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飞亚达 休闲品和奢侈品 2023-08-24 11.36 -- -- 12.00 5.63%
12.00 5.63% -- 详细
事件:公司发布 半年报,2023年上半年实现营业收入 23.65亿元,同比增长 8.3%,实现归母净利润 1.87亿元,同比增长 33%,扣非归母净利润 1.77亿元,同比增长 36.5%。公司单 Q2实现营业收入 11.64亿元,同比增长15.3%,实现归母净利润 0.84亿元,同比增 55%,扣非归母净利润 0.82亿元,同比增长 78.65%。 点评: Q2营收同比增长 15%,线下场景恢复带动手表零售稳增。公司 2023年上半年实现营业收入 23.65亿元,同比增长 8.3%,单 Q2实现营业收入 11.64亿元,同比增长 15.3%。上半年得益于国内出行恢复及政策引导,消费行业基本面得以改善,公司营收恢复增长。分业务看,手表品牌业务上半年实现收入 3.98亿元,同比下降 2.2%,“飞亚达”品牌全新升级门店形象,以航空航天主题店、时尚集合店为抓手,持续优化渠道结构,进驻一二线城市主流购物中心商圈;自主品牌加速线上销售突破,“618”期间 GMV 增长超 80%。手表零售服务业务实现收入 18.13亿元,同比增长 11.6%,“亨吉利”名表零售继续探索线上线下一体化融合,线下渠道着重高质量发展,推进中高端渠道升级及拓展,累计新开&升级 17家门店;线上渠道搭建私域流量矩阵及新媒体运营矩阵,链接全国线下门店。精密科技业务实现收入 0.68亿元,同比下降 20.2%; 公司精密科技业务继续夯实匹配复杂高精度产品的技术实力,推进向航空航天、医疗器械等领域拓展,已实现部分新客户突破;智能穿戴业务继续完善产品软硬件功能,优化渠道结构,推进自有品牌 ADASHER 发展。租赁业务实现收入 0.79亿元,同比增长 27.9%。 提效控费驱动净利率同比提升。1)毛利率方面,公司上半年实现毛利率 36%,同比-1.06pct;单 Q2实现毛利率 36.04%,同比+0.24pct。分产品看,上半年手表品牌、手表零售服务、精密科技业务分别实现毛利率 68.42%、27.78%、14.56%,分别同比-1.41pct、-0.81pct、-1.81pct。 2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为19.3%、4.4%、1.2%、0.5%,同比变化-2.6pct、-0.9pct、+0.04pct、-0.03pct。3)净利润方面,公司上半年实现归母净利润 1.87亿元,同比增长 33%,净利率为 7.93%,同比+1.48pct;单 Q2归母净利润 0.84亿元,同比增 55%,净利率 7.23%,同比+1.85pct。4)运营方面,公司全年实现经营现金流为 3.45亿元,同比增长 23.8%;投资活动现金流-0.36亿元,同比增长 32.6%,主要由于门店更新及改造支出同比减少;筹资活动现金流-1.03亿元,同比-146%,主要为净借款金额同比减少。 盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,渠道拓展和升级推进、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望打造新的收 入增长点。我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 3.45亿元、4.01亿元,4.72亿元,同比分别+29.5%、+16.0%、+17.8%,目前股价对应2023年 PE 为 14x,维持“增持”评级。 风险因:市场竞争风险,高端消费不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2023-06-07 12.44 -- -- 12.40 -0.32%
12.69 2.01%
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事件:瑞士钟表工业协会公布4月瑞表出口数据,23年4月瑞士手表出口金额达20.6亿瑞士法郎,同比增长6.8%;1-4月累计出口金额达85.4亿瑞士法郎,同比增长10.5%。其中4月对中国出口金额达2.02亿瑞士法郎,同比增长108%;1-4月对中国出口金额累计同比增长15%。 点评:低基数效应下1-4月瑞表对中国出口同比高增,名表消费外流目前影响有限。瑞表出口方面,据瑞士钟表工业联合会公布,2023年4月瑞士手表出口金额达20.6亿瑞士法郎,同比增长6.8%,1-4月累计出口金额达85.4亿瑞士法郎,同比增长10.5%,瑞表全球出口自2021年3月至今延续正增长趋势。对中国出口方面,2023年虽然中国恢复了出境游,但上半年名表消费外流影响有限,瑞表出口中国大陆、中国香港金额1-4月分别实现累计同比增长15%、28%;23年4月瑞表出口中国大陆金额为2.02亿瑞士法郎,在去年同期显著较低的基数下增速同比+108%,增速环比3月提速93pct。从一季度情况来看,瑞表对中国大陆出口1-3月增速分别为同比-17%、+8%、+14%,增速逐月提升。 瑞表出口份额方面,23年1-4月瑞表对中国香港、美国及中国大陆出口金额占比分别为9.6%、15.6%、10.5%,分别同比变化+1.3pct、-0.1pct、+0.4pct。 公司23Q1营收同比转正,盈利能力提升。营收方面,2022年公司实现营业收入43.54亿元,同比下降17.0%,手表零售服务业务22年实现收入33.19亿元,同比下降15.1%,占公司营收比重为76%;23年Q1实现收入12亿元,同比增长2.3%,季度营收转正。22年全年瑞表对中国大陆出口金额25.6亿瑞士法郎,同比下降13.6%;23年1-3月瑞表对中国大陆出口金额7亿瑞士法郎,同比增长1.8%,与公司营收变化趋势一致。22年公司“亨吉利”持续推进渠道结构升级及高质量渠道拓展,推进与历峰集团TimeVallée合作,新开2家TimeVallée集合店;探索跨品类运营,开设首家眼镜店HarmonyOptical,并积极开展跨界活动;同时,“亨吉利”名表零售继续深耕会员运营,潜客成交及老客复购金额占比超60%。盈利方面,22年公司实现归母净利2.67亿元,同比下降31.2%,净利率为6.12%,同比-1.28pct;23年Q1实现归母净利1.03亿元,同比增长19.5%;净利率为8.6%,同比+1.24pct,随着公司营收回暖及经营效率提升,公司盈利能力有望维持提升趋势。 盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。 23年上半年名表消费外流影响有限,建议关注公司名表业务表现。我们预计2023-2025年归母净利润分别为3.45亿元、4.01亿元,4.76亿元,同比分别+29.2%、+16.4%、+18.6%,目前股价对应2023年PE为15x,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争风险,高端消费不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2023-04-17 11.24 -- -- 12.43 8.37%
12.52 11.39%
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事件:公司发布年报, 2022年实现营业收入 43.54亿元,同比下降 17.0%,实现归母净利润 2.67亿元,同比下降 31.2%,扣非归母净利润 2.50亿元,同比下降 32.4%。公司单 Q4实现营业收入 9.69亿元,同比下降 16.4%,实现归母净利润 0.37亿元,同比下降 18.5%,扣非归母净利润 0.33亿元,同比下降 19.2%。 点评: 自有品牌聚焦航空航天,零售业务探索渠道升级。公司 2022年实现营业收入 43.54亿元,同比下降 17.0%,单 Q4实现营业收入 9.69亿元,同比下降 16.4%。分业务看,手表品牌业务全年实现收入 7.25亿元,同比下降 28.4%,“飞亚达”品牌明确“以航空航天表为特色的高品质中国手表品牌”的定位,聚焦“航空航天”、“四叶草”、“心弦”、“印”等六大核心系列加大资源投放,合计收入占品牌收入近 50%,其中“航空航天”系列占比超 10%。手表零售服务业务实现收入 33.19亿元,同比下降 15.1%,“亨吉利”持续推进渠道结构升级及高质量渠道拓展,推进与历峰集团TimeVallée 合作,新开 2家 TimeVallée 集合店;探索跨品类运营,开设首家眼镜店 Harmony Optical,并积极开展跨界活动;同时,“亨吉利”名表零售继续深耕会员运营,潜客成交及老客复购金额占比超 60%。精密科技业务实现收入 1.63亿元,同比增长 8.7%;其中智能穿戴业务持续优化渠道结构,自营电商渠道快速发展,收入占比超 70%,同时,着力推进自有品牌 ADASHER 快速起量。租赁业务实现收入 1.29亿元,同比下降 14.7%。 手表零售毛利率改善,控费效果良好。1)毛利率方面,公司 22年实现毛利率 37.09%,同比-0.2pct。分产品看,手表品牌、手表零售服务、精密科技业务分别实现毛利率 70.54%、29.41%、16.95%,分别同比-1.0pct、+1.8pct、-0.9pct。2)期间费用方面,公司全年销售、管理、研发、财务费用率分别为 21.4%、5.0%、1.4%、0.5%,同比变化+1.4pct、+0.0pct、+0.3pct、-0.2pct 。3)净利润方面,公司去年实现归母净利润 2.67亿元,同比下降 31.2%,净利率为 6.12%,同比-1.27pct;单Q4归母净利润 0.37亿元,同比下降 18.5%。4)运营方面,公司全年实现经营现金流为 4.76亿元,同比增长 15.9%;投资活动现金流-1.14亿元,同比增长 44.2%,同比减少支出 0.9亿元,主要由于本年门店装修及改造支出减少;筹资活动现金流-2.6亿元,同比增长 46.2%,主要为本年偿还银行借款减少、现金分红支出减少及 B 股回购支出增加。 盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。 预计 2023-2025年归母净利润分别为 3.44亿元、3.98亿元,4.77亿元,同比分别+29.0%、+15.6%、+20.0%,目前股价对应 2023年 PE 为 14x,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争风险,高端消费不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2022-08-26 10.15 -- -- 10.28 1.28%
11.69 15.17%
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事件:公司发布半年报,1H22实现营业收入21.84亿元,同比下降21.4%,实现归母净利润1.41亿元,同比下降39.8%,扣非归母净利润1.30亿元,同比下降41.9%。公司单Q2实现营业收入10.10亿元,同比下降27.8%,实现归母净利润0.54亿元,同比下降52.9%,扣非归母净利润0.46亿元,同比下降58.4%。 点评:品牌、渠道、营销持续升级,积极应对经营压力。公司1H22实现营业收入21.84亿元,同比下降21.4%,单Q2实现收入10.10亿元,同比下降27.8%;公司上半年经营受疫情反复影响,3月以来持续修复向好,Q2单季收入环比持续提升,6月实现收入同比正向增长。分业务看,手表品牌业务1H22实现收入4.06亿元,同比下降25.1%;手表零售服务业务实现收入16.25亿元,同比下降22.47%;精密科技业务实现收入0.85亿元,同比增长43%,主要由于公司继续强化光通讯、激光器领域相关合作,挖掘航空、医疗器械新客户,部分重点项目实现突破,智能穿戴业务自营电商渠道收入稳定增长;租赁业务实现收入0.62亿元,同比下降16.94%。渠道方面,“飞亚达”继续优化终端门店形象,推出首家航空航天主题门店,推进购物中心进驻,期内新开12家购物中心门店;“亨吉利”持续提升中高端渠道占比,在上海、重庆、西安、武汉、长沙等地新开11家门店,并探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée等创新合作模式;新渠道方面,“飞亚达”打造“以国为内核,以潮为形式”的产品系列矩阵,持续在小程序、直播新渠道整合营销活动,“航空航天”系列销售额同比增长超五倍,助力品牌平均客单价显著提升及品牌形象年轻化。 盈利短期承压,强运营放风险。1)毛利率方面,公司1H22实现毛利率37.09%,同比-0.3pct,单Q2毛利率35.80%,同比-1.7pct。2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为21.9%、5.3%、1.1%、0.5%,同比变化+1.7pct、+1.0pct、+0.2pct、-0.2pct。 3)净利润方面,公司1H22实现归母净利润1.41亿元,同比下降39.8%,净利率为6.44%,同比-1.97pct;单Q2实现归母净利润0.54亿元,同比下降52.9%,净利率为5.38%,同比-2.86pct。4)运营方面,公司1H22经营现金流为2.78亿元,同比增长35.7%,主要为公司存货采购同比减少,公司上半年持续贯彻“防守反击”的经营策略,防范库存、应收账款等风险,严控各项成本费用,期内现金净增加额为1.84亿元,同比增长255.32%,主要为存货采购额下降及净借款额同比增加。 盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。 国企改革预期激发企业活力,运营效率提升成效显现。预计2022-2024年营业收入分别为53.39亿元、59.54亿元、66.73亿元,同比分别增长1.8%、11.5%、12.1%。预计2022-2024年归母净利润分别为3.57亿元、4.11亿元,4.80亿元,同比分别-7.9%、+15.0%、+16.9%,目前股价对应2022年PE为12x,维持“增持”评级。 风险因素:国内疫情大范围爆发风险,高端消费不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2022-08-23 10.05 -- -- 10.34 2.89%
11.69 16.32%
详细
报告关键要素:2022 年8 月19 日,公司发布2022 年半年度报告。报告显示,公司2022H1 实现营业收入21.84 亿元(YoY-21.38%),实现归母净利润1.41亿元(YoY-39.76%),扣非归母净利润1.3 亿元(YoY-41.94%)。其中,Q2 实现营业收入10.1 亿元(YoY-27.83%),实现归母净利润0.54 亿元(YoY-52.88%),扣非归母净利润0.46 亿元(YoY-58.42%)。 投资要点:全球局势动荡叠加疫情导致业绩短期承压,未来看好公司业绩稳定发展。2022 年上半年,全球政治、经济局势动荡,国内北京、上海、深圳等多地疫情反复,多重压力下消费市场相对低迷。2022H1 公司手表品牌业务营收4.06 亿,同比下降25.1%;手表零售服务业务营收16.25亿,同比下降22.47%;精密科技业务营收0.85 亿,同比增长43%;租赁业务营收0.62 亿,同比下降16.94%。由于市场环境仍然严峻,短期波动在所难免,但长期来看,公司有望凭借自身优势改善经营现状。公司在继续严格落实疫情防控举措的前提下,坚持“防守反击”的经营策略,严控各项成本费用,积极把握各项经营反击点,经营业绩在 3 月以来的疫情持续冲击下逐渐向好,二季度单月收入实现环比持续提升,至6 月实现单月收入同比正增长。 毛利率受业务结构调整略微下降,销售、管理费用率有所上升。2022H1实现毛利率37.09%,同比下降0.33pcts,主因毛利率较低的精密科技业务收入占比提升,毛利率较高的手表业务收入占比下降。但手表业务/精密科技业务毛利率均有所提高,毛利率分别为36.83%/16.37%,同比增长0.10%/1.22%。销售/管理费用率为21.88%/5.35%,与去年H1 相比分别有1.66pcts/0.98pcts 的增长,销售、管理费用虽有所减少,但营业收入下降幅度较大。 自有品牌围绕航空航天布局,持续推动品牌定位升级。公司确立 “以航空航天表为特色的高品质中国手表品牌”的定位,打造“以国为内核,以潮为形式”的产品系列矩阵,围绕“航空航天”、“四叶草”、“印”等核心系列加大资源投放,并结合航空航天相关事件、话题在“小红书”、“抖音”、“得物”等新媒体渠道进一步开展整合营销活动,“航空航天”系列销售额同比增长超五倍,助力品牌平均客单价显著提升及品牌形象年轻化。 精密科技业务市场开发及重点项目取得突破,营业收入同比大幅增长。 2022H1 公司精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作,着力打造匹配复杂高精度航空航天产品的技术团队,提升高精度产品加工能力,同时进一步挖掘航空航天、医疗器械领域新客户,部分重点项目取得突破,精密科技业务上半年营业收入同比增长43%。此外,公司继续实施软件优化,提升产品与技术能力,智能穿戴业务推进实体化运作,自营电商渠道收入稳定增长。 渠道高质量发展,渠道结构进一步优化。2022H1 公司继续优化终端门店形象,推出首家航空航天主题门店,另推进购物中心进驻,新开 12家购物中心门店。亨吉利持续推进现有渠道改造升级及中高端渠道拓展,提升中高端渠道占比,在上海、重庆、西安、武汉、长沙等地新开11 家门店。此外公司继续探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée 等创新合作模式,并积极尝试与汽车、证券、银行等开展跨界活动。 盈利预测与投资建议:受全球政治、经济局势动荡及新冠疫情的影响,公司2022H1 业绩有所下滑,但长期来看,公司有望根据市场情况凭借自身优势改善经营现状。此外,精密科技业务作为新的增长点,未来发展也值得期待。我们下调此前的盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.58/3.24/3.60 亿元(调整前为4.56/5.28/5.86 亿元),同比分别-33%/+26%/+11%,EPS 分别为0.61/0.76/0.85 元,8 月19 日收盘价对应市盈率分别为17/13/12 倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观市场风险、疫情风险、回流不及预期风险、自有品牌发展不及预期风险
飞亚达 休闲品和奢侈品 2022-04-27 8.45 -- -- 10.00 14.94%
11.22 32.78%
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报告关键要素: 2022年 4月 22日,公司发布 2022年 Q1业绩报告,公告显示 2022Q1实现营业收入 11.74亿元(YoY-14.84%),实现归母净利润 0.86亿元(YoY-26.96%),扣非归母净利润 0.84亿元(YoY-25.95%)。 投资要点: 国内中高端腕表消费持续火热,理性看待 Q1收入下滑。受新冠疫情影响,终端商场消费客流锐减,加之去年 Q1高基数背景,公司 Q1收入下滑。应理性看待短期收入下滑,重视需求端消费回流的延续性以及中国大陆中高端腕表消费的增长空间。瑞士钟表工业联合会最新数据显示,2022年 2月瑞士钟表出口至中国大陆出口额同比增长 22.4%。经过疫情后接近两年的爆发式增长,大陆本土高端腕表市场不但实现规模扩大,也正努力实现增长更加稳健、良性的局面。当前由于疫情影响市场环境仍然严峻,短期波动在所难免,但长期来看,坚定看好未来中高端腕表消费。 毛利率持续提升,销售费用率增幅明显。Q1实现毛利率 38.21%,同比提高 0.89pcts。销售/管理费用率为 21.93%/4.72%,与去年 Q1相比分别有 1.56pcts/0.59pcts 的增长。整体来看公司 Q1净利率为 7.36%,同比下降 1.22pcts。此外,公司存货周转率为 0.35次,较上年同期下降 0.09次。盈利能力及运营效率的略微下降驱动公司 Q1ROE 同减1.31pcts 至 2.84%。 疫情下优化渠道结构,逐步扩大线上业务占比。公司稳步推进线下购物中心门店进驻,去年新开购物中心自营店 100家,关闭了部分亏损门店,进一步优化成本结构,同时持续发展线上业务和数字化新零售业务,逐步扩大线上业务占比。免税渠道方面,公司自有品牌基本进驻了海南所有免税渠道,在此基础上,公司在去年已完成海南全资子公司的设立,同时积极推动名表业务与免税渠道的合作。当前疫情的反复对海南旅游市场的客流量有较大影响,自有品牌在当地的销售情况有所起伏,但对标同价位段产品保持了较好水平。 深化航空航天核心 DNA,践行“大国品牌战略”。飞亚达坚持助力中国载人航天事业,在神舟十二号、神舟十三号及空间站任务中,飞亚达共 交付了 3个类别的航天表,分别承担了舱内航天服检漏计时、工作辅助计时和太空行走冗余计时 3个重要计时功能。在神舟十三号返回任务中,舱内航天服手表为航天员提供了检漏计时功能。作为国内腕表龙头,飞亚达精准记录了航天员们太空探索的每一秒。2022年,公司将继续践行“大国品牌”战略,确立以高端国表品牌建设为引领,以航空航天为支撑,扎实推进品销合一,构建一体化营销体系,系统提升“品牌力”。 精密科技业务将持续做强做大。精密科技为公司未来业务的新增长点,长期来看,精密科技业务将持续做强做大光通讯、激光器等优势领域,进一步加大航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展,以技术为引领,不断提高工艺复合性,进一步提升整体解决方案能力。 盈利预测与投资建议:受新冠疫情影响,公司 Q1业绩有所下滑,我们认为应理性看待短期收入下滑,重视需求端消费回流的延续性以及中国大陆中高端腕表消费的增长空间。公司自有品牌深化航空航天核心DNA,践行“大国品牌战略”,作为稀缺的国产腕表龙头,其价值仍未得到市场足够的认识。此外,精密科技业务作为新的增长点,未来发展也值得期待。我们维持公司“买入”评级,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.56/5.28/5.86亿元,同比分别增长 18%/16%/11%,EPS分别为 1.07/1.24/1.38元,4月 22日收盘价对应市盈率分别为 9/8/7倍。 风险因素:疫情风险、回流不及预期风险、自有品牌发展不及预期风险
飞亚达 休闲品和奢侈品 2022-03-14 10.00 -- -- 10.08 0.80%
11.55 15.50%
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报告关键要素: 2022年 3月 10日,公司发布 2021年年度报告,报告显示,报告期内公司实现营业总收入 52.44亿元(YoY+23.57%),实现归母净利润 3.88亿元(YoY+31.87%)。拆分 Q4来看,实现营业总收入 11.59亿元(YoY-10.87%),归母净利润 0.45亿元(YoY-43.95%)。此外,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3元(含税)。 投资要点: 名表零售收入延续高增,亨吉利表零售渠道持续深耕。2021年公司名表零售服务实现营业收入 39.11亿元(YoY+30.32%),毛利率为 27.65%,同比提升 0.91pcts。亨吉利子公司全年净利率达 7.47%,同比上涨1.37pct。疫情下名表消费大量回流,而亨吉利表零售渠道持续深耕、升级,营业网点超 200个,稳步推进优质新店拓展及老店改造,中高端渠道占比逾 55%。 自有品牌扎实推进品销合一,22年增长可期。2021年自有品牌业务实现营业收入 10.12亿元(YoY+4.37%),毛利率为 71.57%,同比提升0.43pcts。公司推进线下购物中心门店进驻,新开购物中心自营店 100家,持续积极打造飞亚达品牌高端形象,扎实推进品销合一,焕新品牌终端形象。21年深化航空航天核心 DNA,结合“神舟十二号”、“珠海航展”、“航天航空月”等热点开展整合营销活动。疫情下自有品牌收入增速由负转正,增长可期。 精密科技保持增长,发力研发建设。2021年精密科技业务实现营业收入 1.50亿元(YoY+8.13%),毛利率为 17.87%,同比下降 0.18pcts。产业升级和智能制造大背景下,公司持续致力于精密科技研发能力建设,凭借高端精密制造技术及产业积累,延伸拓展精密科技业务。 业务结构变化导致综合毛利率下滑,期间费用控制有效,盈利能力及运营效力稳步提升。2021年公司总体毛利率为 37.34%,同比下降0.46pcts,预计主因低毛利业务名表零售收入占比提高。但名表零售业务期间费用率较低,公司内部控费有效,期间费用率同比下滑 1.8pcts,其中销售费用率同比下降 0.5pcts,管理费用率同比降低 1.17pcts。整体来看公司 21年净利率为 7.40%,同比上涨 0.47pcts。此外,公司存货周转率达到 1.65次,较上年提升 0.24次。盈利能力及运营效率的提升驱动公司 ROE 同增 2.61pcts 至 13.39%。 公司各业务发展趋势向好,市场份额有望稳步提升。中短期,亨吉利将凭借疫情全国趋稳带动消费回流之势,在疫情、政策、免税以及境外供给等多维度共振下,回流趋势的确定性较强,亨吉利乘势加速拓店,市场份额有望稳步提升。中期自有品牌有望发力,21年公司实现自有品牌海南免税系统全覆盖,且持续深化 CRM 系统运营,会员招募及潜客转化持续稳定增长,线下会员销售占比达 94%,飞亚达当前已是国表的绝对龙头,且未来依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象增长可期。长期维度,精密科技或成重要看点,为更好地推进公司向高端精密科技转型战略,结合智能穿戴和精密科技业务发展的需要,21年 4月公司设立全资子公司深圳市讯航精密科技有限公司,未来精密科技业务发展值得期待。 盈利预测与投资建议:消费回流趋势不变,自有品牌稳健增长,亨吉利与免税牌照方相关业务合作深化,以及精密科技或成为未来新的增长点,预计公司 22-24年实现归母净利润 4.56/5.28/5.86亿元,同比增速为 18%/16%/11%,对应 EPS 为 1.07/1.24/1.38元/股,3月 10日股价对应 PE 为 9.51/8.23/7.41倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,以及精密科技的增长潜力,估值具性价比,维持“买入”评级。 风险因素:疫情风险、回流不及预期风险、自有品牌发展不及预期风险
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-10-27 11.60 -- -- 12.25 5.60%
12.68 9.31%
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报告关键要素:公司披露2021年第三季度报告,报告显示,公司21年前三季度实现营业总收入40.85亿元(YoY+38.73%),实现归母净利润3.43亿元(YoY+59.50%)。 其中,单Q3公司实现营业总收入13.07亿元(YoY-4.06%),实现归母净利润1.09亿元(YoY-20.44%)。公司整体业绩基本符合预期。 投资要点:前三季度收入延续高增,单季受高基数+局部疫情影响。公司21年前三季度实现营业总收入40.85亿元,同增38.73%,实现归母净利润3.43亿元,同增59.50%,维持今年以来的较高增速,主因去年上半年的低基数效应叠加疫情促使海外名表消费回流。Q3公司实现营业总收入13.07亿元,同降4.06%,实现归母净利润1.09亿元,同降20.44%;主要原因为:①去年同期基数高,20年上半年疫情管控下居民消费受抑制,在三季度出现消费爆发式增长,公司在20Q3实现归母净利1.37亿元,增速达148%;②局部地区疫情影响,三季度国内江苏、福建等地区疫情反复,多地遭遇自然灾害,均对居民消费产生一定抑制。 净利率略有下滑,主因业务投入增加。公司Q3毛利率37.92%,同降0.2pct。 Q3公司销售/管理费用率分别为20.0%/5.2%,同增0.91/0.5pct,公司名表零售业务采购、门店装修等费用增加,多项费用率增加使得净利率同比下降1.72个pct 至8.34%。公司多项业务布局持续推进,合作历峰集团开设的TIME Vallee 高端品牌集合店即将开业,布局免税业务取得积极进展,自有品牌方面聚焦核心系列并积极开发新品,发力精准营销,我们看好公司后续稳健发展。 盈利预测与投资建议:行业层面消费回流的长期趋势不变,公司内生改善逐步落地见效,因此我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54%/16%/18%,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,10月25日股价对应PE 为11/10/8倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持“买入”评级。 风险因素:高端消费不及预期、国内疫情风险、免税相关合作推进不及预期、自有品牌不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-10-14 11.92 -- -- 12.12 1.68%
12.68 6.38%
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事件:公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利3.4-3.6亿元,同比增58%-67%。 拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05-1.25亿元,同比降9%-23%。 投资要点:高基数叠加Q3线下消费受损,公司单季利润有所下滑整体而言,我们认为去年同期业绩的高基数,是业绩表观下滑的主要原因。从名表销售看,由于3Q20为线下消费复苏时点,叠加1Q20-2Q20的需求延后释放,使得公司3Q20业绩录得历史最高。预计今年Q3因去年高基数+线下疫情扰动影响,名表营收将较去年同期放缓,整体经营杠杆较高背景下,导致Q3利润有所下滑,但预计黄金周后整体销售增速重新录得增长。自有品牌业务则主要受Q3线下疫情反复+部分地区强降雨+消费环境不佳影响,整体营收、净利略有下滑。 公司逻辑未变,继续看好名表消费+自有品牌成长+新业务拓展空间(1)名表消费回流趋势仍将延续,空间足够大,而公司当前名表业务经营策略也重新进入扩张阶段,整体市场份额有望不断提升。同时,公司目前正在积极推进名表业务在免税渠道的布局,未来销售场景有望拓宽;(2)自有品牌飞亚达作为国货手表龙头,未来通过精细化运营和培育,成长性依然值得期待;(3)精密科技业务有望成为中长期重要发力点。 投资建议公司短中长期看点颇多,继续看好名表消费回流,公司自有品牌成长与新业务拓展带来的成长空间。预计公司2021-2023年归母净利4.36亿/5.18亿/6.1亿元,对应当前股价PE分别为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期;海南名表免税业务推进进展低于预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-10-14 11.92 -- -- 12.12 1.68%
12.68 6.38%
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公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.4~3.6亿元,YoY+58%~+67%,预计实现基本每股收益0.7895~0.8366元/股,拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05~1.25亿元,YoY-23%~-9%,业绩表现基本符合预期。 投资要点::前三季度业绩延续高增,单QQ33受高基数及局部疫情影响。公司21年前三季度业绩同比增长58%~67%,较2019前三季度增长89%~101%,21Q3同比下降9%~23%,较19Q3增长90%~126%。去年上半年的低基数效应,以及亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,使得前三季度延续高增表现。Q3归母净利润同比小幅下滑,主要原因为:①高基数效应:去年Q1疫情管控下居民消费受抑制,疫情好转后Q2消费逐步恢复,Q3出现消费需求集中释放后的爆发式增长,公司在20Q3实现归母净利1.37亿元,增速达148%,为公司疫情后单季度所实现的最高业绩;②疫情与自然灾害影响:受强降雨等自然灾害及南京、福建、黑龙江等地疫情反复影响,21年Q3整体社零消费相对疲软。从中国大陆瑞表数据来看,2021年1-8月瑞表对中国大陆出口金额维持高增,同比增长60.1%,较19年同期增长62.7%,我们认为目前,虽然零星爆发的疫情会小幅扰动国内名表消费,但国内受疫情影响的名表消费回流已经达到一个相对平稳的状态,预计公司2021年全年仍维持较好业绩增长。 看好公司高端渠道及品牌组合,运营效率++盈利能力有望进一步提升。①公司持续推进渠道优化升级,合作历峰集团打造的TIMEVallee高端品牌集合店即将开业;布局免税业务取得积极进展,与部分免税持牌商达成合作,将引入部分中高端品牌。结合瑞表消费数据佐证,考虑海外疫情仍较严峻、国内消费升级等因素,看好大陆份额继续提升;②7月公司宣布新董事长上任,预计后续将明确战略安排,积极推出管理优化、系统升级、品牌重塑等措施,进一步推动运营效率提高和结构优化调整;③公司聚焦品牌核心系列并积极进行新品开发,9月携马赫系列“歼-20”首飞十周年限量款腕表亮相珠海航展,发力精准营销,看好后续自有品牌稳健发展。 理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q3同比增速有所下滑主因去年高基数和国内社零消费受外部环境影响,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情防控已经入常态化阶段,消费者对出境游仍存在担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);④政策引导消费回流;⑤品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。 :盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54%/16%/18%,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,10月12日股价对应PE为11/10/8倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持“买入”评级。 风险因素:高端消费不及预期、国内疫情风险、免税相关合作推进不及预期、自有品牌发展不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-08-24 12.34 -- -- 13.42 8.75%
13.42 8.75%
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内生经营持续改善,Q2淡季表现不淡公司Q2收入维持较快增长,实现营收13.99亿元,同比增41%;实现归母净利1.15亿元,同比增26%。考虑Q2通常为全年销售淡季,公司今年Q2收入环比Q1仍有提升,一方面反映消费回流带来的景气度,另一方面也反映出公司在内生经营方面的努力与改革成效。 其中,受益于公司多年对渠道结构、产品结构的持续优化,上半年公司名表业务收入同比增长93%,平均单产同比提升71%,毛利率同比增1.42%至27.35%至近年新高;自有品牌业务收入同比2019年增长2.5%,线下渠道客单价同比增14%。 费用率受益规模效应显著降低,运营效率与盈利能力持续提升受益于成本费用较为刚性,公司1H21毛利率提升至37.4%,其中Q2为37.5%,环比Q1提升0.23pct。期间费用率伴随收入规模提升有所收窄:其中,上半年销售费用率20.2%,同比2019年减少3pct;管理费率4.4%,同比2019年减少2.1pct;财务费用同比增加400万,主要因手续费用增加。整体而言,受益于近年持续对内部的经营管理进行优化,1H21公司净资产收益率(8.2%)、存货周转率(0.88次)延续自2018年以来的改善趋势,创上市以来新高。 盈利预测及投资建议公司短中长期依然有较多看点:一是名表行业在内生需求增长+海外消费回流双重驱动下,有望持续保持增长。公司当前名表业务已重新进入扩张阶段,叠加公司正积极推进名表业务在海南免税渠道的布局,预计名表收入未来三年可保持15%的增长中枢; (2)自有品牌手表飞亚达作为国货龙头,今年已重新恢复增长,未来通过精细化运营和培育,有望借力国潮风尚,重拾成长性。预计公司2021-23年收入各为52亿/62亿/73亿,期间费用率26.7%/26.1%/25.7%,归母净利4.35亿/5.17亿/6.09亿元,对应当前股价PE分别为12/10/9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-08-23 12.50 -- -- 13.42 7.36%
13.42 7.36%
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昨日公司披露 2021年半年度报告,报告显示,公司 21H1实现营业总收入 27.78亿元(YoY+75.59%),实现归母净利润 2.34亿元(YoY+200.42%)。 其中,Q2公司实现营业总收入 13.99亿元(YoY+40.84%),实现归母净利润 1.15亿元(YoY+27.13%)。根据此前业绩预告中枢,公司整体业绩略超预期。 投资要点: 亨吉利保持强势增长,自有品牌超过疫前水平:21H1公司手表零售业务实现收入 20.96亿元,同增 93.2%,主因疫情影响下 20Q1低基数,叠加消费回流大趋势下公司内生增长兑现。公司手表品牌业务上半年实现收入 5.42亿元,同增 43.06%,值得一提的是,相较于无疫情影响的 2019年,公司品牌业务仍录得 2.4%的增长,在 21H1我国疫情点状爆发以及居民大众消费承压的环境下,仍有此表现,显示出公司自有品牌经营改善明显。 综合毛利率略有下滑主因业务结构调整,整体盈利能力提升:公司整体毛利率同比下滑 0.8pct,主因毛利率较低的手表零售业务收入占比提升,但手表零售及品牌业务毛利率均有所提高,21H1公司两大业务板块的销售毛利率分别为 27.35%/73.03%,同增 1.4/1.1pcts,较 19H1增长1.9/2.5pcts,主因内部结构优化,亨吉利推进渠道及品牌结构升级,中高端渠道占比超过 50%,飞亚达品牌推动品牌升级,线下渠道平均客单价同比提升 14.3%。名表销售业务收入占比的提升有效降低费用率水平,21H1销售/管理费用率分别为 20.22%/4.37%,同比下降 3.9/1.8pcts,归母净利率同增 3.5pcts 至 8.41%,较 2019年仍有 1.5pcts 的增长。效率效益指标也继续提升,净资产收益率同增 5.2pcts,存货周转率同增 0.32次。 盈利预测与投资建议:我们维持公司 2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润 4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为 54%/16%/18%,对应 EPS 为 1.06/1.23/1.45元/股,08月 19日股价对应 PE 为 12/10/9倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值性价比凸显;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关合作推进不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-08-20 12.60 -- -- 13.42 6.51%
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事件:8月 19日,公司发布 2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入 27.78亿元,同比增长 75.59%;实现归母净利润 2.34亿元,同比增长 200.42%;基本每股收益 0.54元。 2021H1公司营收与净利同步高增,“品牌力、产品力、渠道力”稳步提升。其中,21Q2单季公司实现营收 13.99亿元,同比增长40.84%,实现归母净利润 1.15亿元,同比增长 27.13%。我们认为促成公司 2021H1营收规模同比高增的原因主要是由于亨吉利名表零售业务大幅增长所致,而促成亨吉利表现亮眼的原因主要包括以下 3方面因素:1)客单价提升,报告期内,亨吉利门店平均单产同比提升 71.30%;2)渠道品牌结构优化,截止 21H1中高端渠道占比超过50%,并且亨吉利确定与历峰集团旗下高端集合店“TIME Vallee”的首店合作;3)门店数字化升级,报告期内亨吉利加速数字零售系统迭代升级,潜客成交及老客复购金额较去年全年提升 10%以上,运营能力及顾客体验持续提升。 手表零售服务业务营收规模大增,智能穿戴增速表现亮眼。 2021H1,公司手表品牌业务/手表零售服务业务/精密科技业务/租赁业务分别实现营收 5.42/20.96/0.59/0.74亿元,同比增长 43.06%/93.17% /-0.24%/32.06%,分别贡献主营业务营收的 19.50%/ 75.45%/2.14%/2.67%,手表零售服务业务是公司核心业务板块,为公司贡献主要业绩增量。与此同时,为践行“大国品牌”战略,公司持续推进自主品牌产品更新换代并提升品牌形象,进而推动手表品牌业务稳步发展。报告期内,“飞亚达”品牌线下渠道平均客单价同比提升 14.3%,2021H1营收占比 19.50%。另外,精密科技业务中的智能穿戴品类自营渠道与主力产品销售表现优异,截止 21H1营收同比增长 228%。 毛利率同比微降但费用控制优秀,21Q2利润率维持历史高位。截止 21H1,公司综合毛利率 37.42%,较去年同期下降 0.79个百分点,其中手表品牌业务/手表零售服务业务/精密科技业务/租赁业务毛利率分别为 73.03%/27.35%/15.14%/75.75%,较去年同期变动 1.14/1.42/-1.94/7.37个百分点,可见综合毛利率微降主要是受产品结构向毛利率水平相对较低的零售业务倾斜所致。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.22% /4.37% /0.95%/0.75%,较去年同期变动-3.86/-1.84/-0.36/-0.30个百分点。净利率方面,21H1公司销售净利率为 8.41%,同比上升 3.50个百分点,其中 21Q2销售净利率为 8.24%,同比降低 0.89个百分点,环比 21Q1降低 0.34个百分点,主要受产品结构变化所致。 投资建议:公司作为国表知名品牌未来将持续受益消费升级趋势下中高端名表消费需求增长和国潮消费崛起背景下的发展新机遇,提升品 牌 价 值 , 预 计 公 司 2021/22/23年 能 够 实 现 基 本 每 股 收 益1.04/1.24/1.44元,对应 PE 为 12X、10X、9X,首次覆盖,予以“推荐”评级。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-07-08 14.12 -- -- 15.09 6.87%
15.09 6.87%
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公司发布2021H1业绩预告,预计实现归母净利润2.2-2.4亿元,YoY+183%-209%,预计实现基本每股收益0.5006-0.5468元/股,拆分单Q2来看,预计实现归母净利润1.02-1.22亿元,YoY+12%-34%,业绩表现靓丽,基本符合预期。 投资要点: 业绩高增预计仍主因20H1低基数+名表消费回流下亨吉利的强势表现。公司21H1业绩同比高增183%-209%,较2019H1增长78%-94%,21Q2同增12%-34%,较19Q2增长72%-106%,一方面由于去年COVID-19疫情初期公司各业务条线均受冲击带来的低基数效应,另一方面亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,叠加扩张逐渐提速,表现继续强势,瑞表出口数据同样提供佐证,2021年1-5月瑞表出口大陆金额同比108%,较19年增长57%。此外,公司受疫情冲击较大的自有品牌、租赁业务等均有所回暖,贡献利润增长。 理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q2同比增速有所下滑主因20Q2疫情对境内消费的压制缓解,以及境外消费开始回流,21Q2同比增速在去年高基数的影响下,预计承压,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情仍未完全平息,再叠加考虑到疫情后消费者对出境游的担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);③政策引导消费回流;④品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。 盈利预测与投资建议:根据公司中报预告的靓丽表现,考虑到今年费用计提的平滑度有望得到优化,我们小幅上调公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54%/16%/18%,对应EPS为1.04/1.20/1.42元/股,07月05日股价对应PE 为13/12/10倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期、免税相关 合作推进不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-07-06 14.00 -- -- 15.09 7.79%
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2021H1归母净利润同比增长 183%-208.73%,业绩符合市场预期。 公司预计上半年实现归母净利润 2.2-2.4亿元,同比增长 183%-208.73%,同比 19H1增长 78.1%-94.3%;其中 Q2归母净利润 1.0-1.2亿元,同比增长 12%-34%, 同比 19H1增长 72.1%-105.9%,业绩符合市场预期。 瑞表进口数据延续高增, 我们判断 Q2亨吉利收入端延续靓丽表现。 21Q2海外及国内疫情均有反复,全球旅行限制仍未有明显改善,名表消费持续回流。根据瑞士钟表协会数据, 2021年 1-5月,瑞士钟表出口中国大陆金额同比分别+58%/+161%/+100%/+108%/+158%,国内名表市场维持高景气度。 继续看好名表消费回流长期趋势。 尽管随着疫苗接种率的持续提升,全球疫情向好发展,但我们判断出境游在 21H2-22年仍将受限。且香港名表行业受疫情冲击已超过 1年,部分名表行已出清。即使大陆与香港恢复正常通关,我们认为国内名表消费量也将维持高位。中长期看,在国家关税政策、产业品牌定价调整及资源倾斜等因素的共同作用下,名表消费回流的长期趋势未改。 名表销售规模效应明显,盈利能力仍有提升空间。 名表销售费用相对刚性,规模效应下亨吉利净利率持续提升。 2019H1-2020H2,亨吉利半年度净利率分别为 4.9%/3.6%/4.6%/7.0%, 20H2亨吉利净利率提升明显; 21Q1公司整体净利率同比+10.79pcpts 至 8.58%(较 2019年+1.38pp),创历年 Q1新高。后续来看,随着亨吉利销售规模的增长及运营效率的提升,公司盈利水平仍有提升空间。 盈利预测与投资评级: 国内名表消费持续扩容,净利率有望维持高位; 自主品牌扩张及精密制造零部件培育弹性可期。我们预计公司 2021-2023年净利润为 4.3、 5.4、 6.4亿元,同比+45.0%、 +26.1%、 +19.2%,对应 PE 分别为 14、 11、 9X, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名