【投资要点】 收益 N 型技术迭代，营收规模稳步增长。 公司 2023 年前三季度实现营收 10.81 亿元，同比+92.46%， 其中 Q3 实现营收 4.53 亿元，同比+110.49%， 主要得益于光伏电池技术路径由 PERC 转向 TOPCON，下游电池厂商重新开启扩产之路。 剔除股份支付影响，净利润持续修复。 2023 年 1-9 月公司确认的股份支付费用对净利润影响金额为-0.26 亿元，剔除上述影响后， 公司 2023年前三季度实现归母净利润 0.58 亿元，同比+5,381.81%， Q3 实现净利润 0.43 亿元，同比+56.38%，整体业绩水平持续修复。 毛利率有所提升，费用管控得当。 公司 2023 年前三季度毛利率为22.53%，同比-2.19pct， 其中 Q3 毛利率为主 25.31%，同比+4.57%，主要是光伏自动化设备毛利率提升所致。 2023 年前三季度期间费用率为 16.09%，同比-5.68pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.74%、6.17%、 5.36%、 0.82%，同比-1.91pct/+1.22pct/-3.01pct/-1.99pct。 存货&合同负债同比增长， 在手订单保障业绩增长。 截至 2023 年 9 月末， 公司存货为 5.92 亿元，同比+15.86%，合同负债为 2.40 亿元，同比+2.31%,在手订单规模较 8 月份进一步提升，为公司业绩增长奠定基础。 【投资建议】 公司 2023 年 1-9 月业绩呈现持续修复态势， 我们维持对此前公司的盈利预期：预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 15.47 亿元/19.76亿元/22.50 亿元； 归母净利润分别为 0.98 亿元/1.31 亿元/1.56 亿元； EPS分别为 0.89/1.19/1.42 元；对应 PE 分别为 72.38/54.09/45.34 倍，维持“增持”评级 【风险提示】 收购事项进展不及预期；铜电镀设备研发进展不及预期；光伏下游扩产进度不及预期。

营收规模稳步提升，剔除股份支付费用影响后净利润明显改善： 2023年前三季度公司营收 10.8亿元，同比+92%，归母净利润为 0.3亿元，同比+2955%，扣非归母净利润为 0.3亿元，同比+891%； Q3单季营收 4.5亿元，同比+110%，环比+23%，归母净利润为 0.2亿元，同比-38%，环比+52%，扣非归母净利润为 0.2亿元，同比-38%，环比+43%。剔除股份支付费用影响后， 2023年前三季度公司归母净利润为0.58亿元，同比+5381%， Q3归母净利润为 0.43亿元，同比+56%。 控费能力得当，盈利环比修复： 2023年前三季度公司毛利率为 22.5%，同比-2.2pct，主要受 Q1/Q2确认收入的低毛利订单影响；净利率 2.9%，同比+2.8pct，期间费用率为 16.1%，同比-5.7pct，其中销售费用率为 3.7%，同比-1.9pct，管理费用率（含研发）为 11.5%，同比-1.8pct，财务费用率为 0.8%，同比-2.0pct； Q3单季毛利率为25.3%，同比+1.4pct，环比+4.6pct，净利率为 3.7%，同比-8.9pct，环比+0.7pct。 存货&合同负债稳定，保障业绩增长： 截至 2023Q3末公司存货为 6亿元，同比+16%，合同负债为 2亿元，同比+2%。 2023Q1-Q3的经营性净现金流为-0.4亿元，同比-135%，主要系 Q3业务规模增长，原材料采购金额上升，购买商品&接受劳务支付的现金较大幅度增加。 持续完善电镀铜整体布局，先发优势明显： （1）金属化：公司推出独创的插片式电镀方案， 2023年 1月与国电投就 HJT 电池 VDI 电镀铜方案达成战略合作，单台产能 600MW，第一阶段的设备可行性验证结果超出预期，第二阶段验证的各项指标已基本达到协议指标； 6月再次推出单体 GW 级的 HDI 电镀铜方案，向合作客户完成出货，目前已完成客户端备的安装调试，正式进入第一阶段的测试。 （2）图形化： 力求推出更具竞争优势的非曝光方案，预计 23年底完成对图形化方案的内部可行性实验评估，加速打造铜电镀整体解决方案。 启动 ficonTEC 收购，硅光模块设备龙头未来可期： 罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克 81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方 ELAS 持有的 FSG 和 FAG 各 6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、 FSG 和 FAG 各 100%股权。交易价格约 10.1亿元，其中发行股份支付对价 4.7亿元， 现金支付对价 5.4亿元，同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过 4.5亿元。 ficonTEC 是光电子封测行业重要的设备提供商，在全球范围内累计交付设备超过 1000台，客户涵盖Intel、 Cisco、 Broadcom、 NVIDIA、 Ciena、 Veloydne、 Lumentem、华为等，有望受益于硅光和 CPO 对超高精度晶圆贴装、高精度全自动耦合封装、光电一体化晶圆测试设备的增长需求。 盈利预测与投资评级： 考虑到股权激励费用影响，我们预计 2023-2025年归母净利润为 0.6（原值 0.8，下调 25%）/1.3（原值 1.4，下调 7%）/1.8（原值 1.9，下调 5%）亿元，对应 PE 为 114/54/39倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

罗博特科核心逻辑： 1、一句话逻辑高端光模块设备业务有望爆发，铜电镀项目积极推进，公司盈利能力、估值均有上行空间。 2、超预期逻辑 （1）市场预期：自动化行业竞争激烈，公司自动化业务盈利能力低，增速慢，成长性不足； （2）我们预测：高端光模块设备业务有望爆发，公司估值、业绩均有上行空间。原因为：1）光模块技术向高速/硅光方向加速演进，硅光方案占比正在加速提升，公司有望重启收购全球高端光模块设备龙头公司 ficonTec，高端光模块设备业务有望爆发；2）2023年 TOPcon 电池片大扩产，目前公司在手订单超 12亿元，主业自动化设备发展动力强劲；3）铜电镀设备项目积极推进，力争三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线异质结电池生产线。 3、检验与催化 （1）检验的指标：海外项目收购进展，铜电镀项目测试进展。 （2）可能催化剂：斐控泰克重启重组，铜电镀金属化设备、图形化设备技术突破。 4、研究的价值 （1）与众不同的认识：市场担心自动化设备行业竞争激烈，公司成长性不足。 我们认为市场低估了公司业务多元发展的决心以及执行力。主业方面，光伏自动化技术优势强，在手订单充足，发展动力强劲。新项目中铜电镀项目进展顺利，光模块设备布局持续推进，合资公司苏州斐控泰克引入新投资方拟增资 1.2亿收购德国标的 7.36%股权，我们预计将释放积极信号。 （2）与前不同的认识：公司拟在南通设立半导体科技公司，用于异质结铜电镀设备研发和制造中心，若未来欧洲子公司成熟半导体设备技术转移至国内生产，也将为公司带来新的盈利增长点，市场空间，估值均有上行空间。 盈利预测预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.0、1.7、2.1亿元，2023-2025年同比增长 291%、69%、19%，对应 PE 63、37、31倍。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付。

事件：4月13日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。 与润阳科技签署单笔1.2亿合同，自动化设备业务盈利能力将提升公司与润阳光伏科技（泰国）签署的单笔合同金额约为1.2亿元人民币（不含税），合同标的为工业自动化设备，自公司确定重大合同自愿性披露标准起，公司自愿披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏、晶科集团、钧达集团签订合同合计约10亿元，我们预计2023年自动化设备盈利能力将提升。 TOPcon电池片大扩产，主业光伏自动化设备将受益根据公司公告，公司预计2023年TOPcon电池扩产规模将超200GW，乐观估计有望接近300GW，自动化设备下游需求旺盛。我们预计2022年TOPCon电池扩产有望超过80GW，2023-2025年将迎高峰期、年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化设备龙头，积极布局TOPcon电池领域技术创新。未来伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力有望持续提升。 铜电镀项目持续推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者根据公司官方微信公众号信息，2023年2月28日，公司向国电投新能源提供的铜电镀设备顺利进场国电投南昌。双方技术团队已顺利完成第一阶段的设备可行性验证，结果超出预期；第二阶段中公司电镀工艺设备将与自动化设备全面对接，整线跑通后收集量产数据，力争三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线异质结电池生产线。目前龙港市国电投5GW高效异质结电池及组件生产基地项目已顺利开工，第一期计划于2023年9月投产，设备预计将于7月进场安装调试。伴随铜电镀项目积极推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：AI发展促算力需求增长，光模块需求提升下，全球光模块封测设备龙头ficonTEC需求有望提升，当前收购受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，将再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀项目持续推进，伴随HJT与PERC电池成本打平，HJT相关工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间。 盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.3、1.2、2.2亿元，2023-2024年同比增长273%、81%，对应PE175、47、26X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付。

事件：3 月3 日，公司官方微信公众号发布铜栅异质结VDI 电镀设备交付国电投新能源进入第二阶段验证的文章。 公司VDI 电镀设备成功进入第二阶段验证，力争三季度成功建成生产线根据公司官方微信公众号信息，2023 年2 月28 日，公司向国电投新能源提供的铜栅异质结VDI 电镀设备顺利进场国电投南昌。双方技术团队已顺利完成第一阶段的设备可行性验证，结果超出预期；双方团队将于3 月初进行第二阶段的验证。第二阶段中公司电镀工艺设备将与自动化设备全面对接，整线跑通后收集量产数据，力争三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线异质结电池生产线。 国电投龙港5GW 项目已开工，公司铜电镀设备有望加速HJT 行业技术升级根据公司公告，2023 年1 月，公司与国电投签订战略合作框架协议，就铜栅线异质结电池 VDI 电镀技术的解决方案建立全方位战略合作。公司铜电镀方案具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，其中产能可按需在7200wph-16000wph 范围调整。目前龙港市国电投5GW 高效异质结电池及组件生产基地项目已顺利开工，第一期计划于2023 年9 月投产，设备预计将于7 月进场安装调试。伴随铜电镀项目积极推进，未来公司有望成为电池工艺设备新进入者。 TOPcon 电池片大扩产，主业光伏自动化设备将受益根据公司公告，公司预计2023 年TOPcon 电池扩产规模将超200GW，乐观估计有望接近300GW，自动化设备下游需求旺盛。我们预计TOPCon 电池扩产有望在2023-2025 年将迎高峰期、年均扩产有望超200GW。当前公司披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏、晶科集团、钧达集团签订合同合计约 8.7亿元，我们预计 2023 年自动化设备盈利能力将提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，目前已签署合作框架，伴随HJT 与PERC 电池成本打平， HJT 相关工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间 盈利预测预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.3、1.2、2.2 亿元，2023-2024 年同比增长 273%、81%，对应 PE 176、47、26X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付

事件： 2月 17日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。 与晶科集团近 12月累计签订合同约 1.22亿元，自动化设备业务盈利能力将提升公司与晶科集团下 7家控股子公司在连续 12个月内签订日常经营合同累计金额约为 1.22亿元人民币（含税），占比 2022年 1-9月营收约 22%， 合同标的为工业自动化设备及改造。 其中 2022年部分签订合同约 6700万元， 2023年 1月至 2月17日签订合同约 5500万元。公司披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏、晶科集团签订合同合计约 7亿元， 我们预计 2023年自动化设备盈利能力将提升。 TOPcon 电池片大扩产，主业光伏自动化设备将受益根据公司公告，公司预计 2023年 TOPcon 电池扩产规模将超 200GW，乐观估计有望接近 300GW，自动化设备下游需求旺盛。我们预计 2022年 TOPCon 电池扩产有望超过 80GW， 2023-2025年将迎高峰期、年均扩产有望超 200GW。公司作为国内光伏自动化设备龙头，积极布局 TOPcon 电池领域技术创新。未来伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力有望持续提升。 铜电镀项目持续推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者根据公司公告， 2023年 1月，公司与国电投签订战略合作框架协议， 就铜栅线异质结电池 VDI 电镀技术的解决方案建立全方位战略合作。公司铜电镀方案具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，产能可按需在 7200wph-16000wph 范围调整。该方案预计 2月底或 3月初将进入第二阶段验证（全面对接自动化设备）， 待相关验证均顺利通过后，将进入必要的方案优化环节。 公司积极推进铜电镀项目，有望成为电池工艺设备新进入者。 展望未来： “新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1） ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值； 2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，目前已签署合作框架，伴随 HJT 与 PERC 电池成本打平， HJT 相关工艺设备市场空间有望迅速打开； 3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间 盈利预测预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.3/1.2/2.2亿元， 2023-2024年同比增长273%/81%，对应 PE 192/52/29X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1） 新技术拓展不及预期； 2）疫情影响订单交付

事件：1月 29日，公司发布关于签订战略合作框架协议的公告。 铜电镀研发持续推进，与国电投签订战略合作框架协议根据公告，公司与国家电投集团双方将就铜栅线异质结电池 VDI 电镀技术的解决方案建立全方位战略合作，合作范围包括双方现有技术或工艺的验证及量产化应用、新技术及工艺的合作开发以及铜电镀相关工艺和设备的开发应用。 协议签署后三年内有望获得国电投集团优先合作机会，2023年盈利能力将提升根据公告，公司与国家电投集团在协议签署后三年内，双方同意给予对方优先业务合作机会并提供富有竞争力的支持与优惠。根据龙港新闻网，龙港市国电投5GW 高效异质结电池及组件生产基地项目已开工，该项目采用高效铜栅线晶体硅异质结（C-HJT）光伏电池技术，量产产品光伏发电转化效率可以达到 25%。 伴随双方合作加深，公司铜电镀设备有望对 2023年及往后业绩产生积极影响。 公司异质结电池铜电镀设备核心技术自主可控，有望加速异质结行业技术升级公司异质结电池铜电镀设备已于 2022年 12月成功交付，该套方案重点解决了目前生产中产能低、运营成本高等核心问题，具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，将帮助用户有效降低初始投资及设备运行成本。预计将有助于加速异质结电池产业化技术的升级以及整个光伏电池技术的进一步迭代。 自动化设备：受益于 TOPcon 电池片大扩产，预计 2023年盈利能力将提升目前 TOPCon 电池具备性价比优势，我们预计 2023-2025年 TOPCon 电池扩产将迎高峰期，年均扩产有望超 200GW。公司作为国内光伏自动化龙头，积极布局TOPCon 相关领域技术创新。7月至今披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏新签订单合计约 5.83亿元，占比 2021年营收约 54%；中报披露在手订单金额约 10.7亿元，同比大幅度增长，预计 2023年主营业务盈利能力将提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，目前已签署合作框架，伴随 HJT 与 PERC 电池成本打平， HJT 相关工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间。 盈利预测2022年受疫情影响，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.4、1.2、2.2亿元，2023-2024年同比增长 217%、81%，对应 PE 164、52、29X。公司作为高端自动化设备龙头，新能源、泛半导体双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付；3）收购重启进展不及预期

事件：12 月26 日，公司官方公众号发布异质结电池铜电镀设备成功交付。 ? 异质结电池铜电镀设备成功交付，核心技术自主可控12 月26 日，公司完成了业界首创新型异质结电池铜电镀装备交付，该设备是基于公司独创的量产型方案研发的全新模块化设备，具有完全自主知识产权。该技术方案有别于传统的垂直升降式、垂直连续、水平电镀三种现有技术方案，重点解决了目前生产中产能低、运营成本高等核心问题。该方案可以帮助用户实现异质结铜电镀技术规模化生产，具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，帮助用户有效降低初始投资及设备运行成本。预计将有助于加速异质结电池产业化技术的升级以及整个光伏电池技术的进一步迭代。 ? 受益于TOPcon 电池片大扩产，预计2023 年主营业务盈利能力将提升目前TOPCon 电池在售价端较PERC 已具0.07~0.12 元/W 的溢价，较成本端上升已具性价比。预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年将迎高峰期、年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化龙头，积极布局TOPCon 相关领域技术创新。7 月至今披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏新签订单合计约5.83 亿元，占比2021 年营收约54%；中报披露在手订单金额约10.7 亿元，同比大幅度增长，预计2023 年主营业务盈利能力将提升。 ? 参股子公司增持ficonTEC 股权，公司间接持有德国标的股权比例提升至18%根据公司公告，公司参股子公司斐控泰克拟出资收购德国目标公司约6%的股权，收购完成后，公司通过斐控晶微间接持有德国标的ficonTEC 股权比例将从17%提升至18%。此前斐控泰克股权收购受疫情等因素技术性原因终止，若后续重启，公司将持有德国ficonTEC 约86%股权。 ? 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，伴随HJT 与PERC 电池成本打平，相关HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开。3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在较大向上空间。 ? 盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.4/1.3/2.3 亿元，2023-2024 年同比增长187%/81%，对应PE 118/41/23X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 ? 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付

事件：12 月2 日晚间，公司官方公众号发布新疆建投蔚来科技及新疆丝路新能源高管一行莅临参访公司。 新疆建投蔚来科技、新疆丝路新能源高管参访公司，探讨异质结电池行业发展据公司官方公众号，12 月1 日，新疆建投蔚来科技、新疆丝路新能源高管参访公司，双方围绕异质结电池产业化技术路线发展、市场竞争和发展空间等话题展开探讨。根据新疆生产建设兵团公共资源交易信息网，丝路新能源于2022 年4月光伏项目招标年产2.35GW 异质结光伏电池及2GW 组件生产线项目（EPC），中国电建集团中标。 铜电镀项目正积极推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者公司在光伏电池片自动化设备领域布局领先，具备PERC、TOPCon、HJT 整线自动化能力的同时，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，未来有望成为电池工艺设备新进入者。根据11 月公司公告，铜电镀项目正在积极推进中，预计12月将在合作客户端逐步完成铜电镀设备的样机配套并安排在客户现场进行测试。 受益于TOPcon 电池片大扩产，主业光伏自动化设备盈利能力有望提升目前TOPCon 电池脱颖而出，行业已有近40GW TOPCon 电池投产。晶科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达等均有不同规模扩产计划，预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化龙头，积极布局TOPCon 相关领域技术创新，受益TOPCon电池片大扩产，公司中报披露在手订单金额约10.7 亿元，同比大幅度增长，近期获天合1.13 亿订单，预计2023 年主营业务盈利能力将提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：2023 年HJT 有望与PERC 电池成本打平，相关HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在较大向上空间。 盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.4/1.3/2.3 亿元，2023-2024 年同比增长187%/81%，对应PE 129/45/25X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付

事件： 9月 23日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。 过往 1年与通威集团签订合同累计约 1.1亿元，自动化设备盈利能力有望持续公司与通威集团下 4家控股孙、子公司连续 12个月内签订合同累计约 1.1亿元，合同标的为工业自动化设备与改造。 其中 2021年约 540万， 2022年 1-9月累计签订约 1.05亿元，合计占公司 2021年营业收入的比例约 10%。我们认为公司主业自动化设备盈利能力有望持续。 TOPcon 自动化设备在手订单充足，下半年主营业务盈利能力有望修复目前光伏新势力跨界布局电池片领域， 主要工艺路径以 TOPcon 为主流， 随着光伏电池新一代技术路径的明确， 行业下游将处于集中爆发的状态，新增投资和现存产能改造升级需求强劲。当前公司在手订单充足，订单大部分为 TOPCon，或者 PERC 预留 TOPCon 的订单，半年报披露在手订单金额约 10.7亿元（包含本次合同），同比较大幅度增长。公司作为光伏电池片领域自动化龙头，积极布局TOPcon 技术路径下全工序段的自动化技术开发与研究， 伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力有望修复。 高端自动化设备龙头，有望成为电池工艺设备新进入者公司在光伏电池片自动化设备领域布局领先，具备 PERC/TOPCON/HJT 整线自动化能力的同时，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，未来有望成为电池工艺设备新进入者。 根据 9月公司公告，目前公司团队已经完成了工艺流程的验证，并完成相应各工艺段的样片试制。经内部初步的检验和评估， 各项指标基本达到团队预期，预计后续将加快推进在该业务领域的量产化进程。 展望未来： “新能源+泛半导体”双轮驱动，估值向上弹性大1） ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组。 ficontTEC 有望受益于硅光、激光雷达等产业爆发，盈利能力有望持续提升； 2）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海； 3）光伏自动化业务： 在手订单充足，主要以 TOPcon 自动化设备为主，产业爆发下，盈利能力有望提升； 4）光伏工艺设备： 清洗设备已有小批量交付，铜电镀方案积极推进中，未来有望为公司估值提供较大向上弹性。 盈利预测考虑股权激励影响，不考虑收购，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为0.48/1.28/2.74元，同比增长-/167%/113%，对应 PE 100/38/18X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）泛半导体领域拓展不及预期； 2）工艺设备拓展不及预期； 3）疫情反复

事件： 8月 26日晚间，公司发布 2022年中报。 受疫情影响， 2022H1公司营收同比下滑 29.5%， 归母净利润由盈转亏2022H1： 公司实现营收 3.46亿元，同比下滑约 29.5%， 归母净利润亏损 0.26亿元， 同比下滑约 190%， 由盈转亏。 单二季度： 公司实现营收 1.48亿元，同比下滑约 38%；归母净利润亏损 0.29亿元，同比下滑约 347%。 2022H1营收、 业绩下滑主要系 1） 2021年下半年订单下降影响营收； 2）疫情影响 2022H1项目拓展、实施及交付； 3）研发费用提升。 2022H1销售毛利率为 25%，同比提升约 1.5pct；净利率同比下滑约 13.8pct2022H1公司销售毛利率/净利率分别为 25%/-8%， 分别同比提升 1.5pct/下滑14pct， 上半年毛利率小幅提升主要系公司多种降本策略初见成效。 2022H1公司期间费用率约 24.5%，其中销售、管理（不含研发）、研发、 财务费用率分别为7%、 5.7%、 9%、 3%，分别同比提升约 3.7pct、 2.1pct、 5pct、 0.8pct。 2022H1研发费用同比增长 58%， 主要系公司针对 TOPcon 自动化设备研发以及铜电镀方案持续推进所致。伴随疫情缓解，下半年公司综合盈利能力有望回升。 在手订单充足， 下半年主营业务盈利能力有望修复公司主业发展动力强劲，截止报告期披露日，尚未确认收入在手订单金额约 10.7亿元，同比较大幅度增长，在手订单充足。目前光伏新势力跨界布局 TOPcon 电池片领域，光伏行业景气度持续，我们认为公司作为国内光伏自动化龙头，下半年伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力将修复。 展望未来： “新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1） ficonTec：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组。预计 ficonTec2022-2024年营收 4/5.4/7亿元，净利润分别为 0.4/0.8/1.4亿元，按 80%股权比例，综合行业 P/S 进行估值，对应 2023年合理市值超 50亿元； 2）光伏自动化业务：综合行业 P/E 进行估值，市值约 30-40亿元； 3）光伏工艺设备： 2023年 HJT 有望与 PERC 电池成本打平，相关 HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开。 4）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海； 综合来看，预计未来 6-12个月公司总市值仍存在较大向上空间。 盈利预测预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.5/1.3/2.7亿元， 2023-2024年同比增长167%/113%，对应 PE 115/44/21X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1） 新产品拓展不及预期； 2）船运、原材料、汇率价格波动

与英发集团签订重大合同，数额超1亿元（含税），公司盈利能力有望提升公司与南京英发睿能科技有限公司的控股子公司宜宾英发德耀科技有限公司、安徽英发睿能科技股份有限公司签订重大合同，合同标的为工业自动化设备及执行系统。未来1年签订日常经营合同累计金额为约1亿元人民币（超过，含税），占公司2021年营业收入的比例超9.21%，预计公司盈利能力将进一步提升。 光伏市场或将开启加速模式，CPIA 上调2022年光伏装机预期10GW光伏市场或将开启加速模式，中国光伏行业协会（CPIA）名誉理事长王勃华先生预计全球装机205-250GW（此前预期195-240GW），同比增长21%-41%，我国装机预计85-100GW（此前预期75-90GW），同比增长55%-82%。此外CPIA 预计大尺寸、薄片化、n 型产品推进加快；钙钛矿热度提升。光伏设备作为技术迭代最先受益环节，硅片、电池片、组件相关设备有望迎发展机遇。 高端自动化设备龙头，有望成为电池工艺设备新进入者公司在光伏电池片自动化设备领域布局领先，具备PERC/TOPCON/HJT 整线自动化能力的同时，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，未来有望成为电池工艺设备新进入者。公司电镀工艺核心成员来自杭州赛昂电力（曾实现过铜电镀异质结量产化应用）。目前公司湿法工艺设备方面已获取小批量订单并已向客户交付产品，镀铜设备内部流片测试正在正常推进过程中，预计后续将加快推进在该领域的量产化进程。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTec：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组。预计ficonTec2022-2023年营收4/5.4亿元，净利润分别为0.4/0.8亿元，按80%股权比例，综合行业P/S 进行估值，对应市值约40-50亿元；2）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；3）光伏自动化业务：综合对标公司P/E进行估值，2022年合理市值约40-50亿元；4）光伏工艺设备：2023年HJT 有望与PERC 电池成本打平，相关HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开。综合来看，预计未来6-12个月公司总市值存在较大向上空间。 盈利预测考虑股权激励影响，不考虑收购，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.60/1.45/3.04亿元，同比增长-/142%/110%，对应PE 109/45/21X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：1）泛半导体领域拓展不及预期；2）工艺设备拓展不及预期；3）疫情反复

事件：4月28日晚间，公司发布2021年年报及2022年一季报。 2021年营收同比大增106%，业绩同比增长30%2021年公司实现营收10.86亿元，同比大增106%，归母净利润亏损0.47亿元，同比增长30%。业绩亏损主要原因系1）2021年硅料持续涨价导致设备商利润承压；2）国际芯片及海外疫情影响，成本上升；3）会计调整计提约9184万元；4）短期订单集中扩大人员规模导致用工成本增加；5）为应对规模扩大提升银行融资规模财务费用提升。 2022Q1公司实现营收1.98亿元，同比下滑21%，归母净利润0.03亿元，同比下滑83%。我们认为业绩同比下滑主要原因系1）疫情影响交付及确认；2）前期大量交付设备进入维保期，销售费用同比提升113%；3）研发投入增加，同比增长37%。 2021年销售毛利率同比增长4.1pct，2022Q1毛利率同比增长4.9pct公司2021年实现销售毛利率/销售净利率约15%/-4%，分别同比增长4.1/8.5pct；2022Q1实现销售毛利率/销售净利率约28%/1%，分别同比增长4.9pct/下滑5.5pct。公司针对盈利能力下滑提出3点内控措施：1）剥离部分低毛利业务，策略性抵制部分不良订单，并严格控制合同中交付后的付款占比；2）加强成本管控，压缩期间费用占比；3）加强应收账款催收力度。伴随内控力度加大，中长期公司盈利能力有望回升。 深耕泛半导体行业，未来HIT 电池新金属化设备、半导体设备有望多点开花2021年公司研发投入5094万元，维持较高水平，主要涉及光伏电池铜电镀制备、HIT电池制绒清洗、半导体涂胶显影设备等研究与开发。其中铜电镀、半导体涂胶显影项目已进入试产阶段，硅片自动化技术已进入客户量产阶段。我们认为公司深耕泛半导体行业多年，未来HIT 工艺设备、半导体设备有望多点开花，盈利能力有望提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTec：预计ficonTec2022-2023年营收4/5.4亿元，净利润分别为0.4/0.8亿元，按80%股权比例，综合行业P/S 进行估值，对应市值约30-40亿元；2）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微（市值87亿元）、盛美上海（市值321亿元）；3）本体业务：综合行业P/E 进行估值，市值约20-33亿元。公司当前市值34亿元， ficonTec 及泛半导体业务隐含市值约1-14亿元，预计未来6-12个月总市值存在较大向上空间。 盈利预测考虑股权激励影响，不考虑收购，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.60/1.45/3.04亿元，同比增长-/142%/110%，对应PE 56/23/11X。公司作为高端自动化设备龙头，光伏、光电半导体工艺设备未来有望多点开花，维持“买入”评级。 风险提示：1）收购进展不及预期；2）泛半导体领域拓展不及预期；3）疫情反复

事件：2月 9日晚间，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案。 发行股份及支付现金购买资产，交易后斐控泰克将成为上市公司全资子公司公司以发行股份及支付现金的方式购买交易对方合计持有的斐控泰克 78.65%的股权。 收购后，斐控泰克将成为公司全资子公司，公司将间接持有德国 ficonTEC ServiceGmbh（FSG）和 ficonTEC Automation Gmbh（FAG）各 80%股权。2021年 1-9月ficonTec 营收约 2.49亿元（2020年 2.3亿元）。目前公司在全球累计交付设备超过 900台，预计运营正常化后，公司销售净利率有望提升到 15-20%。 交易方案分为两部分：发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金1）发行股份及支付现金购买资产：1）本次重组中发行股份购买资产的发行价格为 52元/股，发行数量将于审计、评估完成后，于发行股份及支付现金购买资产报告书中进一步披露。2）募集配套资金：公司拟向不超过 35名特定对象非公开发行股票募集配套资金，主要用于支付本次交易的现金对价、补充公司流动资金及偿还银行贷款等。 ficonTec 为全球光电子自动化微组装龙头，在 1.6T 级光模块领域处全球领先水平ficonTec 为全球光电子及半导体自动化封装和测试领域领先的设备制造商之一，其生产的设备主要用于高精度光电子元器件的微组装，包括硅光芯片、高速通信光模块、大功率激光器、激光雷达、光学传感器、AR/VR、量子计算等。尤其在高速通信光模块领域，公司掌握的技术处于世界领先水平，量产的全自动设备适用于 400G/800G 高速光模块的封装及测试，并在前沿的 1.6T 级光模块自动耦合设备完成开发测试。目前公司客户涵盖 Intel、Cisco、Lumentum、Fabrinet、Finisar、Veloydne、Facebook、美国相干公司、华为等全球知名公司。 可采取分部估值：预计公司未来 6-12月合理估值约 108-126亿元1）ficonTec：预计 2022-2023年净利润分别为 0.4/0.8亿元，综合 P/E 与 P/S 估值，按80%股权比例测算，市值约 48-56亿元；2）罗博特科本体业务：综合行业 P/E 进行估值，市值约 30-40亿元；3）未来本体中半导体业务估值存在上升空间：预计未来不低于 30亿元，综合市值约 108-126亿元，较目前市值仍有 54-80%上升空间。 盈利预测考虑股权激励费用支出较高，在不考虑收购带来的影响下，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 0.26/0.71/1.43亿元，同比增长-/174%/102%，对应 PE 227/83/41X。公司作为高端自动化设备龙头，光伏、半导体设备未来将多点开花，维持“买入”评级。 风险提示1）光伏需求不及预期； 2）海外疫情影响贸易；3）半导体设备发展不及预期

公司于2022年1月18日发布了《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，首次授予数量合计254.50万股，占本次激励计划拟授予总数303.00万股的83.99%。首次授予日为2022年1月18日，首次授予价格为29.81元/股。激励计划首次授予的激励对象为51人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员，本次激励计划同时面向公司及子公司员工。 考核业绩重回高增形态，22年再造罗博特科根据激励计划的业绩考核要求，公司2022-2024三年间的营业收入目标值分别为16亿元、21亿元、29亿元，触发值分别为13亿元、18亿元、24亿元。我们预计公司今年的营收超10亿元，以此计算2021-2024目标值CAGR约43%，触发值CAGR约34%。2年时间公司营收规模几乎翻倍，公司团结奋进，再造罗博特科。 光伏电池环节自动化设备龙头，有望受益电池技术迭代设备更新随着公司智能制造设备及系统解决方案在光伏领域的推广，取得了日益增多的成功经验，获得了爱旭、通威、晶澳、晶科、RECsolar等国内外知名大型光伏厂商的认可。在此基础上，伴随下游光伏行业的各种大尺寸、高效电池的市场导入和普及，公司及时抓住市场痛点、依托长期积累的核心技术，全新开发了高产能智能制造ARK平台和基于5G的全新第二代智能制造系统R2-Fab，伴随TOPCon、HJT落地加快，公司智能制造设备有望受益。 并购CficonTEC有望加速整合，深耕全球光电半导体市场ficonTEC是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域龙头，罗博特科此前牵头财团拿下ficonTEC公司80%股权（公司目前参股16.85%），其产品和服务主要运用领域包括光芯片、光通信、高功率半导体激光器、激光雷达等，其主要客户群分布于欧洲、美洲、亚洲等市场，包括Intel、IBM、Cisco、DILAS、华为等客户。凭借该公司业务广泛的市场应用领域并依托其领导者地位的技术水平，该公司拥有广泛的市场空间。 基于以上，看好公司长期发展。 投资建议预计公司2022年、2023年的归母净利润分别为1.26亿元、1.73亿元，对应目前PE分别为58X/42X，继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏、半导体政策变动风险等。