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飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-07-08 14.12 -- -- 15.09 6.87% -- 15.09 6.87% -- 详细
公司发布2021H1业绩预告,预计实现归母净利润2.2-2.4亿元,YoY+183%-209%,预计实现基本每股收益0.5006-0.5468元/股,拆分单Q2来看,预计实现归母净利润1.02-1.22亿元,YoY+12%-34%,业绩表现靓丽,基本符合预期。 投资要点: 业绩高增预计仍主因20H1低基数+名表消费回流下亨吉利的强势表现。公司21H1业绩同比高增183%-209%,较2019H1增长78%-94%,21Q2同增12%-34%,较19Q2增长72%-106%,一方面由于去年COVID-19疫情初期公司各业务条线均受冲击带来的低基数效应,另一方面亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,叠加扩张逐渐提速,表现继续强势,瑞表出口数据同样提供佐证,2021年1-5月瑞表出口大陆金额同比108%,较19年增长57%。此外,公司受疫情冲击较大的自有品牌、租赁业务等均有所回暖,贡献利润增长。 理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q2同比增速有所下滑主因20Q2疫情对境内消费的压制缓解,以及境外消费开始回流,21Q2同比增速在去年高基数的影响下,预计承压,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情仍未完全平息,再叠加考虑到疫情后消费者对出境游的担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);③政策引导消费回流;④品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。 盈利预测与投资建议:根据公司中报预告的靓丽表现,考虑到今年费用计提的平滑度有望得到优化,我们小幅上调公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54%/16%/18%,对应EPS为1.04/1.20/1.42元/股,07月05日股价对应PE 为13/12/10倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关 合作推进不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-07-06 14.00 -- -- 15.09 7.79% -- 15.09 7.79% -- 详细
2021H1归母净利润同比增长 183%-208.73%,业绩符合市场预期。 公司预计上半年实现归母净利润 2.2-2.4亿元,同比增长 183%-208.73%,同比 19H1增长 78.1%-94.3%;其中 Q2归母净利润 1.0-1.2亿元,同比增长 12%-34%, 同比 19H1增长 72.1%-105.9%,业绩符合市场预期。 瑞表进口数据延续高增, 我们判断 Q2亨吉利收入端延续靓丽表现。 21Q2海外及国内疫情均有反复,全球旅行限制仍未有明显改善,名表消费持续回流。根据瑞士钟表协会数据, 2021年 1-5月,瑞士钟表出口中国大陆金额同比分别+58%/+161%/+100%/+108%/+158%,国内名表市场维持高景气度。 继续看好名表消费回流长期趋势。 尽管随着疫苗接种率的持续提升,全球疫情向好发展,但我们判断出境游在 21H2-22年仍将受限。且香港名表行业受疫情冲击已超过 1年,部分名表行已出清。即使大陆与香港恢复正常通关,我们认为国内名表消费量也将维持高位。中长期看,在国家关税政策、产业品牌定价调整及资源倾斜等因素的共同作用下,名表消费回流的长期趋势未改。 名表销售规模效应明显,盈利能力仍有提升空间。 名表销售费用相对刚性,规模效应下亨吉利净利率持续提升。 2019H1-2020H2,亨吉利半年度净利率分别为 4.9%/3.6%/4.6%/7.0%, 20H2亨吉利净利率提升明显; 21Q1公司整体净利率同比+10.79pcpts 至 8.58%(较 2019年+1.38pp),创历年 Q1新高。后续来看,随着亨吉利销售规模的增长及运营效率的提升,公司盈利水平仍有提升空间。 盈利预测与投资评级: 国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位; 自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期。我们预计公司 2021-2023年净利润为 4.3、 5.4、 6.4亿元,同比+45.0%、 +26.1%、 +19.2%,对应 PE 分别为 14、 11、 9X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-07-06 14.00 -- -- 15.09 7.79% -- 15.09 7.79% -- 详细
飞亚达预计Q2实现高基数下高成长 公司公布2021年半年度业绩快报,预计归母净利润2.2-2.4个亿,较20H1同比增长183.00%-208.73%,较19H1增长78.14%-94.33%,两年CAGR为33.47%-39.40%。其中,21Q1归母净利润为1.18亿,较19Q1增速为83.69%,两年CAGR为35.53%(20Q1归母净利润为-0.13亿元,不可比);21Q2预计归母净利润为1.02-1.22亿元,较20Q2同比增速为12.20%-34.25%,较19Q2同比增速为72.10%-105.92%,两年CAGR为31.19%-43.50%。 瑞士手表销售持续回流,中国内陆增长远超香港 1-5月瑞表整体出口累计为86.63亿瑞士法郎(约609.01亿人民币),其中出口至中国和中国香港的瑞表金额分别为12.53亿瑞士法郎(88.11亿人民币)和8.92亿瑞士法郎(62.69亿人民币),占比分别为14.47%和10.29%,同比20年增速分别为107.84%和50.24%,同比19年增速分别为56.76%和-28.69%。 把握短期高增长,展望长期发展趋势 飞亚达作为国内手表龙头公司,持续夯实运营管理,优化渠道及品牌结构,强化核心竞争力,积极把握中高端腕表消费市场的增长机会,优先享受国内名表市场增长红利。当前国际防疫情况仍存在不确定性,短期不见出境游放开迹象,消费回流国内仍是大主题。且香港市场受损,国际手表品牌更加关注中国大陆,积极布局开店,利好头部名表代理渠道,带动国内手表市场中长期发展。 上调盈利预测,给予“买入”评级 我们认为,飞亚达持续推进渠道拓展,在名牌手表业务具有明显优势;紧盯海南离岛免税机会推进渠道布局;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。“产品+渠道+品牌”三力齐发,“自有品牌运营+世界名表零售”双轮驱动,以顾客为中心的数字化运营体系、精密科技业务以及智能穿戴业务技术强力促进客户拓展,将保持国内手表龙头地位。 公司名表业务持续高增长,自有手表恢复较好。我们认为中长期这一趋势将得到延续,因此上调公司盈利预测,将2021-2023年营业收入由54.5亿元/65.7亿元/77.7亿元上调至59.5亿元/73.9亿元/88.7亿元;净利润由4.0亿元/4.8亿元/5.5亿元上调至4.2亿元/ 5.1亿元/6.1亿元,上调后对应PE分别为14X /12X/10X,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;业务发展不及预期;渠道拓展不及预期;报告为初步预算数据,以中报为准;
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-05-28 14.46 -- -- 15.45 6.85%
15.45 6.85% -- 详细
近日,公司发布公告,公告指出公司基于名表零售业务的战略发展需要,为把握海南自由贸易港的政策机遇及免税市场的发展机会,加速布局和推进相关业务发展,决定以自有资金1,000万元人民币投资设立全资子公司亨吉利世界名表中心(海南)有限公司(暂定名,以工商部门登记名称为准)。 投资要点::全球高端,瑞表行业品牌进一步集中,海南免税新政下名表消费空间被打开。 根据《2020年瑞士手表市场报告》(MorganStanley与LuxeConsult合作发布),Covid-19疫情虽打击整体市场需求(根据瑞士钟表工业联合会数据,瑞表出口金额同降21.8%),但财富效应凸显,市场份额进一步向头部品牌集中,劳力士市场份额同增2.9pcts至24.9%蝉联第一。而我国消费者是瑞表消费的重要力量,20年瑞表出口内地金额同增20%,21年1-3月同增58%/161%/100%,相比正常年份19年增长69%/27%/122%,主因我国消费者此前多在境外购买奢侈品,疫情作用下回流。为更好地引导消费回流,海南免税新政不断落地,我们认为,海南免税新政进一步打开名表消费空间的主要逻辑如下:①政策变更带来的客流量为名表消费引流;②总额度提升至10万元,单件商品8000元限额取消(无需缴纳超额部分行邮税),高端腕表主力价格带得以覆盖;③取消手表购买件数限制,有望催生团购、为亲友选购礼品等需求。 公司投资设立亨吉利(海南)子公司,把握海南免税新政下名表消费扩容。良机。亨吉利世界名表中心作为公司全资子公司是国内前二的名表零售商,在供应链管理、销售团队培养、消费者服务等方面具备强大的竞争优势,也是公司收入及利润的重要贡献。我们认为未来海南有望成为免税(以离岛免税+岛民免税+离境退税等为主)与有税并行的国际购物天堂,2025年前有望适时全面开展全岛封关运作(发改委表示正在积极推进),公司有望依托亨吉利(海南)子公司采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计21-23年公司归母净利润分别为4.17/5.13/6.14亿元,同比增长42%/23%/20%,对应EPS为0.96/1.18/1.41元/股,05月25日股价对应PE为16/13/11倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-04-16 14.93 -- -- 16.96 10.49%
16.49 10.45%
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一、事件概述公司4月12日公告,1Q21公司实现营业收入13.8亿元,同比增长134%,归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长1011%,扣非净利1.13亿元,同比增927%。 二、分析与判断名表业务步入景气周期,自有品牌业务企稳公司名表业务延续2Q20以来高增态势,我们预计Q1公司名表业务实现收入约9亿元,较2019年同期增长超50%,环比4Q20亦有一定增长。公司目前名表业务已进入新一轮开店周期,未来通过自建+并购有望实现每年开店梳理双位数增长,从而充分享受海外名表消费回流+内地奢侈品市场增长红利,完成市场份额的提升;自有品牌方面,我们预计1Q21公司飞亚达品牌手表较19年同期已能保持同等销售体量,因公司进一步通过直播、明星代言等方式拓展线上+下沉两大渠道,带动销售企稳。其他业务方面,精密器件继续维持稳定增长,公司近期公告完成设立讯航精密科技公司,后续在智能手表及精密零件业务方面仍有进一步拓展空间。此外,公司租赁业务已恢复正常,租金收入预计与1Q19持平。 经营效率稳步提升,盈利能力有望持续释放受名表业务占比增长影响,公司整体毛利率较2019年同期下降3pct,但环比Q4增加0.4pct;期间费用率则受益于内部精细化运营能力提升,较1Q19及4Q20均低,推动公司整体净利润率较1Q19及4Q20各提升1.4pct、2.5pct。整体而言,我们认为公司自2017年以来持续对门店运营、品牌结构进行优化,内部经营提质增效成果逐步释放。 三、投资建议公司未来依然有较多看点:(1)名表海外消费回流空间大,公司名表业务顺势重新扩张,整体市场份额有望提升;(2)自有品牌未来通过精细化运营和培育,成长性依然值得期待;(3)旅游零售渠道布局仍有看点,公司目前正在积极推进免税渠道布局,目前飞亚达及亨吉利均有项目在免税渠道实现突破。我们预计公司2021-23年EPS各为0.99、1.19、1.35元,参考公司过往估值水平(10年PETTM平均30X),当前21年PE仅15X,维持“推荐”评级。 四、风险提示:名表消费回流低于预期;新店开拓进度低于预期;免税渠道拓展进度低于预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-04-15 13.92 -- -- 16.96 18.44%
16.49 18.46%
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Q1业绩在名表消费刺激下延续高增,持续看好名表回流长期趋势。公司披露一季报,20Q1实现营业收入13.78亿元,同比+134.26%;较2019年增长54.3%,两年复合增速24.2%。实现归母净利润1.18亿元,同比+1011.17%;较2019年增长84.4%,两年复合增速35.8%。扣非后归母净利润1.14亿元,同比+926.69%;较2019年增长83.9%,两年复合增速35.6%。21年1-2月,瑞士出口中国手表金额同比+90.4%,较2019年增长48%,两年复合增速21.6%。全球旅行限制短期内尚未得到改善,名表消费回流驱动公司业绩持续高增。后续来看,疫苗短期供应仍偏紧张,实现大范围接种尚需一定时间,出境游在1-2年内仍将受限。此外我们重申,国家关税政策+产业品牌定价调整及资源倾斜+亨吉利加强高端客情维护,政策及产业双重驱动下,名表消费回流是长期大趋势。 名表销售规模效应明显,Q1净利率创历年新高。毛利率由于名表零售占比提升同比-2.43pcpts 至37.32%(较2019年-3.04pp);净利率同比+10.79pcpts 至8.58%(较2019年+1.38pp)。期间费用率同比-16.27pcpts至26.2%;其中,销售费用率-10.81pcpts 至20.37%;管理费用率(含研发费用率0.96%)同比-4.92pcpts 至5.09%;财务费用率同比-0.54pcpts 至0.74%。名表销售费用相对刚性,业务结构变化驱动公司净利率持续走高,21Q1净利率创历年新高。 现金流表现良好,经营效率持续提升。实现经营现金流0.29亿元,同比+126.9%;经营现金流/经营活动净收益比值为19.69%;销售现金流/营业收入同比-12.4pcpts 至110.53%。净营业周期206.91天,同比下降261.59天。其中,存货周转天数204.36天,同比下降259.32天;应收账款周转天数31.01天,同比下降23.24天;应付账款周转天数28.46天,同比下降20.98天。 投资建议:国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位;自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期;公司是A 股奢侈品产业链稀缺标的,估值修复空间大。预测公司2021-2022年净利润为4.3、5.4亿元,同比+44.8、+26.1%,对应PE 分别为15、12X,持续“买入”评级。 风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及预期;名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不达预期;新业务培育不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-04-05 15.96 -- -- 16.93 3.17%
16.49 3.32%
详细
公司发布2021年Q1业绩预告,公告显示业绩预告期间公司预计实现归母净利润1.1-1.3亿元,基本每股收益0.2574元/股–0.3043元/股,实现扭亏为盈,基本符合我们预期。 投资要点::低基数下靓丽增长,归母净利较919年仍预计录得亮眼增长,全年高增是大概率事件。20Q1手表消费场景受COVID-19疫情冲击较大,尤其是2月几近冻结,21Q1我国疫情对消费场景的影响基本消散,公司也顺利完成扭亏为盈,对比正常年份19Q1仍预计录得71%-102%的高速增长,亨吉利预计延续了20年下半年高速增长的势头,是主要驱动因素。市场部分投资者或担忧公司往年(以19年为例)Q1利润占比最高,但我们从以下三点出发认为21年Q1利润在全年利润结构中占比有望下降,全年利润高增的概率较大:①今年春节与情人节相遇,双高峰变单高峰,部分需求或受到影响,此外,近年来七夕在腕表消费场景中的重要程度逐渐攀升,已成全年重要销售高峰;②1月疫情有所反弹,自有品牌受到一定影响,随后步入复苏通道;③此前Q4利润占比较低,与费用集中计提有关,而今年费用计提的平滑度有望得到优化。 亨吉利:淡化疫情因素,重视名表消费回流的长期确定性以及公司的核心竞争力。我们再次提出要淡化疫情因素,疫情下的消费回流带给公司的并非仅是短期的业绩高增,更多的是带给公司与国内消费者对话交流的机会,名表消费回流的长期确定性与公司的竞争壁垒更值得关注。名表消费回流的长期确定性体现在:①消费升级提高国人奢侈品消费潜力;②供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);③政策引导消费回流;④品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。亨吉利的核心竞争力则体现在:①优质的终端服务能力;②成熟的销售管理体系;③强大的数字零售系统等。我们认为,公司前期提质增效的积累将在后续加速拓店的过程中持续释放,并仍有望通过关低端低效店、开高端高效店的方式提高销售均价、加快周转,
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-04-05 15.96 -- -- 16.93 3.17%
16.49 3.32%
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21Q1公司业绩实现扭亏为盈。2021Q1公司预计归母净利润为1.1-1.3亿元,各项主要业务营业收入均实现同比增长。相较于20Q1(亏损1297.48万),整体业绩实现扭亏为盈,相较于19Q1归母净利润6436万元增长71%-102%,19-21年复合增速为31%-42%。 受益消费回流和节日旺季,Q1不改高增长趋势。当前国内疫苗接种率偏低,国际防疫情况存在不确定性,短期不见出境游放开迹象,消费回流国内仍是大主题。春节和情人节均在一季度,手表消费受益于节假期送礼需求。公司持续夯实运营管理,优化渠道及品牌结构,强化核心竞争力,积极把握中高端腕表消费市场的增长机会。 国内钟表消费市场前景广阔,飞亚达深耕渠道端,推进渠道升级,在名牌手表零售业务具有明显优势。借助“网红直播”,开拓零售新渠道;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。“世界名表零售+自有手表运营”双轮驱动,公司保持国内手表龙头地位。基于国内疫情逐步恢复,海外疫情恢复相对缓慢,公司将继续受益于经济复苏和消费回流的原因,我们预计公司2021-2022年净利润分别为3.97亿元/ 4.81亿元;对应PE分别为17X /14X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期;业绩预告为初步测算结果,实际数据以2021年一季报为准。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-03-12 13.15 -- -- 17.00 25.74%
16.53 25.70%
详细
公司发布2020年年报。20年全年营收42.43亿元,同比+14.56%;归母净利2.94亿元,同比+36.22%;扣非归母净利2.69亿元,同比+34.76%;EPS为0.6764元/股。分季度来看,2020Q1/Q2/Q3/Q4的营业收入分别为5.88/9.93/13.63/12.99亿元,同比增长分别为-34.1%/11.4%/42.7%/34.6%,四个季度的归母净利润分别为-0.13/0.91/1.37/0.79亿元,同比增速分别为-120.2%/53.4%/148.1%/113.4%。 国内疫情控制良好,消费需求复苏;海外疫情严重,海外消费需求回流。飞亚达Q2-Q4营收大幅上涨,超过去年同期。全年毛利率为37.80%,同比下降3.34pct,主要系毛利率水平较低的手表零售服务业务占比提升。归母净利润和归母净利率同比大幅提升。手表零售服务业务受益境外消费回流同比上升明显,手表品牌业务受疫情短期冲击,并通过新零售手段降低损失。精密业务势头强劲,不断拓展运营边界,租赁业务收入保持稳定。2020年,手表零售服务业务实现营收30.01亿元,占比70.73%,较上年同期上升7.21pct。2020年手表品牌业务实现营收9.70亿元,受疫情冲击较大同比下滑13%,占比22.8%。2020年精密业务实现营收1.39亿元,同比增长51.97%,占比3.27%;租赁业务实现营收1.17亿元,同比下降11%,占比2.75%;其他业务实现营收0.16亿元,同比下降4.47%,占比0.11%。受益于名表境外消费回流,手表零售服务业务自Q2开始快速复苏,成为公司20年增长的主要动力;自有品牌业务市场恢复,公司通过网络电商直播等方式积极应对,通过零售模式的创新开拓新渠道,全年收入保持稳定;精密科技业务持续推进客户深耕和医疗、航空航天等新市场领域拓展,智能手表业务蓬勃发展;租赁业务贡献稳定收入。 增资三大全资子公司,助力核心主业长期发展。2020年,飞亚达以自有资金增资全资子公司精密科技公司、亨吉利电商公司、科技发展公司,并新设子公司研发智能穿戴设备。公司继续大力发展手表品牌业务、手表零售服务业务、精密业务,拓展经营范围边界,强化核心竞争优势,不断提升行业地位,推进业务稳定发展。 国内钟表消费市场前景广阔,飞亚达深耕渠道端,推进渠道升级,在名牌手表零售业务具有明显优势。借助“网红直播”,开拓零售新渠道;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。“世界名表零售+自有手表运营”双轮驱动,公司保持国内手表龙头地位。基于国内疫情逐步恢复,海外疫情恢复相对缓慢,公司将继续受益于经济复苏和消费回流的原因,我们预计公司2021-2022年净利润分别为3.97亿元/ 4.81亿元;对应PE分别为15X /12X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-03-11 13.65 -- -- 17.00 21.08%
16.53 21.10%
详细
一、事件概述公司3月9日发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入42亿元,同比增长15%,实现利润总额3.7亿元,同比增长35%,归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长36%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。 二、分析与判断名表业务如期高增,自有品牌下半年实现恢复性增长分业务看,受益于内部经营管理改善+外部消费回流趋势推动,公司全年名表代理业务实现量价齐升,全年贡献收入30亿元/同比+28%,创历史新高,下半年月均增幅超过50%。同时,公司名表毛利率较去年提升2.3pct,预计主要与品牌结构提升带来的客单增长相关;自有手表品牌业务深化品销合一,全年实现营收9.7亿元/同比-13%,降幅较上半年显著收窄,毛利率同比略增0.9pct;其他业务中,精密科技业务同比增52%,公司精密科技业务持续推进,已与相关领域核心客户启动合作,租赁业务则受疫情影响,同比下滑11%。 经营提质蓄力已久,盈利质量不断提升公司自2017年以来在门店优化、品牌结构调整上蓄力已久,目前名表业务的品牌结构整体上移,客单显著提升,业绩弹性也进一步放大。自有品牌方面,公司也将通过精简SKU+进一步优化门店,保证净利润率维持稳定。2022年,公司净资产收益率提升到10.78%,同比增长2.57pct,存货周转率达到1.35次,较上年提升0.17次。 行业集中度走向提升,内部经营提质+外部渠道扩张有望带来优质成长我们认为,公司短中长期依然有较多看点:(1)名表消费回流趋势仍将延续,空间足够大,而公司当前名表业务经营策略也重新进入扩张阶段,整体市场份额有望不断提升,预计Q1公司名表销售环比将继续保持高增。同时,公司目前正在积极推进免税渠道布局,未来有望在免税渠道实现突破;(2)自有品牌飞亚达已经是国产龙头,未来通过精细化运营和培育,未来成长性依然值得期待。 三、投资建议我们预计公司2021-23年EPS各为0.96、1.19、1.39元。基于我们盈利预测,目前公司2021-22年PE仅14.6、11.8倍。我们认为,公司作为国内稀缺的顶级奢侈品销售渠道+优质国货手表品牌,成长逻辑将不止于短期的海外消费回流,参考公司过往估值水平(10年PETTM平均30X),维持“推荐”评级。 四、风险提示:渠道拓展低于预期;国内疫情加重导致线下消费受阻;海外消费回流进展低于预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-02-10 13.06 -- -- 15.75 20.60%
17.00 30.17%
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事件:2021年2月5日,公司发布2020年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入42.43亿元(YoY+14.56%),实现归母净利润2.94亿元(YoY+36.22%),拆分Q4来看,实现营业总收入约13亿元(YoY+34.68%),归母净利润0.8亿元(YoY+113.37%),基本符合我们的预期。投资要点: 消费回流趋势延续助力Q4业绩保持高增,21Q1开门红确定性较高:20Q4公司继续显著受益于疫情带来的消费回流,名表销售业务保持高速增长,10-12月瑞表出口内地金额分别同比增长15%/70%/45%,全年同比增长20%。Q4收入增速环比Q3略有下滑,预计主因Q3涵盖七夕等多个节假日,送礼需求旺盛本就是传统旺季,叠加19Q4在香港购物环境恶化影响下的高基数影响。Q4净利润率约6%,环比Q3约下滑4pct,预计主因费用计提。当前疫情有所反复,自有品牌恢复承压,但名表业务继续高增,21Q1在低基数下业绩高增是大概率事件。 公司思路逐步理顺,各个阶段均有看点:中短期,亨吉利将借疫情下消费回流之势,快速释放前期提质增效成果,在疫情、政策、免税以及境外供给等多维度共振下,回流趋势的确定性较强,亨吉利市场份额也有望稳步提升。中期自有品牌有望发力,飞亚达当前已是国表的绝对龙头,未来依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象增长可期。看10年长期维度,精密科技或成重要看点,20年12月为更好地推进公司向高端精密科技转型战略,结合智能穿戴和精密科技业务发展的需要投资设立全资子公司。此外,21年初第二期股权激励落地,绑定了管理层等核心骨干成员利益,团队向上发展动力充足。 盈利预测与投资建议:我们根据公司业绩快报小幅调整盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.94/4.09/4.99亿元(前次为2.90/3.92/4.88亿元),同比增长36.2%/39.1%/22.0%,对应最新股本摊薄EPS为0.67/0.94/1.15元,对应PE为18/13/11倍,估值低位安全边际较高,向上仍有空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-02-09 12.67 -- -- 14.80 16.81%
17.00 34.18%
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一、事件概述 公司2月5日发布业绩快报,公司预计2020年实现营收42亿元,同比增长15%;归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比增长36% 二、分析与判断 Q4名表业务预计保持高增,费用刚性带来高业绩弹性 拆分Q4看,公司Q4实现营业收入13亿元/+35%YoY,归母净利0.8亿元/+114%YoY。公司Q4收入、利润高增,一方面仍是受益于名表消费的海外回流,10-12月瑞士对大陆出口腕表同比各增15%/70%/45%,另一方面自有品牌及楼宇租赁业务预计伴随国内Q4疫情平稳有所恢复,叠加成本费用管控逐步加强,业绩弹性释放明显。 行业集中度提升,公司内部经营提质+外部渠道扩张有望带来优质成长 疫情背景下,品牌手表及瑞表经销行业的竞争格局正在趋于优化,公司依托行业前二及上市公司地位,在当前高端消费回流趋势下,有望借助资本力量进一步扩张。同时,公司在经营提质方面筹谋已久,盈利质量不断提升。公司自2017年以来在门店优化、品牌结构调整上谋篇已久,目前名表业务的品牌结构整体上移,客单显著提升,渠道扩张速度也在加快,业绩弹性未来有望随之放大。自有品牌方面,公司也将通过精简SKU、门店结构,创新营销等方式,打造国产优质钟表品牌。 三、投资建议 我们预计公司2021-22年EPS各为0.95、1.13元。基于我们盈利预测,目前公司2021-22年PE仅13、11倍。我们认为,公司作为国内稀缺的顶级奢侈品销售渠道,成长逻辑将不止于短期的海外消费回流,参考公司过往估值(10年PETTM平均30X)及中国中免估值(21年PE60X)水平,目前公司估值已处底部,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 渠道拓展低于预期;国内疫情加重导致线下消费受阻;海外消费回流进展低于预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-02-08 12.67 -- -- 14.67 15.79%
17.00 34.18%
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公司发布 2020年度业绩快报。疫情短暂冲击飞亚达业绩,公司反应迅速实现逆势增长。公司预告 2020年营业收入为 42.43亿元,同比增长 14.6%,归母净利润为 2.94亿元,同比增长 36.2%,基本每股收益为 0.68元/股,同比增长 36.8%。20Q1受疫情影响较大,营收和利润都有所下滑,Q2-Q4业绩迅速恢复,Q3增幅最大。公司预告 2020年度资产总额 40.19亿元,较年初增长 6.85%,较 Q4期初下降 0.23%;归属于上市公司股东的所有者权益 28.00亿元,较年初增长 5.48%,较 Q4期初增长 1.92%;归属于上市公司股东的每股净资产 6.5405元,较年初增长 9.14%,较 Q4期初增长1.93%。 消费回流加速打开国内手表市场,品牌渠道资源承接高端消费驱动增长。 随着疫情基本得到控制,手表行业整体复苏回暖,2020年 6月后手表进出口净额逐步上涨,截至 12月已超过 19年 10月历史高点,达到 18.07亿元; 腕表销售景气继续保持,2020下半年瑞士出口大陆腕表逐渐增长,12月同比增长 45.2%。受疫情影响,中国国民境外消费受限,有助于加速境外奢侈品消费回流至国内渠道及国内品牌。一方面,亨吉利拥有深厚的品牌及渠道资源,与上下游公司建立稳定密切的合作关系,有望承接高端消费驱动增长;另一方面公司具有优质产品实力及口碑,可以作为奢侈品名表的替代消费品,引流部分消费需求。 严控成本费用,积极培育新增长点。面对疫情,飞亚达迅速启动“战时指挥体系”,全力推进复工复产,加强精细化管理严控成本费用;截至 2020Q3,公司的期间费用率为 29.3%,相比 2019年有所下滑。积极把握市场机会培育新增长点,公司于 12月发布公告拟设立全资子公司,推进智能穿戴和精密科技业务拓展,“网红直播”等新零售模式探索亦取得新突破,深入推进能力建设,支撑经营业绩站上新台阶。 投资建议:飞亚达三十年精耕细作,“手表品牌运营+世界名表零售”双轮驱动成就国产手表龙头企业。“双循环”新发展格局下国内消费市场潜力增大,随着境外消费回流、免税新政扩容,中国手表市场有望稳步发展。 飞亚达集“品牌+产品+渠道”之合力,深挖护城河,凸显竞争优势。1)零售业务板块:亨吉利拥有覆盖全国的成熟零售与技术服务网络,门店运营及渠道周转效率不断提升,具备承接海外高端消费的渠道布局及服务实力;2)品牌业务板块:多维度组合营销下品牌力趋强,飞亚达品牌销售规模始终局市场前列,业务毛利率稳步提升;3)产品技术方面:公司自主研发机心,与瑞士团队强强合作开发精品系列腕表。我们预计 21-22年净利润 3.48亿元/ 4.83亿元;对应 PE 为 15X/ 11X。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期;业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-12-08 12.70 -- -- 12.71 0.08%
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事件:2020年12月24日,飞亚达发布《2018年A股限制性股票激励计划(第二期)(草案)》。本激励计划拟向激励对象授予877万股股票,涉及标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划签署时公司股本总额42,809万股的2.05%。本激励计划的授予价格为7.60元/股。激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及子公司高级管理人员和核心骨干,合计149人。本激励计划的有效期为5年,包括禁售期2年和解锁期3年。解锁期内若达到限制性股票解锁条件,激励对象可依次申请解锁股票上限为获授股票数量的33.3%、33.3%和33.4%,实际可解锁数量与其上一年度绩效评价结果挂钩,连续两年绩效评价C则不予授予。 第二期激励计划限制性股票授予及解锁条件相比第一期提高。第二期限制性股票激励计划的解锁业绩条件为:2021/2022/2023年度归属于上市公司股东的扣非ROE不低于7.5%/8%/8.5%;以2019年为基础,2021/2022/2023年度归属于上市公司股东的扣非净利润CAGR不低于12%;EVA达到股东单位考核要求,且△EVA>0;且前两项指标均不低于对标企业75分位值水平。本激励计划实施后对公司的股权结构影响较小。实施激励计划后,控股股东中航国际持股比例由38.07%下降至37.31%,其他公众股东持股比例降为60.41%;管理层持股比例由0.28%上升至0.60%,本期新增激励对象持股比例为1.68%。 第一期计划激励效果显现,公司业绩稳步提升,助力实现发展与经营目标。实施股票激励计划有利于激励董事、中高层管理人员和核心业务骨干诚信勤勉地开展工作,充分发挥和调动其积极性和创造性,更好地提高公司的营运能力、经济效益并保障公司战略目标实现。2019年,公司营收37.04亿元,同比+8.93%;扣非归母净利润2.00亿元,同比+22.68%;加权平均ROE为8.21%,同比上升0.91pct。2020Q1-3营收29.44亿元,同比+7.47%; 扣非归母净利1.98亿元,同比+17.34%;加权平均ROE为7.91%,同比上升1.17pct。“双循环”新发展格局下国内消费市场潜力增大,飞亚达“品牌+产品+渠道”三力齐发,深挖护城河,凸显竞争优势。“网红直播”等新零售模式探索亦取得新突破,“手表品牌运营+世界名表零售”双轮驱动成就国产手表龙头企业。零售业务板块,亨吉利品牌及渠道资源深厚,具有承接海外高端消费的渠道布局及服务实力;品牌业务板块,多维度组合营销下品牌力趋强,品牌业务毛利率稳步提升,利润弹性较大;产品技术方面,公司设立创新设计中心自主研发机芯,与瑞士团队强强合作开发精品系列腕表。我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.60亿元/3.50亿元/4.65亿元;EPS为0.61元/股、0.82元/股、1.09元/股;对应PE分别为21X/15X/12X。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-11-05 13.98 -- -- 14.25 1.93%
14.25 1.93%
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消费回流利好名表销售,品牌跃迁推动零售业务收入高增速。海外疫情暴发下消费回流趋势明显,一线城市奢侈品购买环境与香港差距将不断缩小,为奢侈品消费回流提供广阔空间;境内外奢侈品价差逐渐缩小,“定价改善+环境整治+免税政策”促进消费回流,内地奢侈品消费将迎来长期利好。免税渠道难以分流高端品牌售卖,海南免税新政下亨吉利有望享受免税红利。表行竞争格局稳定且行业壁垒高,头部表行市占率有望缓慢抬升。品牌提价+消费梯度上升,带动公司零售收入大幅提升。 优质产品建设促进主营品牌稳步增长,加速布局助力智能领域快速成长。飞亚达自营品牌“飞亚达” 是国产知名品牌,与国家航天、军工行业联系紧密,具有出色的工业设计水准和技术优势,公司将继续增加产品研发投入,加强优质产品建设,维持主营品牌业绩稳步增长。智能手表领域发展迅速,竞争日趋激烈,借助行业红利,飞亚达依托专业制表所积累的精密科技优势和较成熟的产业基础,不断推出更具技术领先优势的差异化产品,智能手表业务将保持较快增长。 盈利预测与估值。预计2020年-2022年公司分别实现营业收入42.31、51.47、61.66亿元(YOY分别为14.2%、21.7%、19.8%);分别实现归母净利润3.02、4.00、4.99亿元(YOY分别为39.7%、32.5%、24.8%)。预计2020年~2022年公司归母净利润的CAGR=28.6%,结合公司历史PE估值情况,给予飞亚达2021年22倍PE的合理估值水平,对应20.54元/股的合理价值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、海外消费回流情况不及预期、疫情反复风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名