事件：公司11月9日发布与国家制造业转型升级基金签署《战略合作协议》的公告。 国家制造业基金基于对数控机床产业的战略性布局，及对公司数控机床业务未来发展前景的充分认可，拟对日发机床增资30,000万元人民币，以认购日发机床24.52%的股权。 国产中高端机床领先企业，受国家制造业基金认可。国家制造业基金是围绕制造业战略性、基础性、先导性领域，推动国家制造业高质量发展的基金，由中华人民共和国财政部、国开金融有限责任公司、中国烟草总公司等20名股东发起设立，注册资本1472亿元。数控机床是重要的基础性、战略性产业，也是国家制造业基金的重点投资方向之一。国家制造业基金拟聚焦机床产业链上下游，选择核心功能部件、数控系统、机床整机和下游应用环节优势企业开展战略性投资，推动良好的产业生态建设。公司所处的机床等基础智能装备、航空航天装备制造领域是国家制造业基金重点投资方向之一。此次增资日发机床，充分表明国家制造业基金认可公司在上述领域的发展基础和综合优势。一方面公司目前是国内唯一一家能够同时生产立式数控车床、卧式数控车床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心和落地式镗铣床的企业，处于全国普及型数控机床前五强的领先地位，另一方面，子公司MCM 是国际知名的高端机床供应商，日发机床的业务与之具有强烈的协同效应，有望充分提升公司国产中高端机床的研制和生产能力，助力中高端机床国产替代。 深化机床产业链协同，中高端机床国产化有望提速。国家制造业基金能带来显著的产业链协同、市场政策等战略性资源，公司将与之将围绕相关产业链上下游开展深度合作。有望加快日发机床所涉及的主轴、摇篮转台、五轴头、刀库等核心功能部件自主化、国产化步伐，积极与国内企业合作尤其是国家制造业基金已投资或拟投资的企业开展合作，提高国产数控系统、导轨丝杠等功能部件应用比例。 基于国家制造业基金股东优势，有望加速航空航天等业务增长。国家制造业基金在航空航天、机械制造、新能源汽车、核心基础零部件等领域投资了一批具备相当技术实力的优质企业。基金将基于相关股东优势，支持公司与这些企业开展技术合作、供需对接和市场协同。目前公司为国内外主要航空航天装备生产企业提供产线整体解决方案、高端生产装备和制造服务。此次增资合作，将有望进一步提升公司在航空航天等领域的竞争力，“十四五”期间国内航空航天下游需求有望大规模放量，相关领域产能扩充需求迫切，公司将充分受益于航空航天行业景气度大幅提升。 公司获多方位支持，有望实现跨越式发展。国家制造业基金有意愿为公司后续融资并购、拓展国内外市场等，提供多层次、个性化的金融支持服务，并积极协调有关部门提供支持政策。与公司围绕产业链上下游，共同开展收购并购及产业整合，双方将发挥各自优势，从战略导向、产业布局、项目投资、政策协调等多方面形成合力。获得国家制造业基金在金融、市场、投资等多方位支持，公司有望实现跨越式发展。 投资建议：受益于机床行业国产替代加速和军工行业高景气，公司机床产品和航空制造业务有望实现较快发展，我们预计公司2021/22/23年收入分别为20.68/25.44/31.20亿元，归母净利润分别为1.91/2.76/3.66亿元，对应EPS 分别为0.22/0.32/0.42元，对应PE 分别为46.13/31.97/24.07倍。维持“买入”评级。 风险提示事件：军品订单不及预期；机床和航空运营服务业务发展不及预期；市场空间测算等偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

国产中高端机床领先企业，高端航空航天智能装备及服务核心供应商。公司成立于2000年12月，设立之初主要从事中高端数控机床研发和生产，2014年组建日发航空装备公司，并成功收购海外高端机床企业意大利MCM，开始布局航空航天制造领域。在2017年，公司是国内唯一一家能够同时生产数控车床、立/卧式加工中心、龙门加工中心、落地式铣镗床和数控磨床的股份制企业，连续多年均被评为“中国机床行业综合经济效益十佳企业”和“数控产值十佳企业”，在高端轴承磨超加工及装配生产线市场占有率第一。为国内主要航空航天总体单位提供数字化产线整体解决方案和高端智能装备及服务。2018年12月通过并购Airwork，进入固定翼飞机和直升机租赁及运营及MRO业务领域，已经成为业内航空运力服务及MRO综合实力排名前列的公司，取得了包括新西兰、美国、欧洲、中国、南非、澳洲等国家和地区在内的覆盖全球的完备民航经营资质。 传统机床业务同传统机床业务同MCM协同效应显著，有望充分受益于中高端机床国产替代。协同效应显著，有望充分受益于中高端机床国产替代。公司目前是国内唯一一家能够同时生产立式数控车床、卧式数控车床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心和落地式镗铣床的企业，处于全国普及型数控机床前五强的领先地位；2014年收购国际知名高端机床供应商MCM公司，极大提升公司高端装备研制和生产能力。公司传统机床业务同MCM协同效应显著，已成立MCM中国子公司（浙江玛西姆），一方面有助于加强MCM中国市场拓展，另一方面有助于提升公司国产中高端机床的研制和生产能力，国家大力支持国产机床行业发展，突破工业领域“卡脖子”瓶颈，公司将充分受益于中高端机床国产替代。 航空航天行业下游需求大规模放量，相关领域产能扩充需求迫切。公司2014年成立子公司日发航装并收购MCM公司，大举切入航空制造领域，目前公司主要为国内外主要航空航天装备生产企业提供产线整体解决方案、高端生产装备和制造服务。“十四五”期间国内航空航天下游需求有望大规模放量，相关领域产能扩充需求迫切，公司已成功为国内核心总装单位提供数字化产线，具备明显先发优势，我们预计未来5-10年航空航天数字化产线市场需求空间接近45亿元，公司将充分受益于航空航天行业景气度大幅提升。 复材加工能力突出，受益于武器装备大规模放量。随着现代航空技术的飞速发展，新一代航空产品追求新材料、新结构，减轻装备重量降低装备制造成本，提高装备性能。公司依托机床研制和生产能力，拓展航空制造服务业务，在复合材料加工方面能力突出，获得客户充分认可。目前，我国国防建设进入加速补短板阶段，先进武器装备加速放量，公司航空制造服务订单有望增加，收入体量和利润率水平有望提升。 盈利预测与投资建议：受益于机床行业国产替代加速和军工行业高景气，公司机床产品和航空制造业务有望实现较快发展，我们预计公司2021/22/23年收入分别为20.68/25.44/31.20亿元，归母净利润分别为1.91/2.76/3.66亿元，对应EPS分别为0.22/0.32/0.42元，对应PE分别为40.49、28.06、21.12倍。按分部估值法得到2022年公司合理市值为97.82亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；机床和航空运营服务业务发展不及预期；市场空间测算等偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

利润增长34.55%,外延并购稳步推进,维持“买入”评级 公司公布2018年三季报,前三季度实现营业收入8.996亿元(YOY+20%),归母净利润6283万元(YOY+34.55%),业绩符合预期。公司为我国航空航天提供高端生产设备及柔性生产线,在细分领域具有较强的竞争力,与成飞、西飞、陕飞、沈飞等主机厂保持密切合作关系。公司通过外延并购拓展航空产业链,加快业务转型。预计公司2018~2020年EPS分别是0.15元、0.20元、0.26元,维持“买入”评级。 ROE明显改善,成本控制能力增强 公司三季报披露,ROE为3.58%,相较2017年三季报2.73%和2018年半年报2.93%有明显增长。原因在于公司净利率、资产周转率和权益乘数均有增加。公司毛利率31.2%,同比降低1.15pct,净利率7.31%,同比增长0.58pct,公司成本控制能力增强。 10月份中标沈飞项目合同,全年已累计中标航空类项目超过2亿元 公司航空制造设备领域产品分为装备制造和零部件制造两大类。我国各个主机厂正逐步从手工装配向数字化装备转变,随着我国航空产品技术逐渐成熟,运20、歼20等先进军机开始列装部队,以及国家对国产民航客机的大力扶持环境下,飞机数字化装备是未来发展趋势。公司分别在2月、6月、10月分别中标上飞厂、成飞沈飞订单,累计订单金额约2.47亿元。 拟外延并购新西兰通航Airwork公司,完善航空产业链布局 2018年公司筹划非公开发行股份收购捷航投资100%股权,获取其间接持有的新西兰通航Airwork公司100%股权。2018年10月公司已经收到证监会并购重组审核委无条件审核通过。Airwork主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务,业务已覆盖大洋洲、欧洲、亚洲和非洲等地区。若本次交易完成,公司将进一步形成多元化的航空业务结构,切入海外的航空维修市场和租赁及运营市场。标的公司2018~2021业绩承诺分别是归母净利润2050万、2450万、3000万、3250万新西兰元,若收购完成,将显著增厚公司业绩。 转型航空航天业务,受益于中国制造“2025”,维持“买入”评级 公司通过为航空航天主机厂提供机加设备和承担零部件加工制造,开始转型军工配套业务,通过收购Airwork公司进一步加快航空转型。同时受益于中国制造2025和军民融合政策。随着航空产业发展,军工主机厂在制造设备、生产条件等方面的需求增长,我们预计公司2018~2020年营收分别是12.61亿、15.59亿、18.63亿元(未考虑收购公司业绩贡献),EPS分别是0.15元、0.20元、0.26元。可比公司2018年平均PE为48.53X,考虑到收购Airwork公司带给公司潜在的盈利增厚预期,我们给予公司2018年58~60倍PE,目标价格区间为8.7~9.00元,维持“买入”评级。 风险提示:航空装备制造进展低于预期,行业竞争加剧,本次收购未能完成。

利润增长36.4%,外延并购加码航空,业务转型加快,维持“买入”评级 公司公布2018年半年报,实现营业收入5.63亿元,同比增加10.28%;归母净利润5119万元,同比增加31.30%。基本每股收益0.09元,同比增长28.57%。公司为我国航空航天提供高端生产设备及柔性生产线,在细分领域具有较强的竞争力,与成飞、西飞、陕飞、沈飞等主机厂保持密切合作关系。公司通过外延并购拓展航空产业链,加快业务转型。预计公司2018~2020年EPS分别是0.15元、0.20元、0.26元,维持“买入”评级。 四大业务板块均有不同程度发展,传统业务销售规模进一步提升 公司传统业务板块是以数控机床为载体的金属切削整体解决方案。公司在轴承磨削细分行业处于龙头地位,国内主要轴承制造商如哈轴、瓦轴、人本、万向等均为公司客户。报告期内,意大利MCM公司成功签署成飞三台翻板铣和十台五坐标立卧转换加工中心共计2610万美元合同,销售规模稳步提升。 飞机数字化装配业务和航空航天零部件加工业务将成为转型重点 公司航空制造设备领域产品分为装备制造和零部件制造两大类。我国各个主机厂正逐步从手工装配向数字化装备转变,随着我国航空产品技术逐渐成熟,运20、歼20等先进军机开始列装部队,以及国家对国产民航客机的大力扶持环境下,飞机数字化装备是未来发展趋势。报告期内,公司获得商飞ARJ21-700飞机翼身和全机自动化对接系统国际招标项目、某主机厂总装脉动生产线项目、某公司翼面线等项目。报告期内公司航空航天零部件加工业务营收551万元,实现了突破,预计公司在航空航天领域持续发力,未来业绩持续增长。 拟外延并购新西兰通航Airwork公司,完善航空产业链布局 报告期内,公司筹划非公开发行股份收购捷航投资100%股权,获取其间接持有的新西兰通航Airwork公司100%股权。Airwork主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务,业务已覆盖大洋洲、欧洲、亚洲和非洲等地区。若本次交易完成,公司将进一步形成多元化的航空业务结构,切入海外的航空维修市场和租赁及运营市场。标的公司2018~2021业绩承诺分别是归母净利润2050万、2450万、3000万、3250万新西兰元,若收购完成,将显著增厚公司业绩。 受益军民融合政策和中国制造“2025”,维持“买入”评级 公司作为民参军企业,同时受益于中国制造2025和军民融合政策。军工主机厂需求大于此前预期,我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.15元、0.20元、0.26元(调整前18~20年分别是0.14、0.18、0.23元)。可比公司2018年平均PE为49.75X,考虑到市场对于收购Airwork公司带给公司潜在的盈利增厚存在一定预期,我们给予公司2018年60~65倍PE,目标价格区间为9.00~9.75元,维持“买入”评级。 风险提示:航空装备制造进展低于预期,行业竞争加剧,本次交易未能获得批准。

高端机床优质企业,业务转型升级增添新动力 公司是为我国航空航天提供高端生产设备及柔性生产线的民参军企业,在高端机床领域具有较强的竞争力,子公司日发航空装备先后为成飞、西飞、陕飞、沈飞和哈飞等主机厂提供各类装配线方案并完成交付。公司通过外延并购不断航空产业链,实现业务转型升级,航空航天业务将成为公司未来业绩的主要增长点。我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.14元、0.18元、0.23元,首次覆盖给予“买入”评级。 航空高端生产装备制造商,先进机型产能扩张的关键因素之一 随着我国“战略空军”建设,运20、歼20的列装部队,以及先进直升机、教练机、无人机等需求增大,产能将是未来的主要瓶颈之一。公司具有航空数字化装配线和工业智能化管理软件的生产能力。2018年2月,子公司日发航空中标上海飞机制造厂项目,合同金额4100万元。2018年6月,子公司MCM中标成飞大单,订单金额为1.58亿元。2013~2018年间,公司共发布约13项中标合同公告,体现了我国航空产业的发展趋势,中航工业下属总装厂“脉动”生产线建设为公司高端机床业务带来发展机遇, 外延并购完善航空产业链,公司发力航空下游租赁、运维领域 2018年6月9号,公司公告2018年《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,筹划非公开发行股份收购捷航投资100%股权,获取其间接持有的新西兰通航Airwork公司100%股权。Airwork主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务,业务已覆盖大洋洲、欧洲、亚洲和非洲等地区。若本次交易完成后,公司将进一步形成多元化的航空业务结构,完成在航空设备制造环节和高端航空服务环节的布局,切入大洋洲、东南亚、北美、非洲、拉美等地区的航空维修市场和租赁及运营市场。公司不断通过外延并购,完善航空产业链,加快业务转型升级。 受益中国制造“2025”和军民融合政策,首次覆盖给予“买入”评级 根据2015年国务院《中国制造“2025”》,将“数控机床和基础制造装备”列为“加快突破的战略必争领域”,尤其在国防安全方面,数控机床和基础制造装备对制造先进的国防装备具有超越经济价值的战略意义。公司作为民参军企业,同时受益于中国制造2025和军民融合政策。我们预计公司2018~2020年EPS分别是0.14元、0.18元、0.23元。可比公司2018年平均PE为52.44X,考虑到市场对于收购Airwork公司带给公司潜在的盈利增厚存在一定预期,我们给予公司2018年70~72倍PE,目标价格区间为9.8~10.08元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:航空装备制造进展低于预期,行业竞争加剧,本次交易未能获得批准。

中高端数控机床领军企业,对接众多航空及民用设备优质客户。 公司定位于提供中高端数控机床产品,是国内唯一一家能够同时生产立式数控车床、卧式数控车床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心和落地式镗铣床的企业,处于全国普及型数控机床前五强的领先地位。公司是国内航空主机厂少数民营加工设备供应商之一,同时也通过对意大利MCM的收购成为赛峰、GE、空客、奥古斯塔韦斯特兰公司、法拉利等国际航空及民用设备巨头的供应商。2018Q1营业总收入达到2.65亿,同比增长11.4%;归母净利润和扣非归母净利润分别达到0.20亿和0.19亿,同比增长分别为34.90%和47.74%,延续2017年反弹后增长趋势。 再次中标成飞重大项目,国际级航空生产设备供应商。 公司为少数具备可以自主可控技术替代欧美加工中心的国内企业,在中国民营航空生产设备制造商中处于龙头地位。公司多次中标成飞生产设备和其他主机厂项目,需求随航空产业进入高景气周期而不断带动,后续或将持续在成飞以及其他各大主机厂实现更多供应。子公司意大利MCM公司为意大利高端机床制造龙头企业,近年来逐步扩大公司国外市场,为赛峰、GE、空客、奥古斯塔韦斯特兰公司、法拉利等企业供应商,2017年销售订单突破1亿欧元,实现了日发对高端航空及民用客户的深度覆盖和供应。其高端机床业务的稳定增长是公司业绩攀升的有力支撑,在国内外业务不断扩大的趋势下有望持续带来增长动力,通过技术转化反哺国内市场。 拟收购老牌航空运营与MRO企业Airwork,实现航空全产业贯通。 公司拟通过发行股份的方式,以总计1.25亿元购买日发集团、杭州锦琦以及杭州锦磐合计持有的捷航投资100.00%股权,捷航投资的主要资产为其间接持有的Airwork100.00%股权。重组后,公司将延伸至现有产业链下游,利用Airwork的航空运营与MRO业务,从传统制造型企业向“航空产品及服务综合供应商”转型升级并拓展市场。公司承诺Airwork在2018年度、2019年度、2020年度、2021年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于2,050.00万新西兰元、2,450.00万新西兰元、3,000.00万新西兰元和3,250.00万新西兰元(按照5月15日汇率计算约合人民币0.8961亿、1.0709亿、1.3113亿、1.4206亿元),高于公司现有业务净利润。Airwork将成为新盈利增长动力,提升公司业绩。 盈利预测与评级:未来宏观经济持续回暖、军工航天领域持续向好、MCM不断拓展海外市场均有望促进公司业绩增厚。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.20、0.28,对应PE分别为59.34、42.92、30.19。若收购成功,备考合并报表归母净利润为1.68、2.16、2.85亿元,对应PE分别为34.84、27.16、20.52,给予买入评级。

Airwork,新西兰老牌航空服务企业。此次拟收购的捷航投资主要资产为其间接持有的新西兰Airwork100.00%股权。Airwork是一家创始于1936年,主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务的新西兰老牌航空服务企业。在直升机MRO领域,Airwork拥有一系列国际性维修机构认证,可在全球大部分地区提供直升机全面检修和大修服务,是亚太地区霍尼韦尔独家独立维修服务中心,全球少数可对BK-117直升机动态组件进行维修的欧直维修服务中心之一;直升机租赁及运营业务在大洋洲处于龙头地位,租赁机队规模和运营基地数量在亚太地区长期排名前列;货机租赁运营方面,Airwork与拓领、维珍货运、Freightways和新西兰邮政等大型优质客户建立了稳定深入合作关系,在大洋洲地区物流货运领域竞争优势不断强化。 航空航天布局再下一城,深度拓展航空产业链价值。公司原以数控机床为核心主业,2014年成功收购意大利MCM公司,实现在高端航空设备研发制造环节的海外布局。经过3年深入整合,2017年公司航空航天业务板块已贡献全年收入35.76%。此次收购Airwork,将推动上市公司航空业务从研发制造环节向高端服务环节拓展,提升上市公司主营业务附加值。重组完成后,基于Airwork目前在航空服务领域的战略资源,上市公司有望将促进在双方航空战略资源层面的多维度、深层次合作,充分发挥在牌照、市场、渠道、技术多方位协同作用,提升上市公司核心竞争力。将大幅增厚上市公司业绩。Airwork是公司控股股东日发集团2016-17年收购而来。Airwork2017年实现营业收入7.48亿元,净利润8658万元,此次收购,集团作为补偿义务人,承诺Airwork在2018-2021年度实现扣非归母净利润分别不低于2050、2450、3000、3250万新西兰元,折合人民币约0.92、1.10、1.34、1.46亿元。 子公司MCM不断拓展国内市场,斩获成飞大订单助力业绩提升。MCM在完成被公司收购后,在维护欧洲市场的基础上,积极拓展美国、乌克兰、俄罗斯及中国市场。据公司6月4日公告,MCM公司成为成都飞机工业(集团)“五坐标立卧转换加工中心”及“五坐标卧式加工中心”的中标供应商,中标金额2460美元(约1.58亿元),2016年公司曾中标成飞1000万元“五坐标立卧转换加工中心”。此次大订单彰显公司在国内知名度和竞争力的提升,将有望助力公司业绩进一步提升。 受益航空航天领域高景气和宏观经济回暖,预计公司业绩将保持较快增长,维持2018、19年EPS0.18、0.25元的盈利预测,预计2020年EPS0.31元。若考虑对Airwork的收购并表,2017年备考EPS0.22元,预计全面摊薄后2018-2020年EPS分别为0.30、0.38、0.49元。若收购完成,公司将有超过60%收入来自于航空航天业务贡献,长期成长前景广阔,参考可比装备制造及航空维修运营公司估值,考虑公司若完成收购后将有明显估值优势,维持“增持”评级。

日发精机全资子公司意大利MCM公司是全球领先的卧式加工中心制造商,在国外具有市场优势,主要客户有空客、GE、罗罗、赛锋等,2017年销售订单突破1亿欧元。日前,MCM公司再次中标成飞加工中心项目,中标金额1.58亿元。此外,MCM还中标了南方航空动力两个项目,其他主机厂如西飞、成发的项目也在积极推进中。MCM公司后续有望逐步将产品渗透到各大主机厂,提升国内市场占有率。 公司拟收购Airwork公司,其主营业务为固定翼飞机租赁、直升机租赁、以及直升机MRO业务。此次公司继续加码航空产业,有望将其航空业务范围从研发制造环节向高端服务环节延伸,进一步提高公司整体盈利水平。 MCM公司的JFMX管理软件系统已在陕飞得到应用。后续公司JFMX系统有望在其他主机厂,以及汽车零部件等行业推广,给公司带来新的增长。 公司原有航空器蜂窝芯等航空航天板块业务,有望随着未来几年项目投产、满产,而迎来新一轮的快速增长。同时,传统机床和轴承装备业务继续回暖。 我们调整公司盈利预测,若不考虑Airwork并表,公司2018-2020年净利润0.76/1.04/1.45亿元,对应EPS为0.14/0.19/0.26元/股.对应PE为67/49/35倍(2018/06/11)。若考虑Airwork并表,且不考虑配套融资,根据Airwork业绩承诺,公司2018-2020年净利润1.65/2.12/2.77亿元,对应EPS为0.24/0.31/0.41元/股,对应PE为38/30/22倍(2018/06/11)。继续给予公司“审慎增持”评级。

1、外延并购完善航空产业链布局 Airwork主营业务为直升机MRO业务、直升机租赁及运营业务和货机租赁及运营业务,如果本次重组能够顺利实施,公司将迅速切入上述业务领域,有助于逐步确立“航空产品及服务综合供应商”的地位,实现高端航空制造及高端航空服务的深度发展。日发集团作为补偿义务人,承诺Airwork在2018-2021年实现扣非后归母净利润分别不低于2050万新西兰元、2450万新西兰元、3000万新西兰元和3250万新西兰元,收购完成也将增厚公司业绩。 2、MCM再接成飞大单,业绩有望继续提高 公司全资子公司意大利MCM业务稳定向好,国际市场重点客户如赛峰、GE和空客的市场开拓力度不断加大,国内市场之前已经承接了成飞和南方航空动力的项目,此次再次中标成飞项目,且订单金额达到了1.58亿元,表明公司在中国市场的开拓成效也在进一步加大,公司与西飞、成发和331厂的项目也在积极推进中,未来需求有望持续释放。供应能力方面计划进一步扩充MCM的产能,销售规模和盈利能力有望继续提高。 3、改变销售模式,传统机床业务恢复明显 一方面在国内市场回暖和转型升级的推进下,下游产业汽车零部件、矿山机械、工程机械和激光行业等呈现良好的发展态势,对设备需求量有较大幅度提升;另一方面公司作为设备类的供应厂家,采取“两头在内、中间在外”的经营模式,改变传统机床厂单机销售的模式,逐步开发连线设备,为客户提供无人化工厂的整体解决方案,金属切削、轴承磨削等业务均有明显恢复,国外市场参与度也在提升,产销和利润再创历史新高。 4、盈利预测 预计2018-2020年EPS为0.17、0.20、0.24元,对应PE为60、50、43倍,公司首次覆盖,给予“审慎推荐”评级。 风险提示:传统业务竞争激烈、航空装备领域进展低于预期、本次交易尚需取得有关审批机关的批准和核准。

MCM再接成飞大额订单,高端机床助力业绩增长 4日公司发布公告,全资子公司MCM收到中标通知书,MCM公司成为成飞集团“五坐标立卧转换加工中心”及“五坐标卧式加工中心”项目中标供应商,中标金额1.58亿元。若按产品市场价格计算,本次订单包含加工中心类产品约为10套,我们预计部分产品或将于2018年底前交付,对于上市公司全年业绩或产生积极影响。自2014年并购MCM至今,MCM公司在国内市场已承接南方航空动力项目,与其他主机厂如成飞、西飞、成发和331厂的项目也在持续积极推进中。本次中标为MCM公司第二次成为成飞集团加工中心采购项目供应商,标志着MCM或将成为成飞集团加工中心类产品稳定供货商。借助上市公司在国内的销售网络与售后服务机构,MCM已稳步切入国内高端机床市场,未来MCM或将继续承接其他主机厂商机床订单,产品市占率有望持续提升。 海外市场方面,MCM公司与空客签署6台五轴翻板铣及选配附件销售合同,合同金额达1.50亿元,产品将于17年四季度起至2020年持续交付。2017年MCM销售订单再创新高,突破一亿欧元,目前已成为公司业绩主要支撑,在国际业务稳定上升与国内业务快速增长的双重影响下,高端机床业务将继续增厚公司业绩。 公司15年并购高嘉国际以补充MCM产能,但由于高嘉国际钣金业务与公司主业关联度不高,整合难度较大,近年高嘉国际严重拖累公司整体业绩。公司有意向将高嘉国际钣金类业务剥离,目前已在寻求企业合作。在剥离完成后公司业绩将得到显著改善,高嘉国际剩余资产或将直接整合至MCM公司,彻底消除公司产品交付瓶颈。 外延聚焦高附加值产业,优势互补提高业务协同公司拟以8.75元/股价格发行股份购作价12.50亿元买“日发集团”、“杭州锦磐”合计持有的“捷航投资”100.00%股权。“捷航投资”的主要资产为其间接持有的“Airwork”100.00%股权。本次交易完成后,上市公司将通过捷航投资间接持有“Airwork”100.00%股权。“Airwork”主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务,在直升机MRO领域拥有丰富的维修经验和强大的技术实力,拥有一系列国际性维修机构认证,有能力为全球大部分地区提供直升机的全面检修和大修服务;直升机租赁及运营业务在大洋洲处于龙头地位,其租赁机队规模和运营基地数量在亚太地区长期排名前列,货机租赁运营方面也与拓领、维珍货运航空等大型优质客户建立了稳定良好的合作关系。 本次重组完成后,“Airwork”将在采销渠道、技术整合、业务布局三大方面与公司原有业务产生协同效应。在采销渠道方面,深入掌握其主要供应商在飞机装配、制造及维修过程中的采购需求,自产航空设备与零部件的海外销售渠道将得到极大拓展。在技术整合方面,通过引入其MRO业务中采用的技术标准和大数据分析技术,公司有能力借助MCM智能化生产综合解决方案能力,将商用级别的装配技术转化到通航维修领域,提供定制化服务从而提升服务业务市场竞争力。在业务布局方面,“Airwork”消除了公司进军高端航空服务业的门槛限制,实现主营业务多元化。同时公司也将积极协助“Airwork”取得国内航空运营资质,在低空改革持续推进与通航市场不断开放的背景下,公司未来通航业务的发展前景也值得高度期待。 传统业务稳定发展,市场需求逐步回暖 公司长期致力于数控机床行业先进技术的应用与研发,在模块化设计研发和系统集成方面具有较高能力,现已形成以传统数控机床为载体的金属切削整体解决方案。经多年发展,传统机床业务实现了专业化分工,公司仅负责前期模块化设计与核心技术研发、后端核心部件生产与总装,其他功能部件均以外购及委外方式完成。机床板块与宏观经济关联度较高,在宏观经济回暖及下游汽车工业、工程机械需求激增的影响下,机床行业市场需求持续回暖。 航空装配线走上正轨,零部件加工蓄势待发 公司于2014年成立子公司日发航空装备,成功切入航空数字化装配线领域,目前子公司已获三级保密资质、国军标及武器装备质量管理体系三项认证,并成为中航复材合格供应商。公司数字化装配线产品具备生产效率高、自动化程度高、生产过程流畅等特点,产品已应用于中航工业旗下多家主机厂商。2017年,公司先后为国内多家主机厂商提供各类装配线方案三十多个,完成了天津空客和中航主机厂项目的交付,将车载调姿系统从科研走向推广,斩获导弹加工设备和翼面生产线项目,并取得洪都、成飞、上飞波音转包、南方航空动力等供应商资质,为下一步的合作奠定了坚实的基础。 零部件方面,公司已获得中航复材多批纸基蜂窝订单,碳纤维、高温合金、钛合金等材料销售也在积极推进。17年公司增加零部件加工募投项目投入,计划新增TK2000柔性线、TK1600铣车复合柔性线、翻板铣柔性线、RF铝合金柔性线等各类生产和检测设备115台/套,形成年加工10000件航空零部件的生产能力,其中包括碳纤维复合材料16吨,蜂窝芯材料2300件、钛合金及高温合金材料2000件、铝合金材料5700件。目前该项目一期厂房已逐步交付,设备也已在陆续安装调试过程当中。随着募投项目的建成投产与下游客户的不断开拓,未来零部件加工板块业绩有望高速增长。 成功引进JFMX系统,加速公司系统化进程 JFMX系统是MCM自主研发的生产系统管理、控制和集成监控软件,用于柔性系统管理领域,可对所获得的信息进行全球管理,保证操作的安全性、目标的可实现性与生产能力的增加。15年公司引入JFMX系统并嫁接至自动化生产线,对飞机装配线与工厂系统自动化进程助益极为明显,该系统已在陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用,在公司供给西北工业集团的盘类零件柔性生产线中也已得到实际应用。未来,JFMX管理系统的应用范围将随国内MCM产品的增长逐步铺开,MCM在汽车零部件、能源行业的自动化解决方案也将引入国内,公司软件系统类业务或将迎来快速增长。 盈利预测与投资评级:高端机床增厚公司业绩,外延并购增加业务协同,维持增持评级 公司传统机床类业务逐步回暖,高端机床国内市场逐步打开,继续提供稳定业绩支撑;航空装配线业务已稳步铺开,零部件加工业务即将放量,软件系统亦有望提供业绩增量。收购“Airwork”,将公司业务范围延伸至高附加值运营服务领域,并有望从采销渠道、技术整合、业务布局三大方面与公司原有业务产生协同效应,有效提高公司盈利能力。我们看好公司未来发展前景,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为0.81亿元、1.21亿元、1.86亿元,同比增长分别为42.33%、49.52%、53.13%,相应18年至20年EPS分别为0.15、0.22、0.34元,对应当前股价PE分别为68、46、30倍,维持增持评级。若考虑“Airwork”并表,不考虑配套融资,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.70亿元、2.29亿元、3.18亿元,相应18年至20年EPS分别为0.24、0.33、0.46元,对应当前股价PE分别为42、31、22倍,维持增持评级。

盈利预测与投资评级:外延提高盈利能力,收购增加业务协同,维持增持评级 公司传统机床类业务逐步回暖,高端机床继续提供稳定业绩支撑;航空装配线业务已稳步铺开,零部件加工业务即将放量,软件系统亦有望提供业绩增量。本次收购“Airwork”,将公司业务范围延伸至高附加值运营服务领域,并有望从采销渠道、技术整合、业务布局三大方面与公司原有业务产生协同效应,有效提高公司盈利能力。我们看好公司未来发展前景,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为0.81亿元、1.21亿元、1.86亿元,同比增长分别为42.33%、49.52%、53.13%,相应18年至20年EPS分别为0.15、0.22、0.34元,对应当前股价PE分别为68、46、30倍,维持增持评级。若考虑“Airwork”并表,不考虑配套融资,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.70亿元、2.29亿元、3.18亿元,相应18年至20年EPS分别为0.24、0.33、0.46元,对应当前股价PE分别为42、31、22倍,维持增持评级。

事件。 24日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入7.50亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4669.43万元,同比增长38.81%。 简评。 三季度业绩符合预期,预收上升映射订单增长。 24日公司发布半年报, 2017年前三季度实现营业收入7.50亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4669.43万元,同比增长38.81%。第三季度实现营业收入2.39亿元,同比增长29.45%;实现归母净利润770.49万元,同比增长11.07%。报告期内,公司预收账款达9176.56万元,同比增长140.65%,从侧面体现公司销售订单量较去年同期有较大幅度上涨。公司预计2017年全年实现归母净利润4523.72-6168.71万元,同比增长10%-50%。 传统业务稳定发展,市场需求逐步回暖。 公司长期致力于数控机床行业先进技术的应用与研发,在模块化设计研发和系统集成方面具有较高能力,现已形成以传统数控机床为载体的金属切削整体解决方案。经多年发展,传统机床业务实现了专业化分工,公司仅负责前期模块化设计与核心技术研发、后端核心部件生产与总装,其他功能部件均以外购及委外方式完成。机床板块与宏观经济关联度较高,在宏观经济回暖及下游汽车工业、工程机械需求激增的影响下,机床行业市场需求持续回暖,2017年上半年公司传统机床业绩整体呈现上升趋势。 航空装配线走上正轨,零部件加工蓄势待发。 公司于2014年成立子公司日发航空装备,成功切入航空数字化装配线领域,目前子公司已获三级保密资质、国军标及武器装备质量管理体系三项认证,并成为中航复材合格供应商。 在飞机制造领域中,整机装配工作量已占总工作量的50%以上,欧美等发达国家在装配技术方面已经经历了手工装配、半自动化装配、自动化装配到柔性装配的整个发展历程。我国飞机装配中人工装配仍占据主要地位,在装配精度、装配效率等方面与欧美等国仍存在巨大差距。公司数字化装配线产品具备生产效率高、自动化程度高、生产过程流畅等特点,产品已应用于贵飞、陕飞、成飞等中航工业旗下主机厂商。随着军改影响的逐步消除,公司已与中航工业其他主机厂商展开合作,后续项目有望持续落地,未来该板块业绩高度可期。 零部件方面,公司已获得中航复材多批纸基蜂窝订单,碳纤维、高温合金、钛合金等材料销售也在积极推进。17年公司增加零部件加工募投项目投入,计划新增 TK2000柔性线、TK1600铣车复合柔性线、翻板铣柔性线、RF 铝合金柔性线等各类生产和检测设备115台/套,形成年加工10000件航空零部件的生产能力,其中包括碳纤维复合材料16吨,蜂窝芯材料2300件、钛合金及高温合金材料2000件、铝合金材料5700件。目前该项目一期厂房已逐步交付,设备也已在陆续安装调试过程当中,预计2017年底一期厂房建设完毕,18年正式投产。随着募投项目的建成投产与下游客户的不断开拓,未来零部件加工板块业绩有望高速增长。 MCM 支撑公司业绩,不良资产有望持续整合。 14年公司外延并购意大利MCM 公司以协助军工转型并提升自身盈利能力,目前MCM 营收占比达到42.56%,已成为公司业绩主要支持。 MCM 主营数控高端机床,主要产品航空机床可加工襟翼滑轨、襟翼滑轨、钛合金梁、起落架、发动机等主要零部件,下游客户包括空客、奥古斯塔、赛峰等众多军工厂家。近期MCM公司与空客签署6台五轴翻板铣及选配附件销售合同,合同金额达1.50亿元,产品将于17年四季度起至2020年持续交付。公司曾中标成飞五坐标立卧转换加工中心项目,加工中心类机床产品已成功进入国内市场,后续MCM 将继续借助公司在国内的销售网络与售后服务机构快速打开高端机床市场。未来在国际业务稳定上升与国内业务快速增长的双重影响下,高端机床业务将继续增厚公司业绩。 公司15年并购高嘉国际以补充MCM 产能,但由于高嘉国际钣金业务与公司主业关联度不高,整合难度较大,近年高嘉国际严重拖累公司整体业绩。公司有意向将高嘉国际钣金类业务剥离,目前已在寻求企业合作。 在剥离完成后公司业绩将得到显著改善,高嘉国际剩余资产或将直接整合至MCM 公司,彻底消除公司产品交付瓶颈。 成功引进JFMX 系统,加速公司系统化进程。 JFMX 系统是MCM 自主研发的生产系统管理、控制和集成监控软件,用于柔性系统管理领域,可对所获得的信息进行全球管理,保证操作的安全性、目标的可实现性与生产能力的增加。15年公司引入JFMX 系统并嫁接至自动化生产线,对飞机装配线与工厂系统自动化进程助益极为明显,该系统已在陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用。未来,JFMX 管理系统的应用范围将随国内MCM 产品的增长逐步铺开,MCM 在汽车零部件、能源行业的自动化解决方案也将引入国内,公司软件系统类业务或将迎来快速增长。 盈利预测与投资评级:传统领域业绩回暖,航空产业高度可期,首次覆盖,给予增持评级。 公司传统机床类业务逐步回暖,高端机床继续提供稳定业绩支撑;航空装配线业务已稳步铺开,零部件加工业务即将放量,软件系统亦有望提供业绩增量。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.58亿元、0.77亿元、1.02亿元,同比增长分别为41.83%、31.44%、33.23%,相应17年至19年EPS 分别为0.10、0.14、0.18元,对应当前股价PE 分别为95、72、54倍,首次覆盖,给予增持评级。

公司三季度业绩表现符合预期。虽然公司第三季度单季度净利润同比增长11.07%,增速低于同期营收29.45%增速,但前三季度整体业绩增长水平好于营收,公司前三季度净利润增长38.81%,远高于同期营收增速(25.83%)。公司单季度净利润增长低于营收的主要为公司第三季度毛利率水平下降所致,公司第三季度毛利率为25.97%,比去年(36.30%)下降10.33%。 公司为数控机床领域绝对龙头,行业回暖叠加收购MCM,助力公司打开业绩增长空间。 公司数控机床产品定位高端,在数控机床模块化设计和研发方面拥有自己的核心技术和核心竞争力,产品数控化率100%;在轮毂、曲轴、压缩机等生产行业中具有较高的市场占有率,公司的数控轮毂车床的市场占有率名列国内第一。公司收购意大利MCM公司,市场开拓和维护状况良好,同时,得益于上游行业的回暖,公司传统机床特别是磨床自动连线销售额同比增长潜力较大。 切入航空航天领域,未来公司业绩增长可期。公司于2014年切入航空航天领域,公司军机业务方面,公司已与西飞、贵飞、洪都航空等建立了商务往来;民机业务方面,公司也与中航国际航空发展公司签署了战略合作框架协议,并且获得中航国际航空制造企业联盟加盟企业称号,成功打入国际民用航空市场。未来随着国内军民机需求的持续增长,预计公司未来业绩增长潜力巨大。 维持原有预测及增持评级。我们预计,2017-2019年公司将实现营业收入9.24、11.32、13.87亿元,归母净利润分别为1.04、1.19、1.48亿元,EPS分别为0.19、0.21、0.27元/股,当前股价对应PE分别为52、47、37倍,同期业务相似的可比公司平均估值为122、81、58倍,公司估值低于行业平均水平。考虑到公司传统主业回暖且市场稳步开拓,公司未来仍有较大的增长空间,因此,维持增持评级。

公司简介: 公司主要从事数控机床先进技术的应用和研发,处我国中高端机床制造行业领先地位。12年起切入航空航天领域,实施航空产品全产业链布局,目前客户有成飞、洪都、天津空客等客户。业务范围涵盖金属切削整体解决方案、飞机数字化装配业务、航空航天零部件加工及工业领域的管理软件四大板块。 传统业务订单恢复增长 受益于汽车零部件及工程机械行业需求旺盛,公司金属切削机床及轴承磨超生产线业务订单激增。17年半年报显示,数控车床销售收入同比增长321.93%,磨超自动生产线销售收入同比增长43.55%。 国际化战略优势凸显 14年起公司分步实现对意大利MCM公司的100%控股。此次收购从技术、品牌、渠道等方面快速提升日发精机核心竞争力,并实现航空领域协同发展。公司引进MCM公司自主开发系的JFMX系统,并在中标陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用。MCM公司斩获成飞订单,正式打开国内市场。 深耕航空细分领域,未来转型方向明确 在国内机床行业景气度持续走低的背景下,公司积极略部署航空航天细分领域。外延式收购意大利航空数控机床龙头企业MCM公司并设立子公司日发航空装备。公司将深度受益产业结构调整及我国军民航空资本投入的快速增长。 估值与评级 我们认为公司是潜在的能实现数控加工设备国产化的公司之一,中长期受益国内航空产业大发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.15/0.18/0.25元,参考军民融合相关设备企业估值,我们给予公司6个月目标价11元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 主机厂设备投入不及预期;航空产业发展不及预期;新竞争对手的出现导致竞争加剧;工程机械及汽车零部件行业固定资产投资下滑的风险。

各版块皆实现增长,航空航天占比最高。报告期内,公司实现营业收入5.11亿元,同比增长24.2%,归属母公司净利润3898.94万元,同比增长46.02%。其中航空航天设备实现收入1.59亿元,同比增长23.57%,实现毛利率41.96%,已成为公司收入占比最高、毛利率最高的板块。由于传统机床回暖、航空航天板块快速发展,公司预计2017年1-9月归母净利润增长在10-50%之间。 加码航空航天板块,获益颇丰。报告期内,公司调整募投项目的投资额度,航空零部件加工建设项目投资总额由5.18亿元增至7.35亿元。子公司日发航空装备于获得武器装备质量管理体系认证证书,梅渚航空产业园设备陆续到位,公司获得中航复材多架份的纸基蜂窝订单,并在积极开发成飞、洪都航空、沈飞民机、商飞、商发等公司的零部件加工业务。同时,成飞项目、洪都航空项目和天津空客部分项目已顺利交付,公司与中航各个主机厂成飞、陕飞、沈飞、上飞等就项目配套开展积极的技术交流和方案设计,并再一次斩获成飞飞机数字化装配和系统集成订单。随着军民融合国家战略的逐步实施,航空产业订单发展空间巨大。 传统机床和轴承装备业务延续2016年的趋势,持续回暖。 我们预测公司2017-2019年EPS0.11/0.16/0.23,对应估值90/62/42倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:航空产业发展速度低于预期;在建项目进度低于预期。