提升至6万片晶圆/月的规模,将带来可观的设备投资需求,有望驱动公司ATE 业务在2020年加速放量。 精测半导体业务版图逐步完善,2020年将成为收获元年。公司完成了后道ATE 和前道PC 检测的完整布局,ATE 设备执行主体为武汉精鸿和拟增资的日本企业Wintest,前道PC 检测为上海精测半导体。根据中报,公司半导体业务已实现小批量订单,未来半导体设备领域国产化进程逐步加速,公司有望获得更广阔的发展空间。公司上海半导体子公司获得“大基金”战略入股,当前驶入快速发展阶段。 投资建议:预计公司19-21年实现营业收入20.28/31.80/41.02亿元,EPS 分别为1.20/1.72/2.45元/股。公司质地优秀,未来半导体业务成长潜力大,但当前半导体板块估值中枢较高,可比公司2020年PE 达76x,公司半导体业务处在前期投入阶段,我们给予公司2020年38x 的PE,公司合理价值65.17元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:面板投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期;半导体研发投入对净利润的拖累。
先导智能 机械行业 2019-12-25 42.19 49.52 16.55% 48.06 13.91% -- 48.06 13.91% -- 详细
欧洲崛起:政策叠加需求,汽车电动化提速。根据路透社 11月 4日报导,德国政府将自 2020年起展开扩大电动车补贴的五年计划,提高对插电式混合动力车的补贴。4月 17日,欧洲议会和理事会通过了相关法规为 2020年后的欧盟新乘用车和货车制定二氧化碳排放性能标准,于 2020年 1月开始启动。补贴加码叠加排放趋严,欧洲迎来汽车电动化浪潮。目前欧洲汽车电动化率仍处于起步期,随着欧洲车企纷纷开始启动电动化战略,未来五年欧洲新能源汽车产业链将快速崛起。 电池扩产:三大电池势力,逐鹿欧洲市场。在欧洲市场崛起背景下,与之配套的欧洲电池供应链也即将迎来高速增长期。目前在欧洲积极扩产的动力电池企业可以分为三类:日韩系传统电池巨头、中国动力电池龙头和欧洲本土动力电池企业。分别以 LG 化学、宁德时代和Northvolt 为代表。根据我们的统计,预计到 2022年/2025年,欧洲动力电池的产能将分别超过 150/250GWh。考虑到单位产能对应设备投资,未来两年欧洲年均新增设备需求将在 60-80亿元。 先导智能:设备龙头率先布局国际市场。未来欧洲的扩产,将是站在亚洲经验基础上的高端迭代,自动化程度和效率要求更高。先导智能2019年 1月 29日公告与 Northvolt 签订 19.39亿元的锂电池设备采购框架协议,也代表着中国锂电设备企业正式进入欧洲锂电池市场。 投资建议。 我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1. 12、 1.65和 2.15元,当前股价对应市盈率 37/25/20倍。未来欧洲扩产周期开启,先导智能作为具备整线解决方案龙头,有望率先受益。我们给与公司 20年30x 的 PE 估值,对应合理价值 49.52元/股,继续给予 “买入”评级。 风险提示。核心客户产能扩张低于预期,行业内竞争趋于激烈,公司新产品的推广速度不达预期,战略合作推进低于预期。
先导智能 机械行业 2019-12-09 38.80 41.14 -- 47.50 22.42%
48.06 23.87% -- 详细
国内市场明确中期目标,海外市场扩产周期来临。 12月 3日工业和信息化部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),并提出到 2025年我国新能源汽车新车销量占比达到 25%左右的目标。国内动力锂电池行业中期产能目标得以明确,根据我们的测算,在 2025年国内锂电设备需求有望超过 170亿元。 汽车电动化已成全球汽车产业发展的趋势,大型车企纷纷加大电动化布局,尤其是欧洲市场动力电池产能建设提速。根据搜狐网引用的 Wood Mackenzie 机构预测,欧洲到 2025年电池产量有望每年增加 90GWh,大约对应当年 130亿元的设备需求。 2025年全球锂电设备市场规模有望突破 300亿元。 重点推荐具备国际竞争力的龙头企业先导智能。 随着国内新能源汽车和锂电池产业的快速发展,国产锂电设备目前在技术、效率、精度等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业,并具备了国际竞争优势。 未来国产锂电设备凭借突出竞争力将直接受益海外产能扩张周期的红利。 重点推荐技术水平领先、产品布局齐全、具备国际视野的锂电设备龙头先导智能。 投资建议。 考虑到下游行业投资景气和公司自身业务增长,我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.21、 1.65和 2.16元,当前股价对应市盈率 32/24/18倍。未来国内锂电行业投资节奏明确叠加海外扩产周期开启, 先导智能作为具备整线解决方案的锂电设备龙头,有望率先受益。维持合理价值 41.14元/股,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示: 核心客户产能扩张低于预期,行业内竞争趋于激烈,公司新产品的推广速度不达预期,战略合作推进低于预期。
捷佳伟创 机械行业 2019-12-03 33.90 -- -- 39.58 16.76%
56.60 66.96% -- 详细
同时推出员工持股计划和限制性股权激励方案,全方位激励到位。公司本次员工持股计划方案募集资金总额不超过5700万元,拟授予对象不超过198人,董高监10人,中层管理人员和核心技术骨干188人。限制性股权激励方案的对象为192人,授予价格为16.59元/股。本次员工持股计划和限制性股权激励方案同时进行,激励力度和激励范围大,彰显了公司上下对未来公司业务充满信心。员工持股和限制性股权激励方案的业绩对赌条件相同,即2019-2021年分别相对于2018年实现18%、40%、65%增长。 获得通威股份大订单,得到核心客户的认可。本次公司公告获得通威股份合计9.7亿元大订单,从合同明细看,主要是PECVD设备、自动化设备、扩散设备、智能生产线、制绒设备等。通威股份是国内知名电池片制造企业,根据此前全景网信息显示,公司给通威提供的设备中采用了管式PECVD和氧化铝二合一的设备,二合一设备在业内产生了风向标效应,有望全面推广。本次订单签订,将会对公司2019-2020年业绩形成积极影响。未来公司HJT新产品正在积极研发中,有望随着下游投资加快而放量。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.33/1.90/2.49元/股,对应最新股价的PE分别是25.4x/17.8x/13.6x。同行业工艺类设备可比公司估值2019年为29x,公司是电池片工艺类设备龙头,当前订单饱满,未来3年归母净利润复合增速超过35%,我们给予2019年公司PE估值30x,对应合理价值为40.05元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的业绩波动风险;股权激励费用对利润影响。
中联重科 机械行业 2019-11-04 5.85 -- -- 6.17 5.47%
6.94 18.63% -- 详细
房地产和基建投资高景气度保持,公司核心产品需求旺盛 2019年以来,工程机械行业需求继续保持高景气度,根据工程机械协会数据显示,2019年3季度国内挖掘机实现销量41988台,同比增长16.25%。国内汽车起重机销量需求在经历了短暂的调整后继续恢复正增长,塔式起重机需求在装配式建筑的带动下产销两旺。公司Q3单季度营收增速达到50.33%,归母净利润增速达到105.97%,公司产品后周期属性显著,利润弹性明显。公司毛利率水平继续保持高位,Q3单季度毛利率29.40%。 应收账款控制良好,经营质量显著提升 根据公司三季报,应收账款余额为259.39亿元,相比于中报略有下滑,同比增速仅为12.86%,远低于营业收入增速,表明公司在坚持高质量发展战略、严控业务风险的执行上成果显著。从现金流角度看,公司三季度末实现经营性净现金流49.62亿元,同比增长62.51%,创历史同期新高。经历了历史包袱出清后,公司更加注重风险控制,经营质量大幅度改善,步入盈利新阶段。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.56、0.73、0.80元/股,对应最新股价的PE分别为10.4x/8.1x/7.3x。公司是国内混凝土和起重机械龙头企业,经营质量大幅度改善,结合行业内可比公司19年平均PE估值为13x,我们给予公司A股19年合理PE估值13x,对应合理价值为7.29元/股,考虑A/H股溢价情况和汇率情况,H股合理价值为6.58港元/股,同时给予公司A/H股“买入”评级。 风险提示:地产和基建投资带来的需求波动;行业竞争加剧带来毛利率下滑;应收账款累积形成坏账风险;市场份额下滑;海外业务不及预期。
徐工机械 机械行业 2019-11-04 4.50 -- -- 4.65 3.33%
5.96 32.44% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入432.39亿元,同比增长26.89%,实现归母净利润30.20亿元,同比增长100.28%。 汽车起重机销量三季度止跌回升,公司继续保持市场占有率领先 2019年前三季度,国内工程机械行业需求持续增长,根据工程机械协会数据,汽车起重机1-9月份实现销量3.28万台,同比增长32.67%,其中7-9月份单月增速分别为-15.36%/-3.74%和9.21%。徐工机械市场份额继续保持行业第一,公司市占率继续保持40%以上。从中报收入占比看,起重机收入占比37%,毛利占比50%,依然是公司重要的利润来源,汽车起重机的需求恢复,对公司Q4业绩形成有效支撑。 强调高质量发展,盈利能力继续改善 从本轮需求复苏以来,徐工树立了“三有一可”“三高一大”的高质量发展方针,各项经营指标达到历史新高,公司应收账款余额基本与中报保持一致,存货净额同比下滑10.13%,四项期间费用相比去年同期下降1.77pct,经营性现金流达到31.02亿元,创历史同期新高。盈利能力方面,公司净利率达到7.02%,同比提升2.58pct。母公司徐工有限被纳入国家国企改革“双百企业”和省第一批混改试点企业名单,母公司混改正在加紧实施,集团优质资产挖机上半年已实现销量2万台,增幅是行业增幅的2倍多。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营业收入543/576/621亿元,实现归母净利润38.3/47/52.9亿元,对应当前最新股价的PE分别为9.4x/7.7x/6.8x。2019年同行业的可比A股公司PE估值为12x,公司是国内起重机领域的龙头企业,我们给予公司19年12x的PE,测算公司合理价值为5.86元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
巨星科技 电子元器件行业 2019-11-04 9.96 -- -- 10.86 7.00%
11.44 14.86% -- 详细
巨星科技发布公告,2019年前 3季度公司实现营业收入 49.29亿元,同比增长 16.2%;归属于母公司股东的净利润为 7.28亿元,同比增长 28.6%,对应 EPS 为 0.68元。其中,3季度单季实现营业收入 18.90亿元,同比减少 7.6%;属于母公司股东的净利润为 2.84亿元,同比增长 15.4%。公司公告前 3季度利润分配预案为每 10股派发现金人民币 1.9元(含税)。 加征关税使收入波动,但盈利能力显示竞争力 2019年 5月 9日,美国宣布对从中国进口的 2000亿美元清单商品加征的关税税率由 10%提高至 25%。考虑到美国进口企业与供应商进行协商,共同应对关税变化,对短期发货有一定的影响。2019年 3季度公司的毛利率升至 34.2%,净利润率升至 15.2%。往前展望,考虑到人民币相对美元在2019年有所贬值,我们认为公司将综合均衡收入和利润率,与客户共同理性应对关税变化,实现稳健的持续增长。 积极稳妥应对外部变化,中期加快全球产能布局 当前国际贸易环境多变,特别是中美贸易摩擦的演化具有不确定性。应对环境变化,公司一是提升自有品牌占比,二是增加了全球范围的产业和资源配置。2018年开始建设的越南制造基地将成为公司全球制造布局新的重要一环,结合现有的中国、美国、欧洲各处的制造基地,公司将最大程度使用各地区的资源优势,确保业务稳定持续发展。 盈利预测:预测公司 19-21年 EPS 分别为 0.84/1.01/1.20元/股,按最新收盘价对应 PE 分别为 13/11/9倍, 我们按照海外龙头给予公司 19年 PE 18x,对应合理价值 15.12元/股,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险; 贸易争端演化具有不确定性的风险;收购中策橡胶投资收益具有不确定性。
豪迈科技 机械行业 2019-11-04 19.12 -- -- 19.63 2.67%
21.18 10.77% -- 详细
第三季度业绩增速回升,净利率继续走高 公司发布19年三季报,前三季度实现营业收入31.36亿元,同比增长18.11%,实现归母净利润6.50亿元,同比增长12.78%,其中第三季度收入同比增长25.42%,归母净利润同比增长22.89%,扭转了二季度归母净利润同比下滑趋势。前三季度公司实现毛利率33.31%,净利率20.79%,其中第三季度净利率23.70%,净利率从18年Q4以来持续走高。 还原后现金流表现依然突出,预收账款大幅增长 公司披露2019年1-9月份共收承兑汇票11.97亿元,票据贴现5.16亿元,票据贴现收到的现金计入筹资活动现金流入中。将票据贴现收到的现金还原至经营性现金流,则报告期内经营性现金流净额3.51亿元,相比去年同期增长71%。公司期末预收账款0.96亿元,同比年初增长86.6%,显示订单延续较快增长趋势。 完善海外布局,提升产品线竞争力 在面临内外部宏观不确定性的背景下,公司在保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外子公司布局;大型零部件加工和铸造业务不断开发新产品,持续提升综合竞争力,订单和收入持续增长。 投资建议 我们预测公司2019/20/21年EPS分别为1.12/1.34/1.56元,当前股价对应PE17/14/12倍。我们维持公司合理价值22.4元/股的观点不变,对应19年PE20倍,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 -- -- 15.07 11.88%
17.95 33.26% -- 详细
公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入586.91亿元,同比增长42.88%,实现归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%。 工程机械需求持续景气,公司市占率继续突破,盈利能力继续提升 根据国家统计局数据显示,房地产新开工面积1-9月份增长8.60%,继续保持稳定增长。同时国内基础设施建设、环保力度加强、更新需求增长、人工替代效应等因素共同推动需求增长,根据工程机械行业协会数据显示,2019年7-9月份国内挖掘机销量增速分别为11%/19.46%/17.83%,公司产品品质继续保持领先,带动公司7-9月份挖掘机市占率分别达到26.92%/25.93%和25.32%。盈利能力方面,公司Q3单季毛利率、净利率分别为33.04%和16.14%,继续稳定在较高水平,盈利能力中枢稳中有升。 研发费用激增,公司加速布局数字化,向更高质量的发展阶段迈进 公司经营性净现金流净额达到94.44亿元,同比增长8.16%,应收账款同比增长22.97%,经营质量继续提升。费用结构方面,截止三季度,公司研发费用达到20.32亿元,同比增长153.10%,公司研发费用激增主要是因为大规模投入工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发。加快数字化和智能化转型,带动公司向高效率、高质量的方向迈进,公司人均产出、人均利润水平等指标超过国内同行,数字化布局成果显著。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.60/1.62元/股,对应当前最新股价的PE分别为10.3x/8.7x/8.6x。当前行业可比公司19年PE为14x,公司是国内工程机械龙头,市占率持续扩张,可比公司中零部件企业估值显著高于主机厂,考虑此差异,我们给予公司19年13x的合理PE,测算公司合理价值为17.64元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名