司主营教练机、歼击机、无人机 公司是厂所合一的公司,有原型机的开发能力,未来将不断推出新机型。目前累计生产飞机超过5000架,其中K8超过700架,未来生产的飞机主要为K8中级教练机、L15高级教练机、L15衍生机型、无人机及大飞机结构件。 来十年是我国国防装备高峰,2个关键产品将支持未来十年高增长按照国防和军队建设“三步走”战略构想,现已进入国防装备高峰期。在国防装备高峰的未来10年,国防企业将大幅受益订单增长,受益程度取决于产品是否为装备采购链上的重点采购对象。从弹性看,我们认为公司将是最受益的公司,公司两个关键产品L15和无人战斗机的3个重要机型(L15高教机、轻多、无人战斗机),都将可能被国家大力采购,从而带动公司未来10年持续高速增长,无人战斗机更是代表了未来战争和国防的智能化、无人化的方向。 15将填补高级教练级的空白,中级教练机将稳定存在 L15将填补高级教练机的空白,我国正处二代机淘汰、三代机规模列装期,三代教练机需求将从2013年开始持续放量;中级教练机作为飞行员培训体系中重要一环,K8面临设计升级换代,在相当长时间内将稳定存在。 15将批量交付,在其飞行结果良好的条件下,其衍生机型将获采购L15高级教练机的衍生机型主要为轻型战斗机。如果L15高级教练机批量交付,得到客户认可,L15衍生机型可能获客户采购。预计L15教练机的市场需求为700架。衍生机型潜在需求将超过L15教练机。目前L15在手订单12架,预计2013-2015年L15分别交付24架、36架、50架。 人机将成为未来各国空军角力的重点,需求将超过有人战斗机 综合媒体信息,公司生产的的新一代无人机已经下线,无人机将打开公司中期成长空间。 计2013-2015EPS为0.30、0.50、0.80元,PE为51、31、19倍,推荐评级。

主营航空电子,军品占比超80%,毛利率超30%主营飞机参数采集设备、传感器、惯导系统、陀螺仪系统、飞机照明系统、自动驾驶系统、飞机告警系统、飞行安全监测系统等。 航电系统:战略地位重要,利润占中航工业的20%空军是未来军工发展重点,飞机配套首选ROE水平最高、盈利能力最强、民用领域最易拓展的航电系统。航电系统是航空武器“中枢神经”;航电系统公司收入占中航工业7-8%,但利润总额占20%;航电系统公司12-15年利润目标为年均增长20%。 内生增长:航空军品、非航军品、民品业务齐发力第一,航空军品业务未来5年复合增速有望达20%,一代飞机多代航电;第二,非航军品(航天、兵器、船舶)业务拓展迅速;第三,民品业务将快速增长,C919、ARJ21、新舟系列等国产民机、智慧城市、全球民航电子产业链。 外生增长:公司为航电核心平台,可能整合的资产超目前3倍第一,最近公告收购3家公司,如成功有望增厚2013年业绩20%左右;第二,持续资产注入预期明确:公司2011年利润总额占航电系统20%,未来可能整合的资产规模为公司目前的3倍以上。 业绩快速增长符合多方利益诉求,资产注入可能快于市场预期大股东中航科工股权激励,2011年公司贡献大股东44%业绩。 国际比较:2011年公司收入仅为霍尼韦尔航空航天业务的1/20估值分析:尚未完全反映战略地位和外生增长,“推荐”评级如计入拟收购3家公司,预计13-14年EPS为0.53、0.65元,对应PE为39、32倍;如注入航电系统公司其余资产,2013年备考EPS有望达1.2元,对应PE为17倍。 风险提示:航电系统资产整合未获主管部门认可

关节轴承龙头,约占国内企业市场份额的70% 关节轴承是一种特殊结构的滑动轴承,在工程机械、重卡、航空、军工、钢结构建筑、轨道交通、新能源、冶金矿山、水利工程等领域应用较多,尤其在航空和军工领域尤显重要性。 公司是国内最大关节轴承供应商和出口商。航空军工、钢结构、轨道交通等新品开拓,重卡工程机械复苏,出口增长等有望驱动未来业绩增长。 航空、军工用高端关节轴承市场需求有望高速增长 关节轴承广泛应用于航空飞行器的旋翼系统、操纵系统、飞机起落架、方向舵、传动系统和航空发动机等关键部位。预计“十二五”末国内航空军工行业关节轴承年需求金额有望达7-8亿元,且毛利率较高。 公司已承担国防军工重点研发项目并与国内多家军工单位开展了密切的合作。2012年公司获批国家专项资金4783万元,用于航空关节轴承研发。未来3年公司航空、军工用高端关节轴承业务有望获得高速增长。 重卡、工程机械用关节轴承市场需求有望反弹 续2012年步入低谷之后,2013年关节轴承的传统下游需求--重卡和工程机械行业有望复苏,公司传统关节轴承产品有望获得恢复性增长。 对卡特彼勒、沃尔沃等关节轴承出口有望逐步回暖 龙溪股份为卡特彼勒“最值得认可供应商”,随着全球经济的逐步复苏,未来几年公司对卡特彼勒、沃尔沃等跨国公司出口乐观。 增发项目定位高端、进口替代产品,未来前景较好 募资不超过6.69亿元,不超过12042万股,增发价不低于6.72元;其中大股东承诺以现金方式按照相同的认购价格,出资不低于6000万元。 估值在轴承行业中具备优势,给予“推荐”评级 如果不增发,预计2012-2014年PE为20、17、13倍。如增发成功,预计2012-2014年PE分别为29、20、16倍,估值在轴承行业中具备优势。

估值与投资建议:预计12-24年EPS为0.36、0.43、0.53元,对应PE为47、39、32倍;如考虑公告收购的3家公司,预计13-14年EPS为0.53、0.65元,对应PE为32、26倍;如果注入航电系统公司资产,2013年备考EPS将超过1.2元,对应PE为14倍,股价上涨空间大。目前股价低于增发价,推荐 股价表现的催化剂:资产注入;周边紧张局势 投资风险:航电系统资产整合未获主管部门认可

1、国家层面开始重视并将推动3D打印产业化,南风股份将中长期受益于国家发布的相关支持政策. 1月18日,国务院授予王华明教授3D打印快速成型技术“国家技术发明一等奖”,王华明是我国3D打印技术领军人物,技术领先全球,其个人持有南方股份快速制造子公司南方风机研究所31%股权。2012年12月,工信部副部长苏波表示,为加快推动我国增材制造技术研发和产业化,近期要加强顶层设计和统筹规划。苏波同时要求,加大财税政策引导力度。加大对增材制造技术研发和产业化的支持力度,研究制定支持增材制造产业发展的专项财税政策,据《上海证券报》了解3D打印战略规划预计两会后公布。这些信息表明映出,国家层面逐渐开始注重3D打印快速成型技术并推动产业化。南风股份是3D打印快速制造中最具基本面的企业,公司将中长期受益于国家发布的相关产业支持政策。 2、关注南风股份快速制造产业化项目进展,预计2013年提前贡献业绩,产业化成功业绩爆发性增长. 南风掌握的“重型金属构件电熔精密成型技术”应用于核电、火电等高端重大型铸锻件制造,具有生产周期短,成本低、性能好等优势。核电铸锻件传统制造方法需10亿以上级别的资本投入,工序繁杂生产周期长,成品率只有30%,南风的技术仅需几千万投入,生产周期短,性能更好,具有巨大优势。核电大型铸锻件属于单位价值高的单件和小批量产品,每吨价格超过20万元,核电转子、压力容器均在百吨以上,单件价值均超过千万元。公司已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展,成功成型制造核电精密坯件样,已掌握并完成了重型金属构件批量产业化大型成套装备系统的设计和优化,预计2013年可以投产提前贡献业绩,项目前景广阔,一旦产业化成功,公司将迅速扩充产能,高端重型锻件市场份额将快速提升,公司业绩将爆发式增长。