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黄海培

东北证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业证书编号:S0550511080004,曾供职于国信证券研究所....>>

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烟台冰轮 电力设备行业 2012-07-23 7.32 -- -- 7.44 1.64%
8.75 19.54%
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公司是S国内生产制冷设备产品线最完整的企业。公司以生产制冷设备为主业,涵盖铸件、密封材料、热电联产锅炉及电站阀门、塑料型材管材六大产业,是国内生产制冷设备产品线最完整的企业之一。 产品主要用于食品冷冻、低温物流、医药、化工、煤炭、人工制冷等领域。2012一季度收入3.6亿元(yoy9%),净利润4068万元(yoy7%),公司本部及三家参股子公司贡献大部分收益。 本部产品长期需求稳步增长,短期增速面临下滑风险。公司本部产品大部分应用于食品相关生产、运输、保鲜、加工环节。长期来看,冷链需求稳步增长(1)居民收入上升提升冷冻食品需求。(2)城镇化率提升,城市农村间物流需求上升,增加冷藏物流需求。(3)“十二五”冷链规划,至2015年,冷库、冷藏车年均复合增速达到15-20%。 短期来看,2012年冷链行业景气度处于下行阶段,预计公司本部上半年利润增速在-10%-10%。 参股公司2012年业绩曾参不齐。据制冷空调工业协会预测,2012年溴冷机、水源热泵增长10-15%,水冷机组、风冷机组增长5-10%。 对比可比公司业绩预告,结合公司2012一季度投资净收益数据,我们预计2012年参股公司烟台荏原增长20-25%,顿汉布什增长5-10%,烟台现代冰轮重工恢复性增长30%。 盈利预测及评级:公司控股子公司烟台冰轮压缩机有限公司、烟台冰轮塑业有限公司2012年有望扭亏为盈,但对公司业绩贡献不大。 被划入可供出售金融资产的烟台万华股权2011年分红约1700万元,增厚公司2012年EPS0.03元。综上所述,我们预测公司2012年EPS0.45元,同比增长13%,如果扣除2011年基数中烟台万华的700投资收益,同比增长18%。对应PE16X,首次给予“谨慎推荐”评级。 投资风险:冷链行业景气下滑程度超预期。
中国北车 机械行业 2012-05-07 4.35 -- -- 4.39 0.92%
4.39 0.92%
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投资要点: 一季度业绩小幅增长。公司2012年一季度收入184亿(yoy-6%),净利润6.64亿(yoy8%),符合预期。原材料价格下降促使毛利率提升3个百分点,销售和管理费用率小幅上升导致净利率仅提升1个百分点。 前四个月订单额约100亿,货车贡献一半订单。2012年前四个月公告订单34亿,按公告与未公告订单比例推算,总订单在100亿左右。订单中占比最大的是来自铁道部的2.5万辆货车招标,其中超过1万辆货车订单被公司获得,订单额超过50亿。虽然前四个月还没有国内动车组订单,但随着高铁线路复工,动车组招标预期强烈,全年招标预计接近400亿,北车有望拿到近200亿订单。 铁路停工项目已悉数复工,机车购置需求可能会超预期。 2011年以来停工的铁路项目大部分已复工,同时从下游国家预算内投资数据看,投资增速已回升至25%。如果2011年以来停工项目全部复工,全年对机车需求有可能超过预期的860亿。 盈利预测:我们预计2012-2013EPS为0.34元、0.39元,对应PE13X、11X,维持“谨慎推荐”评级。 催化剂:新接订单,特别是国内动车组订单。 投资风险:下游铁路投资规模下降。
上海机电 机械行业 2012-05-03 8.98 -- -- 9.47 5.46%
9.47 5.46%
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扣除投资收益溢价后,公司业绩小幅下降。公司2012年一季度收入32亿(yoy-1%),净利润3.05亿(yoy61%)。由于对金泰工程的收益计算由成本法转为权益法,收入减少约1亿,利润总额减少约0.2亿。投资收益因为柳工溢价增资金泰工程,相应溢价约1.4亿。如果扣除因金泰工程权益计量方法改变的影响,公司实际收入33亿(yoy3%),实际净利润约1.8亿(yoy-5%)。值得注意的是,金泰工程投资收益溢价将会在未来三个季度的利润表中体现约1.2亿税后净利润。 电梯全年增速可能前低后高。电梯业务一季度收入与去年持平。目前订单饱满,排产到三季度。目前房地产政策初显松动迹象,预计下半年销量增速将高于上半年。全年电梯业务增速目标10%左右。 印刷包装业务业绩有保障。收购高斯国际股权下半年并表,上海电气总公司承诺2012-2014年净利润为0.2亿、1.2亿、1.9亿。虽然下游纸质印刷品未来有被电子刊物取代的趋势,但未来三年的增长是确定的。 液压件需求下滑拖累投资收益。液压件受工程机械需求增速下滑的影响,一季度体现在投资收益中同比下降约20%。 由于收入占比较小,对公司整体业绩拖累影响有限。 盈利预测:考虑高斯国际并表,我们预测2012-2013年公司收入为183亿、218亿,假设整体毛利率维持在20%左右,净利润为8.54亿、9.14亿,EPS为0.84元、0.89元,对应PE11.4X、10.7X,首次给予“谨慎推荐”评级。 投资风险:下游房地产政策继续收紧,影响电梯销量增速。
郑煤机 机械行业 2012-04-30 13.25 -- -- 14.59 10.11%
14.59 10.11%
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所得税率调整,一季度净利润略超预期。公司2012年一季度收入21.87亿元(yoy22%),净利润4.19亿元(yoy46%)。收入符合预期,净利润高出我们预期12%。超预期主要由于:(1)公司自2011年前三季度按25%预缴纳所得税,四季度开始恢复到15%,因此2012年一季度所得税费用同比减少。如果2012年一季度按25%计算,所得税费用将增加4500万元,占收入2个百分点。(2)由于产品结构优化,毛利率略升1个百分点,打消了市场对因竞争加剧导致产品降价的顾虑。(3)销售费用率略增1个百分点,管理费用率和财务费用各率略降1个百分点。综合以上因素,净利率上升3个百分点。 由于所得税费率减少导致的净利润增速高于收入增速的“税收红利”优势将保持到2012年三季度,预计四季度净利率增速将与收入增速趋同。 下游煤炭投资增速上升,预示未来需求向好。3月份下游煤炭开采及洗选业固定资产投资增速35%,保持上升势头。煤炭固定资产投资增速领先煤机设备需求增速一年左右,预示未来煤机需求增速将继续上行。 在手订单排产至三季度。公司一季度在手订单超过50亿元,同比增长40%。按全年100亿收入目标计算,2012年第二、三季度收入有保障。 上调 2012盈利预测2%,维持“推荐”评级。考虑到一季度业绩稳定,在手订单充裕,我们上调2012-2013年净利润预测至15.1亿元(+26%)、18.3亿元(+21%),EPS 为1.08元、1.31元。按H 股增发摊薄20%计算,对应PE 为15X、13X。维持“推荐”评级。 投资风险:下游煤炭开采及洗选业固定资产投资增速下降。
陕鼓动力 机械行业 2012-04-20 10.54 -- -- 11.02 4.55%
11.02 4.55%
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一季报符合预期,毛利率和费用率稳定。公司2012 年一季度收入14.5 亿元(yoy28%),归属母公司净利润2.5 万元(yoy30%),符合预期。毛利率同比略降1 个百分点,净利率和三项费用率同比持平。 新产品、新领域取得突破。2012 年一季度,在冶金行业,继2011年与江苏、山西的两家公司签订项目在新兴业务领域取得突破后,公司又与江苏盐城某钢铁公司新签烧结余热能量回收机组(SHRT)合同。在天然气行业,公司与大连某燃气公司签订了E28-5、E35-5项目,该项目是国产离心压缩机首次使用在国内天然气发电装置中。 在石化行业,公司与国内某石化公司签订了1000 万吨炼油装置AV80-13、AV71-12 备件零库存及全托式专业化维保服务框架协议,实现了在中石油领域由产品供应商向专业化系统服务商的延伸,同时这也是对公司目前传统的专业化销售模式的创新,为今后在石化、硝酸、空分、冶金等大型项目上提供专业化的服务销售奠定了基础。 下游化工、天然气行业景气下降,气体项目进度再次延后。气体项目下游主要为冶金、化工、天然气等行业。从尿素和合成氨产量增速来看,下游化工行业需求在下降;从石油和天然气固定资产投资增速来看,下游石化行业需求也在下降,且下降已成为大趋势。 公司陕化气体项目客户主要生产尿素和合成氨,从目前进度来看,可能要延后到今年三季度或四季度完工,待调试完成后,2013 年开始供气收费。同样逻辑, 唐山气体和晋开气体项目也很有可能要延后到2013 年开始供气。 尽管下游景气度下降,气体项目进度延后,但公司与下游客户签订的供气协议中包含最低供气量,确保公司气体项目能够维持基本盈利。 投资风险:下游冶金、化工行业景气度继续下降。 盈利预测:我们预计2012-2013 EPS 0.60 元、0.70 元,对应PE18X、16X,首次给予“谨慎推荐”评级。
日发数码 机械行业 2012-04-18 10.12 -- -- 11.90 17.59%
11.90 17.59%
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一季度财务费用率下降导致净利率上升,预计全年财务费用率将小幅上升,净利率小幅下降。公司2012年一季度收入1.1亿元(yoy10%),归属母公司净利润3397万元(yoy12%),符合我们此前10-15%的预期。净利润增速高于收入增速的原因:1、管理费用率下降3个百分点,主要由于上市费用减少。2、销售费用率下降2个百分点,主要由于销售规模扩大。3、财务费用下降1350%,主要由于募集资金存款利息增加所致。预计随着公司资本支出增加,存款下降,2012年财务费用率将小幅上升,公司净利率将小幅下降。 汇丰PMI新订单指数预示机床行业增速将放缓。一方面,通过汇丰PMI新订单指数可以看出,2012年上半年制造企业增速将放缓。另一方面,从数控金属切削机床行业产量累计增速看出,由于高基数原因,2012年一季度增速为负,二季度随着基数下降,增速有望小幅回升至0-10%。结合来看,机床行业增速整体下降趋势不改。 上半年净利润增速目标10-40%。公司2012年1-6月净利润增速目标10%-40%,考虑到一季度增速12%,二季度增速有望达到20-25%,与我们此前预测的全年18%的增速相符。 盈利预测:我们预计2012/13EPS1.23元、1.45元,对应PE20X、17X,维持“谨慎推荐”评级。 投资风险:大股东减持。
中国北车 机械行业 2012-04-13 3.99 -- -- 4.47 12.03%
4.47 12.03%
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2011净利润增速55%,每10股派现0. 5元。2011年公司收入894亿元(yoy39%),净利润29.9亿元(yoy55%),EPS0.36元,最新摊薄后0.29元,符合业绩预告。分红预案:每10股派现0. 5元。 产品结构优化提升毛利率,管理费率销售费率双双下降。细分产品中,动车组收入239亿(yoy105%),收入占比27%,毛利率较高,约为16-18%,拉升公司整体毛利率1.5个百分点。全年销售费用率下降0.2个百分点,销售费用与经营规模同步扩张,预计2012年仍将维持在2%左右;全年管理费用率下降0.9个百分点,近五年管理费用率持续下降,规模效应显现,预计2012年管理费用率将继续下降至6%左右。公司负债增加导致财务费用率上升0.8个百分点,预计2012配股后,资金压力缓解,财务费用率将稳定在1%左右。假设2012年公司整体毛利率在12-13%,净利率预计在3-4%。 出口稳定,受欧美经济影响较小。出口收入占比7%左右,与2010年持平。虽然欧美经济疲软,但公司出口目的国大多为澳大利亚、哈萨克斯坦、新西兰、孟加拉国、巴西等非欧美国家,受经济衰退影响较小。 固定资产投入加大提高资金需求,配股缓解资金压力。受下游铁路投资拉动,车辆需求猛增,公司从2010年开始固定资产投入由30多亿增加到70多亿。由于下游铁路投资下降,我们预判公司扩产高峰期进入尾身,未来公司固定资产投入将放缓。另一方面,此前由于固定资产投入加大而导致资产负债率上升至73%的紧张局面,也将由于配股募集资金69亿元的到位而得到缓解。 2012下游需求平稳。2012年动车组招标有望重启,预计规模接近400亿,公司有望获得近200亿订单, 2013年贡献业绩。其他产品2012年预计小幅平稳增长。 盈利预测:我们预期摊薄后 2012/2013的EPS 0.34元、0.39元,对应PE 为12/10X,维持“谨慎推荐”评级。 投资风险:城轨列车需求低于预期。
东方精工 机械行业 2012-04-02 11.18 -- -- 11.45 2.42%
11.75 5.10%
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一季度业绩预增,符合预期。公司一季度业绩归属母公司净利润1450-1795万元(yoy5-30%),符合预期。净利润增长主要原因:1、销售收入增长。2、利息收入同比增加。一月份受春节影响,生产放缓。二三月份生产恢复,符合预期,预计一季度累计销量30多台,同比小幅上升。考虑到原材料价格下降,毛利率上升,公司一季度净利润增速有望达到20%。 收购瓦楞纸制造设备企业,提升装备成套生产能力。公司收购祥艺机械——主营瓦楞纸生产设备,与公司已有业务——瓦楞纸印刷设备,构成生产工序上下游关系。公司原有子公司威科东盟铁工有限公司已经计划进入瓦楞纸生产设备领域,此次收购后,将整合威科和祥艺,加速公司产品线完善,提升装备成套生产能力。祥艺机械年产能十几台,单价在1300万元以上。2011年收入近1.7亿,假设净利率10%,净利润1700万。收购进度最快将于2012年下半年完成,如果下半年并表,将增厚公司净利润800-1000万,增厚EPS0.06-0.07元。 印刷业固定资产投资增速将决定公司整体增速。下游印刷业固定资产投资持续下滑,2012年预计在10-20%。公司2012年目标为平均每月销售15台,扣除节假日等因素,全年170台左右,相比2011年的149台增长15%,与下游行业投资增速一致。考虑到2012年成本处于低位,毛利率有提升空间,2012年净利润增速有望达到15-20%。 盈利预测:我们预计2012/13EPS为0.69元、0.89元,对应PE为22X、17X,维持“推荐”评级。 投资风险:下游印刷行业投资增速持续下滑。
中集集团 交运设备行业 2012-03-27 14.24 -- -- 15.25 7.09%
15.69 10.18%
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2011业绩符合预期。公司全年收入641亿(yoy24%),归属母公司净利润37亿(yoy23%),EPS1.39元。每10股派现4.6元。 集装箱业务几乎贡献公司全部净利润。集装箱全年收入350亿(yoy38%),净利润36亿(yoy19%),接近公司整体净利润37亿。 其中,干货集装箱收入217亿(yoy11%),销量141万TEU,市场份额52%。冷藏箱收入63亿(yoy72),特种箱66亿(yoy89%)。 2011年集装箱行业景气前高后低,主要由于2009年公司停产干箱,下游需求被延后,与次年需求叠加。需求在2010年下半年爆发,至2011年上半年被消化,2011年下半年销量回归常态。2012年上半年集装箱需求将低于去年同期,由于整体箱价降低,毛利率可能也将低于2011年,全年收入和净利润增速预计在-10%~-15%左右。 车辆业务出现分化,整体增长平稳。专用车辆全年销售15万台,收入167亿(yoy0.17%)。其中,半挂车、栏板车、集平车销量同比大幅下滑;受益北美市场快速恢复和新兴市场需求保持增长,改装车业务和出口产品业务表现良好,特别是北美Vanguard公司成功实现扭亏。2012预计车辆整体业务收入平稳增长,增速在0-10%。 能源、化工、食品装备业务继续保持高速增长。能源装备业务(LNG、CNG、LPG)全年收入45亿(yoy34%);化工装备收入30亿(yoy137%);液态食品装备收入8亿(yoy38%)。能源、化工、液态食品装备业务需求继续回暖,盈利增长超预期。受益于煤化工、天然气等下游发展需求,今年能源装备收入预计将保持在30%以上。 海工业务2012年有望扭亏。海洋工程业务全年收入6亿,亏损11亿。亏损原因:一、交付项目的成本和费用超支造成。二、烟台中集来福士完成的工程量同比大幅度减少,导致主要基础设施和相关资源闲置,固定资产折旧和费用摊销较大。2012年随着项目陆续达产,折旧摊销比例下降,收入预计在30亿以上,实现扭亏为盈。 给予“谨慎推荐”。2012/13EPS为0.92元、1.44元,对应PE16x、10x。 风险:CCFI指数没有明确反转,集装箱产量持续低迷。
隆华传热 机械行业 2012-03-23 14.02 3.91 -- 14.41 2.78%
14.41 2.78%
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公司是高效复合型冷却(凝)器的国内领先生产厂商。公司的主导产品为高效复合型冷却(凝)设备,主要下游行业为化工、钢铁、电力、制冷等。受宏观经济环境的影响,2012年一季度公司的销售增速有所放缓;目前下游行业的需求已出现回暖,预计二季度之后的业绩将逐步好转。 高效复合型冷却(凝)器的增速将高于冷却(凝)设备行业的整体增速。冷却(凝)设备行业“十二五”期间的需求保持平稳增长,工业领域对冷却(凝)设备的年均需求约为375亿元左右,其中电力与石化行业的市场容量均在百亿元以上。高效复合型冷却(凝)器具有节能环保等优势,对传统产品的替代潜力较大,成长性将高于冷却(凝)设备行业的整体水平。 电力、石油化工与新型煤化工等市场的成长空间广阔,募投项目保障公司未来发展。预计电力行业在2012年公司的订单额占比将大幅上升到30%以上,新型煤化工行业未来的发展将加速。募投项目预计年底将投产,有助于公司长期发展与盈利能力提升。 盈利预测与估值:预计公司2012-2014年的EPS分别为1.29元、1.74元、2.29元,对应的动态市盈率为22.2倍、16.5倍、12.5倍。高效复合型冷却(凝)器具有节能环保等优势,长期发展前景看好。给予公司2012年25-30倍的市盈率评价,目标价32.30-38.80元,首次给予推荐的投资评级。 风险因素:下游行业需求波动的风险,电力、石化等市场开拓的不确定性,募投项目投产进度低于预期等。
杭氧股份 机械行业 2012-03-21 16.60 -- -- 16.93 1.99%
16.93 1.99%
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2011年,公司实现营业收入42.33亿元,同比增长39.99%; 实现归属于母公司的净利润4.97亿元,同比增长40.19%,每股收益为0.83元,业绩基本符合市场预期。利润分配预案为每10股转增3.5股并派发现金2元。 空分设备平稳增长,气体业务进入收获期。空分设备的销售收入为32.15亿元,同比增长25.87%。气体业务的销售收入为6.80亿元,增长163.35%。空分设备受益于煤化工等下游行业的需求增长与设备大型化趋势;公司有多个气体项目在2011年与2012年投产,气体业务将保持较高增速。 公司 2011年的综合毛利率出现下滑,2012年有望回升。公司的综合毛利率为25.94%,同比下降3.69个百分点;其中空分设备的毛利率较上年同期下滑3.11个百分点,主要是由于部分配件采用外协方式加工,气体业务的毛利率下降10.64个百分点,主要是由于多个气体项目处于投产初期; 随着产能的逐步释放,预计2012年毛利率将出现回升。 新设广西气体公司,气体项目投资持续增加。公司同时公告,拟投资设立广西杭氧气体有限公司,新建8万等级空分气体项目,预计于2013年1月建成投产。截止2011年年底,投资的气体公司已发展到17家,其中9家公司已投产。 盈利预测与投资评级:预计2012-2014年的EPS 分别为1.11元、1.48元、1.86元,对应的市盈率为20.8、15.6、12.5倍。 公司从制造向服务转型的前景看好,维持推荐投资评级。 风险因素:钢铁等下游行业需求下滑,气体项目投产进入低于预期等。
安徽合力 机械行业 2012-03-21 10.08 6.76 -- 10.27 1.88%
10.44 3.57%
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公司保持平稳发展,全年净利润小幅增长。2011年,公司实现营业收入62.91亿元,同比增长23.74%;归属于母公司的净利润为3.86亿元,同比增长6.55%;利润分配预案为每10股转增2股并派送现金股利2元。 叉车需求保持较快增速,产品毛利率有所下滑。根据行业协会的资料,2011年,公司的叉车销量约为7.08万台,同比增速为22%左右。叉车毛利率为16.09%,受钢材成本上升等因素的影响毛利率同比下滑2.16个百分点。钢材价格近期出现回落,公司今年的盈利能力将有望改善。 装载机发展态势良好,短期业绩影响较小。装载机的营业收入同比增长43.81%,毛利率比上年同期提高2.79个百分点,增速高于行业平均水平。装载机的销售额占比仅为2.35%,对公司整体业绩影响不大。 行业需求与产能释放保障公司未来稳健发展。2012年,预计国内叉车行业将呈现前低后高、全年平稳增长的态势,行业产销增速预计在20%以上。公司今年的销售收入目标为75亿元,同比增速为20%左右。叉车与零部件等产品的技改项目稳步推进,保障公司未来持续发展。 盈利预测与估值:预计2012-2014年的EPS分别为1.11元、1.33元、1.57元,对应的市盈率为11.4、9.5、8.0倍。参考工程机械行业的估值,给予2012年13倍的市盈率,目标价为14.40元,维持推荐的投资评级。 风险因素:钢材等原材料成本大幅上涨,下游需求下滑等。
上海佳豪 交运设备行业 2012-03-20 9.22 -- -- 9.03 -2.06%
9.16 -0.65%
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受造船行业景气度下滑影响,公司业绩略低于预期。2011年,公司实现营业收入3.31亿元,同比增长57.39%;净利润为7668万元,同比增长21.41%,每股收益为0.527元;利润分配预案为拟每10股转增5股并派发现金1.7元。 EPC业务是公司新增营业收入的主要来源。建造合同总承包(EPC)、船舶与海洋工程设计、船舶监理三大业务的营业收入分别为1.43、1.47、0.24亿元,同比增速为152.30%、15.20%、34.18%。公司综合毛利率为37.3%,比上年同期下滑3.76个百分点。 新签销售合同额大幅下滑,短期发展受造船行业负面影响。 2011年期末,新签销售合同额为1.90亿元,同比下降57.15%,其中EPC业务降幅为85.09%,船舶与海洋工程设计与船舶监理业务的降幅为20%左右;待履行合同额为2.96亿元,同比下滑36.75%。受造船行业处于低谷期的影响,公司预计2012年第一季度的净利润增速为0-10%。 公司将加快海洋工程、游艇等新兴业务的发展。奉贤游艇工厂已于2月开始投产,计划2012年完成1-2艘游艇制造游艇码头和游艇俱乐部将于今年上半年投入运营;游艇产业链逐步完善,但贡献利润预计需在2013年之后;海洋工程设计中心二期项目预计也将在年底完工。 盈利预测与投资评级:下调公司未来两年的盈利预测,预计2012-2013年的EPS分别为0.57元、0.67元,对应的市盈率为24.5倍、21.0倍;公司短期发展仍受制于造船行业景气度,维持谨慎推荐的投资评级。 风险因素:造船行业景气度持续下滑,游艇等新业务的进度低于预期。
东方精工 机械行业 2012-03-02 11.85 -- -- 13.01 9.79%
13.01 9.79%
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2011净利润增速略低于预期,扣非后净利润增速36%。2011年收入3.6亿元(yoy33%),净利润7594万元(yoy77%),EPS0.56元,略低于我们预期的EPS0.60元。净利润增速高于收入增速的主要原因: (1)产品结构优化,毛利率上升约2个百分点。 (2)2011年获得补贴1000万元,而2010年营业外收入仅160万。 (3)2010年一次性计提股权激励费用907万,而2011年IPO 费用约200万,导致2011管理费用率下降约2个百分点。如果扣除2010年补贴160万,加回股权激励费用907万,2010年净利润约5000万;扣除2011年补贴1000万,加回IPO 费用约200万,2011年经营产生的净利润约6800万,同比增长36%,与收入增速接近。 四季度增速与全年一致,经营产生的相关费用率保持稳定。四季度收入9095万(yoy35%),扣除补贴800万后的净利润约1600万(yoy31%),单季度收入和净利润增速与2011年全年增速一致。四季度经营相关管理费用率保持在7-8%,销售费用率保持在3-4%。 公司根据收入按比例制定费用计划,费用率稳定,2012年亦是如此。在手订单增长15%,2012年收入目标增长25%。2012年一季度在手订单额同比增长15%,全年销售目标170-180台(2011年销量149台)。其中,下印机高端型号HBL(单价800万元以上)2011年开始销售,预计2012年销售2-3台;上印机高端型号GD(单价200-300万元)销售份额逐步上升,未来更高端型号FD、PD(单价300-400万元)也将批量化生产;2011年粘箱机(单价200万元)销售5-6台,与上印机配套销售,目前公司正在研发与下印机配套使用的粘箱机,研发成功后,将大幅提高粘箱机捆绑销售的能力,目标2012年销售粘箱机15-16台。预计2012年整体销售量增长20%,随着高端产品占比上升,2012年收入增速可达25%。 2012/13年均增速29%,维持“推荐”评级。受益成本下降,2012年扣非后净利润8800万,相比2011年扣非后净利润6800万增长29%,EPS0.66元,对应PE25X;2013年扣非后净利润1.14亿,同比增长29%,EPS0.85元,对应PE19X。维持“推荐”评级。 风险提示:新产品投产时间晚于预期。
机器人 机械行业 2012-03-01 19.95 4.64 -- 21.00 5.26%
21.30 6.77%
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投资要点: 公司业绩保持高增长,处于快速成长期。2011年,公司实现营业收入7.83亿元,同比增长41.91%;归属于母公司的净利润为1.59亿元,同比增长47.97%;EPS 为0.54元。业绩高增长的原因为产品市场需求旺盛与募投项目投产,以及政府补助有大幅增加。此外,公司预计2012年一季度的净利润同比增长20%-40%。 毛利率企稳回升,产品竞争能力增强。公司的综合毛利率为30.31%,与去年同期相比上升1.01个百分点,主要是由于工业机器人产品的毛利率同比增加1.46个百分点;公司工业机器人等产品的性能进一步改进,将增强市场竞争力。期间费用率为12.97%,比去年同期上升2.73个百分点,主要是由于研发费用增加导致的管理费用上升。 在手订单保障2012年业绩快速增长。2011年期末,公司新签合同额为14.43亿元,同比增长73%,工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线等主要产品的订单均有较大增幅。“十二五”期间,国内工业机器人的市场需求量预计年均增速为30%以上。2012年1月,公司公告新签1.72-1.85亿元的特种机器人协议,毛利率相对较高的特种机器人未来将有望实现批量生产。 新产品开发将进入收获期,南北产业园建设保障未来发展。公司新产品众多,其中电动汽车机器人换电系统、纳米绿色制版打印机、基于物联网的电梯卫士系统等产品已获得订单。公司正在进行沈阳智慧园与杭州光电园的项目建设,预计2013年之后将开始投产。 盈利预测与投资评级:预计2012-2014年的EPS 分别为0.76、1.03、1.36元,未来三年的年均增速为36.5%;给予2012年30倍的市盈率,目标价为22.70元,维持推荐的投资评级。 风险因素:新产品开发进度低于预期,政府补助大幅下滑等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名