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周海晨

申万宏源

研究方向: 造纸印刷行业、家电行业

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工作经历: 证书编码:A0230208080453,华东师范大学经济学硕士,毕业至今在上海申银万国研究所从事造纸、包装印刷、家用轻工及家电的研究,5年造纸及轻工行业研究经验,2010年获“新财富”最佳分析师造纸印刷行业第一名、“卖方分析师水晶球奖”造纸印刷行业第一名、和"中国证券报分析师金牛奖”造纸印刷行业第一名...>>

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海信电器 家用电器行业 2019-11-12 9.41 -- -- 9.23 -1.91% -- 9.23 -1.91% -- 详细
三季报业绩大幅改善超预期,黑电主业降本增效+东芝TVS扭亏。公司披露2019年三季报,前三季度累计实现营业收入236.44亿元,同比减少3%;实现归母净利润2.65亿元,同比减少21%;实现经营性现金流14.71亿元,同比增长272%;对应每股收益0.202元/股,同比减少21%。其中单Q3实现营业收入85.4亿元,同比减少17%;实现归母净利润2.02亿元,扭亏为盈;实现经营性现金流6.09亿元,同比增长170%;对应每股收益0.155元/股,同比增长51767%。公司三季报收入略低预期,主要是内销黑电需求不振拖累收入表现、外销依旧稳健增长;业绩大幅改善超预期,一是公司黑电主业在面板价格下行背景下,降本增效带动盈利水平提升;二是东芝TVS业务Q3扭亏为盈,预计前三季度同比去年累计减亏近7000万。 收入端:四季度进入内销传统旺季拉动有望拉动环比改善。分内外销看,预计前三季度公司内销下滑25%、外销增速近30%,其中美国市场增长超50%;欧洲/南非等市场增速10%-20%;日本市场因收购东芝TVS增速较快。内销市场需求不振主要是近年来黑电行业需求不振+互联网品牌低价冲击。好在四季度进入内销传统旺季,海信下半年陆续推出的新品(7月8号发布U9叠屏电视、8月9号智慧大屏交互系统HiTable和社交电视新品S7)和即将推出的激光电视新品有望在年底尤其是双十一电商大促期间恢复增长。 业绩端:主业盈利能力大幅改善,Q3东芝TVS扭亏为盈。海信黑电主业盈利能力在三季度大幅改善,主要是面板价格持续回落,终端降价让利消费者+降本增效带动毛利率提升:前三季度毛利率同比提升1.75pcts达16.79%。期间费用率同比提升2.44pcts,主要是销售费用和研发费用投入加大:清理KA连锁渠道+加大销售费用投放精准营销,前三季度销售费用率同比提升1.55pcts;激光电视持续研发带来前三季度研发费用率同比提升0.78pcts。东芝黑电业务在三季度扭亏为盈,未来持续贡献业绩增量。19H1东芝TVS实现净利润-0.87亿元仍处亏损,18年10月到19H1公司进行海外渠道调整,销售费用近乎双倍导致亏损,但三季度扭亏为盈。我们判断随着渠道切换完毕,费用投入大幅减少,结合东芝黑电领域的技术积累和品牌价值,未来东芝黑电业务会持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资评级。我们上调公司2019-2021年盈利预测,预计净利润分别为3.49亿元、4.78亿元和6.24亿元(前值为2.81亿元、3.93亿元和5.34亿元),分别同比下滑11%、增长37%和增长31%,对应EPS分别为0.27元、0.37元和0.48元,对应PE35倍、26倍和20倍,维持“增持”投资评级。
苏泊尔 家用电器行业 2019-11-06 80.10 -- -- 81.10 1.25% -- 81.10 1.25% -- 详细
公司三季报符合预期。公司披露2019年三季报,前三季度实现营业收入148.96亿元,同比增加11.22%,实现归母净利润12.48亿元,同比增长13.04%,实现经营性现金流1.89亿元,同比减少61.46%。其中单Q3实现营业收入50.61亿元,同比增长11.36%,实现归母净利润4.10亿元,同比增长12.41%,实现经营性现金流2.16亿元,同比增长124.72%,现金流增速环比大幅改善。 电商+三四线拉动增长,新品份额快速提升。公司三季度收入增速11.36%,环比中报基本持平。分内外销来看,我们预计三季度外销增速进一步加快,预计全年订单转移15%增长目标达成问题不大;内销接近两位数增长,预计电商渠道继续保持20%左右的增幅,线下一二线有所下滑,三四线保持高个位数增长。从品类上来看,炊具增速延续上半年表现,厨房电器保持双位数增长,其中大厨电增速预计30%左右,根据天猫淘宝数据,三季度苏泊尔线上烟机、灶具及烟灶消套装销量分别增长59%、42%和4%,相比去年同期增速有所放缓,不过线上销量市占率分别攀升至3.38%、15.6%和5.6%,其中灶具继续稳居线上第一;非厨小家电方面,环电、厨房工具类销量份额快速提升,推动收入快速增长。根据中怡康数据,苏泊尔吸尘器和挂烫机市占率分别提升0.83和10.73个pcts,价格方面,吸尘器和挂烫机均价略降1-2%。 成本下降+税率下调帮助毛利率改善,所得税税率影响还原后利润保持15%-20%增长。1)公司单三季度毛利率同比提升1.24个pcts至30.48%,我们预计一方面产品结构性升级,高毛利产品占比增速好于整体,另一方面成本端原材料价格下降、增值税率下调贡献较多三季度长江有色铜、铝均价分别同比下降4.67%和1.95%,冷轧钢和中塑指数三季度分别同比下降4.2%和6.74%。费用方面,单三季度销售费用率和研发费用率分别提升0.83和0.51个pct,管理费用率和财务费用率基本持平略降,综合带来单三季度净利率基本保持平稳。全年来看,随着四季度绍兴苏泊尔企业高新技术资质重新认定后,前期足额计提的所得税回充,我们继续维持公司业绩端保持15%-20%的增速判断。2)资产负债表方面,公司存货同比下降21.3%,预收款同比下滑31.4%,主要是季度间正常波动;现金流方面,前三季度经营活动净现金流净额1.89亿元,同比减少61.46%,主要是四季度备货给予经销商部分授信支持。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为20.0亿元、23.8亿元、27.6亿元,同比增长19.8%、19.0%、16.0%,对应每股收益2.44元、2.90元和3.36元,对应动态市盈率分别为32倍、27倍和24倍,公司内销品类扩张+外销订单转移,线上红利释放+线下渠道下沉,未来业绩持续增长确定性高,维持“买入”投资评级。
海尔智家 家用电器行业 2019-11-06 17.75 -- -- 18.88 6.37% -- 18.88 6.37% -- 详细
三季报表现符合预期。公司前三季度实现收入1489亿元,同比增长7.72%,实现归母净利润78亿元,同比增长26.16%,其中处置物流股权贡献归母净利润14.4亿元,剔除后扣非利润增幅5.65%。单三季度公司实现收入499.16亿元,同比增长4.6%,剔除三季度物流出表因素,同口径7-9月收入增幅为9.1%,与上半年基本持平;三季度归母净利润受物流出表影响同比增幅较高95%,从扣非归母净利润来看,同比增长在8.1%,高于上半年5%左右的增幅,利润端环比明显加快。 内销空调经营改善、卡萨帝高端品牌增速加快。1)内销产品终端市场份额全线提升:前三季度海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、厨电线下零售额份额分别提升1.4、2.7、0.7、1.9、0.8个pcts,线上分别提升1.9、1.3、0.1、1.5、1.1个pcts。卡萨帝三季度增速明显加快:前期拖累高端品牌增长的产能因素得到较大缓解,三季度收入增速重回40%以上,其中冰洗保持市场份额绝对引领,空调业务价格重新定位后实现有效突破,万元以上份额接近翻番增长达10%,1.5万元以上市场份额41%;2)外销收入增速环比上半年进一步加快至25%,其中北美、欧洲、南亚、东南亚、日本、澳新、中东非分别增幅11.6%、224.5%、14.1%、22.4%、9.7%、3.2%、9.2%。即使剔除并表Candy影响,外销收入增速也有13%左右,表现出海外市场持续增长的韧性。 物流出表大幅提振净利率,三季度预收款大幅改善。1)公司三季度单季毛利率同比提升0.73个pcts至29.06%,预计原材料成本下降、增值税税率下降、物流业务出表三方面有所贡献。从费用端来看,单三季度公司销售费用率基本与去年同期持平,管理费用率、研发费用率和财务费用率小幅提升0.22、0.40和0.27个pct,此外受处置物流股权影响,投资收益净增长38亿元,综合带来归母净利率提升2.4个pcts至5.25%。2)公司前三季度经营活动产生现金流净额90亿元,依然高于同期净利润总额;资产负债表方面,应收账款及票据同比下降12.6%,存货同比提升20%,合同负债(=预收款)同比大幅提升51%,或表明四季度终端销售信心充分。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2019-2021年净利润预测为82.8亿元、96.0亿元和111.5亿元,分别同比增长11%、16%和16%,对应每股收益分别为1.30元、1.51元和1.75元,对应动态市盈率分别为13倍、11倍和10倍。公司目前在手类现金资产(货币资金+其他流动资产+交易性金融资产)合计414亿元,股价安全边际高。公司全球化布局前瞻,外贸摩擦影响较小,继续维持“买入”投资评级。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2019-11-05 3.13 -- -- 3.24 3.51% -- 3.24 3.51% -- 详细
公司公告 2019年三季报,略低于预期。2019年 1-9月实现收入 171.34亿元,同比下降 4.5%;实现归母净利 13.25亿元,同比下降 42.8%;实现扣非归母净利 10.79亿元,同比下降 44.32%;其中 Q3单季实现收入 59.64亿元,同比下降 0.3%,Q3归母净利3.99亿元,同比下降 34.6%;Q3扣非归母净利 2.74亿元,同比下降 39.5%,环比下降。 2019Q3经营性净现金流 18.23亿元,同比增长 114.8%。 旺季销量环比增长,纸价下行吨盈利环比收窄,造纸业务盈利承压。量:2019Q1-3公司成品纸销量 352.19万吨,其中 Q1/Q2/Q3分别销售原纸 102万吨/119/127万吨,Q3销量环比增加 10%(主要系 Q3进入需求旺季,公司出货增加,Q3末原纸库存环比降低7.7万吨)。利:3月中旬起纸价不断回落,Q3箱板纸均价环比降低 301元/吨至 3907元/吨,瓦楞纸均价环比降低 231元/吨至 3245元/吨;成本方面,外废配额持续缩减,原材料中外废占比降低,公司成本抬升,国内箱板瓦楞纸业务吨纸盈利 Q3明显承压,2019Q1/Q2/Q3造纸吨毛利分别为 1011元/吨、1044元/吨、817元/吨。公司盈利能力 Q3明显承压:2019年 Q1-3毛利率分别为 19.8%/20.9%/17.4%;2019年 Q1-3净利率分别为 8.63%/7.77%/6.47%。 包装纸国内外全产业链布局进一步推进。1)国内造纸基地建设持续推进,补足广东空白产能。华中造纸基地一期项目已进入设备安装调试的收尾阶段,预计 11月将开始试生产,一期项目将在 2020Q1全部落地;公司在广东肇庆设立全资子公司广东山鹰,扩建现有工厂包装纸产能,预计建设 110万吨包装纸产能,深化公司在华南区域布局。2)凤凰纸业废纸浆线持续推进,公司对凤凰纸业现有设备进行改造,转产为包装用纸生产线与废纸浆板生产线,其中 12万吨再生纤维生产线预计年底完成投入生产,公司全球化布局扩张至北美市场,国际化战略更进一步。 箱板瓦楞原纸+包装+特种纸全产业布局,产业链整合和国际化投资持续推进,维持买入。 国外收购北欧特种纸龙头、欧洲废纸回收商、美国浆纸厂,海外积极建设废纸浆板厂,纵向拓展包装产业链和浆纸一体化。马鞍山、海盐、湖北、福建、广东基地实现华东、东南、华中、华南生产基地全覆盖。我们维持 2019-2021年归母净利润为 18.7亿元、21.1亿元和 24.1亿元的盈利预测,目前股价(3.09元/股)对应 PE 分别为 8倍、7倍和 6倍,对应 PB 仅 1.0倍,维持买入。
永新股份 基础化工业 2019-11-04 7.72 -- -- 8.29 7.38% -- 8.29 7.38% -- 详细
公司公告2019年三季报,归母净利同比增长23.9%,利润增速超预期。公司2019年1-9月实现收入18.56亿元,同比增长11.9%;实现归母净利1.85亿元,同比增长23.9%,利润增速超预期;其中2019年Q3实现收入7.05亿元,同比增长15.2%,实现归母净利0.79亿元,同比增长36.3%。 河北及黄山高新区工厂产能利用率提升,叠加原材料价格回落,推动毛利率提升。1)子公司河北工厂及黄山高新区产能利用率提升。黄山高新区工厂前期处于新客户打样过程,产能利用率逐步爬坡,目前在60%左右,跨过盈亏平衡点;河北工厂环保技改完成,今年停限产天数大大缩短,工厂效益显现。2019年Q3母公司净利润同比增长18.6%至0.54亿元;子公司产能利用带动合并净利润同比增长35.1%至0.80亿元。2)原材料成本下跌。公司原材料价格同比下降,推升公司盈利能力(公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品,Brent原油商品指数2019年Q3均价同比下降18.7%)。同时受益于子公司产能利用率提升,客户结构和产品结构调整,2019年Q3综合毛利率为24.5%,同比提升2.43pct;净利率11.4%,同比提升1.67pct。 受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是我国塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游主要是食品、日化等领域,其中烘焙食品行业,我国CR10仅15%左右,英国烘焙食品CR10已经达到30%。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。 塑料软包龙头长期经营稳健,受益于行业整合趋势。前期因上游原材料价格上涨,公司受成本上涨冲击,盈利能力有所承压。但凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,未来有望长期受益于行业整合趋势。由于河北及黄山高新工厂产能利用率大幅提升,我们上调2019-2021年归母净利的盈利预测至2.67亿元、3.07亿元和3.53亿元(原为2.56亿元、2.95亿元和3.39亿元),当前股价(7.44元)对应2019-2021年的PE分别为14、12和11倍,稳定的经营模式下,具有估值安全边际,维持买入。
老板电器 家用电器行业 2019-11-04 31.95 -- -- 33.50 4.85% -- 33.50 4.85% -- 详细
公司三季报收入业绩表现超预期。公司披露2019年三季报,前三季度实现营业收入56.25亿元,同比增加4.29%,实现归母净利润10.86亿元,同比增长7.31%,实现经营性现金流10.35亿元,同比减少13.78%。其中单Q3实现营业收入20.98亿元,同比增长10.56%,实现归母净利润4.15亿元,同比增长18.2%,实现经营性现金流3.77亿元,同比增长381.97%。公司预计2019年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为2%-10%。公司三季报收入业绩表现超出我们此前8%和10%的增速预期,交出了一份靓丽的答卷。 工程精装修放量拉动收入增长,地产竣工复苏终端需求回暖。从公司三季度经营表现来看,基本印证我们此前对行业基本面拐点到来的判断:1)下半年7-9月份住宅竣工数据持续向好,我们判断地产新开工和竣工剪刀差收窄带来的精装修住宅放量,拉动老板三季度工程渠道收入增速突破100%;2)线下零售端随着行业终端需求回暖,我们预计下滑幅度由上半年两位数收窄到个位数,后续关注公司线下跟苏宁、京东等新零售渠道平台合作进展;电商和创新渠道预计延续前期表现。3)目前公司单月排产延续8月份以来靓丽表现,经营持续改善动力强,四季度我们预计收入和利润增速持续回暖,拉动全年收入和业绩维持大个位数增长。 工程放量无碍毛利率提升,费用摊薄带来净利率改善。1)公司三季度毛利率同比提升2.62个ptcs至55.7%,我们预计成本端原材料价格下降、增值税率下调贡献较多:三季度长江有色铜、铝均价分别同比下降4.67%和1.95%,冷轧钢和中塑指数三季度分别同比下降4.2%和6.74%。工程业务放量摊销费用率,三季度公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.94和0.19个pct,研发费用率和财务费用率基本持平,综合来看期间费用率下降1个pcts,此外受非经常损益影响,公司三季度净利率同比提升1.3个pcts至19.8%。2)资产负债表方面,公司应收票据和账款年初至今净增加4.3亿元,主要是工程渠道收入增加所致;三季报存货同比下降6.2%,预收款同比下降11%,表明终端动销加快、渠道库存进一步下降至历史低位。现金流方面,前三季度经营活动净现金流净额基本与归母净利润相当,表现出销售回款现金流强劲的韧性。 上调公司2019-2021年盈利预测。我们上调公司2019-2021年净利润预测为16.21亿元,18.28亿元和20.81亿元(前值为16.06亿元、17.69亿元和19.79亿元),分别同比增长10.0%、12.8%和13.8%,对应动态市盈率17倍、15倍和13倍。考虑到地产竣工数据持续反弹,工程渠道放量叠加零售复苏趋势明确,公司作为厨电龙头竞争力突出,继续维持“买入”投资评级。
奥瑞金 食品饮料行业 2019-11-04 4.32 -- -- 4.35 0.69% -- 4.35 0.69% -- 详细
公司公告2019年三季报,基本符合我们预期:实现收入64.55亿元,同比增长3.3%;归母净利润6.87亿元,同比下滑2.2%;扣非归母净利润6.16亿元,同比下滑0.3%;经营性现金流量净额11.28亿元,同比下滑23.9%。其中19Q3实现收入23.11亿元,同比增长4.6%;归母净利润2.01亿元,同比下滑16.6%。 由于公司并表波尔亚太,19Q3产生较多一次性管理费用,使得业绩短期承压。19Q3单季管理费用为1.48亿元,管理费用率同比提升1.47pct至6.4%,其中收购波尔亚太所产生的财顾费用、律师会计费、员工遣散费等主要体现在Q3(约不超过2000万)。预计波尔亚太在2020年可以实现扭亏为盈。 两片罐:行业重回向上通道,盈利能力明显改善。我们预计19Q1-3两片罐业务增速超过20%,19H1时两片罐毛利率同比提升6pct,收入增速较快且盈利大幅改善的原因主要系1)湖北咸宁异型罐产能爬坡,新产品盈利情况较好。目前产能利用率仅约40%,随技改完成后,预计产能将加速爬坡,持续贡献增量;2)行业供需恢复,两片罐年初时成功提价约0.7分/罐。在2016-2017年行业龙头加速集中后,我们从以下三点认为未来两片罐价格将持续处于向上通道:1)继奥瑞金收购波尔后,联合中粮市占率高达38%,议价能力大幅提升且利益诉求一致,共同提升价格回归合理水平;2)无新进入者威胁,行业壁垒较高,产能投放节奏掌握在龙头手中;3)下游啤酒罐化率提升,客户盈利情况处于上升通道中,改用两片罐改善盈利水平,对提价容忍度也较高。预计未来两片罐行业将迎来较长期的景气度向上!随着奥瑞金完成波尔亚太收购后,进一步整合产能,提价幅度有望提升。 三片罐:大客户增速放缓,外加基数原因,三片饮料罐略受影响。主要系1)2018上半年时由于大客户订单库存调整原因,2018年基数较高;2)我国2019年1-9月软饮料产量增速为4.1%,VS2018年同期增速为6.3%,2019年整体饮料行情偏淡。目前大客户生产销售情况稳定,同时公司也在不断培育并与新客户深度合作,未来大客户依赖度有望降低,新客户贡献增量。食品罐方面增长稳健,公司不断加深与奶粉罐等优质客户的深度合作(包括飞鹤乳业等),采取厂中厂模式,从早期产品研发、设计阶段切入,提供整体包装解决方案,不断提升配套服务能力,此类高附加值产品盈利能力更强。 大客户优势明显,客群结构持续丰富化。公司收购波尔后将成为百威、可口可乐、青啤、燕京、红牛、东鹏特饮等多个饮料客户的最大供应商。随着湖北咸宁2.5亿罐铝瓶罐与7亿罐纤体罐工厂的建成投产,公司新增多个客户贡献业绩增量(包括百威、安利、脉动、爱洛等)。公司从客户成长初期开始培育、双方共同发展,增强合作黏性为未来放量做准备。 盈利方面:毛利率基本平稳,净利率短期略微承压。19Q1-3公司综合毛利率为26.8%,随两片罐收入占比提升,综合毛利率同比微降0.2pct。两片罐毛利率受益于产品提价、异型罐放量同比大幅改善中。原材料价格同比回落:19Q1-3马口铁价格同比回落11%,铝锭价格同比回落3%,对公司毛利率起到一定正向贡献。19Q1-3公司净利率为10.8%,同比回落0.4pct,我们估算若剔除并表波尔的费用影响,净利率约11.1%,整体盈利能力持稳。 受一次性并表波尔费用影响,短期业绩承压;两片罐盈利改善逻辑兑现中,未来完成波尔亚太收购后将进一步促进两片罐行业整合,龙头议价能力提升有望带来利润弹性。近期获华彬集团增持,加上推出股权激励计划,彰显未来发展信心。大客户经营稳定,同时积极开拓新客户,降低单一客户风险,新产能落地后有望带来增量。下游客户对产品质量和服务愈发看重,奥瑞金不断从设计、附加服务等方面入手提升产品附加值,打造综合包装解决方案提供商!随着未来金属包装对PET包装逐渐取代、罐化率提升,行业整合恢复秩序,两片罐提价策略开始落实,行业盈利有望筑底反转。 基于并表波尔费用高于我们预期,且大客户增长不达预期,我们下调公司2019-2021年盈利预测至EPS为0.33元、0.40元和0.47元(原为0.35元、0.43元和0.55元),目前股价(4.44元/股)对应2019-2021年PE为13倍、11倍和9倍,维持买入。
欧普照明 能源行业 2019-11-04 25.99 -- -- 27.50 5.81% -- 27.50 5.81% -- 详细
经营变奏拖累三季报收入增长。公司披露2019年三季报,前三季度实现营业收入57.70亿元,同比增加3.26%,实现归母净利润6.02亿元,同比增长5.6%,实现经营性现金流4.09亿元,同比增长143.75%;其中单Q3实现营业收入19.91亿元,同比减少3.32%,实现归母净利润1.97亿元,同比减少7.03%,实现经营性现金流1.97亿元,同比增长51.6%。三季度收入和业绩表现低于预期,预计为全年低点,后续仍有望重回增长。 组织架构&渠道调整带来增速放缓。公司上半年在组织架构方面融合家居和商用照明两大业务板块,伴随线下零售、流通渠道相应有所调整,带来三季度收入增速有所下滑。分拆来看,家居照明线下下滑幅度有所扩大,零售渠道和流通渠道明确市场区隔,后续嫁接商用资源布局家装、二次装修等前置渠道有望带来恢复。商用照明中报延期项目交付达成,带来单季收入增速回升,中长期来看,商用板块下游应用场景丰富,伴随模块化设计和交付能力加强,地产、店铺、办公、工业、市政、户外等业务拓展有助于维持商照中高速发展。渠道方面,电商板块保持两位数增长,线上市场份额继续提升;海外业务前期产品重新认证结束,单季度收入增速转正。综合来看,我们认为照明行业市场承压背景下,公司力推的渠道变革进入深水区,经营调整带来收入增长阶段性放缓。 单季毛利率企稳回升,折旧政策调整还原后净利润增速回正。公司三季度毛利率同比回升0.92个ptcs至37%,单季盈利能力自18Q1以来首次出现同比改善。我们分析主要是商用照明业务毛利率大幅提升、原材料价格下降和成本降低三方面原因,其中商照业务规模经济进一步凸显,毛利率和营业利润率快速提升。期间费用方面,公司销售费用率和管理费用率分别同比下降1.29和0.07个pcts,财务费用率和研发费用率小幅提升0.79和0.82个pct,综合来看期间费用率微增0.25个pcts,此外受非经常损益影响,公司整体净利率持平略降0.40个pct至9.92%。公司上半年会计政策调整,生产设备加速折旧全年减少利润4690万元,三季度还原后利润增速由负转正,表现好于收入端。资产负债表方面,三季度公司预收账款同比增长12%,经营活动现金流相比去年同期大幅改善。 盈利预测与投资评级。我们下调公司2019-2021年净利润预测为9.26亿元、10.33亿元和11.55亿元(前值为10.04亿元、11.77亿元和14.12亿元),分别同比增长3%、12%和12%,对应EPS为1.23元、1.37元和1.53元,对应动态估值分别为21倍、19倍和17倍,公司作为照明行业龙头,行业整体集中度提升大有可为,业绩具备长期中高速增长潜力,继续给予“增持”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2019-11-04 35.54 -- -- 39.88 12.21% -- 39.88 12.21% -- 详细
公司公告2019年三季报,符合我们预期:公司前三季度实现收入77.8亿元,同比增长21.6%;实现归母净利9.17亿元,同比增长16.8%;19Q3单季实现收入27.65亿元,同比增长17.9%,归母净利3.58亿元,同比增长18.3%。内销出口双驱动,19Q3内生显著提速。剔除并表因素看内生:我们估计,剔除收购并表影响后,19Q1-3内生收入小幅增长,其中单三季度内生增长约5-10%(vs19H1仅0.57%),主要得益于:1)816等营销活动开展卓有成效,内销增速回暖(单三季度约15%);2)外销降幅收窄,公司通过海外产能布局,大客户战略推进,及供应链效率的提升,出口份额逆势提升剔除并表因素,归母净利润同比增长约8%左右。 分红投资收益时间点确认差异,致扣非净利润增速季度间波动。扣非基数还原:Q1-3公司扣非归母净利6.65亿元,同比增长4.3%。扣非增速回落,主要系18Q3基数较高所致:18Q3公司收到恒大地产分红4552万元(苏州工业园区睿灿投资企业,分红计入投资收益),导致18Q3扣非归母净利润基数较高(剔除后应为2.58亿元),若剔除此影响,19Q1-3公司归母净利润增速应为23.9%。2019年的恒大地产分红收益预计将计入19Q4,因此我们预计公司全年的扣非净利润增速将有所回升。 运营质量提升,现金流持续改善。公司实现经营性现金流量净额14.3亿元,同比增长202%,应收账款比年初减少0.96亿元,存货减少2.1亿元,预收款增加6062万元,现金流大幅改善。 收入端:持续践行多品类、多系列、多品牌扩张发展,各业务板块取得稳健增长。19Q3公司营销活动取得较大成功,我们预计内生内销收入增速约15%;19Q3期末公司预收款同比增长66%,显示终端接单趋势向好,我们预计19Q4收入有望继续保持较快增速。 1)多品类齐发展:沙发业务作为公司传统主业,消费客群粘性及品牌属性凸显,保持稳健增长。依据公司多品牌发展战略,满足不同消费群体的需求。2)持续推进渠道建设:2019公司对开店流程有所优化,搭配统一施工队、资源融合,缩短开店周期,渠道门店扩张数量与质量并举。3)管理架构优化:公司管理团队精益求精并顺应市场发展需求,人才储备与组织执行力领先业内。公司2018年下半年从原先事业部制逐渐转变成为区域营销中心模式,团队构建思路清晰,为公司中长期战略发展奠定良好团队基础。 供应链管理优化:公司对物流运输系统和仓储管理系统进行持续优化,将发货计划、物流运费计算、运输节点等数字化,缩短交付周期。在仓储方面建立了下线装柜模式,还对需求管理、请购模式、采购回货各环节流程梳理优化,保证公司在多品类发展轨迹下,降低仓储物流成本并提高存货周转率,19Q1-3存货周转率为4.77次,同比提升0.08次。 盈利端:受并表因素以及发行可转债费用影响,盈利能力略有下滑。1)毛利率:19Q1-3毛利率同比微降0.6pct。2)财务费用率同比提升0.5pct,主要系发行可转债导致利息费用增加以及并表因素影响,导致利息支出同比净增加8153万元;3)销售费用精准投放,销售费用率同比下降0.6pct,虽然出口费用、职工薪酬等有所增加,但公司精准营销,精简广告费用,且供应链管理优化下,使得费用率仍有所下降。 积极拓展品类,软体家居行业龙头地位显著,后端供应链持续优化,公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;渠道拓展不断加强;尝试开拓大店模式,公司将持续推进O2O一体化融合,实现新零售渠道布局。限制性激励首次授予完成,可转债成功募资,促进公司业务持续发展。产能扩展提升循序渐进,蓄能大家居战略模块。基于公司内生增长提速,及2019年非经常性收益增加,我们上调公司2019-2021年EPS至1.95元、2.28元、2.66元的盈利预测(原为1.90元、2.18元、2.51元),归母净利润为11.75/13.70/16.02亿元,增速分别为18.8%/16.6%/16.9%,目前股价(35.97元)对应2019-2021年PE分别为18、16、14倍,受益于家居行业龙头集中度提升、公司激励机制到位,内生增长逻辑向好。我们看好公司中长期发展前景,期待公司各个品类发力,在家居板块构建靓丽版图,维持增持。
欧派家居 非金属类建材业 2019-11-04 109.66 -- -- 115.80 5.60% -- 115.80 5.60% -- 详细
公司公告2019年三季报,基本符合预期。2019年1-9月实现收入95.35亿元,同比增长16.3%;实现归母净利13.78亿元,同比增长14.8%;其中Q3单季实现收入40.25亿元,同比增长20.1%,Q3归母净利7.45亿元,同比增长14.7%。2019Q3经营性净现金流7.38亿元,同比下滑24.2%;其中购买商品现金流出24.49亿元,同比增加32.7%(对应应付账款2019年Q3末较Q2末减少1.79亿元,vs2018年同期增加1.59亿元)。 新渠道与新品牌拉动,收入增长环比提速。2019Q1-3收入稳健增长,同比增长16.3%;其中Q3收入增速提升至20.1%(vs2019年H1为13.7%)。从产品角度,橱柜及衣柜业务收入增长提速:2019年Q3公司橱柜、衣柜分别实现收入18.92亿元、15.00亿元,分别同比增长10.4%、22.1%(vs2019H1分别为3.4%、20.7%)。从渠道角度,经销渠道收入提速:2019年Q3公司经销渠道实现收入31.90亿元,同比增长18.5%(vs2019H1为9.1%)。我们预计橱柜、衣柜及经销渠道提升主要系欧铂丽及整装渠道发力带动:整装模式发展迅猛,2019年Q3末整装大家居门店已开251家;子品牌欧铂丽发力,欧铂丽年内新开75家(其中Q3开28家)至1010家,共同带动增速回升。 大宗业务毛利率下滑导拖累整体利润率水平。毛利率:2019Q3公司综合毛利率37.7%,同比降低1.2pct;其中大宗业务(占收入比15%)毛利率同比下滑6.6pct至42.9%;经销商渠道毛利率相对稳定,同比回落0.7pct至35.2%,预计主要系低毛利率欧铂丽业务收入占比提升。期间费用率:2019Q3期间费用率16.9%,同比提升0.82pct,主要系研发费用率、财务费用率和管理费用率分别提升0.68pct、0.35pct和0.19pct(销售费用率同比下降0.39pct)。净利率:公司净利率同比下滑0.88pct至18.5%。 公司龙头优势突出,所处行业成长性强,公司在行业内最具王者风范。虽然定制家居行业处调整分化期,但公司的全品类覆盖先发优势、强品牌、精细化渠道管控及积极拓展开发新渠道等综合能力构筑公司经营护城河,收入增长稳健,集中度有望持续提升。由于行业竞争加剧及大宗业务地产强议价力压低大宗毛利率,我们下调2019-2021年归母净利润的盈利预测至18.22亿元、21.04亿元、24.30亿元(原为18.99亿元、22.67亿元、27.29亿元),当前股价(115.83元/股)对应2019-2021年PE为27倍、23倍、20倍,维持“增持”评级!
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-11-01 4.87 -- -- 4.99 2.46% -- 4.99 2.46% -- 详细
公司公告2019年三季报,业绩环比改善,基本符合预期。公司公布2019年三季报:2019年1-9月实现收入220.14亿元,同比降低6.3%;实现归母净利10.68亿元,同比降低57.0%;其中Q3单季实现收入86.66亿元,同比增长9.1%,环比增长20.5%;Q3归母净利5.58亿元,同比下滑19.9%,环比增长18.3%。 Q3纸价环比提升,浆价持续下行,文化纸盈利能力环比改善。公司文化纸产能接近300万吨,文化纸盈利能力提升,驱动业绩环比改善。Q3纸价环比提升:进入7月,文化纸下游需求进入传统淡季,但由于产业链库存低位,叠加社会需求边际增加影响,纸价淡季平稳;进入9月进入需求旺季,纸价进入新一轮上涨周期。根据卓创资讯数据,双胶纸Q3均价较Q2环比增加33元/吨;铜版纸Q3均价较Q2环比增加83元/吨。纸浆价格回落:受港口纸浆库存持续高位影响,外盘纸浆报价持续走低,外盘针叶浆银星报价由3月730美元/吨逐步下调至8月580美元/吨,下调20.5%;外盘阔叶浆明星报价由3月720美元/吨逐步下调至9月475美元/吨,下调34.0%,纸厂用浆成本回落。 公司四大项目落地,木浆自给率进一步提升。寿光美伦51万吨文化纸项目、寿光本部50万吨文化纸改造项目、寿光美伦100万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等,在二季度陆续投产并正常运转,逐步开始发挥效益。此轮新增产能投产,公司纸浆自给率将进一步提升、实现阔叶浆与化机浆100%自给;文化纸龙头地位得到进一步巩固。林浆纸一体化发展,有利于公司对冲造纸行业景气度波动风险。 融资租赁、矿业剥离持续推进,回归造纸主业。2019年1月公司公告拟引入长城国瑞证券为战略合作方,对晨鸣融资租赁公司资产逐步剥离、整合,达到完全市场化运作;融资租赁规模逐步收缩,预计截止9月末融资租赁规模收缩至160-170亿元。2019年8月公司公告向江苏富达转让其所持控股子公司海城海鸣矿业有限责任公司60%股权,实现矿业公司出表。公司逐步剥离非造纸业务,回归造纸主业,集中优势聚焦主业。 新产能全面落地,纸浆自给率进一步提升;融资租赁剥离持续推进,浆纸一体化龙头再起航。公司计划剥离融资赁业务,新建项目达产,未来资本开支大幅减少,公司资金压力有望得到缓解。造纸主业新增产能落地,浆、纸产能加码,全面布局林浆纸一体化,龙头地位不断巩固。由于白卡纸价格淡季下滑,我们下调公司2019-2021年归母净利润的盈利预测为17亿元、22亿元和25亿元(原为21亿元、26亿元和30亿元),目前股价(4.84元/股)对应PE分别为8倍、6倍和6倍,对应PB仅0.6倍,维持增持评级。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-11-01 8.16 -- -- 8.75 7.23% -- 8.75 7.23% -- 详细
公司公告 2019年三季报,Q3实现归母净利 5.98亿元,略超市场预期。2019年 1-9月实现收入 164.01亿元,同比增长 1.8%;归母净利 14.85亿元,同比下降 17.6%;其中19Q3实现收入 56.25亿元,同比下降 0.2%,归母净利 5.98亿元,同比增长 4.4%,年内首次实现单季度同比正增长,环比增长 18.2%。 2019年 Q3经营性净现金流 5.39亿元,同比减少 53.7%,主要系木浆采购支出增加所致。 文化纸业务:受益纸价提涨与浆价回落,文化纸盈利环比大幅改善。Q3纸价环比提升: 进入 7月,文化纸下游需求进入传统淡季,但由于产业链库存低位,叠加社会需求边际增加影响,纸价淡季平稳;进入 9月进入需求旺季,纸价进入新一轮上涨周期。根据卓创资讯数据,双胶纸 Q3均价较 Q2环比增加 33元/吨;铜版纸 Q3均价较 Q2环比增加 83元/吨。纸浆价格回落:外盘纸浆报价持续走低,外盘针叶浆银星报价由 3月 730美元/吨逐步下调至 8月 580美元/吨,下调 20.5%;外盘阔叶浆明星报价由 3月 720美元/吨逐步下调至 9月 475美元/吨,下调 34.0%,纸厂用浆成本持续回落。 箱板瓦楞纸业务:老挝废纸浆投产,盈利环比边际改善。尽管国内箱板瓦楞纸行业景气度下行,但公司老挝 40万吨半化学浆项目于 2019年 5月底试生产,海外废纸浆板具有显著成本优势,Q3箱板瓦楞纸业务成本结构得到进一步改善,驱动箱板瓦楞纸业务整体盈利环比改善。 溶解浆业务:溶解浆价格持续下行,盈利能力承压。由于溶解浆下游需求疲软、反倾销政策结束海外供给冲击,溶解浆价格持续回落,2019年 Q3溶解浆均价环比 Q2下跌 712元/吨至 6127元/吨,公司溶解浆业务盈利能力进一步下滑。我们预计国内溶解浆业务处盈亏平衡点附近;老挝溶解浆业务凭借成本优势仍能盈利。 盈利能力总结:综合毛利率及净利率环比持续改善。由于文化纸业务占比较高,文化纸盈利环比大幅改善,驱动综合毛利率级净利率环比提升,2019年 Q1-3公司综合毛利率分别为 17.7%/21.8%/23.8%,净利率分别为 7.0%/9.7%/10.7%,盈利能力明显提升。 在建工程增长,扩建产能推动行业整合,未来公司浆纸产能将新上台阶。公司积极推进新项目建设,2019年 Q3末在建工程余额 24.07亿元,环比 6月末增加 13.21亿元。未来三年内新增项目逐步投产,进一步推动行业整合与抬升公司盈利中枢。1)2020年 Q4: 本部 45万吨特色文化用纸项目。公司扩建文化纸产能,有望进一步推动行业整合,实现对中小企业清退,提升龙头定价权。2)2021年 Q1:80万吨箱板瓦楞纸项目 Q3已开工,实现海外造纸产能布局,所产原纸将在东南亚当地或销往国内华南区域销售。3)广西 350万吨林浆纸一体化项目。根据纸业联讯消息,太阳纸业广西项目 10月正式开工,一期项目包括 80万吨阔叶浆、55万吨文化纸、50万吨特种纸和 20万吨化机浆,预计项目将在 2021年下半年起逐步投产。 Q4展望:预计文化纸旺季提价+纸机转产,包装纸盈利边际改善。文化纸 9-10月提价函均已落地,纸价已提涨 200元/吨;近期纸厂发布 11月提价函,提价 100元/吨,当前文化纸产业链库存低位,需求旺季,纸价提涨驱动文化纸盈利进一步改善。另外,公司一台 40万吨箱板瓦楞纸机 9月中旬转产文化纸,转产后月产量 1.6-1.7万吨,文化纸 Q4产量将环比增加。箱板瓦楞纸进入 9月旺季,9月提价约 100元/吨;叠加公司箱板瓦楞纸原材料结构优化,公司箱板瓦楞纸盈利能力边际改善。溶解浆价格盈利进一步下行空间有限。预计 Q4盈利将持续环比改善。 公司管理能力和激励水平为行业标杆,具有成长属性的造纸龙头,维持增持。公司是具有成长股属性的周期造纸龙头企业,同时也是造纸企业管理和激励标杆。由于流动性边际改善、人民币持续升值,公司 PB 估值处历史底部,随整体市场情绪回暖,估值逐步修复。我们维持 2019-2021年归母净利的盈利预测至 21.03亿元、24.24亿元和 26.48亿元,对应 19-21年 EPS 分别为 0.81元、0.94元和 1.02元,目前股价/市值(8.17元/股/212亿元)对应 19-21年 PE 分别为 10.1倍、8.7倍和 8.0倍,当前 PB 为 1.5倍,维持增持。
三花智控 机械行业 2019-10-31 14.19 -- -- 15.12 6.55% -- 15.12 6.55% -- 详细
三季度收入符合预期,扣非业绩超预期。公司披露2019年前三季度实现营业收入86.21亿元,同比增长4.3%,归母净利润10.56亿元,同比增长3.22%,实现经营性现金流净额11.27亿元,同比增长101.14%;其中Q3单季度实现营业收入27.9亿元,同比增长4.29%,实现归母净利润3.63亿元,同比增长4.91%,扣非归母净利润同比增长17.91%,超出市场预期,主要因三季度公司外汇套保亏损所致。 传统业务稳健增长。传统制冷业务方面,1-8月公司传统制冷业务三大核心产品电子膨胀阀、截止阀、四通阀销量分别实现累计增长6.93%、4.55%和1.77%,由于公司主要传统产品采用成本加成的定价机制,三季度以来长江有色铜、铝均价分别同比下降4.67%和1.95%,公司传统制冷业务营收增长承压。但伴随着产业结构性升级,公司依靠商用空调部品部件、微通道换热器及电子膨胀阀等高附加值产品依然取得了稳健增长。我们预计公司主营制冷业务前三季度收入和利润均取得小个位数微增长。展望四季度,随着空调新能效标准正式实施的日期逐渐迫近,主机企业将开启旧能效标准机型的去库存周期,在生产端逐渐启用新能效标准机型的供应链,有望加速电子膨胀阀的渗透和普及。 新能源汽零业务贡献弹性。汽零业务作为公司的核心驱动力业务,单三季度增速在20%左右,环比中报10%增长呈现进一步加速趋势,主要得益于一方面新能车订单的快速放量,中报以后公司再获美国通用10亿大单,另一方面得益于公司传统车订单三季度逐渐止跌回暖,营收增速转正;我们统计了公司近三年以来公告的汽零大订单,累计近55亿元,考虑到仍有未公告的零散订单,公司新能车在手订单充足,保障未来汽零营收快速增长;此外,公司作为Tesla热管理部件的核心供应商,随着Tesla上海工厂启动试生产,年底前有望实现量产,存在短期事件催化。 毛利率逐季回升,盈利能力持续改善。公司三季度毛利率同比提升1.06个pcts至29.64%,维持二季度改善趋势,我们分析产品结构中高毛利业务占比提升(电子膨胀阀、商用制冷、新能源汽车等)、人民币汇率贬值提高外销盈利能力、原材料成本持平略降有较大助益;三季度费用端销售费率、管理费用率均有明显下降,分别同比下降1.4和0.23个pct,而同期研发费用率同比小幅提升0.79个pct,表明公司控费方面成效突出。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2019-2021归母净利润预测为14.36亿元、16.88亿元和20.43亿元,分别同比增长11.1%、17.5%和21%,对应EPS为0.52元、0.61元和0.74元,对应动态市盈率为28倍、24倍和20倍,维持“增持”评级。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2019-10-28 12.73 -- -- 13.65 7.23% -- 13.65 7.23% -- 详细
公司公布2019年三季报,利润符合预期。2019年1-9月公司实现营业收入48.20亿元,同比增长18.1%;归母净利润4.38亿元,同比增长40.0%;扣非归母净利润4.26亿元,同比增长48.6%。其中2019Q3实现收入16.47亿元,同比增长10.2%;归母净利润1.63亿元,同比增长44.2%;扣非后净利润1.56亿元,同比增长61.6%。2019年1-9月经营现金流净额为10.40亿元(vs2018年同期-0.42亿元),经营性现金流大幅改善(主要系采购木浆付款账期延长)。 行业竞争加剧,Q3公司收入增速阶段性放缓。1)行业竞争阶段性加剧,Q3收入增速阶段性承压。2019Q1-Q3单季度收入增速分别为25.8%/19.9%/10.2%,Q3收入增速阶段性放缓。收入增速下滑主要系:原材料价格下降,中小品牌复产竞争加剧+友商在Q2起价格松动,但公司Q3产品价格稳定,收入增速承压;电商渠道由于外部因素单三季度收入增速下滑。2)产品与渠道是公司核心优势,四季度策略调整,收入增速有望回升。产品方面:公司聚焦品类延拓和发展,高毛利Face、Lotion和自然木消费客群粘性持续提升;渠道方面:渠道下沉拓展稳步,四大渠道齐发力。我们预计公司销售策略调整,加之电商外部因素解除,Q4收入增速有望回升。 浆价下行推动毛利率进一步上行,利润弹性充分显现。2019Q3单季度毛利率41.3%,环比、同比分别上升2.14pct、8.19pct。1)浆价下行:外盘针叶浆银星报价由3月730美元/吨逐步下调至8月580美元/吨,下调20.5%;外盘阔叶浆明星报价由3月720美元/吨逐步下调至9月475美元/吨,下调34.0%,受益成本回落,公司毛利率提升。由于浆价回落对成本影响具有滞后性,且公司在针叶浆价格低点增加针叶浆库存(Q3木浆库存约6亿元),预计Q4利润弹性将持续显现。2)产品结构调整,公司高毛利率产品占比持续提升,Face、Lotion和自然木占比提升至68%,推动毛利率上行。 竞争加剧及激励费用摊销,期间费用率上行。2019年Q3期间费用率29.2%,同比提升5.09pct。竞争加剧,公司Q3销售费用率同比提升2.1pct至20.5%。2019Q3股权激励摊销费用1800万元,导致管理费用率同比提升1.41pct至4.8%。 渠道持续扩张,洁柔品牌产品结构调整升级;推出太阳新品牌,抢占中低端市场。公司高管及员工在充分激励机制下,KA渠道合作拓宽、线上平台获得突破进展,渠道建设多点开花,收入稳健增长。产品结构调整,高毛利率产品占比提升,推进原有产品升级换代,差异化竞争提升客群粘性,精细化管理保证盈利能持续改善。公司在生活用纸基础上,拓展卫生用品,培育未来新增长点。我们维持公司2019-2021年归母净利的预测为6.10亿元,6.98亿元和8.00亿元,目前股价/市值(13.63元/178亿元)对应2019-2021年PE分别为29倍、26倍和22倍,我们长期看好洁柔在行业中的成长逻辑,同时看好公司品牌价值的树立,维持“增持”评级!
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2019-10-25 8.09 -- -- 9.17 13.35% -- 9.17 13.35% -- 详细
公司公告2019年三季报,归母净利同比增长9.9%,基本符合我们预期。2019年1-9月实现收入27.40亿元,同比增长6.8%,归母净利润1.79亿元,同比增长9.9%;其中19Q3实现收入9.55亿元,同比增长9.9%,归母净利润0.55亿元,同比增长9.8%。 高端名表稳健增长,自有品牌边际改善,Q3收入提速。2019年Q1-3单季度收入增速分别为+4.9%/+5.6%/+9.8%,收入逐季提速。1)名表行业回暖迹象明显并有望持续,高端表零售业务持续改革稳健增长。国内高端消费市场服务持续改善,高端消费持续回流。 公司强化资源整合和运营提升,继续加强与国际品牌和中高端零售渠道的合作,推动品牌升级与渠道升级,线下单店效率提升。同时,继续获取国际手表品牌线上授权。2)自有品牌:拓宽品牌梯度、研发智能手表、发力渠道建设。品牌:在原有飞亚达品牌基础上,继续强化“EmileChouriet(艾米龙)”、“JONAS&VERUS(唯路时)”、“JEEP”、“BEIJING”品牌影响力,新品牌销售收入占比已超过手表品牌管理业务的25%,继续保持较快发展。智能手表:积极布局智能手表,深化技术合作,并快速布局系列化迭代产品。 收入结构调整变化毛利率下滑,管理效率提升费用率下降。由于低毛利率的高端名表零售业务占比持续提升,2019Q3公司综合毛利率40.8%,同比下滑0.95pct。公司内部效率持续提升,对渠道及费用精细化管理,公司2019Q3销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别降低1.29pct/0.21pct至23.4%和7.6%。 2018年限制性股票激励计划授予完成,解禁设严格业绩指标,上下齐心助力公司稳健成长。2018年11月推出限制性激励计划,2019年1月授予完成。考核计划三年解锁的主要考核条件是:以2017年为基数,2019-2021年扣非归母净利复合增速分别不低于12%。 激励计划推出首年,带动公司管理效率提升改善,业绩超市场预期。 公司深耕中高端手表行业,品牌与渠道护城河突出,有望受益国内高端腕表消费增长厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长,飞亚达自主品牌发展平稳,未来业绩稳定增长可期。2017年管理层增持股票44.1万股,2018年再次推出限制性股票激励,激励机制进一步理顺。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。我们维持公司2019-2021年归母净利的盈利预测为2.19亿元、2.62亿元、3.01亿元,目前股价(7.94元)对应PE为16、13、12倍,公司总市值33亿元,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名