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龙溪股份 机械行业 2013-03-11 7.29 -- -- 8.62 18.24%
8.62 18.24%
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1.事件 公司航空军工轴承、对卡特彼勒等出口业务、十字轴等新业务进展可能超过我们之前预期,我们调高公司2013-2014年盈利预测。 2.我们的分析与判断 (一)航空军工轴承预计2014-2015年放量,可能超预期 直升机、战斗机、运输机、客机上都需应用大量关节轴承。据测算,航空军工行业未来几年国内关节轴承年需求金额有望达7-8亿元。目前国内以进口为主。公司作为国内关节轴承龙头企业,未来可能在国内航空军工关节轴承配套市场处于垄断地位。公司已承担国防军工重点研发项目。2012年,公司航空关节轴承研保项目经国家有关部门审批获准立项,公司将获批专项资金人民币4783万元,用于航空关节轴承研究开发项目建设。公司普通关节轴承毛利率接近40%,我们估计军工轴承毛利在50%以上。该业务对公司未来几年业绩增量贡献较大,可能超预期。 (二)对卡特彼勒等工程机械关节轴承出口业务快速增长 公司是卡特彼勒战略合作供应商,获得卡特彼勒“最值得认可供应商”及“金牌认证”。随着合作的深入,预计2013年开始对卡特彼勒出口业务会有明显放量。随着全球经济的逐步复苏,未来几年公司对卡特彼勒、沃尔沃、博世力士乐等跨国公司出口乐观。 (三)十字轴、高铁关节轴承等新产品进展快于市场预期 十字轴是汽车传动系统关键件之一。增发项目免维护十字轴具有自主知识产权,居国内领先水平,公司已先期投入资金进行项目建设。免维护十字轴、高铁关节轴承、钢结构关节轴承、V型推力杆、直推杆及平衡梁关节轴承等新业务贡献业绩进度可能超预期。 3.投资建议 鉴于公司航空军工轴承和民用新产品的放量可能超预期,我们调高公司盈利预测。公司估值在轴承行业中具备优势,维持“推荐”。 如果不增发,预计2012-2014年EPS为0.34、0.43、0.59元,对应PE为22、17、13倍;如果增发成功,预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.25、0.35、0.49元,对应PE为30、21、15倍。风险提示:航空轴承量产低于预期;工程机械、重卡复苏不具持续性。
龙溪股份 机械行业 2013-01-29 6.96 -- -- 7.36 5.75%
8.62 23.85%
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关节轴承龙头,约占国内企业市场份额的70% 关节轴承是一种特殊结构的滑动轴承,在工程机械、重卡、航空、军工、钢结构建筑、轨道交通、新能源、冶金矿山、水利工程等领域应用较多,尤其在航空和军工领域尤显重要性。 公司是国内最大关节轴承供应商和出口商。航空军工、钢结构、轨道交通等新品开拓,重卡工程机械复苏,出口增长等有望驱动未来业绩增长。 航空、军工用高端关节轴承市场需求有望高速增长 关节轴承广泛应用于航空飞行器的旋翼系统、操纵系统、飞机起落架、方向舵、传动系统和航空发动机等关键部位。预计“十二五”末国内航空军工行业关节轴承年需求金额有望达7-8亿元,且毛利率较高。 公司已承担国防军工重点研发项目并与国内多家军工单位开展了密切的合作。2012年公司获批国家专项资金4783万元,用于航空关节轴承研发。未来3年公司航空、军工用高端关节轴承业务有望获得高速增长。 重卡、工程机械用关节轴承市场需求有望反弹 续2012年步入低谷之后,2013年关节轴承的传统下游需求--重卡和工程机械行业有望复苏,公司传统关节轴承产品有望获得恢复性增长。 对卡特彼勒、沃尔沃等关节轴承出口有望逐步回暖 龙溪股份为卡特彼勒“最值得认可供应商”,随着全球经济的逐步复苏,未来几年公司对卡特彼勒、沃尔沃等跨国公司出口乐观。 增发项目定位高端、进口替代产品,未来前景较好 募资不超过6.69亿元,不超过12042万股,增发价不低于6.72元;其中大股东承诺以现金方式按照相同的认购价格,出资不低于6000万元。 估值在轴承行业中具备优势,给予“推荐”评级 如果不增发,预计2012-2014年PE为20、17、13倍。如增发成功,预计2012-2014年PE分别为29、20、16倍,估值在轴承行业中具备优势。
龙溪股份 机械行业 2011-10-31 9.33 -- -- 10.97 17.58%
11.19 19.94%
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业绩稳定,成本上涨拖累净利润增速。2011年1-9月公司收入7.02亿(yoy36%),归属于母公司净利润8911万(yoy28%)。原材料价格上涨是净利润增速小于收入增速的主要原因,但随着四季度大宗商品价格开始下降,公司成本压力正在逐步减小。 轴承增长较快,技改项目进度晚于预期。轴承需求近两年增长较快,下游包括航空、军工、重汽、工程机械,应用领域广泛,有效降低系统性风险。2009年开始实施的特种轴承技改项目进度晚于预期,技术中心改造完工,蓝田开发区厂房部分完工,2012年开始投产,完全达产可新增特种轴承产能200万套。 齿轮业务同样是未来重点。齿轮业务同样是公司重点。原主要客户厦工、柳工部分自制齿轮变速箱的负面影响已经消化,今年公司产品齿轮和变速箱分享到了下游工程机械的高速增长。随着工程机械增速放缓,未来齿轮业务增速也将逐步放缓,2012年预计在10-15%左右。 设立子公司,提升长期增长潜力。公司拟在漳州市华安县设立金昌龙机械科技有限责任公司,并以优惠价在经济开发区获得900亩工业用地。作为条件,公司未来几年必须投资20亿元,主要应用于轴承等高端机械零部件。项目拟分三期实施,一期300亩,建设期约2年,具体投资项目仍在考察中。此次获得土地,提升了公司未来的增长潜力,出口增速较快,前景不容乐观。2011年出口增长较快,但出口目的地包括欧美等成熟市场,未来受到欧债等危机影响,出口增速很难维持较高水平。 盈利预测:公司2011、2012年EPS为0.35、0.43元,对应PE为27X、22X,考虑到目前PB2.3X,处于历史低位,维持“谨慎推荐”评级。
龙溪股份 机械行业 2011-04-18 13.08 -- -- 13.03 -0.38%
13.03 -0.38%
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2010年1-12月,公司实现营业收入6.71亿元,同比增长45.6%;营业利润9,620万元,同比增长46.4%;归属于母公司所有者的净利润9,304万元,同比增长28.6%。基本每股收益0.31元。利润分配预案:每10股派现金1元(含税)。 轴承业绩优异,未来值得期待。报告期内,公司实现轴承业务收入4.9亿元,同比增长36.17%,毛利率略有下滑0.71个百分点。去年主要下游工程机械、重卡等均实现了高速增长提振了公司轴承业绩。从2011年1-2月的工程机械和重卡的销售情况来看,2011年下游需求有望持续景气。此外,公司轴承出口得到恢复,2011年实现出口1.53亿元,同比增长71.86%。考虑到全球经济复苏情况好于上年,出口有望继续提升。综合考虑行业向好以及“特种关节轴承技术改造项目”已开始贡献业绩,我们认为2011年,2012年公司轴承业务仍将保持高速增长。 齿轮及变速箱业务复苏。报告期内,公司实现齿轮及变速箱收入1.52亿元,同比增长97.06%;毛利率大幅提升8.63个百分点至9.88%,是近年来最好的水平。公司齿轮及变速箱主要给厦工装载机配套,厦工装载机同比高速增长57%是业绩复苏的主要原因。考虑到2011年厦工生产经营目标积极,公司这部分业务复苏进程有望持续。 费用率控制较好。报告期内,公司期间费用控制较好。期间费用率较去年同期下降1.05个百分点至13.02%,主要是管理效率有所提高,管理费用率同比大幅下降1.7个百分点。销售费用率由于加大销售力度有所上升,同比上升0.84个百分点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.38元、0.51元和0.63元,按照4月14日的收盘价13.66元计算,对应的动态PE分别为36倍、27倍和22倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)重型汽车、工程机械等主要下游行市场需求下滑的风险。2)国际市场复苏缓慢的风险。3)原材料价格大幅上升的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名