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长青股份 基础化工业 2020-01-09 8.59 -- -- 10.01 16.53%
11.97 39.35% -- 详细
限制性激励计划彰显管理层信心:公司已经于2019年12月初完成限制性股权激励,授予价格为4.16元/股,上市日期为2019年12月6日。股权激励条件是公司营业收入CAGR需不低于12%,净利润CAGR不低于13.19%。公司激励计划目标增速不高,但目前公司估值较低(PE_TTM为13.2),公司估值区间为11.51~40.13倍之间,处于下限位置,且农药处于景气度底部,安全边际较高。 新产能逐步释放以及产品多样化抗风险能力强:1、产品多样化导致抗风险能力强。2、公司项目扩产,投放产能带动业绩增长。目前“年产1600吨丁醚脲原药项目”已于2019年5月建成投产,“年产5000吨盐酸羟胺项目”将于2020年开始逐步贡献业绩,年产6000吨麦草畏原药项目也将在2020年投产,年产500吨异噁草松项目已开工建设,预计2020年三季度建成;年产3500吨草铵膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药等项目也将在2020-2021年投产并贡献业绩。 转基因作物产业化有望带动除草剂业绩增长:2019年12月30日,农业农村部科技教育司发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》,拟批准为192个植物品种目录颁发农业转基因生物安全证书。长期来看利好除草剂的销售。 盈利能力明显优于全行业:2019年农药行业整体增速放缓,需求偏弱,价格下降,但公司前三季度营业收入同比增长11.73%,归母净利润同比增长13%,产品毛利率24.97%,同比略微下降0.63%,环比提升0.26%,体现较强的盈利能力。 投资建议:我们预计2019-2021年的EPS分别为0.67、0.80、0.97元/股,ROE为9.7%、10.7%、12.1%。给予“买入-B”的投资建议。 风险提示:募投项目投产不达预期;下游需求不及预期;环保政策风险;原材料价格波动风险。
南微医学 2020-01-08 154.93 -- -- 194.98 25.85%
198.65 28.22% -- 详细
内镜耗材市场维持高景气度。根据招股说明书及波士顿科学的统计和预测数据,2020年全球内镜诊疗器械市场规模有望达到接近60亿美元,预计2022年我国消化内镜诊疗器械市场规模将会至少达到48.92亿元。由于1)我国消化系统疾病高发,内镜下早诊早治是消化道癌症的主要防治手段,市场需求广阔;2)内镜诊治渗透率及人均内镜医师数量和发达国家相比仍有较大提升空间;3)内镜下切除术技术难度相对较低,且息肉存在癌变可能,内镜医生学习热情高;内镜耗材市场快速增长。 止血夹大单品一骑绝尘,内镜产品梯队逐渐完备。公司明星产品软组织夹性能优异,价格优势明显,2016-2018销售额CAGR达106%。目前公司内镜产品梯队逐渐完备,形成包括活检类、止血及闭合类、EMR/ESD类、扩张类、ERCP类、EUS/EBUS类六大类内镜诊疗产品,全面覆盖内镜下所能做的诊断和治疗。随着消化内镜技术的发展,针对EMR/ESD等内镜下切除技术快速发展,公司EMR/ESD产品2015-2018年销售额CAGR达到122%,增速迅猛。目前2018年推出的高频电刀性价比突出,有望推动公司EMR/ESD产品持续增长,成为未来增长驱动力。 肿瘤消融和EOCT市场需求广阔,是公司未来业绩增长新的支撑点。目前公司肿瘤消融产品主要针对肝癌治疗领域,未来增长动力一方面来自于肝癌患者数量的不断增长,另外一方面也来自于应用领域向肺部肿瘤、骨肿瘤、子宫肌瘤、甲状腺结节、乳腺结节等领域的拓展。此外公司海外销售的拓展也将带动产品销售的增长。公司EOCT产品弥补了公司目前在消化内镜介入微创诊断领域的空白,对于早期的癌症筛查的布局能够完善公司的产品生态,形成消化内镜介入领域完整解决方案。未来随着EOCT产品的持续开发推广,相关的配套耗材也将成为新的利润增长点。公司EOCT系统已获得美国FDA批准,在预计2020年底或2021年初可在国内上市。 进口替代和基层下沉持续发力,海外销售迅猛增长。公司国内产品覆盖了全国2900多家医院,其中三甲医院超过780家,三甲医院覆盖率达到了55%以上。公司产品在三级医院直接面对进口产品进行竞争,受到主流医院认可。过硬的质量和较低的价格对进口竞品替代能力较强,在集采降价的政策背景下,公司产品有望抢占进口产品市场。此外,随着国家政策对于内镜诊疗的普及推广,ESD等内镜诊疗术式向基层医疗机构下沉,以及内镜医生学习热情的不断提高,内镜耗材需求仍将不断提升。公司产品海外认可度较高,在美国覆盖了1126家医疗机构,在德国覆盖601家机构,2014-2018年海外收入复合增长率43%。 投资建议:公司作为内镜诊疗领域的龙头企业,明星单品和谐夹质量比肩进口产品,主流医院认可度高,性价比优势突出,进口替代优势明显。EMR/ESD、ERCP耗材快速发展,有望成为未来增长驱动力。未来国内客户进口替代和基层医疗下沉均有较大拓展潜力,海外持续发力。预计公司2019-2021年净利润分别为2.71亿元、3.7亿元及49亿元,分别同比增长40.8%、36.5%、32.4%,对应PE分别为2.04元、2.78元、3.68元,给予买入-A建议。 风险提示:无实际控制人风险;境外经营风险;医疗器械行业政策变化风险;新产品市场需求未达到预期风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2020-01-06 1117.00 -- -- 1129.20 1.09%
1129.20 1.09% -- 详细
重视稳健发展,无惧短期季度波动。 2017和2018年贵州茅台营收增速分别为49.81%和26.49%;净利润增速分别为61.97%和30.00%,2019年实现营业增长15%被认为是增速放缓。我们认为在经历了过去两年的高增和一年多的渠道调整,今年公司口径的15%销售收入增长即符合增长放量的情况,也符合年初计划安排。单看四季度,根据公司的披露数据,全年实现收入885亿元左右,对应Q4是275.65亿元(同比+28.83%),归母净利润405亿元左右,则单Q4约为100.45亿元(同比-4.06%),在收入没有放缓、出厂价格没有发生变化以及直营渠道继续放量的背景下,我们认为或可能是以下因素的共同影响(1)去年Q4非标放量,基数较大;(2)去年Q4有部分费用年末冲回,销售费用率为-1.23%;(3)今年Q4或存在销售费用前置的影响。 生产经营状况良好,增长动力尚足。公司计划2020年投放3.45万吨的茅台酒,同比口径下相对2019年的量增长11%左右。销量数据的释放打消了市场对公司2020年放量的疑虑;而且参照过往几年茅台的计划量和最后的实际投放量,比如2018年计划2.8万吨,实际投放了3.25万吨,公司存在销量计划超预期的概率。公司预计明年收入的计划增长为10%,2020年是茅台的基础建设年,2021年是十四五开局年,因此10%的收入增长是符合企业发展和放量计划的。总体来看,公司度过了基酒紧张的时间段,随着后续基酒的逐渐放量,生产经营状况良好,后千亿时代的增长动力尚足。 直营比例增加,优化渠道结构。经销商大会上披露,2020年的3.45万吨将主要投向(1)经销商渠道,不增不减;(2)商超、电商、团购等计划;(3)提升自营规模,计划投放2800吨左右;(4)海外安排2000吨。为了应对春节前旺盛需求,公司计划春节前投放7500吨茅台酒,李保芳书记表示至少有6000吨将投向社会渠道。公司今年的重点渠道将是商超、电商、团购等,加大直销投放力度,着力填补空白市场,减少中间的渠道环节,直面终端的消费。 提价不迫切,2020年依然存在可能性。李保芳董事长提到茅台酒从四年前的“卖不动”到现在的“不愁卖”,供需关系发生了较大的变化。当前由于渠道利润价差驱动和对过去不合格经销商的清理,茅台处在供求紧平衡的状态,价格维持高位。预计未来茅台的紧平衡还将存在,但是随着直营比例的增加和渠道结构的优化,控价稳市依然还是公司的方向,提价并不是那么迫切,但是较大的渠道利润价差,2020年提价的可能性依然存在。 投资建议:根据公司最新的生产经营计划,我们调整2019-2021年的EPS分别为32.27/38.03/44.86元,当前股价对应PE为27/23/20X,维持买入-A评级。 风险提示:终端消费疲软、直销渠道不及预期、相关税收政策。
大亚圣象 非金属类建材业 2020-01-03 14.07 -- -- 15.29 8.67%
15.29 8.67% -- 详细
地板和人造板行业龙头。公司是地板和人造板行业龙头,产品主要应用于住宅、酒店、办公楼等房屋装修和装饰以及地板基材、家具板、橱柜板等其他行业,2019年前三季度公司实现营业收入51.14亿元,同比增长0.07%;实现归母净利润4.68亿元,同比增长5.81%。 B端客户资源优质,万科是公司最大客户。根据公司公告,公司目前已经有90多个全国知名的房地产开发商战略客户,其中万科是最大客户,B端客户资源优质。 受益于精装房政策的持续推进,公司工装业务快速发展,2018年工程类地板销量同比增长40%以上。C端营销网络遍布全球,目前公司圣象地板在国内拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店,并开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店,进一步提升“圣象”地板和“大亚”人造板的品牌知名度和美誉度。 品牌知名度高,具备规模化生产能力。公司旗下拥有“圣象”、“大亚”等两大知名品牌,2018年品牌价值分别为416亿元、126亿元,2019年上半年公司加强品牌建设和推广,推出强化产品开发、设计、质量、环保标准,提高售后服务水平,创造更多的品牌溢价空间。产能方面,目前拥有年产5300万平方米的地板、年产185万立方米的中高密度板和刨花板生产能力,具备规模化的生产能力与较强的市场竞争力。 竣工高峰期来临,精装房市场快速增长。2017年以来房地产行业出现了持续两年的新开工与竣工数据背离现象,行业内积蓄了大量的待竣工规模。受交房合同约束,2019年7月以来竣工数据逐渐回暖,2019年1-11月住宅竣工面积累计值4.53亿平方米,累计降幅为4.00%,较1-10月收窄1.5个百分点,其中9月以来已连续3个月实现当月竣工正增长。其次,2017年以来精装房政策密集发布,越来越多的房地产开发商陆续进入精装修住宅市场,房地产精装房市场逐渐进入快速发展阶段,据奥维云网,2019年底精装房开盘规模或达到336万套,2020年开盘规模增速或保持在20%以上,渗透率达32%。竣工高峰期来临以及精装房市场快速增长,公司作为地板龙头有望持续受益。 投资建议:受益于精装房政策推进,公司B端工程业务预计将保持稳健增长,带来整体业绩的提升。其次,公司内部治理不断改善,有助于公司业务的稳定发展。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.39元、1.49元和1.68元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,首次覆盖,给予买入-B建议。 风险提示:精装房渗透率不及预期;竣工进度不及预期;内部治理改善不及预期;行业竞争加剧。
鲁商发展 房地产业 2019-12-31 7.20 -- -- 11.69 62.36%
11.69 62.36% -- 详细
收购焦点生物,其建设产能投产后将显著增厚业绩。2019年12月19日,公司公告以现金方式对价2.58亿元收购焦点生物60.11%股权,成为其控股股东。焦点生物是一家专业生产透明质酸的企业,其产品主要应用于化妆品行业、营养保健品行业。该公司化妆级、食品级透明质酸此前产能120吨/年,60%左右出口,其投资新建的一条化妆品级透明质酸生产线(产能300吨/年)已于2019年11月建成并开始试生产。根据济宁市政府官网,焦点生物投资5.1亿建设520吨医药级透明质酸,其中第一期260吨建设周期为2019年7月至2020年6月,目前一期1号生产车间已投产,滴眼液级车间正在试生产。则2020年公司新增300吨化妆品级、260吨医药级透明质酸产能(预计至少20年下半年可以完全投产),我们测算焦点生物2020年收入和净利润分别在4亿、1亿以上,显著增厚上市公司业绩。更为长期地看,焦点生物形成丰富产品线:420吨化妆品级、520吨医药级透明质酸,透明质酸钠医用级冷敷贴1亿贴/年、液体敷料2000万支/年,滴眼液级透明质酸钠20吨/年等,公司规划将形成18亿、纳税3亿的大型企业。我们认为,鲁商发展收购焦点生物后,将自有的资金和技术优势结合焦点生物的生产优势,有望在玻尿酸领域成为从原料到产品的全产业链龙头企业。 福瑞达技术先进、产品丰富,将形成药械、医美领域多品牌一体化健康产业集团。福瑞达是鲁商发展2018年12月以自有的三个房产公司及现金对价9.27亿元从控股股东山东省商业集团有限公司处获得其100%股权。福瑞达医药集团依托山东省药学科学院和山东省医药工业设计院两家省级科研院所,团队及个人多次获得国家科技进步二等奖和山东省科学技术奖,技术在国内外领先,其控股和参股公司在滴眼液、玻璃酸钠、保健品、药品、面膜等领域拥有“润舒”、“润洁”、“施沛特”、“明仁”、“颐莲”、“悦己”“瑷尔博士”等多个知名品牌,形成了药械、化妆品多品牌一体化健康产业集团。公司承诺2018-2020年扣非后归母净利润增速不低于2537万元、5556万元、8493万元,实际上公司2018年、2019年Q1-Q3分别实现净利润3700万元、5500万元,均大幅超出业绩承诺。我们认为,公司在焦点生物的原料供给下,净利润有望进一步提升,未来数年维持较高增长。 地产、物业等传统业务相较于净资产其价值有重估空间。公司传统业务为房地产开发和物业管理,省内以济南、青岛为核心,重点布局烟台、临沂、济宁、菏泽等城市,省外已布局至北京、重庆、黑龙江等省市。截止2019年9月30日,将福瑞达除去后公司传统业务的净资产约为30.1亿元,我们认为传统业务相对于净资产存在重估空间,主要内容有存货和固定资产两项:存货主要为商业房地产,根据2019年中报披露存货中含295.4亿的开发成本,现时的商业房地产价值主要受市场供求关系左右,与开发成本关联性较弱;固定资产中建筑物有7.27亿,亦是同理。2018年12月,公司将自由的三个地产和物业公司的股权置换福瑞达股权,三家公司净资产为2.4亿,其公允价值合计8.2亿,重估增值率高达242%。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年归母净利润分别为2.48、3.70和4.68亿元,同比增长53.3%、48.9%、26.4%,每股收益分别为0.25、0.37和0.47元,对应2019至2021年PE分别为28.0倍、18.8倍和14.9倍,鉴于公司收购焦点和福瑞达后新增业务带来的业绩弹性,我们给予公司买入-A建议。 风险提示:产品推广效果不达预期,产品竞争加剧导致盈利下降,地产业务盈利不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-12-25 32.85 -- -- 44.97 36.89%
64.26 95.62% -- 详细
事件: 12月 23日,据 wind 资讯报道,公司在互动平台表示目前 TWS 扣式电池日出货量达到 5万只,订单量很大, 公司将根据市场需求安排扩产计划。 据了解,公司 TWS 电池可应用于蓝牙耳机及智能穿戴设备, 主要客户有 JBL、漫步者以及一些国内知名手机厂商。 扩产产能如期释放,新建 5万吨氢氧化锂项目: 据公司 2019年中报披露, 2018年投产的新余 2万吨单水氢氧化锂和宁都 1.75万吨电池级碳酸锂已于 2019年达产达标, 并已通过新老客户认证。截至 2019年底, 公司拥有碳酸锂产能超 4万吨/年、 氢氧化锂产能约 3.1万吨/年。此外, 公司拟提高三期年产 2.5万吨电池级氢氧化锂产能至 5万吨,并计划于 2020年投产,届时公司会根据市场的需求,合理安排产品的产量。 碳酸锂价格进入底部区域,行业洗牌加剧: 根据 SMM 数据, 6月以来电池级碳酸锂价格一路走低,最新报价 5.08万元/吨,较 6月中旬价格下跌达 33%,已跌破国内中小厂商成本线, 行业内开始出现减停产现象。同时降价压力传导至产业链上游,锂辉石精矿(6%,CIF 中国)价格下跌至 507.5美元/吨, Bald Hill 等多家澳洲锂矿企业迫于成本压力减停产甚至破产重组。行业落后产能陆续出清, 供需格局逐渐改善,锂价有望触底反弹。 行业底部布局,锁定上游优质锂矿: 借助产业链垂直优势,公司在西澳的锂矿项目Mount Marion 目前运行良好,促使公司继续加码上游优质锂矿资产。根据公司 10月 22日公告,上海赣锋通过收购 Bacanora 公司 29.99%股权及其旗下锂黏土项目 Sonora 公司 22.5%股权,取得了 Sonora 项目一期每年 50%、 二期每年 75%的锂产品包销权,进一步巩固公司在锂矿核心资源方面的优势地位。 与全球一线电池厂及整车厂建立战略合作关系: 公司与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车 OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系。2018年至 2020年, 公司向特斯拉指定电池供货商提供电池级氢氧化锂,年采购量约为公司当年总产能的 20%; 未来五年, 公司将向德国宝马指定电池或正极材料供货商供应锂化工产品; 2019年至 2025年, 公司将向 LG 化学供应氢氧化锂产品;未来十年将向德国大众及其供应商供应锂化工产品, 此外,德国大众还将与公司在电池回收和固态电池等未来议题上进行合作。 投资建议: 公司锂产品产能全球领先,深度布局产业链上下游, 抗风险能力持续增强。我们预测公司 2019年-2021年每股收益分别为 0.40元、 0.66元 和 1.04元,维持“买入-B” 投资评级。 风险提示: 锂产品价格超预期下跌; 产能释放不及预期。
航天宏图 2019-12-23 37.91 -- -- 48.20 27.14%
62.70 65.39% -- 详细
北斗三号核心星座部署完成,实现全球服务的跨越:2019年12月16日,中国在西昌卫星发射中心“一箭双星”再次成功发射两颗“北斗卫星”,北斗三号全球系统24颗中圆地球轨道卫星全部成功发射。至此,北斗三号全球系统核心星座部署完成,标志着北斗全球服务能力全面实现。 公司是国内领先的遥感和北斗导航应用服务商:航天宏图公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商。公司的主要业务为主要业务可以划分为系统设计开发,自有软件平台销售、数据分析应用服务三大块。在北斗导航应用领域,公司借助参与北斗三号导航卫星项目,依托公司自主的PIE-MAP平台,具备很强的技术和经验壁垒。 航天宏图受益于北斗三号核心星座部署完成:北斗三号核心星座组网完成,标志我国北斗卫星导航系统全面建成。北斗导航空间基础设施建设取得突破性进展,导航应用市场前景巨大。公司依托有自主知识产权的核心基础软件PIE和PIE-MAP,为下游政府和行业客户提供卫星遥感和北斗数据应用分析服务。公司掌握了卫星遥感和北斗处理软件的核心技术,自主可控为公司发展带来新动力,未来前景广阔。 投资建议:我们预测公司2019、2020、2021年EPS分别为0.56、0.98和1.45元。经过前期科创板的调整后,公司对应PE已经下降为70、40、27倍,估值趋于合理。北斗三号核心星座组网完成,卫星导航应用软件的需求增长更加明确。因此,我们上调投资评级至“买入-B”。 风险提示:1,北斗系统潜在需求不及预期。2,软件开发进度受阻。
中航沈飞 航空运输行业 2019-12-20 31.74 -- -- 34.20 7.75%
34.20 7.75% -- 详细
国产航母搭载战机更多、战力更强:山东舰是我国自行研制航母的首舰,相比于利用重型载机巡洋舰改装而来的辽宁舰,山东舰完全按照航空母舰的标准进行设计制造的。山东舰的结构更加适合舰载航空兵作战需求,内部也拥有更大的空间来搭载舰载机。辽宁舰的主要作战力量为24架歼-15型舰载战斗机,山东舰歼-15战斗机的数量为36架,增幅达50%。 中航沈飞是我国主要战斗机和舰载战斗机总装单位:中航沈飞是中国重要的战斗机研制总装生产基地,公司主要产品包括:歼11系列战斗机、歼16多用途战斗机、歼15舰载战斗机和未来的四代隐身战斗机。公司生产的机型都是我军主战装备。 中航沈飞受益舰载战斗机需求上升:随着“山东舰”的正式入列,中国正式进入“双航母”编队时代。除此之外,中国还在建设003等型号航母。未来更多的航母将陆续进入中国海军作战序列。舰载战斗机是航空母舰的主要作战力量,中国未来舰载战斗机的需求空间巨大。公司是中国舰载战斗机的总装单位,直接受益于中国舰载战斗机需求上升。 投资建议:我们预测公司2019、2020、2021年EPS分别为0.69、0.92、1.13元。对应PE分别为47、35、28倍。公司是A股市场上的军工核心资产。在未来10年中,新订单和新型号有切实保证,发展前景广阔。我们维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示:新型号交付不及预期。
ST新梅 房地产业 2019-12-19 7.51 -- -- 9.16 21.97%
11.55 53.79% -- 详细
纯 PERC 电池片标的, 2018年单晶 PERC 出货全球第一: 2019年 9月爱旭科技正式借壳 ST 新梅成功上市。爱旭科技 2009年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017年公司是首家利用管式 PERC 技术量产 PERC 电池的厂商。 2018年通过技术改造,产线全部升级为单晶 PERC 电池片产线。据公司官网披露, 目前公司 PERC 电池产能 9.2GW,其中佛山 1.6GW、义乌 3.8GW、天津 3.8GW,2020年义乌 3.8GW PERC项目投产后产能将达 13GW。 据公司公告,爱旭 17/18年电池片出货量分别为1.44GW/3.90GW,其中 18年 PERC 电池出货 3.06GW, 全球出货第一。 PERC 电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式 PERC 技术较其他 PERC 技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今产品转换效率从 21.56%提升到 22.5%,良品率从 95.56%提升到 96.18%;据公司公告披露, 2019年上半年公司单晶 PERC 的非硅成本已降到 0.253元/W, 远低于行业平均的 0.34元/W,处于国际领先水平。 PERC 电池价格明年坚挺,公司盈利拐点显现: 2019年为单晶 PERC 电池产能释放高峰期, 今年 Q1-Q3产品价格大幅下跌。随高成本产能出清,新产能扩张节奏的放缓,目前电池片价格已经出现反弹之势。我们预计 PERC 电池供给过剩局面将在明年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,明年上游单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。 我们预计公司单季度毛利率有望自 19Q3开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年每股收益分别为 0.33元、 0.50元、 0.74元, 首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示: PERC 电池价格超预期下跌;光伏新增装机不及预期。
宁波高发 机械行业 2019-12-18 15.80 -- -- 19.48 23.29%
19.48 23.29% -- 详细
2019年第三季度单季净利润环比增长11.7%,同比增长2.3%,业绩拐点来临。根据公司三季报,第三季度实现归母净利润5136.6万元,环比增长11.7%,同比增长2.3%;扣非后归母净利润4854.5万元,环比增长51.4%,同比增长22.4%。公司业绩同比增速近五个季度来首次转正,拐点或已来临。 下游主要配套客户上汽通用五菱和吉利汽车销量逐步好转,有望带来公司业绩持续回升。根据2018年年报,公司第一大客户为上汽通用五菱(营收占比约25%),第二大客户为吉利汽车(营收占比约17%)。上汽通用五菱前11个月总销量143.7万辆,同比下滑21.8%,幅度较大;但好的趋势是,从下半年开始其销量下滑幅度正逐步收窄,预计低基数因素下2020年会延续好转态势。吉利汽车前11个月总销量123.2万辆,同比下滑13.0%;可喜的是,公司10月份和11月份销量分别达13.0万辆和14.3万辆,同比均增长1.0%,下半年来连续两个月正增长。我们判断公司主要客户销量数据的好转,将带来营收和净利润较大幅度的回升。 11月汽车行业产量同比实现正增长,或意味着本轮下滑周期已近尾声,行业景气度持续回升可期。据中汽协数据,1-11月汽车产销量分别为2303.8万辆和2311.0万辆,同比分别下降9.0%和9.1%,降幅比1-10月分别收窄1.4和0.6个百分点,回暖态势持续。11月单月销量245.7万辆,同比下降3.6%;产量259.3万辆,同比增长3.8%。这也是今年首度实现产量的月度正增长,表明生产企业对春节前消费者集中采购的信心,也或预示着本轮汽车行业的下滑周期已近尾声。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.87元、1.05元和1.20元,净资产收益率分别为10.2%、11.8%和12.9%。维持对公司“买入-A”的投资评级。 风险提示:公司主要客户产销量增速回升不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2019-12-16 21.31 -- -- 23.55 10.51%
23.55 10.51% -- 详细
11月公司重卡销量18668辆,环比增长44.27%,同比增长24.30%,实现高增长。据中汽协数据,公司11月份卡车总销量29313辆,环比增长39.61%,同比增长1.54%。其中重卡销量18668辆,环比增长44.27%,同比增长24.30%;中轻卡销量10645辆,环比增长32.14%,同比减少23.13%。1-11月公司累计销量26.28万辆,同比减少10.97%。其中重卡累计销量17.00万辆,同比减少2.90%;中轻卡累计销量92826辆,同比减少22.73%。公司前11月累计销量下降较多主要由中轻卡销量减少所致,收入占比大的重卡销量减少幅度较小,且11月份恢复较高的环比和同比增长。公司 Q1-Q3累计实现营收292.59亿元,同比减少6.28%;归母净利润8.20亿元,同比增长12.03%,较为稳健。公司第三季度销量及净利润下降较多,或因内部机构改革所致;第四季度销量改善明显,预计将带来营收和净利润的较大改善,降本增效等一系列改革成果将逐步见成效。 “3个20万”战略目标实施,公司中长期成长空间将开启。11月24日,董事长谭旭光在中国重汽集团2020年商务大会上提出“3个20万战略目标”-即2025年前公司销量目标为重卡20万辆、中轻卡20万辆和轻型商用车20万辆。这表明到2025年集团中轻卡销量将会较2019年增长约1倍,而轻型商用车则为完全新增销量,将增加业绩弹性。 重卡行业前11月销量同比增长13.8%,全年或创历史新高。中汽协数据,1-11月重卡累计销量108.2万辆,同比增长13.8%,超市场预期。重卡行业延续高景气度势头,预计2019年全年销量有望达到约118万辆,创历史新高几成定局。 投资建议:公司降本增效等改革成效将逐步显现,中长期空间开启。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.64元、2.13元和2.80元,净资产收益率分别为16.4%、19.0%和21.6%。维持公司“买入-A” 的投资评级。 风险提示:公司中轻卡销量不及预期;公司轻型商用车销量不及预期。
奥拓电子 电子元器件行业 2019-12-16 7.29 -- -- 8.79 20.58%
8.79 20.58% -- 详细
事件: 公司发布关于与中国联合网络通信有限公司网络技术研究院签署战略合作协议的公告,双方将就“ 5G 智慧场馆” 建设展开合作。 合作的领域包括但不限于: 1) 标准制定: 双方共同合作就“ 5G 智慧场馆建设及改造标准”开展课题研究和标准制订,共同制订团体标准,并逐步形成行业标准。 2) 资源共享: 双方共享国内已合作的体育场馆资源,共同开发相关场馆智能化业务,并对未来新增合作体育场馆持续保持资源共享。 3) 拓展合作: 奥拓电子根据其顶级体育赛事及赛场信息显示系统解决方案经验,与中国联通共同打造智慧场馆产业示范应用,根据双方协商,共同打造不少于一个“ 5G 智慧场馆”样板场馆。 金融科技再添新领域 协同优势有望双重增长: 公司此次与中国联通开展合作实现金融科技业务的进一步延伸, 继银行网点智慧化改造先行开启后, 2018年公司切入电信智慧营业厅建设,又于今年中标“无人邮局”项目, 此次签署协议合作建设“ 5G 智慧场馆”将使智能化改造的覆盖面拓展至体育场馆, 未来实现金融科技业务多领域增长。自今年以来,包括运营商基站建设、消费电子产品发布等正在加速推进 5G 规模化商用进程,体育场馆的特性使其成为合适的 5G 试验点。在 5G 发展的前期,体育场馆智慧化改造建设顺应趋势,并将呈现投入规模大、示范作用强的特点。 奥拓电子凭借在体育显示的经验和优势, 发挥协同效应,发展金融科技业务的同时实现 LED 显示解决方案在国内体育场馆的渗透, 实现公司业务双重增长。 金融科技与 LED 显示需求强劲 未来业绩值得期待: 我们认为,公司 2019及未来的增长点在于: 1) 物联网 5G 驱动网点智能化改造升级,通信运营商、邮政、体育场馆等领域加入到 5G 智慧化改造的浪潮中, 公司未来有望凭借先发优势在金融科技领域获得更高的市场份额,打开快速成长的空间。 ; 2) LED 商显市场需求维持较高增速, 渗透率进一步提升,高端定制化订单加标准化产品战略将显著增加收入提高盈利水平,多合一 SMD 技术具有领先优势,未来 Mini LED 规模性量产有望获得可观份额。 投资建议: 我们公司预测 2019年至 2021年每股收益分别为 0.38、 0.51和 0.65元。净资产收益率分别为 15.7%、 17.1%和 18.0%, 维持买入-B 建议。 风险提示: 多合一 Mini LED 技术发展不及预期; 智慧改造进程不及预期; 景观照明工程回款进度不及预期;市场竞争带来的产品价格下降。
中炬高新 综合类 2019-12-06 37.50 -- -- 41.15 9.73%
43.18 15.15% -- 详细
事件: 中炬高新发布公告,公司收购厨邦公司少数股东股权的事项仲裁有终局裁决,最终仲裁结果:( 1)确认朗天慧德与中炬高新之间的《广东厨邦食品有限公司股权转让协议》不具有法律效力;( 2)驳回中炬高新的全部仲裁反请求;( 3)本案本请求仲裁费为人民币 2,243,550元,朗天慧德与中炬高新各承担 50%,即人民币1,121,775元;( 4)本案反请求仲裁费为人民币 2,457,750元,全部由中炬高新承担。 投资要点u 厨邦公司少数股东股权事由来源: ( 1) 2012年,为做大做强厨邦品牌,公司在阳西成立厨邦公司,建设美味鲜厨邦食品阳西生产基地,实施异地低成本扩张战略,项目总投资为 14.98亿元。其中美味鲜公司持股 80%,引入战投朗天慧德持股 20%。在当时中山产能逐渐饱和,厨邦公司将成为公司中长远业绩的重要组成部分,当时规划成立以后税前的销售利润率达产后 12.67%, 15年的平均值为 10.95%。 ( 2) 2019年 3月,公司公告美味鲜公司拟收购朗天慧德持有的美味鲜控股子公司厨邦公司 20%的股权。截至 2018年底,厨邦公司的全部股权价值为 25.28亿元,对应 20%的股权价值为 5.057亿元,本次交易以此为依据确定交易价格为人民币3.4亿元。交易完成以后,厨邦公司将成为美味鲜公司的全资子公司。 ( 3)厨邦公司最近三年的财务数据201620172018厨邦营收(亿元) 10.4313.0215.26调味品收入(亿元) 28.9534.5338.17厨邦净利润(亿元) 1.952.663.22占净利润的比重% 47.5% 52.05% 47.28%资料来源: wind、华金证券研究所u 仲裁结果不会对中炬高新的主营业务产生影响: 中炬高新目前主营业务稳定,美味鲜公司的管理层也稳定,在今年提高激励措施力度和形成更加清晰的布局以后,未来三年的增速可期。厨邦的少数股东结构不会对公司的经营产生影响。( 1)目前管理层稳定。人员变动主要是在母公司的层面,旨在优化公司内部结构,提高执行效率,而美味鲜公司方面仍然是由张卫华总在主持工作。母公司更多的是对厨邦公司的后勤、人事、采购、行政、财务进行日常监管,促进内部的效率。( 2) 增强激励的力度。公司发布 2019年核心管理人员薪酬与绩效考核管理制度,更加重视有质量的收入和利润的双增长,有望激励管理层完成更高的指标。 ( 3) 业绩释放可期。从产能、产品、渠道的梳理来看,公司收入有望在未来几年进入加速期,而且随着阳西规模效应继续显现+公司改革措施效果显现+增大控费增效力度,利润率也有较大的提升空间。 ( 4)预计公司后续仍将就收回公司少数股权进行积极协 商。 u 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司收入同比增长 13.2%/20.7%/20.6%;净利润同比增长 20.6%/29.2%/23.5%; EPS 为 0.92/1.19/1.47元/股(暂不考虑厨邦公司少数股权的收回),目前股价对应 PE 估值 41.0/31.7/25.7倍,给予买入-A 的评级。 u 风险提示: 调味品销售不达预期,公司改革不达预期,区域扩张不达预期
海尔生物 2019-12-06 25.91 -- -- 29.84 15.17%
41.74 61.10% -- 详细
我们看好智慧疫苗领域快速放量以及海外市场的高速增长。 首先,公司基于物联网的疫苗方案是当前解决疫苗接种环节流程可追溯的最佳方法,按照全国 5.2万个疫苗站在 3-5年内建成,公司占市场份额 50%, 理论上我们预计公司未来每年新增4-7亿的收入,而公司 2018年收入不到 9个亿,增量十分显著。 我们保守预测公司 2019-2021年物联网疫苗业务实现收入为 6000万、 1.2亿、 2.4亿元。 其次,公司在海外产品在技术、价格等方面的优势逐步凸显,在各大医院和大型国际项目中脱颖而出,公司立足于新市场和抢占外资的市场份额,海外市场可持续高增长。 经销和直销双发力,预计海外未来三年收入复合增速不低于 25%。 净利润率有较大提升空间。 有三个层面:第一,毛利率会有较大的提升空间,一方面产品价格随着高端产品比例增高,产品整体售价上升,而原料、人工等成本由于规模效应带来相应减少,我们预计毛利率将从 18年的 50.7%上升到 21年的 54.2%; 第二,公司费用率将出现明显下降,销售费用率随着收入规模扩张出现下降,管理费用率随着上市费用、激励费用等非经常性因素的消除 20年出现明显下降, 21年随着规模效应小幅下降;研发费用率维持在 10%左右;财务费用随着募投资金的到位 19、 20、 21年较小;第三,公司参股公司 Mesa 在 2020年亏损有望收窄。 我们预计公司净利润率将从 2018年的 13.5%提高到 2021年的 20.1%。 更为长期看,公司从国内最大、全球第三的生物医疗低温存储设备制造商向物联网生物科技场景综合方案提供商转型,业务模式和收入构成将发生重大变化,公司将迎来价值重估。 目前市场已经初步认识到公司不仅仅是一个做医用冰箱的企业,具备一定的技术壁垒,行业竞争格局相对良好,从公司财务报表中的净利润率、研发费用率等指标也可以看出公司是一个典型的医疗器械设备企业。然而,实际上,公司也不仅仅是一个设备制造企业,公司首创低温存储技术与物联网技术集成创新,在疫苗、血液、生物样本等各个应用场景给客户提供综合解决方案,极大提供了公司产品的竞争力和盈利能力。我们认为,物联化从根本上改变了公司的业务模式,公司一方面实际上实现了产品销售的量价齐升(价格上高端产品单价更高,量上由于全球率先推出物联系统因此市场份额继续提升),另一方面也对于服务的客户有持续地服务收入。业务模式和收入构成的变化将给公司带来价值重估。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年的收入分别为 10.39、 13.19、 17.09亿元,增速分别为 23.5%、 26.9%、 29.6%,预计公司 2019-2021年的净利润分别为 1.85、2.63、 3.43亿元,增速分别为 62%、 42%、 31%。 2019年至 2021年每股收益分别为 0.58、 0.83和 1.08元,当前股价对应估值分别为 45X、 32X、 24X。我们认为公司疫苗产品和海外业务将给公司贡献显著的业务增量,净利率有较大的的提升空间,给予买入-A 的投资评级。 风险提示: 新产品销售不及预期; 境外项目收入具有不确定因素; 竞争加剧导致利
华兰生物 医药生物 2019-12-06 33.26 -- -- 36.35 9.29%
45.56 36.98% -- 详细
血制品渠道去库存接近完成,行业景气度回升明显:两票制带来的中小渠道商去库存以及药占比控制等政策开启血制品行业调整。结合下游终端医院需求端、上游制造企业生产端、中游渠道代理商库存等多方面论证血制品行业渠道去库存接近完成。上游供给端2018年全国采浆量8600余吨,预计未来保持10%左右的增长速度,还需要进口白蛋白满足国内需求。需求端国内样本医院销售需求并未出现明显下滑,静丙等未来随着适应症的拓宽和学术教育的加强需求有望进一步扩容。中游渠道代理商兴科蓉医药存货水平下降,销售从新放量,各个血制品生产厂家的库存情况也逐渐恢复合理,证明渠道去化率重新畅通,行业景气度回升明显。 生产经营效率位于行业前列,血制品市占率领先:华兰是国内血制品龙头,在单采血站数、采浆量和产品种类上等都位居行业前列。公司年采浆量近1000吨,单位浆站年采浆量领先(40吨以上),远高于行业平均水平;吨浆收入达到241万元/吨,吨浆毛利145万元/吨,在行业中独占鳌头。血制品产品线完备,多个血制品市占率领先,尤其是三大特免和凝血因子小制品领域,2019年前三季度公司人血白蛋白(国内部分)批签发市占率约14%,静丙14%,三大特免中破免市占率25%,乙免市占率18%,狂免市占率14%。凝血因子公司市占率更高,,凝血VIII因子批签市占率66%,人凝血酶原复合物则高达90%,几乎独占全国市场,总体产品结构相较国内其他血液制品企业更为均衡。华兰经营机制灵活,能针对市场需求及时做出产品结构调整,率先受益行业复苏。 流感疫苗供应紧张,华兰流感疫苗独占鳌头。我国流感疫苗接种率仅2%-3%,不足美国的1/20,预计四价流感疫苗未来将逐渐替代三价疫苗的市场份额。2019-2020年流感季即将到来,预计今年全国流感疫苗供应仍将处于比较紧张的状态,2019M1-M11流感疫苗批签发2625.7万支(其中四价流感疫苗批签发792.1万支),已经超过去年全年流感疫苗批签发数量(1458.33万支/四价512万支)。受到2017-2018年国内严重流感疫情的市场影响,预计今年流感疫苗需求仍较旺盛,保守估计四价流感疫苗今年将为公司贡献9.6亿元收入和2.88亿净利润(公司持有疫苗公司75%股份)。由于四价流感疫苗壁垒较高,目前有批签发数据的仅华兰生物和金迪克两家(2019M1-M11华兰批签发733.9万支,金迪克批签发58.2万支),有望在20-21年获批上市的其他企业预计3家左右,竞争格局较好,我们预计四价流感疫苗作为重磅品种,将在未来2-3年持续为公司贡献利润。 投资建议:我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具有强大的上游浆源掌控能力、丰富的产品线和高效的生产效率。四价流感疫苗作为重磅品种,将在未来2-3年持续为公司贡献利润。预计2019-2021年营收分别为40.4亿元、48.8亿元、56.8亿元;净利润分别为14.1亿元、16.96亿元、19.98亿元,给予买入-A建议。 风险提示:血制品销售渠道改革及采浆量不达预期的风险;四价疫苗市场竞争风险;单抗研发进度不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名