硬质合金数控刀片先进制造商，2017-2021年扣非归母净利润 CAGR 约 46%公司是硬质合金数控刀片先进制造商，近年来数控刀片产量稳居国内前三，是国家级专精特新“小巨人”企业。2021年公司订单高增长、业绩迎爆发，2017-2021年营业收入、扣非归母净利润 CAGR 分别为 38%、46%。 2021年国内刀具市场消费额约 477亿元，2021-2030年 CAGR 约 3%全球刀具市场消费额：预计 2022年约 2730亿元，2016-2022年 CAGR 约 3%，按全球硬质合金刀具消费额占比全球刀具消费额 63%预估，2022年全球硬质合金刀具消费额约 1715亿元。 国内刀具市场消费额：2021年约 477亿元，2005-2021年 CAGR 约 8%，2030年消费额将达到 631亿元，2021-2030CAGR 约 3%。按国内硬质合金刀具消费额占比刀具消费额 53%预估，2021年硬质合金刀具消费额约 253亿元。 竞争格局：国内刀具市场较为分散，国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透整体来看，2018年国内刀具市场 CR4约 17%，主要以海外企业为主，分别为山特维克（7%）、肯纳金属（4%）、株洲钻石（3%）、三菱（2%）。伴随国内刀具企业技术升级，性价比优势凸显，国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升，2021年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为 13%、2%、2%，分别较 2018年市占率约 6%、1%、1%提升 7pct、1pct、1pct。 销售渠道建设逐渐完善，布局海外有望进一步提升盈利能力公司采取经销为主，直销为辅的销售模式， 2021年经销渠道营收占比约 89%。 公司不断完善销售渠道建设，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，未来下游应用领域不断拓宽下，直销比例有望提升。同时公司积极布局海外市场，在海外当地雇员进行降本，盈利能力有望提升。 关键工艺自主可控，募资提升综合竞争力，公司产品结构升级公司关键工艺自主可控，部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下公司产品国产替代有望提速。IPO 项目将打开产能瓶颈，项目将新增 3000万片硬质合金数控刀片（占比 2021年公司三大刀片总产量约 38%）。IPO 及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，打开新成长空间。伴随新增产能在 2023年逐步投产，公司产品销售有望实现量价齐升。 盈利预测与估值预计 2022-2024年公司归母净利润 1.8、2.6、3.7亿元，同比增长 9%、46%、44%，PE 为 41、28、19X。首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期；供应商与竞争对手紧耦合风险。

事件：1 月10 日，公司发布2022 年业绩预告。 业绩符合预期，2022 年归母净利润同比增长约462%~539%公司预计2022 年归母净利润约1.45~1.65 亿元，同比增长462%~539%（中值约1.55 亿元，同比增长约501%）；扣非归母净利润约1.35~1.55 亿元（中值约1.45亿元），同比大幅扭亏，较上年同期增长1.74~1.94 亿元（中值约1.84 亿元），业绩符合预期。 受益于新能源行业发展机遇，软磁业务营收维持较快增长SMC（软磁）：供给来看，2022 年公司山西基地（年产6000 吨）已建成并部分投产，浙江东睦三期正在建设中，预计2023 年1 月产能可达4.6 万吨，未来公司将积极推进山西第二生产基地，产能将再提升。需求来看，目前基本满负荷生产，公司2022 前三季度光伏销售占比SMC 板块约42%，伴随光伏行业景气度回升，叠加公司股权收购后整合举措进一步加强，SMC 板块盈利能力有望提升。 粉末压制成型业务短期承压，金属注射成型业务盈利能力有望提升粉末压制成型（P&S）业务：国内龙头地位，2022H1 营收占比公司主营业务营收约51%。根据公司公告，目前受订单较为不足影响，边际效益无法完全显现。未来公司有望通过加强技术研发、积极开拓海外市场维持该业务稳健增长态势。 金属注射成型（MIM）业务：国内双雄之一，主要由子公司富驰负责。2022H1营收占比公司总营收约33%。未来该业务有望突破重点客户，抓住消费电子领域产品主流趋势，通过降低上海基地实际生产占比，精益化管理进一步增强盈利能力，目前连云港富驰智造厂房建设完成并通过验收，10 月富驰收购上海驰声40%股权将进一步提升公司在液态金属领域综合实力，中长期看MIM 业务盈利能力将边际改善。 展望未来：期待中长期三大业务协同发展，实现1+1+1>3公司作为国内粉末冶金领域龙头，P&S、MIM、SMC 三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，未来三大板块技术上有望实现重新融合和有效嫁接，客户上有望实现进一步协同，中长期三大业务有望实现“1+1+1>3”效果。 盈利预测综合疫情及整合进度等因素影响，我们分别下调公司2022-2024 年归母净利润至1.5、2.1、3.1 亿元，同比增长474%、43%、47%，对应PE 38、26、18X。维持公司“买入”评级。 风险提示1）光伏行业景气度不及预期；2）SMC 厂房扩产进度不及预期；3）疫情反复影响开工及交付

事件：12 月26 日，公司官方公众号发布异质结电池铜电镀设备成功交付。 ? 异质结电池铜电镀设备成功交付，核心技术自主可控12 月26 日，公司完成了业界首创新型异质结电池铜电镀装备交付，该设备是基于公司独创的量产型方案研发的全新模块化设备，具有完全自主知识产权。该技术方案有别于传统的垂直升降式、垂直连续、水平电镀三种现有技术方案，重点解决了目前生产中产能低、运营成本高等核心问题。该方案可以帮助用户实现异质结铜电镀技术规模化生产，具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，帮助用户有效降低初始投资及设备运行成本。预计将有助于加速异质结电池产业化技术的升级以及整个光伏电池技术的进一步迭代。 ? 受益于TOPcon 电池片大扩产，预计2023 年主营业务盈利能力将提升目前TOPCon 电池在售价端较PERC 已具0.07~0.12 元/W 的溢价，较成本端上升已具性价比。预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年将迎高峰期、年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化龙头，积极布局TOPCon 相关领域技术创新。7 月至今披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏新签订单合计约5.83 亿元，占比2021 年营收约54%；中报披露在手订单金额约10.7 亿元，同比大幅度增长，预计2023 年主营业务盈利能力将提升。 ? 参股子公司增持ficonTEC 股权，公司间接持有德国标的股权比例提升至18%根据公司公告，公司参股子公司斐控泰克拟出资收购德国目标公司约6%的股权，收购完成后，公司通过斐控晶微间接持有德国标的ficonTEC 股权比例将从17%提升至18%。此前斐控泰克股权收购受疫情等因素技术性原因终止，若后续重启，公司将持有德国ficonTEC 约86%股权。 ? 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付，伴随HJT 与PERC 电池成本打平，相关HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开。3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在较大向上空间。 ? 盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.4/1.3/2.3 亿元，2023-2024 年同比增长187%/81%，对应PE 118/41/23X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 ? 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付

公司是 3C 自动化设备领域龙头企业，2016-2021年营收 CAGR 约 20%公司是国内自动化设备龙头企业，专注深耕工业装备制造领域，目前主营业务可分为自动化设备与治具及零部件两大板块。受新能源业务拓展等因素影响，公司2016-2021年营收 CAGR 约 20%，归母净利润 CAGR 约-7%。 全球自动化市场规模超万亿，维持平稳增长，2018-2027年 CAGR 约 7.6%根据 TMR、工控网数据，全球工业自动化 2027年市场规模约 4381亿美元，2018-2027年市场规模 CAGR 约 7.6%。我国自动化及工业控制 2020年市场规模约 2057亿元，2004-2020年 CAGR 约 7%。 可穿戴设备有望接力消费电子行业发展，新能源设备打开新成长空间消费电子为公司核心业务领域，目前传统消费电子市场趋于饱和，未来可穿戴设备有望接力行业发展，根据 IDC 数据，2017-2021年可穿戴设备出货量 CAGR 约39%。公司积极开发切叠一体机、注液机、换电设备等切入新能源领域，有望打开公司新增长极，预计国内 2025年锂电设备市场规模约 1366亿元，2023-2025年 CAGR 约 13%； 2021-2025年国内换电设备市场规模 CAGR 约 118%。 强研发+客户优质+快速交付能力，公司综合竞争实力强劲1）强研发：2018-2021年研发费用率中枢约 13%；目前共取得有效授权专利2140项，参与制定机器人领域国际标准 1项，国家标准 13项，行业标准 4项。 2）客户优质：公司已与苹果、华为、三星、荣耀、罗技、科沃斯、戴尔、京东方等消费电子龙头公司建立深度合作；新能源领域，公司已经拓展宁德时代、蔚来、北汽、蜂巢能源等行业标杆客户。 3）快速交付能力：消费电子产业季节性明显，公司是苹果整机产品的组装与测试环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商之一，兼具交付速度与质量。 积极拓展半导体及核心零部件领域，有望打开新增长曲线当前公司已完成一台 AOI 半导体检测设备样机并出货至联合科技进行测试，核心零部件公司灵猴机器人出货量不断提升。中长期看，公司着力培育的核心零部件、半导体检测设备领域市场空间大，有望为公司打开新增长曲线。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归属母公司净利润分别为 4.1亿、5.6亿、8.1亿元，同比增长 110%、36%、45%，2022-2024年归母净利润 CAGR 约 41%，对应 2022-2024年 PE 分别为 29、21、15X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）对苹果产业链依赖风险；2）新能源设备、半导体设备开拓不及预期

事件：12 月2 日晚间，公司官方公众号发布新疆建投蔚来科技及新疆丝路新能源高管一行莅临参访公司。 新疆建投蔚来科技、新疆丝路新能源高管参访公司，探讨异质结电池行业发展据公司官方公众号，12 月1 日，新疆建投蔚来科技、新疆丝路新能源高管参访公司，双方围绕异质结电池产业化技术路线发展、市场竞争和发展空间等话题展开探讨。根据新疆生产建设兵团公共资源交易信息网，丝路新能源于2022 年4月光伏项目招标年产2.35GW 异质结光伏电池及2GW 组件生产线项目（EPC），中国电建集团中标。 铜电镀项目正积极推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者公司在光伏电池片自动化设备领域布局领先，具备PERC、TOPCon、HJT 整线自动化能力的同时，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，未来有望成为电池工艺设备新进入者。根据11 月公司公告，铜电镀项目正在积极推进中，预计12月将在合作客户端逐步完成铜电镀设备的样机配套并安排在客户现场进行测试。 受益于TOPcon 电池片大扩产，主业光伏自动化设备盈利能力有望提升目前TOPCon 电池脱颖而出，行业已有近40GW TOPCon 电池投产。晶科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达等均有不同规模扩产计划，预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化龙头，积极布局TOPCon 相关领域技术创新，受益TOPCon电池片大扩产，公司中报披露在手订单金额约10.7 亿元，同比大幅度增长，近期获天合1.13 亿订单，预计2023 年主营业务盈利能力将提升。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：2023 年HJT 有望与PERC 电池成本打平，相关HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在较大向上空间。 盈利预测预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.4/1.3/2.3 亿元，2023-2024 年同比增长187%/81%，对应PE 129/45/25X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付

事件：公司公告2022年11月21日收到上交所通知，定增符合要求，上交所将履行相关程序并收到公司申请文件后提交证监会注册。 测试设备向新能源测试服务业务转型，迎接主业高成长公司计划投资以下项目，“新能源汽车及智能驾驶测试基地建设项目”（拟投3.2亿元）；“德国新能源汽车测试中心建设项目”（拟投0.9亿元）；“氢能源燃料电池测试研发中心建设项目”（拟投0.6亿元）。我们认为：公司具备“资质+订单”双支持，定增扩产后，检测业务将迎进入快速成长阶段，在资质方面，公司相继获得CNAS实验室认可、CMA资质认定、工信部新能源汽车零部件（电机）强检认证；在订单方面，与比亚迪签订DM-i混动车型0.5亿元设备订单，2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议；同时公司率先布局氢燃料电池检测，卡位新技术。 IMU放量在即，实现从0到1突破公司计划投入“组合惯导研发及生产项目”（拟投0.97亿元）。车载惯导在L2+级别车型上快速渗透，小鹏P5/P7、理想L9、蔚来ET7、哪吒S等车型均开始装配惯导，目前车用惯导仍处于起步阶段，我们预计到2024年车载惯导市场空间有望达120亿。公司在惯导领域大力投入，2020年与上汽合作开始研发惯导，为发展惯导针对性设置股权激励计划，2022年触发值为组合惯导产品获得1张订单，配套3个车型，10月公司获得奇瑞平台化项目，公司将惯导定位于战略发展地位，作为行业的先进入者，有望在未来车载惯导领域享有可观的市场份额。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利，获得新能源强检认证，2022年开始相继获法雷奥西门子、宁德时代年框协议；IMU惯导放量在即，预计2022-2024年收入分别为4、7、9亿元，同比增长26%、63%、38%。归母净利为0.7、1.5、2.5亿元，同比增长分别为13%、121%、69%，EPS为0.90、1.99、3.36元/股，现价对应PE为74、33、20X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

事件：11月8日晚间，公司发布拟收购资产以及更改孙公司注册地等公告。 拟现金并购艾纶清洁70%股权切入高压清洗机领域，电动工具业务品类再延伸 公司拟通过支付现金的方式购买 Sand Future持有的艾纶清洁70%股权，交易价格不超过2.8亿人民币。艾纶清洁是目前全球领先的高压清洗机研发制造企业， 2021年实现收入人民币4亿元，过去五年营收复合增速超30%，预计2023年将产生不少于人民币4000万元的净利润。公司自2020年重启电动工具产品线以来，不断进行整合及推广，目前电动工具产品线已成为公司增长重要动力，2022H1电动工具营收同比 增长146%，若本次收购顺利完成，公司电动工具业务品类将再延伸，盈利能力有望再提升。 拟将孙公司注册地址变更至墨西哥，进一步扩张户储产能，提升全球竞争力 为统筹规划全球制造布局，最大程序利用各地区资源优势，提高经济效益，公司将拟设立的全资子公司注册地址变更为墨西哥新莱昂州-蒙特雷，注册资本由1500万美元增加至3000万美元，拟注册公司名称改为墨西哥巨星新能。同时为满足客户订单要求，此前规划户储产能将由1Gwh扩大到3Gwh。全球化布局下，预计公司在墨西哥设立公司也将有效减少未来产品的美国进口关税和相关法律风险，确保公司该业务稳定发展。 持续创新下，看好动力工具、储能领域有望多点开花，成长空间逐渐打开 公司始终致力于新产品研发与创新，2022年前三季度公司研发投入约2.3亿元，同比增长约11%。凭借创新下的高性价比产品，依托于手工具积累的渠道优势，公司有望在新领域多点开花，成长空间逐渐打开。 在动力工具方面，2022H1公司取得美国大型零售业公司12V动力工具订单。预计订单金额每年不低于1500万美元。 在储能领域，公司9月公司成功实现家庭储能产品的突破，取得某大型零售业公司（B公司）产品采购最终确认，采购标的为移动储能和家用储能产品，预计采购金额为每年不少于2000万美元，本采购有效期为两年。截止2022年9月30日，采购确认已经生效。未来公司有望借助自身渠道以及全球布局优势，储能产品将通过电商及商场等渠道持续扩大业务规模，盈利能力有望进一步提升。 盈利预测 考虑到汇率回升、原材料价格、运费成本企稳，公司业绩有望改善。不考虑储能业务情况下，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 16、19、23 亿元，同比增长25%、21%、19%，分别对应 P/E 17、14、12X。公司作为手工具龙头，依托渠道优势积极开拓新领域，维持公司“买入”评级 风险提示 1）新产品拓展不及预期；2）汇率价格波动；3）美国经济下行

事件：10月27日晚间，公司发布2022年三季报。 2022年单三季度营收同比增长15%，归母净利润同比增长54%前三季度：公司实现营收21.75亿元，同比增长4%，归母净利润亏损1.09亿元，同比下滑约78.6%；扣非后归母净利润亏损约1.6亿元，同比下滑约6.6%。 单三季度：公司实现营收约8.2亿元，同比增长约15%；归母净利润亏损约0.23亿元，同比增长约54%；扣非后归母净利润亏损约0.38亿元，环比二季度亏损进一步收窄。 研发投入再提升，创历史同期新高，单Q3销售毛利率环比提升约4.55pct2022年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为43.6%/-6.5%，同比下滑0.5/3.55pct，单三季度销售毛利率/净利率分别为45%/-3.8%，毛利率同比下滑0.5pct，净利率同比回升约2.4pct；环比二季度，毛利率、净利率分别环比回升约4.55、0.04pct，盈利能力改善。 2022前三季度期间费用率约58%，同比提升约1.9pct，主要系研发与财务费用提升所致，其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为21.6%、9.1%、22%、5%，分别同比下滑1.9pct、提升0.07、2.25、1.6pct。2022年前三季度研发费用约4.8亿元，同比增长约16%，再创历史同期新高，财务费用增加主要系收入准则调整所致。 子公司谱育科技前三季度新签合同约10亿元，同比增长45%，将成为重要增长点2022年前三季度公司实现新签合同总金额约29亿元，同比增长约16%，其中谱育科技新签合同约10亿元，同比增长约45%。前三季度谱育实现营收约5.5亿元，净利润亏损约1亿元，预计可能系研发费用加大所致。科学仪器产业具有季节性较强特点，预计Q4谱育盈利能力有望提升，未来谱育将成为公司业务重要增长点。 国产科学分析仪器龙头，核心技术自主可控，有望积极受益贴息贷款政策2022年9月，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造。财政部、发改委、人民银行、审计署、银保监会五部门联合下发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，政策面向高校、职业院校、医院等领域的设备购置和更新改造。本次贴息贷款总额大，设备购置集中，尤其在教育领域，高校科研仪器采购量巨大，有望积极拉动科学仪器产业需求增长。公司作为国产科学分析仪器龙头，核心技术自主可控，旗下子公司产品品类齐全，有望积极受益于贴息贷款政策。 盈利预测预计公司2022-2024年营收46/57/69亿元，同比增长22%/24%/21%；归母净利润分别为2.0/2.7/3.6亿元，2023-2024年分别同比增长35%/31%，对应P/E82/61/46X。维持公司“增持”评级。 风险提示1）生命科学板块布局不及预期；2）贴息贷款政策推进不及预期

财务表现：1-9 月份营收端增长稳健2022 年1-9 月：公司营收2.34 亿元 ，同比增长28.09%；归母净利润0.47 亿元，同比增长11.53%；扣非归母净利润0.42 亿元 ，同比增长2.84%。 2022Q3：公司营收0.88 亿元 ，同比增长23.23%；归母净利润0.16 亿元，同比增长8.42%；扣非归母净利润0.15 亿元 ，同比增长2.93%。 成长性分析：动能切换，股权激励彰显增长信心我们预计单Q3 净利润表观增速可能受股份支付影响（根据公司股权激励公告，2022 年预计摊销约1230 万元）。根据中报披露的产品结构，我们认为2022Q3 隔离系列产品延续稳健增长趋势，微生物检测类、无菌隔离器等优势产品仍为公司增长的基本盘。同时，公司生命科学仪器设备&新型生物医药装备布局逐渐完善，积极布局第二成长曲线。截至2022Q3 公司合同负债约8216 万元，同比增长4.06%，为2022-2023 年增长提供支撑。 盈利能力分析：结构调整+原材料涨价导致利润波动从毛利率看，2022Q3 销售毛利率52.44%，同比下降8.45pct，环比下降6.70pct；从费用端看，2022Q3 研发费用率18.24%，同比下降1.88pct；销售费用率12.23%，同比下降0.32pct；管理费用率9.15%，同比上升1.97pct；综合来看，2022Q3 归母净利率18.13%，同比下降2.48pct。我们认为季度利润端波动可能源于产品结构调整及上游原材料（塑料、钢材等）价格上涨，预计2022Q4 开始原材料价格趋于平稳，盈利能力有望逐步改善。 盈利预测与估值考虑到新冠疫情及上游原材料价格扰动，我们下调对公司2022-2024 年的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.9/1.2/1.7 亿元，同比增长41%/38%/35%，2022 年10 月26 日收盘价对应P/E 35/25/19X。伴随公司膜产品与细胞工作站产能逐渐释放，未来业绩有望实现膜+细胞工作站双轮驱动，维持“买入”评级。 风险提示行业政策变动风险；膜市场竞争恶化导致价格剧烈波动风险；研发进展不及预期风险；市场开拓不及预期风险。

事件：10月19日晚间，公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收同比增长28%；归母净利润同比增长10%2022年前三季度：公司实现营收98.35亿元，同比增长约28%，归母净利润12.63亿元，同比增长约10%；扣非后归母净利润12.34亿元，同比增长约24%。单三季度：公司实现营收36.01亿元，同比增长约11.5%；归母净利润6.22亿元，同比增长约47%，扣非后归母净利润6.1亿元，同比增长约47%。2022年三季度业绩改善主要系1）汇率回升；2）国际物流成本逐渐平缓、原材料（螺纹钢）价格企稳。单Q3销售毛利率/净利率环比分别提升约1/3.6pct；盈利能力逐步回升2022年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为25.5%/13.2%，同比下滑3/2.2pct，公司自二季度盈利能力进入回升通道，单Q3销售毛利率/净利率分别为27%/17.6%，环比二季度提升约1/3.6pct。当前汇率、原材料价格、运费成本“三座大山”在边际上均有改善，预计Q4盈利能力有望进一步提升。 持续创新下，动力工具、储能领域有望多点开花，成长空间逐渐打开公司始终致力于新产品研发与创新，2022年前三季度公司研发投入约2.3亿元，同比增长约11%。凭借创新下的高性价比产品，依托于手工具积累的渠道优势公司有望在新领域多点开花，成长空间逐渐打开。在动力工具方面，2022H1公司取得美国大型零售业公司12V动力工具订单。预计订单金额每年不低于1500万美元。在储能领域，公司9月公司成功实现家庭储能产品的突破，取得某大型零售业公司（B公司）产品采购最终确认，采购标的为移动储能和家用储能产品，预计采购金额为每年不少于2000万美元，本采购有效期为两年。截止2022年9月30日，采购确认已经生效。未来公司有望借助自身渠道优势，新产品将通过电商及商场等渠道持续扩大业务规模，盈利能力有望进一步提升。 盈利预测考虑到汇率回升、原材料价格、运费成本企稳，公司业绩有望改善。不考虑储业务情况下，上调公司2022-2024年归母净利润分别为16、19、23亿元，同比增长25%、21%、19%，分别对应P/E18、15、13X。公司作为手工具龙头，依托渠道优势积极开拓新领域，维持公司“买入”评级风险提示1）新产品拓展不及预期；2）汇率价格波动；3）美国经济下行

事件：10 月19 日晚间，公司发布2022 年三季报。 2022 年前三季度公司实现营收同比增长28%；归母净利润同比增长10%2022 年前三季度：公司实现营收98.35 亿元，同比增长约28%，归母净利润12.63 亿元，同比增长约10%；扣非后归母净利润12.34 亿元，同比增长约24%。 单三季度：公司实现营收36.01 亿元，同比增长约11.5%；归母净利润6.22 亿元，同比增长约47%，扣非后归母净利润6.1 亿元，同比增长约47%。2022 年前三季度业绩改善主要系1）汇率回升；2）国际物流成本逐渐平缓、原材料（螺纹钢）价格企稳。 单Q3 销售毛利率/净利率环比分别提升约1/3.6pct；盈利能力逐步回升2022 年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为25.5%/13.2%，同比下滑3/2.2pct，公司自二季度盈利能力进入回升通道，单Q3 销售毛利率/净利率分别为27%/17.6%，环比二季度提升约1/3.6pct。当前汇率、原材料价格、运费成本“三座大山”在边际上均有改善，预计Q4 盈利能力有望进一步提升。 持续创新下，动力工具、储能领域有望多点开花，成长空间逐渐打开公司始终致力于新产品研发与创新，2022 年前三季度公司研发投入约2.3 亿元，同比增长约11%。凭借创新下的高性价比产品，依托于手工具积累的渠道优势，公司有望在新领域多点开花，成长空间逐渐打开。 在动力工具方面，2022H1 公司取得美国大型零售业公司12V 动力工具订单。预计订单金额每年不低于1500 万美元。 在储能领域，公司9 月公司成功实现家庭储能产品的突破，取得某大型零售业公司（B 公司）产品采购最终确认，采购标的为移动储能和家用储能产品，预计采购金额为每年不少于2000 万美元，本采购有效期为两年。截止2022 年9 月30日，采购确认已经生效。未来公司有望借助自身渠道优势，新产品将通过电商及商场等渠道持续扩大业务规模，盈利能力有望进一步提升。 盈利预测考虑到汇率回升、原材料价格、运费成本企稳，公司业绩有望改善。不考虑储能业务情况下，上调公司 2022-2024 年归母净利润分别为 16、19、23 亿元，同比增长25%、21%、19%，分别对应 P/E 18、15、13X。公司作为手工具龙头，依托渠道优势积极开拓新领域，维持公司“买入”评级 风险提示1）新产品拓展不及预期；2）汇率价格波动；3）美国经济下行

事件：公司发布定点公告，收到奇瑞汽车定点通知，就某项目高精定位模块系统开展合作。该事件对公司加快在智能驾驶高精度定位领域的惯性导航业务，产生积极的作用，有利于公司的业务布局和持续发展。 加大惯导产品投入，IMU 获得首个订单公司近两年快速发展惯导业务，2020年 12月华依与上汽签署合作开发备忘录，联合开发惯导技术，目前公司车载惯导技术已经初步通过上汽集团测试认证。 2022年惯导业务进展加速， 1月公司针对 IMU 业务团队核心技术人推出限制性股票激励计划，激励计划规定 2022年的目标值为 1张订单 5个车型配套，触发值为 1张订单 3个车型；9月公司定增拟投入“组合惯导研发及生产项目”0.97亿元，加速惯导扩产进程。奇瑞汽车的 IMU 定点标志着公司惯导产品受到客户的认可，公司惯导业务实现从 0到 1的突破，后续惯导业务有望实现客户的从 1到 N 突破。 车载惯导增量空间百亿，随智能化到来将快速渗透惯导将在汽车行业快速渗透，小鹏 P5/P7、理想 L9、蔚来 ET7等车型均开始装配惯导，2022年 7月 31日，哪吒 S 发布会上强调全系标配惯导，随着 L2+级智能化的到来，惯导将快速渗透，我们预计到 2024年车载惯导市场空间有望达120亿。 盈利预测与估值华依科技主业从设备向服务转型顺利，2022年 3月获得新能源强检认证资质，2022年开始相继获法雷奥西门子、宁德时代等长期年框协议，实验室扩产顺利；同时，IMU 惯导获得奇瑞首个定点，实现从 0到 1突破，后续从 1到 N 拓展有望加速。预计 2022-2024年收入分别为 3.93、6.47、8.21亿元，同比增长22%、65%、27%。归母净利分别为 0.6、0.9、1.2亿元，同比增长分别为 1%、54%、33%，EPS 为 0.81、1.24、1.65元/股，现价对应 PE 为 72/47/35X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复影响生产、汽车终端需求不及预期等。

事件： 9月 23日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。 过往 1年与通威集团签订合同累计约 1.1亿元，自动化设备盈利能力有望持续公司与通威集团下 4家控股孙、子公司连续 12个月内签订合同累计约 1.1亿元，合同标的为工业自动化设备与改造。 其中 2021年约 540万， 2022年 1-9月累计签订约 1.05亿元，合计占公司 2021年营业收入的比例约 10%。我们认为公司主业自动化设备盈利能力有望持续。 TOPcon 自动化设备在手订单充足，下半年主营业务盈利能力有望修复目前光伏新势力跨界布局电池片领域， 主要工艺路径以 TOPcon 为主流， 随着光伏电池新一代技术路径的明确， 行业下游将处于集中爆发的状态，新增投资和现存产能改造升级需求强劲。当前公司在手订单充足，订单大部分为 TOPCon，或者 PERC 预留 TOPCon 的订单，半年报披露在手订单金额约 10.7亿元（包含本次合同），同比较大幅度增长。公司作为光伏电池片领域自动化龙头，积极布局TOPcon 技术路径下全工序段的自动化技术开发与研究， 伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力有望修复。 高端自动化设备龙头，有望成为电池工艺设备新进入者公司在光伏电池片自动化设备领域布局领先，具备 PERC/TOPCON/HJT 整线自动化能力的同时，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，未来有望成为电池工艺设备新进入者。 根据 9月公司公告，目前公司团队已经完成了工艺流程的验证，并完成相应各工艺段的样片试制。经内部初步的检验和评估， 各项指标基本达到团队预期，预计后续将加快推进在该业务领域的量产化进程。 展望未来： “新能源+泛半导体”双轮驱动，估值向上弹性大1） ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组。 ficontTEC 有望受益于硅光、激光雷达等产业爆发，盈利能力有望持续提升； 2）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海； 3）光伏自动化业务： 在手订单充足，主要以 TOPcon 自动化设备为主，产业爆发下，盈利能力有望提升； 4）光伏工艺设备： 清洗设备已有小批量交付，铜电镀方案积极推进中，未来有望为公司估值提供较大向上弹性。 盈利预测考虑股权激励影响，不考虑收购，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为0.48/1.28/2.74元，同比增长-/167%/113%，对应 PE 100/38/18X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）泛半导体领域拓展不及预期； 2）工艺设备拓展不及预期； 3）疫情反复

事件： 公司发布 2022年半年报，上半年公司实现营收 0.71亿元，同比下滑16.5%，归母净利亏损 0.18亿元，同比由盈转亏；其中单二季度实现营收 0.21亿元，同比下滑 63.2%，归母净利亏损 0.14亿元，同比由盈转亏。 22H1收入 0.71亿元，服务业务占比 40%2022H1实现营收 0.71亿元，同比下滑 16.5%，其中测试服务约 0.3亿元(按照华依检测+华依混动测算)，同比下滑 21.7%;单二季度公司实现营收 0.21亿元，同环比-63.2%/-58.7%，收入下滑主要是由于公司产能集中在上海，受疫情影响，测试设备交货递延，测试服务业务客户无法交样给实验室，预计递延交货的设备将在三季度交付，同时服务业务需求旺盛，预计 Q3将释放弹性。 上海疫情影响， Q3业绩有望触底回升2022年上半年销售毛利率/净利率分别为 36.5%/-25.3%，同比分别下滑 11.5/28.5pct。单二季度毛利率 26.5%，同环比下降 23.4pct/14pct，主要由于收入下滑，规模效应影响毛利下降。单二季度期间费用 0.24亿，同环比 19%/-4%，合计期间费用率 115%，主要由于二季度收入受到影响，但厂房设备等仍需持续折旧，且部分服务、研发人员闭环生产，抗疫成本增加。二季度归母净利润亏损0.14亿元，达历史低位，伴随疫情影响逐渐减弱，下半年盈利能力有望触底回升。 设备向服务转向，惯导放量在即主业由设备向服务转型，行业巨头 AVL、 Ricardo、 Horiba、蒂森克虏伯等均经历了从设备向服务+设备一体化的转型，在新能源车爆发的机遇下，公司由检测设备向新能源测试服务转型，上半年公司获强检资质认证，上半年服务占比提升至约 40%。 惯导业务， 2020年 3月公司成立 IMU 小组， 12月与上汽合作开发惯导组件，目前 IMU 组合惯导系统样机已经产成，产品进入量产阶段，预计 IMU放量在即。同时公司定增 7亿如期进行，将扩充检测服务及车载惯导产能。 盈利预测与估值华依科技设备向服务转型顺利， IMU 惯导放量在即，二季度业绩受疫情影响触底， Q3将释放弹性，预计 2022-2024年收入分别为 3.93/6.47/8.21亿元，同比增长 22%、 65%、 27%。归母净利分别为 0.59/0.91/1.21亿元，同比增长分别为1%、 55%、 34%， EPS 为 0.81、 0.96、 1.28元/股，现价对应 PE 为 81/52/39X，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、新能源销量不及预期等

事件：8月29日晚间，公司发布2022年中报。 2022H1公司营收同比下滑1.3%，主要系中科光电出表所致2022H1：公司实现营收13.5亿元，同比下滑约1.3%，归母净利润亏损0.86亿元，同比下滑约704.5%；扣非后归母净利润亏损约1.2亿元，同比下滑约33%。 单二季度：公司实现营收约8.5亿元，同比持平；归母净利润亏损约0.27亿元，扣非后归母净利润亏损约0.47亿元，环比一季度亏损收窄。2022H1业绩同比下滑可能系1）中科光电出表导致营收同比下滑；2）疫情影响。 强研发战略下2022H1研发创历史同期新高，单Q2销售净利率环比回升2022H1公司销售毛利率/净利率分别为43%/-1%，同比下滑0.6/6.9pct，二季度销售毛利率净利率分别为40%/-4%，分别同比下滑3.6、12.5pct；环比一季度，毛利率环比下滑6.4pct，净利率环比提升约11.7pct。2022H1期间费用率约59%，同比提升约4.8pct，主要系研发与财务费用增加所致，其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为21%、9.4%、23%、5.7%，分别同比下滑1.4pct、提升0.6、3.5、2.2pct。2022H1研发费用约3.1亿元，同比增长约17%，创历史同期新高，财务费用增加系收入准则调整所致。 子公司谱育科技营收/新签合同分别同比增长12%/53%，将成为重要增长点2022H1谱育科技营收约3亿元，同比增长约12%，净利润亏损约0.74亿元，同比亏损约0.9亿元。2022H1公司新签合同约17亿元，同比增长约12%，其中谱育科技新签合同约亿元，同比增长53%。2022H1谱育营收占比公司总营收约22%（2021年约26%），新签合同占比总新签合同约35%，伴随研发持续投入，新产品推出，谱育将成为业务重要增长点。 国产科学分析仪器龙头，生命科学、半导体等新领域有望多点开花生命科学方面：谱聚医疗推出两款临床质谱产品，谱康推出两款流式细胞仪，聚致生物核酸质谱已完成研发，正在试生产阶段，预计2022年下半年提交二类医疗证，试剂方面已实现首批销售和交付，聚拓生物开发全自动毛细管电泳仪与单分子流式免疫分析仪，目前毛细管电泳仪已取得一类医疗器械备案证，单分子流式免疫分析仪正在产业化过程中。半导体方面：三重四极杆ICP-MS已向半导体上游供应商完成交付，并陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作；目前公司研发投入累计约28亿元，公司作为具备自主可控的国产科学分析仪器龙头，强研发战略下，将持续受益高端科学分析仪器国产化替代，生命科学、半导体等新领域有望多点开花，市占率有望进一步提升。 盈利预测预计公司2022-2024年营收46/57/69亿元，同比增长22%/24%/21%；归母净利润分别为2.0/2.7/3.6亿元，2023-2024年分别同比增长35%/31%，对应P/E65/48/37X。维持公司“增持”评级。 风险提示1）生命科学板块布局不及预期；2）竞争加剧毛利率进一步下滑