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屠亦婷

申万宏源

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 证书编号:A0230512080003...>>

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大亚圣象 非金属类建材业 2020-05-04 11.00 -- -- 14.78 34.36% -- 14.78 34.36% -- 详细
公司公告 2019年年报,基本与快报一致:2019年实现收入 72.98亿元,同比增长 0.5%,实现归母净利 7.20亿元,同比下降 0.7%;其中 2019Q4实现收入 21.84亿元,同比增长1.5%,实现归母净利 2.52亿元,同比下降 10.9%。2019年业绩未能达到解锁条件(7.85亿元),2019年利润分配预案为每 10股派发现金红利 1.3元(含税),分红率为 10%。 公告 2020年一季报:2020Q1实现收入 7.55亿元,同比下降 46.6%,归母净利亏损5552.84万元(vs2019Q1盈利 6307.63万元)。 2019年:地板工程业务高增长,零售业务下滑;工程占比提升拖累 Q4毛利率及现金流。 1)收入分析 2019年收入基本持平 2018年,其中大宗业务高增长。受益精装房趋势,公司积极开拓工装客户,预计 2019年地板大宗业务销量同比增长 42%至 1720万平,地板零售业务受地产下行及流量分化影响下滑约 10%,全年地板实现收入 51.21亿元,同比增长 1.5%。2)Q4利润率分析:Q4受产品结构调整影响,低毛利率的工程业务占比提升,拖累毛利率,Q4单季度毛利率同比下降 1.84pct 至 35.8%;销售费用率虽有上行(同比+1.54pct),但通过管控管理研发费用率(同比-2.11pct),期间费用率整体平稳。 3)现金流分析:由于公司现金流较好的地板零售业务收入下滑,回款压力较大的工程业务收入增加,年末应收账款(含应收票据、应收账款和应收账款融资)较年初增加 33.2%至 11.66亿元,导致经营性净现金流下滑 45.3%至 5.49亿元。 Q1:受新冠肺炎疫情影响,收入大幅下滑,刚性费用拖累单季度亏损。地板业务受疫情影响线下家居卖场营业推迟,商场客流大幅缩减,线下的服务对接、物流、上门测量安装等活动均受制约;人造板业务因下游定制工厂开工不足,下游需求减弱。收入整体下滑46.6%。固定折旧及刚性费用,拖累一季度利润端。因固定折旧(一季度工厂开工率不足,毛利率同比下滑 2.01pct 至 32.6%,2020年 Q1毛利同比下滑 49.7%至 2.46亿元)和刚性管理费用支出影响(2020年 Q1管理费用 1.28亿元,仅下降 5.1%;整体期间费用3.02亿元,同比降 25.0%),使得公司单季度亏损。 治理结构有望改善,地板和人造板双轮驱动,业绩持续提升潜力大,消费品牌征程开启。 剥离非木业资产、借助圣象实力拓展大家居等战略。公司内部治理持续梳理,工装业务提供新增长点。我们下调 2020-2021年归母净利的盈利预测至 7.32和 8.27亿元(原为 9.42和 10.68亿元),新增 2022年 9.35亿元,目前股价/市值(11.49元/64亿元)对应2020-2022年 PE 分别为 9、8、7倍,维持买入。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2020-04-23 9.51 -- -- 10.40 9.36%
10.78 13.35% -- 详细
投资要点: 公司公告 2019年年报,符合预期:2019年实现收入 164.69亿元,同比增长 15.7%,归母净利润 44.80亿元,同比增长 0.1%,实现扣非归母净利 26.14亿元,同比增长 1.8%; 其中 2019Q4实现收入 46.45亿元,同比增长 9.3%,实现归母净利 6.96亿元,同比增长 119.5%,实现扣非归母净利 3.01亿元,同比下滑 17.8%。2019年利润分配方案:拟每 10股派发现金股利 2.53元(含税),每 10股转增 1股。 自营门店内生增长+新开委管新开店贡献收入增长。1)租金提涨带动自营门店收入增长: 2019年新开自营 6家,另有 3家委管转自营,年末自营门店达到 87家。2019年自营门店收入 77.99亿元,同比增长 8.8%,其中自营商场成熟商场(营业满三个财政年度)同店增长率为 6.1%。2)新开店贡献委管门店收入动力:新增门店贡献委管收入增长主要动力:2018年净增 43家门店在 2019年贡献业绩,2019年委管门店后期年度冠名咨询委管收入 21.90亿元,同比增长 14.1%;开店增速放缓,2019年实现前期冠名咨询委管收入 13.10亿元,同比下滑 16.2%。3)行业龙头待开业项目数量庞大,市场占有率有望进一步提升。截至 2019年末,筹备中的自营商场有 33家; 筹备中的 359个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。自营+委管双轮驱动,巩固公司在连锁家具装饰及家居商场零售中市场占有率第一的地位。 期间费用率上行,盈利能力承压。公司开业商场数量增多,加强广告投放及宣传力度,带动销售费用率上升,2019年销售费用率同比上升 1.97pct 至 13.9%。因公司有息负债增加及市场整体利率上升,2019年财务费用率同比上升 2.95pct 至 13.7%。受毛利率下行(低毛利率建筑施工及设计业务占比提升)及费用率上行,公司净利率同比下滑 4.59pct至 28.5%。 新冠肺炎疫情期间积极开拓线上引流渠道,公司在 MCN 与家居的结合中拥有明显优势。 1)基础设施的搭建先于同行。公司线上营销配套的基础设施在几年前已开始储备。例如公司的设计云软件,实现在一个平台连接消费者、导购员、品牌商、代理商、家装公司,提升远程服务客户的能力。公司前期搭建的基础设施可以结合现在的 MCN 趋势,得到有效应用。2)全国性线下卖场资源,实现线上流量的线下分发。区域性的流通卖场企业,只能进行区域流量的对接,但是互联网流量需要全国性的对接,线上流量需要线下对接服务能力,公司是家居行业最大的线下服务支撑平台,线下服务能力是无法被替代。3)公司具有卓越的供应链管理和选品能力。家居的服务链条长,对供应链管理能力和品牌选择能力提出更高要求,公司已和上万个家居品牌展开合作,优中选优,供应链能力突出。4)公司多年积累的大数据系统、丰富的导购和设计师资源。传统的 MCN 主要依赖头部和腰部网红,但是家居消费注重专业化、内容化消费,需要专业化主播、PUGC,而一般的主播不具备持续吸引消费者的能力。 产业链延伸拓展整装业务。公司设立红星美凯龙家装产业事业部,已在全国家居卖场开设121家自营家装门店,与商场业务形成协同效应,共享客源及供应链,有效降低家装和商场的获客成本,提高商场复购率和客单价。家装事业部整合线上家装设计平台资源,进一步丰富线上设计内容展示和家装服务工具体验,为开展线下业务助力。
珠江钢琴 传播与文化 2020-04-21 7.02 -- -- 9.36 33.33%
9.36 33.33% -- 详细
公司公告2019年年报,符合预期,钢琴行业龙头地位继续稳固。公司实现营业收入20.53亿元,同比增长4.0%;归母净利润1.90亿元,同比增长7.7%,符合我们年报前瞻中的预期;合EPS0.14元;扣非净利润1.6亿元,同比增长13.5%;其中2019Q4实现收入4.54亿元,同比增长7.4%,归母净利润3797.12万元,同比增长13.8%。拟每10股派0.35元(含税)。经营性现金流净额同比增长65.52%至2.04亿元(2018年为1.23亿元)。公司坚持培育自主品牌,不断创新,同时积极推进国际化运营和发展,拓展钢琴产业高端升级,探索互联网融合模式及艺术教育领域,销售收入和业绩保持稳健增长。据中国乐器协会数据显示,公司钢琴产品中国市场占有率达42.20%,全球市场占有率达30.15%,产销规模稳居全球前列。2019年公司国内业务收入占比90.8%,国外业务收入占比9.2%。 主营业务推动经营创新,构建国际化产业融合模式。行业端,2019年全球钢琴市场持续低迷,国内竞争日趋激烈。近年来全球钢琴产销量基本稳定在40~50万架左右,其中中高档钢琴需求呈现增长趋势。公司通过培育自主品牌(恺撒堡、珠江、里特米勒、京珠等)+收购国际著名高端钢琴品牌(德国Schimmel),形成高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌矩阵。 1)推进Schimmel项目,提高品牌影响力。公司投资设立舒密尔中国,有利于Schimmel品牌在中国地区的运营管理和市场营销,加强与德国公司的技术交流,进一步提升公司高端技术产品研发水平,扩大在中国的销售规模和市场份额,提高品牌影响力。2019年Schimmel旗下各系列钢琴产品的销量为8,053台,同比增加382台。 2)经营模式持续创新,促进销量增长。公司积极拓展网售渠道,大力支持天猫、淘宝企业店和京东旗舰店的经营,整合优化线上运营、配送、售后资源,积极参加网络营销活动。2019年公司钢琴总销量实现156,144台,同比增加151台,其中:线上销售钢琴3,807台,同比增长7.45%。 3)数码乐器销量稳步增长,继续深耕“传统数码乐器+互联网教育”领域。2019年艾茉森数码钢琴销量42,736台,同比增长4.86%,巩固公司在国内数码钢琴行业领先地位。同时艾茉森自主研发的多款音乐启蒙新产品市场反馈良好。 4)支持各类品牌文化活动,顺利实施增城基地项目。公司产品在多个国际、国家重要文化及公益活动活动中亮相,同时位于基地的艺术馆和恺撒堡音乐厅建成并正式开放使用,为公司增加正面曝光率和美誉度、打造品牌形象建立基础。 5)艺术教育投资保持高速增长,实现一体化生态体系。公司通过产业运营及资本运作,加速艺术教育产业发展,推进网点建设,截至2019年末,珠江钢琴艺术教育加盟商达692家,其中艺术教室377家,课程系列合作伙伴315家,覆盖30个省份。文化教育业务持续扩大,成为服务高端文化艺术活动、展示品牌艺术文化形象的良好窗口,实现一体化生态体系。进一步强化现金管理,期间费用率显著下降,净利率提升。1)加强现金和费控管理促使盈利提升:公司2019年财务状况不断改善,主要系公司进一步加强现金管理,经营性现金流净额同比增长65.52%至2.04亿元(2018年为1.23亿元),由此公司财务费用下降0.57个百分点至0.09%。2)销售费用率同比下降:公司2019年销售费用率同比减少1.38个百分点至6.91%。3)净利率提升:受环保、安全等政策及国外原材料出口因素变化影响,钢琴制造所需木材购买成本上升,同时制造流程工艺要求提高致使制造成本增加,因此公司2019年毛利率小幅下滑0.97个百分点至30.35%。公司通过加大研发力度,提升制造工艺技术水平进行转型升级,同时加强现金管理及费用控制,使净利率不降反升0.32个百分点至9.24%。 产品结构持续优化,高端钢琴品牌提升品牌影响力,自主品牌厚积薄发,数码钢琴成长空间广阔。聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系,对接差异化和一体化消费矩阵。公司目前市值95.5亿元,考虑到2020年新冠肺炎疫情影响,国内消费增速放缓、出口业务承压,以及后续情况的不确定性,我们下调公司2020和2021年归母净利润预测至1.90和2.10亿元(原为2.01和3.10亿元),新增2022年归母净利润预测2.35亿元,目前股价(7.03元)对应2020-2022年PE分别为50、47和41倍,看好公司在国内钢琴行业的龙头地位,长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合产业布局的发展方向,以及国企改革预期,维持增持。
索菲亚 综合类 2020-04-17 18.22 -- -- 20.86 14.49%
24.56 34.80% -- 详细
公司公告2020年一季报预告:受新冠病毒疫情影响,终端消费需求延迟,以及一季度工厂开工率较低,公司预计2020年一季度亏损1400万元–1900万元。 疫情影响Q1线下客流锐减,工厂开工不足,业绩短期承压。公司零售业务为主,大宗业务占比相对较低,受疫情影响线下家居卖场营业推迟,商场客流大幅缩减,线下的服务对接、物流、上门测量安装等活动均受制约,收入有一定程度下滑;因固定折旧(一季度工厂开工率不足)和刚性成本费用支出影响(2019Q1毛利4.07亿元,期间费用3.11亿元,费用偏刚性),使得公司单季度亏损。Q1为行业传统淡季,Q1收入占公司全年收入11%-15%之间,我们认为家居需求为刚需,疫情只是推迟消费需求,疫情对全年业绩影响有限。 疫情期间,积极开展线上活动引流蓄客,服务前置;持续新开门店、加快门店重装。发挥线上引流优势,实现线上蓄客:疫情期间,公司营销团队快速响应,将线下引流全部向线上转变。公司自建的互联网营销矩阵经过多年的运营,发展成熟,全方位线上营销方式融合,疫情期间累计直播场次近200场。创新性地推出了“无接触测量”的线上测量服务以及“无接触确图”的线上确图服务,将终端服务前置,确保在疫情结束后可快速成单。 经销商网络保持稳定,现金流状况稳定。经销商利用疫情期间客流空档期对门店进行重新装修。2020年Q1索菲亚定制衣柜经销商渠道新开店+重装+局部整改需求达778家,2020年4月线下的实体店已全部开业,线下服务正在逐步恢复。 2020年围绕渠道、品牌、产品三方位发力,实现全年稳定增长。1)打造积极进取的全渠道营销体系:传统零售方面,线上招商会推进空白区域的经销商招商,聘请知名经济学家、企业家、专家直播室助力,吸引优质经销商加入。大宗方面,公司已与国内top100房地产企业中的80%达成战略合作关系,同时进入多家医院、学校指定供应商;整装渠道方面,公司积极与全国头部装企达成合作,截止3月底,已跟超过100家装企签订合作协议。2)大力推广“索菲亚柜类定制专家”品牌:伴随商务活动恢复,公司联合主流媒体迅速展开了品牌投放,针对全国百个核心城市,选择主流人群的写字楼和住宅,覆盖了30万块屏幕,进行精准覆盖,增加流量入口,提高曝光率。3) 升级产品线,巩固产品力:公司持续研发、推出新产品,同时对公司进行生产工艺提升,保持行业领先的优势。 疫情期间积极蓄客,经销商体系稳固,渠道、品牌、产品三方位发力,维持买入!管理层调整,营销新任负责人到位,营销政策与经销商管理执行到位;全渠道营销驱动增长,大家居融合店实现衣柜、橱柜、木门终端联动。康纯板引领家居环保需求,经销商体系更稳定,凸显长期成长价值。我们维持公司2020-2022年归母净利的盈利预测为11.98亿元、13.18亿元和14.76亿元,目前股价/市值(18.86元/172亿元)对应PE 为 14、 13、12倍,维持买入!
山鹰纸业 造纸印刷行业 2020-04-16 3.09 -- -- 3.13 1.29%
3.13 1.29% -- 详细
事件:公司公告剥离融资租赁资产。公司公告拟向控股股东泰盛 实业及其关联方香港泰盛出售山鹰(上海)融资租赁有限公司 100%股权,转让价格 5.6亿元。 剥离融资租赁公司,条款保证有效降低公司经营风险。2016年公司为下游客户提供一定资金支持,设立融资租赁公司开展融资租赁及保理业务。公司基于聚焦主业的战略需要,合理防控类金融业务风险,降低新冠疫情给公司带来的不确定性,剥离融资租赁公司,作价 5.6亿向控股股东及其关联方转让融资租赁公司 100%股权,交易对价较评估价值高1400万元。付款安排:转让价款将分两期支付,受让方 2020年 4月 29日前以现金支付首期股权转让款 2.9亿元;2020年 12月 31日前支付剩余尾款 2.7亿元。前期关联欠款的还款安排:截止 2020年 3月 31日融资租赁欠公司借款本金及利息合计 19.85亿元,为保障公司利益并兼顾融资租赁公司的日常经营活动,公司与融资租赁公司签署《还款协议》,融资租赁公司分两期完成借款本金及利息的支付。2020年 4月 29日前,归还借款人民币 6.3亿元;2021年 4月 28日前,归还剩余的借款本金及利息;2020年 4月 1日起,对上述借款的未偿还部分按年化 7.5%的利率向公司支付资金利息;公司实际控制人吴明武先生对上述借款承担连带责任担保。 聚焦造纸主业,原材料端布局海外废纸浆厂,造纸端进一步扩张产能提升市场份额。 外废配额持续收紧,公司国外布局外废纤维产能、国内完善废纸回收渠道,龙头原材料优势构建竞争壁垒。废纸进口配额持续收紧,国废供给进一步紧张。公司海外积极自建及合作外废浆厂,补充外废纤维。公司对凤凰纸业现有设备进行改造,12万吨再生纤维生产线预计 2020年上半年投入生产;公司已在东南亚有合作的废纸浆产能 30万吨,并筹建东南亚 100万吨废纸浆产能,争取在 2020年建成投产。国内完善废纸回收渠道,积极建设废纸中转站。未来箱板瓦楞纸龙头纸企将凭借海内外完善的原材料布局构建自身核心壁垒。 广东基地扩产实现华东、华中、东南、华南全方位布局,进一步做强箱板瓦楞纸主业。2018年以来公司通过收购联盛纸业,技改完成后对应产能 105万吨,进军东南区域;在湖北新建 220万吨的华中基地,预计一期 127万吨将在 2020年全部达产,实现对华中空白区域的补充;2019年在广东肇庆设立全资子公司广东山鹰,并计划在 2020年开工建设100万吨箱板瓦楞纸产能,进入包装纸需求重地华南区域。箱板瓦楞纸生产与销售具有较强的区域性,多地产能布局辐射客户范围更广,可进一步提高箱板瓦楞纸行业市占率,提升行业定价权,做强箱板瓦楞纸主业。 箱板瓦楞原纸+包装+特种纸全产业布局,公司坚持做强箱板瓦楞纸业务,做深包赚产业链,做大多纸种布局,维持买入。海外积极建设废纸浆板厂,对冲原材料风险,安徽、浙江、湖北、福建、广东基地实现华东、东南、华中、华南生产基地全覆盖。结合公司业绩预告以及新冠疫情对企业经营影响,我们维持 2019-2021年归母净利润的盈利预测为14.5亿元、21.1亿元和 24.1亿元,目前股价(3.06元/股)对应 PE 分别为 10倍、7倍和 6倍,对应 PB 仅 1.0倍,维持买入。
东港股份 造纸印刷行业 2020-04-16 10.78 -- -- 12.19 9.03%
11.75 9.00% -- 详细
公司公告2019年年报,业绩基本符合预期。2019年实现收入14.96亿元,同比减少3.2%;实现归母净利润2.67亿元,同比增长3.9%;其中Q4单季实现收入3.29亿元,同比减少13.4%,实现归母净利润0.61亿元,同比减少0.4%。 印刷业务:票证电子化、彩票行业萎缩冲击传统印刷业务性。我国票证电子化推进,纸质财政、商业票据印刷需求萎缩;快开彩票开奖周期拉长冲击传统彩票市场,2019年国内彩票销售额同比减少17.5%至4220.53亿元,彩票印刷需求下滑,冲击传统印刷业务。 公司及时调整产品结构,集中开发技术含量高、盈利能力稳定的业务,持续获得新客户,提升市场份额,2019年实现票据业务实现收入10.43亿元,同比下滑7.8%。 技术服务:新业务持续增长。2019年公司技术服务收入1.87亿元,同比增长20.8%。 1)电子票据:开展区块链技术在电子发票和非税票据方面的应用。公司依托区块链技术拓宽电子票证应用场景,电子发票区块链、电子票据区块链、电子证照区块链及TK-BaaS-E平台四个区块链服务产品通过国家互联网信息办公室审核;试点项目顺利推进,于2020年3月开出北京市第一张区块链电子发票。2019年电子票证业务收入增长28.48%,盈利能力进一步增强。2)档案管理业务:深挖原有大客户,拓展中小微客户。公司档案管理业务近年来收入利润实现快速增长,2019年3月在原有大客户基础上,开发面向中小微企业的档案云存储服务,进一步拓宽客户群体,未来市场空间宽广。2019年4月公司对东港瑞云进行股份制改制,为未来引入战略投资者、申请单独上市奠定基础。股份制改制有利于公司进一步完善公司治理结构、扩大市场影响力,推动公司档案管理业务持续高增长。3)新渠道彩票:兼营自助渠道迎行业机遇,公司自主开发彩票展示和销售终端,服务范围居市场前列,扩展彩票营销系统服务业务,为山东、辽宁等省市的彩票营销活动提供技术支持,2020年新渠道彩票业务有望取得突破。 原材料成本下降、精简员工提升人效,盈利能力改善。2019年双胶纸终端均价较上年下跌约800元/吨,带来公司彩票业务印刷成本下降,印刷业务毛利率提升3.27pct至40.3%;公司人员进一步精简,员工结构优化提升人效,2019年公司在职员工合计1746人(vs2018年2243人),人均创收提升24.3%。纸价下降、人员精简驱动2019年公司综合毛利率同比提升2.3pct至41.2%;归母净利率同比提升1.2pct至17.8%。 新业务稳健成长,维持增持!公司在智能卡、档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局,转型互联网信息综合服务商持续推进。我们维持2020-2021年归母净利盈利预测为3.10亿元和3.49亿元,并新增2022年归母净利盈利预测为3.91亿元,目前股价/市值(11.13元/股;60.73亿元),对应2020-2022年PE分别是20倍、17倍和15倍,维持增持!
奥瑞金 食品饮料行业 2020-04-16 4.06 -- -- 4.23 4.19%
4.23 4.19% -- 详细
公司公告 2019年快报,略低于我们预期:实现收入 93.69亿元,同比增长 14.6%;归母净利润 6.84亿元,同比增长 203.4%。其中 19Q4实现收入 29.14亿元,同比增长51.3%;归母净利润亏损 314万元,同比大幅减亏(18Q4公司计提长期股权投资减值5.01亿元)。公司 2020Q1预计实现归母净利润 4000-5900万元,同比下滑75.1%-83.1%。 由于公司并表波尔亚太,2019下半年产生较多一次性管理费用,使得业绩短期承压。收购波尔亚太所产生的财顾费用、律师会计费、员工遣散费等主要体现在 2019H2,且波尔亚太略为亏损,导致并表后公司单四季度略额有亏损。预计波尔亚太有望在 2020年实现扭亏为盈。短期阶段性承压不改长期逻辑,2020Q1饮料出货受到复工推迟影响,导致公司业绩大幅下滑。目前公司各工厂基本陆续复产,我们预计三片罐复产率达到 80%-90%、两片罐达到约 70%,后续进入饮料旺季后,业绩有望逐季改善。 两片罐:行业重回向上通道,盈利有望改善,主要系 1)湖北咸宁异型罐产能爬坡,目前已复工,新产品盈利情况较好。目前产能利用率仅约 40%,随技改完成后,预计产能将加速爬坡,持续贡献增量;2)行业供需恢复,两片罐年初时成功提价约 1分/罐。在2016-2017年行业龙头加速集中后,我们从以下三点认为未来两片罐价格将持续处于向上通道:1)继奥瑞金收购波尔后,联合中粮市占率高达 38%,议价能力大幅提升且利益诉求一致,共同提升价格回归合理水平;2)无新进入者威胁,行业壁垒较高,产能投放节奏掌握在龙头手中;3)下游啤酒罐化率提升,客户盈利情况处于上升通道中,改用两片罐改善盈利水平,对提价容忍度也较高。预计未来两片罐行业将迎来较长期的景气度向上!随着奥瑞金完成波尔亚太收购后,进一步整合产能,提价幅度有望提升。 三片罐:目前大客户生产销售情况稳定,同时公司也在不断培育并与新客户深度合作,未来大客户依赖度有望降低,新客户贡献增量。食品罐方面增长稳健,公司不断加深与奶粉罐等优质客户的深度合作(包括飞鹤乳业等),采取厂中厂模式,从早期产品研发、设计阶段切入,提供整体包装解决方案,不断提升配套服务能力,此类高附加值产品盈利能力更强。 大客户优势明显,客群结构持续丰富化。公司收购波尔后将成为百威、可口可乐、青啤、燕京、红牛、东鹏特饮等多个饮料客户的最大供应商。随着湖北咸宁 2.5亿罐铝瓶罐与 7亿罐纤体罐工厂的建成投产,公司新增多个客户贡献业绩增量(包括百威、安利、脉动、爱洛等)。公司从客户成长初期开始培育、双方共同发展,增强合作黏性为未来放量做准备。 短期业绩承压,长期两片罐盈利改善逻辑兑现中,完成波尔亚太收购后将进一步促进两片罐行业整合,龙头议价能力提升有望带来利润弹性。近期获华彬集团增持,加上推出股权激励计划,彰显未来发展信心。大客户经营稳定,同时积极开拓新客户,降低单一客户风险,新产能落地后有望带来增量。下游客户对产品质量和服务愈发看重,奥瑞金不断从设计、附加服务等方面入手提升产品附加值,打造综合包装解决方案提供商!随着未来金属包装对 PET 包装逐渐取代、罐化率提升,行业整合恢复秩序,两片罐提价策略开始落实,行业盈利有望筑底反转。基于并表波尔费用高于我们预期,且大客户增长不达预期,我们下调公司 2019-2021年盈利预测至 EPS 为 0.29元、0.32元和 0.40元(原为 0.33元、0.40元和 0.47元),目前股价(4.06元/股)对应 2019-2021年 PE 为 14倍、13倍和10倍,维持买入。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2020-03-31 4.56 -- -- 5.33 16.89%
5.33 16.89% -- 详细
公司公告 2019年报,基本符合预期。2019年实现收入 303.95亿元,同比增长 5.3%; 实现归母净利 16.57亿元,同比下滑 34.0%;其中 Q4单季实现收入 83.81亿元,同比增长 9.1%,Q4归母净利 5.89亿元,同比增长 1953.67%。 受益行业景气度提升,造纸主业环比进一步改善。受益双胶纸、铜版纸、白卡纸 2019年下半年持续提价,公司造纸主业盈利持续改善:2019H2双胶纸、白卡纸、铜版纸毛利率分别较 2019H1分别提升 4.15pct、0.85pct、12.76pct 至 27.5%、17.2%、33.2%;其中 Q4公司综合毛利率 31.6%环比 Q3提升 4.07pct。扣除信用减值损失(主要系融资租赁应收款及出售资产产生的其他应收款,Q4为 7.72亿元)、资产减值损失(淘汰的脱墨浆线,Q4为 2.04亿元)、其他收益(政府补助,Q4为 5.02亿元)等一次性影响,Q4利润总额为 11.19亿元,环比增长 21.6%,达到年内最高水平。 公司四大项目落地,木浆自给率进一步提升。寿光美伦 51万吨文化纸项目、寿光本部 50万吨文化纸改造项目、寿光美伦 100万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等,在年内陆续投产并正常运转,逐步开始发挥效益。公司纸浆自给率进一步提升、实现阔叶浆与化机浆 100%自给;林浆纸一体化发展,有利于公司对冲造纸行业景气度波动风险。新增文化纸投产,2019年公司机制纸产量 501万吨,同比增长 9.6%;销量 525万吨,同比增长 21.5%,文化纸龙头地位得到进一步巩固。 融资租赁规模收缩,提升资产质量。公司融资租赁业务规模在 2019年末降低至 136亿元,较年初净回收 59亿元,较 2018年初峰值降低接近 200亿;2019年计提融资租赁款坏账损失 5.24亿元,改善融资租赁业务资产质量。2020年公司将继续压缩融资租赁业务规模,降低在资产规模中的比重。 负债结构优化,财务状况得到明显改善。公司 2019年末资产负债率较 2018年末降低2.5pct 至 73.1%,其中短期偿债能力增强。公司利用美元债(2019年境外子公司发行1.63亿美元债)、中期票据(2019年发行中票 12亿元)、设备融资等工具,将部分短期负债调整为中长期的负债,2019年末公司流动负债 526亿元,较上年末减少 87亿元; 短期借款数额 369亿元,较上年末减少 33亿元;流动比率和速冻比率分别较上年末提升0.07、0.09至 0.85、0.76,有效缓解流动性压力。 新产能全面落地,纸浆自给率进一步提升;融资租赁规模持续收缩,浆纸一体化龙头再起航。公司融资赁规模持续收缩,新建项目达产,负债结构优化,公司资金压力得到缓解。 造纸主业新增产能落地,浆、纸产能加码,全面布局林浆纸一体化,龙头地位不断巩固。 我们维持公司 2020-2021年归母净利润的盈利预测为 21.72亿元和 24.70亿元,新增2022年归母净利润的盈利预测为 28.55亿元,目前股价(4.59元/股)对应 PE 分别为 6倍、5倍、5倍,对应 2019年末 PB 仅 0.53倍,维持增持评级。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-03-24 8.86 -- -- 9.46 6.77%
9.75 10.05% -- 详细
公司公告2019年年报,归母净利同比增长17.4%,基本符合我们预期。2019年实现收入37.04亿元,同比增长8.9%,归母净利润2.16亿元,同比增长17.4%;其中19Q4实现收入9.65亿元,同比增长15.4%,归母净利润0.37亿元,同比大幅增长75.6%,体现利润弹性。 国内名表行业持续回暖,公司“亨吉利”业务顺应趋势优化布局,增速稳步提升国内高端腕表零售行业从2016年下半年开始已形成拐点,境外及中国香港市场消费回流(2019年瑞士累计向中国香港出口手表26.59亿瑞士法郎,同比下降11.4%),国内高端消费市场服务持续改善,高端消费持续回流(2019年瑞士累计向中国大陆出口手表19.94亿瑞士法郎,同比增长16.1%)。公司强化资源整合和运营提升,深耕零售渠道升级,继续加强与国际品牌和中高端零售渠道的合作,“亨吉利”紧抓高端表增长机会,继续深化核心商圈布局,提升门店经营效率,客单价稳步提升:2019年公司手表零售业务实现收入23.53亿元,同比增长12.5%。 自有品牌:艺术融入科技,推进品牌重塑,自有品牌销售回暖。2019H2公司自主品牌实现收入5.82亿元,同比增长12.0%,扭转2018年-2019H1增速下滑趋势;2019全年实现飞亚达自主品牌收入同比增长0.8%达到11.11亿元。飞亚达推出敦煌主题腕表等大师系列新品,精密科技融入艺术探索,强化品牌核心DNA,荣膺“新中国成立70周年70品牌”唯一手表品牌。智能手表拓宽品牌梯度:在原有飞亚达品牌之外,加强“Jeep”品牌投入,深化智能手表业务探索,推进产品迭代和技术升级,“Jeep”ESIM版新品获中国联通官方首批智能手表认证。线上线下渠道联动:公司积极拓展网络销售渠道,发展电商业务,迎合大众型手表线上增长趋势;线下推进购物中心进驻,赋能一线店面运营。 精益生产降本增效驱动净利率提升。公司整合供应链、推进精益成本控制,通过员工薪酬联产联效分级管理与广告营销精准投放,实现大幅提效降费,核心渠道单产同比提升超过10%,人均利润同比提升超20%。2019Q4费用管控效果显著,销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别同比降低2.87pct/0.74pct至23.5%和8.0%;2019年度销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别同比降低1.83pct/0.13pct至23.4%和7.7%,净利润同比提升0.42pct至5.8%。 2018年限制性股票激励计划授予完成,解禁设严格业绩指标,上下齐心助力公司稳健成长。2018年11月推出限制性激励计划,2019年1月授予完成。考核计划三年解锁的主要考核条件是:以2017年为基数,2019-2021年扣非归母净利复合增速分别不低于12%。 激励计划推出首年,带动公司管理效率提升改善,业绩超市场预期。 公司深耕中高端手表行业,品牌与渠道护城河突出,有望受益国内高端腕表消费增长厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长,飞亚达自主品牌发展平稳,未来业绩稳定增长可期;公司更名飞亚达精密科技,彰显公司手表行业专业能力与竞争优势,反映公司发展战略。2018年推出限制性股票激励,激励机制进一步理顺。 公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。受近期新冠肺炎疫情影响,我们下调公司2020-2021年归母净利的盈利预测至2.49亿元、2.86亿元(原为2.62亿元、3.01亿元),新增2022年归母净利的盈利预测为3.30亿元,目前股价/市值(8.89元/36.42亿元)对应PE为16、14、12倍,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持!
山鹰纸业 造纸印刷行业 2020-02-26 3.31 -- -- 3.72 12.39%
3.72 12.39%
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事件:美国废纸浆进口关税取消,美废进口关税可申请取消。2月18日,国务院关税税则委员会发布开展对美加征关税商品市场化采购排除工作的公告,自2020年3月2日起,企业可根据已公布的可申请排除商品清单及自身需求,按要求提交市场化采购排除申请,废纸在此次申请清单。2月21日,国务院关税税则委员会发布第二批对美加征关税商品第一次排除清单,其中废纸浆在此次排除清单。此前美废、美国废纸浆进口关税税率分别为25%、20%。 美废关税可申请取消,美废进口成本进一步降低。公司2019年共获批废纸进口配额143万吨,假设全年废纸进口配额下降50%,2020年山鹰外废进口获批额度在72万吨左右。 假设公司每月采购量稳定,3月及以后的废纸进口可享受关税取消;当前美废13#价格为165美元/吨,对应关税为41.25美元/吨,减税将贡献公司业绩增量约1.7亿元。 公司美国布局12万吨废纸浆产能,关税取消成本优势有望进一步凸显。公司在美国收购凤凰纸业,对进行设备技改,将贡献12万吨废纸浆产能。伴随外废配额缩减,公司在美国建设废纸浆产能对冲废纸政策变化风险,补充低成本高质量纤维原料。此次取消税率为20%的废纸浆关税,凤凰纸业废纸浆成本优势进一步凸显。 外废配额持续收紧,公司国外布局外废纤维产能、国内完善废纸回收渠道,龙头原材料优势构建竞争壁垒。废纸进口配额持续收紧,国废供给进一步紧张。公司海外积极自建及合作外废浆厂,补充外废纤维。公司对凤凰纸业现有设备进行改造,12万吨再生纤维生产线预计2020年上半年投入生产;并积极在东南亚建设外废浆OEM工厂,轻资产模式建设外废浆对冲海外投资风险。国内完善废纸回收渠道,积极建设份废纸中转站。未来箱板瓦楞纸龙头纸企将凭借海内外完善的原材料布局构建自身核心壁垒。 原材料不足及物流限制,成品纸价格有望进一步提涨。受新冠肺炎疫情影响,居民废纸回收处停滞状态,废纸供应短缺,节后废纸价格上涨50-100元/吨;大厂因原材料短缺纸机轮停,小厂受疫情影响复工较晚,叠加物流恢复影响,市场供应紧张,本周箱板瓦楞纸提价全面铺开,节后提价100-200元/吨。我们预计废纸回收短期难以恢复正常水平,纸厂仍将面临原材料紧缺问题,纸价有望进一步提涨。 广东基地扩产实现华东、华中、东南、华南全方位布局,进一步做强箱板瓦楞纸主业。2018年以来公司通过收购联盛纸业,技改完成后对应产能105万吨,进军东南区域;在湖北新建220万吨的华中基地,预计一期127万吨将在2020年上半年全部达产,实现对华中空白区域的补充;2019年在广东肇庆设立全资子公司广东山鹰,并计划在2020年上半年开工建设100万吨箱板瓦楞纸产能,进入包装纸需求重地华南区域。箱板瓦楞纸生产与销售具有较强的区域性,多地产能布局辐射客户范围更广,可进一步提高箱板瓦楞纸行业市占率,提升行业定价权,做强箱板瓦楞纸主业。 箱板瓦楞原纸+包装+特种纸全产业布局,公司坚持做强箱板瓦楞纸业务,做深包赚产业链,做大多纸种布局,维持买入。海外积极建设废纸浆板厂,对冲原材料风险,安徽、浙江、湖北、福建、广东基地实现华东、东南、华中、华南生产基地全覆盖。 结合公司业绩预告以及新冠肺炎疫情对企业经营影响,我们下调2019年归母净利润的盈利预测至14.5亿元(原为18.7亿元)、维持2020-2021年归母净利润的盈利预测为21.1亿元和24.1亿元的盈利预测,目前股价(3.39元/股)对应PE分别为11倍、7倍和6倍,对应PB仅1.1倍,维持买入。
索菲亚 综合类 2020-02-05 16.90 -- -- 20.64 18.62%
20.55 21.60%
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公司公告2019年业绩快报:2019年实现收入77.27亿元,同比增长5.7%;实现归母净利润10.7亿元,同比增长11.6%,实现扣非归母净利润9.70亿元,同比增长5.8%;其中Q4单季实现收入24.16亿元,同比增长9.5%,实现归母净利润3.50亿元,同比增长31.0%,实现扣非归母净利润3.33亿元,同比增长33.3%。 衣橱联动,橱柜业务提速;费用管控利润平稳。2019年Q4公司收入增长9.5%,较Q3(+2.4%)明显提速。我们认为主要系:1)公司管理层变革及营销政策变革效果显现,2019年公司积极推进衣橱司索联动,实现对经销商的协同管理,我们预计司米橱柜2019年收入增速超过20%(vs 2019年Q1-3增长12.1%);2)品牌与产品方面,公司重新确定品牌定位,打造柜类定制专家,康纯板占比持续提升,打造产品吸引力与提升客单价;3)渠道管理方面,渠道管理由垂直管理调整为八大区域中心,营销决策前置,提升营销效率。公司2019年对销售费用、管理费用进行全年角度管控,控费效果显现,2019Q4归母净利率同比提升2.4pct 至14.5%。 春节期间提前开展线上渠道引流,储备上半年订单;全国基地完善,补充湖北基地产能。2019年公司线上引流订单占比达到25%,公司在春节期间在线上积极开展开门红活动,把握线上流量。提前开展线上引流,对冲新型冠状病毒感染肺炎疫情导致的线下流量下行压力。公司全国五大基地布局完善,可以对冲个别基地的停产晚复工影响。 营销短板逐步补齐,叠加稳固经销商体系,维持买入!2018年以来持续的高开店,叠加头部经销商实力突出;多品类一城一商,有利于品类间相互带单导流,提升客单价。管理层调整,营销新任负责人到位,营销政策与经销商管理执行到位。中长期角度,信息化、柔性化工厂打造成本优势壁垒,经销商体系更稳定,凸显长期成长价值。由于公司管理变革逐步落地,效果逐步显现,我们上调公司2019-2021年归母净利润盈利预测至10.70亿元、11.98亿元和13.18亿元(原为10.19亿元、11.77亿元和13.49亿元),当前股价(19.69元)对应2019-2021年PE 分别为17倍、15倍和14倍,维持买入!
尚品宅配 非金属类建材业 2020-01-23 75.18 -- -- 74.76 -0.56%
74.76 -0.56%
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公司公告:2019年度业绩预告:归母净利润为5.25亿元~5.72亿元,同比增长10%~20%,19Q4归母净利润为1.90亿元~2.37亿元,同比增长2.9%~28.8%;非经常性损益金额为8307万元,扣非归母净利为4.42亿元~4.89亿元,同比增长26.0%~39.6%,19Q4扣非归母净利为1.57亿元~2.04亿元,同比增长-2.8%~26.7%。 推出第二代全屋定制概念,由橱衣柜定制向主辅材+全屋+配套品+电器一应配齐的空间生活美学定制转型。第二代全屋定制不单单是品类上的扩充:1)设计革新:公司运用AI智能云设计技术,针对用户需求,自动分析、打分、优化设计所上传的方案并输出优化后的方案,有效弥补了设计师设计质量参差不齐这一问题。该系统上线后,成交率明显提升。2)空间定制:突破传统全屋定制概念,进一步丰富配套品、厨电、软装配饰、卫浴、瓷砖地板等品类,从用户一站式购买需求出发,提供更优质的家居定制服务体验。品类拓展也使得公司客单价得以提升,对加盟商来说也有利于进一步打开单店收入天花板。 渠道扩张稳步下沉。截至年末公司共有店数2500家左右,持续加大渠道下沉力度,四五线城市开店占较大比重。与此同时,自营城市加盟商招商进展顺利,有效挖掘了一线城市的家居消费空间,北京、上海、广州等城市取得较不错的增长。O2O收费模式改变后,对公司线上向线下导流略产生一定影响,加盟业务稳定扩张。 秉持赋能万千家装企业的理念,持续凭借领先的软件技术,整装业务快速拓展中。整装云:公司整合全屋全品类资源,向中小家装企业输出设计及软件等技术优势,弥补家装企业对定制家居产品链条的欠缺,以及采购、施工一体化贯通的难点痛点,实现服务模式升级。 公司目前致力提高会员企业开独立展厅的数量,提高活跃会员企业占比,继续优化SKU选材。公司继续在整装赛道提前布局,为消费者提供家居家装一站式服务,也为家居家装供应链资源整合打下基础。自营整装:目前在广佛成三地运营中,交付工地数持续提升,自营业务有助于公司学习垂直家装经验,更有针对性地优化升级整装云平台。 股份回购计划,加第一期员工持股方案落地,激发团队动力。员工持股体现公司对于长期业绩发展的信心,有助于公司统一上下管理层的利益,调动高层员工的积极性,有利公司保留优秀人才。此外公司还将进行股份回购,拟回购2500万元~5000万元区间内的股票,预计后续还将有进一步的员工持股计划活股权激励计划推出。 第一期员工股持股方案落地+回购,彰显公司信心。整装+第二代全屋定制,不断延伸品类边界,为客户提供一站式空间定制服务。整装业务引领者,借助设计管理和供应链优势赋能中小家装企业。首创购物中心店模式,捕捉存量房装修更新客户,具备较高营收天花板;产品定位与营销策略精准结合,流量有效向线下导流,优质设计服务贡献高量尺&成交量;丰富配套品+主材SKU提供一站式购物体验,提升客单价;积极探索新零售业态,跨界融合多品牌为消费者打造家居购物新体验。基于O2O收费模式改变后,对加盟店引流产生一定影响,我们下调公司2019-2021年盈利预测EPS为2.77元、3.36元、4.03元(原为2.87元、3.43元、4.03元),YoY分别为15.5%/21.1%/20.1%,目前股价(75.13元/股)对应PE分别为27倍、22倍和19倍,维持增持评级。
尚品宅配 非金属类建材业 2020-01-03 74.80 -- -- 82.00 9.63%
82.00 9.63%
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公司公告:第一期员工持股,总金额为800万元,共10.89万股,占总股本0.05%。本次参与的高管包括副总经理、董秘、财务总监等在内共有8位。本计划考核年度为2020年、2021年和2022年,公司根据个人绩效考评结果,将本计划分三个批次归属至持有人,比例分别为40%、30%、30%。 股份回购计划,公司拟回购2500万元-5000万元区间内的股票,回购价不高于105.25元/股,预计可回购股份数约47.41万股,占总股本约0.12%,实施期1年。本次回购的股份将全部用于后续实施员工持股计划或股权激励计划。 第一期员工持股方案落地,激发团队动力。我们认为本次员工股持股体现公司对于长期业绩发展的信心,员工持股有助于公司统一上下管理层的利益,调动高层员工的积极性,有利公司保留优秀人才。此外公司还将进行股份回购,预计后续还将有进一步的员工持股计划活股权激励计划推出。 推出第二代全屋定制概念,由橱衣柜定制向主辅材+全屋+配套品+电器一应配齐的空间生活美学定制转型。第二代全屋定制不单单是品类上的扩充:1)设计革新:公司运用AI智能云设计技术,针对用户需求,自动分析、打分、优化设计所上传的方案并输出优化后的方案,有效弥补了设计师设计质量参差不齐这一问题。该系统上线后,成交率明显提升。 2)空间定制:突破传统全屋定制概念,进一步丰富配套品、厨电、软装配饰、卫浴、瓷砖地板等品类,从用户一站式购买需求出发,提供更优质的家居定制服务体验。品类拓展也使得公司客单价得以提升,对加盟商来说也有利于进一步打开单店收入天花板。 渠道扩张稳步下沉。截至年末公司共有店数2500家左右,持续加大渠道下沉力度,四五线城市开店占较大比重。与此同时,自营城市加盟商招商进展顺利,有效挖掘了一线城市的家居消费空间,北京、上海、广州等城市取得较不错的增长。O2O收购模式改变后,对公司线上向线下导流略产生一定影响,加盟业务稳定。 秉持赋能万千家装企业的理念,持续凭借领先的软件技术,整装业务快速拓展中。整装云:公司整合全屋全品类资源,向中小家装企业输出设计及软件等技术优势,弥补家装企业对定制家居产品链条的欠缺,以及采购、施工一体化贯通的难点痛点,实现服务模式升级。 公司目前致力提高会员企业开独立展厅的数量,提高活跃会员企业占比,继续优化SKU选材。公司继续在整装赛道提前布局,为消费者提供家居家装一站式服务,也为家居家装供应链资源整合打下基础。自营整装:目前在广佛成三地运营中,交付工地数持续提升,自营业务有助于公司学习垂直家装经验,更有针对性地优化升级整装云平台。 第一期员工股持股方案落地+回购,彰显公司信心。整装+第二代全屋定制,不断延伸品类边界,为客户提供一站式空间定制服务。整装业务引领者,借助设计管理和供应链优势赋能中小家装企业。首创购物中心店模式,捕捉存量房装修更新客户,具备较高营收天花板;产品定位与营销策略精准结合,流量有效向线下导流,优质设计服务贡献高量尺&成交量;丰富配套品+主材SKU提供一站式购物体验,提升客单价;积极探索新零售业态,跨界融合多品牌为消费者打造家居购物新体验。我们维持公司2019-2021年EPS为2.87元、3.43元、4.03元(YoY分别为19%/20%/18%)的盈利预测,目前股价(76.00元/股)对应PE分别为26倍、22倍和19倍,维持增持评级。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-12-13 11.50 -- -- 12.44 8.17%
12.48 8.52%
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公司公告:公司同意参股子公司申仁包装进行生产改扩建项目,项目总投资 6.34亿元,项目分期建设,总建设周期为 36个月。首先使用申仁包装自有资金或自筹资金,不足部分由股东茅台技开司、劲嘉股份、上海仁彩按照持有申仁包装的股权比例出资,其中劲嘉股份出资额不超过 2.22亿元。本项目按 2期实施,其中:1期产品方案为:2.5亿个高档酒盒(卡盒)、0.5亿个高端定制礼盒(硬盒)、1.5亿个提袋、2500万套烟标产品;2期产品方案为:3亿只标贴、4500万个纸箱、2500万套烟标产品。申仁包装本次生产改 扩建项目已经茅台集团党委会议审议通过,尚需提交茅台集团董事会审议通过,尚需提交 国资委审批。 扩建项目推进,致力将申仁打造为智能生产+智慧包装的一体化包装服务商。 公司于 2017年底与茅台技开司签署战略合作协议,并于 2018年 3月增资并收购申仁包装 40.6%股权。 申仁包装是茅台技开司下属控股子公司,现在是茅台 53度飞天纸包装的主要供应商,还为部分茅台年份酒、礼品酒等品类提供包装服务,涵盖彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标全套产品。但申仁包装近几年工艺技术和产能上遇到瓶颈,引入劲嘉后将学习其在高档包装上的技术和管理经验实施战略转型。劲嘉在产品开发、印前印后制造、智能包装等多方面具备强大实力,有望帮助申仁向包装一体化解决方案服务商转型。公司通过多年深耕烟标领域,在新品设计打样方面具备较强经验积累,多次获得国际大奖(包括茅台醇等),印刷能力也远超传统彩盒厂商,在后道方面公司也已自主研发包装设备超过 28台,多个完成专利申报,构建具有自主知识产权和壁垒的包装优势。本次扩建项目落地后,1)有望突破产能瓶颈;2)提升酒类包装创新设计能力与快速打样能力;3)新增高端定制礼品盒、烟标生产线,新增场内物流和立体仓储物流设施,实现智能一体化制造,提高彩盒自动化生产程度;4)搭建产品全程追溯的人工智能、区块链等关键数据技术研发服务能力,做强供应链增值服务,有效推进申仁包装智慧制造、智能包装、供应链服务升级。 茅台酒包有望在未来迎来放量。本项目共计将满足 15万吨白酒的纸质包装品以及 20万箱烟标的包装需求,贵州茅台 2018年年产 7.02万吨茅台酒及系列产品基酒,本次项目建成后将具备能力充分覆盖股份公司酒包需求。且在贵州省全省白酒企业与包装企业供求现场对接会上,茅台集团提出将不断增强包装的供给能力和水平,争取早日实现茅台集团省内包装采购额 39亿元、配套率 24%的目标,从而促进全省白酒包装配套比重的提升。 未来扩产完毕后,申仁包装产能有望快速达到消化,为公司贡献增量。按 2018年申仁包装 2.60亿元收入、3370.99万元净利润计算,本项目正常年预期可实现收入 19.31亿元、净利润 1.61亿元,申仁包装收入和净利润仍分别有 7.4倍和 4.8倍增长空间。假设 2022年项目完全建成达产,对应为劲嘉股份贡献约 7886万元投资收益(40.6%*(1.61亿元+0.3371亿元))。 精品彩盒:设计切入,凭借自动化水平+产能提升,彩盒收入翻倍增长中。目前 1)中华、荷花等礼盒烟仍处于快速放量阶段,市场仍处于供不应求状态;2)3C 业务中电子烟包装翻倍放量中;3)随着公司自动化水平提升、产能爬坡,翻倍放量态势有望持续;4)进入下半年节庆假日旺季,送礼需求提升。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理经验,大力推进产品转型升级,精品烟及名酒包装领域拓展成效显著,成功与茅台和五粮液两大客户达成战略合作。随着未来申仁工厂扩产推进、五粮液嘉美工厂投产,有望持续促进酒包业务增长。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-11-07 73.68 -- -- 75.99 3.14%
82.00 11.29%
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尚品宅配前身为圆方软件,管理层具备创新性的互联网思维,通过强大的软件和设计基础,最早在行业内推行全屋定制概念。公司深入把握消费者心理, 快速迭代商业模式, 以创新的渠道布局, 独特的设计和高性价比精准定位新中产购房者,快速跻身进入定制行业第一梯队。 行业趋势:一站式全屋定制成为主流,存量房市场有待激活。①对消费者:全屋定制空间利用率高、搭配美观、一站式采购更为便捷; ②行业同质化+渠道分流现象严重,竞争加剧,各企业寻求新渠道、拓品类,提高营收天花板。 未来存量更新需求将替代新房成为主要增量。 行业经过快速扩张后回归综合实力比拼, 公司凭借零售运营能力体现差异化优势: 导流——渠道持续迭代创新: ①最早开创购物中心店模式, 通过高频接触消费者,提升品牌知名度与影响力; 有效对冲传统建材卖场流量回落的风险。 精准捕捉存量更新与局部改造需求。 ②整装业务: 通过强大的后台软件技术、全屋定制家居产品供应以及主辅材集中采购赋能家装公司, 前瞻布局装修流量入口,未来此业务模式打通成熟后,有望实现从量变到质变的突破。 ③创新 O2O 营销模式,打造互动生态圈。 熟练运用各类互联网流量平台,加上设计、产品价格、品牌形象高度契合,精准定位新中产购房者。公司成功将大量线上流量导流至线下门店,实现流量变现。 转化——全屋定制, 洞察消费偏好: ①设计软件优势突出。 AI 云设计平台显著提升设计质量; 终端门店匹配大量设计师为客户快速提供可视化设计方案,提高客户转化率。 ②推出第二代全屋定制, 拓展服务边界, 以场景式销售+设计推送全屋方案(定制柜体+配套品+主材), 同时带动客单价翻倍式提升, 经销商推行意愿强,为消费者提供真正意义上的全屋定制。 综上, (渠道创新+营销导流è高门店客流)×(设计优势è高转化率)×(全品类è高客单)=门店高收入, 运营高周转!互联网基因的全屋定制龙头, 区别于传统家居制造,在模式、策略等多方积极创新迭代,发展想象空间广阔。 整装业务引领者, 借助设计管理和供应链优势赋能中小家装企业。 首创购物中心店模式,捕捉存量房装修更新客户,具备较高营收天花板;产品定位与营销策略精准结合,流量有效向线下导流,优质设计服务贡献高量尺&成交量; 丰富配套品+主材 SKU 提供一站式购物体验,提升客单价;积极探索新零售业态,跨界融合多品牌为消费者打造家居购物新体验。 我们预计公司 2019-2021年盈利预测 EPS 为 2.87元、 3.43元、4.03元( YoY 分别为 19%/20%/18%),目前股价( 71.95元/股)对应 PE 分别为 25倍、21倍和 18倍,首次覆盖给予增持评级!风险提示: 传统与创新渠道利益平衡问题,传统经销商经营稳定性欠佳
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名